Bransjeseminar om grunnfondsbevis

Nils Christian ØyenFinansanalytiker

21. september 2005

2

Agenda

* SpareBank 1 SR-Bank

* SpareBank 1 Midt-Norge

* Bankenes kommentarer

* Analytiske kommentarer

3

Om SR-Bank

Dominerende posisjon i Rogaland siste 160 år

Røtter tilbake til Egersund Sparebank etbl i 1839

Første regionale sparebank gjennom fusjon av 22 lokale sparebanker i 1976

Brutto utlån på 58mrd gjør den til nest største sparebank og 5.største bank i Norge

Distribusjonsnett gjennom 50 kontorer i Rogaland/Agder

Personmarked på 187 000 kunder

Bedriftsmarked på 4 000 kunder (eks landbruk)

Hovedtall per 30.06.2005 for banken:

Brutto utlån: NOK 57.8 Milliarder

Innskudd: NOK 36.8 Milliarder

Utlånsvekst 12.7%

Fordeling PM/BM i % av brutto utlån 68% / 32%

Kjernekapitaldekning 8.7% %

GFB-brøk 56.8%

Markedsverdi grunnfond NOK 4 700 mill

SR-Banks distribusjonsnett:Bergen

4

SR-Bank – Et komplett finanskonsern

Eiendomsmegler 1 100%

SR Finans 100%

SR Forvaltning 67%

SpareBank 1 Gruppen 17,6%

• Boligmegling

• Næringsmegling

• Prosjektmegling

• Leasing • Aktiv forvaltning

• Livsforsikring

• Skadeforsikring

• Kapitalforvaltning

• First Securities

• Bank 1 Oslo

5

Historisk høy lønnsomhet i SR-Bank...hvorfor?

Historisk egenkapitalavkastning 95-04

16,0 %

14,5 % 14,4 %13,7 % 13,4 %

12,6 %11,8 % 11,5 %

8,3 %

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

10 %

12 %

14 %

16 %

18 %

ROGG MORG MING DnBNOR

SVEG NONG SANG VSBG HELG

Eg

enka

pit

alav

kast

nin

g

6

Lavere rentemarginer enn sektoren og like stort fall

Historisk rentemargin 1993 - 2005E

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E

Snitt NONG, MING, MORG, SVEG

SR Bank

Kilde: Årsrapport, First Securities

Endring i rentemargin 1994 - 2005

-2,11 %-1,99 %

-2,40 %

-1,90 %

-1,40 %

-0,90 %

-0,40 %

1 2

SR-Bank Snitt NONG, MING, MORG, SVEG

7

Men betydelig sterkere vekst i utlån siste 10 år

Utvikling brutto utlån privatmarked100 = 1993

50 %

100 %

150 %

200 %

250 %

300 %

350 %

400 %

450 %

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

ROGG

SVEG

MORG

NONG

MING

Utvikling brutto utlån bedriftsmarked100 = 1993

50 %

100 %

150 %

200 %

250 %

300 %

350 %

400 %

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

ROGG

SVEG

MING

MORG

NONG

Total utlånsvekst i perioden 93-04 er 13.2% for SR- Bank mot en vekst på 9.6% for summen av de andre regionbankene

Innen privatmarked er de tilsvarende tallene hhv 14% og 10.4%

Innen bedriftsmarked hhv 12% og 8.3%

8

Dette har ført til en høyere vekst i rentenetto

Utvikling rentenetto 1993 - 2004100 = 1993

60 %

80 %

100 %

120 %

140 %

160 %

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

ROGG

Sum NONG, MING, SVEG, MORG

9

Årsak? Næringsstruktur og høy sysselsettingsvekst i Rogaland...i perioden 90-04 vokste sysselsettingen i Rogaland med 25%, mens snittet for Norge var 15%

