跟踪评级报告

大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

中国电力建设股份有限公司主体

与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】103 号

主体信用

跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定

上次评级结果：AAA 评级展望：稳定

债项信用

债券 简称

额度 （亿元）

年限 跟踪评级结果

上次评级结果

06中水电债 12 10年 AAA AAA

11中水电债 10 10年 AAA AAA

11中水电 MTN1 10 5年 AAA AAA

12中水电 MTN1 9 5年 AAA AAA

12中水电 MTN2 25 5年 AAA AAA

12中水 01 20 7年 AAA AAA

12中水 02 30 10年 AAA AAA

主要财务数据和指标 (人民币亿元)

项 目 2015.3 2014 2013 2012

总资产 3,024 2,868 2,315 1,844

所有者权益 487.77 480.74 413.08 348.35

营业收入 374 1,671 1,448 1,271

利润总额 12.86 67.48 63.68 55.62

经营性净现金流 -5.47 67.52 53.98 22.33

资产负债率（%） 83.87 83.24 82.15 81.11

债务资本比率（%） 73.19 70.92 70.16 68.62

毛利率（%） 12.45 14.03 14.47 13.84

总资产报酬率（%） 0.79 3.85 4.22 4.82

净资产收益率（%） 2.16 10.98 12.58 12.61

经营性净现金流利

息保障倍数（倍） -0.26 0.82 0.88 0.47

经营性净现金流/

总负债（%） -0.22 3.15 3.18 2.99

注： 2012年及 2013年财务数据进行追溯调整，2015

年 3 月财务数据未经审计。

评级小组负责人：杨 莹

评级小组成员：杨雨涵

联系电话：010-51087768

客服电话：4008-84-4008

传 真：010-84583355

Email ：rating@dagongcredit.com

跟踪评级观点

中国电力建设股份有限公司（原名：中国水利水

电建设股份有限公司，以下简称“中国电建”或“公

司”）主要从事国内外水利水电、公路、铁路等建设

工程总承包和相关配套服务。评级结果反映了国家相

关政策带动水利水电建设行业发展，公司水电建设具

有很强核心竞争力以及非水电建设业务快速发展有

利于整体抗风险能力的提高等有利因素；同时也反映

了公司海外业务存在一定风险、资产负债率较高等不

利因素。中国建设银行股份有限公司（以下简称“建

设银行”）对 06中水电债提供的全额无条件不可撤销

连带责任保证担保仍具有一定的增信作用；中国水利

水电建设集团公司（以下简称“中国水电集团”）将

其经营主体中国电建的股权进行了划转，由中国水电

集团为 11 中水电债提供的全额无条件不可撤销连带

责任保证担保不具有增信作用；中国电力建设集团有

限公司（以下简称“中国电建集团”）为 12 中水 01

及 12中水 02提供的全额无条件不可撤销连带责任保

证担保仍具有一定的增信作用。

综合分析，大公对公司“06 中水电债”、“11 中

水电债”、“11中水电 MTN1”、“12中水电 MTN1”、“12

中水电 MTN2”、“12中水 01”、“12中水 02”信用等级

维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳

定。

有利因素

·国家相关水利水电政策的出台有利于进一步带动水

利水电基础设施建设行业的发展；

·公司仍为我国水利水电建设领域的龙头企业，水电建

设技术实力具有世界先进水平，依然拥有很强的核

心竞争力；

·公司积极拓展非水电建设、电力投资等业务，着力

培育新的利润增长点；

·公司盈利水平较好，通过重组方式增加新的业务板

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块，营业收入及利润均保持增长；

·建设银行及中国电建集团分别为“06

中水电债”及“12 中水 01”、“12

中水 02”提供了全额无条件不可撤

销连带责任保证担保，仍具有一定

的增信作用。

不利因素

·公司海外业务规模不断扩大，管理

压力逐步上升，项目多位于发展中

国家，政治经济局势变化及人民币

汇率波动为项目的实施和收益带来

一定的风险；

·公司建设项目较多，债务规模不断

上升，资产负债率始终处于较高水

平。

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大公信用评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及

时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

建议。

六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大

公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。

七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

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跟踪评级说明

根据大公承做的中国电建存续债券信用评级的跟踪评级安排，大

公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分

析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

2009年 12月 3日中国水电集团和中国电建共同发布《关于中国水

利水电建设集团关于企业债发行人变更的公告》，中国水电集团于 2009

年 11月 27日整体改制设立国有控股股份有限公司（即中国电建）。2006

年中国水利水电建设集团企业债券的债务人相应的变更为中国电建。

发债主体

中国电建成立于 2009年 11月 30日，是经国务院批准、由国务院

国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）对中国水电集

团整体重组改制，并联合中国水电工程顾问集团公司（以下简称“中

水顾问集团”）共同发起设立的股份有限公司。其中，中国水电集团作

为主发起人将其拥有的有关资产作为出资，占公司总股本的 99%；中水

顾问集团以货币资金出资，占公司总股本的 1%。2011年 10月 18日公

司于上海证券交易所上市，发行 30 亿股，股票代码为 601669。2013

年，经公司第二次临时股东大会审议批准，公司名称由“中国水利水

电建设股份有限公司”变更为“中国电力建设股份有限公司”，2014

年 1 月 16 日，股票简称变更为“中国电建”，证券代码不变。2014 年

4 月 21 日，中国水电集团及中水顾问集团无偿划转所持有公司股份给

中国电建集团，中国电建集团持有股份 6,472,800,192 股，占总股本

的 67.43%，实际控制人仍为国务院国资委。2014 年 12 月公司原董事

长、法定代表人范集湘辞职，董事长、法定代表人变更为晏志勇，相

关工商变更登记手续于 2014 年 12 月 25 日办理完毕。截至 2015 年 3

月末，公司注册资本 96亿元，公司全资及控股二级子公司共 29家。

公司主要从事国内外水利水电、公路、铁路等建设工程总承包和

相关配套服务，拥有水利水电工程施工总承包特级资质、对外工程承

包经营权、进出口贸易权、工程设计综合甲级资质等各项资质。截至

2014年末，公司获得省部级科学技术进步奖 101项，获得授权专利 756

项，软件著作权 18项，制修订完成多项国家及行业标准，拥有 1个国

家级研发机构、18 个省级研发机构，9 个子企业被认定为省级高新技

术企业。公司保持国内水电建设领域 60%以上市场份额，并涉足机电设

备、工程机械制造、安装、贸易和投融资等其他业务。根据 2014年美

国《工程新闻纪录》（ENR）的排名，公司营业收入位列全球最大 250

家工程承包商第 14位，在上榜中国企业中名列第 7位，公司海外营业

收入位列全球最大 250家国际工程承包商第 23位，在上榜的中国企业

中名列第 3位。

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宏观经济和政策环境

2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓，

但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期

来看仍将在中高速区间内持续运行

2014年，我国实现国内生产总值 636,463亿元，同比增长 7.4%，

增速同比回落 0.3个百分点。分产业看，第一产业增加值 58,332亿元，

比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392亿元，增长 7.3%，全国规

模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4

个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739

亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3

个百分点，高于第二产业 5.6个百分点，产业结构更趋优化。2015年

一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同

比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点，

一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值

7,770亿元，同比增长 3.2%；第二产业增加值 60,292亿元，增长 6.4%；

第三产业增加值 72,605亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比

重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但

主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良

好。

从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%，

比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业

表现依然稳定，PMI为 51.5%，比上月上升 1.1个百分点，稳中有升，

是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低

于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但

涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回

落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业

商务活动指数为 53.7%，虽比上月小幅回落 0.2个百分点，但近期走势

总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。

从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温

和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化

明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势

头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策

影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。

针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策

定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央

行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过

出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融

资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业

发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。

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总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态”。传

