apalancamiento financiero

UNIVERSIDAD NACIONAL “SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO”Facultad de Economía y Contabilidad

Escuela Académica Profesional de Contabilidad

INTRODUCCION

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles,

con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que

se dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas

decisiones a la que se enfrenta cualquier responsable en cualquier negocio, es la de

establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las

actividades que tiene entre manos, tanto del presente como las futuras.

El Pasivo de una empresa refleja, para un momento dado, las fuentes financieras que

dispone el negocio para sostener las inversiones realizadas. Este Pasivo se compone,

básicamente, de tres elementos: los recursos ajenos sin costo financiero también

llamados pasivo espontáneos, aunque en la mayoría de los casos se consiguen con

gran esfuerzo: deudas a proveedores, acreedores, al Estado, etc., los recursos ajenos

con costo financiero lo que normalmente se conoce como la deuda, y los recursos

propios o el dinero que los accionistas han ido invirtiendo en la empresa hasta ese

momento, bien en forma de capital social o a través de los beneficios no repartidos en

dividendos y que constituyen las reservas.

En la esencia de la política de financiación de un negocio se encuentra establecer la

estructura de financiación del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear de

deuda y/o de recursos propios para financiar las necesidades de inversión, presentes y

futuras, que se derivan de los activos netos que hay que emplear.

Por otro lado, nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que

es, como opera etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economía

de la empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si está

en manos de un policía experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una

APALANCAMIENTO FINANCIERO CONTABILIDAD DE GERENCIA



herramienta de defensa en el cuidado del orden público, pero en manos de un niño

puede ser peligrosa, la realidad es que el apalancamiento es una estrategia financiera

asociada con la forma de financiarse y de gastar, El apalancamiento lo dividimos en

dos Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero denominado

primario por algunos y el Financiero como secundario, como en la física los dos

ejercen “PALANCA” para lograr más fácilmente lo que de otra manera consumiría

mayor esfuerzo, ¿Qué es lo que conseguimos lograr más fácilmente?. Utilidades

mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros

y contras también te pueden generar mayores pérdidas en caso de no llegar al nivel de

Ingresos esperados.

El Grupo




OBJETIVOS

Generales

Analizar el apalancamiento financiero y sus incidencias dentro de las empresas

como recurrir a la deuda como alternativa para mejorar la rentabilidad del

propietario, también se le conocía como recurrir al Apalancamiento Financiero

o recurrir a la Palanca Financiera.

Específicos

1. Estudiar la problemática del Apalancamiento, entendiéndose que éste no

solamente se presenta como consecuencia de la utilización de deuda

(Apalancamiento Financiero), sino también como consecuencia del

mantenimiento de una estructura de costos fijos (Apalancamiento Operativo).

2. Conocer los conceptos básicos para el análisis adecuado del riesgo y

rendimiento de las empresas, desde el punto de vista operativo y financiero.

3. Analizar las diferencias entre el apalancamiento operativo y el financiero, con la

aplicación de casos practicos.




MARCO TEORICO

CONCEPTO GENERAL DE APALANCAMIENTO

En sentido general puede definirse el Apalancamiento como el fenómeno que surge

por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas,

operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los

propietarios.

Como es lógico suponer, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el

riesgo que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la rentabilidad

esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la

posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en imposibilidad de

cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, pérdidas elevadas debido al

"efecto de palanca" que se explicaré más adelante.

El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de resultados

presentado bajo la metodología del sistema de costeo variable y en el cual deben

quedar claramente identificados tres items a saber:

- Las ventas

- La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII)

- La utilidad por acción (UPA)

Recuerde el lectos dicha forma de presentación.

VENTAS

- Costos y gastos variables

= Margen de contribución

- Costos fijos de producción

- Gastos fijos de administración y ventas

= UTILIDAD OPERATIVA (UAII)

- Gastos financieros

= Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

= Utilidad neta

Número de acciones comunes

= UTILIDAD POR ACCION (UPA)




En el Estado de Resultados, se realiza la separación de los gastos financieros de los

demás gastos operativos de la empresa mediante el cálculo de una utilidad intermedia

entre estos rubros, que se denominó "Utilidad Antes de Intereses e Impuestos" o

"Utilidad Operativa", permitía un mejor análisis de las ejecutorias de los

administradores en la medida en que separaba los resultados obtenidos por la

operación misma del negocio de aquellos resultados que se daban como

consecuencia de una decisión de tipo financiero cuyo origen no era propiamente la

administración: Se refería a la decisión de estructura financiera, cuyo efecto en el

estado de resultados se reflejaba en el monto de los gastos financieros o intereses.

Calcular entonces una utilidad intermedia, es decir una Utilidad Operativa o UAII, es

reconocer el hecho de que en el Estado de Resultados se pueden identificar los

efectos tanto de la Estructura Operativa como de la Estructura Financiera de la

empresa y así, todo lo que sucede en este estado financiero desde el rubro de las

ventas hasta las UAII refleja el efecto de la Estructura Operativa. Análogamente, todo

lo que sucede entre las UAII y la utilidad por acción (UPA) refleja el efecto de la

Estructura Financiera.

Lo anterior sugiere que el Apalancamiento Operativo relaciona las ventas con las UAII

mientras que el Apalancamiento Financiero relaciona las UAII con la Utilidad por

Acción.

Es importante anotar en este punto, que se utilizará el término Utilidad por Acción para

referirse a las acciones comunes y no a las acciones preferentes, pues en muchas

empresas puede llegar a presentarse la existencia del último tipo de acciones, las

cuales como su nombre lo sugiere, ganan un dividendo preestablecido que se paga

haya o no utilidades. Sin embargo, en algunos escritos sobre el tema también se usa

la sigla UPAC, utilidad por acción común, para referirse a lo mismo.

En el caso de empresas que no son sociedades anónimas el concepto de utilidad por

acción puede ser reemplazado por el concepto de utilidad por cada cuota de

participación.

El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar

utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento

recibido para generar utilidades.




