cinco ruedas nº 105 - miércoles 10 de febrero de 2016

AÑO VI - Nº 105 Miércoles 10 de Febrero de 2016 - Buenos Aires, Argentina

www.cincoruedas.com

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

GOBIERNO NEGOCIA UN ACUERDO CON LOS FONDOS BUITRE”

“

INTERNACIONAL

DONALD TRUMP, que hará el polémico candidato si gana las elecciones Pág. 4

ANALISIS FUNDAMENTAL

VALUACIÓN DE LAS ACCIONES de Aluar por el método directo Pág. 8

CARTERAS SUGERIDAS

BALANCE Y ARMADO de las carteras sugeridas de febrero Pág. 6

NOTICIA DE LA SEMANA Pág.3

Semanal Bursátil Edición Traders2

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Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 17.881, Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar al “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.AReg. Nac de la Propiedad Intelectual: 5105624Propietario: Guillermo Matías Poplavsky

SUMARIONOTICIAS E INFORMES

Pág. 10 Performance semanal de índices

Pág. 11 Ranking de especies negociadas

Pág. 12Curvas de rendimiento de títulos públicos

Pág. 14 Analisis de acciones líderesAnálisis Técnico y Fundamental del Índice Merval y las primeras 20 empresas del índice Merval 25. Seguimiento semanal.

Pág. 35 Analisis de opcionesReporte semanal de las mejores estrategias para realizar con op-ciones al cierre del viernes.Por Germán Marín

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL

DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. PoplavskyDIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco CorreaDIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo IvaldeECONOMÍA: Lic. Victoria VicicontiANÁLISIS DE RENTA FIJA: Dr. Juan Pablo DuranyANÁLISIS TÉCNICO: Lic. Martín Mattioli, Lic. Emilio Elizalde, Lic. Luis Manuel Sandberg Haedo, Lic. Ezequiel A. MartinezEDUCACIÓN: Fernando LeivaOPCIONES Y DERIVADOS: Cr. German MarinFOREX: Adrián NardelliENTREVISTAS: Mágali UrquizaLA NOTICIA DE LA SEMANA: Giselle Alicia BaussetPANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo FlorCORRECTOR: Rodrigo Sebastián CardozoDISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

STAFF

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Miércoles 10 de Febrero de 2016 - Buenos Aires, Argentina. 3

L A N O T I C I A D E L A S E M A N A

GOBIERNO NEGOCIA UN ACUERDO CON LOS FONDOS BUITRE

El ministro de Hacienda y Finanzas, Alfonso Prat Hay, anunció que el Gobierno Nacional alcanzó un “preacuerdo” con bonistas italia-

nos que reclamaban 2.700 millones de dólares. El tribunal de arbitraje del Banco Mundial concluyó con un fallo a favor.

“Hemos llegado a un preacuerdo con bonistas italianos sobre una deuda de 900 millones de dólares, que representa el 15% de la que está fuera de los acuer-dos con los acreedores, y el 30% de la demanda ante el juez federal de Nueva York, Thomas Griesa”, indicó Prat Gay en una conferencia de prensa en la Casa de Gobierno junto con el jefe de Gabinete, Marcos Peña.

El preacuerdo expresó: “Se está recono-ciendo el capital y un interés prudente que refleja las tasas de interés de los últimos años, pero mucho menor que la sentencia acordada en el Ciadi”, el tribu-nal del Banco Mundial para resolución de controversias entre inversionistas privados y gobiernos soberanos, donde los bonistas habían reclamado 2.700 mi-llones de dólares.

Casi en paralelo, en Italia, el negociador por parte de los 50.000 bonistas, el ban-quero Nicola Stock, festejó el “acuerdo preliminar” alcanzado con el gobierno argentino y manifestó su satisfacción por dicho acuerdo. El mismo consiste en un pago en efectivo igual al 150% del capital original de estos bonos, lo que equivale a un valor de 1.350 millones de dólares.

Si bien Prat Gay no se pronunció sobre los detalles del acuerdo, consideró que el alcanzado con los italianos es: ‘un primer paso para ir normalizando lo que más nos preocupa de esta discusión, que es el cálculo de intereses”, subrayó el ministro.

Además afirmó, acerca de lo solicitado por el presidente Mauricio Macri, que el área de Hacienda avanzará hacia un acuerdo con el resto de los bonistas que reclaman “lo más rápido pero lo más jus-to posible”, y advirtió: “algunos bonistas quieren lograr una tasa de interés que bajo cualquier criterio de justicia es in-aceptable”.

En realidad, los bonistas italianos habían reclamado U$S 2.700 millones, que in-cluían los 900 millones de Capital, y el resto, unos 1.800 millones de dólares eran intereses y costas legales. Al haberse alcanzado un acuerdo por el 150% del capital, los 450 millones de dólares a los que se refirió Stock que la Argentina se comprometió a pagar, representan el 25% del total de intereses acumulados impagos, y costas legales. En ellas se incluyen a modo de ejemplo gastos ad-ministrativos de los laudos del Ciadi, que la Argentina se negó a pagar, y que los italianos lo hacían para continuar con el juicio.

En cuanto a las gestiones en Nueva York, el secretario de Finanzas, Luis Caputo, se encontraba aún negociando en esa ciu-dad en términos más duros con los fon-dos buitre y los holdouts que reclaman el 85% restante de los 9.000 millones de dólares acumulados ante Griesa. El otro 15% forma parte del universo de deuda por el que también había iniciado accio-nes en el Ciadi y que logró el preacuerdo anunciado el viernes pasado, según pre-cisó Prat Gay.

Argentina ofrece pagar a tenedores de bonos impagos con una quita del 25 pct, dos “holdouts” ya aceptaron.

El país austral busca financiar la com-pensación a esos acreedores -conocidos como “holdouts”- con la emisión de nuevos títulos de deuda, según el texto de la propuesta presentada para superar el largo conflicto que mantiene al país alejado de los mercados internacionales de capitales.

Los fondos Montreux Partners y Dart Ma-nagement aceptaron la oferta, qu-e “con-templa el pago en efectivo con fondos provenientes de la emisión de nuevos títulos públicos de Argentina a ser colo-cados en los mercados de capitales”, indi-có el Ministerio de Hacienda argentino.

En el caso de que la oferta sea aceptada por todos los acreedores, Argentina de-berá pagar 6.500 millones de dólares. La propuesta también necesita el aval del Congreso argentino.

El mediador judicial en el caso, Daniel Pollack, dijo el viernes en un comunicado que una de las condiciones impuestas por Argentina es la suspensión de una orden judicial que le impide realizar pa-gos a sus bonistas reestructurados, una medida que empujó al país a un default parcial en 2014.

Argentina presentó dos propuestas para los tenedores de deuda impaga:

La primera, que aplica a los “holdouts” que nunca se sumaron a las demandas judiciales en Estados Unidos, ofrece a los fondos el pago completo del valor de sus bonos más un 50 por ciento extra. Eso replica un acuerdo logrado con tenedo-res de deuda italianos a principio de esta semana.

La segunda oferta aplica a todos los acreedores que han demandado a Ar-gentina en cortes estadounidenses. Les propone una reducción del 30 por ciento al reclamo total de los acreedores. En el caso de que los inversores acepten el acuerdo en las próximas dos semanas, la quita sería menor.

El actual gobierno argentino advirtió que es prioritario resolver la larga batalla ju-dicial con los acreedores que rechazaron reestructuraciones propuestas por el país en dos ocasiones y obtuvieron un fallo favorable en Nueva York para cobrar la deuda sin quitas.

Representantes de Argentina han man-tenido reuniones con Pollack a lo largo de la semana, en un intento por poner fin a un pleito que mantiene al país aislado del crédito internacional desde el 2002, cuando en medio de una crisis aguda se declaró en default por unos 100.000 mi-llones de dólares.

El Gobierno de Mauricio Macri espera cerrar próximamente un trato para ten-der puentes con los inversores y volver a traer dinero al país.

Por Giselle A. Bausset Saade [email protected]


TRUMP: “PODRÍA MATAR A ALGUIEN Y AUN ASÍ NO PERDERÍA VOTOS”

I N T E R N A C I O N A L

Con esas palabras se dirigió al público del estado de Iowa el candidato a la pre-sidencia de una de las la naciones cuyas políticas externas son de las más influ-yentes sobre el continente y el mundo, Donald Trump. Y el público le ovacionó.

Esto sucedió en lo que se conoce como Iowa Caucus. Existen varias teorías sobre el origen de este término, pero la más aceptada es que significa “asamblea de los jefes” y proviene del algonquino cau-cauasu: idioma de un pueblo indígena de EEUU. También puede venir de kaukos, copa en griego, que dio nombre al Cau-cus Boston Club, un club social y político fundado en los tiempos de la Revolución de la Independencia (circa 1760). Sucede en la etapa preliminar de las elecciones donde cada partido presenta a sus posi-bles candidatos.

El estado de Iowa, aunque mayormente despoblado y rural, determina en buena medida las elecciones. Si bien su pobla-ción no es muy diversa, representa un estándar: el estadounidense promedio. Este recinto ganó popularidad durante la campaña de 1972 y desde entonces se ha vuelto un referente. Es la prueba de ensa-yo de cómo serán las semanas venideras. Cuando un candidato no muestra popu-laridad en Iowa, es el mejor momento para retirarse. Tal como pasó con Rand Paul.

Hijo del legislador conocido como Dr. No, Ron Paul, por su incesante terquedad frente a toda reforma que amplíe el po-der del Estado. Rand promovía auditar la reserva federal, acortar los periodos de senadores y legisladores (ya que algunos son vitalicios y quitan representación a la posibilidad de alternancia y presencia de voces más jóvenes y/o plurales), lega-lizar las drogas, entre otras reformas que pretendían facilitar el comercio, reducir el poder y alcance del control estatal y generar una fuerte sacudida entre el partido republicano que ha sido históri-camente conservador.

Pero la revolución interna no termina ahí. A diferencia de su contraparte, el partido demócrata, considerados más progresis-tas, el partido republicano es quien ahora ha presentado un candidato negro (Ben

Carson) y dos latinos (Ted Cruz y Marco Rubio, ambos de origen cubano), los tres conservadores.

Para comprender mejor las elecciones de Estados Unidos de América, es funda-mental tener en cuenta lo siguiente: el voto no es obligatorio.

Por ello, es fundamental que los candida-tos se den a conocer, lleguen a distintas poblaciones; porque así incentivan el voto.

Además, cada estado se divide a su vez en colegios electorales; los mismos que suman más que por voto individual. Es decir que cada estado tiene peso propio.

Esto fue polémico durante las eleccio-nes del 2004 entre Al Gore (demócrata) y George W. Bush (republicano). Pues la suma total de votos no influye tanto como la suma de colegios electorales. Si ganas en un estado que tiene más peso al momento de elegir, puede determinar si ganas o pierdes más que el total de votos. Bush, por ejemplo, ganó en Florida (estado gobernado por su hermano Jeb, actual candidato a la presidencia).

Entonces cada quien tiene su estrategia. La de Donald Trump, el magnate de las bienes raíces, es ser frontal al punto que es brutal.

Lo que más predomina hoy en día es el lenguaje políticamente correcto. Todos debemos cuidar lo que decimos y cómo lo decimos con el fin de no ofender. Él nos presenta todo lo contrario. Hasta la fecha jamás se ha disculpado. Ha llegado incluso a imitar y burlarse de un disca-pacitado (traducido como persona con capacidades especiales en lenguaje po-líticamente correcto) en silla de ruedas. Y esto aviva las masas. Porque de algún modo libera. ¿Cómo? Pues, honrando la libertad de expresión.

Como dice el refrán: “toda publicidad es buena publicidad”. Se convirtió en una especie de anti-héroe. A pesar de haber-se graduado de una universidad de élite y haberse desarrollado como multimillo-nario, le habla a la gente en un lenguaje claro y conciso, sin adornos.

De hecho, analistas de discurso indican que se expresa como un niño de cuarto grado de primaria. Porque, a pesar de su fortuna, apela al americano promedio. Y para lograrlo ha avivado un nacionalismo sin precedentes. Al punto que propone erguir un muro para dividir a EEUU de México por un costo de 10 trillones de dólares.

