běžný účet (= vnější nerovnováha?)
DESCRIPTION
Běžný účet (= vnější nerovnováha?). Jaromír Šindel HP_482 ZS 2006. Obsah přednášky. Vývoj běžného účtu v ČR Makroekonomické identity Udržitelnost běžného účtu Běžný účet - nárazník Běžný účet v USA Běžný účet – přizpůsobení Běžný účet v eurozóně a proces reálné konvergence. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/1.jpg)
Běžný účet (= vnější nerovnováha?)
Jaromír ŠindelHP_482ZS 2006
![Page 2: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/2.jpg)
Obsah přednášky
1. Vývoj běžného účtu v ČR
2. Makroekonomické identity
3. Udržitelnost běžného účtu
4. Běžný účet - nárazník
5. Běžný účet v USA
6. Běžný účet – přizpůsobení
7. Běžný účet v eurozóně a proces reálné konvergence
![Page 3: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/3.jpg)
Saldo běžných transakcí s nerezidentyČR, 1995-2005, % HDP
-8
-6
-4
-2
0
2
4
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
NY NCT NX Běžný účet
Zdroj: ČSÚ.
![Page 4: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/4.jpg)
Běžný účet ČRMožnosti analýzy
1.Strukturální pohled
Komoditní struktura, geografická struktura
Platební bilance
2. Ekonomie
Vztah úspor a investic
Analýza z pohledu časové konzistence
![Page 5: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/5.jpg)
2. Makroekonomické identityHDP = C + I + G + NX = A + NX
Hrubý domácí produkt = absorpce + čisté exporty (výkonová bilance)
HND = HDP + NY
Hrubý národní důchod = HDP + saldo důchodové bilance
HNDD = HND+NCT = HDP + NY+NCT = A + NX+NY+NCT = A + CAB
Hrubý nár.dispon.důchod = HND + saldo běžných transferů = absorpce + běžný účet
HNDD = C´+ S = C + G + SDisponibilní důchod = spotřeba + úsporyC´+ S = A + CABC´+ S = C´+ I + NX + NY + NCTS – I = NX + NY + NCTÚspory – investice = běžný účet(SP + SG) – (IP + IG) = CAB
NX = S – I – NY – NCT
![Page 6: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/6.jpg)
Běžný účet České republiky v roce 2002 v podání makroekonomických identit
![Page 7: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/7.jpg)
Důchody, výdaje a kapitálové transakce ČR v letech 1995-2005 (běžné ceny, % HDP)
Název 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 HDP 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2a Prvotní důchody - od nerezidentů 3,1 2,8 3,4 3,2 3,5 3,8 3,8 3,0 3,3 3,3 4,2
2b Prvotní důchody - nerezidentům 3,3 4,2 5,0 5,1 5,8 6,0 7,2 7,6 7,6 9,0 8,7
2=2a-2b NY -0,2 -1,4 -1,5 -1,9 -2,4 -2,2 -3,4 -4,5 -4,3 -5,7 -4,4
3=1+2 HND 99,8 98,6 98,5 98,1 97,6 97,8 96,6 95,5 95,7 94,3 95,6
4a Běžné transfery - od nerezidentů 1,8 1,6 1,8 1,9 2,4 1,7 1,5 1,3 1,3 1,4 1,4
4b Běžné transfery - nerezidentům 0,8 1,1 1,2 1,0 1,3 1,1 0,9 0,7 1,2 1,4 1,6
4=4a-4b NCT 1,0 0,5 0,6 0,9 1,1 0,6 0,6 0,5 0,1 0,0 -0,2
5=3+4 HDD 100,7 99,2 99,1 99,0 98,7 98,4 97,2 96,0 95,8 94,2 95,4
6 C 71,7 72,2 74,7 72,7 74,1 73,5 73,0 73,5 75,1 73,1 72,0
