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AVANCES LEGISLATIVOS RECIENTES EN MATERIA DE DERIVADOS
Seminario de Actualización en Regulación y Autorregulación AMV
CARLOS FRADIQUE-MÉNDEZ Bogotá, Mayo 5 de 2010
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Agenda
I. INTRODUCCIÓN
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROSDERIVADOS
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 LEY 1328 DE 2009
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROSDERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DECONTRAPARTE
V. INTERMEDIACIÓN EN LA CELEBRACIÓN DE DERIVADOS OTC
VI. DERIVADOS ESTANDARIZADOS
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I. INTRODUCCION
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I . INTRODUCCION
1. Precio justo de intercambio:
Depende o se deriva del valor de uno o más activos (activos subyacentes)
2. Cumplimiento o liquidación:
Se realiza en un momento posterior al de su celebración
I. Definición
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I . INTRODUCCION
1. Derivados financieros
2. Derivados sobre commodities o productos básicos
II. Activos Subyacentes
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I . INTRODUCCION
1. Cobertura
2. Especulación
3. Arbitraje
III. Funciones Económicas
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I . INTRODUCCION
IV. Principales Mercados
1. OTC 2. Organizados
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I . INTRODUCCION
V. Formas de Cumplimiento
1. Financiero 2. Efectivo
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I . INTRODUCCION
VI. Derivados Básicos
1. Opción – Call:
I. Tenedor II. Emisor
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Prim
a
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Precio de
ejercicio
Prim
a
Precio de
ejercicio
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I . INTRODUCCION
VI. Derivados Básicos
2. Opción – Put:
I. Tenedor II. Emisor
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Prim
a
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Precio de
ejercicio
Prim
a
Precio de
ejercicio
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I . INTRODUCCION
VI. Derivados Básicos
3. Forwards y Futuros:
I. Comprador II. Vendedor
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Pérdida o
ganancia
(valor del
contrato o
beneficio
global)
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Valor del activo
subyacente en
el mercado
Precio de
ejercicio
Precio de
ejercicio
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I . INTRODUCCION
VI. Derivados Básicos
4. Swaps:
Período pactado por las partes para realizar los intercambios de flujos
La ganancia o pérdida de cada una de laspartes dependerá de las condicionesexistentes en la fecha de cumplimiento
En cada caso, el comportamiento individualserá similar al de los forwards o futuros
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II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
Novedad
Por medio de la Circular Externa 037 del 28 de septiembre de 2009 laSuperintendencia Financiera de Colombia modificó la regla sexta del régimen detransición consagrado en la Circular Externa 025 de 2008, así:
“Sexta. Todas las demás reglas contenidas en el nuevo texto del Capítulo XVIII de laCircular Básica Contable y Financiera regirán a partir del 1 de julio de 2009,excluyendo (i) lo referente a las instrucciones sobre el Contrato Marco, que regirána partir del 1 de febrero de 2010, y (ii) las instrucciones sobre el registro contable delos instrumentos financieros derivados, las cuales regirán a partir del 1 de enero de2010”.
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II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
I. Elementos básicos que componen el Contrato Marco Local
1. Texto del Contrato Marco Local
Texto inmodificable
2. Suplemento
Permite la negociación de las cláusulas del Contrato marco, a través desu modificación o complementación
3. Confirmaciones a cada una de las operaciones
El objetivo específico de las confirmaciones es permitir que seestablezcan las condiciones financieras de cada producto que secelebre con ocasión del Contrato Marco Local
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II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
Annexes ISDA Oil Annex
ISDA Global Physical Coal Annex
US Emissions Annex
EU Emissions Annex
North American Power Annex
North American Gas Annex
GTMA Annex (UK Power)
European Gas Annex
V. La industria ISDA - Cuadros productos
2002 ISDA MasterAgreement
1995 Credit Support Deed (Security Interest-English law)
Definitions:
2007 ISDA Property Index Derivatives Definitions
2006 ISDA Definitions
2006 ISDA Inflation Derivatives Definitions
2006 ISDA Fund Derivatives Definitions
2005 Commodity Definitions
2003 Credit Derivatives Definitions
2002 Equity Derivatives Definitions
2000 Definitions
1998 Euro Definitions
1998 FX and Currency Option Definitions
1997 Government Bond Option Definitions
Credit Support Documents: to reduce credit risk
2001 Margin Supplement (incorporating 2001 Margin Provisions)
1995 Credit Support Annex (Transfer-English law)
1994 Credit Support Annex (New York law)
Bridges
2002 Energy Agreement Bridge
2001 Cross-Agreement Bridge
1996 FRABBA Bridge
1996 BBAIRS Bridge
2002 Master Agreement Protocol
Confirmations
Short form confirmations
Master confirmation agreements
Confirmations
Long form confirmations
II. La industria ISDA - Cuadros productos
Tomado de: Katherine Darras, Introduction to ISDA and its Documentation Architecture. En: XI Congreso de Tesorería, Asobancaria, 2008
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II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
III. Características del Contrato Marco Local
1. Contrato multi-producto
Regula todas las operaciones que realicen las partes del contrato.
