核电审批重启提升预期，光伏投资机会仍可期相关研究 1、...

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电气设备与新能源行业行业研究/深度研究

报告摘要：

十二五规划下清洁能源迎来黄金十年

未来十年内，中国新能源投资累计将达 3-4 万亿元。我们认为近期随着《可再

生能源发展“十二五”规划》、《生物质能源“十二五”发展规划》的出台，

各个板块面临着发展的良机，随着煤电成本上升和新能源发电成本逐步下降，

政策支持空间逐步上移。政策的前瞻性执行和十二五规划带动的中央、地方政

府主导的发电端投资将推动新能源发电在未来五年的持续性增长。

核电审批重启预期提升板块估值

随着 2012 年 3-5 月份核电面临规划重启，虽然密集审批和投资集中在 2014 年，

我们认为核电重新获得审批带来核电板块估值提升，同时关于核电技术路线争

论将在明年上半年解决，即以三代 AP1000 为主，大力推进 CAP1400 研发，核

电设备国产化加速推进。

光伏行业明年下半年景气回升

明年欧洲市场需求增速放缓，但是新兴市场将经历跨越式发展，越来越多国家

加入 GW 俱乐部。行业方面明年下半年存货 /出货将趋于合理比率，产业链将

于企稳，经过 6-9 个月整合，光伏行业景气度将回升。去库存压力下关注产业

链整合与技术革新，冷氢化成为未来两年多晶硅成本下降主旋律。

IGCC+CCS大有作为

洁净煤技术方面，在科技部“十二五”战略目标中，明确表示到 2020 年单位

GDP 二氧化碳排放比 2005 年降低 40%-45%。目前能够满足这一要求的技术只

有超超临界循环和 IGCC，IGCC净化率显著优于超超临界循环。近几年清洁煤

技术路线为掌握 IGCC核心技术和系统集成技术，关键设备国产化，成本逐步

降低至可接受范围。未来几年国产化设备将加速推进。

重点公司推荐

根据受益行业，我们重点推荐：东方电气（核电审批重启带来估值提升）、精

功科技（准单晶规模化助力）、东方电热（多晶硅冷氢化唯一国内电加热管供

应商）。

盈利预测及投资建议

重点推荐

公司

股价 EPS PE 评级

2011/11/18 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E

东方电气 24.47 1.29 1.59 1.88 20.41 16.52 13.99 谨慎推荐

精功科技 27.15 0.30 1.42 2.03 90.35 19.13 13.35 谨慎推荐

东方电热 37.62 0.86 1.30 2.08 43.82 28.92 18.12 谨慎推荐

资料来源：wind，民生证券研究所

民生精品---深度研究报告/电气设备与新能源行业 2011 年 11 月 21日

推荐维持评级

行业与沪深 300 走势比较

分析师

分析师：陈龙

执业证书编号：S0100511080002

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联系人：黄彤

电话：（021）68885572


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提升行业定价权》-2011.05.12

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3、《2012 年电气设备与新能源行业投资

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再续电网豪情》-2011.11.14

核电审批重启提升预期，光伏投资机会仍可期 —清洁能源 2012年专题投资策略

电气设备与新能源行业


目录

一、十二五规划下清洁能源迎来黄金十年 ........................................................................................................ 3

（一）十年 4 万亿，清洁能源大发展 .................................................................................................................................................... 3 （二）明年一季度看核电，下半年看光伏 ........................................................................................................................................... 4

二、核电长期看好，短期风险仍存................................................................................................................... 4

（一）核电是最具竞争优势的新能源 .................................................................................................................................................... 4

（二）核电复批下关注核电板块估值提升 ........................................................................................................................................... 5

三、风电发展高峰期已过，步入稳定增长期..................................................................................................... 8

（一）风电发展高峰期或将过去............................................................................................................................................................. 8 （二）电力有效供应能力瓶颈有待突破——风电变流器 ................................................................................................................ 9

四、光伏平价上网可期，行业整合中不断前行 ............................................................................................... 10

（一）欧洲市场需求增速放缓，新兴市场跨越式发展................................................................................................................... 10 （二）光伏发电阶梯式可达平价上网，市场逐步点燃................................................................................................................... 12 （三）整合中不断前行，明年下半年进入良性竞争 ....................................................................................................................... 13

（四）寻找产业链投资机会.................................................................................................................................................................... 14

五、天然气分布式发电大有可为 .................................................................................................................... 15

（一）天然气发电开启大规模应用 ...................................................................................................................................................... 15 （二）分布式能源装备市场有望超预期发展..................................................................................................................................... 15

六、IGCC+CSS 肩负“伟大使命”.................................................................................................................. 16

（一）IGCC：最有效的清洁煤发电技术............................................................................................................................................ 16 （二）IGCC国产设备加速 ..................................................................................................................................................................... 17

七、生物质能：政策引导期下快速发展.......................................................................................................... 18

八、重点推荐公司 ......................................................................................................................................... 19

（一）东方电气（600875）：核电审批重启预期带来估值提升 ................................................................................................... 19 （二）精功科技（002006）：准单晶市场规模化量产 ..................................................................................................................... 20 （三）东方电热（002298）：受益冷氢化改造升级 ......................................................................................................................... 21

插图目录 ....................................................................................................................................................... 23

表格目录 ....................................................................................................................................................... 23