El procedimiento de elaboración es el siguiente:

Para la elaboración del cálculo del apalancamiento financiero, operativo y total, es

necesario contar con dos Estados de Resultados de dos años consecutivos de inicio y

fin de periodo.

Se tomarán los saldos de las ventas netas, es decir el resultado de las ventas totales,

menos las devoluciones y rebajas sobre ventas, la utilidad de operación antes de

calcular el costo integral de financiamiento (repomo, utilidad o pérdida en cambios y la

diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados) y la utilidad neta es

decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento, antes de la

participación de utilidades e impuestos.

Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas, utilidad de operación y utilidad

neta.

Cuando se obtienen estos porcentajes se les aplican las fórmulas del:

Apalancamiento Operativo = % de variación en la utilidad de operación

% de variación en las ventas

Apalancamiento financiero = % de variación de la utilidad neta

% de variación en las ventas

APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)

El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos que

trae como consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por

unidad, Veamos un ejemplo:

Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de

fabricación el cual sería un costo variable, a mayor producción de zapatos mayor

número de trabajadores necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que

Usted necesita, o sea que si usted produce más gasta más mano de obra el costo

sigue siempre al ingreso en la misma proporción, sin embargo Usted decide comprar

una máquina para automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la mano de

obra que utilizaba, ahora tendrá un costo variable muy bajo, pero tendrá un costo fijo

alto por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste

de esa máquina, si Usted produce 1 par de zapatos la depreciación, el gasto fijo será APALANCAMIENTO FINANCIERO CONTABILIDAD DE GERENCIA



el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los

ingresos sino que este se divide entre más pares de zapatos a medida que se

incrementa la producción esto da como resultado, un costo unitario más bajo.

Como ya se dijo, surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación y se

define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de

incrementar al máximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre

las UAII.

Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un

cambio en las ventas sobre las UAII. Esto se entiende utilizando el mismo ejemplo

que en el capítulo 5 sirvió para explicar el concepto del costeo variable, el cual partía

de la siguiente estructura de costos para una empresa hipotética.

Volumen de ventas 10,000 unidades

Precio de venta unitario S/. 5.00

Costo variable unitario 3.00

Costos fijos de producción S/. 10,000.00

Gastos fijos de administración y ventas S/. 3,500.00

A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o

sea 10,000 unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas

de 8,000 y 12,000 unidades.

PUNTO DE

- 20% REFERENCIA + 20%

Ventas en unidades 8,000 10,000 12,000

Ventas en valores 40,000 50,000 60,000

Menos costos variables 24,000 30,000 36,000

Margen de contribución 16,000 20,000 24,000

Menos:

Costos fijos de producción 10,000 10,000 10,000

Gastos fijos adm. y ventas 3,500 3,500 3,500

UAII 2,500 6,500 10,500

Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%




De este ejercicio aritmético puede concluirse, por el momento, lo siguiente:

1. Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un

incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las

UAII. Igualmente, una disminución en las ventas del 20% genera una disminución de

las UAII del 61,54

2. El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.

3. Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento operativo o

grado de ventaja operativa y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un

cambio determinado en las ventas y para un determinado volumen de referencia. Se

calcula así:

En el ejemplo ilustrado se tiene que:

OAO = 61,54% / 20% = 3,077

El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto,

en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de

referencia de 10,000 unidades, habrá un aumento (o disminución) porcentual de las

UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo

harán en un 30% x 3,077 = 92,31%. Compruébelo el lector haciendo los cálculos

respectivos.

El Apalancamiento Operativo también puede expresarse como una fórmula empleando

la siguiente simbología:

Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO.

PVU = Precio de venta unitario

CVU = Costo variable unitario

CFT = Costos y gastos fijos totales

^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia.

^UAII = Incremento en las utilidades operativas




Relacionando esta simbología con la fórmula del Apalancamiento Operativo se tiene lo

siguiente:

El porcentaje de cambio en las UAII es igual a:

^UAII / UAII

La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q(PVU-CVU)-CFT

Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII será igual a: ^Q (PVU - CVU)

Por lo tanto, el numerador de la fracción será:

El porcentaje de cambio en las ventas se representaría como ^Q/Q y así se tendría

que el grado de apalancamiento operativo es igual a:

La variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando:

Observe el lector que en esta relación el numerador es el resultado de restar de las

ventas totales los costos variables totales. Esta diferencia se había denominado

Margen de Contribución de acuerdo con lo explicado en el capítulo 5 sobre el sistema

de costeo variable. Análogamente, el denominador es el resultado de restar al margen

de contribución, el valor de los costos fijos totales, lo que se había denominado UAII

(Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o utilidad operativa). Por lo tanto, el grado de

Apalancamiento Operativo también puede expresarse como:




Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, así:

oAO = S/. 20,000.00 / S/. 6,500.00

El efecto del Apalancamiento Operativo se ilustra en el gráfico C4-1

Grafico 1: Fenómeno del apalancamiento operativo

Suponga el lector que este gráfico representa un balancín cuyo centro está

determinado por el punto cero (0). A la izquierda del centro aparece el punto de

apoyo, simbolizado por un pequeño triángulo.

El extremo izquierdo del balancín representa las ventas y el derecho las UAII. La

colocación de los signos (+) y (-) en forma cruzada a los lados del gráfico da

significación al hecho de que cuando el balancín se mueve hacia abajo por el extremo

de las ventas, es decir, que cuando las ventas se aumentan, también lo hacen las UAII

y por eso el signo (+) en el extremo de las UAII aparece arriba.

Obsérvese cómo, mientras mayor sea la distancia (siempre hacia la izquierda), entre el

centro del balancín y el punto de apoyo, un aumento en las ventas ocasionará un

aumento proporcionalmente mayor en las UAII y análogamente, una disminución

provocará una caída más que proporcional de dichas utilidades. El gráfico 2 permite

visualizar mejor esta situación.

Si se coloca el punto de apoyo en el centro del balancín, un aumento en las ventas

ocasionará un aumento igual en las UAII, es decir un grado de Apalancamiento

Operativo igual a 1. ¿En qué caso podría darse esta situación?

