CALIFICACIÓN DE RIESGO INICIAL A LA

SEXTA EMISION DE OBLIGACIONES

DE LA COMPAÑÍA TELCONET S.A.

OCTUBRE DE 2013

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PRESENCIA BURSATIL El Emisor se encuentra inscrito en el Registro de Mercado de Valores como Emisor Privado del Sector No Financiero bajo el No. 2007.2.01.00306 con fecha 2007.01.15 en las que mantiene vigentes la III,IV y V Emisión de Obligaciones; No. 2009.2.01.00398 por Fideicomiso Mercantil de Titularización de Flujos Futuros y No. 2009.2.13.00600 por el Negocio Fiduciario (Fideicomiso

Mercantil de Titularización de Flujos).

CARACTERISTICAS

Fecha de Comité: 31 de octubre de 2013

Monto: Hasta por US$10.000.000

Plazo 1.800 días

Tasa de interés: 8% Fija Anual.

Amortización de capital e intereses: Cada noventa días

Destino de los Recursos:

70% capital de trabajo, 30% sustitución pasivos con costo mayor o plazo menor.

Garantías: General y Resguardos de Ley de acuerdo a LMV

Calificación Asignada: AAA-1

Analista: Laura García Chávez l.garcia@scrla.fin.ec

FUNDAMENTACIÓN

Basados en las estimaciones hechas públicas por las autoridades gubernamentales, se espera que la fase decreciente de la economía agregada se revierta en el año 2014, de modo tal que al cierre de dicho periodo el producto interno muestre un crecimiento en el orden de 4%. La inversión tanto pública como privada continúa dinamizando la actividad de importantes sectores como el de las telecomunicaciones en el cual participa el emisor TELCONET S.A., posicionado como uno de los mayores proveedores de servicios de transmisión de datos a nivel nacional. En su calidad de propietaria de una extensa red de fibra óptica que le permite dar cobertura en más de 100 ciudades en el Ecuador, la Empresa brinda servicio a más de cuarenta y dos mil usuarios en los segmentos transmisión de datos, internet dedicado, túnel IP, entre otros tanto, a nivel público como privado. Reflejando el incremento sostenido en el número de suscriptores, sus ingresos muestran una clara tendencia creciente al pasar de US$29.9 millones en el año 2008, a US$66.7 millones en el ejercicio 2012 lo cual señala un crecimiento anual promedio de 22.2%. A agosto del presente periodo, las ventas acumulan un valor de $51.3 millones, monto que sirve de base para estimar que al cierre del periodo 2013 los ingresos se encontrarán en el orden de $70 millones. El margen obtenido por los servicios ofrecidos en promedio en los últimos tres años ha sido de 42% el cual le permite absorber gastos de administración y ventas de 34%, luego de lo cual la utilidad operacional registrada es de 8.2% respecto a ingresos. Los márgenes señalados determinan una rentabilidad promedio NIIF cercana al 14%, la misma que al contrastarse con el monto promedio de activos productivos del presente periodo de US$93.2 millones, conduce a establecer que el giro del negocio está en capacidad de generar $12.8 millones de flujo de efectivo, por periodo.

Con el monto de títulos por emitir y el destino propuesto de los mismos, la estructura de capital de la Empresa estará compuesta por $36.8 millones de deuda financiera y $37.1 millones de inversión en acciones, que determina una relación entre ambas fuentes de fondos de 0.99. Los pasivos con costo financiarán 27% del monto total de activos los que en su mayoría son de de largo plazo. Los activos líquidos de la Empresa guardan el debido calce con sus obligaciones a corto plazo.

La presente emisión de obligaciones ha sido estructurada con garantía general es decir que se respalda

1 Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general. El signo menos (-) indicará que la calificación podría bajar hacia su inmediata inferior

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con los activos libres de gravamen de la Empresa, e incluye además los resguardos exigidos por la Ley de Mercado de Valores, su reglamento y las resoluciones del Consejo Nacional de Valores Las altas barreras de entrada existentes en el sector que compite, fortalecen la posición de liderazgo que la Empresa mantiene como proveedor de servicio de transmisión de datos. El alto y creciente número de suscriptores que acumula, le permite generar un nivel de flujo de efectivo con el cual cubre con amplia holgura los pagos debidos por sus obligaciones financieras, incluido entre éstas a los títulos valores sujetos al proceso de calificación. Luego de analizar los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos presentados, a más de las características propias del instrumento, el Comité de Calificación resolvió en base a las potestades que le otorga los artículos 5 y 6 del Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección III, de la Codificación de Resoluciones de la Ley de Mercado de Valores, asignar a la Sexta Emisión de Obligaciones de TELCONET S.A de hasta US$10.0 millones en la categoría de riesgo de “AAA-”

1. Características de la Emisión de Obligaciones.

La Junta General de accionistas celebrada el día 29 de octubre del 2013 resolvió aprobar la Sexta Emisión de Obligaciones de la compañía Telconet S.A. por hasta diez millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ 10’000.000.00). Los valores tendrán una sola Clase: E, y devengarán una tasa fija anual del ocho por ciento (8%). Se emitirán los Valores de manera desmaterializada a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., y estarán documentados o representados en anotaciones en cuenta, tendrán la característica de Títulos Ejecutivos y mantendrán la misma forma de amortización. Además constarán el o los nombres de los Obligacionistas y tendrán un valor nominal mayor o igual a UN MIL DOLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMERICA (US$ 1,000.00). Se emitirán por un monto de hasta Diez Millones de Dólares de Los Estados Unidos de América (US$ 10’000.000.00) de capital. Se negociarán de manera bursátil y extrabursátil hasta por el monto indicado. Las obligaciones a emitirse tendrán un plazo de UN MIL OCHOCIENTOS DÍAS (1.800) días. Base Comercial 360/360. Todos los plazos se computarán a partir de la fecha de emisión de los Valores. Para efectos del mercado, se considerará fecha de emisión, a la fecha en la que se realice la primera colocación de le Emisión. El interés compensatorio que las obligaciones a emitirse devengarán, será del OCHO POR CIENTO (8%) fijo anual. El capital y los intereses se pagarán cada NOVENTA (90) días. Los pagos correspondientes al capital y a los intereses no contemplan sorteos ni rescates anticipados. Se pagará el total del capital de las Obligaciones en VEINTE (20) pagos iguales cada trimestre vencido, equivalente cada pago a la vigésima parte del valor original de las Obligaciones. Se pagarán intereses cada trimestre vencido, y el cálculo de los mismos, se hará sobre el saldo del capital insoluto. El objeto de la emisión es obtener recursos líquidos a través del Mercado de Valores, que le permitirán a la empresa desarrollarse de manera más eficiente y con un costo financiero más bajo. Los recursos captados servirán en un TREINTA POR CIENTO (30%) para cancelar pasivos de costo mayor o un plazo menor y con el SETENTA POR CIENTO (70%) restante financiera parte del capital de trabajo de la Empresa. Los Valores que se emitan contarán con la garantía general del EMISOR, conforme lo dispone el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores. Por garantía general se entiende la totalidad de los Activos no gravados de TELCONET S.A., que no estén afectados por una garantía específica, de conformidad con las normas que para el efecto lo determine la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores y sus normas complementarias. b) POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO.- Según lo dispone el literal f) del Artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores, la compañía TELCONET S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los Pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el OCHENTA POR CIENTO (80%) de los Activos de la Empresa. c) Adicionalmente, según lo establecido en el literal g) del Artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias, la compañía se compromete a proporcionar la información financiera que fuere requerida por el Representante de los Obligacionistas. RESGUARDOS: Esta Emisión tendrá también en cuenta y cumplirá los resguardos establecidos en el

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Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, que hace referencia a las disposiciones comunes a la Oferta Pública de Valores. Así mismo esta Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía se compromete a mantener como resguardos a la Emisión lo siguiente: 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para el cumplimiento del objeto social del Emisor: a) Mantener un capital de trabajo positivo. b) La razón de liquidez o circulante deberá ser mayor o igual a uno (1); y, c) Los activos reales sobres los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan Valores-Obligaciones en mora; 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