Uno de los temores infundados sobre la migración es que habrá menos trabajo para los trabajadores locales. Así que a modo de burla, por parte de sus detrac-tores (usualmente partidarios de políticas de fronteras abiertas), dicen: “las esposas de Trump son la evidencia que los mi-grantes no nos quitan trabajo, sino que ocupan los cargos que los nacionales no quieren tomar.”

También en una reciente broma en Twitter, una usuaria escribió: “Acabo de escuchar las primeras palabras de Ted Cruz tras su victoria en Iowa: “la gloria es de Dios”. Así se dice Allahu Akbar en re-publicano”. La autora de este tweet, Hend Amry (@LibyaLiberty), es musulmana. Lo que pretendía era destacar la incon-gruencia del candidato.

Ya que han surgido comentarios por par-te de los candidatos, en particular Trump, insinuando negar la entrada de musul-manes a los EEUU e incluso de la expul-sión de los que ya están ahí, así mismo de la demolición de mezquitas.

Respecto a otras polémicas, en el diario de la BBC salió un artículo llamado: “¿Es Trump un agente secreto demócrata?” Varios factores indican que sí. Para co-menzar, se ha dedicado a denostar a sus compañeros de campaña; logrando aminorar sus posibilidades y fortalecien-do así a sus rivales. Pero además donó mucho dinero durante años al partido demócrata. También abogó por Plan-ned Parenthood, la organización estatal pro-aborto actualmente procesada por vender órganos de fetos. Con esto no se indica que sea a propósito, pero repercu-te así.

El partido republicano se caracteriza por ser socialmente y fiscalmente conserva-dor. Y Trump no es ninguna de las dos.


Pues fue también promotor del bailout de los bancos. Es decir, que se usaron fondos estatales para salvar a los grandes bancos e inversionistas en la crisis del 2008. Y además busca ser un líder que ejerce más, en lugar de menos (como propone el partido) control.

Un pilar republicano es defender la cons-titución, que inicia con las siguientes tres palabras: We the people (nosotros el pue-blo). A diferencia de otras constituciones, en lugar de garantizar los derechos de la población como eje principal, la consti-tución de los Estados Unidos de América está escrito desde el pueblo y para el pueblo para que este pueda limitar al poder central. Fue elaborada con ímpetu independista y buscaba –por sobre todas las cosas- ser libre y que sus ciudadanos lo sean.

Ahora son libres de elegir, pero de elegir quién preside sobre ellos y encima las op-ciones son limitadas. Hace apenas horas ocurrieron las elecciones primarias en el estado de New Hampshire (las primeras). Trump salió primero entre los candidatos republicanos con 35,29% (96.198 votos), seguido por 4 candidatos que no llegan al 20% de los votos. Entre los demócratas en cambio hay un panorama más claro. Está Bernie Sanders con amplia mayoría: 59,97%, seguido por Hillary Clinton con

38,34%. Los demás candidatos demócra-tas no llegan al 1%.

Para conocer a fondo las propuestas de Trump y qué piensa hacer, si es que logra llegar al mando, está su página oficial. La misma que, como el muro que pretende construir, desde que ingresas al sitio te pone requisitos (demostrar no ser un robot (eso dice)).

Lo que más pone en claro cómo preten-de gobernar, y sobre todo cómo preten-de convocar votantes, es a través de la reforma migratoria. Contiene 3 postula-dos: 1) Una nación sin fronteras no es una nación, debe haber un muro a lo largo de la frontera del sur. 2) Una nación sin leyes no es una nación. 3) Una nación que no sirve a sus ciudadanos, no es una nación.

Cuando se diga que es capitalista, tome-mos en cuenta lo siguiente: ha sabido capitalizar, sí; pero no apoya el libre mercado. La mayor muestra de ello es el muro, no solo porque físicamente impide el acceso de las personas y a su vez de los productos, sino por cómo pretende solventar la construcción del mismo: que paguen los mexicanos (a través de aran-celes).

Como dijo el economista hispano-argen-tino Rodríguez Brown (no respecto a las

elecciones, sino en rasgos generales):“La xenofobia se alimenta cuando los inmi-grantes son vistos como competidores en los subsidios, en vez de como coope-radores a la riqueza colectiva.” Si el Estado no es quien da, no podrá ser quien quita. Si las personas no viajan en busca de dá-divas, no quitan a otros, sino que suman. Pues tendrán que producir para subsistir.

Puede decirse entonces que la campaña de Trump se sostiene en el populismo, por medio del victimismo y su propuesta es el personalismo; ser él quien saca ade-lante al país, no los ciudadanos. Apela al caído y ofrece ser su héroe. Desmoraliza al votante. Le hace sentir agredido y vio-lentado para ser él quien llegue al resca-te. El enemigo es externo. Como tal, debe impedirse que ingresen y la solución debe salir de adentro.

Por Mamela Fiallo Flor [email protected]

Donald Trump en una conferencia del partido conservador realizada en 2013 en el Estado de Maryland. Foto: Gage Skidmore


C A R T E R A S S U G E R I D A S

CARTERAS SUGERIDAS PARA FEBRERO 2016

Ya ha pasado un mes desde que realizamos el primer informe publicado en la revista Cinco Ruedas sobre las carteras sugeri-

das para este año, si bien vale aclarar que las mismas las venimos realizando desde hace ya casi dos años, la metodología empleada ha ido cambiando y mejoran-do partiendo desde la base teórica hacia el ensayo de prueba y error.

Últimamente ha estado muy de moda la sugerencia de carteras de inversión que fueron publicados en diferentes medios de comunicación, tales como diarios, revistas y papers económicos. Pero di-chos artículos son típicos de principio de año, donde varios especialistas son consultados para “armar” una cartera que contemple el rendimiento más ganador del año en curso.

Pero nadie tiene la bola de cristal, y ade-más hay muchas consideraciones que se están dejando de lado, como por ejem-plo, el más importante: el riesgo. Todo aquel que quiera invertir en bolsa debe preguntarse para qué quiere hacerlo, si no existe otra posibilidad de incrementar los ahorros o dejar la esclavitud del tra-bajo e independizarse económicamente, deberá tener en cuenta que cada res-puesta conlleva un riesgo a tomar, y eso es lo más importante.

Si bien en la Bolsa podemos encontrar muchos, diferentes y variados instrumen-tos financieros que nos permiten diversi-ficar nuestros ahorros o capital de trabajo - para aquellos que decidieron seguir el camino del Trader -, ya no será cuestión de anticipar cuánto vamos a ganar a un determinado tiempo, sino cuánto esta-mos dispuestos a perder para lograr ese objetivo.

En ese sentido, la bolsa nos otorga un abanico de posibilidades aptas para inversores conservadores hasta los más arriesgados. Vamos a repasar algunas de estas opciones. Primero y principal debe-mos tener en cuenta el tipo de renta que se puede obtener; existen los instrumen-tos de renta fija y variable. Aquellos ins-trumentos de renta fija son por supuesto más conservadores que los otros, porque está estipulada de antemano una devo-lución de la inversión realizada más in-tereses. Y por otro lado, la renta variable, en las que el inversor está dispuesto a

participar de la aventura empresaria con los riesgos que ello implica, obteniendo beneficios en el caso que la empresa de ganancias o asumiendo las pérdidas en caso que la economía de esa empresa no vaya por buen camino.

Por instrumentos de renta fija tenemos desde los más conservadores hasta otros un poco más arriesgados, los cuales tie-nen un interés fijo y una devolución de la inversión (amortización del capital) ga-rantizada, como en el caso de las caucio-nes (hasta 30 días), los Cheques de Pago Diferido (CPD) que se negocian entre 30 y hasta 365 días, o los Pagaré que son ne-gociados por plazos mayores a un año. En todos los casos, pueden tratarse de acti-vos garantizados o no garantizados. Por supuesto, si el mismo trae una garantía, el interés que paga es menor.

Es el caso de los CPD avalados por algu-na Sociedad de Garantía Recíproca, que al cierre de enero pudieron negociarse a una tasa de descuento promedio del 26,43% anual. Mientras que los CPD pa-trocinados (es decir, aquellos librados di-rectamente por algunas empresas Pyme autorizadas por la BCBA) se negociaron a una tasa de descuento del 39,4% anual, según datos de la Gerencia de Desarrollo Comercial y Pymes de la Bolsa de Comer-cio de Buenos Aires. Tenga en cuenta que si a usted le parece una tasa barata, tam-bién puede financiar a su Pyme a estas tasas.

Y así lo mismo ocurre con las cauciones. A diferencia de los CPD, las cauciones representan en volumen negociado en Bolsa, el segundo más importante des-pués de los Títulos Públicos. Al cierre del viernes 5 de febrero, la caución a 31 días cerró con una tasa promedio de 27,10% anual. Descontadas las comisiones, debe rondar alrededor del 25% anual (depen-diendo de cada Broker).

Pero si eso no le satisface, puede ir pen-sando que ése es el piso de lo que debe-ría ganar en un año sin arriesgar si usted es muy conservador. Algo así como entre el 25 y el 27% anual rondan las tasas libres de riesgo en estos momentos en Argentina. En caso de lograr un avance en el arreglo con los Fondos Buitres sin poner en peligro la restructuración de la deuda, la tasa podría seguir cayendo y eso se debe en mayor medida a los

siguientes instrumentos de renta fija que llevan un poco más de riesgo: los Bonos.

En realidad la tasa libre de riesgo es ma-nejada directamente por el Banco Central mediante la emisión de Letras (LEBAC) y Notas (NOBAC). Pero el mercado también “maneja” la tasa cuando el Central no interviene, y esto lo hace todo el tiempo mediante la cotización de los títulos pú-blicos. Como la tasa de retorno es inversa a la cotización de los Títulos Públicos, una caída de la tasa de interés es sinónimo de un alza en el precio de cotización de los bonos.

Respecto a los bonos pueden desta-carse aquellos que pagan en moneda dura, como ser dólar, y otros que están involucrados en la negociación de la restructuración de la deuda soberana, como los Discount en pesos (DICP). En caso hipotético de una caída de tasas, beneficiaría la cotización tanto de bonos en dólares como en pesos. El problema es que en ese caso se dispararía el dólar y el Gobierno tendrá que salir a subir la tasa nuevamente para hallar un equilibrio. Por eso es importante diversificar, bonos en dólares, con bonos en pesos que paguen una tasa variable y otro a tasa fija. Tal es el caso de los BONAC MARZO 2016 (A2M6) que pagan una tasa BADLAR en fechas de pago trimestrales, finalizando el últi-mo pago el próximo 31 de marzo.

Y por otro lado, los bonos en dólares más populares (si tenemos en cuenta por vo-lumen negociado) son el BONAR X (AA17) que paga una tasa fija del 7% anual en dólares; el BONAR 2024 (AY24) que paga una tasa fija del 8,75% anual en dólares, y el Discount en dólares (DICA) que paga una tasa del 8,28% anual en dólares. Si bien existen otros tipos de bonos públi-cos municipales y privados (Obligaciones Negociables) que pagan un interés más elevado, sólo vamos a tener en cuenta a estos Títulos Públicos Nacionales para el armado de las carteras.

La cartera Conservadora de febrero conti-nuará manteniendo una participación del 60% en caución colocadora a 30 días al 25% anual neto. El 40% restante estará re-partido entre los siguientes bonos, A2M6, AY24, DICA, y DICP. De esta manera se espera una volatilidad (desvío) de 1,58% con un rendimiento esperado del 2,01%.


La cartera Moderadamente Conservado-ra tendrá un 25% en caución colocadora, un 60% en bonos y otro 15% en acciones, repartidas entre Aluar y Grupo Financiero Galicia. La volatilidad esperada de esta cartera es de 3,66% en el mes.

La cartera Moderada, va a mantener un 10% en caución, el 30% en bonos y otro 60% en acciones, repartido de la siguien-te manera: COME, FRAN, MIRG, PETR e

YPFD. La cartera moderada espera un riesgo para febrero de 7,81% y un retor-no promedio de 4,91%.

