bai thuyet trinh thuc trang tp final

THỰC TRẠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAMTHỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM

Lớp: TCDN đêm 2 – K16 Lớp: TCDN đêm 2 – K16 Nhóm 4Nhóm 4::

1.1. Vũ Quốc Anh ThưVũ Quốc Anh Thư2.2. Đào Thị Diệu ThúyĐào Thị Diệu Thúy3.3. Nguyễn Bảo Thanh VânNguyễn Bảo Thanh Vân4.4. Đào Nguyên Tuyết LanĐào Nguyên Tuyết Lan5.5. Nguyễn Thị Thúy HằngNguyễn Thị Thúy Hằng6.6. Nguyễn Thị Hương LinhNguyễn Thị Hương Linh7.7. Trần Thị Thanh GiangTrần Thị Thanh Giang8.8. Nguyễn Thị Hồng VinhNguyễn Thị Hồng Vinh

NỘI DUNG TRÌNH BÀYNỘI DUNG TRÌNH BÀY

I.I. QT hình thành và phát triển TT Trái phiếu VNQT hình thành và phát triển TT Trái phiếu VN

II.II. Tổng quan và cơ cấu thị trường Trái phiếu VNTổng quan và cơ cấu thị trường Trái phiếu VN

III.III. Thực trạng Thị trường Trái phiếu Việt NamThực trạng Thị trường Trái phiếu Việt Nam

IV.IV. Một số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu qủa Một số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu qủa

cho thị trường Trái phiếu Việt Namcho thị trường Trái phiếu Việt Nam

I - QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH I - QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH • Tháng 3/1991, Bộ Tài chính quyết định phát hành Tháng 3/1991, Bộ Tài chính quyết định phát hành

các loại tín phiếu và trái phiếu kho bạc để huy động các loại tín phiếu và trái phiếu kho bạc để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước và cho đầu tư phát vốn cho Ngân sách nhà nước và cho đầu tư phát triển. Đây là thời điểm đánh dấu sự ra đời của thị triển. Đây là thời điểm đánh dấu sự ra đời của thị trường Trái phiếu Chính phủ.trường Trái phiếu Chính phủ.

• Sau khi Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày Sau khi Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu của 17/9/1994 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu của doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu DN bắt doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu DN bắt đầu manh nha hình thành. đầu manh nha hình thành.

• Tuy nhiên, phải đến năm 1996, thị trường trái phiếu Tuy nhiên, phải đến năm 1996, thị trường trái phiếu doanh nghiệp mới có những bước đột phá mới, khởi doanh nghiệp mới có những bước đột phá mới, khởi đầu bằng việc Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) đầu bằng việc Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) huy động được 5 triệu USD.huy động được 5 triệu USD.

I - QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂNI - QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN

Giai đoạn 1991 – 1994Giai đoạn 1991 – 1994 : : • Phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc nhà Phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc nhà

nước dưới các hình thức : tín phiếu KB ngắn hạn nước dưới các hình thức : tín phiếu KB ngắn hạn 3-6 tháng; Trái phiếu KB trung hạn 1-3 năm.3-6 tháng; Trái phiếu KB trung hạn 1-3 năm.

• Nguồn vốn huy động từ các tín phiếu, trái phiếu Nguồn vốn huy động từ các tín phiếu, trái phiếu chủ yếu được sử dụng để bù đắp bội chi NSNN.chủ yếu được sử dụng để bù đắp bội chi NSNN.

I - QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN (tt)I - QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN (tt)

Giai đoạn 1995 – 1999Giai đoạn 1995 – 1999 : :

• Thị trường trái phiếu CP có một bước phát triển Thị trường trái phiếu CP có một bước phát triển đáng kể nhờ sự ra đời thị trường đấu thầu tín đáng kể nhờ sự ra đời thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc qua sở giao dịch NHNN với các phiếu kho bạc qua sở giao dịch NHNN với các thành viên tham gia là các ngân hàng thương thành viên tham gia là các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính tín dụngmại và các tổ chức tài chính tín dụng

• Tuy nhiên trong giai đoạn này, lãi suất trúng Tuy nhiên trong giai đoạn này, lãi suất trúng thầu luôn thấp hơn lãi suất cho vay của NHTM. thầu luôn thấp hơn lãi suất cho vay của NHTM. Việc tham gia đấu thầu trái phiếu chỉ là một Việc tham gia đấu thầu trái phiếu chỉ là một giải pháp linh động của các NH khi ứ đọng vốngiải pháp linh động của các NH khi ứ đọng vốn


Giai đoạn từ 2000 – 2006Giai đoạn từ 2000 – 2006 : : • Thị trường trái phiếu CP đã bước sang một thời kỳ phát Thị trường trái phiếu CP đã bước sang một thời kỳ phát

triển mạnh mẽ sau khi Chính phủ ban hành Nghị định triển mạnh mẽ sau khi Chính phủ ban hành Nghị định 01/2000/CP đổi mới cơ chế phát hành trái phiếu Chính 01/2000/CP đổi mới cơ chế phát hành trái phiếu Chính phủ phủ

• Theo đó các hình thức phát hành trái phiếu mới đã bắt Theo đó các hình thức phát hành trái phiếu mới đã bắt đầu vận hành: đấu thầu qua TT GDCK (TT GDCK đầu vận hành: đấu thầu qua TT GDCK (TT GDCK TP.HCM ra đời), bảo lãnh phát hành và thí điểm bán trái TP.HCM ra đời), bảo lãnh phát hành và thí điểm bán trái phiếu theo giá chiết khấu phiếu theo giá chiết khấu

• Trong giai đoạn này TTTP Việt Nam đã có những khởi Trong giai đoạn này TTTP Việt Nam đã có những khởi sắc. Tuy nhiên vẫn được đánh giá là TT còn rất non trẻ, sắc. Tuy nhiên vẫn được đánh giá là TT còn rất non trẻ, hàng hoá chủ yếu là Trái phiếu của CP. hàng hoá chủ yếu là Trái phiếu của CP.

• Tổng giá trị trái phiếu phát hành khoảng 70.000-80.000 Tổng giá trị trái phiếu phát hành khoảng 70.000-80.000 tỷ đồng, trong đó 80% là trái phiếu do Chính phủ phát tỷ đồng, trong đó 80% là trái phiếu do Chính phủ phát hành.hành.


Giai đoạn 2007 – 2008:Giai đoạn 2007 – 2008:

Với tình hình thị trường cổ phiếu đang xuống dốc Với tình hình thị trường cổ phiếu đang xuống dốc nhanh, Thị trường trái phiếu được nhìn nhận sẽ có sự nhanh, Thị trường trái phiếu được nhìn nhận sẽ có sự tăng trưởng mạnh đặc biệt trong năm 2008tăng trưởng mạnh đặc biệt trong năm 2008

NỘI DUNG TRÌNH BÀYNỘI DUNG TRÌNH BÀY

I.I. QT hình thành và phát triển TT Trái phiếu VNQT hình thành và phát triển TT Trái phiếu VN

II.II. Tổng quan và cơ cấu thị trường Trái phiếu VNTổng quan và cơ cấu thị trường Trái phiếu VN

III.III. Thực trạng Thị trường Trái phiếu Việt NamThực trạng Thị trường Trái phiếu Việt Nam

IV.IV. Một số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu qủa Một số giải pháp nhằm nâng cao tính hiệu qủa

cho thị trường Trái phiếu Việt Namcho thị trường Trái phiếu Việt Nam

II - CƠ CẤU TTTP VIỆT NAMII - CƠ CẤU TTTP VIỆT NAM

Hình 2.2.1Hình 2.2.1: Cơ cấu thị trường vốn Việt Nam: Cơ cấu thị trường vốn Việt Nam

Thị trường trái phiếu 26.56%

Thị trường cổ phiếu 73.44%

(Nguồn: www.mof.gov.vn-Bộ Tài Chính)

II - CƠ CẤU TTTP VIỆT NAM (tt)II - CƠ CẤU TTTP VIỆT NAM (tt)

Hình 2.2.2Hình 2.2.2: Cơ cấu phát hành trái phiếu: Cơ cấu phát hành trái phiếu

Trái phiếu chính phủ 74.45%

Trái phiếu địa phương 8.54%

Trái phiếu quốc tế 14.56%

Trái phiếu công ty 2.44%

(Nguồn: www.mof.gov.vn-Bộ Tài Chính)


Bối cảnh quốc tế:Bối cảnh quốc tế:

Tài sản ngân hàng

59.1%

Thị trường cổ phiếu 30.1%

Thị trường trái phiếu

10.8%

Hình 2.1.1: Thị trường tài chính ở Đông Á

(Nguồn: Báo cáo James H.Lau. Jr, giám đốc vụ ngoại hối WTO)

Thị trường trái phiếu Việt Nam còn rất hạn chế, Thị trường trái phiếu Việt Nam còn rất hạn chế, chỉ chiếm khoảng 8-9% GDP. chỉ chiếm khoảng 8-9% GDP.

Thị trường trái phiếu quốc tế, Mỹ, Nhật Bản và Thị trường trái phiếu quốc tế, Mỹ, Nhật Bản và EU chiếm đến 80%.EU chiếm đến 80%.

Thị trường trái phiếu ở Singapore, Malaysia và Thị trường trái phiếu ở Singapore, Malaysia và Thái Lan chiếm khoảng 30-40% GDP.Thái Lan chiếm khoảng 30-40% GDP.


II - II - TỔNG QUAN VỀ TTTP VNTỔNG QUAN VỀ TTTP VN

Thị trường Trái phiếu ở VN bao gồm: tín phiếu kho Thị trường Trái phiếu ở VN bao gồm: tín phiếu kho bạc, trái phiếu CP, trái phiếu chính quyền địa bạc, trái phiếu CP, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm cả trái phương, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm cả trái phiếu ngân hàng thương mại), chứng chỉ tiền gửi và phiếu ngân hàng thương mại), chứng chỉ tiền gửi và các chứng khoán nợ có giá trị khác. các chứng khoán nợ có giá trị khác.

Đây là một thị trường đang phát triển thu hút sự Đây là một thị trường đang phát triển thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư và tổ chức tài chính quan tâm của các nhà đầu tư và tổ chức tài chính nước ngoài.nước ngoài.

Vào cuối 2006, có khoảng 375 loại Trái phiếu CP Vào cuối 2006, có khoảng 375 loại Trái phiếu CP và Trái phiếu DN được niêm yết trên thị trường và Trái phiếu DN được niêm yết trên thị trường chứng khoán, với tổng mệnh giá khoảng 5 tỉ USD.chứng khoán, với tổng mệnh giá khoảng 5 tỉ USD.

Các giao dịch Trái phiếu CP chiếm tỷ lệ chủ yếu Các giao dịch Trái phiếu CP chiếm tỷ lệ chủ yếu của toàn thị trường. của toàn thị trường.

Dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 7% GDP) so Dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 7% GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%)Thái Lan 33%, Malaysia 62%)

Chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống Chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế. thanh toán còn nhiều hạn chế.

Trái phiếu CP chứng tỏ được tầm quan trọng với tư Trái phiếu CP chứng tỏ được tầm quan trọng với tư cách là một nguồn vốn đầu tư.cách là một nguồn vốn đầu tư.

II - II - TỔNG QUAN VỀ TTTP VN (tt)TỔNG QUAN VỀ TTTP VN (tt)


Trong 3 loại trái phiếu hiện đã được phát hành và Trong 3 loại trái phiếu hiện đã được phát hành và mua bán tại Việt Nam, bao gồm: mua bán tại Việt Nam, bao gồm: • Trái phiếu CP và tín phiếu kho bạcTrái phiếu CP và tín phiếu kho bạc

• Trái phiếu chính quyền địa phươngTrái phiếu chính quyền địa phương

• Trái phiếu doanh nghiệpTrái phiếu doanh nghiệp

Khối lượng Trái phiếu CP chiếm ưu thế trên thị Khối lượng Trái phiếu CP chiếm ưu thế trên thị trường với 81% thị phần,trong khi đó trái phiếu trường với 81% thị phần,trong khi đó trái phiếu địa phương là 10%, và Trái phiếu DN 9% địa phương là 10%, và Trái phiếu DN 9%

Trong 5 năm giai đoạn 2006-2010, GDP được kỳ Trong 5 năm giai đoạn 2006-2010, GDP được kỳ vọng tăng trưởng ở mức 8% - 8,5%, tổng vốn đầu vọng tăng trưởng ở mức 8% - 8,5%, tổng vốn đầu tư cần thiết được ước tính là 2.675.000 tỉ đồng, tư cần thiết được ước tính là 2.675.000 tỉ đồng, tương đương 39,9% GDP. tương đương 39,9% GDP.

Do đó, nhu cầu vốn qua phát hành trái phiếu được Do đó, nhu cầu vốn qua phát hành trái phiếu được ước tính là 187.250 tỉ đồng. Trong đó, trái phiếu ước tính là 187.250 tỉ đồng. Trong đó, trái phiếu chính phủ sẽ chiếm thị phần lớn nhất cả về khối chính phủ sẽ chiếm thị phần lớn nhất cả về khối lượng và giá trị.lượng và giá trị.


