TUGAS MANAJEMEN INVESTASI

Analisis Evaluasi Kinerja Portofolio

Oleh :

Lintang Nahdya Putri 118694202

Dya Putri Afrilia Irianti 118694204

Afrida Tri Kustanti 118694207

Kartika Fachru Annisa 118694213

Kelas S1 Akuntansi 2011 AA

UNIVERSITAS NEGERI SURABAYA

2013

A. Kerangka Pikir Untuk Evaluasi Kinerja Portofolio

Evaluasi kinerja portofolio akan terkait dengan dua isu utama, yaitu: (1)

mengevaluasi apakah return portofolio yang telah dibentuk mampu memberikan

return yang melebihi (di atas) return portofolio lainnya yang dijadikan patok duga

(benchmark), dan (2) mengevaluasi apakah return yang diperoleh sudah sesuai

dengan tingkat risiko yang harus ditanggung.

Dalam mengevaluasi kinerja suatu portofolio ada beberapa faktor yang perlu

kita perhatikan, yaitu:

1. Tingkat risiko

Dalam mengevaluasi kinerja portofolio kita juga harus memperhatikan apakah

tingkat return portofolio yang diperoleh sudah cukup memadai untuk menutup

risiko yang harus ditanggung. Dengan kata lain, evaluasi kinerja portofolio harus

didasarkan pada ukuran yang bersifat risk-adjusted.

2. Periode waktu

Pada saat mengevaluasi kinerja suatu portofolio kita juga perlu memperhatikan

faktor periode waktu yang digunakan.

3. Penggunaan patok duga (brenchmark) yang sesuai

Proses evaluasi kinerja investasi juga harus melibatkan perbandingan kinerja

portofolio dengan suatu alternatif portofolio lain yang relevan. Portofolio yang

terpilih sebagai patok duga (brenchmark) tersebut harus bisa secara akurat

mencerminkan tujuan yang diinginkan oleh investor.

4. Tujuan investasi

Evaluasi kinerja suatu portofolio juga perlu memperhatikan tujuan yang

ditetapkan oleh investor atau manajer investasi. Tujuan investasi yang berbeda

akan mempengaruhi kinerja portofolio yang dikelolanya.

B. Mengukur Tingkat Return Portofolio

Metode penghitungan tingkat return portofolio yang sederhana mengandung

kelemahan, karena hanya sesuai untuk menghitung tingkat return portofolio yang

bersifat statis, yaitu portofolio yang tidak mempunyai aliran kas keluar maupun

masuk dari investor. Dalam kenyataannya, selama periode investasi, investor bisa

saja melakukan penambahan atau penarikan dana dari portofolio yang telah

dibentuknya. Metode perhitungan return untuk kasus seperti ini adalah time-

weighted rate of return dan dollar-weighted rate of return.

Besarnya tingkat return yang ditawarkan oleh protofolio yang dimiliki

investor bisa diukur dengan metode time-weighted rate of return (TWR). Return

yang benar-benar diterima oleh investor disebut sebagai dollar weighted rate of

return (DWR). Berbeda dengan TWR, besarnya DWR ini ditentukan oleh besarnya

arus kas masuk dan keluar dalam investasi portofolio akibat tambahan atau

penarikan dana yang dilakukan investor selama periode perhitungan return

portofolio tersebut.

Persamaannya adalah bahwa kedua metode tersebut sama-sama bisa

digunakan untuk menghitung return portofolio, dan sama-sama merupakan metode

perhitungan yang valid.

Metode DWR lebih sesuai digunakan oleh para investor, karena metode ini

akan bisa menjawab pertanyaan berapakah besar return yang akan diterima

investor?. Sedangkan metode TWR, lebih cocok digunakan oleh manajer investasi,

karena bisa menjawab pertanyaan berapa besarkah return yang ditawarkan

portofolio?.

Rumus TWR :

TWR = (1,0 + S1)(1,0 + S2) .............. (1,0 + Sn) 1,0

Dimana, S melambangkan return yang diperoleh dalam setiap subperiode

perhitungan.

Sebagai contoh, misalnya suatu portofolio yang diamati selama 5 tahun terdiri dari 3

subperiode aliran kas yang masing-masing memberikan return berturut-turut

sebesar 5%; 8%; dan 10%. Dari data tersebut maka kita bisa menghitung return

portofolio :

TWR = (1,0 + 0,05)(1,0 + 0,08)(1,0 + 0,1) 1,0

= (1,05)(1,08)(1,1) 1,0

= 0,247 atau 24,7%

Metode perhitungan yang lainnya, yaitu DWR dengan rumus :

Nilai awal portofolio

1+ =1 = +

1+ =1 +

1+

Dimana :

Dt = penambahan dana pada saat t

Wt = penarikan dana pada saat t

n = jumlah penambahan dana selama periode perhitungan

m = jumlah penarikan dana selama periode perhitungan

r = tingkat bungan yang menyamakan nilai awal portofolio dengan semua aliran kas

(masuk dan atau keluar) ditambah nilai akhir portofolio, sekaligus merupakan

tingkat return portofolio yang dihitung dengan metode TWR.

