aumento de capital por us$ 500 millones - csav
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Aumento de Capital por US$ 500 millones
Junio 2011
Compañía Sud Americana de Vapores S.A.
Asesor Financiero y Agente Colocador Exclusivo
2
Tabla de Contenido
SAAM
ESTRATEGIA DE PORTACONTENEDORES
CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA
INTRODUCCIÓNSección 1
Sección 3
Sección 4
Sección 5
INDUSTRIA PORTACONTENEDORESSección 2
INTRODUCCIÓN
Aumento de Capital CSAV
4
Expositores
Arturo RickeGerente General Corporativo
Oscar HasbúnGerente General Naviero/Contenedores
Administración y Finanzas
Armatorial y Arriendo de Naves
Otros Servicios (Car Carrier, Bulk)
Áreas de Apoyo
Contenedores
Servicios Intermodales
Agencias
Operaciones
5
Nueva Estructura Accionaria
Directorio
Guillermo Luksic (P) Juan Antonio Álvarez (VP)
Francisco Pérez Arturo Claro
Gonzalo Menéndez Víctor Toledo
Baltazar Sánchez Christoph Schiess
Canio Corbo Luis Alvarez
Domingo Cruzat Hernán Büchi (Asesor)
Administración
Arturo Ricke Gerente General Corporativo
Oscar Hasbún Gerente General Naviero/Contenedores
Alejandro García-Huidobro Gerente General SAAM
Rafael Ferrada Gerente de Admin. y Finanzas
Marinsa20,2%
Quiñenco18,0%
Fondos de Pensiones
17,6%
Otros Institucionales
4,5%
Extranjeros3,2%
Corredores de Bolsa21,7%
Otros14,9%
Propiedad CSAV (May/2011)
Rediseño de la estrategia impulsado por el nuevo Directorio y apoyado por la administración
6
Negocio de Activos Navieros (“Armador”)
Red de Agencias Comerciales
Nuestra Visión de la CompañíaCSAV es más que una compañía de transporte marítimo de carga
Operador de Transporte Marítimo de Carga
Servicios a la Carga/Naves y Puertos
(SAAM)
7
Operador de Transporte Marítimo de Carga
Transporte de Contenedores
• 36 servicios de línea operados mediante 140 naves
• 10 naves propias
• 130 naves arrendadas
• Capacidad de carga instalada de 553.000 TEUs, equivalente al 4% de la capacidad mundial
• Programa de inversión por US$ 1.000mm (2010-2012):
• 7 x 8.000 TEU (2011/2012)
• 1 x 6.600 TEU (3Q 2011)
• Opera una flota de contenedores equivalente a 736.201 TEUs
• Filiales operativas: Libra (Brasil), CSAV Norasia (UE/Asia)
• Servicios Norte – Sur: de Sudamérica a Norteamérica, Europa y Asia
• Servicios Este – Oeste: de Asia a Europa, y otros
• Diversidad de carga: carga general, refrigerada, congelada, commodities, entre otros
Refrigerada (buques cámara)• Exportación de fruta al norte de Europa,
Rusia y los EE.UU.
Autos• 9 servicios (14 naves tipo car carriers)• Servicios entre Sudamérica y Asia,
Europa, EE.UU., y México
Graneles y Químicos• 2 servicios (10 naves tipo bulk y 1 tipo
chemical carrier)• Graneles sólidos: concentrado de cobre,
celulosa, fertilizantes, etc.• Graneles líquidos: ácido sulfúrico, soda
cáustica, metanol, etc.
Otros Servicios Navieros
CSAV es una de las principales navieras del mundo por capacidad de carga de contenedores
8
Apoyo logístico a la carga (56 puertos en 11 países)
Depósitos de contenedores, servicio de estiba/desestiba, representación naviera, bodegaje, frigorífico, transporte terrestre
Remolcadores (123 remolcadores)
Servicios de atraque/desatraque, apoyo a plataformas petroleras y terminales gasíferos y asistencia a salvatajemarítimo
Concesiones Portuarias (7 puertos en Chile y 2 extranjeros)
Chile: Arica, Iquique, Antofagasta, San Antonio, San Vicente, Panul y Corral (privado)
Port Everglades (EE.UU.) y Terminal Portuario Guayaquil (Ecuador)
Servicios a la Carga/Naves y Puertos (SAAM)SAAM es un actor relevante en servicios a la carga portuarios en América
EE.UU.
