上海新世纪资信评估投资服务有限公司...2018/04/09 ·...

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

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新世纪评级 Brilliance Ratings

主要财务数据及指标

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年

上半年度

金额单位：人民币亿元

母公司数据：

货币资金 0.39 0.40 0.43 12.92

刚性债务－－ 2.20 25.18

所有者权益 2.12 2.04 17.91 28.76

经营性现金净流入量 0.00 0.01 -0.06 -0.04

合并数据及指标：

总资产 29.72 31.62 38.47 70.68

总负债 12.41 13.00 15.99 37.69

刚性债务 9.73 10.34 13.31 34.75

所有者权益 17.31 18.62 22.48 32.99

营业收入 4.96 5.18 6.12 2.75

净利润 0.75 1.03 1.65 0.95

经营性现金净流入量 1.69 1.95 1.58 0.89

EBITDA 2.02 2.36 2.97 －

资产负债率[%] 41.76 41.11 41.55 53.33

权益资本与刚性债务

比率[%] 177.95 180.07 168.92 94.93

流动比率[%] 405.74 384.26 364.65 177.85

现金比率[%] 65.70 92.63 123.80 104.12

利息保障倍数[倍] 7.57 10.83 10.01 －

净资产收益率[%] 4.35 5.73 8.03 －

经营性现金净流入量与负

债总额比率[%] 13.63 15.31 10.91 －

非筹资性现金净流入量与

负债总额比率[%] -16.02 4.21 -6.27 －

EBITDA/利息支出[倍] 12.06 16.16 13.08 －

EBITDA/刚性债务[倍] 0.21 0.24 0.25 －

注：根据普发集团经审计的 2014-2016 年度及 2017 年上

半年度模拟财务数据整理、计算。

评级观点

评级观点

主要优势/机遇：

业务发展基础较好。“十三五”期间，舟山自贸

区的落地将带动舟山市经济进一步发展和产

业升级，舟山市交通通达性将随新建铁路的开

通大为提升，旅游行业也将进一步发展，普发

集团业务发展基础较好。

景区资源优势。普陀山风景区是我国四大佛教

名山之一、全国首批 5A 级景区，景区资源具

有稀缺性和不可复制性。普发集团拥有普陀山

景区道路客运、经营客运索道专营权、以及在

“普陀山-洛迦山”航线客运、货运专营权，未

来随着景区周边交通基础设施逐步完善，景区

游客接待量有望提升，并有望带动朱家尖景区

（4A 级）的客流量。

股东支持力度大。普发集团正式组建以来获舟

山市政府大力支持，包括资源整合（股权划转）、

资金和资产注入等多方面支持，截至 2017 年 6

月末公司实收资本已增至 21.32 亿元。

未来融资空间较大。截至 2017 年 6 月末，普发

集团资产负债率为 53.30%，财务杠杆处于合理

可控水平，具有一定财务弹性，未来尚有较大

的融资空间。目前，公司下属控股子公司普旅

股份处于筹备主板上市的进程中，若上市成功，

将进一步增加公司融资渠道的通畅性。

主要风险/关注：

旅游行业受外部因素影响。旅游行业作为高敏

感度行业，容易受各种突发事件影响，对外部

环境依赖性很强。普发集团主要经营资产的区

域布局过于集中，普陀山的景区发展状况、旅

客增长和消费能力等对公司主业的影响程度

较高。

债务规模上行压力。普发集团组建时间短，且

承担着推进和保障普陀山朱家尖功能区内重

编号：【新世纪债评(2017)010829】

评级对象：浙江普陀山发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据（本期中票）

主体信用等级： AA+ 评级展望：稳定

债项信用等级： AA+（未安排增级）评级时间： 2017 年 9 月 15 日

注册额度： 12.90 亿元发行目的：置换银行贷款，项目建设

本期发行： 6.00 亿元偿还方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利

息随本金的兑付一起支付存续期限： 3 年

增级安排：无

概述

分析师

张佳 [email protected]

楼雯仪 [email protected]

Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872

上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F

http://www.shxsj.com

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

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大项目投资和基础设施建设的职能，未来项目资

本性投入压力较大且较为集中。目前，公司部分

在建项目投资回报周期长，投资收益率低。

营收能力与资产占用及债务的匹配程度或将有

所弱化。未来随着普发集团债务规模的上升和在

建项目的投入运营，公司成本费用或将稀释整体

盈利水平，盈利及现金流对债务本息的覆盖程度

或将有所弱化。

运载能力饱和风险。随着景区游客规模增长，普

陀山景区接待能力逐渐饱和，普发集团部分旅游

设施的运载能力及旅游配套服务水平难以满足日

益增长的游客需求。

未来展望

通过对普发集团及其发行的本期中票主要信用风险

要素的分析，本评级机构给予公司 AA+主体信用等

级，评级展望为稳定；认为本期中票还本付息安全

性很高，并给予本期中票 AA+信用等级。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

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声明

除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评

级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公

正的关联关系。

本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级

标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不

当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世

纪评级方法总论》和《工商企业信用评级方法概论》。上述评级方法可于

新世纪评级官方网站查阅。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的

资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。

本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中

票存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级

对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象

信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其

版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售

或以任何方式外传。

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浙江普陀山发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据

信用评级报告

一、公司概况

浙江普陀山发展集团有限公司（简称“普发集团”、“该公司”或“公

司”）前身为舟山群岛旅游投资开发有限公司（简称“舟旅投资”），舟旅

投资系由舟山市国有资产投资经营有限公司（简称“舟山市国资公司”，

出资比 51.28%）、舟山市普陀山旅游集团有限公司（简称“普旅集团”，

出资比 23.08%）和舟山市普陀区国有资产投资经营有限公司（简称“普

陀区国资公司”，出资比 25.64%）于 2009 年 9 月以货币出资组建，初始

注册资本 1.95 亿元。2010 年 2 月，舟旅投资受让舟山市国资公司、普陀

区国资公司和普旅集团持有的普陀山旅游发展股份有限公司（简称“普

旅股份”）合计 51.00%股权，成为其控股股东。2013 年 9 月，舟山市国

资公司对舟旅投资增资 0.685 亿元。2016 年 3 月，舟旅投资变更为现名，

并定位为推进普陀山-朱家尖经济功能区开发建设、加快全面提升普陀山

景区和建设朱家尖国际旅游岛建设的综合平台。截至 2016 年末，公司实

收资本为 2.635 亿元，舟山市国资公司、普陀区国资公司和普旅集团分别

持股 63.94%、18.98%和 17.08%。

2017 年 3 月，舟山市国资公司和普旅集团将其持有该公司 63.94%和

17.08%股权划转至舟山市国有资产监督管理委员会（简称“舟山市国资

委”）；舟山市普陀区朱家尖风景旅游管委会1将其所持舟山市普陀区朱

家尖旅游开发投资有限公司（简称“朱家尖旅游”）100%股权划入公司，

舟山市国资委将持有的公司 1.02%股权划给普陀区国资公司作为对价；

同时公司将资本公积 12.365 亿元转增为注册资本。2017 年 4 月，公司完

成股东变更，变更后公司注册资本增至 15.00 亿元，由舟山市国资委和普

陀区国资公司分别持股 80.00%和 20.00%。

2017 年 6 月，为加快推进该公司在项目融资、基础设施建设、旅游

项目开发等方面的主体作用，舟山市国资公司向公司增资 10.00 亿元（其

中 6.32 亿元计入实收资本，3.68 亿元计入资本公积）。截至 2017 年 6 月

1 舟山市普陀区朱家尖风景旅游管委会与朱家尖镇委、镇政府合署办公；2007 年 10 月，朱家

尖撤镇建街道，2015 年 11 月由普陀区政府委托普陀山-朱家尖管委会全权管理。普陀山-朱家

尖管委会根据浙委办发〔2013〕57 号文设立，为浙江舟山群岛新区管理委员会的直属机构，

舟山市普陀山风景名胜区管委会（简称“普陀山管委会”）与其合署办公。

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末，公司注册资本和实收资本变更为 21.32 亿元，其中舟山市国资委、舟

山市国资公司和普陀区国资公司分别持股 56.29%、29.64%和 14.07%，公

司实际控制人为舟山市国资委。此外，普旅股份经数次增资扩股及股权

划转，截至 2017 年 6 月末公司持有其 58.04%股权。

该公司自 2016 年整合普陀山和朱家尖区域相关国有企业和资产组

建以来，主要职能为重点推进和保障普陀山-朱家尖功能区内重大项目投

资和基础设施建设，建造旅游精品项目，承担景区全面提升任务，并定

位为集“平台建设、项目投资、国企运营（普旅股份上市）、景区保障”

