第21章貨幣供給成長與物價膨脹...

Chapter

第21章

貨幣供給成長與

物價膨脹(一)

21

Southern Taiwan University

• 在2000年時的台灣，一支普通的冰棒大概賣10塊錢左右，但在1960年代則只賣一、二毛錢。不單冰棒如此，大部分商品與服務的價格，在過去數十年間也都有大幅上漲的現象。

• 此一整體物價水準上漲的現象稱為物價膨脹[但若要稱為通貨膨脹，則是針對物價上漲來自於通貨(貨幣供給或貨幣數量)增加所致。注意：物價上漲的原因很多]。

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• 本書曾以消費者物價指數（CPI）或GDP平減指數的變動

率，來衡量物價膨脹率，也曾利用其來換算不同年間的薪

水或電影票房。

• 就上世紀下半期而言，物價膨脹持續上升好像是很自然且

不可避免的。但事實上，物價膨脹並不一定會發生。

例：美國在十九世紀的大部分期間，物價就曾發生長期間下

降的現象。

若一般物價呈現持續下跌的現象，則稱物價緊縮（同理，

在特定情況下也能稱為通貨緊縮）。

• 就各國而言，物價膨脹的差異大不相同。在2007年，美國

的物價膨脹率約4%，日本為0.7%，但俄羅斯是為13%，

而辛巴威在2008年的物價膨脹率，官方的數據則高達為

24,000%，像這樣的物價膨脹就稱為惡性物價膨脹。 3


• 本章將透過什麼原因，來說明經濟體系的物價膨脹？

答：貨幣數量理論。

• 假設我們觀察到冰棒的價格經過一段時間之後，由2毛

錢上漲為10元。你會怎麼看待這樣的現象？

這可能是因為人們變得非常喜歡吃冰棒。

不過，更有可能是錢變薄了，也就是隨著時間經過，

錢變得愈來愈沒有價值，所以必須花更多的錢才能買

到冰棒。

物價膨脹與貨幣的價值有密切關係，但與商品本身的

價值(即消費商品所產生的滿足感)較無關係。

貨幣供給成長與物價膨脹

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貨幣的價值可以下例表示：若1公斤的米是20元，則表示1元

可以買1/20公斤的米。

故，貨幣的價值=1/一般物價(P) [即P愈貴或愈便宜

，貨幣愈無價值或愈有價值]。

但為什麼貨幣的價值常會變動？而且通常是下降的?

答：這就須由貨幣市場的供、需變動來說明。我們

先考慮貨幣供給：

由於中央銀行為滿足社會大眾之交易需求，會控制

貨幣數量(M2)在某一個它認為適當的固定水準上，

故貨幣供給曲線是一條垂直線。

物價水準、貨幣的價值及貨幣供給

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再考慮影響貨幣供給的因素：

當中央銀行賣出債券時，銀行的準備金(存款)會___，

從而銀行的放款會___，進而造成貨幣供給___；反之，

當中央銀行買進債券時，銀行的準備金會___，從而銀

行的放款會___，進而造成貨幣供給___。

因此，影響貨幣供給的因素主要是______________。

• 接下來考慮影響貨幣需求的因素，其實有很多。

例：人們皮夾裡的鈔票金額決定於他們對信用卡的依賴程度，以及用提款卡領錢方不方便。

此外，由於人們若是持有貨幣，這部分是無法賺取利息。因此__________也會影響人們的貨幣需求。

貨幣供給與需求

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利率的變動

中央銀行的貨幣政策


• 雖然有很多變數會影響貨幣需求，但其中又以____________________最為重要。因為人們持有貨幣是用它來購買商品與服務(即交易媒介的功能)。

• 當物價水準愈高(或愈低)時，表示貨幣的價值____，故人

們需要持有愈多(或愈少)的貨幣才能完成交易，因此對貨

幣的需求量____。

• 什麼樣的機制可以確保中央銀行所決定的貨幣供給量，會

與人們所決定的貨幣需求量達成均衡？

由於本章是針對長期討論，故一般物價水準的調整會使貨

幣需求量＝貨幣供給量(達成均衡)。

• 後頁圖1之橫軸為貨幣數量，左邊的縱軸為貨幣的價值1/P

，右邊的縱軸為物價水準P。

貨幣均衡

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平均(或一般)物價水準

呈反向關係，因此貨幣需求曲線是負斜率


圖1 貨幣供需如何決定均衡物價水準

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貨幣數量 0

(高)