PERU
ECUADOR
COSTA RICA
CHILE
URUGUAY
ARGENTINA
BRASIL
COLOMBIA
GUATEMALA
MEXICO
9
Red de Agencias Comerciales
Oficinas regionales en 7 ciudades claves
Valparaíso New Jersey Hamburgo Barcelona Sao Paulo Mumbai Shanghai
Costa Oeste Sudamérica
Norte América
Costa Este Sudamérica & África
Norte de Europa
Mediterráneo
Asia
Red de agencias propias: controla el 87% de la venta, en 28 países, 117 ciudades, ~3.000 empleados
730 empleados en América (ex-Chile)
1080 empleados en Asia
540 empleados en Europa
100 empleados en África
10
Negocio de características inmobiliarias, pero con la ventaja de tener activos móviles, haciendo de este un negocio global
Negocio intensivo en capital. Por esto CSAV no ha podido participar activamente en el pasado
Interés creciente por parte de inversionistas en participar en este negocio:
– Fondos de inversión: KG en Alemania y fondos privados en Grecia y Asia
– Reciente IPO de Box Ships Inc. por US$132 mm (NYSE: TEU)
64 76
131
2008 2009 2010
Venta de naves usadas (naves sobre 2.000 TEU)
Mercado mundial de naves portacontenedores es activo, profundo y flexible… y atractivo para inversionistas
Negocio de Activos Navieros (“Armador”)CSAV tiene una baja proporción de flota propia que no le permite aprovechar este negocio
Adicionalmente, para CSAV existen importantes sinergias entre el negocio armador y operador ya que permite utilizar las naves adecuadas en sus servicios
0
20
40
60
80
100
Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11
# de Arriendos al mes (naves sobre 2.000 TEU)
Fuente: Maersk Broker
Promedio: 52 contratos
Fuente: Clarkson
INDUSTRIA PORTACONTENEDORES
Aumento de Capital CSAV
12
Creciente participación de contenedores en el intercambio marítimo mundial (en valor de carga transportada)
Tanqueros21,9%
Granel Seco5,9%
Carga General19,9%
Contenedores52,3%
Año 2010
Industria de alto crecimiento
Tanqueros23,1%
Granel Seco7,4%
Carga General19,9%
Contenedores49,6%
Año 2007
Fuente: Lloyd’s Maritime Intelligence Unit
El transporte marítimo es uno de los ejes del proceso de globalización
Fuente: Drewry, Morgan Stanley
Crecimiento de tráfico de contenedores ha sido 2,7 veces superior al crecimiento mundial (’80 - ’10)
En los últimos 30 años el tráfico de contenedores ha tenido un CAGR de 8,4%
13
Factores Críticos del Negocio
Principales Factores en DesbalanceLa industria está enfrentando una combinación de factores anormales
Tarifas
– Fuerte presión a la baja en las tarifas, cayendo 35% desde Julio 2010 a Abril 2011(1)
Costo del Petróleo
– Fuerte incremento del petróleo utilizado (~50%) desde septiembre de 2010 a raíz de inestabilidades geopolíticas
Arriendos
– Los precios de arriendos de naves portacontenedores se han incrementado durante los últimos meses, desacoplándose de la evolución de las tarifas
20
40
60
80
100
120
140
Jun
/10
Jul/
10
Ago
/10
Sep
/10
Oct
/10
No
v/10
Dic
/10
Ene/
11
Feb
/11
Mar
/11
Ab
r/11
Desacople entre Tarifas y Arriendos (base 100)
Tarifas (SCFI) Arriendo
Fuente: Morgan Stanley, Alphaliner(1) Shanghai Container Freight Index(2) Bunker IFO 380 Rotterdam(3) Precio arriendo de nave 4300/4500 TEU, Clarkson
(1) (2)
(1)
60
100
140
180
220
260
300
Mar
/09
May
/09
Jul/
09
Sep
/09
No
v/0
9
Ene/
10
Mar
/10
May
/10
Jul/
10
Sep
/10
No
v/1
0
Ene/
11
Mar
/11
Desacople entre Tarifas y Petróleo (base 100)
Tarifas (SCFI) Combustible
(3)
14
Balance Oferta y Demanda de Transporte de Contenedores
Atractivas Perspectivas para la IndustriaSe proyectan buenas condiciones para los próximos años
Tráfico de carga de contenedores: 140 millones TEUs (2010)
Capacidad de carga nominal de contenedores: 13,5 millones(1)
(2010)
12,2%10,5%
2,3%
7,2%7,6%
7,1%
4,7%
13,0%
5,8%
(8,9%)
12,0%
7,0%8,0% 8,0%
2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 2013e
Crecimiento Oferta Crecimiento Demanda
(1) Marine Transportation Sector, JPMorgan (11/May/2011)
(2) Container Freight Weekly Report, Morgan Stanley (15/Mar/2011)
“We think investors should not be misled by recent spot rates.” (pg. 2)(1)
“Demand is unlikely to decline sharply, and there is no huge supply of container vessels planned… We think it could be pessimistic to expect major losses for the shipping companies.” (pg. 7) (1)
