cenÁrios da economia brasileira carlos geraldo langoni junho / 2008 encontro de conselheiros –...
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CENÁRIOS DA ECONOMIA CENÁRIOS DA ECONOMIA
BRASILEIRABRASILEIRACarlos Geraldo LangoniCarlos Geraldo Langoni
Junho / 2008
Encontro de Conselheiros – PREVI Encontro de Conselheiros – PREVI 20082008
Encontro de Conselheiros – PREVI Encontro de Conselheiros – PREVI 20082008
P R O J E T A
TESTESTESTES1º – MUNDO MULTIPOLAR1º – MUNDO MULTIPOLARGlobalização / Super-Emergentes
2º – O PODER DOS BANCOS CENTRAIS2º – O PODER DOS BANCOS CENTRAISGerenciar Expectativas
3º – CONSISTÊNCIA DA ARQUITETURA MACRO3º – CONSISTÊNCIA DA ARQUITETURA MACROQueda das Vulnerabilidades
4º – CRESCIMENTO SUSTENTADO4º – CRESCIMENTO SUSTENTADOMacro Distorções
Dualismo
Cenários
P R O J E T A
A grande questão é se a crise imobiliária nos Estados Unidos poderá interromper o
ciclo de expansão da economia mundial iniciado em 2002 . . .
ECONOMIA MUNDIAL
Região 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 E 2008 E
COMÉRCIO INTERNACIONAL 5.0 -1.0 3.0 4.5 10.6 7.4 8.9 8.0 6.5
MUNDO 4.5 2.3 1.8 4.0 5.3 4.8 5.4 5.2 3.7
Estados Unidos 5.1 0.3 2.4 2.7 3.9 3.1 2.9 2.2 1.0
Área do Euro 3.5 1.4 0.8 0.7 2.1 1.5 2.8 2.5 1.7
Japão 1.5 -0.3 -0.2 2.5 2.3 1.9 2.2 2.0 1.4
Países em Desenvolvimento 3.9 4.6 5.0 6.5 7.7 7.4 7.3 7.1 7.5
Economias Asiáticas 5.5 5.5 6.0 8.1 8.8 9.2 9.8 9.8 8.8
América Latina e Caribe 4.0 0.6 -0.1 2.2 5.7 4.6 5.5 5.5 4.5
BRASIL 4.3 1.3 2.7 1.1 5.7 3.2 3.7 5.4 4.8
P R O J E T A
MUNDO MULTIPOLAR
Mesmo com a recessão nos Estados Unidos, a economia mundial dificilmente cairia em um
processo de estagnação . . .
P R O J E T A
MUNDO MULTIPOLAR
ECONOMI A MUNDI AL
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% do PIB
China
Mundo
Estados Unidos
Desde 1978 o PIB chinês evolui a uma média de 10% ao ano. A contribuição da China para o crescimento mundial já é superior a dos Estados Unidos . . .
The Economist.The Economist.
MUNDO MULTIPOLAR
A mudança estrutural tem sido o peso crescente das economias emergentes, em particular a China, no crescimento mundial . . .
EconomiasEmergentes
43%
China17%
EUA24%
EconomiasAvançadas
57%
MUNDO MULTIPOLAR
P R O J E T A
EconomiasEmergentes
66%
China25%
EUA13%
EconomiasAvançadas
33%
POTÊNCIA EMERGENTE
1989 - 1998 2005 - 2007
O “boom” das commodities ajudou vários países emergentes, em particular a América Latina. A questão chave é se os preços permanecerão em nível elevado . . .
P R O J E T A
MUNDO MULTIPOLAR
Í NDI CE DE COMMODI TI ES
50
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1996
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$ base 2000 = 100
Alimentos: +54,9% / Metais: -4,1% (% ao ano).
A partir de 2002 houve forte aumento no preço do petróleo. O impacto sobre a economia mundial tem sido modesto até agora, pela sua natureza gradual. A nova descoberta do pré-sal poderá transformar o Brasil em exportador de médio porte . . .
P R O J E T A
MUNDO MULTIPOLAR
PREÇO DO PETRÓLEO
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US$ / barril
O Federal Reserve tem tomado uma série de medidas como a maciça injeção de liquidez e corte dos juros, salvando instituições, procurando gerenciar expectativas e, desta forma, minimizar o risco de uma recessão profunda . . .
P R O J E T A
O PODER DOS BANCOS CENTRAIS
EUA: TAXA DE J UROS
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A América Latina tem se beneficiado do “boom” das commodities . . .