四位一体的集团公司，目前已初步构建形成待上市（待上市的普旅股份）、

酒店管理、朱家尖景区运营、旅游集散、项目建设等五大业务板块。截至

2017 年 6 月末，公司下属一级子公司中，全资子公司 7 家、控股子公司

3 家。公司主业涉及的主要经营主体及其概况详见附录三。

二、本期债项概况

（一）债项概况

该公司拟申请发行 12.90 亿元中期票据（简称“本次中票”）已获股

东会审议通过，本次中票拟分期发行，首期拟发行规模 6.00 亿元（“浙江

普陀山发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据”，简称“本期债券”），

发行期限 3 年。本期中票募集资金扣除发行费用后将用于置换流动资金

贷款和国际海岛旅游大会永久性会址项目建设。本期拟发行中期票据概

况如图表 1 所示。

图表 1. 拟发行的本期中票概况

中期票据名称：浙江普陀山发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据

注册额度： 12.90 亿元人民币

本期发行规模： 6.00 亿元人民币

中期票据期限： 3 年

债券利率：固定利率

定价方式：按面值发行

偿还方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付

增级安排：无

资料来源：普发集团

截至 2017 年 6 月末，该公司尚未发行其他债券。

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（二）募集资金用途

偿还银行借款

该公司拟将本期债券募集资金中的 5.00 亿元用于偿还流动资金贷

款，以优化债务结构。

项目投资

该公司拟将本期中票募集资金中的 1.00 亿元用于国际海岛旅游大

会永久性会址项目建设。

图表 2. 公司募集资金拟投资项目概况（单位：亿元）

项目名称批准机关（文号）总投资拟使用本期中

票募集资金

国际海岛旅游

大会永久性会

址项目

选字地省（2016）004 号；舟规普朱[2016]21 号；舟

发改审批[2017]18 号；舟普陀山土资预[2016]5 号；

国环评证：乙字第 2030 号；浙（2017）普陀区不动

产权第 0008133、000840 号；普一朱地字第 2017-001

号；普一朱建字第 2017-006 号、008 号；施工许可

证：330903201705220101 号、330903201706290101；

10.50 1.00


永久性会址项目位于朱家尖东沙，该项目主要为国际海岛旅游大会

提供场所2，建设集会议、办公、交流、展示、食宿、休闲于一体的聚落

组团式会址。该项目作为国际海岛旅游大会的专用基础设施，主要为举

办大会服务，以提升舟山市商务、旅游服务能力，同时在会议休会期间

面向社会经营。永久性会址项目总建筑面积 5.41 万平方米，包括地上建

筑约 3.60 万平方米，其中会议中心 1.39 万平方米，会议中心配套 A 区

2.21 万平方米，包括客房、餐饮和会议厅，参照会址周边酒店现有经营

情况；地下建筑约 1.80 万平方米，机动车位共 289 个。该项目静态总投

资 10.50 亿元，截至 2017 年 6 月末已累计投资 4.05 亿元，2017 年下半

年和 2018 年将分别计划投资 3.35 亿元和 3.10 亿元。根据该公司提供的

项目年经营收入测算，预计投入运营后单靠客房、餐饮和会议厅经营的

合计年收入规模较小，项目投资回收期长且有培育期，项目投资收益率

较低。

2 2015 年，国际海岛旅游大会首次在朱家尖岛召开，大会的国内外嘉宾达成《世界海岛旅游发

展舟山群岛共识》，并倡议将舟山群岛作为国际海岛旅游大会的永久会址并定期举办。

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三、宏观经济和政策环境

2017 年是实施“十三五”规划的重要一年，随着我国对外开放水平

的不断提高、供给侧结构性改革的深入推进等因素影响，我国经济的基

本面有望长期向好和保持中高速稳定增长态势。

2017 年上半年，全球经济持续复苏，但各经济体表现不一，全球流

动性紧缩预期及地缘政治仍是影响全球经济增长的重大不确定性因素。

在发达经济体中，美国经济在持续回升中存在放缓迹象，需关注美联储

6 月再次加息及即将开启缩表对美国经济快速复苏势头的影响；欧盟经

济复苏势头进一步增强，其中德国经济表现强劲，法国大选尘埃落定为

欧洲大选开启良好序幕；日本经济转向缓慢增长中通胀水平仍较低迷。

在新兴经济体中，印度经济仍保持中高速增长，巴西经济亦在朝复苏迈

进；俄罗斯经济正在逐步摆脱经济负增长状态，南非经济仍低速增长。

2017 年上半年，我国在消费稳定增长及外贸表现强劲带动下，物价

水平呈温和上涨，就业规模扩大，经济整体表现出稳中向好态势。居民

收入稳步增长，为消费增长提供支撑；制造业投资和民间投资回暖，基

建对总体投资形成支撑；进出口贸易表现强劲，净出口对 GDP 增长贡

献率回稳向好。在以“三去一降一补”为主要内容的供给侧改革的深入

推进下，传统强周期性、产能过剩行业利润持续改善，高端产业及战略

性新兴产业对经济增长的支撑作用明显，工业生产稳步向好。房地产调

控“因城施策”，从供给侧及需求侧两方面同时出发，抑泡沫和去库存并

行，调控效果明显。“京津冀协同发展”、“长江经济带发展”战略和自贸

区建设等持续推进，区域协同发展效应逐步显现。

2017 年上半年，我国继续实施积极的财政政策。在全年财政赤字率

维持 3%的预算安排下，上半年我国财政赤字规模近万亿元，达到历史

同期最高值，财政支出投放力度整体较去年有所加大；财政部持续推动

各省和计划单列市的地方政府债券发行和创新，有序推进地方政府债务

置换，加强地方政府债务管理，对规范地方政府融资行为、防范和化解

区域和地方政府债务风险发挥了积极的作用，我国地方政府债务风险总

体可控。

2017 年上半年我国央行实行稳健中性的货币政策对经济平稳增长、

结构调整和风险防范营造了良好的货币金融环境。随着上半年宏观经济

稳中向好及资本外流压力有所下降，同时，人民币兑美元中间价报价模

型中引入逆周期因子，人民币兑美元汇率稳中有升，中长期内亦将在合

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理区间运行。

根据第五次全国金融工作会议，未来五年我国金融工作将围绕服务

实体经济、防控金融风险和深化金融改革三大任务开展，持续促进直接

融资发展、改善间接融资结构、降低实体经济融资成本、推动经济去杠

杆、加强金融监管协调、补齐监管短板、扩大金融对外开放、坚决守住

不发生系统性风险的底线，无疑对我国经济金融的稳定和健康发展具有

重大的积极意义。

在开放、包容、共享和合作原则下，我国对外开放水平继续提高。

“一带一路”建设深入推进，我国与沿线国家经济往来明显提升，有利

于发挥我国对全球经济发展的促进作用。在人民币纳入 SDR 货币篮子

后，正式成为全球储备货币，人民币资产配置需求不断提升，国际地位

继续增强。随着“债券通”中“北向通”正式上线，我国金融对外开放

进一步扩大。

2017 年是实施“十三五”规划的重要一年，随着我国对外开放水平

的不断提高、供给侧改革的深入推进、经济结构优化、产业升级、内需

扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向好和保

持中高速稳定增长态势。同时，在国际经济、金融仍面临较大不确定性

因素的外部环境下，我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风

险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确

定性因素的冲击性风险。

四、公司所处行业及区域经济环境

1. 区域经济和财政平衡能力

舟山市依托区位优势和资源禀赋，舟山市主要经济指标保持了增长

态势，但经济外向型程度较高。舟山市一般公共预算收入不断增长，收入

结构较为合理，但短期内财政支出压力较大导致公共财政自给水平偏低，

目前财政收支缺口对上级补助收入的依赖程度较高。

舟山市地处中国东部黄金海岸线与长江黄金水道的交汇处，背靠上

海、杭州、宁波等大中城市群和长江三角洲等经济腹地，是中国东部沿海

和长江流域走向世界的主要海上门户。舟山市是我国第一个以群岛建制

的地级市、舟山群岛新区3也是我国第一个国家级群岛新区（1390 个岛屿），

3 2011 年 6 月国务院正式批准设立浙江舟山群岛新区，新区范围与舟山市行政区域一致，舟山

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同时是舟山江海联运服务中心、中国（浙江）自由贸易试验区4所在地。

舟山市下辖 2 个市辖区（定海区、普陀区），2 个县（岱山县、嵊泗县）。

舟山市旅游资源丰富，截至 2016 年末，全市有 A 级及以上景区 15 个；

其中，5A 级景区 1 个，4A 级景区 3 个，海岛自然景观保存完好。

凭借区位优势和资源禀赋，近年来舟山市经济增长较快，地区生产总

值年均增长速度均高于全国同期水平，2014-2016 年，舟山市分别实现地

区生产总值 1021.66 亿元、1095.00 亿元和 1228.51 亿元，同比增速分别

为 10.20%、9.20%和 11.30%，三次产业结构由 2014 年的 9.9:42.1:48.0 调

整至 2016 年的 10.6:39.8:49.6。消费和投资持续增长，居民人均可支配收

入由 2014 年的 35330.00 元增长至 2016 年的 41564.00 元；但进出口贸易

受宏观经济及造船业低迷的影响近三年来持续下滑，2014-2016 年分别下

滑 2.70%、4.10%和 4.20%。

舟山市岛屿众多，面积超过 500 平方米的海岛数量占全国的 20%；

海洋生物资源丰富，是中国最大的近海渔场和重要的海洋生物基因库，素

有“东海鱼仓”和“祖国渔都”之美称，海洋经济是舟山市地方经济的重

要组成。2016 年，舟山市海洋经济总产出为 2959 亿元，同比增长 12.3%；

海洋经济增加值为 862 亿元，近三年占全市 GDP 的比重约在 70%。工业

经济方面，2016 年舟山市实现规模以上工业总产值为 1920.21 亿元，同

比增长 15.4%，其中以临港工业总产值为主，当年占规模以上工业总产值

的比重为 86.2%。第三产业方面，舟山市佛教文化、海洋文化底蕴深厚，

拥有独特、丰富的旅游资源，是中国海洋旅游重点区域和国家旅游综合改

革试点城市。2016 年，舟山市实现旅游总收入 661.62 亿元，同比增长

19.8%，增速明显高于第三产业增速，旅游业对地方经济增长的拉动作用

明显。2016 年，舟山市接待国内外游客共计 4610.61 万人次，同比增长

18.9%，其中接待国际游客 33.92 万人次，同比增长 5.2%。

固定资产投资是舟山市经济增长的重要驱动因素。2016 年，舟山市

完成固定资产投资 1311.14 亿元，同比增长 15.5%，观音文化园、国家远

洋渔业基地、329 国道改建等重大项目有序推进，大陆引水三期、国际海

岛旅游大会永久会址等重大基础设施项目开工建设。分三次产业看，第

二、三产业是主要的投资需求所在，第二产业投资 362.23 亿元，同比增

长 13.8%；第三产业投资 940.32 亿元，同比增长 16.4%。房地产市场方

群岛开发开放上升为国家战略，成为我国继上海浦东新区、天津滨海新区、重庆两江新区之后

的第四个国家级新区，也是我国第一个以海洋经济为主题的国家战略层新区。 4 2017 年 3 月 31 日，《中国（浙江）自由贸易试验区总体方案》印发，方案指出，在朱家尖岛

布局建设舟山航空产业园，通过通用飞机总装组装、制造，对接国际航空产业转移，形成航空

产业集群。

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面，2016 年舟山市房地产开发完成投资 171.89 亿元，同比下降 11.2%，

2015-2016 年受房地产市场去库存影响，舟山市房地产开发投资连续两年

负增长；2016年舟山市商品房销售面积152.54万平方米，同比增长46.9%。

图表 3. 2014-2016 年舟山市国民经济发展主要指标及增速（%）

项目 2014 年 2015 年 2016 年

金额增速金额增速金额增速

地区生产总值[亿元] 1021.66 10.20 1095.00 9.20 1228.51 11.30

人均可支配收入[元] 35330.00 10.30 38254.00 8.30 41564.00 8.70

工业增加值[亿元] — — 347.33 12.60 403.34 14.20

全社会固定资产投资[亿元] 961.00 28.10 1134.76 18.10 1311.14 15.50

社会消费品零售总额[亿元] 376.58 13.50 415.52 10.30 457.40 11.20

进出口总额[亿元] 123.35* -2.70 726.34 -4.10 696.11 -4.20

三次产业结构 9.9:42.1:48.0 10.2:41.4:48.4 10.6:39.8:49.6

资料来源：历年舟山市国民经济和社会发展统计公报（注：舟山市 2014 年进出口总额

123.35 亿美元。）

近年来，舟山市一般公共预算收入及税收收入增长情况较好，但政府

型基金收入波动对其财力造成一定影响，目前财政收支缺口对转移性收

入有较大依赖，凭借上级补助支持力度较大，舟山市整体财力保持稳定增

长，2014-2016 年，舟山市一般公共预算收入、政府性基金收入、上级转

移支付收入合计分别为 253.89 亿元、264.64 亿元和 288.41 亿元。其中，

舟山市一般公共预算收入分别为101.02亿元、112.72亿元和120.32亿元，

增速分别为 9.1%、11.6%和 10.1%。从收入结构来看，舟山市一般公共预

算收入以税收收入为主，近三年税收收入比重均在 80%以上，预算执行

能力较强，舟山市税收收入主要来自增值税、营业税、企业所得税、城镇

土地使用税和契税。2014-2016 年，舟山市政府性基金预算收入分别为

74.08 亿元、50.29 亿元和 65.97 亿元，主要系受到土地出让政策以及房

地产市场景气度影响而存在较大波动。同期舟山市一般转移支付收入分

别为 78.79 亿元、101.63 亿元和 102.12 亿元，对上级转移支付依赖程度

加大。

支出方面，2014-2016 年，舟山市全市完成一般公共预算支出分别为

188.19 亿元、239.65 亿元和 250.54 亿元，主要用于教育、社会保障、城

乡社区支出、一般公共服务和住房保障，支出刚性较强；一般公共预算收

支平衡率分别为 53.68%、47.04%和 48.02%，自身预算平衡能力有待提升。

同期舟山市政府性基金支出分别为 74.20 亿元、74.28 亿元和 73.46 亿

元，近年来支出均大于当年政府性基金收入。

11


图表 4. 舟山市地方财力情况（单位：亿元）

项目 2014 年 2015 年 2016 年

一般公共预算收入 101.02 112.72 120.32

其中：税收收入 88.62 94.33 97.07

政府性基金收入 74.08 50.29 65.97

其中：国有土地使用权出让金收入 49.46 28.50 49.86

上级转移支付收入 78.79 101.63 102.12

合计 253.89 264.64 288.41

一般公共预算支出 188.19 239.65 250.54

政府性基金支出 74.20 74.28 73.46

合计 262.39 313.93 324.00

资料来源：舟山市统计局

2. 旅游行业

从旅游业的发展规律看，GDP 的增长和人均可支配收入的增加是旅

游业发展的根本动力，但旅游业也易受突发事件影响。随着城乡居民收

入稳步增长、消费结构的加速升级以及旅游产业政策的扶持等，“十三五”