Biến động lãi suất trái phiếu CPBiến động lãi suất trái phiếu CP

Tình hình biến động lãi suất TPCP kỳ hạn 5 Tình hình biến động lãi suất TPCP kỳ hạn 5 nămnăm

Tổng khối lượng TPCP đã phát hành trong năm Tổng khối lượng TPCP đã phát hành trong năm 2007 (bao gồm TPCP do VDB phát hành): gần 2007 (bao gồm TPCP do VDB phát hành): gần 25.000 tỷ đồng25.000 tỷ đồng

Diễn biến lãi suất TPCP kỳ hạn 5 năm

6.00

6.50

7.00

7.50

8.00

8.50

12/01/07 12/02/07 12/03/07 12/04/07 12/05/07 12/06/07 12/07/07 12/08/07 12/09/07 12/10/07

Ngày phát hành

Lãi s

uất

L/S

Nhận xét chung:Nhận xét chung: Có thể nói, thị trường Trái phiếu VN được cho là Có thể nói, thị trường Trái phiếu VN được cho là

vẫn còn trong giai đoạn đầu của sự phát triển, vẫn còn trong giai đoạn đầu của sự phát triển, trong đó Trái phiếu CP là một tiềm năng lớn. trong đó Trái phiếu CP là một tiềm năng lớn.

Trái phiếu CP VN hiện nay được coi là hấp dẫn Trái phiếu CP VN hiện nay được coi là hấp dẫn các nhà đầu tư trong nước và quốc tế cả về lãi suất các nhà đầu tư trong nước và quốc tế cả về lãi suất và độ an toàn. và độ an toàn.

Tuy nhiên, thị trường Trái phiếu DN vẫn là một Tuy nhiên, thị trường Trái phiếu DN vẫn là một nguồn cung cấp vốn đầy tiềm năng của các DN, nguồn cung cấp vốn đầy tiềm năng của các DN, đặc biệt là tại thị trường tài chính đang phát triển đặc biệt là tại thị trường tài chính đang phát triển nhanh chóng như ở VN. Mối quan tâm lớn nhất nhanh chóng như ở VN. Mối quan tâm lớn nhất hiện nay là làm thế nào để khuyến khích các DN hiện nay là làm thế nào để khuyến khích các DN sử dụng thị trường này một cách có hiệu quả trong sử dụng thị trường này một cách có hiệu quả trong kế hoạch huy động vốn của DN.kế hoạch huy động vốn của DN.

III - THỰC TRẠNG TTTP VIỆT NAMIII - THỰC TRẠNG TTTP VIỆT NAM

1. Hoạt động của TT sơ cấp về Trái phiếu VN1. Hoạt động của TT sơ cấp về Trái phiếu VN1.1 - Trái phiếu chính phủ1.1 - Trái phiếu chính phủ

1.2 - Trái phiếu công ty1.2 - Trái phiếu công ty

2. Hoạt động của thị trường Trái phiếu thứ cấp2. Hoạt động của thị trường Trái phiếu thứ cấp2.1 - Về niêm yết Trái phiếu2.1 - Về niêm yết Trái phiếu

2.2 - Về giao dịch trái phiếu2.2 - Về giao dịch trái phiếu

1.1 – TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ1.1 – TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ

Tín phiếu kho bạcTín phiếu kho bạcTrái phiếu CP, TP kho bạcTrái phiếu CP, TP kho bạcCông tráiCông tráiTrái phiếu đầu tưTrái phiếu đầu tư

Trái phiếu CQĐPTrái phiếu CQĐPTrái phiếu ngoại tệ Trái phiếu ngoại tệ Trái phiếu đặc biệtTrái phiếu đặc biệtTrái phiếu quốc tế Trái phiếu quốc tế

Tín phiếu kho bạcTín phiếu kho bạc

Tín phiếu kho bạc được phát hành qua Kho Tín phiếu kho bạc được phát hành qua Kho bạc từ tháng 10/1992 đến tháng 3/1995 với bạc từ tháng 10/1992 đến tháng 3/1995 với tổng doanh số trên 13.000 tỷ đồng. Lãi suất tổng doanh số trên 13.000 tỷ đồng. Lãi suất tín phiếu giảm dần qua các năm, từ tín phiếu giảm dần qua các năm, từ 5%/tháng năm 1991 xuống còn 1,7%/tháng 5%/tháng năm 1991 xuống còn 1,7%/tháng năm 1995. năm 1995.

Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2004, Bộ Tài Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2004, Bộ Tài chính phối hợp với Ngân hàng Nhà nước chính phối hợp với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tổ chức 392 đợt đấu thầu tín phiếu (NHNN) tổ chức 392 đợt đấu thầu tín phiếu kho bạc với 63.718 tỷ đồng.kho bạc với 63.718 tỷ đồng.

Thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc năm 2004 gồm Thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc năm 2004 gồm 48 thành viên với 5 ngân hàng thương mại (NHTM) 48 thành viên với 5 ngân hàng thương mại (NHTM) nhà nước, 20 NHTM cổ phần, 4 ngân hàng liên nhà nước, 20 NHTM cổ phần, 4 ngân hàng liên doanh, 12 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 6 công ty doanh, 12 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 6 công ty bảo hiểm, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương bảo hiểm, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương

Hiện nay, thường thường chỉ có 5 - 8 thành viên Hiện nay, thường thường chỉ có 5 - 8 thành viên tham gia đấu thầu. Lãi suất là lãi suất chỉ đạo của Bộ tham gia đấu thầu. Lãi suất là lãi suất chỉ đạo của Bộ Tài chính. Tài chính.

Tín phiếu kho bạc (tt)Tín phiếu kho bạc (tt)

Được bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước Được bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước (KBNN), đấu thầu qua Trung tâm Giao dịch (KBNN), đấu thầu qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK), bảo lãnh phát hành, chứng khoán (TTGDCK), bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành.đại lý phát hành.

Nhiều đợt đấu giá TP CP gần đây mặc dù khối Nhiều đợt đấu giá TP CP gần đây mặc dù khối lượng đăng ký đấu thầu tương đối cao, bình lượng đăng ký đấu thầu tương đối cao, bình quân gấp 3 lần khối lượng gọi thầu, nhưng tỉ lệ quân gấp 3 lần khối lượng gọi thầu, nhưng tỉ lệ thành công lại có xu hướng giảm dần. Cụ thể, thành công lại có xu hướng giảm dần. Cụ thể, quý I/2007 tỉ lệ thành công đạt 99%; quý quý I/2007 tỉ lệ thành công đạt 99%; quý II/2007 giảm xuống 82,46% và đến cuối quý II/2007 giảm xuống 82,46% và đến cuối quý III/2007 giảm còn 58,39%. III/2007 giảm còn 58,39%.

Trái phiếu CP, TP kho bạc NNTrái phiếu CP, TP kho bạc NN

Nguyên nhân chủ yếu do việc đưa ra mức lãi suất trần Nguyên nhân chủ yếu do việc đưa ra mức lãi suất trần thấp, chỉ 7,05 - 7,8%/năm (có đợt chỉ là 6,5%/năm) đối thấp, chỉ 7,05 - 7,8%/năm (có đợt chỉ là 6,5%/năm) đối với TP kỳ hạn 5 năm; 7,95% - 8,6%/năm đối với TP kỳ với TP kỳ hạn 5 năm; 7,95% - 8,6%/năm đối với TP kỳ hạn 10 năm; 8 - 8,8%/năm đối với TP kỳ hạn 15 năm, hạn 10 năm; 8 - 8,8%/năm đối với TP kỳ hạn 15 năm, trong khi kỳ vọng về lãi suất của NĐT ngày một cao, xuất trong khi kỳ vọng về lãi suất của NĐT ngày một cao, xuất phát từ việc tăng dự trữ bắt buộc từ 5% lên 10%.phát từ việc tăng dự trữ bắt buộc từ 5% lên 10%.

Cùng với sự ra đời của hai trung tâm giao dịch chứng Cùng với sự ra đời của hai trung tâm giao dịch chứng khoán là tại Tp.HCM và Hà Nội, các trái phiếu chính phủ khoán là tại Tp.HCM và Hà Nội, các trái phiếu chính phủ phát hành bằng đồng nội tệ cũng bắt đầu được giao dịch phát hành bằng đồng nội tệ cũng bắt đầu được giao dịch một cách rộng rãi hơn so với trước đây nhưng vẫn chưa một cách rộng rãi hơn so với trước đây nhưng vẫn chưa tạo được sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư có tổ chức, do tạo được sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư có tổ chức, do đó, khối lượng giao dịch ít. đó, khối lượng giao dịch ít.

Trái phiếu CP, TP kho bạc NN (tt)Trái phiếu CP, TP kho bạc NN (tt)

Điều này có thể bắt nguồn từ quy mô của thị trường, Điều này có thể bắt nguồn từ quy mô của thị trường, cơ sở vừa yếu vừa thiếu của hạ tầng thanh toán trong cơ sở vừa yếu vừa thiếu của hạ tầng thanh toán trong hệ thống tài chính Việt Nam. Cụ thể bao gồm một số hệ thống tài chính Việt Nam. Cụ thể bao gồm một số điểm sau:điểm sau:• Trước hết, quy mô của trái phiếu nói chung và trái Trước hết, quy mô của trái phiếu nói chung và trái

phiếu chính phủ nói riêng hiện chiếm tỉ lệ rất thấp phiếu chính phủ nói riêng hiện chiếm tỉ lệ rất thấp trong tổng tài sản tài chính cả nước với chỉ bằng trong tổng tài sản tài chính cả nước với chỉ bằng 8% so với GDP, con số này khoảng 5 tỷ USD rất 8% so với GDP, con số này khoảng 5 tỷ USD rất nhỏ bé nếu so với mức đủ để đạt tính thanh khoản nhỏ bé nếu so với mức đủ để đạt tính thanh khoản 100-200 tỷ USD.100-200 tỷ USD.


• Huy động vốn thông qua loại hình trái phiếu hiện Huy động vốn thông qua loại hình trái phiếu hiện chưa phải là kênh phổ biến mà chủ yếu là thông chưa phải là kênh phổ biến mà chủ yếu là thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cơ cấu tài sản tài chính. Điều này tạo sự bất 80% cơ cấu tài sản tài chính. Điều này tạo sự bất cân xứng trong kỳ hạn huy động vốn và cho vay cân xứng trong kỳ hạn huy động vốn và cho vay của hệ thống ngân hàng, thiếu một kênh huy động của hệ thống ngân hàng, thiếu một kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho các mục tiêu phát triển vốn dài hạn để phục vụ cho các mục tiêu phát triển lâu dài. lâu dài.

• Cả hai yếu tố trên đều góp phần làm tăng chi phí Cả hai yếu tố trên đều góp phần làm tăng chi phí vốn cho nền kinh tế.vốn cho nền kinh tế.



Tuy vậy, những đợt phát hành vừa qua cho thấy nhu cầu của Tuy vậy, những đợt phát hành vừa qua cho thấy nhu cầu của nhà đầu tư đang rất quan tâm đến thị trường trái phiếu chính nhà đầu tư đang rất quan tâm đến thị trường trái phiếu chính phủ phát hành bằng đồng nội tệ, khối lượng đặt mua thường phủ phát hành bằng đồng nội tệ, khối lượng đặt mua thường từ 2000 - 3000 tỷ VND, gấp 4 - 5 lần mức phát hành.từ 2000 - 3000 tỷ VND, gấp 4 - 5 lần mức phát hành.

Rất may là xu hướng này đang dần được khắc phục (với lãi Rất may là xu hướng này đang dần được khắc phục (với lãi suất trái phiếu phát hành đang giảm dần trong những đợt suất trái phiếu phát hành đang giảm dần trong những đợt gần đây, từ 7.9% đợt 1/2007 xuống còn 7.2% trong đợt gần đây, từ 7.9% đợt 1/2007 xuống còn 7.2% trong đợt 5/2007). Điều này có thể thấy rõ qua định mức tín nhiệm 5/2007). Điều này có thể thấy rõ qua định mức tín nhiệm quốc gia được các tổ chức trên thế giới nâng lên cao hơn so quốc gia được các tổ chức trên thế giới nâng lên cao hơn so với trước.với trước.


Tính đến 30-9-2007, đã có hơn 114.809 tỉ đồng trái phiếu Tính đến 30-9-2007, đã có hơn 114.809 tỉ đồng trái phiếu được niêm yết giao dịch trên Sở GDCK TPHCM (HOSE) và được niêm yết giao dịch trên Sở GDCK TPHCM (HOSE) và Trung tâm GDCK Hà Nội (HASTC), tăng gấp hơn 104 lần Trung tâm GDCK Hà Nội (HASTC), tăng gấp hơn 104 lần so với giá trị niêm yết năm 2000. Bên cạnh trái phiếu Chính so với giá trị niêm yết năm 2000. Bên cạnh trái phiếu Chính phủ niêm yết với tỷ trọng trên 90% tổng giá trị trái phiếu phủ niêm yết với tỷ trọng trên 90% tổng giá trị trái phiếu niêm yết còn có trái phiếu chính quyền địa phương và trái niêm yết còn có trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu của các ngân hàng thương mại.phiếu của các ngân hàng thương mại.