P R O J E T A
MUNDO MULTIPOLAR
AMÉRICA LATINA E A ECONOMIA MUNDIAL
Região 2006 2007 * 2008 ** 2009 **
MUNDO 5.4 5.2 3.7 3.9
Economias Avançadas 3.0 2.5 1.5 1.7
Estados Unidos 2.9 2.2 1.0 1.5
União Européia 2.8 2.5 1.7 1.8
Economias Emergentes 7.3 7.5 7.1 7.5
China 11.1 11.5 10.0 9.0
América Latina 5.3 5.4 4.5 4.1
(*) Estimativa / (**) Projeções.
CRESCI MENTO DO PI B
3,38
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3,70
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
%
F H C
LULA
A marca registrada do crescimento brasileiro é o seu padrão ciclotímico . . .
P R O J E T A
UM NOVO PADRÃO DE CRESCIMENTO ?
Há significativa melhoria nos fundamentos macroeconômicos da economia brasileira entre 2001 e 2008 . . .
P R O J E T A
A COMPARAÇÃO DE DUAS CRISES(2001 / 2008)
A COMPARAÇÃO DE DUAS CRISES
(2001 / 2008)
Período
MUNDO BRASIL
PIB PIB IPCATaxa de
JurosDív. Pública Conta-Corrente
Reservas Internacionais
Taxa de Câmbio
(%) (%) (%) (%) / GDP (%) (US$ bi.) (US$ bi.) (R$ / US$ - Dez.)
2 0 0 1 2.5 1.3 7.6 19.00 53.4 -23.2 36 2.32
2 0 0 8 * 3.0 4.8 6.0 14.25 41.5 -30.0 220 1.75
(*) Estimativa.
A partir de 2003 há sensível melhoria nas contas externas com seqüência de mega-superávits comerciais e conta-corrente positiva. Estamos agora de volta ao ciclo de déficits devido à forte expansão das importações, apesar do bom ritmo das exportações . . .
P R O J E T A
VULNERABILIDADE EXTERNA
CONTAS EXTERNAS
(US$ bilhões)
-35
-25
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-5
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
Balança Comercial
Conta-Corrente
A vulnerabilidade interna também está se reduzindo porém em ritmo mais lento e altamente dependente do forte aumento da carga tributária. A dívida líquida / PIB deverá cair para 41,6% ao final de 2008. A dívida pública nominal também está em queda e poderá ser zerada em 2010 . . .
P R O J E T A
VULNERABILIDADE INTERNA
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
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Dívida Pública
SUPERÁVIT PRIMÁRIO x DÍVIDA PÚBLICA
% do PIB
Superávit Primário
Superávit Primário
A inflação voltou a ser um problema cuja causa principal é a explosão no preço das “commodities” agrícolas . . .
P R O J E T A
INFLAÇÃO GLOBALIZADA
INFLAÇÃO GLOBALIZADA
(Preços ao Consumidor em %)
Países %
Venezuela 29,3 (Abril)
Egito 19,7 (Maio)
Paquistão 19,3 (Maio)
Rússia 15,1 (Maio)
África do Sul 11,1 (Abril)
Argentina 8,9 (Abril)
China 8,5 (Abril)
Chile 8,3 Abril)
Índia 7,8 (Abril)
BRASIL 5,6 (Maio)
México 4,9 (Maio)
Estados Unidos 3,9 (Abril)
União Européia 3,6 (Maio)
Devido a combinação de aperto fiscal e monetário, a inflação tem apresentado significativa queda após 2003. Existem porém renovadas pressões a partir do 2º semestre de 2007 forçando o Banco Central a intervir novamente . . .
P R O J E T A
O CONTROLE DA INFLAÇÃO
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INFLAÇÃO ANUAL
IGP-M
As expectativas inflacionárias para 2008 e 2009 estão subindo, sugerindo pressões generalizadas além de alimentos . . .
P R O J E T A
GERENCIANDO EXPECTATIVAS
EXPECTATIVAS INFLACIONÁRIAS
(Para 2008)
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IGP-M IPCA
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TAXA DE J UROS
(SELIC)
2003 2004 2005 2006
O Banco Central elevou as taxas de juros em 2003 e 2005 para manter a inflação sob controle. Após longo ciclo de reduções, o BC decidiu novamente elevar a taxa SELIC que poderá superar a faixa de 14% em dezembro . . .
2007
P R O J E T A
A AUTONOMIA DO BC
2008
1,60
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2,00
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R$ / US$
TAXA DE CÂMBI O
2005
A melhoria nas contas externas tem levado à sistemática apreciação do real, que tem sido pouco afetado pelas incertezas internacionais. A desvalorização do dólar alcançou 47% desde o pico de 2004 . . .
20072004 2006
APRECIAÇÃO CAMBIAL
P R O J E T A
2008
A contrapartida da redução das vulnerabilidades externa e interna tem sido a queda significativa na percepção do risco Brasil, que tem sido marginalmente afetada pelas incertezas externas . . .
