ANALISIS FUNDAMENTAL Y TECNICO DE FIRTS SOLAR

Alexandra Vela, Andrea Zamora, John Sanchez

Electiva de Profundización – Bloomberg Universidad piloto de Colombia

Palabras claves Estados de Situación financiera, ratios, Análisis sectorial, Análisis Grafico, Clasificación de empresas RESUMEN First Solar es una compañía a nivel global y se caracteriza por ser líder en soluciones solares integrales fotovoltaicas (SIF) y se caracteriza por la utilización de módulos avanzados y la mejor tecnología. Sus soluciones son para plantas de energía donde ser ofrece una alternativa económica y atractiva que remplaza la generación de electricidad con combustibles fósiles en la actualidad, en este documento se realizara análisis fundamental a través del análisis TOP – DOWN y se realizara el análisis técnico a través de las diferentes funciones disponibles en Bloomberg, con el fin de analizar y entender el comportamiento de los precios de acción de esta compañía y a partir de dicho análisis brindar una conclusión hacia los inversionistas. ANALISIS FUNDAMENTAL Análisis del sector a nivel Internacional Al realizar el análisis sectorial, se identificó que el sector de energía en general tuvo una variación negativa en el mes de marzo del 1.08% en su precio frente a los demás sectores lo que equivale a -0.87 USD, en la gráfica 1 se muestra el cambio de precios en términos porcentuales frente a los demás sectores.

Grafica 1. cambio de precios en términos porcentuales frente a los demás sectores - IMAP

Por otro lado, se tienen proyecciones por región, donde se estima que se aumente la capacidad Solar para los próximos 4 años, dichas estimaciones prevén que el mayor aumento de capacidad solar se dará en Asia y este representara un 57% de la participación, seguidamente por norte América y Europa con una participación del 19 % aproximadamente para cada uno de estos, al compararlos con otros sectores como los son los de energía vehicular, almacenamiento de energía, etc. Se evidencia que el crecimiento es muy poco a la de los demás competidores. En la figura 2. Se muestra como la capacidad de energía solar crecer en menor proporción a diferencia de la capacidad de otro sector como del petróleo, energía nuclear, biomasa, energía geotérmica. Por otro lado y según Eric T Beaumont existen dos aspectos fundamentales en relación al índice del sector, uno de ellos es

frente a la estimaciones de las próximas ganancias y por otro lado se tiene a lo sucedido en el primer trimestre del 2020 en la economía china que hizo que muchas empresas dedicadas al sector de la energía solar bajaran su valoración de empresa y este impacto obedece al COVID -19 o coronavirus.

Grafica 2. Estimación de crecimiento o aumento de capacidad en energía – Función BNEF

Sin embargo, al consultar o navegar en la clasificación de las empresas del sector de la energía solar, encontramos que existen alrededor de 12 compañías competidoras y al ser comparadas con el Ingreso total y el ingreso del sector se evidencia que FIRTS SOLAR está por debajo en un 100%, pero está por encima de otras compañías como Mortech, Shenzhen Tropa, esto se puede evidenciar en la gráfica 3.

Grafica 3. Navegador para clasificar las empresas del sector solar – Función CCB

Análisis del sector a nivel Nacional Po otro lado al realizar un análisis más específico se tiene la comparación de las compañías solares mas pequeñas de los estados unidos, esto último en relación con el índice S&P 500 y allí se identifica que en la semana previa las ganancias de First solar Aumentaron en un 6.3% al igual que los últimos 3 y 12 meses donde creció 25.6% y 31.3% respectivamente, en la tabla 1. Se muestran los rendimientos de diferentes compañías de los estados unidos frente a First solar.

Según algunos autores, estos indican que la empresas dedicadas al negocio de sistemas solares está en problemas y en su informe C:\blp\data\First Solar In Depth A Battle on Two Fronts.html se retroalimenta el porqué de esta situación y la coyuntura a la que se enfrenta este tipo de organizaciones, adicionalmente a ello generan una estimación de cómo se vería la economía después de la ventana arancelaria hasta llegar al 2023, también se explica que las ganancias brutas han sido del más del 80% con respecto a la transición de la serie 6, entre 2017 y 2019.

Tabla 1. Rendimiento de diferentes compañías en los estados unidos. Fuente: URL:

C:\blp\data\Alternative Energy Global Price Valuation Weekly.html Análisis Empresarial o de la organización En 2019 First solar celebro su aniversario y adicionalmente a ello alcanzo un hito significativo de 25GW de módulos acumulados enviados. El cumplir este logro refleja que esta compañía tuvo una capacidad de recuperación financiera y esto se debe a la diferenciación en el uso de tecnología. En la tabla 2. Se puede detallar el ingreso percibido durante los años 2016 al 2019 y la estimación que se tienen para el año 2020 y 2021, donde se evidencia que disminuirá en un 10.78% y después aumentará en 7.69% respectivamente y el mayor impacto se ve reflejado en el cuarto trimestre o 4Q del año.

