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CADRE COMPTABLE ET
PROGRAMMATION FINANCIERE
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Fascicule 1 :
CADRE COMPTABLE
Marc Raffinot1.
Université Paris-Dauphine
2009
1 Je remercie Daniel Voizot, Ali Farouk Achour, Adrien Honvo-Akkani, Rolf Meier et Christine Rosellini pour leurs
remarques sur des versions précédentes de ce document. Je reste néanmoins responsable des erreurs qui pourraient
subsister
1 LE TABLEAU DES OPÉRATIONS FINANCIÈRES DE L’ETAT (TOFE) 4
1.1 LA DELIMITATION DU PERIMETRE DE L'ETAT 5 1.2 PRINCIPE DE COMPTABILISATION 6 1.3 STRUCTURE DU TOFE 6 1.4 LIENS ENTRE LE TOFE ET LES AUTRES DOCUMENTS (EQUILIBRE
RESSOURCES-EMPLOIS, BALANCE DES PAIEMENTS, SITUATION MONETAIRE,
ENCOURS DE LA DETTE PUBLIQUE, ENCOURS DES ARRIERES) 18 1.5 ENCOURS DES ARRIERES 19 1.6 TOFE ET BUDGET 19 1.7 TOFE PREVISIONNELS 20 1.8 TOFE ET ANALYSE ECONOMIQUE 21 1.9 LE TOFE DE SAGASTAN 23
2 LA BALANCE DES PAIEMENTS 32
2.1 LA PRESENTATION DE LA BALANCE DES PAIEMENTS 32 2.2 STRUCTURES DE LA BALANCE DES PAIEMENTS 39 2.3 BALANCE DES PAIEMENTS : PRESENTATION STANDARD. DESCRIPTION DU
CONTENU DES RUBRIQUE ET DES MODES DE COMPTABILISATION. 41 2.4 EQUILIBRE DE LA BALANCE DE PAIEMENTS 43
3 LA SITUATION MONETAIRE ET FINANCIERE 47
3.1 L’ELABORATION DE LA SITUATION MONETAIRE PAR CONSOLIDATION DES
BILANS DU SECTEUR BANCAIRE 47 3.2 LA SITUATION MONETAIRE DE SAGASTAN 49
4 LE TABLEAU RESSOURCES-EMPLOIS (TRE) EN BIENS ET SERVICES. LA
COMPTABILITE NATIONALE ET LE PRODUIT INTERIEUR BRUT (PIB) 51
4.1 LA CONSTRUCTION DE L’EQUILIBRE RESSOURCES-EMPLOIS 51 4.2 DU PIB AU RNB 56 4.3 L'ELABORATION DES COMPTES NATIONAUX 56 4.4 COMPARER LE PIB DE DIFFERENTS PAYS 57 4.5 MESURER L’EVOLUTION DU PIB 57 4.6 LA CROISSANCE DU PIB EST-ELLE UNE BONNE CHOSE ? 60 4.7 L’EQUILIBRE RESSOURCES ET EMPLOIS EN BIENS ET SERVICES DE SAGASTAN
61
5 LA DETTE PUBLIQUE ET LA DETTE EXTERIEURE 63
5.1 NOMENCLATURE 63 5.2 SOUTENABILITE ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. 5.3 LA METHODE DES RATIOS ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. 5.4 LA METHODE DES RATIOS AMELIOREE ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. 5.5 SOUTENABILITE ET PROJECTIONS A LONG TERME DE LA BALANCE DES
PAIEMENTS OU DU TOFE ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. 5.6 SOUTENABILITE DE LA DETTE PUBLIQUE ERREUR ! SIGNET NON DEFINI. 5.7 EXEMPLES ERREUR ! SIGNET NON DEFINI.
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Abréviations
Sigle Signification Sigle anglais
AEN Avoirs extérieurs nets (réserves de changes) NFA
AID Association Internationale pour le développement
(filiale de la Banque mondiale pour les pays à faible
revenu).
IDA
APD Aide publique au développement ODA
BP Balance des paiements BoP
BTP Bâtiment et travaux publics
CAF Coût, assurance et fret CIF
CI Consommations intermédiaires IC
DTI Droits et taxes sur importations (prélèvement total à la
frontière)
EPA Etablissement public à caractère administratif
EPIC Etablissement à caractère industriel ou commercial
ERE B&S Equilibre ressources-emplois en biens et services Sources and
Uses of GDP
FAB Franco à bord FOB
FBCF Formation brute de capital fixe GFCF
FED Fonds européen de développement EDF
FMI Fonds Monétaire International IMF
FSP Fonds de solidarité prioritaire (France)
IDE Investissement direct international FDI
IMRD Initiative multilatérale de réduction de la dette (2005) MDRI
ONG Organisation non gouvernementale NGO
PIB Produit intérieur brut GDP
PIP Programme d’investissements publics PIP
PNG Position nette du gouvernement (par rapport au système
bancaire)
Net credit to
Gvt
PNUD Programme des Nations Unies pour le développement UNDP
PPA Parité des pouvoirs d’achat PPP
PPTE Pays pauvres très endettés HIPC
RNB Revenu National Brut (ex PNB) GNI
RNDB Revenu National Disponible Brut GNDI
SCN Système de Comptes Nationaux NSA
TOFE Tableau des Opérations Financières de l’Etat General
Government
Financial
Operations
TVA Taxe à la valeur ajoutée VAT
VA Valeur ajoutée AV
VAN Valeur actuelle nette NPV
4
Lorsque le FMI intervient dans un pays, il commence par analyser la situation de ce
pays sur le plan économique. Pour cela, il utilise pour l’essentiel quatre tableaux (plus
ou moins détaillés, avec des tableaux complémentaires lorsqu’ils sont disponibles)2 :
Le tableau des opérations financières de l’Etat
La balance des paiements
Le tableau ressources-emplois en biens et services, qui est une version
synthétique des comptes nationaux.
La situation monétaire
Ces quatre tableaux seront présentés successivement. Pour illustrer la présentation,
nous utiliserons les comptes d’une économie fictive, le Sagastan. Par souci de
simplicité, le Sagastan est une petite économie ouverte, avec un système financier peu
développé (toute la dette publique est extérieure, et toute la dette extérieure est
publique).
1 LE TABLEAU DES OPÉRATIONS FINANCIÈRES DE L’ETAT
(TOFE)
La présente section a pour objectif de permettre une bonne interprétation du Tableau
des Opérations Financières de l’Etat (TOFE)3, tant au niveau du contenu des différents
postes qu’en ce qui concerne le diagnostic économique.
Le TOFE retrace de manière cohérente l’ensemble des sommes que l’Etat a
obtenues ou obtiendra comme ressources ou qu’il a utilisées (ou qu’il utilisera) durant
une période donnée (généralement un an). On peut construire des TOFE pour les années
passées (TOFE rétrospectifs), pour l’année en cours (TOFE provisoire) ou pour les
années futures.
Comme le TOFE retrace l’ensemble des flux, le total des ressources doit être égal au
total des emplois : chaque ressource a été utilisée d’une façon ou d’une autre (ne serait-
ce que pour la conserver en caisse ou sur un compte bancaire, c’est-à-dire en tant que
réserve). Inversement chaque dépense a été réglée d’une façon ou d’une autre : par des
sommes prélevées par l’Etat (impôts et taxes), par don ou emprunt, par un retrait opéré
sur un compte bancaire, par l’émission d’un titre de créance – ou enfin par constitution
d’un arriéré de paiement (non paiement pendant la période considérée).
La première question qui se pose est de définir l'État dont on va retracer les
comptes. En effet, de nombreuses définitions sont possibles, depuis le plus petit
périmètre (l’Administration centrale) jusqu’à la vision la plus large (qui comprend alors
aussi les établissements publics, les projets financés par les bailleurs de fonds extérieurs
qui sont attribués “à l’Etat”, les organismes de retraite ou de sécurité sociale, les
collectivités locales, etc.)
2 L’Institut du FMI présente ces documents et les méthodes de projections préconisées dans des documents
pédagogiques. Voir Institut du FMI (1999), qui utilise l’exemple de la Tunisie. 3 Le FMI a publié en 2001 un nouveau manuel de Finances Publiques, qui modifie la présentation du TOFE.
Mais ces nouvelles normes sont assez difficiles à mettre en œuvre, et c’est pourquoi la plupart des pays présentent leur TOFE suivant les anciennes normes, ou plutôt suivant une norme « mixte », intermédiaire entre les deux.
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1.1 LA DELIMITATION DU PERIMETRE DE L'ETAT
La principale difficulté pour bien interpréter un TOFE est de savoir comment est
délimité l'Etat. En effet, autour de l'Etat gravitent des entités totalement ou partiellement
dotées d’une autonomie budgétaire, qui peuvent ou non être intégrées. Le tracé de la
frontière peut avoir d'importantes conséquences, notamment en matière d'analyse du
financement. Lorsqu’on étudie l’évolution des postes du TOFE sur une certaine période,
il faut commencer par vérifier que le périmètre pris en compte n’a pas varié. Dans la
pratique, de telles variations ne sont pas rares, parce qu’au cours du processus
d’ajustement structurel, de nombreuses entités changent habituellement de statut. Des
établissements publics souvent étroitement intégrés à la gestion publique, comme les
hôpitaux, peuvent ainsi devenir des établissements publics à caractère industriel ou
commercial (EPIC), pour leur donner plus d’autonomie de gestion. Leurs comptes ne
sont alors plus repris dans le TOFE (seuls les prélèvements et les transferts restent
inscrits).
Le TOFE "minimal" comprend uniquement l'Administration Centrale et les
Etablissements Publics à caractère administratif (EPA) (sous la réserve que certains
Établissements publics à caractère industriel ou commercial (EPIC) peuvent en fait ne
jouir en pratique d'aucune autonomie et peuvent être intégrés aux EPA). Pourtant, les
comptes de certains EPA ne sont pas retracés par le TOFE, notamment lorsqu'ils ont
une activité commerciale importante (c'est souvent le cas de la Poste). Dans ce dernier
cas, le TOFE ne retrace que les relations financières entre l'Etat central et ces
institutions (subventions/ prélèvements).
Dans la suite de ce documents, nous utiliserons le terme de "gouvernement" pour
désigner l'ensemble des entités dont les comptes sont repris dans le TOFE.
En pratique, l'information est déjà suffisamment complexe et difficile à mettre en
cohérence pour qu'on ne cherche pas à rendre les choses encore plus malaisées : le
TOFE a tendance à s'aligner sur les données budgétaires, de manière à éviter les
difficultés d'interprétation. Pour achever la construction du TOFE, il « suffit » d’ajouter
les dépenses financées par l'extérieur et les ressources procurées par l’extérieur (dons et
prêts) (lorsque ces montants ne figurent pas dans le budget). Pour simplifier encore, on
regroupe généralement toutes les dépenses des projets financées par l’extérieur (« dons-
projets » et « prêts-projets ») sous une rubrique unique, souvent une rubrique
d'investissements. Cette manière de faire n'a que la vertu de la simplicité. Elle rend plus
difficile une analyse véritable des dépenses, car en réalité tous les financements
extérieurs ne sont pas des dépenses en capital. Souvent, une partie non négligeable des
dépenses courantes est financée par l'extérieur.
Note : En principe, les comptes des Entreprises Publiques, même si le
capital est détenu à 100 % par l'État, ne sont pas intégrées au TOFE (même
règle qu'en Comptabilité Nationale). On ne trouvera donc dans le TOFE
que les sommes qui leur sont versées par l'État (subventions, un des postes
de la rubrique "transferts", ou prêts, dans le poste "prêts nets") ou qu'elles
versent à l'Etat (dividendes, dans les "recettes non fiscales").
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1.2 PRINCIPE DE COMPTABILISATION
Les recettes sont comptabilisées lorsqu'elles sont effectivement recouvrées. Les
dépenses sont comptabilisées lorsqu'elles sont engagées. C’est en effet le moment, où,
ces dépenses risquent de devenir une créance sur l'État. Juridiquement, toutefois, c’est
la liquidation qui constitue la créance (voir encadré). Il se peut que des dépenses
engagées ne soient pas payées durant le même exercice : il y a alors arriéré de paiement.
Cette asymétrie résulte d'un principe de prudence : il s'agit d'éviter que soient
comptabilisées des recettes qui n’auraient que peu de probabilité d’être effectivement
perçues. Inversement, la même prudence conduit à considérer qu’une dépense engagée a
de fortes chances d’être réalisée.
1.3 STRUCTURE DU TOFE
La structure générale du TOFE est présentée au tableau n°1. Il s’agit des principales
rubriques. Dans les TOFE réellement utilisés, ces rubriques sont décomposées. Des
sous-rubriques spéciales sont créées en fonction des caractéristiques institutionnelles
des pays. On ne présentera ici que le contenu général des rubriques recensées.
1.3.1 Les Recettes
A la différence des budgets, le TOFE ne retrace pas uniquement les recettes
(prélèvements définitifs) mais la totalité des ressources. Certaines ressources ne sont pas
des recettes : les dons, les emprunts, les tirages effectués sur les comptes bancaires de
l’Etat. Les recettes sont inscrites au TOFE lorsqu’elles sont recouvrées : généralement
cela veut dire qu’elles sont perçues (entrées en caisse) mais il y a quelques exceptions.
Ainsi, les recettes douanières sont parfois recouvrées sous forme de traites.
L’importateur s’engage par un document à payer les droits de douanes sous un certain
délai, qui lui permet normalement de vendre sa marchandise.
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Les recettes se décomposent en recettes courantes et recettes en capital (vente des
immobilisations publiques, telles que terrains, actions, parts de sociétés, etc.)
1.3.1.1 Recettes courantes
Les recettes courantes se répartissent en :
Recettes fiscales, qui résultent de la perception d'une contribution obligatoire
(un droit, une taxe, etc.)
Recettes non fiscales : toutes les autres recettes courantes.
Tableau 1 : Structure générale du TOFE
Ressources Emplois R 1. Recettes et dons E 1. Dépenses courantes R 1.1. Recettes courantes E 1.1. Traitements et salaires R 1.1.1. Recettes fiscales E 1.2. Achats de biens et services R 1.1.2. Recettes non fiscales E 1.3. Intérêts R 1.2. Recettes en capital E 2. Transferts versés R 2. Dons E.3. Prêts nets R 2.1. Dons courants R 2.2. Dons en capital E 4. Dépenses en capital E.4.1. Sur budget local E.4.2. Sur financement extérieur Déficit base engagement Excédent base engagement Variations d'arriérés (+) Variations d'arriérés (-) Déficit base caisse Excédent base caisse
= Financement net = Financement net
FR 1. Financement extérieur FE 1. Financement extérieur Tirages sur prêts pour projets Amortissement (remboursement du
principal) Tirages sur prêts pour programmes (ajustement)
Arriérés sur l’amortissement de la dette extérieure
Rééchelonnement FR 2. Financement intérieur FE 2. Financement intérieur
FR 2.1. Tirages sur prêts secteur bancaire (ou avances sur comptes courant)
FE 2.1. Amortissement des prêts du secteur bancaire
FR 2.2. Tirages sur secteur non bancaire FE 2.2. Amortissement des prêts du secteur non bancaire
Arriérés sur l’amortissement de la dette intérieure
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Les recettes fiscales comprennent essentiellement:
Les impôts sur le revenu (salaires et profits). Ce poste comprend notamment les
impôts prélevés à la source sur les salaires des fonctionnaires. Il comprend aussi les
impôts sur les bénéfices commerciaux et non-commerciaux.
- Les impôts sur les salaires : A la différence de ce qui précède, il s’agit des
impôts payés par les employeurs, assis sur le montant des salaires qu’ils
payent.
- Les impôts sur la propriété : Ce sont les impôts versés du fait de la détention
d’actifs (il s’agit essentiellement de l’impôt foncier).
- Les impôts (intérieurs) sur les biens et services. Il s'agit essentiellement de la
TVA, ou de la TCA (taxe sur le chiffre d'affaires) dans les pays qui n'ont pas
adopté la TVA. On distingue les taxes ad valorem (un certain taux s'applique à
la valeur inscrite sur la facture ou à une valeur fixée par l'administration, dite
mercuriale), et les accises (un montant fixe est prélevé par unité de bien).
- Les impôts sur le commerce extérieur. Ce sont en principe les droits et taxes
qui pèsent uniquement sur les biens importés ou exportés. Par facilité, on
inclut souvent dans ce poste les droits indirects prélevés sur ces biens (comme
la TVA) et perçus par les Douanes, alors que ces taxes n'étant pas spécifiques
devraient être, en principe, comptabilisées avec les autres impôts indirects.
Les recettes non fiscales comprennent les recettes avec contrepartie (revenus de la
propriété, excédents d'exploitation des unités des production marchande des
administrations publiques, recettes de services, redevances) auxquelles s'ajoutent les
produits des amendes, confiscations, donations privées, etc.
1.3.1.2 Recettes en capital
C'est la valeur des ventes de biens de capital fixe, de stocks stratégiques, de terrains
et d'actifs incorporels.
1.3.1.3 Les dons
Ce sont des transferts sans contrepartie effectués au profit du gouvernement. Dans
les pays en développement, il s’agit essentiellement des transferts effectués par des
organismes extérieurs (par exemple le FSP, le FED, le PNUD). Mais il peut y avoir
aussi des dons internes (notamment des legs en faveur de l’Etat).
Il faudrait en principe distinguer les dons en capital (projets d’investissements)
des dons courants (par exemple aide alimentaire). Il est souvent assez difficile de
connaître même approximativement le montant des dons. Dans ce cas, on ne cherchera
pas plus de raffinements (il faudrait, par exemple, séparer les dépenses de chaque projet
entre fonctionnement et investissement). Le seul type de don qui soit clairement à
classer comme « dons en capital » sont les annulations de dette (voir plus bas sur ce
point). Inversement, les dons qui sont effectués dans le cadre du financement de
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l’ajustement structurel sont des dons courants (aide budgétaire de l’Union Européenne).
Ils sont souvent décaissés par tranches, si certaines conditions sont remplies.
Note 1 : Le fait de considérer les remises de dette comme des dons
engendre une évolution erratique du poste "recettes" les années où de telles
remises de dettes sont accordées, et, plus gravement encore, du montant du
déficit (qui devient souvent un excédent à cette occasion).
Note 2 : Dans certains cas, le FMI a souhaité mettre en lumière le manque
à gagner résultant des exonérations de droits et taxes, qui sont souvent très
étendues (biens et services réalisés sur financement extérieurs, entreprises
publiques, ONG, ambassades, etc.). Dans ce cas, on inscrit en recettes
l’ensemble des recettes qui auraient dû être perçues s’il n’y avait pas
d’exonérations, y compris donc un certain montant de recettes « fictives ».
Pour équilibrer le TOFE, il faut alors inscrire en dépenses le montant des
exonérations. Il faut donc vérifier comment sont comptabilisées les recettes,
et, surtout, si le mode d’enregistrement est identique pour toutes les années.
L’interprétation économique des variations du montant des recettes est difficile : si
les recettes diminuent, par exemple, cela est-il dû à une conjoncture défavorable ou à
une modification du dispositif fiscal (réduction des effectifs, modification de la
législation, augmentation des exonérations, développement de la fraude). Pour préciser
ce point, on raisonne en général sur le rapport entre le montant des recettes et le PIB
(taux de pression fiscale), ou des rapports entre les différents postes (Droits et taxes sur
les importations, par exemple) et leur assiette, ou une grandeur liée à cette assiette (ici,
par exemple, le montant des importations).
1.3.2 Les Dépenses
Les dépenses comprennent tous les paiements non remboursables des
administrations publiques. Il faut les distinguer des emplois, qui comprennent aussi des
prêts effectués par le gouvernement, et le simple fait de placer de l’argent sur son
compte bancaire, qui est aussi un emploi, mais pas une dépense. Comme il a déjà été
signalé, les dépenses sont comptabilisées au stade de l’engagement (voir encadré). On
distingue des dépenses courantes (correspondant à des biens ou services qui sont en
principe utilisés au cours de l’année) et des dépenses en capital (ou dépenses
d’équipement, ou dépenses d’investissement), qui vont demeurer dans le patrimoine de
l’Etat pendant plus d’un an..
