bonos y debentures trabajos practicos
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Trabajo para la UniversidadTRANSCRIPT
BONOS Y DEBENTURES
PROLOGO
Se encuentra en Mercados Financieros donde los ahorradores pueden
proveer directamente fondos a los deudores.
Podríamos mencionar un ejemplo acerca los bonos con la conocida empresa
Intel la gigante de manufactura computacionales, quiere construir una fábrica
para financiar la construcción va directo al público. Realiza esto vendiendo
bonos (certificado de deudas) que lo obliga pagar al tenedor del bono (es un
pagaré), es más una deuda financiera más que un capital accionario.
El bono define el tiempo de la deuda, el vencimiento y el riesgo debe ser
conocido para el comprador ya que a mayor riesgo mayor serán los réditos
del interés a pagar.
1.- INTRODUCCION:
Es un crédito a largo plazo que la empresa requiere para ampliar sus
actividades, ya que para realizar un plan especial de inversiones renovar o
modernizar sus maquinarias o instalaciones, es poco probable que pueda
encontrar un financiamiento adecuado a base de los créditos a corto plazo,
dado el elevado monto que dichos planes requieren. Para estos créditos se
emiten "títulos de créditos" que el publico suscribe con el ánimo de obtener
un interés fijo sobre la inversión. En estas condiciones queda claramente
establecido que los tenedores de debentures son acreedores de la sociedad
emisora, existiendo por lo tanto, una diferencia bien marcada con respecto a
los accionistas quienes son dueños del patrimonio de la empresa.
Las disposiciones legales citadas establecen que la emisión de bonos deberá
ser precedida de una solicitud de inscripción en el Registro de Bonos o
Debentures de la Superintendencia de Sociedades Anónimas, la que deberá
proceder a su inscripción dentro del plazo de 15 días y otorgan un certificado
que así lo acredite. Cumplido este trámite deberá inscribirse la escritura
pública de emisión con el o los representantes de los futuros tenedores de
bonos, en la cual se insertará el certificado de inscripción, entre los datos que
deberá contener la escritura de emisión, podemos mencionar lo siguiente:
1. - El monto del capital autorizado, suscrito y pagado a la época de la
escritura de emisión.
2. - El acuerdo del Directorio y el de la Junta extraordinaria de Accionistas,
en su caso, que hubieren acordado la contratación del empréstito,
debiendo insertarse la parte pertinente del acta respectiva. El acuerdo
de la Junta Extraordinaria de Accionistas es requerido cuando el monto
de la emisión más el pasivo existente excedieren el capital pagado y
reservas.
3. - El monto total del empréstito, las series y el número de bonos que van
a emitirse, indicando si serán "a la orden" o "al portador".
4. - El tipo de interés, el carácter de reajustable o no del empréstito y la
forma de reajuste, en su caso, la forma y época de amortización, las
fechas y el lugar del pago de los intereses y de los bonos sorteados o
vendidos.
5. - La indicación de si la emisión se hace o no con garantía especifica, la
naturaleza de esta, como asimismo la oportunidad en que se a
constituido o va a constituirse.
Los títulos de debentures deben llevar cupones para el pago de los intereses
de amortización, en los casos que corresponda. Estos cupones serán
retirados por el tenedor y presentados a la sociedad emisora para el cobro de
los intereses y amortizaciones en las fechas fijas de vencimiento.
El valor de cada bono debe ser pagado totalmente al tiempo de su
suscripción, situación que como se puede observar, difiere de la que se
presenta en el caso de una emisión de acciones.
El empréstito debe colocarse dentro del plazo máximo de seis meses
contados desde la fecha de certificado de inscripción o en el que se hubiere
fijado en la escritura de emisión, si fuese menor. Al vencimiento del plazo
señalado, los representantes de los tenedores de bonos deberán dejar
constancia del monto total de la suscripción efectuada.
La sociedad emisora no podrá adquirir sus propios bonos para revenderlos ni
podrá rescatar anticipadamente y fuera del sorteo los bonos emitidos, a
menos que se trate de una serie completa en circulación o del total del
empréstito.
Por último, la sociedad emisora puede canjear los bonos emitidos por
acciones, siempre que se trate de una opción colectiva y se proceda con
conformidad con las condiciones establecidas en el contrato de la emisión y
de acuerdo a las disposiciones legales vigentes.
2.- MARCO TEORICO
2.1.-CODIGO DE COMERCIO
BONOS O DEBENTURES
Los bonos o debentures son títulos-valores que incorporan una parte alícuota
de un crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora.
TITULOS NOMINATIVOS A LA ORDEN O AL PORTADOR.
Los bonos pueden ser nominativos, a la orden o al portador y tienen igual
valor nominal que será de cien pesos bolivianos o múltiplos de cien.