一、十二五规划下清洁能源迎来黄金十年

（一）十年 4 万亿，清洁能源大发展

能源一般分为可再生能源和不可再生能源两大类，可再生能源主要包括太阳能、风

能、水能、生物质能、地热能和海洋能等，不可再生能源主要包括煤、石油、天然气、

核能等。根据对环境污染的程度，又可以分为清洁能源与非清洁能源。清洁能源包括核

能和可再生能源，非清洁能源主要指不可再生能源。电力是二次能源，是上述能源经过

转化而来的。

我国电力结构中占主体地位的是火电，而且是由煤转化而来的火电，是非清洁能源，

火电占电力总量的 80%，煤炭运输占用了运输能力的约 70-80%。煤电运输量大、能源利

用效率不高，制约国家发展。

图 1： 2010 年我国各种发电方式累计装机容量占比图 2：2010 年我国各种发电方式新增装机容量占比

资料来源：中电联，民生证券研究所资料来源：中电联，民生证券研究所

我们认为近期随着《可再生能源发展“十二五”规划》、《生物质能源“十二五”发

展规划》的出台，各个板块面临着发展的良机，随着煤电成本上升和新能源发电成本逐步

下降，政策支持空间逐步上移。政策的前瞻性执行和十二五规划带动的中央、地方政府主

导的发电端投资将推动新能源发电在未来五年的持续性增长。未来十年内，中国新能源投

资累计将达 3-4 万亿元。

表 1：可再生能源/清洁能源装机十二五规划预计

可再生能源/清洁能源 2010 2015 2020 未来十年投入

核电 11GW 40GW 70GW 7000-8000 亿

风电 45GW 100GW 200GW 10000 亿

水电 200GW 280GW 350GW 10000 亿

光伏 1GW 15GW 25GW 2000-3000 亿

天然气 28GW 60GW 80GW 2500 亿

生物质能 5.5GW 13GW 30GW 2500 亿



资料来源：民生证券研究所

（二）明年一季度看核电，下半年看光伏

我们认为近期随着《可再生能源发展“十二五”规划》、《生物质能源“十二五”发

展规划》的出台，各个板块面临着发展的良机，随着煤电成本上升和新能源发电成本逐步

下降，政策支持空间逐步上移。政策的前瞻性执行和十二五规划带动的中央、地方政府主

导的发电端投资将推动新能源发电在未来十年的持续性增长。

2012 年投资策略为一季度看核电，下半年看光伏。随着 2012 年 3-5 月份核电面临规

划重启，虽然密集审批和投资集中在 2014 年，我们认为核电重新获得审批带来核电板块

估值提升，同时关于核电技术路线争论将在明年上半年解决，即以三代 AP1000 为主，大

力推进 CAP1400 研发，核电设备国产化加速推进。光伏行业景气度将在明年下半年重启，

行业整合期维持半年左右之后产业链维持合理毛利率，在整合中龙头受益。

二、核电长期看好，短期风险仍存

（一）核电是最具竞争优势的新能源

核电发展前景广阔：我国目前的核电装机容量占全部电力装机容量的 1.1-1.2%，其发

电量占总发电量的 2.2%。目前全球核电占全部发电量的 16%，发达国家占 20%以上，全

世界在役核电机组 440 座左右，而我国仅有 13 座，装机数量占全世界比例不到 3%，占全

国装机容量仅 1.12%。如果未来我国核电装机容量达到电力总装机容量的 10%，每年可望

节省上亿到几亿吨煤，从这个角度看，我国核电发展空间很大。

表 2：同等容量 1300MW核电站与火电站排出废物对比

废物名称

排除废物量

压水堆核电站 1300MW

耗铀（铀-235 浓度 3.5%）32 吨

火电站 2×650MW

耗煤（含硫 1.8%）330 万吨

二氧化碳 0 10000000 吨

二氧化硫 0 14000 吨

氧化氮 NOX 0 7000 吨

微粒 0 2300 吨

灰渣 0 250000 吨

放射性物质 1.3 微希 9 微希

资料来源：中广核，民生证券研究所

最具竞争优势的清洁能源：核电的特点是造价高，运营成本低，燃料在成本中所占比

重很低（核电燃料费用占发电成本约 14%、火电燃料费用占发电成本约 41%）。核电的

建设成本是火电的 1.5 倍，而运营成本是火电的 1/3。核电站在建成十年之后就可以收回

成本，我们通过全寿命周期建设成本比较，核电在全寿命周期内，建设成本最低，仅为

0.22 元左右，具备较高的经济性。相比较而言，风电、太阳能成本比火电成本要高，比核

电成本就更高了。从全寿命周期来看，核电建设成本最低；比较发达国家各种发电方式

的度电成本，可以看出核电发电度电成本在各种发电方式里也是最低的，综合比较来



看，核电是最具竞争优势的清洁能源。

表 3：国内各种发电方式全寿命周期建设成本比较

发电方式建设成本（元 /KW）年利用小时数服务年限等效建设成本（元 /KWh）

风电 10,000 2,500 18 0.2222

水电 6,500 3,000 50 0.0433

火电 8,000 5,500 25 0.0582

核电 12,000 8,000 60 0.0250


从国内情况来看，国内核电与火电的发电成本目前还存在一定的差距，随着国产化

比例的提高，核电发电成本明显降低，在国产化达到 50% 时，核电较火电高出约 10%；

在国产化达到 70%时，核电已较火电略低。目前国内二代机组国产化率已经达到 70%以

上，发电成本与火电相差不多，核电的优势已经开始逐步显现。

表 4：美国、欧洲不同发电厂的度电成本比较表 5：核电与火电发电成本比较（元/MWh）

发电厂类别美国

度电成本/美分欧洲

度电成本/欧分

