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策略周报 2016 年 1 月 11 日：

市场回顾

国际原油大跌：1 月 08 日 NYMEX 轻质原油期货结算价 32.88 美元，下跌

4.19 美元，下跌幅度为 11.30%。布伦特原油 33.26 美元，比上周下跌 4.34

美元，下跌幅度为 11.54%。小麦上涨：1 月 08 日 CBOT 玉米 356.75 美

元，比上周下跌 1.50 美元，下跌幅度为 0.42%。CBOT 大豆 879 美元，上涨

8.00 美元，上涨幅度为 0.92%。CBOT 小麦 480 美元，上涨 10.00 美元，上

涨幅度为 2.13%。LME金属指数大跌：1 月 08 日全球钢铁价格指数维持在

117.7 元附近波动。LME 金属指数 2109.3 点，下跌 93.80 点，下跌幅度为

4.26%。其中，1 月 08 日 LME 铝 1488.5 美元，比上周下跌 12.50 美元，下

跌幅度为 0.83%。LME 铅 1622 美元，下跌 160.50 美元，下跌幅度为

9.00%。LME 锌 1503 美元，下跌 104.00 美元，下跌幅度为 6.47%。LME 铜

4475 美元，下跌 214.00 美元，下跌幅度为 4.56%。

全球股市大跌。美股：1 月 08 日纳斯达克指数 4643.63 点，比上周下跌

363.78 点，下跌幅度为 7.26%。道琼斯工业指数 16346.45 点，下跌

1078.58 点，下跌幅度为 6.19%。亚洲股市：1 月 08 日恒生指数 20453.71

点，比上周下跌 1460.69 点，下跌幅度为 6.67%。日经 225 指数 17697.96

点，下跌 1335.75 点，下跌幅度为 7.02%。韩国综合指数 1917.62 点，下跌

43.69 点，下跌幅度为 2.23%。欧股：1 月 08 日法国 CAC40 指数 4333.76

点，比上周下跌 303.30 点，下跌幅度为 6.54%。富时 100 指数 5912.44

点，下跌 329.88 点，下跌幅度为 5.28%。德国 DAX 指数 9849.34 点，下跌

893.67 点，下跌幅度为 8.32%。

美元延续强势调整。美元：1 月 08 日美元指数 98.3897 点，比上周下跌

0.31 点，下跌幅度为 0.32%。人民币指数 119.909 点，下跌 1.08 点，下跌幅

度为 0.89%。欧元日元英镑：1 月 08 日欧元兑美元 1.0924 点，比上周上涨

0.01 点，上涨幅度为 0.64%。美元兑日元 117.25 点，下跌 2.96 点，下跌幅

度为 2.46%。英镑兑美元 1.4515 点，下跌 0.02 点，下跌幅度为 1.49%。商品货币：1 月 08 日澳元兑美元 0.6947 点，比上周下跌 0.03 点，下跌幅度为

4.69%。美元兑加元 1.4174 点，上涨 0.03 点，上涨幅度为 2.46%。新西兰

元兑美 0.654 点，下跌 0.03 点，下跌幅度为 4.19%。

展望与思考

2016 年第一周，原油、金属及股市等风险资产均大跌。中国股市暴跌以及人

民币大幅贬值可能是引发全球市场抛售的一个重要原因。在中国经济继续探

底的情况下，2016 年，全球经济仍将低速增长。日欧经济在 QE 的刺激下可

能企稳，美联储则将是经济表现决定加息步伐，美元很大程度上将维持强

势。考虑到当前全球市场对中国经济的担忧日益上升，预计短期内国际市场

仍将处于风声鹤唳的状态。中国股市和外汇市场好转或将决定短期国际市场

的走势。

策略研究

相关报告

分析师：王泽军

执业证书号：S1490510120002

电话：010-85556183

邮箱：[email protected]

证券研究报告

A 股和人民币暴跌，拖累全球市场下行

——国际市场周报（2016.01.11）

mailto:[email protected]

