10

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Penelitian Terdahulu

Mufidah & Purnamasari (2018) dalam penelitiannya

tentangpengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan

pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Good Corporate

Governance sebagai variabel moderating, yang menunjukan hasil penelitian

bahwa Profitabilitas (ROA dan ROE) mempunyai pengaruh positif dan

signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan Corporate Social

Responsibility (CSR) tidak mempengaruhi hubungan Return On Asset

(ROA) terhadap price to book value (PBV), namun Corporate Social

Responsibility (CSR) mempengaruhi hubungan Return On Equity (ROE)

terhadap price to book value (PBV) dan Good Corporate Governance

(GCG) tidak mempengaruhi hubungan Profitabilitas terhadap nilai

perusahaan. Penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linier

berganda dan Moderating Regression Analysis (MRA).

Yendrawati & Diwyacitta (2013) dalam penelitiannya tentang

pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan Corporate

Social Responsibility dan kepemilikan institusional sebagai variabel

pemoderasi dengan EPS (Earning per Share) sebagai alat ukur kinerja

keuangan, yang memberikan hasil penelitian bahwa Kinerja keuangan

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan dan kinerja keuangan

terhadap nilai perusahaan dapat dimoderisasi dengan CSR, namun kinerja

keuangan terhadap nilai perusahaan tidak dapat dimoderisasi oleh

11

kepemilikan institusional. Adapun metode analisis yang digunakan adalah

analisis regresi moderasi.

Hermawan & Nurul (2014) dengan topik pengaruh kinerja keuangan

terhadap nilai perusahaan dengan pengungkapan Corporate Social

Responsibility sebagai variabel pemoderasi, dengan kinerja keuangan yang

diproksikan dengan ROA (Return on Assets), berkesimpulan bahwa Kinerja

keuangan (ROA) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

dan secara parsial CSR (Corporate Social Responsibility) mampu

memoderisai kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini

menggunakan teknik analisis regresi berganda dengan penggabungan atau

pooling data. Karena dalam analisis regresi, selain mengukur kekuatan

hubungan antara dua variabel atau lebih, juga menunjukkan arah hubungan

antara variabel dependen dengan variable independen.

Beureukat (2018) yang meneliti tentang Pengaruh profitabilitas

terhadap nilai perusahaan dengan CSR sebagai variabel moderating, dimana

profitabilitas diukur dengan ROA (Return on Assets) dan nilai perusahaan

diproksikan dengan PER (Price Earning Ratio). Berdasarkan hasil

pengujian hipotesis pada penelitian ini menunjukkan bahwa Profitabilitas

yang diproksikan dengan Return on Asset (ROA) berpengaruh positif dan

signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan PER,

sedangkan hasil penelitian selanjutnya Corporate Social Responsibility

(CSR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang

diproksikan dengan PER dan CSR sebagai variabel moderasi mampu

12

memperkuat pengaruh profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan

(PER). analisis data penelitian ini adalah dengan menggunakan Moderated

Regression Analysis (MRA).

Indriyani (2017)dengan penelitian tentang pengaruh ukuran

perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Nilai perusahaan

dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan porsi Market to Book

Ratio. Penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi berganda, dimana

analisis ini digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap

variabel terikat. Hasil pada penelitian ini adalah Ukuran perusahaan tidak

berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan dan Profitabilitas

berbanding lurus terhadap nilai perusahaan.

Penelitian ini merupakan penelitian pengembangan (development

reserach) tentang pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan

dengan CSR sebagai variabel pemoderasi. Penelitian ini menggunakan

ROA (Return on Asset), ROE (Return on Equity), dan GPM (Gross Profit

Margin) untuk mengukur kinerja keuangan. Penelitian Mufidah &

Purnamasari (2018) untuk mengukur kinerja keuangan penelitian tersebut

menggunakan ROA dan ROE. Namun, pada penelitian Yendrawati &

Diwyacitta (2013) hanya menggunakan EPS sebagai pengukur kinerja

keuangan, sedangkan Hermawan & Nurul (2014) menggunakan ROA

sebagai pengukur kinerja keuangan, hal ini sama dengan penelitian

Beureukat (2018) yang menggunakan ROA sebagai pengukur kinerja

keuangan.