期间旅游行业整体前景向好。

从旅游业的发展规律看，GDP 的增长和人均可支配收入的增加是旅

游业发展的根本动力。近年来，我国 GDP 及城乡居民收入的稳定增长直

接推动了旅游业的发展，国内旅游业总收入总体保持增长趋势。据我国国

家旅游局数据显示，2016 年全国旅游人次 45.6 亿，国旅游业总收入 4.69

万亿元，同比增速 13.6%，较上年增加 2.6 个百分点；其中国内旅游人数

44.4 亿人次，国内旅游收入 3.9 万亿元，较上年同比分别增长 11%和 11.5%，

保持较高增速。除 GDP 增长、人民收入水平提升及旅游产业政策扶持等

有利因素外，旅游业对外部环境存在较强的敏感性，容易受到各种突发事

件影响。2003 年，受非典疫情影响，我国旅游业收入首次出现负增长；

2013 年以来，受“八项规定”、“六项禁令”等政策影响，公务旅游消费

急剧下降，当年国内部分景区旅游人次接待量出现下滑，旅游收入增速放

缓。此外，宏观经济增速放缓、传统旅行社面临行业线上冲击，近年来旅

游业收入增速存在一定波动，2014-2016 年国内旅游收入增速分别为

15.36%、12.81%和 13.60%。

投资方面，2016 年我国旅游直接投资 12997 亿元，同比增长 29.1%，

较全国固定资产投资增速高 21 个百分点。2016 年 12 月，国务院印发《“十

三五”旅游业规划》，提出“十三五”期间，旅游总收入年均增长 11%以

12


上，旅游直接投资年均增长 14%以上；到 2020 年，旅游市场总规模达到

67 亿人次，旅游投资总额 2 万亿元，旅游业总收入达到 7 万亿元；旅游

业对国民经济的综合贡献度达到 12%以上。2017 年 1 月，浙江省人民政

府发布《浙江省旅游业发展“十三五”规划》，提出到 2020 年，全省旅游

业总产出达 1.3 万亿元，旅游业增加值占全省地区生产总值的比重达 8%；

力争通过 5 年时间将浙江建设成全国旅游改革创新先行区、转型升级引

领区、全域发展示范区、惠民富民样板区和国际知名旅游目的地，把旅游

业打造成支撑全省未来发展的重点产业。

旅游行业主要包括景区经营、酒店餐饮、旅行社及在线旅游等细分子

行业。截至 2016 年末，我国 5A 级景区数量为 227 家。景区类公司因其

景区资源、尤其是自然资源的不可替代性及稀缺性等特点，该类公司收入

增长的动力主要来自客流的增长与票价的提升。从行业内主要企业经营

业绩来看，传统高级别景区竞争优势更为明显，其经营性资产主要以门票

和景区交通为主，凭借较高的知名度和游客底量，经营业绩增速较快。我

国星级饭店营业收入主要包括客房收入和餐饮收入两大部分，其中客房

收入占比稍高。2016 年以来，随着人民群众生活水平的日益提升以及对

旅游住宿需求的提高，大众消费将成为高星级饭店消费的主要受众，公务

消费限制影响趋弱。旅行社行业市场竞争较为激烈，同质化现象明显，近

年来行业整体盈利水平相对较低。2016 年以来，随着资本的大量涌入，

在线旅游业实现了市场的细分和整合，进入高速发展阶段，但市场竞争激

烈，部分龙头企业尚处于巨额亏损状态。

普陀山风景区是我国四大佛教名山之一，是我国唯一以海岛自然风

光和宗教历史文化兼具的国家级风景名胜区，近年来游客量增长较快，

且主要游客来自我国经济较发达省市。目前景区周边已初步形成了公路、

航空、水路联运的多元交通网络，随着十三五期间铁路的开通，景区旅游

群体的覆盖性将较大提升。

普陀山风景区位于浙江省舟山市，与山西五台山、安徽九华山、四川

峨眉山并称为我国四大佛教名山，是国内唯一以海岛自然风光和宗教历

史文化兼具的国家级风景名胜区、全国首批 5A 级景区、全球优秀生态旅

游景区，素以“海天佛国、南海观音道场”闻名。根据国务院批准的《普

陀山风景区总体规划》，普陀山景区陆地部分由普陀山岛、洛迦山岛和朱

家尖岛东部组成，陆域面积 41.07 平方公里；海域范围为普陀山的金沙、

百步沙、千步沙、哞唬沙、后岙沙、大雪浪、小雪浪外围距沙滩 1.50 公

里，朱家尖的大沙、乌石塘和南部五大沙滩外围距沙滩 1.50 公里的范围，

13


海域面积为 6.50 平方公里。其中，核心景区普陀山岛面积 11.82 平方公

里，最高峰佛顶山海拔 292 米。

从区域交通看，普陀山风景区境内及周边已拥有高速、机场、舟山国

际邮轮港，初步形成了公路、航空、水路联运的多元交通网络。其中公路

方面，舟山跨海大桥于 2009 年 12 月 25 日实现全线通车，是国家高速公

路网杭州湾地区环线高速公路联络线，始于舟山本岛，至宁波镇海登陆，

全长约 50 公里5；航空方面，最近的舟山普陀山机场距离普陀山景区约

2.5 公里，截至 2016 年末，舟山普陀山机场稳定执飞的直达航线 15 条，

通航城市 14 个，周航班量超过 180 班次，高峰日航班起降达 32 架次以

上，航线网络基本覆盖我国沿海主要城市和京、津、沪、广、深、佛等经

济热点地区，另有宁波栎社国际机场和杭州萧山国际机场可供选择；水路

方面，目前舟山群岛新区海上客渡运航线 102 条，其中客滚航线 15 条，

高速客运航线 29 条，市内主要的岛际水上客运航线实现了 2 时交通圈。

此外，根据《浙江省铁路网规划（2011-2030）》及《浙江省综合交通运输

发展“十三五”规划》，浙江省将修建一条连接舟山与宁波的铁路（甬舟

铁路），甬舟铁路的初步功能定位为客运为主，兼顾货运，计划“十三五”

