电子设备、仪器和元器件行业报告 oled——物联网时代资本...

OLED——物联网时代资本的新宠

莫文宇长江证券 SAC执业证书编号：S0490514090001

电子设备、仪器和元器件行业报告

2016年 8月12日

• 研究报告 •

评级看好维持

http://www.hibor.com.cn/

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目录

一、物联网时代交互桥梁

二、资本市场的新宠OLED

三、下一轮爆发点


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NB-IOT 打开万物互联规模组网之路 NB-IoT（基于蜂窝网络的窄带物联网）是一种物联网部署低功耗广域网络（LPWAN）的

解决方案，其于 2015 年 9 月开始被包括华为、沃达丰在内的一群重量级设备厂商、运营商联合推出。2016 年 6 月 16 日，在韩国釜山召开的 3GPP RAN 全会第 72 次会议顺利结束，3GPP 协议相关内容获得了 RAN 全会批准。NB-IOT 的顺利推进，标志着全球运营商有了标准化的物联网专有协议。

资料来源： CENTER ELECTRIC 2015，长江证券研究所

图1：物联网企业布局


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物联网实质是基于万物智能化的互联技术，面板成为交互桥梁

工业物联网仅是万物互联的一大分支，智能汽车、智能家居、可穿戴设备、智能终端的互联互通将产生巨大的便利性和经济效应。万物互联的趋势建立在硬件发展微小化、移动化、消费化的演进。作为人机交互的重要界面，下一代显示技术至关重要。

资料来源： ITU物联网，长江证券研究所

图2、3：万物拥有微型化、互联趋势，AMOLED将引领下一代交互显示


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物联网将长期保持高景气度，面板投资价值凸显

根据麦肯锡的预测，物联网市场规模预期在2025年前将达到3.9万亿美元-11.1万亿美元的规模。今年将是物联网元年。

从国内物联网产业支撑、感知、传输、平台、应用五大层级份额占比来看，分别是2.7%、22.0%、33.1%、37.5%、4.7%，感知、传输、平台类占据主要，因此IoT未来传感器、射频芯片、处理器以及面板等硬件的投资价值凸显。

资料来源： McKinsey Globel Institute analysis，长江证券研究所

图4：2025年IoT潜在市场空间，3.9万亿美元-11.1万亿美元


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目录





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OLED处于稳步爬升光明期

对于新兴技术，通常可参考Gartner技术成熟曲线，其期望值也与资本市场热度息息相关。我们认为OLED已度过技术萌芽期和去泡沫谷底期，目前处于稳步爬升的光明期，达到实质性产能大量释放期间，将保持大量关注。

资料来源：Gartner ，长江证券研究所

图5：Gartner 技术成熟度曲线 2015


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图6：智能手机面板材料出货量对比（百万部）

资料来源：IHS，长江证券研究所

表1：AMOLED应用处于上升期


导火索：成本趋减，大批量应用在即

根据IHS数据，AMOLED对LCD的价格替代拐点已至：今年第一季度，5寸1080p AMOLED显示面板的造价已经降低到14.30美元左右(约合人民币93元)，相比之下同样规格的LTPS LCD面板成本则是14.60美元(约合人民币95元)。而在去年第四季度，这两个数字还分别是17.10、15.70美元，很显然AMOLED的降价速度更快。世界最大的OLED面板生产商三星在积极扩大AMOLED面板的产能，生产效率已经提高到65-90%。

2014 2015 2016

机型数 21款超过50款（用量超过5500万

块）超过60款（用量超过一亿

块）

定位高端中高端中高端

屏幕尺寸 4-5英寸 4-6英寸 4-英寸

解析度 HD、FHD HD、FHD、WQHD HD、FHD、WQHD

基底硬屏硬屏为主，四季度开始使用

柔性AMOLED 硬屏为主，柔性AMOLED

份额增加


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图7： 2015年OLED应用领域结构图

资料来源：旭日产研, 长江证券研究所

图8：2016年应用AMOLED手机机型占比结构图

资料来源：旭日产研，长江证券研究所

OLED于智能终端率先发力

在便携式产品上，OLED的轻薄和低功耗是最大优势，在电视等产品上，OLED的轻薄和曲面造型提供了独特优点。目前，OLED主要应用在智能手机、可穿戴设备、家用电器等领域。2015年，OLED总出货量为3.54亿片，其中，OLED在智能手机领域的出货量比重超过70%。其中包括三星、Vivo、OPPO在内的知名手机品牌已开始使用。