核电厂 2.7 3.5

煤电厂 3.2

天然气发电厂 3.9

水电厂 4.7

燃油电厂 6.9 6.0

电厂类型发电成本

进口2×600MW+FGD+SNCR 243.59

国产2×600MW+FGD+SNCR 217.26

进口（大亚湾） 332.25

部分自主化（岭澳一期） 290.53

国产化（50%） 253.72

国产化（70%） 211.15

超临界

火电

核电（百万）

资料来源：民生证券研究所资料来源：《基于工程造价及发电成本的核电与火电比较研究》，民生证券研究所

目前各个国家的设计的核电站使用寿命较以往均有较大幅度的延长，美国的核电站

已经从设计时的 40 年使用期提高到了现在的 60 年，随着核电站使用寿命的延长，核电成

本将会越来越低，核电的经济性将会越来越明显。

表 6：各代核电设计目标比较

项目第二代第三代第四代

安

全

性

设计原则

能动安全被动安全被动安全

冗余保护固有安全性 Safety by design

固有安全性

堆芯熔化概率 10-4/堆年 10-5/堆年论证不发生严重堆芯损坏

放射性外泄概率 10-6/堆年不需要场外应急响应

建造周期/月 >60 48 48(从合同签定到售电）

36（从第一罐混凝土到启动实验）

发电成本（美分/kwh） >8~10 6.5 3

比投资（$/kwh） >1800 1300 1000

设计寿命 40 年 60 年 >60 年

废物未提最少核废物量

禁止核扩散未提未提内在和外在防扩散


（二）核电复批下关注核电板块估值提升

截至 2010 年底，我国大陆已建成投运核电机组 13 台，在建核电机组 28 台。已核准



在建容量超过 34GW，其中 2 台机组采用 EPR 三代技术路线，4 台机组采用 AP1000 三代

技术路线，其余均采用二代改进型技术路线。已开工建设和通过可研审查的厂址资源，已

超过 70GW。我们预计 2015 年装机量达 40GW，2020 年达 70GW。

表 7：在运营核电项目

运营项目位臵容量（每台）MW 类型项目方商业运作时间

大亚湾 1＆2 广东省 944 PWR（法国 M310）广东核电集团 1994 年

秦山一期浙江 279 PWR（CNP - 300）中国核工业集团

公司 1994 年 4 月

秦山二期，1-3 浙江 610 PWR（CNP - 600）中国核工业集团

公司 2002 年，2004年，2010

秦山三期，1＆2 浙江 665 PHWR（CANDU 6）中国核工业集团

公司 2002 年，2003 年

岭澳核电站一期，1＆2 广东省 935 PWR（法国 M310）广东核电集团 2002 年，2003 年

田湾 1＆2 江苏 1000 PWR（VVER - 1000）中国核工业集团

公司 2007 年，2007 年

岭澳二期，1＆2 广东省 1037 PWR（CPR - 1000）广东核电集团 2010 年 9月，2011年 8

月总计：14 11271


表 8：在建和规划的核电项目

运营项目位臵容量（MW）类型项目方开工建设时间规划运营

秦山二期 4 号机

组浙江 650 CNP - 600 中国核工业集团公司 1 / 07 2012 年

红沿河 1-4 辽宁 4x1080 CPR - 1000 广东核电集团 8 / 07，4 / 08，

3 / 09，8 / 09

10/12，2013

年，2014 年

宁德 1-4 福建 4x1080 CPR - 1000 广东核电集团，与大唐 2 / 08，11/08，

1 / 10，9 / 10

12/12，2013

年，2014 年，

2015 年

福清 1＆2 福建 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司 11/08，6 / 09 11/13，9 / 14

阳江 1-4 广东省 4x1080 CPR - 1000 广东核电集团 8 / 09，12/08，

11/10，3 / 11

8 / 13，到

2014 年，

2015 年，

2016 年

方家山 1＆2 浙江 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司 12/08，7 / 09 12/13，10/14

三门 1＆2 浙江 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司 3 / 09，12/09 11/13，9 / 14

海阳 1＆2 山东 2x1250 AP1000 中电投 9 / 09，6 / 10 5 / 14，3 / 15

台山 1＆2 广东省 2x1770 EPR 广东核电集团 10/09，4 / 10 10/13，11/14

红沿河 5 和 6 辽宁 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团 2011 年，2011

年？ 2015

山东石岛湾山东 210 HTR - PM 华能国际 2011 年年中 2015

防城港 1＆2 广西 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团 7 / 10，2011 2015 年，

2016

福清 3＆4 福建 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司 7 / 10，2011 * 7 / 15，5 / 16

