analisis pengaruh debt ratio terhadap return on …
TRANSCRIPT
ANALISIS PENGARUH DEBT RATIO TERHADAP RETURN ON
ASSETS DAN FINANCIAL DISTRESS SERTA IMPLIKASINYA
TERHADAP MARKET VALUE OF EQUITY
(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2015)
TESIS
Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan
Memperoleh Derajat Gelar S-2
Program Studi Magister Manajemen
Disusun oleh :
ROHMAN YUDO PURNOMO
NIM : 201610280211008
DIREKTORAT PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
Mei 2018
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Allah SWT berkat rahmat, hidayah dan karunia Nya
penulis dapat menyelesaikan Tesis yang berjudul: “Analisis Pengaruh Debt Ratio
terhadap Return on Assets dan Financial Distress serta Implikasinya terhadap
Market Value of Equity (StudiKasus: Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Tahun 2015)”, sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program
Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang.
Selama proses penyusunan tesis ini, penulis telah mendapatkan banyak bantuan
dari berbagai pihak, sehingga pada kesempatan ini dengan segala kerendahan hati
penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada:
1. Dr. Eko Handayanto, MM., selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen
Universitas Muhammadiyah Malang.
2. Dr. Ahmad Juanda, MM. Ak., selaku dosen pembimbing utama yang telah
meluangkan waktu untuk memberikan arahan, koreksi serta saran kepada penulis
selama proses penyusunan tesis ini.
3. Djoko Sigit Sayogo, SE. M.Acc Ph.D, selaku dosen pembimbing pendamping yang
telah banyak membantu penulis dalam member masukan, pemikiran serta perhatian
dalam proses penyusunan tesis ini.
4. Dosen-dosen Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah
Malang yang telah berkenan memberikan ilmunya dan memberikan masukan dalam
penyusunan tesis ini.
5. Kedua orang tuaku, Bapak (Almarhum) dan Ibu (Almarhumah) tercinta yang selalu
memberikan doa restu, kasih saying dan dukungan moril untuk kuliah magister.
6. Istriku dan anak-anakku tercinta yang selalu mendukung dan memberikan
semangat hingga terselesaikannya tesis ini.
7. Teman-teman Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah
Malang angkatan 2016 kelas A dan B.
8. Seluruh staf karyawan Program Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah
Malang, yang telah banyak membantu penulis selama proses perkuliahan serta
semua pengurusan yang berhubungan dengan tesis ini.
9. Pihak-pihak yang telah banyak membantu dalam penyusunan tesis ini.
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL .............................................................................................. i
ABSTRACT ........................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR ............................................................................................ iv
DAFTAR TABEL .................................................................................................. vi
DAFTAR GAMBAR .............................................................................................. vii
BAB I PENDAHULUAN
9.1 Latar Belakang ................................................................................... 1
9.2 Perumusan Masalah ............................................................................ 10
9.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian ........................................................ 10
9.3.1 Tujuan Penelitian ...................................................................... 10
9.3.2 Kegunaan Penelitian .................................................................. 11
BAB II TELAAH PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN MODEL
2.1 Telaah Pustaka ................................................................................... 12
2.1.1 Debt Ratio ................................................................................. 12
2.1.2 Return on Assets ........................................................................ 14
2.1.3 Financial Distress ..................................................................... 16
2.1.4 Market Value of Equity .............................................................. 18
2.1.5 Teori Signal .............................................................................. 19
2.1.6 Teori Trade Off ......................................................................... 19
2.2 Penelitian Terdahulu ........................................................................... 20
2.2.1 Kesimpulan Tentang Ketertarikan Hasil Penelitian Terdahulu ... 26
2.3 Pengembangan Hipotesis .................................................................... 26
2.3.1 Hubungan DR dengan ROA ....................................................... 27
2.3.2 Hubungan DR dengan FD .......................................................... 28
2.3.3 Hubungan ROA dengan FD ....................................................... 28
2.3.4 Hubungan DR dengan MVE ...................................................... 29
2.3.5 Hubungan ROA dengan MVE ................................................... 29
2.3.6 Hubungan FD dengan MVE ....................................................... 30
2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis Tentang DR, ROA, FD dan MVE ......... 31
2.5 Hipotesis ............................................................................................ 33
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Ruang Lingkup Penelitian .................................................................. 34
3.2 Metode Penentuan Sample.................................................................. 34
