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Bildung des GesamturteilsZusammenfassende
Beurteilung der Lage eines Unternehmens durch den
Bilanzanalytiker
Nadine Cahsun, Bianca Widew
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Prinzipien der Urteilsbildung• GanzheitlichkeitsprinzipNutzung aller relevanten Kennzahlen
• NeutralisierungsprinzipEliminierung der bilanzpolitischen
Maßnahmen
• ObjektivierungsprinzipObjektivierung des Weges,Objektives Verfahren
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Probleme bei Urteilsbildung• nicht alle wirtschaftl. Aktivitäten und
Merkmale eines U´ schlagen sich in FB nieder
• Geschäftsvorfälle sind bereits verdichtet• Auswahl der relevanten Kennzahlen • verschied. Kennzahlen können zu
widersprüchlichen Urteilen führen• bei JA handelt es sich um
vergangenheitsbezogene Rechnung
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Kennzahlensysteme
Subjektives Gesamturteil traditionelle KennzahlensystemeQuasi-objektives GesamturteilScoring ModelleObjektives GesamturteilModerne Verfahren
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Traditionelle Kennzahlensysteme
• Verdichten Kennzahlen zu einer Spitzenkennzahl
• Auswahl der Kennzahlen ist quasi-objektiv
• Interpretation der Spitzenkennzahl ist subjektiv
Rechensystem Ordnungssystem
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Rechensystem
• Spitzenkennzahl wird durch Addition, Subtraktion, Multiplikation oder Division in Unterkennzahlen zerlegt
• Beispiel: ROI-System- isolierte Interpretation des ROI ist wenig aussagefähig- Ursachenanalyse durch Gliederung des ROI in Einzelkennzahlen
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ROI-System (1)
ROI
EKREK-Rentabilität = Erfolg/EK
EKQEK-Quote =EK/Gesamtkapital
KUHKapitalumschlagshäufigkeit =
Umsatz/Gesamtkapital
ROI=Erfolg/Gesamtkapital
URUmsatzrentabilität =Erfolg/Umsatz
**
ROI= Erfolg * EK Gesamtkap. EK
ROI= Erfolg * EK EK Gesamtkap.
ROI= Erfolg * Umsatz Gesamtkap. Umsatz
ROI= Erfolg * Umsatz Umsatz Gesamtkap.EKR EK
QKUHUR
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ROI-System (2)
EKQ in %
EK
R in
%
Rendite-Risiko-Strategie
Rendite-Sicherheitsausgleich-Strategie
Sicherheitsstrategie
15% ROI-Isoquante
5% ROI-Isoquante
Sicherheitsstrategie: Steigerung des ROI durch Erhöhung EKQ bei konst. EKRRendite-Risiko-Strategie: Steigerung EKR, EKQ auf niedrigem NiveauRendite-Sicherheitsausgleich-Strategie: Steig. EKR und EKQ gleichermaßen
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ROI-System (3) Beispiel
AusgangssituationErgebnis vor Zinsen: 110.000Ergebnis nach Zinsen: 50.000EK: 250.000FK: 750.000 mit i=8%Gesamtkapital: 1.000.000
ROI= 50.000 250.000 250.000 1.000.000ROI(5%)= EKR(20%)*EKQ(25%)
*
ROI = Erfolg * EK
EK Gesamtkapital
EKR EKQ
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ROI-System (3) Beispiel
Planung ErweiterungsinvestitionErgebnis vor Zinsen: 250.000Ergebnis nach Zinsen: 150.000EK: 250.000FK: 1.250.000 mit i=8%Gesamtkapital: 1.500.000
ROI= 150.000 250.000 250.000 1.500.000ROI(10%)= EKR(60%)*EKQ(16,67%)
ROI = Erfolg * EK
EK Gesamtkapital
*
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Kennzahlensystem auf Basis empirischer Bilanzforschung nach Baetge (1)
• Auswahl von Kennzahlen, die aus empirisch nachgewiesenen Bilanzforschungen insbesondere zur Früherkennung von Unternehmenskrisen geeignet sind
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Kennzahlensystem auf Basis empirischer Bilanzforschung nach Baetge (2) Modifizierte EKQ = EK Gesamtkapital-flüssige Mittel-Immobilien
Cash-Flow-EKR = CF I Betriebsergebnis EK + Abschreibungen - Zuschreibungen +Zuführung zu
Pensionsrückstellg. - Auflösung von
Pensionsrückstellg. = CF I
• Zur Beurteilung der Ertragskraft („Geld verdienen“) dient die Kennzahl Cash-Flow-Rentabilität und die Modifizierte EKQ drückt die „Sicherung der Verdienstquelle“ aus
• Die empirisch ermittelten Kennzahlen sind unempfindlich gegenüber bilanzpolitischen Maßnahmen
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Kennzahlensystem auf Basis empirischer Bilanzforschung nach Baetge (3)
Modifizierte EKQ=
EK/Gesamtkapital CFI – Rendite=CFI/EK
CFI__________
Gesamtkapital
-Immobilien
-Flüssige Mittel
= Art ROI
*
CFI- betriebl. Steuern- Bestandsveränderg.- Aktivierte Eigenleistg.+ finanzwirksames a.o. Ergebnis= CF II
Gesamtkapital- EK- langfrist.FK=kurzfrist.Verbindl.