1.3.2.1 Les dépenses courantes
Les principales rubriques sont :
- Les dépenses pour salaires et traitements. Il s’agit bien sûr des traitements de
tous ceux qui travaillent pour le gouvernement et sous sa direction, qu’ils
soient titulaires, contractuels, ou même dépourvus de tout statut.
- Les dépenses pour achats de biens et services Il s’agit des dépenses destinées
aux achats de matériels courants et de fournitures (pas de biens d’équipement
ou de biens durables comme les véhicules), ou de services (consultants,
avocats, électricité, transports, etc.). Comme les nomenclatures budgétaires
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sont assez complexes, il se trouve assez fréquemment que des dépenses de
personnel figurent dans les articles « dépenses de matériel ». Il convient bien
sûr de les reclasser lorsqu’on établit le TOFE.
- Les dépenses de transfert. Il s’agit des dépenses effectuées dans le cadre de la
fonction spécifique de l’Etat : prélever pour redistribuer (sans contrepartie).
Ces dépenses comprennent donc les transferts aux ménages (bourses scolaires
ou universitaires), subventions aux prix des produits de première nécessité,
aux prix de certains biens destinés à l’exportation, etc. Ces dépenses
comprennent aussi les transferts aux entreprises (subventions), et notamment
aux entreprises publiques et aux établissements publics à caractère industriel
ou commercial. Ces dépenses comprennent aussi les dépenses effectuées à
l’étranger, comme les cotisations annuelles à certaines organisations
internationales.
- Les intérêts sur la dette publique. Dans les dépenses courantes ne figurent que
les intérêts. Il s’agit des intérêts dus et non de ceux qui ont été effectivement
honorés. Les remboursements de principal ne figurent pas à ce niveau (mais
dans la partie financement). En effet, les natures économiques des versements
d’intérêts et du remboursement en capital sont très différentes. Les premières,
si elles sont correctement acquittées, donnent simplement droit à conserver
l’usage du capital prêté (comme le fait de payer un loyer donne le droit à
demeurer dans un logement). Par contre, le fait d’effectuer un remboursement
en capital réduit le montant dû. Il ne faut donc jamais mélanger ces deux types
de flux, si l’on veut interpréter correctement les données. Il est bien sûr
Encadré 1 : Les étapes de la dépense publique
Dans les systèmes de finances publiques qui s’inspirent du système français, on
distingue pour chaque dépense publique quatre étapes, réparties en deux phases :
1. La phase administrative comprend :
L’engagement. Un administrateur autorisé pose un acte qui aura une
implication financière pour l’Etat et évalue le montant de cette implication.
Le contrôleur financier vérifie qu’il reste des crédits sur la ligne budgétaire
correspondante. Il bloque le montant correspondant.
La liquidation. L’administrateur indique à l’ordonnateur (celui qui gère les
crédits) que le service prévu a été fait, et arrête le montant de la dépense (qui
peut différer du montant précédent, mais ne peut dépasser le montant restant
de la ligne de crédit).
L’ordonnancement (ou mandatement). L’ordonnateur donne l’ordre au
comptable de payer.
2. La phase comptable
Le paiement. Le comptable (payeur) vérifie le bon déroulement de la phase
administrative et paie le créancier de l’Etat.
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intéressant de distinguer les intérêts payés sur la dette extérieure et sur la dette
intérieure.
1.3.2.2 Les dépenses en capital
Ces dépenses correspondent à l’achat de biens qui vont demeurer plus d’un an dans
le patrimoine de l’Etat. Les principaux sont les infrastructures publiques (routes,
bâtiments tels que les écoles, les dispensaires, etc.) Par convention, les dépenses
d’équipement militaire devraient être rangées dans les dépenses courantes, comme dans
les comptes nationaux (mais en pratique, cela n’est jamais fait dans les TOFE).
Dans les pays en développement, il est utile de distinguer les dépenses en capital qui
sont financées par le budget national, et celles qui sont financées par les bailleurs de
fonds extérieur. Au sein de cette dernière catégorie, il est encore utile de distinguer
celles qui sont financées par les dons et celles qui sont financées par des prêts.
Note 1 : Depuis la période d’ajustement structurel, la Banque mondiale
exige que certains critères soient respectés pour que des investissements
publics puissent être entrepris. La liste des investissements ainsi retenus se
nomme suivant les pays « Programme triennal glissant d’investissements »,
ou « Programme d’investissements Publics », ou « Programmes
d’investissements prioritaires », etc. Ceci ne garantit pas que tous les
investissements réalisés aient été préalablement inscrits au Programme.
Dans ce dernier cas, il est aussi intéressant de faire la distinction dans le
TOFE entre les dépenses « PIP » et hors « PIP ».
Note 2: Dans certains cas, lorsque les recettes fictives dues aux
exonérations sont prises en compte dans les recettes, il faut inscrire en
dépenses le montant des exonérations (voir la note 2 de la rubrique
« recettes »).
1.3.3 Les prêts nets
Il s'agit des prêts (moins les remboursements en capital) effectués par le
gouvernement pour des raisons de gestion générale du service public (et non pour des
raisons proprement financières). Il s'agit par exemple des prêts consentis aux entreprises
publiques (ou, dans l’autre sens, des remboursements en capital de ces mêmes créances
de l’Etat). Dans les prêts de ce type, la plus grande partie est souvent constituée par les
prêts rétrocédés ou répercutés. Il s’agit des prêts obtenus par l’Etat au bénéfice
d’entreprises publiques et que l’Etat leur affecte, en modifiant ou non les conditions
accordées par le bailleur de fonds (en général extérieur).
1.3.4 L'excédent ou Déficit
Pour simplifier, nous parlerons dans la suite de déficit, ce qui est la situation la plus
courante. Trois éléments apparaissent dans le TOFE : le déficit base engagements, la
variation des arriérés, le déficit base caisse.
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1.3.4.1 Le déficit base engagement
La différence entre les recettes et les dépenses est l'excédent/ déficit base
engagements, puisque les dépenses sont enregistrées sous cette forme. Pour évaluer son
importance, on le rapporte en général au PIB. Dans les pays en développement, la
signification de ce solde ne va pas de soi. En effet, nous avons vu que les dons sont en
général inclus dans les recettes. Un équilibre à ce niveau peut donc se réaliser sans que
le TOFE soit « soutenable », si les dons venaient à baisser ou disparaître. Inversement,
des dépenses sont inscrites, qui sont directement liées à un financement. C’est le cas
notamment des dépenses des projets, financés par dons ou prêts extérieurs. S’il s’agit de
dons, ressources et dépenses se compensent. Mais s’il s’agit de prêts, les choses
deviennent plus discutables. Le fait d’inscrire au TOFE les dépenses de projets publics
ainsi financées accroît le déficit. Cela se justifie sans doute par le fait que ces dépenses
font bien partie des dépenses publiques, qu’elles contribuent au développement ou au
bien-être, et, en tous cas, au fonctionnement de l’administration. Mais ces dépenses
n’auraient pas eu lieu, en général, si le financement extérieur ne les avait pas proposées.
L’ambiguïté est réelle dans les pays à faible revenu dans lesquels un même projet peut
être financés par don (FSP, FED) ou prêt à faible taux d’intérêt (type prêt de l’AID, la
filiale spécialisée de la Banque mondiale).
Pour préciser les choses, on présente souvent pour mémoire le déficit base
engagements hors dons (en déduisant les dons des recettes). Une manière de faire
encore plus radicale consisterait à éliminer tous les flux venant de l’extérieur ou
financés par l’extérieur. Cela donnerait une vision plus juste de l’équilibre financier réel
des finances publiques « propres » au pays considéré. Du point de vue économique, cela
resterait difficile à interpréter car les dépenses financées par l’extérieur sont souvent très
importantes, et leur élimination conduirait à des problèmes graves de fonctionnement
économique et social (et souvent à de sérieuses pertes de recettes fiscales).
1.3.4.2 La variation des arriérés
Au cours de la période considérée, l'État n'a pas forcément payé toutes les dépenses
qui ont été engagées. Il se peut aussi qu’il ait payé des sommes correspondant à des
engagements des années antérieures.
Si l'État n'a pas payé tout ce qui a été engagé, il constitue des arriérés de paiement
(c'est donc une première forme de financement "par défaut"). Dans le TOFE cela
s’inscrit comme une variation positive des arriérés (les arriérés augmentent). Si l’on
inscrit dans le TOFE une seule ligne de variation d’arriérés, on ne saura pas sur quoi
portent les arriérés. Il est donc très utile de répartir les arriérés par type de dépenses,
pour savoir qui sont les agents envers qui l’Etat n’a pas effectué les paiements prévus
(notamment si ce sont des agents intérieurs ou extérieurs).
Comment inscrire un montant déterminé dans la ligne « variation des arriérés », dans
les TOFE réalisés pour le passé ? Dans certains cas, il existe un enregistrement
comptable des arriérés (par exemple, on peut connaître le montant des dépenses
engagées qui n’a pas été liquidée au cours d’une année). Mais ce n’est pas toujours le
cas, surtout lorsque des dépenses qui auraient dû être engagées ne l’ont pas été. Cela se
produit notamment dans le cas de la dette extérieure.
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En fait, le moyen le plus simple d’équilibrer le TOFE est justement de calculer la
variation des arriérés comme la différence résiduelle entre tous les flux connus de
ressources (financement compris) et tous les flux d’emplois (financement compris).
Comme la quasi-totalité des flux font ou devraient faire l’objet d’inscription
comptables, le poste « variation des arriérés » retrace alors d’une part les décalages
engagements/paiements et d’autre par l’ensemble des erreurs et omissions (qui sont plus
ou moins inévitables, si l’on tient compte du fait que le TOFE ne retrace pas
uniquement des flux inscrits dans la comptabilité publique).
Bien entendu, il serait très utile de savoir exactement sur quoi portent les arriérés
(qui n’a pas été payé ? les créanciers extérieurs, les fournisseurs locaux, les agents de
l’Etat, etc. ) Si la comptabilité publique le permet, on peut alors éclater la variation des
arriérés en autant de lignes que pertinent. Il demeure alors une ligne résiduelle,
nécessaire pour équilibrer le TOFE, qui représente les inévitables « erreurs et
omissions ».
Notes :
a) La notion d'arriérés de paiement recouvre des réalités fort diverses. Une
partie est due à la gestion budgétaire normale : les paiements d'une période
ne correspondent pas exactement aux engagements. Certaines sommes sont
engagées au cours d'une période mais les délais de réalisation et le
processus normal de liquidation peuvent prendre des mois, voire des
années. Il est donc possible que les paiements soient supérieurs aux
engagements d'une période donnée, pour de simples raisons de gestion.
b) La ligne “variation des arriérés “ ne retrace pas la variation du total
des arriérés, mais uniquement de ceux qui se rapportent aux dépenses
courantes. D’autres arriérés peuvent apparaître au niveau du
remboursement en capital de la dette publique (ils sont inscrits dans la
partie “financement”).
c) Le TOFE enregistre des variations d'arriérés au cours de la période, et
non le stocks de ceux-ci, constitué au cours des périodes antérieures. Une
variation d'arriérés positive signifie que l'État a utilisé ceux-ci comme un
mode de financement, ce qui se traduit par une croissance du stock. Une
variation d'arriérés négative signifie que l'État a remboursé des arriérés
antérieurement constitués, ce qui se traduit par une décroissance du stock.
d) La particularité des variations d’arriérés par rapport aux différentes
rubriques de financement est qu’il s’agit d’un financement « involontaire »
de la part du créancier – et donc qu’aucun document contractuel ne vienne
matérialiser un accord. Cela le distingue d’autres formes de financement,
comme par exemple les rééchelonnements de dette (un accord du créancier
pour que les échéances dues au cours d’une période soient repoussées).
14
1.3.5 Le déficit base caisse
Lorsqu'on totalise l'excédent/déficit base engagement et les arriérés de paiement,
on obtient l'excédent/déficit base caisse. Cet excédent/déficit doit en effet
correspondre à la différence des sommes qui ont effectivement transité par la "caisse"
de l'Etat, sous forme de monnaie.
1.3.6 Le financement
1.3.6.1 La notion de financement
Parmi les flux, on distingue certains flux comme étant du « financement ». Le sens
de « financement » dans cette approche est différent de celui du langage courant. Dans
celui-ci, on considérer généralement que le financement d’une opération consiste à
trouver de l’argent pour réaliser certaines activités. Dans ce cas, toutes les ressources
peuvent être décrites comme du financement.
Dans les comptes nationaux et dans le TOFE, le terme de financement est utilisé de
manière plus restrictive.
Dans le manuel de Finances Publiques de 19864, le financement correspond aux
variations de créances ou de dettes nécessaires pour la gestion financière des finances
publiques. Dans ces conditions, le déficit calculé correspond donc au montant (net5)
qu’il est nécessaire d’emprunter. Le déficit correspond donc à l’accroissement de la
dette. Par définition (puisque le total des ressources est égal au total des emplois), le
financement est égal au déficit (excédent) base caisse. Il s’agit en fait d’expliquer d’où
est venu l’argent qui a permis d’effectuer des dépenses supérieures aux recettes, ou ce
qui a été fait de l’argent qui reste, dans le cas inverse6.
Le Manuel de Finances Publiques de 2001 est plus ambitieux. Il vise à présenter une
approche patrimoniale de l’Etat, qui prendrait en compte non seulement les actifs et les
dettes financiers, mais aussi les actifs non-financiers (les infrastructures publiques, etc.).
Dans cette optique, on nomme « valeur nette de l’Etat » la différence entre les actifs
(financiers ou non) et les dettes. Le financement est alors défini comme l’ensemble des
transactions qui ne modifient pas la valeur nette. Par exemple, un emprunt se traduit à la
fois par une augmentation des actifs (la somme empruntée qui est mise à disposition de
l’Etat) et par une dette. Une opération de privatisation est dans ce cas une opération de
financement : l’Etat reçoit de l’argent, mais perd un actif (l’entreprise).
1.3.6.2 Financement intérieur et extérieur
On distingue financement intérieur et extérieur
4 Les manuels de Finances publiques sont téléchargeables gratuitement sur le site du FMI www.imf.org. 5 Dans ce cas, « net » signifie que l’on retranche les amortissements de la dette (remboursement en capital) du
montant des nouveaux emprunts. 6 Dans la réalité, les choses sont un peu plus complexes que cela, car il faut aussi tenir compte des opérations
financières liées aux variations de créances et de dettes.
15
Le financement intérieur est constitué par l’ensemble des prêts (moins les
remboursements en capital) consentis par tous les agents résidents de l’économie, en
dehors de ceux qui sont considérés comme faisant partie du gouvernement. Souvent, les
prêts du FMI sont recensés au niveau du financement intérieur. Ceci s’explique par le
fait que les transactions avec le FMI sont toujours censées avoir pour motif un problème
de financement de la balance des paiements. Les prêts du FMI sont donc toujours censés
avoir été accordés à la Banque centrale, qui détient le stock de réserves de change. Ce
qui est enregistré au niveau du TOFE correspond donc à la rétrocession du prêts du FMI
par la Banque centrale, mais en monnaie locale. Cette procédure signifie qu’en principe,
le risque de change demeure à la charge de la Banque Centrale (mais ce ne fut pas le cas
lors de la dévaluation du Fcfa en 1994).
Note : L’enregistrement des transactions avec le FMI est compliqué. Il dépend des
types de ressources. Ainsi, la quote-part de chaque pays comprend une première
« tranche » (25 %) qui est considérée comme faisant partie des réserves du pays. Au-
delà, les pays qui emprunte est censé effectuer des « achats » (sous-entendu : de devises)
et ceux qui remboursent des « rachats » (sous-entendu : de leur propre monnaie).
Le financement intérieur comprend :
- les prêts ou avances reçues du système bancaire.
Il s’agit des nouveaux prêts ou avances consentis par le système bancaire pendant
l’année, nets des variations de créance du gouvernement par rapport au système
bancaire pendant l’année (ces créances se composent essentiellement des dépôts du
gouvernement dans le système bancaire).
Pour établir le TOFE en utilisant les données bancaires, on utilise souvent la
notion de Position Nette du Gouvernement (PNG). Celle-ci correspond à un solde :
PNG = Prêts, avances et découvert du gouvernement vis-à-vis du système
bancaire - Dépôts du gouvernement dans le système bancaire.
Comme la PNG est "vue du côté" du système bancaire, elle est positive lorsqu'il
s'agit d'une créance du système bancaire, donc lorsque les prêts sont supérieurs aux
dépôts.
Bien entendu, c’est la variation annuelle de la PNG qui doit figurer dans le TOFE.
Ce poste retrace donc ce qu’on nomme « financement monétaire du déficit budgétaire ».
En principe, comme le gouvernement dispose presque uniquement de comptes à la
Banque Centrale, il ne devrait pas y avoir de problèmes pour établir le montant de ce
poste. En fait, les choses ne sont pas aussi simples. D’abord parce qu’il peut y avoir des
décalages temporels : le gouvernement peut donner l’ordre à la Banque centrale de
rembourser un créancier étranger le 31 décembre (ce qui va figurer au TOFE comme
effectué) alors que la banque centrale mettra plusieurs jours pour exécuter le transfert,
qui ne sera donc pas enregistré dans la PNG à la fin de l’année.
Mais des non-concordances se produisent aussi parce que le périmètre (le
« gouvernement ») que retrace le TOFE n’est pas forcément exactement le même que
celui qui est pris en compte par la comptabilité de la Banque centrale. C’est surtout le
cas pour les dépenses financées à partir de comptes conjoints avec des bailleurs de
16
fonds extérieurs (avec double signature). Les sommes reçues sur des comptes de ce type
sont-elles déjà la propriété du gouvernement, ou encore celle du bailleur de fonds ?
- les variations du stock des obligations émises par le Trésor.
Il s’agit de la somme des nouveaux titres en monnaie locale émis par le
gouvernement pendant l’année dont on retranche les remboursements du capital
effectués pendant l’année (rappel : les intérêts versés sont des dépenses courantes). Les
obligations comprennent tous les titres que les gouvernements sont susceptibles
d’émettre (bons du Trésor, obligations du Trésor, emprunts d’Etats indexés ou non, etc.)
Si ces obligations peuvent être négociées, les transactions entre les banques et les autres
agents privés ont des conséquences sur les grandeurs inscrites au TOFE. Si un
particulier achète une obligation d’Etat à une banque, par exemple, ceci diminue la
PNG et augmente les créances du secteur privé non bancaire.
- les variations des autres emprunts effectués par le gouvernement auprès des
agents dont les comptes ne sont pas retracés par le TOFE (éventuellement, donc, les
caisses de retraite publiques ou les caisses de sécurité sociale), et qui ne sont pas
matérialisés par des titres négociables.
1.3.6.3 Le financement extérieur
Il s’agit de l’ensemble des prêts nets reçus par le gouvernement pendant l’année. On
inscrira donc d’un côté les nouveaux emprunts qui ont donné lieu à des entrées d’argent,
de l’autre les remboursements en capital qui ont été effectués. Il faudra enfin tenir
compte d’éventuels arriérés.
Tirages sur prêts extérieurs
Les sommes inscrites ici ont été obtenues grâce à des conventions de prêt. Il s’agit de
tirages 7(et non d’emprunts) parce que ces sommes sont celles qui sont effectivement
venues créditer un compte du gouvernement. Or, on sait que lorsqu’un emprunt est
négocié, la somme qui figure dans la convention (le montant de l’emprunt) est le
maximum que le gouvernement peut obtenir. Mais il n’est pas forcé de tout utiliser tout
de suite. Dans le cas du financement de projet, les tirages sont typiquement effectués en
fonction des différentes activités du projet. Dans les projets de développement rural, par
exemple, il peut s’écouler une dizaine d’année avant que la totalité de la somme
empruntée soit décaissée. Dans une année donnée, les décaissements ou tirages
correspondent donc à des emprunts nouveaux de l’année, mais aussi à la poursuite des
tirages sur des emprunts passés. Notons enfin que les emprunteurs paient des intérêts
sur les sommes tirées, mais aussi des commissions sur le montant emprunté non tiré (en
contrepartie de l’obligation du bailleur de fonds de tenir ces sommes à sa disposition).