3.2.1 Populasi .................................................................................... 34
3.2.2 Sample ...................................................................................... 34
3.3 Metode PengumpulanData .................................................................. 35
3.4 Jenis dan Sumber Data ....................................................................... 35
3.5 Operasional Variabel Penelitian .......................................................... 35
3.5.1 Variabel Endogen ...................................................................... 35
3.5.2 Variabel Eksogen ...................................................................... 36
3.6 Metode Analisis Data ......................................................................... 36
3.6.1 Uji Statistik Diskriptif ............................................................... 36
3.6.2 Tehnik Analisis Data ................................................................. 37 3.6.2.1 Uji Asumsi Klasik .......................................................... 37
3.6.2.2 Analisis Jalur ................................................................. 37
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum dan Data Deskriptif Obyek Penelitian .................... 39
4.1.1 Gambaran Umum Obyek Penelitian .......................................... 39
4.1.2 Data Deskriptif .......................................................................... 39
4.2 Tehnik Analisis Data .......................................................................... 40
4.2.1 Uji Asumsi Klasik ..................................................................... 40
4.2.1.1 Uji Normalitas Data ..................................................... 40
4.2.1.2 Uji Multikolinearitas .................................................... 41
4.2.2 Pengujian Hipotesis ................................................................... 42
4.2.2.1 Analisis Jalur ............................................................... 42
4.3 Pembahasan........................................................................................ 51
BABV KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN
5.1 Kesimpulan ........................................................................................ 56
5.2 Implikasi Hasil Penelitian ................................................................... 56
5.3 Saran .................................................................................................. 57
DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... viii
LAMPIRAN. .................................................................................................... xi
DAFTAR PUSTAKA
Altman, E. I. (2000). Predicting financial distress of companies: revisiting the Z-score and ZETA models. Stern School of Business, New York University, 9-12.
Ang, J. S., Chua, J. H., & McConnell, J. J. (1982). The administrative costs of corporate bankruptcy: A note. The journal of finance, 37(1), 219-226.
Anthony, J. H., & Ramesh, K. (1992). Association between accounting performance measures and stock prices: A test of the life cycle hypothesis. Journal of
Accounting and Economics, 15(2-3), 203-227. Baldwin, C. Y., & Mason, S. P. (1983). The resolution of claims in financial distress
the case of Massey Ferguson. The journal of finance, 38(2), 505-516. Bangun, N., & Wati, S. (2007). Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan
Dividen terhadap Nilai Perusahaan Perdagangan, Jasa dan Investasi yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi/Tahun XI(2), 107-120.
Barclay, M. J., Smith Jr, C. W., & Watts, R. L. (1998). The determinations of corporate leverage and dividend policies. The New Corporate Finance. Second
Edition, Editor Donald H. Chew, Jr., Malaysia: Irwin Mcgraw-Hill. Brigham, E., & Houston, J. (2006). Fundamentals. Financial Management: Book, 2. Brigham, E. F., & Joel, F. (2008). Houston. 2001. Manajemen keuangan, 8. Ghozali, I. (2008). Fuad. Structural Equation Modeling: Teori, Konsep, dan
Aplikasi. Halim, A., & Hanafi, M. M. (2000). Analisis Laporan Keuangan. UPP AMP YKPN. Hanafi, M. M., & Halim, A. (2007). Analisis laporan keuangan. Yogyakarta: UPP
STIM YKPN. Hartono, S. R. (2007). Hukum Ekonomi Indonesia: Bayumedia Pub. Hidayat, A. (2012). Statistikian. Hidayat, A. (2016). Pengertian Multikolinearitas dan Dampaknya.
https://www.statistikian.com/. Hofer, C. W. (1980). Turnaround strategies. Journal of Business Strategy, 1(1), 19-
31. Husnan, S., & Hermanto, S. (1998). CAPM dan Strategi Portofolio: Kajian Kondisi
Pasar di BEJ 1997. Usahawan, XXVII (5). Irawan, E. A. (2012). Faktor-Faktor yang Memperngaruhi Ketepatan Waktu
Pelaporan Keuangan Perusahaan Perbankan Go Publik di Bursa Efek
Indonesia (Studi Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia
Periode 2007-2009). Universitas Negeri Semarang. Kalia, N. S. (2015). PENGARUH PENGGUNAAN HUTANG TERHADAP
PROFITABILITAS PADA PT. SEMEN GRESIK, Tbk. Jurnal Ilmu & Riset
Manajemen, 1(2). Mardiyati, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. (2012). Pengaruh Kebijakan Dividen,
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. JRMSI-
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 3(1), 1-17. Margaretha, F., & Ramadhan, A. R. (2010). Faktor-faktor yang mempengaruhi
struktur modal pada industri manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
Bisnis dan Akuntansi, 12(2), 119-130. Martono, C. (2004). Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri, Rasio Leverage
Keuangan Tertimbang dan Intensitas Modal Tertimbang serta Pangsa Pasar
terhadap" ROA" dan" ROE" Perusahaan Manufaktur yang Go-Public di Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2), pp. 126-140.