7=5-6 S 29,0 27,0 24,4 26,3 24,6 24,8 24,2 22,4 20,6 21,1 23,4
8 I 32,6 33,7 30,5 28,4 27,1 29,5 29,5 28,6 27,2 27,5 26,2
9=7-8 NX+NY+NCT (9=1-6-8+2+4) -3,6 -6,7 -6,1 -2,1 -2,5 -4,7 -5,3 -6,1 -6,5 -6,3 -2,7
10a Kapitálové transfery - od nerezidentů 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,3 1,5 0,2 0,2 0,2
10b Kapitálové transfery - nerezidentům 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7
11 Č. poříz. nevyr. nefin. akt. od ner.(+)/(-) 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0
12=10a-10b-11
Čisté kapitálové transakce od nerezidentů (+)/(-) 0,0 -0,2 0,4 -0,1 0,0 0,0 0,1 1,4 0,2 0,1 -0,5
13=9+12 Čisté půjčky(+)/výpujčky -3,6 -6,9 -5,7 -2,1 -2,5 -4,7 -5,1 -4,7 -6,4 -6,2 -3,2
14 Spotřeba fixního kapitálu 20,2 19,3 20,1 19,8 20,3 20,6 20,3 20,0 19,8 19,3 18,7
15=1-14 Čistý domácí produkt 79,8 80,7 79,9 80,2 79,7 79,4 79,7 80,1 80,2 80,7 81,3
16=3-14 Čistý národní důchod 79,6 79,3 78,4 78,3 77,4 77,1 76,4 75,5 75,9 75,0 76,9
17=5-14 Čistý disponibilní důchod 80,5 79,9 79,0 79,2 78,4 77,7 77,0 76,1 76,0 74,9 76,7
18=7-14 Čisté národní úspory 8,7 7,7 4,3 6,5 4,3 4,2 4,0 2,5 0,9 1,8 4,8
Název 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 HDP 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2a Prvotní důchody - od nerezidentů 3,1 2,8 3,4 3,2 3,5 3,8 3,8 3,0 3,3 3,3 4,2
2b Prvotní důchody - nerezidentům 3,3 4,2 5,0 5,1 5,8 6,0 7,2 7,6 7,6 9,0 8,7
2=2a-2b NY -0,2 -1,4 -1,5 -1,9 -2,4 -2,2 -3,4 -4,5 -4,3 -5,7 -4,4
3=1+2 HND 99,8 98,6 98,5 98,1 97,6 97,8 96,6 95,5 95,7 94,3 95,6
4a Běžné transfery - od nerezidentů 1,8 1,6 1,8 1,9 2,4 1,7 1,5 1,3 1,3 1,4 1,4
4b Běžné transfery - nerezidentům 0,8 1,1 1,2 1,0 1,3 1,1 0,9 0,7 1,2 1,4 1,6
4=4a-4b NCT 1,0 0,5 0,6 0,9 1,1 0,6 0,6 0,5 0,1 0,0 -0,2
5=3+4 HDD 100,7 99,2 99,1 99,0 98,7 98,4 97,2 96,0 95,8 94,2 95,4
6 C 71,7 72,2 74,7 72,7 74,1 73,5 73,0 73,5 75,1 73,1 72,0
7=5-6 S 29,0 27,0 24,4 26,3 24,6 24,8 24,2 22,4 20,6 21,1 23,4
8 I 32,6 33,7 30,5 28,4 27,1 29,5 29,5 28,6 27,2 27,5 26,2
9=7-8 NX+NY+NCT (9=1-6-8+2+4) -3,6 -6,7 -6,1 -2,1 -2,5 -4,7 -5,3 -6,1 -6,5 -6,3 -2,7
10a Kapitálové transfery - od nerezidentů 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,3 1,5 0,2 0,2 0,2
10b Kapitálové transfery - nerezidentům 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,7
11 Č. poříz. nevyr. nefin. akt. od ner.(+)/(-) 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0
0,0 -0,2 0,4 -0,1 0,0 0,0 0,1 1,4 0,2 0,1 -0,5
13=9+12 Čisté půjčky(+)/výpujčky -3,6 -6,9 -5,7 -2,1 -2,5 -4,7 -5,1 -4,7 -6,4 -6,2 -3,2
14 Spotřeba fixního kapitálu 20,2 19,3 20,1 19,8 20,3 20,6 20,3 20,0 19,8 19,3 18,7
15=1-14 Čistý domácí produkt 79,8 80,7 79,9 80,2 79,7 79,4 79,7 80,1 80,2 80,7 81,3
16=3-14 Čistý národní důchod 79,6 79,3 78,4 78,3 77,4 77,1 76,4 75,5 75,9 75,0 76,9
17=5-14 Čistý disponibilní důchod 80,5 79,9 79,0 79,2 78,4 77,7 77,0 76,1 76,0 74,9 76,7
18=7-14 Čisté národní úspory 8,7 7,7 4,3 6,5 4,3 4,2 4,0 2,5 0,9 1,8 4,8