Remboursement en capital (ou amortissements, ou remboursement en principal)
Le montant inscrit à ce niveau est celui des amortissements de ses emprunts que le
gouvernement s’est engagé à effectuer pendant l’année d’après les conventions
d’emprunt, éventuellement modifiées par les rééchelonnements obtenus.
7 ou de décaissements, du point de vue de l’organisme qui finance (qui distingue entre les engagements et les
décaissements).
17
Variation d’arriérés sur amortissements
Bien entendu, il est possible que le gouvernement n’ait pas honoré la totalité des
sommes inscrites sous la rubrique précédente. Il faudra donc inscrire ici la différence
entre ce qui est contractuellement prévu et les remboursements réellement effectués
(signe positif : accroissement du stock des arriérés). Mais il se peut par ailleurs que le
gouvernement rembourse pendant une année des amortissements qui auraient dû l’être
pendant des années antérieures. Ces sommes se sont inscrites ici, avec un signe négatif
(réduction des arriérés).
Rééchelonnements
Ce poste enregistre les montants que les créanciers ont acceptés de reporter. Il s’agit
uniquement des montants qui auraient dû être remboursés pendant l’année pour laquelle
on établit le TOFE et qui ne l’ont pas été suite à un accord formellement signé en Club
de Paris (créanciers publics) ou Club de Londres (créanciers privés).Cette dernière
remarque peut être à l’origine de surprises, car les accords réalisés dans les Clubs ne
sont que des accords-cadres. Pour que l’accord entre en application, le gouvernement
doit signer un accord avec chacun des créanciers. Jusqu’à ce que cette dernière étape
soit terminée, le TOFE ne doit pas, en principe, prendre en compte les modifications
prévues par l’accord-cadre.
Remarques :
Le rôle bancaire du Trésor.
Dans la tradition française, le Trésor joue un double rôle, en tant que
caissier de l'État, d'une part, en tant qu'institution financière d'autre part.
C'est ainsi que le Trésor conserve les dépôts de certaines entités, voire de
particuliers. En France, il émet aussi les pièces de monnaie. Ces activités
du Trésor doivent être dissociées de celles de "caisse de l'État", et sont
considérés comme les activités d'une institution financière.
Autre problème : la prise en compte des annulations de dette.
Lorsqu’un créancier annule la dette d’un gouvernement, la prise en compte
dans le TOFE n’est pas évidente. Comme le TOFE n’enregistre que des flux
(généralement annuels) tout ce qui ne concerne pas l’année en cours ne
devrait pas entrer en ligne de compte. Il faudrait alors inscrire dans la
partie financement, années après années, la contrepartie annulée des flux
de remboursement (qui restent donc notés à leur valeur initiale comme
remboursement de dette).
Toutefois, cette façon de faire est complexe et risque d’entraîner des
erreurs, car les services qui gèrent la dette ne gardent pas forcément sur de
très longues périodes les montants qui étaient initialement dus sur des
dettes annulées. Différentes possibilités alternatices se présentent, et sont
utilisées suivant les circonstances.
La première possibilité consiste à éliminer du TOFE tout ce qui est relatif à
la convention de prêt qui a été annulée.
18
Mais on souhaite généralement inscrire quelque chose, pour garder en
mémoire le fait qu’une opération a eu lieu, qui a modifié l’encours de la
dette publique. Il faut alors inscrire un double montant : une première fois
comme un remboursement anticipé (dans le financement) et la seconde fois
comme un don. On n’ajoute ainsi la même somme aux ressources et aux
emplois. Le problème est que cela modifie sensiblement l’équilibre général
du TOFE, lorsque les dons figurent au même niveau que les recettes8. Cela
réduit sensiblement le déficit, créant une difficulté en ce qui concerne
l’analyse. Pour pourvoir interpréter plus facilement les évolutions, on a
souvent préféré dans ce cas, enregistrer le tout dans des postes de
financement ("annulation de dettes" d'une part et "amortissement" d'autre
part), contrairement aux principes établis.
Tout cela souligne encore une fois qu’il est nécessaire de considérer la
structure générale du TOFE pour bien l’interpréter, et d’utiliser les
documents qui présentent les encours (situation de la dette publique,
situation financière).
1.4 LIENS ENTRE LE TOFE ET LES AUTRES DOCUMENTS (EQUILIBRE
RESSOURCES-EMPLOIS, BALANCE DES PAIEMENTS, SITUATION
MONETAIRE, ENCOURS DE LA DETTE PUBLIQUE, ENCOURS DES
ARRIERES)
1.4.1 Avec les comptes nationaux (Equilibre ressources-emplois)
Les dépenses de personnel et de matériel inscrites au TOFE représentent l'essentiel
de la consommation publique des administrations telle qu'elle s'inscrit dans l'ERE (et
qui est, par convention, égale à la production des administrations). Il faut simplement y
rajouter les dépenses de même type des autres administrations publiques, lorsqu'elles
existent. Les dépenses courantes de matériel étant considérées comme des
consommations intermédiaires, le montant des dépenses de personnel constitue la valeur
ajoutée des administrations, qui est une partie du PIB (comprise dans la production de
services non marchands).
1.4.2 Balance des paiements
Les flux en devises inclus dans le TOFE doivent figurer dans la balance des
paiements : tirages sur emprunts extérieurs, amortissements, dons, paiements d’intérêts.
Dans les pays à faible revenu, les flux du TOFE et de la BP sont pratiquement
identiques : par exemple, il y égalité entre les tirages sur emprunts extérieurs dans le
TOFE et dans la BP, parce que l’Etat est le seul agent du pays à pouvoir se présenter sur
les marchés financiers internationaux.
8 C’est ainsi qu’est enregistrée la réduction de dette au titre de l’Initiative d’allégement de la dette multilatérale
(IADM) de 2005. Antérieurement, les réductions de dette au titre de l’initiative PPTE (pays pauvres très endettés) étaient enregistrés sur une base annuelle, comme un don venant financer le service de la dette (inchangé, car la dette n’était pas juridiquement annulée), et certaines dépenses, qui étaient parfois retracées à part. Après l’IADM, lorsque la réduction de dette est enregistrée, le service de la dette est enregistré sur une base post-IADM, les montants annulé n’étant (évidemment) plus pris en compte
19
1.4.3 Situation monétaire
On trouve la Position nette du Gouvernement dans la situation monétaire, dont la
variation figure au TOFE (voir plus haut).
1.4.4 Dette publique
Le TOFE ne présente que des flux. Inutile donc d’y chercher le montant de la dette
publique. Il s’agit en effet d’un stock (ou un encours), c’est-à-dire d’une valeur
correspondant à une date précise. Les différentes données concernant les stocks figurent
dans un état spécial. En principe, les différences entre les stocks de deux années
successives correspondent aux flux inscrits au TOFE. Mais ce n’est pas toujours aussi
simple. Par exemple, si toutes les sommes sont inscrites dans la même devise, on doit
avoir :
Encours dette fin année t = Encours dette année t-1 + tirages de l’année t – amortissements
de l’année t
Mais les différents encours et flux sont en fait libellés dans différentes devises, dont
les cours fluctuent constamment. Comme le TOFE est écrit en monnaie locale, il peut
en résulter des variations curieuses. Ainsi, l’encours de la dette publique en monnaie
locale peut varier de manière sensible sans que le gouvernement emprunte ou
rembourse quoi que soit. L’égalité qui vient d’être notée doit donc être modifiée pour
tenir compte de ces mouvements de taux de change.
1.5 ENCOURS DES ARRIERES
Tout ce qui vient d’être dit pour la dette s’applique aux arriérés. A cette différence
près que les documents de synthèse sur les encours ne sont pas toujours aussi fiables
qu’en matière d’endettement – quand ils existent.
1.6 TOFE ET BUDGET
Avant les interventions du FMI dans le cadre de l'ajustement, les seuls documents
disponibles étaient les budgets. Ceux-ci constituent une source d'information très peu
utilisable, pour deux raisons au moins :
- le budget est un document qui retrace les dépenses prévues. Il s'agit donc en
principe d'un maximum qui ne peut être dépassé, mais ceci se révèle souvent théorique.
Dans certains pays, il est d’ailleurs possible de continuer à dépenser des montants
inscrits aux budgets des années antérieures. Il en résulte que les sommes dépensées au
cours d’une années peuvent différer sensiblement des données du budget.
- dans de nombreux pays en développement, il n'y a pas eu pendant longtemps de
lois de règlement, ou même de lois présentant seulement le montant total de ce qui a été
payé sur un exercice donné. Ceci reflétait évidemment l’absence de contrôle de la
représentation nationale. Etant donnée la faiblesse du contrôle de la chaîne de dépenses
publiques, de très fortes variations peuvent avoir lieu sans être retracées, y compris des
20
dépassements des dotations budgétaires initiales. Il est également possible que des
réaménagements aient eu lieu en cours d'exercice, ce qui complique encore l'analyse.
L'établissement des TOFE est donc un exercice salutaire, du moins en termes de
transparence de la dépense publique. En termes de démocratie, l’acte fondamental reste
celui par lequel les députés autorisent le gouvernement à prélever et à dépenser. Mais
l’établissement du TOFE permet d’analyser la gestion publique. Par là, il concourt
également à l’amélioration du fonctionnement démocratique. Ceci est d’autant plus vrai
que souvent, les lois de finance de règlement (établies a posteriori) sont restées dans les
pays en développement soit totalement inexistantes, soit très sommaires.
1.7 TOFE PREVISIONNELS
Le TOFE est un document central dans la plupart des pays en développement qui
négocient des programmes d’ajustement structurel. C’est particulièrement vrai dans la
zone franc. En effet, dans les pays qui font partie de la zone, il n’y a pas de problème
pour obtenir des devises. La garantie du Trésor français, à travers le compte
d’opérations, est susceptible de leur en fournir. Les problèmes essentiels concernent
donc les finances publiques, d’où l’importance du TOFE.
Dans le cadre des programmes d’ajustement structurel, un des éléments centraux
consiste à établir des projections chiffrées pour les années du programme (en général
trois ans).C’est ce que le FMI nomme la programmation financière. Le but de l’exercice
est d’établir l’ensemble des documents de façon cohérente (TOFE, BP, Comptes
nationaux, Situation monétaire).
1.7.1.1 Prévoir l’évolution des postes
Dans le cadre de la préparation des budgets, on a toujours demandé aux régies
financières de prévoir les recettes qu’elles pourraient effectuer l’année suivante.
Traditionnellement, les méthodes utilisées sont assez rudimentaires. Elles se fondent sur
les recettes des années précédentes, sur les recettes recouvrées de l’année en cours. On y
ajoute une certain pourcentage de croissance, en fonction de facteurs subjectifs et
objectifs (les modifications du dispositif organisationnel, notamment).
Plus récemment (depuis le milieu des années soixante en France), les prévisions sont
aussi fondées sur des analyses macro-économiques basées sur des modèles de
l’économie nationales, et gérées par les directions de la prévision du Ministère des
Finances. Ceci permet au moins d’expliciter les hypothèses sur lesquelles repose
l’élaboration du budget. Mais il faut prendre garde que cette procédure automatique ne
marginalise pas la connaissance des régies, qui disposent d’informations fines sur les
contribuables et sur le dispositif institutionnel.
1.7.1.2 Construire un TOFE acceptable
A la différence des TOFE rétrospectifs, il n’y a aucune raison particulière pour
trouver du premier coup un équilibre entre le total des ressources et le total des emplois
dans les TOFE prévisionnels. En général, une différence subsiste. Cela indique que
21
certaines dépenses ne pourront être payées (ou à l’inverse, qu’il y aura « trop » d’argent,
ce qui ne pose pas de problème puisque cela augmente simplement les dépôts du
gouvernement à la banque centrale). Quand il manque des ressources, on dit qu’il existe
un « gap » de financement (un écart égal à la différence ressources-emplois). Le
problème est alors de « boucler » le gap, ce qui peut se faire en réduisant des dépenses9,
en augmentant les recettes ou en augmentant des financements. Cette dernière solution
se heurte à des limites. Dans la zone franc, par exemple, on ne peut accroître les avances
de la banque centrale (en termes d’encours) au-delà de 20 % des recettes publiques
propres de l’année précédente. Pour leur part, les bailleurs de fonds établissent souvent
de « plafonds » pour chaque pays, en fonction de considérations économiques et
politiques.
En ce qui concerne les TOFE prévisionnels, on se contente souvent de vérifier
qu’il n’existe plus de gap (ce qui signifie une équilibre des flux de ressources et
d’emplois). Dans certains cas, on se contente même de constater que le TOFE est
“finançable” (ce qui signifie qu’il existe une probabilité jugée satisfaisante que les
financements soient suffisants). Tout ceci est évidemment peu satisfaisant, car il faut
aussi se préoccuper des conséquences à long terme du financement du déficit (voir plus
bas, soutenabilité des déficits)
1.8 TOFE ET ANALYSE ECONOMIQUE
Le TOFE ne fait que décrire la contrainte budgétaire que rencontrent les
gouvernements : c'est le "principe de réalité". Mais sa lecture est insuffisante pour
déterminer quelles sont les modifications de la politique économique publique qui
devraient être opérées.
1.8.1 Impact des finances publiques
L’impact des finances publiques est différent suivant la nature des dépenses
effectuées par l’Etat. En particulier il peut s’agir de dépenses locales (aliments pour les
hôpitaux ou les prisons, tables pour les écoles) ou de produits importés (carburant dans
les pays non-raffineurs de pétrole).
De même, l’impact des dépenses d’équipement est différent suivant le secteur
concerné : routes, écoles, etc.
C’est pourquoi en plus du TOFE, il est utile de disposer d’une décomposition des
dépenses par nature économique.
1.8.2 Soutenabilité des déficits
Un déficit du TOFE ne pose pas de problème en soi. Savoir si ce déficit est
souhaitable ou non est un des principaux problèmes de l’analyse macro-économique. La
plupart des économistes seraient d’accord pour considérer comme justifié un certain
déficit du TOFE, lorsque la conjoncture est déprimée. Les conséquences d’un déficit
9 Il ne faut pas oublier que toute réduction des dépenses se traduit normalement par une baisse de l’activité
économique et de ce fait, par une baisse des recettes publiques. C’est pourquoi il est utiles de formaliser ces relations dans une maquette ou un modèle de l’économie nationale, plutôt que d’utiliser les prévisions « traditionnelles qui ne tiennent pas compte de ce type d’interrelations.
22
dépendent de façon cruciale de la manière dont celui-ci est financé. Si le financement
est essentiellement monétaire, on doit s’attendre à une croissance de la masse
monétaire, avec un danger de dérapage inflationniste (sauf si l’offre peut répondre
rapidement aux variations de la demande). Si, au contraire, le déficit du TOFE
s’effectue par endettement, il existe un danger que ceci conduise à une augmentation
des taux d’intérêts (à long terme) avec pour conséquence une réduction de
l’investissement privé (effet d’éviction). Ce phénomène peut être important lorsque
l’investissement privé est très sensible au taux d’intérêt, mais cela ne semble pas le cas
lorsqu’il est en grande partie autofinancé, comme dans beaucoup de pays africains. De
plus, le problème se pose différemment dans les pays africains, puisque l’Etat emprunte
surtout à l’étranger. On peut soutenir cependant que l’effet d’éviction se manifeste alors
au niveau des marchés financiers internationaux – ce qui ne se produit, naturellement,
que si certaines firmes privées ont accès au marché international des capitaux.
Cependant, ceci ne suffit pas, puisque le déficit entraîne un endettement, qui
pèsera sur les finances publiques dans les années futures (impact intertemporel). Grâce à
des projections établies pour les années futures, il est possible de préciser à quelles
conditions la dette publique peut être progressivement remboursée. Le remboursement
est d’autant plus facile que les recettes publiques croissent rapidement et que le taux
d’intérêt réel est faible. De plus, le remboursement sera d’autant plus aisé que
l’excédent primaire (différence entre les recettes et les dépenses hors intérêts) est élevé.
En analysant l’endettement, on porte l’analyse sur le point principal. Pour des
raisons pratiques de gestion, on utilise cependant parfois des normes. Par exemple, dans
le cadre de la convergence européenne en vue de la monnaie unique, le déficit public
doit se trouver inférieur à 3 % du PIB – ce qui n’a guère de sens sur le plan analytique.
Remarque : TOFE et endettement
Le TOFE ne permet pas d’appréhender toutes les charges qui pèseront dans
le futur sur les finances publiques. En particulier, les droits à la retraite des
fonctionnaires ne sont pas décrits. Ils constituent pourtant une « dette
cachée » qui peut avoir des effets importants, surtout lorsque l’âge moyen
dans la fonction publique est élevé.
1.8.3 Analyse de la qualité de la dépenses : les revues de finances publiques.
On constate qu’à niveaux de dépenses publiques équivalents, les résultats atteints
peuvent être très différents : c’est le problème de l’efficacité de la dépense publique.
Les présentations traditionnelles des comptes publics ne sont guère adaptées à ce genre
d’analyse. Pour avancer dans l’analyse, il faut définir les objectifs et répartir les
dépenses par objectif (PPBS aux Etats-Unis ou RCB en France10). Dans les pays en
développement, la Banque Mondiale a pratiqué depuis des années des Revues de
Finances Publiques, qui se fondent essentiellement sur la comparaison entre pays. Il est
remarquable que dans tous les cas, ces tentatives d’amélioration se soient heurtées à une
telle inertie que les résultats restent très faibles. En effet, les budgets publics ne sont pas
élaborés comme des budgets à base zéro (en définissant d’abord les objectifs et en
calculant les moyens nécessaires). La plupart des budgets partent au contraire de
10 Planning, Programming and Budgeting System (PPBS), Rationalisation des choix budgétaires (RCB)
23
l’existant, et ne le modifient qu’à la marge (services votés/services nouveaux dans la
tradition française).
1.9 LE TOFE DE SAGASTAN
Le tableau suivant présente le TOFE se Sagastan pour les deux années 2001 et 2002.
Ce TOFE dégage un déficit, qui s’accroît. Le financement de ce déficit est de plus en
plus trouvé à l’intérieur (voir la variation de la PNG, et le résultat sur la PNG elle-même
dans le Tableau 13), car les bailleurs de fonds se retirent progressivement (le montant
des tirages diminue). En effet, les arriérés de paiements se multiplient. En 2001, ils
concernent l’amortissement, mais en 2002 ils concernent à la fois l’amortissement et les
intérêts, ainsi que les dépenses intérieures.
La baisse des recettes publiques pourrait être attribuée à une réduction de l’activité.
Mais comme on le voit en consultant l’équilibre ressources emplois (ERE, voir plus
bas ; Tableau 19), il n’en est rien, le PIB a augmenté tant en valeur qu’en volume. C’est
la pression fiscale (le rapport entre les recettes fiscales et le PIB) qui a diminué, passant
de 12,8 à 11 %. La croissance est rapide et la baisse des recettes publiques à donc
d’autres causes.
24
Tableau 2 : Le TOFE de Sagastan
TOFE 2004 2005
Recettes et dons 180 175
Recettes (impôts et taxes) 160 150
Dons 20 25
dons pour projets 20 25
dons d'aide à la balance des paiements 0 0
Dépenses courantes 190 215
Salaires 100 110
Matériel 40 45
Transferts 15 18
Intérêts 35 42
sur dette intérieure 5 7
sur dette extérieure 30 35
Dépenses en capital 65 58
financées par le budget national 5 3
financées par l'extérieur 60 55
sur dons 20 25
sur prêts 40 30
Déficit base engagements -75 -98
Variation arriérés 0 17
dont Extérieurs 0 10
dont Intérieurs 0 7
Déficit base caisse -75 -81
Financement net 75 81
Intérieur (variation PNG) 55 76
Variation PNG 55 76
FMI 0 0
Secteur non bancaire 0 0
Extérieur (Prêts nets) 20 5
Tirages pour projets 40 30
Tirages d’aide à la balance des paiements 0 0
Amortissements -22 -30
Variations d’arriérés sur amortissement 2 5
Recettes exceptionnelles de privatisation 0 0
Rééchelonnement 0 0
Annulation de dette 0 0
25
Il peut s’agir d’une volonté délibérée de réduire la pression fiscale (dans un but
électoraliste, ou pour relancer l’activité économique), ou bien d’un accroissement de la
fraude fiscale, ou encore d’un relâchement de l’effort des régies financières.