策略研究：2016 年 1 月 11 日

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目录

一、国际市场重要新闻 ....................................................................................................................................................... 5

1. 美国 ....................................................................................................................................................................... 5

2. 欧洲 ....................................................................................................................................................................... 5

3. 亚太 ....................................................................................................................................................................... 5

二、大宗商品市场 ............................................................................................................................................................... 6

1. 原油 ....................................................................................................................................................................... 6

2. 农产品 ................................................................................................................................................................... 6

3. 黄金 ....................................................................................................................................................................... 7

4. 基本金属 ............................................................................................................................................................... 7

5. 其他 ....................................................................................................................................................................... 8

三、外汇市场 ....................................................................................................................................................................... 9

四、股票市场 ..................................................................................................................................................................... 11

五、利率（债券）市场 ..................................................................................................................................................... 13

六、其他 ............................................................................................................................................................................. 17

策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表目录

图表 1：原油价格走势 ................................................................................................................................................................ 6

图表 2：CBOT 农产品价格走势 ................................................................................................................................................ 6

图表 3：贵金属价格走势 ............................................................................................................................................................ 7

图表 4：全球钢铁价格指数和 LME 基本金属指数走势 .......................................................................................................... 7

图表 5：LME 基本金属价格走势 ............................................................................................................................................... 8

图表 6：波罗的海综合运费指数和澳大利亚 BJ 煤炭指数 ...................................................................................................... 8

图表 7：美元指数和人民币汇率走势对比 ................................................................................................................................ 9

图表 8：商品货币走势 ................................................................................................................................................................ 9

图表 9：欧、日、英镑对美元走势 .......................................................................................................................................... 10

图表 10：美国股市走势 ............................................................................................................................................................ 11

图表 11：法英德股市走势 ........................................................................................................................................................ 11

图表 12：金砖国家股市走势 .................................................................................................................................................... 12

图表 13：港、日、韩股市走势 ................................................................................................................................................ 12

图表 14：美长期国债收益率走势 ............................................................................................................................................ 13

图表 15：美通胀指数国债收益率走势 .................................................................................................................................... 13

图表 16：欧元区公债收益率 .................................................................................................................................................... 14

图表 17：日本国债收益率 ........................................................................................................................................................ 14

图表 18：美元 LIBOR ............................................................................................................................................................... 15

图表 19：欧元 LIBOR ............................................................................................................................................................... 15

图表 20：日元 LIBOR ............................................................................................................................................................... 16

图表 21：CBOE 波动率 VIX .................................................................................................................................................... 17

图表 22：美国当周初次申请失业金人数 ................................................................................................................................ 17

图表 23：美国 CPI 和 PPI 同比 ................................................................................................................................................ 18

图表 24：美国制造业平均每周工作时间 ................................................................................................................................ 18

图表 25：美联储就业市场状况指数 ........................................................................................................................................ 19

图表 26：美国 PCE、核心 PCE 同比 ...................................................................................................................................... 19

策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 27：美国季度 GDP 环比、同比 ...................................................................................................................................... 20