2. Contrato que se utiliza para la negociación de derivados OTC entre residentes
Capítulo XVIII, Numeral 3 literal a) de la Circular Básica Contable yFinanciera: Cuando se trate de instrumentos financieros derivadostransados por fuera de sistemas de negociación de valores o de bolsas,es decir, en el mercado mostrados, las entidades vigiladas debenelaborar y suscribir con la respectiva contraparte un contrato marcoque regule de manera general tales instrumentos, el cual debecontener los estándares mínimos de que trata el Anexo 2. del presentecapítulo.
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III. Características del Contrato Marco Local
3. El Contrato Marco, siguiendo el modelo del ISDA Master Agreement, incluyeentre otras cláusulas un conjunto de parámetros y directrices que permitenresolver los conflictos de interpretación que se puedan presentar entre losdiferentes Documentos del Contrato Marco y contempla una serie demanifestaciones y declaraciones, que en el caso particular fueron redactadas yorganizadas teniendo en cuenta la naturaleza de las posibles contrapartes de lasentidades financieras locales.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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III. Características del Contrato Marco Local
4. El Contrato Marco establece las obligaciones de las partes en desarrollo de lasoperaciones, resaltando que la negociación del Contrato Marco no obliganecesariamente a que las partes celebren operaciones con ocasión del mismo.Igualmente contempla directrices prácticas para el cumplimiento de lasoperaciones, teniendo en cuenta los procedimientos utilizados por la industria,así como ciertas restricciones impuestas por el régimen cambiario y provee loselementos esenciales para la negociación de garantías y el “recouponing”,también conocido como los pagos o “neteos” periódicos que actúan comomitigantes de riesgo y pueden ser pactados por las partes.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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III. Características del Contrato Marco Local
5. Dentro de los temas críticos que se revisaron y discutieron con ocasión del ContratoMarco, se encuentran entre otros, los siguientes:
Principios de diligencia y representación aparente en relación con losfuncionarios autorizados.
En lo referente a las confirmaciones el Contrato Marco Local estable unprocedimiento ágil que permite cumplir con los plazos señalados en laregulación, sin sacrificar requisitos formales en aras del valor probatorio de losdocumentos.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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III. Características del Contrato Marco Local
6. La compensación, también tiene un rol importante dentro del Contrato Marco, puessi bien opera por disposición legal en virtud de los Artículos 1714 y siguientes delCódigo Civil, el aspecto clave es la posibilidad de que opere incluso dentro delprocedimiento de liquidación anticipada, como consecuencia de eventos deincumplimiento generados por procesos de insolvencia o toma de posesión para laliquidación.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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III. Características del Contrato Marco Local
7. Finalmente, es importante resaltar que fueron de especial cuidado en su redacciónlos eventos de incumplimiento y de terminación. Para la redacción de los cálculoscorrespondientes al monto total de liquidación y de terminación participaron nosolo abogados, sino principalmente financieros miembros del Grupo de Trabajo delContrato Marco.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
1. Definición Operaciones Designadas
“significa, cualquier obligación derivada de una operación o transacción acordadaentre las Partes, con independencia de las Operaciones celebradas bajo esteContrato Marco, y que corresponda a operaciones de mutuo o préstamo de dinero,la aceptación de letras, el otorgamiento de avales y demás garantías, la apertura decartas de crédito, los descuentos, la operaciones de reporto o repo, y lasoperaciones simultáneas y de transferencia temporal de valores; así como cualquierotra pactada por las Partes “.