C. RISK ADJUSTED PERFORMANCE

Kinerja sebuah portofolio tidak bisa hanya melihat tingkat return yang dihasilkan,

tetapi juga harus memperhatikan faktor-faktor lain seperti tingkat risiko portofolio

tersebut. Ada beberapa ukuran kinerja portofolio yang sudah memasukan faktor

risiko :

Indeks Sharpe

Indeks Treynor

Indeks Jensen

1. Indeks Sharpe

Indeks Sharpe Disebut juga reward-to-variability ratio. Indeks Sharpe mendasarkan

perhitungannya pada konsep garis pasar modal (capital market line) sebagai patok duga,

yaitu dengan cara membagi premi risiko portofolio dengan standar deviasinya.

Persamaan Indeks Sharpe:

Dalam hal ini :

= indeks Sharpe portofolio

= rata-rata return portofolio p selama periode pengamatan

= rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan

= standar deviasi return portofolio p selama periode pengamatan

Sebgai ilustrasi penggunaan indeks sharpe, berikut akan digunakan contoh kinerja empat

jenis portofolio (A, B, C, dan D) selama periode 1995-1999. Data engenai returndan risiko

keempat portofolio adalah sebagai berikut

PS

PR

FR

TR

TR

PP

FRRS

Tabel. Return dan risiko empat jenis portofolio selama 2002-2006

Portofolio Rata-rata return (%)

Standar deviasi

(%)

Beta

A Bi C D Pasar RF

10 12.3 12.5

15 13

8

15 9.50

13.75 11.50

12

0,50 1,50 0.75 0,60

Tabel 19.2 Kinerja keempat portofolio berdasarkan indeks Sharpe

Portofolio Indeks Sharpe

D B C A

Pasar

0,61 0,47 0,33 0,13 0,42

Pada Tabel tersebut terlihat bahwa dua jenis portofolio yaitu portofolio B dan D mempunyai

indeks Sharpe yang lebih besar dari indeks Sharpe Pasar pada periode tersebut yang hanya

sebesar 0,42. Sedangkan untuk portofolio B dan C yang mempunyai return yang hampir

sama yaitu 12,3% dan 12,5%, ternyata mempunyai kinerja yang berbeda. Hal ini

dikarenakan kedua portofolio tersebut mempunyai standar deviasi yang jauh berbeda yaitu

9,50 % dan 13,75%. Data tersebut menunjukkan bahwa portofolio C relatif lebih berisiko

dibanding portofolio B, karena dengan rata-rata return yang hampir sama dengan B,

ternyata C mempunyai risiko (dilihat dari standar deviasi) yang lebih besar.

Kinerja keempat portofolio tersebut dapat digambarkan dengan cara melihat posisi

relatif portofolio terhadap garis pasar modal seperti terlihat pada gambar berikut:

2. Indeks Treynor

Indeks Treynor diukur dengan cara membandingkan antara premi risiko portofolio dengan

risiko portofolio yang dinyatakan dengan beta. Beta adalah risiko pasar atau risiko sistematis

Rumus Indeks Treynor :

Tpi = Rpi Rf

pi

Keterangan

Spi : Indeks sharpe portofolio i

Rpi : Rata- rata tingkat pengembalian portofolio i

Rf : Rata rata atas bunga investasi bebas risiko

pi : Beta portofolio

Rpi Rf : Premi risiko potofolio i

Menghitung kemiringan slope garis yang menghubungkan portofolio yang berisiko dengan

risiko Pasar. Semakin besar nilai slope semakin baik portofolio atau semakin besar rasio

premi risiko portofolio terhadap beta ; Kinerja portofolio semakin baik

Indeks Treynor Relevan bagi investor yang :

1. Memiliki berbagai portofolio atau menanamkan dana pada berbagai reksa dana

mutual funds

2. Melakukan diversifikasi pada berbagai portofolio

3. INDEKS JENSEN

Indeks Jensen merupakan indeks yang menunjukkan perbedaan antara tingkat

return aktual yang diperoleh portofolio dengan tingkat return yang diharapkan jika

portofolio tersebut berada pada garis pasar modal.

Persamaan Indeks Jensen :

Dalam hal ini :

= indeks Jensen portofolio

= rata-rata return portofolio p selama periode pengamatan

= rata-rata tingkat return bebas risiko selama periode pengamatan

= beta portofolio p

Indeks Jensen secara mudahnya dapat diinterpretasikan sebagai pengukur berapa

banyak portofolio mengalahkan pasar. Indeks yang bernilai positif berarti

portofolio memberikan return lebih besar dari return harapannya (berada di atas

garis pasar sekuritas) sehingga merupakan hal yang bagus karena portofolio

mempunyai return yang relatif tinggi untuk tingkat resiko sistimatisnya.

Kinerja keempat portofolio menurut indeks Jensen