2. Calificación de la Información.

Para la presente calificación de riesgo, el Emisor ha proporcionado a la Calificadora entre otros requerimientos de información lo siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2003 al 2009 aplicados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC) y de los años 2010 - 2012 aplicados bajo Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF); estados financieros del corte interno sin auditar al 31 de agosto de 2013 también bajo NIIF; el detalle de activos libres de Gravámenes al mismo corte mencionado. Los informes financieros reportados en los últimos años fueron auditados por Consultores y Asesores Financieros Farfán – Mejía “Farmesil Cía. Ltda.” con número de registro SC-RNAE 101, cuyos dictámenes, no presentaron excepción o abstención de opinión. Cabe resaltar que la calificación otorgada está basada en la información proporcionada por el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, siendo el Emisor responsable de que la documentación entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo de control. A su vez, el Emisor se hace responsable de entregar a la Calificadora la documentación legal debidamente aprobada por la Superintendencia de Compañías que acredite la autorización dada por ésta, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez comunicada a la Calificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo Comité de Calificación Con la información proporcionada por el Emisor procedimos a verificar que la misma cumpla con los parámetros de validez, suficiencia y representatividad, en los periodos mencionados, acorde a la metodología interna de la Calificadora; y que el Emisor tenga capacidad para cumplir sus gastos financieros vigentes, continuando con la aplicación normal de los procedimientos de calificación.

3. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor

El cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de la presente emisión se basó en información contenida en los estados financieros auditados mencionados anteriormente. La cobertura de gastos financieros se obtiene de confrontar el flujo de efectivo depurado, generado por los activos productivos de la Empresa con los gastos derivados de los pasivos con costo.

Los activos contables han sido ajustados para eliminar aquellos que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo. La deuda financiera que mantiene la Empresa al momento de la calificación de riesgo fueron incluidos en el análisis con una tasa igual a la tasa vigente ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor. El resultado obtenido nos reflejó que históricamente los gastos financieros han sido cubiertos por el flujo depurado de los ejercicios anteriores de manera suficiente.

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*Valor anualizado

AÑO 2010 AÑO 2011 AÑO 2012 AGO- 2013

Activos Promedio US$ 46’181.152 US$ 63’054.241 US$ 83’306.607 US$ 93’243.735

Flujo Depurado Ejercicio US$ 8’790.199 US$ 10’234.580 US$ 9’457.378 US$ 14’230.500

%Rentabilidad Act. Prom. Ejercicio 19.03% 16.23% 11.35%

22.89%*

4. Evaluación de los Riesgos de la Industria

Considerando el origen del flujo de fondos generado por la empresa emisora, el análisis de la industria parte de la actividad económica de “Correo y Comunicaciones” y se orienta luego al desenvolvimiento del sector de tecnología de información y telecomunicaciones. Industria de Comunicaciones

De acuerdo a las cifras preparadas por el Banco Central del Ecuador (BCE) que consideran el cambio de año base (del 2000 al 2007), el Producto Interno Bruto (PIB) del país alcanzó un crecimiento en términos reales de 5% en el año 2012. Uno de los segmentos que ha presentado una importancia creciente dentro de la estructura económica del país es el de “Correo y Comunicaciones”, que en el año 2012 mostró un crecimiento real de 7.0% y contribuyó con 3% del Producto Interno Bruto (PIB) total. Este sector ha presentado en promedio un crecimiento de 9.5% durante los últimos seis años, constituyendo un creciente aporte a la dinámica mostrada por el PIB total del país en dicho lapso. En el año 2010 el PIB del sector tuvo una variación real de -3% que se revirtió en el año 2011 con un importante incremento de 11.8%, mientras en el 2012 se obtuvo un crecimiento real de 7.0%.

Fuente: Banco Central del Ecuador

Sector de Tecnología de Información y Telecomunicaciones2

Las Tecnologías de la Información y Comunicación (TIC’s) han sido uno de las áreas que han mostrando una vertiginosa evolución, siendo el mercado de las telecomunicaciones uno de los sectores de mayor crecimiento en la economía mundial y que se ha convertido en la actualidad en un componente de singular importancia tanto en la actividad política, como cultural y social. Las TIC’s ha pasado de ser una herramienta dedicada a un sector de gran inversión económica en tecnología, a gozar de aceptación popular permitiendo a las personas integrarse al mundo digital logrando su conectividad y dotándole de gran cantidad de instrumentos para el efecto. El rápido crecimiento del mercado de las telecomunicaciones se ha visto impulsado, del lado de la demanda, por la penetración de las telecomunicaciones y la tecnología de la información en todos los aspectos de la vida humana, en todos los sectores de la actividad económica y social, en la administración pública, en la provisión de servicios públicos y en la gestión de infraestructuras públicas, en la enseñanza y la expresión cultural, en la gestión del entorno y en las emergencias, sean naturales o provocadas por el hombre, entre otros. Ecuador se caracteriza por mantener un modelo regulatorio para el sector de las telecomunicaciones cuyo origen está en la Constitución Política -vigente desde octubre de 2008- y en el Decreto Ejecutivo No. 8, publicado en el Registro Oficial No. 10 del 24 de agosto de 2009, en el que se creó el Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información como el órgano rector del desarrollo de las Tecnologías de la Información y Comunicación -que incluyen las telecomunicaciones y el espectro

2 Fuente: Superintendencia de Telecomunicaciones (SUPERTEL)

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

Variación PIB Total vs PIB Comunicaciones

PIB Total PIB Comunicaciones

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radioeléctrico-, y se dispuso la fusión del Consejo Nacional de Radio y Televisión (CONARTEL, anterior regulador de los servicios de radiodifusión y televisión) al Consejo Nacional de Telecomunicaciones (CONATEL). De esta forma, a más del Ministerio ya indicado se mantienen como organismos gubernamentales de regulación y control el Consejo Nacional de Telecomunicaciones (CONATEL), la Secretaría Nacional de Telecomunicaciones (SENATEL) y la Superintendencia de Telecomunicaciones (SUPERTEL). Así mismo, a través de la Constitución actual, el Estado estableció para el segmento de telefonía móvil que la portabilidad numérica es el derecho de los usuarios, por lo cual a partir del 12 de octubre del 2009, con la vigencia del Mandato Constituyente número 10 y su reforma, la aprobación por parte del CONATEL del Reglamento para la aplicación de la portabilidad numérica, así como sus especificaciones técnicas y operativas para su implementación, se permitió que los usuarios de los servicios de telecomunicaciones móviles ejerzan el derecho a cambiarse de red, servicio o empresa operadora sin necesidad de cambiar su número. A pesar de lo acontecido en los últimos años, donde la recesión económica mundial marcó las debilidades de los diferentes mercados, el crecimiento del mercado de las TIC’s siguió su curso en todos los segmentos, tanto en el número de abonados a la telefonía móvil celular como en el de abonados a la banda ancha fija y móvil, y desde la televisión a la penetración en el mercado de los equipos informáticos. De esta forma, en los últimos doce años el número de usuarios totales del servicio de internet en Ecuador pasó de menos de 58 mil en el año 2000 a poco más de 9 millones en 2012, evidenciando solo en el último año un crecimiento de 64%, mientras el número de abonados de telefonía móvil aumentaba de 482 mil a 17.2 millones entre el año 2000 y febrero de 2013, mostrando un incremento de 9% desde el año 2011. Esta dinámica ha hecho que la telefonía móvil desplace a la telefonía fija y que el internet haya mantenido un agresivo crecimiento en el mercado, constituyendo un atractivo para nuevas inversiones y por ende para nuevos competidores principalmente orientados a la banda ancha, ya que en lo que respecta a telefonía móvil, por la estructura del negocio éste tiende a ser un oligopolio regulado por el Estado que concede las concesiones por tiempos determinados.