Face à cette baisse des recettes, le gouvernement de Sagastan n’a pris aucune mesure
corrective (peut-être veut-il faire jouer les « stabilisateurs automatiques », mais
l’économie n’est pas en récession). Au contraire, les dépenses courantes ont continué à
croître, et notamment les dépenses primaires (hors intérêts). Comme souvent, la faible
réduction des dépenses porte sur les dépenses en capital, ce qui risque d’avoir des
conséquences négatives dans l’avenir.
Pour bien interpréter le TOFE, il faut aussi s’intéresser aux encours correspondant
aux flux enregistrés (Arriérés, PNG, Dette publique). Le tableau suivant retrace
l’évolution de l’encours des arriérés. Il ne faut pas oublier en effet que le TOFE ne
présente que des variations d’arriérés. Le montant total des arriérés intérieur s’obtient en
cumulant les variations annuelles (on suppose ici qu’ils n’y avait pas d’arriérés avant
l’année 2001). En ce qui concerne les arriérés extérieurs, il faut également tenir compte
des variations du taux de change, qui sont susceptibles de faire varier l’encours des
arriérés extérieurs même s’il n’y a pas de variation d’arriérés inscrits au TOFE. Comme
le taux de change de Sagastan n’a pas varié, ce problème n’apparaît pas ici.
Tableau 3 : Stocks d'arriérés de Sagastan
Pour mémoire, en fin d'année : 20
04 20
05
Stock d'arriérés extérieurs (en thalers)(principal+intérêts) 2 17
Stock d'arriérés intérieurs 0 7
Stock d'arriérés (total) 2 24
Stock d'arriérés extérieurs (en $) 0,2 1,7
Le TOFE montre encore que l’endettement extérieur public progresse. Il augmente
de 20 la première année (d’après les conventions signées, il n’aurait dû augmenter que
de 18, mais les arriérés de paiements de 2 s’ajoutent à ce montant). L’année suivante, la
dette extérieure progresse de 5, auxquels il faut ajouter les intérêts non payés (10) qui
sont alors capitalisés et produisent à leur tour des intérêts (voir Tableau 22).
26
Exercice 1 : Construction du TOFE du Boliguay
Les renseignements suivants vous sont communiqués, afin d’élaborer un Tableau des
Opérations Financières de l’Etat (TOFE) du Boliguay pour l’année passée. Dans ce
pays, la comptabilité publique est très bien tenue, si bien que toutes les transactions ont
été parfaitement enregistrées. Dans ce cas, le solde base caisse doit correspondre
exactement au total du financement.
Toutes les sommes sont en milliards de bolivars (la monnaie locale).
Direction de la dette extérieure
Service dû de la dette extérieure 1998 :
Intérêts : 370
Amortissement en capital : 150
Rééchelonnement : 40
Direction du plan :
Tirages sur emprunts extérieurs :
Prêts projets : 350
Prêts d’aide à la balance des paiements (Banque mondiale) : 125
Prêts du FMI ((Facilité d’ajustement structurel du FMI) : 50
Dons extérieurs : 160 (dont 100 pour les projets et 60 au titre de l’aide à la balance
des paiements)
Direction des Douanes :
Recettes : 550 dont 350 au titre des droits de douane, et 200 au titre de la TVA sur
les produits importés.
Direction des Impôts :
Recettes : 450, dont :
300 au titre de la TVA
50 au titre des impôts sur les bénéfices
100 au titre des impôts sur les revenus
Direction du matériel :
Dépenses de matériel courant : 150 (engagées, dont 130 payés)
Dépenses d’investissement payés sur le budget national : 65 (engagées et payées)
Direction de la solde :
Salaires : 750
Bourses scolaires : 24
Direction des participations de l’Etat :
Vente de l’entreprise publique des télécommunications : 150
Subvention à l’imprimerie nationale : 5
Prêts à l’entreprise publique d’électricité : 25 et à l’entreprise des eaux : 10
Remboursement d’un prêt antérieur de l’entreprise des chemins de fer: 15
27
Durant l’année, l’Etat a émis des Bons du Trésor (obligations) pour 100,
remboursé 75 en capital (Bons du Trésor venus à échéance), et payé 15 d’intérêts
(ces bons du Trésor ne sont pas souscrits par le secteur bancaire).
Données communiquées par la Banque centrale du Boliguay:
Position nette du gouvernement (PNG = avances de la Banque centrale à l’Etat –
dépôts de l’Etat à la Banque centrale)
Au 1/1/1998 Au 31/12/98
+ 50 + 139
De plus, la Banque centrale a reçu 10 de la part de l’Etat au titre des intérêts payés
sur les avances.
28
TOFE du Boliguay (corrigé) Détail
Recettes et dons 1 310
Recettes 1 150
Recettes courantes 1 000
Recettes fiscales 1 000
Impôts directs 150 100+50
Impôts indirects 850
dont TVA 500 300+200
dont droits de douane 350
Recettes non fiscales
Recettes en capital 150
Dons 160
courants 60
en capital 100
Dépenses totales 1 839
Dépenses courantes 1 324
salaires 750
matériel 150
Intérêts/dette 395
intérieure 25 15+10
extérieure 370
transferts 29 24+5
Dépenses en capital 515
sur budget national 65
sur financement extérieur 450
sur dons 100
sur prêts 350
Prêts nets 20 25+10-15
Solde base engagements -549
Variations d'arriérés 20 150-130
Solde base caisse -529
Financement 529
Intérieur 164
FMI 50
Banque centrale (PNG) 89 139-50
Bons du Trésor 25 100-75
Extérieur 365
Tirages/prêts 475
Prêts pour projets 350
Prêts d'aide à la balance des paiements 125
Amortissements -150
Variation d'arriérés/amortissement 0
Rééchelonnement 40
29
Exercice 2: Construction du TOFE d’Altiplano
Renseignements communiqués pour l’année passée (1997) (en milliards de
dollars altiplaniens)
Par la direction des impôts :
- taxes sur les salaires : 50
- Impôts sur les bénéfices industriels et commerciaux : 75
- TVA : 750
Par le ministère du Plan (direction de la Coopération)
- Subventions extérieures : 650 (dont 450 pour les projets, 200 au titre de l’aide à la
balance des paiements)
- Tirages sur prêts : 725 (dont 500 pour les projets, 225 pour l’aide à la balance des
paiements)
Par la direction du cadastre :
- redevances pour inscription au cadastre : 20
Par la direction des Douanes :
- droits et taxes à l’importations : 950 (dont 420 de TVA)
Par la direction des participations :
- dividendes versés par les entreprises publiques : 80
- Souscription à l’augmentation du capital de la société d’Electricité : 10
- Subvention d’exploitation à la société des chemins de fer : 45
- Prêt à la société des chemins de fer :20
- Remboursement de prêt (principal) de la part de la société d’Electricité : 50
- Vente de l’entreprise de distribution des Eaux : 110
Par la direction des Bourses :
- Paiements des bourses scolaires : 70
Par la direction de la Solde :
- Traitements et salaires versés : 1250
Par la direction du matériel :
- Achats fournitures courantes : 530 (dont 100 sur le budget 1996, engagés en 1997)
- Achats voitures de fonction : 70 engagés, dont 40 payés au 31/12/97
- Paiements de fournisseurs (engagées en 1996) : 70
Par la direction de la Dette extérieure :
- intérêts dus : 150
- intérêts payés : 300 (dont 150 pour résorption d’arriérés)
- amortissements dus : 230
- amortissements payés : 200
- Rééchelonnement (principal seulement): 20
Par la Banque centrale :
- Solde du compte du Trésor au 1er
janvier de l’année passée : 100
30
- Solde du compte du Trésor au 31 décembre de l’année passée : 125
- Intérêts sur la dette intérieure : 10
- Solde des comptes des projets (inscrits au TOFE) dans les banques commerciales :
au 1er
janvier de l’année passée : 170
au 31 décembre de l’année passée : 90
Par la direction du Trésor :
- Les créances des banques sur le Trésor (comptes CCP gelés cette année) ont été
titrisés l’année passée. L’opération concerne 30 milliards. Cela signifie que les banques
commerciales qui détenaient des comptes chèques postaux (le service des CCP fait
partie du système financier du Trésor) ont vu leurs comptes CCP remis à zéro, en
échange de quoi elles ont reçu l’équivalent en titres (obligations du Trésor, qui seront
remboursées ultérieurement, et porteront intérêt).
31
Corrigé de l’exercice : le TOFE d’Altiplano 1997 TOFE 1997
Recettes et dons 2685 Recettes 2035 Recettes courantes 1925 Recettes fiscales 1825 Impôts directs 125 Impôts indirects 1700 Recettes non fiscales 100 Recettes en capital 110 Dons 650 dons courants 200 dons en capital 450 Dépenses totales 3085 Dépenses courantes 2055 Traitements et salaires 1250 Matériel 530 Engagées en 1996 et 97 Transferts 115 Intérêts/dette 160 Intérêts/dette intérieure 10 Intérêts/dette extérieure 150 Dépenses en capital 1030 Sur budget national 80 Sur financement ext. 950 Sur dons 450 Sur prêts 500 Prêts nets -30 Solde base engagements -370 Variation d'arriérés -180 Arriérés sur voitures de fonction (+30),
Fournisseurs engagés en 1996 (-70), résorption d’arriérés sur les intérêts, (-150), var arriérés sur le principal (+10)
Ajustement -30 = financement - solde base caisse + la variation d’arriérés
Solde base caisse -580 Financement 580 Extérieur 525 Tirages 725 tirages pour projets 500 tirages prêts programmes 225 Amortissement -230 Var arriérés / amortissements* 10 Rééchelonnement 20 Intérieur 55 Banque centrale -25 Banques commerciales 50 80-30 (titrisation des comptes CCP
détenus par les banques) Titrisation créances 30
* hypothèse : rééchelonnement des arriérés
32
2 LA BALANCE DES PAIEMENTS
La balance des paiements (BP) retrace l'ensemble des flux entre les résidents d'une
économie et ceux des autres économies (en comptabilité nationale on les regroupe : ils
constituent le « reste du monde »). Ces flux supposent en général une conversion de la
monnaie nationale en devises, ou l'inverse. La balance des paiements peut donc être
perçue comme un document qui retrace ex post les diverses transactions qui ont eu lieu
sur le marché des changes. Dans une balance des paiements, les transactions sont
enregistrées lorsqu’elles se traduisent par un changement de propriété. En conséquence,
la balance des paiements traduit les flux financiers en termes de trésorerie.
La balance des paiements n’est pas un document comptable au sens de la
comptabilité privée. Elle retrace certaines transactions enregistrées par des
administrations ou des comptabilités (notamment bancaires), mais aussi des transactions
qui sont simplement estimées. Par exemple, les exportations ou les importations qui
figurent dans la balance des paiements comprennent généralement une partie relevée
lors du passage à la douane, et d’estimations complémentaires. Les données douanières
elles-mêmes doivent souvent être redressées, car les transactions ne sont pas toujours
systématiquement enregistrées, surtout lorsqu’elles ne sont pas taxées (qu’elles soient
exonérées, ou que les droits sur les exportations aient été annulés dans le cadre des
programmes d’ajustement structurel). Les personnes qui établissent les balances des
paiements (en général des économistes de la Banque centrale) doivent donc évaluer les
flux non-enregistrés à partir d’autres bases (enquêtes, déclarations d’entreprises,
règlements bancaires, données des autres administrations, etc.)
2.1 LA PRESENTATION DE LA BALANCE DES PAIEMENTS
Dans cette section, nous présenterons les notions de base à partir de la balance des
paiements de Sagastan. L’objectif est de présenter la logique générale des BP, pour en
faciliter l’interprétation.
2.1.1 La balance des paiements en flux : débits et crédits
La balance des paiements retrace l’ensemble des opérations entre une économie et le
reste du monde durant une période donnée (une année, un trimestre, un mois). Plus
précisément, il s’agit de retracer les flux entre les résidents d’une économie et les non-
résidents (voir Encadré 2).
En général, les opérateurs extérieurs à Sagastan veulent être payés dans leur monnaie
(ou en or, ou dans d’autres valeurs largement acceptées, ou encore avec d’autres
marchandises dans le cas du troc). Dans une première approche, nous pouvons
considérer la BP comme l’ensemble des sommes en devises qui entrent et sortent d’une
économie pendant une période.
Les flux entrants de devises sont notés au crédit (une façon traditionnelle de nommer
les ressources dans les BP). Les flux sortants de devises sont placés au débit (emplois).
33
Tableau 4 : Balance des paiements de Sagastan 2005 (milliards de thalers)
Crédit Débit
Exportations de biens et services 265 Importations de biens et services 383
Revenus 0 Revenus 35
Transferts courants 16 Transferts courants
publics 0
privés 16
Compte de capital 25 Compte de capital) 0
publics (projets, annulations de dette) 25
privés 0
Investissements directs dans l’économie 0 Investissements directs à l’extérieur 0
Prêts : tirages (emprunts) 30 Prêts : amortissements 30
Variation des avoirs extérieurs nets 97
Financement exceptionnel (arriérés) 15
Financement exceptionnel (rééchelonnements) 0
Total crédit 448 Total débit 448
La partie « crédit » (ressources) de la BP décrit l’origine des devises entrées dans
l’économie. Les ressources ne sont pas seulement des recettes. Parmi les flux qui
entrent dans une économie au cours d’une période, il y a aussi de nouveaux emprunts
(ou tirages), qui sont des ressources mais pas des recettes, parce que ces flux vont
induire des sorties de devises dans le futur. Symétriquement, le débit retrace non
seulement les dépenses en devises, mais aussi le remboursement des emprunts ou les
prêts accordés au reste du monde.
Comme la BP retrace, pour une économie et une période données, l’origine (les
ressources) et l’utilisation (les emplois) des devises, le total du crédit est nécessairement
égal à celui du débit. C’est un équilibre comptable, rien de plus. Il nous indique qu’il
n’y a pas d’erreur dans l’enregistrement. En ce sens purement comptable, les BP sont
donc toujours équilibrées, comme tous les comptes qui recensent des ressources et des
emplois.
Encadré 2 : Economie, résidents et non-résidents Les notions d’ « économie », de « pays », de « reste du monde » sont assez vagues. C’est pourquoi la
définition de la balance des paiements se réfère au concept de résidence. Comme dans le Système de Comptabilité Nationale (SCN), la résidence est déterminée par le centre d’intérêt économique, non par la nationalité. Un résident est une personne physique qui a une activité dans une économie depuis plus d’un an, ou une personne morale qui dispose d’établissements dans une économie (filiale, succursale, agence, bureau, etc.). Ainsi, une firme qui a une activité au Congo est une entreprise résidente congolaise, même si son capital est détenu à 100 % par des non-résidents. Enfin, les administrations publiques restent résidentes de leur pays d’origine. Ceci vaut notamment pour les ambassades et consulats : leurs achats locaux sont des exportations de l’économie où elles se situent. L’achat d’un véhicule par l’ambassade des Etats Unis au Congo est donc considéré comme une exportation congolaise à destination des USA. Il en va de même pour les militaires et fonctionnaires étrangers.
Une économie n’est pas nécessairement un pays, au sens politique du terme. Par exemple, les autorités de Hong Kong établissent une balance des paiements.
Pour comptabiliser tous ces flux, on les traduit dans une même unité de compte. En
général, il s’agit de la monnaie nationale (les flux en devises sont alors convertis en
monnaie nationale), ou une monnaie de référence : les balances des paiements établies
par le FMI le sont généralement en dollars des Etats-Unis.
34
Pour permettre une analyse économique de la BP, les entrées et sorties de devises
sont classées en un certain nombre de grandes catégories. La première d’entre elles
concerne les flux de biens et services. Par services, on entend ici toutes les productions
immatérielles (transports, assurances, séjours en hôtel, etc.). Les exportations figurent
au crédit, puisque les gains en devises correspondants entrent dans l’économie, tandis
que les importations figurent au débit.
Encadré 3 : Les balances des paiements dans une union monétaire Dans une union monétaire, les balances des paiements des différents pays membres traduisent les
relations de chaque pays avec les pays extérieurs à la zone, mais aussi avec les pays de la zone, qui ont la même monnaie. Dans ces BP, le poste « variation des AEN » est difficile à interpréter, puisqu’une partie de celles-ci est en monnaie nationale.
Du point de vue du taux de change, la seule BP qui importe est celle de la zone dans son ensemble (déduction faites des transactions internes à la zone), et les réserves de change qui importent sont les réserves en devises que les autorités de la zone peuvent utiliser pour défendre leur monnaie.
En principe, il n’est donc pas pertinent de continuer à construire des BP nationales. Par contre des BP qui retraceraient les transactions entre chaque pays de la zone et les pays hors zone seraient utiles pour déterminer la contribution de chaque pays à la variation des AEN de la zone.
Dans les BP, on nomme « balance » les soldes (crédit-débit) d’un ou plusieurs postes.
Le Tableau 4 présente la balance des paiements de Sagastan en 2002. Comme
l’implique la comptabilisation ressources-emplois, le total du crédit est égal au total du
débit (448 milliards). Dans ces conditions, que veut-on dire lorsque l’on parle de BP
excédentaire ou déficitaire?
Comme le montre la ligne du tableau intitulée « variation des réserves », les réserves
de change (voir Encadré 4) de Sagastan ont diminué de 97 milliards de thalers. C’est ce
que signifie l’inscription de ce chiffre en crédit : une diminution des réserves est une
ressources en devises pour la période considérée. Le fait que ce dernier poste soit inscrit
en crédit implique que le total des postes qui précèdent (ce que l’on nomme « solde
global de la balance des paiements ») dégage un solde négatif de 97 milliards de thalers.
Ceci n’est pas le résultat d’une décision particulière, mais le simple résultat des entrées
et sorties de devises. Lorsqu’un exportateur de Sagastan reçoit un paiement de son
client étranger, il dépose les devises à sa banque, qui lui fournit des thalers, et les
réserves de change augmentent. Pourquoi la Banque centrale de Sagastan a-t-elle perdu
des réserves ? C’est ce que précisent les autres postes.
La balance des opérations sur biens et services est déficitaire de 118 milliards de
thalers. Sagastan n’apparaît donc pas comme une économie « compétitive », en ce sens
qu’elle achère à l’extérieur plus qu’elle ne lui vend. Sous le poste revenus figurent tous
les flux reçus (crédit) de l’extérieur ou payés (débit) à l’extérieur pour rémunérer des
facteurs de production (travail, capital et terre). Si des investisseurs de Sagastan ont
investi à l’extérieur, les revenus (intérêts ou dividendes) seront comptabilisés à ce
niveau, en crédit. La balance des revenus est déficitaire de 35 milliards : les
investissements ou prêts passés au Sagastan ont été importants et ils rapportent à leurs
propriétaires plus que les investissements des sagastanais à l’extérieur. En revanche, la
balance des transferts courants est excédentaire ; Sagastan a reçu des dons ou
subventions de l’extérieur, et n’en a pas versé.
Le compte de capital présente les opérations relatives à des actifs, comme les
versements de royalties sur les brevets. Dans le cas de Sagastan, qui est une petite
35
éconoie en développement, il s’agit plutôt de dons destinés à financer des projets
d’investissement (ou éventuellement des remises de dette). C’est pourquoi ce compte
est positif de 35 milliards.
Remarque: Ce que la BP décrit depuis 1993 sous la rubrique « capital »
n’a rien à voir avec ce que l’on nomme couramment « mouvements
internationaux de capitaux », qui sont dans la BP des « opérations
financières ».