Observando la última fórmula propuesta para calcular el grado de Apalancamiento

Operativo puede deducirse que para que dicha relación sea igual a uno, los costos y

gastos fijos deberían ser iguales a cero (0), lo cual difícilmente ocurre en la práctica.




Por lo tanto, el punto de apoyo nunca podrá estar hacia la derecha pues implicaría la

existencia de costos fijos negativos, lo cual es un absurdo.

De acuerdo con lo anterior, la distancia entre el centro del balancín y su punto de

apoyo representará el monto de los costos y gastos fijos o también el grado de

Apalancamiento Operativo, pues mientras mayor sea la carga fija, mayor será el

grado de apalancamiento. Esto se comprueba asumiendo, por ejemplo, que los costos

fijos son S/. 15,000.00 en vez de S/. 13,500.00 con lo que la utilidad operativa sería

de S/. 5,000.00 y reemplazando en la fórmula se tendría:

Grafico 2: Efecto ampliado del apalancamiento operativo

Si el grado de Apalancamiento Operativo fuera 4 como consecuencia de un mayor

volumen de costos y gastos fijos, quiere decir que por cada punto en porcentaje que

aumenten las ventas, se daría un aumento de 4 puntos en porcentaje en las UAII.

¿Maravilloso, no es verdad?

Pero, ¿qué sucedería, si en vez de aumentar, éstas disminuyen? Sencillamente las

UAII disminuirían en la proporción mencionada de 1 a 4.

Pueden agregarse ahora otras cinco conclusiones adicionales a las tres que se

mencionaron atrás:




4. El grado de Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deberá ser mayor

que 1. Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay costos fijos, o sea que no hay

Apalancamiento Operativo, lo cual es muy difícil que ocurra.

5. El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Operativo no significa que la

empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da

una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en las ventas o lo peligrosa que

podría ser una disminución.

6. De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de

Apalancamiento Operativo, da una idea del riesgo operativo en el que incurre la

empresa teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos. O sea que el

Grado de Apalancamiento Operativo es simplemente una medida de riesgo.

7. En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto grado de

AO. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por

lo tanto los administradores deberán estar muy al tanto de la magnitud de esta medida

de riesgo para que en el evento de prever una situación difícil, procedan a hacer los

correctivos del caso con el fin de reducir el volumen de costos y gastos fijos.

8. La medida del Apalancamiento Operativo, lo es solamente para una determinada

estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura cambia, también lo

hace el Grado de Apalancamiento.

El Grado de Apalancamiento Operativo tiene una estrecha relación con el Punto de

que el concepto de margen de seguridad da una idea del riesgo operativo en el que

incurre la empresa, pues en la medida en que este sea más estrecho (como

consecuencia de un punto de equilibrio muy alto con respecto a la expectativa de

ventas), hay una mayor posibilidad de quedar en imposibilidad de cubrir los costos y

gastos fijos en caso de una inesperada disminución en las ventas.

Mencionada la anterior relación, cabe preguntar: ¿la cifra obtenida de 3,077

representa realmente mucho o poco riesgo operativo para la empresa?

Si bien se dijo que a mayor grado de Apalancamiento, mayor era el riesgo, no se ha

dicho si una determinada medida representa mucho o poco riesgo. El análisis del




margen de Seguridad puede ayudar a aclarar esto. Para la estructura planteada se

tiene que el margen de Seguridad es:

- Punto de Equilibrio = S/. 13,500.00/2 = 6,750 unidades

- Porcentaje sobre ventas esperadas = 6,750/10,000 = 67,5%

- Margen de Seguridad = 1 - 0,675 = 0,325 = 32,5%

Si la gerencia de la empresa considera que este margen es adecuado, es decir, que

no representa mucho riesgo, el Grado de Apalancamiento Operativo obtenido de 3,077

tampoco será el reflejo de una situación peligrosa.

Quiere decir que ambas medidas se complementan al momento de ser utilizadas en la

evaluación del riesgo operativo de la empresa.

APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)

La decisión que se tome sobre la estructura de financiación de una empresa tiene

mucho que ver con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o

negativas, por el uso de la deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo

de la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a través de los

recursos generados por el mismo, o bien cuanto menos deuda tengamos, mejor y más

saneado tendremos el negocio, sin olvidar el conocido de tener deudas es malo, ya

que al final acabas trabajando para los bancos.

¿Es cierto que el endeudamiento es un mal que debe evitarse o, a lo más, tolerarse

exclusivamente cuando es necesario? Para responder a esta pregunta es preciso

entender en qué consiste el apalancamiento financiero.

El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la

empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiación.

Conviene precisar qué se entiende por rentabilidad, para poder entender si ese efecto

es positivo o negativo, y en qué circunstancias. Como es sabido, rentabilidad no es

sinónimo de resultado contable (beneficio o pérdida), sino de resultado en relación con

la inversión. Esta inversión puede definirse de muchas maneras, pero las más usadas




son el AN y los Recursos Propios, obteniéndose los bien conocidos ratios del ROI y

del ROE, respectivamente.

El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una

operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con

fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se

puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no

salga bien y se acabe siendo insolvente.

Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos que queremos

realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de soles en acciones. Al

cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de soles y las vendemos. Hemos

obtenido una rentabilidad del 50%.

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente

que a capital común de accionistas para financiar su empresa.

Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es más

caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las

expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en “juego” su

dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en préstamo o deuda, ya que un

accionista es el último que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capitales de

riesgo, con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo, pero en

términos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo

con deuda es más barato que financiarse con capital común de accionistas, por otro

lado del interés que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el préstamo) deduce

una parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del

interés. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un

impuesto sobre la renta más bajo, en comparación del que se financio vía Capital

común ya que los dividendos no son deducibles, por ejemplo si las empresas A y B

tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1,000 y la A contrata deuda y la B

capital, la empresa A tendrá una deducción de intereses que A no tendrá, si los

intereses de A son 300 pesos y el impuesto es del 35 % la empresa a pagar el

impuesto sobre S/. 700 (1000–300) o sea S/. 245 (700 x 0.35), Mientras que la

empresa B pagara S/. 350 (1000 x 0.35), y esto trae consigo una mayor utilidad

después de impuestos B y una más baja para A S/. 455 y B S/. 650 ¿Entonces cómo

es que salió beneficiado A?, El truco está en que la empresa B para financiarse




contrato más capital de accionistas y para esto expidió un número mayor de acciones

que se adicionaron a las ya existentes y si crece el número de acciones la utilidad

generada se dividirán entre más número de acciones trayendo consigo una utilidad por

acción más baja, en cambio la empresa A aparentemente genero menos utilidades

pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por acción tendrá un

número mayor de utilidades.

En los dos casos anteriores de apalancamiento operativo y financiero, existe efecto

contrario si no se llegan a los ingresos necesarios para rebasar su punto de equilibrio

(donde no se pierde ni se gana) generando pérdidas extraordinarias por el cargo fijo

de gastos e intereses.

Nombre del índice Formula Como se calcula

Apalancamiento

Financiero

Pasivo Total / Patrimonio

Total

Pasivo Total Balance General /

Patrimonio Total Balance General

o La empresa, Entre más alto sea el índice es mejor teniendo en cuenta

que las utilidades sean positivas, lo que indica que los activos

financiados produzcan un rentabilidad superior a los interés que se

adeudan.

o Los acreedores, Si es muy alto para el acreedor se toma riesgoso,

aunque este presenta una flexibilidad en este indicador ya que entiende

que el dueño busca maximizar las utilidades con un nivel alto de deuda.

o Explique en términos generales qué son, para qué sirven y cómo se

calculan los indicadores de actividad.

Los indicadores de actividad también llamados indicadores de rotación

tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos,

según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos.

Constituyen un importante complemento de las razones de liquidez;

debido que miden la duración del ciclo productivo y del periodo de

cartera.

Nombre del índice Formula Que es




Apalancamiento total

Pasivo Total

Patrimonio

Que participación tiene el pasivo

externo con respecto al patrimonio

de la empresa.

Apalancamiento a

corto plazo

Total Pasivo Corriente

Patrimonio

Indica la participación que tienen

los pasivos corrientes dentro del

patrimonio.

Apalancamiento

Financiero Total

Pasivo Con Entidades Financieras

Patrimonio

Indica la concentración que tienen

los pasivos totales con entidades

financieras sobre el patrimonio.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el endeudamiento y

se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de

incrementar al máximo el efecto que un incremento en la UAII puede tener sobre la

utilidad por acción.

Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un

cambio en la UAII sobre la UPA. Esto se explica complementando la información del

ejemplo que se viene utilizando.

Supóngase que la empresa hipotética cuya información se está utilizando, tiene una

deuda de S/.100.000 al 2% y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son

del 40%. Supóngase, además, que el capital de la empresa está representado por

2.000 acciones comunes.

En la misma forma que para el Apalancamiento Operativo, se debe establecer la UPA

para diferentes niveles de UAII, así:

PUNTO DE




-61,54% REFERENCIA +61,54%

Utilidad operativa 2.500 6.500 10.500

Menos intereses 2.000 2.000 2.000

Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500

Impuestos 40% 200 1.800 3.400

Utilidad neta 300 2.700 5.100

Número de acciones comunes 2.000 2.000 2.000

UPA 0,15 1,35 2,55

Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89%

De este ejercicio aritmético también puede concluirse, en la misma forma que se hizo

para el Apalancamiento Operativo, por el momento, lo siguiente:

1. Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. En este caso un

incremento en las UAII del 61,54% genera un incremento (ampliado) del 88,89% en la

UPA. Igualmente, una disminución en las UAII del 61,54% genera una disminución de

la UPA del 88,89%.

2. El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.

3. Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento

Financiero.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero o

grado de ventaja financiera y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un

cambio determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.

Se calcula así:

En el ejemplo ilustrado se tiene que:

oAF = 88,89% / 61,54% = 1,444

El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en

porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia,




habrá un aumento (o disminución) porcentual de la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo,

si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo hará en un 25% x 1,444 = 36,10%.

Compruébelo el lector haciendo los cálculos respectivos.

El Apalancamiento Financiero también puede expresarse como una fórmula. Para ello,

se agrega la siguiente simbología, adicional a la utilizada para ilustrar el

Apalancamiento Operativo.

UAII = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia para el cual se

quiere hallar el AF

I = Cuantía de los intereses

t = tasa de impuestos

N = Número de acciones

El porcentaje de cambio en la UPA se representaría como

^UPA / UPA

Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t)

La UPA será igual a:

Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses

(que son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicará un incremento en

la n utilidad neta igual a ^UAII (1 - t) y así, el incremento en la UPA será:

De forma que el % de cambio en la UPA sería igual a:




Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado:

% de cambio en la UPA = ÛAII / (UAII - I)

Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ÛAII/UAII, implica que el grado de

apalancamiento financiero sería igual a:

Eliminando algebraicamente ÛAII se obtiene:

Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la fórmula definitiva se

expresará:

Obsérvese cómo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como

punto de referencia se llega a la misma cifra.

oAF = 6.500 / 4.500 = 1,444

El efecto del Apalancamiento Financiero también se explica a través del gráfico: 3

Grafico 3: Fenómeno del apalancamiento financiero.

En forma similar a la utilizada para evaluar la gráfica del Apalancamiento Operativo, la

gráfica del Apalancamiento Financiero confirma el efecto ampliado sobre la UPA,

ocasionado por un aumento o una disminución en las UAII. El gráfico: 4 confirma este

hecho.




Grafico 4: Efecto ampliado del apalancamiento financiero

También se observa cómo, al aumentarse los intereses también lo hace el grado de

AF. Supóngase que éstos pasan de S/. 2.000 a S/. 2.500 disminuyendo la utilidad

antes de impuestos a S/. 4.000. Reemplazando en la fórmula se obtiene:

AF = 6.500 / 4.000 = 1,625 6.500

Lo cual, como ya se dijo antes, no significa que la empresa está bien o mal, sino la

magnitud del beneficio que podría obtener en caso de una situación favorable en el

mercado o la magnitud de los problemas que se podrían presentar en caso de una

situación de crisis comercial pues si las UAII disminuyen en un punto en porcentaje, la

UPA lo haría en 1,625 puntos.