福清 5 和 6 福建 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司 2011 年，2011

* -

长江 1＆2 海南 2x650 CNP - 600 中国核工业集团公司 4 / 10，11/10 2014 年，



和华能集团 2015 年

红石顶（乳山）1

＆2 山东 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司

延迟至 2009

年？ 2015

阳江 5 和 6 广东省 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团 2011？ 2017 年

宁德 5 和 6 福建 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团

咸宁（大凡）1＆2 湖北 2x1250 AP1000 广东核电集团 2011 年或

2015 年 2015？

桃花江 1-4 湖南 4x1250 AP1000 中国核工业集团公司 2011 4/2015-2018

？

彭泽 1＆2 江西 2x1250 AP1000 中电投 2011 年或

2015 年 2015？

徐大堡 1＆2 辽宁 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司

与大唐 9 / 11？延迟

三门 3＆4 浙江 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司

海阳 3＆4 山东 2x1250 AP1000 中电投 2010 年呢？

小墨山 1＆2 湖南 2x1250 AP1000 中电投 2012 年

龙游（柘溪）1＆2 浙江 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司 2012 年

三明 1＆2 福建 2x880 BN - 800 中国核工业集团公司 2013 年 2019 年，20

漳州 1＆2 福建 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司

和国电集团 2011

烟家山江西 2x1250 AP1000 中国核工业集团公司 2012 年

韶关 1-4 广东省

（内陆） 4x1250 AP1000 广东核电集团 2013 年

田湾 5 和 6 江苏 2x1080 CPR - 1000 中国核工业集团公司 12/12，8 / 13

田湾 3＆4 江苏 2x1060 VVER - 1000 中国核工业集团公司？？

芜湖 1＆2 安徽 2x1250 AP1000 广东核电集团 2012 年 8 / 2016

连云港 1＆2 江苏 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团

汕尾（陆丰）1＆2 广东省 2x1080 CPR - 1000 广东核电集团 2012 年年

底？

其他

总计：78 88700

资料来源：World Nuclear Association、民生证券研究所

由于福岛核电危机的冲击现已暂停审批，我们认为明年二季度核电审批重启概率很

大，未来核电发展更加注重安全性。《核安全规划》、《核电中长期发展规划》两个规划

的推进和未来发展以三代为核心的确立将促进核电重启审批。

表 9：近期核电政策动向

时间事件

7 月正进行的在建核电项目审查，在 8 月份完成

8 月岭澳核电站二期二号反应堆于 8 月投入商业运营

10 月环境保护部部长周生贤向全国人大常委会报告环境保护工作情况，表示除核电机组外，各类研究堆、核燃料循环设施等

在役核设施安全可控

10 月国家能源局成立能源行业核电标准化技术委员会发布实施 101 项核电标准

11 月张国宝表示明年 3 月后我国核电可能步入恢复发展的轨道

11 月中广核集团岭澳核电站 3 号机组一次并网成功


未来发展将以引进的西屋的 AP1000 三代核电技术将成为主流，以及 CAP1400 自主



化的研发将在未来逐步推进。《国家“十二五”科学和技术发展规划》提出全面掌握 AP1000

核电关键设计技术和关键设备材料制造技术，自主完成内陆厂址标准设计。完成 CAP1400

标准体系设计并建设示范电站，2015 年底具备倒送电和主控室部分投运条件。完成高温

气冷堆关键技术研究，2013 年前后示范电站建成并试运行。加强压水堆及高温气冷堆安

全技术支撑和核电站乏燃料后处理科研攻关，保障核电安全。

2011 年核电投资仍然保持较大增长，我们预计 2011 年核电投资增长 17%左右。核电

设备占投资比重 50%左右，按照每千瓦 1.2 万来算，未来 10 年设备投资为 3600 万。核电

审批重启将带来核电板块的估值提升和加速国产设备进程。

图 3：核电装机量预测（GW）图 4：核电设备占比

资料来源：EIA，民生证券研究所资料来源：民生证券研究所

三、风电发展高峰期已过，步入稳定增长期

（一）风电发展高峰期或将过去

我国陆地上离地面 50 米高度达到 3 级以上风能资源的潜在开发量约为 23.8 亿千瓦，

风能资源丰富的地区主要集中在内蒙古的蒙东、新疆哈密、甘肃酒泉、河北坝上、吉林西

部和江苏近海等 7 个千万千瓦级风电基地，其陆上 50 米高度 3 级以上风能资源的潜在开

发量约为 18.5 亿千瓦，总的可装机容量约为 5.7 亿千瓦，风能资源非常丰富。

我国是从九十年代初开始开发风能资源，但是真正大规模发展风电还是从 1996 年、

1997 年开始。在 2003 年以前，我国风电处于稳步发展状态，2003 年以后，我国相继出台

了包括风电设备国产化率不低于 70%的一系列鼓励风电发展的政策，风电真正迎来了发展

的“黄金时期”：从 2004 年开始到 2009 年，我国风电连续 6 年时间，新增装机增速超过

100%（2008 年新增装机增速为 85.85%）。由于风电装机连年翻番的增长，吸引了很多良

莠不齐的小企业也进入风电行业，风电产能进入无序增长态势，使得风电行业在 2009 年

底被列入产能过剩行业，风电设备国产化率不低于 70%的扶持政策也随即被取消，自此，

我国风电企业开始与外资企业进行直面竞争。



由于我国风电经过多年的高速增长，产能基数在逐年提升，我国风电发展速度逐渐回

归正常增速，2010 年，我国新增风电装机容量达到 1650 万千瓦，同比增速大幅回落到

19.54%；累计装机容量达到 4200 万千瓦，同比增长 63.94%，较 2004-2009 年的高速增长，

增速也已出现明显回落。根据《中国风电发展报告 2010》发布的较为积极的预测，预计

到 2020 年预计风电装机容量将达到 2.3 亿千瓦，据此预计，2011 年-2020 年 10 年期间，

我国每年的风电装机容量约 2000 万千瓦，年均增速约为 12%，此增速预示着风电行业高

速增长期已经结束，步入稳定增长期。

图 5：2000-2010 年我国风电新增装机容量及增速

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

新增装机容量(MW) 新增装机同比增长(%)

资料来源：CWEA，民生证券研究所

图 6：2000-2010 年我国风电累计装机容量及增速

累计装机容量(MW)累计装机容量(MW) 累计装机同比增长(%)