Vekst i sysselsetting 1990-2004

25 %

22 %

21 %

18 % 18 %

17 % 17 %16 %

15 % 15 % 15 %14 %

13 %

10 % 10 %

8 % 8 % 8 %7 %

2 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

Rogala

nd

Aust-A

gder

Vest-A

gder

Vestfo

ldO

slo

Møre

og R

omsda

l

Hordal

and

Akers

hus

Sør-Trø

ndela

g

Norge

Øst

fold

Busker

ud

Trom

s

Nord-T

røndel

ag

Opp

land

Nordla

nd

Telem

ark

Sogn og F

jord

ane

Hedm

ark

Finnm

ark

10

Vekst i andre inntekter også viktig driver for høy lønnsomhet i perioden

Utvikling andre inntekter - SR BankNOK mill

32 30 30 32 35 32 3750 46 41

21 22 28 29 2647

71 54 60 77

6 67 6 10

15

49 6068

83

24 27 6

3549

68

87

127

152

180

0

50

100

150

200

250

300

350

400

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

Eiendomsmegling

Salg av forsikringsprodukter

Verdipapiromsetning og forvaltning

Garanti/interbank-provisjoner

Betalingsformidling

-

11

Godt utgangspunkt for å lykkes innen spare/plasseringsområdet...høyest sparing i aksjefond pr hode i Rogaland og nest høyest for sparing i aksjer

Verdi av aksjefond og aksjer pr innbygger - 2004NOK

14 10018 400

9 700 7 90010 400 8 300 7 400

58 700

38 400

34 40034 600 31 400

23 780

18 600

-

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

80 000

Oslo Rogaland Hordaland M&R Hele landet Trøndelag Troms

Aksjer

Aksjefond

Kilde: SSB

12

Historisk god lønnsomhet i datterselskapene...eiendomsmegling og kapitalforvaltning tatt over for finansiering/leasing de siste årene

Datterselskaper SR Bank - Res etter skattNOK mill

-15

0

15

30

45

60

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

SR Forvaltning

Eiendomsmegler 1

SR Finans

Datterselskaper SR-Bank: Resultat før skatt

13

Lave tap siste 10 år ...bidrar til høy lønnsomhet både historisk og i 2005

SR Bank - Tap i % av utlån 1994 - 2005E

-0,50 %

0,00 %

0,50 %

1,00 %

1,50 %

2,00 %

2,50 %

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E

Tap privatmarked

Tap næringsliv

Tap sparebanker 94-04

0,07 %

0,17 %

0,25 %

0,33 %0,35 %

0,39 %

0,5 %

0,61 %

0,00 %

0,10 %

0,20 %

0,30 %

0,40 %

0,50 %

0,60 %

0,70 %

0,80 %

MORG HELG NONG MING VSBG ROGG SVEG SANG

Tap

% a

v b

rutt

o u

tlån

14

Hvor ender dette?...2005 beste år siste 10 år hensyntatt rentenivået

SR-Bank: Egenkapitalavkastning utover korte renter

19 %17 %

16 %

10 %

16 %

14 %

6 %

-6 %

23 %

18 %

12 %

-10 %

-5 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

30.0

6.20

05

15

Agenda

* SpareBank 1 SR-Bank

* SpareBank 1 Midt-Norge

* Bankenes kommentarer

* Analytiske kommentarer

16

Sparebank 1 Midt-Norge siden 1823

Fusjon Fusjon Fusjon Fusjon1975 1984 1988 1989

Trondhjems Sparebank

Etablert 1823 Trondhjems Sparebank Sparebanken Midt-Norge Sparebanken Midt-Norge Sparebank 1 Midt-Norge

Strinden Sparebank Oppkjøp RFB Sparebanken Inn-Trøndelag Spareskillingsbanken 2005

Etablert 1842 22 lokale sparebanker

Romsdals Fellesbank Sparebanken Namdal

Fra sparekasse i 1823 til finanskonsern i 2005

Banken har sin opprinnelse i Trondhjems Sparebank som ble opprettet i 1823 som en enkel spare- og lånekasse for byens arbeidere. SpareBank 1 Midt-Norge slik den fremstår i dag er et resultat av 27 fusjonerende sparebanker de siste 183 årene. Oppkjøpet av Romsdals Fellesbank er en naturlig fortsettelse av de strukturendringer som har pågått i landsdelen de siste 30 årene.

Gjennom sitt eierskap i Sparebank 1 Gruppen er SpareBank 1 Midt-Norge i dag et fullverdig finanskonsern med en sterk regional og lokal forankring.

