aspectos metodologicos 2015
DESCRIPTION
ASPECTOS METODOLOGICOS. PARA UN PROYECTO DE INVESTIGACION BIEN ELABORADO CON EL FIN DE REALIZAR DE MANERA EXITOSA LOS TRABAJOS DE CLASETRANSCRIPT
CONTENIDO
INTRODUCCIÓN.............................................................................................1
1. ASPECTOS METODOLOGICOS.............................................................3
1.1 TRATAMIENTO DEL PROBLEMA.....................................................3
1.1.1 Planteamiento del problema........................................................3
1.1.2 Formulación del problema............................................................4
1.1.3 Sistematización............................................................................4
1.2 OBJETIVOS........................................................................................4
1.2.1 Objetivo general...........................................................................4
1.2.2 Objetivos específicos...................................................................5
1.3 JUSTIFICACIÓN.................................................................................5
1.4 MARCO DE REFERENCIA................................................................6
1.4.1 Marco teórico...............................................................................6
1.5 METODOLOGÍA...............................................................................12
1.5.1 Tipo de estudio...........................................................................12
1.5.2 Método.......................................................................................12
1.5.3 Fuentes y técnicas de recolección de información.....................12
2. ENTIDADES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIERO
COLOMBIANO...............................................................................................13
2.1 ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO...............................................13
2.1.1 Corporaciones financieras.............................................................13
2.1.2 Bancos.......................................................................................16
2.1.3 Compañías de financiamiento comercial...................................18
2.1.4 Compañías de seguros..............................................................19
2.1.5 Compañías de financiamiento comercial especializadas en
leasing 19
2.1.6 Fiduciarias..................................................................................24
2.1.7 Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de
Cesantía.................................................................................................25
2.1.8 Bolsas de Valores......................................................................27
3.2 AUTORIDADES ECONÓMICAS, MONETARIAS, CAMBIARIAS,
BURSÁTILES Y FINANCIERAS.................................................................29
3.2.1 Conpes.......................................................................................29
3.2.2 Planeación Nacional..................................................................29
3.2.3 Ministerio de Hacienda...............................................................30
3.2.4 Ministerio de Desarrollo Económico...........................................30
3.2.5 Ministerio de Comercio Exterior.................................................30
3.2.6 Fogafin.......................................................................................30
3.2.7 Superintendencia Bancaria........................................................31
3.2.8 Superintendencia de Valores.....................................................31
3.2.9 Superintendencia Financiera......................................................31
3.2.10 Banco de la República............................................................32
4. ANALISIS TECNICO Y ANALISIS FUNDAMENTAL DE KLAS
ACCIONES DEL MERCADO.........................................................................33
4.1 GENERALIDADES...........................................................................33
5. MODELOS DE EVALUACION DE ACTIVOS.........................................36
5.1 MODELOS DINAMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACION
FINITO........................................................................................................36
6.2 ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS..........................37
6.3 MODELO DE PROGRAMACION LINEAL BASICO.........................38
CONCLUSIONES..........................................................................................39
BIBLIOGRAFIA..............................................................................................40
INTRODUCCIÓN
Los mercados de valores en Colombia se han constituido en una alternativa
complementaria para todo portafolio de inversiones. La inversión directa o
indirecta en acciones de empresas colombianas ha sido, en muchos casos y
en varios periodos de tiempo, más rentable que otras alternativas de
inversión en valores, pero es necesario tener presente que metodologías
utilizar al momento de invertir para obtener las máximas ganancias posibles.
Por lo anterior, este estudio se centrara es hacer una descripción del
mercado accionario colombiano, y en analizar las metodologías para invertir
maximizando utilidades, lo anterior, partiendo de los siguientes interrogantes:
¿Cuáles son las entidades que conforman el sistema financiero
colombiano?
¿Cómo es el funcionamiento de las autoridades económicas
monetarias, cambiarias, bursátiles, financieras?
¿Cuál es el análisis técnico y fundamento de las acciones del mercado
accionario?
¿Cómo están conformados los modelos de evaluación de los activos?
La toma de decisiones al momento de invertir en los mercados financieros se
constituye no solamente en un elemento de elección sino en la construcción
de medidas de gestión financiera que respalden dicha recomendación. La
teoría del portafolio ha diseñado técnicas para medir el riesgo bajo
escenarios de incertidumbre que han sido complementados empíricamente
en la última década a raíz de las recientes crisis financieras.
1
Esto se debe a que el dólar se ha debilitado contra el euro y contra muchas
monedas alrededor del mundo la devolución del dólar se explica por el
creciente déficit comercial de los Estados Unidos y por la entrada del euro y
su consolidación como divisa internacional que ha hecho que parte
importante de las transacciones internacionales se hagan con la moneda
europea y no con el dólar.
Con un panorama radicalmente incierto el mercado accionario, Colombia
enfrenta nuevos retos para 2015 y los años venideros; este escenario lleva a
la economía nacional y especialmente al mercado accionario colombiano
hacia el incremento de inversionistas extranjeros y movimientos
considerables en el índice la bolsa de valores de Colombia que afectaron la
cotización de las empresas con los tratados de libre comercio con Estados
Unidos, especialmente en este sentido se hace necesario aportar análisis
investigativos que le posibiliten a los inversionistas toma de decisiones
futuristas en el mercado accionario colombiano.
2
1. ASPECTOS METODOLOGICOS
1.1 TRATAMIENTO DEL PROBLEMA
1.1.1 Planteamiento del problema
Los mercados financieros, y especialmente los de valores, han alcanzado
una magnitud e importancia sin precedentes en la economía mundial. Son
considerados ya como uno de los factores fundamentales, sino el principal,
de lo que se ha dado en llamar globalización. El cambio en los hábitos
financieros de inversores e intermediarios, el desarrollo tecnológico en
materia de telecomunicaciones e informática y la internacionalización de las
empresas, han provocado cambios vertiginosos en las formas tradicionales
de canalización del ahorro hacia la inversión.1 Hoy, a diferencia de hace muy
pocos años, la evolución de las bolsas y de otros mercados de valores incide
directamente sobre la riqueza y las decisiones de ahorros de millones de
familias en todo el mundo.