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

资料来源：CWEA，民生证券研究所

（二）电力有效供应能力瓶颈有待突破——风电变流器

由于风电行业未来将步入稳定增长期，我们判断短期内风电有效供应电能能力的提升

将主要依赖于提升风电上网能力，以此来缓解在旺季来临时“电荒”加剧的局面。

我国风电经过 2004 年-2009 年的高速增长，难以维持之前的高增长的原因之一还在

于风电上网难。作为一个间歇性、多变化的电源，大型的风电开发势必会面临如何顺利

接入电网的挑战。中国的风电场主要位于远离负载中心的地区，并且当地的电网设施相

对较差，因此当前的电网设计对于风电的发展构成了限制，这一点已经成为中国今后风

电发展面临的最大问题。解决风电上网难题首先要解决的是风电与电网技术要求之间兼

容性的问题，解决风电上网问题的技术难点主要在于风电变流器在低压穿越方面能否取

得技术突破。

2009年，我国风电总装机容量达到2,412万kW，并网运营的风电机组容量仅为1,767

万 kW，风机并网率为 73.26%；2010 年，我国风电总装机容量达到 4,187 万 kW，并网运

营的风电机组容量较 2009 年增长近 100%，达到 3107 万 kW，并网率较 2009 年略有提升，

达到 74.28%，但是仍有近 30%的风机在空转，解决风机并网技术难题，或将给技术处于

领先地位的风电变流器制造企业带来机会。

图 7：近年风电装机容量及并网率趋势图



71%

72%

73%

74%

75%

76%

77%

78%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

2008 2009 2010

累计装机容量（万kW）并网容量（万kW）并网率（万kW）


目前，风电变流器市场基本上是由国外产商垄断，国内厂商目前所采用的变流器基本

上都是采购国外企业生产。2006 年，国内厂商开始研究风电变流器，截止到目前，国内

部分产品技术参数上基本能满足国内风机需求。目前国内有多家产商的风电变流器已经挂

网试运行，且运行状态良好，随着挂网时间变长，国内风电变流器的性能将能得到更多风

电整机厂商的认同，而且国内企业生产的风电变流器价格要低于国外企业近 30%，这些有

利条件将推进风电变流器的产业化。我们预计当变流器实现完全的进口替代后，国内变流

器市场规模将达到约 56 亿元，其中全功率变流器约 30 亿元，双馈变流器约 26 亿元，市

场空间巨大。

表 10：国内风电变流器主要厂商及产品

国内企业主要产品

海得控制 1.5—2.0MW 风机变流器

大全集团 2MW 全功率风电变流器

合肥阳光电源有限公司全功率变流器：850kW、1.5MW、2MW 双馈变流器：1MW、1.5MW、2MW、3MW

哈尔滨九洲电气 PowerWinvert TM 风力发电变流器

北京科诺伟业科技有限公司双馈式 850KW-2MW；直驱式 1MW-2MW

国电龙源电气有限公司 1.5MW 双馈型风电机组变流器

北京清能华福风电技术有限公司 1-3MW 变速恒频双馈异步风力发电机组和永磁直驱风力发电机组中的大功率变流器


四、光伏平价上网可期，行业整合中不断前行

（一）欧洲市场需求增速放缓，新兴市场跨越式发展

我们长期看好光伏行业的发展。今年全球新增光伏装机量预计 21GW 左右，同比增

长 23%，全球光伏装机量增速明显放缓，受累于欧洲光伏装机低迷以及新型市场并未完全

打开。预计未来几年全球装机量仍然能够维持全年 25%-30%的增速，其结构为欧洲市场

增速放缓，但是新兴市场的打开，尤其是美国和中国市场的跨越式发展对于全球光伏产业

发展有着深远意义，我们长期看好光伏行业的发展。



图 8：全球光伏新增安装量（MW）图 9：欧洲地区光伏新增安装量（MW）

资料来源：EPIA，民生证券研究所资料来源：EPIA，民生证券研究所

欧洲市场今年全年预计装机量有 13GW，预计未来几年欧洲市场增速放缓，主要受到

补贴下调和欧洲经济发展模式所致。德国补贴明年下调 15%，但是由于德国宣布弃核，光

伏成为德国弃核后的首选。意大利由于本土资源稀缺，光伏仍是主要选择，今年意大利累

计安装量已经超过 12GW，在 2015 年目标为 23GW。

图 10：2011 年光伏市场世界前 10 占全球安装量比例图 11：2012 年预计光伏市场世界前 10 占全球安装量比例

资料来源：IMS，民生证券研究所资料来源：民生证券研究所

新兴市场未来几年将经历跨越式发展。新兴市场中潜力最大的美国和中国今年装机预

计为 3GW 和 2GW，明年预计可达 4-5GW，目前能够统计到的中国和美国的项目储备达

到了 16GW 和 24GW，未来将保持较高增速。继日本后中国光伏安装量将于今年跨入 GW

级，澳大利亚和印度将于明年跨入 GW 级。

表 11：新兴市场光伏安装量预计

国家 2011E 2012E 2015E

美国 2.8GW 4-5GW 8-10GW

中国 2GW 3-4GW 6-8GW



日本 1.2-1.5GW 2-3GW 5-6GW

澳大利亚 0.6GW 1-2GW 4-5GW

印度 0.4GW 1-2GW 4-5GW


（二）光伏发电阶梯式可达平价上网，市场逐步点燃

光伏发电未来几年阶梯式可达平价上网：由于地区日照强度差异以及系统集成成本不

同，各个地区、分布式发电和公用级发电达到上网平价的时间区间各不相同，未来几年将

逐步可达平价上网。意大利预计 2013 年在用电侧达平价上网，2014 年在地面电站达平价

上网。预计 2015 年大部分地区在用电侧达平价上网，2018 年在发电侧达平价上网。

表 12：国内装机容量 1kW投资（万元/kW）

2011E 2012E 2013E 2014E 2015E

前期费用、工程设计等 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20

太阳能光伏电池组件 0.60 0.48 0.38 0.31 0.25

并网逆变器 0.15 0.13 0.11 0.09 0.08

配电测量及电缆等 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10

设备运输 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08

安装调试&入网检验 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15

合计 1.36 1.19 1.06 0.95 0.85


图 12：光伏发电成本阶梯式示意图

资料来源：EPIA、民生证券研究所

中国市场逐步打开：在中国，部分地区光伏电站 IRR 已达 10%，未来国内光伏发电

主要由西部光照强度高省份青海等和东部山东、江浙等经济发达省份驱动。青海，主要以

地面电站项目为主，今年随着系统安装项目成本下降，现在已经低于 13 块，内部收益率

已经超过了 10％。山东和江浙以分布式发电和屋顶项目为主，由于当地政府对于光伏发

电的额外补贴，在以上几省的光伏发电内部收益率已达 10%，预计未来几年随着组件成本

和系统集成成本的不断下降，2012 年底国内部分地区将达用电侧上网平价，2015 年部分



地区达发电侧上网平价。

（三）整合中不断前行，明年下半年进入良性竞争

1、明年上半年持续去库存，下半年产业链企稳

2011 年单季度组件厂商出货量为 8-10GW，今年将有累计 22GW 左右库存需要明年

消化，但是如果看一线厂商的库存为 10GW，按照一季度 6GW 的安装量，我们认为明年

下半年存货/出货将趋于合理比率，产业链将于明年下半年企稳。

图 13：全球装机量与电池产量（MW）图 14：电池剩余产量（ＭＷ）与剩余产量/装机量

资料来源：IMS，民生证券研究所资料来源：SEMI，民生证券研究所