Tuy nhiên, mức vốn hóa thị trường trái phiếu hiện nay Tuy nhiên, mức vốn hóa thị trường trái phiếu hiện nay khoảng 8% GDP là khá thấp nếu như so sánh với thị trường khoảng 8% GDP là khá thấp nếu như so sánh với thị trường trái phiếu của các nước trong khu vực (bình quân khoảng 50-trái phiếu của các nước trong khu vực (bình quân khoảng 50-70%, trừ Nhật Bản trên 100% GDP ). Điều đó có nghĩa là 70%, trừ Nhật Bản trên 100% GDP ). Điều đó có nghĩa là kênh huy động vốn của Chính phủ thông qua thị trường trái kênh huy động vốn của Chính phủ thông qua thị trường trái phiếu để đáp ứng nhu cầu đầu tư của ngân sách còn hạn chế phiếu để đáp ứng nhu cầu đầu tư của ngân sách còn hạn chế và vì vậy cần có sự đầu tư thích đáng hơn cho thị trường này.và vì vậy cần có sự đầu tư thích đáng hơn cho thị trường này.


Trên thị trường trái phiếu Chính phủ hiện nay, được chào đón và Trên thị trường trái phiếu Chính phủ hiện nay, được chào đón và thu hút nhiều nhất các nhà đầu tư là trái phiếu phát hành bằng thu hút nhiều nhất các nhà đầu tư là trái phiếu phát hành bằng ngoại tệ trên thị trường quốc tế.VN đã tăng gấp rưỡi lượng trái ngoại tệ trên thị trường quốc tế.VN đã tăng gấp rưỡi lượng trái phiếu phát hành, lên 750 triệu USD trị giá trái phiếu thay vì 500 phiếu phát hành, lên 750 triệu USD trị giá trái phiếu thay vì 500 triệu USD như dự tính ban đầu được giao dịch ở thị trường này. triệu USD như dự tính ban đầu được giao dịch ở thị trường này. Lãi suất trái phiếu Chính phủ trong đợt phát hành này đã được Lãi suất trái phiếu Chính phủ trong đợt phát hành này đã được điều chỉnh giảm xuống mức 7,125%, thay cho mức dự tính ban điều chỉnh giảm xuống mức 7,125%, thay cho mức dự tính ban đầu là 7,250%. Lãi suất này cao hơn so với Trái phiếu kho bạc Mỹ đầu là 7,250%. Lãi suất này cao hơn so với Trái phiếu kho bạc Mỹ là 4,561%/trái phiếu 10 năm.Đây là bước đầu tiên giúp VN bước là 4,561%/trái phiếu 10 năm.Đây là bước đầu tiên giúp VN bước chân vào thị trường tài chính quốc tế. Điều đáng mừng là cầu trái chân vào thị trường tài chính quốc tế. Điều đáng mừng là cầu trái phiếu này cao hơn mong đợi rất nhiều. phiếu này cao hơn mong đợi rất nhiều.

Các nhà đầu tư quốc tế đã đưa ra các đề nghị đặt mua với tổng số Các nhà đầu tư quốc tế đã đưa ra các đề nghị đặt mua với tổng số lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp 6 lần trị giá chào, để dành quyền mua lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp 6 lần trị giá chào, để dành quyền mua số trái phiếu nói trên.Theo thống kê ban đầu của Ngân hàng Credit số trái phiếu nói trên.Theo thống kê ban đầu của Ngân hàng Credit Suisse First Boston, các nhà đầu tư đặt mua lớn trái phiếu VN chủ Suisse First Boston, các nhà đầu tư đặt mua lớn trái phiếu VN chủ yếu đến từ châu Á, châu Âu và tại nước Mỹ. Một nửa trong số đó yếu đến từ châu Á, châu Âu và tại nước Mỹ. Một nửa trong số đó là các hãng quản lý tài sản. là các hãng quản lý tài sản.


Các ngân hàng và hãng bảo hiểm cũng chiếm phần Các ngân hàng và hãng bảo hiểm cũng chiếm phần lớn.Sự đón nhận nhiệt tình đến bất ngờ đó được nhận lớn.Sự đón nhận nhiệt tình đến bất ngờ đó được nhận định là do nhiều nguyên nhân từ chính VN. định là do nhiều nguyên nhân từ chính VN. • Thứ nhất, các nhà đầu tư quốc tế tin tưởng vào tương lai Thứ nhất, các nhà đầu tư quốc tế tin tưởng vào tương lai

sáng sủa của nền kinh tế VN sau khi chứng kiến hơn 10 sáng sủa của nền kinh tế VN sau khi chứng kiến hơn 10 năm đổi mới vừa qua. Đến nay, hầu như toàn thế giới biết năm đổi mới vừa qua. Đến nay, hầu như toàn thế giới biết đến công cuộc cải cách đổi mới ở VN. UNDP còn coi VN đến công cuộc cải cách đổi mới ở VN. UNDP còn coi VN là một trong những ví dụ thành công nhất về chuyển đổi là một trong những ví dụ thành công nhất về chuyển đổi kinh tế trong lịch sử đương đại, đổi mới làm thay đổi gần kinh tế trong lịch sử đương đại, đổi mới làm thay đổi gần như tất cả mọi mặt của cuộc sống kinh tế. như tất cả mọi mặt của cuộc sống kinh tế.

• Thứ hai, các nhà đầu tư tỏ ra lạc quan với việc VN được Thứ hai, các nhà đầu tư tỏ ra lạc quan với việc VN được coi là nền kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định thứ coi là nền kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao và ổn định thứ hai châu Á, chỉ sau Trung Quốc. Bên cạnh đó, phải kể đến hai châu Á, chỉ sau Trung Quốc. Bên cạnh đó, phải kể đến việc sụt giảm lòng tin của nhà đầu tư đối với trái phiếu việc sụt giảm lòng tin của nhà đầu tư đối với trái phiếu cùng loại của Indonesia và Phillipines do tình hình kinh tế cùng loại của Indonesia và Phillipines do tình hình kinh tế chính trị các nước này thời gian qua không ổn định lắm.chính trị các nước này thời gian qua không ổn định lắm.


• Thứ ba, việc các tổ chức định mức tín nhiệm quốc Thứ ba, việc các tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế như gần đây liên tiếp nâng mức xếp hạng của tế như gần đây liên tiếp nâng mức xếp hạng của VN cũng là một nguyên nhân quan trọng. S&P đã VN cũng là một nguyên nhân quan trọng. S&P đã nâng mức tín nhiệm của VN từ BB- lên BB. nâng mức tín nhiệm của VN từ BB- lên BB. Moody cũng nâng lên mức Ba3 trong khi một tổ Moody cũng nâng lên mức Ba3 trong khi một tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế nổi tiếng khác là chức định mức tín nhiệm quốc tế nổi tiếng khác là Fitch cũng xếp VN hạng BB-.Fitch cũng xếp VN hạng BB-.

Số tiền thu được sẽ được bơm thêm vào Số tiền thu được sẽ được bơm thêm vào nền kinh tế đang tăng trưởng nhanh với tốc độ nền kinh tế đang tăng trưởng nhanh với tốc độ trung bình từ 7 – 8% của Việt Nam, cùng với trung bình từ 7 – 8% của Việt Nam, cùng với việc đầu tư nước ngoài đang tăng nhanh tại việc đầu tư nước ngoài đang tăng nhanh tại đây.đây.

Công trái xây dựng tổ quốc phát hành năm 1999 Công trái xây dựng tổ quốc phát hành năm 1999 với 4.495 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm;với 4.495 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm;

Công trái giáo dục với 2.579 tỷ đồng với kỳ hạn 5 Công trái giáo dục với 2.579 tỷ đồng với kỳ hạn 5 năm, lãi suất 8% năm, trong đó Bảo hiểm xã hội, năm, lãi suất 8% năm, trong đó Bảo hiểm xã hội, các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm mua 80 %, các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm mua 80 %, dân cư mua 20%.dân cư mua 20%.

Công tráiCông trái

Tồn tại của việc phát hành các loại công trái làTồn tại của việc phát hành các loại công trái là:: Phát hành ở dạng chứng chỉ nên tốn kém, dễ bị làm giả.Phát hành ở dạng chứng chỉ nên tốn kém, dễ bị làm giả. Phát hành qua TTGDCK đạt kết quả thấp.Phát hành qua TTGDCK đạt kết quả thấp. Bảo lãnh phát hành còn hạn chế, thực chất là phát hành Bảo lãnh phát hành còn hạn chế, thực chất là phát hành

riêng lẻ theo cơ chế thoả thuận, trong đó các tổ chức riêng lẻ theo cơ chế thoả thuận, trong đó các tổ chức bảo lãnh phát hành giữ trái phiếu với tư cách là một bảo lãnh phát hành giữ trái phiếu với tư cách là một công cụ đầu tư mà không phát hành ra công chúng.công cụ đầu tư mà không phát hành ra công chúng.

Phí bảo lãnh là 0,15% đã tạo tâm lý cho các định chế tài Phí bảo lãnh là 0,15% đã tạo tâm lý cho các định chế tài chính thích thực hiện bảo lãnh hơn là đấu thầu trong chính thích thực hiện bảo lãnh hơn là đấu thầu trong những đợt phát hành trái phiếu cùng kỳ hạn có lãi suất những đợt phát hành trái phiếu cùng kỳ hạn có lãi suất tương đương.tương đương.

Công trái (tt)Công trái (tt)

Đây là loại trái phiếu do KBNN phát hành nhằm Đây là loại trái phiếu do KBNN phát hành nhằm huy động vốn theo lệnh của Thủ tướng Chính phủ huy động vốn theo lệnh của Thủ tướng Chính phủ cho các dự án thuộc nguồn vốn của ngân sách cho các dự án thuộc nguồn vốn của ngân sách trung ương đã ghi trong kế hoạch, song chưa bố trung ương đã ghi trong kế hoạch, song chưa bố trí ngân sách trong năm. Gồm:trí ngân sách trong năm. Gồm:Trái phiếu đường dây 500 KV phát hành năm Trái phiếu đường dây 500 KV phát hành năm 1992: Tổng số thu là 334 tỷ đồng, đáp ứng được 1992: Tổng số thu là 334 tỷ đồng, đáp ứng được 6,5% tổng vốn đầu tư cho công trình này. 6,5% tổng vốn đầu tư cho công trình này. Từ năm 1995 - 2002: KBNN phát hành trái phiếu Từ năm 1995 - 2002: KBNN phát hành trái phiếu cho một số công trình đạt 347 tỷ đồng. cho một số công trình đạt 347 tỷ đồng.

Trái phiếu công trình trung ươngTrái phiếu công trình trung ương

Năm 2003, Bộ Tài chính đã phát hành trái phiếu Năm 2003, Bộ Tài chính đã phát hành trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho các công trình Chính phủ để huy động vốn cho các công trình trọng điểm của quốc gia trong ngành giao thông trọng điểm của quốc gia trong ngành giao thông và thuỷ lợi với 4.492 tỷ đồng qua 3 hình thức: bán và thuỷ lợi với 4.492 tỷ đồng qua 3 hình thức: bán lẻ, đấu thầu qua TTGDCK và bảo lãnh phát hành.lẻ, đấu thầu qua TTGDCK và bảo lãnh phát hành.

Một số hạn chế: Kỳ hạn 1 năm, gây khó khăn Một số hạn chế: Kỳ hạn 1 năm, gây khó khăn trong thanh toán; Cơ chế thẩm định và xét duyệt trong thanh toán; Cơ chế thẩm định và xét duyệt phương án phức tạp và chưa đồng bộ.phương án phức tạp và chưa đồng bộ.

Trái phiếu công trình trung ương (tt)Trái phiếu công trình trung ương (tt)

Là loại trái phiếu có kỳ hạn trên 1 năm do các Là loại trái phiếu có kỳ hạn trên 1 năm do các tổ chức tài chính nhà nước, các tổ chức tín tổ chức tài chính nhà nước, các tổ chức tín dụng được Thủ tướng Chính phủ chỉ định phát dụng được Thủ tướng Chính phủ chỉ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo chính hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo chính sách của Chính phủ. sách của Chính phủ.

Loại này hiện nay do Quỹ hỗ trợ phát triển Loại này hiện nay do Quỹ hỗ trợ phát triển phát hành. Năm 2001, KBNN đã phát hành phát hành. Năm 2001, KBNN đã phát hành cho Quỹ 150 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 5 năm; cho Quỹ 150 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 5 năm; năm 2002 - 2003, KBNN tiếp tục huy động năm 2002 - 2003, KBNN tiếp tục huy động cho quỹ với 57 đợt và 6.480 tỷ đồng trái phiếu cho quỹ với 57 đợt và 6.480 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 đến 15 năm... kỳ hạn 2 đến 15 năm...