Fuente: Superintendencia de Telecomunicaciones

A partir del año 2002, el número de abonados de telefonía móvil comenzó a incrementarse aceleradamente llegando a superar las conexiones de telefonía fija, la cual se vio afectada por el incumplimiento de planes de desarrollo y la no aplicación de nuevas tecnologías, hecho que fue aprovechado por las empresas de telefonía móvil. Sin embargo la tendencia mundial del mercado demuestra que la telefonía fija aún puede seguirse desarrollando, principalmente con la aplicación de nuevas tecnologías y ofreciendo nuevos servicios como banda ancha, televisión prepagada, entre otros, siendo de vital importancia su proyección y desarrollo orientados a la convergencia de servicios. A lo anterior se suma el gran déficit que existe localmente, lo que proporciona una clara visión de que el mercado ecuatoriano de las telecomunicaciones tanto en telefonía móvil como en telefonía fija, aún puede seguirse explotando. Cifras de la SUPERTEL indican que el crecimiento promedio registrado por los abonados a la telefonía fija ha sido de apenas 4.9% desde el año 2005, principalmente por las limitaciones de la oferta. Al cierre de 2012 el número de abonados de telefonía fija llegaba a 2.31 millones, que aumentó a 2.33 millones a febrero de 2013, atendidos principalmente por las empresas públicas CNT EP con una participación de 86.5% del mercado y Etapa EP con 6.5%, seguidas por las privadas Ecuadortelecom S.A. con 4.2%, Setel S.A. con 2.4% y la diferencia repartida entre Linkoltel S.A., Global Crossing Comunicaciones Ecuador S.A. y Grupocoripar S.A. A su vez, la telefonía móvil, en número de abonados ha mostrado un crecimiento anual promedio de 15%

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Evolución de la Telefonía Fija y Celular en Ecuador

Telefonía Fija Telefonía Celular

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desde el año 2005, aunque se espera que la dinámica del mercado de los móviles presente a futuro ritmos de crecimiento menor, considerando la madurez alcanzada por el mercado, evidenciada en que en el año 2012 el incremento fue de 7.7% respecto al año anterior. Al mes de febrero de 2013, la telefonía móvil registraba 17.25 millones de usuarios, sumando un promedio de alrededor de 107 mil nuevos clientes por mes durante los doce meses previos. Son tres las empresas operadoras de telefonía móvil en el país, lideradas por Conecel (que opera bajo la marca comercial Claro) con una participación de 69%, seguida por Otecel (Movistar) con 29% y CNT EP con 1.9%, las cuales han mostrado la siguiente evolución desde el año 2009.

Fuente: Superintendencia de Telecomunicaciones

En el caso de internet, en el proceso de acceso a este servicio intervienen los siguientes actores: usuarios finales, proveedores de servicio de internet, prestadores de servicios portadores y el enlace internacional. A su vez, los servicios están clasificados en finales, portadores y de valor agregado, según se describe a continuación.

Servicios finales de telecomunicaciones: son aquellos servicios de telecomunicación que proporcionan la capacidad completa para la comunicación entre usuarios, incluidas las funciones del equipo terminal y que generalmente requieren elementos de conmutación.

Servicios portadores: son los servicios de telecomunicación que proporcionan la capacidad necesaria para la transmisión de señales entre puntos de terminación de red definidos.

Servicios de valor agregado: son aquellos que utilizan servicios finales de telecomunicaciones e incorporan aplicaciones que permiten transformar el contenido de la información trasmitida. Esta transformación puede incluir un cambio neto entre los puntos extremos de la transmisión en el código, protocolo o formato de la información.

El modelo regulatorio vigente obliga a la obtención de tantos Títulos Habilitantes como servicios preste un operador, lo que significa que los prestadores de servicios de valor agregado requieren de un título habilitante que consiste en un permiso para su operación. El acceso a los usuarios finales de los prestadores de servicios de valor agregado debe realizarse a través de un concesionario de un servicio final. El servicio de Internet ha registrado una importante etapa de crecimiento, particularmente en los dos últimos años, con un alto potencial para el desarrollo de accesos de banda ancha. Los suscriptores se han ido incrementando anualmente, según se muestra en el siguiente gráfico.

Fuente: Superintendencia de Telecomunicaciones

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Evolución de la Telefonía Celular por Operador

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Número de Usuarios Totales de Internet

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Si bien el número de cuentas de internet (suscriptores) a diciembre de 2012 llegó a 4.19 millones, las cifras oficiales estiman que el total de usuarios del servicio de internet llega a 9.01 millones, los cuales son atendidos por 176 permisionarios, entre los cuales se encuentran: CNT EP con una participación de 32.3% de los usuarios, Conecel con 19.2% (usuarios del Servicio Móvil Avanzado, SMA), Otecel con 15.8% (usuarios del SMA), Suratel con 15%, Ecuadortelecom S.A. con 3.8%, Telconet con 3.5%, Puntonet S.A. con 3.4% y Level 3 Ecuador LVLT S.A. (Global Crossing) con 2.3%. La diferencia se reparte entre 182 distintos permisionarios. A nivel de provincia y sin considerar a las operadoras móviles, se identificó que 38.3% de los usuarios pertenecían a la provincia de Pichincha y 26% a la provincia de Guayas, las cuales mantienen el desarrollo más significativo de las telecomunicaciones.

Con respecto a la modalidad de acceso a internet al cierre de 2012, se observó que 78.8% de las cuentas correspondían a cuentas de Servicio Móvil Avanzado (SMA), seguido por 21.1% de cuentas dedicadas (ADSL, cable modem, radio, etc.) y la diferencia correspondía a cuentas conmutadas (en las que se debe marcar a un número determinado ya sea a través de las redes de telefonía fija o móvil para acceder al servicio). El servicio de transmisión de datos que se distingue por el uso de enlaces de alta velocidad para conexiones dedicadas anteriormente disponibles solo para usuarios corporativos o grandes clientes, ha sido desplazado como gran utilizador de capacidad de transporte nacional e internacional por la masificación de los accesos de banda ancha que lleva a hogares y PYMES conexiones de alta velocidad. Cabe resaltar la importancia que ha adquirido el acceso a internet a través de dispositivos móviles, llegando a representar 78.8% del total de usuarios y cuya distribución por operadora es la siguiente: Conecel con 52%, Otecel con 43% y CNT con 4%.

A su vez, al mes de febrero de 2013 existían 21 empresas que ofrecían servicios portadores, de las cuales las ocho mayores cubren el 98.9% del servicio por número de enlaces, según se detalla en el siguiente gráfico:

Fuente: Superintendencia de Telecomunicaciones

Los actores más importantes de este mercado están dados por C.N.T. EP con una participación de 59.7%, Suratel con 17.1%, Ecuadortelecom con 12.5%, Megadatos con 3.3% y Telconet con 2.9% de participación. Actualmente, el servicio portador con conexión al exterior es prestado por operadoras utilizando como medio de transmisión la fibra óptica, principalmente, y en algunos casos a través de enlaces satelitales. El acceso a la fibra óptica terrestre es canalizado a través de dos operadoras, para Colombia por medio de la empresa Transnexa y para Perú por Telconet.