Los bonos pueden emitirse en moneda extranjera, reunidos los requisitos
legales que rigen la materia.
TITULOS REPRESENTATIVOS DE BONOS
Los bonos pueden emitirse en series diferentes; pero dentro de cada serie
confieren a sus tenedores iguales derechos. El acto de creación que
contraríe este precepto es nulo y cualquier tenedor puede demandar la
declaración de nulidad.
Pueden expedirse títulos representativos de varios bonos. Los bonos se
emiten por orden de serie. El bono puede llevar adheridos cupones. En cada
cupón se indicará el título al cual pertenece, su número, valor y fecha de
exigibilidad. No pueden emitirse nuevas series mientras la anterior no esté
totalmente colocada.
CONTENIDO
Los bonos contendrán:
1) La palabra "bono" y la fecha de su expedición;
2) El nombre de la sociedad o entidad emisora, su objeto y su domicilio;
3) El monto del capital suscrito, el pagado y la reserva legal de la
sociedad, así como un resumen del activo y pasivo, según el resultado
de la auditoría que deberá practicarse precisamente para proceder a la
emisión de los bonos;
4) El importe de la emisión, con expresión del número y valor nominal de
los bonos, así como la serie y número;
5) El tipo de interés;
6) La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad
creadora, en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o
mediante el pago de comisiones;
7) La forma, el lugar y plazo para amortizar el capital y pagar los intereses;
8) Las garantías específicas que se constituyan, así como los datos de su
inscripción en el registro correspondiente;
9) El número, fecha y notaría en la cual se hubieran protocolizado los
documentos que autoricen la emisión de los bonos y el balance general
consolidado y sus anexos y la providencia de la Dirección de
Sociedades por Acciones que hubiera otorgado el permiso, y
10) Las demás indicaciones que, en concepto de la autoridad administrativa
fiscalizadora, fueren indispensables y convenientes.
Los bonos llevarán la firma de los representantes legales de la sociedad
emisora o de las personas autorizadas para el efecto, ya sea autógrafa o
puesta por medio de facsímil que garantice la autenticidad del documento, a
juicio de la autoridad administrativa fiscalizadora.
AMORTIZACIONES
No puede establecerse que los títulos sean amortizados mediante sorteos
por una suma superior a su valor nominal o por primas o premios, sino
cuando el interés que produzca sea superior al interés legal. La emisión de
los títulos en contravención a este precepto será anulable y cualquier tenedor
podrá pedir su nulidad.
VALOR TOTAL DE LA EMISION
El valor total de la emisión o emisiones no debe exceder del monto del
capital social y reservas libres con deducción de las utilidades repartibles
consignadas en el balance practicado previamente al acto de creación, a
menos que los bonos se hayan creado para destinar su importe a la
adquisición de bienes de capital por la sociedad. En este caso, la suma
excedente del capital social y reservas libres puede ser hasta las tres cuartas
partes del valor de los bienes.
PROHIBICION DE REDUCIR EL CAPITAL EXCEPCIONES.
La sociedad emisora no puede reducir su capital sino en proporción al
reembolso que haga de los títulos en circulación. Tampoco puede cambiar su
objeto, su domicilio o su denominación sin el consentimiento de la asamblea
general de tenedores de bonos.
PUBLICACION DE BALANCE.
La sociedad emisora deberá publicar anualmente su balance, revisado por
auditor, dentro de los tres meses siguientes al cierre del ejercicio
correspondiente. La publicación se hará en un diario de circulación nacional.
Si se omite la publicación, cualquier tenedor puede exigirla y, si no se la hace
dentro del mes siguiente al requerimiento, podrá dar por vencido los títulos
que le correspondan.
CREACION DE TITULOS POR VOLUNTAD UNILATERAL DE LA
SOCIEDAD.
La creación de los títulos se hará por declaración unilateral de la voluntad de
la sociedad emisora, que constará en los documentos correspondientes, los
cuales deben ser inscritos en el Registro de Comercio como en los que
corresponda según las garantías específicas constituidas.
CONTENIDO DEL ACTA.
El acta de la junta general extraordinaria que autorice la creación de bonos
contendrá los siguientes requisitos:
1) Los datos referidos por los incisos 1) al 10) del artículo 645;
2) La inserción del balance practicado para la creación de los bonos;
3) La especificación, cuando corresponda, de las garantías constituidas;
4) En su caso la indicación pormenorizada de los bienes a adquirirse con
el importe de la colocación de los títulos, y
5) La designación de los representantes encargados de suscribir los títulos
a nombre de la sociedad emisora.
OFRECIMIENTO DE VENTA AL PÚBLICO.
Si los títulos se ofrecen en venta al público, los anuncios o la propaganda
correspondiente contendrán los datos citados por el artículo anterior, previo
el cumplimiento de los requisitos señalados en el Título III referente a la
"Oferta Pública".