P R O J E T A
RISCO-PAÍS
RI SCO BRASI L
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Pontos Base
Como conseqüência do desempenho favorável, apesar da desaceleração da economia mundial, o Brasil foi premiado com o status de grau de investimento pela S&P e posteriormente pela Fitch . . .
P R O J E T A
UPGRADE
RATINGS
(Países Selecionados)
Países Moeda EstrangeiraChile A+
China A
México BBB+
Rússia BBB+
Índia BBB-
BRASIL BBB-
Peru BB+
Colômbia BB+
Venezuela BB-
Argentina B+
Fonte: Standard & Poor's.
Grau de Investimento > BBB.
IMPLICAÇÕES DO GRAU DE INVESTIMENTO
P R O J E T A
ÂNCORA NA ARQUITETURA MACROECONÔMICA;
AUMENTO NO FLUXO DE CAPITAIS ESTRANGEIROS;
PRESSÃO PARA APRECIAÇÃO “VERSUS” DETERIORAÇÃO DA CONTA-
CORRENTE;
MENOR NÍVEL DE EQUILÍBRIO DA TAXA DE JURO REAL;
MAIOR NÍVEL DE INVESTIMENTOS E CRESCIMENTO POTENCIAL DO
PIB.
O desempenho brasileiro ainda é inferior em relação às principais economias emergentes . . .
P R O J E T A
DESEMPENHO RELATIVO
CRESCIMENTO ECONÔMICO DOS BRICS
Países 2005 2006 2007 2008 * 2009 *
China 9.9 10.5 11.5 10.0 9.0
Índia 7.8 8.3 8.0 7.8 7.2
Rússia 7.0 6.6 7.0 7.0 6.0
BRASIL 2.9 3.7 5.4 4.8 4.5
Fonte: Banco Mundial.
A competitividade brasileira é ainda baixa devido à infra-estrutura obsoleta, baixa qualidade de capital humano e o peso da burocracia. Houve porém melhoria em relação ao ano passado . . .
P R O J E T A
MACRO DISTORÇÕES
COMPETITIVIDADE GLOBAL
(Países Selecionados)
Países 2008 2007 Países 2008 2007
EUA 1º 1º China 17º 15º
Cingapura 2º 2º Chile 26º 26º
Hong Kong 3º 3º Índia 29º 27º
Suíça 4º 6º Peru 35º -
Luxemburgo 5º 4º Colômbia 38º 41º
Dinamarca 6º 5º BRASIL 43º 49º
Austrália 7º 12º Rússia 47º 43º
Canadá 8º 10º México 47º 50º
Suécia 9º 9º Argentina 52º 51º
Holanda 10º 8º Venezuela 55º 55º
Fonte: IMD.
As principais distorções estão no setor público. O setor privado brasileiro tem
se ajustado e está sendo modernizado com várias empresas já atingindo o
status de grau de investimento e tornando-se multinacionais . . .
P R O J E T A
COMPETITIVIDADE BRASILEIRA
Índice Global Instit. Públicas Empresas
65 70 32
Fonte: Fórum Econômico Mundial (WEF) 2005.
DUALISMO
O ajuste fiscal é de baixa qualidade, baseado na sistemática elevação da carga tributária que continua em elevação mesmo com o fim da CPMF. . .
P R O J E T A
MACRO DISTORÇÕES
CARGA TRIBUTÁRIA
28
29
30
31
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% do PIB
(*) Estimativa.
Apesar das distorções, a estabilidade macro está levando ao expressivo crescimento dos investimentos diretos estrangeiros que não têm sido, até agora, afetados pelas incertezas externas . . .
P R O J E T A
CRESCIMENTO SUSTENTADO
02468
1012141618202224262830323436
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*
US$ bilhões
I NVESTI MENTO DI RETO ESTRANGEI RO
O PIB, puxado pelo bom desempenho da indústria, continua em expansão . . .
CRESCIMENTO SUSTENTADO
P R O J E T A
PIB: CRESCIMENTO TRIMESTRAL
(Trimestre / Mesmo Trimestre do Ano Anterior)
Setores 1º Tr. 2007 2º Tr. 2007 3º Tr. 2007 4º Tr. 2007 1º Tr. 2008
Total 4,4 5,4 5,6 6,2 5,8
Agropecuária 3,7 1,1 9,7 8,6 2,4
Indústria 3,2 6,9 5,0 4,3 6,9
Serviços 4,5 4,5 4,6 5,3 5,0
O crescimento atual é explicado pelo mercado interno com destaque para os investimentos cujo ritmo é bem superior ao PIB. O consumo privado mantém bom nível. A preocupação é a aceleração nos gastos públicos . . .