Las implicaciones de estos procesos abarcan multitud de aspectos que
afectan a todos aquellos que, de una u otra forma intervienen en los
mercados: ahorradores, empresas, legisladores, intermediarios, educadores,
etc.
En este entorno, quizá los cambios y novedades más importantes se han
producido en el apartado de los mercados de valores,2 aquellos donde la
canalización del ahorro hacia la inversión se instrumenta a través de activos
1 http://www.asesoresenvalores.com/doc.informes/informediario_39.pdf304082 Economia: la tasa de cambio. Hernando Zuleta, junio 27 de 2014.
3
que se negocian en mercados. La constante innovación, no solo en los
instrumentos puestos a disposición de empresas y ahorradores, sino también
en los canales de negociación y difusión de información, han conferido a
estos mercados un protagonismo sin parangón en la historia de la económica
mundial.
1.1.2 Formulación del problema
Análisis de la estructura y del sistema financiero colombiano.
1.1.3 Sistematización
Cuáles son las entidades que conforman el sistema financiero
colombiano.
Cuál es el funcionamiento de las autoridades económicas monetarias,
cambiarias, bursátiles, financieras.
Cuál es el análisis técnico y fundamental de las acciones del mercado
accionario.
Cuál es la conformación de los modelos de la evaluación de los
activos.
1.2 OBJETIVOS
1.2.1 Objetivo general
Analizar la estructura y el sistema financiero colombiano.
4
1.2.2 Objetivos específicos
Analizar las entidades que conforman el sistema financiero
colombiano.
Identificar el funcionamiento de las autoridades económicas
monetarias cambiarias, bursátiles, financieras.
Determinar el funcionamiento de los intermediarios del mercado de
capitales.
Analizar técnica y fundamentalmente las acciones del me4cado
accionario.
Identificar la conformación de los modelos de la evaluación de los
activos.
1.3 JUSTIFICACIÓN
Este trabajo es importante realizado porque le permite al estudiante
profundizar sobre el mercado de acciones y su relación con las variables
macroeconómicas, situación que es trascendental ahora que se tiene la firma
del tratado de libre comercio con los Estados Unidos.
También es importante reflexionar proactivamente sobre las causas y
consecuencias que tienen para el mercado accionario la revaluación del peso
colombiano frente al dólar americano toda vez que para la economía
colombiana y especialmente para los inversionistas es imperioso conocer la
tendencia del mercado accionario en los próximos años.
5
1.4 MARCO DE REFERENCIA
1.4.1 Marco teórico
Este trabajo teóricamente será guiado por el análisis fundamental a partir de
la teoría macroeconómica establecida en el texto: invertir en la bolsa:
conceptos y estrategias del doctor Eduardo Martínez Abrascal.3
El desarrollo de toda economía implica la instalación de recursos de capital,
para efectos de hacer más eficiente la producción y colocación de bienes y
servicios de cada uno de sus sectores. Esta labor solo es posible mediante
un conjunto de entidades especializadas que faciliten el traslado de
excedentes monetarios de los sectores superavitarios de la economía a los
deficitarios de la misma. Este grupo de entidades ha sido definido como
sistema financiero, que abarca distintos mercados tales como el de divisas,
el monetario y el de capitales, entre otros.
El mercado de capitales, en cuyo seno se desenvuelven preferencialmente
las bolsas de valores, razón por la cual solo haremos mención del mismo, ha
sido definido como “el conjunto de mecanismo a disposición de una
economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el
tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la
información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la
inversión”.4 Su composición está determinada por el tipo de instrumentos e
instituciones que se desarrollan dentro del mercado, los cuales pueden
3 Abrascal Martínez, Eduardo. Invertir en bolsa: conceptos y estrategias. 1ª. Ed. Madrid. McGraw Hill.4 MISIÓN DE ESTUDIOS DEL MERCADO DE CAPITALES. Informe final. Ministerio de Hacienda. Banco Mundial, Fedesarrollo. Bogotá. 1996. p.1.
6
pertenecer al mercado bancario (o intermediado) o al no intermediado (o no
bancario). El primero, está caracterizado por la intervención de agentes tales
como bancos, corporaciones financieras o similares, mientras que en el
segundo la transferencia de los recursos es la que se hace directamente a
través de los instrumentos sin necesidad de intermediación bancaria.
El mercado no intermediado, también conocido como mercado de valores,
está compuesto por el mercado de acciones, de bonos, de derivados y otros
mecanismos que permiten un contacto directo entre la oferta y la demanda
de recursos. Así las cosas, podemos definir al mercado de valores como “el
conjunto de operaciones realizadas por los inversionistas con el fin de
negociar títulos valores permitiendo, entre otras cosas, canalizar
eficientemente el ahorro del público al sector productivo.5
5 SUPERlNTENDENCIA DE VALORES. República de Colombia. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. El Mercado Público de Valores, su gran oportunidad. Tercera Edición. 1997. Pág. 8
7
Sistema Financiero
Mercado Monetario
Mercado de Capitales
Mercado de Capitales Bancario
Bancos
Otros intermediarios
Mercado de Capitales No
Bancario
Mercado acciones
Mercado renta fija
Mercado derivadas
Otrosmercados
Mercado de Divisas
Otros Mercados Financieros
Otros autores como Néstor Humberto Martínez, definen el mercado de
valores como “aquella parte del mercado de capitales que facilita los
recursos a largo plazo necesarios para el normal desenvolvimiento del sector
real de la economía, mediante la emisión de activos financieros, también
llamados títulos valores o valores inmobiliarios”.6
De la anterior definición se desprende un elemento importante, consistente
en la prolongación en el tiempo de las inversiones. Es así como se ha
entendido que las inversiones realizadas en el mercado de valores son a
largo plazo, en oposición a las realizadas en el mercado financiero o
monetario que satisfacen las necesidades a corto plazo.
Así las cosas, el mercado de valores se presenta como una fuente
importante de financiación económica para las empresas u otros emisores,
ofreciendo a los inversionistas una atractiva posibilidad de rentabilidad.