策略研究：2016 年 1 月 11 日


一、国际市场重要新闻

1. 美国

美联储会议纪要：总体而言委员们对通胀目标抱有信心，委员一

致同意 12 月加息，认为有迹象显示全球风险已减弱并确信通胀会上

升；美国国内需求强劲部分抵消了出口疲弱的负面因素。

美国 12 月 ADP 就业人数新增 25.7 万，大幅高于预期的 19.8 万，

前值修正为 21.1 万。美国 12 月 Markit 服务业 PMI 终值 54.3，预期

54.0，前值 53.7。

美国 11 月贸易逆差收窄 5%至 424 亿美元，因进口下降速度超

过了出口减少速度。美国 11 月新增工厂订单较上月下跌 0.2%符合预

期，预示四季度经济增速大幅下滑。

2. 欧洲

欧元区 12 月 CPI 同比初值 0.2%，略低于预期的 0.3%，与前值

持平。市场对欧洲央行进一步宽松预期增强。

德国 12 月经季调失业人数下降 1.4 万人，至 275.7 万人。失业

人数跌幅超过经济学家的预期，显示家庭消费支出仍将继续支撑经济。

12 月失业率维持在 6.3%不变，为两德统一以来的最低水平。

欧盟：已经收到希腊有关养老金改革的提议草案，现在将评估该

提议并与希腊官方讨论，应会在欧洲稳定机制（ESM）计划首轮评估

的背景下完成。

3. 亚太

日本央行行长黑田东彦：日本经济已逐渐复苏，并将在今年继续

复苏。在通胀触及 2.0%且在该水平上稳定之前，不能宣称日本摆脱了

通缩。

据国际金融协会数据，12 月新兴市场股市债市合计流出 31 亿美

元资金，为连续第六个月流出，全年资金流入情况为全球金融危机以

来最差。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


二、大宗商品市场

1. 原油

图表 1：原油价格走势

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国际原油走势

ICE布油连续B00.IPE NYMEX轻质原油连续 CL00.NYM

数据来源：Wind 、华融证券

2. 农产品

图表 2：CBOT 农产品价格走势

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-16

CBOT农产品走势

CBOT玉米连续 C00.CBT CBOT小麦连续W00.CBT

CBOT大豆连续 S00.CBT


1 月 08 日 NYMEX 轻质原油期

货结算价 32.88 美元，下跌

4.19 美元，下跌幅度为

11.30%。布伦特原油 33.26 美

元，比上周下跌 4.34 美元，

下跌幅度为 11.54%。

1 月 08 日 CBOT 玉米 356.75

美元，比上周下跌 1.50 美元，

下跌幅度为 0.42%。CBOT大豆

879 美元，上涨 8.00 美元，

上涨幅度为 0.92%。CBOT小麦

480 美元，上涨 10.00美元，

上涨幅度为 2.13%。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


3. 黄金

图表 3：贵金属价格走势

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COMEX贵金属走势(黄金、白银右轴）

COMEX黄金连续 GC00.CMX COMEX白银连续 SI00.CMX


4. 基本金属

图表 4：全球钢铁价格指数和 LME 基本金属指数走势

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16

全球钢铁价格指数和LME金属指数右轴

全球钢铁价格指数 GSPI.I I LME金属指数 LMEX.LME


1月 08日 COMEX黄金 1102美

元，比上周上涨 42.90美元，

上涨幅度为 4.05%。COMEX 白

银 13.92 美元，上涨 0.15 美

元，上涨幅度为 1.05%。

1月 08日 COMEX黄金 1102美

元，比上周上涨 42.90美元，

上涨幅度为 4.05%。COMEX 白

银 13.92 美元，上涨 0.15 美

元，上涨幅度为 1.05%。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 5：LME 基本金属价格走势