Según el Reporte Anual de Estadísticas sobre Tecnologías de la Información y Comunicaciones (TIC’S) realizado por el Instituto Ecuatoriano de Estadísticas y Censo (INEC), la utilización de Internet en Ecuador ha continuado mostrando una apreciable tendencia creciente, estimándose que en el año 2012 el porcentaje de la población nacional de más de 5 años que utilizó Internet en los últimos doce meses llegó a 35.1% (43.9% en el caso de áreas urbanas), frente al 24.6% del 2009 (32.4%), siendo la provincia de Pichincha la que registra el mayor porcentaje de utilización con 46.9%, seguida por Azuay y Guayas con 44.4% y 38.9%, respectivamente. El grupo de edad que mayor uso de internet registró en el año 2012 fue aquel comprendido entre 16 y 24 años con 64.9%, seguido por el grupo entre 25 a 34 años con 46.2%. Por otro lado, 59.8% de las personas que utilizan internet lo hacen al menos una vez al día mientras 35.5% los hace por los menos una vez a la semana. De los encuestados que utilizan internet, 46.4% lo hace desde su hogar, siendo la opción que más ha crecido desde el 2009 (cuando registraba 28.7%), mientras que el acceso a través de centros de acceso público disminuyó de 34.6% en 2009 a 26.2% en 2012. Para los ecuatorianos, en el año 2012 la razón más importante para utilizar internet pasó a ser la obtención de información con 36%, seguido de comunicación en general con 28.2% y educación y aprendizaje con

CNT EP.

SURATEL SA.

ECUADORTELECOM S.A.

TELCONET S.A.

MEGADATOS S.A.

PUNTONET S.A. Otros

Número de Enlaces por Portadores

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27.5%. Según expertos del sector, en el incremento en el uso del internet por parte de la población influyen la tendencia a la baja del precio de los equipos, el mayor poder adquisitivo de la población y políticas públicas como el equipamiento de laboratorios en 5 mil de 8 mil escuelas rurales fiscales con internet de banda ancha. De la evolución de los servicios de telecomunicaciones en Ecuador, se deduce que la falta de inversiones en telefonía fija ha constituido un significativo freno para su expansión, a pesar de los años que lleva como servicio básico, mientras que la telefonía móvil ha alcanzado una etapa de madurez en un período comparativamente corto. Manteniendo la visión de que el servicio de acceso a internet es un mercado dentro de las telecomunicaciones que continúa en crecimiento, las dos principales operadoras móviles han continuado trabajando con énfasis en la provisión de internet móvil, enfocándose en ampliar las capacidades de sus bandas de transmisión y ofreciendo servicios de última generación para teléfonos celulares de alta sofisticación que requieren cada vez mayores velocidades para transmisión de datos. Se mantienen como mercados en proceso de evolución el acceso a Internet de banda ancha y la televisión por suscripción.

Con la llegada a finales del año 2007 de un cable submarino que proporcionó al país una salida internacional directa, las velocidades de conexión a internet aumentaron, si bien no se produjo la reducción esperada en la tarifa del usuario final del servicio de Internet (la cual se había estimado previamente en hasta 40%). En todo caso, la ampliación de la capacidad a partir del ingreso de un nuevo operador de cable submarino internacional (Emergía) hizo que las limitaciones de acceso a las conexiones que habían tenido inicialmente los operadores nacionales cambiaran radicalmente y dieron como resultado una reducción en las tarifas del servicio portador internacional. Por otro lado, al término del año 2012 trascendió que un consorcio de operadores de telecomunicaciones formado por Cable & Wireless Communications, Setar, Telconet, Telefónica Global Solutions y United Telecommunication Services (UTS) había firmado un contrato llave en mano con Alcatel−Lucent para desplegar una red de cable submarino a 100G, denominado Pacific Caribbean Cable System (PCCS), que enlazará Jacksonville en Florida-EE.UU. con Manta en Ecuador. Con una extensión de 6,000 Km de longitud, este sistema de cable submarino reforzará los enlaces digitales en el Caribe, Centroamérica y Sudamérica, para satisfacer la creciente demanda de contenidos online generada sobre todo por los servicios turísticos, la cobertura de eventos deportivos y la televisión digital. Se esperaba que los trabajos comiencen antes de que finalice el año de cara al lanzamiento comercial de la red PCCS previsto para el tercer trimestre de 2014.

5. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo

Tomando en consideración que, TELCONET S.A., presenta una Cobertura Histórica de Gastos Financieros de 6.31 y un Riesgo Industrial BAJO, clasificado dentro de las empresas con características de competidor dominante, se asigna la la Categoría Básica de Riesgo de “AA”

6. Indicadores Financieros Adicionales del Emisor. (Anexo 2)

6.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

La Compañía ha presentado una tendencia creciente a lo largo de los años, se puede observar que al cierre del ejercicio contable 2003 la Compañía presentaba ingresos por US$ 2.4 millones y al cierre del pasado año 2012 sus ingresos alcanzaron un monto de US$ 66.7millones, a agosto de 2013 el Emisor registra ventas por US$ 51.2 millones y estima cerrar el presente año 2013 con ventas superiores a los US$ 90 millones.

En el periodo 2003-2007, la Compañía mostró un crecimiento promedio de ingresos de 80% luego del cual ha mantenido un crecimiento promedio de 23%. La variación de los ingresos se fundamenta en las tecnologías innovadoras que la Compañía incorpora en el mercado, las cuales impactan positivamente en los ingresos, a medida que transcurren los años se va observando una menor variación hasta incorporar nuevas tecnologías.

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En la actualidad los ingresos de la Empresa se originan principalmente por la prestación de servicios a dos segmentos de clientes, Corporativo y Masivo, este último se lo brinda desde hace dos años, dentro de estos segmento se incluyen servicios como: Internet Dedicado, Transmisión de Datos, Túnel Ip y Varios, los mismos que tienen una participación sobre los ingresos de 45%, 11%, 8% y 26% respectivamente, según se puede observar en el siguiente gráfico:

Como se mencionó anteriormente los servicios que brinda la Compañía son de tipo tecnológico razón por la cual algunos de ellos van disminuyendo su participación o en su defecto desaparecen, en contra partida aparecen nuevos servicios con mejores tecnologías que sustituyen a los obsoletos. El costo de ventas ha mantenido durante el periodo analizado un promedio de 61.5% sobre los ingresos operacionales de la Empresa, presentando su mayor participación en el año 2005 (74%) y su menor participación en el año 2011 (54.8%), dando lugar a un margen bruto de 25.61% y 45.19% respectivamente, sin embargo la Compañía ha logrado en promedio un margen bruto de 39%, con gastos operativos que promedian 29.36% sobre ventas, generando una utilidad operativa 9.16% en promedio. Se puede observar que durante el año 2008 la compañía logra su mayor margen operativo equivalente a 11.6% debido a una optimización en la utilización de sus recursos. Por el contrario en el año 2012 presenta su menor nivel. A pesar que los ingresos en ese año crecieron el 21%, el costo de ventas aumentó el 41%, adicionalmente se registra un aumento del 17% en el nivel de sus gastos operativos generando con ello una disminución en la participación de la utilidad operacional sobre los ingresos, equivalente a 3.06%. Tales resultados se deben a que la compañía ha invertido en nuevo cableado de fibra para el segmento masivo (Netlife), instalaciones entre otros costos para futuros proyectos, cuyos ingresos se verán reflejados en los siguientes años. A Agosto del 2013, el costo de ventas, absorbió cerca del 37% (US$18.8 millones) de los ingresos operacionales dando lugar a una margen de ventas de 63.2%, equivalente a US$32.4 millones con gastos operativos (administración y ventas) de 51.6%, la Compañía genera una utilidad operativa de 11.6%, equivalente a US$5.9 millones.

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ago-

2013

Evolución de los Ingresos

Ingresos % de variación nominal Ingresos

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TRANSMISION DATOS

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INGRESOS POR TIPO DE SERVICIOSTELCONET S.A.AGOSTO 2013

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El EBITDA refleja una tendencia creciente logrando al cierre del 2012 un monto de US$ 9.3 millones. A agosto de 2013 presenta US$14.2 millones valor suficiente para cubrir el pago de los gastos financieros generados por las emisiones de obligaciones, otros pasivos con costo y obligaciones fiscales. El margen de EBITDA muestra una tendencia en general menos estable con un nivel decreciente en el periodo 2003-2005, (de 51.35% a 19%) luego del cual en el periodo 2006-2008 presenta un margen promedio de 25.3, para descender y permanecer en un margen promedio de 17.6% en el periodo 2009-2012. Tal comportamiento se debe a las variaciones tanto en los ingresos como en los costos que ha mostrado la Empresa en los años analizados, así como el nivel de depreciación que ha mantenido producto de adquisiciones o bajas en sus activos fijos, es importante destacar que el Emisor constantemente realiza inversiones en activos debido al giro del negocio.

