1

ประเมนเศรษฐกจไทยป 2561

“ทามกลางสงครามการคาโลก”

ศนยวจยกสกรไทย

29 มนาคม 2561

2

หวขอการน าเสนอ

จบตามาตรการกดกนทางการคาโลกทจะมผลตอไทย

ประเมนเศรษฐกจไทยป 2561 ภายใตความไมแนนอน

ทางการคาโลก

นยตอแนวโนมธรกจการเงนในป 2561

1.

2.

3.

3

สหรฐฯ ใชขอบงคบหลากหลายเพอขนภาษ

การปกปองการน าเขาทเพมขน

(Safeguard)

เกบภาษเทากนทกประเทศ

การปกปองความมนคงของชาต

(National Security)

เกบภาษเทากนทกประเทศ และมบาง

ประเทศทไดรบการยกเวน

การปกปองการคาทเปนธรรม

(Unfair Trade Practices)

เจาะจงเฉพาะจน

มาตรการทางการคาของสหรฐฯ มทงเจาะจงประเทศและเจาะจงสนคา แตในทางปฏบตกมขอยกเวนตางๆ ทยดหยน ท า

ใหผลกระทบตอการคาโลก ณ ปจจบนยงอยในขอบเขตจ ากด

ลาสดใชมาตรการกบจน ทเปดชองใหเจรจา 45 วน กอนถงวนประกาศใชในสปดาหแรกของเดอนพฤษภาคม 2561

สนคาไทย: กงแชแขง/แปร

รป ถงพลาสตกชนดใชหว

แผนเหลกรดรอน ทอเหลก

ลวดเหลกแรงดงสง ขอตอทอ

เหลก กรดซตรก

เทคโนโลย IT

เสอผา ของเลน

คาดวาจะเรมเกบภาษ

เดอน พ.ค.2561

เหลก

อะลมเนยม

เรมเกบภาษ 23

ม.ค.2561

เครองซกผา

แผงโซลารเซลล

เรมเกบภาษ 7

ก.พ.2561

เจาะจงประเทศ ไมเจาะจงประเทศ

มาตรการตอบโตการทมตลาด/

มาตรการตอบโตการอดหนน

(AD/CVD)

เกบภาษแตละบรษทไมเทากน

ทมา: รวบรวมโดยศนยวจยกสกรไทย

สนคาทถกกดกน

4

ม.ค.

นานาชาตเขาสเวทการเจรจาในรปแบบ อเมรกาตองมากอน

เม.ย. พ.ค.

จบตาชวงเวลา 45 วน กอนทสหรฐฯ จะประกาศเกบภาษน าเขาสนคากบจนในกลมสนคาอเลกทรอนกส IT

เสอผา ของเลน ซงอาจสงผลกระทบตอหวงโซการผลตของเอเชยรวมถงไทย

ไทยอาจถกจดอยในกลมประเทศทถกกลาวหาวาท าการบดเบอนอตราแลกเปลยน (Currency manipulation) ซง

อาจสงผลทางออมตอคาเงนบาทของไทยแขงคาและผนผวน

ครงป

หลงธ.ค.

คาเงนบาทเมอเทยบกบดอลลารสหรฐฯ ผนผวน สงผลตอหวงโซการผลตของไทย

เงนบาทเรมผนผวน

ประกาศใช

เกบภาษ

Unfair Trade Practices

เทคโนโลย IT เสอผา

เกนดลการคากบสหรฐฯ

เกนดลบญชเดนสะพด

ธนาคารกลาง

แทรกแซงตลาด

> 20 USDbn

> 3% of GDP USD

ซอขายเงนตราตางประเทศในชวง 12 เดอน

> 2% of GDP USD

เงอนไข Currency manipulation ของสหรฐฯ

ทมา: รวบรวมโดยศนยวจยกสกรไทย

5

สนคาทไดรบผลกระทบผานหวงโซการผลต

สนคาคอมพวเตอร เครองใชไฟฟา

และอเลกทรอนกส

(แมจะเรยกเกบภาษสมารทโฟนกไมมผลกระทบตอ

หวงโซการผลตของไทย)

เมอสหรฐฯ ประกาศเกบภาษน าเขาสนคาจากจนในแตละกลมสนคาผลกระทบจะสงผานมายงหวงโซการผลตไทย

สงทอและเสอผา

ยางและพลาสตก

(วตถดบเพอน าไปผลตสนคาหลากหลาย)