Nuestra cartera Arriesgada, seguirá estando compuesta en un 100% por acciones argentinas. Elegimos en este caso, PAMP 60%, BMA 20%, MIRG 15%, y CECO2 por 5%. El desvío de esta cartera es de 15,15% para el mes proyectado de febrero, con un retorno promedio espera-do de 8,46%.

La siguiente ha sido la performance de nuestras carteras sugeridas vs. el índice Merval durante este año. Se puede destacar que la cartera más arriesgada tuvo una performance del 37,92% de rendimiento en sólo un mes, con una volatilidad que superó a la del índice Merval. Mientras que la cartera moderadamente conservadora, que mantuvo a lo largo de los 20 días de negociación una volatilidad menor a la del índice Merval, acumuló ganancias del 12,34%.

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Variaciones acumuladas Carteras Sugeridas 2016 vs. Indice Merval

Conservador Moderado Conserv. Moderado Arriesgado MERVAL

Caución a 30 días60%

Bonac Marzo 201610%

Bonar 202410%

Discount u$s10%

Discount $10%

Cartera Conservadora

Caución 30 días25%

Bonac Marzo 201624%

Bonar X18%

Bonar 202418%

Aluar S.A.I.C.7%

Grupo Fin. Galicia S.A.8%

Cartera Moderadamente Conservadora

Caución a 30 días10%

Discount en u$s30%

Comercial del Plata S.A.

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BBVA Banco Francés S.A.

12%

Mirgor SACIF12%

Pampa Energía S.A.12%

YPF S.A.12%

Cartera Moderada

Banco Macro S.A.20%

Endesa Costanera S.A.5%

Mirgor SACIF15%

Pampa Energía S.A.60%

Cartera Arriesgada


INTRODUCCIÓN A LA VALUACIÓN DE EMPRESAS: APRENDIENDO CON ALUAR

A N Á L I S I S F U N D A M E N T A L

A la hora de tomar decisiones de inversión, una herramienta su-mamente útil para determinar una posición de compra o venta

acerca de un activo financiero es utilizar la valuación de empresas. Si bien dentro del análisis fundamental han de existir determinados ratios que dan cuenta acerca de la situación de cada activo en particular, tales como p/e, earning per share, p/bv, entre otros, que surgen a partir de los estados contables de las sociedades cotizantes, no resulta menor tener nociones referentes a criterios rela-tivos a la valuación de compañías.

Por ejemplo, supongamos que dos em-presas deciden fusionarse o, en otro caso, incurren en una adquisición, ¿cuál es el precio justo que debería pagar una por la otra? ¿Existe alguna manera para poder determinar la razonabilidad del precio? La respuesta es que sí, existe.

En el caso de que la empresa a adquirirse esté listada dentro de un mercado de valores, es el mismo quien impone el precio de las acciones cotizantes de tal empresa. Ahora bien, supongamos que existe una OPA (oferta pública de adqui-sición) por parte de otra compañía a un determinado precio, por encima de los valores que pacta hoy en día el mercado, ¿qué criterios ha de tomar en cuenta la compañía absorbente para pactar dicha operación a un determinado precio? ¿Por qué quienes aceptan la venta asimilan ese precio y no otro? Bueno, parte de ello es lo que explica el criterio de la valua-ción de empresas.

¿En qué consiste el mismo? Dentro del mundo del financiamiento empresarial, existe más de un camino para efectuar una posible valuación acerca de una compañía, partiendo de los estados contables. Una de las formas utilizadas para la valuación consiste en el crite-rio de Free Cash Flow To Equity (en adelante - FCFE). El mismo consiste en determinar cuál es el efectivo “disponi-ble” que correspondería a los accionistas del proyecto, luego de que la compañía haya desembolsado gastos, reinversión de utilidades y pagos de deudas. Así, uno de los principales ratios que ha de considerarse para una firma es el EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, De-preciation, and Amortization)

¿En qué consiste este ratio? En breves palabras, el mismo indicaría cuál es el flujo operativo de la compañía. Es decir, cuál es la ganancia que se ha obtenido por el período antes de que se detraigan intereses de deuda, impuestos, amorti-zaciones y depreciaciones. El cash flow a los accionistas es aquél que resulta de la diferencia entre el cash flow a la firma menos los intereses de deuda correspon-dientes a los acreedores. Una vez des-contados los mismos, se llegaría a obte-ner la disponibilidad para los accionistas, dato de primordial necesidad para poder construir el FCFE. Así, para esquematizar la presente valuación de empresas pro-piamente dicha, se tomará como sujeto de análisis la empresa Aluar, procediendo a esquematizar un balance proyectado de la compañía.

Brevemente, Aluar Aluminio Argentino es una empresa que consiste en el único productor y abastece casi la totalidad de la demanda primaria de aluminio de la República Argentina. Debido a sus trein-ta años de trayectoria, ha podido tener acceso a los mercados internacionales proveyendo a empresas líderes a nivel mundial, fuente principal de sus ingresos. Esta compañía tiene como actividades primordiales la obtención de aluminio en estado líquido hasta la fabricación de productos industriales que se destinan a rubros tales como el transporte, pac-kaging, construcción, electricidad, me-dicina y tratamiento de aguas. La mayor parte de sus ingresos proviene de la ex-portación y, además, consiste en el único abastecedor de la demanda interna de aluminio.

2015 ARS 2015 USD 2016 USD 2017 USD 2018 USD 2019 USD 2020 USD 2021 USD2.471.437.950,00 176.531.282,14 181.827.220,61 1.115.627.844,07 1.135.253.179,00 1.155.622.079,00 1.178.604.871,00 1.238.106.082,00

- - - - - - -Costo de mercadería vendida -1.860.355.750,00 -132.882.553,57 -136.869.030,20 -839.780.207,50 -854.553.026,30 -869.885.558,10 -887.185.676,30 -931.974.751,60 Gastos de Comercialización -129.670.712,00 -9.262.193,71 -9.540.059,53 -58.534.448,28 -59.564.144,85 -60.632.854,59 -61.838.709,25 -64.960.602,08 Gastos de Administración -143.547.424,00 -10.253.387,43 -10.560.989,05 -64.798.512,61 -65.938.402,15 -67.121.479,88 -68.456.379,08 -71.912.361,29 Otras ganancias y Pérdidas -1.115.175,00 -79.655,36 -82.045,02 -503.399,36 -512.254,80 -521.445,77 -531.816,18 -558.664,62

336.748.889,00 24.053.492,07 24.775.096,83 152.011.276,28 154.685.351,00 157.460.741,20 160.592.290,40 168.699.702,80 10.373.419,00 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50

126.215.663,00 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50

-1.597.588,00 -114.113,43 - -700.159,84 -712.476,56 -725.259,93 -739.683,76 -777.026,29 471.740.383,00 33.695.741,64 34.531.459,83 161.067.479,44 163.729.237,45 166.491.844,24 169.608.969,62 177.679.039,55 -10.373.419,00 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50

-126.215.663,00 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 335.151.301,00 23.939.378,64 26.041.256,09 28.327.678,37 30.814.848,53 33.520.392,23 36.463.482,67 39.664.976,45 -61.243.375,00 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79

273.907.926,00 19.564.851,86 21.666.729,30 23.953.151,59 26.440.321,75 29.145.865,45 32.088.955,89 35.290.449,67 -95.079.980,00 -6.791.427,14 7.583.355,26 8.383.603,06 9.254.112,61 10.201.052,91 11.231.134,56 12.351.657,38

178.827.946,00 12.773.424,71 14.083.374,05 15.569.548,53 17.186.209,14 18.944.812,54 20.857.821,33 22.938.792,28 10.373.419,00 740.958,50 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00

49.962.346,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00

-17.486.821,10 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 221.676.889,90 15.834.063,56 26.159.417,40 27.645.591,88 29.262.252,49 31.020.855,89 32.933.864,68 35.014.835,63

(+) Desembolsos (-) Amort (-) Intereses -49.962.346,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 17.486.821,10 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65

189.201.365,00 13.514.383,21 23.839.737,05 25.325.911,53 26.942.572,14 28.701.175,54 30.614.184,33 32.695.155,28

Año

Resultado Operativo

Margen Operativo EBITDA

Margen Bruto EBIT

Resultado Bruto EBT

Costo Operación

Cash Flow Accionistas (FCFE)

Amortizaciones

Depreciación de propiedad, planta y equipo

Intereses

Impuesto a las GananciasResultado Neto

(+) Tax Shield[1]

(+) Amortizaciones

(+) Intereses

(+) Tax Shield

Ventas

Amortizaciones


Resultado de inversiones en asociadas

Cash Flow del Proyecto (FCFF)


Metodológicamente, la primera parte de la valuación consistirá en esquematizar el estado contable de la compañía – par-tiendo del último balance presentado – transformado a dólares a efectos de “limpiar” cualquier impacto monetario que puede estar afectando el valor final del monto de las variables y, en segundo término, la proyección de cash flows futuros generados dentro de una coyun-tura económica sumergida en una gran incertidumbre, provoca errores presu-puestarios si aquellos no se convierten en una moneda dura – en este caso el dólar – permitiendo así, entonces, mitigar los efectos inflacionarios. Un segundo paso, entonces, consistiría en poder estimar cuáles serán los flujos futuros relevantes – tales como ventas, costos, EBITDA, inversiones, entre otros – corres-pondientes para los años próximos.

Para poder realizar una estimación de flujos futuros de la empresa, obedecerá a cuestiones subjetivas consideradas por el analista, pero en líneas generales podrían considerarse factores tales como país de residencia y/o origen de la compañía: a considerar no sólo aspectos globales, sino también macro y microeconómicos que obedecen al contexto en el que realiza sus actividades; sector económi-co: agrícola, minero, de servicios, meta-

lúrgico, entre otros, fundamental para determinar la tasa de crecimiento de la compañía. Sector de influencia: por ejem-plo, si obedece a una empresa que opera en el mercado doméstico o ha alcanzado mercados internacionales. Estructura de los mismos, como por ejemplo si ha de operar en mercados segmentados; con-siderar la existencia de drivers, como por ejemplo en el caso de una empresa pro-ductora de metal, claramente el precio del mismo en las plazas internacionales inducirá en un crecimiento – o no – de la producción del mismo.

Uno de los criterios que se utilizarán, en este caso, podría ser linkear – mediante una posible regresión log- log o regresio-nes múltiples- el EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) a una variable deter-minada, como podría ser EBIT - PBI do-méstico, o EBIT – crecimiento del sector minero o de metales, (cuya información puede obtenerse en Cámara Argentina de la Industria de Aluminio y Metales Afines) o a cualquier variable mencio-nada en párrafos anteriores que pueda tener relevancia sobre la compañía en cuestión.

En tercer lugar, deberán efectuarse supo-siciones acerca del comportamiento de otras variables, tales como las amortiza-ciones, impuestos, intereses de deuda,

inversiones entre otros. Para la construc-ción del balance proyectado que figura a continuación, se han considerado los siguientes inputs,

a) EBIT: Crecen a un promedio de 3% año a año1.

b) Amortizaciones, Depreciaciones e Intereses: se mantienen cons-tantes en el tiempo

c) Tasa de impuesto a las ganan-cias: 35%

(cuadro)

Una vez que ya ha quedado configurado el FCFE – cash flow del accionista – habrá que proceder a determinar a qué tasa han de descontarse tales flujos, y para ello se deberá estimar cuál será el costo del capital, es decir, qué tasa de rendi-miento estará exigiendo el mercado para la compañía en cuestión. Ello ha de cono-cerse como Cost of Equity, el cual será 1 La tasa de crecimiento del EBIT seleccionada para dicha compañía ha sido seleccionado simplemente a título de ajuste vía precio año a año, debido a que la demanda internacional del alumi-nio se ha desacelerado, dejando al mer-cado doméstico como mayor absorbente de la producción.

