ANLISIS FINANCIERO APLICADO

CRDITOSISBN 978-958-710-650-3

ISBN EPUB 978-958-710-995-5

1985, 86, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 96, 98, 2002, 2004, 2006, 2011, HCTOR ORTIZ ANAYA 1985, 86, 88, 89, 90, 91, 92, 93, 96, 98, 2002, 2004, 2006, 2011, UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA Calle 12 n. 1-17 Este, Bogot Tel. (57 1) 342 0288 www.uexternado.edu.co publicaciones@uexternado.edu.co.

Ediciones: i.a ed.: junio de 1985; 2.a ed.: junio de 1986; 3.a ed.: agosto de 1988; 4.a ed.: agosto de 1989; 5.a ed.: junio de 1990; 6.a ed.:junio de 1991; 7.a ed.: agosto de 1992; 8.a ed.: mayo de 1993; 9.a ed.: febrero de 1996; io.a ed.: enero de 1998; ii.a ed.: marzo de 2002;12.a ed.: agosto de 2004; 13.a ed.: noviembre de 2006; i.a reimp.: abril de 2008; 2.a reimp.: septiembre de 2010; 14.a ed.: marzo de 2011

Diseo de cartula: Departamento de PublicacionesComposicin: Proyectos Editoriales Curcio PenenImpresin y encuadernacin: Nomos ImpresoresTiraje de 2.000 ejemplares

ePub x Hipertexto Ltda. / www.hipertexto.com.co

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Prohibida la reproduccin impresa o electrnica total o parcial de esta obra sin autorizacin expresa y por escrito del Departamento dePublicaciones de la Universidad Externado de Colombia. Las opiniones expresadas en esta obra son de responsabilidad del autor.

A mi esposa, Luz Yamile

A mis hijos, Carlos Mauricio,Diego Alejandro y

Andrs Felipe

NOTA DEL AUTOR

Anlisis Financiero Aplicado es el resultado de varios aos de investigacin y de las experienciasacumuladas por el autor e inquietudes surgidas de su actividad en seminarios abiertos, dictados aempresarios colombianos y de pases vecinos, y de su ctedra financiera en pregrado y posgrado endistintas universidades como la Universidad de los Andes, el Colegio de Estudios Superiores deAdministracin (Cesa), el Colegio Mayor de Nuestra Seora del Rosario, la Universidad de LaSabana, la Universidad del Norte y, principalmente la Universidad Externado de Colombia. Pero, sise tiene en cuenta el enfoque eminentemente prctico que se ha querido dar a este libro, debe decirseque su orientacin obedece en buena parte a las necesidades sentidas por quienes se desempean enel campo financiero y su formacin es el producto de ms de cuatro lustros de labores comobanquero, en el Banco de Bogot, el Banco Unin Colombiano y el Banco Extebandes de Colombia,y ms de io aos como asesor de empresas, perito en temas financieros y promotor de Ley 55o de1999, habiendo tenido la oportunidad de estudiar la situacin y el desempeo de las principalesempresas del pas.

En Colombia, y en general en los pases de Amrica Latina, es cada da ms evidente la necesidadde contar con libros preparados por autores de la regin, cuyas teoras, ejemplos y casos seanclaramente aplicables a nuestras condiciones particulares de pases en desarrollo. Sin embargo,quienes tenemos la responsabilidad de recomendar lecturas a los interesados en la disciplinafinanciera nos vemos en la necesidad de recurrir a autores forneos, muy buenos por cierto, pero queno siempre se ajustan a los requerimientos del estudiante o el profesional de nuestro medio. EnColombia solamente en los ltimos aos se ha notado un esfuerzo, en la ctedra financiera,encaminado a disear materiales propios y a preparar casos autnticos ajustados a las circunstanciasde la empresa nacional.

La presente obra est dirigida primordialmente a los estudiantes de finanzas en las facultades deAdministracin de Empresas, Economa, Contadura, Ingeniera Industrial, etc. Pero tambin ser deutilidad a los profesores y a aquellos profesionales que intervienen en el estudio o la toma dedecisiones financieras: analistas, contadores, administradores, gerentes y asesores.

Los temas son tratados con profundidad y claridad, pretendiendo as que no queden dudas en ellector sobre lo expuesto en cada captulo. Se quiere dar a entender que la disciplina financiera noconsiste simplemente en el clculo de unas cuantas cifras, labor que podra ser desarrollada porcualquiera que conozca la aritmtica elemental, o por un programa sistematizado, sino que se trata deun estudio integral analtico, que requiere una slida formacin profesional y unas cualidades muyespeciales de parte del analista, para que los resultados sean positivos. Por esta razn, en el presente

trabajo se hace nfasis en el verdadero anlisis, enmarcndolo dentro del contexto de una economamundial y nacional, de unos sectores empresariales y de unas circunstancias polticas y regionalesespecficas. Para cada tcnica se plantean diferentes alternativas de anlisis y se insisten que lastcnicas no deben utilizarse aisladamente, sino que deben integrarse para lograr resultados ptimos.

Los ejemplos y casos planteados son en su mayora extractados de la realidad colombiana y porrazones obvias, se han cambiado algunos nombres.

Los textos y trabajos consultados fueron numerosos. Sin embargo, la intencin del autor no fue lade recopilar los conceptos de una serie de tratadistas sino, ms bien, indicar como se debe llevar acabo el anlisis financiero en el campo prctico, sin desechar los fundamentos tericos, antes por elcontrario, tratndolos con la debida profundidad cuando el tema as lo requiere.

La presente edicin ha sido minuciosamente revisada y complementada, introduciendo laterminologa ms actualizada y realizando las correcciones de rigor a imprecisiones presentadas enlas ediciones anteriores.

Los temas aparecen organizados en cuatro grandes secciones, a saber: Contabilidad financiera,con cuatro captulos, Anlisis Financiero, con cinco captulos, Flujo de Caja, con cinco captulos yAdministracin Financiera, con cuatro captulos.

En la parte correspondiente a Contabilidad, se hace nfasis en las Cuentas de TratamientoEspecial, y se explica en detalle las cuentas que normalmente presentan alguna dificultad en suentendimiento y aplicacin, como son la depreciacin, las amortizaciones, las provisiones, etc.

En la parte correspondiente a Anlisis Financiero, el captulo Cmo entender los estadosfinancieros, explica la manera de leerlos, para entender la situacin financiera de una empresa.

La parte correspondiente a Flujo de Caja se ocupa de la presentacin de ste por el mtododirecto y las proyecciones financieras, extendiendo su explicacin a cinco captulos, de tal maneraque el estudiante o el lector tengan un panorama completo sobre este particular.

La cuarta parte abarca cuatro captulos que pretenden ilustrar sobre los tpicos ms importantesde la administracin del capital de trabajo, incluyendo temas como el manejo de la tesorera, laadministracin del crdito y la cartera y la administracin de los inventarios.

Para esta edicin, volvemos al formato original de 17 x 24 cm para mayor comodidad de losestudiantes.

HCTOR ORTIZ ANAYABogot, noviembre de 2006

PRIMERA PARTE

CONTABILIDAD FINANCIERA

C A P T U L O P R I M E R O

Visin global de las finanzasy el anlisis financiero

I. LA FUNCIN FINANCIERA

Para dar comienzo al estudio de las finanzas se debe tener en cuenta que esta disciplina constituyeuna parte de la economa que se preocupa por dar nfasis y llevar a la prctica los conceptoseconmicos tericos.

Si pretendemos llegar al campo financiero debemos partir de las grandes ramas que integran laciencia econmica: la macroeconoma y la microeconoma. La primera le suministra al financistaconocimientos amplios acerca del sistema institucional en el cual se mueve la estructura del sistemabancario, las cuentas nacionales, las polticas econmicas internas y externas. La segunda, por suparte, lo ubica dentro de unos principios, a nivel de empresa, los cuales deben ser tenidos en cuentapara lograr el xito financiero. Tales son, por ejemplo, los principios sobre oferta y demanda, lasestrategias para maximizar utilidades, las preferencias sobre utilidad o riesgos, las polticas deprecios, etc.

De una manera general podemos decir que la actividad financiera comprende tres funcionesbsicas:

1. Preparacin y anlisis de informacin financiera. El cumplimiento de esta funcin esindispensable para el desarrollo de las dos siguientes. Se refiere a la preparacin adecuada y elanlisis exhaustivo de los estados financieros bsicos y la dems informacin financiera auxiliar oderivada, de manera que todo ello pueda ser utilizado para la toma de decisiones en cuanto al manejoactual o futuro de la empresa.

2. Determinacin de la estructura de activos. Esta funcin implica la determinacin de la clase,cantidad y calidad de los activos que la empresa requiere para el desarrollo de su objeto social. Porotra parte, se debe controlar de forma permanente el nivel de la inversin en activo corriente paraque se mantenga en el ptimo establecido por la compaa. As mismo, el financista debe sabercundo adquirir activos fijos, cundo reemplazarlos y cundo retirarlos.

3. Estudio del financiamiento de la empresa o estructura financiera. Conocidas las necesidades dela compaa, por el volumen y cuanta de los activos, se hace necesario pensar en los recursosrequeridos para tal inversin. Aqu no slo se precisa determinar qu fuentes de financiacin utilizaren el corto, mediano o largo plazo, sino que tambin se debe determinar la composicin adecuada dela parte derecha del balance, o sea la correcta distribucin entre pasivos con terceros y patrimonio,sin olvidar en ningn momento el costo de cada fuente.

Tenemos entonces que todo el esfuerzo de la funcin financiera se refleja en el balance general,tal como se advierte en el grfico siguiente:

Observamos aqu que las tres funciones financieras convergen en la presentacin del balance general.La primera funcin aporta la informacin financiera adecuada, la cual se condensa en el balance. Lasegunda funcin se ocupa de la parte izquierda, o sea el manejo de los activos. Y, finalmente, latercera funcin se encamina a la parte derecha, o sea a todo lo concerniente al financiamiento. Nomencionamos ac el estado de prdidas y ganancias, puesto que su resultado final est representadoen el patrimonio, en forma de utilidad o prdida, aumentando o disminuyendo el valor de la empresa.

Al desglosar los conceptos anteriores, se puede decir que la funcin financiera, dentro de laempresa, implica las siguientes responsabilidades primordiales:

1. Responsabilidad por la produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable yfinanciera. Esta informacin, su calidad y oportunidad de presentacin constituyen la basefundamental para que todos los funcionarios que participan en la gestin financiera puedan llevar acabo, y sin tropiezos, su objetivo.