从全球历史光伏装机量来看，电池产量始终大于装机量，我们用剩余产量／装机量来

衡量未来光伏市场景气，光伏行业在 2007、2010 年其剩余产能/装机量分别下降，其行业

景气度较高，而 2012 年这一比例有望 33%降低至 25%，但累计库存仍然面临高位，厂商

面临价格压力，行业整合提速。

2、整合期龙头厂商受益

行业整合贯穿整个光伏行业发展，目前光伏行业进入第二次深度整合期，我们判断将

维持 6-8 个月，深度整合期表现为中小厂商抛存货回笼资金，对产业链全线价格有较大压

制，部分一线厂商扩产推迟，部分一线厂商仍然逆市扩张。

“十二五”期间，政府将集中支持骨干光伏企业，“十二五”末将形成 1—2 家 5 万

吨级多晶硅企业，2—4 家万吨级多晶硅企业;1—2 家 5GW 级太阳能电池企业，8—10 家

GW 级太阳能电池企业;3—4 家年销售收入过 10 亿元的光伏专用设备企业。整合期龙头厂

商受益。

表 13：A 股光伏上市公司

公司产业链 2011 年预计产能/销售收入十二五末预计产能/销售收入

南玻 A 多晶硅 2500 吨万吨级

天威保变多晶硅 7000 吨万吨级

海通集团（亿晶光电）组件 1.2GW 3-5GW

ST 申龙（海润光伏）组件 1GW 2-3GW



超日太阳组件 300-500MW 2-3GW

精功科技光伏专业设备数十亿级数十亿级

京运通光伏专业设备数十亿级数十亿级

天龙光电光伏专业设备数十亿级数十亿级


（四）寻找产业链投资机会

1、去库存压力下关注产业链整合与技术革新

明年上半年仍然库存高企，整个价格链面临向下压力，产业链垂直整合将能够较好的

在行业波动中谋取相对较好收益，我们认为产业链垂直整合的概念已经延伸到系统集成，

拥硅为王已经演进到现在拥有光伏电站，传统的硅片-电池组件的垂直整合将面临自产电

池片成本高于现货压力，故我们看好拥有上游多晶硅资源或者下游电站的公司。

新技术革新永远是光伏行业不断前行动力，关注准单晶产品市场扩大，晶硅电池高转

化效率的技术。

表 14：光伏新技术

公司新技术 /新产品预计规模化应用时间

精功科技准单晶 2012 年中

京运通区熔单晶铸锭炉 2012 年底

天龙光电 MOCVD 2013 年

超日太阳异质结电池技术 2013 年

中环股份区熔单晶硅片 2012 年底


2、冷氢化成为未来两年多晶硅成本下降主旋律

近期多晶硅价格不断下探，进口多晶硅均价接近 35 美元/公斤，国内多晶硅价格维持

在 220 元/公斤。我们判断 30 美元/公斤是未来较长时间的一个支撑位，国内 70%厂商成

本在 200-320 元/公斤，如不进行冷氢化技改或者扩大规模，将面临较大成本压力，我们

判断未来几年冷氢化技改（含新上项目）将加速进行。在冷氢化技改中我们认为东方电热

和精功科技最为受益。

图 15：多晶硅价格图 16：国内多晶硅企业生产成本大致分布



资料来源：solarzoom，民生证券研究所资料来源：民生证券研究所

五、天然气分布式发电大有可为

（一）天然气发电开启大规模应用

天然气发电开启大规模应用：随着西气东输二线的完成，供气 300 亿立方米/年；川

气东送，供气 120 亿立方米/年，我国将建西三线、西四线，目前西三线路线图已经初步

确定，设计输气能力 300 亿立方米/年，中亚天然气仍是西三线的气源地，预计 2015 年建

成。届时全国供气能力将达到 2200-2400 亿立方米/年。如果按照 20%用来发电计算，届

时将有 440-480 亿立方米/年用来发电，根据国家能源局规划到到 2020 年，在全国规模以

上城市推广使用分布式能源系统，装机规模达到 5000 万千瓦。

图 17：天然气发电装机量（GW）图 18：西气东输示意图

资料来源：中国电力企业联合会、民生证券研究所资料来源：国家能源局、民生证券研究所

（二）分布式能源装备市场有望超预期发展

“十二五”期间建设 1000 个左右天然气分布式能源项目，并拟建设 10 个左右各类典



型特征的分布式能源示范区域。未来 5-10 年内在分布式能源装备核心能力和产品研制应

用方面取得实质性突破。初步形成具有自主知识产权的分布式能源装备产业体系。当装机

规模达到 500 万千瓦，解决分布式能源系统集成，装备自主化率达到 60%;当装机规模达

到 1000 万千瓦，基本解决中小型、微型燃气轮机等核心装备自主制造，装备自主化率达

到 90%。到 2020 年，在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机规模达到 5000

万千瓦，初步实现分布式能源装备产业化。

分布式能源一般采用冷热电三联供系统，冷热电三联产建设在用户端，综合能源利用

率可达到 80%以上，并在负荷中心就近实现能源供应。涉及装备为燃气轮机、余热锅炉、

热交换装臵以及溴化锂制冷机，对就投资机会而言，预计在相关政策的推动下，涉及余热

发电锅炉、溴冷机余热利用、小型燃气轮机、燃气轮机配套辅助设备等分布式能源设备以

及从事合同能源管理类的相关企业。

六、 IGCC+CSS 肩负“伟大使命”

（一）IGCC：最有效的清洁煤发电技术

整体煤气化联合循环（Integrated Gasification Combined Cycle，IGCC）是指将煤

炭、生物质、石油焦、重渣油等多种含碳燃料进行气化,将得到的合成气净化后用于燃气

—蒸汽联合循环的发电技术。

图 19：IGCC 原理示意图


表 15：几种典型电站技术经济指标

常规带 FGD PFBC-CC IGCC

电站规模（MW） 300-1300 300-1300 80-500 200-1000

供电效率 36-38 34.5-36.5 45-50 40-45

用水量比 100 100 70-80 50-70

二氧化硫 100 6—12 5—10 1—5

氮氧化物 100 18-90 17-48 17-32

粉尘 100 2—5 2—4 2



单位造价（$/KW） 48-57 56-66 54-66 49-63


而在洁净煤技术方面，在科技部“十二五”战略目标中，明确表示到 2020 年单位

GDP 二氧化碳排放比 2005 年降低 40%-45%，这意味着未来十年我国面临减排 50 亿-60

亿吨二氧化碳的艰巨任务。洁净煤专项的重点任务主要包括突破煤炭清洁转化的核心技术

和生产线关键工艺及装备，推动大规模煤基多联产工业示范，煤基情节燃气、煤制油、煤

制烯烃。突破超高参数超临界发电，IGCC 等煤炭洁净发电的关键技术及设备。

目前能够满足这一要求的技术只有超临界循环和 IGCC。类似装机规模，IGCC 捕捉

二氧化碳需要处理的气体流量远小于超临界/超超临界，IGCC 处理的合成气中二氧化碳浓

度高达 40%，而超超临界烟气中只有 8-12%。

（二）IGCC 国产设备加速

目前。IGCC 全世界已经运行的 IGCC 电站有 59 座，正逐步从商业示范走向商业应用

阶段。据统计。最高发电效率已达 45%，全球已经宣布或正在规划中的 IGCC 项目大约 50

多个。国内五大发电集团布局 IGCC 电站，关键设备国产化进程正在加快，目前低热值燃

气轮机、大型深冷空分设备等关键设备已经开始实现国产化，IGCC 气化炉国产化研发安

装成功，未来几年国产化设备将加速推进。

近几年清洁煤技术路线为掌握 IGCC 核心技术和系统集成技术，关键设备国产化，

成本逐步降低至可接受范围。我们看好涉及 IGCC 设备自主化的海陆重工、华光股份、杭

锅股份。

图 20：绿色煤电路线图

资料来源：TPRI、民生证券研究所



图 21：IGCC 设备构成图 22：华能天津 IGCC 设备来源

资料来源：民生证券研究所资料来源：民生证券研究所

表 16：五大发电集团 IGCC 进展

单位项目内容

华能 2011 年 10 月 2 日华能天津 IGCC 燃机燃油工况点火启动成功，预计年底前可并网发电。“十一五”期间国家“863 计划”资助的 3 个 IGCC 示范项目（华能天津、