SEGURO CONTRA INCENDIO Y OTROS RIESGOS.
Los bienes que constituyan la garantía específica de los bonos deberán
asegurarse contra incendio y otros riesgos a los que estén expuestos, por
una suma no inferior al valor de tales bienes.
DESIGNACION DEL REPRESENTANTE COMUN DE LOS TENEDORES
DE BONOS.
Los adquirentes de bonos se reunirán en asamblea convocada por los
representantes de la sociedad emisora, con el objeto de designar por simple
mayoría al representante común de los tenedores de bonos, que podrá
recaer en una entidad bancaria, estableciendo tanto el monto de su
remuneración como la constancia de su aceptación del cargo. El
representante deberá cerciorarse, en su caso, de la existencia y el valor de
los bienes que constituyan las garantías especificas y comprobar los datos
contables manifestados por la sociedad.
REPRESENTACION DE LOS TENEDORES DE BONOS.
El representante común actuará como mandatario del conjunto de tenedores
de bonos y representará a éstos frente a la sociedad creadora y, cuando
corresponda, frente a terceros.
EJERCICIO DE ACCIONES
Cada tenedor puede ejercer individualmente las acciones que le
corresponda, pero el juicio colectivo que el representante común pudiera
iniciar atraerá a todos los juicios iniciados por separado.
ASAMBLEA GENERAL
Los tenedores de bonos podrán reunirse en asamblea general cuando sean
convocados por la sociedad deudora, por el representante común o solicitada
por un grupo no menor al veinticinco por ciento del conjunto de tenedores de
títulos, computado por capitales.
REMOCION DEL REPRESENTANTE
La asamblea podrá remover libremente al representante común.
DERECHO DE VOZ DEL REPRESENTANTE COMUN.
El representante común tendrá el derecho de asistir con voz a las asambleas
de la sociedad deudora y deberá ser convocado a ellas.
TENEDORES DE BONOS PUEDEN DAR POR VENCIDOS SUS TITULOS
Si la asamblea adopta, por mayoría, acuerdos que quebranten los derechos
individuales de los tenedores de bonos, la minoría disidente podrá dar por
vencidos sus títulos.
REDENCION DE TITULOS POR SORTEO
Cuando los títulos fueran redimibles por sorteo, éste se celebrará ante
notario público, con asistencia de los administradores de la sociedad deudora
y del representante común de los tenedores de bonos.
PUBLICACION DEL RESULTADO DEL SORTEO
Los resultados del sorteo deben publicarse en un diario de circulación
nacional.
CONTENIDO DE LA PUBLICACION
En la publicación se indicará la fecha señalada para el pago, que será
después de los quince días siguientes a la misma.
DEPOSITO EN UN BANCO DEL IMPORTE DE LOS TITULOS
SORTEADOS
La sociedad deudora debe depositar en un Banco el importe de los títulos
sorteados y los intereses causados, a más tardar un día antes del señalado
para el pago. Si el representante común es un Banco, el depósito se lo hará
en éste.
EFECTOS DEL DEPÓSITO
Efectuado el depósito, los títulos sorteados dejarán de devengar intereses,
desde la fecha señalada para su cobro.
EFECTO SI LOS TENEDORES NO COBRAN EL IMPORTE DE LOS
TITULOS.
Si los tenedores no se hubiesen presentado a cobrar el importe de los títulos,
la sociedad deudora podrá retirar sus depósitos después de noventa días del
señalado para el pago.
RETRIBUCION DEL REPRESENTANTE
La retribución del representante común estará a cargo de la sociedad
deudora, cuando ésta haya aprobado la remuneración fijada; en caso de
desacuerdo será fijada por el juez.
CUPONES PARA EL COBRO DE INTERESES
Para incorporar el derecho al cobro de los intereses se anexarán cupones,
los cuales podrán ser al portador aún en el caso que los bonos tengan otra
forma de circulación.
PRESCRIPCION DE INTERESES
Las acciones para el cobro de los intereses prescriben en cinco años.
BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
Pueden crearse bonos que confieran a sus tenedores el derecho de
convertirlos en acciones de la sociedad.
PLAZO PARA EL DERECHO DE CONVERSION
Los títulos de los bonos convertibles, además de los requisitos generales que
deben contener, indicarán el de plazo dentro del cual sus titulares pueden
ejercitar el derecho de conversión y las bases para la misma.
PROHIBICION PARA MODIFICAR CONDICIONES Y BASES
Durante el plazo en que pueda ejercitarse el derecho de conversión la
sociedad creadora no podrá modificar las condiciones o bases para que
dicha conversión se realice.
NO PODRAN COLOCARSE BAJO LA PAR
Los bonos convertibles no podrán colocarse bajo la par.