13

B. Tinjauan Pustaka

1. Teori Sinyal (Signalling Theory)

Teori sinyal (signaling theory) pertama kali diperkenalkan

oleh Spence di dalam penelitiannya yang berjudul Job Market

Signaling. Spence (1973) mengemukakan bahwa di dalam pasar

ketenagakerjaaan selalu terjadi informasi yang asimetris, sehingga

Spence membuat suatu kriteria sinyal untuk dapat memperkuat

pengambilan keputusan dalam perekrutan tenaga kerja di

perusahaan. Sinyal tersebut berupa latar belakang pendidikan,

pengalaman kerja, ras, jenis kelamin, dan kepribadian. Adanya

kriteria ini didasarkan pada suatu ketidakpastian tentang

kemampuan produktivitas karyawan.

Model Signalling theory dikembangkan oleh (Ross, 1977)

yang menyatakan bahwa pihak eksekutif perusahaan memiliki

informasi lebih baik mengenai perusahaannya akan terdorong untuk

menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor agar harga

saham perusahaannya meningkat. Irham (2014) menyatakan bahwa

signaling theory adalah teori yang membahas mengenai naik

turunnya harga di pasar seperti harga saham, obligasi dan sebagainya

sehingga akan memberikan pengaruh terhadap keputusan investor.

Kurangnya informasi bagi pihak luar (investor) tentang perusahaan

menyebabkan para investor melindungi diri mereka dengan

memberikan harga yang lebih rendah terhadap saham yang dimiliki

14

oleh perusahaan yang tidak dapat memberikan informasi secara

lengkap. Dengan demikian perusahaan dapat meningkatkan

kepercayaan investor terhadap perusahaan dengan cara mengurangi

asimetri informasi yang terjadi dengan memberikan sinyal terhadap

pihak luar.

Teori signaling ini menjelaskan bahwa manajamen selalu

berusaha untuk mengungkapakan informasi privat yang menurut

pertimbangan manajemen sangat diminati oleh investor dan

pemegang saham khususnya kalau informasi tersebut merupakan

berita baik. Manajemen juga berminat menyampaikan informasi

yang dapat meningkatkan kredibilitasnya dan kesuksesan

perusahaan meskipun informasi tersebut tidak diwajibkan

(Suwardjono, 2013). Teori signaling menjelaskan bahwa perusahaan

melaporkan informasi perusahaan kepada stakeholder, informasi

tersebut bisa berupa nilai perusahaan yang di pengaruhi oleh kinerja

keuangan dan CSR perusahaan. informasi perusahaan yang berupa

nilai perusahaan akan bermanfaat bagi stakeholders dalam membuat

keputusan, terutama kreditur dan investor. Dengan melihat kinerja

keuangan kreditur akan mempertimbangkan keputusan untuk

meminjamkan modal kepada perusahaan, sedangkan kinerja

keuangan perusahaan bagi investor berguna untuk sebagai bahan

pertimbangan dalam mengambil keputusan dalam berinvestasi.

2. Corporate Social Responsibility (CSR)

15

Menurut (Pearce II & Robinson, 2005) mendefinisikan

Corporate Social Responsibility adalah konsep bahwa

perusahaan harus melayani masyarakat sosial sebaik

memberikan keuntungan financial kepada pemegang saham dan

harus berkelanjutan secara terus menerus yang pada akhirnya

para manajer akan menyadari bahwa keputusan untuk

menerapkan Corporate Social Responsibility adalah keputusan

yang sangat penting dalam perencanaan strategis.

Terdapat indikator-indikator yang dipakai perusahaan

dalam melaporkan kegiatan CSR,yaitu indikator yang

diterapkan denganmenggunakan 91 indikator menurut GRI G4.