期间开工建设。随着铁路的开通，舟山市的交通通达性将大为提升，进而

在较大程度上扩展其旅游客户群的覆盖区域。

普陀山风景名胜区陆地部分由普陀山岛、洛伽山岛和朱家尖岛东部

组成，随着旅游业的兴起和发展，普陀山风景区在国内外知名度越来越

高，游客接待量逐年快速增加。2016 年，普陀山景区（不含朱家尖景区）

接待游客 749.69 万人次，同比增长 12.9%。朱家尖岛是舟山群岛 1390 个

岛屿中的第五大岛，全岛面积相当于普陀山岛的 6 倍，并与普陀山一水

相隔，相距 1.35 海里，坐快艇仅需 5 分钟，是进出普陀山岛的必经之路。

2016 年，朱家尖景区接待游客 647.96 万人次，同比增长 16.1%，普陀山

景区（含朱家尖景区）接待旅客人数合计达 1397.65 万人次，占舟山市旅

游接待人数的比例为 30.31%。普陀山景区主要客源地为浙江、上海、福

建、江苏等省市，据统计来自上述三省一市的游客占普陀山景区游客总量

的比重超过 70%，且上述地区为我国经济最为发达的省市之一，地区生

产总值、人均可支配收入等经济指标均在全国前列，旅游消费能力和意愿

较强。

5 途经里钓、富翅、册子、金塘四岛，跨越五个水道和灰鳖洋，由岑港大桥、响礁门大桥、桃

夭门大桥、西堠门大桥、金塘大桥五座跨海大桥及接线公路组成。

14


图表 5. 2010 年以来普陀山景区接待游客人数（单位：万人次）

资料来源：舟山市国民经济和社会发展统计公报（2010-2016 年）

根据 2017 年度舟山市人民政府政府工作报告，今后五年舟山市政府

将创建国家全域旅游示范区，不断放大国际海岛旅游大会品牌效应，加快

建设旅游示范岛、旅游风情小镇、国际旅游度假区、高等级旅游景区和旅

游产业融合基地，大力培育旅游新产品新业态新模式，舟山全市旅游接待

量突破 8800 万人次，总收入超过 1250 亿元。

该公司、安徽九华山旅游（集团）有限公司和四川省峨眉山乐山大佛

旅游集团总公司等均依托于国内长江流域佛教名山风景区资源经营。部

分省市加强国有资源有偿使用收入征管，将风景区门票收入纳入财政收

支管理，其中普陀山和九华山风景区门票客运票实行分开定价，景区门票

收入纳入财政收支，而峨眉山则是按游山票收入扣除游山票制作费、游山

票房全部管理费用、游客人身保险费、峨眉山旅游风景保护基金等并交纳

税费后的 50%支付给峨眉山管委会。

图表 6. 国内佛教名山风景区

指标普陀山九华山峨眉山

运营主体

普发集团（含待上

市子公司普旅股

份）

安徽九华山旅游（集

团）有限公司（含九

华旅游 603199.SH）

四川省峨眉山乐山大

佛旅游集团总公司（含

峨眉山 000888.SZ)）

国家 5A 级旅游景区普陀山风景区九华山风景区峨眉山风景区

区域浙江安徽四川

定位及主业

平台建设、项目投

资、国企运营、景区

保障，主营景区旅游

交通、酒店商贸等

九华山风景区旅游业

务运营主体，主营酒

店、索道旅游客运等

从事峨眉山风景区游

山门票服务、上山索

道、酒店经营等，可获

景区 50%门票收入

2016 年景区旅客接

待量[万人次] 749.69 990.06 329.90

周边交通完善度公路、水路、机场公路、高铁、机场公路、高铁、机场

资料来源：公开信息（2016 年末数据）

15


整体而言，普陀山景区资源具有稀缺性和不可复制性。该公司拥有

普陀山景区道路客运专营权（具体路线为普陀山全岛班车）、普陀山景

区内经营客运索道的专营权、以及在“普陀山-洛迦山”航线客运、货运

专营权，具有较强的区域专营优势，未来随着景区周边交通基础设施逐

步完善、公司旅游设施（索道、车辆和船舶）的运载能力及旅游配套服

务水平增强，景区游客接待量及公司旅客接待能力有望提升。

五、公司自身素质

（一）公司产权状况

该公司自 2016 年正式组建以来，获舟山市政府大力支持，目前公司

实际控制人为舟山市国资委。

该公司自 2016 年正式组建以来，获舟山市政府大力支持，经股权划

转和增资扩股后，截至 2017 年 6 月末，公司注册资本和实收资本变更为

21.32亿元，其中舟山市国资委持股56.29%，舟山市国资公司持股29.64%，

普陀区国资公司持股 14.07%，公司实际控制人为舟山市国资委。公司产

权状况详见附录一。

（二）公司法人治理结构

该公司法人治理结构较为合理，管理团队具备较好的专业素养，可

以为公司业务发展提供有力支持。

该公司自 2016 年组建以来，根据《公司法》和《公司章程》等相关

法律法规要求，不断完善公司治理结构，强化内部管理，规范公司经营

运作。

该公司股东包括舟山市国资委、舟山市国资公司和普陀区国资公司，

股东会由全体股东构成，是公司最高权力机构。公司设董事会，由 7 名

董事构成，其中职工董事 1 名，其余由股东方委派并经公司股东会选举

产生，包括舟山市国资委委派 4 名、舟山市国资公司委派 1 名、普陀区

国资委委派 1 名。公司董事会设董事长 1 名、副董事长 1 名，由舟山市

国资委根据相关规定在董事中指定并由董事会以全体董事过半数选举产

生。公司董事每届任期 3 年，董事长、副董事长任期不得超过董事任期，

但连选可以连任。公司董事会对股东会负责，依法自行或经过有关报批手

续后决定公司重大事项。

16


该公司设党委会，其中党委书记 1 名，党委副书记 2 名，其他党委

委员 3 名。公司党委会研究决定的事项，包括审议公司发展战略规划；

提名、推荐和审议公司管理的干部，确定公司中层管理人员后备人选，提

名公司中层以上管理人员后备人选；审议董事会、经理提议的有关事项

等。

该公司设监事会，监事会成员 5 名，包括职工监事 2 名，舟山市国

资委委派并经公司股东会选举 3 名。监事任期每届 3 年，公司董事、经

理、副经理、财务部门负责人等高管人员不兼任监事。目前，公司设总经

理 1 名，由公司副董事长担任，公司设副总经理 3 名。公司高管在相关

领域经验丰富，具备较好的专业素养。

（三）公司管理水平

该公司根据自身经营管理和发展要求设置了较为合理的内部组织结

构，管理制度较为完善，可满足公司日常经营需要。

根据舟国资发[2016]10号《浙江普陀山发展集团有限公司组建方案》，

该公司组建成立时的整合范围原则上为普陀山、朱家尖区域内所有国有

企业和资产（包括部分集体资产），根据资产优劣及整合的难易程度分

三期进行，主要包括旅游类、酒店类、机场类、文化类等企业和资产。

上述企业划转后将对公司经营情况产生一定影响。

2016 年 12 月，根据舟国资发[2016]111 号等文件，舟山市国资委持

有的舟山市普陀山息耒小庄有限公司（简称“息耒小庄”）100%股权，

舟山海峡大桥发展有限公司和舟山市东方海洋渔业开发公司分别持有

的浙江广远有限公司（简称“浙江广远”）25%和 50%股权，普旅集团所

持的舟山市普陀山天华商贸有限公司（简称“天华商贸”）100%股权、

舟山市普陀印象旅游文化发展公司（简称“普陀印象”）30%股权、舟山

市普陀山旅行社有限责任公司（简称“普陀山旅行社”）55%股权6，全

部无偿划转给本公司，前述股权属于舟山市国资委对公司的国有资本投

入，除普陀印象于 2017 年 4 月办妥工商变更手续，其他划转已于 2016

年 12 月办妥工商变更登记手续。根据《浙江普陀山发展集团有限公司

资产整合协议》、普朱委[2016]43 号文件，舟山市普陀区朱家尖风景旅游

管委会将其所持朱家尖旅游 100%股权划入公司，舟山市国资委将持有

的公司 1.02%股权划给普陀区国资公司作为对价。2017 年 3 月，公司出

资设立了舟山市普陀山息耒酒店管理有限公司。截至 2017 年 6 月末，

6 2017 年 5 月，该公司通过非公开协议的方式受让普陀山旅行社余下 45%股权。

17


公司共有 10 家一级子公司。

该公司根据自身经营管理以及业务发展需要，设置了相关职能部门，

各部门之间权责明确，部门设置和职责分工基本满足了公司日常经营管

理需要。公司组织架构详见附录二。

该公司结合自身工作管理需要，在企业运营、财务管理、内部资金

支用等方面实行了较为规范的制度化管理。满足了公司各职能部门有序

地开展相关工作的需要。

财务管理方面，该公司制定了财务审批管理制度、国有资金存放管

理暂行办法、货币资金管理制度、资金内部有偿借用管理办法等。其中，

公司资金内部有偿借用对象仅限于公司与各下属子公司、各子公司之间，

各子公司间的借款，需报备公司同意后执行。借款期限原则上不超过十

二个月，如需展期，在借款双方同意后，需报备公司，并签署借款展期

合同。借款利率原则上按银行同期基准贷款利率执行，如遇银行利率调

整，相应进行调整。

投资管理方面，该公司投资审批原则包括，主业投资优先，非主业

投资严控（非主业投资占公司总投资的比重一般控制在 10%以下）；内

部收益率达到行业平均值以上（其中主业投资年内部收益率为 8%；非

主业投资年内部收益率为 10%）；与企业投资能力相适应，投资主体单

位的资产负债率不得高于 70%。

对外担保方面，该公司对外担保实行统一管理，未经公司董事会或

股东会批准，公司及公司分支机构不得对外提供担保；未经公司批准，

所属子公司不得对外提供担保，不得相互提供担保。

该公司关联交易主要体现为联营南沙景区门票分成款和关联租赁

等，金额规模较小。

（四）公司经营状况

该公司功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营、景区保障”

四位一体的集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家尖功能区内重大项

目投资和基础设施建设。公司依托于普陀山风景区不断增加的游客量和

区域专营优势，整体发展稳中向好。公司现已初步构建形成五大业务板

块，其中待上市板块、酒店管理板块和朱家尖景区运营板块是公司收入

和毛利的主要来源，可为公司贡献稳定的收入和现金流。

18


该公司自2016年以来整合普陀山和朱家尖区域相关国有企业和资产，

功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营、景区保障”四位一体的

集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家尖功能区内重大项目投资和基

础设施建设，初步构建形成待上市（待上市的普旅股份）、酒店管理、朱

家尖景区运营、旅游集散、项目建设等五大业务板块。受益于近年来普陀

山风景区客源量的快速增长和在普陀山景区内的专营优势，公司整体经

营稳健。2014-2016 年及 2017 年上半年度，公司营业收入分别为 4.96 亿

元、5.18 亿元、6.12 亿元和 2.75 亿元，其中待上市板块（客车客运、索

道客运、船舶客运和香品销售）、酒店管理板块（客房餐饮和旅游服务）

和朱家尖景区运营板块（景点门票）是公司收入和毛利的主要来源。

图表 7. 近三年一期公司主营业务收入情况（单位：亿元、%）

主业 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

收入占比收入占比收入占比收入占比

客车客运 1.09 23.05 1.11 22.85 1.13 22.23 0.67 25.80

索道客运 1.02 21.61 1.05 21.64 1.06 20.95 0.63 24.16

船舶客运 0.53 11.13 0.63 12.95 0.64 12.66 0.44 16.93

香品销售 0.26 5.47 0.27 5.60 0.29 5.74 0.18 7.06

景点门票 0.56 11.94 0.61 12.44 0.78 15.39 0.16 6.02

客房餐饮 0.75 15.94 0.69 14.20 0.61 11.97 0.27 10.54

旅游服务 0.09 1.83 0.08 1.66 0.11 2.13 0.04 1.51

商品销售 0.12 2.44 0.10 2.09 0.11 2.20 0.07 2.67

代理服务 0.02 0.38 0.03 0.69 0.04 0.79 0.02 0.75

房产租赁 0.17 3.63 0.14 2.95 0.13 2.49 0.06 2.45

其他 0.12 2.58 0.14 2.92 0.17 3.45 0.05 2.12

合计 4.73 100.00 4.87 100.00 5.06 100.00 2.59 100.00

注：根据普发集团提供资料整理，因四舍五入存在一定尾差。

图表 8. 近三年一期公司主营业务毛利情况（单位：亿元、%）

主业 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率

客车客运 0.66 60.75 0.69 61.82 0.69 61.52 0.46 68.47

索道客运 0.90 88.19 0.95 90.15 0.90 85.21 0.54 86.51

船舶客运 0.33 63.52 0.43 67.65 0.41 64.59 0.33 74.30

香品销售 0.15 57.27 0.16 58.90 0.17 59.79 0.10 56.37

景点门票 0.25 44.79 0.26 42.48 0.31 39.31 -0.01 -4.89

客房餐饮 0.36 47.17 0.25 36.00 0.18 29.03 0.10 35.13

旅游服务 0.00 4.23 0.00 6.05 0.01 5.88 0.00 -0.21

商品销售 0.04 37.11 0.04 39.36 0.04 38.83 0.02 34.60

代理服务 -0.01 -40.11 -0.02 -45.34 0.00 -1.88 0.00 -3.56

房产租赁 0.17 98.42 0.14 99.66 0.11 90.43 0.06 99.42

其他 0.04 33.57 0.04 24.98 0.06 36.93 0.01 18.73

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主业 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率