统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接

续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新

型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控

方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。

行业及区域经济环境

我国水力资源丰富，相较火电而言，水电占比较小，有较大的开

发利用空间；国家加大水利基础设施投资力度，将进一步带动全国水

利建设行业的快速发展

我国政府已把可持续发展作为经济社会发展的基本战略，并采取

了一系列重大举措。合理开发和节约使用自然资源，改进资源利用方

式，调整资源结构配置，提高资源利用率，都是改善生态、保护环境

的有效途径。作为清洁可再生能源，水能和风能的开发符合国家环保、

节能政策，水电站和风电场的开发建设可有效减少常规能源尤其是煤

炭资源的消耗，保护生态环境。

我国水能资源丰富，蕴藏量和可开发量均居世界第一位。从电源

结构来看，我国火电比重过大，核电、水电、风电及新能源、可再生

能源发电比重偏小，水电仍有较大的开发利用空间。针对日益增加的

能源供应压力和常规能源的开发现状，国家制定了“大力开发水电，

优化发展火电，积极发展核电，适当发展气电”的电力产业发展政策

和“西电东送”的发展战略。“十二五”能源规划提出，到 2015年全

国电力装机容量达到 14.9亿千瓦的目标，其中水电装机 2.9亿千瓦，

煤电装机 9.6亿千瓦。国务院《能源发展战略行动计划（2014～2020）》

明确提出积极开发水电，大力发展风电，加快发展太阳能发电，转变

能源发展方式，调整优化能源结构。到 2020年，力争常规水电装机达

到 3.5亿千瓦左右。

国家能源局发布统计 2012～2014年，全社会用电量分别为 49,591

亿千瓦时、53,223亿千瓦时和 55,233亿千瓦时，社会用电量连续增长。

发电新增设备容量分别为 8,700 万千瓦、9,400万千瓦和 10,350 万千

瓦，其中水电新增设备容量分别为 1,900万千瓦、2,993万千瓦和 2,185

万千瓦，水电新增设备容量有所波动。

中国电力企业联合会发布统计，2015 年 1～3 月，全社会用电量

12,901亿千瓦时，同比增长 0.8%，增速比上年同期回落 4.6个百分点。

全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备容量 13.37 亿千瓦，同比增长

9.2%，其中水电 2.65 亿千瓦，同比增长 8.0%，火电 9.23 亿千瓦，同

比增长 6.6%，水电装机保持较快增长；全国发电量 13,103亿千瓦时，

同比减少 0.1%，其中水电发电量 1,715 亿千瓦时，同比增长 17.0%，

火电发电量 10,469亿千瓦时，同比减少 3.7%，水电发电量增长较快。

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电力行业作为国民经济的先行行业，具有超前发展的特点，未来

国内电力生产行业投资仍有望保持一定增速，而电源建设将更多的侧

重结构调整，核电、水电、风电等可再生能源和清洁能源将获得更好

的发展机遇。

经营与竞争

2014 年以来，各业务板块运行良好，建筑工程承包仍是公司最主

要的收入和利润来源，公司营业收入和毛利润保持增长

2014年，公司经营规模继续扩大，营业总收入 1,670.91亿元，同

比增长 15.36%，毛利率 14.02%，较 2013 年略有下降。公司业务仍以

建筑工程承包为主，为公司收入和利润主要来源。2015年 1～3月，公

司实现营业收入 374.34 亿元，同比增长 12.07%；毛利率 12.45%，同

比略有上升。

表 1 2012～2014 年及 2015年 1～3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）

项目 2015年 1～3 月 2014年 2013年 2012 年

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

营业收入 374.34 100.00 1,670.91 100.00 1,448.37 100.00 1,270.56 100.00

建筑工程承包 329.49 88.02 1,448.54 86.69 1,251.95 86.44 1,131.71 89.07

电力投资与运营 12.30 3.29 51.66 3.09 50.43 3.48 44.10 3.47

其他 32.55 8.70 170.71 10.22 145.99 10.08 94.75 7.46

毛利润 46.61 100.00 234.34 100.00 209.62 100.00 175.85 100.00

建筑工程承包 34.07 73.10 177.40 75.70 158.92 75.81 141.31 80.36

电力投资与运营 5.56 11.93 24.70 10.54 23.54 11.23 19.14 10.88

其他 6.98 14.98 32.24 13.76 27.17 12.96 15.40 8.76

综合毛利率 12.45 14.02 14.47 13.84

建筑工程承包 10.34 12.25 12.69 12.49

电力投资与运营 45.20 47.81 46.68 43.39

其他 21.44 18.89 18.61 16.26

数据来源：根据公司提供资料整理

综合来看，2014年以来，公司经营规模保持稳定增长，营业收入、

毛利润有所上升，毛利率有所波动。

公司国内业务与国际业务均衡发展，2014 年国际业务营业收入贡

献有所下降

公司注重境内业务和国际业务均衡发展。2014 年，公司国内业务

毛利率 13.69%，国际业务毛利率 14.82%。国际业务收入总额占比有所

下降，毛利率下降较大，主要是欧美承包商因为金融危机、欧债危机

重返非洲市场，同时,中资企业也积极参与国际项目竞争，导致市场竞

争更加激烈，以及境外当地劳动力及材料成本的上涨等因素导致。

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表 2 2012～2014年及2015年1～3月公司主营业务分地区收入及利润构成情况（单位：亿元、%）

类别 2015年 1～3 月 2014 年 2013年 2012 年

收入 毛利润 收入 毛利润 收入 毛利润 收入 毛利润

国内业务 333.56 36.75 1,249.09 170.99 1,065.06 139.10 830.48 98.27

国际业务 163.03 10.27 407.32 60.36 370.25 68.13 288.49 60.99

国际业务占比 32.83 22.57 24.59 26.09 25.80 32.88 25.78 38.30

数据来源：根据公司提供资料整理

2014年，公司新签合同总额达到 2,379.66亿元，同比增长 13.23%，

其中国内新签合同额 1,519.25亿元，同比增长 11.35%，国外新签合同

额 860.41 亿元，同比增长 16.73%。截至 2014 年末，公司合同存量达

到 4,386.01亿元，同比增长 29.50%，其中国内、国外合同存量分别占

公司合同存量额的 55.77%和 44.23%。

2015 年 1～3 月，公司新签合同额 519.33亿元，其中国内新签合

同额约为 455.73亿元，同比增长 25.76%，国外新签合同额 63.60亿元，

同比增长 53.03%。

公司在继续保持建筑施工主营业务优势的同时，加快产业结构调

整，涉足电力投资与运营、房产开发和设备制造与租赁等诸多领域，

形成对公司主业的有益补充。预计未来 1～2年，公司各项业务规模将

继续扩大，收入将进一步提升。

● 建筑工程承包

公司依然是我国水利水电建设的龙头企业，占据国内水利水电建

设市场 60%以上的市场份额；公司水电业务整体技术实力、生产能力

保持世界先进水平，拥有较强的核心竞争力

公司是我国规模最大的水利水电建设企业，具有国家施工总承包

特级资质、对外工程承包经营权和进出口贸易权。自 20 世纪 50 年代

以来，公司一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量，先后承担了

国内 60%以上的大中型水电站和水利枢纽工程的建设任务，建成包括二

滩、小浪底、刘家峡、龙羊峡在内的大中型水电站近百座。

2014年，公司国内外水利电力施工新签合同 710.11亿元，同比增

长 5.54%，由公司主要承建的中国第二大水电站“溪洛渡水电站”和第

三大水电站“向家坝水电站”以及承建的世界第一高拱坝“雅砻江锦

屏一级电站”全部投产发电，并作为主力军参建的南水北调一期工程

全线通水。2015 年 1～3 月，公司国内、外水利电力施工新签合同额

85.79亿元。

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表 3 截至 2015 年 3月末公司在建水利水电工程代表性项目情况（单位：亿元）