17

Solid posisjon i Midt-Norge de siste 183 årene

Midt-Norges ledende bank de siste 180 år med 35-40% markedsandel (Trøndelag)

Brutto utlån på 43mrd og dermed 3. største sparebank og 7. største bank i Norge

Den fusjonerte banken vil ha 59 kontorer og 16 Bank-i-Butikk i Trøndelag og Møre og Romsdal

Personmarked på 174 000 kunder

Bedriftsmarked på 6 000 kunder (eks landbruk)

Oppkjøpet av RFB gir tilgang til distribusjon i Møre & Romsdal

Hovedtall per 30.06.2005 for den fusjonerte banken:

Brutto utlån: NOK 42.8 Milliarder

Innskudd: NOK 26.8 Milliarder

Utlånsvekst 8.9%

Fordeling PM/BM i % av brutto utlån 62% / 38%

Kjernekapitaldekning 9.0%

GFB-brøk for 2005 58.0%

Markedsverdi grunnfond NOK 3 700 mill

18

Økt dynamikk og nye aktører i bankmarkedet i Møre & Romsdal…Romsdals Fellesbank tilbyr en plattform for videre vekst for Midt-Norge

Historisk sett to lokale banker i M&R; Sparebanken Møre og Romsdals Fellesbank med sterkt varemerke og kundelojalitet

Felles for begge banker er lav andel andre inntekter

Nye aktører gjennom 2004/2005

Islandsbanki har kjøpt Kredittbanken i Ålesund

Fokus Bank etablerer seg i Ålesund

Midt-Norge kjøper Romsdals Fellesbank i Molde og får tilgang til distribusjonsnett med 11 kontorer og 6.8mrd i utlån

SpareBank 1 Nordvest åpner nytt kontor i Ålesund og felles eiendomsmegling med Midt-Norge

SpareBank 1 Romsdals Fellesbank

Sunndal

Sparebanken Møre

• Struktur fremdeles tema, også for sparebanker

• Vi forventer Midt-Norge som konsolidator også i fremtiden

19

Historisk høy egenkapitalavkastning i Midt-Norge…14.4% ROE i perioden 1995 - 2004

Historisk egenkapitalavkastning 95-04

16,0 %

14,5 % 14,4 %13,7 % 13,4 %

12,6 %11,8 % 11,5 % 11,3 %

8,3 %

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

10 %

12 %

14 %

16 %

18 %

ROGG MORG MING DnBNOR

SVEG NONG SANG RFB VSBG HELG

Eg

enka

pit

alav

kast

nin

g

20

Meget sterk utvikling i produktsalg...også innen tradisjonell betalingsformidling

Økt inntekter fra:

• Salg av spareprodukter

• Kapitalforvaltning

• Eiendomsmegling

• Liv og skadeforsikring

• Tradisjonelle betalingstjenester

• Høyere lønnsomhet

• Mindre avhengig av rentenetto

Utvikling andre inntekter - Midt NorgeNOK mill

22 2315 15 16

3649 53

69 75

3 733

25 23

2922 20

27

77

-4

56 8

10

3134

40

43

1416

1717 19

21

13

32

43

42

-

50

100

150

200

250

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04

Øvrige gebyrer / døtre

Gebyrer salg av forsikringstjenester

Verdipapiromsetning og forvaltning

Eiendomsmegling

Betalingsformidling

21

Økte inntekter innen nye produktområder som eiendomssyndikering...Midt-Norge og SR-Bank syndikert eiendom for ca 3mrd siste to år

Honorarer syndikert eiendom 2004-2005 NOK mill

26

23

-

5

10

15

20

25

30

Midt-Norge SR-Bank

Totalverdi syndikert eiendom 2004-2005 NOK mill

1 615

1 445

-

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

Midt-Norge SR-Bank

22

Høy andel andre inntekter i SpareBank 1 Midt-Norge…betydelig vekstpotensiale i Romsdals Fellesbank

Andel andre inntekter av totale inntekter* - 2004*Ex kursgevinster, valuta og Sparebank 1 Gruppen

34 %33 % 33 % 32 %

26 %25 %

16 %15 %

12 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

30 %

35 %

40 %

SANG MING VSBG ROGG SVEG NONG MORG HELG RFB

An

del

an

dre

in

nte

kter

23

Andre inntekter i Romsdals Fellesbank basert på betalingsformidling- betydelig rom for å øke andre inntekter