Las últimas cinco conclusiones mencionadas para el AO, también aplican al AF. Estas

serían:

4. El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que 1.

Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no

existe Apalancamiento Financiero, lo cual ocurriría en caso de que la empresa se

financiara totalmente con patrimonio.

5. El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la

empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo

da una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en las UAII (como




consecuencia de un aumento en las ventas) o lo peligrosa que podría ser una

disminución.

6. De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de

Apalancamiento Financiero da una idea del riesgo financiero en el que incurre la

empresa teniendo un determinado nivel de endeudamiento. O sea que el Grado de

Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de riesgo.

7. En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto grado de

AF. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por

lo tanto los administradores y sobre todo los dueños deberán estar muy al tanto de la

magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever una situación

difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el nivel de

endeudamiento.

8. La medida del Apalancamiento Financiero, lo es solamente para una determinada

estructura financiera y un determinado costo de la deuda. Si alguna de estas variables

cambia, también lo hace el Grado de Apalancamiento.

En la misma forma como se relacionó el Apalancamiento Operativo con el Margen de

Seguridad como punto de referencia para confrontar qué tanto riesgo implicaba una

determinada medida, puede hacerse lo mismo con el Apalancamiento Financiero. El

índice con el que puede establecerse dicha relación es el de Endeudamiento.

Recuérdese que mientras mayor sea el nivel de endeudamiento mayor es el riesgo

financiero, y así, un determinado grado de Apalancamiento Financiero representará

realmente alto o bajo riesgo, dependiendo del punto de vista de la gerencia con

respecto a si el nivel real de deuda que tiene la empresa se considera peligroso, o no.

Si bien se ha dicho que el grado de Apalancamiento Financiero solamente da una idea

del riesgo, es posible determinar si el uso de dicho apalancamiento está siendo

beneficioso para el propietario o no.

Para explicar esto se utilizará la siguiente información.




ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

Corrientes S/.45 Préstamos bancarios S/. 60

Fijos 55 Patrimonio 40

Total 100 Total 100

El costo anual de la deuda es del 25% y la UAII es de S/. 30. La UAI será, por lo tanto,

de $15 obtenidos así:

UAII S/. 30

Intereses (S/. 60 x 25%) 15

UAI 15

Recuérdese cómo, en este caso, la rentabilidad del activo medida antes de intereses e

impuestos es del 30% (30/100) y el propietario obtiene una rentabilidad sobre su

patrimonio, calculada antes de impuestos, de 37,5% (15/40).

Recuérdese, igualmente, que el interés que gana el propietario es mayor que el interés

que gana el activo debido a la utilización de deuda con un costo por debajo de ese

interés del activo, que es la rentabilidad del activo. Esto significaba, que cuando una

empresa estaba en capacidad de tomar deuda e invertirla en activos que dieran un

rendimiento mayor que el costo de dicha deuda, se daba una repercusión ampliada

favorable para el accionista, en términos de una rentabilidad mayor que la del activo, y

así, para el ejemplo citado se tendría que:

Como en este caso la utilización de deuda por parte de la empresa está beneficiando

al propietario, puede decirse que el Apalancamiento Financiero es favorable. Si el

costo de la deuda fuera, por ejemplo, el 30%, ¿qué sucedería? El Estado de

Resultados para esta nueva situación sería el siguiente.




UAII S/. 30

Intereses (S/. 60 x 30%) 18

UAI 1

Y así la relación de tasas de interés quedaría:

UAI / Patrimonio = 12/40 = 30%

UAII / Activos = 30/100 = 30%

O sea que,

30% = 30% = 30%

En este caso las tres tasas son iguales, ya que si la empresa toma deuda al 30% para

que invertida en activos produzca el mismo 30%, no se generará ningún remanente

sobre esa deuda, con destino al propietario. A pesar de que existe apalancamiento,

éste no es favorable ni desfavorable.

Si el costo de la deuda fuera, en cambio, del 32%, se presentaría la siguiente

situación:

UAII S/. 30,0

Intereses (S/. 60 x 32%) 19,2

UAI 10,8

Y la relación de tasas de interés quedaría:

UAI / Patrimonio = 10,8/40 = 27%

UAII / Activos = 30/100 = 30%




El apalancamiento en este caso sería desfavorable para el propietario ya que

corriendo más riesgo que el acreedor, está obteniendo una tasa de interés menor que

la de aquél.

En este caso no tendría sentido aumentar el endeudamiento mientras no haya

posibilidad de mejorar la rentabilidad del activo o disminuir el costo de la deuda. En

resumen, aunque exista un determinado grado de Apalancamiento Financiero, el que

a su vez define un mayor o menor riesgo, la favorabilidad o desfavorabilidad

dependerá necesariamente de la tasa de interés promedio, pactada para los pasivos.




MARCO CONCEPTUAL

1. Riesgo total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de

cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero; entonces el efecto

combinado de los apalancamientos de operación y financiero, se denomina

apalancamiento total, el cual está relacionado con el riesgo total de la empresa.

2. Apalancamiento.- El apalancamiento es la relación entre capital propio

y crédito invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es

necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El

incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación,

dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o

incapacidad de atender los pagos.

3. Apalancamiento operativo.- Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos

de operación, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la

producción (que lleva consigo un aumento del número de unidades fabricadas)

supone un incremento de los costes variables y otros gastos que también son

operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que todas

las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el

crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la

venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de

forma mucho mayor a como lo haría si no existiese el apalancamiento (por ser

todos los costes variables).