AUMENTO DEL CAPITAL SOCIAL
El capital social se aumentará en la medida en que los bonos sean
convertidos en acciones. Así deberá preverse en la escritura social
correspondiente.
PREFERENCIA DE LOS ACCIONISTAS
Los accionistas tienen preferencia para suscribir los bonos convertibles.
Durante treinta días a partir de la fecha de aviso, los accionistas pueden
ejercitar su preferencia para la suscripción.
BONOS BANCARIOS
La creación de bonos bancarios debe ser autorizada por el organismo
fiscalizador competente.
BANCO DEPOSITARIO
Si se establecen garantías específicas, los bienes que constituyen la
cobertura serán cuidadosamente determinados y podrán permanecer en
poder del Banco deudor el cual tendrá respecto de ellos el carácter de
depositario.
VENCIMIENTO DE TITULOS
Si se vencieran los títulos-valores que constituyan la cobertura de los valores
bancarios, el Banco deudor los hará efectivos y los sustituirá por otros
equivalentes.
REPRESENTACION
Tratándose de valores bancarios no es necesaria la designación del
representante común de los tenedores, pero éstos podrán designarlo en
cualquier tiempo.
PRESCRIPCION
Las acciones para el cobro de los bonos prescriben en diez años a contar de
la fecha de su exigibilidad.
2.2.-Emisión de Debentures
La primera contabilización corresponde a la autorización de esta, cuyas
condiciones estarán contenidas en la escritura pública, al igual que la
constancia que se deja cuando se crea una Sociedad Anónima del capital
autorizado, para lo cual no es necesario que estuviera totalmente suscrito y
pagado.
En el caso de la emisión de debentures, será necesario también registrar el
monto del empréstito autorizado, aun cuando no se encuentre totalmente
colocado.
Luego de colocarse estos en el mercado, la sociedad emisora obtiene
disponibilidades y contrae al mismo tiempo un compromiso, operación que
debe quedar registrada en los libros de la empresa.
2.3.- Interés sobre Debentures
El uso de los créditos obtenidos por medio de la emisión de debentures,
significa para la sociedad emisora un gasto de carácter financiero,
consistente en un interés fijo calculado sobre el valor nominal, estos deben
ser pagados a distintos inversionistas que, al término de cada vencimiento,
pedirán su liquidación en el momento que ellos estimen oportuno. Sin
embargo, para la sociedad emisora constituye un compromiso en el
momento mismo del vencimiento, debiendo en esa fecha quedar reflejado en
sus libros.
En algunos casos la colocación de los debentures ocurre en una fecha
intermedia entre dos vencimientos, en este caso la sociedad emisora deberá
pagar únicamente los intereses correspondientes al periodo comprendido
entre la fecha de colocación y el próximo vencimiento que, como se sabe,
ocurre en fecha fija para el conjunto de las obligaciones emitidas.
2.4.-Emisión de debentures con prima
La emisión de debentures admite la posibilidad de que una empresa pueda
colocarlos a un periodo inferior a su valor nominal. Esta situación se presenta
cuando la emisión se hace con un interés fijo inferior al interés que rige en el
mercado en el momento de colocación. Es decir, la prima sirve para regular
el interés sobre la inversión, ya que de otra manera, el solo interés fijo puede
resultar poco atractivo para el inversionista.
2.5.-Gasto de la emisión
Una emisión de debentures implica una serie de desembolsos por gastos de
impresión, gastos de carácter legal, etc. A los cuales deberá dárseles el
mismo tratamiento que indicamos para el descuento, es decir, deberá
amortizarse durante el periodo que dure dicha emisión.
2.6.-Restricción del capital a los inversionistas
En el momento de rescatar los debentures, ya sea al termino del plazo o bien
por medio de sorteos periódicos, se pueden hacer los pagos con cargo a la
cuenta de pasivo "Debentures Autorizados".
2.7.-Reajustabilidad de bonos o debentures
Las actuales disposiciones legales que rigen esta materia consultan la
posibilidad de que la emisión de bonos o debentures este sujeta a un
cláusula de reajustabilidad, la que deberá quedar establecida en la escritura
de emisión. Este reajuste tiene por objeto garantizar al inversionista la
mantención del valor real del capital aportado evitando así su posible
desvalorización como consecuencia del proceso inflacionario.
2.8.-Bonos por Pagar
Se utilizan para las corporaciones financieramente sólidas, pueden acordar
sumas de financiación a largo plazo expidiendo documentos por pagar a los
bancos o compañías de seguro. Los bonos también son utilizados para
financiar grandes proyectos, como por ejemplo campos petrolíferos, etc.
Cuando una empresa necesita fondos a largo plazo, del orden de 50, 100 o
500 millones de dólares, generalmente vende acciones o emite bonos por
pagar.