Mas’ud, I., & Srengga, R. M. (2012). Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Jember, 10(2).
Mo, J. P., Sigit, A., & Myers, K. (2008). Development of a product model for manufacturing planning and control in a made-to-order business. Journal of
Manufacturing Technology Management, 20(1), 97-112. Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and
the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297. Munawir, S. (2007a). Analisis Informasi Keuangan Modern: Bumi Aksara: Jakarta. Munawir, S. (2007b). Financial report analysis: Liberty Jogjakarta. Pertiwi, T. K., & Pratama, F. M. I. (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan Good
Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage. Jurnal
Manajemen dan Kewirausahaan, 14(2), 118-127. Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: reflections
on choice-based sample bias. Journal of Economics and Finance, 26(2), 184-199.
Porter, M. E. (1980). Competitive strategy: Techniques for analyzing industries and competition. New York, 300, 28.
Riyanto, B. (2001). Manajemen Keuangan. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan,
Yogyakarta: BPFE, 66. Rodoni, A., & Ali, H. (2010). Manajemen Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana
Media. Rustendi, T., & Jimmi, F. (2008). Pengaruh hutang dan kepemilikan manajerial
Terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur. Jurnal Akuntansi FE
Unsil, 3(1), 411-422. Sari, I. Y. (2016). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Institusional, Firm Size,
Leverage, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Pada
Perusahaan Non-Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun
2011-2014. Universitas Muhammadiyah Surakarta. Sartono, A. (2001). Manajemen keuangan teori dan aplikasi. Yogyakarta: BPFE. Setia-Atmaja, L. (2010). Dividend and debt policies of family controlled firms: the
impact of board independence. International Journal of Managerial Finance,
6(2), 128-142. Simamora, H. (2000). Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta:
Salemba Empat. Siregar, A. (2008). Pengaruh Potensi Kebangkrutan Altman Terhadap Pergerakan
Harga Saham Perusahaan Manufaktur Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Sofyaningsih, S., & Hardiningsih, P. (2011). Struktur kepemilikan, kebijakan
dividen, kebijakan utang dan nilai perusahaan. Dinamika Keuangan Dan
Perbankan, 3(1). Soliha, E. (2002). Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai
Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan
Ekonomi, 9(2), 149-163. Suad, H., & Pudjiastuti, E. (2002). Dasar-dasar manajemen keuangan. Buku Kesatu,
Edisi Ketiga, AMP-YKPN, Yogyakarta. Sujoko, S. E. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham. Leverage, Faktor
Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada
Perusahaan Manufaktur dan Non Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Jakarta.
Jurnal Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Kristen Petra.
Vol. 9, No. 1. Sutrisno, B. (2009). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat pendapatan
petani tebu pabrik gula mojo sragen. Jurnal Ekonomi Manajemen Sumber
Daya, 10(2), 155-164. Tamarani, L., & Efni, Y. (2015). Pengaruh Good Corporate Governance Indeks Dan
Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Perusahaan Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2009-2012). Jurnal Online
Mahasiswa (JOM) Bidang Ilmu Ekonomi, 2(1), 1-15. Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The
journal of finance, 43(1), 1-19. Ulum, I., Ghozali, I., & Chariri, A. (2008). Intellectual Capital dan Kinerja
Keuangan Perusahaan; Suatu Analisis Dengan Pendekatan Partial Least Squares (PLS).
Ulupui, I. G. (2007). Analisis pengaruh rasio likuiditas, leverage, aktivitas, dan profitabilitas terhadap return saham (studi pada perusahaan makanan dan minuman dengan kategori industri barang konsumsi di BEJ). Jurnal Ilmiah
Akuntansi dan Bisnis. Weston, J., & Brigham, E. (2005). Intermediate Financial Management: The Dryden
Press. Widarjo, W., & Setiawan, D. (2009). Pengaruh rasio keuangan terhadap kondisi
financial distress perusahaan otomotif. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 11(2), 107-119.
LAMPIRAN
1. Hasil dari Perhitungan Program Lisrel 9.30
Total Sample Size(N) = 85
Univariate Summary Statistics for Continuous Variables
Variable Mean St. Dev. Skewness Kurtosis Minimum Freq. Maximum Freq.