Specifically Listed

ทมา: OECD, USITC ค านวนโดยศนยวจยกสกรไทย

มลคาการสงออกไทยไปจน

เพอสงออกตอไปยงสหรฐฯ

Broad-Based

1,235-1,730

83-107

61-102

ลานดอลลารสหรฐฯ

ลานดอลลารสหรฐฯ

ลานดอลลารสหรฐฯ

ไทยมฐานการผลตอยแลว

ไทยสามารถขยายก าลงการผลตในระยะ

สนได

ข นอยกบโครงสรางการผลตในประเทศ

ของสนคาแตละชนด

การคาโลกบดเบอนสงผลตอไทย

การลงทนไทยอาจไดอานสงส อาท HDD

และเครองใชไฟฟา หาก

ธรกจไทยตองเผชญการแขงขนจากการ

เขามาของสนคาตางชาต

สนคาสงออกของไทยตองแขงขนกบ

สนคาจนในตลาด CLMV

การกดกนทางการคาลกลาม

6

สนคาทอาจจะไดรบผลกระทบเงนบาททผนผวนในเชงแขงคา

สนคาทมมลคาเพมสง

มเอกลกษณไทยและหาทดแทนยาก

สนคาทมสวนตางก าไรต า

(ธรกจเผชญการบรหารจดการก าไรไดยากขน)

ผลกระทบนอยถงปานกลาง

เสยงจะไดรบผลกระทบมาก ยางพารา อาหารทะเลสด

เมดพลาสตก

เหลก

เครองใชไฟฟาและอเลกทรอนกส

รวมถงชนสวน

ผลตภณฑยาง

ปลาทนากระปอง ไกแปรรป

เครองส าอางค สบ ชนสวนยานยนต

ธรกจไทยควรเตรยมแผนรบมอกบคาเงนทผนผวน

พรอมทงเตรยมรบมอกบสวนแบงก าไรทอาจลดลง

7

ตดตามทาทการเจรจาของนานาประเทศกบสหรฐฯ

Trade War

สงครามการคา

โดยพงเปามาทไทย เชน มาตรการบดเบอนอตราแลกเปลยนของสหรฐฯ

การเจรจา

การกดกนการคาเรงขนอก

การตอบโตทางการคา

มาตรการเฉพาะเจาะจง

ระหวางสหรฐฯ กบนานาชาตไมไดขอสรปทพงใจทงสองฝาย

ทน าโดยสหรฐฯ

ทเกดจากคกรณของสหรฐฯ

8

สรปประเดนส าคญ

ศนยวจยกสกรไทยคงประมาณการเศรษฐกจป 2561 ไวทรอยละ 4.0 (ชวงคาดการณ 3.5-

4.5)

หากไมมมาตรการกดกนทางการคาของสหรฐฯ ภาพการคาโลกทโตแขงแกรงในปนจะท าให

การสงออกของไทยสามารถเตบโตไดมากกวาทรอยละ 4.5 ตามทศนยวจยกสกรไทยได

คาดการณไว ณ เดอนธ.ค. 60

อยางไรกตาม จากการประเมนผลกระทบจากนโยบายกดกนทางการคาของสหรฐ และการ

ตอบโตของจน รวมถงผลกระทบจากรายงานนโยบายอตราแลกเปลยนของประเทศคคา

สหรฐฯ ยงคงเปนประเดนทตองตดตาม ดงนน ศนยวจยกสกรไทยจงยงคงประมาณการ

สงออกในป 2561 ไวทรอยละ 4.5 (ชวงคาดการณจาก 2.0-7.0%)

9

นโยบายกดกนทางการคาสงผลตอการสงออกของไทย

» ในชวงเดอนเม.ย. – ตนเดอนพ.ค. อาจจะมการเรงสงออกของไทยไปจนกอนทมาตรการทางภาษของสหรฐฯ จะเรมบงคบใชกบสนคาจน

ในชวงกลางเดอน พ.ค.