2. Responsabilidad por la administracin eficiente del capital de trabajo, esto es, establecer losniveles deseables de efectivo, cartera e inventarios, y controlar de manera permanente la inversinall representada para que se ajuste a lo establecido. Como es natural, los niveles ptimosevolucionan con el desarrollo de la empresa y requieren por lo tanto una continuada revisin y ajuste.

3. Responsabilidad por la seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo, especialmente enlo que concierne a los activos fijos que se requieren para la marcha normal de la empresa. Es tal lacantidad y complejidad de los factores que en este punto intervienen que ha dado lugar al desarrollode una disciplina especfica denominada evaluacin de proyectos de inversin.

4. Responsabilidad por la consecucin y manejo de fondos requeridos por la compaa. Elfinancista debe conocer y saber utilizar con la debida propiedad las fuentes de financiacin que suempresa puede utilizar. Por esta razn, es indispensable que el funcionario financiero mantenga unaestrecha relacin con los inversionistas y entidades de crdito, quienes constituyen las principalesfuentes de financiamiento para su negocio. Sus conocimientos sobre el medio ambiente financiero ysu apropiado desempeo en los mercados de capitales nacionales e internacionales se conviertenentonces en la clave del xito para su gestin financiera.

5. Responsabilidad por su participacin en el desarrollo de la empresa. El funcionario financiero

debe tomar parte activa en la definicin de los objetivos, las estrategias, los planes y programas quedesarrollar la empresa.

6. Responsabilidad por el manejo administrativo de las reas de la empresa involucradas en lafuncin financiera. Tales son, entre otras, las de contabilidad, costos, anlisis financiero, proyectos,tesorera, crdito, presupuestos, auditora, impuestos, comercio exterior, y sistemas.

II . EL OBJETIVO FINANCIERO

Todo el esfuerzo desarrollado por la gestin financiera debe tender hacia un fin: maximizar el valorde la empresa. Ese fin corresponde, por lo general, al propsito de los accionistas, inversionistas odueos de incrementar su propia riqueza, es decir, su inversin. Por excepcin, cuando las accionesestn muy diversificadas, el funcionario financiero puede, hasta cierto punto, sentirse con relativalibertad y trabajar para solamente mantener la riqueza de los inversionistas, dedicando parte delesfuerzo a otros propsitos personales, de carcter social o de beneficio para los trabajadores.

El valor de la empresa es un concepto cuya comprensin resulta muy compleja en la vida prctica,pero podemos decir que se compendia en el valor de mercado de cada accin o aporte social, y que,de alguna manera, a travs del tiempo, el valor promedio de la accin refleja el xito o fracaso de lagestin financiera.

Lo que s debe quedar aclarado es que el objetivo financiero no debe ser el de maximizar lasutilidades, como en ocasiones se predica, ya que las utilidades no son sino uno de los ingredientesdel valor de la empresa. De tal manera, algunas veces se pueden tomar decisiones que afectannegativamente las utilidades en el corto plazo, pero las cuales redundan en beneficio del valor futurode la empresa; en tanto que puede ocurrir lo contrario cuando, con el nimo de mostrar utilidadesrpidas a los accionistas, se eligen alternativas que van en contra del valor de la accin en el futuro.

Todo este proceso financiero exige la evaluacin cuidadosa y constante de dos parmetrosbsicos, cuales son rentabilidad y riesgo. La posicin que se tome frente a estas dos variablesdepende en mucho de la situacin actual de la empresa. Una firma con un slido posicionamientofinanciero y de mercado se sentir tentada a desechar proyectos con alto riesgo, aunque presente unelevado potencial de utilidad; en tanto que una firma cuya situacin financiera y de mercado pasa porun momento difcil puede verse abocada a incursionar en proyectos de alto riesgo, con tal de mejorarsu rentabilidad.

Es bastante difcil determinar si una gerencia trabaja o no para maximizar la riqueza de losdueos, porque no existe forma alguna de medir el efecto futuro que puedan tener algunas decisionesque se tomen en el presente. Cmo evaluar, por ejemplo, la incidencia futura de los programas quebenefician a los empleados, o de un incremento en los sueldos de los directivos? Precisar aqu si ello

conduce, en ltimas, a maximizar la riqueza de los accionistas (valor de la empresa) sera algoextraordinariamente complicado.

III. LA FUNCIN FINANCIERA Y EL TAMAO DEL NEGOCIO

La condicin real, la complejidad y la importancia de la funcin financiera dependen en buena partedel tamao del negocio y de la etapa por la cual atraviesa la empresa en su desarrollo. En unaempresa pequea o que inicie operaciones el proceso ser en extremo sencillo. El departamento decontabilidad concentrar todos los aspectos financieros, y las decisiones sern tomadas por elgerente general. Pero a medida que el negocio crece, la importancia de la gestin financiera demandaun mayor nmero de funcionarios y dependencias. Entonces se crear una vicepresidencia,subgerencia o divisin financiera, la cual tendr a su cargo un mayor nmero de funciones, presentaruna mayor complejidad y requerir un mayor nmero de funcionarios con diversas especia-lizaciones en los diferentes aspectos de las finanzas. Es entonces cuando surgen los financistas-especialistas, quienes hacen de su trabajo algo exclusivo que, si bien se relaciona con los demscampos de la actividad financiera y la actividad general de la empresa, constituye por s mismo unadisciplina especfica. En consecuencia tenemos los siguientes especialistas:

El contador, encargado del manejo contable y la preparacin de la informacin financiera. El financista experto en presupuestos, a quien corresponde la preparacin y el control de los

presupuestos de la empresa. El financista-auditor, el cual tiene que ver con la vigilancia y el control interno de las

operaciones de la empresa. El financista experto en impuestos, a quien corresponde el manejo de los aspectos tributarios. El financista especializado en comercio exterior, el cual se encarga de todo lo que se relaciona

con importaciones, exportaciones, crdito externo, etc. El financista tesorero, quien se encarga del manejo de los recursos de tesorera y las inversiones

de la empresa. El financista experto en proyectos, al cual le corresponde preparar y evaluar los proyecto de

desarrollo de la compaa. El analista financiero, a quien corresponde adecuar la informacin financiera, analizarla dentro

de un marco macro y microeconmico, obtener conclusiones y proponer recomendaciones para que eladministrador financiero tenga una base en la toma de decisiones.

IV. EL ANALISTA FINANCIERO

A este financista especializado le corresponde, con base en los estados financieros y la demsinformacin que posea sobre la empresa, interpretar, analizar, obtener conclusiones y presentarrecomendaciones, una vez haya determinado si la situacin financiera y los resultados de operacinde una empresa son satisfactorios o no.

La tarea del analista consiste fundamentalmente en examinar la situacin y el comportamientohistrico de una empresa, establecer las causas y obtener conclusiones acerca de las posiblesconsecuencias, proyectadas en el tiempo. Puesto que la empresa se comporta como unidad dinmica,el analista no puede establecer un divorcio entre el desarrollo histrico y el desarrollo futuro de lamisma. Al contrario, debe trabajar de manera permanente en torno a una relacin pasado-presente-futuro, debido a que las decisiones que se tomen afectarn el futuro de la compaa, y la nica basecierta para tomarlas es el pasado histrico y la situacin presente de esta.

Dado que la actividad del analista es algo tan importante, que sus conclusiones yrecomendaciones son de tan vasta trascendencia y pueden afectar positiva o negativamente no slo auna sino a muchas empresas, aqul debe ser un profesional que rena un mnimo de condiciones ycualidades, como son las siguientes:

1. Una capacidad analtica sobresaliente, gran habilidad para la investigacin y, tambin, algo deesa perspicacia que ayuda a descubrir cosas que no aparecen a primera vista.

2. Una buena dosis de mstica, entusiasmo y persistencia, as como condiciones especiales para eltrabajo en equipo.

3. Slidos y amplios conocimientos de contabilidad general y de costos, porque no podrainterpretar y analizar debidamente los estados financieros sin conocer las tcnicas y procedimientosque se utilizan en su preparacin.

4. Suficiente informacin a disposicin sobre las caractersticas no financieras de la empresa queestudia, en especial en cuanto a su organizacin, aspectos laborales, productos y mercado, procesoproductivo, capacidad instalada, planes y proyecciones.

5. Conocimiento amplio y actualizado de las situaciones y cambios en los campos econmico,poltico, monetario y fiscal, tanto a nivel nacional como internacional, los cuales pueden incidir en lamarcha de la empresa.

Como puede concluirse de las consideraciones anteriores, el analista financiero es un profesionalespecializado, cuyo trabajo se relaciona con un tema claramente determinado dentro del reafinanciera. Sin embargo, su actividad no es algo aislado sino que, por el contrario, mantiene unaestrecha relacin con el trabajo de los dems funcionarios financieros, y en especial con el contadory el administrador financiero. Con el contador, por ser este quien prepara y suministra la informacinfinanciera, de cuya claridad y calidad depende, en buena parte, la eficiencia en la labor del analista.

Por otra parte, con el administrador financiero, por ser quien, por lo general, requiere el conceptodel analista para tomar decisiones, aunque est en libertad de acatar o no las recomendaciones deeste ltimo.

V. QU ES EL ANLISIS FINANCIERO

Se puede definir como un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin yestudio de los estados financieros y los datos operacionales de un negocio. Esto implica el clculo einterpretacin de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados financieros, complementarioso auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeo financiero y operacional de la firma, lo queayuda de manera decisiva a los administradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivasdecisiones.

El anlisis, cualquiera que sea su finalidad, requiere una comprensin amplia y detallada de lanaturaleza y limitaciones de los estados financieros, puesto que el analista tiene que determinar si lasdiversas partidas presentan una relacin razonable entre s, lo cual permite calificar las polticasfinancieras y administrativas de buenas, regulares o malas.

VI. MOTIVACIONES DEL ANLISIS FINANCIERO

En general, cuando el analista realiza su trabajo busca dar respuesta a muchos interrogantes,procedentes de diversos ngulos, dentro y fuera de la empresa. Tales preguntas son, entre otras, lassiguientes:

Es el nivel de activos adecuado al volumen de operaciones de la empresa? Se cuenta con el capital de trabajo suficiente para atender la marcha normal de las ope-

raciones de la compaa? Posee la empresa una capacidad instalada excesiva y subutilizada? Ser suficiente para el

desarrollo futuro? Se requerirn nuevas inversiones en plantas? Cmo ha sido financiado el activo de la empresa? Es adecuada la estructura de capital? Podr la empresa pagar sus pasivos corrientes? Podr atender sus obligaciones de largo

plazo? Son proporcionados el aporte de los socios y el volumen de pasivos con terceros? La empresa ha venido fortaleciendo su base patrimonial? Cul ha sido su poltica de

dividendos? Ha crecido su patrimonio proporcionalmente al incremento en las operaciones de laempresa?