“This behavior can only be justified in a market share preservation perspective, as current spot rates are already below break-even levels for the majority of carriers on the major trade lanes.” (pg. 2) (2)
Fuente: Drewry, Clarkson, Alphaliner, Morgan Stanley(1) Promedio de la capacidad al cierre de 2009 y 2010
Analistas del mercado concuerdan que la situación no puede perdurar en estas condiciones
ESTRATEGIA DE PORTACONTENEDORES
Aumento de Capital CSAV
Nave portacontenedores Pucon (6.500 TEU)
16
Crecimiento
Nueva EstrategiaRediseño de la estrategia de CSAV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
Volumen transportado CSAV (miles de TEUs)
Nueva Estrategia
Etapa de Crecimiento
Etapa de crecimiento en flota operada y adquisición de red de agencias propias, suficiente para ser un player relevante en la industria
Nueva Estrategia
Foco en aumentar la rentabilidad y reducir la volatilidad del negocio naviero de CSAV
17
Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
18
Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
19
Fortalecer y desarrollar servicios donde se tengan ventajas competitivas
Presencia comercial propia relevante
– Solución integrada intermodal a través de SAAM, Norgistics o terceros (puerta-a-puerta)
– Calidad de servicio
Activos adecuados
– Tamaño de naves competitivo para el servicio (e.g. capacidad de carga, calado, reefer)
– Combinación entre naves propias y arrendadas
Servicios donde se tenga o se pueda obtener una significativa participación de mercado
Servicios en mercados con alto crecimiento
Estrategia de Productos/ServiciosOptimización de rutas, diversificación de riesgos y limitar exposure
Asia53,9%
America (ex-Chile)26,4%
Chile9,4%
Europa8,7%
Africa1,6%
Venta Consolidada por Región (2010)
20
Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
21
Esperamos reducir la volatilidad de la Compañía gracias al aumento de operaciones conjuntas
1. Mejoras de eficiencias operacionales y costos
2. Reducción del exposure
3. Diversificación de riesgos gracias a la diversificación de servicios
Actualmente, CSAV cuenta con más de 10 operaciones conjuntas con los principales operadores del mundo, que representan cerca de un tercio de la operación
Operaciones ConjuntasLa estrategia es aumentar el porcentaje de operaciones conjuntas
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
e
2012
e
2013
e
% Operaciones Conjuntas
22
Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
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Incrementar Flota Propia
Fuente: Alphaliner, a 20 de mayo de 2011
Aumento de naves propias permite reducir exposición a precio spotreduciendo la volatilidad de los flujos
Reducir la exposición de CSAV a los desequilibrios de la industria
49%
51%
40%
54%
58%
45%
29%
9%
47%
61%
53%
69%
76%
47%
58%
64%
50%
33%
62%
54%
51%
49%
60%
46%
42%
55%
71%
91%
53%
39%
47%
31%
24%
53%
42%
36%
50%
67%
38%
46%
APM-Maersk 1
MSC 2
CMA CGM 3
Evergreen Line 4
COSCO Cont. L. 5
Hapag-Lloyd 6
APL 7
CSAV Group 8
Hanjin Shipping 9
CSCL 10
MOL 11
OOCL 12
NYK Line 13
Hamburg Süd 14
Yang Ming Mar. 15
K Line 16
Zim 17
Hyundai M.M. 18
Pacific Int. Line 19
UASC 20
TEUs Propios TEUs Arrendados
2.299
1.981
1.275
615
600
594
588
553
526
496
414
409
406
375
344
340
329
309
258
237
APM-Maersk 1
MSC 2
CMA CGM 3
Evergreen Line 4
COSCO Cont. L. 5
Hapag-Lloyd 6
APL 7
CSAV Group 8
Hanjin Shipping 9
CSCL 10
MOL 11
OOCL 12
NYK Line 13
Hamburg Süd 14
Yang Ming Mar. 15
K Line 16
Zim 17
Hyundai M.M. 18
Pacific Int. Line 19
UASC 20
Capacidad Carga (TEU)
Promedio entre las top 20: 50%
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Flota Propia: mayor eficiencia y rentabilidad
Programa de adquisición de 9 naves por US$1.000 millones (entrega 2010 – 2012)
Naves adecuadas y más eficientes
Programa de incremento de naves y contenedores permitirá tener cerca de US$1,4 bn en activos
Monto pagado: 48%
Flexibles y adecuadas a las rutas de CSAV
Nuevos buques portacontenedores de 8.000 TEU poseen diversas mejoras de eficiencia:
– Menor velocidad