Trái phiếu đầu tưTrái phiếu đầu tư

Ngoài ra, Quỹ phối hợp với TTGDCK TP.HCM phát Ngoài ra, Quỹ phối hợp với TTGDCK TP.HCM phát hành trái phiếu thông qua đấu thầu. Năm 2002, phát hành trái phiếu thông qua đấu thầu. Năm 2002, phát hành 20 đợt trái phiếu với tổng số trái phiếu gọi thầu hành 20 đợt trái phiếu với tổng số trái phiếu gọi thầu là 3.600 tỷ đồng, giá trị trái phiếu huy động đạt 155 là 3.600 tỷ đồng, giá trị trái phiếu huy động đạt 155 tỷ đồng, bằng 4,3% khối lượng trái phiếu gọi thầu, kỳ tỷ đồng, bằng 4,3% khối lượng trái phiếu gọi thầu, kỳ hạn trái phiếu là 5 năm lãi suất 7,8 - 8,1%/năm, 7 năm hạn trái phiếu là 5 năm lãi suất 7,8 - 8,1%/năm, 7 năm lãi suất 8,1%/năm, 10 năm lãi suất 8,3 - 9%/năm. lãi suất 8,1%/năm, 10 năm lãi suất 8,3 - 9%/năm. Năm 2003, Quỹ hỗ trợ phát triển tổ chức 4 đợt phát Năm 2003, Quỹ hỗ trợ phát triển tổ chức 4 đợt phát hành với khối lượng 357 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm và hành với khối lượng 357 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm và 15 năm, lãi suất 9,3 - 9,5%/năm.15 năm, lãi suất 9,3 - 9,5%/năm.

Trái phiếu đầu tư (tt)Trái phiếu đầu tư (tt)

Một số hạn chế: Quỹ huy động với lãi suất thị Một số hạn chế: Quỹ huy động với lãi suất thị trường, cho vay theo lãi suất ưu đãi nên phát sinh trường, cho vay theo lãi suất ưu đãi nên phát sinh lỗ, ngân sách nhà nước phải cấp bù chênh lệch. lỗ, ngân sách nhà nước phải cấp bù chênh lệch. Cầu về trái phiếu dài hạn không đáp ứng được Cầu về trái phiếu dài hạn không đáp ứng được cung trái phiếu dài hạn.cung trái phiếu dài hạn.

Trái phiếu đầu tư (tt)Trái phiếu đầu tư (tt)

Được phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh hoặc Được phát hành theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh hoặc đại lý phát hành. đại lý phát hành. Chủ yếu cho các địa phương huy động vốn Chủ yếu cho các địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng các công trình cơ sở vật chất hạ phục vụ cho việc xây dựng các công trình cơ sở vật chất hạ tầng tại địa phương của mình, chủ yếu phát hành cho công tầng tại địa phương của mình, chủ yếu phát hành cho công chúng của chính địa phương đó thông qua KBNN.chúng của chính địa phương đó thông qua KBNN.

Năm 1994 - 1995, Bộ Tài chính phối hợp với UBND một số Năm 1994 - 1995, Bộ Tài chính phối hợp với UBND một số tỉnh như Nghệ An, TP.HCM, Khánh Hoà, Cà Mau... phát tỉnh như Nghệ An, TP.HCM, Khánh Hoà, Cà Mau... phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để đầu tư vào hành trái phiếu chính quyền địa phương để đầu tư vào đường xá, nhà máy ximăng... và đã thanh toán hết khi đến đường xá, nhà máy ximăng... và đã thanh toán hết khi đến hạn. hạn.

Hiện nay, chỉ có hai địa phương là Hà nội và TP.HCM là Hiện nay, chỉ có hai địa phương là Hà nội và TP.HCM là thực hiện phát hành trái phiếu chính quyền địa phương thực hiện phát hành trái phiếu chính quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng, các công trình phúc lợi tại địa xây dựng cơ sở hạ tầng, các công trình phúc lợi tại địa phương.phương.

Trái phiếu chính quyền địa phươngTrái phiếu chính quyền địa phương

Năm 2003, UBND TP. HCM phát hành gần 2000 Năm 2003, UBND TP. HCM phát hành gần 2000 tỷ đồng trái phiếu đô thị qua 2 đợt: tỷ đồng trái phiếu đô thị qua 2 đợt: • Đợt 1 bán lẻ cho công chúng với trái phiếu kỳ hạn 2 Đợt 1 bán lẻ cho công chúng với trái phiếu kỳ hạn 2

năm lãi suất 8,52% năm và kỳ hạn 5 năm lãi suất 9% năm lãi suất 8,52% năm và kỳ hạn 5 năm lãi suất 9% nămnăm

• Đợt 2 đấu thầu qua TTGDCK. Hiện nay, Hà Nội đang Đợt 2 đấu thầu qua TTGDCK. Hiện nay, Hà Nội đang có kế hoạch phát hành trái phiếu khoảng 5.600 tỷ đồng có kế hoạch phát hành trái phiếu khoảng 5.600 tỷ đồng kỳ hạn dự kiến 5 năm. kỳ hạn dự kiến 5 năm.

Trái phiếu chính quyền địa phương (tt)Trái phiếu chính quyền địa phương (tt)

Đây là loại trái phiếu kỳ hạn trên 1 năm do Bộ Tài Đây là loại trái phiếu kỳ hạn trên 1 năm do Bộ Tài chính phát hành cho các mục tiêu chỉ định của chính phát hành cho các mục tiêu chỉ định của Chính phủ theo phương thức bán lẻ qua hệ thống Chính phủ theo phương thức bán lẻ qua hệ thống KBNN và đấu thầu qua NHNN. KBNN và đấu thầu qua NHNN.

Năm 1993 - 1994, KBNN đã phát hành trái phiếu Năm 1993 - 1994, KBNN đã phát hành trái phiếu ngoại tệ kỳ hạn 1 năm lãi suất 4,2%/năm và 2 ngoại tệ kỳ hạn 1 năm lãi suất 4,2%/năm và 2 năm lãi suất 4,5%/năm, doanh số phát hành chỉ năm lãi suất 4,5%/năm, doanh số phát hành chỉ đạt 1,3 triệu USD. đạt 1,3 triệu USD.

Năm 2003, Bộ Tài chính phát hành trái phiếu kỳ Năm 2003, Bộ Tài chính phát hành trái phiếu kỳ hạn 5 năm lãi suất 3,5%/năm qua bán lẻ và đấu hạn 5 năm lãi suất 3,5%/năm qua bán lẻ và đấu thầu tại NHNN, tổng số tiền đạt 31,4 triệu USD, thầu tại NHNN, tổng số tiền đạt 31,4 triệu USD, đạt 31% kế hoạch.đạt 31% kế hoạch.

Trái phiếu ngoại tệTrái phiếu ngoại tệ

Loại trái phiếu được phát hành cho các NHTMNN Loại trái phiếu được phát hành cho các NHTMNN nắm giữ, được ghi tăng vốn điều lệ như một loại nắm giữ, được ghi tăng vốn điều lệ như một loại tài sản của ngân hàng, sau 5 năm kể từ ngày phát tài sản của ngân hàng, sau 5 năm kể từ ngày phát hành mới được chuyển nhượng. hành mới được chuyển nhượng.

Tháng 8/2002, Bộ Tài chính phát hành trái phiếu Tháng 8/2002, Bộ Tài chính phát hành trái phiếu này với tổng trị giá là 7.849 tỷ đồng, kỳ hạn 20 này với tổng trị giá là 7.849 tỷ đồng, kỳ hạn 20 năm, lãi suất cố định là 3,3,%/năm và được thanh năm, lãi suất cố định là 3,3,%/năm và được thanh toán hằng năm. toán hằng năm.

Trái phiếu này không huy động vốn bằng tiền, Trái phiếu này không huy động vốn bằng tiền, song là một giải pháp tăng vốn điều lệ cho các song là một giải pháp tăng vốn điều lệ cho các NHTMNN.NHTMNN.

Trái phiếu đặc biệtTrái phiếu đặc biệt

Chính phủ Việt Nam đã phát hành trái phiếu quốc tế để Chính phủ Việt Nam đã phát hành trái phiếu quốc tế để chuyển đổi nợ quá hạn nước ngoài và có chủ trương chuyển đổi nợ quá hạn nước ngoài và có chủ trương huy động mới trên thị trường vốn quốc tế.huy động mới trên thị trường vốn quốc tế.

Tổng số trái phiếu chuyển đổi nợ là 566 triệu USD bao Tổng số trái phiếu chuyển đổi nợ là 566 triệu USD bao gồm trái phiếu chiết khấu, trái phiếu ngang giá và trái gồm trái phiếu chiết khấu, trái phiếu ngang giá và trái phiếu đối với nợ lãi quá hạn. phiếu đối với nợ lãi quá hạn.

Ngày 27/10/05 Chính phủ phát hành trái phiếu tại Ngày 27/10/05 Chính phủ phát hành trái phiếu tại TTCK New York TTCK New York đạt 750 triệu USDđạt 750 triệu USD. .

Đây là đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu tiên và Đây là đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu tiên và thành công nhất trên thị trường vốn thế giới trong nhiều thành công nhất trên thị trường vốn thế giới trong nhiều năm quanăm qua

Trái phiếu quốc tếTrái phiếu quốc tế

1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY

- Công ty cổ phần công nghệ thông tin (EIS) phát hành trái - Công ty cổ phần công nghệ thông tin (EIS) phát hành trái phiếu chuyển đổi kỳ hạn 3 năm, huy động 10 tỷ đồng, lãi phiếu chuyển đổi kỳ hạn 3 năm, huy động 10 tỷ đồng, lãi suất 8%/năm vào năm 2001. Năm 2004 đã được chuyển suất 8%/năm vào năm 2001. Năm 2004 đã được chuyển đổi thành cổ phiếu theo hệ số chuyển đổi được xác định đổi thành cổ phiếu theo hệ số chuyển đổi được xác định trước. trước.

- Năm 2003, Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam phối hợp - Năm 2003, Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam phối hợp cùng Bộ Tài chính phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu cùng Bộ Tài chính phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp, kỳ hạn 3 năm.doanh nghiệp, kỳ hạn 3 năm.

- Trước đó, năm 1994, Công ty Xi măng Hoàng Thạch phát - Trước đó, năm 1994, Công ty Xi măng Hoàng Thạch phát hành 44,45 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 4 năm. Năm 1994, hành 44,45 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 4 năm. Năm 1994, trái phiếu xi măng Anh Sơn phát hành trái phiếu kỳ hạn trái phiếu xi măng Anh Sơn phát hành trái phiếu kỳ hạn 3 năm, 5 năm, lãi suất 15%/năm với 7,96 tỷ đồng.3 năm, 5 năm, lãi suất 15%/năm với 7,96 tỷ đồng.

1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY Năm 2006 đánh dấu một bước ngoặc mới cho thị trường trái Năm 2006 đánh dấu một bước ngoặc mới cho thị trường trái

phiếu doanh nghiệp Việt Nam khi Nghị định 52/2006/NĐ-CP phiếu doanh nghiệp Việt Nam khi Nghị định 52/2006/NĐ-CP chính thức được ban hành. Theo đó, chủ thể phát hành trái chính thức được ban hành. Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu không chỉ là các doanh nghiệp Nhà nước như trước đây phiếu không chỉ là các doanh nghiệp Nhà nước như trước đây mà còn có các công ty TNHH, công ty cổ phần và doanh mà còn có các công ty TNHH, công ty cổ phần và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài với một nguyên tắc chung là nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài với một nguyên tắc chung là các doanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm và các doanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm và công khai minh bạch thông tin. công khai minh bạch thông tin.

Trong năm 2006, Công ty Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam Trong năm 2006, Công ty Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam (Vinashin) huy động được 800 tỷ đồng, Tập đoàn EVN: 5.000 (Vinashin) huy động được 800 tỷ đồng, Tập đoàn EVN: 5.000 tỷ đồng. Đến tháng 7/2007, Vinashin phát hành thêm được tỷ đồng. Đến tháng 7/2007, Vinashin phát hành thêm được 3.000 tỷ đồng, Vilexim được 5 tỷ, Tổng công ty thép được 400 3.000 tỷ đồng, Vilexim được 5 tỷ, Tổng công ty thép được 400 tỷ đồng, Vinaconex huy động được 1.000 tỷ đồng. tỷ đồng, Vinaconex huy động được 1.000 tỷ đồng.

Hiện nay Nhà nước rất ưu ái trong việc phát hành TP DN nên Hiện nay Nhà nước rất ưu ái trong việc phát hành TP DN nên chỉ mất khoảng 6 đến 8 tuần DN có thể hoàn tất hồ sơ phát chỉ mất khoảng 6 đến 8 tuần DN có thể hoàn tất hồ sơ phát hành. Tuy nhiên, nếu đi vay NH hay phát hành CP, DN sẽ mất hành. Tuy nhiên, nếu đi vay NH hay phát hành CP, DN sẽ mất nhiều thời gian hơn cho khâu chuẩn bị và xét duyệt hồ sơ. nhiều thời gian hơn cho khâu chuẩn bị và xét duyệt hồ sơ.