Se han obtenido unas tasas de rentabilidad aceptables sobre las ventas y sobre el patrimonio?Cul ha sido su tendencia a travs del tiempo?

Genera la empresa suficientes fondos para crecer, o tiene que financiar su crecimiento conrecursos externos?

Hasta qu punto el negocio se ha visto afectado por factores externos, ya sean econmicos,polticos o sociales?

Cul es la posicin de la competencia? Cules sus tendencias? Existen productos sustitutos? En qu medida afectan a la empresa las disposiciones legales de tipo laboral o fiscal?

VII. A QUIN INTERESA EL ANLISIS FINANCIERO

En principio existen diversas personas y entidades a quienes interesa y conviene el anlisisfinanciero. Cada una lo enfocar desde el punto de vista de sus propios intereses y enfatizar sobreciertos aspectos que considere de mayor inters. Veamos.

1. La administracin de la empresa. Esta debe ser, en principio, la ms interesada en losresultados del anlisis financiero. Las personas que dirigen el negocio son responsables directas delas finanzas y las operaciones. El anlisis financiero provee a los administradores de herramientaspara determinar la fortaleza o debilidad de las finanzas y las operaciones. Por tal razn, eladministrador financiero estar especialmente interesado en conocer acerca de su empresa: a. Sucapacidad para pagar compromisos de corto y largo plazo; b. La rentabilidad de sus operaciones; c.El valor real de sus activos; d. La naturaleza y caractersticas de sus obligaciones; e. La habilidadpara obtener sus inversiones; Su potencial para conseguir nuevos recursos, y g. La capacidad parasoportar cualquier traspi de naturaleza interna o externa.

Los resultados del anlisis, en respuesta a estos interrogantes, constituyen una invaluableherramienta para que la administracin pueda tomar medidas en cuanto a: a. Medicin de costos; b.Determinacin de la eficiencia relativa de las divisiones, departamentos, procesos y productos; c.Evaluacin de los funcionarios del rea financiera, a quienes se han delegado responsabilidades; d.Determinacin de nuevas normas de direccin y procedimientos; e. Evaluacin de los sistemas decontrol interno; f. Establecimiento de futuros planes y procedimientos, y g. Justificacin de suactuacin ante los inversionistas.

2. Los inversionistas. Los dueos del patrimonio estarn especialmente interesados en larentabilidad a largo plazo y la eficacia administrativa de la empresa, de tal manera que esto setraduzca en un incremento del valor de la misma. Para ellos ser muy importante el potencial deutilidad, o capacidad para generar utilidades, as como la estabilidad operacional de la compaa.Tambin se preocuparn por la estructura de capital, evalundola siempre dentro de los parmetrosde rentabilidad y riesgo.

3. Los bancos y acreedores en general. Para los bancos, proveedores y acreedores en general sonde vital importancia los resultados del anlisis financiero, y darn un nfasis particular adeterminados aspectos, dependiendo del tipo de obligacin, especialmente en cuanto al plazo.

Tratndose de una obligacin de largo plazo, el inters del anlisis coincidir en parte con el delinversionista, haciendo nfasis sobre a la capacidad de generar utilidades y en la estabilidad en lasoperaciones de la empresa. A largo plazo, el factor rentabilidad, y el uso que se d a las utilidades,debe ser considerado con prioridad frente al factor liquidez, ya que el hecho de que una empresaposea una buena liquidez no es garanta de existencia de recursos en el momento de cancelar uncrdito con vencimiento a varios aos.

4. Las cmaras de comercio. Toda persona o empresa que ejerza el comercio, en la concepcinms amplia de la palabra, debe estar inscrita en una cmara de comercio. Estas instituciones, por logeneral, mantienen actualizada la informacin financiera de sus afiliados y calculan algunosindicadores con el fin de llevar ciertos registros y poder suministrar informacin a los afiliados.

5. Las bolsas de valores. Las sociedades inscritas en las bolsas de valores tienen la obligacin deenviar, al final de cada perodo, sus estados financieros a la bolsa respectiva. Esta evala lasituacin financiera de la sociedad y suministra informacin a quienes estn interesados en elmercado de tales valores.

6. La Administracin de Impuestos. Toda empresa est obligada a presentar anualmente sudeclaracin de renta, la cual incluye estados financieros muy detallados.

La Administracin de Impuestos examinar y evaluar dicha informacin financiera, siempredesde su propio punto de vista, tratando de establecer si la compaa cumple de manera debida consu deber de contribuyente.

VIII. LAS HERRAMIENTAS DEL ANLISIS

Cuando hablamos de herramientas del anlisis nos referimos a la informacin que sirve de punto departida para el estudio, o sea la materia prima del anlisis financiero. En ningn caso se habla de lastcnicas de anlisis, las cuales son tema de captulos posteriores.

El analista, dependiendo de su ubicacin dentro o fuera de la empresa, cuenta con una serie deherramientas para el desarrollo de su anlisis, entre las cuales las ms importantes son las siguientes:

1. Los estados financieros bsicos suministrados o publicados por la empresa. Se deben tomar porlo menos los correspondientes a los tres ltimos aos.

2. La informacin complementaria sobre sistemas contables y polticas financieras, especialmenteen lo referente a: a. Estructuras de costos; b. Discriminacin de costos fijos y variables; c. Sistemas

de valuacin de inventarios; d. Forma de amortizacin de diferidos; e. Costo y forma de pago decada uno de los pasivos, y f. Mtodos utilizados en la depreciacin. Algunas de estas informacionesse encuentran, por lo general, en las notas o comentarios a los estados financieros.

3. La informacin adicional que suministre la empresa sobre diferentes fases del mercado, laproduccin y la organizacin.

4. Las herramientas de la administracin financiera, tales como: a. Evaluacin de proyectos; b.Anlisis del costo de capital, o c. Anlisis del capital de trabajo.

5. Las matemticas financieras como disciplina bsica en toda decisin de tipo financiero ocrediticio.

6. La informacin de tipo sectorial que se tenga por estudios especializados o por el anlisis deotras empresas similares.

7. El anlisis macroeconmico sobre aspectos como produccin nacional, poltica monetaria,sector externo, sector pblico, etc.

IX. ANLISIS INTERNO Y EXTERNO

De acuerdo con la ubicacin del analista dentro o fuera de la empresa y, ms an, de acuerdo con sufacilidad de acceso a la informacin detallada y minuciosa de la compaa, se dice que el anlisisfinanciero se clasifica en interno y externo.

1. El anlisis interno tiene lugar cuando el analista tiene acceso a los libros y registros detalladosde la compaa y puede comprobar por s mismo toda la informacin relativa al negocio, en suspartes financieras y no financieras. Por lo general, este anlisis puede ser requerido por laadministracin de la empresa, por algunos inversionistas en ciertas compaas y por organismos delgobierno con capacidad legal para exigir detalles y explicaciones sobre la informacin.

2. El anlisis externo es aquel en el cual no se tiene acceso a la totalidad de la informacin de laempresa y por consiguiente el analista depende de la poca informacin que se le suministre oencuentre publicada, a partir de la cual deben hacer la evaluacin y extraer sus conclusiones losbancos, los acreedores en general y algunos inversionistas. Como es lgico suponer, el analistaexterno encuentra a su paso muchas dificultades en la obtencin de la informacin, bien sea porque laempresa no muestre simpata por el estudio y no le interese colaborar, bien porque se trate de unaempresa desorganizada, o simplemente porque la informacin haya sido ajustada a los intereses dela compaa con el nimo de dificultar o introducir un sesgo en el trabajo del analista. Sin embargo,estos contratiempos se han ido superando con la desaparicin paulatina de los gerentes empricos,quienes guardaban con gran sigilo cualquier dato relacionado con su compaa, y con el surgimientode los administradores profesionales y tcnicos, los cuales han comprendido que la mejor manera de

obtener crdito o atraer a los inversionistas es mostrar una informacin clara, completa, ordenada yfcil de analizar.

X. EL MBITO DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis financiero no es un fro clculo de indicadores o una interpretacin de cifras, aislada dela realidad. Por el contrario, debe estar enmarcado dentro del conjunto de hechos y situaciones queforman el medio ambiente en el cual se ubica y opera la empresa. Queremos insistir, hasta elcansancio, en que no podemos considerar a la empresa como un ente aislado, sino ms bien como unorganismo viviente y dinmico que forma parte de una economa con caractersticas especiales, quese relaciona con los dems sujetos integrantes de esa economa, que recibe influencia de otrasempresas y entidades, y que, a su vez, revierte unos resultados sobre el medio econmico que le hadado origen.

De igual manera, no se pueden considerar los aspectos financieros de la empresa como unos datossin relacin alguna con las reas no financieras de la compaa. Se debe entender que los resultadosoperacionales de la empresa y su situacin financiera, en un momento dado, son el fruto de una laboradministrativa. Constituyen el producto del trabajo de directivos, empleados y obreros.

Representan de una manera tangible el efecto de unas polticas de produccin y mercadeo. En fin,son el resumen del esfuerzo unnime de todas las reas de la empresa. Por consiguiente, el estudio detoda la empresa, en su conjunto, se hace necesario para poder hallar justificacin a muchosindicadores financieros, los cuales de otra manera no tendran una explicacin lgica.

Para el estudio de estos aspectos preliminares al anlisis financiero, los podemos clasificar endos grupos bien definidos:

1. Aspectos externos a la empresa, los cuales se pueden enmarcar dentro de los siguientes cuatroparmetros:

a. La situacin econmica mundial, que necesariamente afecta en forma directa o indirecta al pasy a sus empresas. Este efecto no slo es palpable sobre el comercio internacional sino tambin sobrela estructura productiva de cada pas y de cada empresa. Se comenta de manera reiterada en losltimos aos sobre la inflacin como fenmeno mundial, del cual no han podido escapar ni siquieralos pases ms desarrollados. Se habla, as mismo, del poder econmico y poltico de los pasesproductores de petrleo, el cual, como insumo en permanente alza de precio, ha causado dificultadesa muchas empresas en el mundo. Tambin es tema diario el gran auge de la industria japonesa, la cualha logrado invadir al mundo con sus productos. Todo esto y mucho ms debe pasar por la mente delanalista antes de entrar a conceptuar sobre la situacin de una firma en particular.