![Page 8: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/8.jpg)
Reálné důchody ČR v letech 1995-2005 (ceny roku 2000, % rHDP, deflátorem je domácí konečné užití)
Název 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 Hrubý domácí produkt 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
RHDD Hrubý domácí důchod 97,0 98,6 98,8 102,1 101,8 100,0 101,6 103,8 104,2 104,5 103,2
2a Prvotní důchody - od nerezidentů 3,1 2,8 3,4 3,3 3,5 3,8 3,9 3,2 3,5 3,4 4,4
2b Prvotní důchody - nerezidentům 3,3 4,1 4,9 5,2 5,9 6,0 7,3 7,9 8,0 9,4 9,0
2=2a-2b
Čisté prvotní důchody od nerezidentů(+)/nerezidentům(-) -0,2 -1,4 -1,5 -1,9 -2,4 -2,3 -3,4 -4,7 -4,5 -6,0 -4,6
3=1+2 Hrubý národní důchod 96,8 97,2 97,2 100,2 99,4 97,7 98,2 99,1 99,7 98,5 98,6
4a Běžné transfery - od nerezidentů 1,7 1,6 1,7 1,9 2,4 1,7 1,5 1,3 1,3 1,4 1,4
4b Běžné transfery - nerezidentům 0,8 1,0 1,1 1,0 1,3 1,2 0,9 0,8 1,3 1,4 1,6
4=4a-4b
Čisté běžné transfery od nerezidentů(+)/nerezidentům(-) 0,9 0,6 0,6 0,9 1,1 0,6 0,6 0,5 0,1 0,0 -0,2
5=3+4 Hrubý disponibilní důchod 97,7 97,8 97,8 101,1 100,5 98,3 98,8 99,6 99,7 98,5 98,4
14 Spotřeba fixního kapitálu 18,6 18,5 19,3 20,1 20,5 20,6 20,8 21,3 21,2 21,2 20,5
15=1-14 Čistý domácí produkt 81,5 81,6 80,8 79,9 79,5 79,4 79,2 78,7 78,8 78,8 79,4
16=3-14 Čistý domácí důchod 78,4 80,1 79,5 82,0 81,3 79,4 80,9 82,5 82,9 83,3 82,6
17=5-14 Čistý národní důchod 78,3 78,7 78,0 80,1 78,9 77,1 77,4 77,8 78,4 77,3 78,0
18=7-14 Čistý disponibilní důchod 79,2 79,3 78,6 81,0 80,0 77,7 78,1 78,4 78,5 77,3 77,8
![Page 9: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/9.jpg)
Příspěvky hrubých úspor a investic ke změně běžného účtu ČR
-100
-60
-20
20
60
100
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-100
-60
-20
20
60
100
Gross saving: general government Gross saving: private sectorGross fixed investment: general government Gross fixed investment: private sector Changes in inventories...: total economy CAB (National accounts) Gross national Investment Gross national saving
![Page 10: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/10.jpg)
Čisté půjčky / výpůjčky sektorů v ČR vůči nerezidentům v letech 2004-2008
Poznámka: Pro rok 2006 odhad, pro roky 2007-2009 předpověď. 1) např. platby za licence, patenty a obchodní značkyZdroj: MF ČR – Konvergenční program, s. 16
![Page 11: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/11.jpg)
Běžný účet platební bilance v procentech HDP (roční klouzavé úhrny)
Zdroj: MF ČR
![Page 12: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/12.jpg)
Saldo obchodní bilance v procentech HDP (roční klouzavé úhrny)
Zdroj: MF ČR
![Page 13: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/13.jpg)
Běžný účet ČRZávěr: Odlišné příběhy
1.Charakter vnější nerovnováhy
Čisté exporty vs. důchodová bilance
2. Bilance služeb
Stabilní zdroj příjmů pohasíná
Změna metodiky výpočtu?
