capital nomura securities pcl bond asset allocation...

www.nomuradirect.com

Asset Allocation Play 1-1

C API TAL NOMUR A SECURITIE S PCL

Pandemic of COVID-19

Asset Classes Weekly Performance

Weekly Outlook: คาดตลาด “ผนผวน” ตลาดยงกงวลการแพรระบาดของโรค Covid-19 หลงสหรฐฯพบผตดเชอรายแรกทไมทราบตนตอของการตดเชอในรฐแคลฟอรเนย เนองจากไมมประวตใกลชดหรอเดนทางไปประเทศเสยง ประกอบกบจ านวนผตดเชอนอกประเทศจน สงกวาผตดเชอในประเทศจน ทงในยโรปและตะวนออกกลางทยงคงเผชญการแพรระบาดอยางหนก ทงฝรงเศส (+111%) เยอรมน (70.4%) อตาล (44.6%) อหราน (76.3%) ทางดานจนนน แมพบสญญาณการแพรระบาดชะลอลง แต Nomura ประเมนสถานการณปจจบนอาจแยกวา Base Case เดมเลกนอย และนาจะใกลเคยงกบ Scenario ท 2 คอจนจะยบยงการแพรระบาดไดชวงกลาง เดอน ม.ค. 2020 กอใหเกด Downside risk ตอเศรษฐกจเอเชยในชวง 1Q20F จะท าให GDP Asia ex-Japan จะตองถกปรบลดลงอกครงจากเดม 3.1% ดานปจจยในประเทศ Nomura ใหโอกาสทกนง.จะปรบลดอตราดอกเบยอก 25bps ในชวง 2Q20 จากผลกระทบของ Covid-19 และงบประมาณทลาชา คาดชวยเพมสภาพคลองในระบบการเงนได ผสานการลงมตลงมตไมไววางใจรฐบาลนายกฯประยทธ ผลคอ ไมไววางใจ 49 เสยง ไววางใจ 272 เสยง และงดออกเสยง 2 เสยง ซงถอเปนปจจยบวกตอโอกาสในการกระตนเศรษฐกจและเรงเบกจายงบประมาณในชวง 2Q20 จะชวยประคองเศรษฐกจไทยใหฟนตวได สวนปจจยทแนะน าตดตาม ไดแก การประชม OPEC+ 5-6 ม.ค.น จะลดก าลงการผลตเพมเตม จากปจจบนทผลตน ามนดบราว 1.7 ลานบารเรลตอวนเพอชวยพยงราคาน าในดบทปรบฐานแรงจากการแพรระบาดของ Covid-19 หรอไม

กลยทธการลงทน: 1) Fixed Income Nomura คาด กนง. อาจลดดอกเบยอก 1 ครงในชวง 2Q20 ดงนน เราแนะน าเลอกตราสารหนระยะสน-กลาง Duration ไมเกน 5 ป 2) ยโรป การแพรระบาด Covid-19 ในยโรป กดดนการเตบโตทางเศรษฐกจ ขณะทการใชนโยบายผอนคลายเพมเตมเปนไปอยางจ ากด ดงนน แนะน าลดน าหนกการลงทนตลาดหนยโรป 3) ญปน ความเสยงทการจดงานโอลมปกถกเลอน/ยกเลก กระทบสมมตฐานของเราทประเมน โอลมปกชวยกระตนการบรโภค 2.4 แสนลานเยน ถวง 2020 GDP ชะลอตว -1.5% 4) จน รายงาน PMI ภาคการผลตเดอน ก.พ. ทหดตว สะทอนผลกระทบของโรค Covid-19 ตอภาคการผลต ซงหากตลาดผนผวนมองเปนจงหวะเขาซอสะสมกองหนจน หลงจนยงมความนาสนใจในการลงทนจากนโยบายกระตนเศรษฐกจของทางการ ผสาน Valuation ถก 5) อนเดย การแพรระบาดของ Covid-19 ในอนเดยยงจ ากด ผสาน RBI เรมใชนโยบาย LTRO เพมสภาพคลองในระบบการเงน ทงน Nomura ประเมน Nifty50 ท 13.070จด ในป 2020 6) ไทย การกระตนเศรษฐกจและเรงเบกจายงบประมาณในชวง 2Q20 จะชวยประคองเศรษฐกจไทยใหฟนตวได 7) สนทรพยทางเลอก Yield Gap ยงเปนบวก หลงอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลลดลงตอเนอง สวนทองค านน แนะน ารอสะสมทแนวรบ 1600/1550 เหรยญฯ