A manera de ejemplo, ningn analista podra emprender, en Colombia, un estudio financiero deuna empresa exportadora de caf sin tener en cuenta las medidas ms recientes que hayan tomado lospases integrantes del Convenio Internacional Cafetero, cuya asamblea ordinaria se realiza enLondres en septiembre de cada ao.

b. La situacin econmica nacional y sus cambios permanentes, que tampoco puede escapar de larbita del anlisis. En este campo deben ser motivo de permanente atencin las polticas econmicasgenerales del gobierno, las medidas monetarias, la actitud y los pronunciamientos de los gremios, lamarcha de los planes de desarrollo nacional, los problemas especficos de la balanza cambiaria, eldesarrollo de importaciones y exportaciones, las polticas de crdito subsidiado, los problemas delcontrabando, etc.

Dentro de este contexto, en Colombia no se podra analizar la situacin de una firma exportadorasin pensar en el crdito subsidiado del Fondo de Promocin de Exportaciones (Proexpo) o en el CERT(Certificado de Abono Tributario) que, como un porcentaje sobre las exportaciones, se otorga a losexportadores para el pago de impuestos. Tampoco sera razonable acometer un estudio sobre unaempresa productora de grasas y aceites sin tener en cuenta que el pas importa cada ao un mayorvolumen de estos productos, as como tambin materias primas para su produccin.

c. La situacin del sector. Con el fin de hacer comparable la situacin de las diferentes empresas,stas se han agrupado por sectores, los cuales renen compaas de caractersticas similares en susmercados y lneas de produccin. De tal manera, toda empresa debe estar incluida en alguno de lossectores de produccin, cuya situacin es necesario analizar antes de entrar a particularizar en elestudio especfico de la empresa.

Desde este punto de vista, en Colombia, actualmente, no tendra sentido hacer un anlisis de lasituacin financiera de Coltejer (Compaa Colombiana de Tejidos S. A.) sin consultar los mltiplesy difciles problemas que el sector textil ha tenido que afrontar, y el deterioro de sus mercados por elconstante auge del contrabando. Tampoco sera viable estudiar a la Compaa ColombianaAutomotriz, ensambladora de los vehculos Fiat, sin examinar antes los contratos que el gobiernonacional ha firmado con la Fiat, la Renault y la General Motors, sin analizar la perspectiva delmercado andino, o sin medir el auge de las importaciones de vehculos, en especial japoneses.

d. La situacin poltica y los aspectos legales. No slo las medidas econmicas pueden afectar lamarcha de un sector econmico o de una empresa. Tambin los cambios en el orden poltico y fiscaltienen que ver, y a veces mucho, con el porvenir de una compaa. En este sentido es necesario teneren cuenta las frecuentes medidas de orden impositivo, la posicin personal de los gobernantes ycandidatos a gobernantes sobre la inversin extranjera, la proteccin a la industria nacional, laapertura de las importaciones, etc. Seguramente muchos colombianos recordarn el proyecto que

existi, y que no pas de tal, para montar una refinera de petrleo. Dos departamentos, Nario yTolima, contaban con gran apoyo poltico para aspirar a dicho privilegio. Al final, el proyecto sesuspendi, y se procedi a ensanchar la refinera de Barrancabermeja. Tambin vale la penamencionar aqu el sonado debate de hace pocos aos entre el Departamento de Boyac y Aceras Pazdel Ro S. A., en procura de que la empresa reconociera un mayor beneficio al departamento por laexplotacin de las minas. Estas situaciones no slo afectan, en determinado momento, a la empresadirectamente implicada sino a todas aquellas que tengan alguna relacin con ella.

2. Aspectos internos de la empresa. Insistimos de nuevo en que la situacin financiera y eldesarrollo de las operaciones de una empresa son el resultado del trabajo conjunto de todas las reasde la compaa. Por consiguiente, es necesario involucrar en el estudio financiero todas y cada unade las diferentes divisiones, con el fin de determinar su grado de influencia sobre los resultados de lagestin financiera.

a. La administracin tiene una influencia definitiva sobre la situacin financiera de una empresa.La organizacin de la empresa debe ser funcional, esto es, acorde con su tamao, sus necesidades ysu objeto social. No se puede esperar que se presente el mismo organigrama para una empresacomercial que para una industrial. Tampoco se requiere el mismo tipo de organizacin en una granempresa siderrgica que en un pequeo taller. Adems de la funcionalidad de la organizacin sedebe examinar el grado de capacidad, experiencia y conocimiento acerca del negocio que tengan losdirectores y ejecutivos. Estos aspectos seguramente se vern reflejados en que los resultados seanbuenos, aceptables o malos.

b. Las relaciones laborales de la empresa con sus trabajadores constituyen un punto que el analistano puede olvidar. Un sano ambiente laboral es un principio de garanta de que la empresa podrcumplir con sus objetivos, y por consiguiente con sus compromisos financieros, por lo menos en unfuturo inmediato. Por el contrario, la existencia de sindicatos beligerantes, la insatisfaccin laboral ola proximidad de una negociacin colectiva de trabajo son aspectos que le restan posibilidades a lacompaa. As mismo, es necesario analizar si la firma en estudio tiene, de tiempo atrs, problemascon trabajadores o extrabajadores, los cuales ante un fallo de la autoridad competente puedanconstituirse en un pasivo gravoso e inesperado para la compaa. En este aparte cabra, finalmente,corroborar si se estn haciendo las reservas y provisiones de tipo laboral, tales como cesantas ypensiones de jubilacin, de acuerdo con la ley, teniendo en cuenta el nmero de trabajadores y suantigedad en la empresa.

c. El mercado. La existencia de un mercado potencial es la primera condicin para que unaempresa inicie operaciones dentro de cualquier sector de la economa. Sin mercado una empresa nopuede subsistir, y el comportamiento de sus productos dentro del mismo marca la pauta en eldesarrollo y los resultados de la compaa. Por consiguiente, es de vital importancia estudiar el tipo

de productos que se producen o comercializan, sus posibilidades en el mercado nacional y deexportacin, la competencia nacional y extranjera, los canales de distribucin, las polticas decartera, la estacionalidad de las ventas, etc. La informacin recolectada y el anlisis de estas facetasforman una premisa indispensable para la posterior interpretacin de ciertos indicadores financierostales como la rotacin de la cartera, el crecimiento de las ventas, la rotacin de los activos totales, elcomportamiento de ciertos costos, las variaciones en la inversin de trabajo, etc.

d. La produccin. Tampoco se pueden dejar a un lado, en el estudio financiero de una empresamanufacturera, los aspectos relacionados con la parte productiva. El conocimiento y examen defactores tales como la capacidad instalada, el proceso productivo, los turnos de trabajo, laconsecucin de las materias primas y las relaciones con los proveedores, los proyectos de ensanchede la planta, etc., nos dan pie para la comprensin del comportamiento financiero de la empresa enaspectos tales como las notaciones de las materias primas y los productos en proceso, la inversin enplanta y el sistema de depreciacin, la situacin de las cuentas de proveedores, la tendencia en loscostos de mano de obra, las necesidades futuras de financiacin, etc.

XI . CONSIDERACIONES GENERALES SOBRE EL ANLISIS ESTRICTAMENTE FINANCIERO

Hechas las reflexiones anteriores y examinados todos los factores externos e internos de la empresa,ya se puede entrar a realizar el anlisis financiero propiamente dicho, el cual se basa en el examen einterpretacin de los estados financieros bsicos, clasificados en debida forma, mediante laaplicacin de todas las tcnicas posibles, tales como indicadores, anlisis horizontal y vertical,elaboracin de estados financieros derivados, flujo de fondos, conciliacin del capital de trabajo,proyecciones financieras, etc.

Existe una cuestin importante que debe resaltarse una vez ms: el anlisis financiero en s no esun fin, es un medio, es un proceso que ayuda al administrador en la toma de decisiones. El analista esun asesor, no toma decisiones, slo estudia y recomienda. Pero debe haber alguien a quien interesenese estudio y esas recomendaciones. En este sentido, es importante que quien est interesado en elanlisis manifieste el objetivo concreto para el cual se realizar el estudio financiero. Porque existenmltiples tcnicas que el analista puede emplear, pero solamente el conocimiento de la finalidad delanlisis puede determinar cules ser oportuno utilizar, cules conviene desechar y qu enfoque daral estudio. Por consiguiente, es necesario que, antes de iniciar el anlisis, se consideren lossiguientes puntos:

1. Quin solicita el estudio y con qu objetivo?2. Cul es exactamente el problema que debe analizarse? Ha sido planteado con claridad?

3. Cules indicadores, tendencias, clculos y tcnicas de anlisis en general ser convenienteutilizar para examinar el problema planteado?

4. Qu grado de exactitud se requiere de las conclusiones?5. De qu informacin se dispone? Es confiable dicha informacin? Qu limitaciones presenta?Tan slo despus de haber resuelto los anteriores interrogantes puede el analista proseguir su

trabajo. Se trata no solamente de hacer un buen anlisis financiero, sino de darle un enfoque racionala la solucin de los problemas.

El analista debe utilizar el mximo nmero de tcnicas aplicables en cada caso. A mayor nmerode instrumentos utilizados mayor ser la exactitud de los resultados. Algunos financistas pretendenque el estado de flujo de fondos d respuesta a todas sus inquietudes; otros slo utilizan losindicadores financieros, en tanto que para unos terceros el presupuesto de caja permite la solucin atodos sus problemas. Sin embargo, el verdadero analista debe conocer estas y otras muchasposibilidades de entrar de lleno en la informacin financiera para conocer las intimidades de laempresa. Como es lgico, volvemos a repetirlo, no todas las tcnicas son aplicables en todos loscasos. Por tanto, se requiere saber seleccionar los instrumentos necesarios en cada caso concreto y,algo no menos importante, saberlos combinar para no llegar a resultados contradictorios. En efecto,las tcnicas de anlisis no son por completo independientes unas de otras, sino que muchas serelacionan entre s y se complementan dando mayor claridad a ciertos puntos crticos: pero elanalista no puede correr el riesgo de llegar a obtener tantas conclusiones dismiles cuantosinstrumentos haya utilizado, porque esto confundira, en lugar de ayudar, a quien vaya a tomardecisiones. Es por ello que las tcnicas se deben saber interrelacionar para lograr una visin globaldel negocio, o de los aspectos de la empresa que interesen concretamente al estudio.