Les opérations financières comprennent toutes les sortes
d’investissements, prêts et placements (en crédit figurent les sommes placées
par le reste du monde dans l’économie de Sagastan, en débit les sommes
placées à l’extérieur par les investisseurs de Sagastan). Les rubriques
précédentes présentent des opérations en principe « définitives » :
l’importation a eu lieu elle n’aura pas d’autre conséquence en tant que telle.
Dans le cas des opérations financières, il en va autrement. Lorsqu’on
enregistre une année un prêt en crédit, cela signifie qu’une institution
financière extérieure a prêté des devises à une entreprise, à l’Etat, à un
particulier ou encore à une institution financière de Sagastan. Cette opération
donnera nécessairement lieu à des flux futurs (ici, des remboursements de
capital et des versements d’intérêts). C’est pourquoi ces opérations sont bien
des ressources (ou des emplois dans le sens inverse), mais pas des recettes
(dépenses)
Encadré 4 : Les réserves de change Dans une économie, différents agents détiennent des devises ou d’autres moyens de payer des non-
résidents. Pour payer des non-résidents, il est possible d’utiliser les sommes qui ont été stockées, que l’on nomme « réserves de change » (en abrégé réserves) ou « avoirs extérieurs ». Puisque la BP concerne l’économie toute entière, il serait assez logique de considérer comme réserves toutes les devises détenues par les agents (ménages, entreprises, institutions financières dont la banque centrale, administration publique). Pendant longtemps, il a existé en France et ailleurs des règlements pour obliger les détenteurs de devises à les céder à la banque centrale. Celle-ci les centralisait. Aujourd’hui, la libéralisation du secteur bancaire a généralement fait disparaître ces réglementations dans les pays industrialisés. Néanmoins, le FMI conserve une approche restrictive, ne considérant comme réserves que les devises qui sont à « la disposition immédiate de la banque centrale pour intervenir sur le marché des changes ». La Banque de France a une vision plus large des réserves, qui inclut tout ce qui est détenu par le système bancaire. Dans les pays où les résidents peuvent ouvrir des comptes en devises (dans le pays où à l’extérieur), une approche restrictive des réserves est discutable puisqu’elle exclut les avoirs en devises des entreprises et des particuliers.
Les réserves sont utilisées par la banque centrale pour intervenir sur le marché des changes et essayer ainsi de maintenir le taux du marché dans la fourchette souhaitée.
La généralisation des taux de change flottants rend discutable la nécessité de conserver des devises en réserve (qui sont placées dans des actifs sûrs, mais souvent peu rentables). Sans réserves, le taux de change s’adapterait à l’évolution du marché des changes. En réalité, la disparition des réserves pourrait conduire à une forte instabilité du taux de change. Néanmoins, certains pays (comme la Nouvelle Zélande) ont décidé de réduire considérablement leurs stocks de devises au début des années deux mille.
Accumuler des réserves n’est pas une fin en soi. Elles sont surtout utiles en tant qu’ « amortisseur » des chocs. Le FMI recommande d’en détenir au moins l’équivalent de trois mois d’importations (en fait les pays qui ne connaissent pas de problèmes de BP en détiennent plus, environ 4,5 mois). Le ratio
« réserves brutes/importations mensuelles » sert à fixer les objectifs dans les programmes du FMI.
Dans le cas Sagastan, les investissements dans l’économie ne comprennent en fait
que des prêts. Il n’y a pas d’investissements directs (l’économie de Sagastan n’est pas
attractive pour les investisseurs étrangers), et les résidents de Sagastan n’investissent
pas non plus à l’étranger. En revanche, Sagastan reçoit des prêts : les nouveaux
36
emprunts se montent à 30 milliards. Mais les remboursements de capital se montent
aussi en 2003 à 30 milliards, ce qui fait que le financement net est nul.
Tableau 5 : Balance des paiements de Sagastan (milliards de thalers)
BALANCE DES PAIEMENTS 2004 2005
(5e édition)
Balance des biens et services -100 -118
Exportations de biens et services 250 265
Importations de biens et services -350 -383
Balance des revenus -30 -35
Revenus (crédit) 0 0
Revenus (débit) (intérêts sur dette ext, etc.) -30 -35
Balance des transferts 15 16
Transferts courants (crédit) 15 16
publics 0 0
privés 15 16
Transferts courants (débit) 0 0
Balance courante (B&S, revenus, transferts) -115 -137
Compte de capital et des opérations financières 38 25
Compte de capital 20 25
Compte de capital (crédit) 20 25
publics (projets, annulations de dette) 20 25
privés 0 0
Compte de capital (débit) 0 0
Opérations financières 18 0
Investissements directs 0 0
Investissements directs à l’extérieur (-) 0 0
Investissements directs dans l’économie (+) 0 0
Prêts nets 18 0
tirages (emprunts) 40 30
- amortissements -22 -30
Solde global -77 -112
Variation des avoirs extérieurs nets (- augmentation) 75 97
Financement exceptionnel (arriérés) 2 15
Financement exceptionnel (rééchelonnements) 0 0
En fin de compte comment se traduisent toutes ces opérations ? Comme les sorties
de devises sont supérieures aux entrées, les avoirs extérieurs nets diminuent de 97
milliards de thalers (la variation apparaît en ressources, ce qui signifie qu’il a fallu
puiser dans les réserves pour financer les opérations de change). Néanmoins, Sagastan
n’a pas payé tout ce qu’il devait payer en devises. C’est pourquoi apparaissent des
37
arriérés de paiements (15 milliards) ). Il s’agit probablement d’arriérés sur les intérêts de
la dette ou sur le remboursement en principal, qui sont enregistrées pour leur montant
dû et non pour le montant qui a été effectivement payé.
La diminution des réserves est-elle une mauvaise chose ? Il est difficile de le dire
sans analyser les raisons de cette diminution. Par exemple, une des raisons qui
expliquent probablement la situation de la BP de Sagastan est la forte croissance de
2003. Cette croissance génère des importations élevées et tend donc à créer un déficit.
Inversement, beaucoup d’économies dégage un excédent global parce qu’elles sont en
crises (dans ce cas les importations ont tendance à diminuer).
2.1.2 Une présentation condensée des flux
Au lieu d’être présentées en séparant crédit et débit, les balances de paiements sont
souvent publiées sous forme condensée en une seule colonne (par exemple dans
Statistiques Financières Internationales, l’annuaire mensuel du FMI qui présente les BP
résumées de tous les pays membres). On présente alors les soldes mais aussi les postes
qui concourent à la formation de ce solde (voir Tableau 5). Ceci rend la lecture un peu
plus difficile, puisque crédit et débit sont alors mélangés (pour éviter les erreurs, on fait
précéder les débits du signe moins). Remarquons que l’inscription en 2003 de + 97 en
variation de réserves signifie bien que la balance globale de Sagastan est déficitaire, et
que les réserves diminuent.
Le taux de change est supposé fixe, à 10 thalers pour un dollar. 2004 2005
Taux de change (1$ = x thalers) 10 10
Le tableau suivant présente l’évolution des Avoirs extérieurs nets (AEN). Il s’agit
d’encours (de stocks). Durant l’année 2003, les AEN ont diminué de 97 milliards de
thalers (cf. la « variation des AEN » dans la BP), ce qui correspond à 9,7 milliards de
dollars. Ainsi, les réserves sont passées de 14,8 à 14,8 – 9,7 = 5,1 milliards de dollars. Il
est donc impossible de poursuivre une année de plus sur le même rythme, car les AEN
deviendraient négatifs.
AVOIRS EXTERIEURS NETS 31/12/04 31/12/05
En $ 14,8 5,1
En thalers 148 51
Mais comment a-t-on établi cette BP ? Les statisticiens ont utilisé les informations à
leur disposition : les douaniers leur ont fourni un relevé des importations et des
exportations; les institutions financières des données sur les mouvements de capitaux; la
Banque centrale a indiqué la variation de ses réserves de change pendant la période.
Mais il faut enregistrer aussi dans la balance des paiements tels que le montant des
dépenses réalisées à Sagastan par les touristes étrangers. Comme les touristes ne
déclarent pas en partant le montant de leurs dépensesà Sagastan, force est d’estimer ce
dernier, à partir des relevés de devises changés dans les banques et les bureaux de
change, de l’activité de l’hôtellerie, etc. A partir de cet ensemble d’informations
disparates, et d’enquêtes ou d’estimations pour les flux pour lesquels il n’y a pas de
source spécifique, les statisticiens essaient de construire un tableau équilibré. Cela
s’avère souvent impossible. Il peut y avoir des fuites de capitaux, des exportations non
38
déclarées (comme les exportations de cocaïne de certains pays d’Amérique latine), etc.
Paradoxalement, ce qui est le mieux connu est encore le résultat final : l’augmentation
ou la diminution de réserves de change (puisqu’elles sont comptabilisées par la banque
centrale). Si le tableau final n’est pas équilibré malgré tous les efforts de vérification,
les statisticiens introduisent alors une écriture du montant de la différence. Ce poste est
nommé « erreurs et omissions ». L’existence de ce poste indique qu’il a été impossible
d’établir un équilibre comptable avec les informations disponibles. Mais ce dernier ne
« mesure » pas l’erreur commise, puisqu’il peut y avoir des erreurs au débit et au crédit
qui se compensent partiellement. A Sagastan, il faut supposer que les enregistrements
sont parfaitement réalisés..ou que les erreurs ont été ajoutées dans l’un des postes sur
lequel on ne dispose pas d’informations bien fiables.
2.1.3 Flux et stocks (ou encours)
Les balances des paiements sont généralement présentées en termes de flux (tableaux
1 et 2) : les montants sont relatifs à une période. Mais on s’intéresse aussi pour des
raisons diverses à l’évolution de certains stocks (ou encours), c’est-à-dire à la valeur de
certaines variables à un moment donné. Ceci n’a de sens que pour les éléments qui
composent les opérations financières L’ensemble de ces créances et dettes se nomme
« position extérieure ».
Connaître le montant des réserves de change permet de savoir s’il sera possible de
faire face dans le futur à des déficits importants. L’encours de dette des résidents envers
les non-résidents (dette extérieure) doit être suivi pour savoir si le déficit de la balance
des paiements ne conduit pas à un endettement excessif. Symétriquement, on s’intéresse
aussi au stock des créances détenues par une économie. Le stock de capital détenu par
des non-résidents (le montant du capital qu’ils détiennent dans les entreprises résidentes
qu’ils contrôlent) est également important. Il ne s’agit pas d’une dette à proprement
parler, puisque cela ne donne pas lieu à des remboursements futurs pré-programmés.
Toutefois, cela provoquera probablement des sorties de dividendes (inscrits dans le
poste « revenus ») si les entreprises dégagent des profits et les rapatrient. Cet intérêt se
justifie aussi parce que les entreprises détenues par des non-résidents sont plus
susceptibles que d’autres de se délocaliser (c’est discutable, puisque les grandes
entreprises « nationales » le font aussi). Enfin, il peut y avoir des différences dans les
formes de contrôle. Par exemple, les fonds d’investissement américains ont remis en
cause le capitalisme « à la française » en demandant des comptes aux PDG, et en les
sanctionnant éventuellement.
La prise en considération de ces stocks pose un problème de cohérence avec les flux
retracés par la BP. L’encours de la dette extérieure s’accroît pendant une période parce
que l’on emprunte et diminue parce que l’on rembourse du capital (ou principal). Mais
le montant de la dette extérieure est exprimé dans une devise, ou en monnaie nationale :
dans les deux cas, il s’agit de l’addition de montants en dollars, en yens, en euros, etc.
valorisés aux taux de change de la date à laquelle l’encours est évalué. Ce montant peut
donc varier sans que l’on emprunte ou rembourse, simplement parce que les taux de
change varient.
Le même problème existe au niveau des réserves de change. On ne peut pas obtenir
leur montant à la fin d’une année en additionnant l’encours au début d’une année et la
variation des réserves inscrite dans la BP en flux. Il faut également tenir compte des
variations dues aux taux de change.
39
Le problème est plus ardu au niveau des investissements, car les flux annuels ne
renseignent qu’assez peu sur l’évolution des encours, en l’occurrence le montant du
capital des entreprises détenues par des non-résidents ou l’inverse. L’évolution des
encours peut être retracée relativement facilement dans le cas des titres, mais plus
difficilement dans le cas des investissements directs (ceux qui ont lieu pour prendre le
contrôle d’une entreprise) parce que la valeur de marché ne reflète pas forcément la
valeur des entreprises, surtout si le capital détenu par le public est réduit.
2.2 STRUCTURES DE LA BALANCE DES PAIEMENTS
Les diverses situations des économies nationales se traduisent par des structures
différenciées de la balance des paiements. Par exemple, les pays qui reçoivent des flux
de capitaux importants ont en général une balance commerciale déséquilibrée (les
importations sont plus importantes que les exportations). Cela provient du fait que les
flux de capitaux ont souvent pour conséquence un accroissement des importations
(surtout lorsqu’ils accroissent les investissements).
Les exemples suivants présentent des structures différentes de balance de paiements :
Tableau 6 : Exemples de structures de balances de paiements
Cas A Cas B Cas C Cas D Cas E
Balance des biens et services -50 -65 45 45 15
Exportations de biens et services 100 95 135 135 105
Importations de biens et services 150 160 90 90 90
Balance des revenus -40 -55 -55 -35 -35
Crédit 10 10 10 10 10
Débit 50 65 65 45 45
Balance des transferts 13 13 13 13 13
Crédit 15 15 15 15 15
Débit 2 2 2 2 2
Balance des capitaux 17 17 17 17 17
Crédit 20 20 20 20 20
Débit 3 3 3 3 3
Balance des opérations Financières 55 93 -40 -30 -15
Crédit 125 163 70 70 70
Débit 70 70 110 100 85
Balance globale -5 3 -20 10 -5
Variation des réserves 5 -3 20 -10 -7
Financement exceptionnel 0 0 0 0 12
Commentaire :
Cas A
Déficit de la balance des biens et services
Déficit de la balance des revenus (par exemple du fit d'intérêts élevés sur la dette
extérieure)
40
Excédent de la balance des transferts (le pays reçoit des dons publics courants ou des
envois de travailleurs émigrés)
Excédent de la balance des capitaux
Excédent de la balance des OF (le pays emprunte plus qu'il en rembourse en capital) :
le pays s'endette
La Balance globale est en déficit
Ce déficit est réglé par une diminution des réserves de change
Cas B
Déficit de la balance des biens et services
Déficit de la balance des revenus (par exemple du fit d'intérêts élevés sur la dette
extérieure)
Excédent de la balance des transferts (le pays reçoit des dons publics courants ou des
envois de travailleurs émigrés)
Excédent de la balance des capitaux
Excédent de la balance des OF (le pays emprunte plus qu'il en rembourse en capital) :
le pays s'endette
La Balance globale est en excédent
Cet excédent se traduit par une augmentation des réserves de change
Cas C
Excédent de la balance des biens et services
Déficit de la balance des revenus (par exemple du fit d'intérêts élevés sur la dette
extérieure)
Excédent de la balance des transferts (le pays reçoit des dons publics courants ou des
envois de travailleurs émigrés)
Excédent de la balance des capitaux
Déficit de la balance des OF (le pays rembourse plus de capital qu'il n'en emprunte
pendant l'année) : il se désendette
La Balance globale est en déficit
Ce déficit est réglé par une diminution des réserves de change
Cas D
Excédent de la balance des biens et services
Déficit de la balance des revenus (par exemple du fit d'intérêts élevés sur la dette
extérieure)
Excédent de la balance des transferts (le pays reçoit des dons publics courants ou des
envois de travailleurs émigrés)
Excédent de la balance des capitaux
Déficit de la balance des OF (le pays rembourse plus de capital qu'il n'en emprunte
pendant l'année) : il se désendette
La Balance globale est en excédent
Cet excédent se traduit par une augmentation des réserves de change
Cas E
Excédent de la balance des biens et services
Déficit de la balance des revenus (par exemple du fit d'intérêts élevés sur la dette
extérieure)
41
Excédent de la balance des transferts (le pays reçoit des dons publics courants ou des
envois de travailleurs émigrés)
Excédent de la balance des capitaux
Déficit de la balance des OF (le pays rembourse plus de capital qu'il n'en emprunte
pendant l'année) : il se désendette
La Balance globale est en déficit
Ce déficit est (sur)financé par un financement exceptionnel (rééchelonnement du
service de la dette, par exemple)
Il en résulte un accroissement des réserves de change.
2.3 BALANCE DES PAIEMENTS : PRESENTATION STANDARD.
DESCRIPTION DU CONTENU DES RUBRIQUE ET DES MODES DE
COMPTABILISATION.
La nomenclature standard est celle du FMI, qui a publié un manuel en 1993 (le
manuel 2008 doit être publié en 2009)11. Le Tableau 7 présente les principaux postes de
la balance des paiements tels qu’ils apparaissent dans ce manuel, et le Tableau 8
présente la nomenclature.
Tableau 7 : Présentation standard de la balance des paiements
Ressources (crédit) 2.3.1 Emplois (débit)
A. COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES
Exportations de biens (FAB) Importations de biens (FAB)
Services Services
Revenus Revenus
Transferts courants Transferts courants
B. COMPTE DE CAPITAL
Capital : crédit Capital : débit
C. COMPTE DES OPERATIONS FINANCIERES
Investissements directs à l’étranger Investissements directs dans l’économie
Investissements de portefeuille Investissements de portefeuille
Autres investissements (notamment les
prêts bancaires)
Autres investissements (notamment les
prêts bancaires)
D. ERREURS ET OMISSIONS NETTES
Erreurs et omissions nettes
E. RESERVES ET POSTES APPARENTES
Avoirs de réserve Avoirs de réserve
Utilisation de crédits et de prêts du FMI Utilisation de crédits et de prêts du FMI
Engagements constituant des réserves pour
les autorités étrangères
Engagements constituant des réserves pour
les autorités étrangères
Financements exceptionnels Financements exceptionnels
11 Les manuels de la Balance des paiements peuvent être téléchargés gratuitement sur le site du FMI
www.imf.org. Le manuel 2008 est téléchargeable dans une version non définitive.
42
Note :
- Les importations et les exportations ne sont pas les mêmes que dans le ERE
(biens seulement et non biens et services). Ce ne sont pas non plus les
transactions officielles (douanières), car celles-ci :
- sont enregistrées CAF pour les importations et FOB pour les exportations
- ne comprennent pas les importations et exportations non enregistrées, qui
sont estimées dans la balance des paiements et les comptes nationaux.
Tableau 8 : Nomenclature détaillée
Rubrique Description Comptabilisation
Balance commerciale Mouvements de marchandises qui font l’objet d’un transfert de propriété
Différence entre les exportations et les importations
-Exportations de biens FAB
FAB : Free on Board (biens seulement)
-Importations de biens FAB
FAB : Free on Board (biens seulement)
Balance des services (nets)
Transports Opérations sur le frêt
Voyages Dépenses liées au tourisme
Services des administrations publiques
Autres services
Balance des revenus nets Mouvements liés à la rémunération de facteurs de production (travail, capital, terre, etc.)
Revenus du travail Rémunération de travailleurs non-résidents (ex : frontaliers)
Revenus des investissements nets
Ensemble des revenus du capital versés par des résidents à des non-résidents, ou l’inverse.
dont interêts/ dette Intérêts versés sur la dette extérieure, publique (emprunts de l’Etat ou avalisés) et privée (entreprises, ménages)
dont autres (dividendes, etc)
Revenus versés aux actionnaires des entreprises d’investissements direct
y compris les revenus des investissements directs non transférés à l’extérieur
Balance des transferts courants
Transferts sans contrepartie publics et privés, en espèces et en nature, à l’exclusion des transferts en capital
-Transferts publics courants
Subventions publiques à des non-résidents ou vice-versa.
Dons au titre de l’aide au développement, subventions de l’Union européenne, etc. qui visent à assurer l’équilibre du fonctionnement, la consommation, etc.