-------- ---- -------- ------- -------- ------- ----- ------- -----
DR 0.477 0.198 0.196 -0.370 0.085 1 1.000 1
ROA 0.020 0.054 0.010 0.191 -0.129 1 0.163 1
FD -1.986 1.144 -0.711 -0.343 -4.924 1 -0.261 1
MVE 0.963 0.866 1.108 1.269 -1.173 1 3.553 1
Test of Univariate Normality for Continuous Variables
Skewness Kurtosis Skewness and Kurtosis
Variable Z-Score P-Value Z-Score P-Value Chi-Square P-Value
DR 0.772 0.440 -0.697 0.486 1.082 0.582
ROA 0.039 0.969 0.561 0.575 0.316 0.854
FD -2.606 0.009 -0.622 0.534 7.175 0.028
MVE 3.741 0.000 1.965 0.049 17.857 0.000
Means
DR ROA FD MVE
-------- -------- -------- --------
0.477 0.020 -1.986 0.963
Standard Deviations
DR ROA FD MVE
-------- -------- -------- --------
0.198 0.054 1.144 0.866
Sample Size = 85
Relationships
ROA = DR
FD = DR ROA
MVE = DR FD
MVE = ROA FD
Path Diagram
Number of Decimals = 3
End of Problem
Sample Size = 85
Covariance Matrix
ROA FD MVE DR
-------- -------- -------- --------
ROA 0.003
FD -0.046 1.309
MVE 0.020 -0.526 0.750
DR -0.003 0.135 -0.024 0.039
Total Variance = 2.102 Generalized Variance = 0.214966D-04
Largest Eigenvalue = 1.637 Smallest Eigenvalue = 0.001
Condition Number = 35.866
WARNING: The Condition Number indicates severe multicollinearity.
One or more variables may be redundant.
Number of Iterations = 11
LISREL Estimates (Maximum Likelihood)
Structural Equations
ROA = - 0.0843*DR, Errorvar.= 0.00267 , R² = 0.0950
Standerr (0.0284) (0.000412)
Z-values -2.969 6.481
P-values 0.003 0.000
FD = - 12.862*ROA + 2.338*DR, Errorvar.= 0.407 , R² = 0.689
Standerr (1.347) (0.369) (0.0627)
Z-values -9.551 6.342 6.481
P-values 0.000 0.000 0.000
MVE = - 0.255*ROA - 0.533*FD + 1.187*DR, Errorvar.= 0.504 , R² = 0.329
Standerr (2.165) (0.121) (0.499) (0.0777)
Z-values -0.118 -4.390 2.379 6.481
P-values 0.906 0.000 0.017 0.000
NOTE: R² for Structural Equations are Hayduk's (2006) Blocked-Error R²
Reduced Form Equations
ROA = - 0.0843*DR, Errorvar.= 0.00267, R² = 0.0950
Standerr (0.0286)
Z-values -2.951
P-values 0.003
FD = 3.423*DR, Errorvar.= 0.848, R² = 0.352
Standerr (0.510)
Z-values 6.718
P-values 0.000
MVE = - 0.616*DR, Errorvar.= 0.735, R² = 0.0199
Standerr (0.474)
Z-values -1.298
P-values 0.194
Variances of Independent Variables
DR
--------
0.039
(0.006)
6.481
Covariance Matrix of Latent Variables
ROA FD MVE DR
-------- -------- -------- --------
ROA 0.003
FD -0.046 1.309
MVE 0.020 -0.526 0.750
DR -0.003 0.135 -0.024 0.039
Log-likelihood Values
Estimated Model Saturated Model
--------------- ---------------
Number of free parameters(t) 10 10
-2ln(L) -573.547 -573.547
AIC (Akaike, 1974)* -553.547 -553.547
BIC (Schwarz, 1978)* -529.121 -529.121
*LISREL uses AIC= 2t - 2ln(L) and BIC = tln(N)- 2ln(L)
Goodness-of-Fit Statistics
Degrees of Freedom for (C1)-(C2) 0
Maximum Likelihood Ratio Chi-Square (C1) 0.00 (P = 1.0000)
Browne's (1984) ADF Chi-Square (C2_NT) 0.0 (P = 1.0000)
The Model is Saturated, the Fit is Perfect !
Chi-Square = 0.00, df = 0, P-value = 1.00000, RMSEA = 0.000
0,039
0,504
0,407
DR
2,338 1,187
-0,084 MVE -0,533 FD
-12,862
-0,255
ROA
0,003