A manera de ejemplo, no se puede separar el estudio del capital de trabajo del anlisis de laliquidez. Estos dos involucran los mismos elementos del activo corriente y el pasivo corriente,enfocados desde diferentes ngulos. Tampoco se puede concebir el examen de los aspectos deliquidez sin incluir los indicadores de rotacin de la cartera y los inventarios. Como la cartera y losinventarios son, por lo general, los ms importantes componentes del capital de trabajo y del activocorriente, no slo interesa al analista de la liquidez que aparezcan tales renglones en el balance, sinoque realmente generen efectivo en el corto plazo.

De la misma manera que en el caso anterior, tampoco se pueden examinar por separado larentabilidad del negocio y el movimiento de fondos. Las utilidades de cada ejercicio constituyen, porlo general, el principal componente del generado interno de la empresa, el cual a su vez debe ser unade las fuentes ms importantes de fondos para la compaa.

Finalmente, antes de terminar este captulo conviene aclarar con precisin que los instrumentos,

tcnicas y criterios de anlisis que se han expuesto y se expondrn en los siguientes captulos sloson aplicables en su totalidad a empresas comerciales e industriales, y con algunas limitaciones aempresas de servicios. De tal manera, no podrn estudiarse con el mismo sistema otros tipos defirmas y sociedades, como bancos, corporaciones financieras o compaas de seguros, cuyo anlisises muy particular, por ser empresas con caractersticas propias, haciendo necesaria una mayorespecializacin. Sin embargo, en uno de los ltimos captulos se har un rpido examen del anlisisde instituciones financieras, porque es conveniente que el estudiante o el lector interesado tengapautas que puedan serle de utilidad dentro de esta disciplina.

R E S U M E N

I . L A F U N C I N F I N A N C I E R A

Las finanzas son una parte de la economa y, por consiguiente, para comprender claramente sualcance debemos partir del estudio tanto de la macroeconoma como de la microeconoma. Laprimera suministra conocimientos amplios acerca del sistema institucional, bancario yeconmico en general. La segunda proporciona los principios a nivel de empresa, tales comooferta, demanda, riesgo, etc., indispensables para el xito financiero.

La actividad financiera comprende tres funciones bsicas: 1. Preparacin y anlisis de informacin financiera. 2. Determinacin de la estructura de activos. 3. Estudio del financiamiento de la empresa, o estructura financiera. La funcin financiera implica tambin las siguientes responsabilidades: 1. Responsabilidad por la produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable

y financiera. 2. Responsabilidad por la administracin eficiente del capital de trabajo. 3.Responsabilidad por la seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo,

especialmente en lo que concierne a los activos fijos. 4. Responsabilidad por la consecucin y manejo de fondos requeridos por la compaa. 5. Responsabilidad por la participacin del funcionario financiero en el desarrollo de la

empresa. 6. Responsabilidad por el manejo administrativo de las reas de la empresa involucradas

en la funcin financiera.

I I . E L O B J E T I V O F I N A N C I E R O

Todo esfuerzo desarrollado por la gestin financiera debe tender hacia un fin: maximizar elvalor de la empresa, es decir, incrementar la inversin de los dueos o accionistas. Por logeneral, en la prctica esto se logra a travs del incremento en el valor de mercado de cadaaccin o aporte social.

Debe quedar muy claro que el objetivo financiero no debe ser maximizar las utilidades, yaque stas son slo una parte del valor de la empresa.

I I I . L A F U N C I N F I N A N C I E R AY E L TA M A O D E L N E G O C I O

La condicin real, la complejidad y la importancia de la funcin financiera dependen en buenaparte del tamao del negocio, as como de la etapa por la cual atraviese la empresa en sudesarrollo. A medida que sta crezca, se har necesario un mayor nmero de dependencias yfuncionarios especializados.

I V . E L A N A L I S TA F I N A N C I E R O

Este profesional es un financista especializado que interpreta, analiza, obtiene conclusiones ypresenta recomendaciones luego de haber determinado la situacin financiera y los resultadosde operacin de una empresa con base en los estados financieros histricos; as mismoestablece las causas y determina las posibles consecuencias futuras que se derivan delcomportamiento histrico analizado.

Este profesional debe reunir ciertas condiciones, entre las cuales se destacan la habilidadinvestigativa, la capacidad analtica y el conocimiento de los campos econmico, poltico,monetario y fiscal.

V . Q U E S E L A N L I S I S F I N A N C I E R O

Es un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de losestados financieros y datos operacionales de un negocio.

V I I . A Q U I N I N T E R E S A E L A N L I S I S F I N A N C I E R O

I . A la administracin de la empresa. El anlisis financiero provee, a quien dirige el negocio,herramientas para determinar la fortaleza o debilidad de las finanzas y las operaciones.

2. A los inversionistas. Estos tienen inters en la rentabilidad a largo plazo y en el

incremento del valor de la empresa. De igual forma se preocupan por el potencial de utilidad,la estructura de capital y la estabilidad operacional de la compaa.

3. A los bancos y acreedores en general. De acuerdo con los resultados del anlisis, estosdan importancia a determinados aspectos dependiendo del plazo de los crditos: cuando laobligacin es a largo plazo se enfatiza en la capacidad de generar utilidades y en la estabilidadoperativa de la empresa. Si el prstamo es de corto plazo, el aspecto principal es la liquidezde la empresa.

4. A las cmaras de comercio. Estas instituciones recolectan informacin financiera de susafiliados, calculan indicadores y suministran informacin a quienes estn interesados.

5. A las bolsas de valores. Estas realizan una labor similar a la que cumplen las cmaras decomercio en este sentido.

6. A la Administracin de Impuestos. El inters de sta es determinar si la compaa cumplecon su deber de contribuyente.

V I I I . L A S H E R R A M I E N TA S D E L A N L I S I S

Se entiende por herramientas la informacin que sirve de punto de partida para el estudio, y setienen, entre otras, las siguientes:

1. Estados financieros bsicos suministrados por la empresa.2. Informacin contable y financiera complementaria.3. Informacin sobre el mercado, la produccin y la organizacin.4 . Elementos de la administracin financiera y las matemticas financieras.5. Informacin sectorial y macroeconmica.

I X . AN L I S I S I N T E R N O Y E S T E R N O

El anlisis interno se presenta cuando el analista tiene acceso a los libros y registrosdetallados, tanto financieros como no financieros, de la compaa.

El anlisis externo ocurre cuando no se tiene acceso a la totalidad de la informacindisponible. En este tipo de anlisis los tropiezos para obtener los datos son mayores.

X . E L M B I T O D E L A N L I S I S F I N A N C I E R O

Toda empresa est enmarcada en un conjunto de hechos y situaciones que forman su medioambiente. De igual manera, internamente no se puede desligar la gestin administrativa de lasituacin financiera. Por estas razones el mbito del anlisis financiero se puede clasificar en

dos grupos:1.Aspectos externos a la empresa. Entre estos se tiene en cuenta la situacin econmica

mundial, la situacin econmica nacional, la situacin del sector al cual pertenece la empresa yla situacin poltica y legal.

2. Aspectos internos de la empresa. Aqu es necesario observar, entre otros aspectos, laorganizacin administrativa, las relaciones laborales, el mercado nacional y de exportacin, lacompetencia, la cartera, las ventas y la produccin.

X I . C O N S I D E R A C I O N E S G E N E R A L E S S O B R E E L N A L I S I S E S T R I C TA M E N T EF I N A N C I E R O

Puesto que el anlisis financiero es un medio que ayuda en la toma de decisiones y sondiversas las tcnicas que en l pueden emplearse, es necesario aclarar quin solicita el estudioy con qu objetivo, para establecer con precisin qu tcnicas de anlisis han de ser utilizadas.

El analista debe utilizar el mximo nmero de tcnicas aplicables en cada caso. Entre mayorsea el nmero de instrumentos utilizados, mayor ser la exactitud de los resultados. Loimportante es saber relacionar los instrumentos adecuados para cada caso y poderlos combinarpara lograr resultados satisfactorios.

C U E S T I O N A R I O

1. Determine y explique las funciones bsicas de la actividad financiera.2. Mencione y analice cinco responsabilidades de la funcin financiera.3. De qu manera el funcionario financiero interviene en la planeacin de la empresa?4. Cul debe ser el objetivo de la gestin financiera? Qu concepto merece la siguiente

afirmacin: La compaa xyz estableci como objetivo primordial para este aomaximizar sus utilidades?

5. Es necesaria la especializacin del funcionario financiero?6. Qu es el anlisis financiero?7. Por qu motivos y de qu forma le interesa el anlisis financiero a:

a. La administracin de la empresa.b. Los inversionistas.c. Los bancos y acreedores en general.d. Las cmaras de comercio.e. Las bolsas de valores.f. La Administracin de Impuestos.

8. Mencione y explique tres herramientas utilizadas en el anlisis financiero.9. Qu se entiende por:

a.Anlisis interno.b.Anlisis externo.

10. Identifique y explique cuatro aspectos externos de la empresa que deben ser tenidos encuenta antes de realizar el anlisis financiero.

11. Identifique y explique cuatro aspectos internos de la empresa que deben ser tenidos encuenta antes de realizar el anlisis financiero.

C A P T U L O S E G U N D O

Los estados financieros

El analista financiero, para poder llevar a cabo su funcin, requiere de un conocimiento completo yprofundo de la esencia de los estados financieros, las partidas que los forman, sus problemas ylimitaciones.

I. NATURALEZA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Antes de entrar a definir formalmente los estados financieros, conviene recordar algunos conceptosbsicos con el fin de ubicarnos dentro de la materia que se quiere tratar.

La disciplina que da origen a los estados financieros es la contabilidad, y sta se define como elarte de registrar, clasificar, resumir e interpretar los datos financieros, con el fin de que stos sirvana los diferentes estamentos interesados en las operaciones de una empresa.

La manera ms lgica y comnmente aceptada de cumplir esta tarea, asignada a la contabilidad, esa travs de informes contables, denominados estados financieros.

Los estados financieros se preparan para presentar un informe peridico acerca de la situacin delnegocio, los progresos de la administracin y los resultados obtenidos durante el perodo que seestudia. Constituyen una combinacin de hechos registrados, convenciones contables y juiciospersonales. Las convenciones y juicios aplicados los afectan de manera sustancial, y su idoneidaddepende esencialmente de la competencia de quienes los formulan y de su respeto por los principiosy las convenciones contables de aceptacin general.