-Transferts privés courants Subventions privées à des non-résidents ou vice-versa
Notamment les transferts des travailleurs immigrés depuis plus d’un an (qui sont des résidents) à des non-résidents.
Solde courant Total des balances commerciale, des services, des revenus et des transferts.
43
Compte de Capital Opérations portant sur du capital, au sens de la Formation Brute de Capital des comptes nationaux
Comprend les transferts en capital (subventions pour investissement, tel que la construction de route, etc.°, les remises de dette, les acquisition et cessions d'actifs non financiers non produits
Comptes des Opérations financières
Opérations qui accroissent les créances ou les engagements des résidents
Investissements directs
De l'Economie à l'Etranger
Flux financiers effectué par des résidents en vue d’acquérir un intérêt durable dans une entreprise non-résidente En pratique, l’investisseur direct doit détenir au moins 10 % des actions ou des droits de vote de l’entreprise dans laquelle il investit.
Comprend non seulement la transaction initiale, mais aussi les transactions ultérieure entre maison-mère et filiale (emprunts, prêts, bénéfices réinsvestis). Les désinvestissements sont comptabilisés comme des investissements directs négatifs.
De l'Etranger dans l'Economie
Flux financiers effectué par des non-résidents en vue d’acquérir un intérêt durable dans une entreprise résidente
Idem
..Investissements de portefeuille
Transactions sur des titres de participation (actions), de créances (obligations et autres titres d’endettement, instruments du marché monétaire, produits financiers dérivés)
..Autres Investissements Crédits commerciaux, prêts à court et long termes, y compris les crédits et prêts du FMI.
Erreurs et Omissions Ce poste enregistre la différence entre le total des ressources et le total des emplois recensés par ailleurs.
Balance globale Somme de tout ce qui précède, en crédit (+) et en débit (-)
Financement
Avoirs de réserve Transactions portant sur les avoirs dont les autorités monétaires considèrent qu’elles disposent pour répondre essentiellement aux besoins de financement de la balance des paiements
Comprend notamment les avoirs en devises (monnaie fiduciaire, dépôts et titres), l’or « monétaire » détenu par la banque centrale (l’or commercial est traité comme une marchandise quelconque), les DTS, le position de réserve au FMI. Depuis 1993, ce poste exclut les variations des avoirs de réserves dues aux variation de taux de change.
Financement exceptionnel Réduction de dette, rééchelonnements, arriérés
2.4 EQUILIBRE DE LA BALANCE DE PAIEMENTS
La manière dont s’équilibre la balance des paiements est en grande partie déterminée
par le régime de change. En régime de change fixe, c’est la variation des réserves qui
permet l’ajustement des ressources et des emplois (de l’offre et de la demande de
devises). En régime de change flexible (quand le taux de change est librement
déterminé sur un marché), c’est la variation du taux de change qui permet cet
44
ajustement. Dans ce dernier cas, un pays importateur de capitaux verra son taux de
change s’apprécier, ce qui devrait conduire à une perte de compétitivité.
On présente généralement la balance des paiements de manière simplifiée, en ne
considérant que les exportations (X) et importations (M ou Z) de biens et services, et les
flux nets de capitaux (F). Si l’on note la variation des réserves R, on peut écrire :
En taux de change fixe X – M + F = R
En taux de change flexible X – M + F = 0
45
Exercice : Construction de la balance des paiements de la Camésie pour l’année 98
On dispose des données suivantes pour construire la balance des paiements de la
Camésie :
1. Les douanes ont enregistré pour cette année un montant d’exportions (FAB) de 500.
Le fret et l’assurance sont en partie assurés par des compagnies résidentes (et payées
par les importateurs non résidents). Ces deux postes représentent en moyenne 5 %
des exportations FAB.
2. Les douanes ont enregistrés pour cette année un montant d’importations (CAF) de
810. Le fret et l’assurances payées à des compagnies non résidentes représente en
général 8 % de la valeur FAB.
3. La direction de la dette du Ministère des Finances transmet les informations
suivantes. La dette extérieure de la Camésie s’élève à 1 500 au 31/12/97. Elle est en
totalité due à des banques commerciales. Le service dû en 98 portait sur 70 au titre
des intérêts et 50 au titre du principal. Un rééchelonnement à réduit de 15 le
versement des intérêts. De plus, une remise de dette de 45 a été accordée au
Camésie en raison de calamités climatiques. Les prêts décaissés cette année par les
banques non-résidentes se montent à 345.
4. La banque centrale a enregistré un investissement direct réalisé en 1998 pour un
montant de 20. Les investisseurs non-résidents, effrayés par la chute de la bourse,
ont transférés à l’étranger un montant net de 200.
5. La banque centrale évalue à 110 les dépenses effectuées cette année par les touristes
non résidents. Les résidents ont dépensé 10 lors de leurs voyages touristiques à
l’étranger.
6. La Banque centrale a reçu 10 au titre des intérêts versés par une banque non-
résidente sur les avoirs extérieurs qu’elle a placé.
7. Les entreprises d’investissement direct ont réalisé des profits. Elles ont distribué 25
au titre des dividendes à leurs maisons-mère non résidentes.
8. Des travailleurs non résidents sont utilisés pour des travaux saisonniers (récolte du
coton). Il leur a été versé un montant de 15.
9. Les travailleurs émigrés du Camésie (qui sont des résidents d’autres économies) ont
renvoyé à leurs familles un total de 80
10. La banque centrale disposait le premier janvier 98 de réserves en devises pour un
montant de 285 (en monnaie locale). Ces réserves se montent à 200 le 31/12/98 (les
taux de change ne se sont pas modifiés pendant l’année).
46
Corrigé de l’exercice :
BALANCE DES PAIEMENTS DE LA CAMESIE
A. COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES -205
A1. Balance commerciale -250
Exportations de biens (FAB) 500
Importations de biens (FAB) -750
A2. Services 65
Frêts et assurances (crédit) 25
Frêts et assurances (débit) -60
Voyages (net) 100
A3. Revenus -100
Intérêts reçus 10
Intérêts versés -70
Dividendes versés -25
Salaires versés à des non résidents -15
A4. Transferts courants 80
Economies des travailleurs émigrés 80
B. COMPTE DE CAPITAL 45
Remise de dette 45
C. COMPTE DES OPERATIONS FINANCIERES 70
Investissements directs dans l'économie 20
Investissements de portefeuille: débit -200
Prêts bancaires (nets) 250
D. ERREURS ET OMISSIONS NETTES -10
E. RESERVES ET POSTES APPARENTES 100
Variation des avoirs de réserve 85
Rééchelonnement dette 15
47
3 LA SITUATION MONETAIRE ET FINANCIERE
La situation monétaire décrit, à une date donnée, le montant de la monnaie et de ses
contreparties. Contrairement aux autres tableaux présentés la situation monétaire ou
financière est établie en termes de stocks et non de flux. Pour mettre en cohérence avec
les autres tableaux, il faudra considérer les variations des différents postes (qui
correspondent à des flux).
Le terme "contreparties" est équivoque : il s'agit simplement de retracer les raisons
pour lesquelles il a été procédé à de la création de monnaie. La situation financière
ajoute à cet équilibre les données concernant les organismes financiers non créateurs de
monnaie.
Tableau 9 : Situation monétaire
Avoirs Engagements
Avoirs extérieurs 31n Monnaie 34
Crédit intérieur 32 Quasi-monnaie 35
Créances sur l'Etat (nettes) 32an Dépôts préalables à l'importation 36b
Créances sur organismes publics 32b Fonds de contrepartie 36e
Créances sur le secteur privé 32d Net (résiduel) 36r
Créances sur les autres
institutions financières
32f
Les chiffres représentent les lignes des postes dans les pages de la publications mensuelle et annuelle du FMI Statistiques Financières Internationales (International Financial Statistics).
3.1 L’ELABORATION DE LA SITUATION MONETAIRE PAR
CONSOLIDATION DES BILANS DU SECTEUR BANCAIRE
La situation monétaire est établie par agrégation des données de la Banque centrale et
des banques créatrices de monnaie (celles qui reçoivent des dépôts). Lorsque l’on
agrège ces deux situations, les postes qui figurent à la fois en avoirs et en engagements
s’annulent (ils disparaissent, on perd de l’information).
Les tableaux suivants présentent un exemple de construction le la situation monétaire
intégrée. Certains postes sont traditionnellement présentés nets, malgré la perte
d’information qui en résulte : c’est notamment le cas des avoirs extérieurs nets (avoirs –
engagements extérieurs des banques), et des créances nettes sur l’Etat (avances et prêts
à l’Etat moins les dépôts de l’Etat dans le système bancaire). Ce dernier poste prend
parfois l’appellation de « Position nette du gouvernement » (PNG).
Les réserves de change sont constituées par les avoirs du système bancaire en or,
devises. Ils sont souvent conservés par la Banque centrale (ce qui est supposé dans les
tableaux simplifiés qui suivent). Les réserves détenues par la Banque Centrale sont
baptisées « avoirs extérieurs nets officiels ». Mais, même lorsqu’il existe une obligation
légale faite aux banques de remettre leurs devises à la Banque centrale, ceci ne peut être
fait immédiatement. Les banques de dépôts conservent donc en général des avoirs
48
extérieurs, et elles sont pour leurs transactions des comptes dans des banques non
résidentes (et inversement).
Tableau 10 : Bilan de la banque centrale au 31/12/2003
Actif Passif
Immobilisations et autres (nets) 2 Capital 10
Avoirs extérieurs nets 51 Pièces et billets détenus par le
public
82
Créances nettes sur l’Etat (PNG) 31 Réserves des banques de dépôts 12
Refinancement des banques
commerciales
20
Total 104 104
Tableau 11 : Bilan agrégé des banques de dépôts au 31/12/2003
Actif Passif
Immobilisations et autres (nets) 20 Capital 12
Réserves à la Banque centrale 12 Dépôts à vue des entreprises et des
particuliers
93
Crédits à l’économie 108 Dépôts à terme des entreprises et des
particuliers
15
Refinancement auprès de la Banque
Centrale
20
Total 140 Total 140
Tableau 12 : Situation monétaire intégrée au 31/12/2003
Actif Passif
Avoirs extérieurs nets 51 Monnaie M2 190
Créances nettes sur l’Etat (PNG) 31 Autres 0
Crédits à l’économie 108
Total 190 Total 190
La monnaie en circulation peut être définie de plusieurs façons :
- M1 : pièces, billets et dépôts à vue : 82+93 =175
- M2 : pièces, billets et dépôts à vue et à terme : 82+93+15=190
49
Pour effectuer des projections, le FMI utilise souvent une version plus ou moins
sophistiquée de l’interprétation monétariste de la loi quantitative de la monnaie. Cette
loi suppose qu’il existe une proportion fixe entre le revenu et le stock de monnaie que
les agents économiques désirent détenir.
Si, par exemple, dans une économie donnée, la masse monétaire est égale à 250, et
représente la moitié du PIB (500) (le taux de liquidité est de 50 %), on supposera que
cette proportion reste fixe à court terme. Une augmentation du PIB en volume de 4 %
assortie d’une augmentation « des prix » (en fait du déflateur) de 3 % conduira à un PIB
de l’année 2 égal à 500 (1+0,04) (1+0,03), soit 535,6. La masse monétaire devrait dans
ce cas se situer à 267,8.
Cette relation permet en sens inverse de prédire l’augmentation des prix (du
déflateur) résultant d’une croissance donnée de la masse monétaire. Dans l’exemple
précédent, si la masse monétaire en année 2 dérapait, pour atteindre 300, avec la même
augmentation du PIB en volume, on aurait alors une « inflation » égale à 15,4 %.
Cette relation est fondée sur l’idée que le seul motif de détention de la monnaie est
un motif de transaction. Dans les pays industrialisés, on ajoute classiquement un motif
de « spéculation » (lorsque le taux d’intérêt sur les titres augmente, les ménages
achètent des titres et détiennent en conséquence moins de monnaie).
Cette relation est-elle une bonne base pour prévoir l’évolution des prix ? Dans la
plupart des cas, d’autres aspects doivent être pris en compte : l’inflation importée (y
compris celle qui résulte d’une modification du taux de change). En revanche, s’il existe
dans l’économie des capacités de production inemployées, une augmentation de la
masse monétaire peut se traduire par une croissance de la production plutôt que par une
augmentation des prix (suivant le schéma keynésien). De plus, si la concurrence
s’accroît (comme c’est en principe le cas dans les programmes d’ajustement structurel),
ceci peut freiner la hausse des prix. Ces notamment le cas lorsque l’économie s’ouvre à
l’extérieur.
3.2 LA SITUATION MONETAIRE DE SAGASTAN
Le tableau suivant retrace la situation monétaire de Sagastan. On notera en particulier
que cette situation intègre les variations retravées par le TOFE (en ce qui concerne la
PNG) et par la BP (en ce qui concerne la variation des avoirs extérieurs nets). La forte
décroissance des AEN se traduit par une réduction de la masse monétaire. En
conséquence, le taux de liquidité de l’économie (M2/PIB) se réduit, ce qui signifie que
la vitesse de circulation de la monnaie progresse.
50
Tableau 13 : La situation monétaire de Sagastan
SITUATION MONETAIRE (encours) 31/12/04 31/12/05
Monnaie M2 204,9 190,0
Taux de croissance -6,9% -7,2%
Contrepartie de la réévaluation des AEN 0,0% 0,0%
M2 = CONTREPARTIES 205 190
Avoirs extérieurs nets 148 51
Crédits au gouvernement (PNG) -45 31
Crédits à l'économie 102 108
Taux de croissance crédits à l'économie 5,0% 6,0%
Taux de liquidité 16,4% 13,9%
4 LE TABLEAU RESSOURCES-EMPLOIS (TRE) EN BIENS ET
SERVICES. LA COMPTABILITE NATIONALE ET LE
PRODUIT INTERIEUR BRUT (PIB)
Le TRE retrace l'équilibre au niveau des flux de biens et services, pour une période
donnée (un an en général), pour l’économie dans son ensemble. Une économie est
formée d’agents résidents. Les agents résidents (entreprises, ménages, administrations,
institutions financières, etc.) sont ceux qui ont une activité économique sur le
territoire12, quelle que soit leur nationalité ou la nationalité des agents qui en détiennent
la propriété. Tous les agents non résidents sont regroupés et forment « le reste du
monde ».
4.1 LA CONSTRUCTION DE L’EQUILIBRE RESSOURCES-EMPLOIS
La construction de l'équilibre ressources-emplois (ERE) au niveau global s'opère par
sommation d'ERE par produits.
Pour un bien unique, homogène comme du blé ou du mil par exemple, il est aisé de
retracer l'équilibre ressources-emplois au cours d'une année donnée, en unité physiques
(kilos, tonnes). Cet équilibre s'écrit :
Ressources Emplois
Production P Consommation finale CF
Importations M Consommation intermédiaire CI
Variation des stocks VS
FBCF FBCF
Exportations X
C'est un équilibre comptable, nécessairement vérifié, puisque toutes les ressources
comme tous les emplois sont répertoriés. Cet "équilibre comptable" ne traduit pas un
équilibre entre l'offre et la demande, au sens économique du terme. Si la production est
supérieure à la demande de consommation, par exemple, une partie sera stockée : elle
apparaît alors en variation des stocks.
La consommation finale correspond à la partie du produit qui disparaît au cours de la
période, étant "détruite" par l'acheteur sous la forme sous laquelle elle a été obtenue. Si
le producteur est aussi le consommateur, on parle d'"autoconsommation".
La consommation intermédiaire correspond à la partie du produit qui sera utilisée
dans d'autres processus de production, comme intrant (input), et qui disparaîtra au cours
de la période. Par exemple, pour le blé, il s'agira des achats des boulangers qui le
transformeront en pain.
12Depuis plus d'un an pour les personnes physiques. Le territoire considéré peut ne pas correspondre aux limites
d'un Etat. Ainsi, l'INSEE établit des comptes nationaux séparés pour les TOM (Polynésie, Nouvelle Calédonie, etc.)
52
La FBCF, ou formation brute de capital fixe, correspond à la partie du produit qui
sera utilisé dans d'autres processus de production, mais dont la "destruction", physique
ou économique, s'effectuera au cours de plusieurs périodes successives. Une grande
partie des produits, comme le blé, ne peuvent pas être utilisés de cette façon.
Si l'on veut écrire cet équilibre comptable en valeur, une difficulté apparaît : les prix
diffèrent probablement au niveau de chacun des postes (les prix versés au producteur,
par exemple, ne sont pas les mêmes que ceux que paie le consommateur). Pour écrire
l’équilibre ressource emplois en valeur, Il faut introduire deux nouveaux postes : les
marges commerciales brutes (différences entre le prix de vente et le prix d’achat hors
taxes) et les impôts indirects (nets de subventions). Ces montants sont en effet payés par
ceux qui utilisent le produit (ceci implique donc que les impôts indirects nets de
subventions apparaissent comme des ressources). Les impôts indirects comme la TVA
augmentent le prix de vente, tandis que les subventions (par exemple les subventions
aux produits de première nécessité) font baisser les prix. On obtient ainsi :
Ressources Emplois
Production P Consommation finale CF
Importations M Consommation intermédiaire CI
Marges commerciales MC Variation des stocks VS
Impôts indirects (nets de
subventions)
IIN FBCF FBCF
Exportations X
Quatre "produits" (en fait des services) présentent une spécificité :
a) le produit de l'Administration publique. Celui-ci est constitué de biens publics,
comme l'éducation, la santé, la défense nationale, etc., qui ne sont pas en général
échangés sur des marchés. Par convention, la valeur ainsi produite est égale au coût de
production (la valeur de l'éducation publique est égale au salaires des enseignants, des
gestionnaires du système, ainsi qu'aux dépenses courantes en matériel telles que
fournitures, etc.) De plus, toujours par convention, cette production est supposée
consommée en totalité par l'Administration publique elle-même. Il résulte de cette
convention que la valeur ajoutée de l’Administration publique est égale aux salaires
versés, puisque la production est égale à la production moins les consommations
intermédiaires (dans ce cas les achats de matériel). Cette convention est bien entendu
critiquable, ne serait-ce que parce qu’elle implique que toute augmentation du coût de
l’administration augmente le PIB, même si la quantité et la qualité des biens publics
fournis reste constante. Par ailleurs, la totalité de cette production est supposée
consommée par l’Administration publique elle-même.
b) le produit du "commerce" est égal à la somme des marges commerciales.
c) le produit bancaire se divise en deux : l'un correspond aux services vendus
(location de coffres, commissions de change, etc.), l'autre à la marge d'intérêt. Cette
dernière partie reçoit le nom de "production imputée de services bancaires" (PISB), et
n'est pas considérée comme une consommation intermédiaire des autres branches.
53
d) Pour des raisons d’homogénéité, les ménages qui sont propriétaires de leur
logement sont censés autoproduire le « service de logement », évalué comme le loyer
qu’ils auraient payé s’ils étaient locataires.
En agrégeant les équilibres ressources emplois (ERE) de chaque "branche" ou
"secteur" 1,2…i…n, (en dehors du commerce indicé c et de l’administration indicée ap)
on obtient finalement :
P1 + M1 + MC1 +IIN1 = CF1 + CI1 + VS1 + FBCF1 + X1
P2 + M2 + MC2 +IIN2 = CF2 + CI2 + VS2 + FBCF2 + X2
............................................................................................
Pn + Mn + MCn +IINn = CFn + CIn + VSn + FBCFn + Xn
Pc = i MCi
Pap = CFap
Comme la branche commerce est prise en compte, les marges commerciales
disparaissent en tant que telles (mais s’ajoutent aux autres productions) lorsqu’on
somme les divers ERE au niveau de l’économie entière.
Le total des productions qui apparaît alors n'est pas un indicateur facile à interpréter:
en effet, il dépend du découpage des activités. Par contre, si l'on déduit les
consommations intermédiaires, on obtient alors une grandeur, la somme des valeurs
ajoutées, qui, elle, ne dépend pas de ce découpage. En ajoutant les impôts indirects, on
obtient le PIB.