Source: IRIS Division – Capital Nomura Securities

Strategist Koraphat Vorachet Analyst Registration No. 043100

Fundamental Investment Analyst on Capital Market & Technical Investment Analyst 662-287-6771, 662-638-5771

[email protected]

Kanokwan Winayanuwattikun Analyst Registration No. 057095 Fundamental Investment Analyst on Securities 662-287-6873, 662-638-5873

[email protected]

INDEX CLOSED %CHG 1W

MSCI World 2420.21 -0.46

DJIA 2177.25 -9.39

S&P500 25766.64 -11.13

MSCI Europe 2978.76 -10.76

DAX 130.35 -8.96

FTSE 11898.65 -12.38

MSCI Asia ex JP 6583.49 -11.08

TOPIX 653.48 -3.30

Nikkei225 1510.87 -9.74

SSE COMPOSITE 21142.96 -9.59

HSCEI 2880.304 -5.24

HSI 10302.36 -4.53

Sensex 26129.93 -4.32

SET 38297.29 -6.98

SET50 1340.52 -10.34

VIX 31.545 0.09

COMMODITY

Gold Spot 897.84 -10.53

Brent 1631.48 -0.73

WTI 50.73 -13.28

BOND

10Y US Govt 43.27 153.34

10Y TH Govt 1.09 0.76

CURRENCY

Dollars Index 45.37 -15.01

EUR/USD 98.146 -1.12

USD/JPY 1.1037 1.75

USD/CNY 108.62 2.75

USD/THB 6.9883 0.56

Asset Allocation

Mutual Fund Weekly Investment Research and Investor Services

2 March 2020

Asset class Sub Class Weighting Top picks

Cash Neutral ➔

Fixed Income Neutral ➔ TMBTHANAPLUS,TMBABF,ASIA-B

Equity Country

US neutral ➔

Europe neutral ➔ KF-HEUROPE,SCBEUSM

Japan neutral ➔ SCBNK225

China Overweight TMBCOF

India Overweight K-INDX

Thailand Overweight TMB50,T-LOWBETA

Reginal

EM Overweight K-SMEQ

ASEAN Overweight KT-ASEAN-A

Alternative Property/REIT Neutral ➔ PRINCIPAL iPROP-A

Gold Neutral ➔ SCBGOLDH

Oil Neutral ➔

http://www.nomuradirect.com/

www.nomuradirect.com 2-6 March 2020

Asset Allocation Play

1-2

Asset Classes Outlook

Fixed Income

• สปดาหทผานมา นกลงทนตางชาตขายสทธตราสารหนไทย -16,459.91 ลานบาท โดยซอพนธบตรระยะสน 926.69 ลานบาท และขายพนธบตรระยะยาว -17,386.6 ลานบาท

• ผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลอาย 10 ปของไทยลดลง 4 bps สระดบ 1.06% ต าสดเปนประวตการณ • Nomura คาด BOT ปรบลดดอกเบยอก 1 ครง 25 bps ส 0.75% ในชวง 2Q20

Fig.1 Thai Government Bond Fund Flow

Source: ThaiBMA, IRIS Division – Capital Nomura Securities

Fig.2 Thai Government Bond Yield Curve

Source: ThaiBMA, IRIS Division – Capital Nomura Securities

Equity

United States

Europe

• ประมาณการ 4Q19 GDP ครงท 2 ขยายตว 2.1% q-q เทากบตวเลขเบองตนและตลาดคาด • การแพรระบาดโรค Covid-19 ของสหรฐฯเพมขนอยางรวดเรว โดยอตราการแพรระบาดเพมขนราว 70% จากสปดาหกอนหนา และพบผตดเชอรายแรกทไมทราบตนตอของการตดเชอในรฐแคลฟอรเนย เนองจากไมมประวตใกลชดหรอเดนทางไปประเทศเสยง สงผลตลาดกงวลการชะลอตวทางเศรษฐกจ และเพมความคาดหวงบวกวา Fed อาจปรบลดดอกเบย โดยลาสด Bloomberg Consensus ระบ ตลาดคาด Fed จะปรบลดดอกเบย 3 ครงในปน จากเดมทคาดวา Fed จะคงดอกเบยตลอดป (Fig.3)