Temas críticos:
Incumplimiento de las Operaciones Designadas como Evento deIncumplimiento bajo el Contrato Marco.
Libertad de las Partes para definir el alcance de las Operaciones Designadas enla negociación del Contrato Marco Local.
Novedad de la Cláusula en el mercado local.
Antecedentes: Cláusulas de Cross-Default y Cross-Acceleration bajo el ISDAMaster Agreement.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
2. Disminución en la calificación crediticia como Evento de Terminación Anticipada (Cap. XVIII Circular Contable y Financiera):
Eventos de terminación anticipada: Los contratos marco deben contener como mínimo los siguientes eventos que se consideran como justa causa para la terminación anticipada de los mismos:
i. Eventos de reorganización empresarial: “Se considera que hay lugar a laterminación anticipada cuando como resultado de la reorganización resultareuna disminución de la calificación del riesgo de la absorbente o de la nuevaentidad que la lleve a perder el grado de inversión. Para los casos de entidadesque no estén calificadas por una entidad calificadora de riesgo legalmenteautorizada, las partes deben definir el criterio que servirá para determinar laterminación anticipada; v. gr. cuando a criterio de la entidad la contrapartetenga una menor capacidad de endeudamiento o implique mayor riesgocrediticio;”
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
2. Disminución en la calificación crediticia como Evento de Terminación Anticipada(Cap. XVIII Circular Contable y Financiera) – Continuación:
ii. Cambio de control: “(…) Se considera que se genera esta causal cuando eltercero que llegue a ostentar la calidad de matriz o controlante tenga unacalificación de riesgo que no sea grado de inversión. Para los casos deentidades que no estén calificadas por una entidad calificadora de riesgolegalmente autorizada, las partes deben definir el criterio que servirá paradeterminar la terminación anticipada; v. gr. cuando a criterio de la entidad lacontraparte tenga una menor capacidad de endeudamiento o impliquemayor riesgo crediticio”.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
2. Disminución en la calificación crediticia como Evento de Terminación Anticipada (Cap. XVIII Circular Contable y Financiera) – Continuación:
iii. Variación en la calificación de la contraparte: “Disminución de la calificaciónde riesgo al menos en dos (2) niveles o “notches” por debajo de la calificaciónal momento de la negociación de un instrumento financiero derivado. Paralos casos de entidades que no estén calificadas por una entidad calificadorade riesgo legalmente autorizada, las partes deben definir el criterio queservirá para determinar la terminación anticipada; v. gr. cuando a criterio dela entidad la contraparte tenga una menor capacidad de endeudamiento oimplique mayor riesgo crediticio.”
iv. Las causales previstas en los ordinales anteriores pueden ser enervadas pormutuo acuerdo de las partes contratantes siempre y cuando la parte que haincurrido en la causal ofrezca garantías adicionales a su contraparte demanera tal que se mitigue el riesgo que genera la baja de calificación. En elcontrato marco se deben estipular cuáles serán esas garantías adicionales.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
2. Disminución en la calificación crediticia como Evento de Terminación Anticipada (Cap. XVIII Circular Contable y Financiera) – Continuación:
Temas críticos:
Contrapartes que no están calificadas por una entidad calificadora de riesgolegalmente autorizada
Criterios alternativos para determinar la menor capacidad de endeudamiento omayor riesgo crediticio de la contraparte no calificada:
Reporte en las Centrales de Información. Disminución en la calificación crediticia según el Sistema de Administración
de Riesgo Crediticio -SARC- de cada entidad (Artículo 2.2.3 Capítulo IICircular Básica Contable y Financiera).
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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IV. Asuntos críticos de la negociación de los Contratos Marco Locales
3. Otros asuntos críticos:
Cláusulas que hacen referencia a la forma de cumplimiento de los pagos ylas operaciones (cuentas para efectuar pagos, fecha, hora).
