capital.gr http://www.capital.gr/story/3088940

Τρίτη, 15-Δεκ-201514:52

Γιατί ο Draghi "κρύβεται" πίσω από τη Yellen και τη Fed

Του Γ. Αγγέλη

Η ημέρα αυτή έχει χαραχθεί με... σίδερο στη μνήμη των αγορών, 4 Φεβρουαρίου 1994. Είναι η ημέρα που ο κ.Greenspan, επικεφαλής της Fed (πριν από τον Ben Bernanke), αποφάσισε –κατά πλειοψηφία στο FOMC– νααυξήσει τα επιτόκια κατά 0,25% ύστερα από έξι περίπου χρόνια χαμηλών επιτοκίων.

Και εξαπέλυσε τον Αρμαγεδδώνα στις αγορές ομολόγων.

Μέσα σε πολύ λίγους μήνες "κάηκαν" ομολογιακές αξίες που άλλοι τις υπολογίζουν στο ενάμισι και άλλοι στα δύοτρισ. δολ. Ήταν η πρώτη μεγάλη "καταστροφή" της παγκοσμιοποίησης του χρηματιστικού κεφαλαίου μετά το 1985,όταν το διεθνές νομισματικό σύστημα άρχιζε τη μεγάλη επέκταση της Ριγκανόμικς (οικονομικός νεοφιλελευθερισμός)με αφετηρία τη νομισματική Συμφωνία στο Plaza της Νέας Υόρκης.

Έκτοτε, κάθε φορά που η ηγεσία της Fed πρόκειται να αλλάξει την παγκόσμια νομισματική ισορροπία αυξάνοντας τααμερικάνικα επιτόκια, το σκέπτεται μία και δύο και πολλές φορές πριν να το κάνει.

Ιστορική "στιγμή"

Και τώρα έχει έρθει άλλη μια τέτοια ιστορική "στιγμή". Η κυρία Γέλεν, επικεφαλής της Fed, πρέπει να αποφασίσειαυτό που είχε προαναγγείλει λίγο πριν αποχωρήσει ο Ben Bernanke, από τον οποίο πήρε τη σκυτάλη στην ηγεσίατης Fed: το εάν και πόσο θα αυξήσει τα επιτόκια για πρώτη φορά μετά από εννέα και κάτι χρόνια, που αυτά έχουνπαραμείνει σε μηδενικά επίπεδα.

Σε διαφορά με το 1994, οι διεθνείς αγορές έχουν ήδη προειδοποιηθεί ότι η προοπτική αύξησης των επιτοκίων είναι ημοναδική αυτή τη στιγμή στην ατζέντα της Fed. Άλλωστε, το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης έχει σταματήσει εδώκαι καιρό (ήταν το γεγονός που σφράγισε το 2014) και από την άνοιξη παραμένει ανοικτή η συζήτηση για το πότε θααυξήσει τα επιτόκια...

Όμως η εμπειρία του Αυγούστου, όταν η Fed επιχείρησε να προχωρήσει στο πρώτο βήμα ήταν... τρομακτική ! Μέσασε τρεις ημέρες "κάηκε" το μεγαλύτερο μέρος των κερδών των αγορών μέχρι εκείνη τη στιγμή για το 2015.

Τι πραγματικά φοβούνται οι αγορές από μια μικρή αύξηση των επιτοκίων στο δολάριο; Φοβούνται το μέχρι πού θαφτάσει αυτή η αύξηση, καθώς στον πλανήτη του παγκοσμιοποιημένου χρηματιστικού κεφαλαίου "κυκλοφορεί" είτε σεάμεσες επενδύσεις είτε σε παράγωγα ένας μυθικός όγκος δανείων πολλών τρισ. δολ. που έχει χρηματοδοτηθεί απότα προγράμματα "ποσοτικής χαλάρωσης" και τα οποία για να αναχρηματοδοτηθούν θα πρέπει να το κάνουν με ένα"ακριβότερο" δολάριο και δολαριακό επιτόκιο.

Και μόνο η προοπτική αυτή δρομολογεί ένα τεράστιο και μη υπολογισμένο ακόμα στις συνέπειές του κύμα "εξόδου"κεφαλαίων από εκεί που έχουν καταλήξει τα τελευταία χρόνια με "πηγή" τα αμερικανικά προγράμματα "ποσοτικήςχαλάρωσης".