• วนท 3 ม.ค.น จบตาหลายๆรฐฯจะมการเลอกตง (Super Tuesday) เพอหาตวแทนพรรค Democratic และ Republican ลงชงต าแหนง ปธน.สหรฐฯในเดอน พ.ย.

• Valuation ดชน S&P500 ซอขายท P/E ระดบ 16.34x ต ากวาคาเฉลย 5 ปยอนหลงท -0.36SD

Fig.3 The Fed could cut interest rates 3 times this year

Source: Bloomberg • ทวปยโรปยงคงเผชญการแพรระบาด Covid-19 อยางหนก น าโดยอตาล ทลาสดยอดผตดเชอพงขนมากกวา 200 คน ตามมาดวยเยอรมน ฝรงเศส นอกจากน ลาสดเดนมารก เอสโตเนย เนเธอรแลนด และซานมารโน พบผตดเชอรายแรกในประเทศแลว

• ECB รายงาน Monetary policy strategy review เตรยมน า Owner occupied housing (OOH) เขามารวมในการค านวณอตราเงนเฟอ (HICP) จากเดมทค านงถงเพยงคาเชาเทานน ซงจะสงผล HICP inflation และเงนเฟอพนฐาน เพมขน 0.23 pp และ 0.31 pp แตหากดผลกระทบรายประเทศ ฝรงเศส ลดลง 0.3 pp ขณะทสเปน, เยอรมน และอตาล เงนเฟอจะเพมขน 0.52pp, 0.31pp และ 0.06pp ตามล าดบ ทงนประเดนดงกลาว จะชวยลดความเสยงในการเกดเงนฝด และลดโอกาส ECB ผอนคลายนโยบายการเงนเพมเตม (Fig.4,Fig.5)

• Valuation ดชน EU Stoxx 600 ซอขายท P/E ระดบ 14.26x ต ากวาคาเฉลย 5 ปยอนหลงท -1.09SD




1-3

China

Japan

Fig.4 HICP including Owner occupied housing prices Fig.5 The effect of OOH on inflation across the euro area

Source: Bloomberg Source: Bloomberg • แมพบสญญาณการแพรระบาด Covid-19 ชะลอลง แต Nomura ประเมนสถานการณปจจบนอาจแยกวา Base

Case เดมเลกนอย และนาจะใกลเคยงกบ Scenario ท 2 คอจนจะยบยงการแพรระบาดไดชวงกลาง เดอน ม.ค. 2020 ซงจะท าให 1Q20F ขยายตวเพยง 2% สงผล 2020 GDP โต 5.2% (Fig.6)

• ทางการจนยงคงออกมาตรการกระตนเศรษฐกจอยางตอเนอง โดยสปดาหทผานมาทางการไดออกมาตรการเพอกระตน SMEs ไดแก ดานสภาพคลอง: 1)PBoC เพมโควตาธนาคารพาณชยในการ re-lending และ re-discounting วงเงน 5 แสนลานหยวน เพอขยายสนเชอให SMEs 2) ปรบลดดอกเบย re-lending ลง 25 bps ส 2.5% ส าหรบเกษตรกร และ SMEs ดานเครดต: สนบสนนใหสถาบนการเงนขยายระยะเวลาจายคนเงนตนและดอกเบยออกไปถง 30 ม.ย. และยกเวนคาปรบจากดอกเบยแก SMEs ทไดรบผลกระทบของ Covid-19 ดานภาษ: SMEs ในมณฑลหเปย ไดรบการยกเวน VAT ระหวาง 1 ม.ค.-31 พ.ค. ขณะท SMEs นอกมณฑลหเปยจะไดรบการปรบลด VAT จาก 3% ส 1% ดานอนๆ: ลดราคาไฟฟาใหแกภาคอตสาหกรรมราว 5% และสนบสนนใหรฐบาลทองถนลดภาษทดนเพอลดภาระคาเชา

