AZ EURÓPAI AZ EURÓPAI PÉNZÜGYI RENDSZERPÉNZÜGYI RENDSZER

Garay ZsoltGaray Zsoltadjunktusadjunktus

BGF-KKFK 2007BGF-KKFK 2007

A GMU előzményeiA GMU előzményei

Az arany standardAz arany standard A Bretton Woods-i megállapodásA Bretton Woods-i megállapodás

• A megállapodás céljaA megállapodás célja• A $-arany standardA $-arany standard• A fixált paritásos rendszer felbomlásaA fixált paritásos rendszer felbomlása• A $ mint világvaluta inflációjaA $ mint világvaluta inflációja

Kereskedelem és árfolyam stabilitásKereskedelem és árfolyam stabilitás

OECD kereskedelem (1992)OECD kereskedelem (1992)

Az együttműködés okaiAz együttműködés okai

A $-arany standard felbomlásaA $-arany standard felbomlása• Lebegő árfolyamokLebegő árfolyamok

Külkereskedelem jelentőségeKülkereskedelem jelentősége• Belső piacBelső piac

Az Unió belső és külső Az Unió belső és külső kereskedelmekereskedelme

Belső kereskedelemBelső kereskedelem

A monetáris együttműködés A monetáris együttműködés kezdeteikezdetei

1969 hágai csúcs – külön bizottság1969 hágai csúcs – külön bizottság 1970 Werner terv (71-80)1970 Werner terv (71-80)

• +/- 1%, folyamatos szűkítés+/- 1%, folyamatos szűkítés• Árfolyamok teljes rögzítéseÁrfolyamok teljes rögzítése

1971-73 ár és árfolyam ingadozások1971-73 ár és árfolyam ingadozások• Erősödő DEM (zóna)Erősödő DEM (zóna)• Gyengülő FRF, ITLGyengülő FRF, ITL• Nagy Britannia nem akarjaNagy Britannia nem akarja

1979 Giscard-Schmidt javaslat – EMS1979 Giscard-Schmidt javaslat – EMS• Nagy Britannia kimaradNagy Britannia kimarad

Az EMSAz EMS ERM (Exchange Rate Mechanism)ERM (Exchange Rate Mechanism)

• Központi paritásrács +/- 2,25%Központi paritásrács +/- 2,25%• Kétoldalú intervenciós kötelezettségKétoldalú intervenciós kötelezettség

ECU (European Currency Unit)ECU (European Currency Unit)• Összes közösségi valutából álló kosárÖsszes közösségi valutából álló kosár• Az árfolyam mechanizmus „része”Az árfolyam mechanizmus „része”

EMCF (European Monetary Cooperation EMCF (European Monetary Cooperation Fund)Fund)• Intervenciós célokraIntervenciós célokra• Rövid lejáratú ECU kötvény konstrukciókRövid lejáratú ECU kötvény konstrukciók

Az EMS fejlődéseAz EMS fejlődése 79’ indulás – 2. olajválság – 79’ indulás – 2. olajválság –

bizonytalanságbizonytalanság 83’ második szakasz stabilizálódás83’ második szakasz stabilizálódás 87’ Basel-Nyborg Egyezmény87’ Basel-Nyborg Egyezmény Csatlakozások:Csatlakozások:

• 89’ Spanyol89’ Spanyol• 90’ Britt90’ Britt• 92’ Portugál92’ Portugál

A 92-93-as pénzügyi válságA 92-93-as pénzügyi válság• GBP, ITL kiesikGBP, ITL kiesik• ERM II – 94’-től stabilizálódásERM II – 94’-től stabilizálódás

A Delors tervA Delors terv

1989, az EMU programja1989, az EMU programja

• Tőkeforgalom teljes liberalizációjaTőkeforgalom teljes liberalizációja• Korlátlan konvertibilitásKorlátlan konvertibilitás• Lebegési sávok megszüntetéseLebegési sávok megszüntetése• Valutaparitások rögzítéseValutaparitások rögzítése• Közös, egyetlen valutaKözös, egyetlen valuta