合计 2.90 61.40 2.94 60.37 2.89 57.15 1.61 62.26

注：根据普发集团提供资料整理，因四舍五入存在一定尾差。

1. 待上市板块

普旅股份是该公司的核心控股子公司，其主业收入是公司营业收入

的最主要来源，公司计划以待主板上市的普旅股份为主体，构筑其上市板

块。普旅股份业务开展集中在普陀山风景区7，负责连接码头至普陀山风

景区以及景区内索道和客车设施服务。目前，普旅股份以交通运输（包含

客车客运、索道客运、船舶客运）和香品销售为核心业务，并获得普陀山

-朱家尖管委会授予的在普陀山景区道路客运专营权（具体路线为普陀山

全岛班车）、普陀山景区内经营客运索道的专营权、以及在“普陀山-洛

迦山”航线客运、货运专营权，期限自 2017 年 1 月 1 日起至 2036 年 12

月 31 日止8。

受益于近年来普陀山风景区客源量的快速增长，上述业务收入稳中

有增，年收入合计占该公司主营业务收入的比重在 62%左右；且因在普

陀山景区内的专营优势，毛利率水平较高，每年合计对公司主营业务毛利

贡献约在 70-76%。

（1）客车客运

该公司客车客运业务由普旅股份下属全资子公司舟山市普陀山客车

运输有限公司（简称“客车公司”）负责运营，截至 2017 年 6 月末，公司

共拥有营运车辆 80 辆，总客位数 1786 个，拥有普陀山景区客运专营权，

具体线路为普陀山全岛班车。目前，普陀山景区共有南天门、普济寺、法

雨寺、慧济寺、宝陀讲寺 5 大景区共 11 个景群，景区内景点众多，客车

公司根据景点设置停靠车站 16 个。

2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司客车客运业务收入分别为

1.09 亿元、1.11 亿元、1.13 亿元和 0.67 亿元，占主营业务收入的比重约

22%，该业务毛利率维持在 61%左右，年营业利润近 0.70 亿元。从业务

收入结构来看，公司客车客运业务分为班车客运和包车客运，其中班车客

7 普陀山风景区门票客运票实行分开定价，普陀山风景区景区门票收入上缴舟山市财政专户，

舟山市财政按照“基数内保既得利益，增量分享”原则，对普陀山朱家尖区域的财政收入进行

结算分成。该公司不参与普陀山风景区景区门票收入分成。 8 上述特许经营权相关费用事项，根据浙江省财政厅、浙江省物价局于2008年10月30日出具的

《关于征收普陀山风景名胜区资源有偿使用费的批复》（浙财综字[2008]114号）及普陀山管委

会的书面确认，暂不征收普陀山风景名胜区资源有偿使用费，待浙江省统一规范的风景名胜区

资源有偿使用费征收、使用等管理办法出台后，再行征收普陀山风景名胜区资源有偿使用费。

20


运为向散客提供景点附近 16 个停靠车站之间的交通服务，近年来普陀山

景区内散客人数持续增长，班车客运收入占比在 2016 年突破 70%；包车

客运为向团队游客提供交通服务，并按照市场价确定服务价格。

图表 9. 近三年一期公司客车客运业务运营情况（单位：万人次、万元）

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

数量占比数量占比数量占比数量占比

乘车人次 1503.05 100.00% 1501.99 100.00% 1581.05 100.00% 921.87 100.00%

其中：班车客运 1085.96 72.25% 1105.83 73.62% 1204.33 76.17% 650.68 70.58%

包车客运 417.08 27.75% 396.16 26.38% 376.72 23.83% 271.19 29.42%

客车客运收入 10891.22 100.00% 11118.96 100.00% 11256.43 100.00% 6677.38 100.00%

其中：班车客运 7240.61 66.48% 7566.95 68.05% 8115.70 72.10% 4504.08 67.45%

包车客运 3650.61 33.52% 3552.01 31.95% 3140.73 27.90% 2173.30 32.55%


客车客运票价方面，根据舟价发[2013]71 号文及客车公司向舟山市物

价局报送的票价备案表，该公司自 2013 年 11 月 1 日起，普陀山旅游专

线票价调整为每人次 5 元和 10 元两种；普陀山旅游包车价格由公司根据

不同的车型和包车类型自主制定，其中全程包车客运价格最高可达 5000

元/天。

图表 10. 公司包车客运最高价

包车类型车型

23 座空调客车 14 座空调客车

定时定点接送 2000 元/天 1600 元/天

单趟包车 300 元/趟 200 元/趟

全程跟车包车 5000 元/天


（2）索道客运

该公司索道客运业务由普旅股份下属全资子公司舟山市普陀山客运

索道有限公司（简称“索道公司”）负责经营，2014-2016 年及 2017 年上

半年度，公司索道客运业务收入分别为 1.02 亿元、1.05 亿元、1.06 亿元

和 0.63 亿元，占主营业务收入的比重约 21%。

该公司现有索道于 1998 年 9 月正式投入营运，总投资 0.38 亿元，下

起普陀山合兴景区，上达佛顶山景区，全长 1095 米，落差 223 米。目前

索道全套设备从奥地利多贝玛亚公司引进，单项运力 1050 人次/小时，年

最大运力可达 340 万人次，最高运行速度为 5 米/秒。因公司索道投入运

营时间早，前期已提足折旧且近年来无重大资本性设备更新投入，索道客

21


运业务毛利率维持在高位，主要受设备维修投入影响而存在波动，2014-

2016 年及 2017 年上半年度该业务毛利率分别为 88.19%、90.15%、85.21%

和 86.51%，年营业利润在 0.90 亿元左右。为提高索道的运营能力，公司

已于 2016 年 12 月在原址移建的基础上，启动客运索道及附属配套工程

改造项目，该升级改造项目计划总投资 1.21 亿元，截至 2017 年 6 月末已

累计投资 0.66 亿元，2017 年下半年度计划投入 0.25 亿元、2018 年计划

投入 0.30 亿元，预计于 2018 年 9 月投入运营。该项目建成后单向最大设

计运量将提高至 3000 人/小时，吊厢数量 52 个，能够有效减少目前旺季

高峰时段索道客运压力。

索道运营方面，佛顶山景区作为普陀山景区必去的景点之一，近年来

随着普陀山景区游客接待量的增加，索道公司整体的游客接待量也不断

增长。2016 年，索道公司接待游客人次由 2014 年的 291.97 万人次增至

318.21 万人次，2017 年上半年接待游客 191.02 万人次。

索道客运票价方面，根据舟价发[2013]72 号文，自 2013 年 11 月 1 日

起，普陀山客运索道票价为单程票价（含税）每人次 40 元，双程票价每

人次 70 元。

图表 11. 近三年一期公司索道客运业务运营情况

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

乘坐人次（万人次） 291.97 302.04 318.21 191.02

其中：单程人次（万人次） 60.21 63.83 68.12 41.84

双程人次（万人次） 231.76 238.21 250.09 149.18

索道客运收入（万元） 10212.06 10532.71 10609.00 6252.03

平均价格（元/人次） 34.98 34.87 33.34 32.73


注：双程人次=上行人次+下行人次

（3）船舶客运

该公司船舶客运业务由普旅股份下属全资子公司舟山市普陀山客运

服务有限公司（简称“客运公司”）负责经营，客运公司主要经营普陀山

至洛迦山航线的高速客船、普通客船运输，应急调剂营运沈家门至普陀

山、朱家尖至普陀山航线普通客船运输。截至 2017 年 6 月末，公司共拥

有 10 艘设施齐全的钢制船舶，其中一艘为滚装船，在运营船舶总客位

2394 个，拥有短姑客运站和洛迦山西码头两座客运站。

2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司船舶客运业务收入分别为

0.53 亿元、0.63 亿元、0.64 亿元和 0.44 亿元，占主营业务收入的比重约

12%。从收入结构来看，普陀山至洛迦山航线的运营收入占船舶客运收入

22


的比例在 90%以上，洛迦山位于普陀山东南约 5.3 公里处，两地之间只能

通过船舶到达，公司运营的该条航线为两个景区间的专营航线，承载游客

随着普陀山景区游客接待量的增加也不断增加。客运公司接待的乘船人

次由 2014 年的 244.87 万人次增至 2016 年的 264.44 万人次，2017 年上

半年接待游客 182.30 万人次。

船舶客运票价方面，该公司普陀山至洛迦山航线的票价分常规轮和

高速轮，其中 2014 年 12 月 31 日之前，常规轮票价为 23 元/人次，高速

轮票价为 28.50 元/人次；自 2015 年 1 月 1 日以来，根据普发改价格

[2014]21 号文，常规轮票价提高至 26 元/人次，高速轮票价提高至 33 元/

人次。主要受此影响，公司 2015 年船舶客运收入同比增长 19.76%。公司

应急调剂营运的沈家门至普陀山、朱家尖至普陀山航线，参照执行舟价发

[2013]89 号文核定的票价，即朱普线 25 元/人次，沈普线 28 元/人次；自

2017 年 9 月 1 日起，根据舟发改价格[2017]29 号文，沈家门至普陀山、

朱家尖至普陀山航线常规轮和高速轮票价统一调整为 30 元/人次。

图表 12. 近三年一期公司船舶客运业务运营情况（单位：万人次、万元）

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年


乘船人次 244.87 100.00% 257.25 100.00% 264.44 100.00% 182.30 100.00%

其中：普陀山-洛迦山 221.11 90.30% 234.86 91.30% 241.58 91.36% 165.21 90.63%

普陀山-沈家门 13.26 5.42% 13.45 5.23% 10.24 3.87% 7.20 4.00%

普陀山-朱家尖 10.50 4.29% 8.94 3.48% 12.62 4.77% 9.89 5.37%

船舶客运收入 5261.28 100.00% 6300.74 100.00% 6409.84 100.00% 4381.09 100.00%

其中：普陀山-洛迦山 4851.84 92.22% 5936.02 94.21% 6078.70 94.83% 4137.35 94.43%

普陀山-沈家门 231.85 4.41% 201.58 3.20% 154.82 2.42% 107.31 2.40%

普陀山-朱家尖 177.59 3.38% 163.14 2.59% 176.31 2.75% 136.43 3.17%


注：乘船人次=去程人次+返程人次

（4）香品销售

该公司香品销售业务由普旅股份下属全资子公司舟山市普陀山吉祥

香业有限公司（简称“吉祥香业”）负责经营，主要从事香烛类制品的生

产与销售，香品销售业务收入并不与寺庙分成。公司现有香品主要包括棒

香、线香、盘香，共计超过 100 个品种，其中棒香有 30 多个品种。

2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司香品销售业务收入分别为

0.26 亿元、0.27 亿元、0.29 亿元和 0.18 亿元，伴随游客数量的增长带来

敬香需求量上升而稳步增长，近年来占主营业务收入的比重在 5-6%。公

23


司香品销售以檀香类为主，销售收入比重在 70%左右。从销售区域来看，

主要在普陀山景区及周边销售，占公司香品销售收入的比重在 85%左右，

并占据当地绝大部分市场份额，另有部分销往深圳、福建等省市。

图表 13. 近三年一期公司香品销售业务情况（单位：万元）

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度


香品销售收入 2586.88 100.00% 2727.25 100.00% 2909.31 100.00% 1826.97 100.00%

其中：檀香类 1877.76 72.59% 1831.22 67.15% 2127.18 73.12% 1352.93 74.05%

中药类 472.77 18.28% 339.59 12.45% 376.85 12.95% 118.07 6.46%


2. 酒店管理板块

该公司酒店管理板块主要由下属全资子公司息耒小庄负责运营，息

耒小庄为舟山市国资委于 2016 年 12 月对公司的国有资本投入，该板块

整合了包括息耒小庄在内共 8 家9酒店，另将新建 2 家酒店，上述酒店整

合后其整体经营模式将逐步由简单出租转为自营为主，并形成高、中、低

档的合理布局；同时该板块还纳入了普陀山旅行社，以发挥协同效应。

截至 2017 年 6 月末，普陀山景区内一共有 31 家规模酒店，公司酒店管

理板块应纳入的 8 家酒店均已整合完毕、永久性会址酒店已开工建设，

预计未来公司拥有酒店市场占有率将占景区规模以上酒店（宾馆）的 30-

40%。

2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司酒店管理板块实现饭店餐

饮收入分别为 0.75 亿元、0.69 亿元、0.61 亿元和 0.27 亿元，其中白华山

庄于 2016 年进行酒店装修工程，导致近年来公司饭店餐饮收入呈下降态

势，毛利贡献逐年下滑至 2016 年的 0.18 亿元。公司计划共投入 0.88 亿

元对所整合的酒店进行装修或改造，截至 2017 年 6 月末已投入 0.07 亿