• คาดทางการจนจะออกนโยบายผอนคลายเพมเตม ทงลดความเขมงวดในภาคอสงหาฯ, กระตนโครงสรางพนฐาน และออกนโยบายกระตนยอดขายรถยนต

• Valuation ดชน CSI300 ซอขายท P/E ระดบ 11.95x ต ากวาคาเฉลย 5 ปยอนหลงท -0.75SD Fig.6 Five scenarios for China’s real GDP growth based on the timing of termination of lockdown measures

Source: Nomura

• การแพรระบาดของ Covid-19 ท าใหเกดความเสยงท Tokyo 2020 Olympic และ Paralympic games จะถกเลอนออกไปหรอยกเลก สงผลกระทบตอสมมตฐานวา Tokyo 2020 Olympic และ Paralympic games จะชวยกระตนการบรโภคในประเทศราว 2.4 แสนลานเยน ดงนน Nomura มองวากรณท Covid-19 แพรระบาดจนถง เดอน ก.ค.-ก.ย. ท าให 2020 GDP ญป นหดตว -1.5% y-y (ลดลงจาก Base Case ปจจบนทคาดจนจะยบยงการแพรระบาดไดในสนเดอน ก.พ. ท าให 2020 GDP ญป นหดตว -0.5%)

• Valuation ดชน Nikkei225 ซอขายท P/E ระดบ 17.29x สงกวาคาเฉลย 5 ปยอนหลงท 0.14SD




1-4

Thailand

Alternative Investment

Gold

Oil

PF/REIT

Fig.7 Scenarios for real GDP growth in Japan

Source: Nomura

• สปดาหนคาดตลาดหนไทย “ผนผวน” ตลาดยงกงวลการแพรระบาดของโรค COVID-19 หลงสหรฐฯพบผตดเชอรายแรกทไมทราบตนตอของการตดเชอในรฐแคลฟอรเนย เนองจากไมมประวตใกลชดหรอเดนทางไปประเทศเสยง ประกอบกบจ านวนผตดเชอนอกประเทศจน สงกวาผตดเชอในประเทศจน โดยทวปยโรปยงคงเผชญการแพรระบาดอยางหนก ทงฝรงเศส (+111%) เยอรมน (70.4%) อตาล (44.6%) ทางดานจนนน แมพบสญญาณการแพรระบาดชะลอลง แต Nomura ประเมนสถานการณปจจบนอาจแยกวา Base Case เดมเลกนอย และนาจะใกลเคยงกบ Scenario ท 2 คอจนจะยบยงการแพรระบาดไดชวงกลาง เดอน ม.ค. 2020 กอใหเกด Downside risk ตอเศรษฐกจเอเชยในชวง 1Q20F จะท าให GDP Asia ex-Japan จะตองถกปรบลดลงอกครงจากเดม 3.1% ขณะทส าหรบไทย Nomura ประเมนเศรษฐกจไทยจะไดรบผลกระทบมากทสดเปนอนดบ 2 จงใหโอกาสทกนง.จะปรบลดอตราดอกเบยอก 25bps ในชวง 2Q20 สวนการประชม OPEC 5-6 ม.ค.น ทาง OPEC เสนอใหมการปรบลดก าลงการผลตน ามนลงเพมเตมอก 600,000 บารเรล/วน ตองจบตาวากลมประเทศ Non-OPEC โดยเฉพาะรสเซย จะยอมรบขอตกลงหรอไม โดยในปจจบน ฝงของ demand ไดถกกดดนจากการแพรระบาดของโรค Covid-19 ท าใหนกลงทนคอนขางคาดหวงตอการจ ากด Supply สวนปจจยภายใน การลงมตลงมตไมไววางใจรฐบาลนายกฯประยทธ ผลคอ ไมไววางใจ 49 เสยง ไววางใจ 272 เสยง และงดออกเสยง 2 เสยง ซงถอเปนปจจยบวกตอโอกาสในการกระตนเศรษฐกจและเรงเบกจายงบประมาณในชวง 2Q20 จะชวยประคองเศรษฐกจไทยใหฟนตวได