Los bonos son una técnica para fraccionar un préstamo muy grande en
muchas unidades transferibles, llamadas bonos. Cada bono representa un
documento por pagar de largo plazo, generador de intereses, generalmente
con un valor nominal (o valor par) de $1000 o múltiplo de $1000. Los bonos
se venden al público inversionista, permitiendo a muchos inversionistas
diferentes (poseedores de los bonos) participar en el préstamo.
Los bonos son documentos a muy largo plazo, que pueden tener vencimiento
de 30 o 40 años. Sin embargo, los bonos son transferibles, de manera que
los poseedores de los bonos individuales pueden venderlos a otros
inversionistas en cualquier momento. La mayoría de los bonos estipulan
pagos semestrales de intereses a sus poseedores con el interés calculado a
una tasa pactada específica durante la vida del bono. Por lo tanto los
inversionistas describen con frecuencia los bonos como inversiones de
"ingresos fijos".
Los inversionistas tales como los fondos mutuos, los bancos y las compañías
de seguros con frecuencia compran miles de bonos de una vez.
2.9.-Emisión de bonos por pagar
Cuando los bonos son emitidos, generalmente la corporación utiliza los
servicios de una entidad bancaria de inversión o banquero de inversión. Este
garantiza la corporación emisora un precio específico para la emisión
completa de bonos y obtiene una utilidad vendiéndolo al público inversionista
a un precio mas alto. La corporación de los bonos por el valor neto recibo del
banquero de inversión. El uso de un banquero de inversión asegura la
corporación que la emisión total de los bonos se venderán sin demora y que
el valor total del dinero obtenido estará disponible en una fecha específica.
2.10.-Transferencia de bonos
Los bonos de las corporaciones, al igual que las acciones de capital, se
tranzan diariamente en bolsas organizadas de valores, tales como la bolsa
de bonos de Nueva York. Los propietarios de una emisión de bonos de 25
años no necesitan esperar 25 años para convertir sus inversiones en
efectivo. Efectuando una llamada telefónica a un corredor de bolsa el
inversionistas puede vender bonos en unos minutos al precio vigente del
mercado. Esta cualidad de liquidez es una de las características atractivas de
una inversión en bonos de corporaciones.
2.11.-Tipos de bonos
Los bonos asegurados con la garantía de activos específicos se denominan
bonos hipotecarios. Un bono no asegurado se denomina bono tipo
debentures; su valor descansa en el crédito general de la corporación. Un
bono debentures emitido por una corporación muy grande y sólida puede
tener un calificación de inversión más alta que un bono asegurado emitido
por una corporación en una condición financiera menos satisfactoria.
El interés sobre los bonos se paga dos veces al años mediante el envío de
un cheque a cada poseedor de estos, por el interés de seis meses sobre los
bonos que posee. Casi todos los bonos son recomprables lo cual significa
que la corporación tiene derecho de redimir los bonos antes de la fecha de
vencimiento pagando un precio de recompra especificado. Para compensar a
los propietarios de los bonos por verse forzados a entregar sus inversiones,
el precio de recompra generalmente es un poco mas alto que el valor
nominal de los bonos.
Tradicionalmente, los bonos han atraído a los inversionistas conservadores,
interesados principalmente en una corriente de ingreso confiable y en la
seguridad del capital que ellos han invertido. Para hacer mas atractiva una
inversión de bonos para los inversionistas de algunas corporaciones es
creado un fondo de amortización de bonos el cual tiene como fin el pago de
los bonos al vencimiento. En intervalos regulares la corporación deposita
efectivo en este fondo de amortización. Un fondo de amortización no se
clasifica como un activo corriente, porque no está disponible para el pago de
los pasivos corrientes. Tales fondos se muestran en el balance general bajo
el título "inversiones de largo plazo", que aparecen justo debajo de la sección
de activos corrientes.
Como atractivo adicional para los inversionistas, las corporaciones algunas
veces incluyen un privilegio de conversión en el contrato del bono. Un bono
convertible es aquel que puede ser cambiado a opción de su poseedor, por
un número de acciones especificadas. Por lo tanto, el valor de mercado de
un bono convertible tiende a fluctuar con el valor de mercado de un número
equivalente de acciones comunes.
2.12.-Bonos basuras
En años recientes, algunas corporaciones han emitidos títulos que se han
venido a conocer como "bonos basuras". Este término describe una inversión
de bonos que comprenden un riesgo de incumplimiento sustancialmente
mayor del normal. Una compañía que emite bonos basuras generalmente
tiene tanta deuda de largo plazo que en su capacidad de cumplir con sus
obligaciones de repago de interés y del capital se ha hecho cuestionable.