序

号 项目名称

开工

时间

预计竣工

时间

合同

金额

1 乌干达卡鲁玛水电站 2013-9-16 2018-9-16 70.59

2 埃塞俄比亚切莫嘎 -耶达水电站工程 2011-1-1 2016-9-30 36.96

3 科特迪瓦苏布雷水电工程 2013-6-1 2018-5-31 36.09

4 乌东德水电站右岸地下土建及金属结构安装工程 2013-5-1 2020-8-31 25.71

5 成都天府新区兴隆湖生态水环境综合治理项目 2013-11-30 2015-5-31 22.15

6 丰满水电站重建工程大坝土及金属结构安装 2014-1-27 2018-7-31 20.53

数据来源：根据公司提供资料整理

2014 年以来，公司非水电业务新签合同额有所波动，其中公路桥

梁和市政建设业务占比较大

公司在严控风险的前提下，积极发展 BT、BOT、EPC等商业模式，

推动市政、公路、铁路、城市轨道交通等基础设施业务的快速发展，

完成了诸如衢常铁路、广州地铁、上海浦东国际机场、济南市济微路

综合改造工程、曹妃甸围海造地工程等有影响力的工程建设项目。

公司非水利水电业务主要以公路与桥梁及市政建设为主。2014 年

以来，公司非水电业务新签合同总额有所减少，其中公路与桥梁、疏

浚与吹填工程、铁路和机场等新签合同额有所上升，市政建设和工业

与民用建筑新签合同有所下降。根据《交通运输“十二五”发展规划》，

到 2015年，我国公路总里程将达到 450万公里，投资总规模将达到 6.20

万亿元，主要用于公路领域建设。随着国家对公路建设投资的加大，

公司公路建设方面将会得到进一步的发展。2014 年，公司承建的昆明

新机场工程得国家优质工程金奖、中国土木工程詹天佑奖，京沪高速

铁路工程获得中国土木工程詹天佑奖。

在城市基础设施领域，根据国务院批准的第一批城市轨道交通项

目规划，至 2015 年的规划线路长度为 2,400公里，投资规模近 7,000

亿元，近年来各地方政府先后出台政策规划，筹建城市轨道交通。2014

年，公司市政建设新签合同额有所下降。

表 4 2012～2014年及2015年1～3月公司国内非水电业务新签合同额情况（单位：亿元）

项目 2015年 1～3 月 2014年 2013年 2012 年

公路与桥梁 0.09 259.30 258.68 188.68

市政建设 20.49 223.57 394.52 228.84

工业与民用建筑 19.66 159.77 195.50 136.13

疏浚与吹填工程 3.34 26.67 21.46 40.19

铁路 11.76 105.06 93.92 36.99

机场及其他 13.38 78.48 77.66 57.98

合计 68.72 852.85 1,041.74 688.81

数据来源：根据公司提供资料整理

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随着国家交通、市政建筑市场空间的不断扩大，公司的建筑业务

将得到快速发展，该项业务将成为公司未来业务收入和利润的重要组

成部分。

公司保持推进国际化经营战略，参与国际合作与竞争，国际工程

业务新签合同额持续增加；但人民币升值及所在地政治经济局势变化

为海外项目的实施带来一定的不确定因素

公司通过二十多年的国际市场开发和区域市场深耕，在全球拥有

广泛的市场营销网络，具有海外经营的先行优势和布局优势。公司国

际业务以水利水电专业领域为核心业务向相关专业多元化发展，涉及

火电、新能源、电网、交通、房建、市政等其他基础设施领域，在国

际上承建了很多地标式的工程。同时，公司大力进行融资模式创新，

紧跟国家对外经济合作政策及国家发展战略。经过多年的国际业务开

发和积累，公司逐步形成了国际业务市场、人才、管理、资金、技术

和品牌优势，国际化经营程度较高，比较优势明显。公司国际工程业

务代表性项目包括加纳布维水电站工程、加纳布维水电站工程和利比

亚阿拉尼泊省房建项目等。

2014 年，公司国际业务发展战略进一步优化，品牌影响力进一步

增强。公司积极推动中巴经济走廊、中印缅孟经济走廊、丝绸之路经

济带、亚洲互联互通项目群的开发，国际经营规模与层次进一步提升。

截至 2014 年末，公司在 88 个国家设有 130 个驻外机构，海外在建项

目分布在 98个国家，执行项目合同 742项，其中在“一带一路”区域

内的 34 个国家中承担工程承包业务，在建项目 223 个、合同总额约

232.78亿美元。2015年，公司下属间接 100%持股的全资子公司中水电

海外投资有限公司（以下简称“海投公司”）拟与卡塔尔 Al Mirqab

Capital 公司（以下简称“AMC 公司”）以 BOO 模式共同投资建设巴基

斯坦卡西姆港燃煤应急电站项目，项目总投资约为 20.85 亿元，项目

资金约为 5.21亿美元，由海投公司与 AMC公司按 51%、49%的比例进行

投资。海投公司将全面负责项目的投资、建设及运营。截至 2015年 3

月末，公司在建未完工国际工程合同业务额达 1,798.50亿元，国际业

务营业收入继续保持增长。

表 5 2012～2014年及2015年1～3月公司国际工程业务新签合同额情况（单位：亿元）

项目 2015年 1～3月 2014年 2013 年 2012 年

水利水电 30.97 256.13 360.70 215.51

工业与民用建筑 5.48 110.47 0.00 99.36

公路 1.40 203.85 0.00 81.74

机场 2.23 1.08 0.00 0.15

其他 31.32 288.87 376.42 248.80

总计 71.40 860.40 737.12 645.56

数据来源：根据公司提供资料整理

跟踪评级报告

11

公司业务所处国别和区域市场的政治不稳、经济波动、自然灾害、

政策和法律不利变更、汇率变动、税赋增加或优惠减少、贸易制裁、

国际诉讼等都可能影响到公司海外工程承包业务和投资业务的正常开

展。针对海外业务风险特点，公司将进一步推进海外区域总部建设，

充分发挥区域总部的引领作用，进一步提高海外经营质量和效率；加

强海外国别市场发展趋势分析，做好海外投资的布局、市场和国别选

择；继续严格执行海外业务监督管理制度，开展在建项目巡视检查和

风险会诊，努力消除海外业务运营风险事件，为项目履约创造良好环

境。

随着公司投资规模逐步扩大，应收账款和未完施工规模有所上升，

大量保证金、业主监控资金、海外业务资金等不可随时支用，一旦业

主资金支付困难或其他原因造成资金结算延误，公司资金周转将面临

压力。其次，受美英升息预期影响，国际资本流出增多、汇市波动加

剧将进一步影响企业的资金回笼，加大资金安全风险。此外，公司的

业务遍布世界各地，进一步增加资金预算计划、使用控制、归集、调

拨的困难。针对资金风险，公司将进一步加强资金管理组织机构整合，

形成上下联动、协调一致的资金组织体系，确保资金管理协同；利用

银企高层对接，建立与银行间的总对总合作模式，打造全球客户经理

管理模式，提高资金集中管理力度；持续强化资金预算管理，降低突

发大额资金需求的可能性；加强项目结算及清欠工作力度，降低坏账

损失风险。

预计 1～2年，公司海外建筑承包业务规模将进一步提升，营业收

入将继续增长，毛利率行业市场竞争、境外成本等因素将有所波动。

● 电力投资与运营

2014 年以来，公司电力投资仍以电力开发为主，同时进入以风电

为代表的新能源领域，着力培育新的利润增长点

2014 年以来，公司取得开发权的装机容量有所下降，其中水电与

风电装机开发占比较大；公司已运营控股电站的装机容量有所增长，

主要以水电与火电装机运营为主。2014 末，公司投资建设的大渡河安

谷水电站投产发电，公司云南澜沧江功果桥水电站 4×225MW工程、安

徽响水涧 4×250MW抽水蓄能电站、洱源马鞍山风电场 228MW工程（一

至五期）、云南龙江水电站枢纽 3×80MW工程等获得中国电力优质工程

金奖。

跟踪评级报告

12

表 6 截至 2014 年末公司电力项目情况（单位：万千瓦）

项目 2014年末 2013年末 2012 年末

取得开发权的装机容量 2001.81 2,090.00 2,352.55

其中：水电 508.86 577.00 1,112.17

风电 800.40 681.00 578.43

火电 332.00 600.00 561.00

其他 360.55 232.00 100.95

已运营控股电站的装机容量 627.34 524.11 502.29

其中：水电 394.31 299.81 296.91

风电 62.18 54.30 44.38

火电 161.00 161.00 161.00

其他 9.85 9.00 0.00

数据来源：根据公司提供资料整理

公司治理与管理

截至 2015 年 3 月末，公司注册资本 96 亿元，中国电建集团持有

公司 67.43%股权，为公司控股股东，国务院国资委为公司实际控制人。

公司不断完善公司治理制度体系建设，按照相关法律规定，建立了公

司法人治理结构，设立了股东大会、董事会、监事会和经营管理层。

公司进一步巩固电力建设等传统市场，加快非传统市场开拓，大

力开拓铁路、轨道交通、基础设施等建筑市场，并不断推进产业链一

体化整合，加强对产业链上下游的整合力度和资源配置能力。2015年，

国务院国资委原则通过、证监会审核通过了中国电建集团旗下水电、

风电勘测设计板块注入中国电建并配套募集资金的重大资产重组工作

的方案。公司持续推进国际业务优先发展、转型升级、人才强企、科

技领先、和谐发展战略，战略执行情况良好，并基本实现各项战略规

划指标。公司海外业务已经形成以水利、电力建设为核心，涉及公路、

轨道交通、市政、房建、水处理等领域综合发展的“大土木、大建筑”

的多元化业务结构，并已形成以亚洲、非洲为中心，辐射美洲、大洋

洲和东欧的多元化市场格局，业务领域和市场布局与国家“一带一路”