Para aclarar el anterior concepto se debe decir que:1. Los hechos registrados se refieren a los datos obtenidos de los registros contables, tales como

la cantidad de efectivo o el valor de las obligaciones.2. Las convenciones contables se relacionan con ciertos procedimientos y supuestos, tales como la

forma de valorizar los activos o la capitalizacin de ciertos gastos.3. El juicio personal hace referencia a las decisiones que puede tomar el contador en cuanto a

utilizar tal o cual mtodo de depreciacin o valoracin de inventarios, amortizar el intangible en untrmino ms corto o ms largo, etc.

II . ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Se consideran bsicos, dentro de los estados financieros, el balance general y el estado de prdidas yganancias. Adems de stos existen otros varios estados; aunque las normas legales los toman porbsicos, para efectos de anlisis financiero se consideran auxiliares o complementarios; de ellos nos

ocuparemos ms adelante.

A. EL BALANCE GENERAL

Representa la situacin de los activos y pasivos de una empresa, as como tambin el estado de supatrimonio. En otras palabras, presenta la situacin financiera o las condiciones de un negocio, en unmomento dado, segn se reflejan en los registros contables.

El nombre ms utilizado para este estado es el de balance general, pero tambin algunos lodenominan estado de situacin financiera, estado de inversiones, estado de recursos y obligaciones, oestado de activo, pasivo y capital.

Las divisiones principales del balance son, como aparece en el grfico, las siguientes: activo,pasivo y patrimonio.

El activo representa los bienes y derechos de la empresa. Dentro del concepto de bienes estnel efectivo, los inventarios, los activos fijos, etc. Dentro del concepto de derechos se puedenclasificar las cuentas por cobrar, las inversiones en papeles del mercado, las valorizaciones, etc.

El pasivo representa las obligaciones totales de la empresa, en el corto o el largo plazo, cuyosbeneficiarios son, por lo general, personas o entidades diferentes a los dueos de la empresa (demanera ocasional existen pasivos con los socios o accionistas de la compaa). Encajan dentro deesta definicin las obligaciones bancarias, las obligaciones con proveedores, las cuentas por pagar,etc.

El patrimonio representa la participacin de los propietarios en el negocio, y resulta de restar,del total del activo, el pasivo con terceros. El patrimonio tambin se denomina capital contable ocapital social y supervit.

El balance general es esttico: muestra la situacin de la empresa en un momento determinado. Escomo una fotografa instantnea, la cual puede cambiar en el momento siguiente. Pero no esacumulativo. Un balance preparado el da 3 de enero debe ser tan completo como el que se elaborael 31 de diciembre de cada ao.

B . EL E S TA D O D E P R D I D A S Y G A N A N C I A S

Tambin se le conoce con los nombres de estado de rentas y gastos, estado de ingresos y egresos,estado de resultados o estado de utilidades.

A nuestro juicio, el nombre ms apropiado es el de estado de ingresos y egresos , pero se utilizams el estado de prdidas y ganancias, aunque no es muy acertado, porque no pueden presentarse ala vez prdidas y utilidades: slo se presenta una de las dos. Por consiguiente, debera denominarsemejor estado de ganancias o prdidas, tal como lo titula la Super-intendencia de Sociedades deColombia en su formato para la presentacin de los estados financieros por parte de las sociedadesvigiladas por la misma.

El estado de prdidas y ganancias muestra los ingresos y los gastos, as como la utilidad o prdidaresultante de las operaciones de una empresa durante un perodo de tiempo determinado,generalmente un ao. Es un estado dinmico, el cual refleja actividad. Es acumulativo, es decir,resume las operaciones de una compaa desde el primero hasta el ltimo da del perodo estudiado.Por lo tanto, no se puede decir estado de prdidas y ganancias de la compaa x en 31 de diciembredel ao 3. Se debe decir estado de prdidas y ganancias de la compaa x del i. de enero al 31 dediciembre del ao 3, si se trata de un ao, o estado de prdidas y ganancias de la compaa x del i. de julio al 31 de diciembre del ao 3, si se trata solamente de un semestre, etc.

En el estado de prdidas y ganancias es importante conocer cuntos das de operaciones seincluyen. Puede tratarse de 30, 60, 180 o 360 das; este dato es de gran utilidad para el analista. Alcontrario, este concepto no opera en el balance general, dado que ste no es acumulativo sino quemuestra los saldos existentes en el da de su preparacin. Entonces, no tendra sentido sumar lossaldos diarios de caja (balance general) as como se suman los gastos a los ingresos diarios para laformacin del estado de prdidas y ganancias.

III . PRINCIPIOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Existen unos principios contables bsicos, generalmente aceptados, a los que deben acogerse loscontadores, los cuales abarcan las convenciones, normas y procedimientos necesarios para delimitarlas prcticas contables desarrolladas con base en la experiencia, el criterio y la costumbre. Elconocimiento de estos principios facilitar una comprensin ms completa y profunda de los estadosfinancieros.

1. Los datos contables deben registrarse en trminos de dinero. En Colombia, en pesos. Pero esconveniente la presentacin adicional de datos que ilustren sobre los efectos de la inflacin en los

estados financieros.2. Toda transaccin debe ser contabilizada por partida doble, es decir que sobre todo activo

existen derechos o participaciones de los socios o acreedores.3. La empresa es una entidad distinta de sus propietarios. Esta concepcin es indispensable para

sentar las bases contables.4. Se suponen las operaciones de un negocio en marcha. Ninguna empresa podra registrar sus

operaciones con base en una inminente liquidacin.5. Se debe partir del supuesto de que los estados financieros son consistentes, es decir, que se han

empleado las mismas tcnicas contables todos los aos, de tal manera que puedan ser comparadassin error.

6. Los ingresos se reconocen cuando el proceso de devengar est cumplido o virtualmentecumplido y se ha efectuado un intercambio econmico.

7. Los ingresos y los gastos deben ser razonablemente equilibrados.8. Las partidas del balance general, en la mayora de los casos, estn valuadas al costo. Se

procede as de un modo conservador.9. Al igual que en el punto anterior, se prefiere que los errores por medida tiendan a subestimar

las utilidades y activos netos. Es as como se registran inmediatamente las prdidas sobrecompromisos, pero no las utilidades de los mismos.

IV . LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros tienen la apariencia de ser algo completo, definitivo y exacto. Sin embargo,presentan complejidades, restricciones y limitaciones, como las siguientes:

1. En esencia son informes provisionales, ya que la ganancia o prdida real de un negocio slopuede determinarse cuando se vende o se liquida. Por consiguiente, no pueden ser definitivos.

2. Los estados financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa, con diferentesintereses: la gerencia, el contador, la auditora, etc. Adems incluyen una alta dosis de criteriopersonal en la valuacin y presentacin de ciertos rubros.

3. En una economa inflacionaria, la contabilizacin de activos y pasivos por su cuanta originalno permite establecer, en un momento determinado, el valor y la situacin real de la empresa. En estepunto, los ajustes por inflacin han venido subsanando, por lo menos en parte, esta limitacin.

4. Los estados financieros se preparan para grupos muy diferentes entre s, como pueden ser: laadministracin, los accionistas, las bolsas de valores, los acreedores, etc. Esto implicanecesariamente ciertas restricciones y ajustes en su presentacin, para cada caso.

5. Los estados financieros no pueden reflejar ciertos factores que afectan la situacin financiera y

los resultados de las operaciones pero que no pueden expresarse monetariamente, como seran loscompromisos de ventas, la eficiencia de los directivos o la lealtad de los empleados.

V. DIVERSAS FORMAS DE PRESENTACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Como se ha sugerido anteriormente, los diversos grupos de personas para los cuales se preparan losestados financieros estn interesados en distintos tipos de informacin. Entonces surge el interroganteacerca de si se deben confeccionar varios tipos de estados financieros, haciendo resaltar los datos demayor inters de acuerdo con cada finalidad especfica, cambiando el orden de las partidas y lapresentacin de los hechos para ajustarse a las necesidades de las personas que utilizarn estosestados. Para muchos es preferible un estado nico para todos los fines, el cual se complementa encada caso con estados auxiliares o informes especiales suplementarios. Pero en la mayora de loscasos los estados financieros sufren diversas modificaciones y ajustes, de acuerdo con la persona oentidad que est interesada en ellos. Queremos enfatizar en que no se trata de amaar los estadosfinancieros ni, mucho menos, de llevar varias contabilidades. Nos referimos con ello amodificaciones y ajustes, no slo permitidos sino necesarios en cada caso. Es as como seencuentran, en la prctica, estados presentados de diversas maneras y para diversos fines, entre loscuales los ms comunes son los siguientes:

1 . Estados financieros comerciales: son los que la empresa prepara para efecto de sustransacciones comerciales y de crdito. Estos enfatizarn la liquidez de la compaa, su capacidad depago a largo plazo y los mrgenes de rentabilidad, especialmente en cuanto a rentabilidadoperacional.

2 . Estados financieros fiscales: en Colombia se denominan de esta manera los estadosfinancieros que se preparan para ser presentados a la Administracin de Impuestos. Como sufinalidad es de tipo puramente impositivo, la ley permite efectuar algunos ajustes especficos conrespecto a los estados financieros comerciales, tales como la presentacin de la depreciacinacelerada o el hecho de poder diferir la utilidad en el caso de las empresas que realizan ventas porinstalamentos. A estos casos concretos de cuentas especiales se hace referencia ms adelante en estemismo captulo.

3 . Estados financieros auditados: son estados financieros acerca de los cuales una firma deauditores, independiente de la empresa, certifica que han sido comparados con los registroscontables, que stos de igual modo han sido revisados, y que por lo tanto presentan razonablementela situacin financiera y los resultados de las operaciones, de acuerdo con los principios contablesgeneralmente aceptados, aplicados en forma consistente.

El auditaje de los estados financieros es particularmente importante para el analista externo, yaque ste por lo general no tiene acceso a los libros de la empresa y, por consiguiente, la firma de unacompaa de auditora de reconocida prestancia le suministra un mayor grado de confiabilidad.

4. Estados financieros consolidados: muestran en forma combinada la situacin financiera y losresultados de las operaciones de un grupo de compaas, formado por una matriz y sus subsidiarias.En este caso se excluyen las transacciones internas entre estas compaas. Cada una de lassociedades involucradas es una entidad legal con derechos y obligaciones propios, pero este aspectoqueda fuera de consideracin al consolidar los estados financieros.

Los estados financieros consolidados son de esencial importancia para el analista cuando quiereformarse una idea general sobre la situacin financiera de un grupo de empresas.

