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Comentes P1 Intermediacin Financiera
1. En el modelo de monitoreo delegado de Diamond (1984) la diversificacin lograda por elbanco es irrelevante dado que todos los individuos son neutrales al riesgo. En efecto, la
nica ventaja de la existencia del banco es evitar incurrir en costos excesivos demonitorear a los deudores.
FALSO. La diversificacin es til porque permite reducir los costos esperados de aplicar
castigos no pecuniarios al banco para que ste no engae a los depositantes.
2. De acuerdo al modelo de Diamond y Dybvig (1983) visto en clase, una forma eficiente deevitar que los bancos sean vulnerables a corridas es obligarlos a que dispongan siempre
de reservas lquidas suficientes para hacer frente a todas las posibles obligaciones que
pueda enfrentar de parte de sus depositantes.
FALSO. Esto reduce la vulnerabilidad a corridas, pero evita que el banco cree liquidez, por
lo que ser poco til.
3. Los contratos de deuda observados en la prctica y que involucran el pago de un montofijo al banco no pueden ser ptimos, ya que el riesgo de tener ingresos por debajo del
monto prometido recae en los deudores, que suelen ser adversos al riesgo, en lugar de
los bancos, los cuales debieran ser neutrales al riesgo.
FALSO. Los contratos con pago fijo al banco son ptimos en presencia de asimetras de
informacin (riesgo moral por ejemplo).
4. En mercados donde existe informacin asimtrica nunca ser posible para los bancosdistinguir a los buenos deudores de los malos, ya que estos ltimos siempre tratarn
de imitar el comportamiento de los primeros para ocultar su verdadera identidad.
INCIERTO. Si los deudores buenos logran encontrar una forma de sealizar su tipo (uso
de colateral por ejemplo), que sea muy costosa de imitar por los malos2, podrn revelar
indirectamente su verdadera identidad.
5. En una situacin de informacin asimtrica en la que los deudores tienenresponsabilidad limitada y no es posible hacer uso del colateral o castigos no pecuniariosel mercado de crditos no podr funcionar, pues no habr forma de que los bancos
puedan dar incentivos a los deudores para que cumplan con sus obligaciones
financieras.
INCIERTO. Si los bancos y deudores pueden interactuar por ms de un perodo, el historial
de comportamiento del deudor puede ser usado para castigar a malos deudores y premiar
a los buenos.
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6. Tanto el uso de castigos no pecuniarios como de colateral tienen la misma capacidad dealinear incentivos y mitigar problemas de riesgo moral y seleccin adversa. Por lo tanto,
es irrelevante cul de los dos mecanismos sea utilizado en los mercados financieros.
FALSO. Para el deudor los efectos son similares, pero para el banco no, ya que el castigo
no pecuniario no le reporta mayores ingresos, pero el colateral s.
7. El paradigma de ArrowDebreu es una idealizacin del mundo real. En la realidad, no esun paradigma muy til, ya que los mercados son incompletos y es imposible que eso
cambie, incluso con la creacin de nuevos productos.
FALSO. El paradigma puede ser usado como referencia para la creacin de nuevos activos
que ayuden a completar los mercados.
8. En una economa Arrow-Debreu, si los individuos tienen las mismas preferencias ycreencias, tener un mercado financiero es irrelevante pues todo el mundo tratara de
comprar (o bien vender) los mismos activos al mismo tiempo. En efecto, si una persona
cree que un activo es barato y trata de comprarlo, todas creeran lo mismo y al final
nadie transara.
INCIERTO. Los individuos tienen dotaciones distintas, an bajo las condiciones descritas en
el enunciado habr transacciones.
9. En una situacin de riesgo moral o seleccin adversa, si una banco ofrece distintos tiposde contratos para clientes con bajo riesgo y para clientes de alto riesgo, los primeros se
vern beneficiados versus un caso con informacin simtrica, ya que al ser poco
riesgosos conseguirn contratos en mejores trminos con el banco.
FALSO. Son los deudores ms riesgosos los que podran recibir un trato ms ventajoso en
una situacin de informacin asimtrica. Estas rentas informacionales vienen del hecho
que ellos pueden hacerse pasar por deudores poco riesgosos.
10.Los modelos de seleccin adversa sugieren que, al aumentar la tasa de inters cobradapor sus prstamos, los bancos podran experimentar una reduccin en sus ingresos
debido a que los deudores realizarn un menor grado de esfuerzo para que su proyecto
tenga xito.
FALSO. Esta sera una situacin de riesgo moral y no de seleccin adversa.
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11.Actualmente est en discusin un proyecto de ley que consolide la informacin dedeudas de los hogares, ya sea que estas sean de carcter bancario o no bancario (p.e.
deudas en casas comerciales). Explique, en base a lo aprendido en clase, por qu los
banco se han mostrado a favor de esta medida, mientras que las casas comerciales se
han opuesto.
Dado que la informacin en poder de los bancos ya es de conocimiento pblico, incluso
para las casas comerciales, el proyecto perjudica a las segundas y beneficia a los
primeros, ya que actualmente la informacin de casas comerciales no es pblica.