经济外交战略高度契合。

公司根据《公司法》及其他有关法律、法规和规范性文件的规定，

参照上市公司的规范要求，建立了相互独立、权责明确、相互监督的

股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书等制度，并在董

事会下设战略委员会、审计与风险委员会、人事薪酬与考核委员会以

及董事会办公室，上述机构和人员均能够切实履行应尽的职责和义务；

并设置了办公厅、党委工作部、战略发展部、人力资源部、财务产权

部、工程技术部、投资管理部、市场营销部、企业发展部、审计部、

资金管理部、信息中心、设备物资部等部门。

跟踪评级报告

13

公司保持我国水利水电建设龙头企业地位，拥有 60%以上的国内水

利水电建设市场份额，水电建设技术实力、生产能力保持世界先进水

平，拥有较强的核心竞争力。公司具备从设计、施工、监理到设备制

造的电力工程全产业链的资质和能力。公司契合国家“一带一路”发

展战略，积极拓展海外业务，并通过推进海外区域总部建设和严格执

行监督管理制度降低海外业务风险。公司积极拓展非水电建设、电力

投资等业务，优化业务结构，着力培育新的利润增长点，提高了抗风

险能力和可持续发展能力。

财务分析

公司提供了 2014年及 2015年 1～3月财务报表。中天运会计师事

务所有限公司对公司 2014年财务报表分别进行了审计，出具了标准无

保留意见的审计报告。根据财政部颁布的企业会计准则，公司自 2014

年 7月 1日起变更相应会计政策，并在 2014年年度财务报告中对要求

采用追溯调整法的事项进行了追溯调整。2014 年财务报表中附 2012

年及 2013年追溯调整的财务数据。公司 2015年 1～3月财务报表未经

审计。

资产质量

公司资产规模保持增长，以流动资产为主，流动资产中存货和货

币资金占比较高

2014 年以来，公司总资产逐年增长，其中以流动资产为主，流动

资产在总资产中的占比有所波动。

1,035.77 1,397.98

1,680.79 1,816.88

808.08

916.66

1,186.78 1,206.79

0

20

40

60

80

100

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

3,200

2012年末 2013年末 2014年末 2015年3月末

%亿元

非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比

图 1 2012～2014年末及 2015年 3月末公司资产构成情况

公司流动资产主要由存货、货币资金、应收账款、预付款项、其

跟踪评级报告

14

他应收款和一年内到期的非流动资产等构成。2014 年末，公司流动资

产合计 1,680.79 亿元，其中存货为 775.87 亿元，同比增加 25.74%，

主要是公司房地产开发成本增幅较大；货币资金为 375.91亿元，同比

增加26.09%，主要是通过各种融资渠道增加借款所致；应收账款240.02

亿元，同比增长 13.04%，随着业务规模的扩大而增长，应收账款账龄

多在 1年以内，回收情况较好；预付款项 99.00亿元，同比增长 12.15%，

其中一年以内的预付款项占 88.76%；其他应收款为 99.41 亿元，同比

增长 10.59%，主要是投标保证金、履约保证金增加；一年内到期的非

流动资产 73.40亿元，同比减少 6.28%，主要是一年内到期的长期应收

款减少。

2015 年 3 月末，公司流动资产合计 1,816.88 亿元，较年初增长

8.10%；其中货币资金 445.93亿元，较年初增长 18.63%；一年内到期

的非流动资产 58.15 亿元，较年初减少 20.77%；其他科目较年初变化

不大。

其他

5.39%货币资金

22.36%

应收账款

14.28%

预付款项

5.89%

其他应收款

5.91%

存货

46.16%

图 2 2014年末公司流动资产构成

公司非流动资产主要由固定资产、长期应收款、无形资产和在建

工程等构成。2014年末，公司非流动资产合计 1,186.78亿元，同比增

长 29.47%；其中固定资产为 477.83 亿元，同比增加 12.33%，主要为

房屋建筑物及设备增加所致；长期应收款 288.08 亿元，同比增长

136.29%，主要是 BT项目投资增加；无形资产为 222.84亿元，同比增

加 25.89%，包括软件、土地使用权、专利权、非专利技术和特许权；

在建工程为 135.73亿元，同比减少 0.56%。2015年 3月末，公司非流

动资产合计 1,206.79亿元，较年初增长 1.69%；其中在建工程 105.25

亿元，较年初减少 22.45%，其他科目较年初变化不大。

从资产的运转效率来看，受生产经营规模增长影响，已完工未结

算额度、原材料、周转材料以及房地产公司在建未售楼盘的增加，导

致存货周转效率一般。2014年，公司存货周转天数为 174.53天，存货

周转效率下降；同期，应收账款周转天数分别为 48.73天。2015年 1～

跟踪评级报告

15

3月，公司存货周转天数为 222.48天，应收账款周转天数分别为 60.03

天。

截至 2014年末1，公司所有权或使用权受限制资产为 641.37亿元，

其中用于担保的资产为 631.76亿元，包括存货、固定资产、无形资产、

长期股权投资、在建工程及长期应收款等。其他原因造成所有权或者

使用权受限制的资产为货币资金，用于保证金及利比亚存款。

综合来看，公司资产规模不断增长，流动资产中存货和货币资金

占比较高。

资本结构

2014 年以来，公司建设项目较多，债务规模不断上升；负债以流

动负债为主，流动负债中应付账款和预收款项等无息债务占比较高

2014 年以来，公司负债规模继续上升，以流动负债为主；流动负

债在总负债中的占比为 60.07%。

图 3 2012～2014年末及 2015年 3月末公司负债构成情况

公司流动负债主要由应付账款、预收款项、其他应付款、短期借

款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债等构成。2014 年末，应

付账款 444.49亿元，同比增长 26.98%，主要是公司经营规模扩大导致；

预收款项 383.27亿元，同比增长 31.94%，主要是预收工程款和商品房

销售增加；其他应付款为 212.66亿元，同比增长 23.77%，包括代扣代

缴款、关联企业及少数股东融资贷款、押金、保证金及其他等；短期

借款为 156.17亿元，同比增 28.68%，主要是公司下属子公司业务规模

增长资金需求增加，其中质押借款、抵押借款、保证借款和信用借款

的占比分别为 1.33%，3.87%，8.36%和 86.44%；一年内到期的非流动

负债为 140.30亿元，同比增长 70.69%，主要是一年内到期的长期借款

1 公司未提供截至 2015年 3月末所有权或使用权受限制资产情况。

875.72 1,174.38

1,493.33 1,523.34

619.78 727.18

893.49 1,012.55

0

20

40

60

80

100

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

2012年末 2013年末 2014年末 2015年3月末

%亿元

非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比

跟踪评级报告

16

增加；其他流动负债 75.97 亿元，同比减少 13.12%，主要为短期融资

券和超短期融资券，占其他流动负债的 92.94%。

2015 年 3 月末，公司流动负债合计 1,523.34 亿元，较年初增长

2.01%；其中短期借款 194.59 亿元，较年初增长 34.60%；预收款项

455.59亿元，较年初增长 18.87%；其他科目较年初变化不大。

其他

5.39%

短期借款

10.46%

应付账款

29.76%

预收款项

25.67%

其他应付款

14.24%

一年内到期

的非流动负

债

9.40%

其他流动负

债

5.09%

图 4 2014年末公司流动负债构成情况

公司非流动负债主要由长期借款和应付债券等构成。2014 年末，

公司非流动负债合计 893.49 亿元，同比增长 22.87%；其中长期借款

677.64亿元，同比增长 21.61%，主要是建筑业规模扩大，资金需求大

幅增加；公司应付债券为 133.45 亿元，同比增长 2.39%，包括公司债

券、中期票据、非公开定向债务融资工具等。此外，公司长期应付款

25.40亿元，同比增长 107.99%，主要是应付融资租赁款及代收代付离

退休人员统筹外费用增加；其他非流动负债 33.63 亿元，同比增长

572.62%，主要是银行委托债权融资增加。

2015年 3月末，公司非流动负债合计 1,012.55亿元，较年初增长

13.33%，其中长期借款和应付债券金额分别为 795.38 亿元和 134.46

亿元；其他科目较年初变化不大。

表 7 2012～2014年末及 2015年 3月末公司有息债务构成及占总负债的比重（单位：亿元、%）

项目 2015年 3 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末

短期有息债务 402.19 361.12 283.64 199.51

长期有息债务 929.74 811.09 687.57 562.37

总有息债务 1,331.93 1,172.21 971.21 761.87

总有息债务/负债合计 52.52 49.11 51.07 50.94

2014年末及 2015年 3月末，公司总有息债务规模继续增长，长期

有息债务占总有息债务保持在 70%左右，总有息债务占总负债保持在

50%左右。从有息债务期限结构来看，截至 2015 年 3 月末，公司一年

跟踪评级报告

17

以内到期的有息债务及 5 年以上的长期有息债务占比略高。短期有息

债务主要包括短期借款、一年内到期的非流动负债、短期融资券及超

短期融资券等，分别占 48.38%、32.82%和 18.80%。

表 8 截至 2015年 3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）

项目 ≤1 年 （1,2]年 （2,3]年 （3,4]年 （4,5]年 ＞5年 合计

金额 402.19 184.08 177.11 51.99 106.49 410.07 1,331.93

占比 30.20 13.82 13.30 3.90 8.00 30.79 100.00

2014 年末及 2015年 3 月末，公司所有者权益分别为 480.74亿元

和 487.77 亿元；实收资本均为 96.00 亿元；资本公积分别为 105.61

亿元和 105.61亿元；未分配利润分别为 166.50亿元和 176.54亿元，

未分配利润逐年增长。公司在未分配利润的增长推动下，所有者权益

随之上升。

2014 年末及 2015 年 3 月末，公司资产负债率分别为 83.24%和

83.87%，由于水电工程建筑业的特点，应付款项、预收款项等无息负

债较多，且公司新建项目较多，项目资金需求较大，长、短期借款较

多，导致资产负债率一直处于较高水平；长期资产适合率分别为

115.80%和 124.32%。2014年末及 2015年 3月末，流动比率分别为 1.13

倍和 1.19倍；速动比率分别为 0.61倍和 0.64倍，流动比率和速动比

率保持在行业平均值。

截至 2014 年末2，公司对外担保余额为 10.51 亿元，担保比率为

2.19%，被担保企业为中国水利电力对外公司、中国四川国际合作股份

有限公司、郑州燃气发电有限公司和四川圣达集团有限公司，被担保

公司均处于正常经营状态,对外担保事项尚未发生代偿。

盈利能力

2014 年以来，公司盈利水平较好，营业收入及利润持续增长；期

间费用占营业收入比例基本保持稳定

2014 年，公司营业收入 1,670.91 亿元，同比增长 15.36%，毛利

率 12.45%；三项费用占营业收入的比例基本保持稳定；资产减值损失

为 13.02亿元；投资收益为 1.17亿元。2014年，公司营业利润 65.84

亿元，利润总额 67.48亿元，净利润 52.77亿元，继续保持增长。2014

年，公司总资产报酬率为 3.85%，净资产收益率为 10.98%。

2015 年 1～3 月，公司实现营业收入为 374.34 亿元，同比增长

12.07%，毛利率 12.45%；同期，期间费用 25.76 亿元，其中销售费用

1.37 亿元，主要是房地产业务营销费用增加，管理费用 15.85 亿元，

主要是研究开发费增加，财务费用 8.54亿元，主要是欧元等外币贬值

形成汇兑损失及利息支出增加；投资收益 0.23 亿元，同比增加

110.04%，主要是参股投资的联营企业盈利增加；公司营业利润为 12.43

2 公司未提供截至 2015年 3月末对外担保数据。

跟踪评级报告

18

亿元，同比增加 6.42%；利润总额为 12.86亿元，同比增加 9.54%；净

利润为 10.55亿元，同比增加 9.90%。

图 5 2012～2014年公司收入和盈利情况

截至 2015年 3月末，公司在建未完工合同总额 4,420亿元。预计

未来 1～2年，公司存量合同充足，营业收入和毛利润将继续保持增长，

毛利率保持相对稳定。

现金流

2014 年，公司经营性净现金流、筹资性净现金流持续增加，投资

性现金净流出保持在较高水平

2014年，公司经营性净现金流 67.52亿元，同比增长 25.09%，主

要是境外项目收到业主预付工程款大幅增加；投资性净现金流-203.14

亿元，同比减少 32.30%，主要是投资规模进一步加大；筹资性净现金

流 212.29亿元，同比增长 67.31%，主要是随着投资规模的加大，融资

规模随之加。

22.33 53.98 67.52

-141.30 -153.55

-203.14

60.90

126.88

212.29

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

2012年 2013年 2014年

亿元

经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流

图 6 2012～2014年公司现金流情况

2015年 1～3月，公司经营性净现金流为-5.47亿元，主要是房地

产及国际项目现金流出增多所致，投资性净现金流为-47.91 亿元，投

1,270.561,448.39

1,670.91

55.62 63.68 67.480

5

10

15

20

25

30

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

2012年 2013年 2014年

%亿元

营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率

跟踪评级报告

19

资规模进一步扩大，筹资性净现金流为 114.29亿元，投资规模增大融

资规模随之增大。

2014 年，公司经营性净现金流对流动负债和总负债的覆盖程度分

别为 5.06%和 3.15%， EBIT对利息的保障程度较 2013年有所下降，主

要是利息支出增加所致。2015年 1～3月，公司经营性净现金流为负。

表 9 2012～2014年及 2015 年 1～3月公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况

