Joaquín Cortez, Presidente de la CMF

Avances tecnológicos y desarrollo del Mercado de Capitales de Chile

Seminario “La tecnología y el futuro del mercado de capitales” – DCV2 de octubre de 2018

1

Desarrollo financiero de ChileMejor que América Latina, pero sin mejoras en el último tiempo

0.200.29

0.390.47

0.620.63

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Índice de desarrollo financiero (FMI)

América Latina Chile OCDE

Fuente: FMI, Financial Development Index (2018)2

Desarrollo financiero de ChileLa eficiencia muestra la mayor brecha entre los indicadores de Chile y la OCDE

0.26

0.42

0.59

0.15 0.16

0.09

0.69

0.43

0.53

0.46

0.39

0.12

0.63 0.64

0.79

0.580.53

0.47

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

Profundidad Acceso Eficiencia Profundidad Acceso Eficiencia

Instituciones Financieras Mercados Financieros

Índice de desarrollo financiero desagregado (FMI, 2016)

América Latina Chile OCDE

3Fuente: FMI, Financial Development Index (2018)

Desarrollo financiero de ChileEn relación a otros países, la profundidad del mercado de capitales chileno es relativamente alta

0.0

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150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

Suiz

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Tamaño del mercado de capitales privado (% PIB, año 2015)

Capitalización del mercado bursátil Instrumentos de deuda privada locales

Instrumentos de deuda privada internacionales

Fuente: Banco Central de Chile, SBIF, CMF y SP4

Desarrollo financiero de ChileEn el mercado de capitales chileno, los fondos de pensiones y los bancos son los principales actores del mercado

Fuente: Banco Central de Chile, SBIF, CMF y SP5

-

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200

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700

800

Activos del Sistema Finaciero(USD Bn)

Fondos de Pensiones Compañías de Seguros Fondos Mutuos Investment Funds Bancos

Desarrollo financiero de ChileFondos de pensiones: cambios legislativos permitirán aumentar la inversión en activos alternativos

Fuente: Banco Central de Chile (IEF 2S17) en base a información de la SP.

-9.97

-3.96

7.326.62

-12

-10

-8

-6

-4

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0

2

4

6

8

10

Renta FijaTradicional

Renta VariableTradicional

Alternativos Restringidos

Estimación de la redistribución total de la inversión en el sistema (miles de millones de US$)

6

Desafío del mercado de capitales chileno: Posicionarse como exportador de

servicios financieros a nivel regional

Fuente: Banco Central de Chile y Banco Mundial

• Chile tiene la oportunidad de liderar la región en términos de ofertade servicios financieros.

• Para ello, se debe seguir avanzando en promover la integracióninternacional del mercado financiero local.

0

50,000

100,000

150,000

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Stock de inversión internacional eninstrumentos de cartera (US$ MM)

Activos Pasivos

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Stock de inversión internacional eninstrumentos de cartera por países

(% PIB, 2015)Activos Pasivos

7

Estándares Globales permiten

fomentar la integración financiera internacional

• Representan una oportunidad para que nuestros mercados decapitales se interconecten con el mundo.

Bolsas Locales

COMDER

DCV

Órdenes de Transacción

Reconocimiento

CuentasRecíprocas

8

Avances tecnológicos y beneficios

para los usuarios

• Conductores para fomentar la inclusión y la competencia en losmercados, esto es especialmente relevante en el contexto de Chile.

0.09

0.23

0.35

0.38

0.5

0.79

0.82

0.86

1.14

2.6

3.51

4.61

5.29

5.86

0 1 2 3 4 5 6 7

Polonia

Korea

Francia

Austria

Países Bajos

Suiza

UK

US

Portugal

Canadá

México

Nueva Zel

Chile

Colombia

Diferencial de Tasa de InterésPYME v/s Grandes Empresas (%)

Fuente: OCDE (2017) y EIU Global Microscope (2016).

3948 48 50 51 52

59 60 62

89 89

0

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40

60

80

100

Arg

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Co

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bia

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ú

Índice de Inclusión Financiera en LATAM (2016)

9

Desafíos de los Desarrollos Tecnológicos

• Los nuevos modelos de negocios en el sector financiero enmuchos casos representan importantes desafíos regulatorios

Fuente: Plataformas de intermediación de criptoactivos, Ziegler et al. (2017).

0

1.000

2.000

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4.000

nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18

Volumen diario de transacción en plataformas de criptomonedas en Chile.

($MM) Bitcoin

Ethereum

Chaucha

Luka

Otras

9.9 11.2 12.6

64.4

97.8

114.2

0

20

40

60

80

100

120

Perú Colombia Argentina Brasil Chile México

Volumen de financiamiento alternativo en 2016 (US$ MM)

10

• Pueden producir problemas en relación a la privacidad de laspersonas o riesgos cibernéticos, entre otros.

