海內外房產投資分析電子報 Vol. 05 2013/5/24

本周國際財經要點

2013/05/20 韓

美

台

南韓今年經濟成長恐輸日本，15 年來頭一遭，GDP 估增 2.6%，

不如日本的 2.9%，日圓對韓元貶幅三年來最大，加重出口傷害。

連跌三周，美公債，陷入今年最長跌勢，押注空頭部位攀高，顯

示資金移出，轉進股市，透露經濟轉強訊號。

經濟日報

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2013/05/21 泰

台

泰 GDP 成長不夠力，面臨降息，Q1 年增率 5.3%，較前季萎縮，

全年成長預測調降至 4.2-5.2%，央行下週可能有動作。

GDP 保三總隊出動，拚經濟，五箭齊發，政府帶頭拚內需，15

大公共建設及採購案將提前一季執行。

經濟日報

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2013/05/22 美

台

亞

美 QE 規模預期縮減，油金跌，市場認為 Fed 將減少購債金額，

避險需求降，黃金期貨價續挫，西德州原油下探 95.50 美元。

520 房市爆量，續熱看兩指標；價量齊揚，業者生意好到「無屋

可賣」；奢侈稅滿 2 年後售屋潮、總經景氣將成關鍵。

新興國家降息壓力大，熱錢湧入引發貨幣升值，損及出口競爭力。

經濟日報

工商時報

工商時報

2013/05/23 美

非

歐

台

柏南克暗示量化寬鬆不縮水，維持鴿派立場，強調貿然緊縮可能

拖累經濟復甦，未來將減慢債券收購步調。

南非罷工頻傳，拖累匯價債市，蘭德跌至四年來低點，公債殖利

率攀升，衝擊投資人信心。

G7 第一槍，中英貨幣互換快了，全球人民幣交易有 28%在倫敦

進行，一旦簽署，其人民幣離岸市場規模將進一步擴大。

實施將滿 2 年，財長：奢侈稅排除範圍將擴大。

經濟日報

經濟日報

工商時報

工商時報

2013/05/24 世

新

亞

三大利空，全球股市劇震，美 QE 規模可能縮減、陸製造業持續

萎縮、日本公債殖利率急升拖累，日股暴跌，油價下挫。

驚喜！星國 Q1 經濟成長 1.8%，比預期萎縮 1.4%好太多，反映

服務、營建業景氣轉強，官方樂觀後市。

東南亞債市，面臨泡沫化危機，亞洲本幣債券規模激增，一旦利

率走升，外資可能撤離。

經濟日報

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海內外房產投資分析電子報 Vol. 05 2013/5/24