指标 2015年 1～3月 2014 年 2013 年 2012年

经营性净现金流/流动负债（%） -0.36 5.06 5.27 5.10

经营性净现金流/总负债（%） -0.22 3.15 3.18 2.99

经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.26 0.82 0.88 0.47

EBIT 利息保障倍数（倍） 1.12 1.35 1.59 1.86

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 1.97 2.34 2.79

偿债能力

2014 年以来，公司资产规模保持增长，以流动资产为主，流动资

产中存货和货币资金占比较高。公司在建项目仍较多，债务规模不断

上升，负债以流动负债为主，流动负债中应付账款和预收款项占比较

高。公司资产负债率处于较高水平，流动比率和速动比率一般。2014

年，公司营业收入和毛利润保持增长，毛利率略有下降。公司经营性

净现金流对负债的覆盖程度有所下降，投资性现金净流出继续增加。

中国电建是大型国有企业，近年来与银行保持了良好的合作关系，取

得银行授信的能力很强。截至 2015年 3月末，公司共获得银行授信额

度为 4,438 亿元，已使用额度为 1,755 亿元，未使用额度为 2,684 亿

元。同时，公司是上市公司，股权融资渠道畅通。总体来看，公司偿债

能力极强。

债务履约情况

根据公司提供的中国人民银行《企业基本信用信息报告》，截至

2015年 4月 21日，公司本部未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具

日，公司本部及子公司多次于资本市场发行债务融资工具，各类债务

工具到期本息均已按时兑付。

担保分析

建设银行为中国电建发行的 06 中水电债提供的全额无条件不可

撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用

建设银行总部设在北京，前身为中国建设银行，2005年 10月在香

港联合交易所上市，并于 2007年 9月在上海证券交易所挂牌上市（股

票代码：601939）。截至 2014 年末，汇金公司和香港中央结算（代理

人）有限公司为建设银行前两大股东，分别持股 57.26%和 30.46%，合

跟踪评级报告

20

计持股比例达 87.72%。

建设银行主要经营范围包括：吸收公众存款；发放短期、中期、

长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；

代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从

事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服

务及担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；经国务

院银行业监督管理机构等监管部门批准的其他业务。截至 2014年末，

建设银行境内营业机构总计 14,856个，包括总行、37个一级分行、324

个二级分行、11,751 个支行、2,742 个支行以下网点及 1 个总行信用

卡中心。

表 10 2012～2014 年建设银行主要经营指标（单位：亿元）

项目 2014年 2013 年 2012年

总资产 167,441 153,632 139,728

存款总额 128,986 122,230 113,431

贷款总额 94,745 85,901 75,123

所有者权益 12,524 10,743 9,495

营业收入 5,705 5,086 4,607

归属于母公司净利润 2,278 2,147 1,932

总资产收益率(%) 1.42 1.47 1.47

加权平均净资产收益率(%) 19.74 21.23 21.98

不良贷款率(%) 1.19 0.99 0.99

拨备覆盖率(%) 222.33 268.22 271.29

存贷比(%) 73.45 70.28 66.23

人民币流动性比率(%) 48.88 46.57 56.73

资本充足率(%) 14.87 13.34 -

一级资本充足率（%） 12.12 10.75 -

核心一级资本充足率(%) 12.12 10.75 -

数据来源：中国建设银行 2012～2014年年报

截至 2014 年末，建设银行总资产达 167,441.30 亿元，同比增长

8.99%，位居国有五大商业银行第二位；贷款总额 94,745.23亿元，存

款总额 128,986.75 亿元，同比分别增长 10.30%和 5.53%。截至 2014

年末，建设银行不良贷款率为 1.19%，同比上升 0.20 个百分点；拨备

覆盖率为 222.33%，同比下降 45.89 个百分点；存贷比为 73.45%，同

比上升 3.17 个百分点；人民币流动性比率为 48.88%，同比上升 2.31

个百分点；资本充足率为 14.87%，同比上升 1.53个百分点；一级资本

充足率和核心一级资本充足率均为 12.12%，同比均上升 1.37 个百分

点。2014年，建设银行实现营业收入 5,704.70亿元，净利润 2,282.47

亿元，同比分别增长 12.16%和 6.10%。同期，建设银行总资产收益率

为 1.42%，同比下降 0.05个百分点；加权平均净资产收益率为 19.74%，

跟踪评级报告

21

同比下降 1.49个百分点。

建设银行资产规模稳步增长，行业地位十分显著，盈利水平保持

上升，资本充足水平明显提升。尽管建设银行资产质量有所下降，但

鉴于其拥有强大的财富创造能力和丰富的融资渠道，建设银行未来财

务状况将保持稳定，综合竞争实力将进一步增强。

综合来看，建设银行为中国电建发行的 06中水电债提供的全额无

条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。

中国水电集团为 11 中水电债提供的全额无条件不可撤销连带责

任保证担保不具有增信作用

2013 年 12 月 20 日，中国电建集团与中国水电集团签署了《中国

水利水电建设集团公司与中国电力建设集团有限公司国有股权无偿划

转协议书》拟将中国水电集团所持中国电建 6,409,800,192 股股份无

偿划转给中国电建集团直接持有（中国电建为中国水电集团的经营主

体），该股权划转事项已于 2013年 12月 31日获得国务院国资委批复。

此次划转事项于 2014年 4月 21日完成。

2013年末3公司总资产 35.12亿元，总负债 13.23亿元，所有者权

益 21.89亿元。综合来看，中国水电集团对 11中水电债提供的全额无

条件不可撤销连带责任保证担保不具有增信作用。

中国电建集团为 12 中水 01 和 12 中水 02 提供的全额无条件不可

撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用

中国电建集团对12中水01债和12中水02债提供不可撤销连带责任

保证担保，保证的范围包括本次债券存续期限内公司应偿付的不超过

50亿元（含50亿元）本金及其相关利息。

中国电建集团于 2011 年 9 月 28 日取得国家工商行政管理总局核

发的《企业法人营业执照》，是根据国务院批准的电网企业主辅分离改

革及电力设计、施工企业一体化重组方案，中国水电集团、中水顾问

集团和国家电网公司、中国南方电网有限责任公司所属的 14个省（区、

市）勘测设计企业、施工企业、修造企业的基础上新组建设中央大型

骨干企业。中国电建集团由国务院国资委全资控股，实际控制人为国

务院国资委。截至 2014 年末，中国电建集团注册资本 300.00 亿元，

拥有全资及控股二级子公司共 68家。

中国电建集团主要从事境内外建筑工程，相关工程技术研究、勘

测、设计、服务与专用设备制造，水电投资建设与经营、房地产开发

经营、装备制造与租赁。此外，受国家有关部委委托，中国电建集团

承担了国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等

职能。中国电建集团全资子公司中国水电集团和中水顾问集团是我国

水利水电施工、设计行业的领军企业，分别占有国内65%以上和80%以

上的市场份额。

3 公司未提供中国水电集团 2014年度审计报告及 2015年一季度财报。

跟踪评级报告

22

2014 年末，中国电建集团总资产为 4,131.80 亿元，总负债为

3,375.10亿元，所有者权益（含少数股东权益）为 756.70亿元。2014

年，中国电建集团实现营业收入 2,650.03亿元，同比增长 17.10%，净

利润 87.24亿元，同比增长 25.79%；经营性净现金流 65.10亿元。

中国电建集团资产规模稳步增长，行业地位十分显著，盈利水平

保持上升，资本充足水平明显提升。中国电建集团未来财务状况将保

持稳定，综合竞争实力将进一步增强。

综合来看，中国电建集团为 12 中水 01 和 12 中水 02 提供的全额

无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。

结论

中国电建是特大型综合性建设企业，也是我国规模最大的水电工

程总承包企业，具有水利水电工程施工总承包特级资质、对外工程承

包经营权、进出口贸易权、工程设计综合甲级资质等各项资质。公司

整体技术实力、建筑施工业绩突出，在国家通过基础设施建设拉动经