3. Důchodová bilance
Reinvestované zisky … repatriované zisk
![Page 14: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/14.jpg)
Obchodní bilance – stálé ceny
Deflátor - rozklad ERP
ERP
P
PTT
EURimp
EUR
CZKimp
CZK
expexp
![Page 15: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/15.jpg)
Deflátor vývozu zboží - rozklad meziročního růstu
PCP vs. LCP
Zdroj: MF ČR
![Page 16: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/16.jpg)
Zahraniční poptávka růst exportních trhů (růst zahraničního HDP)
Zdroj: MF ČR
![Page 17: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/17.jpg)
Exportní trhy vs. exportní výkonnostrozklad meziročního reálného růstu exportu
Zdroj: MF ČR
![Page 18: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/18.jpg)
2. Vnější nerovnováha - nárazník
Optimalizace spotřeby
Mezičasový přístup k vnější nerovnováze
Úspory vyhlazovací faktor spotřeby
Domácí či zahraniční úspory (běžný účet)
![Page 19: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/19.jpg)
Investice a běžný účet
Zdroj: Kraay, Ventura (NBER 2002) This figure plots the current account as a share of GDP against gross domestic investment as a
share of GDP, using an unbalanced panel of 21 OECD countries over the period 1966-1997.
![Page 20: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/20.jpg)
Investice a běžný účet
Dlužník vs. věřitel
Zdroj: Kraay, Ventura (NBER 2002) This figure plots the current account as a share of GDP against gross domestic investment as a
share of GDP, using an unbalanced panel of 21 OECD countries over the period 1966-1997.
![Page 21: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/21.jpg)
Optimalizace spotřeby
T
tss
tst CuCuCuU )(......).........()( )(
21
r
YYYCYrC
r
YY
r
CC
1))(1(.........
112
121112
12
1
2111 ))(1()( YCYruCu
Užitková funkce
Model dvou období
Maximalizujeme
β představuje subjektivní diskontní faktor
diskontováno r tržní úrokovou mírou
![Page 22: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/22.jpg)
Optimalizace spotřeby
1
1.........
1
1
)(
)(..............
1
1
)(
)(....).........()1()(
2
1
1
221
r
Cu
Cu
rCu
CuCurCu
r
YYrCCCCCuCur
r
2
)1(.......)..()(............
1
1
1
1 212121
Eulerova rovnice
Rozpočtové omezení
tss
tssss,tt,Cv,Hss,t )TLw(RNA)IR1(CR
![Page 23: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/23.jpg)
Optimalizace spotřeby
-6
-1
4
9
14
19
24
99_Q1 99_Q4 00_Q3 01_Q2 02_Q1 02_Q4 03_Q3 04_Q2 05_Q1
-30
-10
10
30
50
70
90
Vývoj meziročních čtvrtletních změn reálného disponibilního důchodu, konečné spotřeby a úspor domácností ČR
-6
-1
4
9
14
19
24
99_Q1 99_Q4 00_Q3 01_Q2 02_Q1 02_Q4 03_Q3 04_Q2 05_Q1
-30
-10
10
30
50
70
90
Hrubý disponibilní důchod Spotřeba domácností Hrubé úspory domácností
![Page 24: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/24.jpg)
Optimalizace spotřeby
1
10
100 potraviny a nealkoholickénápojealkoholické nápoje, tabák
odívání a obuv
bydlení, voda, energie, paliva
bytové vybavení, zařízenídomácností, opravyzdraví
doprava
pošty a telekomunikace
rekreace a kultura
vzdělávání
stravování a ubytování
ostatní zboží a služby
EST
GRSK
IT UK
Směrodatná odchylka meziročních čtvrtletních změn reálné konečné spotřeby podle účelu spotřeby
![Page 25: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/25.jpg)
Optimalizace spotřeby Velká Británie
![Page 26: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/26.jpg)
Intertemporální přístup k běžnému účtu
tttt,Pt,Ct,Ft,C1t,Ct IGCYNFAIRNFANFACA
tttt,Pttttt,Ptt NXNIAYNIIGCYNICA
Statické pojetí vychází z makroekonomických identit národního účetnictví,kdy po úpravách a zjednodušujících předpokladech dostáváme
běžný účet jako toková statistika mezi čistými zahraničními aktivy.