Breakdown andre inntekter 2004

39 %

82 %

4 %

14 %

9 %

13 %

36 %

0 %

20 %

40 %

60 %

80 %

100 %

1 2

Eiendomsmegling

Fondssalg

Forsikring

Garantier

Betalingsformidling

Midt-Norge Romsdals Fellesbank

24

Tap på linje med sektoren

Tap sparebanker 94-04

0,07 %

0,17 %

0,25 %

0,33 %0,35 %

0,39 %

0,5 %

0,61 %

0,00 %

0,10 %

0,20 %

0,30 %

0,40 %

0,50 %

0,60 %

0,70 %

0,80 %

MORG HELG NONG MING VSBG ROGG SVEG SANG

Tap

% a

v b

rutt

o u

tlån

SR Bank - Tap i % av utlån 1994 - 2005E

-0,5 %

0,0 %

0,5 %

1,0 %

1,5 %

2,0 %

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E

Tap privatmarked

Tap bedriftsmarked

25

Midt-Norge tar opp jakten på SR-Bank i NM i egenkapitalavkastning

Egenkapital-avkastning Midt-Norge og SR-Bank1995 - 30.06.05

-5 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %9

5

96

97

98

99

00

01

02

03

04

30

.06

.20

05

SR-Bank

Midt-Norge

26

Agenda

* SpareBank 1 SR-Bank

* SpareBank 1 Midt-Norge

* Bankenes kommentarer

* Analytiske kommentarer

27

Kursutviklingen for sparebankene har vært ekstrem de siste årene ...hva skyldes dette og hvor står vi nå?

Avkastning pr år ulike sektorer OSE 1995-2005

21 %

18 %

15 %

14 % 14 %

12 % 12 % 12 %10 %

6 %

4 %

2 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

GFBX Finance Energy ConsStp Material OSEBX Telecom ConsDisc Industr Health Utility IT

*eks Gjensidige NORGrunnfondsbevis* vs OSEBX: 1995-2005

Source: EcoWin

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 0575

150

300

600

Inde

x

75

150

300

600 GFB

OSEBX

28

To hoveddrivere for kursoppgangen:1) Høy verdiskapning i sektoren under ett, lønnsomhet betydelig over kravet

Egenkapitalavkastning vs avkastningskrav*ROGG,SVEG,MORG, MING, NONG, VSBG,SANG

0 %

4 %

8 %

12 %

16 %

20 %

24 %

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E 06E

EgenkapitalavkastningAvkastningskrav

Avkastningskrav = 10år stat + 3,5% risikopremie + evt subjektiv risiko-justering

29

De mest lønnsomme bankene har historisk gitt best avkastning til investor...direkteavkastningen ikke forklaringsvariable i det lange bildet

Gjennomsnittlig årlig ROE og total-avkastning til investor 1995-2003 (Før reprisingen av sektoren)

SADGVSBG

SANG NONG

MINGMORG

SVEG

ROGG

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

10 %

12 %

14 %

16 %

18 %

0 % 5 % 10 % 15 % 20 %Årlig totalavkastning (inkl div) til investor

Eg

en

ka

pit

ala

vk

as

tnin

g (

RO

E)

Gjennomsnittlig årlig direkte- og total-avkastning til investor 1995-2003 (Før reprisingen av sektoren)

ROGGSVEG

MORG

MING

NONG

SANG

VSBG

SADG

3 %

4 %

5 %

6 %

7 %

8 %

9 %

10 %

5 % 7 % 9 % 11 % 13 % 15 % 17 % 19 %

Årlig totalavkastning (inkl div) til investor

Dir

ekte

avka

stn

ing

30

2) Reprisingen av sektoren forklarer en stor del av kursoppgangen...sparebankene er blitt priset opp både på Pris/Bok og P/E

*ROGG, SVEG, MORG, MING, NONG. Bok inkl utbytte

Pris/Bok - Grunnfondsbevis* vs OSEBX

Source: EcoWin

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 070,8

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

2,3

2,5

Pris

/Bok

0,8

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

2,3

2,5

GFB

OSEBX

*P/E basert på rapportert EPSP/E: Grunnfondsbevis vs OSEBX*

Source: EcoWin

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

P/E OSE

P/E GFB

31

Det er lite å hente på prisingen fremover, men hva med lønnsomheten?

32

Verdiskapningen knyttet til generell økonomisk aktivitet

BNP-vekst Norge vs Verdiskapning sparebanker**Egenkapitalavkastning ex kursgevinster - Avkastningskrav til egenkapitalen

0 %

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E 06E 07E

BN

P-v

ek

st

0 %

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

7 %

8 %

RO

E -

Av

ka

stn

ing

sk

rav

BNP-vekst fastlands Norge

ROE - Avkastningskrav til egenkapitalen

Verdiskapning målt ved egenkapital-avkastning utover investors avkastningskrav:

Verdiskapning = Egenkapitalavkastning (ROE) – Avkastningskrav til egenkapitalen

33

Grunn til å tro at dagens inntjening er over trend...men ”vinduet” med superprofitt åpent fremdeles noen kvartaler