Kategori pengungkapan CSR menggunakan standar dari GRI

(Global Reporting Initiative). Dalam GRI G4 terdapat 3

indikator, diantaranya ekonomi 9 item, lingkungan 34 item, dan

sosial 48 item Hal ini disesuaikan dengan peraturan BAPEPAM

no.VIII G.2

Menurut Undang-Undang Nomor 40 Tahun 2007 (Otoritas

Jasa Keuangan,2019), CSR atau Tanggung Jawab Sosial dan

Lingkungan merupakan komitmen Perseroan untuk berperan

serta dalam pembangunan ekonomi berkelanjutan guna

meningkatkan kualitas kehidupan dan lingkungan yang

bermanfaat, baik bagi Perseroan sendiri, komunitas setempat,

maupun masyarakat pada umumnya. Sementara itu, Undang-

16

Undang Nomor 25 Tahun 2007 mendefinisikan CSR sebagai

tanggungjawab yang melekat pada setiap perusahaan penanaman

modal untuk tetap menciptakan hubungan yang serasi, seimbang,

dan sesuai dengan lingkungan, nilai, norma, dan budaya

masyarakat setempat.

3. Kinerja Keuangan

Kinerja keuangan merupakan sebagai penentuan ukuran –

ukuran tertentu yang dapat mengukur keberhasilan suatu perusahaan

dalam menghasilkan laba. Dalam mengukur kinerja keuangan perlu

diakaitkan antara perusahaan dengan pusat pertanggung jawaban.

Posisi dan kinerja keuangan dapat di analisis dengan penggunaan

laporan keuangan serta dapat digunakan untuk menilai kinerja

keuangan di masa depan (Subramanyam, 2017).

Kinerja keuangan merupakan hasil akhir dari kegiatan

akuntansi (siklus akuntansi) yang mencerminkan kondisi keuangan

dan hasil operasi perusahaan (bentuknya berupa laporan keuangan)

(Arief et.al, 2009). Brigham & Houston (2006) menjelaskan bahwa

laporan keuangan yaitu beberapa lembar kertas dengan angka-angka

yang tertulis diatasnya, tetapi penting juga untuk memikirkan aset-

asetnyata yang mendasari angka-angka tersebut

Analisis kinerja perusahaan dapat diukur dengan rasio

profitabilitas yang seperti ROA ,ROE dan GPM.

a. ROA (Return On Asset)

17

Return on Assets (ROA) merupakan salah satu rasio

profitabilitas yang dapat mengukur kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba dari aktiva yang digunakan. ROA

mampu mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan

keuntungan pada masa lampau untuk kemudian diproyeksikan

di masa yang akan datang.

Return on assets (ROA) merupakan salah satu rasio

profitabilitas yang dapat mengukur kemampuan perusahaan

dalam menghasilkan laba dari aktiva yang digunakan. ROA

mampu mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan

keuntungan pada masa lampau untuk kemudian diproyeksikan

di masa yang akan datang. Selain itu Return On Assets dipakai

untuk mengevaluasi apakah manajemen telah mendapat

imbalan yang memadai (reasobable return) dari aset yang

dikuasainya. Rasio ini merupakan ukuran yang penting jika

seseorang ingin mengevaluasi seberapa baik perusahaan telah

memakai dananya. Oleh karena itu, Return on Assets kerap kali

dipakai oleh manajemen puncak untuk mengevaluasi unit-unit

bisnis di dalam suatu perusahaan multinasional (Simamora,

2000). ROA dapat dirumuskan sebagai berikut:

𝑅𝑂𝐴 =𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡

b. ROE (Return On Equity)

18

Return on equity (ROE) merupakan perbandingan antara

laba bersih sesudah pajak dengan total ekuitas. Return on Equity

merupakan suatu pengukuran dari penghasilan (income) yang

tersedia bagi para pemilik perusahaan (baik pemegang saham

biasa maupun pemegang saham preferen) atas modal yang

mereka investasikan di dalam perusahaan (Syafri, 2008). ROE

dapat dirumuskan sebagai berikut:

𝑅𝑂𝐸 =𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙

c. GPM (Gross Profit Margin)

Gross Profit Margin (GPM) adalah rasio yang

menggambarkan hubungan antara laba kotor dengan tingkat

penjualan bersih pada periode yang sama. Rasio ini dihitung

dengan cara membagi laba kotor dengan penjualan bersih dikalikan

100% (Mannan & Wahyudi, 1988). GPM dapat dirumuskan

sebagai berikut;