La estructura del mercado de valores permite la realización de operaciones
de compra venta de instrumentos negociables a través de distintos
escenarios como, por ejemplo, el bursátil y el mostrador, circunstancia que
facilita el desplazamiento de recursos de los inversionistas hacia el sector
real de la economía.
El mercado bursátil tiene por epicentro de sus negocios a las bolsas de
valores, las cuales tienen como función principal canalizar los recursos del
público hacia la inversión en empresas mediante la capitalización. Por otro
lado, el denominado mercado mostrador - OTC (Over the Counter) tiene su
desarrollo al margen de las bolsas de valores y consiste en la negociación de
títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, cuyas
6 MARTÍNEZ NEIRA, Néstor Humberto. Intervención del Estado en el Mercado Público de Valores. Editorial Temis. Bogotá. 1986. Pág. 1.
8
transacciones se efectúan en un contexto diferente al de las bolsas de
valores.
Tanto el mercado bursátil como el mercado mostrador, están sujetos a la
supervisión y reglamentación de la Superintendencia de Valores, entidad
especializada en la materia, cuya finalidad es organizar, regular y promover
el mercado público de valores, así como vigilar y controlar a los agentes de
dicho mercado.
Importancia
Como se ha mencionado anteriormente, el mercado de valores moviliza los
recursos de los sectores superavitarios de la economía a los deficitarios de la
misma, de manera que los proyectos que excedan la capacidad privada
puedan llevarse a cabo.7 Dicha finalidad evidencia la importancia del mismo
para el desarrollo de la economía de un país. A continuación identificaremos
algunas de las bondades de este mercado.
En primer lugar, el mercado que ocupa nuestro análisis promueve el
desarrollo del sector real de la economía, pues le permite a las empresas
encargadas de la producción, explotación, transformación y venta de bienes
y servicios, la obtención de medios de capital necesarios para la consecución
de sus fines, sin necesidad de acudir a entidades financieras para solucionar
sus problemas de solvencia.
De ese modo, contribuye a la estabilidad de las empresas, ya que les permite
obtener una amplia financiación para la adquisición de capital a largo plazo,
protegiéndolas de los riesgos derivados de los ciclos recesivos de la
7 MISIÓN DE ESTUDIOS DEL MERCADO DE CAPITALES. Informe final. Ministerio de Hacienda, Banco Mundial, Fedesarrollo. Bogotá. 1996. Pág. 3
9
economía o del mercado, a los que están expuestos por la utilización de
recursos del mercado monetario, ofreciéndole al sector real de la economía
la sustitución de endeudamiento por la de capital.
Por otro lado, se presenta como una herramienta efectiva en cabeza del
estado para el control de la economía del país, partiendo de la base de que
en cualquier economía es necesaria una herramienta efectiva para lograr la
distribución del ingreso.
Teniendo en cuenta que las personas con excedentes de ingreso colocan
recursos en el mercado para adquirir una participación en la propiedad de
empresas, las cuales a su vez reparten las utilidades obtenidas por éstas
entre un mayor número de personas, se estimula la redistribución del ingreso
y la riqueza, toda vez que circula los beneficios de la inversión, logrando así
un equilibrio entre los sectores, aproximándose a una justicia social
elemental para la efectividad de los fines estatales consagrados en el artículo
2 de nuestra Carta Política.
De la misma manera posibilita la desconcentración del poder económico,
pues hace que las unidades deficitarias de la economía obtengan los
recursos necesarios para la adquisición de bienes de capital, evitando la
nociva dependencia del sector industrial frente a las instituciones financieras,
las cuales pueden ser víctimas, a largo plazo, de innumerables vicisitudes,
no extrañas a la realidad económica del país, y que derivan en casos
extremos, en la liquidación de compañías o simplemente en el estancamiento
sostenido de las mismas.
Por todas las razones anotadas en este acápite, se considera que la
actividad del mercado de valores es una actividad de interés público,
calificativo deducido no solo de su importancia, sino de la conciencia del
10
constituyente plasmado en el artículo 335, dada su trascendencia para la
vida económica del país.
Los tipos de interés se pueden ver afectados por:
La inflación: a mayor inflación, mayor tipo de interés y a su vez la inflación
depende de:
- Recalentamiento de la economía, crecimiento excesivo que
provoca subido de precios.
- Aumento de la oferta monetaria
- Aumento de los costos
Tipo de cambio: si el tipo de cambio baja y se requiere mantener los tipos de
interés subirán a su vez el tipo de cambio depende de:
- Diferencia de inflación. Si la inflación sube en un país, más que en
otro, el tipo de cambio baja.
- Balanza comercial. Si se importa más de lo que se exporta, el tipo
de cambio bajara.
- Balanza de pagos. Registra las operaciones comerciales y
financieras de un país con el resto del mundo.
Déficit público. Si aumenta, aumentan también los tipos de interés a largo
plazo, a su vez el déficit público dependerá de:
- Costo público. Si aumenta y no aumentan los ingresos, el déficit
aumenta.
- Situación de la economía. Si baja el crecimiento se ingresa menos,
y como el gasto publico apenas se puede reducir, el déficit
aumenta.
11
El crecimiento económico
Este se verá afectado por los factores clásicos de la economía, el consumo,
la inversión, el gasto público, el superávit, el déficit de la balanza de pagos, lo
ideal es que aumentan moderadamente, pues un crecimiento desbocado
aumenta la inflación.
Estas variables están relacionadas entre sí y no se puede aislar su efecto
sobre la bolsa.
1.5 METODOLOGÍA
1.5.1 Tipo de estudio
Este trabajo es de tipo exploratorio porque está orientado hacia el
fortalecimiento del conocimiento de los autores en el mercado accionario
colombiano a partir del análisis bibliográfico y de otras investigaciones
relacionadas con el tema.
1.5.2 Método
Se utilizara el método de análisis descriptivo porque se pretende conocer la
realidad sobre los efectos de la variación de la tasa de cambio en el mercado
de acciones.
1.5.3 Fuentes y técnicas de recolección de información
Se utilizará fuentes secundarias provenientes de textos especializados en
temas de finanzas, mercado financieros, mercados de capitales y acciones.