华电半山、东莞石化），仅有华能天津 IGCC 电站示范工程正式开工。

华电浙江半山 IGCC 发电示范工程是“十一五”国家 863 计划，目前未有实质性进展。

大唐大唐集团在全国范围内计划建设多座 IGCC 示范电站，目前未有实质性进展。

中电投中电投规划 2015 年形成 IGCC 装机容量 440 万千瓦

国电国电集团计划在江苏海门和海南省筹建 IGCC 示范电站，未有实质性进展。


七、生物质能：政策引导期下快速发展

生物质规划发电，未来 5 年复合增长率 19%。根据能源局拟定《可再生能源规划中》

提出的“到 2015 年，国内生物质发电装机规模不低于 1300 万千瓦（13GW）”的目标数

字中，具体包括农林生物质发电 800 万千瓦，沼气发电 200 万千瓦，垃圾焚烧发电 300

万千瓦。2010 年底 550 万千瓦装机量相比，未来五年复合增长率 19%。

图 23：中国生物质能装机量（万千瓦）图 24：规划提出生物质能装机目标（万千瓦）

资料来源：发改委、民生证券研究所资料来源：国家能源局、民生证券研究所



未来 4 年预计新增总投资 750 亿元。其中设备占比 60%左右，生物质发电设备中锅

炉岛、汽轮机组和其他设备分别占比 52%、14%和 34%，垃圾发电设备中垃圾焚烧炉、余

热锅炉和辅助系统分别占比 50%、33%和 17%。

图 25：生物发电设备占比图 26：垃圾发电设备占比

资料来源：公开资料、民生证券研究所资料来源：公开资料、民生证券研究所

八、重点推荐公司

（一）东方电气（600875）：核电审批重启预期带来估值提升

核电审批重启预期带来估值提升。目前公司核电在手订单超过 400 亿元，按照公司项

目排产期计算，最近两年，公司核电排产项目大部分是已经批准建设的项目，受核电项目

暂停影响较小；综合比较核电、风电及太阳能等新能源发电方式，我们认为核电仍是当前

最具竞争优势的发电方式，未来随着福岛核危机影响逐渐减弱，核电或将继续受到国家重

视，成为国家未来最主要的能源之一，核危机给公司的影响也将趋弱，随着核电审批重启

预期将对公司公司估值带来提升。

公司毛利率不断提升。（1）火电业务逐步向毛利率较高的高效清洁能源产品转变；（2）

核电迈出亏损，开始贡献盈利；（3）工程服务项目结构调整，高毛利率的项目交付较多；

未来随着公司逐步向毛利率较高的高效清洁能源产品转变，工程服务项目逐步向高附加值

项目倾斜，我们预计这将有效抵消公司风电业务由于成本及竞争压力下导致盈利能力下降

的影响，未来公司综合毛利率将稳中有升。

国际市场持续取得突破，已成公司重要的利润来源，仍是公司未来主要看点。公司

在国际市场持续取得突破，这与公司积极推进“走出去”战略密不可分：报告期内，公司

对所属工程分公司、进出口分公司实施主体合并，成立国际工程分公司，国际工程分公司

承载推动公司国际化经营水平提高的主力军重任，在继续稳固印度、越南等传统市场的同

时，积极向南美、非洲等市场进军，并取得了较大的突破。目前公司出口订单主要是火电



总包订单，在国内火电发展受限的背景下，公司成功开拓国际市场，目前出口市场已经成

为公司重要的利润来源。

在手订单达到 1500 亿元，未来业绩增长有保障。上半年火电市场电荒压力下出现积

极形势，燃机市场显现了较强劲的需求，同时海外市场订单达到 16 亿美元，大幅增长，

另外，在水电项目核准逐步放开的背景下，公司水电订单持续向好。目前公司在手订单超

过 1500 亿元，按照公司 2010 年 380 亿元的收入计算，同时公司未来还将继续加大拿单力

度，公司未来三年业绩有保障。

我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 1.59 元、1.88 元和 2.32 元，以 2011 年 11 月

18 日收盘价 24.47 元计算，对应的市盈率分别为 17 倍、14 倍和 11 倍。

表 17：东方电气盈利预测表

项目 /年度 2010A 2011E 2012E 2013E

营业收入（百万元） 38,080 45,482 54,022 65,621

增长率（%） 14.62% 19.44% 18.78% 21.47%

归属母公司股东净利润（百万元） 2,577 3,184 3,759 4,652

增长率（%） 63.97% 23.56% 18.07% 23.74%

每股收益（元） 1.29 1.59 1.88 2.32

PE 20.41 16.52 13.99 11.31

PB 4.46 3.50 2.79 2.23


（二）精功科技（002006）：准单晶市场规模化量产

铸锭炉销售锁定大客户。作为铸锭炉下游应用商，一线硅片企业在行业逆市中保持较

高的扩产意愿，公司目前锁定国内一线大客户，虽然保利协鑫宣布自己生产铸锭炉，但是

公司与下游客户昱辉、英利、晶澳等关系密切，随着未来光伏市场的开启，公司铸锭炉销

售仍然能够保持旺盛销量。公司在 2012 年后稳步开展热场替换后续服务，服务费将持续

稳定增长。占成本 30%的热场平均使用寿命为 2.5 年，公司今年已经有少量的热场替换费

用，预计 2012 年后热场替换费用随着 JJL500 型铸锭炉在 10 及 11 年的释放将持续稳定增

长。

准单晶规模化量产。准单晶技术作为 2011 年被提出来的新应用，预计在 2012 年将规

模化量产。公司的一种准单晶的铸锭方法，为熔化、长晶等所有过程在同一设备同一坩埚

中完成，通过坩埚底部温度和加热器升温速率控制籽晶熔化，该方法成本低、易于操作，

适合规模化生产；制备的单晶硅转换效率高，且可作为籽晶重复利用。准单晶规模化量产

将助力公司铸锭炉销售。

冷氢化设备开辟新的利润增长点。目前国内需要冷氢化技改和未来 2-3 年要上马多晶

硅产能根据各家规划有 20 万吨，对应投入 500 亿，冷氢化改造总包将提升公司整体盈利

能力。冷氢化总包项目能够帮助公司完善多晶硅前端产业链布局，进军冷氢化设备将为公

司开辟新的利润增长点。

预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 1.42 元、2.03 元和 2.42 元，以 2011 年 11 月 18 日