400045005000550060006500700075008000

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LME基本金属走势（铜右轴、铝、铅、锌）

LME铝连续 AH00.LME LME铅连续 PB00.LME

LME锌连续 ZS00.LME LME铜连续 CA00.LME


5. 其他

图表 6：波罗的海综合运费指数和澳大利亚 BJ 煤炭指数

00.10.20.30.40.50.60.70.80.91

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波罗的海综合运费指数右轴和澳洲BJ煤炭指数

澳大利亚BJ煤炭指数BJCI.II BDI.II


1 月 08 日 LME 铝 1488.5 美

元，比上周下跌 12.50美元，

下跌幅度为 0.83%。LME 铅

1622美元，下跌 160.50美元，

下跌幅度为 9.00%。LME 锌

1503美元，下跌 104.00美元，

下跌幅度为 6.47%。LME 铜

4475美元，下跌 214.00美元，

下跌幅度为 4.56%。

1 月 08 日维持在 0 元附近波

动。澳大利亚 BJ 煤炭指数维

持在 163元附近波动。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


三、外汇市场

图表 7：美元指数和人民币汇率走势对比

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16

美元指数与人民币指数

美元指数 USDX.FX 人民币指数 CNYX.CNI


图表 8：商品货币走势

0.9

1

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1.2

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1.4

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0.70.75

0.80.85

0.90.95

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商品货币走势（澳元、加元右轴、纽元）

澳元兑美元 AUDUSD.FX 新西兰元兑美元 NZDUSD.FX

美元兑加元 USDCAD.FX


1 月 08 日美元指数 98.3897

点，比上周下跌 0.31 点，下

跌幅度为 0.32%。人民币指数

119.909 点，下跌 1.08 点，


1 月 08 日澳元兑美元 0.6947

点，比上周下跌 0.03 点，下

跌幅度为 4.69%。美元兑加元

1.4174 点，上涨 0.03 点，上

涨幅度为 2.46%。新西兰元兑

美 0.654 点，下跌 0.03 点，


策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 9：欧、日、英镑对美元走势

60

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11.11.21.31.41.51.61.71.8

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美欧日货币走势（欧元、日元右轴、英镑）

欧元兑美元 EURUSD.FX 英镑兑美元 GBPUSD.FX

美元兑日元 USDJPY.FX


1 月 08 日欧元兑美元 1.0924

点，比上周上涨 0.01 点，上

涨幅度为 0.64%。美元兑日元

117.25 点，下跌 2.96 点，下

跌幅度为 2.46%。英镑兑美元

1.4515 点，下跌 0.02 点，下

跌幅度为 1.49%。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


四、股票市场

图表 10：美国股市走势

12000

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20

13

-06

-16

20

13

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-16

20

13

-10

-16

20

13

-12

-16

20

14

-02

-16

20

14

-04

-16

20

14

-06

-16

20

14

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-16

20

14

-10

-16

20

14

-12

-16

20

15

-02

-16

20

15

-04

-16

20

15

-06

-16

20

15

-08

-16

20

15

-10

-16

20

15

-12

-16

纳斯达克、道琼斯指数右轴走势

纳斯达克指数 IXIC.GI 道琼斯工业指数 DJI.GI


图表 11：法英德股市走势

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

25003000350040004500500055006000650070007500

2013

-04-

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2013

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16

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16

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-02-

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2014

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16

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-06-

16

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16

2014

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16

2014

-12-

16

2015

-02-

16

2015

-04-

16

2015

-06-

16

2015

-08-

16

2015

-10-

16

2015

-12-

16

法国、英国、德国股指右轴走势

法国CAC40 FCHI.GI 富时100 FTSE.GI 德国DAX GDAXI.GI


1 月 08 日纳斯达克指数

4643.63 点，比上周下跌

363.78 点，下跌幅度为

7.26% 。道琼斯工业指数

16346.45 点，下跌 1078.58

点，下跌幅度为 6.19%。

1 月 08 日法国 CAC40 指数

4333.76 点，比上周下跌


6.54%。富时 100指数 5912.44

点，下跌 329.88 点，下跌幅

度为 5.28%。德国 DAX 指数

9849.34点，下跌 893.67点，