2015 ARS 2015 USD 2016 USD 2017 USD 2018 USD 2019 USD 2020 USD 2021 USD2.471.437.950,00 176.531.282,14 181.827.220,61 1.115.627.844,07 1.135.253.179,00 1.155.622.079,00 1.178.604.871,00 1.238.106.082,00

- - - - - - -Costo de mercadería vendida -1.860.355.750,00 -132.882.553,57 -136.869.030,20 -839.780.207,50 -854.553.026,30 -869.885.558,10 -887.185.676,30 -931.974.751,60 Gastos de Comercialización -129.670.712,00 -9.262.193,71 -9.540.059,53 -58.534.448,28 -59.564.144,85 -60.632.854,59 -61.838.709,25 -64.960.602,08 Gastos de Administración -143.547.424,00 -10.253.387,43 -10.560.989,05 -64.798.512,61 -65.938.402,15 -67.121.479,88 -68.456.379,08 -71.912.361,29 Otras ganancias y Pérdidas -1.115.175,00 -79.655,36 -82.045,02 -503.399,36 -512.254,80 -521.445,77 -531.816,18 -558.664,62

336.748.889,00 24.053.492,07 24.775.096,83 152.011.276,28 154.685.351,00 157.460.741,20 160.592.290,40 168.699.702,80 10.373.419,00 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50 740.958,50

126.215.663,00 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50 9.015.404,50

-1.597.588,00 -114.113,43 - -700.159,84 -712.476,56 -725.259,93 -739.683,76 -777.026,29 471.740.383,00 33.695.741,64 34.531.459,83 161.067.479,44 163.729.237,45 166.491.844,24 169.608.969,62 177.679.039,55 -10.373.419,00 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50 -740.958,50

-126.215.663,00 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 -9.015.404,50 335.151.301,00 23.939.378,64 26.041.256,09 28.327.678,37 30.814.848,53 33.520.392,23 36.463.482,67 39.664.976,45 -61.243.375,00 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79 -4.374.526,79

273.907.926,00 19.564.851,86 21.666.729,30 23.953.151,59 26.440.321,75 29.145.865,45 32.088.955,89 35.290.449,67 -95.079.980,00 -6.791.427,14 7.583.355,26 8.383.603,06 9.254.112,61 10.201.052,91 11.231.134,56 12.351.657,38

178.827.946,00 12.773.424,71 14.083.374,05 15.569.548,53 17.186.209,14 18.944.812,54 20.857.821,33 22.938.792,28 10.373.419,00 740.958,50 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00 9.756.363,00

49.962.346,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00 3.568.739,00

-17.486.821,10 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 -1.249.058,65 221.676.889,90 15.834.063,56 26.159.417,40 27.645.591,88 29.262.252,49 31.020.855,89 32.933.864,68 35.014.835,63

(+) Desembolsos (-) Amort (-) Intereses -49.962.346,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 -3.568.739,00 17.486.821,10 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65 1.249.058,65

189.201.365,00 13.514.383,21 23.839.737,05 25.325.911,53 26.942.572,14 28.701.175,54 30.614.184,33 32.695.155,28

Año

Resultado Operativo

Margen Operativo EBITDA

Margen Bruto EBIT

Resultado Bruto EBT

Costo Operación

Cash Flow Accionistas (FCFE)

Amortizaciones


Intereses

Impuesto a las GananciasResultado Neto

(+) Tax Shield[1]

(+) Amortizaciones

(+) Intereses

(+) Tax Shield

Ventas

Amortizaciones


Resultado de inversiones en asociadas

Cash Flow del Proyecto (FCFF)

[1] De existir emisión de deuda, el mismo porcentaje que se aplica en concepto de Impuesto a las Ganancias (35%) ha de devolverse a la empresa.


MERVAL Bonos IAMC

Montos Negociados en Acciones Montos Negociados en Bonos

Cotización de Billetes Banco Nación al 05/02/2016

Dólar U.S.A

COMPRA VENTA

EuroReal

TIPO 14,05 14,45 15,20 16,10 3,60 4,40

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial): 0,27%

Total Negociado en BolsaCarteras Sugeridas Febrero

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas

0

100

200

300

400

500

01-feb 02-feb 03-feb 04-feb 05-feb

Mill

ones

de

peso

s

Semana actual Semana anterior

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000


Mill

ones

de

peso

s


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000


Mill

ones

de

peso

s


0,64%

2,41%

0,02%

0,89%

0,85%

Conservadora

Moderadamenteconservadora

Moderada

Arriesgada

Merval

Apertura Mínimo Máximo Cierre Performance

11.298,73 10.913,75 11.529,72 11.400,34 0,83%Variac ión

Lunes 11.251,85 -0,48%

Martes 11.074,83 -1,57%

Miércoles 11.121,40 0,42%

Jueves 11.421,99 2,70%

Viernes 11.400,34 -0,19%

Fecha Cierre

10900,00

11000,00

11100,00

11200,00

11300,00

11400,00

11500,00

Apertura Mínimo Máximo Cierre Performance

6.130,67 6.129,93 6.226,23 6.226,23 2,14%Variac ión

Lunes 6.130,67 0,57%

Martes 6.129,93 -0,01%

Miércoles 6.157,55 0,45%

Jueves 6.186,79 0,47%

Viernes 6.226,23 0,64%

Fecha Cierre

6050,00

6100,00

6150,00

6200,00

6250,00

Especie Cierre MontoAA17C US D 102,80 US D 27.046.447,00

AY24D US D 108,95 US D 24.246.301,00

AY24C US D 108,30 US D 21.728.297,00

AD16C US D 100,00 US D 18.993.200,00

AA17D US D 103,50 US D 10.458.204,00

DICAD US D 152,50 US D 4.352.579,00

AO20D US D 107,50 US D 1.478.951,00

P romedio > 14,49

TC $/USD14,57

Dólar B ols a / F inanc iero

14,4714,55

14,4114,34

14,6014,47


Consultatio S.A. CTIO $ 30,000 -6,83 $ 245.882.263 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 40,150 4,83 $ 138.419.427 YPF S.A. YPFD $ 240,500 2,34 $ 120.219.825 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 23,800 -2,26 $ 118.524.985 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,250 -1,52 $ 61.394.231 Banco Macro S.A. BMA $ 91,200 2,59 $ 50.369.498 Pampa Energía S.A. PAMP $ 13,100 2,75 $ 48.511.366 Tenaris S.A. TS $ 154,000 3,70 $ 45.761.387 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 7,750 -1,90 $ 31.711.672 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 96,550 3,82 $ 29.448.115 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 801,000 0,13 $ 22.102.638 EDENOR S.A. EDN $ 12,300 -6,82 $ 20.090.065 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 9,300 -1,80 $ 18.990.449 Central Costanera S.A. CECO2 $ 5,150 4,04 $ 12.309.639 Central Puerto S.A. CEPU $ 101,000 9,19 $ 10.804.474 Telecom S.A. TECO2 $ 47,300 5,11 $ 10.327.501 Banco Santander S.A. STD $ 61,300 1,32 $ 9.784.611 TRANSENER S.A. TRAN $ 7,570 -5,49 $ 7.998.758 Caputo S.A. CAPU $ 20,900 22,22 $ 7.660.474 S.A. San Miguel SAMI $ 43,000 10,26 $ 6.215.400 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 73,000 -2,01 $ 5.812.305 Metrogas S.A. METR $ 8,620 2,01 $ 5.341.484 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 8,700 1,16 $ 4.144.452 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 17,700 4,12 $ 4.067.645 Grupo IRSA IRSA $ 15,100 1,00 $ 3.649.363 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 7,790 3,45 $ 3.599.517 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 14,700 0,69 $ 3.340.474 Ledesma S.A. LEDE $ 12,350 12,27 $ 3.199.890 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 32,500 0,15 $ 2.126.762 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 7,900 8,22 $ 1.897.667 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 5,800 0,00 $ 1.796.982 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 42,800 1,42 $ 1.548.987 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 29,500 0,68 $ 1.360.037 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 6,800 -2,86 $ 1.235.375 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,000 0,25 $ 1.109.551 Dycasa S.A. DYCA $ 19,800 7,61 $ 965.612 Alto Palermo S.A. IRCP $ 90,000 0,90 $ 941.269 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,620 -8,59 $ 805.093 Boldt S.A. BOLT $ 5,040 1,41 $ 788.321 Celulosa S.A. CELU $ 9,100 1,22 $ 758.380 Fiplasto S.A. FIPL $ 3,050 3,39 $ 514.478 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 130,000 10,17 $ 462.117 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 70,000 0,00 $ 394.489 Capex S.A. CAPX $ 12,150 -2,02 $ 389.342 Holcim S.A. JMIN $ 12,400 0,00 $ 336.273 Quickfood S.A. PATY $ 36,200 6,47 $ 263.743 Polledo S.A. POLL $ 9,800 3,16 $ 242.703 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 18,500 -1,60 $ 216.966 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 19,000 18,01 $ 182.417 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 7,000 1,45 $ 168.871 Telefónica de España S.A. TEF $ 150,000 -1,96 $ 145.098 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 6,100 4,27 $ 134.914 Carboclor S.A. CARC $ 2,550 -3,77 $ 125.301 Longvie S.A. LONG $ 4,600 2,68 $ 120.970 Repsol S.A. REP $ 137,000 -5,52 $ 115.784 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 17,000 3,03 $ 106.572 Morixe S.A. MORI $ 3,390 -3,14 $ 101.880 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 1,550 3,33 $ 80.699 Colorín S.A. COLO $ 22,300 6,19 $ 79.682 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 9,200 9,52 $ 78.038 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 6,000 0,00 $ 73.498 Grimoldi S.A. GRIM $ 19,800 -5,71 $ 65.543 Ferrum S.A. FERR $ 6,800 1,49 $ 59.652 Carlos Casado S.A. CADO $ 6,950 -1,42 $ 57.031 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 4,000 0,00 $ 28.753 Rigolleau S.A. RIGO $ 31,500 9,00 $ 10.905 Domec S.A. DOME $ 8,250 -6,25 $ 8.375 TGLT S.A. TGLT $ 10,650 -3,59 $ 7.757 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 42,000 2,44 $ 1.050 TOTALES $ 1.069.588.845

BONAR 2024 AY24 $ 1.576,000 2,98% $ 1.175.894.374 BONAR X AA17 $ 1.498,000 2,71% $ 1.125.070.572 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 2.197,000 5,28% $ 528.597.623 BONAD 2016 AO16 $ 1.384,000 2,88% $ 237.202.116 DISCOUNT $ DICP $ 528,000 -0,20% $ 217.119.613 BONAD 0,75% 2017 AF17 $ 1.335,000 3,45% $ 143.545.456 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.542,000 2,76% $ 135.512.795 BONAD 2018 AM18 $ 1.282,500 3,39% $ 104.907.508 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.278,000 3,86% $ 99.182.616 BONAC MAYO 2016 AY16 $ 99,700 0,90% $ 97.187.817 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.300,000 3,14% $ 97.143.377 BONAC MARZO 2016 A2M6 $ 103,550 0,73% $ 91.310.239 BONAC JULIO 2016 AL16 $ 103,400 0,39% $ 85.522.870 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.575,000 3,89% $ 45.399.550 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 935,000 3,25% $ 35.470.158 BOGAR 2018 NF18 $ 125,500 -1,74% $ 34.972.709 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 160,000 6,45% $ 22.005.394 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.176,000 5,20% $ 21.236.293 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 163,750 4,85% $ 19.103.534 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 163,500 0,60% $ 18.457.899