1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY (tt)1.2 – TRÁI PHIẾU CÔNG TY (tt)

Tuy nhiên tính đến thời điểm hiện nay, thị trường trái phiếu Tuy nhiên tính đến thời điểm hiện nay, thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn được đánh giá là hầu như chưa phát triển. doanh nghiệp vẫn được đánh giá là hầu như chưa phát triển. Các nhà đầu tư chủ yếu “mua” và “giữ” trái phiếu tới khi đáo Các nhà đầu tư chủ yếu “mua” và “giữ” trái phiếu tới khi đáo hạn. Các dịch vụ liên quan nhằm hỗ trợ thị trường hầu như hạn. Các dịch vụ liên quan nhằm hỗ trợ thị trường hầu như chưa có. Một số chuẩn mực kế toán quốc tế quan trọng chưa chưa có. Một số chuẩn mực kế toán quốc tế quan trọng chưa được ban hành.được ban hành.

Thị trường TP DN cho đến nay vẻn vẹn chỉ có 12 DN phát Thị trường TP DN cho đến nay vẻn vẹn chỉ có 12 DN phát hành TP DN. Sau 1 năm thực hiện Nghị định 52, trên thị hành TP DN. Sau 1 năm thực hiện Nghị định 52, trên thị trường TP quanh đi quẩn lại cũng chỉ có vài gương mặt cũ trường TP quanh đi quẩn lại cũng chỉ có vài gương mặt cũ tham gia, như: Vinashin, TCty Thép VN, TCty Sông Đà, Tập tham gia, như: Vinashin, TCty Thép VN, TCty Sông Đà, Tập đoàn Điện lực (ngoài Vinaconex huy động 1.000 tỉ đồng, đoàn Điện lực (ngoài Vinaconex huy động 1.000 tỉ đồng, Vilemim huy động 5 tỉ đồng...).Vilemim huy động 5 tỉ đồng...).

Gần đây các NHTM cũng tham gia phát hành trái phiếu có cả Gần đây các NHTM cũng tham gia phát hành trái phiếu có cả Trái phiếu chuyển đổi như ACB, ngân hàng Nông nghiệp và Trái phiếu chuyển đổi như ACB, ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, SCB, VCB. Phát triển Nông thôn, SCB, VCB.


Ngày 29/11/2007, tại Hà Nội, công ty Đầu tư phát triển đường Ngày 29/11/2007, tại Hà Nội, công ty Đầu tư phát triển đường cao tốc Việt Nam (VEC) công bố phát hành thành công 400 tỷ cao tốc Việt Nam (VEC) công bố phát hành thành công 400 tỷ đồng trái phiếu VEC thông qua công ty Chứng khoán Habubank. đồng trái phiếu VEC thông qua công ty Chứng khoán Habubank. Trong thời gian tới, VEC sẽ tiếp tục phát hành thêm ra thị Trong thời gian tới, VEC sẽ tiếp tục phát hành thêm ra thị trường một khối lượng lớn trái phiếu công trình cho các dự án trường một khối lượng lớn trái phiếu công trình cho các dự án xây dựng đường cao tốc vào đầu năm 2008. Đây cũng là một xây dựng đường cao tốc vào đầu năm 2008. Đây cũng là một trong những dự án phát hành trái phiếu công trình về đường bộ trong những dự án phát hành trái phiếu công trình về đường bộ đầu tiên ở Việt Nam của doanh nghiệp Nhà nước được Chính đầu tiên ở Việt Nam của doanh nghiệp Nhà nước được Chính phủ bảo lãnh. Theo dự tính, doanh thu từ hoạt động thu phí và phủ bảo lãnh. Theo dự tính, doanh thu từ hoạt động thu phí và các dịch vụ khác sẽ được sử dụng để hoàn trả cả gốc và lãi của các dịch vụ khác sẽ được sử dụng để hoàn trả cả gốc và lãi của trái phiếu.trái phiếu.

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán thế giới và Việt Nam Trong bối cảnh thị trường chứng khoán thế giới và Việt Nam khá ảm đạm, việc phát hành thành công 400 tỷ trái phiếu VEC khá ảm đạm, việc phát hành thành công 400 tỷ trái phiếu VEC đã cho thấy trái phiếu các dự án của VEC đã có được độ tin cậy đã cho thấy trái phiếu các dự án của VEC đã có được độ tin cậy và hấp dẫn các nhà đầu tư. Đối tượng của đợt phát hành lần này và hấp dẫn các nhà đầu tư. Đối tượng của đợt phát hành lần này là các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm. Khối là các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm. Khối lượng bảo lãnh phát hành lớn, tính thanh khoản của trái phiếu lượng bảo lãnh phát hành lớn, tính thanh khoản của trái phiếu VEC trong tương lai sẽ rất tốt và Công ty chứng khoán cũng sẽ VEC trong tương lai sẽ rất tốt và Công ty chứng khoán cũng sẽ hỗ trợ các nhà đầu tư thực hiện mua bán lại để tăng tính thanh hỗ trợ các nhà đầu tư thực hiện mua bán lại để tăng tính thanh khoản của trái phiếu đó là những đặc điểm của trái phiếu này. khoản của trái phiếu đó là những đặc điểm của trái phiếu này.


Kỳ hạn của trái phiếu hầu hết là dài, ngắn nhất là 2 Kỳ hạn của trái phiếu hầu hết là dài, ngắn nhất là 2 năm, dài nhất là 10 năm (trái phiếu của EVN có kỳ năm, dài nhất là 10 năm (trái phiếu của EVN có kỳ hạn 10 năm, Vinaconex và Lilama là 5 năm,…). Các hạn 10 năm, Vinaconex và Lilama là 5 năm,…). Các ngân hàng thường hạn chế trong việc cho vay các ngân hàng thường hạn chế trong việc cho vay các khoản vay dài hạn như thế. khoản vay dài hạn như thế.

Tuy nhiên, trong điều kiện lạm phát cao, môi trường Tuy nhiên, trong điều kiện lạm phát cao, môi trường chính sách không đảm bảo và do tác động của các chính sách không đảm bảo và do tác động của các biến động kinh tế quốc tế đã gây nên tâm lý thiếu tin biến động kinh tế quốc tế đã gây nên tâm lý thiếu tin tưởng của các nhà đầu tư vào 1 loại trái phiếu có thời tưởng của các nhà đầu tư vào 1 loại trái phiếu có thời hạn quá dài. hạn quá dài.


Số liệu trái phiếu công ty (đến năm 2004)Số liệu trái phiếu công ty (đến năm 2004)• Công ty cho thuê tài chính quốc tế phát hành trái phiếu Công ty cho thuê tài chính quốc tế phát hành trái phiếu

từ năm 1999 đến hết năm 2001 là 80 tỷ đồng, kỳ hạn từ năm 1999 đến hết năm 2001 là 80 tỷ đồng, kỳ hạn 12 tháng, 24 tháng, 36 tháng.12 tháng, 24 tháng, 36 tháng.

• Các công ty cho thuê tài chính của Ngân hàng Công Các công ty cho thuê tài chính của Ngân hàng Công thương, Công ty tài chính Tàu thủy, Công ty tài chính thương, Công ty tài chính Tàu thủy, Công ty tài chính Cao su cũng phát hành trái phiếu.Cao su cũng phát hành trái phiếu.

• Năm 1996, Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) phát Năm 1996, Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) phát hành trái phiếu chuyển đổi kỳ hạn 3 năm, huy động 5 hành trái phiếu chuyển đổi kỳ hạn 3 năm, huy động 5 triệu USD, lãi suất 4,5%/năm. Loại này được chuyển triệu USD, lãi suất 4,5%/năm. Loại này được chuyển đổi vào năm 1998.đổi vào năm 1998.

2. HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG2. HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU THỨ CẤP TRÁI PHIẾU THỨ CẤP

2.1 Về niêm yết trái phiếu:2.1 Về niêm yết trái phiếu: Sở GDCK TP.HCM: Sở GDCK TP.HCM:

Quy mô niêm yết hiện tại:Quy mô niêm yết hiện tại:

Sở GDCK TP.HCMToàn thịtrường

Cổ phiếuChứng

chỉTrái phiếu

Khác

Số CK niêm yết(1 CK) 529,00 151,00 3,00 375,00 0,00

Tỉ trọng (%) 100,00 28,54 0,57 70,89 0,00

KL niêm yết (ngàn CK) 6.038.103,95 5.405.144,07 71.409,63 561.550,25 0,00

Tỉ trọng(%) 100,00 89,52 1,18 9,30 0,00

GT niêm yết (triệu đ)110.623.560,

9654.051.440,6

6714.095,3

055.858.025,0

0 0,00

Tỉ trọng (%) 100,00 48,86 0,65 50,49 0,00

BIỂU ĐỒ QUY MÔ NIÊM YẾT TP.HCMBIỂU ĐỒ QUY MÔ NIÊM YẾT TP.HCM

Sở GDCK TP.HCM: Sở GDCK TP.HCM: Tình hình niêm yếtTình hình niêm yết::

Sở GDCK TP.HCM

Toàn thị trường

Cổ phiếuChứng chỉ

quỹTrái phiếu

1/1/2008 - 23/5/2008

Niêm yết mới(1000 CK) 444.195,02 439.535,02 0,00 4.660,00

Niêm yết bổ sung 240.356,21 240.356,21 0,00 0,00

1/1/2007 - 23/5/2008

Niêm yết mới(1000 CK)

1.482.224,70 1.460.815,17 21.409,53 0,00

Niêm yết bổ sung 687.100,74 687.100,74 0,00 0,00

1/1'2006-31/12/2006

Niêm yết mới(1000 CK)

2.008.271,61 1.765.549,10 50.000,00

192.722,51

Niêm yết bổ sung 99.427,63 99.427,63 0,00 0,00

1/1/2005-31/12/2005

Niêm yết mới(1000 CK) 577.385,35 407.404,61 0,00

169.980,75

Niêm yết bổ sung 15.822,12 15.822,12 0,00 0,00

2. HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG2. HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU THỨ CẤP TRÁI PHIẾU THỨ CẤP

2.1 Về niêm yết trái phiếu (tt):2.1 Về niêm yết trái phiếu (tt): TT GDCK HÀ NỘI: TT GDCK HÀ NỘI:

Quy mô niêm yết hiện tại:Quy mô niêm yết hiện tại:

TT GDCK Hà NộiToàn thị trường

Cổ phiếu Trái phiếu

Số chứng khoán niêm yết 582 137 445

Tổng khối lượng niêm yết 2,840,332,285 1,547,389,299 1,292,942,986

Tỷ trọng (%) 100.00 54.48 83.56

Tổng giá trị niêm yết144,768,191,590,0

0015,473,892,990,00

0129,294,298,600,0

00

Tỷ trọng (%) 100.00 10.69 89.31

TÌNH HÌNH NIÊM YẾT HÀ NỘITÌNH HÌNH NIÊM YẾT HÀ NỘI

Trái phiếu - TT GDCK Hà Nội

Số chứng khoán

niêm yếtKhối lượng niêm

yết Giá trị niêm yết

1/1/2008 -23/5/2008 27 289,940,000 28,994,000,000,000

1/1/2007 -31/12/2007 85 522,255,986 52,225,598,600,000

1/1/2006-31/12/2006 85 170,900,000 17,090,000,000,000

1/1/2005 - 31/12/2005 7 12,000,000 1,200,000,000,000

• Trái phiếu Chính phủ được niêm yết là chủ yếu với Trái phiếu Chính phủ được niêm yết là chủ yếu với 99,3% tổng giá trị niêm yết. 99,3% tổng giá trị niêm yết.

• Trong các loại trái phiếu, chỉ có trái phiếu kho bạc kỳ Trong các loại trái phiếu, chỉ có trái phiếu kho bạc kỳ hạn 5 năm được niêm yết; trong các loại trái phiếu hạn 5 năm được niêm yết; trong các loại trái phiếu đầu tư, chỉ có trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển là được đầu tư, chỉ có trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển là được niêm yết. Chưa có trái phiếu công trình nào được niêm yết. Chưa có trái phiếu công trình nào được niêm yết. niêm yết.

• Trong các trái phiếu công ty mới chỉ có trái phiếu của Trong các trái phiếu công ty mới chỉ có trái phiếu của NHĐT&PTVN là được niêm yết với tổng giá trị niêm NHĐT&PTVN là được niêm yết với tổng giá trị niêm yết là 157,7 tỷ đồng, chiếm 0,66% giá trị niêm yết. yết là 157,7 tỷ đồng, chiếm 0,66% giá trị niêm yết. Như vậy, trái phiếu chưa thực sự đảm bảo được tính Như vậy, trái phiếu chưa thực sự đảm bảo được tính thanh khoản vốn có của nó.thanh khoản vốn có của nó.