策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 12：金砖国家股市走势

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

2013

-04-

16

2013

-06-

16

20

13

-08

-16

2013

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16

20

13

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20

14

-02

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2014

-04-

16

20

14

-06

-16

2014

-08-

16

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-10-

16

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20

15

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2015

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16

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16

20

15

-10

-16

2015

-12-

16

金砖国家（中右轴、印、巴、俄右轴）股指走势

圣保罗IBOVESPA指数 IBOVESPA.GI 孟买SENSEX30 SENSEX.GI

上证综指 000001.SH 俄罗斯RTS RTS.GI


图表 13：港、日、韩股市走势

17001750180018501900195020002050210021502200

5000

10000

15000

20000

25000

30000

2013

-04-

16

2013

-06-

16

2013

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16

2013

-10-

16

2013

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2014

-02-

16

2014

-04-

16

2014

-06-

16

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-08-

16

2014

-10-

16

2014

-12-

16

2015

-02-

16

2015

-04-

16

2015

-06-

16

2015

-08-

16

2015

-10-

16

2015

-12-

16

香港、日本、韩国右轴股指走势

恒生指数 HSI.HI 日经225 N225.GI 韩国综合指数 KS11.GI


1 月 08 日上证综指 3186.412

点，比上周下跌 352.77 点，

下跌幅度为 9.97%。圣保罗

IBOVESP 指数 40612.21 点，

下跌 2737.75 点，下跌幅度为

6.32%。孟买 SENSEX30 指数

24934.33 点，下跌 1226.57

点，下跌幅度为 4.69%。俄罗

斯 RTS736.82 点，下跌 20.22


1 月 08 日恒生指数 20453.71

点，比上周下跌 1460.69点，

下跌幅度为 6.67%。日经 225

指数 17697.96 点，下跌


7.02% 。韩国综合指数

1917.62点，下跌 43.69点，


策略研究：2016 年 1 月 11 日


五、利率（债券）市场

图表 14：美长期国债收益率走势

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

美国:国债长期平均实际利率日美国:国债实际收益率:10年期日


图表 15：美通胀指数国债收益率走势

-2.0000

-1.5000

-1.0000

-0.5000

0.0000

0.5000

1.0000

1.5000

2013

-04-

22

2013

-06-

22

2013

-08-

22

2013

-10-

22

2013

-12-

22

2014

-02-

22

2014

-04-

22

2014

-06-

22

2014

-08-

22

2014

-10-

22

2014

-12-

22

2015

-02-

22

2015

-04-

22

2015

-06-

22

2015

-08-

22

2015

-10-

22

2015

-12-

22

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年日

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年日

美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):长期日


1月 07日,美国国债长期平均

实际利率 1.05 点，比上周下

跌 0.05 点，下跌幅度为

4.55%。美国:国债实际收益

率:10 年期 0.66 点，下跌 0.07


1 月 07 日美国:国债收益率:

通胀指数国债(TIPS):5 年 0.36

点，比上周下跌 0.09 点，下跌

幅度为 20.00%。美国:国债收益

率:通胀指数国债(TIPS):10 年

0.66 点，下跌 0.07 点，下跌幅

度为 9.59%。美国:国债收益率:

通胀指数国债(TIPS):长期 1.05

点，下跌 0.05 点，下跌幅度为

4.55%。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 16：欧元区公债收益率

0.0000

0.5000

1.0000

1.5000

2.0000

2.5000

3.0000

3.5000

欧元区公债收益率

欧元区:公债收益率:10年日欧元区:公债收益率:20年日


图表 17：日本国债收益率

0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.6001.8002.000

日本国债收益率

日本:国债利率:10年日日本:国债利率:20年日


策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 18：美元 LIBOR

0.07

0.12

0.17

0.22

0.27

0.32

0.37

0.42

美元LIBOR

美元LIBOR1周 LIUSD1W.IR 美元LIBOR隔夜 LIUSDON.IR


图表 19：欧元 LIBOR

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

欧元LIBOR

欧元LIBOR1周 LIEUR1W.IR 欧元LIBOR隔夜 LIEURON.IR


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策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 20：日元 LIBOR