12
2. ENTIDADES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIERO
COLOMBIANO8
2.1 ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO
En el país existen actualmente un gran número de establecimientos de
crédito que, de acuerdo con el esquema de desarrollo adoptado para el
sector, cumplen objetivos y funciones bien definidas. Sin embargo, en
ocasiones se presenta el caso de que diferentes clases de entidades
intermedian una misma línea de crédito o tienen una modalidad común de
captación de recursos, como sucede por ejemplo, con el otorgamiento de
créditos de fomento o con la captación a través de certificados de depósito a
término (CDT) por parte de los bancos y corporaciones financieras.
2.1.1 Corporaciones financieras
Las corporaciones financieras aparecieron por primera vez en Colombia en
1957 como resultado de un esfuerzo combinado entre la ANDI (Asociación
Nacional de Industriales) y la Asociación Bancaria, para lograr el
establecimiento de instituciones crediticias que pudieran canalizar recursos
internos y externos hacia la financiación del sector industrial, con
operaciones a largo plazo y además sirviera para promover, crear,
transformar y organizar empresas.
El Decreto 336 de 1957 autorizó la creación de sociedades denominadas
corporaciones financieras y definió su objeto social. El decreto 605 de 1958
reglamentó su funcionamiento y fijó una serie de limitantes para el
8 Corporación Financiera Suramericana. “En: http: www.corfinsura.com/espanol/formacion/dl/invfcar-autoridades.pdf”
13
otorgamiento del crédito. Posteriormente el Decreto- Ley 2369 de 1960
reestructuró su radio de acción y más acorde con su objeto social. En 1980,
se expidieron los Decretos 2461 y 3277, que redefinieron su objetivo y
acomodaron a las corporaciones financieras como verdaderos bancos de
inversión. En 1987 se expidió el Decreto 2041, el cual amplió
considerablemente la capacidad de realizar operaciones.
Nuevamente en 1993 con el Decreto 663 actual Estatuto Orgánico del
sistema financiero, se amplía su radio de acción y se define a las
corporaciones como establecimientos de crédito cuyo objetivo fundamental
es la movilización de recursos y asignación de capital para promover la
creación, reorganización, fusión, transformación y expansión de cualquier
tipo de empresas, como también participar en su capital y promover la
participación de terceros, otorgarles financiación y ofrecerles servicios
financieros especializados que contribuyan a su desarrollo.
- Operaciones con empresas.
Las corporaciones financieras, en relación con las empresas en las cuales
pueden cumplir su objetivo, pueden realizar las siguientes operaciones, entre
otras:
Promover su creación, reorganización, fusión, transformación y expansión
mediante las operaciones autorizadas por las normas legales.
Suscribir y adquirir acciones o bonos obligatoriamente convertibles en
acciones, bien sean de emisión primaria o de mercado secundario.
Colocar mediante comisión acciones, bonos y otras obligaciones de nueva
emisión o de mercado secundario emitidos por dichas empresas, pudiendo
garantizar o no la colocación del total o una parte de dichos documentos.
14
También podrán tomar la totalidad o una parte de la emisión para colocarla
por su cuenta y riesgo.
Efectuar las operaciones de cambio exterior autorizadas por la ley, y en
particular abrir cartas de crédito y conceder crédito en moneda extranjera,
con el objetivo de financiar operaciones de comercio exterior.
Servir de intermediario de recursos en moneda legal o extranjera,
contratados o administrados por el banco de la república o cualquier otra
entidad crediticia oficial existente.
Descontar, aceptar y negociar toda clase de títulos emitidos a favor de las
empresas, con plazo mayor de un año. No obstante las corporaciones
financieras podrán realizar operaciones de factoring, cuyos títulos sean con
un plazo inferior a un año.
Captar ahorro mediante la emisión de certificados de depósito a término, los
cuales no podrán tener un plazo inferior a un mes.
Emitir bonos de garantía general en moneda nacional.
Obtener crédito del Banco de la Republica.
Prestar asesoría diferente de la vinculada a operaciones específicas de
crédito o de capitalización celebradas por la respectiva corporación financiera
con dichas empresas, tales como promoción y obtención de nuevas fuentes
de financiación; reestructuración de pasivos; definición de la estructura
adecuada de capital; fusiones, adquisiciones y privatizaciones; preparación
de estudios de factibilidad y prospectos para la colocación de acciones y
bonos; asesoría para la ejecución de nuevos proyectos, consecución de
15
nuevas tecnologías e inversiones y en general prestar servicios de
consultoría.
Otorgar préstamos a personas naturales colombianas o extranjeras
domiciliadas en el país y a personas jurídicas nacionales para financiar la
adquisición de nuevas emisiones de acciones, bonos obligatoriamente
convertibles en acciones, cuotas o partes de interés social de empresas
nacionales, mixtas o extranjeras.
Otorgar y recibir avales y garantías en moneda legal o extranjera de acuerdo
con las disposiciones de la junta directiva del Banco de la Republica y del
Gobierno Nacional, cada uno dentro de su competencia.
Actuar como representante de los tenedores de bonos, salvo en los casos de
las incompatibilidades.
2.1.2 Bancos
Institución que realiza labores de intermediación financiera, recibiendo dinero
de unos agentes económicos (depósitos), para darlo en préstamo a otros
agentes económicos (créditos).
La ley define las operaciones que puede realizar un banco y prohíbe el uso
de esta denominación a otras instituciones o empresas. Los principales tipos
de bancos son: bancos comerciales, bancos de fomento y bancos
hipotecarios.
En la historia económica nacional y mundial, la banca comercial ha sido y es
base del sistema financiero, sobre la cual se desarrolla una actividad
16
fundamental para el funcionamiento y evolución de todos los sectores
productivos y comerciales.
Desde finales del siglo XIX los establecimientos bancarios han sido
protagonistas principales en la vida nacional, cumpliendo una tarea esencial
para el ahorro, la inversión y la financiación, a favor del crecimiento personal,
familiar, empresarial y comunitario de la nación.
El sistema financiero institucional en el país generalmente se identificó, hasta
no hace muchos años con la banca comercial, pero con fenómenos como la
industrialización, después los modelos y recientemente con la apertura e
internacionalización, se registró la profundización y diversificación del
mercado con el surgimiento y rápido desarrollo de otras entidades, pero la
banca mantuvo su liderazgo, aunque ahora con nuevas estrategias que van
más allá de la tradicional intermediación.