Para compensar a los poseedores de los bonos por este nivel inusual de
riesgo, los bonos basuras prometen una tasa de interés sustancialmente mas
alta de la que prometen los bonos "de calidad de inversión".
2.13.-Ventaja tributaria del financiamiento de bonos.
Una ventaja importante de obtener dinero emitiendo bonos en lugar de
acciones es que los pagos de interés son "deducibles" en la determinación
del ingreso sujeto a impuesto corporativo sobre la renta. Los dividendos
pagados a los accionistas no son deducibles al calcular la renta gravable.
2.14.-Contabilidad de los bonos por pagar
La contabilidad de los bonos por pagar es paralela al registro de los
documentos por pagar. Los eventos contables en una emisión de bonos
generalmente son:
1. Emisión de los bonos
2. Los pagos semestrales del interés
3. La acumulación de intereses por pagar al final de cada período contable
4. El retiro de los bonos al vencimiento.
3.- ¿POR QUE INVERTIR EN BONOS?
Simple, porque cuando compras bonos es un poco como si vos fueras un
pequeño banco: prestas plata a una empresa, una provincia o un país.
Cuando vos sacas un crédito tienes que pagar los intereses y devolver la
plata prestada. De la misma forma, la empresa o el país que te vende los
bonos te va a pagar intereses por el dinero que vos le prestas y por supuesto
te va a devolver la plata prestada. Los intereses vendrían a ser el “alquiler”
que te pagan por prestar tu plata. La plata prestada es (en términos técnicos)
el capital que te van a tener que devolver a una fecha determinada (fecha de
vencimiento).
Cuando vos le prestas dinero a esa empresa, provincia o país se dice que
compras un bono. Lo interesante de los bonos es que desde el principio
sabes que vas a recibir ese alquiler una vez por mes, trimestre o cada 6
meses, dependiendo del tipo de bono. La renta periódica, o sea los intereses
que te van a pagar cada tanto, técnicamente se llama cupón.
Cuando compras bonos, se podría decir que te convertís en un “prestamista”.
El bono es en realidad el papel o título que te dan para que puedas estar
seguro de recuperar la plata y los intereses. Antes vos recibías el bono en un
papel impreso (la lámina) que te servía como recibo de tu compra. Pero hoy
en día todo se hace a través de computadoras, y la lámina es algo que se ve
cada vez menos.
Los bonos son una inversión considerada bastante segura porque a cambio
de ese préstamo que le haces a una empresa o a un gobierno, sabes que
vas a recibir una suma de dinero en períodos regulares.
Pero no hay que hacerse demasiadas ilusiones. No hay una inversión que
sea 100% segura. Siempre que invertís corres un riesgo y eso es lo
interesante: el riesgo es la posibilidad de ganar más pero también la
posibilidad de perder. Esto lo vamos a ver más adelante, pero desde ya
tienes que saber que un bono es algo sensible que puede cambiar de valor
con el tiempo y hay muchas cosas que afectan su precio.
4.- ¿ES RENTABLE INVERTIR EN BONOS?
Bonos y rendimiento: Empecemos por el principio.
Cuando una empresa o un gobierno emiten un bono, la cantidad emitida va a
ser limitada.
En general las personas que ofrezcan el mejor precio por esos bonos son los
que se los van a llevar. Es por eso que se habla de “una licitación de bonos”:
es la técnica que se usa para vender un bono la primera vez que sale al
mercado. Los inversores compiten entre sí, todos quieren tener ese bono
sobre todo si las condiciones de emisión son interesantes. Si muchos quieren
tener ese bono que se está por emitir su precio va a ser alto y eso va a
interesar a los compradores y vendedores.
A partir del momento en que se emite (la “hora cero”) podemos decir que se
va formando el precio del bono.
Esto es lo que se llama la ley de la oferta y la demanda. Aunque vamos a ver
después que la explicación es un poco más difícil que esto.
El valor de emisión (o valor nominal), cuando se lanza el bono, es el valor de
lo que te van a devolver cuando el bono llega a su vencimiento. Pero no
vayas a creer que ése es el “precio” del bono porque si lo vendes antes,
puedes encontrarte con la sorpresa de que te den menos que eso. También
te pueden dar más.
Ya dijimos que el capital se paga al vencimiento del bono. Aunque en ciertos
casos el capital se puede pagar en cuotas, de manera fraccionada.
El valor residual corresponde al valor nominal menos el monto de lo que te
pagaron en capital (amortización).
La cosa se complica porque un bono es un título que representa tu inversión
y ese título lo puedes guardar o vender (negociar).
A partir del momento en que un bono es negociado su precio (o cotización)
empieza a variar. Pero la oferta y demanda de bonos no depende tanto del
“precio papel” o sea el valor nominal, sino de muchos elementos que tienen
influencias sobre el valor real (o precio real) del bono.