C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.305,000 2,72% $ 18.360.437 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 347,000 -0,58% $ 16.227.908 C.A.B.A. C. 7 2016 U$S 4,75% BDC16 $ 1.431,000 3,66% $ 15.268.060 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.580,000 2,23% $ 13.754.086 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,600 0,89% $ 13.109.141 PAR $ PARP $ 254,000 0,91% $ 13.076.732 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 $ 103,250 0,19% $ 10.880.689 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 940,000 2,49% $ 9.212.143 CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.325,000 5,02% $ 8.768.250 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.183,000 4,79% $ 8.655.716 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 968,000 2,90% $ 7.745.345 BAADE BADER $ 1.410,000 2,90% $ 6.714.968 PAR U$S Ley NY PARY $ 915,000 0,00% $ 4.857.899 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 1.540,000 2,47% $ 4.590.000 BONAR $ BADLAR +2% 2016 AS16 $ 102,900 0,14% $ 4.531.727 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 826,000 3,85% $ 4.403.949 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 318,000 3,50% $ 4.296.380 BONAR USD 2016 AD16 $ 1.460,000 1,73% $ 4.264.250 ER 2013 S.II 2,25% 2016 ERD16 $ 600,000 3,40% $ 3.977.200 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 103,150 0,83% $ 3.975.235 BONAR 2019 AMX9 $ 104,300 0,18% $ 3.970.860 CUASIPAR $ CUAP $ 405,000 3,59% $ 3.898.695 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 312,000 2,59% $ 3.519.166 DISCOUNT EURO Ley Inglesa DICE $ 1.950,000 3,85% $ 3.480.750 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 313,000 2,94% $ 3.470.280 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.175,000 4,35% $ 2.832.549 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.354,000 3,27% $ 2.681.550 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 452,000 1,66% $ 2.445.331 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.410,000 7,68% $ 1.898.550 Boncor 2017 CO17 $ 331,000 3,49% $ 1.716.114 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 103,250 0,81% $ 1.688.083 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.170,000 6,13% $ 1.360.574 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 898,000 4,83% $ 1.197.654 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 915,000 3,92% $ 1.062.761 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 158,000 2,60% $ 998.386 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.620,000 4,70% $ 590.106 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.150,050 1,51% $ 506.570 Cupones PBI en Euros TVPE $ 170,000 5,24% $ 405.227 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.260,000 4,87% $ 265.140 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.150,000 0,47% $ 222.817 PAR EUROS Vto. 2038 PARE $ 890,000 7,06% $ 173.000 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 880,000 -0,57% $ 149.494 C.A.B.A. C. 8 2016 U$S 2,48% BD2C6 $ 1.415,000 6,25% $ 110.550 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 770,000 0,00% $ 104.396 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 990,000 7,71% $ 76.636 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 348,000 -0,62% $ 69.600 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 500,000 0,00% $ 23.600 Bonos Garantizados 2020 NO20 $ 214,000 -7,90% $ 22.940 TOTALES $ 4.550.454.007

3M Company MMM $ 451,000 9,17% $ 29.531.375 The Home Depot Inc. HD $ 440,500 0,79% $ 25.243.876 Boeing Co BA $ 610,000 -0,35% $ 24.536.700 Apple Inc. AAPL $ 138,000 0,62% $ 22.872.300 MacDonald’s Corp. MCD $ 429,250 -2,55% $ 18.698.698 IBM Corp. IBM $ 186,550 0,38% $ 18.251.691 Disney Co. DISN $ 173,650 1,14% $ 18.166.935 United Technologies Corp. UTX $ 257,000 4,87% $ 17.655.000 Travelers Cos. Inc. TRVV $ 522,800 6,02% $ 16.963.875 Johnson & Johnson JNJ $ 301,500 2,11% $ 16.351.625 Exxon Mobil Corp. XOM $ 231,000 5,84% $ 16.063.271 Chevron Co. CVX $ 157,500 4,80% $ 13.363.200 Procter & Gamble Co. PG $ 236,250 10,57% $ 12.872.500 Du Pont de Nemours & Co DD $ 171,900 11,81% $ 12.286.125 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 320,250 9,06% $ 11.299.011 American Express Co. AXP $ 80,000 0,55% $ 11.008.000 Lockheed Martin Corp. LMT $ 3.036,500 3,99% $ 10.968.701 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 85,750 3,96% $ 10.947.616 Verizon Communications Inc. VZ $ 366,100 6,41% $ 10.125.800 Microsoft Corp. MSFT $ 152,000 0,75% $ 9.179.800 Caterpillar Inc. CAT $ 193,250 9,92% $ 9.132.000 Merck & Co. Inc. MRK $ 72,000 -3,15% $ 8.648.750 Coca Cola Co. KO $ 127,750 5,46% $ 7.163.810 Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 18,500 2,39% $ 6.090.586 Intel Corporation INTC $ 87,500 -5,07% $ 5.679.875 General Electric Co. GE $ 86,300 6,94% $ 4.956.402 Pfizer Inc. PFE $ 216,500 -3,50% $ 4.769.444 Cisco Systems Inc CSCO $ 68,750 1,09% $ 4.391.300 Bank of America Corporation BA.C $ 94,000 1,56% $ 2.628.238 Citigroup Inc. C $ 19,600 0,88% $ 1.479.374 OAO GAZPROM OGZD $ 25,700 6,91% $ 912.200 Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 49,450 -5,16% $ 123.650 Banco Bradesco S.A. BBD $ 74,500 16,78% $ 118.455 American Int. Group Inc. AIG $ 158,000 -7,28% $ 63.200 Google Inc. GOOGL $ 378,000 2,12% $ 54.172 Alcoa Inc. AA $ 19,650 17,41% $ 34.919 ICICI BANK LTD. IBN $ 93,000 -26,97% $ 23.250 Barrick Gold Corp. ABX $ 160,000 13,75% $ 18.760 TOTALES $ 382.674.484

Ranking de Especies negociadas en la semana*ACCIONES

Nombre Especie Cierre Var. % Monto

*Ord

enad

as p

or m

onto

s to

tale

s op

erad

os e

n la

sem

ana,

dis

crim

inad

as e

ntre

Acc

ione

s, T

ítulo

s Pú

blic

os y

CED

EAR´

s.

TÍTULOS PÚBLICOSNombre Especie Cierre Var. % Monto

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas

Nombre Especie Cierre Var. % Monto

CEDEAR´sNombre Especie Cierre Var. % Monto


Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos

BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES)

BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES)

Elaboración propia en base a datos de Ravaonline.com

AA17AN18

AY24

BDED

BP18BP21

BP28BPLD

BPMDDIA0

DICA

DICY

DIY0

GJ17

PAA0

PARA

PARY

PAY0

BD2C9

BDC18

BDC20CO17

ERG16

PMD18

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 14,00 16,00 18,00

TIR

anua

l

Duración Modificada

A tasa Fija Dollar Linked

CUAP

DICPDIP0

NF18

NO20

PAP0

PARPPR13

RNG21

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

20,00%

0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00

TIR

anua

l

Duración Modificada

Ajustados por CER

Ajustados por CER


Análisis Técnico

Ticker MERVAL

11400,3405-02-16

191.011.696,00

198.030.123,60

Valor % vs VA

Resistencia 3 12.500,00 9,65%

Resistencia 2 12.000,00 5,26%

Resistencia 1 11.500,00 0,87%

Soporte 1 11.000,00 -3,51%

Soporte 2 10.500,00 -7,90%

Soporte 3 10.000,00 -12,28%

SMAs Valor Señal % vs VA

15 10.616,34 Compra -6,88%

50 11.664,19 Venta 2,31%

200 11.496,23 Venta 0,84%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 11.291,52 Compra -0,95%

18 10.956,70 Compra -3,89%

40 11.203,01 Compra -1,73%

Valor Señal

-33,30 Venta

-223,51 Compra

56,36 Compra

Petróleo Brasileiro S.A. Petróleo (Extranjera)

Grupo Financiero Galicia S.A. Banco/ Financiera

YPF S.A. Petróleo/ Energía

Soc. Comercial del Plata S.A. Financiera/ Grupo inversor

Pampa Energía S.A. Energía/ Holding

Tenaris S.A. Petróleo/ Industrial

Banco Macro S.A. Banco

Siderar S.A.I.C. Industria metalúrgica

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C. Industria metalúrgica

BBVA Banco Francés S.A. Banco

EDENOR S.A. Luz/ Energía

Transener S.A. Transporte de Energía

Volatilidad Anual 42,64% Máximo 52 Semanas 14.597,20

Tendencia Alcista Mínimo 52 Semanas 8.256,36

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Último precio $ 11.400,34 Variación Semanal 0,83%

Ratios de Mercado

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores

Componentes 1er Trimestre 2016

17,64%

4,06%

TS

EDN

FRAN 4,93%

TRAN 2,70%

ERAR 5,80%

ALUA 5,48%

7,92%

BMA 5,91%

COME 9,64%

PAMP 9,42%

GGAL 13,90%

YPFD 12,61%

APBR

El índice Merval está muy cerca de recuperar la mitad de la caída realizada desde fines de noviembre cuando alcanzó el máximo histórico de 14.597 puntos. Habíamos indicado que a partir de allí se movió en forma de correc-ción hasta tocar un mínimo interanual en 9.199,81 pun-tos, zona de importante soporte de canal alcista de largo plazo. Allí rebotó efectivamente, y ahora se dirige hacia la próxima resistencia marcada entre 12.000 y 12.500 puntos. Pero sin embargo, no hay que dejar de tener en cuenta el objetivo alcista de largo plazo en 18.000 pun-tos. Hay que prestar especial atención a la volatilidad del principal índice argentino, que está fuertemente ligado a la cotización del petróleo por tener alta ponderación en empresas como Petrobras Brasil (APBR) e YPF S.A. (YPFD). Las noticias que sacudieron los mercados durante las últimas semanas fueron de un impacto que tardarán en sanar, es por eso que hay que prestar atención a un quie-bre por debajo de los 9.200 puntos.

Análisis de Acciones LíderesIndice MERVAL


Análisis Técnico

Ticker ALUA

9,3005-02-16

377.032,00

599.719,78

Valor % vs VA

Resistencia 3 9,70 4,30%



Soporte 1 9,10 -2,15%

Soporte 2 8,90 -4,30%

Soporte 3 8,70 -6,45%


15 8,91 Compra -4,14%

50 10,77 Venta 15,85%

200 9,25 Compra -0,52%


4 9,28 Compra -0,21%

18 9,37 Venta 0,71%

40 9,88 Venta 6,24%

Valor Señal

-0,36 Venta

-0,51 Compra

44,12 Venta

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores

P/E 72,81 Rotación del Activo Corriente 0,37

Valor Libro $ 2,69 Rotación del Activo No Corr 0,50

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Ratios del mercado Indicadores PatrimonialesÚltimo precio $ 9,30 Rotación del Activo 0,21

Volatilidad Anual 52,27% Liquidez Ácida 0,22

BETA de Mercado 0,75 Plazo de Cobranza de Créditos 44,47

Dividend yield 0,13% Solvencia 2,85

Recorrido semanal 6,90% Liquidez 1,68

Capitalización Bursátil $ 26.040.000.000 Rotación del Patrimonio neto 0,33

Pay out 9,39% Indicadores Financieros

Margen de Beneficio/Ventas 7,24% Resultado Operativo $ 336.748.889Resultado Neto por Acción $ 0,13 Resultado Neto $ 178.827.946

ROE 2,37% Endeudamiento 0,16Efecto Palanca 1,54 Ventas $ 2.471.437.950

Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 9,76ROA 1,54% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 4,56

Semana sin variaciones para las acciones de la aluminera, que cerró en casi idéntica cotización que la del último vier-nes de enero. Luego de haber rebotado en el soporte ubi-cado en la zona de los $7,90 que fue registrado a mediados de octubre de 2015, el papel ahora se encuentra cotizando levemente por encima de su media móvil de 200 ruedas. Por otro lado, las medias móviles de 20, 30 y 50 dejaron atrás su trayectoria descendente y han comenzado a ob-servar una inclinación más plana. Estas lecturas de las me-dias móviles podrían estar indicando el inicio de una fase de lateralización/acumulación. A lo antes mencionado, agregamos que los volúmenes de operaciones durante las últimas semanas de operaciones se mantienen bajos y que el indicador RSI, que mide la fuerza entre los compradores y vendedores, se encuentra casi neutro en niveles del 44%. Sugerimos prudencia y ajustar Stop Loss en niveles de $7,9.

ALUAR Aluminio Argentino S.A.