• Valuation ดชน SET ซอขายท P/E ระดบ 14.62x ต ากวาคาเฉลย 5 ปยอนหลงท -1.1SD • “พกตวเพอไปตอ” รอรบ 1600/1550 เหรยญฯ การแพรระบาดของ COVID-19 ยงเปนปจจยทมผลกระทบตอราคาทองค า โดยลาสดจนสามารถจ ากดวงการแพรเชอไมใหเพมในอตราเรงไดแลวได อยางไรกตาม ตวเลขผตดเชอกลบมการเพมขนในพนทอนๆ น าโดย เกาหลใต อหราน อตาล และประเทศอนๆ ทงนมาตรการความคมโดยการปดโรงงานและการจ ากดการเดนทาง กระทบกจกรรมเศรษฐกจทง Supply Chain รวมทงการบรโภค ซงรายงานตวเลขภาวะเศรษฐกจ ทงฝงสหรฐฯ ยโรป และจน 1Q-2Q20F มแนวโนมทจะแยอยางนอยจนถงชวง พ.ค.-ม.ย. หนนแรงซอทองค าในชวง 2-3 เดอนขางหนา ผสานนโยบายทางการเงนกระตนเศรษฐกจ โดย Fed ซอ T-bill 60 พนลานเหรยญฯตอเดอนจนถง 2Q20 และคาดจะปรบลดอตราดอกเบยลง -25bps ในการประชมเดอน ม.ค. (อางอง Consensus) ชวยเพมสภาพคลองในระบบ จงมโอกาสทจะมเมดเงนเพมเตมเขาสทองค า

• SPDR Gold Trust ยอดการถอครองทองค าของกองทน SPDR ในสปดาหทผานมาเพมขนสระดบ 933.94 metric tons สงสดในรอบ 4 ป

• จบตาการประชม OPEC+ วนท 5-6 ม.ค. คาดปรบลดก าลงการผลตเพมเตม จากปจจบนทผลตน ามนดบราว 1.7 ลานบารเรลตอวนเพอชวยพยงราคาน าในดบทปรบฐานแรงจากการแพรระบาดของ Covid-19

• EIA รายงานสตอกน ามนดบสหรฐฯประจ าสปดาห เพมขน สระดบ 4.5 แสนบารเรล ต ากวาตลาดคาดท 1.8 ลานบารเรล

• อตราการจายปนผลของ PF/REIT ในไทยอยท 6.91% • อตราการจายปนผลของ PF/REIT ในสงคโปรอยท 4.51%




1-5

Long-term Strategic Asset Allocation

Wealth Preservation


Intermediate Income


Capital Appreciation Source: IRIS Division – Capital Nomura Securities

Top-pick Fund Performance (As of February 27, 2020)