Cuando invertís plata en un plazo fijo conoces perfectamente qué tasa te van
a pagar por esa plata. Sabes que invertiste tanta plata y que te va a dar
tantos intereses. Basta con mirar cuánto tienes entre las manos al principio
para saber con cuánto te vas a encontrar al final.
Con los bonos no es lo mismo: sabes cuánta plata tienes que poner y cuánto
te van a dar al final (intereses más capitales). La cantidad de plata que tienes
que invertir te lo va a dar el precio del bono. Es decir que cuanto más alto
sea el precio, menos rendimiento vas a obtener y esto precisamente porque
la cantidad de intereses y capital que te van a devolver ya la conoces.
Esta cantidad no cambia.
Cuando una empresa o un país emiten un bono, se supone que pide dinero
prestado y que ese préstamo es por unos cuantos años. O sea que es muy
probable que su valor vaya a cambiar. Cuando decimos que va a “cambiar”
significa que el precio de un bono puede aumentar o bajar.
Cuando quieres saber cuál es el rendimiento de un bono no basta con saber
el monto total de plata que vas a ganar con los cupones. Siempre hay
factores que modifican su rendimiento, más allá del hecho de que si compras
un bono es difícil que te dé pérdidas porque vas a cobrar los intereses y
recuperar la plata restada.
Los especialistas evalúan el rendimiento de un bono con una herramienta
llamada TIR, la Tasa Interna de Retorno (en inglés se llama YTM).
Esta tasa de rendimiento tiene en cuenta todos los intereses que te van a
pagar durante la vigencia del bono. Pero aquí se considera que los intereses
no te los guardas sino que los vuelves a invertir en bonos o en otra inversión.
Es un cálculo aproximado que permite guiarte para saber dónde y cuándo
invertir.
Por ejemplo, si compras un bono tienes que reinvertir los intereses en una
inversión que te dé los mismos intereses que el bono. Las inversiones que
realizas con esos intereses tienen que hacerse hasta que llegue la fecha del
vencimiento. Obviamente estas inversiones te van a generar plata. El día en
que vence el bono sumas toda la plata que te generaron estas inversiones
(no te olvides de agregarle el último cupón que te pagan el día del
vencimiento). El resultado de esta suma te va a dar la TIR.
Así como la TIR te permite estimar el rendimiento hay herramientas que
permiten evaluar el riesgo de un bono. Por ejemplo a través de lo que se
llama la “Duración Modificada” (o Modified Duration en inglés).
La Duración Modificada permite medir (en años) la sensibilidad del precio de
un bono ante cambios en la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Es una medida muy útil porque te permite saber cuánto va variar el
rendimiento de un bono ante pequeñas variaciones en su precio.
* En general los bonos que vas a comprar son a tasa fija, es decir que los
intereses a cobrar hasta el vencimiento van a ser siempre los mismos. Si el
bono esa tasa variable, se toma una tasa de interés como referencia (por
ejemplo, la LIBOR de Londres, que utilizan los bancos para prestarse plata
entre sí) y entonces lo que vas a cobrar en cada cupón dependerá del valor
de esa tasa de referencia determinada antes de comenzar cada período.
* Cuando el bono es de cupón cero, no vas a recibir intereses, y el préstamo
te lo devuelven al vencimiento.
El agente luego te abre otra cuenta en la Caja de Valores, la institución del
Mercado de Valores donde se registran los bonos (y otros títulos) que
compras. En la cuenta del agente se deposita entonces el resultado de tus
inversiones, es decir tu plata. Para poder invertir se necesita un monto
mínimo de $1000 dólares o pesos.
Cuando compres y vendas tus bonos, vas a tener que pagar además la
comisión del agente (es un porcentaje del monto invertido) y los “derechos de
Mercado y Bolsa”, que es la comisión que cobran la Bolsa y el Mercado de
Valores. Se la cobran a tu agente, y él te va a pasar la factura.
Pero no creas que sólo en la Bolsa se comercian bonos. También existe en
la Argentina el Mercado Abierto Electrónico (MAE) que es el mercado
mayorista donde los bancos negocian los bonos, aparte de otras inversiones.
En este mercado participan también inversores institucionales (AFJP, fondos
comunes de inversión, etc.)
5.-VENTAJAS
Vos ya sabes que invertir en bonos puede ofrecerte la ventaja de reducir tu
riesgo, al asegurarte desde el principio el pago de intereses en plazos
predeterminados. Con un bono también sabes cuando te van a devolver el
préstamo, algo que en materia de inversiones es muy bueno porque conoces
desde el vamos el plazo y el monto de la renta que vas a recibir por prestar
tu plata. Tiene en cuenta que otras inversiones (como las acciones) no te dan
tanta información, por eso el bono es mucho menos volátil. Cuando varían
las cotizaciones, los precios de los bonos se mueven menos que los de las
acciones, y eso es algo nada despreciable si la economía anda mal.