济的大背景下，公司面临着较好的发展空间。公司近年来在稳定发展

国内水电市场的同时，积极拓展非水电业务和海外业务，公司综合实

力和抗风险能力不断增强。尽管公司负债程度较高，国外业务拓展受

到国外政治经济环境和人民币升值等不利因素影响，但随着公司非水

电建筑业务、电力等投资项目的逐步建成，公司的收入及盈利能力将

会得到稳定的提升，公司对债务的保障能力将进一步增强。综合分析，

公司不能偿还到期债务的风险极小。

综合分析，大公对公司“06中水电债”、“11中水电债”、“11中水

电 MTN1”、“12 中水电 MTN1”、“12 中水电 MTN2”、“12 中水 01”、“12

中水 02”信用等级维持 AAA，主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳

定。

跟踪评级报告

23

附件 1 截至 2015年 3月末中国电力建设股份有限公司股权结构图

国务院国有资产监督管理委员会

中国电力建设集团有限公司

中国电力建设股份有限公司

100.00%

67.43% 32.57%

社会公众股

跟踪评级报告

24

办公厅

董事会办公室

党委工作部/企业文化部（含新闻中心）

监事会办公室/纪委办公室/监察部

监事会办公室/纪委办公室/监察部

战略发展部/政策研究室

企业领导人员管理部

人力资源部

财务管理部

资金管理部/财务公司

审计部

法律与风险管理部

信息化管理部

群众工作部

市场经营部

工程管理部

设备物资部/设备物资采购中心

安全环保部

科技部/集团技术中心

水电勘测设计管理部

投资管理部

房地产管理部

中国电力建设股份有限公司

能源业务管理部

海外事业部/外事局

基础设施事业部

电力勘测设计事业部

电力装备事业部

电力工程事业部

附件 2 截至 2015年 3月末中国电力建设股份有限公司组织结构图

跟踪评级报告

25

附件 3 中国电力建设股份有限公司主要财务指标

单位：万元

年 份 2015 年 3月 （未经审计）

2014年 2013年 2012年

资产类

货币资金 4,459,254 3,759,059 2,981,219 2,728,800

应收票据 84,035 86,356 89,440 67,667

应收账款 2,593,471 2,400,240 2,123,279 1,856,087

其他应收款 968,297 994,112 898,923 528,329

预付款项 972,229 989,992 882,711 700,399

存货 8,445,009 7,758,726 6,170,487 4,146,081

一年内到期的非流动资产 581,512 733,976 783,181 293,976

流动资产合计 18,168,779 16,807,899 13,979,832 10,357,689

长期应收款 2,942,674 2,880,826 1,219,175 957,279

长期股权投资 235,009 232,733 209,505 179,070

固定资产 5,082,863 4,778,309 4,253,788 4,093,225

在建工程 1,052,524 1,357,272 1,364,857 892,932

无形资产 2,357,375 2,228,391 1,770,087 1,650,072

商誉 109,832 109,832 109,832 34,966

递延所得税资产 134,866 130,941 112,749 103,048

非流动资产合计 12,067,896 11,867,775 9,166,554 8,080,830

总资产 30,236,675 28,675,674 23,146,387 18,438,519

占资产总额比（%）

货币资金 14.75 13.11 12.88 14.80

应收账款 8.58 8.37 9.17 10.07

其他应收款 3.20 3.47 3.88 2.87

预付款项 3.22 3.45 3.81 3.80

存货 27.93 27.06 26.66 22.49

一年内到期的非流动资产 1.92 2.56 3.38 1.59

流动资产合计 60.09 58.61 60.40 56.17

长期应收款 9.73 10.05 5.27 5.19

固定资产 16.81 16.66 18.38 22.20

在建工程 3.48 4.73 5.90 4.84

无形资产 7.80 7.77 7.65 8.95

非流动资产合计 39.91 41.39 39.60 43.83

跟踪评级报告

26

附件 3 中国电力建设股份有限公司主要财务指标（续表 1）

单位：万元

年 份 2015 年 3月 （未经审计）

2014年 2013年 2012年

负债类

短期借款 1,945,936 1,561,703 1,213,597 815,060

应付账款 3,774,837 4,444,884 3,500,462 2,830,659

预收款项 4,555,931 3,832,687 2,904,797 2,317,225

其他应付款 2,051,377 2,126,584 1,718,207 1,176,183

一年内到期的非流动负债 1,384,609 1,402,991 821,929 496,378

流动负债合计 15,233,410 14,933,344 11,743,783 8,757,187

长期借款 7,953,816 6,776,391 5,572,376 4,396,224

应付债券 1,344,593 1,334,483 1,303,285 1,352,426

长期应付款 281,535 253,988 122,113 184,267

其他非流动负债 306,691 336,312 50,000 20,000

非流动负债合计 10,125,529 8,934,887 7,271,799 6,197,824

负债合计 25,358,939 23,868,232 19,015,583 14,955,010

占负债总额比（%）

短期借款 7.67 6.54 6.38 5.45

应付账款 14.89 18.62 18.41 18.93

预收款项 17.97 16.06 15.28 15.49

其他应付款 8.09 8.91 9.04 7.86

一年内到期的非流动负债 5.46 5.88 4.32 3.32

流动负债合计 60.07 62.57 61.76 58.56

长期借款 31.36 28.39 29.30 29.40

应付债券 5.30 5.59 6.85 9.04

长期应付款 1.11 1.06 0.64 1.23

其他非流动负债 1.21 1.41 0.26 0.13

非流动负债合计 39.93 37.43 38.24 41.44

权益类

实收资本（股本） 960,000 960,000 960,000 960,000

资本公积 1,056,118 1,056,098 1,077,545 1,112,145

盈余公积 49,563 49,563 36,770 24,160

未分配利润 1,765,406 1,665,092 1,336,901 1,016,792

归属于母公司所有者权益 4,118,625 4,008,181 3,388,478 3,090,433

少数股东权益 759,110 799,261 742,326 393,075

所有者权益合计 4,877,735 4,807,442 4,130,804 3,483,509

跟踪评级报告

27

附件 3 中国电力建设股份有限公司主要财务指标（续表 2）

单位：万元

年 份 2015 年 3月 （未经审计）

2014年 2013年 2012年

损益类

营业收入 3,743,418 16,709,119 14,483,851 12,705,585

营业成本 3,277,432 14,365,658 12,387,650 10,947,124

销售费用 13,697 46,272 32,797 20,727

管理费用 158,493 712,904 633,309 607,141

财务费用 85,455 368,415 352,777 265,602

资产减值损失 207 130,267 78,059 44,466

投资收益 2,345 11,673 24,668 14,872

营业利润 124,312 658,438 631,770 536,035

利润总额 128,630 674,844 636,761 556,221

所得税 23,148 147,145 117,149 116,826

净利润 105,482 527,699 519,612 439,396

归属于母公司所有者的净利润 100,314 478,633 455,383 412,703

占营业收入比（%）

营业成本 87.55 85.97 85.53 86.16

销售费用 0.37 0.28 0.23 0.16

管理费用 4.23 4.27 4.37 4.78

财务费用 2.28 2.20 2.44 2.09

营业利润 3.32 3.94 4.36 4.22

利润总额 3.44 4.04 4.40 4.38

净利润 2.82 3.16 3.59 3.46

归属于母公司所有者的净利润 2.68 2.86 3.14 3.25

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 -54,675 675,232 539,793 223,272