![Page 27: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/27.jpg)
Intertemporální přístup k běžnému účtu
s
1tvv,F
s,t
IR1
1R 0NFARlim s,Cs,t
s
tss,Ps,tt,Ct,F
tsssss,t YRNFA)IR1()IGC(R
Diskontní faktor Předpoklad nemožnosti rolování dluhu
Současná hodnota absorpce odpovídá současnému jmění a současné hodnotě budoucí produkce.
![Page 28: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/28.jpg)
Vnímání tranzitorních a permanentních změn
)I
~G~
Y~
NFAR~I(
R~~1
1
)I~
I()G~
G()Y~
Y(NFA)R~IIR(CA
ttt,Pt,Ct,F
ttttt,Pt,Pt,Ct,Ft,Ft
Tranzitorní změny nepůsobí na vyhlazenou spotřebu nárazníkem se stávají úspory, respektive zahraniční úspory
![Page 29: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/29.jpg)
Vnímání tranzitorních a permanentních změn
)I
~G~
Y~
NFAR~I(
R~~1
1
NFA)IRR~I()II
~()GG
~()YY
~(CAD
ttt,Pt,Ct,F
t,Ct,Ft,Fttttt,Pt,P
ts ss,tt,Ct,F NXRNFA)IR1(
V deficitním vyjádření
Solventnost běžného účtu (… dále viz udržitelnost)
![Page 30: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/30.jpg)
Platební bilance roční klouzavé úhrny v procentech HDP
Zdroj: MF ČR
![Page 31: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/31.jpg)
Devizové rezervy ČNB a zahraniční zadluženost stav koncem čtvrtletí
Zdroj: MF ČR
![Page 32: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/32.jpg)
4. Vnější nerovnováha – USA – názorná ukázka
![Page 33: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/33.jpg)
Vývoj vládních, soukromých a vnějších úspor v USA (% HDP)
![Page 34: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/34.jpg)
Vývoj vládních, soukromých a vnějších úspor a investic v USA (% HDP)
![Page 35: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/35.jpg)
5. Udržitelnost vnější nerovnováhy
Lawsonova podmínka – 10 % CAD při fiskální rovnováze
1994 Mexiko – v předvečer CB argumentovala Lawsonovou podmínkou
5 % a 40 %, nedluhové financování, otázka reinvestovaných zisků
Blíže k argumentaci Edwards (2001)
![Page 36: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/36.jpg)
5. Udržitelnost vnější nerovnováhy
Strukturální indikátory
Otevřenost ekonomikyvíce otevřená ekonomika s vyšší exportní kapacitou bude lépe reagovat na CAD, než ekonomika méně otevřená, pro kterou by přesun zdrojů do exportních odvětví představoval dodatečné náklady
Potvrzeno Edwardsem, jenž poukazuje na skutečnost, že vyšší otevřenost ekonomiky v zahraničním obchodě zmenšuje náklady tzv. CA reversal (nutného poklesu či korekce CAD cca. o 4 % GDP) na hospodářský růst. Respektive pro ekonomiky méně otevřené bude namáhavější omezit domácí poptávku nebo budou muset provést výraznější reálnou devalvaci.