4. El apalancamiento operativo; suele determinarse a partir de la división entre la tasa

de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El

apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para

producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la

tecnología. Las maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si

hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata más personal y se

compra mayor tecnología o maquinaria para producir y satisfacer las demandas

del mercado.


http://es.wikipedia.org/wiki/Insolvencia

http://es.wikipedia.org/wiki/Rentabilidad

http://es.wikipedia.org/wiki/Cr%C3%A9dito

http://es.wikipedia.org/wiki/Capital_(econom%C3%ADa)



Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital

inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero; también cuando

hay algún tipo de costo o pago y se clasifican entre varias partes.

5. Apalancamiento financiero.- Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una

inversión. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversión

genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el

beneficio de la empresa.

Entendemos por apalancamiento financiero como la utilización de la deuda para

incrementar la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación

entre deuda y rentabilidad.

Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido

por la inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma

el exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor

retribución a los fondos propios.

6. Apalancamiento total.- Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas

sobre las utilidades por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento

de operación y financiero.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, significa que su

punto de equilibro es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas

tienen un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el

apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las

utilidades. Cuanto más alto sea el factor de apalancamiento, más alto será el

volumen de ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las

utilidades proveniente de un cambio dado en el volumen de las ventas.

7. Indicador financiero.- Índices estadísticos que muestran la evolución de las

principales magnitudes de las empresas financieras, comerciales e industriales a

través del tiempo. Dentro de los más importantes se pueden citar los siguientes:

Razones de Ingresos por Ventas, Indicador de liquidez más común que se utiliza

para medir el margen de seguridad que la empresa debe mantener para cubrir las

fluctuaciones de su flujo de efectivo, como resultado de las operaciones de activo

y pasivo que realiza.




8. Necesidades operativas de fondos – NOF.- se refieren a un concepto de inversión.

Son los fondos necesarios para financiar las operaciones corrientes de la

empresa.

Para el desarrollo de sus operaciones habituales la empresa debe financiar su

activo circulante. El propio proceso productivo (o de explotación) genera

automáticamente financiación a través, básicamente, de proveedores.

9. Activo neto.- Conjunto de capitales que pertenecen propiamente a la empresa, es

decir, el importe en dinero que se recibiría al vender todo el activo; en otras

palabras, activos totales menos deudas de un empresa.

10. Utilidad por acción – UPA.- Se trata simplemente, de la utilidad disponible para

los accionistas comunes de una empresa, dividido proporcionalmente al número

de acciones pendientes.

11. Utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII).- La utilidad

operaciones es diferente de la utilidad neta o líquida, puesto que la utilidad

operacional no toma en cuenta todos los conceptos de un estado de resultados.

La utilidad operacional se refiere única y exclusivamente a los ingresos y gastos

operacionales, dejando de lado los gastos e ingresos no operacionales.

La utilidad operacional es el resultado de tomar los ingresos operacionales y

restarle los costos y gastos operacionales.

Recordemos que los ingresos, costos y gastos operacionales, son aquellos

relacionados directamente con el objeto social de la empresa, con su actividad

principal.

12. Costos fijos de producción.- Los Costos Fijos son aquellos cuyo monto total no

se modifica de acuerdo con la actividad de producción. En otras palabras, se

puede decir que los Costos Fijos varían con el tiempo más que con la actividad; es

decir, se presentarán durante un periodo de tiempo aun cuando no haya alguna

actividad de producción.

Los costes fijos son los costes que no varían con el volumen de producción,

algunos ejemplos son el alquiler, las amortizaciones y los sueldos.


http://www.e-conomic.es/programa/glosario/definicion-amortizacion

http://www.gerencie.com/ingresos-no-operacionales.html

http://www.gerencie.com/estado-de-resultados.html

http://www.gerencie.com/utilidad-neta.html



13. Margen de contribución.- Se define al Margen de Contribución Unitaria o

Contribución Marginal Unitaria (CMU) como el resultante de la diferencia entre el

precio de venta unitario de un producto y su costo variable unitario.

La interpretación de este concepto es que: es el monto con el cual la empresa hace frente a los costos fijos unitarios y al margen de ganancia.

14. Riesgo operativo.- Se entiende por riesgo operativo a la posibilidad de ocurrencia

de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la

tecnología de información, en las personas o por ocurrencia de eventos externos

adversos. Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye el riesgo estratégico

y el de reputación.

15. Grado de apalancamiento.- Nivel que adquiere el coeficiente entre

el endeudamiento de una sociedad y los capitales propios, con la correspondiente

repercusión en la rentabilidad de los últimos.

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y

muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de

utilidades por acción.

16. Endeudamiento.- Proceso por el que se obtiene recursos financieros mediante

operaciones de crédito que implican compromiso de pagos futuros.

17. Return on investment – ROI.- El retorno sobre la inversión (ROI) es un indicador

financiero que mide la rentabilidad de una inversión, es decir, la tasa de variación

que sufre el monto de una inversión (o capital) al convertirse en utilidades (o

beneficios).

La fórmula del índice de retorno sobre la inversión es:

ROI = ((Utilidades – Inversión) / Inversión) x 100

18. Return On Equity – ROE.- El retorno sobre el capital (ROE) establece la

rentabilidad sobre recursos propios, dividiendo el beneficio neto entre el capital

más las reservas.


http://es.mimi.hu/economia/beneficio_neto.html

http://es.mimi.hu/economia/recursos_propios.html

http://lengua-y-literatura.glosario.net/terminos-y-acepciones-usadas-en-argentina/cr%E9dito-3710.html

http://tecnologia.glosario.net/terminos-tecnicos-internet/recursos-1420.html

http://tecnologia.glosario.net/terminos-tecnicos-internet/proceso-1360.html

http://es.mimi.hu/economia/endeudamiento.html

http://es.mimi.hu/economia/coeficiente.html



19. Economic Value Added – EVA.- El Valor económico agregado (EVA) es un

método de desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio económico

de una corporación. El EVA puede ser calculado restando de la Utilidad Operativa

Neta después de impuestos, la carga del costo de oportunidad del capital

invertido.




DISCUSION

El Apalancamiento es un fenómeno que surge de la incurrencia de cargas fijas,

operativas y financieras.

El apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos de

operación y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas

con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en las ventas puede

tener sobre las UAII.

El apalancamiento operativo refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la

utilidad operativa. Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el

impacto de un cambio en las ventas sobre las UAII.

El efecto del apalancamiento siempre es un efecto ampliado y se da en ambos

sentidos.

La medida del apalancamiento se denomina “grado de apalancamiento operativo" o

“grado de ventaja operativa" y muestra la relación de cambio de las UAII frente a un

cambio determinado en las ventas y para un determinado volumen de referencia.

El efecto del apalancamiento siempre es un efecto ampliado y se da en ambos

sentidos.

El grado de apalancamiento operativo relaciona el margen de contribución con la

utilidad operativa.

El grado de apalancamiento operativo es el reflejo del riesgo operativo de la empresa.

El grado de Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deberá ser mayor

que 1. Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay costos fijos, o sea que no hay

Apalancamiento Operativo, lo cual es muy difícil que ocurra. El hecho de tener un alto




grado de Apalancamiento Operativo no significa que la empresa esté en buena

situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da una idea de lo

beneficioso que podría ser un aumento en las ventas o lo peligrosa que podría ser una

disminución.

Un alto grado de apalancamiento no es bueno ni malo.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de

Apalancamiento Operativo, da una idea del RIESGO OPERATIVO en el que incurre la

empresa teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos. O sea que el

Grado de Apalancamiento Operativo es simplemente una medida de riesgo.

El grado de apalancamiento operativo tiene estrecha relación con el punto de equilibrio

y el margen de seguridad.

Si bien se dijo que a mayor grado de Apalancamiento, mayor era el riesgo, no se ha

dicho si una determinada medida representa mucho o poco riesgo. El análisis del

margen de Seguridad puede ayudar a aclarar esto.

El apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de

endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta.

El apalancamiento financiero surge de la existencia de las cargas fijas financieras que

genera el endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar

dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en

la UAII puede tener sobre la utilidad por acción.

Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un

cambio en la UAII sobre la UPA.




La medida del apalancamiento financiero se denomina grado de apalancamiento

financiero.

Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento

Financiero.

La medida del apalancamiento se denomina "grado de apalancamiento financiero" o

"grado de ventaja financiera" y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un

cambio determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.

El grado de apalancamiento financiero relaciona la utilidad operativa con la utilidad

antes de impuestos.

El grado de apalancamiento financiero es la medida del riesgo financiero de la

empresa.

El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que 1.

Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no existe

Apalancamiento Financiero, lo cual ocurriría en caso de que la empresa se financiara

totalmente con patrimonio.

El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la

empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da

una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en las UAII (como consecuencia

de un aumento en las ventas) o lo peligrosa que podría ser una disminución.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de

Apalancamiento Financiero da una idea del riesgo financiero en el que incurre la

empresa teniendo un determinado nivel de endeudamiento. O sea que el

Grado de Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de riesgo.




En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto grado de

AF. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo

tanto los administradores y sobre todo los dueños deberán estar muy al tanto de la

magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de prever una situación

difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir el nivel de

endeudamiento.

La medida del Apalancamiento Financiero, lo es solamente para una determinada

estructura financiera y un determinado costo de la deuda. Si alguna de estas variables

cambia, también lo hace el Grado de Apalancamiento.

El apalancamiento financiero es favorable cuando la rentabilidad del activo es superior

al costo de la deuda.

El grado de apalancamiento total mide el impacto de un cambio en las ventas sobre la

utilidad por acción o la utilidad neta.

El grado de apalancamiento total relaciona el margen de contribución con la utilidad

antes de impuestos.

El punto de indiferencia financiero es aquel nivel de utilidad operativa donde dos

alternativas de financiación producen la misma utilidad por acción.




CONCLUSIONES

El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la

rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia,

generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave

está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es

esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del

negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta

adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre

aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo

o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud

ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y

la gestión empresarial.

El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un

arma de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no

ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación

bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza

con inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas.

Hay indicadores financieros fáciles de calcular que pueden dar índices de

apalancamiento, para toma de decisiones, si usted desea calcular estos

indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de operación en fijos y variables,

lo que le ayudara a calcular fácilmente estos.

El apalancamiento financiero forma parte del análisis de rentabilidad financiera,

que va íntimamente ligado a la rentabilidad económica, por lo que un dato,

como el que das, que a priori es bueno, debe ser analizado dentro del contexto

de rentabilidad global de la empresa. APALANCAMIENTO FINANCIERO CONTABILIDAD DE GERENCIA



Cuando se estudia el apalancamiento se debe tener en cuenta que a mayor

apalancamiento, mayor es el riesgo; un alto apalancamiento operativo es

común en empresas de gran infraestructura; un alto apalancamiento financiero

es común en empresas de distribución y/o con alta rotación de activos; y

cuando tengamos alto apalancamiento total el riesgo es alto.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de

equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen

un impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el

apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las

utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más alto será el

volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto

sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las

ventas.

En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la

empresa mayor será el nivel de riesgo que está maneje.

ANEXOS

CASOS PRACTICOS




El apalancamiento financiero, como todo en la vida, tiene ventajas e

inconvenientes. La palabra hace referencia al efecto “palanca” que tiene el

endeudamiento empresarial y no al uso coloquial de la palabra, sin duda no

inventada por ningún economista, y que asimila esta situación a estar aburrido o algo

así.

PRIMER CASO PRÁCTICO.

¿Qué ocurre si realizamos la operación con cierto apalancamiento financiero?

Imaginemos pues que ponemos 200.000 soles y un banco (o varios, en un crédito

sindicado) nos presta 800.000 soles a un tipo de interés del 10% anual. Al cabo de un

año las acciones valen 1,5 millones de soles y vendemos. ¿Cuánto hemos ganado?