– Consumo combustible eficiente
– Mayores economías de escala
– Diseño para ingresar a más puertos
359
359
359
359
449
1.05
9
1.37
9
0 2 2 6
35 35 35 35
41
80
104
20
02
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03
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20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
Evolución de Inversión en Naves Propias
Inversión Acumulada (US$ mm)
Capacidad de Naves Propias (TEU's '000)
Deuda17%
Capital31%
Capital16%
Deuda36%
Monto por pagar: 52%
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Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
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Eficiencia de Procesos Comerciales y Operacionales # 1 en cumplimiento de itinerarios (1Q 2011)(1)
Junto a Accenture se está implementando mejoras a los sistemas de gestión y administración:
– Revenue Management
– Capacity management y routing online
– Booking evaluation
Adicionalmente se está trabajando con SAS en el proceso de estimaciones comerciales y operacionales (forecasting)
Se está extendiendo sistema Oracle/Hyperion(ERP) a la red de agencias
CSAV está mejorando la calidad de servicio a sus clientes:
– Cumplimiento de itinerario
– E-commerce
– Calidad de servicios a nivel de agencias
CSAV apunta a estar dentro de las top 5 en calidad de servicio
Eficiencia OperacionalEsfuerzo por ser cada vez más rentables
69%
66%
58%
47%
46%
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
CSA
V
Mae
rsk
CM
A C
GM
MSC
Hap
ag-L
loyd
Cumplimiento de Itinerario (%)
2Q 2010 3Q 2010 4Q 2010 1Q 2011
Fuente: Drewry(1) Entre las 20 navieras portacontenedores más grandes de acuerdo al ranking Alphaliner
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Nueva EstrategiaFoco en reducir la volatilidad e incrementar la rentabilidad
Incrementar RentabilidadReducir Volatilidad
Optimización de productos/servicios
EficienciaOperacional
Operaciones Conjuntas
Red de AgenciasPropia
Incrementar Flota Propia
Crecimiento
Crecimiento Orgánico con la Industria
Foco en mercados donde CSAV tiene una ventaja
competitiva
SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
+
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Programa de adquisición de agencias por cerca de US$ 24 millones en 2010 permite consolidar nuevos ingresos
Capturar rentabilidad de agenciamiento que antes estaba en manos de terceros
Ofrecer nuevos servicios complementarios al transporte marítimo a CSAV o terceros (e.g. intermodalismo)
Controlar mejor la venta y calidad de servicio a clientes
Red de Agencias PropiaPotencial para capturar nuevas fuentes de ingresos
Propias64%
JV23%
Terceros13%
Distribución Venta Agencias - Año 2008
Propias79%
JV8%
Terceros13%
Distribución Venta Agencias - Año 2010
SAAM
Aumento de Capital CSAV
Puerto San Antonio
30
Chile50%
Perú12%
Brasil10%
Ecuador9%
México9%
EE.UU.4%
Uruguay3%
Otros3%
Por país
SAAM: Flujos crecientes y estables
Constante generación de flujos (US$ mm)
Logística40%
Operaciones Portuarias
32%
Remolcadores28%
Por negocio
Distribución de Ingresos 2010 (VPP)
4554
60
95 96
82
102
2835
40
69 66
4252
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
EBITDA Utilidad Ingresos diversificados por área de negocio y por
país
Potencial de crecimiento no depende de nuevas concesiones portuarias
Nota: EBITDA calculado como Utilidad + Intereses Netos + Impuestos + Dep. & Amort.Año 2009 y 2010 en IFRS
31
Remolcadores
– Incrementar apoyo a operaciones en puertos
• Entrega de 10 remolcadores en 2011
• Programa de adquisición de 12 remolcadores para el año 2012
– Aumentar apoyo a operaciones en terminales gasíferos y petroleros en la región
• Actualmente 8 remolcadores de SAAM apoyan la operación de PEMEX en México, de un total de 150 remolcadores que asisten a PEMEX
• En Brasil se asiste a Petrobras con 2 remolcadores
SAAM: CrecimientoContinuar la expansión de los negocios actuales
0
20
40
60
80
100
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1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
e
Evolución Remolcadores(1)
Concesiones portuarias
– Foco en puertos que atienden contenedores