投资活动产生的现金流量净额 -479,125 -2,031,446 -1,535,491 -1,412,957

筹资活动产生的现金流量净额 1,142,871 2,122,912 1,268,838 608,959

财务指标

EBIT 238,751 1,104,157 976,768 889,598

EBITDA - 1,618,111 1,435,647 1,333,764

总有息债务 13,319,310 11,722,072 9,712,052 7,618,726

跟踪评级报告

28

附件 3 中国电力建设股份有限公司主要财务指标（续表 3）

年 份 2015 年 3月 （未经审计）

2014年 2013年 2012年

毛利率（%） 12.45 14.03 14.47 13.84

营业利润率（%） 3.32 3.94 4.36 4.22

总资产报酬率（%） 0.79 3.85 4.22 4.82

净资产收益率（%） 2.16 10.98 12.58 12.61

资产负债率（%） 83.87 83.24 82.15 81.11

债务资本比率（%） 73.19 70.92 70.16 68.62

长期资产适合率（%） 124.32 115.80 124.39 119.81

流动比率（倍） 1.19 1.13 1.19 1.18

速动比率（倍） 0.64 0.61 0.66 0.71

保守速动比率（倍） 0.30 0.26 0.26 0.32

存货周转天数（天） 222.48 174.53 149.91 118.85

应收账款周转天数（天） 60.03 48.73 49.45 26.30

经营性净现金流/流动负债（%） -0.36 5.06 5.27 5.10

经营性净现金流/总负债（%） -0.22 3.15 3.18 2.99

经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.26 0.82 0.88 0.47

EBIT 利息保障倍数（倍） 1.12 1.35 1.59 1.86

EBITDA 利息保障倍数（倍） - 1.97 2.34 2.79

现金比率（%） 29.28 25.18 25.39 31.17

现金回笼率（%） 104.00 90.80 91.72 82.18

担保比率（%） - 2.19 3.39 3.38

跟踪评级报告

29

附件 4 中国建设银行股份有限公司主要财务数据和指标

单位：亿元

项目 2014年末 2013年末 2012年末

资产类

现金及存放中央银行款项 26,107.81 24,750.01 24,580.69

存放同业款项 2,664.61 3,212.86 5,858.98

拆出资金 2,485.25 1,520.65 1,296.53

以公允价值计量且其变动计入当期

损益的金融资产 3,332.35 3,640.50 275.72

买入返售金融资产 2,737.51 2,814.47 3,166.85

应收利息 914.95 807.31 682.64

客户贷款和垫款 92,229.10 83,613.61 73,098.79

可供出售金融资产 9,261.70 7,602.92 7,010.41

持有至到期投资 22,986.63 21,005.38 19,183.22

应收款项债券投资 1,708.01 1,897.37 2,197.13

固定资产 1,516.07 1,356.78 1,139.46

其他资产 260.14 260.11 233.35

资产总计 167,441.30 153,632.10 139,728.28

负债类

向中央银行借款 912.16 791.57 62.81

同业及其他金融机构存放款项 10,041.18 6,920.95 9,774.87

拆入资金 2,024.02 1,559.17 1,202.56

以公允价值计量且其变动计入当期

损益的金融负债 2,960.09 3,803.80 372.51

卖出回购金融资产款 1,815.28 618.73 23.60

客户存款 128,986.75 122,230.37 113,430.79

应付职工薪酬 345.35 340.80 327.72

应交税费 626.44 602.09 532.71

应付利息 1,858.74 1,536.27 1,232.15

已发行债务证券 4,316.52 3,575.40 2,629.91

其他负债 832.72 659.42 473.89

负债合计 154,917.67 142,888.81 130,232.83

权益类

实收资本（或股本） 2,500.11 2,500.11 2,500.11

资本公积 1,351.18 1,351.18 1,352.17

投资重估储备 - -192.90 30.23

盈余公积 1,305.15 1,079.70 867.18

一般风险准备 1,694.96 1,538.35 804.83

未分配利润 5,587.05 4,440.84 3,910.34

归属于本行股东权益合计 12,421.79 10,659.51 9,416.68

跟踪评级报告

30

附件 4 中国建设银行股份有限公司主要财务数据和指标（续表 1）

单位：亿元

项目 2014年 2013年 2012年

权益类

少数股东权益 101.84 83.78 78.77

所有者权益合计 12,523.63 10,743.29 9,495.45

损益类

利息净收入 4,373.98 3,895.44 3,532.02

手续费及佣金净收入 1,085.17 1,042.83 935.07

投资收益 60.20 63.18 63.27

公允价值变动损益 -2.63 -13.25 -6.61

汇兑损益 17.68 18.10 15.04

其他业务收入 170.30 79.78 68.67

营业收入 5,704.70 5,086.08 4,607.46

营业税金及附加 -349.83 -316.48 -302.33

业务及管理费 -1,598.25 -1,486.92 -1,345.66

资产减值损失 -619.11 -432.09 -400.41

其他业务成本 -165.04 -70.87 -56.20

营业支出 2,732.23 2,306.36 2,104.60

营业利润 2,972.47 2,779.72 2,502.86

加：营业外收入 31.60 27.37 19.41

减：营业外支出 -13.21 -9.03 -7.88

利润总额 2,972.47 2,798.06 2,514.39

减：所得税费用 -708.39 -646.84 -578.37

净利润 2,282.47 2,151.22 1,936.02

现金流量类

经营活动产生的现金流量净额 3,169.51 459.29 3,688.13

投资活动产生的现金流量净额 -3,438.87 -2,781.82 -1,558.55

筹资活动产生的现金流量净额 -628.50 -725.41 -207.87

期末现金及现金等价物余额 3,537.18 4,407.73 7,489.20

跟踪评级报告

31

附件 4 中国建设银行股份有限公司主要财务数据和指标（续表 2）

单位：%

项目 2014年 2013年 2012年

财务指标

总资产收益率 1.42 1.47 1.47

净资产收益率 19.74 21.23 21.98

单一最大客户贷款比例 5.05 4.51 3.86

最大十家客户贷款比例 13.42 14.80 14.76

不良贷款率 1.19 0.99 0.99

拨备覆盖率 222.33 268.22 271.29

贷款损失准备/贷款总额 2.66 2.66 2.69

成本收入比 28.85 29.65 29.57

存贷比 73.45 70.28 66.23

人民币流动性比例 48.88 46.57 56.73

资本充足率（旧办法） 14.71 13.34 14.32

核心资本充足率 12.09 10.75 11.32

资本充足率（新办法） 14.87 13.34 -

一级资本充足率 12.12 10.75 -

核心一级资本充足率 12.12 10.75 -

跟踪评级报告

32

附件 5 中国电力建设集团有限公司主要财务指标

单位：万元

年 份 2014年 2013年 2012 年

资产类

货币资金 6,766,410 5,931,039 5,859,430

交易性金融资产 1,676 6,042 660

应收票据 292,409 272,237 133,809

应收账款 4,115,658 3,824,755 3,089,388

其他应收款 1,626,095 1,935,281 754,773

预付款项 1,753,012 1,580,346 1,171,669

存货 9,401,521 7,744,589 5,166,506

流动资产合计 24,935,936 22,284,719 16,573,050

可供出售金融资产 365,313 276,477 27,831

持有至到期投资 8,652 13,470 18,687

长期股权投资 291,588 269,970 446,619

固定资产 7,474,898 6,508,244 5,717,224

在建工程 2,017,808 2,063,097 1,477,702

无形资产 2,685,533 2,226,192 1,772,195

非流动资产合计 16,382,089 13,233,473 10,980,330

总资产 41,318,025 35,518,192 27,553,380

占资产总额比（%）

货币资金 16.38 16.70 21.27

应收票据 0.71 0.77 0.49

应收账款 9.96 10.77 11.21

其他应收款 3.94 5.45 2.74

预付款项 4.24 4.45 4.25

存货 22.75 21.80 18.75

流动资产合计 60.35 62.74 60.15

固定资产 18.09 18.32 20.75

在建工程 4.88 5.81 5.36

无形资产 6.50 6.27 6.43

非流动资产合计 39.65 37.26 39.85

跟踪评级报告

33