Source: NOMURA IFund เอกสารฉบบนจดท าขนโดยบรษทหลกทรพยโนมระ พฒนสน จ ากด (มหาชน) ("บรษท") ขอมลทปรากฏในเอกสารฉบบนจดท าโดยอาศยขอมลทจดหามาจากแหลงทเชอหรอควรเชอวามความนาเชอถอ และ/หรอถกตอง อยางไรกตาม บรษทไมยนยน และไมรบรองถงความครบถวนสมบรณหรอถกตองของขอมลดงกลาว และไมไดประกนราคาหรอผลตอบแทนของหลกทรพยทปรากฏขางตน แมวาขอมลดงกลาวจะปรากฏขอความทอาจเปนหรออาจตความวาเปนเชนนนได บรษท จงไมรบผดชอบตอการน าเอาขอมล ขอความ ความเหน และหรอบทสรปทปรากฏในเอกสารฉบบนไปใชไมวากรณใดๆ บรษท รวมทงบรษททเกยวของ ลกคา ผบรหารและพนกงานของบรษทตางๆ อาจจะท าการลงทนใน หรอซอ หรอขายหลกทรพยทปรากฏในเอกสารฉบบนไดทกเวลา ขอมลและความเหนทปรากฏอยในเอกสารฉบบน มไดประสงคจะชชวน เสนอแนะ หรอจงใจใหลงทนใน หรอซอ หรอขายหลกทรพยทปรากฏในเอกสารฉบบน และขอมลอาจมการแกไขเพมเตมเปลยนแปลงโดยมตองแจงใหทราบลวงหนา ผลงทนควรใชดลยพนจอยางรอบคอบในการลงทนในหรอซอหรอขายหลกทรพย บรษทสงวนลขสทธในขอมลทปรากฏในเอกสารน หามมใหผใดใชประโยชน ท าซ า ดดแปลง น าออกแสดง ท าใหปรากฏ หรอเผยแพรตอสาธารณชน ไมวาดวยประการใด ๆ ซงขอมลในเอกสารน ไมวาทงหมดหรอบางสวน เวนแตไดรบอนญาตเปนหนงสอจากบรษทเปนการลวงหนา การกลาว คด หรออางอง ขอมลบางสวนตามสมควรในเอกสารน ไมวาในบทความ บทวเคราะห บทวจย หรอในเอกสาร หรอการสอสารอนใดจะตองกระท าโดยถกตอง และไมเปนการกอใหเกดการเขาใจผดหรอความเสยหายแกบรษท ตองรบรถงความเปนเจาของลขสทธในขอมลของบรษท และตองอางองถงฉบบทและวนทในเอกสารฉบบนของบรษทโดยชดแจง การลงทนในหรอซอหรอขายหลกทรพยยอมมความเสยง ทานควรท าความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภท และควรศกษาขอมลของบรษททออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของกอนการตดสนใจลงทนในหรอซอหรอขายหลกทรพย

รบเงน Morningstar

ขายคน YTD 1W 3M 6M 1Y 3Y Rating

Fixed Income Column3 Column4 Column5Column6 Column7 Column8 Column82Column9 Column10Column11Column12Column122

กองทนเปดทหารไทยธนพลส TMBTHANAPLUS 90,519.60 T+1 12.17 0.24 0.03 0.40 0.80 1.79 1.55

กองทนเปดทหารไทย ธนไพบลย TMBABF 70,520.24 T+2 11.71 0.97 0.19 1.35 1.59 4.23 2.69

กองทนเปด ตราสารหนเอเชยน ASIA-B 240.19 T+6 23.94 2.75 2.79 2.92 9.57 3.45

Equity Column3 #N/A

กองทนเปดธนชาต Low Beta T-LOWBETA 4,247.48 T+2 19.58 -9.23 -4.81 -11.12 -11.71 -8.06 -0.83

กองทนเปดทหารไทย China Opportunity TMBCOF 4,282.95 T+4 19.50 -0.31 -3.23 4.73 13.50 17.24 16.70

กองทนเปดเค ดชนหนอนเดย K-INDX 118.43 T+4 11.79 -4.30 -3.30 -3.30 4.70 4.83 4.96

กองทนเปดเค ซเลคทฟ อเมอรจง มารเกตส หนทน K-SEMQ 3,205.78 T+4 10.88 -6.41 -6.02 0.33 10.83 2.99 -

กองทนเปดเคแทม อาเซยน อควต ฟนด ชนดสะสมมลคา KT-ASEAN-A 599.15 T+5 10.89 -8.37 -4.35 -6.43 -4.76 -8.07 1.62

Property/REIT Column3 #N/A

กองทนเปดซไอเอมบ-พรนซเพล พรอพเพอรต อนคม-ชนดสะสมมลคาPRINCIPAL IPROP-

A4,900.93 ✓ T+5 20.96 1.32 -4.07 1.18 3.04 16.26 11.26

Gold Column3 #N/A

กองทนเปดไทยพาณชยโกลด THB เฮดจ SCBGOLDH 1,899.49 T+3 8.87 8.90 2.49 12.61 7.26 22.01 7.30

ผลการด าเนนงานยอนหลง (%)ชอยอ Div

ขนากองทน

(ลานบาท)NAV


capital nomura securities pcl bond asset allocation...

Documents