» ดงนน การสงออกของไทยในเดอนเม.ย. อาจจะยงอยในระดบสง

» การเรงสงออกถกจ ากดดวยอตราก าลงการผลตทอยในระดบสง

สนคาสงออก ผลทางตรง ผลทางออม

เหลก และอะลมเนยม

เครองซกผา

แผงโซลารเซลส

แขงขนในตลาดโลกยากขน

จากราคาทลดลง

ไมม

ไมม

สงออกไป US ได

ลดลง

Hard Disk Drive

แผงวงจรไฟฟารวม

เครองใชไฟฟา และชนสวนฯ

เชน เครองท าน าอน TV

และล าโพง

ไมม

ไมม

สงออกไปจนลดลง

- สงออกไปจนลดลง (ชนสวนฯ)

- สงออกไป CLMV ลดลง

เนองจาก จนแยงตลาด

(เครองใชไฟฟา)

0.5

9.9

4.5

0

2

4

6

8

10

12

2016 2017 2018f

%YoY

อตราการขยายตวของการสงออกของไทย

ทมา : กระทรวงพาณชย และประมาณการโดย ศนยวจยกสกรไทย

(ณ 29 ม.ค.2561)

10

เงนเฟอมทศทางโนมลงกรอบลางของประมาณการ (0.6-1.5%)

0.7

0.4

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb

2017 2018

% YoY

Core CPI Energy Raw food CPI

2016

• Headline CPI = 0.7%

• Core CPI = 0.6%

2017f

• Headline CPI = 1.1%

• Core CPI = 0.8%

ปจจยทสงผลตอเงนเฟอ

• ทศทางคาเงนบาททแขงคา

• มาตรการภาษของสหรฐฯ ทเกบ

กบสนคาจน สงผลใหสนคาใน

รายการดงกลาวมราคาถกลง

• ปรมาณผลผลตภาคเกษตรมมาก

สงผลตอราคาอาหารสดยงหดตว

11

แนวโนมเศรษฐกจไทยป 2561

4.0% 3.9%4.1%

4Q/17 1H/18f 2H/18f

การขยายตวเฉลยของ GDP (%YOY)

เศรษฐกจไทยป 2561: ปจจยขบเคลอนเศรษฐกจจากภายนอกและภายในเรมมความสมดลมากขน

ครงปแรก

2561

ครงปหลง

2561

o การลงทนภาครฐทยงลาชาเปนผลจาก พ.ร.บ.

จดซอจดจางภาครฐ

o มการเรงสงออก เพอเลยงผลกระทบจาก

มาตรการกดกนทางการคาของสหรฐฯ และการ

ตอบโตของจน แตการน าเขากสงเชนกนจาก

คาเงนบาททแขงคา

o การเบกจายภาครฐนาจะเรงตวขน

o ความชดเจนของโครงการลงทนโครงสราง

พนฐานใน EEC สงผลตอความเชอมนเอกชน

o ผลกระทบตอการสงออกจากมาตรการกดกนทาง

การคา รวมถงประเดนคาเงนบาททแขงคา เรม

เปนรปธรรม

ปจจยทาทาย: ราคาสนคาเกษตรหดตว | การเบกจายงบลงทนภาครฐ

ลาชา | มาตรการกดกนทางการคาของสหรฐฯ

12

ศนยวจยกสกรไทยคงประมาณการเศรษฐกจไทยป 2561 ท 4.0%

ทมา : สศช. กระทรวงพาณชย และประมาณการโดย ศนยวจยกสกรไทย (ณ 29 ม.ค.2561)

กรณพนฐาน กรอบประมาณการ

อตราการขยายตวของ GDP 3.9 4.0 3.5-4.5

การบรโภคภาคเอกชน 3.2 3.0 2.5-3.5

การบรโภคของรฐบาล 0.5 1.0 0.0-3.0

การลงทน 0.9 4.3 2.0-6.5

-เอกชน 1.7 3.0 1.0-5.0

-ภาครฐ -1.2 8.0 5.0-11.0

การสงออก (ฐานศลกากร ในรปดอลลารฯ) 9.9 4.5 2.0-7.0

การน าเขา (ฐานศลกากร ในรปดอลลารฯ) 14.7 8.0 4.0-10.0

อตราเงนเฟอทวไป 0.7 1.1 0.6-1.5

ราคาน ามนดบดไบเฉลย (USD/Barrel) 52.0 55.0 52.0-60.0

เครองชทส าคญ

(%YoY ยกเวนระบเปนอยางอน) 2560

2561f

13

ประเดนส าหรบภาคการเงนไตรมาส 2/61

โจทยกดกนการคา...ตวแปรทเพมความไมแนนอนของตลาดการเงน

14

ความผนผวนของคาเงนบาทเพมมากขนตงแตตนป 2561

ปจจยผนแปรตวหลก...ยงมาจากเรองตางประเทศ

Source: Bloomberg, KResearch

ความผนผวน และการเคลอนไหวของคาเงนบาท ... เพมขน

6.8

7.6

5.55.0 5.1

25

27

29

31

33

35

37

39

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1Q-2013 1Q-2014 1Q-2015 1Q-2016 1Q-2017 1Q-2018