Cuando compras un bono te convertís en el prestamista del gobierno o de
una empresa, mientras que al comprar una acción te convertís en socio de la
firma. Vas a participar en sus ganancias y corres también los riesgos de
cualquier empresario.
Pero lamentablemente la inversión perfecta no existe, y por lo tanto ese
menor riesgo del bono te va a dar también un menor rendimiento. Cuando la
economía está creciendo mucho, el precio de las acciones aumenta más
rápido que el de los bonos. Así que vos eres el que elige: invertir con la
posibilidad de menor riesgo o mayor rendimiento.
Si bien los bonos son más seguros que otras inversiones, siempre existe un
cierto riesgo de que no recuperes toda tu inversión, y aunque sea chico hay
que tenerlo en cuenta.
6.-RIESGOS
El primer riesgo que corres es una caída en el precio (cotización) del bono
por debajo del precio en que lo compraste. Acordaste que todos los bonos
tienen una cotización porque vos puedes venderlos en cualquier momento,
siempre y cuando encuentres a alguien que lo quiera comprar.
Entonces, si decidís venderlo antes de su vencimiento (antes de que llegue
el día fijado para que te devuelvan el préstamo) y la cotización está baja, la
plata que recibís puede ser menor a lo que vos pagaste.
El incumplimiento tiene en cuenta la desagradable posibilidad de que el
emisor del bono que vos compraste (es decir al que le prestaste) deje de
pagar los cupones o las amortizaciones. Si se trata de un título público, se
llama riesgo país. Representa la diferencia entre la tasa de interés que tiene
que pagar un bono emitido por un país con una economía insegura y la que
te pagan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de igual plazo,
considerados “libres de riesgo” (absolutamente seguros).
Cuanto más seguro sea el gobierno que emitió tus bonos, menos te va a
pagar en intereses por comprarle esos bonos. Los bonos del Tesoro de los
Estados Unidos no pagan altos intereses, pero cada vez que hay una crisis
económica mundial todos salen corriendo a comprarlos para estar
protegidos. En cambio, los bonos de las empresas (obligaciones negociables
o “debentures”) son un poco más riesgosos que los de los gobiernos, porque
es más difícil que un gobierno quiebre.
Ahora que te enteraste que existe la posibilidad de que un gobierno o una
empresa no te devuelvan la plata que les prestaste, esta historia de los
bonos no te debe estar gustando tanto. Pero no te preocupes, que tienes
formas seguras de saber si un bono es riesgoso o no. ¿Cómo? imagínate por
un momento que un bono es un alumno de un colegio. Es una comparación
rara, pero útil. Vos sabes que a todos los alumnos los profesores les ponen
notas cada tanto, para saber si están haciendo bien los deberes. Si vos
quieres conocer quién es el mejor alumno, lo primero que vas a hacer es
comparar las notas, ¿no? Con los bonos pasa exactamente lo mismo.
Evaluar los bonos es analizar si los gobiernos o las empresas que los emiten
están haciendo bien los deberes, porque es una prueba de que no van a
tener problemas para pagar sus bonos. Así los inversores saben el riesgo
que pueden correr si compran tal o cual bono. Los bonos más seguros (como
los del Tesoro norteamericano) tienen una nota “AAA”, que quiere decir que
está libre de riesgo, y de ahí para abajo se califica a los otros bonos
(después viene “AA”, “A”, “BBB”, “BB”, “B”, “CCC”.... hasta llegar a “E”... (a
éstos los especialistas no los recomiendan ya que el riesgo de perderlo todo
es enorme). Los bonos argentinos de largo plazo en dólares tienen una nota
“BB”. Las empresas calificadoras de riesgo más conocidas se llaman Moody
´s, Standard & Poor´s y Duff & Phelps.
Fijate también en el riesgo de rescate: a veces cuando un país emite bonos
puede informar que en algún momento se reserva el derecho de
recomprarlos. En general los bonos emitidos por las empresas (“obligaciones
negociables”) pueden ser rescatados. En este caso, vos vas a estar obligado
a vender al precio que esté cotizando en ese momento, y te vas a perder de
cobrar los intereses que faltaban hasta la fecha de vencimiento.
7.- CONCLUSIONES
De acuerdo al informe presentado nuestra conclusión obtenemos una ventaja
tributaria en el financiamiento de bonos que es importante conseguir dinero
emitiendo bonos en lugar de acciones, estos pagos de interés son deducibles
con el valor del ingreso sujeto a impuestos sobre la renta ya que los
dividendos pagados a los accionista no son deducibles al calcular la renta.
8.- ANEXOS