Blíže ke strukturálním indikátorům Milesi-Ferretti, Razin (1996)
![Page 37: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/37.jpg)
Vývoj běžného účtu v USA v letech 1889-2004 (% HDP, před 1929 % HNP)
Zdroj: OECD Economic Studies No. 38, 2004/1
![Page 38: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/38.jpg)
Čistá zahraniční aktiva v USA v letech 1976-2003 a jejich projekce do roku 2010 při 5% a 3% deficitu běžného účtu (% HDP)
Zdroj: OECD Economic Studies No. 38, 2004/1
![Page 39: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/39.jpg)
Projekce čistého zahraničního dluhu USA (deficit 4,4% HDP, růst nominálního HDP 5 %)
Zdroj: Obsfeld, Rogoff (2004)
![Page 40: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/40.jpg)
![Page 41: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/41.jpg)
ybPY
CA
PY
YPYPb
PY
Bb
BCA Změna dluhu odpovídá bilanci běžného účtu
2N
NN
N Y
YBYB
Y
B pro změnu dluhu platí , kde YN je nom. HDP.
Pravou stranu upravíme vykrácením YN a dostaneme bY
Y
Y
Bb
N
N
N
rozložíme-li růst nominálního HDP na reálný růst a změnu cenové hladiny
Základní propočet
bgbcab
![Page 42: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/42.jpg)
0b
yPY
CAb
dosadíme-li do předchozí rovnice, získáme
Steady-state
pro steady-state platí
byPY
CA 0
b
osamostatníme
čímž získáme úroveň dluhu, při které nedochází k jeho změně v % HDP.
![Page 43: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/43.jpg)
Trajektorie zahraničního zadlužení v USA a ČR
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 2024 2027 2030
HDP
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
HDP
b_cr
b_usa
Poznámka: Vstupní data pro USA – deficit běžného účtu 4,4% HDP, růst nominálního HDP 5 %. Data pro Českou republiku – deficit běžného účtu 5,2% HDP a růst nominálního HDP 8 %. Zahraniční zadlužení jsou v případě USA čistá zahraniční aktiva.
![Page 44: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/44.jpg)
Trajektorie zahraničního zadlužení v ČR
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028
HDP
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
HDP
b_cr(d=-5,2;y=8)
b_cr(d=+1;y=6)
b_cr(d=-3;y=6)
![Page 45: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/45.jpg)
Trajektorie – příkládek
Příklad: Předpokládejme zahraniční zadlužení na úrovni 40 % HDP. Dále předpokládejme, že růst nominálního HDP činí 7 %. Jaký může být maximální deficit běžného účtu, nemá-li se změnit úroveň zadlužení?
![Page 46: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/46.jpg)
Trajektorie - příkládek
dosadíme do , tedy , čímž získáme hodnotu pro maximální deficit běžného účtu, jenž může dosáhnout 2,8 % HDP.
byca N 028,0)4,0(07,0 ca
![Page 47: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/47.jpg)
Trajektorie – příkládek
Předpokládejme stabilní roční růst nominálního HDP ve výši 8 %. Kolika procent HDP bude dosahovat vnější dluh v steady-state, budeme-li předpokládat dva scénáře vývoje běžného účtu. První předpokládá stálý deficit běžného účtu ve výši 5 % HDP a druhý ve výši 8 % HDP.
![Page 48: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/48.jpg)
Trajektorie - příkládek
HDPdluhbb %5,62625,008,0
05,0
HPDdluhbb %10000,108,0
08,0
- první scénář (-5 % HDP)
- druhý scénář (-8 % HDP)
![Page 49: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/49.jpg)
Feldstein – Horioka paradox?
Vztah mezi mírou úspor a investic
(I/Y)t = α + β (S/Y)t
(I/Y)t = 0,035 + 0,887 (S/Y)t R2=0,91
(0,018) (0,074)
![Page 50: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/50.jpg)
F-H paradox v letech 1990-1997
Zdroj: Obstfeld, Rogoff (2004)
![Page 51: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/51.jpg)
Feldstein – Horioka paradox?Vliv finanční integrace
b Japan, c Singapore, d Korea, e Malaysia, f Thailand
![Page 52: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/52.jpg)
Odhad β parametru F-H paradoxu v letech 1975-2000 různých ekonomických uskupeníVliv finanční integrace
Pramen: Blanchard, Giavazzi (2002) str. 38.