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ago- 2013

Evolución del Margen Bruto y Margen Operativo

Margen Bruto

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Evolución EBITDA

EBITDA Margen EBITDA

11

6.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial.

6.2.1. Estructura de Activos Los activos de la Empresa mantienen una tendencia creciente pasando de US$2.6 millones en el 2003 a US$ 127.6 millones a agosto de 2013, demostrando altos niveles de crecimiento. A diciembre del 2012, los activos totales del Emisor cerraron con un monto de US$113.89 millones, mientras que al 2011 fueron de US$72.99 millones, equivalente a un 56% de incremento, la variación fue ocasionada por un aumento del 69% de los activos corrientes y 49% de los activos no corrientes. En los activos corrientes el rubro que tuvo mayor crecimiento fue inventarios con el 96%pasando de US$6.5 millones a US$ 12.9 millones, seguido de las cuentas por cobrar con incremento del 70%. A agosto del presente año, los activos corrientes representan el 38% del total de activos (US$48.9 millones) conformándose principalmente por cuentas por cobrar 48% y en segundo lugar otros activos corrientes 32%, la diferencia está dada por inventarios 18% y el disponible 2%. El Activo no Corriente tiene una participación del 62% sobre el total de activos (US$78.7 millones), compuesto del activo fijo en el 42% y otros activos no corrientes con el 58%.

6.2.2. Estructura de Financiamiento A agosto de 2013 la estructura de capital de la Empresa está compuesta por US$29.8 millones de deuda financiera y US$37.1 millones de inversión accionarial, señalando una relación de 0.81 entre ambas fuentes de fondos, manteniendo constante dicha relación a lo largo del periodo analizado, la misma que en promedio es de 1.22, la compañía opta por un apalancamiento tanto con recursos propios como con terceros. Los pasivos con costo financian el 23% del monto total de activos, los que en su mayoría son de largo plazo. El pasivo con costo está conformado por obligaciones con instituciones financieras, emisiones de obligaciones (III, IV y V) y titularización de flujos futuros este último se encuentra próximo a liquidarse. El patrimonio de la Empresa muestra una evolución positiva pasando de US$735 mil en el 2003 a US$ 37.1 millones a agosto del 2013, con un capital que pasó de US$500.000 mil en el año 2003 a US$11 millones en la actualidad. El Emisor dispone de activos líquidos que cubren los vencimientos corrientes de sus obligaciones financieras a corto plazo.

6.2.3. Liquidez El ratio de liquidez presentó una relación de 1.04 veces al 2012, a agosto de 2013 la misma que se mantiene, mostrando en promedio ratio de 1.63 a lo largo de los años analizados, por lo que el Emisor ha podido cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes. La relación ventas y activos ajustados representó 2.22 veces en promedio lo cual refleja que el emisor genera ingresos de 2.22 dólares por cada dólar invertido.

El ciclo de efectivo pasó de 50 días en el año 2011 a 64 días a finales del 2012, producto de una menor rotación de los inventarios, pasando de 80 a 111 días. En promedio de los 3 últimos ejercicios anuales el

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Pasivos con costo vs. Inversiones en Acciones

TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES

TOTAL PASIVOS CON COSTO

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Emisor recuperó su efectivo en un plazo de 32 días.

El capital de trabajo presenta una tendencia creciente en el periodo 2003-2008, mostrando un pico en el año 2008 (30%), ocasionado por un crecimiento significativo de las cuentas por cobrar, además de los inventarios, los mismos que no registraban valor en el año anterior, manteniendo sin mayor variación la cuenta proveedores. Sin embargo la Empresa ha logrado disminuir dicha relación la cual fue al cierre del 2012 de 0.19 veces sus ingresos, manteniéndose fija con respecto al año anterior, es decir que el Emisor puede manejar su operación comercial con el 19% de sus ingresos.

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2013

Capital de trabajo comercial / Ventas

Capital de trabajo comercial / Ventas

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6.3. Capacidad de Generación de Flujo y Cobertura

A diciembre del 2012, el índice de cobertura financiera fue de 5.65 veces (2011:4.7; 2010: 6.02), mostrando una tendencia decreciente debido al incremento de los gastos financieros provocados por un mayor endeudamiento con costo en que ha incurrido el Emisor. A agosto de 2013 este índice muestra una relación de 5.94, lo cual evidencia que la Compañía tiene capacidad para cubrir sus gastos financieros a partir del flujo depurado. Tomando en consideración los tres últimos periodos analizados se puede observar que el Emisor está en capacidad de cubrir sus obligaciones financieras en aproximadamente 2 años.

7. Análisis de Factores Adicionales de Riesgo Cualitativo

7.1. Posición de la Empresa en su industria

Telconet S.A., forma parte del Grupo Telcodata que nació en 1980, el cual está conformado por varias compañías que se encuentran dedicadas a la comercialización de tecnología relacionada con sistemas computacionales y todo lo referente a técnicas de comunicación en base a tecnología contemporánea. Desde el 24 de agosto de 1995 maneja su actual razón social, Telconet S. A. La Entidad cuenta con establecimientos a nivel nacional, como en las ciudades de Quito, Guayaquil, Cuenca, Loja, Manta, Quevedo y Salinas; su matriz se encuentra en Guayaquil. Su objeto social, le permite dedicarse principalmente a la provisión de servicios de Internet, la prestación de servicios portadores en el territorio nacional y con conexión internacional, de acuerdo al contrato de concesión suscrito con la Secretaria nacional de Telecomunicaciones SENATEL, suscrito el 22 de abril del 2002, pudiendo para ello, celebrar toda clase de actos y contratos. Cabe destacar que para la provisión de sus servicios, la Compañía posee una de las redes más avanzadas de América Latina, con los servicios de un Centro de Operaciones de Red (NOC) de alta velocidad de interconexión al NAP (Network Access Point) local en Ecuador y al NAP Internacional de Miami (Transnexa S. A.); redundancia de plataforma e interconexión internacional a los principales proveedores TIER 1; y un extenso tendido de Fibra Óptica de más de 25,000 km3 el cual le permite interconectar redes de datos geográficamente distantes y dar garantía de rutas físicas completamente independientes cuando sean requeridos enlaces de respaldo, el cual le permite dar cobertura en más de 100 ciudades en el Ecuador; también se complementa con la fibra monomodo estándar G.652D del tipo Fibra Corning. La compañía obtuvo el Certificado de calidad ISO-9001:2008 con validez hasta el 3 de junio del 2013 y el Certificado de Seguridad ISO-27001:2005 válido hasta el 4 de enero del 2015.

3 Esta es la cantidad de cable comprando y está distribuido entre 3,500 km en Guayaquil, 3,500 en Quito, en la zona interurbana 4,000 km, en filiales

3,000 km. y la diferencia la conforma: fibra no instalada, re-cableado y desperdicio.

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Capacidad de Pago

Cobertura Histórica Flujo depurado / Gastos Financieros

Deuda Financiera / Flujo Depurado Ajustado

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Recientemente se firmo el consorcio PACIFIC CARIBBEAN CABLE SYSTEM (PCCS), conformado para la construcción y operación de un nuevo cable submarino (6,000 km) que va a conectar Estados Unidos con Ecuador. El mismo está conformado por: Cable & Wireless Communications, Setar (Servicio di Telecomunicazioni de Aruba), Telconet (por medio de su filial Cable Andino Inc.), Telefónica Global Solutions (subsidiaria de TELEFONICA de España) y United Telecommunication Services (UTS) de Curaçao. PCCS Tiene capacidad de 80 Terabits/segundo, 60 T/s le corresponden a Telconet y con ello se espera un crecimiento sostenido de 10 años, aproximadamente. Se estima que estará implementado para el tercer trimestre del 2014. El portafolio de productos del Emisor es el siguiente: 1) Internet dedicado, es una conexión permanente a internet y le permite configurar las opciones de acuerdo a las necesidades específicas de cada empresa; por medio del NOC mencionado. El Service Level Agreement SLA ofrecido en Internet tiene disponibilidad 99.9%, Packet Loss cercano al 0%, latencias al backbone en USA 100ms y MTTR de 2 horas.