Cálculos del Monto Total de Liquidación y del Monto Total de Terminaciónen los eventos de Incumplimiento y Terminación del Contrato Marco yresponsabilidad y deberes del Agente de Cálculo.
II. CONTRATO MARCO LOCAL PARA INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
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III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 LEY 1328 DE 2009
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III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
Novedad
Posibilidad de que los procesos de insolvencia o de naturaleza concursal, toma deposesión para liquidación o acuerdos globales de reestructuración sean eventosde incumplimiento que conlleven a la terminación anticipada, compensación yliquidación de las operaciones de derivados OTC.
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
2. Artículo 74 de la Ley 1328
COMPENSACIÓN DE OPERACIONES. Cuando ocurra un proceso deinsolvencia o de naturaleza concursal, una toma de posesión paraliquidación o acuerdos globales de reestructuración de deudas respecto decualquiera de las contrapartes en (i) operaciones o posiciones compensadasy liquidadas a través de un Sistema de Compensación y Liquidación o de unaCámara de Riesgo Central de Contraparte, (ii) transferencias de fondos y/odivisas realizadas a través de Sistemas de Pagos, o (iii) en operaciones coninstrumentos financieros derivados y productos estructurados que serealicen o negocien en el mercado mostrador y se registren de conformidadcon las reglas que establezca el Gobierno Nacional, siempre y cuando almenos una de las contrapartes sea una entidad sometida a inspección yvigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia o un agente delexterior autorizado según la regulación cambiaria vigente, se podránterminar anticipadamente y compensar y liquidar las obligacionesrecíprocas derivadas de las operaciones y posiciones mencionadas, de talforma que solamente quedará vigente el monto correspondiente al saldoneto de las mismas.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
2. Artículo 74 de la Ley 1328 (Cont.)
En el caso de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte las posicionesabiertas se cerrarán y se compensarán las obligaciones correspondientes deacuerdo con el reglamento de esta. En el caso de los Sistemas deCompensación y Liquidación y los Sistemas de Pago, la compensación de lasobligaciones se realizará siguiendo la metodología que cada sistemadetermine en su reglamento.
Cuando exista un saldo neto a favor de la contraparte que no incurrió enninguno de los procesos de que trata el presente artículo, esta podráreclamarlo de conformidad con las disposiciones pertinentes del procesorespectivo.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
2. Artículo 74 de la Ley 1328 (Cont.)
En el caso en que dicha contraparte tenga garantías constituidas en dinero ovalores en su poder, otorgadas con relación a las operaciones en cuestión,podrá hacerlas efectivas sin intervención judicial hasta por el monto delsaldo a su favor, al precio de mercado vigente en el caso de los valores, en lostérminos que determine el Gobierno Nacional. Si dichas garantías estánconstituidas en bienes diferentes a dinero o valores, se podrán hacerefectivas sin intervención judicial, a un valor razonable de mercado, según elprocedimiento que establezca el Gobierno Nacional. Las garantías queamparen el saldo neto de la obligación no podrán ser objeto dereivindicación, revocatoria, embargo, secuestro, retención u otra medidacautelar similar, administrativa o judicial, hasta tanto no se pague dichosaldo.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
2. Artículo 74 de la Ley 1328 (Cont.)
PARÁGRAFO. Lo dispuesto en este artículo se entiende sin perjuicio de lasacciones que puedan asistir al agente especial, el liquidador, los órganosconcursales, a las autoridades pertinentes o a cualquier acreedor paraexigir, en su caso, las indemnizaciones que correspondan o lasresponsabilidades que procedan, por una actuación contraria a derecho opor cualquier otra causa, de quienes hubieran realizado dicha actuación ode los que indebidamente hubieran resultado beneficiarios de lasoperaciones realizadas.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
3. Aportes de la Ley 1328
Condiciones para que aplique la Liquidación Anticipada de Operaciones conDerivados:
Que se trate de Operaciones negociadas en el mercado mostrador (“OTC”).
Que las Operaciones que se hayan celebrado sean registradas conforme a lasreglas que expida para el efecto el Gobierno Nacional.