.
2.1.3 Compañías de financiamiento comercial
La aparición de las compañías de financiamiento comercial en nuestro medio
fue el fruto de la serie de normas aparecidas en la década del 70 para frenar
la proliferación del mercado extra bancario; Surgió entonces esta modalidad
de intermediario financiero cuya función principal consiste en captar ahorro a
término y dedicarlo a financiaciones a corto y mediano plazo para facilitar la
comercialización de bienes y servicios, y realizar operaciones de
arrendamiento financiero o leasing. Deben de estar constituidas como
sociedades anónimas y están sometidas al control y vigilancia de la
Superintendencia Bancaria.
17
2.1.4 Compañías de seguros
Estas entidades son instituciones financieras especializadas en asumir
riesgos de terceros mediante la expedición de pólizas de seguros. Son
entidades sujetas al control y vigilancia de la Superintendencia Bancaria y
deben estar constituidas como sociedades anónimas.
En Colombia existen dos tipos de compañías de seguros: las generales y las
de vida. Las compañías de seguros de vida se especializan en cubrir,
mediante la expedición de pólizas los riesgos de muerte, en forma individual
o colectiva, accidentes personales, hospitalización y cirugía, etc. Las
compañías de seguros generales por su parte, buscan mediante la
expedición de pólizas cubrir los riesgos de: robo; hurto; daños; transporte de
mercancías; protección contra incendios; terremotos; lucro cesante; manejo y
cumplimiento; y todas aquellas actividades para las cuales se les haya
autorizado a expedir pólizas.
2.1.5 Compañías de financiamiento comercial especializadas en
leasing
El Leasing o arrendamiento financiero, es una actividad conocida desde hace
muchos años en Colombia y en varios países del mundo. A través de este
producto financiero, los diferentes sectores económicos pudieron adelantar
los procesos de modernización, con la incorporación de tecnologías y
maquinarias fundamentales para elevar los índices de productividad que
garantizarán la mayor competitividad que trajo la liberación de los mercados.
Según las disposiciones vigentes, se entiende por operación de
arrendamiento financiero la entrega a título de arrendamiento de bienes
adquiridos para el efecto, financiando su uso y goce a cambio del pago de
cánones que se recibirán durante un plazo determinado, pactándose para el
18
arrendatario la facultad de ejercer al final del período una opción de compra.
En consecuencia, el bien deberá de ser propiedad de la compañía
arrendadora, derecho de dominio que conservará hasta tanto el arrendatario
ejerza la opción de compra.
2.1.5.1 Clases de Leasing
Las principales clases de leasing son las siguientes:
Leasing Financiero:
La compañía de leasing entrega a una persona natural o jurídica, la tenencia
de un activo productivo que ha adquirido para el efecto con el fin de utilizarlo
para su uso y goce, a cambio del pago periódico de una suma de dinero
(canon) durante el plazo pactado. Más del 60% de las operaciones de
leasing en Colombia corresponden a este tipo de arrendamiento.
Leasing Operativo:
Es un contrato en virtud del cual, una persona natural o jurídica, denominada
la arrendadora, entrega a otra, llamada arrendataria, la tenencia de un bien
para su uso y goce, a cambio del pago de un canon o renta periódico. En
este caso la opción de compra, solo se presenta excepcionalmente, y de
existir, es por el valor comercial del bien. En el financiero la vocación del bien
es pasar al patrimonio del locatario, y en el operativo consiste en permanecer
en poder del arrendador.
Leasing de Importación:
Es un contrato sobre equipos que están por fuera del país y por ende deben
importarse. El pago del canon solo comienza cuando el bien importado se
encuentra en operación.
19
Leasing Inmobiliario:
El objeto del contrato de leasing es un inmueble, el cual debe ser destinado a
producir renta.
Cross Border Leasing:
Es un contrato en el cual la compañía de leasing y el locatario se encuentran
en países distintos y se rigen por sistemas legales diferentes.
Leasing Sindicado:
El activo sujeto de leasing pertenece a dos o más compañías de leasing,
nacionales o extranjeras.
Leasing Internacional:
Es un mecanismo que permite a las compañías, y por ende a las empresas
clientes, contar con equipos y maquinarias extranjeras indispensables en los
procesos de modernización.
2.1.5.2 Obligaciones de las partes
Compañía de leasing:
- Entregar el bien en condiciones óptimas de funcionamiento.
- Si se ejerce la opción de compra, transferir el dominio del bien.
- Entregar copia del contrato especificando claramente las cláusulas
principales.
Cliente:
- Hacer uso adecuado del bien y velar por su conservación en buen
estado.
- Si no ejerce la opción de compra, restituir el bien.
20
- Permitir inspecciones del bien.
- Pagar cumplidamente.
2.1.5.3 Ventajas del Leasing
- No exige entrega de dinero inicial por parte del cliente, pues se va
cancelando a medida que se utiliza el bien.
- Si las partes actúan diligentemente, puede ser un mecanismo de
fácil aplicación. Ágil y simple de tramitar.
- Se puede financiar el 100% del bien objeto del contrato incluyendo
repuestos y accesorios.
- Reduce las exigencias de capital de trabajo.
- Elimina, a un costo, el riesgo de obsolescencia de los bienes
financiados.
- Es muy flexible, pues se acomoda a muchas circunstancias
particulares de los usuarios.
- Los activos no corren con ajustes por inflación para el arrendador.
- El empresario que acude a un leasing renuncia al incentivo
tributario de la depreciación y los intereses, pero se beneficia de
los cánones de arrendamiento los cuales, en principio, son
deducibles de impuestos según la compañía.
2.1.5.4 Casos en los que es recomendable el Leasing
Cuando en razón del desarrollo tecnológico la probabilidad de obsolescencia
es muy alta. Es el caso de las computadoras, donde los cambios se
presentan a un ritmo muy acelerado.
21
A medida que se fabrican nuevos equipos, los proveedores cobran muy
costoso el mantenimiento, lo que impone el cambio, si el cambio es tan alto
resulta más conveniente arrendar. En este caso particular, rara vez se
justifica hacer uso de la opción de compra.