CF II____________kurzfrist.Verbindl.
= Art Kapitalrückflußquote
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Das RL-KennzahlensystemDer Rentabilitätsteil
Ordentliches Ergebnis Ordentliches Betriebsergebnis + Ordentliches Finanzergebnis
Finanzergebnis Gesamtkapital-
rentabilität Return On Investment
Kapitalumschlags- häufigkeit
Umsatz- Rentabilität
Beteiligungsertrag + Zinsertrag Beteiligungsaufwand
Gesamtgewinn + Zinsaufwand ./.Gesamtkapital * 100
Betriebsergebnis ./. Gesamtkapital * 100
Umsatz Gesamtkapital
Betriebsergebnis ./. Umsatz * 100
Außerordentliches Ergebnis Außerord. Ertrag Außerord. Aufwand
Eigenkapital- Rentabiliät Gesamtkapital ./. Eigenkapital * 100
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Das RL-KennzahlensystemDer Liquiditätsteil
V e rs c h u ld u n gs g ra d F r e m d k a p i t a l . /. G e s a m tk a p i ta l * 1 0 0
L i q u id e M i tte l A n f a n g s b e s t a n d a n l iq u i d e n M it te l n + G e s .- E in z a h lu n g e n . /. G e s . - A u s z a h lu n g e n
C a s h f lo w J a h re s ü b e rs c h u s s /J a h re s f e h lb e t r a g + A b s c h re i b u n g e n + / - V e rä n d e ru n ge n d e r R ü c k s t e l lu n g e n
W o r k in g C a p ita l U m l a u fv e r m ö g e n . /. k u rz f r i s t ig e V e rb i n d li c h k e it e n
D y n a n is c h e r V e r s c h u l d u n gs g ra d G e s a m te V e rb l k . . / . C a s f lo w
L i q u id i tä t s - K o e f f i z ie n t L iq u i d e M it te l . / .k u rz f r .V e rb l k . * 1 0 0
A n l a g e n d e c k u n g E i g e n k a p i ta l + la n g f r . F K . /. A V * 1 0 0
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Gegenüberstellung traditioneller KennzahlensystemeRechensysteme• Einfach und
Übersichtlich• Abstrakte
Darstellung• Das Fehlen
mathematischer Beziehungen
• Hoher Informationsverlust
Ordnungssysteme• Die Betrachtung
mehrerer Kennzahlen• Darstellung der
Ursachen bei Veränderungen
• Erschwerte Interpretation durch das Fehlen der Spitzenkennzahl
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Auswertung der traditionellen Kennzahlensysteme• Pyramidenkonzept• Begrenzte Aussagefähigkeit• Verstoß gegen das
Ganzheitlichkeitsprinzip• Subjektive Teilurteile• Darstellung der
betriebswirtschaftlichen Zusammenhänge
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Quasi-objektive Verfahren Das Scoring-Modell
6 Schritte:1. Die Auswahl der Merkmale2. Die Gewichtung der Merkmale3. Die Bestimmung der
Merkmalsausprägungen4. Die Ermittlung der Teilurteile5. Die Ermittlung des Gesamturteils6. Die Bestimmung der Rangfolge
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Das Saarbrücker ModellDie Quantitative BilanzanalyseBestimmung der Ertragsstärke durch 4 Kennzahlen:
Eigenkapital
Eigenkapitalquote (EQ) = Gesamtkapital
Korrigierter Jahresüberschuss
Return On Investment (ROI) = Gesamtkapital
Cashflow
Cashflow zu Umsatz (CFU) = Nettoumsatzerlöse
Cashflow
Cashflow zu Gesamtkapital (CFK) = Gesamtkapital
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Die Quantitative BilanzanalyseErmittlung der PunktewerteEQ ROI CFU CFK Punkte
< 0 < 0 < 0 < 0 0
> 0 < 20 > 0 < 3 > 0 < 5 > 0 < 8 0,5
>20 < 28 > 3 < 5 > 5 < 9 > 8 < 12 1
>28 < 38 > 5 < 8 > 9 < 12 >12 < 16 1,5
> 38< 50 > 8 < 10 >12 < 17 >16 < 23 2
> 50 > 10 > 17 > 23 2,5
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Die Quantitative BilanzanalyseErkenntnisse über die ErtragsstärkeGesamtscore (GS) Urteil über die Ertragsstärke
8 < GS < 10 außergewöhnlich hoch
6 < GS < 8 Überdurchschnittlich
4 < GS < 6 Durchschnittlich
2,5 < GS < 4 Unterdurchschnittlich
0 < GS < 2,5 außergewöhnlich gering
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Das Saarbrücker ModellDie Qualitative Bilanzanalyse