2) Tránsito al Backbone de internet, proporciona una conexión permanente a internet y le permite configurar las opciones de acuerdo a las necesidades específicas que tenga cada Proveedor de Servicios de Internet / Internet Service Provide (ISP). Este servicio se brinda a través de una de las redes más avanzadas en América Latina; cuenta con todos los servicios del NOC mencionado, alta velocidad de interconexión al NAP local en Ecuador y al NAP internacional en Miami (con 64 STM1), redundancia de plataforma y redundancia de interconexión internacional a los principales proveedores Sprint, TIWS, TINET, TESALIA SONERA.

3) Transmisión de datos que utiliza una tecnología MPLS L2/L3 de Cisco para los enlaces urbanos e interurbanos; adicionalmente cuenta con canales de datos sincrónicos Clear cannel a nivel de E1, DS3, STM1, STM4, STM16 y STM64. La Red de Próxima Generación (NGN) es una plataforma de comunicaciones que permiten dar servicios de acceso desde los 1 Mbps hasta 10 Gbps.

4) Transmisión de canal de video, proporciona entradas y salidas de audio y video: SDI, HDI, ancho de banda de 8 Mbps y servicio disponible bajo la modalidad unidireccional o bidireccional. TELCONET provee una combinación de equipos con "ancho de banda" requerido sustentándose con la red NGN (Red de Próxima Generación).

5) Comunicaciones Unificadas - IP PBX Gestionado, gestiona las comunicaciones de voz entre los lugares que estén conectados con sus enlaces de datos (LAN del Cliente), de esta forma el proveedor de datos es el proveedor del servicio de voz interno del cliente; esta solución está basada en ELASTIX IP PBX, con soporte para una gran cantidad de teléfonos IP de distintas marcas, entre sus características están: Voicemail, Fax-a-email, Soporte para softphones, Consola de operador, Menús IVR con soporte para horarios de atención, Interfase de configuración Web, Sala de conferencias, Music-on-hold con soporte MP3, Configuración de claves por troncal, Interconexión entre centrales, reconocimiento automático de tono de fax, Multi-empresa, Grupos de timbrado, Colas de atención, Tiempo límite de llamadas, Least Cost Routing, Oficina remota, Soporte para blacklist, Interconexión con otros Elastix PBX's y Reportes como: Detalle de llamadas salientes, Detalle de llamadas entrantes, Números más marcados, Extensiones más llamadas y Llamadas concurrentes vs. CPU

6) Data Center, consiste en servidores virtuales que proveen de los servicios de: Disaster Recovery Services, Business Continuity Planning, hosting4 y housing5 de servidores de clientes y proveedor de soluciones informáticas, tales como switch transaccional de pagos, cash management, pasarela de pagos con tarjetas de créditos, tiendas virtuales con pasarelas de pagos, monitoreo de servidores, entre otros; al momento al entidad cuenta con 2: Quito: Categoría TIER III (capacidad 180 racks) y Guayaquil: Categoría TIER IV (capacidad 400 racks), cumplen Normas TIA 942-2 y Uptime Institute, permitiendo dar servicios a empresas del Ecuador y la Región. Estos Centros de Datos estarán

4 Servidores virtualizados, servicios en la nube, etc., en un Centro de datos con las más avanzadas tecnologías en materia de seguridad física,

vigilancia, protección anti-incendios, sistemas de alimentación eléctrica y de climatización para servicios de misión critica. 5 Alojamiento compartido, alquiler de espacio de gabinetes cerrados (colocation), suites dedicadas (jaulas).

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unidos mediante una red de fibra óptica con capacidad 2 Lambdas (20Gbps) redundante totalmente dedicadas para este propósito.

7) Internet 2: única red en el país para manejo de IPv6 e Internet 2. La Red Académica Avanzada del Ecuador (Red CEDIA) opera sobre la Red Nacional NGN de TELCONET, uniendo las principales universidades, escuelas politécnicas, organizaciones de ciencia y tecnología del país, con plataformas de fibra óptica cuyas capacidades exclusivas para esta red van en el orden de 1 Gbps.

8) Seguridad Lógica:

Seguridad perimetral gestionada, brinda un nivel avanzado de protección de la información de manera eficiente y transparente para el usuario, apoyándose en plataformas compartidas y estructuras de costes basadas en gastos operativos y de reducción de costes. Ofrece servicios como: Firewall (Cortafuegos), Control de navegación, Antivirus, Antispam, Prevención de intrusos, Prevención de fuga de información, Control de ancho de banda estático, VPN sobre demanda, Balanceo de trafico con cluster, Manejo y control de logs, reportes, alertas y reportaría quincenal o mensual.

Consultorías de seguridad, son proyectos de diseño, implementación, seguimiento, acompañamiento, Ethical Hacking, Security Architecture Review (SAR), GAP análisis ISO 27001, Test de Penetración, Análisis de vulnerabilidades, Asesoría para infraestructura de red segura y certificación de seguridad de la información de una empresa, basadas en la metodología PMI para implementación de proyectos; este servicio va dirigido a aquellas empresas sujetas al cumplimiento de certificaciones de seguridad, empresas que tengan relaciones con clientes y/o proveedores internacionales y empresas que necesitan auditar la seguridad de su plataforma tecnológica.

Sus ventas las realiza desde la oficina matriz ubicada en la ciudad de Guayaquil y desde su sucursal en Quito, a clientes directos y por medio de los ISP (Proveedor de Servicios de Internet); la distribución de sus productos lo realiza a través de un sistema que cuenta con canales siendo el más importante Transtelco6. Establece alianzas estratégicas con portadores nacionales e internacionales con ISP’s a nivel nacional. La política de crédito otorgada a los clientes es de 30 días, excepto ciertos clientes y con autorización de Gerencia Comercial y Gerencia General donde el plazo se extiende a 45 días; en ambos casos queda especificada en el contrato correspondiente; en caso de atrasados o mora el servicio queda suspendida automáticamente. En contra partida el Emisor realiza sus compras con crédito directo que oscila entre 30 y 90 días contando con los respectivos contratos aunque hay excepciones.

7.2. Características de la Administración y Propiedad

7.2.1. Estructura Accionarial

De acuerdo a la información proporcionada por el Emisor; el capital social asciende a US$11’061.874 y está representado por el mismo número de acciones ordinarias y nominativas de un valor nominal de US$1 cada una. La participación accionaria de la entidad está dividida en:

Accionista Participación

Marion Tomislav Topic Granados 23.76%

Jan Tomislav Topic Feraud 76.24%

100.00%

Mediante acta de Junta General de Accionistas del 16 de octubre de 2012, Telconet S.A. decidió aumentar su capital social en US$6’115.000 a través de nuevas acciones ordinarias y nominativas de US$ 1.00 de los Estados Unidos de América.