Tabla 2. Estimaciones de Ingreso

Durante el año 2019 First Solar realizo mejoras operativas y al realizar una comparación de diciembre de 2019 con diciembre de 2018, los megavatios (MW) producidos por día aumentaron un 152%, la utilización de la capacidad ajustada para el tiempo de inactividad planificado aumentó 26 puntos porcentuales al 100%. El rendimiento de producción aumentó 32 puntos porcentuales a 94%. Finalmente, el promedio de vatios por módulo aumentó en 20 vatios, y nuestro contenedor de mayor volumen aumentó a 435 vatios. En cuanto a sus ganancias por acción en la table 3 se muestra la información real desde el año 2016 hasta el año 2019 y las proyecciones para el año 2020 y 2021, sin embargo se evidencia que la ganancia por acción para los años 2020 y 2021 aumentara en un 62.62% y 22.98% respectivamente y esto obedece que a pesar de tener menos ingresos para los años 2020 y 2021, se espera que su estructura de costos sea eficiente de tal forma que valorice el precio de las acciones

Tabla 2. Estimaciones de Ingresos por acción

Según las conclusiones generadas por First solar a 2019, proyectan las siguientes oportunidades de mercado:

• En los próximos cinco (5) años First Solar, espera que la capacidad fotovoltaica que se tiene instalada se duplique.

• First solar espera que escalar en el rango de servicios públicos no subsidiada, ya que tiene costos muy bajos en comparación con el uso de energía convencional.

• Se diferenciarán tecnológicamente con su nueva serie, lo que permitirá participar significativamente en esta ola de demanda de energía limpia y de bajo costo.

En cuanto al crecimiento y competitividad en el mercado esperan que con su servicio no subsidiado y por su bajo costo sean competitivas en comparación con platas nucleares, de gas y carbón, en la grafica 4 se muestra como esperan crecer en capacidad instalada

Grafica 4. Aumento de capacidad acumulativa instalada

En la grafica 5 se muestra la nivelación de costos de energía por KW, la cual esta por debajo de los 50 USD, en relación con el uso de gas combinado, carbón y gas.

Grafica 5. Costos de Nivelación de energía

En cuanto a la segmentación del mercado, en relación a la manufactura First solar espera que durante el 2020 con la tecnología serie 6, puedan llegar a tener una producción de 5.7 GW con una capacidad entre los 6 GW y 8GW y detener la producción de la serie en el segundo trimestre ya que es una tecnología vieja, en cuanto a sus ventas directas esperan aumentar la demanda den los estados unidos, Europa occidental, india, Latinoamérica (Brasil), medio oriente, Japón y Australia, sin embargo su proyecto principal es posicionarse en los estados unidos. En cuanto a los drivers de costo, espera disminuir los watios por modulo, por el rendimiento de su manufactura, en el uso de materiales como el aluminio y en los fletes de transporte en el proceso de venta, en la grafica 6 se muestra el esquema de reducción de costos en relación al objetivo del año inmediatamente anterior.

Grafica 6. Reducción de costos estimada

En la grafica 7, se tiene el neto de la deuda / efectivo de First solar frente a los competidores, este grafica se basa en los estados financieros con cierre fiscal a 2019 y la deuda incluye la deuda de largo como de corto plazo (Pasivo corriente y no corriente) y el efectivo incluye el efectivo, los equivalente de efectivo y el efectivo restringido, asi como valores negociables, por lo cual no muestra un posición de caja bastante favorable y positiva al cierre de 2019 y se estima que se mantenga el mismo compartimiento basada en la estrategia de posicionamiento en los estados unidos.

Grafica 7. Neto de deuda vs Efectivo

Teniendo en cuenta el análisis fundamental se observan posiciones negativas a nivel de sector, sin embargo, a nivel sectorial y de empresa se tienen buenas expectativas para los próximos años, por tal razón en la siguiente sección de este documento se realizará el análisis técnico sobre esta compañía y en términos de su precio de la acción y algunas ratios.

ANALISIS TECNICO Análisis de mapas de relaciones – RMAP Para First solar en el mapa de relaciones se puede observar y detallar lo siguiente:

• First solar Cotiza en NASDAQ Gs, Euro comp, tradegate, vienna, eurolit, BMV MEXICO, XETRA.