A közös pénz előnyeiA közös pénz előnyei

Egységes, kockázat mentes piacEgységes, kockázat mentes piac A kockázat csökkenés miatt A kockázat csökkenés miatt

alacsonyabb infláció és kamatlábakalacsonyabb infláció és kamatlábak Gyorsuló gazdasági növekedésGyorsuló gazdasági növekedés Nincs spekulációNincs spekuláció Felszabaduló jegybanki tartalékokFelszabaduló jegybanki tartalékok EU monetáris szuverenitása – EU monetáris szuverenitása –

befolyása a világbanbefolyása a világban Spill-over hatás politikai unióSpill-over hatás politikai unió

A Maastrichti SzerződésA Maastrichti Szerződés

1992 (GB, DK opt-out)1992 (GB, DK opt-out) I. szakasz (92-94)I. szakasz (92-94)

• Liberalizálás, JB-i függetlenségLiberalizálás, JB-i függetlenség• Gazdpol. harmonizációGazdpol. harmonizáció

II. szakasz (94-99)II. szakasz (94-99)• EMI felállításaEMI felállítása

III. szakasz (99-01)III. szakasz (99-01)• 99. jan. 1. Euro – ECB/ESCB99. jan. 1. Euro – ECB/ESCB• 2002 jan.1 az Euro megérkezik2002 jan.1 az Euro megérkezik

A Maastrichti SzerződésA Maastrichti Szerződés

Monetáris politika – fiskális politikákMonetáris politika – fiskális politikák

Monetáris kritériumokMonetáris kritériumok• Árstabilitás (+1,5%)Árstabilitás (+1,5%)• Kamatok (+2%)Kamatok (+2%)

Fiskális kritériumokFiskális kritériumok• Költségvetési hiány max. a GDP 3%-aKöltségvetési hiány max. a GDP 3%-a• Államadósság max. a GDP 60%-aÁllamadósság max. a GDP 60%-a

Árfolyam kritériumÁrfolyam kritérium• 2 év az ERM-en belül, leértékelés nélkül2 év az ERM-en belül, leértékelés nélkül

A Stabilitási és Növekedési PaktumA Stabilitási és Növekedési Paktum

Stabil költségvetési pozícióStabil költségvetési pozíció Max. hiány a GDP 3%-aMax. hiány a GDP 3%-a Túllépés esetén birságTúllépés esetén birság A paktum módosításaA paktum módosítása

AZ ECB -ESCBAZ ECB -ESCB

A GMU központi bankja – FrankfurtA GMU központi bankja – Frankfurt

Az ECBAz ECB• Igazgatótanács (elnök, alelnök, 4 tag)Igazgatótanács (elnök, alelnök, 4 tag)• Kormányzótanács (jegybank elnökök + Kormányzótanács (jegybank elnökök +

Igazgatótanács)Igazgatótanács) Az ESCBAz ESCB

Cél: HCPI max. 2%Cél: HCPI max. 2%

EURO a világbanEURO a világban

EURO a nemzetközi tartalékokbanEURO a nemzetközi tartalékokban

A kötvények denominációja A kötvények denominációja

EURO a nemzetközi EURO a nemzetközi kereskedelembenkereskedelemben

Belépés a GMU-baBelépés a GMU-ba

ElőnyökElőnyök• Monetáris stabilitás (infláció, kamat)Monetáris stabilitás (infláció, kamat)• Nincs árfolyam kockázatNincs árfolyam kockázat• Nincs tranzakciós költségNincs tranzakciós költség

HátrányokHátrányok• Monetáris szuverenitásMonetáris szuverenitás• Reálkonvergencia követelményekReálkonvergencia követelmények• Aszimmetrikus sokkokAszimmetrikus sokkok

Köszönöm a figyelmet!Köszönöm a figyelmet!