6 Compañía relacionada al grupo económico, cuyo giro del negocio es internet home con tecnología DSL.

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7.2.2. Procesos Internos

La empresa, mantiene formalmente documentados sus procesos operativos internos, incluyendo las políticas y procedimientos para el desarrollo de su gestión estratégica, operativa y de soporte, lo que le permite mantener altos estándares de calidad en su Organización. Posee una infraestructura propia con tecnología de punta cuyo fin es tener integradas a las principales ciudades del Ecuador, mediante telepuertos satelitales, para proveer de la comunicación de datos a sus clientes. La empresa ha realizado y mantiene la certificación de su sistema de administración de procesos bajo la norma ISO 9001:2008, con el fin de evaluar y determinar adecuados estándares de calidad en los procesos de su Organización, sobre todo los procedimientos esenciales que están en directa relación a su núcleo de negocios. Actualmente se encuentra en proceso de implementar la metodología Six Sigma para la innovación de la mejora continua y la mejora de los procesos lean en la organización e incrementar la eficacia y eficiencia operacional. Asimismo, mantiene la certificación de la norma ISO 27001:2005 para la gestión de la seguridad de la información (SGSI). El proceso del presupuesto de ventas se realiza al inicio del año, y es monitoreado constantemente al igual que las políticas aplicadas. El Directorio de la compañía conformado por las Gerencias Técnicas, Administrativas y un líder de Auditoría se reúnen una vez al mes con el fin de tomar decisiones estratégicas. De esta forma, la organización mantiene el control de su gestión con el fin de evaluar el logro de sus objetivos y estrategias y de ser necesario implementar acciones alternativas, considerando tanto una gestión operativa como financiera. El Emisor procede a la suspensión automática del servicio cuando los clientes poseen valores vencidos y solamente se reactiva previo al pago de su deuda o cuando exista un convenio de pago. Capacitan constantemente al personal del departamento técnico con el objetivo de innovar los servicios y ofrecer confiabilidad y calidad a todos sus clientes.

7.2.3. Gobierno Corporativo

La estructura organizacional y su gestión funcional, se ha establecido de acuerdo al desarrollo de las actividades del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales. La estructura jerárquica se encuentra encabezada por un Gerente General conformado por el Sr. Tomislav Topic, a su vez es asistido por la Gerencia Financiera Administrativa, Gerencia Comercial, Gerencia Nacional de Operaciones, Gerencia Técnica Nacional y Gerencia de Desarrollo Humano, bajo cuya responsabilidad se encuentran las áreas de operaciones de la empresa. Los ejecutivos de Telconet S.A. poseen experiencia en sus funciones asignadas, con una capacitación acorde a sus responsabilidades, entre las que se incluyen maestrías, Ingenierías y cursos en el exterior (Cisco, Harvard, Carnegie Mellon), y lideran un personal que mantiene estabilidad laboral. Los principales ejecutivos de la Compañía son:

Tomislav Topic Granados Gerente General

Javier Galarza Gerente Financiero/Administrativo

Francisco Villacreses Gerente Comercial Nac

Hugo Proaño Gerente Técnico Nac

Alexandra Alvarado Networking Manager

Igor Krochin Gerente Regional, Quito

Jessica Intriago Gerente Calidad Six Sigma

Julio Bonilla Gerente Nacional Datacenter

Los Gerentes de cada área son responsables por las decisiones operativas de la compañía, para las áreas críticas se reúne un Directorio para tomar decisiones. La Administración coordina y revisa la información generada por la empresa para llegar a resultados más eficientes.

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7.2.4. Tecnología de la Información

El Emisor utiliza dos sistemas de información y varias herramientas que se han desarrollado con el objetivo de automatizar varios procesos internos y aplicar mejoras continúa en todas las áreas de la empresa, los cuales son:

SIT (Sistema Integrado Telconet) desarrollado el junio del 2009 por el personal de la institución y maneja la información de clientes, inspecciones, contratos, ordenes de servicio, facturación, cobranza, soporte técnico, cartera, autorizaciones, anchos de banda, administración y reportes.

NAF (Nómina y Recursos Humanos) desarrollado por un proveedor externo que maneja toda la información contable y de nómina; este sistema también presentará los módulos de importación y control de inventario, los cuales están en proceso de desarrollo.

Intranet Corporativo es una red privada que integra los módulos de administración de archivos, sistema de gestión (control de toda la documentación de la empresa), lista de registros, manual de funciones, reserva de sala, procesos, bolsa de trabajo, biblioteca virtual, entre otros.

Otra herramienta es el sistema de monitoreo que contiene herramientas de monitoreo de clientes, monitoreo SDH, UPS y Backbone.

Sistema de KPI, gestiona y recopila la data de todos los sistemas de información de Telconet y muestra las tendencias del desempeño de la organización: Trouble tickets, llamadas telefónicas, instalaciones, soporte, mantenimiento, etc.

Para ofrecer un servicio tecnológico posee una infraestructura compuesta de tres clases que son:

Infraestructura física, compuesta por un suelo técnico con jaula dedicada, rack dedicado y rack compartido para la separación de los clientes, además posee servidores físicos y virtuales.

Infraestructura mecánica, compuesta por parámetros de control ambiental y refrigeración de salas y la infraestructura eléctrica contiene centro de transformación, sistema de alimentación ininterrumpida, grupo electrógeno (generadores) y suministro de corriente continua.

Infraestructura de la red, compuesta por conexiones redundantes y de gran ancho de banda cuya gestión es flexible, escalable y basada en sistemas de alta disponibilidad.

Todos sus procesos y procedimientos están formalmente documentados y no son estáticos sino que están en continuo desarrollo acorde a las necesidades que se presenten.

7.2.5. Riesgo legal

A la fecha del presente informe la compañía mantiene en proceso judicial una demanda realizada por la Compañía Linkotel por la cuantía de US$ 500 mil. Según información proporcionada por el emisor dicho juicio ha pasado a un Tribunal de Arbitraje y Mediación de la Cámara de Comercio de Guayaquil y están a la espera de una resolución; el valor de dicha cuantía se encuentra debidamente provisionado y deducido de los activos libres de gravamen.

7.2.6. Riesgo de Reputación

Se considera que Telconet S.A. mantiene un adecuado cumplimiento de las obligaciones financieras a la fecha del presente informe. En consecuencia, no se ha identificado -ni se ha informado a la Calificadora- la presencia de eventos negativos internos o externos que puedan afectar en el corto o mediano plazo la reputación comercial o financiera de la Empresa.

7.2.7. Eventos Externos

El Emisor cuenta con la certificación de la norma ISO 27001 enfocada en los sistemas de gestión de seguridad de la información, con la cual ha implementado un plan de continuidad del negocio para la administración de eventos inesperados de tecnología y seguridad de la información, así como las instalaciones y seguridad del personal. Posee un sistema web de respaldos automáticos, manteniendo como procesos los respaldos diarios y semanales de la información, en un servidor de respaldo que reposa dentro de las instalaciones de la empresa.

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A fin de mitigar el riesgo ante diversos tipos de siniestros o contingencias posibles que podrían generarse en la realización de sus operaciones, la empresa mantiene las respectivas coberturas de seguros, incluyendo seguros de responsabilidad civil.

8. Análisis de la Solvencia Proyectada del Emisor

8.1. Metodología de las Proyecciones

Para la elaboración de los estados financieros proyectados se utilizaron los siguientes supuestos:

El ejercicio de calificación histórico ha sido efectuado a partir de información contenida en la información financiera mencionada anteriormente.

Para determinar la real capacidad de generación de efectivo originadas en los activos productivos de la empresa, se han depurado de los libros contables, elementos que la afecten y/o la distorsionen de manera temporal.

El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los activos productivos de la Empresa en cada ejercicio aplicando NIIF conduce a determinar la capacidad de generación de flujo presente, considerando los índices de inflación de cada periodo.

El promedio de la rentabilidad de los activos, observado en los ejercicios económicos bajo NIIF, aplicado al monto más reciente de activos productivos disponibles permite encontrar el flujo de efectivo que generan las operaciones actuales de la Empresa.

Para calcular el monto de los activos se utilizó el monto de activos aplicados bajo NIIF, contrastados con el porcentaje de rentabilidad histórica de periodos NIIF y se obtuvo un flujo razonable.

Los pasivos afectos al pago de intereses que presenta el Emisor al 31 de agosto de 2013 más el pago de interés con sus respectivos detalles de tasas, permite determinar el nivel del gasto financiero que la Empresa debe cubrir, durante el periodo de la proyección. Estos dos últimos rubros sirven para encontrar la holgura de pago histórica al igual que el plazo requerido para amortizar el total de pasivos afectos al pago de intereses.