收盘价 27.15 元计算，对应的市盈率分别为 19 倍、13 倍和 11 倍，给予“谨慎推荐”评级。

表 18：精功科技盈利预测表

项目 /年度 2010A 2011E 2012E 2013E

营业收入（百万元） 975 2,576 3,621 4,279

增长率（%） 52.21% 164.30% 40.55% 18.19%

归属母公司股东净利润（百万元） 91 431 617 734

增长率（%） 292.63% 372.25% 43.30% 18.95%

每股收益（元） 0.30 1.42 2.03 2.42

PE 90.35 19.13 13.35 11.22

PB 20.21 8.26 5.10 3.51


（三）东方电热（002298）：受益冷氢化改造升级

电加热行业，随着工业化深入迎来快速发展期。电加热作为一种直接的热能供给方式，

已成为一种基础且关键的工业及民用技术。随着全球经济发展快速增长，工业化深入及城

市建设步伐的不断加快，电热行业迎来快速发展期。。

不断开拓新的细分领域，快速复制成功商业模式。公司成长路径非常清晰：1）不断

向进入新的电加热细分领域，该领域增长具有爆发性或者毛利率较高。2）快速复制公司

成功的经验。3）服务比重不断提高。这种商业模式能够成功要求我们认为有四点：1）下

游细分市场较小，难以有大的进入者，公司在利润分配中有优势地位。2）深刻理解下游

客户需求，与客户有密切合作经验，先发优势构建较高进入壁垒。3）核心优势能复制到

新的细分领域。4）具备较强的技术研发能力和资源整合能力，能够降低成本，提高效率。

多晶硅冷氢化电加热加热器国内唯一供应商。未来 2-3 年将是国内多晶硅扩产和改造的一

个密集时期，公司作为多晶硅冷氢化电加热器国内唯一供应商，目前是多晶硅行业龙头中硅、

中能独家供应商，结合现有多晶硅新建项目和冷氢化技改，未来两年冷氢化电加热器收入将会

快速增长。

空调辅助电加热器龙头、冷链除霜电加热加速发展。公司从 1993 年开始切入空调辅

助电加热器行业，现已为空调辅助电加热器行业龙头，市场占有率达 80%左右，未来几年

随着空调行业稳步增长而获益。2010 年国家发改委颁发布了《农产品冷链物流发展规划》，

通过规划实施到 2015 年，行业复合增速有望达 30%，而冷链龙头公司有望在设备支持未

来几年增长达 50%，公司冷链除霜电加热器将充分受益行业加速发展。。

预计公司 2011-2013 年 EPS 为 1.30 元、2.08 元和 2.83 元，对应的市盈率分别为 29

倍、18 倍和 13 倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

表 19：东方电热盈利预测表

项目 /年度 2010A 2011E 2012E 2013E

营业收入（百万元） 592 753 1,074 1,423

增长率（%） 55.96% 27.09% 42.64% 32.53%

归属母公司股东净利润（百万元） 77 117 187 254

增长率（%） 63.28% 51.49% 59.61% 36.21%

每股收益（元） 0.86 1.30 2.08 2.83

PE 43.82 28.92 18.12 13.30



PB 10.77 7.20 4.98 3.52




插图目录

图 1： 2010 年我国各种发电方式累计装机容量占比 .................................................................................................................. 3

图 2：2010 年我国各种发电方式新增装机容量占比..................................................................................................................... 3

图 3：核电装机容量（GW） ............................................................................................................................................................... 8

图 4：核电设备占比 ............................................................................................................................................................................... 8

图 5：2000-2010 年我国风电新增装机容量及增速 ....................................................................................................................... 9

图 6：2000-2010 年我国风电累计装机容量及增速 ....................................................................................................................... 9

图 7：近年风电装机容量及并网率趋势图 ....................................................................................................................................... 9

图 8：全球光伏新增安装量（MW） ............................................................................................................................................... 11

图 9：欧洲地区光伏新增安装量（MW） ...................................................................................................................................... 11

图 10：2011 年光伏市场世界前 10 占全球安装量比例 .............................................................................................................. 11

图 11：2012 年预计光伏市场世界前 10 占全球安装量比例 ..................................................................................................... 11

图 12：光伏发电成本阶梯式示意图................................................................................................................................................. 12

图 13：全球装机量与电池产量（MW） ........................................................................................................................................ 13

图 14：电池剩余产量（ＭＷ）与剩余产量 /装机量..................................................................................................................... 13

图 15：多晶硅价格................................................................................................................................................................................ 14

图 16：国内多晶硅企业生产成本大致分布 ................................................................................................................................... 14

图 17：天然气发电装机量（GW） .................................................................................................................................................. 15

图 18：西气东输示意图....................................................................................................................................................................... 15

图 19：IGCC原理示意图 .................................................................................................................................................................... 16

图 20：绿色煤电路线图....................................................................................................................................................................... 17

图 21：IGCC设备构成 ........................................................................................................................................................................ 18

图 22：华能天津 IGCC设备来源 ..................................................................................................................................................... 18

图 23：中国生物质能装机量（万千瓦）........................................................................................................................................ 18

图 24：规划提出生物质能装机目标（万千瓦） .......................................................................................................................... 18

图 25：生物发电设备占比 .................................................................................................................................................................. 19

图 26：垃圾发电设备占比 .................................................................................................................................................................. 19

表格目录

表 1：可再生能源/清洁能源装机十二五规划预计......................................................................................................................... 3

表 2：同等容量 1300MW 核电站与火电站排出废物对比 ........................................................................................................... 4

表 3：国内各种发电方式全寿命周期建设成本比较...................................................................................................................... 5

表 4：美国、欧洲不同发电厂的度电成本比较............................................................................................................................... 5

表 5：核电与火电发电成本比较（元 /MWh） ................................................................................................................................ 5

表 6：各代核电设计目标比较.............................................................................................................................................................. 5

表 7：在运营核电项目 ........................................................................................................................................................................... 6

表 8：在建和规划的核电项目.............................................................................................................................................................. 6

表 9：近期核电政策动向....................................................................................................................................................................... 7

表 10：国内风电变流器主要厂商及产品........................................................................................................................................ 10

表 11：新兴市场光伏安装量预计 ..................................................................................................................................................... 11

表 12：国内装机容量 1kW 投资（万元/kW） .............................................................................................................................. 12

表 13：A 股光伏上市公司 .................................................................................................................................................................. 13

表 14：光伏新技术................................................................................................................................................................................ 14

表 15：几种典型电站技术经济指标................................................................................................................................................. 16

表 16：五大发电集团 IGCC进展 ..................................................................................................................................................... 18



表 17：东方电气盈利预测表 .............................................................................................................................................................. 20

表 18：精功科技盈利预测表 .............................................................................................................................................................. 21

表 19：东方电热盈利预测表 .............................................................................................................................................................. 21



分析师与联系人简介

陈龙，华中科技大学工学与管理学双学士，经济学硕士。曾就职于上海电气集团股份有限公司，从事电站设备技术研

发工作，具备多年行业工作经验。2011年2月，加盟民生证券有限责任公司，覆盖电气设备、新能源等行业。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠

道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，

特此声明。

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钟玲上海 021-68885797 15900782242 [email protected]

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许立平广深 020-84228173 18601368846 [email protected]

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李潇广深 0755-22662095 13631517757 [email protected]

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北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座16层； 100005

上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120

深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040

评级说明

公司评级标准投资评级说明

以报告发布日后的 12 个月内公司股价

的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌

幅为基准。

强烈推荐相对沪深 300 指数涨幅 20%以上

谨慎推荐相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间

中性相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间

回避相对沪深 300 指数下跌 10%以上

行业评级标准

以报告发布日后的 12 个月内行业指数

的涨跌幅相对同期的沪深 300指数涨跌

幅为基准。

推荐相对沪深 300 指数涨幅 5%以上

中性相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间

回避相对沪深 300 指数下跌 5%以上

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