本期專題 | 馬來西亞目標成為伊斯蘭金融中心

伊斯蘭金融

根據世界知名組織皮優研究中心（The Pew Research Center）對逾 200 個國家進行的人口統

計，全球穆斯林人口約為 15.7 億註 1

，佔 2009 年世界人口總數（68 億）的 23% [圖 1]。隨著

更多穆斯林人尋求符合他們宗教信仰的銀行服務，全球伊斯蘭基金市場大幅激增。由於伊斯蘭世

界的銀行基本沒有涉足次貸市場和投資高槓桿產品，2008 年的金融危機對其直接影響幾乎是零。

另外，受惠於石油產出帶來的滾滾財源，伊斯蘭金融體系在最近 10 年實現了快速發展。

根據穆迪信用評等公司（Moody's）估算，全球伊斯蘭基金目前已超過 250 檔，全球伊斯蘭金

融規模約 7,000 億至 1 兆美元。全球亦已有超過 300 家伊斯蘭金融機構，掌握 2,500 億美元的

資金流向。

彭博資訊指出，去年馬來西亞賣出 80 億

美元的伊斯蘭債券（或稱為 sukuk，即以

投資憑證形式發行的債券），占全球流通

量的 65%。身為全球最大的伊斯蘭債券

發行國家，馬來西亞儼然成為亞洲首要的

伊斯蘭金融中心。大馬擁有全球伊斯蘭金

融資產的比例達 20%，波灣國家則為

35%。

伊斯蘭銀行業務之理念

伊斯蘭教法或伊斯蘭法適用於穆斯林生活的各個方面，包括金融活動。伊斯蘭銀行業務的基本原

則是︰金錢本身並無內在價值。因此，金錢不應視作商品，而是一種計價單位。伊斯蘭法禁止在

貸款或收款時收取利息，因為利息（與阿拉伯語對應的是「riba」）是明令禁止的。簡言之，金

錢本身不能產生金錢。然而，伊斯蘭法允許通過貿易與投資資產來產生財富。

圖 1、世界穆斯林地區及國家分佈圖

註 1：資料來源：世界上穆斯林人口數量與分佈報告，2009 年 10 月。

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其他伊斯蘭原則及其影響羅列如下：

伊斯蘭法禁止 伊斯蘭法鼓勵 影響

利息 (Riba) 貿易；商品交易 實體經濟增長；財富公平分配

不確定 (Gharar) 透明性 公開權利和義務

投機/賭博 (Maysir) 公平 無剝削

無風險回報 經濟參與 － 共同承擔盈虧 共同承擔風險與回報

資助伊斯蘭法禁止的活動，如

酒、軍火、色情事業或煙草

符合伊斯蘭教法的業務 以社會為基礎

傳統銀行的營運基於對資產負債表的資產與負債方的貸款利息。然而，伊斯蘭銀行是在貿易、投

資及提供服務的基礎上經營，以實現實體經濟增長的終極目標。傳統銀行業務與伊斯蘭銀行業務

的比較如下︰

傳統銀行業務 伊斯蘭銀行業務

1. 以利息為基礎 1. 以貿易或租賃為基礎

2. 金錢或紙幣交易 2. 有形資產交易

3. 基於資產負債表雙方的固定回報 3. 基於存款方面的利潤分配，以及資產方的經濟活動回報

4. 為貿易業務提供信貸 4. 積極參與實體經濟

伊斯蘭銀行業務的顯著特點

由伊斯蘭教法監督委員會（由伊斯

蘭教法學者組成）監管

價值導向系統

以社會為基礎

鼓勵儲蓄

共同承擔風險與回報

籌集資金與投資須符合伊斯蘭教

法準則

資產融資

透明的合同條款與條件

馬來西亞發展伊斯蘭金融之比較優勢

不少金融中心已經在關注伊斯蘭金融的發展機會。2007 年，香港政府提出要大力發展伊斯蘭金

融，並于當年 11 月發行了首支向零售投資者發售的伊斯蘭基金。2008 年，滙豐銀行伊斯蘭子

公司資產增長 56%。2009 年，瑞士薩拉興銀行成為瑞士第一家在中東開拓市場的私立銀行，

向中東國家和全世界提供遵循伊斯蘭法制的全面金融服務。澳洲、日本、新加坡也都開始積極推

進伊斯蘭金融發展。

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馬來西亞無疑是當今世界上推動伊斯蘭金融發展的領頭人，早在上世紀 60 年代已開始發展伊斯

蘭金融業務，更在 2006 年宣布要打造為國際伊斯蘭金融中心，開放市場予國外的伊斯蘭金融機

構。現在，馬來西亞已經發展為全世界最大的伊斯蘭債券市場，每年發出總值 300 億美元的伊

斯蘭債券，債券總體發行量更超越鄰國新加坡。馬來西亞的伊斯蘭互惠基金，資產規模在 10 年

間已有過倍增長。

馬來西亞的伊斯蘭金融部門在亞洲地區可能最具規模，在與其鄰國競爭方面也具有一定的優勢。

馬來西亞是伊斯蘭國家中政治最穩定、工業化程度最高的一員，隨著馬來西亞日益富裕，對金融

服務的需求也變得更加多樣化，尤其是 1,500 萬穆斯林提供了相當大的國內市場。相鄰的印尼

雖然是全球最大的穆斯林國家，但在荷蘭殖民地時代誕生的法律體系對伊斯蘭投資者並不特別友

好。而新加坡雖然作為國際金融中心有不錯的知名度和口碑，但穆斯林人口只占極少數。

金融基礎

過去 20 餘年間，馬來西亞政府一直努力建設伊斯蘭金融所需的基礎建設、並且大力培訓相關人

才。20 多年來，馬來西亞在伊斯蘭金融業的經營和監管上積累長期經驗，伊斯蘭金融基礎設施

和市場環境良好，技術手段先進，各類伊斯蘭金融機構分工明確，包括伊斯蘭銀行、投資銀行、

保險公司、基金管理公司、和信託基金等。隨著馬來西亞評級局（RAM）、馬來西亞評級有限

公司（MARC）、國家抵押貸款公司、和發展金融機構的建立，馬來西亞伊斯蘭金融市場正日趨

完善，所提供的金融產品種類和服務也更加齊全。

馬來西亞首都吉隆坡的股市約占全球資本市場的 0.6%，與荷蘭規模不相上下，而且在馬來西亞

上市的股票中有 3/4 都是嚴格遵從伊斯蘭教法的。馬來西亞已成為伊斯蘭債券發行的領先者。

例如 2002 年，馬政府通過全球伊斯蘭債券組織借債 6 億美元建立了伊斯蘭主權債券市場。2008

年通過國際伊斯蘭債券發行共融資 117 億美元，其中 46 億在馬來西亞，占市場總額的近 4 成。

2009 年在伊斯蘭固定收入市場共融資 36 億美元，馬來西亞占了 16 億美元。

政府推動

金融危機之前，外國投資者中只有澳洲和紐西蘭銀行集團、東亞銀行等在馬來西亞幾個小型銀行

擁有極少量股份。2011 年馬國總理納吉放寬馬來人要在絕大部分服務業至少佔有 30%股份的規

定，並放寬外資只能持有國內商業銀行 30%股權的限制，也同時發放外國商業銀行在當地建立

全資營業機構的 5 種經營許可證。馬國政府還在多方面極力推動金融中心理念的實施，尤其是

成立馬來西亞國際伊斯蘭金融中心，為在該國建立的金融公司提供一站式服務，以促使金融服務

業的發展，從而扭轉經濟過於倚重出口製造業的局面。

障礙

儘管馬來西亞競爭伊斯蘭金融服務中心有許多優勢，但其金融公司按照國際標準均屬於小型企業，

只有少數幾家有望成為起主導作用的伊斯蘭債券全球性指標。雖然伊斯蘭金融服務局 IFSB 設在

吉隆坡，但這並不能保證該地就會成為全球伊斯蘭金融中心，正如瑞士的巴塞爾一樣，雖然是銀

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行國際定居地，卻不是世界銀行的中心。另外，雖然馬來西亞政局一向較為穩定，但種族之間仍

然有些緊張。此外，目前絕大多數的商業銀行或為政府所有或為馬來人所有，納吉政府必須用更

多的行動來排除親馬來人這個少數種族的政策，允許外國投資者來競爭。

近期活動 | 馬來西亞房產五天四夜考察團

出發日期：2013 年 6 月 7 日、14 日、21 日、28 日 (五)

機位有限，請與您的業務經理聯繫 或電洽定豐地產 索取相關資訊

活動報導 | 2013/5/18 海內外房產投資說明會圓滿落幕

左上圖｜說明會開場前即坐無虛席。 圖右｜18 日全球同步開賣之熱門建案 Hilltop。

左下圖｜詳細說明 Hilltop 的投資報酬分析。