Análisis Técnico

Ticker APBR

23,8005-02-16

624.427,00

890.661,88

Valor % vs VA




Soporte 1 23,40 -1,68%

Soporte 2 23,80 0,00%

Soporte 3 - -100,00%


15 22,52 Compra -5,36%

50 29,40 Venta 23,54%

200 40,96 Venta 72,09%


4 23,68 Compra -0,51%

18 23,93 Venta 0,54%

40 26,65 Venta 11,97%

Valor Señal

-1,51 Venta

-2,10 Compra

45,15 Venta

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,02






Margen de Beneficio/Ventas 1,13% Resultado Operativo $ 55.921.000.000Resultado Neto por Acción $ 0,16 Resultado Neto $ 2.102.000.000



Volatilidad Anual 65,82% Liquidez Ácida

Las acciones de Petrobras continúan navegando en lo profundo de una mar lleno de incertidumbre. Tras haber rebotado sobre su soporte histórico de $21.4 que fue anotado a mediados de junio de 2006, las acciones del gigante brasilero no logran dar una clara señal de recupe-ración. Mientras el activo continúe operando en los nive-les actuales, se recomienda extrema prudencia al operar. El volumen de operaciones durante las últimas semanas ha ido incrementándose paulatinamente. En tanto, el indicador RSI, se ubica en niveles del 45%. Con respecto a las medias móviles, se observan de las de 20, 30 y 50 su trayectoria descendente, por debajo de la MM de 200 ruedas, a la vez que el activo se encuentra cotizando por debajo de la misma.

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A.


Análisis Técnico

Ticker BHIP

5,8005-02-16

68.920,00

57.602,60

Valor % vs VA




Soporte 1 5,70 -1,72%

Soporte 2 5,40 -6,90%

Soporte 3 5,10 -12,07%


15 5,45 Compra -5,99%

50 5,84 Venta 0,62%

200 5,52 Compra -4,76%


4 5,77 Compra -0,60%

18 5,56 Compra -4,08%

40 5,61 Compra -3,27%

Valor Señal

0,04 Compra

-0,05 Compra

58,20 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores

P/E 15,45 Tasa Activa Implícita 0,13

Valor Libro $ 3,28 Tasa Pasiva Implícita 0,09

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Ratios del mercado Ratios Bancarios

Último precio $ 5,80 Margen de Intermediación 0,39

3,60

BETA de Mercado 1,02 Ultimos Resultados

Dividend yield 0,00 Liquidez 0,48

Recorrido semanal 0,08 Absorción de Estruct con Rent 1,54

Capitalización Bursátil $ 8.700.000.000 Spread Financiero 0,04

Pay out 0,08 Incobrabilidad de Cartera

Margen de Beneficio/Ventas 11,98% Resultado Neto por Intermediación $ 922.866.000Resultado Neto por Acción $ 0,38 Resultado Neto $ 563.098.000

ROE 10,61% Egresos Financieros -$ 2.878.239.000Efecto Palanca 4,17 Resultado Operativo Bruto $ 1.822.859.000

Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ 4.918.188.000ROA 2,55% Ingresos Financieros $ 4.701.098.000

Volatilidad Anual 0,46 Endeudamiento

La acción tuvo un buen arranque de mes, y logró ce-rrar en $5,8. Tal como lo veníamos destacando en las ultimas dos ediciones, el papel quebró de forma ascen-dente el techo del canal bajista de mediano plazo que viene dibujado desde noviembre de 2015. Al mismo tiempo, también quebró al alza a la MM de 200 ruedas y también las medias de 20, 30 y 50. Estos dos factores, proponen que el activo continuará su ascenso paula-tino. En lo que respecta a otros indicadores, el MACD, confirmó una divergencia alcista; mientras que si ob-servamos el RSI, podemos leer que los compradores siguen cobrando fuerza. Por último, los volúmenes de operaciones diarios son muy bajos. Comportamiento que se viene visualizando desde noviembre del año pasado.

Banco Hipotecario S.A.


Análisis Técnico

Ticker BMA

91,2005-02-16

86.399,00

120.153,80

Valor % vs VA

Resistencia 3 - -100,00%



Soporte 1 91,00 -0,22%

Soporte 2 89,00 -2,41%

Soporte 3 87,00 -4,61%


15 84,04 Compra -7,85%

50 83,14 Compra -8,84%

200 68,86 Compra -24,49%


4 89,28 Compra -2,10%

18 85,13 Compra -6,66%

40 82,88 Compra -9,12%

Valor Señal

2,30 Compra

1,34 Compra

62,98 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI



1,51


Dividend yield 1,10% Liquidez 0,44

Recorrido semanal 8,99% Absorción de Estruct con Rent 0,69


Pay out 19,60% Incobrabilidad de Cartera

Margen de Beneficio/Ventas 22,09% Resultado Neto por Intermediación $ 4.928.874.000Resultado Neto por Acción $ 5,12 Resultado Neto $ 3.041.555.000



Volatilidad Anual 54,26% Endeudamiento

Las acciones de Banco Macro arrancaron febrero con el pie derecho y anotaron una positiva que llevó al activo a cerrar en $91,2. Si bien el papel viene transitando un canal bajista desde finales de noviembre de 2015, du-rante la última semana, el papel logró romper el techo del canal lateral el cual viene transitando en las últimas 8 semanas fijado entre los $73 y $88. Al mismo tiempo, el activo quebró de forma ascendente techo del canal bajista de mediano plazo. Esto preludia que el activo se perfila a entrar en una fase alcista. Observando las medias móviles, se visualiza el inicio de una inclinación ascendente para las MM de 20, 30 y 50. Las mismas se encuentran operando muy por encima de su MM de 200 ruedas, lo que consideramos una señal positiva. Por ultimo, los compradores siguen cobrando más fuerza que los vendedores, dejando al RSI en niveles casi neutros del 60%. Sugerimos prudencia al operar y ajustar Stop Loss de $73,5 y en $64, zona que la que se observa un gap alcista, el cual aun no ha sido cerrado.

Banco Macro S.A.


Análisis Técnico

Ticker CECO2

5,1505-02-16

750.581,00

255.661,23

Valor % vs VA




Soporte 1 4,60 -10,68%

Soporte 2 4,40 -14,56%

Soporte 3 4,20 -18,45%


15 4,62 Compra -10,38%

50 4,66 Compra -9,46%

200 3,92 Compra -23,88%


4 5,10 Compra -0,87%

18 4,77 Compra -7,39%

40 4,61 Compra -10,55%

Valor Señal

0,17 Compra

0,08 Compra

66,51 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores

P/E Rotación del Activo Corriente 1,88


MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,02






Margen de Beneficio/Ventas -0,91% Resultado Operativo $ 137.356.531Resultado Neto por Acción -$ 0,01 Resultado Neto -$ 9.210.982

ROE -1,53% Endeudamiento 0,66Efecto Palanca 4,99 Ventas $ 1.010.235.813

Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 6,39ROA -0,31% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 5,33


El activo está pasando por un buen momento, encade-nando seis ruedas consecutivas al alza y cerrando en %5,15 El papel se encontraba transitando dentro de un canal bajista que inició a mediados de noviembre del año pasado. No obstante, tal como habíamos ade-lantado en la edición anterior, el precio del activo que-bró al alza el techo del mencionado canal. En el cortó plazo, el activo testeará la resistencia en los $5,35. Tras el rebote del activo sobre la MM de 200 ruedas fun-cionó como soporte a finales de enero, el activo no ha parado de subir, impulsado también con un paulatino incremento en los volúmenes de operaciones. La ten-dencia del indicador RSI durante las últimas semanas ha sido ascendente., llegando a niveles del 66%.

Endesa Costanera S.A.


Análisis Técnico

Ticker COME

3,2505-02-16

6.610.310,00

3.091.226,50

Valor % vs VA




Soporte 1 3,20 -1,54%

Soporte 2 2,90 -10,77%

Soporte 3 2,60 -20,00%


15 3,22 Compra -0,98%

50 3,44 Venta 5,70%

200 3,27 Venta 0,64%


4 3,28 Venta 0,83%

18 3,29 Venta 1,12%

40 3,35 Venta 2,93%

Valor Señal

-0,04 Venta

-0,06 Compra

45,47 Venta

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,08










Comercial del Plata varió muy poco su cotización du-rante las últimas cinco ruedas. Mantenemos la misma visión compartida en nuestra última edición. En la edición 103 pusimos en evidencia el soporte fuerte de mediano plazo que daba una oportunidad long para quien considerara así hacerlo. Quien, siguiendo esta misma observación, hubiera tomado posición al momento de conformar el soporte en 3.06$, al cierre del viernes en 3.25$ se encontraría con un rendimiento del +6.21%. Los targets propuestos continúan siendo 3.50$ (+14.4% respecto a una entrada en 3.06$), 3.60$ (+17.65%) y 3.70/3.75$ (+20%). El lento movimiento del precio de esta acción se debe principalmente al fin de semana largo que obliga el cierre de posiciones a inversores cortoplacistas y al cercano vencimiento de las opciones de febrero.

Sociedad Comercial del Plata S.A.


Análisis Técnico

Ticker CRES

14,7005-02-16

35.339,00

55.774,83

Valor % vs VA




Soporte 1 13,00 -11,56%

Soporte 2 11,50 -21,77%

Soporte 3 11,00 -25,17%


15 13,91 Compra -5,40%

50 15,91 Venta 8,21%

200 15,70 Venta 6,78%


4 14,56 Compra -0,98%

18 14,50 Compra -1,35%

40 15,17 Venta 3,23%

Valor Señal

-0,40 Venta

-0,63 Compra

48,83 Venta

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores

P/E - Rotación del Activo Corriente 0,35


MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,25






Margen de Beneficio/Ventas -41,99% Resultado Operativo $ 670.782.000Resultado Neto por Acción -$ 2,72 Resultado Neto -$ 682.045.000

ROE -17,91% Endeudamiento 3,24Efecto Palanca 4,13 Ventas $ 1.624.361.000

Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 35,10ROA -4,33% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 2,92


Luego de cumplir los dos objetivos planteados para la semana pasada, el precio retrocedió hasta el soporte sugerido en 14.5$. Como resistencias encontramos ahora 15.1$, 15.65$ y 16.2$. Como valores a respetar tenemos 14.5$ y 13.7$ más abajo.

Cresud S.A.C.I.F.A.


Análisis Técnico

Ticker EDN

12,3005-02-16

309.337,00

405.498,05

Valor % vs VA




Soporte 1 12,25 -0,41%

Soporte 2 12,00 -2,44%

Soporte 3 11,75 -4,47%


15 11,96 Compra -2,76%

50 12,21 Compra -0,76%

200 10,04 Compra -18,37%


4 12,39 Venta 0,73%

18 12,16 Compra -1,11%

40 12,03 Compra -2,20%

Valor Señal

0,16 Compra

0,07 Compra

52,57 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


#N/A






Margen de Beneficio/Ventas 32,25% Resultado Operativo $ 1.683.178.000Resultado Neto por Acción $ 1,04 Resultado Neto $ 938.873.000




En nuestro último análisis advertíamos que el precio había fallado contra una resistencia en 13.40$. Desde entonces el precio cayó hasta que en la última rueda de negociación de la semana pasada alcanzó un míni-mo intradiario de 11.8$ - soporte sugerido en la edi-ción anterior de Cinco Ruedas – para rebotar con fuer-za y cerrar en 12.3$. Actualmente, entonces, el precio está comprendido entre los retrocesos 50 % (11.90$) y 38.2% (12.75$), soporte y resistencia, respectivamen-te, a controlar para la semana próxima. Vemos altas probabilidades de un rebote desde el precio de cierre del viernes, con objetivos en 12.75$, 13.4$ y 13.8$. Por otro lado, el valor importante a controlar es 11.90$.

Emp. Dist. Norte (EDENOR) S.A.


Análisis Técnico

Ticker ERAR

7,7505-02-16

1.016.710,00

985.815,30

Valor % vs VA




Soporte 1 7,60 -1,94%

Soporte 2 7,40 -4,52%

Soporte 3 7,20 -7,10%


15 7,26 Compra -6,31%

50 8,24 Venta 6,26%

200 7,00 Compra -9,65%


4 7,72 Compra -0,43%

18 7,54 Compra -2,72%

40 7,71 Compra -0,51%

Valor Señal

-0,06 Venta

-0,20 Compra

52,81 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,12










El precio de la acción no ha cambiado en la última semana de operaciones. Mantenemos la misma visión de la edición anterior. Como resistencias, encontramos una débil en 8$, el retroceso de Fibonacci en 8.3$ y luego 8.5$. Como soportes a controlar, encontramos el retroceso de Fibonacci en 7.64$ y la media móvil expo-nencial de doscientas ruedas en 7.29$.