Que al menos una de las contrapartes de las Operaciones sea una entidadsometida a inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera deColombia o un agente autorizado del exterior conforme a la regulación cambiariavigente.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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I. Cambios introducidos por la LEY 1328 de 2009 en materia de Derivados (artículo 74)
4. Asuntos pendientes
Aún están por definir algunos aspectos fundamentales de la Reforma (i.e. elregistro de operaciones con instrumentos financieros derivados y eltratamiento de las garantías respectivas) que deben ser objeto dereglamentación por parte del Gobierno Nacional. (*Sistemas deNegociación y Registro de Divisas).
De esta manera, mientras dicha reglamentación no sea expedida, laaplicabilidad del artículo 74 de la ley 1328 de 2009 es restringida y queda ensuspenso.
La reciente reforma financiera, aunque se encuentra sujeta a la expedición dereglamentación adicional, pone a la industria de derivados colombiana a la par deotras jurisdicciones en las cuales ya se preveía la posibilidad de liquidar ycompensar las operaciones con derivados OTC en eventos de insolvencia,permitiendo mitigar el riesgo de contraparte y a su vez el riesgo sistémico.
III. REFORMA FINANCIERA / ARTÍCULO 74 Ley 1328 de 2009
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IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS
DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE (“CRCC”)
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IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
Novedad
Autorización a la Cámara de Riesgo Central de Contraparte para compensar yliquidar contratos forward sobre tasa de cambio.
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I. Resolución Reglamentaria Externa DODM-316 de 2009
1. Cámaras de Riesgo Central de Contraparte – Autorización general
i. Autorización. Autorizase a las Cámaras de Riesgo Central de ContraparteCRCC-, constituidas y organizadas conforme a lo dispuesto en la Ley 964 de2005 y en el Decreto 2893 de 2007, y demás disposiciones que lasmodifiquen, para efectuar la compensación y liquidación como contrapartede futuros sobre tasa de cambio celebrados o registrados en sistemas denegociación y/o registro administrados por las bolsas de valores y decontratos forward sobre tasa de cambio.
ii. Características de los contratos. Los derivados de que trata el artículoprimero de la Resolución Externa 12 de 2008 que se compensen y liquidenpor conducto de una CRCC deberán denominarse en divisas, serán decumplimiento financiero (non delivery) y su liquidación se efectuará enmoneda legal colombiana.
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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II. Reforma al Capítulo XVIII de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100 de1995)
1. “2.6. (…) Los instrumentos financieros derivados que se compensen y liquiden porconducto de una cámara de riesgo central de contraparte estarán sujetos a lasreglas previstas para el efecto, en la Ley 964 de 2005, el Decreto 2893 de 2007 ydemás normas que las modifiquen o sustituyan; así como a lo dispuesto en elreglamento de funcionamiento de la Cámara”.
2. “En todo caso, cuando se trate de instrumentos financieros derivados que secompensen y liquiden en una cámara de riesgo central de contraparte, losderechos y obligaciones de las partes se sujetarán a las condiciones establecidasen el reglamento de funcionamiento de dicha cámara”.
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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II. Reforma al Capítulo XVIII de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100 de1995) continuación
1. Requisitos mínimos a cumplir para negociar instrumentos financierosderivados u ofrecer productos estructurados:
j) Todo instrumento financiero derivado que se negocie en el mercadomostrador y cuyas contrapartes, de común acuerdo, decidan llevarlo auna cámara de riesgo central de contraparte para su compensación yliquidación, deberá regirse por el contrato marco suscrito entre lasrespectivas contrapartes hasta el día en el que la cámara de riesgocentral de contraparte se interponga como contraparte de la operación.A partir de dicho momento, será aplicable el reglamento de la misma ypor lo tanto, dejará de regir el contrato marco que se había suscritopreviamente entre las contrapartes iniciales de dicho instrumentofinanciero. Asimismo, la respectiva cámara de riesgo central decontraparte debe asegurar a la Superintendencia Financiera deColombia el acceso a la información de estas operaciones cuando estaúltima lo requiera; y
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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II. Reforma al Capítulo XVIII de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100 de1995) continuación
1. Requisitos mínimos a cumplir para negociar instrumentos financierosderivados u ofrecer productos estructurados (continuación):
k) Cuando una cámara de riesgo central de contraparte haya aceptadointerponerse como contraparte de un instrumento financiero derivadonegociado en el mercado mostrador, dicha operación debe compensarsey liquidarse por conducto de dicha cámara hasta el día de su vencimiento.Ello implica que dicho instrumento financiero derivado no puede regresara las condiciones del mercado mostrador. Es decir, que una vez esaceptada por la respectiva cámara debe mantenerse allí hasta suvencimiento o hasta su extinción.