2.1 Về niêm yết trái phiếu2.1 Về niêm yết trái phiếu

2.2 Về quy mô giao dịch trái phiếu (tt)2.2 Về quy mô giao dịch trái phiếu (tt)

QUY MÔ GIAO DỊCH TRONG 12 THÁNG GẦN ĐÂYQUY MÔ GIAO DỊCH TRONG 12 THÁNG GẦN ĐÂY

Trái phiếu – sở GDCK

TP.HCM

Khớp lệnh Thỏa thuận

Khối lượng Giá trị Khối lượng Giá trị

(đv: 1ck) (tỉ đồng) (đv: 1ck) (tỉ đồng)

Jan-08 0 0,000 41.525.905 4.328,472

Dec-07 0 0,000 19.787.852 2.028,430

Nov-07 0 0,000 38.931.498 4.069,542

Oct-07 0 0,000 23.071.225 2.358,432

Sep-07 0 0,000 24.943.609 2.608,884

Aug-07 0 0,000 22.314.408 2.370,059

Jul-07 0 0,000 26.819.260 2.829,447

Jun-07 0 0,000 45.101.188 4.707,844

May-07 0 0,000 43.239.334 4.458,670

Apr-07 0 0,000 21.697.585 2.266,582

Mar-07 0 0,000 42.806.436 4.512,198

Feb-07 0 0,000 23.307.152 2.554,746

2.2 Về quy mô giao dịch trái phiếu (tt)2.2 Về quy mô giao dịch trái phiếu (tt)

TT GDCK Hà Nội: với quy mô giao dịchTT GDCK Hà Nội: với quy mô giao dịch

Trái phiếu – TT GDCK Hà Nội

Tổng khối lượng Tổng giá trị

1/1/2008 -23/5/2008 355,217,150 34,996,004,172,250

1/1/2007 -31/12/2007 752,732,400 77,521,337,217,560

1/1/2006 - 31/12/2006 68,593,370 7,001,817,977,290

1/1/2005 - 31/12/2005 781,830 78,061,900,000

So sánh Khối lượng giao dịch TP TT Hà NộiSo sánh Khối lượng giao dịch TP TT Hà Nội

Năm 2008Năm 2008 Năm 2007Năm 2007

So sánh Giá trị Giao dịch TP TT Hà NộiSo sánh Giá trị Giao dịch TP TT Hà Nội

Năm 2008Năm 2008 Năm 2007Năm 2007

Trái phiếu phần lớn được giao dịch với phương Trái phiếu phần lớn được giao dịch với phương thức thoả thuận. Nhà đầu tư cá nhân rất ít đầu tư thức thoả thuận. Nhà đầu tư cá nhân rất ít đầu tư vào trái phiếu mà chủ yếu là nhà đầu tư có tổ chức vào trái phiếu mà chủ yếu là nhà đầu tư có tổ chức với trên 96% giá trị giao dịch năm 2003 và trên với trên 96% giá trị giao dịch năm 2003 và trên 97% năm 2004. 97% năm 2004.

Các NHTM, các công ty chứng khoán tham gia Các NHTM, các công ty chứng khoán tham gia tích cực nhất vào hoạt động này, các công ty bảo tích cực nhất vào hoạt động này, các công ty bảo hiểm chưa mặn mà với tỷ trọng gần 20% năm hiểm chưa mặn mà với tỷ trọng gần 20% năm 2004.2004.

2.2 Về giao dịch trái phiếu2.2 Về giao dịch trái phiếu

Bên cạnh thị trường cổ phiếu vốn sôi động nhưng Bên cạnh thị trường cổ phiếu vốn sôi động nhưng thăng trầm thì một thị trường khác đang chiếm sự thăng trầm thì một thị trường khác đang chiếm sự quan tâm không nhỏ của giới đầu tư, đặc biệt là nhà quan tâm không nhỏ của giới đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư (NĐT) có tổ chức, đó là thị trường trái phiếu. đầu tư (NĐT) có tổ chức, đó là thị trường trái phiếu. Trong dự báo mới nhất của Ngân hàng ANZ về thị Trong dự báo mới nhất của Ngân hàng ANZ về thị trường vốn Việt Nam, các chuyên gia nhận định, trường vốn Việt Nam, các chuyên gia nhận định, năm 2008 này, cả nhu cầu phát hành và nắm giữ trái năm 2008 này, cả nhu cầu phát hành và nắm giữ trái phiếu tại Việt Nam đều rất lớn. phiếu tại Việt Nam đều rất lớn.

Đánh giá mặt khả quan của TP VNĐánh giá mặt khả quan của TP VN

Thống kê cho thấy, nhiều phiên trong tháng 3 tại sàn Thống kê cho thấy, nhiều phiên trong tháng 3 tại sàn Hà Nội, NĐT giao dịch gần 1 triệu đơn vị mỗi phiên; Hà Nội, NĐT giao dịch gần 1 triệu đơn vị mỗi phiên; còn tại sàn TP. HCM, số lượng trái phiếu được giao dịch còn tại sàn TP. HCM, số lượng trái phiếu được giao dịch lên tới 5 triệu đơn vị/phiên. Một số phiên đấu thầu trái lên tới 5 triệu đơn vị/phiên. Một số phiên đấu thầu trái phiếu gần đây, NĐT tham dự và đăng ký tham gia rất phiếu gần đây, NĐT tham dự và đăng ký tham gia rất đông.đông. Lợi thế lớn nhất của trái phiếu là lãi suất ổn định, giá Lợi thế lớn nhất của trái phiếu là lãi suất ổn định, giá cả ít biến động. Mặc dù giá trái phiếu dao động không cả ít biến động. Mặc dù giá trái phiếu dao động không đáng kể, nhưng với NĐT tổ chức nắm giữ khối lượng đáng kể, nhưng với NĐT tổ chức nắm giữ khối lượng lớn thì lợi nhuận thu về do chênh lệch giá cũng không lớn thì lợi nhuận thu về do chênh lệch giá cũng không nhỏ. nhỏ.

3. Đánh giá mặt khả quan TTTP VN (tt)3. Đánh giá mặt khả quan TTTP VN (tt)

Theo Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), giao dịch trái phiếu Theo Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), giao dịch trái phiếu của các nhà ĐTNN tăng 55% trong năm 2007. của các nhà ĐTNN tăng 55% trong năm 2007. So với lãi suất 4 - 5%/năm ở nước ngoài, lãi suất So với lãi suất 4 - 5%/năm ở nước ngoài, lãi suất 8,5%/năm của trái phiếu chính phủ Việt Nam được coi là 8,5%/năm của trái phiếu chính phủ Việt Nam được coi là rất hấp dẫn, nhất là trong bối cảnh VND đang lên giá so rất hấp dẫn, nhất là trong bối cảnh VND đang lên giá so với USD. với USD. Khi trái phiếu đáo hạn, chuyển từ VND sang USD sẽ Khi trái phiếu đáo hạn, chuyển từ VND sang USD sẽ có lợi, như thế nhà ĐTNN mua trái phiếu được lợi cả đôi có lợi, như thế nhà ĐTNN mua trái phiếu được lợi cả đôi đường. đường.


Năm 2008, thị trường trái phiếu được nhìn nhận sẽ có Năm 2008, thị trường trái phiếu được nhìn nhận sẽ có sự tăng trưởng mạnh. sự tăng trưởng mạnh. Nếu như năm 2007, Chính phủ phát hành trên 50.000 Nếu như năm 2007, Chính phủ phát hành trên 50.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ thì năm nay, con số này ít tỷ đồng trái phiếu chính phủ thì năm nay, con số này ít nhất cũng đạt quy mô tương đương. nhất cũng đạt quy mô tương đương. Còn với doanh nghiệp, nếu như năm 2006, lượng phát Còn với doanh nghiệp, nếu như năm 2006, lượng phát hành mới chỉ là 9.000 tỷ đồng thì năm 2007 đã tăng lên hành mới chỉ là 9.000 tỷ đồng thì năm 2007 đã tăng lên 36.000 tỷ đồng. 36.000 tỷ đồng.


Hiện có khá nhiều doanh nghiệp quan tâm tới kênh Hiện có khá nhiều doanh nghiệp quan tâm tới kênh huy động vốn bằng trái phiếu. Đặc biệt, nếu như năm huy động vốn bằng trái phiếu. Đặc biệt, nếu như năm 2007, những doanh nghiệp có nhu cầu tìm vốn qua 2007, những doanh nghiệp có nhu cầu tìm vốn qua kênh này thường là các tập đoàn, tổng công ty nhà kênh này thường là các tập đoàn, tổng công ty nhà nước có tên tuổi, thực hiện dự án quy mô lớn với nhu nước có tên tuổi, thực hiện dự án quy mô lớn với nhu cầu huy động mỗi đợt từ 500 tỷ đồng trở lên thì năm cầu huy động mỗi đợt từ 500 tỷ đồng trở lên thì năm nay, một số công ty cổ phần cũng tìm đến hình thức nay, một số công ty cổ phần cũng tìm đến hình thức này. này. Đối với doanh nghiệp, việc phát hành trái phiếu sẽ Đối với doanh nghiệp, việc phát hành trái phiếu sẽ giúp giảm chi phí lãi so với việc đi vay và phát hành giúp giảm chi phí lãi so với việc đi vay và phát hành cổ phiếu. cổ phiếu.



Thị trường cổ phiếu đang xuống dốc, phát hành cổ Thị trường cổ phiếu đang xuống dốc, phát hành cổ phiếu còn gây hiệu ứng pha loãng làm giảm thị giá cổ phiếu còn gây hiệu ứng pha loãng làm giảm thị giá cổ phiếu, tạo ra gánh nặng cho cổ đông. phiếu, tạo ra gánh nặng cho cổ đông.

Vì vậy, huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Vì vậy, huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu đang là phương án win - win. Do quy mô mỗi đợt đang là phương án win - win. Do quy mô mỗi đợt phát hành trái phiếu ít nhất cũng khoảng 300 tỷ đồng phát hành trái phiếu ít nhất cũng khoảng 300 tỷ đồng nên để tạo thuận lợi cho việc phát hành, có công ty nên để tạo thuận lợi cho việc phát hành, có công ty chứng khoán chào gói dịch vụ “hợp vốn”, có nghĩa là chứng khoán chào gói dịch vụ “hợp vốn”, có nghĩa là gộp 3 - 4 doanh nghiệp cùng tham gia phát hành một gộp 3 - 4 doanh nghiệp cùng tham gia phát hành một đợt. đợt.

3. Đánh giá mặt khả quan TTTP VN3. Đánh giá mặt khả quan TTTP VN

Trái phiếu CP Việt Nam được các nhà đầu tư đánh giá khá Trái phiếu CP Việt Nam được các nhà đầu tư đánh giá khá cao. Tháng 10 năm 2005, lần đầu tiên trái phiếu Chính phủ cao. Tháng 10 năm 2005, lần đầu tiên trái phiếu Chính phủ Việt Nam được phát hành ra thị trường vốn quốc tế, 750 Việt Nam được phát hành ra thị trường vốn quốc tế, 750 triệu USD trái phiếu đã được các nhà đầu tư mua hết ngay triệu USD trái phiếu đã được các nhà đầu tư mua hết ngay trong vòng 30 giây sau khi phát hành. Một kết quả khó có trong vòng 30 giây sau khi phát hành. Một kết quả khó có thể khả quan hơnthể khả quan hơn

Đợt trái phiếu này sẽ được mua bán lại trên tất cả các trung Đợt trái phiếu này sẽ được mua bán lại trên tất cả các trung tâm chứng khoán (thị trường thứ cấp) lớn như Hongkong, tâm chứng khoán (thị trường thứ cấp) lớn như Hongkong, Singapore, London, New York, Boston... liên tục đến năm Singapore, London, New York, Boston... liên tục đến năm 20162016

Mức lãi suất của trái phiếu chính phủ Việt Nam hiện đang Mức lãi suất của trái phiếu chính phủ Việt Nam hiện đang là 5,78%, thấp hơn mức 5,95% của loại trái phiếu có kỳ là 5,78%, thấp hơn mức 5,95% của loại trái phiếu có kỳ hạn và xếp hạng tín dụng tương đương của Chính phủ hạn và xếp hạng tín dụng tương đương của Chính phủ Brazil. Điều này chứng tỏ trái phiếu của Việt Nam có mức Brazil. Điều này chứng tỏ trái phiếu của Việt Nam có mức độ hấp dẫn hơnđộ hấp dẫn hơn


Chính phủ Việt Nam cũng đã phát hành thành công Chính phủ Việt Nam cũng đã phát hành thành công nhiều đợt trái phiếu theo phương thức đấu giá lãi suất.nhiều đợt trái phiếu theo phương thức đấu giá lãi suất.