12.En un modelo de informacin asimtrica, an si los deudores pueden hacer uso decolateral, en equilibrio los bancos no incluirn esta posibilidad en sus contratos si es que
liquidar dicho colateral es costoso. As, la existencia de colateral ser irrelevante para el
funcionamiento del mercado de crdito.
INCIERTO. Esto depender del nmero de clientes que se espera hagan uso efectivamentede colateral. Si este es pequeo, los bancos de todas maneras podrn exigirlo, ya que el
volumen esperado de colateral a liquidar sera pequeo, y adems la probabilidad de
exigirlo sera baja pues en equilibrios sera usado por clientes de bajo riesgo.
13.En el modelo de monitoreo delegado de Diamond (1984) es obvio que es ms barato quelas empresas se endeuden va un banco que en forma directa con los inversionistas, pues
as solamente el banco las monitorea, en lugar de que cada inversionista tenga que
monitorear por su cuenta a las empresas.
FALSO O INCIERTO. En este modelo existe un costo adicional de monitorear al banco. Sin
embargo, si el banco financia muchos proyectos, el costo esperado de penalizar el banco
por no cumplir sus promesas con los depositantes tiende a cero, si es que los proyectos a
financiar tienen VPN esperado positivo. Esto gracias a que el riesgo de los proyectos es
independiente.
14.En el modelo de sealizacin de Leland y Pyle (1977) dado que los emprendedorestienen suficientes recursos para autofinanciar sus proyectos, la existencia de asimetras
de informacin es irrelevante. En efecto, aunque los inversionistas no estn dispuestos a
dar financiamiento en trminos atractivos a los emprendedores, estos pueden usar
fondos propios para invertir.
FALSO. La asimetra si es relevante porque en este modelo los emprendedores son
adversos al riesgo y los inversionistas neutrales, por lo que lo eficiente sera que los
primeros traspasaran el riesgo (vendiendo los proyectos) a los segundos.
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15.En Chile las personas que se pensionan pueden retirar en forma paulatina los fondos quetienen en la AFP o bien usar esos fondos para comprar una renta vitalicia a una
aseguradora. Si opta por la segunda opcin, la aseguradora se compromete a entregar
una pensin mensual hasta que el pensionado fallezca. Para determinar el monto de
esta pensin, la aseguradora puede conocer solamente la edad y el sexo del afiliado.
Explique las ventajas y desventajas de una situacin como esta, tanto para el
pensionado como para la aseguradora. Sera conveniente hacer un cambio al sistema
actual?
Desde el punto de vista del pensionado, la ventaja de esta situacin consiste en tener
ofertas ms atractivas que las que recibira s en realidad posee una longevidad alta. Por
otro lado, pensionados con esperanza de vida ms reducida podran verse perjudicados
por la misma razn. Dado que se informa el sexo, las mujeres podran verse perjudicadas
pues tienen una esperanza de vida mayor y recibiran ofertas menos atractivas.
Desde la perspectiva de las aseguradoras, el poder discriminar por sexo y edad permite
realizar ofertas ms acordes con la esperanza de vida del asegurado. Sin embargo, al
desconocer otros antecedentes como historial mdico, aos de vida de padres, etc., la
discriminacin entre clientes no es perfecta, por lo que la firma podra perder dinero con
algunos clientes en particular. Hay que notar que situaciones de asimetra de informacin
muy extremas podran impedir que se desarrolle este mercado y afecta su competitividad,
lo que finalmente terminara perjudicando a los mismos clientes.
16.De acuerdo al modelo de Diamond y Dybvig (1983) visto en clase, un banco es capaz decrear liquidez porque puede invertir los fondos que recibe de los depositantes en
proyectos cuya liquidacin es ms fcil de realizar versus los proyectos en los que los
depositantes podran invertir por si cuenta.
FALSO. El banco puede invertir en los mismos proyectos en que los depositantes podran
hacerlo por s solos. El banco logra crear liquidez porque guarda una parte de sus recursos
en reservas, sabiendo que solamente una proporcin de personas necesitarn retirar sus
fondos antes que el proyecto de largo plazo madure.
17.En un contexto de informacin asimtrica, explique por qu las relaciones entre losdeudores y bancos no se centrarn nicamente en la tasa de inters cobrada por los
prstamos.
Utilizar nicamente la tasa de inters como centro de la relacin con sus clientes puede
ser perjudicial para el banco. De partida, por problemas de riesgo moral y/o seleccin
adversa puede existir un deterioro de la cartera si el banco aumenta la tasa de inters.
Adems, el hecho que los bancos puedan formar relaciones para conocer gradualmente
las caractersticas de sus clientes implica que, ante rebajas agresivas por un banco para
robar clientes al banco rival, este ltimo deje ir a sus clientes ms malos. Finalmente, los
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bancos y clientes pueden aprovechar otras variables para mejorar las condiciones de sus
contratos, tal como colateral y castigos no pecuniarios.
