L’ÉVALUATION DES ENTREPRISES 24

LA SOCIÉTÉ MAESTRAL (Extrait Foucher)

La société MAESTRAL fabrique des parfums, cosmétiques et produits de toilette. Vous êtes chargé d’évaluer cette société prospère dont la richesse du patrimoine n’a d’égale que la forte rentabilité. Votre approche sera fondée sur l’évaluation du patrimoine social. Vous complèterez cette première étude en appliquant la méthode du goodwill pour analyser l’incidence de la rentabilité sur la valeur de la société Maestral. Le taux de rendement des capitaux propres exigé dans le secteur des cosmétiques est de 12 %. C’est à ce taux que vous actualiserez la rente de goodwill en vous limitant à cinq annuités de rente. Le taux de rendement sans risque est de 8 %. C’est ce taux qui est appliqué aux actifs d’exploitation pour calculer la rente de goodwill. Le besoin en fonds de roulement normatif représente 60 jours de chiffre d’affaires hors taxes. On retiendra un impôt sur les sociétés de 34,1/3 %.

Travail à faire 1. Calculer l’actif net comptable corrigé de la société Maestral (par prudence, il ne sera pas tenu compte des

créances latentes d’impôt ni de l’impôt sur les plus-values des immobilisations non nécessaires à l’exploitation).

2. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de l’actif net comptable corrigé. Le goodwill sera déterminé en reprenant l’actif net comptable calculé à la question 1.

3. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction des capitaux permanents nécessaires à l’exploitation. 4. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de la valeur substantielle brute.

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ANNEXE 1 : BILAN (EN K€)

Exercice N ACTIF

Brut Amt./ dép. Net PASSIF

Exercice N net

Actif immobilisé Capitaux propres

Immobilisations incorporelles Capital social 1 000 000

Frais d’établissement 60 000 25 000 35 000 Réserves 2 213 857

Frais de recherche et dév. (1) 150 000 150 000 Résultat de l’exercice (7) 936 913

Concessions, brevets, licence (2) 300 000 210 000 90 000 Provisions réglementées (8) 426 000

Fonds commercial 25 000 25 000

Immobilisations corporelles (3) TOTAL I 4 576 770

Terrains 2 500 000 2 500 000 Prov. pour risq. et ch. (II) (9) 400 000

Constructions 6 400 000 3 250 000 3 150 000 Dettes

Autres 2 200 000 850 000 1 350 000 Dettes financières

Immobilisations financières (4) Emp. & dettes auprès EC (10) 4 236 000

Autres 15 000 15 000 Emprunts & dettes fin. divers 414 250

TOTAL I 11 650 000 4 335 000 7 315 000 Dettes d'exploitation

Actif circulant Dettes fournisseurs et CR 1 728 000

Stocks et en-cours Dettes fiscales et sociales 221 000

Approvisionnements 729 970 729 970 Dettes diverses

Produits finis 960 000 960 000 Dettes fiscales (IS) 125 000

Créances d’exploitation (5) 2 960 000 360 000 2 600 000

Disponibilités 9 600 9 600

Charges constatées d’avance 12 300 12 300 Produits constatés d’avance 650

TOTAL II 4 671 870 360 000 4 311 870 TOTAL (III) 6 724 900

Ch. à rép. sur plusieurs ex. (III) 41 000 41 000

Écarts de conv. – Actif (IV) (6) 36 000

36 000 Écarts de conversion – Passif (IV) 2 200

TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) 16 398 870 4 695 000 11 703 870 TOTAL GÉNÉRAL (I+II+III+IV) 11 703 870 (1) Concernent le développement de nouveaux cosmétiques qui seront bientôt commercialisés (actif réel). (2) Leur évaluation n’est pas distinguée de celle du fonds commercial. (3) Montants en K€

Immobilisations corporelles Nécessaires à l’exploitation Immeubles conservés dans un but spéculatif

Valeur nette comptable ................. 5 800 000 1 200 000

Valeur vénale ................................ 6 300 000 3 400 000

Valeur d’utilité (a)......................... 7 500 000 0

(a) Dont amortissable ................................................................................. 4 500 000 Amortissement annuel de 20 % (4) Prêts accordés au personnel dans le cadre de la participation à l’effort de construction, ils sont considérés comme non

nécessaires à l’exploitation. (5) Des effets ont été escomptés et ne sont pas échus ..................................... 685 000 (6) La provision pour perte de change est globale. (7) Distribution prévue.................................................................................... 600 000 (8) Provisions pour implantation à l’étranger.................................................. 131 000

Amortissements dérogatoires..................................................................... 295 000 (9) Comprennent la provision pour perte de change ....................................... 36 000 (10) Dont concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques ........... 1 230 500

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ANNEXE 2 : COMPTE DE RÉSULTAT (EN K€)

Produits d’exploitation Production vendue

18 445 400

Montant net du chiffre d’affaires Production stockée Reprises sur provisions, transferts de charges

18 445 400 – 459 230

256 000

Total des produits d’exploitation (I) 18 242 170

Charges d’exploitation Achats de matières premières et autres approvisionnements Variation de stocks Autres achats et charges externes (1) Impôts, taxes et versements assimilés (2) Salaires et traitements Charges sociales Dotations aux amortissements et provisions

Sur immobilisations : amortissements Pour risques et charges : dotations aux provisions

2 630 500

56 300 3 560 000

460 000 5 600 000 2 688 000

1 250 000

330 000

Total des charges d’exploitation (II) 16 574 800

1 – Résultat d’exploitation (I – II) 1 667 370

Produits financiers Autres intérêts et produits assimilés (3)

800

Total des produits financiers (III) 800

Charges financières Intérêts et charges assimilés (4) Différences négatives de change

526 300 12 600

Total des charges financières (IV) 538 900

2 – Résultat financier (III – IV) – 538 100

3 – Résultat courant avant impôt 1 129 270

Produits exceptionnels Sur opérations en capital Reprises sur provisions et transferts de charges

590 000 264 700

Total des produits exceptionnels (V) 854 700

Charges exceptionnelles Sur opérations en capital Dotations aux amortissements et aux provisions

348 900 229 700

Total des charges exceptionnelles (VI) 578 600

4 – Résultat exceptionnel (V – VI) 276 100

Impôt sur les bénéfices (VII) 468 457

Total des produits (I + III + V) 19 097 670

Total des charges (II + IV + VI + VII) 18 160 757

5 – Bénéfice 936 913

(1) Dont redevances de crédit-bail ................................................................ 2 650 000 (2) Dont impôt foncier des immeubles conservés à titres spéculatif ............. 270 000 (3) Intérêts des prêts au personnel (4) Dont intérêts des emprunts ...................................................................... 381 000

Dont agios bancaires................................................................................ 145 300

Informations relatives au crédit-bail Les matériels industriels utilisés par la société Maestral sont financés par crédit-bail. Ces matériels ont une valeur d’utilité de 5 890 000 K€. L’amortissement annuel de ces matériels est estimée au cinquième de la valeur d’utilité. La valeur actualisée des redevances restant à verser (y compris le prix d’exercice) s’élève à 6 350 000 K€.