5. Estados financieros histricos: son los estados financieros que reflejan hechos ya cumplidos ylos cuales estn consignados en los registros contables de la empresa. Por lo general el analista tieneque trabajar con informacin histrica, aunque sus recomendaciones se vayan a aplicar en decisioneshacia el futuro. Este hecho se debe, bien a que las empresas no preparan o no suministranpresupuestos, o bien a que estos presupuestos no son enteramente confiables. De otra parte, elanalista externo, por lo comn, no dispone de la informacin suficiente para elaborar por su propiacuenta unas proyecciones financieras que le puedan servir de base a sus recomendaciones.

6. Estados financieros presupuestados: se denominan tambin estados financieros pro forma, yson aquellos que prepara la empresa para perodos futuros, con base en las expectativas del mercadoy en las tendencias histricas de las ventas, los costos y los gastos. El estado de prdidas y gananciasproyectado muestra los ingresos y costos esperados para los prximos perodos, en tanto que elbalance general proyectado muestra la posicin financiera esperada al finalizar cada perodopronosticado. Por lo general las empresas realizan proyecciones para el ao siguiente, pero cuandose presentan proyectos de inversin a largo plazo se proyectan estados financieros para 5 o 10 aosadelante. Los estados pro forma son de gran utilidad tanto para el analista interno como para elexterno, y se deben comparar con los estados histricos para evaluar su grado de exactitud yposibilidad de cumplimiento.

VI . CRITERIOS DE CLASIFICACIN Y ORDENAMIENTO DE CUENTAS

Una empresa puede presentar sus estados financieros de diferentes maneras, de acuerdo con lafinalidad para la cual son elaborados. Es ste uno de los mayores obstculos que se presentan en eldesarrollo del trabajo del analista, en especial cuando se trata de un analista externo, el cual no tieneacceso a los libros de la empresa. Segn la clase de estados financieros que le sean suministrados, el

analista, si los utiliza en su forma original, puede equivocarse en su trabajo y llegar a obtenerconclusiones erradas. Para subsanar, por lo menos en parte, estos inconvenientes es necesarioreorganizar y reclasificar los estados financieros, utilizando iguales criterios para todas las empresasque se estudien, con el nimo de evaluarlas a todas con los mismos parmetros.

A continuacin se exponen algunos de los criterios ms importantes que se deben seguir cuando setrata de reclasificar los estados financieros con fines analticos:

1. Los estados financieros, tal como los requiere el analista para su estudio, deben ser sencillos yresumidos, con especial nfasis en los rubros operaciona- les, o sea aquellos que tienen que verdirectamente con el desarrollo del objeto social de la empresa.

2. El activo debe clasificarse en corriente, fijo y otros activos, ordenando cada uno de la siguientemanera:

a. El activo corriente, de acuerdo con la liquidez de cada cuenta, es decir, con su facilidad paraconvertirse en efectivo, empezando, como es obvio, con la caja y siguiendo con las cuentas porcobrar, los inventarios, etc.

b. Los activos fijos deben ordenarse de acuerdo con la durabilidad de cada uno, comenzando conlos terrenos y siguiendo con las construcciones, la maquinaria, los vehculos, etc.

c. Finalmente, los otros activos pueden resumirse en un solo rengln as denominado, pero debenresaltarse por aparte aquellas cuentas que se considera que tienen un valor representativo dentro deltotal.

3. El pasivo debe clasificarse en pasivo de corto plazo o corriente, pasivo de largo plazo ypatrimonio, teniendo en cuenta las siguientes consideraciones:

a. El pasivo corriente se ordena de acuerdo con su grado de exigibilidad, comenzando por el quedebe cancelarse con ms prontitud. A manera de ejemplo, puede comenzarse por las obligacionesbancarias, siguiendo con los proveedores, los gastos acumulados, los impuestos por pagar, etc.

b. Los pasivos de largo plazo se ordenan de acuerdo con su vencimiento, comenzando por los devencimiento cierto y ms inmediato; esto es, se puede comenzar con las obligaciones bancarias delargo plazo, siguiendo con las cuentas por pagar a largo plazo, las cesantas no corrientes, laspensiones de jubilacin, etc.

c. El patrimonio, por su parte, debe organizarse comenzando por las cuentas ms estables, esdecir, el capital pagado, y continuando con el supervit de capital, las reservas, las utilidadesretenidas y, por ltimo, las utilidades del ejercicio.

4. El estado de prdidas y ganancias debe contener, como mnimo, y en su orden, lo que apareceen el modelo i que se encuentra en este mismo captulo.

5. Adems de las cuentas citadas en los dos puntos anteriores, se debe hacer resaltar cualquierotra cuenta que por s sola represente un valor igual o superior al 5 o 10% del activo total de la

empresa{1}. Las dems cuentas que no encajen dentro de los parmetros anteriores pueden serresumidas o globalizadas como otros activos, otros pasivos, otros ingresos, otros gastos.

6. Cuando, dentro de los estados financieros originales, surjan otras cuentas no operacionales, lascuales no sean significativas por su cuanta, segn el anterior criterio, pero que el analista considereimportante para su anlisis, stas deben aparecer con nombre propio dentro de los estadosfinancieros reclasificados. Tal podra ser el caso de las cuentas activas y pasivas de socios, lascuales inciden en el anlisis del nivel de endeudamiento; o el de los ingresos recibidos poranticipado, cuenta de gran importancia en el estudio del endeudamiento y la situacin de la cartera.

g. Es necesario que haya gran exactitud en cuanto se refiere a plazos, tanto en el activo como en elpasivo. Si existen activos (p. ej., prstamos a empleados), los cuales se recuperan a largo plazo, peroque tienen vencimientos corrientes, stos deben aparecer dentro del corriente y el resto a largo plazo.De la misma manera, dentro del pasivo corriente deben aparecer todos los vencimientos corrientesde obligaciones a ms de un ao, tal como obligaciones bancarias, cesantas, etc.

h. Dado que nuestras empresas operan en una economa por lo general inflacionaria, es lgico,para efectos de anlisis, incluir dentro de los totales del activo y el patrimonio las valorizaciones deactivos fijos e inversiones. Sin embargo, el analista debe informarse sobre la metodologa utilizadaen el captulo de tales valorizaciones, vale decir, si se han calculado de acuerdo con las normasfiscales o si su clculo obedece a consideraciones puramente comerciales.

9. Por norma general, el analista debe tener un criterio conservador cuando se trata de reclasificarestados financieros. As, en caso de duda sobre la ubicacin ms correcta de una cuenta se debetomar la decisin que sea ms estricta con la empresa, para poder tener un mayor margen deseguridad. A manera de ejemplo, si hay duda sobre si un activo determinado se puede convertir enefectivo a corto plazo, debe tomarse como de largo plazo, con lo cual se logra ser ms estrictos conla liquidez de la empresa. De la misma manera, y con similares consecuencias, cuando no hayaclaridad sobre el vencimiento de un pasivo ste debe tomarse como corriente.

VII. MODELOS DE ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Tal como se anotaba en el punto anterior, existen diversas formas de presentar los estadosfinancieros. A continuacin aparecen algunos de los modelos ms comnmente utilizados orecomendados para su uso; en cada caso se harn algunos comentarios sobre su presentacin, susfinalidades, su conveniencia, etc.

Se han seleccionado tres modelos diferentes, con caractersticas bien definidas en supresentacin; cada uno de ellos enfatiza ciertos aspectos, dependiendo de la finalidad para la cual se

elabora el respectivo estado.

A. M O D E L O I

Se trata de un modelo sencillo de presentacin comercial de estados financieros, en el cual sedestacan las cuentas que se suelen considerar ms importantes y se agrupan las consideracionessecundarias. El balance general presenta las siguientes caractersticas: i. Agrupa los activos encorrientes, fijos y otros; 2. Hace nfasis en los activos operacionales (cuentas por cobrar,comerciales, inventarios y activos fijos); 3. Discrimina los activos fijos en seis renglones: terrenos,edificios, maquinaria y equipo, muebles y enseres, equipo de cmputo, vehculos; 4. Agrupa todoslos dems activos, que no son corrientes ni fijos, en otros activos; 5. Incluye las valorizacionesdentro de la suma del total de activos, y 6. Agrupa los pasivos en corrientes y de largo plazo.

El estado de prdidas y ganancias se presenta resumido, enfatizando la utilidad operacional y ladiscriminacin de los gastos financieros.

B . M O D E L O 2

Este modelo fue preparado por el Comit de Investigaciones Contables integrado por la Bolsa deBogot, con la participacin de la Asociacin Nacional de Industriales, la Federacin de ContadoresPblicos de Colombia, el Instituto Nacional de Contadores Pblicos de Colombia y la Unin deContadores Pblicos de Colombia. Estos estados constituyen la aplicacin de los principios ynormas formulados por la misma comisin.

El balance general es muy completo y presenta las siguientes caractersticas:1. El activo se subdivide en corriente y no corriente; 2. Las cuentas por cobrar se discriminan enclientes, empresas asociadas, accionistas, depsitos de importaciones, empleados y otros; 3. Seenfatiza en las provisiones que protegen los diferentes renglones del activo; 4. Las valorizacionesse toman por fuera de las sumas totales del balance; 5. En el pasivo se pone nfasis en discriminar lo que corresponde a moneda nacional y lo que corresponde a moneda extranjera, 6.Se insiste en laobligacin de mostrar, dentro del pasivo a corto plazo, los vencimientos corrientes de las deudas alargo plazo.

El estado consolidado de ganancias y prdidas es muy resumido e incluye al final la informacin

sobre las ganancias apropiadas y no apropiadas. Se hace nfasis en los gastos opera-cionales y laganancia operacional, y la ganancia (prdida) extraordinaria se incluye despus de haber hecho laprovisin para impuestos.

De otra parte, el modelo exige anexar notas a los estados financieros, las cuales explican todoslos renglones que requieren una mayor claridad.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

NOTA I . PRINCIPALES POLTICAS Y PRCTICAS CONTABLES

Las siguientes polticas y prcticas contables, de aceptacin general en Colombia, son utilizadas porCompaa ABC S. A. en la preparacin de los estados financieros consolidados.

BASES DE RECONOCIMIENTO DE INGRESOS POR SERVICIOS

A partir del I. de enero del ao 2 los ingresos provenientes de la venta de futuros servicios, quehasta el 31 de diciembre del ao I se registraban como ganancia del ao en que se reciba el pago,son registrados como un ingreso no devengado que se llevar a resultados a medida que se prestanlos respectivos servicios.

El efecto neto acumulado del cambio con base en el 31 de diciembre del ao I, despus deimpuestos por $ xxx, se muestra como ajuste de ejercicios anteriores en el estado de ganancias noapropiadas del ao 2.