𝐺𝑃𝑀 =𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑘𝑜𝑡𝑜𝑟

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛× 100

4. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan suatu bentuk nama baik yang

diperoleh perusahaan dalam melakukan kegiatan perusahaan dalam

19

periode tertentu. Nilai perusahaan yang baik merupakan suatu

tujuan oleh setiap perusahaan karena apabila nilai perusahaan yang

tinggi maka akan menarik investor untuk menanamkan modalnya

ke perusahaan (Martha et al., 2018). Alternatif yang bisa

digunakan dalam mengukur nilai perusahaan adalah dengan

menggunakan metode Tobin’s Q yang dikembangkan oleh James

Tobin (1969). Tobin’s Q dapat dirumuskan sebagai berikut:

𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛′𝑠 𝑄 =(𝐸𝑀𝑉 + 𝐷)

(𝐸𝐵𝑉 + 𝐷)

Keterangan:

D : Nilai buku dari Total Hutang

EMV : Nilai pasar ekuitas (equity market value)

EBV : Nilai buku dari ekuitas (equity book value)

C. Kerangka Pemikiran

D. Perumusan Hipotesis

1. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan

KINERJA KEUANGAN

(X)

X1: ROA

X2: ROE

X3: GPM

CORPORATE SOCIAL

RESPONSIBILITY (Z)

NILAI

PERUSAHAAN (Y)

H1

H2

20

Pada dasarnya tujuan utama didirikannya perusahaan adalah

untuk meningkatkan nilai perusahaannya melalui peningkatan

pemakmuran pemilik atau pemegang saham.

Petronila (2003) menyatakan bahwa profitabilitas merupakan

gambaran dari kinerja keuangan dalam mengelola perusahaan.

Hartanti (2006) menyatakan bahwa perusahaan yang menunjukkan

tanggung jawab sosialnya kepada masyarakat akan mampu mencapai

stabilitas dan kemakmuran ekonomi jangka panjang. Kinerja

keuangan yang baik akan memberikan dampak pada nilai

perusahaan, yaitu nilai perusahaan akan meningkat. karena

perusahaan tersebut memiliki lebih banyak sumber daya untuk

melaksanakan tanggung jawab sosialnya yang dapat membantu

perusahaan tersebut untuk mencapai stabilitas dan kemakmuran

ekonomi jangka panjang.

Menurut (Martha et al., 2018) Nilai perusahaan merupakan

suatu bentuk nama baik yang diperoleh perusahaan dalam melakukan

kegiatan perusahaan dalam periode tertentu. Nilai perusahaan yang

baik merupakan suatu tujuan oleh setiap perusahaan karena apabila

nilai perusahaan yang tinggi maka akan menarik investor untuk

menanamkan modalnya ke perusahaan. Hasil penelitian yang

dilakukan oleh Mufidah & Purnamasari (2018) menunjukan bahwa

kinerja keuangan mempunyai pengaruh positif dan signifikan

21

terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil tersebut maka hipotesis

yang dapat disimpulkan adalah:

H1: Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai

perusaahaan.

2. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahan dengan CSR

sebagai variabel moderasi.

Hubungan kinerja keuangan tidak konsisten berpengaruh

antara positif signifikan dan negatif signifikan terhadap nilai

perusahaan. Hal ini menunjukkan adanya faktor lain yang turut

mempengaruhi hubungan kinerja keuangan terhadap nilai

perusahaan. Oleh karena itu, peneliti memasukkan pengungkapan

Corporate Social Responsibility (CSR) sebagai variabel moderasi

yang diduga ikut memperkuat atau memperlemah pengaruh tersebut.

Berdasarkan penilitian yang dilakukan oleh (Hermawan &

Maf’ulah, 2014) menyatakan bahwa secara parsial CSR mampu

memoderisasi kinerja keuangan terhadap nilai

perusahaan.Berdasarkan hasil penelitian tersebut, maka hipotesis

yang dapat disimpulkan adalah:

H2: Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan

dengan CSR sebagai variabel pemoderasi