Si la inversión requiere grandes erogaciones de capital. Una de las mayores
limitaciones de los países en vía de desarrollo es la formación de capital,
recurso que por escaso no conviene inmovilizarlo en grandes inversiones de
activos que se pueden conseguir en arrendamiento. Es el caso de los
aviones, buques, equipos de transporte, etc. Lo que llamamos “gran”
inversión de capital, depende de la empresa en particular.
Algunos negocios requieren de un equipo en condiciones óptimas de
mantenimiento (casi nuevo) para evitar los riesgos inherentes por fallas
mecánicas.
Cuando se trata de equipos para una labor específica, hechos que rara vez
ocurren, donde la utilización del bien dura lo mismo que la ejecución de la
obra.
En negocios de temporada. Tener equipos propios representaría un
desperdicio muy grande y, por lo tanto, conviene alquilarlos por el tiempo
requerido.
2.1.6 Fiduciarias
Las sociedades fiduciarias son sociedades de servicios financieros,
constituidas como sociedades anónimas, sujetas a inspección y vigilancia
permanente de la Superintendencia Bancaria. Reciben mandatos de
22
confianza, los cuales desarrollan con el objeto de cumplir una finalidad
específica, siendo, a la vez, asesoras de sus clientes.
Los productos fiduciarios más conocidos en el mercado nacional son:
Dentro del fidecomiso de inversión: El fondo común ordinario y los fondos
comunes especiales.
En fidecomisos de administración: La fiducia en garantía, la fiducia de
administración y pagos con las entidades públicas, y la fiducia de
titularización sobre bienes muebles.
En el fideicomiso inmobiliario: La fiducia de titularización de inmuebles o de
proyectos de construcción y la tradicional fiducia inmobiliaria.
2.1.7 Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de
Cesantía
Como una de las decisiones de política económica más trascendentales de
la segunda mitad del siglo XX en Colombia se considera, por los expertos, la
reforma laboral y de la seguridad social, consignada en la Ley 100 de 1993 y
sus posteriores modificaciones.
Con la Ley 100 de 1993, el sistema pensional con el cual se venía trabajando
se liberalizó, dándole participación al sector privado y por ende,
desmontando el monopolio que hasta entonces tenía en este campo el
Instituto de Seguros Sociales (ISS).
De esta forma, se adoptó el sistema general de pensiones, integrado por
dos regímenes claramente diferenciados en cuanto a su administración,
23
fundamentos financieros y monto de los beneficios, entre muchos otros
aspectos.
Mediante la Resolución 275 de 2001, modificada por las Resoluciones 598 y
625 de 2001, se estableció que los recursos de los fondos de pensiones solo
pueden destinarse a adquirir valores emitidos por personas jurídicas que
hayan adoptado un código de buen gobierno y hayan adecuado sus
estatutos a las Resoluciones mencionadas. Se exceptuó de esta obligación a
la Nación.
Teniendo en cuenta lo anterior, los recursos de los fondos de pensiones se
podrán invertir en los activos que se presentan a continuación:
Títulos de deuda pública interna y externa emitidos o garantizados por la
nación.
Otros títulos de deuda publica emitidos de conformidad con la ley 80 de 1993
y el decreto 2681 de 1993, o las normas que lo modifiquen o adicionen.
. 2.1.8 Bolsas de Valores
Son los clásicos intermediarios de capitales, pues su objeto básico consiste
en poner en contacto oferentes y demandantes de títulos representativos de
valores, mediante la intervención de personas autorizadas para ello, que
24
hacen las veces de representantes de los oferentes y demandantes
(comisionistas de bolsa) y convienen reuniones públicas (ruedas) el precio de
los títulos, objeto de la transacción.
Las bolsas de valores cumplen con las siguientes funciones:
Inscribir, previo el cumplimiento de los requisitos legales, títulos o valores
para ser negociados en bolsa.
Mantener el funcionamiento de un mercado bursátil debidamente organizado,
que ofrezca a los inversionistas y negociantes de títulos o valores y al público
en general, condiciones suficientes de seguridad, honorabilidad y corrección.
Establecer la cotización efectiva de los títulos o valores inscritos mediante la
publicación diaria de las operaciones efectuadas y de los precios de oferta y
demanda que quedan vigentes al finalizar cada sesión pública de la bolsa.
Fomentar las transacciones de títulos y valores, reglamentar las actuaciones
de sus miembros.
Velar por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales y
reglamentarias por parte de sus miembros, evitando especulaciones
perjudiciales para los valores inscritos o para la economía nacional.
Ofrecer al público, conforme a sus respectivos reglamentos, datos auténticos
sobre las entidades cuyos títulos estén inscritos en la bolsa.
Establecer martillos para el remate público de títulos o valores negociables
en bolsa.
25
Mediante la Resolución 270 de 2001, la superintendencia de valores autoriza
la constitución de la bolsa de valores de Colombia S.A., en la cual quedaron
unificadas las bolsas de Bogota, Medellín y occidente.
3.2 AUTORIDADES ECONÓMICAS, MONETARIAS, CAMBIARIAS,
BURSÁTILES Y FINANCIERAS
El programa de modernización del estado, esencial en los procesos de
apertura y globalización, incluye importantes ajustes administrativos y la
sistematización en la mayoría de las autoridades que tienen injerencia en la
actividad financiera nacional.
A continuación se presentan los principales organismos de regulación,
control y vigilancia del sector financiero en Colombia.
3.2.1 Conpes
El Concejo Nacional de Política y Social - CONPES -, presidido por el jefe de
estado y con la participación de varios ministros, entre ellos los jefes de las
carteras de hacienda, desarrollo, comercio exterior y agricultura, así como el
jefe de planeación nacional, define las pautas y programas a partir de las
cuales el ejecutivo desarrolla sus políticas de desarrollo económico y social.
3.2.2 Planeación Nacional
El Departamento Nacional de Planeación, como organismo institucional, y el
Conpes como organismo asesor principal de la administración, constituyen el
26
conducto por medio del cual el presidente de la republica ejerce su función
de máximo orientador de la planeación nacional.