Primero, debemos pagar 80.000 soles de intereses. Y luego debemos devolver los

800.000 soles que nos prestaron. Es decir, ganamos 1,5 millones menos 880.000

soles menos 200.000 soles iniciales, total 420.000 soles. Menos que antes, ¿no? Sí,

pero en realidad nuestro capital inicial eran 200.000 soles, y hemos ganado 420.000

soles, es decir, un 210%. ¡La rentabilidad se ha multiplicado!

Ahora bien, también existen los riesgos. Imaginemos que al cabo del año las acciones

no valen 1,5 millones de soles sino 900.000 euros. En el caso en que no haya

apalancamiento hemos perdido 100.000 soles. En el caso con apalancamiento hemos

perdido 100.000 soles y 80.000 soles de intereses. Casi el doble. Pero con una

diferencia muy importante. En el primer caso hemos perdido dinero que era nuestro,

teníamos 1 millón de soles que invertimos y perdimos el 10%. En el segundo caso

teníamos 200.000 soles y al banco hay que devolverle 880.000 soles de los 900.000

que valían las acciones. Sólo recuperamos 20.000 soles. Es decir, las pérdidas son del

90%. ¡Las pérdidas también se multiplican con apalancamiento!




Y lo más grave, imaginemos que las acciones pasan a valer 800.000 soles. No sólo

habríamos perdido todo, sino que no podríamos afrontar el pago de 80.000 soles al

banco. Somos insolventes. En el caso de disponer del dinero nunca tendríamos

problemas de insolvencia, pero ahora sí.

Y estos ejemplos que he puesto con acciones no tienen por qué ser especulativos en

bolsa, era por simplificar. Puede ser a la hora de comprar una empresa para

gestionarla o realizar una expansión de la empresa. Siempre que la inversión genere

ingresos mayores que los intereses estaremos en la zona segura, con rentabilidades

multiplicadas. Pero de lo contrario empiezan los problemas.

El apalancamiento se suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito.

Por ejemplo, antes estábamos en niveles de 1:4. Por cada sol de capital propio, el

banco ponía 4. Lo cual es bastante razonable, ya que permite que una operación salga

mal (pérdidas de un 25%) y el banco es capaz al menos de recuperar el capital

prestado. Además, cierto apalancamiento es bueno, ya que abre las puertas a

inversiones que de otra forma no podríamos tener acceso. Cuando los niveles de

apalancamiento son más altos los riesgos son también mayores, y en los últimos años

hemos aprendido (espero) mucho de esto, sobretodo en el mercado inmobiliario.

SEGUNDO CASO PRÁCTICO.Concepto Año 4 Año 5 Variación

Ventas 8,640,000 10,368,000 20 %

Utilidad de Operación 146,634 283,299 93 %




87,100 168,518 93 %

A. Operativo = %Var. Utilidad de Operación.

% Var. Ventas= 93

20

= 4.65 %

A. Financiero = % Var Ut Neta

% Var Ut Op

= 93

93

= 1 %

A. Total = 4.65 X 1.0 = 4.65 %

Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y

el apalancamiento financiero.

ANALISIS:

Apalancamiento operativo: La empresa está utilizando eficientemente sus activos

fijos en virtud de que su uso está generando un 4.65% de apalancamiento operativo.

Apalancamiento Financiero: La empresa no está utilizando el financiamiento de

manera eficiente en virtud de que el porcentaje obtenido no le genera un porcentaje

mayor a 1, en este caso es mejor pagar el financiamiento para ahorrar gastos

financieros además de no generarle beneficios.

El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razón de precio a utilidad:

1. El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por

intereses, que puede representar una ventaja real para una empresa con

alguna deuda en su estructura de capital.

2. El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para

aumentar sus utilidades por acción (suponiendo que sus utilidades son

positivas).




El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus utilidades son

positivas, obtiene una utilidad por acción más alta que la empresa que está financiada

totalmente por capital propio.

Como se observa, el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros

de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda.

El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la

duda provienen de las utilidades antes de impuestos.

Por esta razón, a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos,

mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos, los que

provienen de las utilidades después de impuestos.

No obstante, el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa, ya que los

pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cuál sea su utilidad.

Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y multiplicarse

por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es el mismo, por esta razón

no se tiene un beneficio adicional por el financiamiento.

Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente

sus activos fijos.

Ejemplo sin deuda Ejemplo con deuda




200 acciones a S/.10.00, S/. 2,000.00 100 acciones a S/. 10.00 S/.1,000.00

Deuda al 10% S/. 0.00 Deuda al 10% S/.1,000.00

Total S/. 2,000.00 Total S/.2,000.00

Ventas S/.1,000.00 Ventas S/.1,000.00

Costo de ventas S/. 600.00 Costo de ventas S/. 600.00Utilidad bruta S/. 400.00 Utilidad bruta S/. 400.00

Gastos de operación S/. 150.00 Gastos de operación S/. 150.00Utilidad antes de intereses e impuestos

S/. 250.00 Utilidad antes de intereses e impuestos

S/. 250.00

Intereses S/. 0.00 Intereses S/. 100.00Utilidad antes de impuestos S/. 250.00 Utilidad antes de impuestos S/. 150.00

Impuestos 30% S/. 75.00 Impuestos al 30 % S/. 45.00Utilidad neta S/. 175.00 Utilidad neta S/. 105.00

Ganancia por acción 0.875 Ganancia por acción 1.05

BIBLIOGRAFIA

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Ross Stephen a. , Westerfield Randolpf W., Jaffe Jeffrey “Finanzas

corporativas” McGraw Hill. Septima edicion. Mexico.2005

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complem04ed4revisiondelosEEFF.pdf

http://www.uovirtual.com.mx/moodle/lecturas/admonf1/17.pdf

www.finanplan.com

Programas informáticos especializados en finanzas: Valoración de

empresas, estudios de inversión, planificación económica financiera

empresarial, análisis de estados financieros, simulación y punto muerto.

http://raimon.serrahima.com/el-apalancamiento-financiero-concepto-y-

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http://www.finanplan.com/wp-content/uploads/2012/02/Articulo-

apalancamiento.pdf Preparado por: Daniel Bordes Nou

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apalancamiento financiero

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