Armas de destrucción masiva

Crisis alimenticia

Propagación de enfermedades infecciosas

Falla crítica en infraestructura de información

Crisis fiscal

DesempleoFalla en gobernancia regional o global

Falla crítis en infraestructura

Precio de energía Falla en sistema financiero

Colapso de algún estado

Consecuencias adversas de avances tecnológicos

Deflación

Eventos climáticos extremos

Desastres naturalesFalla en mitigación y adaptación de cambio climático

Ciberataques

Crisis de agua

Pérdida de biodiversiddad y colapso del ecosistemaMigración involuntaria a gran

escalaDesastres naturales hechos por el hombre

Falla de gobernancia nacionalAtaques terroristas

Burbujas de activos en economía importante

Fraude o robo de datos

Falla en planificación urbana

Comercio ilegal

2.7

3.2

3.7

2.9 3.4 3.9 4.4

Imp

acto

esp

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o

Probabilidad de ocurrencia

Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales.

Desafíos de los Desarrollos Tecnológicos

Fuente: WEF (2018)11

¿Cómo estamos abordando estos desafíos?

12

Proyecto de Ley de Ciberseguridad para el sector Financiero

• Estará basado en los estándares internacionales (CPMI/IOSCO; NIST; ISO 27.000). Los reguladores del sector financiero tendrán amplia autoridad para emitir regulaciones en la materia

• Los requerimientos de ciberseguridad estarán basados en proporcionalidad: Un piso común para todos los participantes del sector financiero y requisitos extendidos de acuerdo al impacto de cada participante

• Estará enfocado en actividades de detección y respuestas ante incidentes:implementación de sistemas de monitoreo para detectar actividades y eventosanómalos

• Las instituciones tendrán que calificar sus activos tecnológicos de acuerdo alimpacto esperado en caso de que la confidencialidad, integridad o disponibilidadse vean vulneradas

• La ley establecerá una responsabilidad explícita al directorio sobre elmanejo de riesgos tecnológicos

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Proyecto de Ley de Bancos

• Actualiza la legislación bancaria de acuerdo a los estándares de Basilea III, fomentando así la integración financiera internacional del sector

• Provee al regulador bancario con un marco normativo más independiente y moderno, aumentando su flexibilidad frente a nuevos desarrollos en el sistema financiero

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Chile

Canadá

Turquía

Japón

Hungría

Rep.Checa

Colombia

Alemania

EE.UU.

Noruega

Luxemburgo

Irlanda

Índice de adecuación de capital por país(capital como % de los activos ponderados por riesgo)

Fuente: Informe de Estabilidad Financiera, Octubre 2017, Banco Central.

14

Proyecto de Ley Supervisión Basada en Riesgo Compañías de Seguros (SBR)

• Actualiza la legislación de compañías de seguros estableciendo un nuevo sistema de capital y supervisión basado en riesgo:

• Ampliar los grados de libertad para que las compañías de seguros desarrollen sus propios modelos de negocios

• Establecer cargos de capital en función de la integralidad de los riesgos asumidos

• Ajusta requerimientos al mundo globalizado, mediante la plena adopción de estándares internacionales

• Fortalecer y/o complementar las herramientas de supervisión prudencial, siguiendo lógica de requerimientos en función de tamaño, complejidad y riesgo. En caso de no ser suficiente, se incorporan herramientas de intervención temprana

• Plasmar en la ley el enfoque SBR implementado por CMF desde 2009 e incorporar medidas correctivas acordes 15

Otras iniciativas…

Ley de Agentes del Mercado Financiero:

o Integra a los asesores de inversión al perímetro regulatorio de la CMF

PFMI

o Formalización de los Principios de Infraestructura de Mercado de IOSCO

Grupo de Continuidad Operacional del Comité de Estabilidad Financiera

16

Fintech¿Cómo fomentar crecimiento e innovación en el sector financiero?

17

Neutralidad Tecnológica

Reglas equivalentes para servicios tradicionales e intensivos en tecnología

Fomentar competencia en igualdad de condiciones

Modernización carga regulatoria actual

Plataformas

Bolsas de valores y productos

Sistemas alternativos de transacción

Plataformas de financiamiento colectivo

Proporcionalidad

Exigencias proporcionales a riesgos involucrados

Sandbox para negocios nacientes

Regulación por función, no por entidad

Custodia

Cripto -monedas

Tokens

Valores

Otros Actores

Asesores: Robo-advisors

Scoring

Comentarios Finales

• Tenemos el objetivo de posicionar a Chile como unexportador de servicios financieros de clasemundial

• Entendemos el desarrollo tecnológico en elMercado de Capitales tanto como un desafíoregulatorio como una gran oportunidad paramejorar la inclusión y competencia financiera

• Seguiremos tomando medidas para fomentar lacompetitividad del mercado de capitales local y,favorecer la integración financiera internacionaldel país 18

Joaquín Cortez, Presidente de la CMF

Avances tecnológicos y desarrollo del Mercado de Capitales de Chile

Seminario “La tecnología y el futuro del mercado de capitales” – DCV2 de octubre de 2018

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