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

0.14

日元LIBOR

日元LIBOR1周 LIJPY1W.IR 日元LIBOR隔夜 LIJPYON.IR


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策略研究：2016 年 1 月 11 日


六、其他

图表 21：CBOE 波动率 VIX

10

15

20

25

30

35

40

45

CBOE波动率VIX.GI


图表 22：美国当周初次申请失业金人数

200000250000300000350000400000450000500000550000600000650000700000

1996

-11-

09

1997

-11-

09

1998

-11-

09

1999

-11-

09

2000

-11-

09

2001

-11-

09

2002

-11-

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2003

-11-

09

2004

-11-

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2005

-11-

09

2006

-11-

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2007

-11-

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-11-

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-11-

09

2010

-11-

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-11-

09

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-11-

09

2013

-11-

09

2014

-11-

09

2015

-11-

09

美国:当周初次申请失业金人数:季调周

美国:当周初次申请失业金人数:季调周


1 月 08 日 CBOE 波动率 27.01

点，比上周上涨 8.80 点，上

涨幅度为 48.33%。

策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 23：美国 CPI 和 PPI 同比

-10.00

-5.00

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

19

39

-09

19

43

-01

19

46

-05

19

49

-09

19

53

-01

19

56

-05

19

59

-09

19

63

-01

19

66

-05

19

69

-09

19

73

-01

19

76

-05

19

79

-09

19

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-01

19

86

-05

19

89

-09

19

93

-01

19

96

-05

19

99

-09

20

03

-01

20

06

-05

20

09

-09

20

13

-01

美国CPI和PPI同比

美国:核心CPI:当月同比月美国:PPI:季调:当月同比月


图表 24：美国制造业平均每周工作时间

35.00

37.00

39.00

41.00

43.00

45.00

47.00

1939

-09

1943

-01

1946

-05

1949

-09

1953

-01

1956

-05

1959

-09

1963

-01

1966

-05

1969

-09

1973

-01

1976

-05

1979

-09

1983

-01

1986

-05

1989

-09

1993

-01

1996

-05

1999

-09

2003

-01

2006

-05

2009

-09

2013

-01

美国制造业平均每周工作时间

美国:平均每周制造业工作时间:季调月


策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 25：美联储就业市场状况指数

-50.00

-40.00

-30.00

-20.00

-10.00

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

19

74

-08

19

76

-06

19

78

-04

19

80

-02

19

81

-12

19

83

-10

19

85

-08

19

87

-06

19

89

-04

19

91

-02

19

92

-12

19

94

-10

19

96

-08

19

98

-06

20

00

-04

20

02

-02

20

03

-12

20

05

-10

20

07

-08

20

09

-06

20

11

-04

20

13

-02

20

14

-12

美联储就业市场状况指数

美国:美联储就业市场状况指数(LMCI) 月


图表 26：美国 PCE、核心 PCE 同比

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

20

03

-10

20

04

-05

20

04

-12

20

05

-07

20

06

-02

20

06

-09

20

07

-04

20

07

-11

20

08

-06

20

09

-01

20

09

-08

20

10

-03

20

10

-10

20

11

-05

20

11

-12

20

12

-07

20

13

-02

20

13

-09

20

14

-04

20

14

-11

20

15

-06

美国PCE、核心PCE同比

美国:PCE:当月同比月美国:核心PCE:当月同比月


策略研究：2016 年 1 月 11 日


图表 27：美国季度 GDP 环比、同比

-15.00

-10.00

-5.00

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

19

47

-09

19

50

-09

19

53

-09

19

56

-09

19

59

-09

19

62

-09

19

65

-09

19

68

-09

19

71

-09

19

74

-09

19

77

-09

19

80

-09

19

83

-09

19

86

-09

19

89

-09

19

92

-09

19

95

-09

19

98

-09

20

01

-09

20

04

-09

20

07

-09

20

10

-09

20

13

-09

美国季度GDP环比、同比

美国:GDP:不变价:环比折年率季美国:GDP:不变价:折年数:同比季


策略研究：2016 年 1 月 11 日


投资评级定义

公司评级行业评级

强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在

15%以上看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上

推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在

5%到 15% 中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平

中性预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在

-5%到 5%内看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5%以上

卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在

15%以上

免责声明

王泽军，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观

地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接

或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相

关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立

做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为

客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面

授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、

建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特

定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目

的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资

料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公

司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资

者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

华融证券股份有限公司市场研究部

地址：北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层(100027）

传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn

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