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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II. Reforma al Capítulo XVIII de la Circular Básica Contable y Financiera (C.E. 100 de1995) continuación
2. Además de los requisitos mínimos que se deben cumplir para negociarinstrumentos financieros derivados u ofrecer productos estructurados, laspartes, de común acuerdo, podrán pactar:
Cláusulas especiales: Las partes, de común acuerdo, podrán estipular“La posibilidad de compensar y liquidar en una cámara de riesgo centralde contraparte, un determinado instrumentos financiero derivadonegociado en el mercado mostrador u “over the counter” (OTC)”.
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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III. Reglamento CRCC (Cámara de Riesgo de Riesgo Central de Contraparte S.A.)
1. Capítulo III, Título I
Artículo 1.3.1. Las operaciones respecto de las cuales la Cámara puedeinterponerse como contraparte directa y/o administrar la Compensación yLiquidación de las mismas, son las siguientes: (i) operaciones de contado, (ii) aplazo de cumplimiento efectivo o de cumplimiento financiero, (iii) repos, (iv)carrusel, (v) transferencia temporal de valores, (vi) ventas en corto, (vii)simultáneas, (viii) operaciones sobre derivados, todas ellas realizadas sobre losActivos que en este Reglamento se autorizan, celebradas o registradas en lasbolsas, los sistemas de negociación, el mercado mostrador o cualquier otromecanismo autorizado por el Reglamento de la Cámara, con el cual ésta hayasuscrito un acuerdo para estos efectos.
IV. COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCERIOS DERIVADOS A TRAVÉS DE CÁMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE
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V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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Novedad
Alcance del concepto de intermediación de valores en la celebración de derivados OTC.
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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I. Decreto 1121 de 2008
1. Responsabilidad de los intermediarios del mercado de valores
Los artículos 1.5.3.1 y 1.5.3.2 del Decreto 1121 de 2008 establecen losdeberes generales y especiales que deben observar los intermediarios devalores en el cumplimiento de sus funciones (i.e. profesionalismo,información, documentación, valoración, etc.).
El artículo 1.5.3.5 del Decreto 1121 hace extensiva la aplicación de dichosdeberes a las operaciones con derivados no estandarizados,estableciendo: “Los intermediarios de valores deberán cumplir con losdeberes previstos en el presente capítulo en la realización de operacionescon derivados financieros no estandarizados”.
Dentro del artículo 1.5.3.2 del Decreto 1121 de 2008 se hace alusión a losdeberes en materia de conflictos de interés, estableciéndose que: Losintermediarios de valores no podrán realizar operaciones en el mercadomostrador con sus vinculados.
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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I. Decreto 1121 de 2008
Artículo 1.5.1.1. Definición de la actividad de intermediación en el mercadode valores. Constituye actividad de intermediación en el mercado de valoresla realización de operaciones que tengan por finalidad o efecto elacercamiento de demandantes y oferentes en los sistemas de negociación devalores o en el mercado mostrador, sea por cuenta propia o ajena, en lostérminos y condiciones del presente Título, para:
La adquisición o enajenación en el mercado primario o secundario devalores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNVE.
La adquisición o enajenación en el mercado secundario de valoreslistados en un sistema local de cotizaciones de valores extranjeros, y
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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I. Decreto 1121 de 2008
Artículo 1.5.1.1. (Cont.)
La adquisición o enajenación en el mercado secundario de valores listados enun sistema local de cotizaciones de valores extranjeros, y
La realización de operaciones con derivados y productos estructurados quesean valores en los términos de los parágrafos 3° y 4° del artículo 2° de la Ley964 de 2005.