Siderar S.A.I.C.


Análisis Técnico

Ticker FRAN

96,5505-02-16

59.757,00

77.887,15

Valor % vs VA




Soporte 1 95,00 -1,61%

Soporte 2 93,00 -3,68%

Soporte 3 91,00 -5,75%


15 89,25 Compra -7,56%

50 94,60 Compra -2,02%

200 81,67 Compra -15,41%


4 94,86 Compra -1,75%

18 91,41 Compra -5,33%

40 91,89 Compra -4,83%

Valor Señal

0,68 Compra

-0,69 Compra

58,73 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI



1,54










Dos ediciones atrás planteábamos un target en 92.8$ el cual fue cumplido. En la edición anterior planteamos un nuevo objetivo en 96.4$, el cual nuevamente fue cumplido con el cierre del viernes en 96.55$. El siguien-te objetivo que planteamos es 100$ y luego 104.3$. El valor a controlar en 96.4$. Un quiebre de este precio puede hacernos retroceder hasta 88.5$.

BBVA Banco Francés S.A.


Análisis Técnico

Ticker GGAL

40,1505-02-16

543.229,00

624.187,30

Valor % vs VA




Soporte 1 37,00 -7,85%

Soporte 2 36,50 -9,09%

Soporte 3 36,00 -10,34%


15 36,92 Compra -8,04%

50 36,50 Compra -9,08%

200 29,61 Compra -26,24%


4 39,62 Compra -1,33%

18 37,55 Compra -6,48%

40 36,47 Compra -9,15%

Valor Señal

1,10 Compra

0,60 Compra

65,71 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI



2,36










Como anunciáramos todas las semanas desde hace casi un mes, el papel definitivamente mostró un rebote en la zona de los $32,50 para ir directo a superar cada uno de los objetivos al alza que fuimos planteando. La semana pasada dijimos que si superábamos los $38,50 se habilitaba ir a buscar el máximo histórico de $43,50 y fue lo que pasó esta semana. Por ello, nuestro objeti-vo inmediato alcista es este valor siempre y cuando no caiga por debajo de los $38,50.

Grupo Financiero Galicia S.A.


Análisis Técnico

Ticker MIRG

801,0005-02-16

2.753,00

6.589,20

Valor % vs VA




Soporte 1 400,00 -50,06%

Soporte 2 390,00 -51,31%

Soporte 3 380,00 -52,56%


15 754,69 Compra -5,78%

50 577,85 Compra -27,86%

200 330,94 Compra -58,68%


4 798,07 Compra -0,37%

18 742,67 Compra -7,28%

40 646,78 Compra -19,25%

Valor Señal

66,25 Compra

69,60 Venta

72,44 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,27








Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 0,00ROA 1,09% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos -


El papel sigue en franca duda en la zona de los $800 desde hace dos semanas lo cual no comienza a ser un buen signo dado que puede pensarse como la apari-ción de “dudas” respecto al mismo. No hay que dejar de lado que tenemos planteado un objetivo de largo plazo de $1.040 debido a la figura de “banderín” que formó las semanas previas. Por lo pronto, esperamos que salga de esta zona de confort de los $800 para retomar su senda alcista; caso contrario, los $735 son el objetivo a la baja.

Mirgor S.A.C.I.F.A.


Análisis Técnico

Ticker MOLI

73,0005-02-16

13.723,00

18.213,73

Valor % vs VA




Soporte 1 72,00 -1,37%

Soporte 2 70,00 -4,11%

Soporte 3 68,00 -6,85%


15 73,20 Venta 0,27%

50 81,14 Venta 11,15%

200 50,26 Compra -31,16%


4 72,34 Compra -0,90%

18 74,00 Venta 1,37%

40 74,82 Venta 2,49%

Valor Señal

-1,66 Venta

-1,75 Compra

45,42 Venta

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,10










Finalmente, el mercado decidió romper el soporte y hacer caer la cotización del papel hasta los $68, muy cerca del mínimo que habíamos planteado la semana pasada en $67. Ahora bien, al llegar a esta franja de precios, vemos que empezaron a aparecer candlestick de fuerte duda, entre ellos un “dragonfly doji” o “doji li-bélula” que indica un posible cambio de tendencia por lo cual nos hace pensar que el mercado valido la franja de los $68 como nuevo soporte ya que posterior a este, rebotó cerrando en los $73. En este sentido, nuestros objetivos de corto son los $75,35 y la gran resistencia de los $80. A la baja hay que estar atentos a que no quiebre los $67 dado que habilitaría la búsqueda de los $58.

Molinos Río de la Plata S.A.


Análisis Técnico

Ticker PAMP

13,1005-02-16

519.429,00

986.348,00

Valor % vs VA




Soporte 1 12,50 -4,58%

Soporte 2 12,25 -6,49%

Soporte 3 12,00 -8,40%


15 11,85 Compra -9,52%

50 12,04 Compra -8,11%

200 9,62 Compra -26,57%


4 12,90 Compra -1,55%

18 12,13 Compra -7,39%

40 11,91 Compra -9,12%

Valor Señal

0,36 Compra

0,14 Compra

61,71 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


#N/A










El papel sigue con nuestra tendencia alcista mante-niendo aún vigente el objetivo de la cuña formada hace semanas atrás con objetivo en $16,50. Esta se-mana fue importante que haya operado por encima del 38,2% del Retroceso de Fibonacci ($12,60) lo que confirma su tendencia alcista. De corto, mantenemos el objetivo en $14,10.

Pampa Energía S.A.


Análisis Técnico

Ticker PESA

8,7005-02-16

108.923,00

150.579,15

Valor % vs VA




Soporte 1 8,40 -3,45%

Soporte 2 7,50 -13,79%

Soporte 3 7,10 -18,39%


15 8,12 Compra -6,64%

50 8,06 Compra -7,40%

200 8,12 Compra -6,62%


4 8,58 Compra -1,42%

18 8,21 Compra -5,68%

40 8,07 Compra -7,24%

Valor Señal

0,20 Compra

0,11 Compra

62,75 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,39










Seguimos sosteniendo lo mismo respecto a este papel: Maneja una gran volatilidad al punto tal que en dos días perdió 8% pero en tres subió casi 13%. La semana pasada comentábamos que era muy posible que vaya a cerrar el gap y así fue dado que lo cerró perfectamen-te abriendo el miércoles sobre el objetivo de los $8 que es una zona bastante fuerte para los que opera el pa-pel. De allí fue directo hasta el otro nivel de intensidad, los $8,70 donde formó justo sobre ese precio un “long shadow doji” o “gran vela de indecisión de sombras largas”. Hay que tener cuidado estos días con el papel ya que esto indica que el papel no sabe dónde está parado debido a que desconoce si el precio en el que opera está caro o barato. Por lo tanto, mantenemos nuestra postura de que la volatilidad es altísima y lo recomendamos solo para trades de cortísimo plazo. Al alza, el objetivo es $9 y luego los $9,80; a la baja $8,15 y los $8.

Petrobrás Argentina S.A.


Análisis Técnico

Ticker SAMI

43,0005-02-16

38.755,00

34.434,03

Valor % vs VA




Soporte 1 42,00 -2,33%

Soporte 2 40,40 -6,05%

Soporte 3 36,95 -14,07%


15 38,22 Compra -11,11%

50 44,88 Venta 4,37%

200 40,55 Compra -5,70%


4 41,10 Compra -4,41%

18 40,36 Compra -6,13%

40 42,34 Compra -1,53%

Valor Señal

-1,25 Venta

-2,04 Compra

56,70 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,04










Durante la semana pasada cerró el gap de ruptura bajista que habíamos mencionado en ediciones ante-riores con una gran vela verde. Además superó a las medias móviles ponderadas de 50 y 200 ruedas. Para los más cautelosos, sería recomendable esperar a que la cotización vuelva a superar los $45 y ver si actúan nuevamente como resistencia. Para aquellos que estén comprados sería aconsejable ubicar el stop loss en los $40,10, límite superior del gap de ruptura bajista que mencionábamos.

S.A. San Miguel


Análisis Técnico

Ticker TECO2

47,3005-02-16

29.015,00

49.569,08

Valor % vs VA




Soporte 1 46,00 -2,75%

Soporte 2 42,00 -11,21%

Soporte 3 38,40 -18,82%


15 43,27 Compra -8,53%

50 46,54 Compra -1,61%

200 46,34 Compra -2,03%


4 46,46 Compra -1,78%

18 44,64 Compra -5,62%

40 45,25 Compra -4,34%

Valor Señal

0,12 Compra

-0,66 Compra

59,00 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,04










La cotización de Telecom superó durante la semana pa-sada a las medias móviles ponderadas de 50 y 200 rue-das y se ubica actualmente en un canal alcista de corto plazo. Para los que estén comprados sería aconsejable ubicar el stop loss en torno a los $45, donde hoy en-contramos a la media móvil ponderada de 50 ruedas, y para entonces podríamos afirmar que se ubicaría por afuera del canal.

Telecom Argentina S.A.


Análisis Técnico

Ticker TRAN

7,5705-02-16

109.700,00

292.027,53

Valor % vs VA




Soporte 1 7,40 -2,25%

Soporte 2 7,20 -4,89%

Soporte 3 7,00 -7,53%


15 7,27 Compra -4,02%

50 7,71 Venta 1,85%

200 6,00 Compra -20,74%


4 7,57 Venta 0,05%

18 7,48 Compra -1,25%

40 7,45 Compra -1,61%

Valor Señal

0,02 Compra

-0,04 Compra

51,81 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


#N/A










Transener se encuentra actualmente en un momento decisivo. Cerró la semana pasada por encima de la línea de tendencia bajista de corto plazo, que está actuando como soporte. Prestar especial atención al MACD, que podría dar señal de venta esta semana. Para iniciar una nueva posición sería aconsejable esperara que supere los $8,13, máximo relativo anterior. Ubicar el stop loss por debajo de los $7, que han actuado muy bien como soporte anteriormente.

Transener S.A.


Análisis Técnico

Ticker TS

154,0005-02-16

79.408,00

54.386,10

Valor % vs VA




Soporte 1 153,00 -0,65%

Soporte 2 140,00 -9,09%

Soporte 3 136,00 -11,69%


15 142,56 Compra -7,43%

50 161,76 Venta 5,04%

200 171,56 Venta 11,40%


4 149,99 Compra -2,60%

18 147,38 Compra -4,30%

40 154,28 Venta 0,18%

Valor Señal

-3,11 Venta

-5,59 Compra

53,72 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,20










La cotización de Tenaris superó durante la última rueda de la semana pasada a la media móvil ponderada de 50 ruedas. Por otro lado, la media móvil exponencial de 10 ruedas está por cruzar hacia arriba a la de 20, señal de continuación de la actual tendencia alcista. Pero para iniciar una nueva posición sería recomendable que vuelva a superar los $155, que actuaron muchas veces como soporte y que podría actuar ahora como resis-tencia. Para los que estén comprados, aconsejamos ubicar el stop loss en torno a los $140, donde parece haber formado un pequeño soporte.

Tenaris S.A.


Análisis Técnico

Ticker YPFD

240,5005-02-16

99.507,00

83.895,33

Valor % vs VA




Soporte 1 233,00 -3,12%

Soporte 2 215,00 -10,60%

Soporte 3 200,00 -16,84%


15 214,87 Compra -10,66%

50 231,21 Compra -3,86%

200 290,83 Venta 20,93%


4 237,93 Compra -1,07%

18 222,13 Compra -7,64%

40 226,14 Compra -5,97%

Valor Señal

4,13 Compra

-2,12 Compra

61,35 Compra

Precio actualFecha

Volumen del dia

Volumen promedio

Indicadores



MACD

Media 9 (MACD)

RSI


0,19










La semana pasada cerró en los $240,50, valor muy importante que anteriormente actuó como soporte y ahora podría actuar como resistencia. De superarlos, el siguiente objetivo al alza serían los $275. Para los que estén comprados ubicar el stop loss por debajo de los $225, cotización que fue testeada varias veces a lo lar-go de la semana pasada.