(低)

貨幣的價值, 1/P

1

¾

½

¼

物價水準, P

1

1.33

2

4

(高)

(低)

貨幣需求

M2的貨幣供給量

貨幣供給(因是由中央銀行所決定，

故為一條垂直線)

A

均衡的貨

幣價值均衡的物

價水準

因為前面說過，貨幣的價值=1/P，因此若物價(P)高於均衡水準，則表示貨幣的價值(1/P)是低於均衡水準，亦即表示人們的貨幣需求量大於貨幣供給量，從而貨幣的價值會上升(即物價P會下跌)，直到貨幣供、需達成平衡為止。反之，亦同。

還可改以另一角度來理解，貨幣需求量為人們想要持有的貨幣數量；而貨幣供給量為人們實際持有的貨幣數量。所以當人們想要持有的貨幣數量等於人們實際持有的貨幣數量時（即圖1的A點），貨幣市場就是處在均衡狀態。


圖2 擴張性貨幣政策的影響

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貨幣數量 0

(高)

(低)


1

¾

½

¼

物價水準, P

1

1.33

2

4

(高)

(低)

MD

W1

MS1

A

W2

MS2

B

1. 貨幣供給增加…

2. …使貨幣的價值下跌

3. ,,,且使物

價水準上升

接下來說明央行若實施貨幣政策，將對貨幣市場造成什麼影響。假設原先貨幣供、需是處於均衡，但央行決定買進債券將貨幣注入銀行體系，再透過銀行進行放款，而使M2貨幣供給增加。因此將對貨幣市場的均衡造成什麼影響？

結論：當貨幣供給增加時，會導致物價水準上升(即貨幣的價值會下跌)。


•上述利用貨幣數量的增減，來說明物價水準

的決定及變動，可稱為貨幣數量理論。

根據此一理論，貨幣的價值(即物價的倒數)

決定於貨幣數量，且貨幣數量的成長是物價

膨脹的主因。

•我們可將圖2的均衡點如何調整(即A點如何調

整至B點)，再次詳細地說明如下：

趨向均衡的調整過程

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趨向均衡的調整過程

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貨幣數量 0


1

¾

½

¼

物價水準, P

1

1.33

2

4

(高)

(低)

MD

W1

MS1

A

W2

MS2

B

但商品與服務的供給卻不會隨貨幣供給的增加而增加。這是因商品與服務的生產，乃是決定於生產要素與技術水準，而這些不會因貨幣供給增加就改變。

最後，市場中商品與服務的物價會____(即貨幣的價值會____)，因而造成了人們對貨幣的：(A)需求量增加 (B)需求量減少 (C)供給量增加 (D)供給量減少；亦即，人們的貨幣需求量會由圖2中的A點往B點移動，直到新的均衡達成為止。

當央行買進債劵導致貨幣供給增加，將造成人們「實際持有的貨幣數量」超過「想要持有的貨幣數量」，從而人們會想：購買商品與服務(或存入銀行，導致放款給其他人時，亦可能會拿來買商品與服務)。因此商品與服務的需求增加。