70.60%

9.90%

5.60%13.80%

智能手机可穿戴设备家用电器及电视其他

23%

18%

13%

12%

8%

7%

5%

5%

5%4%

三星 Vivo 魅族 OPPO 酷派中兴联想金立谷歌其他


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表2：手机巨头导入AMOLED屏，中国厂商紧跟随

资料来源：互联网，长江证券研究所

手机品牌型号尺寸分辨率

三星 Galaxy S7 edge 5.5 1440*2560

三星 Galaxy S7 5.1 1440*2560

金立 S7 5.2 1080*1920

金立 M5 plus 6 1080*1920

Vivo X6 5.2 1080*1920

Vivo X6 plus 5.7 1080*1920

Oppo R7 5 1080*1920

Oppo R7S 5.5 1080*1920

Coolpad 大神X7 5.2 1080*1920

中兴 Nubia布拉格S 5.2 1080*1920

中兴 Axon天机max 6 1080*1920

魅族 PRO5 5.7 1080*1920

华为 Mate S 5.5 1080*1920

联想 Moto X极 5.4 1440*2560

HTC One A9 5 1080*1920

谷歌 Nexus 6 6 1440*2560

催化剂：大品牌引领，国产智能手机紧随步伐

近日三星Note7惊艳发布，其AMOLED+双曲面玻璃的外设引爆消费电子创新热潮。此前三星已经获得了来自苹果的一份为期三年、总值25.9亿美元的合同，预计明年Apple有望使用5.5英寸AMOLED屏幕+前后双曲面玻璃设计方案。国内智能手机也将紧随大品牌步伐，AMOLED渗透进一步加速。


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AMOLED手机渗透预测

消费电子风向标苹果的介入对OLED 产业链将产生巨大的改变，其巨量年出货也将改变智能终端显示格局。机构预计2020年全球AMOLED智能手机渗透率将达到36%，配备OLED屏的智能手机将超过7亿部。

资料来源：旭日产研，长江证券研究所

图9：AMOLED手机渗透预测（百万部）

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

0

500

1000

1500

2000

2500

2016 2017 2018 2019 2020

智能手机出货量 AMOLED出货量 AMOLED渗透率


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第一轮：产业链中寻求突破，目标小市值高弹性

OLED产业链可简单拆分为上中下游，其中中上游皆为新增市场，因此受资本关注热度最高。其中上游材料部分领域率先实现本土供应。

资料来源：长江证券研究所

图10：OLED产业链

设备：显影/蚀刻、镀膜/封装、检测

材料：ITO玻璃/PI

膜、封装薄膜、空穴层及传输层有机材料、偏光片、有机发光材料、封合胶水

零件：驱动IC、PCB、被动元件

OLED面板制造

智能手机

上游材料中游制造下游需求

VE

平板

智能手表

汽车中控屏

模组组装


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通过梳理OLED龙头三星和LG供应链不难看出具有较高技术壁垒的材料端，如发光材料、传输材料、注入材料皆被美日韩企业垄断，国内企业目前切入的领域包括PI膜、中间体、驱动IC等上游原材料，发光材料、传输材料等替代空间巨大。

美日韩垄断下坚持走国产替代之路

表3：三星与LG供应链玩家以美日韩为主


企业供应链重点产品国家

三星

保土谷化学蓝光发光材料日本

新日铁住化学绿光发光材料日本

斗山绿光发光材料韩国

陶氏化学红光发光材料美国

UDC 红光发光材料美国

德山空穴注入材料/空穴传输材料韩国

三星SDI 空穴注入材料/空穴传输材料韩国

LG化学电子传输材料韩国

出光兴产蓝光发光材料/空穴注入材料/空穴传输材料/电子传输材料日本

LG

JNC 蓝光发光材料日本

UDC 绿光发光材料美国

默克绿光发光材料德国

东丽绿光发光材料/红光发光材料日本

保土谷化学空穴注入材料/空穴传输材料日本

LG化学空穴注入材料/空穴传输材料/电子传输材料韩国


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我们回首今年四月份以来大热的AMOLED炒作，不难看出资本市场对于全产业链机遇的热情，而其中经历潮起潮落坚定被看好的领域有玻璃基板、驱动IC以及上游OLED材料。