YPF S.A.


Volúmenes de Operacionesde Opciones

Análisis de Opciones

Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Por Germán Marín

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes:

Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Vencimientos

Especies más Operadas Mapa de Valores Extrínsecos

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan prác-ticamente el 99% de las opera-ciones en opciones.

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Febrero se lleva más del 81% de las operaciones y Abril alcanza el 9% y 10% Junio.

En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 56% del volumen operado, relegan-do al segundo lugar a COME con 32%. En tercera posición APBR, YPF, Pampa e Erar.

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compues-to por casi en su totalidad por especies Calls de GGAL y COME a Febrero.

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen de Operaciones por Subyacente

56,30%

32,07%

8,62%

0,72%

0,65%

0,65%

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00%

GGAL

COME

APBR

PAMP

ERAR

YPFD

Volumen de Operaciones por Subycente

81%

10% 9%0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

FE JU AB EN

Volumen de Operaciones por Vencimientos

Call99%

Put1%

Volumen de Operaciones

1.491.746

1.436.353

1.428.892

1.274.391

1.202.895

1.153.349

1.114.697

1.107.932

915.672

608.813

- 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000

COMC2.60JU

GFGC40.0FE

GFGC39.0FE

GFGC37.0FE

COMC3.15FE

GFGC38.0FE

GFGC34.0FE

COMC3.30FE

GFGC36.0FE

COMC3.00FE

Especies mas Operadas

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Valores Extrinsecos


LANZAMIENTOS CUBIERTOSEn este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos po-sibles de realizar el viernes 05-02-16, bajo las siguientes premisas:

Se basa en órdenes vigentes el cie-rre de la rueda bursátil.

Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.

Considera para la compra del sub-yacente, la punta vendedora vigen-te al cierre.

Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece cons-tante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanza-da es In the Money.

En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

La ganancia se establece suponien-do que la estrategia se termina al vencimiento.

Solo se exponen aquellos lanza-mientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

La base OTM 3,30 a Febrero de COME se negocia con un valor extrínseco de 12%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 59% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 12%.

Opcion ITM / OTM Call / Put Cobertura Rend. % Rend. Anualiz. Strike Prima Accion Cotizacion Contratos

Demanda V.Extrins. Margen de Ganancia Plazo

COMC3.30AB OTM Call 11,74% 11,11% 59,63% 3,30 0,39 COME 3,28 2 12% 0,61% 68 PBRC22.4AB ITM Call 16,18% 8,61% 46,21% 22,40 3,90 APBR 24,10 10 9% 0,00% 68 PBRC22.4JU ITM Call 21,16% 15,28% 41,95% 22,40 5,10 APBR 24,10 10 14% 0,00% 133

COMC3.45AB OTM Call 8,23% 6,96% 37,38% 3,45 0,27 COME 3,28 185 8% 5,18% 68 EDNC12.7AB OTM Call 8,10% 6,81% 36,55% 12,70 1,00 EDN 12,35 50 8% 2,83% 68 PBRC26.4AB OTM Call 7,97% 6,66% 35,76% 26,40 1,92 APBR 24,10 14 8% 9,54% 68 COMC2.60AB ITM Call 27,44% 6,58% 35,30% 2,60 0,90 COME 3,28 150 7% 0,00% 68 GFGC40.0AB ITM Call 8,71% 6,45% 34,62% 40,00 3,52 GGAL 40,40 4 8% 0,00% 68 YPFC240.AB ITM Call 7,89% 6,17% 33,14% 240,00 19,00 YPFD 240,90 5 8% 0,00% 68 COMC3.00JU ITM Call 19,82% 11,59% 31,82% 3,00 0,65 COME 3,28 100 11% 0,00% 133 COMC3.00AB ITM Call 15,24% 5,72% 30,72% 3,00 0,50 COME 3,28 20 7% 0,00% 68 GFGC41.0AB OTM Call 7,10% 5,69% 30,57% 41,00 2,87 GGAL 40,40 50 7% 1,49% 68 PAMC12.7AB ITM Call 9,89% 5,15% 27,67% 12,70 1,30 PAMP 13,15 80 6% 0,00% 68 ALUC9.40AB OTM Call 6,45% 4,97% 26,70% 9,40 0,60 ALUA 9,30 100 6% 1,08% 68 COMC2.60JU ITM Call 29,57% 9,71% 26,64% 2,60 0,97 COME 3,28 500 9% 0,00% 133 PBRC26.4JU OTM Call 10,37% 9,46% 25,96% 26,40 2,50 APBR 24,10 25 10% 9,54% 133 COMC2.00JU ITM Call 45,73% 8,55% 23,46% 2,00 1,50 COME 3,28 100 7% 0,00% 133 GFGC39.0AB ITM Call 9,16% 4,29% 23,00% 39,00 3,70 GGAL 40,40 10 6% 0,00% 68

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán MarinCobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.

Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.


PROTECTIVE PUTSe muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put pro-tector.

Premisas:

La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subya-cente no genera perdida extras. Si

la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.

Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacen-te necesario para lograr absorber el costo del put comprado.

Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.

No se consideran comisiones.

Comprando la base OTM a Febrero de 40 de GGAL, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una co-bertura frente a caídas de precios inmediata respecto al valor actual, a cambio de un costo del 2,7% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 2,7% antes del vencimiento.

Opcion ITM / OTM Call / Put Baja Sin Cob. Aum para Equilibrio Strike Prima Accion Cotizacion Contratos

Oferta % Extrin.

GFGV33.0FE OTM Put -18% 0,50% 33,00 0,200 GGAL 40,40 10 0,50%GFGV35.0FE OTM Put -13% 0,50% 35,00 0,200 GGAL 40,40 100 0,50%YPFV180.FE OTM Put -25% 0,62% 180,00 1,500 YPFD 240,90 6 0,62%PBRV18.4FE OTM Put -24% 0,75% 18,40 0,180 APBR 24,10 25 0,75%GFGV38.0FE OTM Put -6% 1,21% 38,00 0,490 GGAL 40,40 94 1,21%TS.V145.FE OTM Put -6% 1,94% 145,00 3,000 TS 154,80 1 1,94%MIRV600.FE OTM Put -25% 2,00% 600,00 16,000 MIRG 800,00 2 2,00%PBRV22.4FE OTM Put -7% 2,66% 22,40 0,640 APBR 24,10 15 2,66%GFGV40.0FE OTM Put -1% 2,72% 40,00 1,100 GGAL 40,40 25 2,72%GFGV35.0AB OTM Put -13% 3,71% 35,00 1,500 GGAL 40,40 100 3,71%YPFV240.FE OTM Put 0% 3,74% 240,00 9,000 YPFD 240,90 2 3,74%TS.V145.AB OTM Put -6% 3,88% 145,00 6,000 TS 154,80 5 3,88%TS.V15355F OTM Put -1% 3,88% 153,55 6,000 TS 154,80 3 3,88%GFGV38.0AB OTM Put -6% 4,33% 38,00 1,750 GGAL 40,40 47 4,33%ERAV7.62FE OTM Put -2% 4,52% 7,62 0,350 ERAR 7,74 46 4,52%

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán MarinBaja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put compradoAumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado


BULL SPREAD CON CALLS

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversionVar. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 41 a Febrero de GGAL y lanzando la base 42 podemos obtener una ganancia de 217% si el papel sube un 4.7%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 42 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdi-do prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente Compra Prima Venta Prima Gcia. % Var. %

GGAL GFGC45.0FE 0,150 GFGC50.0FE 0,010 3471,4% 24,7%COME COMC3.75FE 0,014 COMC3.90FE 0,008 2400,0% 20,4%TS TS.C16355F 1,500 TS.C185.FE 0,200 1550,0% 20,1%COME COMC3.90FE 0,018 COMC4.05FE 0,007 1263,6% 25,0%COME COMC3.60FE 0,021 COMC3.75FE 0,010 1263,6% 15,7%COME COMC4.05FE 0,015 COMC4.20FE 0,003 1150,0% 29,6%ERAR ERAC9.10FE 0,040 ERAC9.50FE 0,005 1042,9% 24,8%APBR PBRC26.4FE 0,435 PBRC30.4FE 0,060 966,7% 27,7%APBR PBRC30.4AB 1,000 PBRC34.4AB 0,600 900,0% 44,5%GGAL GFGC44.0FE 0,180 GFGC45.0FE 0,050 669,2% 12,2%PAMP PAMC13.1FE 0,340 PAMC15.5FE 0,008 622,9% 18,3%COME COMC3.45FE 0,039 COMC3.60FE 0,016 552,2% 11,1%ERAR ERAC8.70FE 0,070 ERAC9.10FE 0,005 515,4% 19,6%GGAL GFGC42.0FE 0,444 GFGC43.0FE 0,260 443,5% 7,2%GGAL GFGC43.0FE 0,279 GFGC44.0FE 0,075 390,2% 9,7%ERAR ERAC8.37FE 0,070 ERAC8.70FE 0,001 378,3% 14,3%YPFD YPFC240.FE 7,000 YPFC260.FE 2,000 300,0% 8,1%COME COMC3.30FE 0,080 COMC3.45FE 0,035 233,3% 6,5%APBR PBRC26.4AB 2,100 PBRC30.4AB 0,900 233,3% 27,7%GGAL GFGC41.0FE 0,730 GFGC42.0FE 0,415 217,5% 4,7%


BEAR SPREAD CON CALLS

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversionVar. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es básicamente un lanza-miento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida máxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente Venta Prima Compra Prima Gcia. % Var. %

GGAL GFGC36.0FE 4,350 GFGC37.0FE 3,600 300,0% -10,2%ALUA ALUC5.786A 3,800 ALUC9.40AB 1,100 293,5% -37,5%ALUA ALUC5.75FE 3,450 ALUC8.45FE 1,500 260,0% -37,8%PAMP PAMC10.7FE 2,000 PAMC12.7FE 0,600 233,3% -18,3%COME COMC3.30AB 0,385 COMC3.45AB 0,280 233,3% 1,9%COME COMC3.00FE 0,270 COMC3.15FE 0,168 212,5% -7,4%GGAL GFGC37.0FE 3,410 GFGC38.0FE 2,750 194,1% -7,7%YPFD YPFC220.FE 20,000 YPFC240.FE 7,000 185,7% -8,5%GGAL GFGC39.0FE 1,860 GFGC40.0FE 1,220 177,8% -2,7%GGAL GFGC40.0AB 3,520 GFGC41.0AB 2,910 156,4% -0,2%APBR PBRC18.4AB 6,600 PBRC22.4AB 4,200 150,0% -22,7%GGAL GFGC35.0AB 7,000 GFGC36.0AB 6,400 150,0% -12,7%EDN EDNC11.2FE 1,210 EDNC12.7FE 0,350 134,4% -8,9%YPFD YPFC220.AB 33,500 YPFC240.AB 23,000 110,5% -8,5%COME COMC3.15FE 0,152 COMC3.30FE 0,080 92,3% -2,8%GGAL GFGC40.0FE 1,200 GFGC41.0FE 0,730 88,7% -0,2%APBR PBRC22.4AB 3,900 PBRC26.4AB 2,100 81,8% -5,9%GGAL GFGC37.0AB 5,350 GFGC38.0AB 4,900 81,8% -7,7%GGAL GFGC33.0FE 6,850 GFGC34.0FE 6,400 81,8% -17,7%GGAL GFGC41.0AB 2,870 GFGC42.0AB 2,450 72,4% 2,2%


E S PAC I O

P U B L I C I TA R I O

Contacto Comercial: Teléfono +54 (011) 5235-5615Dirección Av. Alicia Moreau de Justo 740, 3er. Piso Of. 1Código Postal 1107, Capital FederalMail [email protected] www.cincoruedas.com

cinco ruedas nº 105 - miércoles 10 de febrero de 2016

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