Trung tuần tháng 3/2007, 300 tỷ đồng trái phiếu Trung tuần tháng 3/2007, 300 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ lần đầu tiên được phát hành đấu thầu theo Chính phủ lần đầu tiên được phát hành đấu thầu theo lô lớn (lô 100, 200, 300... tỷ đồng) đã được các nhà lô lớn (lô 100, 200, 300... tỷ đồng) đã được các nhà đầu tư nước ngoài mua hết với mức lãi suất thấp nhất đầu tư nước ngoài mua hết với mức lãi suất thấp nhất trong vòng ba năm trở lại đây 6,8%/năm. trong vòng ba năm trở lại đây 6,8%/năm.

Ngay sau đợt phát hành trái phiếu lô lớn trên, ngày Ngay sau đợt phát hành trái phiếu lô lớn trên, ngày 15/3, tập đoàn định mức tín nhiệm Moody’s của Mỹ 15/3, tập đoàn định mức tín nhiệm Moody’s của Mỹ đã nâng mức tín nhiệm đối với trái phiếu chính phủ đã nâng mức tín nhiệm đối với trái phiếu chính phủ Việt Nam.Việt Nam.


Về trái phiếu chuyển đổi: Trái phiếu chuyển đổi của Về trái phiếu chuyển đổi: Trái phiếu chuyển đổi của Ngân hàng Ngoại thương (Vietcombank), nói chính Ngân hàng Ngoại thương (Vietcombank), nói chính xác hơn thì đây là trái phiếu được quyền ưu đãi xác hơn thì đây là trái phiếu được quyền ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu, có mặt trên thị trường chuyển đổi thành cổ phiếu, có mặt trên thị trường tháng 12/2005. Được đánh giá là một mặt hàng rất lợi tháng 12/2005. Được đánh giá là một mặt hàng rất lợi cho ngân hàng này khi lãi suất trúng thầu chỉ ở mức cho ngân hàng này khi lãi suất trúng thầu chỉ ở mức 6%/năm, thấp hơn nhiều so với lãi suất trên thị trường 6%/năm, thấp hơn nhiều so với lãi suất trên thị trường vào khoảng 8-10%. vào khoảng 8-10%.

Các ngân hàng khác như SCB, Agribank, ACB …Các ngân hàng khác như SCB, Agribank, ACB …cũng đã phát hành trái phiếu chuyển đổi ra thị trường, cũng đã phát hành trái phiếu chuyển đổi ra thị trường, tạo thêm nhiều sự lựa chọn cho nhà đầu tư.tạo thêm nhiều sự lựa chọn cho nhà đầu tư.


Hiện tại khoảng 80% lượng vốn cung ứng cho DN vừa và Hiện tại khoảng 80% lượng vốn cung ứng cho DN vừa và nhỏ là kênh từ ngân hàng. Tuy nhiên để có được nguồn nhỏ là kênh từ ngân hàng. Tuy nhiên để có được nguồn vốn từ ngân hàng lại không dễ, DN chịu lãi cao và sức ép vốn từ ngân hàng lại không dễ, DN chịu lãi cao và sức ép về thời hạn. Bên cạnh đó là hàng loạt những thủ tục hành về thời hạn. Bên cạnh đó là hàng loạt những thủ tục hành chính khác. chính khác.

Thông qua phát hành trái phiếu, nhà đầu tư và DN dễ Thông qua phát hành trái phiếu, nhà đầu tư và DN dễ dàng ngồi lại với nhau để cùng thoả thuận. Đó là những dàng ngồi lại với nhau để cùng thoả thuận. Đó là những điều kiện rất mở, tạo sự chủ động và dễ dàng hơn cho DN điều kiện rất mở, tạo sự chủ động và dễ dàng hơn cho DN tiếp cận vốn so với cách vay tiền từ ngân hàng. tiếp cận vốn so với cách vay tiền từ ngân hàng.

Hơn thế, đây cũng là cách để loại trừ sự thiếu minh bạch Hơn thế, đây cũng là cách để loại trừ sự thiếu minh bạch trong hoạt động tài chính, cũng như những DN làm ăn trong hoạt động tài chính, cũng như những DN làm ăn kém hiệu quảkém hiệu quả

Hiện nay thị trường trái phiếu Việt Nam mới trong Hiện nay thị trường trái phiếu Việt Nam mới trong giai đoạn đầu phát triển với sự tồn tại sơ khai của giai đoạn đầu phát triển với sự tồn tại sơ khai của thị trường trái phiếu Chính phủ. Dư nợ trái phiếu thị trường trái phiếu Chính phủ. Dư nợ trái phiếu còn rất thấp (khoảng 7% GDP) so với các thị trường còn rất thấp (khoảng 7% GDP) so với các thị trường trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, trong khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không đa dạng, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chếthống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế

Quy mô của thị trường trái phiếu còn quá nhỏ bé, Quy mô của thị trường trái phiếu còn quá nhỏ bé, chỉ chiếm khoảng 3 - 6% GDP (những nước có chỉ chiếm khoảng 3 - 6% GDP (những nước có TTCK phát triển, giá trị trái phiếu chiếm 60 - 80% TTCK phát triển, giá trị trái phiếu chiếm 60 - 80% GDP). GDP).

4. Đánh giá mặt hạn chế của TP VN4. Đánh giá mặt hạn chế của TP VN

VN chưa thành lập một công ty định mức tín nhiệm VN chưa thành lập một công ty định mức tín nhiệm nào làm cho các nhà đầu tư khó có thể nhận ra rủi ro nào làm cho các nhà đầu tư khó có thể nhận ra rủi ro lãi suất tiềm tàng của một trái phiếu. lãi suất tiềm tàng của một trái phiếu.

Điều này sẽ buộc các nhà đầu tư muốn mua trái phiếu Điều này sẽ buộc các nhà đầu tư muốn mua trái phiếu phải tự phân tích chi phí đầu tư trái phiếu một cách phải tự phân tích chi phí đầu tư trái phiếu một cách tốn kém, mua trái phiếu không định hướng và cuối tốn kém, mua trái phiếu không định hướng và cuối cùng có thể là không muacùng có thể là không mua

Các công ty lớn do còn được nhiều bao cấp trong tín Các công ty lớn do còn được nhiều bao cấp trong tín dụng dưới các hình thức như bảo lãnh vay vốn, được dụng dưới các hình thức như bảo lãnh vay vốn, được vay ODA, được cấp một phần vốn Nhà nước khiến vay ODA, được cấp một phần vốn Nhà nước khiến các doanh nghiệp chưa lựa chọn trái phiếu như là một các doanh nghiệp chưa lựa chọn trái phiếu như là một hình thức huy động vốn hiệu quả hình thức huy động vốn hiệu quả

4. Đánh giá mặt hạn chế TTTP VN (tt)4. Đánh giá mặt hạn chế TTTP VN (tt)

Trái phiếu chính quyền địa phương đã phát hành là Trái phiếu chính quyền địa phương đã phát hành là trái phiếu nghĩa vụ chung, nhưng các quy định pháp trái phiếu nghĩa vụ chung, nhưng các quy định pháp luật chỉ chú trọng vào mục đích sử dụng vốn huy luật chỉ chú trọng vào mục đích sử dụng vốn huy động được, mà không chú trọng khả năng trả nợ. động được, mà không chú trọng khả năng trả nợ.

Khả năng chuyển đổi của trái phiếu hiện nay còn quá Khả năng chuyển đổi của trái phiếu hiện nay còn quá thấp. Các doanh nghiệp vẫn gởi tiền vào ngân hàng thấp. Các doanh nghiệp vẫn gởi tiền vào ngân hàng đối với những khoản tiền chưa sử dụng đến chứ đối với những khoản tiền chưa sử dụng đến chứ không “mặn mà” mua trái phiếukhông “mặn mà” mua trái phiếu

4. Đánh giá mặt hạn chế TTTP VN (tt)4. Đánh giá mặt hạn chế TTTP VN (tt)

IV. MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂNIV. MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂNTHỊ TRƯỜNG TP VIỆT NAMTHỊ TRƯỜNG TP VIỆT NAM

Xây dựng hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi Xây dựng hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý. Đồng thời, tăng khối lượng suất phát hành hợp lý. Đồng thời, tăng khối lượng phát hành thay vì phát hành nhiều đợt với số lượng phát hành thay vì phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành và thu hút nhiều nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành và thu hút nhiều hơn các nhà đầu tư có tổ chức tham gia.hơn các nhà đầu tư có tổ chức tham gia.

Thể chế pháp luật và chính sách kinh tế vĩ mô cần Thể chế pháp luật và chính sách kinh tế vĩ mô cần được cải thiện hơn nữa nhằm nâng cao mức xếp hạng, được cải thiện hơn nữa nhằm nâng cao mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt được tiêu chuẩn đầu tư của các đủ điều kiện để đạt được tiêu chuẩn đầu tư của các nguồn quỹ lớn trên thế giới.nguồn quỹ lớn trên thế giới.

Nâng cao năng lực cảu các trung tâm lưu ký chứng Nâng cao năng lực cảu các trung tâm lưu ký chứng khoán tạo điều kiện giao dịch thuận lợi và dễ dàng khoán tạo điều kiện giao dịch thuận lợi và dễ dàng hơn cho các nhà đầu tư.hơn cho các nhà đầu tư.

IV. MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂNIV. MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TP VIỆT NAM (tt) THỊ TRƯỜNG TP VIỆT NAM (tt)

Thực hiện nâng cấp hệ thống lưu ký, thanh Thực hiện nâng cấp hệ thống lưu ký, thanh toán bù trừ bằng việc tự động hoá hệ thống lưu toán bù trừ bằng việc tự động hoá hệ thống lưu ký.ký.

Kết nối thị trường trong nước với các nước Kết nối thị trường trong nước với các nước trong khu vực để tạo 1 thị trường đủ lớn nhằm trong khu vực để tạo 1 thị trường đủ lớn nhằm thu hút các nhà đầu tư nước ngoàithu hút các nhà đầu tư nước ngoài

Ban hành mẫu bản cáo bạch chung cho các tổ Ban hành mẫu bản cáo bạch chung cho các tổ chức phát hành trái phiếu và công bó thông tin chức phát hành trái phiếu và công bó thông tin về kế hoạch ngân sách trung hạn của chính về kế hoạch ngân sách trung hạn của chính quyền.quyền.


Đối với thị trường phát hành:Đối với thị trường phát hành:• Cần thông qua các công ty chứng khoán để phát Cần thông qua các công ty chứng khoán để phát

hành trái phiếuhành trái phiếu• Xây dựng hệ thống các đại lý cấp I với trách nhiệm Xây dựng hệ thống các đại lý cấp I với trách nhiệm

tham gia mua trái phiếu trong các đợt phát hành tham gia mua trái phiếu trong các đợt phát hành với quyền lợi: ưu đãi thuế, vay tái cấp vốn...với quyền lợi: ưu đãi thuế, vay tái cấp vốn...

• Hạn chế bán lẻ, tập trung phát hành gắn liền với Hạn chế bán lẻ, tập trung phát hành gắn liền với niêm yết trên thị trường chứng khoánniêm yết trên thị trường chứng khoán

• Quy định bắt buộc công khai hoá thông tinQuy định bắt buộc công khai hoá thông tin


Đối với thị trường phát hành (tt):Đối với thị trường phát hành (tt):• Từng bước hình thành lãi suất chuẩn cho thị Từng bước hình thành lãi suất chuẩn cho thị

trường bằng cách tăng số lượng thành viên tham trường bằng cách tăng số lượng thành viên tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc, từng bước xoá bỏ gia đấu thầu tín phiếu kho bạc, từng bước xoá bỏ lãi suất chỉ đạo trong đấu thầu tín phiếu, đa dạng lãi suất chỉ đạo trong đấu thầu tín phiếu, đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu chính phủ phát hànhhoá kỳ hạn trái phiếu chính phủ phát hành

• Phát hành trái phiếu hợp nhất nhằm tạo lô lớn cho Phát hành trái phiếu hợp nhất nhằm tạo lô lớn cho giao dịch trái phiếu thông qua việc mỗi năm chỉ giao dịch trái phiếu thông qua việc mỗi năm chỉ phát hành 2 đến 4 loại trái phiếu và thực hiện đấu phát hành 2 đến 4 loại trái phiếu và thực hiện đấu thầu coupon, bán trái phiếu theo hình thức thấp thầu coupon, bán trái phiếu theo hình thức thấp hơn hoặc cao hơn mệnh giá hơn hoặc cao hơn mệnh giá


Đối với thị trường giao dịch:Đối với thị trường giao dịch:• Thực hiện tự động hoá hệ thống lưu ký, thanh toán Thực hiện tự động hoá hệ thống lưu ký, thanh toán

bù trừ, rút ngắn thời gian thanh toánbù trừ, rút ngắn thời gian thanh toán• Thành lập trung tâm lưu ký độc lậpThành lập trung tâm lưu ký độc lập• Phát triển các định chế trung gian trên thị trường Phát triển các định chế trung gian trên thị trường

và các nhà đầu tư có tổ chứcvà các nhà đầu tư có tổ chức• Hình thành công ty định mức tín nhiệm và xây Hình thành công ty định mức tín nhiệm và xây

dựng thị trường giao dịch thoả thuận.dựng thị trường giao dịch thoả thuận.