On retrouve alors l'égalité classique :
PIB + M = CF + VS + FBCF + X
Avec : PIB = P + IIN - CI
Les valeurs ajoutées correspondent à la somme des revenus (salaires, excédents bruts
d'exploitation ou EBE et taxes indirectes nettes de subventions)
Le PIB ainsi calculé est dit "brut". En effet, les valeurs ajoutées qui figurent dans les
ERE par branche comprennent le montant de l'amortissement des équipements
("amortissements", ou, en termes de comptabilité nationale, "consommation de capital
fixe). Si l'on retire la consommation de capital fixe, on obtient les valeurs ajoutées
nettes.
Le Tableau 14 présente un exemple d’une économie très simplifiée ou l’on ne distingue
que quatre branches : les deux premières produisent du blé et du pain, respectivement ;
la troisième réalise des bâtiments et des travaux publics (BTP) ; la dernière est
constituée par la branche qui produit des services publics (Administration publique). Le
ciment est utilisé dans cette économie, mais il n’y est pas produit. On peut lire en ligne
sur le tableau la façon dont se décomposent les ressources de chaque « produit » et ses
emplois.
Le PIB s’obtient donc en ajoutant les différentes productions (y compris celle le la
branche commerce), les taxes indirectes supportées par les différents utilisateurs
54
(généralement les droits et taxes sur les importations ou DTI, la TVA, mais en déduisant
les subventions éventuellement versées par l’Etat pour réduire le prix à la
consommation).
Note :
a) Dans l'ERE, les importations figurent à leur valeur CAF (valeur de départ du
pays d'origine à laquelle s'ajoutent le montant de l'assurance et le fret jusqu'à la
frontière) et les exportations à leur valeur FAB (franco à bord, prix de départ à
la frontière du pays)13 (valeur à laquelle il faut éventuellement ajouter les
exportations de services si les transports jusqu’au pays de destination et les
assurances sont assurés par des résidents). La présentation diffère donc de celle
de la balance des paiements.
13 En anglais, respectivement CIF et FOB
Tableau 14 : Ressources et emplois en biens et services
Ressources Ressources = Emplois
Emplois
Production Importation Marges com-merciales
Impôts indirects nets de subventions
Consom-mation finale
Consom-mation intermé-diaire
Formation Brute de Capital Fixe
Variation des stocks
Exportations
Blé 80 20 10 5 115 5 100 10
Pain 140 20 7 167 160 7
Bâtiment (BTP) 50 10 5 65 65
Ciment 10 3 13 13
Administration
publique
30 30 30
TOTAL 300 30 40 20 390 195 113 65 10 7
PIB = 300+40+20-113 = 247
PIB + M = CF + FBCF + VS + X
247 + 30 = 195 + 65 + 10 + 7
4.2 DU PIB AU RNB ET AU RNBD
Comme son nom l'indique, le PIB est relatif aux flux générés par les agents intérieurs
de l'économie (les résidents). Mais un pays (une nation) peut aussi recevoir des revenus
d'agents non résidents, ou leur verser des sommes importantes. C'est pourquoi il est
intéressant de retracer également ces flux de revenus, qui sont souvent importants pour
les pays en développement. Les facteurs de production pris en compte sont
essentiellement le capital, le travail et la terre. On s’intéresse alors à un autre agrégat, le
Revenu National Brut (RNB anciennement PNB).
On écrit alors :
RNB = PIB + les revenus des facteurs de production reçus du reste du monde -
revenus des facteurs de productions versés au reste du monde. Parmi les revenus des
facteurs de production reçus, les plus importants sont généralement (dans les pays en
développement) les envois des travailleurs émigrés (frontaliers, qui restent résidents de
leur pays d’origine). Toutefois, certains pays en développement importent de la main
d’œuvre. Parmi les revenus des facteurs de production versés, les plus importants (dans
les pays en développement) sont les intérêts versés sur la dette extérieure, ainsi que les
dividendes rapatriés par les investisseurs étrangers.
Le RNBD est défini comme le RNB les transferts courants reçus ou versés au reste
du monde. Ces transferts correspondent aux dons reçus (versés) de l’extérieur, tels que
les dons destinés aux appuis budgétaire, ou aux appuis à la balance des paiements.
4.3 L'ELABORATION DES COMPTES NATIONAUX
Dans les pays disposant d'un système statistique solide, il est possible de préciser le
PIB par recoupements, en l'évaluant, de manière indépendante à partir de trois sources :
- comme la somme des valeurs ajoutées
- comme la somme des revenus
- comme la somme des utilisations finales
Comme les estimations ainsi obtenues peuvent différer, des arbitrages sont
nécessaires. Il se peut toutefois que malgré tout, les estimations des ressources et celles
des emplois restent différentes. Dans ce cas, certains pays introduisent un poste
d’ajustement (Algérie, Vietnam), qui prend en compte la différence qui demeure.
Il faut bien souligner que la précision ainsi obtenue reste relative aux conventions
adoptées, même dans les pays industrialisés. Ainsi, dans ces pays, certaines activités ne
sont pas valorisées, comme le travail ménager, le bricolage, etc. C’est pourquoi, suivant
la formule classique, une personne qui épouse sa femme de ménage fait baisser le PIB
(dans le premier cas, il y a transaction monétaire, et non dans le second).
Dans beaucoup de pays en développement, on ne procède qu'à un chiffrage du PIB
fondé sur les estimations des valeurs ajoutées sectorielles. Pour cela, on établit les ERE
par produits, sur la base des informations disponibles : récoltes agricoles évaluées par
les services du Ministère de l'Agriculture, déclarations statistiques et fiscales des
57
entreprises du secteur moderne, données douanières, répertoire des entreprises, enquêtes
sur les secteurs informels, etc.
Note :
Sauf exceptions rarissimes (ex-Zaïre), le PIB calculé par les services nationaux
inclut une évaluation de l'autoconsommation et de la valeur ajoutée des
activités informelles. Cette estimation est réalisée à partir d’enquêtes, de
recoupement d’informations de toutes sortes (par exemple, les ventes de ciments
et de ferraille à béton en ce qui concerne l’autoproduction de logements). Comme
toute évaluation, celle-ci peut être plus ou moins biaisée, ce qui est souvent le cas
lorsque des conséquences sociales et politiques sont en jeu (par exemple, l'aide
alimentaire est en partie liée aux données fournies sur la production alimentaire;
le niveau du PIB par habitant joue un rôle dans l'accès à certains financements,
etc.)
4.4 COMPARER LE PIB DE DIFFERENTS PAYS
La comparaison des PIB (ou, le plus souvent, des PNB par tête) des différents pays
est un exercice difficile. En effet il faut convertir ces PIB dans une même monnaie
(généralement le dollar des Etats-Unis). La conversion directe débouche sur des
différences de niveau de vie qui sont beaucoup trop importantes pour avoir une
signification (on ne peut pas vivre aux Etats-Unis avec le revenu moyen du Tchad
converti en dollars, par exemple). Ceci vient du fait que les prix sont généralement
beaucoup plus faibles dans les pays à faible revenu par habitant (effet Samuelson-
Balassa). En conséquence, on cherche souvent à "redresser" les prix en utilisant les
résultats de programmes de comparaisons internationales, qui visent à évaluer le coût
d'un certain panier de biens dans les différents pays. Lorsqu'on corrige les PIB ou PNB
par tête, de ces différences de niveau des prix, on obtient un "PIB PPA" : PIB corrigé
par la parité des pouvoirs d'achat, qui donne une information plus pertinente sur les
différences de niveau de vie.
4.5 MESURER L’EVOLUTION DU PIB
Lorsqu'on lit que le PIB d'un pays a augmenté au cours d'une année donnée de 3 %,
par exemple, il ne s'agit pas en général de l'évolution du PIB calculé comme il vient
d’être décrit (en valeur, en euros courants). En effet, cette évolution est difficile à
interpréter : une partie est due à l'augmentation des quantités produites, une partie à
l'augmentation des prix.
Lorsqu’on parle de croissance, on se réfère le plus souvent à l'augmentation du PIB
après « déduction » de l'augmentation des prix, ce qu'on nomme "croissance du PIB à
prix constants" (ou "en volume" ou encore « croissance réelle »). L'opération technique
par laquelle on "déduit" (en termes techniques : déflate) l'augmentation des prix n'est
pas aisée car les prix interviennent à de nombreux niveaux dans le calcul du PIB.
58
Si l’on ne considère qu’un seul bien, le calcul est simple. Le Tableau 15 en fournit un
exemple. Supposons que l’année de base, la production soit égale à 1000 €. Si les
quantités augmentent de 10 % (indice 110 sur la base 100 pour l’année de base) et que
les prix ne varient pas, la production sera égale à 1100 €. Ce montant est aussi désigné
par l’expression « valeur de la production de l’année 1 aux prix de l’année de base ». Si
le prix de ce produit augmente de 3 % (indice 103 sur la base 100 pour l’année de base),
la valeur de la production de l’année 1 sera égale à 1133. On parle alors de production
de l’année 1 aux prix courants, ou de production de l’année 1 aux prix de l’année 1.
Tableau 15 : Evolution en prix et quantités
Année de base
Indice de volume
Valeur année 1
aux prix de l’année de
base
Indice de prix
Année 1
Production 1000 110 1100 103 1133
Lorsque l’on parle de croissance sans autre précision, on se réfère à l’augmentation des
« quantités », non à celle des prix. Ainsi, dans le tableau précédent, le taux de croissance
est de 10 %, même si la valeur a augmenté de 13,3 %.
Si l’on désigne par V0 la valeur de l’année de base, et par V1 celle de l’année 1, par
txvol le taux de croissance en volume et txp le taux de croissance des prix, on peut
écrire la relation suivante :
V1 = V0 (1+txvol) (1+txp)
Cette relation est toujours valable quelque soit le nombre de biens pris en compte, en
utilisant les indices adéquats.
Cependant, les choses sont plus complexes en ce qui concerne le PIB. Calculer la
bonne valeur du déflateur d’une valeur ajoutée suppose de tenir compte à la fois de
l'évolution du prix du produit et de celui des consommations intermédiaires, comme le
montre l'exemple suivant, où l'on suppose, pour simplifier, que les quantités ne varient
pas :
Tableau 16 : Déflation de la valeur ajoutée (1)
Année de base
Indice de prix
Année 1
Production 1000 110 1100
Consommation intermédiaire 500 120 600
Valeur ajoutée 500 500
Comme on le voit dans cet exemple le déflateur de la valeur ajoutée est resté
constant, malgré le fait que les prix de la production et des consommations
intermédiaires aient augmenté. Si les prix des consommations intermédiaires
augmentaient encore plus rapidement, le déflateur de la valeur ajoutée serait même
inférieur à 100. Comme on peut le vérifier aisément, il n’y a que dans le cas où tous les
59
prix augmentent au même taux que le déflateur est égal à l’indice des prix de la
production. Dans cet exemple simplifié, une seule consommation intermédiaire a été
prise en compte. Dans le cas général, il y en a plusieurs, et il faut donc tenir compte de
chacune d'entre elles14.
Le fait de tenir compte des évolutions en volume (à prix constants) complique encore
l'analyse, comme le montre l'exemple suivant :
Tableau 17 : Déflation de la valeur ajoutée (2)
Année de base
indice de volume
Année 1 à prix constants
indice de prix Année 1 à prix
courants
Production 1000 105 1050 104 1092
Consommation intermédiaire 1
250 107 267,5 105 280,9
Consommation intermédiaire 2
250 106 265 106 280,9
Valeur ajoutée 500 517,5 530,2
En volume, la production a augmenté de 5 % et les consommations intermédiaires de
7 et 6 % respectivement. Il en résulte dans ce cas que la valeur ajoutée n'a progressé à
prix constants que de 4 % (de 500 à 517,5). Si les prix de la production progressent de 4
% et ceux des consommations intermédiaires de 5 et de 6 % respectivement, alors le
déflateur de la valeur ajoutée n'aura augmenté que de 2 % (de 517,5 à 530,2).
Les tableaux qui précèdent sont tous établis sur la base de l’année précédente, qui
constitue une « année de base ». Dans beaucoup de pays en développement, on utilise
une année de base fixe, et l’on calcule les évolutions par référence à cette année de base.
Le problème est que ce mode de calcul revient en quelque sorte à pondérer les taux de
croissance sectoriels par le poids des secteurs de l’année de base. En cas de
modification de la structure des économies, cela peut donner une image assez distordue
de l’évolution. Par exemple, Jean-Paul Azam a montré que dans les périodes
d’ajustement structurel, le fait de conserver une année de base fixe peut sous-estimer la
croissance (les secteurs qui avaient un poids important dans l’économie ont tendance à
régresser, alors que les secteurs qui progressent ont au départ un poids réduit dans
l’économie).
Encadré 5 : Mesurer l'inflation ?
L’analyse de la déflation du PIB montre qu’il est en général dangereux d’utiliser le
déflateur du PIB pour mesure l’inflation, c'est-à-dire l’augmentation des prix. Dès lors
que des modifications de prix relatifs sont susceptibles de se produire, le déflateur du
PIB peut varier d’une façon très différente de celles des prix à la production ou à la
consommation.
L’autre possibilité est d’utiliser l’indice des prix à la consommation (IPC). Toutefois,
il faut avoir conscience que l’on ne « mesure » pas les prix comme on mesure un objet.
Pour calculer l’IPC, on choisit un ensemble de biens et services, et on pondère le taux
14 Dans les comptes nationaux tels qu'ils sont établis fréquemment dans les pays en développement, le calcul
correct du déflateur des valeurs ajoutées, et donc du PIB suppose trop d'informations, souvent non disponibles. La déflation des valeurs ajoutées, et donc du PIB s'effectuent alors en déflatant les valeurs ajoutées par l'indice des prix de la production, ce qui peut entraîner des biais non négligeables.
60
de croissance de chacun des éléments choisis pour obtenir un indice synthétique. On
obtiendra un résultat différent pour chaque ensemble de biens et de services et de
pondération retenu. On choisit souvent une pondération qui se rapproche de la part des
différentes consommations dans le budget du consommateur « moyen ». Mais ce
« consommateur moyen » est un personnage étrange (en France, moitié propriétaire de
son logement, moitié locataire, par exemple). De plus, le fait de considérer des
pondérations constantes pose problème si l’on veut « mesurer » le pouvoir d’achat ou le
bien être. En effet, lorsque les prix d’une catégorie de biens ou services augmentent
relativement, les quantités consommées devraient se réduire.
Une possibilité intermédiaire serait d’utiliser le déflateur de l’agrégat
« consommation privée » de la comptabilité nationale. Ce déflateur n’est pas sujet aux
mêmes incertitudes que le déflateur du PIB (en tant que somme de valeurs ajoutées), et
il prend en compte l’autoconsommation dans ses pondérations (implicites). Toutefois,
dans la plupart des pays à faible revenu, la consommation des ménages est calculée par
solde, ce qui laisse planer un doute sur la qualité des évolutions retracées.
4.6 LA CROISSANCE DU PIB EST-ELLE UNE BONNE CHOSE ?
On considère souvent que la croissance du PIB est bonne en soi, et que cet indicateur
peut donc être utilisé à la fois comme un indicateur d'activité économique et de bien-
être. Pourtant, une augmentation de la production qui s’accompagne d’une forte
pollution peut, par exemple, réduire le bien-être de la population (voire son espérance
de vie !).
En fait, il faut prendre de multiples précautions avant de conclure. C'est dans ce sens
que l'on a introduit la notion de "croissance soutenable".
Une croissance du PIB peut être moins favorable que les chiffres ne le donnent à
penser si :
- la croissance implique des déséquilibres (du TOFE, de la BP) qui ne sont
résorbés que par endettement extérieur et que cet endettement ne peut se
poursuivre indéfiniment.
- la croissance s'accompagne de l'aliénation ou de la destruction de ressources
naturelles qui ne sont pas prises en compte à leur coût de remplacement.
Dans ces deux cas, on dit que la croissance n’est pas soutenable (au sens
économique).
Enfin, une croissance du PIB peut ne pas avoir un fort impact sur le bien-être si :
- la croissance s'accompagne d'une forte distorsion dans la répartition des revenus.
- la croissance s'accompagne d'une forte réduction des prix internationaux des
produits exportés (dégradation des termes de l'échange).
61
4.7 L’EQUILIBRE RESSOURCES ET EMPLOIS EN BIENS ET SERVICES DE
SAGASTAN
Les deux premiers tableaux présentent l’ERE de Sagastan, d’abord aux prix courants
(prix de l’année) puis à prix constants de l’année 2002. Ces tableaux sont présentés en
milliards de thalers, la monnaie nationale de Sagastan. On distingue l’offre globale (PIB
et importations) et la demande (intérieure, formée de la consommation et de
l’investissement, et extérieure, formée par les exportations). Le taux de croissance de
l’économie correspond à la croissance du PIB à prix constants, sauf précision expresse
du contraire.
Tableau 18 : L'équilibre ressources-emplois de Sagastan aux prix courants
EQUILIBRE RESSOURCES-EMPLOIS 2004 2005
en BIENS et SERVICES (en valeur courante)
PIB 1 250 1 367
Importations 350 383
RESSOURCES =EMPLOIS 1 600 1 750
Consommation privée 995 1 112
Consommation publique 140 155
Investissement privé 150 160
Investissement public 65 58
Exportations 250 265
62
Le Tableau 19 présente les mêmes données que le précédent, mais recalculés comme
si les prix étaient restés ceux de 2002. On peut donc calculer la valeur des déflateur (sur
la base 1 en 2002) en divisant la valeur à prix courant de chaque agrégat en 2003 par sa
valeur à prix constant en 2003 (c’est une application de la formule de la page 58.
Tableau 19 : L'équilibre ressources emplois de Sagastan en biens et services à
prix constants
EQUILIBRE RESSOURCES-EMPLOIS 2004 2005
en BIENS et SERVICES (en volume, prix de 2002)
PIB 1 250 1 320
Taux de croissance du PIB 5,6%
Importations 350 381
RESSOURCES =EMPLOIS 1 600 1 701
Consommation privée 995 1 079
Consommation publique 140 150
Investissement privé 150 159
Investissement public 65 58
Exportations 250 254
Le tableau suivant présente les contributions à la croissance, de manière à mettre en
lumière la catégorie de demande qui a « tiré » la croissance en 2003. On nomme
« contribution à la croissance » le taux de croissance de chaque élément de la demande
multipliée par son poids dans le PIB pendant l’année de base. La somme des
contributions à la croissance est égale au taux de croissance du PIB (si les importations
augmentent, leur contribution à la croissance est évidemment négative). Comme on le
voit, le taux de croissance assez élevé du PIB de Sagastan en 2003 s’explique
essentiellement par la croissance de la consommation privée.
CONTRIBUTIONS A LA CROISSANCE (en %) 2004 2005
PIB 5,63%
Consommation privée 6,75%
Consommation publique 0,84%
Investissement privé 0,72%
Investissement public -0,59%
Exportations 0,36%
Importations -2,46%
63
5 LA DETTE PUBLIQUE ET LA DETTE EXTERIEURE
5.1 NOMENCLATURE
La dette extérieure d'une nation se compose des diverses dettes que des entités
locales ont contractées envers des agents non résidents . On distingue :
- la dette publique extérieure, vis à vis des créanciers publics (bilatéraux ou
multilatéraux) et privés (crédits ou titres), directe ou avalisée.
- la dette privée extérieure : dette d’agents privés non avalisée par l’Etat.
La dette publique se compose pour sa part de la dette extérieure et de la dette
intérieure (vis-à-vis de résidents de la même économie). Cette dette peut résulter de
conventions de prêts : c'est la dette publique contractuelle, ou du non-paiement de
sommes dues (dette non contractuelle, arriérés), ou encore de découverts bancaires.
Tableau 20 : Les diférents types d'endettement, extérieur et intérieur
Créancier
Extérieur Intérieur
Débiteur Public Privé
Bilatéral Multilatéral
Public Club de
Paris,
Etats non
membres
du Club de
Paris
(Chine,
Libye, etc.)