OLED炒作回顾，材料端受资本热捧

表4：A股市场AMOLED概念股表现回顾

资料来源：Wind，长江证券研究所

领域标的产业链环节 4.11收盘最高价 8.1收盘最高涨跌幅至8.1涨跌幅

film sensor 欧菲光 film sensor 27.37 34.06 31.46 24.44% 14.94%

曲面防护玻璃蓝思科技 3D曲面玻璃 23.53 31.43 23.67 33.57% 0.59%

星星科技 3D曲面玻璃 12.4 19.09 14.52 53.95% 17.10%

玻璃基板东旭光电玻璃基板 8.15 12.88 11.77 58.04% 44.42%

面板制造商深天马A LTPS 18.38 22.3 18.62 21.33% 1.31%

驱动芯片中颖电子驱动IC 33.37 52.3 40.15 56.73% 20.32%

OLED材料

丹邦科技 PI膜与FOLED柔性基板

材料 20.18 36 35.26 78.39% 74.73%

万润股份 TFT液晶单体和OLED材

料 33.87 59.38 46.55 75.32% 37.44%

濮阳惠成芴类衍生物材料（OLED中间体）

26.31 56.51 38.88 114.79% 47.78%

新纶科技 TAC 膜与COP膜 18.6 22.71 18.44 22.10% -0.86%


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随着OLED产业链的成熟和向中国市场转移的过程，中游面板制造商的转型升级将成为最终的赢家。以京东方、天马、国显光电、和辉光电、信利为首的中国面板厂产能积极投放。

第二轮：囊括大蛋糕的赢家，目标面板制造商

图11：2015-2017年海外面板厂商新增中小OLED产线情况表（万片）

资料来源：旭日显示，长江证券研究所

图12：中国面板厂商在OLED领域布局的生产线及产能

资料来源：旭日显示，长江证券研究所


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目录





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图13：智能可穿戴新品问世时间表


图14：全球可穿戴设备出货量预测（百万件）

资料来源：IDC，长江证券研究所

智能可穿戴柔性化

IDC预计，2015年可穿戴市场卖出7210万块设备，2019年可穿戴设备销量将再次翻番，达到1.557亿块，其中基本可穿戴设备（手腕饰件、眼戴式装置、模组化(modular)可穿戴装置、服装、耳戴式装置等）销量为6630万块，智能可穿戴设备销量为8940万块。

高速增长的行业为上游零部件带来广袤的市场空间，屏幕作为智能可穿戴设备不可缺少的部件，有望迎来巨大的发展机遇，其中具备柔性显示的AMOLED将成为首选。

2012 20142013 2015

Nike FuelBand2012.2

Sony Smart Watch2012.7

Fitbit One2012.9

Pebble2013.1

Google glass Explorer2013.2

Fitbit Flex2013.5

Sony Smart Watch 22013.9

Samsung Galaxy Gear

2013.9

Fitbit Force2014.2

Nike Fuel Band SE2013.11

Jawbone UP24

2013.11

Google Glass2014.6

Apple Watch 2014.9

Microsoft Band

2014.10

Moto 360 2014.3

miCoach Fit Smart

2014.7

Android Wear2014.3

moto 360 2代2015.9

Ticwatch2015.6

小米手环2015.7

moto 360 2代2015.9

Fitbit Charge 2015.1


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图15：众多龙头企业布局的VR生态已初步形成

资料来源：数字家电, 长江证券研究所

图16：国产品牌大鹏VR头盔采用三星1080P AMOLED屏

资料来源：大鹏官方资料，长江证券研究所

VR显示首选AMOLED

Oculus和Valve都使用了AMOLED的低余晖显示屏，Sony则使用了自家的OLED显示屏。国际巨头们都十分看重AMOLED对提高屏幕响应速度的帮助，OLED技术可以将传输图像到显示器的时间减少到了微秒级，使VR成为真正意义上的虚拟现实产物。


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技术与资本的碰撞，掘金新型显示

作为新一代显示技术和万物互联人机交互的桥梁，OLED对长期保持5%增速的显示产业带来全新的血液，一级二级市场资本对OLED的追逐将持续火爆。材料与设备有望实现国产替代，面板制造将受益产业链转移。


图17：掘金新型显示思路总结


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评级说明及重要声明


莫文宇（分析师），美国佛罗里达大学毕业，电子工程硕士，3年证券行业从业经验。

Tel: 13437172818 Email: [email protected] 执业证书编号：S0490514090001

电子行业研究小组介绍

杨洋（联系人），中国电子科技集团公司第55研究所毕业，微电子学与固体电子学硕士。

Tel: 18607217357 Email: [email protected]

彭星波（联系人），美国华盛顿大学毕业，电子工程硕士。


谢尔曼（联系人），上海社会科学院毕业，财政学硕士。



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