Grafica 8. Donde Cotiza First Solar

En cuanto a las ponderaciones de capital, en el único índice que tiene ponderación es el BBG WORLD con un

0.0007%, sin embargo, esta es muy baja. Por tal razón se crea una nueva ponderación .SOLR U INDEX: ya

que la ponderación es muy baja para saber cómo va la industria.

Grafica 9. Ponderaciones

Se observa que la empresa tuvo un desplome en el mes de febrero, pero en la actualidad está empezando a subir comportamiento muy similar al del índice.

• En cuanto a los montos y volatilidad de las opciones, se observa en la zona de fuera de dinero existe

una variación en la negativa en calls la cual las hace menos apetecibles.

Grafica 10. Volúmenes por opciones que implican volatilidad

• Las recomendaciones de los inversionistas: es comprar entre el rango de 50 a 80 USD

Grafica 10. Recomendaciones para compras

• De las 10 empresas a comparar 3 de ellas están en el grafico 8 de color verde y se caracterizan por tener el mayor capital en el mercado, estas se listan a continuación:

o SUNPOWER CORP con 1.07B, o seguido de JINKSOLAR-ADR con 0.71B y, o GOL-POLY ENERGY 0.64 billones.

Grafico 11. Comparaciones de precios y volúmenes

Desglose de los ingresos – CCB Los ingresos de la industria para First solar son del 100% en la energía renovable con un ingreso anual del 3.06B, específicamente en equipos de energía renovable y estas se segmentan asi:

Tabla 3. Segmentación del ingreso en First solar

Por otro lado, también se tiene los ingresos por industrias en los estados unidos en relación con energía

renovable, donde First solar tiene el mayor ingreso a diferencia de sus competidores.

Tabla 4. Segmentación del ingreso en First solar

Otras compañías con ingresos del 100% en energía renovable son: SHENZHEN SENIO-A, MORTECH,

ASCENT SOLAR TEC y a continuación se describe cada una de estas:

• SHENZHEN SENIO-A: esta empresa se dedica a la fabricación de componentes de batería. La

compañía diseña, produce y vende separadores de iones de litio, revestimientos cerámicos y de

polímeros, procesos húmedos y otros productos relacionados.

• ASCENT SOLAR TEC: Comercializa tecnología fotovoltaica CIGS de vanguardia en sustrato plástico

flexible fabricación de paneles solares de película delgada flexibles, innovadores, de alto rendimiento.

Gráfico de Rotación Relativa (RRG) El grafico 12. Contiene en este momento 10 Tucker relacionados con el S&P 500, Sin embargo, en este grafico de rotación relativa la acción de FIRST SOLAR que pertenece al sector tecnologia, en el periodo semanal, se encuentra en el cuadrante 3, leggins (rezagándose), lo cual indica que para el 10 de abril/20 se recomienda invertir debido a que la acción está en un buen momento, puede tener posibilidades al alza.

Grafico 12. Rotación Relativa First Solar.

Valoración Relativa

Grafica 13. Valoración Relativa

Al realizar el análisis de la gráfica 13 y al comparar el precio sobre las ganancias se observa que FIRST SOLAR se encuentra más costoso que el promedio del mercado (24 veces pagando utilidades por parte del mercado), lo cual se evidencia en la rentabilidad sobre el patrimonio siendo mayor a la del promedio del mercado. También se observa que la compañía CANADIAN SOLAR es más eficiente que FIRST SOLAR ya que tiene el precio bajo sobre las ganancias respecto a las demás compañías del sector, una rentabilidad sobre el patrimonio más alta y en crecimiento de la acción esta mejor, esta información se observa en la tabla 5.

Tabla 5. Ratios P/E y ROE

En la gráfica 14 se muestran las empresas que conforman el mercado: FIRST SOLAR INC, GCL-POLY ENERGY HOLDINGS LTD, CANADIAN SOLAR INC, SHUNFENG INTERNATIONAL CLEAN, JINKOSOLAR HOLDING CO-ADR.

Grafica 14. Empresas que conforman el mercado de tecnología

ganancia por acción crecimiento hace un año, para esta compañía no está generando ganancias, aunque las pérdidas del promedio del mercado son superiores con un -33,26 veces

Tabla 6. Ganancias por acción

First solar tiene un flujo de caja positivo del 24.6, es decir que la compañía puede resistir al entorno económico actual causado por la pandemia del COVID-19. Se proyecta que para el 2021 la compañía tendrá mayores ingresos, en la tabla 7. Se muestra el precio / flujo de caja y el fujo de caja sobre las ventas como indicadores de análisis.