附件 5 中国电力建设集团有限公司主要财务指标（续表 1）

单位：万元

年 份 2014年 2013年 2012 年

负债类

短期借款 2,246,774 2,156,759 1,334,581

应付票据 572,325 523,323 268,115

应付账款 7,120,788 6,141,299 4,847,439

预收款项 6,176,711 5,281,699 4,385,764

应付职工薪酬 327,637 364,855 308,608

其他应付款 1,835,239 2,548,569 1,616,805

一年内到期的非流动负债 1,529,379 854,334 565,892

流动负债合计 21,097,691 19,251,738 14,262,205

长期借款 8,557,799 6,952,340 5,366,457

应付债券 2,367,288 1,552,722 1,601,864

长期应付款 686,702 734,717 990,700

其他非流动负债 336,312 50,000 68,712

非流动负债合计 12,653,291 9,947,713 8,078,632

负债合计 33,750,982 29,199,451 22,340,836

占负债总额比（%）

短期借款 6.66 7.39 5.97

应付票据 1.70 1.79 1.20

应付账款 21.10 21.03 21.70

预收款项 18.30 18.09 19.63

其他应付款 5.44 8.73 7.24

一年内到期的非流动负债 4.53 2.93 2.53

流动负债合计 62.51 65.93 63.84

长期借款 25.36 23.81 24.02

应付债券 7.01 5.32 7.17

长期应付款 2.03 2.52 4.43

非流动负债合计 37.49 34.07 36.16

权益类

少数股东权益 2,083,737 1,888,817 1,442,792

实收资本（股本） 3,008,322 2,848,322 1,976,489

资本公积 1,133,391 1,035,638 1,404,224

未分配利润 1,142,343 551,078 374,367

归属于母公司所有者权益 5,483,305 4,429,924 3,769,751

所有者权益合计 7,567,043 6,318,741 5,212,544

跟踪评级报告

34

附件 5 中国电力建设集团有限公司主要财务指标（续表 2）

单位：万元

年 份 2014 年 2013年 2012 年

损益类

营业收入 26,500,259 22,630,649 20,171,402

营业成本 22,757,556 19,457,097 17,264,103

销售费用 117,425 92,422 71,568

管理费用 1,365,920 1,249,579 1,290,092

财务费用 516,860 444,060 306,008

投资收益 34,413 52,753 42,062

营业利润 1,068,686 823,242 772,854

营业外收支净额 32,851 48,549 30,941

利润总额 1,101,536 871,791 803,795

所得税 229,180 178,303 197,971

净利润 872,356 693,488 605,824

归属于母公司所有者的净利润 660,394 473,358 431,887

占营业收入比（%）

营业成本 85.88 85.98 85.59

销售费用 0.44 0.41 0.35

管理费用 5.15 5.52 6.40

财务费用 1.95 1.96 1.52

营业利润 4.03 3.64 3.83

利润总额 4.16 3.85 3.98

净利润 3.29 3.06 3.00

归属于母公司所有者的净利润 2.49 2.09 2.14

现金流类

经营活动产生的现金流量净额 650,999 300,502 649,610

投资活动产生的现金流量净额 -2,106,708 -1,908,265 -1,558,642

筹资活动产生的现金流量净额 2,163,251 1,641,372 1,366,231

财务指标

EBIT 1,101,536 871,791 1,226,557

EBITDA 1,850,577 1,554,634 1,839,332

总有息债务 - - -

跟踪评级报告

35

附件 5 中国电力建设集团有限公司主要财务指标（续表 3）

年 份 2014年 2013年 2012 年

毛利率（%） 14.12 14.02 14.41

营业利润率（%） 4.03 3.64 3.83

总资产报酬率（%） 2.67 2.45 4.45

净资产收益率（%） 11.53 10.98 11.62

资产负债率（%） 81.69 82.21 81.08

债务资本比率（%） 66.87 65.58 63.67

长期资产适合率（%） 123.43 122.92 121.05

流动比率（倍） 1.18 1.16 1.16

速动比率（倍） 0.74 0.76 0.80

保守速动比率（倍） 0.33 0.32 0.42

存货周转天数（天） 135.62 119.44 95.82

应收账款周转天数（天） 53.93 54.99 52.32

经营性净现金流/流动负债（%） 3.23 1.79 4.65

经营性净现金流/总负债（%） 2.07 1.17 3.10

现金比率（%） 32.08 30.84 41.09

现金回笼率（%） 89.49 92.05 83.62

担保比率（%） 5.40 6.44 10.01

跟踪评级报告

36

附件 6 各项指标的计算公式

1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%

2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入×100%

3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%

4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%

5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出

6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%

8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋非流动负债）/ 非流动资产×100%

9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%

10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务

11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期

的非流动负债＋其他应付款（付息项）

12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券＋长期应付款（付息项）

13. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益

14. 流动比率 ＝ 流动资产/流动负债

15. 速动比率 ＝（流动资产-存货）/ 流动负债

16. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债

17. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%

18. 存货周转天数4 ＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）

19. 应收账款周转天数5 ＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）

20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

21. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资

本化利息）

4 一季度取 90天。 5 一季度取 90天。

跟踪评级报告

37

22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息支

出＋资本化利息）

23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出 ＝ 经营性现金

流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

24. 担保比率（%）＝ 担保余额/所有者权益×100%

25. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负

债）/2]×100%

26. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）

/2]×100%

跟踪评级报告

38

附件 7 中长期债券及主体信用等级符号和定义

大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。

AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。

C 级 ：不能偿还债务。

注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行

微调，表示略高或略低于本等级。

大公评级展望定义：

正面 ：存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。

稳定 ：信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。

负面 ：存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。