EU
OECD
EURO
![Page 53: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/53.jpg)
F-H paradox - Kritika
Engel (2004) – mezinárodní korporace se v rámci svých investičních projektů v dané ekonomice nerozhoduje na základě vývoje (tvorby) úspor či spotřeby v dané ekonomice
Buiter (2002) - … is one of the more pointless exercises in open economy macroeconometric … For instance, a country could have a perfect positive corelation between saving and investment while running a persistent current account deficit of 25 percent of GDP. And? So what?
![Page 54: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/54.jpg)
Distribuce běžného účtu mezi
geografickými zónami
![Page 55: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/55.jpg)
![Page 56: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/56.jpg)
6. Běžný účet v eurozóně
![Page 57: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/57.jpg)
Asymetrický charakter vývoje běžného účtu v eurozóně
![Page 58: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/58.jpg)
Běžný účet a reálná konvergence
![Page 59: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/59.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu
StudieEdwards (2004), Freund (2000), Milesi-Ferretti a Razin (1998)
Předmětem ekonomického zájmu výzkumuSledování vlivu přizpůsobení vnější nerovnováhy na růst
v kombinaci s náhlými přílivy zahraničního kapitálu, měnovými a bankovními krizemi, rolí měnových kurzů atd.
Definice Samotné přizpůsobení vnější nerovnováhy lze definovat na
úrovni „zvratu“ – jedná se o dostatečný pokles běžného účtu v % hrubého domácího produktu v rozmezí jednoho roku (3-4 % HDP) či delší období 3 let (6 % HDP).
Samotné stanovení definice se nevýrazně liší, přičemž ustálené využití pramení z Milesi-Ferretti a Razin (1998).
![Page 60: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/60.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu
Edwards (2004) - charakteristiky
• přizpůsobení je spojeno s náhlým utnutím přílivu zahraničního kapitálu
• zvratem běžného účtu zachycuje relativně málo proměnných (minulé podíly běžného účtu na HDP, vnější dluh k HDP, úroveň mezinárodních rezerv, domácí úvěrová kreace a dluhová služba)
• negativní vliv zvratu běžného účtu na vývoj reálného HDP je vyšší než na vývoj investic
• flexibilnější režim měnové kurzu zmírňuje negativní dopady
• vyšší otevřenost ekonomiky zmírňuje negativní dopady
• větší finanční otevřenost (možno interpretovat jako jistý stupeň finanční integrace) přináší nižší pravděpodobnost výskytu tzv. sudden stop (náhlého utnutí) přílivu kapitálu
![Page 61: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/61.jpg)
IMF (2007) - Episodes of Deficit Reversals and Large and Persistent Deficits
The chapter identifies 42 episodes of large and sustained deficit reversals in advanced economies, 60 episodes in emerging markets, and 17 episodes in oil-exporting countries. Moreover, 29 cases of large and persistent deficits were identified in the entire sample.
![Page 62: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/62.jpg)
![Page 63: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/63.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …empirie
Zdroj: Freund (2000): Current Account Adjustment in Industrialized Countries
![Page 64: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/64.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Zdroj: Freund (2000): Current Account Adjustment in Industrialized Countries
![Page 65: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/65.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Pramen: Freund (2000): Current Account Adjustment in Industrialized Countries Pramen: IMF (2007)
![Page 66: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/66.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Zdroj: Freund (2000): Current Account Adjustment in Industrialized Countries
![Page 67: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/67.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Zdroj: IMF (2007) … (advanced economies)
![Page 68: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/68.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Zdroj: IMF (2007) … (advanced economies)
![Page 69: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/69.jpg)
7. Přizpůsobení běžného účtu … a …
Zdroj: IMF (2007) … (advanced economies)
![Page 70: Běžný účet (= vnější nerovnováha?)](https://reader035.vdocuments.pub/reader035/viewer/2022062315/5681592d550346895dc65971/html5/thumbnails/70.jpg)
Literatura
Viz http://hp482.wz.cz/11.htm
Děkuji za pozornost