beyond p/e ratio: how evaluate a startup? (russian)
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
За пределами p/e ratio:
Инвестиции и оценка интернет-компаний
Виктор Достов, группа PayCash
Самурай каждое утро должен думать о смерти. Владелец компании – о продаже компании.
Все рассказанное применимо к большинству бизнесов, с оговоренными ниже ограничениями.
Сложные случаи – интереснее и иллюстративнее.
Докладчик
Совам Телепорт, Golden Telecom, Quantum, CityLine, Nortel, Группа PayCash
™ Россия он Лайн, Яндекс.Деньги, Интернет.Деньги, iDealer, Moneta Express, Мобильный кошелек Билайн…
Ассоциация «Электронные Деньги»
В основном телекомы и платежный hi-tech
Цифры и кейсы иллюстративные
Экономика примерная
Дисклэймер
Продажа
Покупка
«Экономические» (залоговая стоимость, налоговые соображения)
Привлечение капитала
Топ-менеджерские пакеты
Целесообразность каких-то действий, особенно сингулярных (законотворчество, например).
Управление через оценку (ликвидность+мультипликатор)
Когда возникает необходимость оценки
При помощи машины времени: интегральная прибыль
В отсутствие машины времени: экстраполяция (p/e ratio)
(Доход, прибыль, выручка, EBITDA)*мультипликатор
+ активы
дисконтирование денежных потоков
Как оценивают компанию «финансовые» инвесторы?
Разница в начальной и конечной стоимости (рекурсия, метод воспроизведения)
Как оценивают компанию «финансовые» инвесторы?
Риски переоценки (Интернет-пузырь, ВТБ)
Риск недооценки
Форбс, Питер Бота, 2006
Как бывает плохо?
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (I)?
-5
0
5
10
15
20
25
30
1Q 2Q 3Q 4Q
доходы
расходы
прибыль
маркер
Разрыв оценки в 3м квартале
Методы борьбы с разрывом используют экстраполяцию, сглаживание и прочее, но малоэффективны
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (I)?
Убыточные компании (eBay, Ford….)
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (II)?
Сингулярные риски: платежные терминалы и 140 ФЗ. МП=10
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (III)?
Ч.прибыль 07 Оценка 1 Оценка 2
Мегапорт $3 млн
Микропей $15 тыс
Средневзвешенный риск
работает плохо
вызывает взаимную. неудовлетворенность
Отложенные платежи (громоздко, большой геп, риски плохого управления и т.д.)
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (III)?
С какой отчетностью работать
Бухгалтерская
GAAP
Управленческая
Серая
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (IV)?
Цена – вещь индивидуальная
Мультипликаторы – вещь прецедентная
Откуда берется цифра: запад, аналоги…
Когда «финансовые» инвесторы оценивают компанию плохо (V)?
Доход/Оценка?
Во сколько Вы оцениваете свою компанию?
Нужны деньги
Накопилась усталость
Кризис управления
Иррациональное
Зачем продают компанию?
Фин. инвестору
Основные способы продажи и цели покупки
IPO
Стоимость
Сроки
Отчетность
Основные способы продажи и цели покупки
Стратегу
Существенный актив, оценка
Лицензия, т.п, стоимость получения
Уникальные лицензии
Рекрутинг, представительство. Стоимость воспроизведения-стоимость интеграции.
Конкурентные соображения
Ноу-хау, технологии, бизнес-процесс
Основные способы продажи и цели покупки
Менеджменту
Основные способы продажи и цели покупки
Венчурным капиталистам
Ангелы (обычно небольшие деньги)
Фонды (похоже на фин. инвестора)
Основные способы продажи и цели покупки
Бандиты
Ангелы (обычно небольшие деньги)
Фонды (похоже на фин. инвестора)
Основные способы продажи и цели покупки
Собственник
Менеджер
Мотивации
Остается или увольняется
Проблемы удержания команды
Посредник
Подход к продажеПонимание расстановки фигур
Максимальная достоверность картины
Анализ возможных покупателей
Подход к продаже
Ничего персонального, просто торговля 8)
Россия/Украина – достаточно психологический рынок, больше роль субъективных факторов
Комплекс неполноценности
Синдром страуса
Проблема одного покупателя
Подход к продажеПсихологические методы и опасности
Два управляющих: механизм принятия решений
Подход к продажеЧасть или целое?
Стоимость интеграции (Импекс/Райфайзен).
Проблемы с командой
Реально все не так, как на самом деле 8)
Риски покупки
СТАРТАП