3.2.3 Ministerio de Hacienda
Tiene como objetivo la definición, formulación y ejecución de la política
económica del país, de los planes generales, programas y proyectos
relacionados, así como la preparación de las leyes, decretos y regulación, en
materia fiscal, tributaria, aduanera, de crédito publico, presupuestal, de
tesorería, cooperativa, financiera, cambiaria, monetaria y crediticia, sin
prejuicio a las atribuciones contenidas a la junta directiva del Banco de la
Republica.
3.2.4 Ministerio de Desarrollo Económico
Tiene como objetivo participar en la formulación de la política económica y de
los planes y programas de desarrollo económico y social, formular la política
de gobierno en los ramos de la industria, tecnología industrial, comercio
interno, turismo y desarrollo urbano; establecer políticas de precios, participar
en la formulación de la política cambiaria, monetaria, financiera, arancelaria,
y de empleo.
3.2.5 Ministerio de Comercio Exterior
Tiene como objetivo internacionalizar la economía y propiciar la integración
regional. Es el organismo encargado de dirigir, coordinar, ejecutar y vigilar la
política de comercio exterior.
27
3.2.6 Fogafin
El fondo de garantías de instituciones financieras – FOGAFIN – es una
persona jurídica autónoma de derecho público y de naturaleza única.
Sometido a la vigilancia de la superintendencia bancaria.
Su objetivo general consiste en la protección de la confianza de los
depositantes y acreedores en las instituciones financiera inscritas,
preservando el equilibrio y la equidad económica.
3.2.7 Superintendencia Bancaria
Tiene como objetivo ejercer la inspección, vigilancia y control sobre personal
que ejercen la actividad financiera, aseguradora y cualquiera otra relacionada
con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del
público, con el fin de asegurar la confianza pública en el sistema financiero y
velar por la solidez económica de las entidades que la conforman.
3.2.8 Superintendencia de Valores
Tiene como objetivo organizar, regular y promover el mercado público de
valores, así como practicar el seguimiento y supervisión de los agentes que
actúan en dicho mercado, con el fin de proteger los intereses de los
inversionistas y velar por la transparencia del mercado, con base en la
información y promoción de la misma.
3.2.9 Superintendencia Financiera
La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo técnico
adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica,
28
autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio. Es la fusión de la
Superintendencia de Valores y la Superintendencia Bancaria.
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el
sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad,
seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el
mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas,
ahorradores y asegurados.
3.2.10 Banco de la República
El Banco de la Republica ejerce las funciones de Banca Central, sujeto a un
régimen legal propio.
Sus funciones básicas son: Regular la moneda, los cambios internacionales
y el crédito, emitir la moneda legal, administrar las reservas internacionales,
ser prestamista de última instancia y banquero de los establecimientos de
crédito.
4. ANALISIS TECNICO Y ANALISIS FUNDAMENTAL DE KLAS
ACCIONES DEL MERCADO
4.1 GENERALIDADES
Para realizar análisis de precios de mercado se pueden utilizar dos enfoques
principales: el análisis fundamental y el análisis técnico, cada uno con
propiedades y resultados diferentes.
29
El primer principio de análisis técnico dice que cualquier evento que pueda
afectar la acción del mercado, esta descontado en el precio de manera
ponderada. Por lo tanto, sostiene que no es necesario conocer los
fundamentales o noticias que causan la acción del precio, sino que es
suficiente analizar las gráficas. De hecho, los analistas técnicos puristas
insisten en aislarse de la información fundamental, las noticias y darles la
importancia adecuada, el conocimiento parcial de las mismas puede sesgar
su juicio y llevarlos a tomas decisiones equivocadas.
Mientras que el análisis técnico se concentra en el estudio de la acción del
mercado, el análisis fundamental se enfoca en las fuerzas económicas de
oferta y demanda que llevan al precio a subir, bajar o permanecer sin
cambios. El enfoque fundamental analiza todos los factores relevantes que
afectan el precio de un instrumento financiero para determinar el valor
intrínseco de este instrumento. El valor intrínseco es el precio que los
fundamentales señalan que este instrumento realmente vale, basado en la
ley de oferta y demanda. Si el valor intrínseco está por debajo del valor
actual, entonces el mercado está sobrevaluado y debe ser vendido. Si el
valor intrínseco está por encima del valor actual, entonces esta subvaluado y
debe comprarse.
Ambos enfoques pretenden resolver el mismo problema: predecir la dirección
que el precio podría tener en el futuro. Simplemente, tienen un enfoque
diferente. Mientras que los fundamentalistas estudian las causas del
movimiento, los analistas técnicos estudian sus consecuencias.
La mayoría de los operadores de mercados se clasifican como
fundamentales o técnico, aunque en la realidad tienden a coincidir en un gran
terreno común. La mayoría de los fundamentalistas tiene cuando menos
conocimientos funcionales del análisis gráfico, mientras que los analistas
técnicos se mantienen al tanto de los fundamentales. El problema es que las
30
gráficas y los fundamentales frecuentemente parecen contraponerse.
Algunas veces, al principio de cambios importante en las tendencias, los
fundamentales no parecen poder explicar lo que el mercado está haciendo.
En estos momentos es cuando ambos enfoques se distancian y contradicen
más. Conforme el movimiento en el precio se desarrolla el enfoque técnico y
el fundamental tienen a converger nuevamente.
Una posible explicación es que la acción del mercado tiende a llevar la
delantera a los fundamentales conocidos. Mientras que los fundamentales
que ya se han dado a conocer han sido descontados en el precio, el mercado
empieza a descontar aquellos fundamentales que no son de dominio público
todavía. Frecuentemente los grandes cambios de tendencia comienzan con
muy pocas noticias que los apoyen. Para el momento en que los
fundamentales confirman el cambio de tendencia, el movimiento ya ha
avanzado considerablemente.