Έξοδος κεφαλαίων

Ήδη οι αγορές προεξοφλώντας αυτή την προοπτική σε ελεγχόμενους προς το παρόν ρυθμούς έχουν προκαλέσειμέσα στο 2015 την έξοδο πολλών εκατοντάδων δισ. δολ. από τις αναπτυσσόμενες οικονομίες, με αποτέλεσμα όλασχεδόν τα περιφερειακά νομίσματα να υποτιμηθούν "στακίζοντας", σε συνδυασμό με την έξοδο των κεφαλαίων, ταισοζύγια των μεγάλων οικονομιών της περιφέρειας.

Και για να μη μιλάμε μόνο για την περιφέρεια, να επισημάνουμε ότι σύμφωνα με τα υπάρχοντα στοιχεία τομεγαλύτερο μέρος του τελευταίου προγράμματος "ποσοτικής χαλάρωσης" της Fed με τον έναν ή το άλλον τρόπο είχεκαταλήξει να τροφοδοτήσει τις ευρωπαϊκές εμπορικές και επενδυτικές τράπεζες...

Μία μείζονος σημασίας διαφορά με το 1994 είναι ότι ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων από την κυρία Yellen τηνεπόμενη εβδομάδα, θα βρει την παγκόσμια οικονομία σε "φάση" περιορισμού της οικονομικής επέκτασης, γεγονόςπου θα επιδεινώσει τις πιέσεις στις οικονομίες με "μη αξιολογημένες" προς το παρόν συνέπειες.

Μπορεί η κυρία Yellen να αγνοήσει την ανειλημμένη απόφαση της Fed και να καθυστερήσει και πάλι την αύξηση τωνεπιτοκίων, η οποία έχει στόχο να "ξεφουσκώσει" σταδιακά την αμερικανική και την παγκόσμια οικονομία από τις"φούσκες" που δημιούργησε η νομισματική επέκταση-απάντηση στην κρίση του 2008;

Κανείς δεν μπορεί να δώσει αυτή την απάντηση πέραν των μελών της FOMC που θα συναντηθούν την επόμενηεβδομάδα.

Κάποιοι αναλυτές που θεωρούν ότι δεν πρέπει να προχωρήσουν σε αύξηση των επιτοκίων οι κεντρικοί τραπεζίτεςτης Fed, υποστηρίζουν ότι μια τέτοια απόφαση θα αποτελούσε μείζον χτύπημα στην παγκοσμιοποίηση τουχρηματιστικού κεφαλαίου με ανυπολόγιστες προς το παρόν συνέπειες στην παγκόσμια οικονομία.

Η τακτική Draghi και το Plan B της ΕΚΤ

O πρόεδρος της EKT πριν από λίγες ημέρες –μετά την απόφασή της να προχωρήσει σε μια συντηρητική επέκτασητου προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης– διαβεβαίωσε το ακροατήριό του στη Νέα Υόρκη ότι το Συμβούλιο τηςΕυρωτράπεζας είναι έτοιμο ανά πάσα στιγμή να κινητοποιήσει όλα τα εργαλεία που διαθέτει για να καλύψει ό,τιανάγκη χρειασθεί για το ευρώ και τις ευρωαγορές.

Η δήλωση αυτή δεν αξιολογήθηκε επαρκώς, καθώς θεωρήθηκε απλώς ως μια δήλωση... εξιλέωσης απέναντι στιςαγορές γιατί δεν έκανε περισσότερα.

Η αλήθεια είναι ότι ο κ. Draghi εννοούσε πολλά περισσότερα.

Θέλησε να στείλει ένα μήνυμα στις αγορές κεφαλαίου –που έχουν φορτωθεί με φθηνό δολάριο τα τελευταία χρόνια–πως ό,τι και να συμβεί την επόμενη εβδομάδα η ΕΚΤ θα είναι εκεί για να καλύψει κάθε ανάγκη. Αυτή είναι και η"εξήγηση" γιατί δεν κινήθηκε όπως περίμεναν οι αγορές στο τελευταίο Συμβούλιο, γιατί κανείς ακόμη δεν γνωρίζει το

τι πραγματικά θα χρειασθεί αν η κυρία Yellen κινηθεί την Τετάρτη.

Και αυτό το γνωρίζει ο κ. Draghi καλύτερα από κάθε άλλον γιατί έχει απόλυτη γνώση τού τι περιέχουν ταχαρτοφυλάκια των ευρωτραπεζών και το πώς θα μπορούσαν να επηρεασθούν από αυτό το παγκόσμιο κύμα"εξόδου" του δολαρίου και την "επιστροφή" του στις ΗΠΑ...

* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 12ης Δεκεμβρίου