BASES DE CONSOLIDACIN

Los estados financieros consolidados incluyen los activos, pasivos, ingresos, costos y gastos, y loscambios en la situacin financiera de Compaa ABC S. A., sociedad annima colombiana, y susubsidiaria en el exterior, NNN, IOO% poseda.

Las cuentas e inversiones entre las compaas que se consolidan y las transacciones significativasentre las mismas son eliminadas en la consolidacin de los estados financieros.

CONVERSIN DE ESTADOS FINANCIEROS DE LA SUBSIDIARIA NNN

Los libros de contabilidad de la compaa NNN son llevados en dlares estadounidenses; sus estadosfinancieros son convertidos a pesos colombianos para su inclusin en los estados financierosconsolidados segn las siguientes bases:

I. Activos y pasivos a la tasa del certificado de cambio vigente en 31 de diciembre, exceptoinversiones, activo fijo, depreciacin acumulada, intangibles y cargos diferidos, que son convertidosa tasas de cambio histricas.

2.Ingresos, costos y gastos, excepto depreciacin y amortizacin de intangibles y de cargosdiferidos, a las tasas promedio mensuales del certificado de cambio.

INVENTARIOS

Los inventarios son valorizados a costos (promedios, PEPS o UEPS) inferiores al valor de mercado.

INVERSIONES

Las inversiones son valorizadas al costo, menos las provisiones consideradas necesarias cuando suposible valor de realizacin es inferior.

ACTIVO FIJO

Los activos fijos son valorizados al costo, que en el caso de activos adquiridos con financiacin enmoneda extranjera incluye los ajustes anuales por las diferencias de cambio sobre los saldosoriginados en la adquisicin de los activos pendientes de pago.

La depreciacin se calcula sobre el costo utilizando el mtodo de lnea recta, saldos decrecientes,costo de unidades de produccin, etc., con base en la vida til probable de los activos.

Los gastos por reparaciones y mantenimiento se cargan a resultados a medida que se incurren.

CARGOS DIFERIDOS

Los cargos diferidos comprenden los gastos de constitucin e iniciacin que son amortizables en unperodo de x aos.

PENSIONES DE JUBILACIN

El valor actual del pasivo por futuras pensiones de jubilacin es determinado anualmente con base enestudios actuariales. El costo diferido de pensiones es amortizable en un perodo de x aos.

AJUSTES DE CAMBIO

Las transacciones y saldos en moneda extranjera son convertidos a pesos colombianos a las tasasaplicables mencionadas en la nota 2. Las diferencias en cambio originadas en el ajuste de los pasivosen moneda extranjera son cargadas a los activos o costos que originaron tales pasivos, o a otrosegresos, en el caso de obligaciones contradas para obtener capital de trabajo, de acuerdo con lasdisposiciones tributarias y las prcticas contables generalmente aceptadas.

La diferencia en cambio originada en la conversin de los estados financieros de la subsidiariaNNN de dlares a pesos es llevada a resultados.

NOTA 2. TRANSACCIONES EN MONEDA EXTRANJERA

Todas las transacciones de cambio en Colombia estn sujetas al control del gobierno; se requiereaprobacin previa para la compra de moneda extranjera y toda moneda extranjera recibida debe servendida al Banco de la Repblica o a bancos autorizados. La tasa de cambio para el pesocolombiano ($) en trminos de dlar estadounidense (US$) se cotiz a $ xxxx por dlar en 31 dediciembre del ao 2 (ao 1-$ xxxx) y su promedio durante el ao fue de $ xxxx (ao 1-$ xxxx).

La aplicacin de las polticas sobre ajustes de cambio mencionadas en la nota I dio como resultadodiferencias que fueron llevadas a las siguientes cuentas:

NOTA 3. CUENTAS CON EMPRESAS ASOCIADAS

Los saldos de estas cuentas en 31 de diciembre del ao 2 comprenden lo siguiente:

NOTA 4. INVERSIONES EN EMPRESAS ASOCIADAS

El saldo de inversiones en empresas asociadas en 31 de diciembre del ao 2 comprende lo siguiente:

NOTA 5. CUENTAS CON ACCIONISTAS

Los saldos de estas cuebtas en 31 de diciembre del ao 2 comprenden lo siguiente:

NOTA 6.ACTIVO FIJO Y DEPRECIACIN ACUMULADA

Los activos fijos en 31 de diciembre comprenden lo siguiente:

Los siguientes activos fijos se encuentran hipotecados a favor de xxx hasta por $ xxx en garanta deobligaciones:

Los cargos por depreciacin del ao fueron distribuidos as:

NOTA 7. OBLIGACIONES A LARGO PLAZO

Las obligaciones a largo plazo en 31 de diciembre del ao 2 comprenden lo siguiente:

NOTA 8. IMPUESTOS SOBRE LA RENTA

La compaa ha presentado reclamos contra las liquidaciones oficiales de impuestoscorrespondientes a los tres ltimos aos, que excedieron en $ xxx el valor de los impuestospagaderos con base en las declaraciones presentadas. Los trminos para fallar los reclamoscorrespondientes a los 2 primeros aos mencionados se encuentran vencidos, considerndose estosreclamos resueltos favorablemente. La administracin de la empresa considera que el reclamocorrespondiente al ao anterior ser resuelto favorablemente, y por consiguiente no es necesarioregistrar una provisin para cubrir su valor.

El porcentaje de provisin para impuesto sobre la renta en relacin con la ganancia antes deimpuestos es inferior a la tasa normal debido a que durante el ao la compaa obtuvo ingresos nogravables por $ xxx, provenientes de certificados de abono tributario (CAT), etc.

Los aos 2 y I estn sujetos a revisin por parte de las autoridades tributarias.

NOTA 9. PENSIONES DE JUBILACIN

El pago de pensiones de jubilacin es asumido parcialmente por la compaa y parcialmente por elInstituto de Seguros Sociales (iss). El valor de las obligaciones de la empresa por este concepto en31 de diciembre del ao 2 ha sido determinado con base en un estudio actuarial usando la tasa deinters tcnico del x% anual, de conformidad con disposiciones legales. Del total del pasivo quedapor amortizar en 31 de diciembre del ao 2 la suma de $ xxx.

El movimiento durante el ao 2 en las cuentas de jubilaciones por amortizar y de obligaciones porpensiones de jubilacin fue el siguiente:

Durante el ao se efectuaron pagos de pensiones por $ xxx que fueron cargados a gastosadministrativos.

NOTA IO. CAPITAL Y RESTRICCIONES A LAS GANANCIAS (APROPIADAS Y NO APROPIADAS)

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO

De acuerdo con los registros de la empresa, su capital suscrito y pagado en 3I de diciembre del ao 2estaba distribuido as:

En el ao 2 la compaa coloc xxx acciones por $ xxx. De este valor, $ xxx fueron acreditados aprima sobre colocacin de acciones y $ xxx (valor nominal) a capital suscrito y pagado.

REMESAS AL EXTERIOR

Las remesas de dividendos al exterior se encuentran limitadas al 14% por ao del capital extranjeroregistrado, el cual est formado por el capital aportado por los socios extranjeros y las utilidadesreinvertidas. Estas ltimas comprenden las utilidades remesables an no remesadas, cuya reinversindebe ser sometida a aprobacin del Departamento Nacional de Planeacin, ms utilidades no reme-sables que no excedan del 5% del capital registrado cada ao. Los dividendos a favor de accionistasno residentes en Colombia estn sujetos a un impuesto de renta del xx% que debe ser retenido en lafuente.

Hasta el 31 de diciembre del ao 2 los accionistas de la compaa haban obtenido aprobacin deregistro de capital extranjero por los siguientes valores:

RESERVA LEGAL

De acuerdo con disposiciones vigentes en Colombia, el 10% de la ganancia neta anual debeapropiarse para una reserva legal, hasta que sta alcance el 50% del capital suscrito. La reservalegal no es distribuible antes de la liquidacin de la compaa, pero puede ser utilizada paraabsorber prdidas. De la utilidad neta obtenida en Colombia en el ao I fue hecha una apropiacin de$ xxx en el ao 2. En el ao 3 se har una apropiacin de $ xxx, equivalente al 10% de la utilidadneta del ao 2 en Colombia.

RESERVA DE CAPITALIZACIN ECONMICA

La distribucin o reversin de esta reserva dara lugar al pago de los impuestos de rentacorrespondientes.

RESERVA PARA READQUISICIN DE ACCIONES PROPIAS

De acuerdo con disposiciones vigentes, la compaa debe mantener una reserva equivalente al valornominal de las acciones propias readquiridas.

NOTA II. SUPERVIT (DFICIT) POR VALORIZACIONES (DESVALORIZACIONES)

De acuerdo con la legislacin fiscal colombiana, la compaa ha registrado como valorizacin(desvalorizacin) de bienes races la diferencia entre su avalo catastral y su valor neto registradoen libros; y como valorizacin (desvalorizacin) de valores mobiliarios, la diferencia entre su valorde mercado y su valor neto en libros.

NOTA 12. CUENTAS DE ORDEN

Las cuentas de orden en 3I de diciembre del ao 2 comprendan lo siguiente:La administracin de la empresa considera que las reclamaciones de contratistas arriba indicadas

sern resueltas favorablemente a los intereses de la compaa, no siendo necesario establecer unaprovisin para este fin.

C. M O D E L O 3

Corresponde a la presentacin que generalmente hacen las sociedades annimas colombianas a susasambleas de accionistas. Es ste un modelo real y por eso incluye cifras. Se trata del balancegeneral y estado de ganancias y prdidas para el ao 2 (comparado con el ao I ) de Aceras S. A.,principal empresa siderrgica de Colombia.

La presentacin del balance general es sencilla, dividiendo el activo en corriente, fijo y otrosactivos. Sin embargo, tiene cierto grado de discriminacin dentro de los rubros ms importantescomo son deudores, inventarios y activo fijo.

Las valorizaciones estn excluidas de la suma total de activos. El pasivo se divide en corriente y no corriente.

- El patrimonio, por su parte, se compone de capital, supervit ganado y supervit por

valorizaciones.El estado de ganancias y prdidas es sencillo, resumido y fcil de entender. Hace nfasis en la

utilidad de operacin y tiene un tratamiento especial en cuanto al impuesto de renta apropiado,

clasificndolo en corriente y diferido2.Este modelo va acompaado por las notas a los estados financieros, las cuales ilustran sobre las

principales polticas y prcticas contables y clasifican todos los rubros que se considere quenecesitan explicaciones adicionales.

NOTAS A LOS