El analista técnico se considera en ventaja respecto del analista fundamental,
ya que de acuerdo con los principios de análisis técnico, al estudiar la acción
del precio indirectamente se están estudiando los fundamentales. Lo opuesto
no es cierto, pues estudiar los fundamentales no necesariamente permite
analizar la acción del precio. Sostiene que mientras que es posible operar
basado solamente el análisis técnico, es imposible operar basado solamente
en cuestiones fundamentales, sin recurrir en algún momento al uso de
gráficas. A continuación se realizara una descripción más detalla de cada
uno de los análisis de los precios de mercado.
31
4.2 ANALISIS FUNDAMENTAL O ESTRUCTURAL
Es un análisis que busca proyectar el movimiento de los precios de las
acciones a través de la estimación futura de beneficios. En este análisis se
estudian todos los factores relevantes que pueden influir sobre el
comportamiento futuro de las utilidades y dividendos de las empresas y, por
lo tanto, en el precio de sus acciones.
Para este análisis se deben tener presentes factores presentes internos
inherentes a la empresa (como lo son la estructura, capacidad de generar
beneficios y utilidades) y factores externos (como lo son el comportamiento
del sector, incidencia de los tipos de interés, entre otros). Con base en ellos
establece un precio objetivo y una recomendación (comprar, acumular,
mantener, reducir, vender) en función de la diferencia entre el precio de
mercado y objetivo.
El análisis fundamental supone que los precios son causados por las fuerzas
de la oferta y de demanda. De este modo, realiza proyecciones de los
precios basándose en las condiciones futuras de la oferta y de la demanda y
en las expectativas de los participantes en el mercado. Este enfoque explica
el por qué los precios están donde están, es decir, estudia las causas de los
movimientos en los precios, mediante el uso de modelos econométricos, que
están fundamentados en la teoría económica.
32
5. MODELOS DE EVALUACION DE ACTIVOS
5.1 MODELOS DINAMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACION
FINITO
Son dinámicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor
inversión en el periodo considerado como presente sino que además
plantean relaciones para varios periodos en el futuro. Las decisiones
pasadas no interesan ya que “lo hecho, hecho esta” y solo sirve como
información de entrada al modelo para planear las condiciones iniciales que
restringen la elección de cartera, siendo de interés únicamente la decisión en
cuanto a la composición actual y futura.
El horizonte de planeación es finito, porque, el número de periodos hacia el
futuro pueden ser relevantes para determinar la composición óptima de la
cartera actual. Se tendrán también modelos dinámicos que con el supuesto
de certidumbre proporcionaran la cartera óptima en cada periodo que se
considere.
Debido a que el futuro es incierto, la única solución del modelo que interesa y
puede ser útil para la toma de decisiones es la del primer periodo, ya que es
la única que requiere una decisión inmediata; esta característica permite
tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve periódicamente,
adaptando la solución a la exigencia de los eventos según estos se vayan
presentando.
33
5.2 ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS
Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan,
además de los criterios de decisión que se utilizan. Identificándose dos tipos
de restricciones que son:
Estructurales
Las impone la mecánica del proceso de inversiones. Por ejemplo, el monto
de recursos disponibles para inversión en un periodo depende de cómo se
invirtieron los recursos en periodos anteriores.
Ambientales
Las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo, las restricciones
legales, fiscales y de política institucional.
Tipos de restricciones que surgen del carácter dinámico de los modelos.
Restricciones intraperiodos
Son las que se deben respetar dentro de cada periodo en que se ha dividido
el horizonte de planeación. Cada periodo posee su propio juego de
restricciones estructurales y ambientales que se deben respetar.
Restricciones entre periodos
Se plantean generalmente en términos de variables que funcionan dentro de
un solo periodo. Además, es preciso encadenar las variables para reflejar las
dependencias entre un periodo otro; es decir, como las decisiones de un
periodo influye en los demás periodos dentro del horizonte de planeación.
34
Criterios de decisión
Los modelos determinísticos por lo común utilizan alguno de rendimiento
esperado ya que cualquier criterio de riesgo involucra un crecimiento
explícito de incertidumbre.
Los criterios son:
- El rendimiento total esperado de la cartera durante el horizonte de
planeación
- El rendimiento esperado de la cartera en algún periodo especifico
- El valor presente del rendimiento total esperado de la cartera en el
horizonte de planeación
El modelo se resuelve utilizando varios criterios de selección; esto tiene la
ventaja de proporcionar un panorama más amplio de alternativas de
decisión, compensando un poco el no incluir incertidumbre en forma explícita
en el modelo.
5.3 MODELO DE PROGRAMACION LINEAL BASICO
Este modelo solo tiene restricciones de liquidez aparte de las restricciones
estructurales que surgen del modelado.
Se supone además que debido a que hay certidumbre total acerca del
requisito de liquidez en cada periodo y los rendimientos que proporciona
cada instrumento es imposible vender un activo de inversión antes de su
vencimiento. El número de activos con los que es posible formar la cartera es
finito, así como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos.
35
CONCLUSIONES
Los rápidos e innumerables cambios operados en los mercados donde
valores en los últimos años con el claro propósito de intentar adecuarse y dar
respuesta a las demandas, cada vez más complejas y específicas, de
inversores han supuesto una completa reorganización y redimensionamiento
de dichos mercados.
Todo ello ha superado el diseño de un nuevo marco global de actuación y
funcionamiento de estos mercados con el fin de dotarlos de mayor
competitividad y operatividad en un entorno financiero cada vez más
cambiante.
36
BIBLIOGRAFIA
Caruana, J. Perspectivas del sistema financiero. Núm. 65/1999. El sistema
financiero ante el nuevo siglo, editado por la Fundación de las Cajas de
Ahorros.
Diez, L. T., y Mascareñas J. (1998). Ingeniería financiera. La gestión en los
mercados financieros internacionales. McGraw Hill, 2ª edición.
Martínez Neira, Néstor Humberto. Intervención del Estado en el mercado
público de valores. Editorial Temis. Bogotá, 1986 pág. 1.
Misión de estudios del mercado de capitales. Informe final
Rodríguez L., Parejo J. A. Cuervo A. y Calvo A. (2002) manual de sistema
financiero español. Ariel Economía, 15ª edición actualizada y revisada.
Superintendencia de valores. República de Colombia. Ministerio de Hacienda
y Crédito público. De valores, su gran oportunidad. Tercera edición, 1997.
Pág. 8.
37