FMI, Banque mondiale, Banques régionales de développement, etc.
Club de Londres
(Banques)
Marchés :
Emissions
d’obligations sur les
marchés financiers
internationaux
Bancaire ou
Non bancaire (bons
du Trésor,
obligations) en
monnaie locale ou
en devises
(tesobonos
mexicains, par
exemple).
Privé Ex :
France
PROPARCO,
Allemagne
: KfW
Ex : Société
Financière
Internationale
(Banque
mondiale)
Ex : Emprunts de
banques privées
envers des banques
privées extérieures
(Thaïlande)
Financement interne
intermédié ou direct
(actions,
obligations)
5.2 UN EXEMPLE DE PRET
Afin de préciser les questions concernant la dette et les conditions de
remboursement, le Tableau 21 présente l’échéancier de remboursement d’un emprunt
d’un montant de 2100 à 13 %, accordé sur 15 ans dont cinq ans de différé.
La réalisation du projet dure trois ans (période de réalisation), période pendant
laquelle le capital emprunté est progressivement tiré (par hypothèse 25 % la première
64
année, 45 % la seconde et 30 % la troisième). Pendant cette période, le créancier perçoit
une commission de 5 % sur les montants non décaissés.
Lorsque la période de réalisation est terminée, l’échéancier du service de la dette
commence par la période de différé (ou période de grâce) durant laquelle seuls les
intérêts sont payés. Après les cinq ans de différé, le capital est remboursé par fractions
égales (2100/10 ans). Les intérêts sont calculés sur le capital qui reste dû.
Tableau 21 : Exemple de prêt
Période
Année Montant
tiré
Capital
dû
Remboursement
Principal Intérêts
Réalisation 1 525 525 147,0
2 945 1470 222,6
3 630 2100 273,0
Différé 4 2100 273,0
5 2100 273,0
6 2100 273,0
7 2100 273,0
8 2100 273,0
Remboursement 9 1890 210 245,7
10 1680 210 218,4
11 1470 210 191,1
12 1260 210 163,8
13 1050 210 136,5
14 840 210 109,2
15 630 210 81,9
16 420 210 54,6
17 210 210 27,3
18 0 210 0,0 Source : Adapté d’après Poulain (1988)
5.3 EVOLUTION DE L’ENDETTEMENT
Le TOFE (en ce qui concerne l’Etat) et la Balance des paiements (en ce qui concerne
l’ensemble des agents résidents, publics ou privés) retracent au niveau des opérations
financières les nouveaux emprunts de l’année (qui s’ajoutent à la dette existante) et les
remboursements en capital (ou principal, ou amortissements) qui réduisent la dette. On
peut donc en principe suivre l’évolution de l’endettement grâce à ces deux documents.
Pour pouvoir retracer la situation d’endettement (et non seulement sa variation) il
faut disposer en plus des montants à un moment donné (qui sont des encours, et donc
des stocks et non des flux).
65
5.4 LA DETTE EXTERIEURE / PUBLIQUE DE SAGASTAN
Par hypothèse, on a supposé que la dette extérieure de Sagastan est entièrement
publique. Par contre, la dette publique de Sagastan comporte une dette extérieure et une
dette intérieure (ici uniquement sous forme de découvert auprès de la Banque centrale,
raison pour laquelle il n’y a pas explicitement de remboursements en capital).
La relation entre les chiffres du Tableau 22 et ceux du TOFE a été expliquée plus haut
(1.9). Le Tableau 22 présente les encours de la dette, et l’échéancier du service de la
dette (dû). Il donne aussi quelques précisions supplémentaires, utiles pour les
prévisions. Par exemple, le service de la dette due aux Etats du Club de Paris pré-date
butoir15 est précisé. En effet, seul ces montants sont éligibles pour un traitement en Club
de Paris.
Tableau 22 : La dette publique de l’Etat de Sagastan
DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE 31/12/04 31/12/05
(montant en fin d’année en $)
Encours 75,0 76,5
dont Club de Paris pré-date butoir 30,0 27,0
DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE 2004 2005
ECHEANCIER (en $)
Service de la dette extérieure 5,2 6,5
Principal 2,2 3,0
Intérêts 3,0 3,5
Dont service de la dette Club de Paris pré-date butoir 2,2 2,4
Principal 0,8 1,1
Intérêts 1,4 1,3
DETTE PUBLIQUE TOTALE 31/12/04 31/12/05
(montant en fin d'année, en thalers)
Totale 800 891
Extérieure 750 765
Intérieure 50 126
DETTE PUBLIQUE TOTALE 2004 2005
ECHEANCIER (en thalers)
Extérieure
Principal 22 30
Intérêts 30 35
Intérieure
Principal
Intérêts 5 7
15 On rappelle que la date butoir est une date fixée lors du premier passage en Club de Paris. Seules les dettes
contractées avant cette date peuvent être rééchelonnées. En principe la date butoir ne peut être modifiée, quoique cela se soit déjà produit en quelques rares occasions.
66
En termes de prévision, l’échéancier de la dette déjà contractée est connu (en principe).
Le seul problème est que les paiements sur la dette extérieure ne sont connus avec
précision que dans les devises correspondant aux conventions de prêts. Le paiement en
monnaie locale (thalers) dépend donc du taux de change.
5.5 VALEUR ACTUELLE NETTE
Le calcul de la valeur actuelle nette permet de raisonner avec des unités monétaires
de la même date. Si cette précaution n’est pas prise, on risque d’ajouter des sommes à
des dates différentes, qui n’ont pas la même valeur économique. En effet, lorsqu’on
dispose d’une somme S à une date t, il est possible de la placer à un taux r. A la date
future t+n, cette somme vaudra donc :
St+n = St (1+r)n
Inversement, si l’on prévoit de recevoir une somme T à la date t+n (dans le futur),
cette somme équivaut à la date t à la valeur actuelle VA telle que :
VA
T
(1 r)n
De manière plus générale, si nous prévoyons de recevoir dans le futur des sommes
T1, T2, .... Tn dans les années t+1, t+2,... t+n, la valeur actuelle (VA) est la somme des
flux actualisés (dans le cas le plus simple, où le taux d’intérêt est constant).
VAT
(1 r)
j
jj 1
j n
S’il s’agit enfin d’un ensemble de flux, certains étant positifs (gains) et d’autres
négatifs (coûts), la somme actualisée de l’ensemble des flux nets (gains-coûts) se
nomme valeur actuelle nette (VAN). Elle est utilisée notamment pour l’évaluation des
projets (tous les tableurs possèdent une fonction de calcul direct de la VAN).
Remarque : on notera que tout ceci n’a aucun rapport avec le problème de l’inflation.
Il s’agit d’un raisonnement purement financier, fondé sur les possibilités alternatives de
placement. Le problème du pouvoir d’achat des sommes considérées est un autre
problème, qui ne présente aucune relation avec ce qui vient d’être exposé, sinon un
mode de calcul similaire.
5.6 ELEMENT-DON
L’élément-don d’un prêt est égal à la différence entre le montant prêté et la VAN du
prêt.
Cela signifie qu’un prêt dont le taux d’intérêt est inférieur à celui du marché est
équivalent à une double opération :
1) un prêt au taux de marché et
67
2) un don
En ce qui concerne l’aide publique au développement, le calcul de l’élément-don se
fait à l’aide d’un taux d’intérêt fixé à 10 % (règle OCDE, CAD). L’élément-don doit
être supérieur ou égal à 25 % pour que le prêt soit considéré comme de l’APD.
Dans l’exercice DSA (Debt Sustainability Analysis) réalisé par le FMI dans le cadre
de l’initiative pour les pays pauvres très endettés (PPTE), les taux utilisés sont les taux
de marché à six mois pour les différentes devises. Cela pose des problèmes car ces taux
dépendent de la date auquel le calcul est fait.
5.7 CALCUL DE L’ELEMENT-DON
Ce calcul nécessite les données suivantes :
• Montant du prêt (montant qui figure dans la convention)
• Taux d’intérêt
• Délai de grâce
• Durée du prêt (ou maturité)
• Taux de commissions sur les sommes non décaissées (destiné à rémunérer le fait
que le bailleur de fonds doit conserver des ressources pour pouvoir faire face à
tout moment à des demandes de tirage)
• Répartition temporelle des tirages (en général, les tirages ne s’effectuent pas en
une seule année, mais sur plusieurs années en fonction des réalisations du
projet)
Soit un prêt correspondant à l’exemple simplifié suivant (un grand nombre d’autres
modalités sont possibles, avec un service constant, par exemple, ou avec des échéances
de principal croissantes, ou encore avec des échéances de principal indexées sur certains
éléments des revenus du débiteur). Pour simplifier, nous supposons que le prêt est tiré
en une seule fois. Il n’y a donc pas besoin de calculer les intérêts dits intercalaires
(commissions sur les montants non décaissés).
68
EXEMPLE DE PRÊT
Montant Tx intérêt Tx actualisation 0,1
1000 0,005
Années Principal Reste dû Intérêts Service Valeur actuelle
1 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,1 4,5
2 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,2 4,1
3 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,3 3,8
4 250,0 1 000,0 5,0 255,0 1,5 174,2
5 250,0 750,0 3,8 253,8 1,6 157,6
6 250,0 500,0 2,5 252,5 1,8 142,5
7 250,0 250,0 1,3 251,3 1,9 128,9
0,0
1 000,0 VAN 615,6
ELEMENT DON
384,4
Le total est actualisé, ce qui permet de calculer la VAN, et ainsi l’élément-don (par
rapport au montant emprunté ou par rapport aux décaissements actualisés) - seul le
second élément étant correct lorsqu’il n’y a pas un tirage unique en début de période. Il
faut noter qu’il serait incorrect de calculer la somme de l’ensemble des montants payés
au titre du service de la dette (1027,5) : ce montant est dépourvu de signification
économique (sauf si le taux d’intérêt de référence est nul).
Par exemple, voici les VAN et l’élément-don (en % de la valeur du prêt, nominale ou
actualisée) de prêts “standards” considérés par le FMI dans le cadre du DSA du Burkina
Faso. Cet élément-don est calculé avec un taux d’actualisation de 10 %. Les prêts qui
présentent l’élément don le plus élevé sont les prêts de l’AID (Association
Internationale pour le Développement, membre du groupe de la Banque Mondiale).
Type de prêt AID
un tirage
AID lent
AID rapide
Autre multilat
Autre multilat rapide
Bilatéral conces-sionel 1
Bilatéral conces-sionel 2
Taux intérêt 0,75 0,75 0,75 2 2 1,25 2
Durée 40 40 40 20 20 20 10
Délai grâce 10 10 10 5 5 5 3
Schéma de décaissement (%)
1ère année 100 1 50 3 100 3 100
2e année 22 25 20 20
3e année 21 25 20 20
4e année 18 19 19
5e année 16 16 16
6e année 12 13 13
7e année 8 8 8
8e année 2 1 1
En % du montant nominal du PRET
VAN (%) 19,4 17,4 18,9 41,9 46,9 38,1 63,3
Elément-don (%) 80,6 82,6 81,1 58,2 53,1 61,9 36,7
En % du montant actualisé du PRET
VAN (%) 19,4 23 20,2 55,1 46,9 50,1 63,3
Elément-don (%) 80,6 77 79,8 44,9 53,1 49,9 36,7
69
5.8 UNE PREMIERE APPLICATION : REECHELONNEMENT ET
REFINANCEMENT
Même si l’on ne modifie ni le taux d’intérêt, ni le taux d’actualisation, la
modification de l’échéancier des remboursements en principal modifie l’élément-don du
prêt.
Modification de l’échéancier : exemple 1 (rééchelonnement)
Dans cet exemple, le débiteur se trouve dans l’incapacité d’honorer l’échéance de
principal de l’année 4. Le créancier accepte de reporter cette échéance, dans les mêmes
conditions que le prêt initial (taux d’intérêt, délai de grâce). On note que cette pratique
modifie l’élément-don (il est plus favorable qu’avant).
Montant Tx intérêt Tx actualisation
1000 0,005 0,10
Années Principal Reste dû Intérêts Service Valeur actuelle
1 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,10 4,5
2 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,21 4,1
3 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,33 3,8
4 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,46 3,4
5 250,0 1 000,0 5,0 255,0 1,61 158,3
6 250,0 750,0 3,8 253,8 1,77 143,2
7 250,0 500,0 2,5 252,5 1,95 129,6
8 62,5 250,0 1,3 63,8 2,14 29,7
9 62,5 187,5 0,9 63,4 2,36 26,9
10 62,5 125,0 0,6 63,1 2,59 24,3
11 62,5 62,5 0,3 62,8 2,85 22,0
0,0
1 000,0 4 VAN 550,0
Elément .Don 450,0
Modification de l’échéancier : exemple 2 (refinancement)
Ce second exemple montre une autre possibilité : au lieu de reporter les échéances
dues, le créancier effectue un nouveau prêt pour financer l’échéance de l’année 4. Dans
notre exemple, le nouveau prêt est aux mêmes conditions que l’ancien, mais ce n’est
pas un cas général. Dans ce second cas également, l’élément-don est modifié.
70
Montant Tx intérêt Tx actualisation
1000 0,005 0,10
Années Principal Reste dû Intérêts Service Valeur actuelle
1 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,10 4,5
2 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,21 4,1
3 0,0 1 000,0 5,0 5,0 1,33 3,8
4 250,0 1 250,0 6,3 256,3 1,46 175,0
5 250,0 1 000,0 5,0 255,0 1,61 158,3
6 250,0 750,0 3,8 253,8 1,77 143,2
7 250,0 500,0 2,5 252,5 1,95 129,6
8 62,5 250,0 1,3 63,8 2,14 29,7
9 62,5 187,5 0,9 63,4 2,36 26,9
10 62,5 125,0 0,6 63,1 2,59 24,3
11 62,5 62,5 0,3 62,8 2,85 22,0
0,0
1 250,0 VAN 721,6
Elément don * 449,2
* calculé à partir du capital prêté actualisé, soit 1000 + 250/1,464 = 1170,8
5.9 UNE APPLICATION : LES ANNULATIONS DE DETTE
Avec le traitement de Naples du Club de Paris, les encours, ou les échéances suivant
les cas sont réduits de 67 %. La réduction s’opère :
- directement sur l’encours (le reste étant rééchelonné)
- par l’intermédiaire d’un allongement des échéances et d’une réduction des taux
d’intérêt, de manière à arriver à la même réduction de la valeur actuelle.
Prenons pour exemple un traitement de Naples portant sur l’encours.
Si l’encours nominal de la dette totale est de 1000, dont 500 auprès des créanciers du
Club de Paris, et que la VAN de cette dette (compte tenu de la concessionnalité et des
rééchelonnements déjà effectués) n’est que de 200, l’annulation de la dette ne sera que
de 200 x 0,67 soit 134 ou encore 13,4 % de l’encours total.
71
Références : Artus Patrick, Déficits publics, théorie et pratique, Economica, Economie Poche, 1996.
Beaucoup plus de théorie que de pratique dans ce petit ouvrage très dense. Mais un traitement rigoureux des questions soulevées par les déficits publics (surtout dans les pays industrialisés).
Banque mondiale, Banque des règlements internationaux, Fonds monétaire
international, Organisation de Coopération et de développement économique,
Encours de la dette, flux et balance des paiements, OCDE, 1994.
Baslé, Le Budget de l'État, La découverte, coll. Repères, 1993.
Essentiellement concerné par les finances publiques françaises. Cahiers Français, Le budget de l’Etat, La Documentation française, n°261, mai-juin 1993.
Une présentation accessible des caractéristiques du budget de l’Etat dans différentes configurations (y compris les Etats fédéraux), et des principaux enjeux de la politique budgétaire (efficacité, endettement, etc.). Ce Cahier se termine par une réflexion plus générale sur les fondements de l’intervention de l’Etat.
Caiola Marcello, A manual for Country Economists, IMF Institute and Research Department,
IMF, 1995. Manuel destiné aux économistes en charge des pays au FMI. Le chapitre 5 est
consacré au TOFE, les autres à la Situation monétaire, à la Balance des paiements, aux Comptes nationaux, à la programmation financière, etc.
FMI, Annuaire des statistiques gouvernementales, Washington (annuel).
L’annuaire regroupe les données sur les TOFE des pays adhérents, malheureusement souvent avec beaucoup de retard.
FMI, Manuel des Statistiques de Finances Publiques, Washington (traduction française de IMF, A Manual for Governement Finance Statistics, 2001).
C'est le "plan comptable" des finances publiques, dans leur présentation FMI. Attention, il n'est pas toujours respecté à la lettre, même par les équipes du Fonds.
FMI (1995) Manuel de la Balance des paiements, , 5e édition, Washington, D.C. C’est
la référence officielle, mais toutes les balances des paiements ne sont pas encore
présentées suivant cette nomenclature.
Le FMI a également publié plusieurs ouvrages pour préciser le Manuel de la Balance
des paiements ( l’ensemble de ces documents, en anglais, est disponible sur le
CD-Rom Balance of Payments Statistics : International Standards and
Guidelines):
FMI : Balance des paiements, guide d’élaboration (Balance of Payments Compilation
Guide), 1995, est destiné aux personnes chargées d’élaborer les balances des
paiements.
FMI : Balance des paiements, recueil de textes (Balance of Payments Textbook), 1996,
est destiné à fournir un complément pédagogique au Manuel de 1995.
72
Garritsen de Vries, Margaret, Balance of Payments Adjustment, 1945 to 1986, the IMF
experience, IMF, Washington, 1987, présente l’expérience du FMI dans sa lutte
contre les déséquilibres de balance des paiements.
Institut du FMI, Programmation financière : méthode et application à la Tunisie, FMI,
Washington D.C., 1999.
Jacquemot Pierre et Raffinot Marc, La nouvelle politique économique en Afrique, EDICEF-
AUPELF, 1993 (diffusion en France : Ellipses). Replace l'ajustement structurel dans le cadre de l'analyse les différents aspects de la
politique économique, tant sur le plan global que sectoriel. Le chapitre 15 est consacré spécifiquement au thème de la dépense publique. Mais beaucoup d'autres chapitres présentent des aspects liés : financement extérieur, fiscalité, politique monétaire, etc.
Lascombe Michel et Vandendriessche Xavier, Les finances publiques, Connaissance du droit
(Droit public), Dalloz, 1997 (3éme édition). Un petit ouvrage qui fait le point sur les questions de finances publiques vues du côté
juridique. Présente essentiellement le système français.
Lequiller François et Blades Derek (2004), Comptabilité nationale, manuel pour étudiants, Economica,
Moisseron Jean-Yves et Raffinot Marc, Dette et pauvreté, Economica, Paris,1999
Nations Unies, Banque Mondiale, FMI, OCDE, Manuel des Comptes Nationaux. C'est
le manuel officiel. Référence obligatoire mais volumineuse (près de 1000 pages). Nguyen Chanh Tam, Finances Publiques sénégalaises, L’Harmattan, Paris, 1990.
Présentation détaillée des finances publiques sénégalaises, centrée sur le processus budgétaire (préparation, exécution et contrôle).
Piriou Jean-Paul, La comptabilité nationale, La Découverte, coll. Repères, 2002.
Le plus abordable pour bien saisir la logique de construction des Comptes Nationaux.
Poulain Philippe, La gestion de la dette publique, Berger-Levrault, L’Administration
nouvelle, 1988.
Raffinot Marc, Dette extérieure et ajustement structurel, EDICEF-AUPELF, 1991 (diffusion
en France : Ellipses) Présente le problème de l'endettement des pays en développement, avec ses
conséquences en termes de réaménagement des finances publiques. L'application des politiques d'ajustement structurel, ainsi que l'évaluation des résultats obtenus, font l'objet de la seconde partie de l'ouvrage.
Raffinot Marc, La dette des tiers mondes, La découverte, coll. Repères, 2008
Raffinot Marc & Venet Baptiste, La balance des paiements, La Découverte, coll.
Repères, 2003.
Séruzier, Construire les Comptes de la Nation, Economica, 1996. Un document très complet, intégrant le nouveau système, mais plutôt destiné aux spécialistes.