USD/THB%

% Volatility of USD/THB (

USD/THB movement (

สหรฐฯ vs. จน

ปธน. ทรมป

มมมองตอ

ดอกเบยของ Fed

15

เฟดยงไมปรบเปลยนสญญาณดอกเบยนโยบาย

แตในไตรมาส 2 ยงตองจบตา...ทาทและมาตรการของสหรฐฯ กบคคา

28

30

32

34

36

38

Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18Source: Bloomberg, KResearch, KBank’s CMB

Fed ย าโอกาสทเงนเฟอ

จะขยบขนเปาหมาย %

ม.ค. 2561 ม.ค. 2561 เม.ย. 2561 พ.ค. 2561 ม.ย. 2561

จบตาสญญาณดอกเบย

ของ Fed

o สหรฐฯ ประกาศรายการสนคาทจะเกบภาษจากจน

o สหรฐฯ ออกรายงานนโยบายอตราแลกเปลยนของ

ประเทศคคาสหรฐฯ

o สหรฐฯ เรมเกบภาษจากจน

o สหรฐฯ vs. คคาอน

31.20

Jun-18f1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1 m

o

3 m

o

6 m

o

1 y

r

2 y

r

3 y

r

5 y

r

7 y

r

10 y

r

20 y

r

30 y

r

Jan-18Feb-18 Mar-18

USD/THB

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1 m

o

3 m

o

6 m

o

1 y

r

2 y

r

3 y

r

5 y

r

7 y

r

10 y

r

20 y

r

30 y

r

Feb-18

Mar-18

เงนบาท อาจยงไมกลบไปออนคา โดยเ พาะเมอเฟด

ยงไมเปลยนสญญาณดอกเบย และยงมความไมแนนอนของ

บทสรปจากมาตรการของทรมป

เสนอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ และไทย

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ นาจะขยบขนตอเนองในไตรมาส 2

ตามการคาดการณเกยวกบทศทางดอกเบยของเฟด

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทย นาจะยงคอนขางทรงตว

ตามสญญาณดอกเบยนโยบายของไทย

%%

16

สญญาณดอกเบยไทยลาสดจากกนง. ...

ยงผอนคลายตอไป เพอชวยหนนการฟนตวของเศรษฐกจ

อตราดอกเบ ยนโยบายของไทยและสหรฐฯ

ในชวงครงแรกป 2561

0

1

2

3

4

5

6

7

Jun-00 Jun-03 Jun-06 Jun-09 Jun-12 Jun-15 Jun-18

%BOT's Policy Rate Fed Funds Rate

จงหวะการปรบข นอตราดอกเบยของ Fed จะยงไม

กดดนทศทางดอกเบยนโยบายของไทย

รอกจกรรมทางเศรษฐกจในประเทศฟนตว

แรงกดดนเงนเฟอไทย อยในระดบต า

กระแสเงนทนเคลอนยาย อาจจะยงไมรนแรง

1.50%กนง.

1.75-2.00%

Fed

Forecast : 2Q-2561f2560

1.25-1.50%

1.50%

Source: Bloomberg, KResearch, KBank’s CMB

17

หากความตงเครยดเพมความเสยงของสงครามการคา ...

ความผนผวน คงยากจะหลกเลยง

สหรฐฯ ระบ จน

Manipulate คาเงน

สหรฐฯ อาจจดให จนเปนประเทศท Manipulate

อตราแลกเปลยน

หากจน เทขายพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ เพอตอบโต

ความผนผวนของคาเงนบาท เพมขน

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทย ขยบขน

Indicators 2015 2016 2017

Trade Balance TH & US($billion)

-17.3 -19.0 -20.4

Current Account(% of GDP)

8.0 11.7 10.8

ท าให Bond Yield

สหรฐฯ พงขน

ไทย ตดเงอนไข 2 ใน 3 ขอ ทเสยงตอการเขา

ไปอยใน Monitoring List ของสหรฐฯ เชนกน

THvs.