元，2017 年下半年度计划投入 0.24 亿元，2018 年计划投入 0.57 亿元。

其中，宝陀饭店计划于 2017 年 10 月进行装修重整，预计在 2018 年 7 月

重新投入运营；白华山庄已于 2017 年 7 月完成装修，并在 2017 年 8 月

1 日重新投入运营。

酒店运营方面，该公司现拥有的 8 家酒店中，息耒小庄和白华山庄 2

家采取自营模式经营，其余将在出租合同到期之后逐步转为自营，其中宝

陀饭店、紫竹山庄和磐龙饭店预计于 2017 年 10 月底收回后自营。截至

2017 年 6 月末，普陀山景区内 31 家规模酒店中约 80%为非星级酒店，

9 息耒小庄、天竺山庄、紫竹山庄、宝陀饭店、磐龙饭店、子航大酒店、锦江之星、白华山庄。

24


公司拥有的 8 家酒店中，息耒小庄为四星级标准，客房数量充裕，入驻

水平整体较好，公司饭店餐饮收入的绝大部分均来源于此；2 家为二星级

标准，其余 5 家为非星级标准。目前，公司计划新建 2 家非星级酒店，

预计未来市场占有率将有所提升。

图表 14. 2016 年公司拟整合在运营酒店情况（单位：间、元）

酒店名称星级性质位置客房数入住率日均房价未来装修计划

息耒小庄四星级自营

普陀山中心，普

济寺和西天景区

之间

250 71% 833 —

宝陀饭店二星级 2017 年 10 月底

收回后自营近普济寺 118 62% 388

2017.10-2018.6

预计 2018.7 开业

紫竹山庄二星级 2017 年 10 月底

收回后自营

近邻普济寺、百

步沙海滨浴场 55 65% 450 —

磐龙饭店非星级 2017 年 10 月底

收回后自营近普济寺 47 68% 460 —

白华山庄非星级自营近普济寺 52 52% 442 2017.7 已竣工

2017.8.1 重新开业

天竺山庄非星级出租近佛顶山慧济禅

寺 72 60% 430 —

锦江之星非星级出租近宝陀讲寺和万

佛宝塔 102 65% 400 —

子航大酒店非星级出租近普济寺 84 70% 380 —


图表 15. 公司拟建酒店情况（单位：间、元）

酒店名称星级位置客房数日均房价未来装修计划预计开业时间

梵行精舍非星级普济路 39 号 43 1000 2017.7-2018.4 2018.5

永久性会址酒店非星级朱家尖东沙 132 1000 主体工程 2017.3-10；装

修阶段 2017.11-2018.7 2018.8


2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司酒店管理板块实现旅游服

务收入分别为 865.98 万元、807.12 万元、1080.68 万元和 390.24 万元，

主要为导游讲解服务收入，占公司主营业务收入的比重在 2%左右，规模

较小。

总体来看，该公司已整合酒店均位于普陀山景区内，目前普陀山景区

内所有规模酒店中约 80%为非星级，公司已整合和未来拟建酒店的市场

占有率将占景区规模以上酒店的 30-40%，其中公司现拥有星级标准酒店

所占比例约为景区内所有星级酒店数量的一半。由于风景区内酒店业的

进入受到国家对风景区规划的严格限制，未来随着接待人数的不断增加

以及公司酒店升级改造、装修、新建的完成，公司酒店各项经营指标或将

有所上升。

25


3. 朱家尖景区运营板块

该公司朱家尖景区运营板块由下属全资子公司朱家尖旅游负责运营，

朱家尖旅游系舟山市普陀区普陀山-朱家尖管委会于 2016 年 12 月划转

注入公司。公司所经营的国际沙雕艺术广场（南沙景点）、乌石塘景点

（含海钓俱乐部）、观音文化苑（白山景点）为国家 4A 级旅游景区，均

位于朱家尖岛，朱家尖景区门票收入10为公司朱家尖景区运营板块收入

的主要来源。

2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司景区运营板实现景点门票

收入分别为 0.56 亿元、0.61 亿元、0.78 亿元和 0.16 亿元，依托于普陀山

景区对朱家尖岛的带动优势，近年来收入稳步增长，年度间为公司贡献

毛利在 0.25-0.31 亿元。2016 年公司景区接待游客量 211.11 万人次，近三

年景区游客量复合增长率约为 25%。从景区游客的构成来看，散客为门

票收入贡献的主力军，占比在 70%上下波动。景区票价方面，国际沙雕

艺术广场和乌石塘景点执行淡旺季价格，旺季时间为 5 月 1 日至 10 月 31

日，其余为淡季时间，国际沙雕艺术广场的淡旺季价格分别为 75 元/人、

20 元/人，乌石塘景点的淡旺季价格分别为 40 元/人、30 元/人；观音文化

苑（白山景点）全年执行 20 元/人的统一票价。

图表 16. 近三年一期公司景区游客量（单位：万人次）

游客量 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

购票游客量 135.10 160.71 211.11 44.82

其中：散客 100.77 108.81 148.05 38.57

团队 34.33 51.90 63.06 6.25


图表 17. 公司景区门票价格（单位：元/人）

景区旺季（5 月 1 日至 10 月 31 日）淡季（其它时间）

国际沙雕艺术广场 75 20

乌石塘景点 40 30

观音文化苑 20


4. 其他业务

除上述三大业务板块之外，该公司其他业务还包括旅游集散（票务代

理等）、房产租赁等。公司旅游集散板块以舟山群岛水上旅游集散中心有

10 因南沙景点、乌石塘景点和白山景点的部分土地占用当地村镇的集体土地，上述景点门票

收入的 7.5%收入分成给土地被占用村镇，余下部分纳入该公司门票收入。

26


限公司（简称“旅游集散中心”）为运营主体，主要从事票务代理，包括

普陀山船票、正山门票、长途汽车票及火车票的销售代理等业务，收取船

票、保险费、酒店预订的代理手续费，2014-2016 年及 2017 年上半年度，

公司实现代理服务收入分别为 0.02 亿元、0.03 亿元、0.04 亿元和 0.02 亿

元。此外，公司房产租赁业务收入分别为 0.17 亿元、0.14 亿元、0.13 亿

元和 0.06 亿元，主要为舟山市蜈蚣峙旅游交通集散中心配套设施项目（慈

航广场）一期、二期相关房产租赁，其中 2015 年以来因周边建设影响部

分租户正常经营、部分租户买售房产包含租赁等原因，公司对承租方租金

减免而导致该业务收入逐年下降。

5. 未来规划

推进和保障普陀山朱家尖功能区内重大项目投资和基础设施建设是

该公司重要功能定位之一，公司项目建设板块由舟山市普陀山投资开发

有限公司（简称“普陀山投资公司”）负责运营，普陀山投资公司系公司

于 2016 年 5 月投资设立的全资子公司。截至 2017 年 6 月末，公司主要

在建项目计划总投资 42.81 亿元，已累计投资 16.00 亿元，主要包括舟山

市朱家尖禅意小镇土地开发项目（简称“禅意小镇土地开发项目”）和国

际海岛旅游大会永久性会址（简称“会永久性会址”）项目。

图表 18. 截至 2017 年 6 月末公司主要在建项目情况（单位：万元）

项目名称计划总投资（预计）计

划建设期

自有资

金出资

2017 年 6

月末已投

资

其中：自

有资金投

入

投资计划

2017 年

7-12 月

2018

年

舟山市朱家尖禅意小镇土地开发 265278 2017-2019 65278 98576 10300 41424 58640

国际海岛旅游大会永久性会址 105000 2016-2018 31500 40531 21000 33469 31000

舟山市蜈蚣峙旅游交通集散中心

配套设施（三期） 25000

2014.10-

2017.12 11000 14310 3600 10690 0

朱家尖大洞岙区域农贸市场综合

体工程 20693 2017-2018 6200 16 16 9984 10693

普陀山索道升级工程改造 12080 2016.12-

2018.9 6545 6570 6545 2510 3000

合计 428051 — 120523 160003 41461 98077 103333


注：自有资金出资以外部分，来自于银行项目贷款或其他外部融资。

禅意小镇项目11选址普陀山南岸、朱家尖岛东北部，与普陀山、沈家

11 目前禅意小镇主要分为白山区块、慈航广场区块、观音法界区块、松冒尖区块等四大板块，

并配套社区功能，充分体现生产、生活、生态融合发展理念。白山区块以禅修体验、养生度假、

商业街区、旅游配套等功能为主；慈航广场区块将改变现有大型停车场和购物中心结合的较为

单一的业态，结合旅游景观和海洋文化，打造“吃、住、行、游、购、娱”六大要素齐全的海

洋旅游文化广场；观音法界区块拟打造以观音文化为主题，集朝圣、观光、体验、教化功能于

一体，集观音菩萨和观音文化之大成的观音博览园；松冒尖区块主要是通过招商引资引入海洋

27


门隔海相望，将依托普陀山景区的文化底蕴和朱家尖的生态自然环境，重

点发展佛教文化博览与体验、佛教文化创意产业、健康养生服务及休闲度

假旅游产业。禅意小镇规划面积 3.80 平方公里，整个区域计划总投资 116

亿元，由普陀山-朱家尖管委会作为牵头和协调单位。该项目涉及的土地

开发区域总面积约为3656亩，目前由该公司负责前期土地拆迁安置工作，

承担拆迁成本。禅意小镇土地开发项目的计划总投资为 26.53 亿元，截至

2017 年 6 月末公司已累计投资 9.86 亿元，2017 年下半年和 2018 年将分

别计划投资 4.14 亿元和 5.86 亿元，土地开发项目预计在 2019 年完工，

禅意小镇整体项目预计在 2020 年投入运营。根据普陀山-朱家尖管委会

承诺，待项目完成后，将禅意小镇门票净收入的 60%部分划归公司，按

年支付、持续分成，作为土地开发成本补偿及收益补充。2014-2016 年，

朱家尖景区接待游客量分别为 482.01 万人次、558.2 万人次和 647.96 万

人次，每年均保持在 10%以上的游客接待量。2017 年第一季度，朱家尖

景区接待游客 64.61 万人，公司按全年接待游客 250 万人次、年增长率为

3%以及参照普陀山景区门票12测算禅意小镇门票销售单价，预计投资回

收期为 8 年，但项目实际投资收益情况受禅意小镇门票收费标准和未来

实际游客量影响而存在较大不确定性。

“十三五”期间，该公司将在立足主业基础上，多元融合，在保障普

陀山-朱家尖功能区核心景区提升和重大项目投资建设任务基础上，积极

利用公司旅游全产业链优势，紧抓舟山市多重国家战略叠加、全域旅游开

发机遇，不断输出旅游交通建设、景区开发运营、项目投资建设、酒店经

营管理等服务。

图表 19. 截至 2017 年 6 月末公司主要拟建项目情况（单位：万元）

项目名称计划总投资（预计）计划建设期投资计划

2017 年 7-12 月 2018 年

朱家尖旅游配套立体停车

库项目 25000 24 个月 6214 5600

舟山市朱家尖小乌石塘村

美丽乡村建设项目 4950 24 个月 0 2000

舟山市朱家尖小乌石塘清

水湾海洋温泉项目 4887 24 个月 101 2400

舟山市朱家尖小乌石塘海

洋水疗项目 4900 24 个月 62 2400

客运船舶更新升级项目 10200 2018-2021 0 2300

旅游综合体或海洋主题公园概念，利用海岛地域优势，结合观赏景观和体验项目，打造以海洋

文化主题乐园、接待中心、海洋主题购物街区、海洋主题餐饮街区、停车场配套功能为主的新

兴海洋主题旅游区。 12 根据舟价费[2007]97 号文，普陀山景区门票价格为：1 月份、12 月份为淡季，门票 140 元/

人次；2 月份至 11 月份为旺季，门票 160 元/人次；正月初一至初五、五月一日至三日、十月

一日至五日上浮至门票 200 元/人次。

28


项目名称计划总投资（预计）计划建设期投资计划

2017 年 7-12 月 2018 年

合计 49937 — 6377 14700


注：上述项目均为普旅股份上市募投项目，总投资额计划全部来自于上市募集资金净

额，若募集资金净额不能满足上述项目的投资需要，其不足部分的资金缺口由普旅股份

通过自筹资金补充。

（五）公司财务质量

根据《浙江普陀山发展集团有限公司组建方案》、舟政函[2016]10 号

文件，该公司进行了资产重组，于 2016 年 12 月末纳入了息耒小庄、天

华商贸、普陀印象、普陀山旅行社、浙江广远公司和朱家尖旅游等公司。

中汇会计师事务所（特殊普通合伙）以公司和上述被重组企业经审计的

2014-2016 年及 2017 年 1-6 月的财务报表和被重组企业的资产评估报告

为基础，并假设于 2014 年 1 月 1 日完成本次重大资产重组，对公司此

次模拟财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见。公司执行企业

会计准则及其补充和修订规则。

截至 2016 年末，该公司经审计的模拟合并会计报表口径资产总额

为 38.47 亿元，所有者权益为 22.48 亿元（其中归属于母公司所有者权

益为 17.15 亿元），全年累计实现营业收入 6.12 亿元，净利润 1.65 亿元

（其中归属于母公司所有者净利润 1.05 亿元）。

截至 2017 年 6 月末，该公司经审计的模拟合并会计报表口径资产

总额为 70.68 亿元，所有者权益为 32.99 亿元（其中归属于母公司所有

者的权益为 27.27 亿元）；2017 年上半年度，公司实现营业收入 2.75 亿

元，净利润 0.95 亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为 0.61 亿元）。

该公司功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营、景区保障”