Res etter skatt: Rapportert og trend resultat**NONG, MING, MORG, SVEG, ROGG, VSBG, SANG

2 415

1 911

-

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05E

NO

K m

ill

Rapportert resultat

Rapportert ex kurs.gev og normale tap

+8% pa

Rapportert resultat før skatt- Kursgevinster- Salgsgevinster+/- Normale tap- Normal skatt

= Trend inntjening

34

Agenda

* SpareBank 1 SR-Bank

* SpareBank 1 Midt-Norge

* Bankenes kommentarer

* Analytiske kommentarer

35

Dagens prising av sparebanker

P/E 06E - Sparebanker

12,5 12,211,6 11,3

12,513,4

13,914,1

15,1

0

2

4

6

8

10

12

14

16

SANG MORG SVEG HELG VSBG ROGG NONG MING DnB NOR

Source: First Securities

Sparebanker - Pris/Bok vs ROE Bokverdier pr 2Q05. Hensyntatt IFRS-effekter mot Egenkapitalen

1,95 1,93 1,89 1,83 1,781,70

1,58

1,20

1,57

2,32

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

ROGG MING NONG SANG DnB NOR SVEG VSBG MORG SADG HELG

P/B

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

RO

E

P/B Snitt ROE 05E/06E

36

Disclaimer

Disclosures

This document has been prepared by First Securities ASA, an investment banking firm domiciled in Norway, under the supervision of The Financial Supervisory Authority of Norway (Kredittilsynet), and member of The Oslo Stock Exchange. This document has been prepared in accordance with the guidelines from the Norwegian Securities Dealers Association.

Share ownership

First Securities ASA may have holdings in the companies described herein as a result of market making operations and/or underlying shares as a result of derivatives trading. First Securities ASA may buy or sell such shares both for own account, and as a principal agent.

Analysts Nils Christian Øyen and Helge Moen own 0 shares in NONG, HELG, MING, MORG, SVEG, ROGG, SADG, VSBG and SANG

Employees in First Securities ASA own 0 shares in NONG, HELG, MING, MORG, SVEG, ROGG, SADG, VSBG and SANG.

Details of stock holdings are updated once a week.

37

Disclaimer

Investment services

First Securities ASA was engaged as Financial advisor to SpareBank 1 Midt-Norge in connection with the Company’s bid for Romsdals Fellesbank ASA.

First Securities ASA was engaged as financial advisor and lead manager in connection with the capital increase that was completed in may 2005 in Midt-Norge.

First Securities ASA was engaged by Helgeland Sparebank as financial adviser and as arranger for the rigths issue in march 2004.

First Securities ASA has a Market Making agreement with Helgeland Sparebank, and thus could First Securities ASA have positions on balance in PCC’s issued by the bank.

First Securities ASA was furthermore engaged as an financial advisor to Helgeland Sparebank in connection with the merger negotiations with Rana Sparebank.

First Securities ASA has a Market Making agreement with Vestfold Sparebank, and thus could First Securities ASA have positions on balance in PCC’s issued by the bank.

First Securities ASA has a Market Making agreement with Sandsvær Sparebank, and thus could First Securities ASA have positions on balance in PCC’s issued by the bank.

38

Disclaimer

Additional disclaimer

This document is intended for use only by those professional investors to whom it is made available by First Securities ASA and no part of this report may be reproduced in any manner, or used other than as intended, without the prior written permission of First Securities ASA. The information contained in this document has been taken from sources deemed to be reliable. First Securities ASA makes every effort to use reliable, comprehensive information but we do not represent that such information is accurate or complete and it should not be relied on as such. Any opinions expressed herein reflect our judgement at this date and are subject to change. First Securities ASA has no obligation to notice changes of judgements or opinions expressed herein. The opinions contained herein are based on numerous assumptions as described in the document. Different assumptions could result in materially different results. Furthermore, the assumptions may not be realized. This document does not provide individually tailored investment advice and all recipients of this document are advised to seek the advice of a financial advisor before deciding on an investment or an investment strategy. First Securities ASA accept no liability whatsoever for any direct, indirect or consequential loss rising from the use of this document or its contents. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation or invitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. The distribution of this document may be restricted by law in certain jurisdictions and person into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with these restrictions may constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. First Securities ASA shall not have any responsibility for any such violations.

Please refer to further important disclosures and additional information at www.first.no