Parágrafo. Serán intermediarios de valores las entidades vigiladas por laSuperintendencia Financiera de Colombia con acceso directo a un sistema denegociación de valores o a un sistema de registro de operaciones sobrevalores para la realización o registro de cualquier operación de intermediaciónde valores.
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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II. Decreto 4939 de 2009
1. Artículo 1º (Modifica el artículo 1.5.1.3 de a Resolución 400 de 1995 de la Sala Generalde la superintendencia de Valores)
Artículo 1.5.1.3. Parágrafo primero. Ofrecimiento de Servicios. También se consideraoperación de intermediación en el mercado de valores y en consecuencia tendrá elmismo tratamiento establecido en el inciso primero de este articulo, el ofrecimientode servicios de cualquier naturaleza para la realización de las operaciones a que serefiere el artículo 1.5.1.2 de la presente resolución y el inciso primero del presenteartículo, así como el ofrecimiento de servicios orientados a negociar, tramitar,gestionar, administrar u ordenar la realización de cualquier tipo de operación convalores, instrumentos financieros derivados, productos estructurados, carterascolectivas, fondos de capital privado u otros activos financieros que generenexpectativas de beneficios económicos.
Parágrafo tercero. Lo establecido en el inciso primero y segundo de este articulo, así como enel parágrafo primero, no se aplicará a las actividades de asesoría y ofrecimiento que,sin tipificarse como operaciones de intermediación, realicen de manera exclusiva lasentidades sometidas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera deColombia en desarrollo de su respectivo objeto legal".
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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III. Concepto 2010004293-001 del 8 de marzo de 2010 Superintendencia Financiera deColombia
“(…) De lo anterior resulta claro que cualquier operación con instrumentosfinancieros derivados y de productos estructurados, entre otros, se considerauna operación de intermediación en el mercado de valores y por lo tantoúnicamente podrán ser llevadas a cabo por intermediarios de valores, a travésde personas naturales que se encuentren inscritas en el Registro Nacional deProfesionales del Mercado de Valores”.
¿Alcance del concepto de intermediación de valores y de los deberes aplicables a losintermediarios de valores según el Decreto 1121 de 2008 y el Decreto 4939 de 2009en la negociación de derivados OTC?
V. INTERMEDIACION EN LA CELEBRACION DE DERIVADOS OTC
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VI. DERIVADOS ESTANDARIZADOS
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VI. DERIVADOS ESTANDARIZADOS
Novedad
Negociación de contratos de futuros sobre acciones a través de la Bolsa de Valores deColombia.
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I. Circular única del Mercado de Valores (Bolsa de Valores de Colombia)
1. Capítulo V - Contratos de derivados sobre valores de renta variable inscritos enBolsa (en vigencia desde el 10 de marzo de 2010)
El mercado de derivados estandarizados, particularmente respecto de lasoperaciones sobre valores de renta variable inscritos en Bolsa, ha tenidorecientes desarrollos reglamentarios. Actualmente, los contratos de futurossobre acciones se realizan exclusivamente sobre las acciones de Ecopetrol ysobre la acción preferencial de Bancolombia.
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2. Diario La República. Negociación de derivados marcó récord en la Bolsa de Colombia11 de febrero de 2010)
“La negociación de derivados en la Bolsa de Valores de Colombia sigueabriéndose paso y durante enero registró operaciones por 822.001 millones depesos. La cifra, que es récord en la historia de los derivados en la plaza bursátillocal, evidencia un incremento de 69,28 por ciento frente a diciembre de 2009,mes en el que se realizaron operaciones por 485.587 millones de pesos. Ennúmero de operaciones, enero cerró con un total de 306 negocios, un 39,73 porciento más frente al periodo anterior, cuando se realizaron 219 transacciones.En el primer mes del año se movilizaron 5.096 contratos; 1.827 sobre futuros deTES y 3.269 sobre futuros de TRM. Por otra parte, la BVC dio a conocer quedurante enero las negociaciones de títulos de deuda pública interna TES semantuvieron como el activo más transado de la bolsa. Este tipo de papelesregistraron un 76,51 por ciento de participación dentro de las transacciones dela plaza bursátil”.
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Carlos Fradique-Méndez
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