四位一体的集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家尖功能区内重大项

目投资和基础设施建设。公司依托于普陀山风景区不断增加的游客量和

区域专营优势，经营状况稳定，盈利能力较好。考虑到公司定位和职能，

未来公司项目建设资金需求量较大，面临一定资本性支出压力。目前，

公司资本实力较强，负债经营程度尚处于合理可控范围，资产与负债结

构匹配良好，现金持有量较大，对即期债务偿付具有一定保障力度。目

前，公司下属控股子公司普旅股份正筹备主板上市，预计上市后可增强

公司融资渠道的通畅性。

29


（六）公司抗风险能力

该公司定位为集“平台建设、项目投资、国企运营、景区保障”四位

一体的集团公司，获得舟山市政府大力支持。公司主业依托普陀山风景

区的资源优势和区域专营优势，主业发展稳健。目前，公司下属控股子公

司普旅股份正筹备主板上市，预计上市后可增强公司融资渠道的通畅性。

(1) 良好的外部环境

舟山市依托区位优势和资源禀赋，舟山市主要经济指标保持了增长

态势，全市一般公共预算收入不断增长，收入结构较为合理，同时舟山自

贸区的落地也将带动舟山市经济进一步发展和产业升级。随着城乡居民

收入稳步增长、消费结构的加速升级以及旅游产业政策的扶持等，“十三

五”期间旅游行业整体前景向好。

(2) 景区资源优势，盈利能力较强

普陀山风景区与山西五台山、安徽九华山、四川峨眉山并称为我国四

大佛教名山，是国内唯一以海岛自然风光和宗教历史文化兼具的国家级

风景名胜区、全国首批 5A 级景区、全球优秀生态旅游景区，素以“海天

佛国、南海观音道场”闻名，景区资源具有稀缺性和不可复制性。该公司

负责运营拥有普陀山景区旅游专线、客运索道、普陀山-洛迦山航线的专

营权，资源优势较好，未来随着景区周边交通基础设施逐步完善，或将进

一步拉动公司景区游客接待量的提升。近年来，依托良好的景区资源，公

司业务经营稳健，营收规模稳步增长，盈利能力较强。此外，朱家尖景区

（4A 级）也为公司营收带来有效补充。

(3) 股东支持力度较大

该公司功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营（普旅股份

上市）、景区保障”四位一体的集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家

尖功能区内重大项目投资和基础设施建设。公司正式组建以来获舟山市

政府大力支持，包括股权划转（资源整合）、资金和资产注入等多方面支

持，截至 2017 年 6 月末公司实收资本已增至 21.32 亿元。

(4) 未来融资空间较大

截至 2017 年 6 月末，该公司资产负债率为 53.33%，财务杠杆处于

合理可控水平，具有一定财务弹性，未来尚有较大的融资空间。目前，

公司下属控股公司普旅股份处于筹备主板上市的进程中，预计上市后将

进一步增强公司融资渠道的通畅性。

30


六、公司盈利能力及偿债能力

（一）公司盈利能力

受益于普陀山风景区持续增长的游客量和区域专营优势，该公司经

营状况稳定，盈利能力较好。公司每年可获稳定的政府补助，作为盈利的

良好补充。从长期来看，未来随着景区周边交通基础设施逐步完善和公

司整体经营发展，其盈利水平将进一步提升。

该公司作为集“平台建设、项目投资、国企运营（普旅股份待上市）、

景区保障”四位一体的集团公司，已初步构建形成了待上市（待上市的普

旅股份）、酒店管理、朱家尖景区运营、旅游集散、项目建设等五大业务

板块。2014-2016 年及 2017 年上半年度，公司营业收入分别为 4.96 亿

元、5.18 亿元、6.12 亿元和 2.75 亿元，其中主营业务收入分别为 4.73 亿

元、4.87 亿元、5.06 亿元和 2.59 亿元，受益于近年来普陀山风景区客源

量的快速增长而稳中有增；公司综合毛利率分别为 62.71%、62.39%、59.87%

和 63.77%，因公司在普陀山景区内的专营优势，主业毛利率相对较高，

其中 2016 年因客房餐饮业务毛利率有所下滑而同比下降 2.52 个百分点。

公司待上市板块、酒店管理板块和朱家尖景区运营板块是公司收入和毛

利的主要来源，占公司主营业务收入和主营业务毛利的比重均在 93%左

右。

该公司期间费用规模相对稳定，2014-2016 年及 2017 年上半年度分

别为 1.81 亿元、1.82 亿元、1.90 亿元和 0.99 亿元，期间费用率分别为

36.50%、35.10%、31.01%和 35.97%，近三年期间费用率呈稳步下降态

势，但仍对利润产生一定侵蚀。公司期间费用以管理费用为主，管理费

用占期间费用的比重近 80%，并以人员福利、相关资产折旧等为主。公

司自组建以来获得舟山市政府在资产划拨及增资扩股方面的较大支持，

前期对外融资需求较小，财务费用逐年下降。但公司承担了平台建设和

项目投资的功能定位，在建项目规模较大，预计未来财务费用将有所增

长。

2015-2016 年及 2017 年上半年度，该公司因投资性房地产分别获公

允价值变动收益 0.21 亿元、0.28 亿元和 0.02 亿元，对营业利润形成一

定补充。公司因参股公司效益不佳，长期股权投资存在亏损，但整体规

模不大。为支持公司的建设发展、确保普陀山朱家尖经济功能区重点项

目推进，根据普朱委发[2016]44 号文，公司 2016 年可获旅游建设开发

31


财政补助资金 0.53 亿元。2016 年，公司实现营业外收入 0.41 亿元，其

中实际收到上述补助资金 0.32 亿元。根据普朱财发[2017]5 号文，公司

2017 年可获旅游产业发展基金 0.50 亿元，2017 年上半年度，公司实现

营业外收入 0.54 亿元，其中实际收到上述补助资金 0.50 亿元。

总体来看，2014-2016 年及 2017 年上半年度，该公司营业利润分别

为 1.05 亿元、1.36 亿元、1.74 亿元和 0.67 亿元，净利润分别为 0.75 亿

元、1.03 亿元、1.65 亿元和 0.96 亿元，呈稳步增长态势。同期公司总资

产报酬率分别为 4.28%、5.15%和 6.50%，净资产收益率分别为 4.35%、

5.73%和 8.03%，整体盈利状况良好。

图表 20. 公司利润主要来源（单位：亿元）

项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年上半年度

营业毛利 3.11 3.23 3.66 1.75

公允价值变动净收益 0.00 0.21 0.28 0.02

投资净收益 -0.07 -0.04 -0.09 -0.05

营业外净收益 0.06 0.09 0.39 0.53

其他收益* — — — 0.01

合计 3.10 3.49 4.24 2.26

注：根据普发集团提供资料整理、绘制。

*：根据财政部 2017 年 5 月发布的《企业会计准则第 16 号——政府补助》（财会〔2017〕

15 号）相关规定，该公司将 2017 年上半年度收到与日常活动相关的政府补助列报于该

科目。

图表 21. 2014-2016 年公司主要盈利指标

项目 2014 年 2015 年 2016 年

营业利润率[%] 21.07 26.35 28.38

总资产报酬率[%] 4.28 5.15 6.50

净资产收益率[%] 4.35 5.73 8.03

注：根据普发集团提供资料整理、绘制

（二）公司偿债能力

该公司资本实力较强，目前负债经营程度合理可控，资产与负债结

构匹配良好。未来随着项目建设板块业务的推进，预计公司负债水平将

有所上升，但公司自组建以来持续获得舟山市政府大力支持，整体财务

状况相对稳健，现金持有量较大，对即期债务偿付具有一定保障能力。

32


1. 债务分析

（1）债务结构

该公司自正式组建成立以来，获得舟山市政府在股权划转、资本金

及资产注入等方面的大力支持，债务规模较适中，资产负债率水平相对较

低。2014-2016 年末，公司负债总额分别为 12.41 亿元、13.00 亿元和 15.99

亿元，资产负债率分别为 41.76%、41.11%和 41.55%。2017 年以来，随着

公司主要在建项目的推进，2017年 6月末负债总额较上年末增长 135.79%

至 37.69 亿元，资产负债率较上年末增加 11.78 个百分点至 53.33%，财务

杠杆仍维持在较合理水平。

图表 22. 近三年及一期末公司资金来源情况（单位：亿元，%）

注：根据普发集团提供资料整理、绘制

从债务结构来看，该公司负债以非流动负债为主，2014-2016 年末

及 2017 年 6 月末，公司长短期债务比分别为 349.35%、294.62%、280.26%

和 124.50%，由于项目建设板块业务的推进，公司债务规模有所扩大且

债务结构偏长期，债务期限结构较合理。2016 年末公司非流动负债为

11.78 亿元，以长期应付款、长期借款和递延所得税负债为主，期末科目

余额占非流动负债比重分别为 67.69%、21.43%和 9.58%。其中长期应付

款余额为 7.98 亿元，主要是地方债券置换债务 7.36 亿元，系朱家尖旅

游向相关金融机构的项目借款置换成地方政府发行的债券（借款年利率

2.44%-3.36%，还款期限 2019.4.20-2025.9.18），另有部分借款 0.53 亿元，

系向公司有关政府单位借款。同期末，公司长期借款余额为 2.53 亿元，

以信用借款和抵押并保证借款为主；递延所得税负债余额为 1.13 亿元，

主要来自投资性房地产公允价值变动所得税影响。2017 年 6 月末，公司

非流动负债较上年末增长 77.42%至 20.90 亿元，主要是长期借款增长

351.49%至 11.40 亿元，增幅来自 8.00 亿元信用及质押借款。

33


2016 年末，该公司流动负债为 4.20 亿元，以短期借款、其他应付

款、一年内到期的非流动负债和应付账款为主，期末科目余额占流动负

债比重分别为 42.58%、21.67%、14.87%和 6.51%。其中短期借款余额

1.79 亿元；其他应付款余额 0.91 亿元，主要是暂借款 0.48 亿元；一年

内到期的非流动负债余额 0.63 亿元；应付账款余额 0.27 亿元，主要是

应付的工程款。2017 年 6 月末，公司流动负债较上年末增长 299.38%至

16.79 亿元，主要是短期借款较上年末增长 312.85%至 7.39 亿元，并以

信用借款为主；同期末，公司其他应付款较上年末增长 732.78%至 7.59

亿元，增幅和主要构成是公司向普陀山-朱家尖管理委员会的暂借款 7.16

亿元，实际按银行一年期基准利率支付利息。

（2）公司银行借款情况

2014-2016 年末及 2017 年 6 月末，该公司刚性债务分别为 9.73 亿

元、10.34 亿元、13.31 亿元和 34.75 亿元，其中短期刚性债务余额分别

为 1.32 亿元、1.89 亿元、2.90 亿元和 15.15 亿元，短期刚性债务现金覆

盖率分别为 137.90%、161.25%、179.43%和 115.36%，货币资金等现金

类资产对即期债务偿付提供一定保障；同期末，公司中长期刚性债务余

额分别为 8.41 亿元、8.45 亿元、10.41 亿元和 19.60 亿元。

图表 23. 公司刚性债务构成情况（单位：亿元）

分类 2014 年末 2015 年末 2016 年末 2017 年 6 月末

短期刚性债务 1.32 1.89 2.90 15.15

短期借款 0.43 1.18 1.79 7.39

一年内到期的长期借款 0.29 0.18 0.34 0.15

其他短期刚性债务 0.59 0.54 0.78 7.61

中长期刚性债务 8.41 8.45 10.41 19.60

长期借款 8.20 6.87 2.53 11.40

其他长期刚性债务 0.21 1.58 7.89 8.20

刚性债务合计 9.73 10.34 13.31 34.75

资料来源：普发集团（因四舍五入存在一定尾差）

2014-2016 年末及 2017 年 6 月末，该公司银行借款余额分别为 8.92

亿元、8.23 亿元、4.65 亿元和 18.94 亿元，其中 2017 年以来，公司银行

借款规模增幅较大，主要为推进项目建设板块业务。期限上看，截至 2017

年 6 月末，公司长期借款期限在 3 或 15 年。从构成看，公司银行借款

以信用借款、信用及质押借款为主，截至 2017 年 6 月末分别为 9.30 亿

元和 8.00 亿元。

34


图表 24. 2017 年 6 月末公司长短期借款情况（单位：亿元）

项目信用及质押借款信用借款保证借款抵押并保证借款合计

短期借款 — 7.10 0.29 — 7.39

长期借款 8.00 2.20 — 1.20 11.40

一年内到期的长期借款 — — — 0.15 0.15

合计 8.00 9.30 0.29 1.35 18.94

注：根据普发集团的财务报表资料绘制（因四舍五入存在尾差）

（3）或有负债

截至 2017 年 6 月末，该公司对外担保余额 2.80 亿元，对外担保对

象为舟山市朱家尖大青山旅游开发有限公司，担保比率为 8.49%。舟山

市朱家尖大青山旅游开发有限公司系舟山市普陀区朱家尖资产经营有

限责任的全资子公司，实际控制人为朱家尖镇集体资产管理委员会，或

有债务代偿风险相对可控。

2. 现金流分析

该公司主业现金回笼状况较好，2014-2016 年及 2017 年上半年度，

公司营业收入现金率分别为 98.34%、98.97%、88.23%和 104.05%，产生

的经营活动现金净流量分别为 1.69 亿元、1.95 亿元、1.58 亿元和 0.89

亿元，其中 2016 年因普旅股份处置投资性房地产获较其他业务收入，其

回款进度影响营业收入现金率和经营活动现金净流量同比有所下降。

投资活动方面，除了项目建设，近年来该公司还承担了舟山国资委

下属企业、舟山市政府有关机构的资金支持，投资活动现金流呈净流出

状态，2014-2016 年及 2017 年上半年度流出净额分别为 3.68 亿元、1.41

亿元、2.49 亿元和 14.50 亿元，其中支付其他与投资活动有关的现金分

别为 4.00 亿元、2.52 亿元、2.85 亿元和 3.63 亿元。2017 年以来，因禅

意小镇项目建设的推进和资金支持力度的加大，上半年度公司投资活动

现金流量支出明显扩大。公司经营活动现金流入难以支持投资需求，筹

资活动现金主要来自股东增资和银行借款，2014-2016 年及 2017 年上半

年度筹资性现金流量净额分别为 2.42 亿元、0.50 亿元、3.06 亿元和 25.86

亿元，2017 年上半年度公司获得舟山市国资公司增资 10.00 亿元，并对

外融资借款 16.70 亿元。

35


图表 25. 公司现金流情况（单位：亿元）

注：根据普发集团的财务报表资料绘制

3. 资产质量分析

自组建以来，该公司获得股东持续增资支持，资本实力不断增强，

截至 2017 年 6 月末实收资本为 21.32 亿元，较上年末增长 709.11%，所

有者权益为 32.99 亿元，较上年末增长 46.72%，其中未分配利润占比

9.73%，实收资本及资本公积合计占比 72.21%。

2014-2016 年末及 2017 年 6 月末，该公司资产总额分别为 29.72 亿

元、31.62 亿元、38.47 亿元和 70.68 亿元。从构成来看，公司资产以非

流动资产为主，期末流动比率一直保持在 170%以上，速动比率一直保

持在 170%以上，资产流动性较强；资产受限方面，截至 2017 年 6 月末，

公司受限资产账面价值为 1.65 亿元，主要为相关资产用于抵押融资。

2016 年末，该公司非流动资产为 23.14 亿元，较上年末增长 22.02%，

主要以投资性房地产、无形资产、固定资产、商誉、在建工程和长期应

收款为主，期末科目余额占非流动资产比重分别为 33.54%、24.81%、

15.73%、12.23%、7.39%和 2.16%，其中投资性房地产余额为 7.76 亿元；

无形资产余额 5.74 亿元，主要是土地使用权 5.36 亿元，为公司地上建

筑物所属土地；固定资产净额为 3.64 亿元，主要包括房屋建筑物、运输

船舶、运输车辆和索道设备等；商誉为 2.83 亿元，主要系普旅股份取得

客车公司、客运公司、索道公司和吉祥香业股权时产生可辨认净资产公

允价值份额的差额；在建工程余额 1.71 亿元，主要是舟山市蜈蚣峙旅游

交通集散中心配套设施（三期）0.68 亿元和海岛旅游大会永久会址 0.40

亿元的投资款；长期应收款余额 0.50 亿元，为应收舟山朱家尖工程建设

办公室在普陀至开化公路舟山朱家尖段公路工程项目的暂借款，公司每

年按银行基准利率收取利息。截至 2017 年 6 月末，公司非流动资产较

-20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00

2014年

2015年

2016年

2017年上半年度

现金及现金等价物净增加额筹资活动产生现金流量净额

投资活动产生现金流量净额经营活动产生现金流量净额

36


上年末增长 76.41%至 40.82 亿元，主要是在建工程较上年末增长 682.97%

至 13.39 亿元，其中新建禅意小镇项目投入 9.86 亿元，海岛旅游大会永

久会址累计投入 2.02亿元；无形资产较上年末增长 38.05%至 7.92亿元，

主要是土地使用权增至 7.55 亿元，除公司自身办公用房的土地使用权之

外，大部分为风景名胜用地（即工程项目的建设用地）；长期应收款较上

年末增长 620.00%至 3.60 亿元，均为应收普陀至开化公路舟山朱家尖段

公路工程项目的暂借款。

2016 年末，该公司流动资产为 15.33 亿元，以其他应收款和货币资

金为主，期末科目余额占流动资产比重分别为 59.05%和 33.95%。其中

其他应收款余额 9.05 亿元，均系对舟山国资委下属企业、舟山市政府有

关机构的资金支持，上述借款的还本付息对公司较为重要；货币资金

5.20 亿元，其中受限资金 0.20 亿元，货币储备相对充裕，现金比率为

123.80%。截至 2017 年 6 月末，公司流动资产较上年末增长 94.79%至

29.86 亿元，主要是货币资金较上年末增长 235.91%至 17.48 亿元，其中

0.23 亿元为受限资产，包括定期存单质押融资 0.20 亿元和履约保函保

证金 0.03 亿元，现金比率为 104.12%，对短期债务偿付保障力强；其他

应收款较上年末增长 6.90%至 9.68 亿元，主要是对舟山市普陀区朱家尖