• Analyse des Bilanzierungsverhaltens
• Vergleichsmaßstab: deutsche Normbilanzierung
• Ermittlung der Häufigkeit der angewendeten Bilanzierungspolitik
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Das Saarbrücker ModellAuswertung des Saarbrücker Modells (1)Identifizierung der erhebliches
Wahlrechte und Ermessensspielräume
Angegebene Daten sind nicht quantifizierbar
Auswahl und Gewichtung der 4 Kennzahlen rein subjektiv
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Das Saarbrücker ModellAuswertung des Saarbrücker Modells (2)Beurteilung über die
Bestandsfestigkeit fehltVerstoß gegen das
GanzheitlichkeitsprinzipHoher Informationsverlust durch das
Umrechnen in PunktenBildung des Gesamturteils aus
quantitativer und qualitativer Bilanzanalyse
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Das RSW – VerfahrenDie Fundamentalanalyse• Beurteilung des Unternehmens aus
der Sicht des Aktionärs• Ausgehend von 6 Kennzahlen aus
den Bereichen Rendite, Sicherheit und Wachstum
• Bildung einer branchenspezifischen Kennzahl aus jedem Bereich
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Das RSW-VerfahrenDie Fundamentalanalyse• Kennzahlenbildung aus dem Bereich Rendite
3*EKRt+2*EKRt-1+EKR t-2
1. EKR = 6
Jahresüberschuss vor Steuernt * 100%
mit EKRt = Eigenkapital
3*CFRt +2*CFRt-1+CFRt-2
2.CFR = 6
Cashflowt * 100
Mit CFRt = Umsatzt
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Das RSW-VerfahrenDie Fundamentalanalyse• Kennzahlenbildung aus dem Bereich
Sicherheit
Eigenkapital * 100
1. EKQ = Gesamtkapital
liquide Mittel+Wertpapiere aus UV
2. LQ = Gesamtkapital * 100
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Das RSW-VerfahrenDie Fundamentalanalyse• Kennzahlenbildung aus dem Bereich
Wachstum
Bilanzsummet - 1 * 100
1. WRBS = Bilanzsumme t-2
Umsatzt - 1 * 100
2. WRU = Umsatz t- 2
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Die FundamentalanalyseBerechnung des Fundamentalscores (1)
3 Schritte:
(1)Standardisierung der Kennzahlenwerte
(2)Gewichtung der Kennzahlen(3)Summenbildung zu einem Wert
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Die FundamentalanalyseBerechnung des Fundamentalscores (2)Bereich Kennzahl Standardisierung der
VergleichsgruppeGewicht
Rendite EKQ
CFR
Alle Unternehmen
Branchenabhängig
0,4444
0,2222
Sicherheit EKQ
LQ
Alle Unternehmen
Branchenabhängig
0,1111
0,0556
Wachstum WRBS
WRU
Alle Unternehmen
branchenabhängig
0,1111
0,0556
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Die FundamentalanalyseInterpretation des Fundamentalscores• Abweichung der Unternehmensleistung
vom Durchschnitt der Vergleichsgruppen• Zuordnung der Ratingwerte
Ratingwert Zugeordnete UnternehmenA beste 5 %B beste 5 % bis 25 %C beste 25 % bis 75 % D beste 75 % bis 95 %E schlechteste 5 %
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Das RSW-VerfahrenDie Analyse der
Börsenperformance • Beurteilung von Unternehmen anhand 3
Kennzahlen: RenditeSicherheitWachstum
• Ermittlung des Börsenscores durch die Addition der Kennzahlenwerte
• Zuordnung von Ratingwerten• Darstellung der Rangfolge
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Das RSW-VerfahrenDie Interpretation des Gesamtscores• Berechnung:
Fundamentalscore + Börsenscore
Gesamtscore = 2
• Abweichung der Gesamtperformance vom Durchschnitt aller Unternehmen
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Das RSW-VerfahrenGesamtbeurteilung• Der Vergleich unterschiedlicher Branchen• Keine Berücksichtigung des
Neutralisierungsprinzips• Unternehmensbeurteilung aus der Sicht
des Aktionärs• Die Auswahl der Kennzahlen quasi-objektiv• Die Gewichtung der Kennzahlen subjektiv