banque centrale européenne et règles budgétaires · 2017-01-23 · comparaison avec la banque du...
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Banque Centrale Européenne et Règles Budgétaires
Etienne Farvaque (EDEHN – Université du Havre) [email protected]
Contenu de l’intervention: Rappel (rapide) de ce qu’est la BCE La BCE face aux crises Règles budgétaires (anciennes, nouvelles, pourquoi ?) Conclusion Etienne Farvaque (EDEHN – Université du Havre)
Objectif de l’intervention: Déchiffrer la crise souveraine, ses enjeux, les
voies de sortie proposées, celles à envisager Prendre du recul, du haut de la tour de guet …
There must be some way out of here Said the joker to the thief There's too much confusion I can't get no relief
Businessmen, they drink my wine Plowmen dig my earth None of them along the line Know what any of it is worth (...) But you and I, we've been through that And this is not our fate So let us not talk falsely now The hour is getting late
All along the watchtower Princes kept the view While all the women came and went Barefoot servants, too
Outside in the distance A wildcat did growl Two riders were approaching The wind began to howl
1. Rappel rapide sur la BCE
Comparaison avec la Banque du Canada
Selon Mishkin (édition canadienne, 2005, Pearson): “Responsibility for the operation of the Bank rests with a Board of
Directors, which consists of fifteen members: • the governor (currently David Dodge, who is the chief executive officer
and chairman of the Board of Directors) • the senior deputy governor, • the deputy minister of finance, and • twelve outside directors The Board appoints the governor and senior deputy governor with the
government’s approval, for a renewable term of 7 years. The outside directors are appointed by the minister of finance, with
cabinet approval, for a 3-year term.” Fonctions de la BoC: “bank note issue, government debt and asset management services, central banking services, and monetary policy management.” (je souligne) ”
2. La BCE face aux crises
Rappel: une crise de grande ampleur …
Production industrielle mondiale Volume du commerce mondial
Sources: Alumnia et al. (2010, Economic Policy)
… bien perçue par les banques centrales (1)
Taux directeurs (d’escompte) Sources: Alumnia et al. (2010, Economic Policy)
… bien perçue par les banques centrales (2)
Fréquence de la distribution des taux d’intérêt réels (Bons du Trésor) Sources: Reinhart (2012, Rivista di Politica Economica)
Face à la crise: modifications de taux
Taux directeurs Taux d’intérêt - zone euro
Source: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB)
Face à la crise: politique « quantitative »
Sources: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB), Reichlin et al. (2010, Economic Policy)
Face à la crise: politique « quantitative »
Source: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB)
Actifs détenus (% du PIB)
Fed BoE
BCE
Politique « quantitative »: Focus sur la BCE
Source: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB)
Actifs détenus (% du PIB)
Lehman Greece
Lehman Greece
Impact de la politique de la BCE (1)
Source: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB)
Euribor-EONIA swap spread Utilisation de la facilité de dépôt de la BCE
Greece Lehman
Impact de la politique de la BCE (2)
Source: Pisani-Ferry & Wolff (2012, Bruegel PB)
Euribor-EONIA swap spread % des opérations de refinancement de la BCE, par pays
Greece Lehman
Impact de la politique de la BCE (3)
Source: Merler & Pisani-Ferry (2012, Bruegel PB)
Impact de la politique de la BCE (4)
Source: Boone & Johnson (2012, Peterson Institute for International Economics, PB)
En résumé Réactions des banques centrales :
- modification taux d’intérêt directeurs - assouplissement quantitatif
Implication: nouvelle dimension du rôle économique des banques centrales:
- Prêteur en dernier ressort (PEDR) - Acheteur en dernier ressort (AEDR) - Spécificités de la BCE:
• sur les marchés souverains = action indirecte • sur la liquidité, … le problème « Grec » subsiste
et s’étend
3. Règles budgétaires
(anciennes, nouvelles, pourquoi ?)
Dégradation des comptes publics en zone Euro
Dégradation des comptes publics en zone Euro Le cas Irlandais
Dégradation des comptes publics en zone Euro L’impact de la crise sur les primes de risque
Source: d’après De Santis (2012, ECB WP)
Dégradation des comptes publics en zone Euro L’impact de la crise sur les primes de risque
Source: European Commission (2012, European Economy, Spring forecasts)
La composante « crédibilité » de la crise
Source: Favero & Missale (2012, Economic Policy)
Les nouvelles règles budgétaires
Source: ECB (2012, Monthly Bulletin, May)
Les nouvelles règles budgétaires
Source: ECB (2012, Monthly Bulletin, May)
Les nouvelles règles budgétaires
Conclusion
« There must be some way out of here » (1): stratégies de sortie de crise, en mode « business as usual » (?)
« There must be some way out of here » (2): stratégies de sortie de crise, en mode « Grexodus »
« There must be some way out of here » (2): stratégies de sortie de crise, en mode « Grexodus »
« There must be some way out of here » (3): sortie de crise en mode « policy-mix efficace»
Source: Hellebrandt et al. (2012, Peterson Institute for International Economics, PB)
« All along the watchtower / Princes kept the view »
Cette sortie de crise « par le haut » suppose: • que la politique menée est crédible • donc de la volonté politique • affirmée par une direction claire: plus d’intégration
politique
Quel fédéralisme voulons-nous ? •