• 剛剛說明貨幣政策的變動，如何影響一般物價水準。

接下來，將探討貨幣政策的變動，會不會影響：實質

GDP、就業(或失業)、實質工資、實質利率。

• 休姆與當時的學者主張，經濟變數應分為兩類：

一類為名目變數，亦即以貨幣為單位所衡量的變數；

另一類為實質變數，即以實體(或數量)所衡量的變數。

例如，稻農的收入是名目變數，因我們用多少錢來衡量收入；

而稻米的產量是實質變數，因我們用多少公噸來衡量產量。

另外，像名目GDP是用當期價格所衡量的一國最終商品與服務的價值，所以是名目變數；

而實質GDP是用固定價格所衡量的一國最終商品與服務的價值，它的變化乃是反映產量的變化，所以它是實質變數。

古典二分法與貨幣中立性

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• 這種將經濟變數一分為二的分法，稱為古典二

分法（古典是指早期的經濟思想家）。

• 經濟體系還有一些重要的實質變數：

例如：實質工資（等於名目工資除以物價水準

），它反映工資的購買力，亦即一單位的工資

可以購買多少單位的商品與服務。

實質利率（名目利率－物價膨脹率），它代表

資產（如債券）的實質報酬率。


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• 為何要把經濟變數分成這兩類？

因為根據古典的(長期)分析，貨幣供給的變動只

會影響名目變數[例如物價水準(或名目工資)]，並

不會影響實質變數[例如實質GDP、就業(或失業)

、實質工資、實質利率]。

這種貨幣變動不會影響實質變數的性質，稱為貨

幣的中立性。

這也就是為什麼在前面幾章，說明實質GDP、就

業(或失業)、儲蓄、投資、實質利率如何決定時

，都沒有提到貨幣的原因。


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貨幣中立性是否真的成立？

今天大多數的經濟學家認為，在短期間（一年或兩年

），貨幣數量的變動是會影響實質變數的(後面章節會

說明)。不過就長期（如十年以上）而言，貨幣中立性

的看法仍是正確的。

• 我們也可以用反證法來說明：

如果貨幣中立性在長期並不成立，亦即如果一國在長

期的實質GDP可以隨貨幣數量增加而增加，則因為一

國央行要印多少鈔票都沒問題，因此全世界也就沒有

窮國了。

但事實不然，所以貨幣中立性在長期是成立的。


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• 我們還可以藉由下面的問題，來進一步了解貨幣

的中立性，在短期不成立，但長期是成立的：

假設每一塊錢均是被用來支付給當年新生產的商

品與服務之交易，因此每一塊錢在一年的平均使

用次數是多少？

這是貨幣流通速度的概念。如果我們以P表示物價

水準，Y代表產量（即實質GDP），而M代表貨幣

數量，則貨幣的流通速度：

貨幣流通速度與數量方程式

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MYPV /)( Southern Taiwan University

• 例如：一個只生產披薩的簡單經濟體系，假設當

年生產100塊披薩，且單價為10美元，同時該年的

貨幣數量(即貨幣供給)為50美元。那麼，貨幣的流

通速度為：

V ＝（10美元 × 100）/ 50美元＝ 20

• 在這個經濟體系，人們當年的總支出為1,000美元

，購買全部的披薩。

由於它的貨幣只有50美元，因此，平均每一塊錢

每年必須換手20次，才能完成1,000美元披薩的交

易金額。


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• 我們也可以把上式改寫成

此方程式的意義為，貨幣數量（）乘以貨幣的流

通速度（）等於產品的價格（）乘上產量（）。

我們稱它為數量方程式，因它連結了貨幣數量( )

與名目GDP（）。

• 由數量方程式可以得知，若經濟體系的貨幣數量M

增加，則可能會導致：

• 物價水準P上升、或產量Y增加、或貨幣的流通速度

V下降。


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YPVM

M

V P Y

M

YP


圖3 名目GDP、貨幣數量與貨幣的流通速度

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名目GDP

貨幣的流通速度

一般而言，貨幣的流通速度是相當穩定的。自1960年起，圖中顯示美國的貨幣供給（M2）和名目GDP都增加超過20倍。但相較之下，貨幣的流通速度，雖然不是固定的，但也沒有顯著變化。因此，貨幣流通速度固定的假設，大致上是成立的。


• 綜合以上說明，貨幣數量理論可以歸納成下列五點：

1. 貨幣的流通速度在長期相當穩定。

2. 由於流通速度是穩定的，因此，當中央銀行讓貨幣數

量（M）變動時，會造成名目GDP（即P×Y）的同比

例變動。

3. 由於一國的產出水準主要決定於生產要素數量與技術

水準，所以貨幣具中立性。

4. 如果一國的實質GDP沒有太大的變動，且貨幣的流通

速度相當穩定，則一國貨幣數量的變動主要反映在物

價水準上。

5. 因此，當一國的中央銀行讓貨幣供給快速增加時，結

果就是高物價膨脹率。


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第21章 貨幣供給成長與 物價膨脹...

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