Para evaluar la capacidad de pago futura se ha construido un modelo que comprende un horizonte de 12 semestres el cual cubre el periodo más extenso de vigencia de los títulos colocados, vigentes y por colocar.

Los ingresos proyectados se obtienen en función del número de usuarios de los diferentes servicios del Emisor como son: Transmisión Datos, Internet, Correo, Dominio, Hosting, Hardware, Correo Seguro, MPLS, Fibra Oscura, Legalización, Telefonía Recurrente, DSLAM, Seguridad Lógica, Enlace Fibra Obscura, Telco-meeting, Internet Gepon, Cartera, Solución Seguridades, Datacenter, Video Seguridad, Cloud Center y Telefonía No Recurrente. Se observó la información histórica y se obtuvo tasas de crecimiento y precios promedio mensuales representativos del actual desenvolvimiento del negocio. Se proyectó aplicando el criterio conservador de la Calificadora donde las tasas de crecimiento son descendentes, con el objetivo de evidenciar la holgura de generación de flujo de recurso por parte de la Empresa ante eventos no favorables.

La estructura del costo de venta refleja el promedio de los últimos períodos anuales de la relación del costo de venta versus los ingresos y posteriormente calculado en relación a los ingresos proyectados. De manera similar se realiza el cálculo con la variable gastos de operación.

El modelo base es afectado en las principales variables de ingreso y egreso previamente mencionadas para estudiar la variabilidad de las mismas y su respectiva holgura.

9. Solvencia Proyectada del Emisor

Las proyecciones para determinar la Cobertura Financiera del Emisor se realizaron para un período de 12 semestres, la cobertura proyectada promedio se calculó tomando los flujos y gastos financieros de 4 semestres, considerando las actuales perspectivas macroeconómicas del país, finalmente la Cobertura Proyectada de Gastos Financieros fue de 7.53 (Anexo 3)

10. Análisis de Sensibilidad

De acuerdo a la metodología expuesta en el punto 4 los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del Emisor se presentan a continuación:

19

Evento Esc. Base

Esc. Nº 1

Esc. Nº 2

Número Total Clientes 45.152 44.023 42.894

Precio Tarifa Ponderada 155，25 155，25 155，25

Costo Servicio Vendido 57.84.% 59.29% 1.00%

Relación Gastos de Operación/Ingresos 33.92% 34.77% 35.62%

Cobertura Proyectada Promedio 7.53 5.30 4.59

11. Asignación de la Categoría Corregida

En función del análisis de los indicadores financieros, análisis de factores adicionales de riesgo cualitativo, con una Cobertura Proyectada de Gastos Financieros de 7.53, y la sensibilización de escenarios, se asigna a la Sexta Emisión de Obligaciones de la compañía TELCONET S.A. la Categoría Corregida de “AAA-”.

12. Calificación Preliminar

Considerando que la Categoría Corregida no difieren en ningún caso de la encontrada en el análisis de la Categoría Básica de Riesgo, por los factores anteriormente expuestos la Calificadora de Riesgo propone al Comité de Calificación se otorgue a la Sexta Emisión de Obligaciones de la compañía TELCONET S.A. la categoría de riesgo de “AAA-”.

13. Calificación Final

13.1. Garantía y Resguardos

Los Valores que se emitan contarán con la garantía general del EMISOR, conforme lo dispone el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores. Por garantía general se entiende la totalidad de los Activos no gravados de TELCONET S.A., que no estén afectados por una garantía específica, de conformidad con las normas que para el efecto lo determine la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores y sus normas complementarias. b) POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO.- Según lo dispone el literal f) del Artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores, la compañía TELCONET S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de endeudamiento referente a los Pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el OCHENTA POR CIENTO (80%) de los Activos de la Empresa. c) Adicionalmente, según lo establecido en el literal g) del Artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias, la compañía se compromete a proporcionar la información financiera que fuere requerida por el Representante de los Obligacionistas. RESGUARDOS: Esta Emisión tendrá también en cuenta y cumplirá los resguardos establecidos en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, que hace referencia a las disposiciones comunes a la Oferta Pública de Valores. Así mismo esta Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía se compromete a mantener como resguardos a la Emisión lo siguiente:

1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para el cumplimiento del objeto social del emisor: a) Mantener un capital de trabajo positivo. b) La razón de liquidez o circulante deberá ser mayor o igual a uno (1); y, c) Los activos reales sobres los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan Valores-Obligaciones en mora; 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación, según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

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13.2. Calificación Final

Las altas barreras de entrada existentes en el sector que compite, fortalecen la posición de liderazgo que la empresa mantiene como proveedor de servicio de transmisión de datos. El alto y creciente número de suscriptores que acumula, le permite generar un nivel de flujo de efectivo con el cual cubre con amplia holgura los pagos debidos por sus obligaciones financieras, incluido entre éstas a los títulos valores sujetos al proceso de calificación. Luego de analizar los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos presentados, a más de las características propias del instrumento, el Comité de Calificación resolvió en base a las potestades que le otorga los artículos 5 y 6 del Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección III, de la Codificación de Resoluciones de la Ley de Mercado de Valores, asignar a la Sexta Emisión de Obligaciones de TELCONET S.A de hasta US$10.0 millones en la categoría de riesgo de “AAA-”

14. Hechos Posteriores

Entre el 31 de Agosto de 2013 y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo no se produjeron eventos que, en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto significativo sobre la calificación de riesgo

Declaración de Independencia

Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S. A., y en mi condición de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo. Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora, no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.

Ing. Pilar Panchana Ch.

Gerente General

Octubre de 2013

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INDICE PRESENCIA BURSATIL ............................................................................................................... 1

FUNDAMENTACIÓN ................................................................................................................. 1

1. Características de la Emisión de Obligaciones. .................................................................... 2

2. Calificación de la Información. ............................................................................................ 3

3. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor ...................................................................... 3

4. Evaluación de los Riesgos de la Industria ............................................................................ 4

5. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo ...................................................................... 8

6. Indicadores Financieros Adicionales del Emisor. (Anexo 2) ............................................... 8

6.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia ............................................................................... 8

6.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial. ..................................................... 11

6.2.1. Estructura de Activos .................................................................................................. 11

6.2.2. Estructura de Financiamiento ...................................................................................... 11

6.2.3. Liquidez ....................................................................................................................... 11

6.3. Capacidad de Generación de Flujo y Cobertura .............................................................. 13

7. Análisis de Factores Adicionales de Riesgo Cualitativo .................................................... 13

7.1. Posición de la Empresa en su industria ........................................................................... 13

7.2. Características de la Administración y Propiedad ........................................................... 15

7.2.1. Estructura Accionarial ................................................................................................. 15

7.2.2. Procesos Internos......................................................................................................... 16

7.2.3. Gobierno Corporativo ................................................................................................. 16

7.2.4. Tecnología de la Información ..................................................................................... 17

7.2.5. Riesgo legal ................................................................................................................. 17

7.2.6. Riesgo de Reputación ................................................................................................. 17

7.2.7. Eventos Externos ......................................................................................................... 17

8. Análisis de la Solvencia Proyectada del Emisor................................................................. 18

8.1. Metodología de las Proyecciones .................................................................................... 18

9. Solvencia Proyectada del Emisor ....................................................................................... 18

10. Análisis de Sensibilidad .................................................................................................. 18

11. Asignación de la Categoría Corregida............................................................................. 19

12. Calificación Preliminar ................................................................................................... 19

13. Calificación Final ............................................................................................................ 19

13.1. Garantía y Resguardos ................................................................................................ 19

13.2. Calificación Final ........................................................................................................ 20

14. Hechos Posteriores .......................................................................................................... 20

Declaración de Independencia .................................................................................................... 20