资产经营有限责任公司的借款 7.16 亿元、舟山市普陀区朱家尖街道风景

旅游管理委员会的借款 1.10 亿元，相应签订借款协议；其他流动资产较

上年末增长 282.69%至 2.37 亿元，主要是公司通过闲置资金购买的银行

理财产品由 0.58 亿元增至 2.10 亿元。

图表 26. 公司主要资产构成情况（单位：亿元）

注：根据普发集团的财务报表资料绘制

（三）外部支持

该公司功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营（普旅股份上

市）、景区保障”四位一体的集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家尖

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

2016年末 2017年6月末

长期应收款

商誉

在建工程

固定资产

无形资产

投资性房地产

其他应收款

货币资金

37


功能区内重大项目投资和基础设施建设，自正式组建以来获舟山市政府

大力支持，包括股权划转、资本金及资产注入等支持，截至 2017 年 6 月

末公司实收资本已增至 21.32 亿元。

该公司下属子公司普旅股份目前正筹备主板上市，根据其于 2017 年

6 月 30 日公告首次公开发行股份招股说明书（申报稿 2017 年 6 月 21 日

报送），此次计划公开发行股数不超过 1.42 亿股，每股面值 1 元，发行后

总股本不超过 5.69 亿股，拟使用募集资金 6.15 亿元用于其主业经营发展，

其不足部分的资金缺口由普旅股份通过自筹资金补充，但普旅股份是否

成功上市及推进进度尚存在一定不确定性。

该公司目前与多家商业银行保持着较密切的合作关系，间接融资渠

道较为畅通。截至 2017 年 6 月末，公司合并口径获得各家金融机构的

授信额度合计为 46.59 亿元，已使用 18.99 亿元，尚未使用的授信额度

为 27.60 亿元，剩余额度能够为公司资金周转提供必要的支持。

七、公司过往债务履约情况

根据该公司提供的截至 2017 年 7 月 7 日的《企业信用报告》，公司

不存在未结清不良信贷信息。

八、结论

该公司自 2016 年正式组建以来，获舟山市政府大力支持，目前公司

实际控制人为舟山市国资委。公司法人治理结构较为合理，管理团队具备

较好的专业素养，可为公司业务发展提供有力支持。公司根据自身经营管

理和发展要求设置了较为合理的内部组织结构，业务管理部门设置较为

合理，管理制度较为完善，可满足公司日常经营需要。

该公司功能定位为集“平台建设、项目投资、国企运营（普旅股份上

市）、景区保障”四位一体的集团公司，并重点推进和保障普陀山朱家尖

功能区内重大项目投资和基础设施建设，公司可获得舟山市政府在资源

整合和资金资产注入等方面的大力支持。公司依托于普陀山风景区不断

增加的游客量和区域专营优势，经营状况稳定，盈利能力较好，且每年可

获稳定的政府补助，作为盈利的良好补充，未来随着景区周边交通基础设

施逐步完善及公司旅游设施水平的提升，其盈利能力有望进一步增强。公

司资本实力较强，负债经营程度保持在合理可控水平，资产与负债结构匹

配良好，未来随着项目建设板块业务的推进，预计公司负债水平将有所上

38


升，公司目前现金持有量较大，经营活动持续净流入，加之相对通畅的融

资渠道，可对即期债务偿付提供一定保障力度。

39


跟踪评级安排

根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本期

中期票据存续期（本期中期票据发行日至到期兑付日止）内，本评级机构

将对其进行跟踪评级。

定期跟踪评级报告每年出具一次，跟踪评级结果和报告于发行人年报

披露后 3 个月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的

跟踪评级资料的基础上做出的评级判断。

在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不

定期跟踪评级程序，发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构

相应事项并提供相应资料。

本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管

部门要求的披露对象进行披露。

本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟

踪评级结果。

如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主

管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪

评级报告，或暂停评级、终止评级等评级行动。

40


附录一：

公司与实际控制人关系图

注：根据普发集团提供的资料绘制（截至 2017 年 6 月末）

附录二：

公司组织结构图

注：根据普发集团提供的资料绘制（截至 2017 年 6 月末）

舟山市国有资产投资经营有限公司

舟山市普陀区国有资产投资经营有限公司

浙江普陀山发展集团有限公司

29.64%

56.29%

14.07%

%

舟山市国有资产监督管理委员会

党群人事部

企业管理部

投资发展部

审计法务部

工程管理部

财务部

安全生产部

董事会监事会

经理班子

办公室

舟山市财政局

100.00%

普陀区财政局

100.00%

41


附录三：

公司主业涉及的主要经营主体及其概况

名称母公司

持股比例

（%）

主营业务

2016 年（末）主要财务数据（亿元）

全称简称刚性债务余额所有者权益营业收入净利润经营环节现金

净流入量

浙江普陀山发展集团有限公司（本部）集团本部 — 国有资产管理与经营；旅游景区开发；基础

设施建设等。 2.20 17.91 0.001 0.10 -0.06

普陀山旅游发展股份有限公司*（合

并）普旅股份 58.04

旅游项目开发经营；旅游索道服务；旅游客运

服务；旅游商品开发销售等。 0.27 9.15 4.32 1.22 1.25

舟山市普陀山投资开发有限公司普陀山投资公

司 100

土地整理；土地开发；基础配套设施建设；市

政建设等。 0.03 1.10 0.003 -0.0001 -0.004

舟山群岛水上旅游集散中心有限公司旅游集散中心 51 旅游集散服务，票务代理，旅游信息咨询等。 1.60 0.27 0.05 -0.02 -0.009

浙江广远有限公司浙江广远 75 海洋生物展览；科技展览、会展等。 — 0.94 0.01 0.006 -0.04

舟山市普陀区朱家尖旅游开发投资有

限公司朱家尖旅游 100

白山、南沙、东沙、大乌石塘景区门票销售及

相关服务等。 9.21 1.18 0.90 0.09 0.28

舟山市普陀山息耒小庄有限公司息耒小庄 100 住宿、餐饮等。 — 1.73 0.63 0.05 0.13

舟山市普陀山宝陀饭店管理有限公司宝陀饭店 100 酒店管理。 — 0.63 0.006 -0.002 -0.006

舟山市普陀山旅行社有限责任公司普陀山旅行社 100 旅行社业务。 0.002 0.0006 0.002 0.0003 0.0007

注：根据经中汇会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2016 年度审计报告整理。

*：普旅股份主要财务数据根据天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2016 年度审计报告及附注整理，为合并口径。

42


附录四：

主要财务数据及指标表

主要财务数据与指标[合并口径] 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年

上半季度

资产总额[亿元] 29.72 31.62 38.47 70.68

货币资金[亿元] 1.81 3.05 5.20 17.48

刚性债务[亿元] 9.73 10.34 13.31 34.75

所有者权益[亿元] 17.31 18.62 22.48 32.99

营业收入[亿元] 4.96 5.18 6.12 2.75

净利润[亿元] 0.75 1.03 1.65 0.95

EBITDA[亿元] 2.02 2.36 2.97 －

经营性现金净流入量[亿元] 1.69 1.95 1.58 0.89

投资性现金净流入量[亿元] -3.68 -1.41 -2.49 -14.50

资产负债率[%] 41.76 41.11 41.55 53.33

长期资本固定化比率[%] 68.67 66.95 67.53 75.75

权益资本与刚性债务比率[%] 177.95 180.07 168.92 94.93

流动比率[%] 405.74 384.26 364.65 177.85

速动比率[%] 395.83 376.99 358.68 176.25

现金比率[%] 65.70 92.63 123.80 104.12

利息保障倍数[倍] 7.57 10.83 10.01 －

有形净值债务率[%] 133.75 120.24 116.99 171.71

营运资金与非流动负债比率[%] 87.52 96.48 94.43 62.53

担保比率[%] － 15.57 12.90 8.49

应收账款周转速度[次] 63.13 73.32 47.04 －

存货周转速度[次] 8.50 8.95 11.20 －

固定资产周转速度[次] 1.45 1.55 1.78 －

总资产周转速度[次] 0.17 0.17 0.17 －

毛利率[%] 62.71 62.39 59.87 63.77

营业利润率[%] 21.07 26.35 28.38 24.39

总资产报酬率[%] 4.28 5.15 6.50 －

净资产收益率[%] 4.35 5.73 8.03 －

净资产收益率*[%] 2.59 4.14 6.80 －

营业收入现金率[%] 98.34 98.97 88.23 104.05

经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 61.23 64.24 42.17 －

经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 13.63 15.31 10.91 －

非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%] -71.99 17.65 -24.22 －

非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] -16.02 4.21 -6.27 －

EBITDA/利息支出[倍] 12.06 16.16 13.08 －

EBITDA/刚性债务[倍] 0.21 0.24 0.25 －

注：表中数据依据普发集团经审计的 2014-2016 年及 2017 年上半年度模拟财务报表数据整

理、计算。

43


附录五：

各项财务指标的计算公式

指标名称计算公式

资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计×100%

长期资本固定化比率(%) 期末非流动资产合计/(期末负债及所有者权益总计－期末流

动负债合计)×100%

权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%

速动比率(%) (期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－

期末待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%

现金比率(%) [期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银

行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

利息保障倍数(倍) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期

列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）

有形净值债务率(%)

期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期

末商誉余额 -期末长期待摊费用余额 -期末待摊费用余

额)×100%

营运资金与非流动负债比率(%) (期末流动资产合计－期末流动负债合计)/期末非流动负债合

计×100%

担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

毛利率(%) 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%

营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入×100%

总资产报酬率(%) (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初

资产总计+期末资产总计)/2]×100%

净资产收益率(%) 报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合

计)/2]×100%

净资产收益率*(%) 报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有

者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金 /报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债比

率(%)

报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+

期末流动负债合计)/2]×100%

经营性现金净流入量与负债总额比

率(%)

报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初负债总额+期末

负债总额)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与流动负债

比率(%)

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生

的现金流量净额 )/[(期初流动负债合计+期末流动负债合

计)/2]×100%

非筹资性现金净流入量与负债总额

比率(%)

(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生

的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%

EBITDA/利息支出[倍] 报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期

资本化利息）

EBITDA/刚性债务[倍] EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他

具期债务

注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

44


附录六：

评级结果释义

本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

等级含义

投

资

级

AAA 级发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

AA 级发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低

A 级发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

BBB 级发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

投

机

级

BB 级发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高

B 级发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

CCC 级发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

CC 级发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

C 级发行人不能偿还债务

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，

表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

等级含义

投

资

级

AAA 级债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 级债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A 级债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 级债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

投

机

级

BB 级债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 级债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 级债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 级在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。

C 级不能偿还债券本息。

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，

表示略高或略低于本等级。

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