CRESCIMENTO SUSTENTADO
P R O J E T A
COMPONENTES DA DEMANDA
(Trimestre / Mesmo Trimestre do Ano Anterior)
Setores 1º Tr. 2007 2º Tr. 2007 3º Tr. 2007 4º Tr. 2007 1º Tr. 2008
P I B 4,4 5,4 5,6 6,2 5,8
Consumo dasFamílias 5,7 5,8 6,0 8,6 6,6
Consumo doGoverno 3,7 3,4 3,1 2,2 5,8
Investimento 8,8 13,9 14,6 16,0 15,2
Exportação 6,0 13,3 1,8 6,4 -2,1
Importação 19,8 18,6 20,4 23,4 18,9
A indústria continua crescendo, embora em ritmo mais moderado liderada por bens de capital e duráveis . . .
CRESCIMENTO SUSTENTADO
P R O J E T A
PRODUÇÃO INDUSTRIAL
(IBGE)
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Base: 2002 = 100
Bens Duráveis
Indústria
Bens de Capital
Bens Não-Duráveis
O crédito ao setor privado avança em ritmo forte mas o nível ainda é baixo em comparação com outras economias emergentes . . .
P R O J E T A
ALAVANCANDO O CRESCIMENTO
EVOLUÇÃO DO CRÉDITO
(Total do Sistema Financeiro)
22
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26
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32
34
36
38
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 *
% do PIB
Fonte: Febraban.
A taxa de investimento é ainda baixa mas tem elevado-se significativamente, o dobro do crescimento do PIB . . .
TAXA DE I NVESTI MENTO
15
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17
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% do PIB
P R O J E T A
CRESCIMENTO SUSTENTADO
CENÁRIOS(I - DESCONTINUIDADE)
HIPÓTESES CRÍTICAS:
- RECESSÃO NA ECONOMIA MUNDIAL
- NEO-POPULISMO
- PARALISAÇÃO NAS REFORMAS ESTRUTURAIS
- REVERSÃO DA ABERTURA DA ECONOMIA.
CONSEQÜÊNCIAS:
- FORTE ELEVAÇÃO NO RISCO-PAÍS
- JUROS REAIS PERMANECEM ELEVADOS
- DESVALORIZAÇÃO CAMBIAL
- BOLHA DE CONSUMO
- PRESSÕES INFLACIONÁRIAS.
P R O J E T A
CENÁRIOS(II - COMPETITIVIDADE)
HIPÓTESES CRÍTICAS:
- CRESCIMENTO SUSTENTADO DA ECONOMIA MUNDIAL
- APERFEIÇOAMENTO DA ARQUITETURA MACRO
- NOVO CICLO DE REFORMAS ESTRUTURAIS
- PROGRESSO NAS NEGOCIAÇÕES COMERCIAIS.
CONSEQÜÊNCIAS:
- GRAU DE INVESTIMENTO
- QUEDA NAS TAXAS DE JUROS REAIS
- VALORIZAÇÃO DO CÂMBIO / GANHOS DE PRODUTIVIDADE
- CRESCIMENTO DO PIB: 6%
- INFLAÇÃO: 4%.
P R O J E T A
CENÁRIOS(III - GRADUALISMO)
HIPÓTESES CRÍTICAS:
- ATERRISSAGEM SUAVE DA ECONOMIA MUNDIAL
- MANUTENÇÃO DA ESTRATÉGIA MACRO
- LENTO PROGRESSO NAS REFORMAS ESTRUTURAIS
- ABERTURA GRADUAL DA ECONOMIA.
CONSEQÜÊNCIAS:
- GRAU DE INVESTIMENTO
- CRESCIMENTO DO PIB: 4 – 5%
- INFLAÇÃO SOB CONTROLE: 5%
- ESTABILIDADE DA TAXA DE CÂMBIO.
P R O J E T A
O BRASIL ESTÁ CAMINHANDO PARA ALCANÇAR UM PADRÃO DE CRESCIMENTO
SUSTENTADO;
O DESEMPENHO FUTURO DEPENDE DA COMBINAÇÃO ENTRE CENÁRIOS
EXTERNOS E POLÍTICAS INTERNAS;
UM SALTO NO CRESCIMENTO POTENCIAL SERIA O RESULTADO DE COMPORTA-
MENTO FAVORÁVEL DA ECONOMIA MUNDIAL, NOVO CICLO DE REFORMAS
ESTRUTURAIS E SUCESSO NAS NEGOCIAÇÕES COMERCIAIS.
EXPECTATIVA DE CRESCIMENTO
P R O J E T A
CENÁRIO CENÁRIO INTERNO
EXTERNO
Gradualismo Competitividade Neo-populismo
Sustentado 5% 6% 2%
Aterrissagem Suave 4.5% 5% 0%
Descontinuidade 2% 3% recessão
EXPECTATIVA DE CRESCIMENTO DO PIB
P R O J E T A