– Primariamente en Brasil, Argentina y Colombia
– Puertos que concuerden con las necesidades de CSAV
Equipamiento portuario y de terminales
– Actualmente SAAM participa en sociedades que poseen:
• 8 grúas gantry
• 22 grúas MHC
• Sobre de 180 cargadores frontales de contenedores
Depósitos de contenedores
– Actualmente, 16 depósitos de contenedores en América con cerca de 109.500 m2 en Chile
CAGR 95 - 10: 13,2%
(1) El # de remolcadores de cada año incorpora las naves mandadas a construir ese año
32
Ampliar cobertura geográfica y de servicios más allá de América
Integración de negocios con socios estratégicos de carácter mundial (servicio global e integral)
Aumentar cobertura a servicios a la carga y a las naves donde opera CSAV para ésta y terceros
SAAM: Aprovechar sinergias globales con CSAVAprovechar la experiencia y conocimiento del negocio
33
¿Qué Esperamos?Beneficiarse en períodos de bonanza y limitar exposición en los períodos de crisis
Incrementar la rentabilidad
• Eficiencia en la operación naviera
• Rentabilidad negocio “Armador”
• Beneficios de red comercial propia
• Expansión operaciones de SAAM y sinergias con CSAV
Reducir volatilidad de flujos
• Operaciones conjuntas
• Optimización de productos/servicios
• Adquisición de naves y flota de contenedores
Consolidación y Crecimiento
• Crecimiento orgánico al ritmo de la industria
• Foco en mercados emergentes
• Aumento en inversión de SAAM
Mejorar el resultado de CSAV sin depender de mejoras en las condiciones del mercado
CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA
Aumento de Capital CSAV
35
Características de la Oferta
Emisor Compañía Sud Americana de Vapores S.A.
Número Actual de Acciones 2.029.258.896 acciones suscritas y pagadas
Acciones del Aumento de Capital 834.684.211 acciones de primera emisión29,1% post-aumento de capital
Derechos de suscripción 0,411325 nuevas acciones por cada acción existente
Precio Suscripción $ 285 por acción
Periodo de Opción Preferente 01/Junio – 30/Junio de 2011
Uso de Fondos Programa de adquisición de naves portacontenedores
Capital de trabajo
Agente Financiero y Agente Colocador Exclusivo
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Notificación Relevante
Celfin Capital ha sido contratado como asesor financiero exclusivo de Compañía Sud Americanade Vapores S.A. (“CSAV” o la “Compañía”) para asistirla en el aumento de capital de US$ 1.000millones aprobado en la Junta Extraordinaria de Accionistas de CSAV el 8 de abril de 2011.
El presente documento ha sido preparado por Celfin Capital en conjunto con CSAV con el propósitode entregar antecedentes de carácter general acerca de la CSAV, para que cada inversionista evalúede manera independiente la conveniencia de invertir en acciones de la Compañía.
En la elaboración de este documento se ha utilizado información de conocimiento público einformación entregada por la Compañía, la cual no ha sido verificada de manera independiente porCelfin Capital. Por lo tanto, Celfin Capital no asume responsabilidad legal alguna por la exactitud dedicha información.
Aumento de Capital de CSAV
37
Aumento de Capital de CSAV
ANEXOS: INFORMACIÓN FINANCIERA
Aumento de Capital CSAV
39
Información Financiera
(1) EBITDA calculado como Utilidad + Intereses Netos + Impuestos + Dep. & Amort.
Fuente: CSAV. Años 2007 y 2008 en Chile GAAP, 2009 y 2010 en IFRS
SAAM Consolidado (US$ mm)
Estado de Resultados 2007 2008 2009 2010
Ingresos 268 311 278 361
Dep. & Amort. 18 19 23 36
Resultado Operacional 40 46 37 45
Utilidad de Asociadas 31 30 19 23
Intereses Netos 3 4 -1 0
Resultado No Operacional 41 34 21 22
Utilidad antes de impuestos 80 81 58 66
Impuestos 8 10 13 11
Interés Minoritario 3 5 3 4
Utilidad 69 66 42 52
EBITDA bottom up(1) 95 96 82 102
Balance 2007 2008 2009 2010
Caja 62 35 44 66
Otros Activos Corrientes 130 74 95 121
Inversiones en Asociadas 149 163 141 134
PP&E (Neto) 212 260 310 404
Otros Activos No Corrientes 70 67 117 125
Activos Totales 623 597 708 851
Pasivos Corrientes 91 53 63 88
Pasivos No Corrientes 111 89 132 181
Pasivos Totales 202 143 195 269
Patrimonio Total 421 455 513 582
Deuda Financiera 60 52 103 155