Đối với các cấp có thẩm quyền:Đối với các cấp có thẩm quyền:• Bộ Tài chính và Ngân hàng nước (NHNN) cần Bộ Tài chính và Ngân hàng nước (NHNN) cần

phải cụ thể hoá các tiêu chuẩn phê duyệt phát hành phải cụ thể hoá các tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu công ty, trái phiếu chính quyền địa trái phiếu công ty, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu của các tổ chức tín dụng.phương và trái phiếu của các tổ chức tín dụng.

• Bộ Tài chính nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo Bộ Tài chính nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho các công ty muốn phát hành trái bạch chung cho các công ty muốn phát hành trái phiếu và công bố thông tin về kế hoạch ngân sách phiếu và công bố thông tin về kế hoạch ngân sách trung hạn của chính quyền địa phương.trung hạn của chính quyền địa phương.


Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):-Bộ Tài chính, NHNN và các cơ quan như Hiệp hội -Bộ Tài chính, NHNN và các cơ quan như Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính nên xem việc thành lập, quản các nhà đầu tư tài chính nên xem việc thành lập, quản lý và điều hành công ty định mức tín nhiệm như thế lý và điều hành công ty định mức tín nhiệm như thế nào bởi hoạt động định mức tín nhiệm rất cần thiết nào bởi hoạt động định mức tín nhiệm rất cần thiết cho thị trường trái phiếu đặc biệt là thị trường thứ cho thị trường trái phiếu đặc biệt là thị trường thứ cấp. Vì các chỉ số tín nhiệm sẽ có ảnh hưởng tới lãi cấp. Vì các chỉ số tín nhiệm sẽ có ảnh hưởng tới lãi suất trái phiếu của doanh nghiệpsuất trái phiếu của doanh nghiệp


Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):• Chính phủ nên có giải pháp hạn chế bớt các kênh Chính phủ nên có giải pháp hạn chế bớt các kênh

bao cấp tín dụng, giảm bớt việc khoanh, xóa nợ bao cấp tín dụng, giảm bớt việc khoanh, xóa nợ cho những đối tượng không thuộc chính sách tránh cho những đối tượng không thuộc chính sách tránh để cho doanh nghiệp trông chờ ỷ lại vào nguồn để cho doanh nghiệp trông chờ ỷ lại vào nguồn vốn ngân sách, tín dụng ưu đãi và sự bảo lãnh của vốn ngân sách, tín dụng ưu đãi và sự bảo lãnh của Chính phủ Chính phủ


Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):Đối với các cấp có thẩm quyền(tt):- Nới lỏng sự can thiệp và điều hành của cơ quan quản Nới lỏng sự can thiệp và điều hành của cơ quan quản

lý ( Bộ tài chính) về lãi suất trái phiếu:lý ( Bộ tài chính) về lãi suất trái phiếu:

+ Bãi bỏ lãi suất trần TP: Lãi suất TP sẽ không ổn định + Bãi bỏ lãi suất trần TP: Lãi suất TP sẽ không ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường.theo thời gian mà thay đổi theo thị trường.

+ Đa dạng hình thức phát hành trái phiếu theo hướng + Đa dạng hình thức phát hành trái phiếu theo hướng linh hoạt về giálinh hoạt về giá

- Khuyến khích các tập đoàn, công ty lớn phát hành trái Khuyến khích các tập đoàn, công ty lớn phát hành trái phiếu doanh nghiệp và cải tiến các hình thức giao dịch phiếu doanh nghiệp và cải tiến các hình thức giao dịch để tăng tính thanh khoản của thị trườngđể tăng tính thanh khoản của thị trường


- Cơ cấu lại việc phát hành trái phiếu:Cơ cấu lại việc phát hành trái phiếu:

+ Phát hành theo lô trái phiếu rồi cùng niêm + Phát hành theo lô trái phiếu rồi cùng niêm yết thay vì theo đợt nhằm khắc phục tình trạng yết thay vì theo đợt nhằm khắc phục tình trạng quá nhiều TP giao dịch trên sàn. Đối với quá nhiều TP giao dịch trên sàn. Đối với TPChính Phủ mỗi năm chỉ nên phát hành từ 2 TPChính Phủ mỗi năm chỉ nên phát hành từ 2 đến 4 loại.đến 4 loại.

+ Tạo tính thanh khoản cho trái phiếu+ Tạo tính thanh khoản cho trái phiếu

- Cải cách tài chính : liên kết thị trường tiền tệ - Cải cách tài chính : liên kết thị trường tiền tệ và vốn nhằm tăng tính thanh khoản cho trái và vốn nhằm tăng tính thanh khoản cho trái phiếuphiếu


- Khuyến khích hình thành các tổ chức tín nhiệm trong Khuyến khích hình thành các tổ chức tín nhiệm trong nước và quốc tế nhằm đánh giá chính xác giá trị của nước và quốc tế nhằm đánh giá chính xác giá trị của trái phiếu phát hành cũng như đơn vị phát hành.trái phiếu phát hành cũng như đơn vị phát hành.

- Phổ cập và nâng cao kiến thức về thị trường chứng - Phổ cập và nâng cao kiến thức về thị trường chứng khoán cho công chúng và các nhà đầu tư, đặc biệt là khoán cho công chúng và các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân cũng cần được tăng cường.các nhà đầu tư cá nhân cũng cần được tăng cường.


=> Tuy nhiên, để trái phiếu được xem là công cụ tạo => Tuy nhiên, để trái phiếu được xem là công cụ tạo vốn cho chương trình đầu tư quốc gia, thì vấn đề vốn cho chương trình đầu tư quốc gia, thì vấn đề quan trọng là tính hiệu quả của việc sử dụng vốn. quan trọng là tính hiệu quả của việc sử dụng vốn. Khi Ngân sách thâm hụt thì Chính phủ sẽ phát hành Khi Ngân sách thâm hụt thì Chính phủ sẽ phát hành trái phiếu Chính phủ (hay các DN thiếu vốn đầu tư trái phiếu Chính phủ (hay các DN thiếu vốn đầu tư sẽ phát hành trái phiếu công ty). Mà đây chính là sẽ phát hành trái phiếu công ty). Mà đây chính là khoản nợ phải trả. Để trả được nợ thì nguồn vốn khoản nợ phải trả. Để trả được nợ thì nguồn vốn huy động từ trái phiếu phải có tỷ suất sinh lợi tối huy động từ trái phiếu phải có tỷ suất sinh lợi tối thiểu phải bằng lãi suất trái phiếu. Do đó cần có thiểu phải bằng lãi suất trái phiếu. Do đó cần có biện pháp kiểm soát chặt chẽ và sử dụng nguồn vốn biện pháp kiểm soát chặt chẽ và sử dụng nguồn vốn này đúng mục đích, tránh lãng phí để đạt hiệu quả này đúng mục đích, tránh lãng phí để đạt hiệu quả cao nhất.cao nhất.

Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu CPGiải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu CP:: Tạo môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợiTạo môi trường kinh tế vĩ mô thuận lợi Kế hoạch hóa và chiến lược hóa chính sách huy Kế hoạch hóa và chiến lược hóa chính sách huy

động vốn thông qua phát hành trái phiếu CP.động vốn thông qua phát hành trái phiếu CP. Tăng cường hiệu quả sử dụng vốn.Tăng cường hiệu quả sử dụng vốn. Đa dạng hóa kỳ hạn phát hànhĐa dạng hóa kỳ hạn phát hành Cơ chế điều hành lãi suất TPCP cần linh hoạt phù Cơ chế điều hành lãi suất TPCP cần linh hoạt phù

hợp lãi suất thị trườnghợp lãi suất thị trường Tạo lập hệ thống các nhà giao dịchTạo lập hệ thống các nhà giao dịch Phát hành ra thị trường quốc tếPhát hành ra thị trường quốc tế



Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu CQĐP:Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu CQĐP:

- Khuyến khích và tạo điều kiện cho địa phương phát hành- Khuyến khích và tạo điều kiện cho địa phương phát hành

- Công khai hóa ngân sách địa phương- Công khai hóa ngân sách địa phương

- Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm- Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm


Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Công tyGiải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Công ty:: Việc phát hành TPCTy là lĩnh vực còn mới mẽ và còn Việc phát hành TPCTy là lĩnh vực còn mới mẽ và còn

nhiều khó khăn, nhưng đây là hình thức giúp doanh nhiều khó khăn, nhưng đây là hình thức giúp doanh nghiệp tiếp cận nhiều hơn với nguồn vốn trung và dài nghiệp tiếp cận nhiều hơn với nguồn vốn trung và dài hạn, bên cạnh nguồn vốn trung và dài hạn từ hệ thống hạn, bên cạnh nguồn vốn trung và dài hạn từ hệ thống ngân hàng đang dần bị quá tải. Do vậy, cần có những ngân hàng đang dần bị quá tải. Do vậy, cần có những giải pháp cơ bản để phát triển thị trường này.giải pháp cơ bản để phát triển thị trường này.


Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt)Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt) ::

Thành lập công ty định mức tín nhiệm ở Việt Thành lập công ty định mức tín nhiệm ở Việt Nam:Nam:

+ Đánh giá các tổ chức phát hành trên thị trường+ Đánh giá các tổ chức phát hành trên thị trường

+ Giúp các nhà đầu tư đánh giá, nhận định cơ hội + Giúp các nhà đầu tư đánh giá, nhận định cơ hội đầu tư trái phiếuđầu tư trái phiếu

+ Giúp các doanh nghiệp và các tổ chức trung + Giúp các doanh nghiệp và các tổ chức trung gian thị trường xác định mức lãi suất phù hợp gian thị trường xác định mức lãi suất phù hợp thị trường.thị trường.


Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt)Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt):: Hình thành lãi suất chuẩn trái phiếu Chính phủ: làm cơ Hình thành lãi suất chuẩn trái phiếu Chính phủ: làm cơ

sở xác định lãi suất phát hành TPCty trên thị trường.sở xác định lãi suất phát hành TPCty trên thị trường. Phải có các chính sách khuyến khích các doanh nghiệp Phải có các chính sách khuyến khích các doanh nghiệp

phát hành TPCty.phát hành TPCty. Phát huy vai trò và nâng cao năng lực của các tổ chức Phát huy vai trò và nâng cao năng lực của các tổ chức

trung gian trên thị trường.trung gian trên thị trường. Phát huy vai trò của các tổ chức bảo lãnh thanh toán trái Phát huy vai trò của các tổ chức bảo lãnh thanh toán trái

phiếu.phiếu.


Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt)Cty (tt)::

Đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán Đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán nhằm nâng cao tính thanh khoản cho TPCTy.nhằm nâng cao tính thanh khoản cho TPCTy.

Xây dựng các thể chế thị trường trong việc Xây dựng các thể chế thị trường trong việc giám sát nguồn vốn phát sinh từ trái phiếu, giám sát nguồn vốn phát sinh từ trái phiếu, minh bạch hoá các thông tin về tổ chức phát minh bạch hoá các thông tin về tổ chức phát hành.hành.

Đa dạng hoá hình thức các loại trái phiếuĐa dạng hoá hình thức các loại trái phiếu Nâng cao trình độ nhìn nhận lợi ích của việc Nâng cao trình độ nhìn nhận lợi ích của việc

phát hành trái phiếu công ty.phát hành trái phiếu công ty.


Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt)Giải pháp cụ thể cho thị trường trái phiếu Cty (tt)::

=> Như vậy, để có thể từng bước phát triển thị trường => Như vậy, để có thể từng bước phát triển thị trường TPCTy, cần có những giải pháp mang tính đồng bộ TPCTy, cần có những giải pháp mang tính đồng bộ và nổ lực từ nhiều phía.và nổ lực từ nhiều phía.

KẾT LUẬNKẾT LUẬN

““Thị trường trái phiếu Việt Nam còn nhỏ Thị trường trái phiếu Việt Nam còn nhỏ nhưng sẽ lớn”, đó là nhận định của nhiều nhưng sẽ lớn”, đó là nhận định của nhiều chuyên gia. chuyên gia.

Rõ ràng, thị trường trái phiếu Việt Nam hiện Rõ ràng, thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay còn khá non trẻ, chủ yếu vẫn là trái phiếu nay còn khá non trẻ, chủ yếu vẫn là trái phiếu chính phủ, trái phiếu của doanh nghiệp còn chính phủ, trái phiếu của doanh nghiệp còn khá hạn chế. Tuy nhiên, quy mô đó sẽ được khá hạn chế. Tuy nhiên, quy mô đó sẽ được cải thiện khi mà nhu cầu huy động vốn của các cải thiện khi mà nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp ngày càng lớn, khi trái phiếu là doanh nghiệp ngày càng lớn, khi trái phiếu là một kênh huy động hiệu quả. một kênh huy động hiệu quả.

CẢM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN !CẢM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN !

bai thuyet trinh thuc trang tp final

Education