US

ท าใหเงนบาท

แขงคาขน

18

ผลตภณฑเงนฝาก...ทยอยเหนการปรบดอกเบยและระยะเวลา

เพอรกษาฐานลกคา และเพอใหสอดคลองกบทศทางแนวโนมดอกเบย

0

1

2

3

4

5

0 10 20 30 40

Interest rate (%)

Tenor (Months)

Jan-Feb, 2018 Q4/2017 Q3/2017

ผลตภณฑเงนฝากพเศษของธ.พ.

ตงแตครงหลงของป 2560-ตนป 2561• คาดวา จะเหนผลตภณฑเงนฝากพเศษ

หนา แ นนข น ต ง แ ต ในช ว งก ล า ง ป

โดยเ พาะอยางยงหากตนทนทางการเงนขยบข น

ตามทศทางดอกเบ ยตางประเทศ

• ... อยางไรกด คาดวา เงนฝากป 2561 จะ

เตบโตทประมาณ 4.5% ใกลเคยงการ

เตบโตของสนเชอ

Source: KResearch

19

ดอกเบยทวไปของธ.พ. ... อาจทรงตวในชวงเวลาสวนใหญของป 2561

ตามทศทางของอตราดอกเบยนโยบายของไทย

ผลกระทบตอธรกจ...

ธรกจรายเลก เนนระมดระวงเรอง

ความผนผวนของอตราแลกเปลยน

ตนทนเงนก อาจจะยงไมขยบข น

เงอนไขทอาจท าใหมโอกาสเหน

อตราดอกเบยนโยบายของไทยปรบข นในชวงปน

ธรกจรายใหญ ปรบจงหวะการ

ระดมทนผานหนก เนองจากอตรา

ผลตอบแทนพน บตรรฐบาลไทย อาจม

จงหวะขยบสงข นตงแตในชวงกลางป

เฟดปรบสญญาณคมเขม

ดวยการข นดอกเบ ยมากกวา 3 ครงในปน

ชองหางดอกเบ ยสหรฐฯ-ไทย

เพมความเสยงตอประเดนดานเสถยรภาพ

เศรษฐกจไทยมสญญาณฟนตวดข น

20

ประมาณการสนเชอ และเงนฝาก ป 2561

(ระบบธนาคารพาณชยไทย)

% 2015 2016 2017

Loan 4.0 2.4 4.6

• Business 2.9 1.1 4.1

- Large Corporate- SME

3.12.8

0.11.8

-0.37.1

• Retail 6.2 4.9 6.0

- Housing

- Hire-Purchase

- Credit Card- Personal Loan

9.3

0.5

6.0-1.7

6.9

1.4

6.5-1.0

5.5

8.4

8.2-0.5

Deposit + BE 1.8 1.9 5.9

Source: BOT, KResearch Forecast as of March 29, 2018

2018 f

Base case

4.8

4.5

3.55.5

5.5

5.5

6.0

6.51.0

4.5

สนเชอธรกจป 2561 อาจไดรบอานสงสจากการ

ฟนตวของเศรษฐกจในภาพรวม โดยเ พาะ รกจ

ขนาดใหญ

สนเชอรายยอยป 2561 ยงเตบโตในกรอบจ ากด

ตามก าลงซอภาพรวมทยงใชเวลาการฟนตว ขณะท ผลของฐาน

ทสงอาจท าใหสนเชอบางประเภทเตบโตชะลอลง

สนเชอของระบบธ.พ. ไทย ยงมโมเมนตมการ

เตบโตตอเนองในป 2561

คาดเตบโตสงขนมาท 4.8%

(กรอบคาดการณ 4.5-5.0%)

21

คณภาพหนยงเปนโจทยตอเนอง แมเศรษฐกจจะเรมมสญญาณดขน

3.57

2.72

2.25 2.15 2.16

2.562.81 2.91 2.93

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2018f

Business loan Retail Loan NPL Ratio

% of Total Loan

Source: BOT and KResearch Forecast as of March, 2018

ประมาณการ NPLs ของระบบธ.พ.

( .พ.จดทะเบยนในประเทศ + สาขา นาคารตางประเทศ)

... แตยงตองจบตาคณภาพของสนเชอ

รายยอย (โดยเ พาะสนเชอบาน)

และสนเชอ รกจขนาดเลก

สดสวน NPLs ตอสนเชอรวมของ

ระบบธนาคารพาณชยป 2561 อาจอย

ท 2.90-2.95% ซงเปนกรอบททรงตวใกล

ระดบปกอนหนา

ขอพพาททางการคาระหวางสหรฐฯ และจน ยงไม

กระทบแนวโนมสนเชอ และ NPLs ในขณะน

22