Tabla 7. Indicadores para el flujo de caja

Adicionalmente en la tabla 8 se tiene las proyecciones del flujo de caja y allí se evidencian que la caja decrecerá para el 2020 en un 10.78% y para el año 2021 aumentara en un 7.69, el cual está muy relacionado con el crecimiento del ingreso proyectado.

Tabla 8. Proyecciones del Flujo de caja

Por otro lado, otra información relevante en relación con First solar es la siguiente

• tiene 12,4 GW de reservas para futuras entregas de paneles solares.

• Crecimiento del margen EBITDA es del 2,14%. Análisis grafico – GP En el gráfico de líneas que se muestra en esta sección, se pueden determinar la tendencia de la acción la cual se muestra alcista como se ve en la gráfica desde de marzo del año en curso mientras que febrero la tendencia fue bajista. El tiempo que registra la gráfica es de un año donde la acción en la mayoría de los meses se ha estado estable pues ha tenido gran acogida en el mercado lo que le permite un crecimiento, la compañía estadounidense dio el mayor salto porcentual de las diez primeras compañías, y aumentó los envíos frente a los realizados en 2018, esto se ve reflejado en la gráfica para el 2019.

Grafica 15. Grafico de Líneas del precio de la acción de First Solar Aquí se identifican las tendencias del mercado como son la primaria y la secundaria y la fase de acumulación que es una fase de distribución. También es de anotar que cuando se evidencia una resistencia lo que sucede que los posibles vendedores ven la subida del precio y deciden que es un buen momento vender máximos se trata de una tendencia bajista

Grafica 16. Gráfico de líneas

Este grafico de líneas está conformado por una serie de puntas conectados entre sí por una línea. concuerda con lo mostrado en la gráfica de velas, adicional a ellos está en nivel de volumen de la cantidad de compradores o vendedores de la acción, con un mayor volumen en enero y febrero. Pero los nos meses siguientes a disminuido en nivel de inversión.

Grafica 17. GPC

La acción va a nos muestra que la línea mora es la del futuro de First Solar la cual tiene la misma tendencia de la acción. Aquí se ve el martillo que nos indica que va más al alza, aunque aquí cae el precio le da la oportunidad inversionista de comprar.

Máximos

Púas

Análisis del Spread – HS Los instrumentos tomados para esta grafica es FSLD fututo vs First Solar, tiene a un crecimiento alcista en cuando la acción se encuentra 30.20 la acción corrige frente al futuro, el spread cae al mínimo en el fututo, con opción de compra según spot. Las Barras de distribución muestra donde se ve la acumulación del Spread, en este caso ya paso la acumulación.

Grafica 18. Análisis del spread

Con una media de 637.095, una desviación de 68.53 y un 81.57 el cual es el acumulado de una distribución del spread en el percentil, El Spread se amplía tanto que se da una caída y las dos quedan con un spread muy bajo FSLD fututo es más seguro que First Solar Análisis de valoración relativa del equity – EQRV En la gráfico 19 el valor relativo que se evidencia es de un precio /ganancia de 11.8 siendo esta una de las más económicas con respeto a Shanghái el cual reporta 51.2 que esta más alto.

Grafica 19. Análisis de valoración relativa

Correlación del valor relativo - RVC

Grafica 20. Análisis de correlación relativo - RVC

Aumento de participación dado a la baja deuda, con un crecimiento en ventas de 36.50 y crecimiento en ganancias por acción 1,22, a mayor ganancia mayor participación, aunque la cual no es significativa como la de Shanghái la cual nos supera, CONCLUSION Y RECOMENDACIONES First Solar es una empresa reconocida y bien establecida dentro del sector emergente y dinámico de las energías renovables. Sin embargo, el sector es altamente competitivo y por lo tanto requiere una extensa investigación y desarrollo para mantenerse por encima de la competencia y por eso concluimos que existe un riesgo primordial para los inversionistas en FIRST SOLAR (FSLR), ya que al realizar el análisis técnico y el fundamental existen reajustes de valoraciones de la industria, ya que los precios de la energía siguen siendo volátiles, la competencia de la industria sigue siendo feroz y los presupuestos gubernamentales tensos, junto con un clima político cambiante y al sumarle el impacto del COVID 19, la situación podría empeorar. Ahora bien, según algunas publicaciones de muchos analistas respetados que siguen a FSLR, la recomendación apoya una compra aun determinado volumen de dólares como se ha mostrado con anterioridad. Sin embargo, para los próximos años, el precio de las acciones ha apreciado y lo cual representa ganancias, pero como se ha dicho antes es una compañía que tiene una buena posición de caja, pero para mantenerse debe invertir demasiado.