18.En base a lo aprendido en clase, explique por qu empresas que producen commoditiesy empresas reguladas (por ejemplo en telefona fija, distribucin de agua potable y
electricidad) tpicamente tienen menos dificultades para acceder a deuda nointermediada por bancos.
Dado que la intermediacin financiera implica costos (por ejemplo, monitorear al banco)
para empresas que sean conocidas y/o con ingresos relativamente seguros y estables
puede ser preferible endeudarse en forma directa, ya que no existiran tantas asimetras
de informacin respecto a ellas como para justificar hacer uso de endeudamiento
bancario.
19.En una situacin de informacin asimtrica, explique por qu podra haber pocamovilidad de deudores entre bancos, aun cuando distintos bancos cobren tasas deinters diferentes. Explique cmo un mecanismo como DICOM puede jugar u rol
importante en una situacin como esta.
Puede existir baja movilidad porque para los clientes ser ms fcil operar con bancos con
los cuales han construido un historial (por ejemplo buen record crediticio). En efecto,
aunque el cliente sea responsable, un nuevo banco no lo sabr, por lo que puede ofrecerle
crditos pero en condiciones menos ventajosas. En ese sentido DICOM puede ser
importante como una herramienta para guardar registro del comportamiento de pago de
los individuos, la cual puede ser utilizada por bancos que no necesariamente han
entregado crditos a un determinado individuo en el pasado.
20.En una economa Arrow-Debreau o de mercados completos, si por casualidad losindividuos que la habitan tienen la misma dotacin, tener mercados financieros ser
irrelevante. En efecto, nadie recurrir a esos mercados pues justo cuando un individuo
tenga poca dotacin, el resto tambin tendr poco y viceversa.
INCIERTO. Depende de sus creencias y preferencias (tasa de descuento intertemporal y
aversin al riesgo).
21.En un mercado con informacin asimtrica bajo ninguna circunstancia los bancoscompetirn va tasa de inters, ya que si un banco X ofrece una rebaja para bajar tasas y
captar clientes, el resto de bancos le bajar solamente a sus mejores clientes.
INCIERTO. Si existe registro de comportamiento de pagos para algunos clientes s puede
haber competencia va tasas.
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22.En el modelo de monitoreo delegado de Diamond (1984) explique por qu sonimportantes los siguientes tres elementos: existencia de economas de escala en el
monitoreo por parte del banco; tamao de financistas pequeo en relacin al tamao de
los proyectos; bajos costos de delegacin.
Economas de escala: necesarias para que sea ms barato que un solo banco monitoree a
varias firmas.
Tamao de financistas: deben ser pequeos para que sea necesario que muchos de ellos
monitoreen a una misma firma en caso de dar endeudamiento directo.
Costos de delegacin: deben ser bajos para que dar el financiamiento a travs del banco
sea ms eficiente que hacerlo en forma directa.
23.Dado que en el mundo real no hay mercados completos, el estudio de las economas detipo Arrow-Debreau es irrelevante, pues en la prctica no se dan los supuestos que son
necesarios para su existencia.
FALSO. An si no existen mercados completos, el estudio de economas tipo Arrow-
Debreau permite tener un punto de referencia contra el cual medir el grado de eficiencia
que puede alcanzarse con mercados financieros menos desarrollados. Adems, su estudio
puede ayudar a identificar posibles instrumentos financieros con los que el mercado
puede irse completando.
24.El modelo de liquidez de Diamond y Dybvig (1983) ilustra el rol fundamental quecumplen los bancos al crear liquidez a travs del otorgamiento de crdito a los deudores,
quienes de otra manera no tendran recursos para financiar proyectos de inversin.
FALSO. En el modelo de de Diamond y Dybvig existen oportunidades de inversin
rentables a largo plazo, pero poco lquidas, ya que se incurre en prdidas si se desea
recuperar los fondos invertidos antes del plazo de vencimiento del proyecto. En una
situacin como esta y en ausencia de mercados financieros completos, los individuos estn
obligados a tener perfiles de consumo contingentes que muestran una variabilidad
importante, pues el consumo es alto si no hay necesidades sbitas de liquidez, pero bajo
en caso contrario. Al existir un banco que usa contratos de depsito estndar, es posible
replicar la asignacin de consumo que maximiza la utilidad esperada de los individuos,
igualando el perfil de consumo contingente que se obtendra con mercados completos. De
esta forma, el banco crea liquidez para los depositantes.
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25.Explique por qu la presencia de informacin en los mercados financieros podraatenuar la competencia va tasa de inters de crditos entre los distintos bancos. Para
qu segmentos del mercado es ms probable que el problema sea ms severo?Qu tipo
de medidas se podran tomar para fomentar una mayor competencia va tasa de
inters?
Si un banco trata de captar clientes de sus competidores va una baja en tasa de inters,
los rivales podran disminuir sus tasas tambin slo para los clientes de mejor calidad, con
lo que el banco captara a los peores clientes. Este problema sera ms grave para
segmentos como los crditos de consumo y a pequeas empresas, que no cuentan con
(buen) colateral para ofrecer al banco. Una forma de evitar esta situacin sera la creacin
de un registro (pblico) de calidad de los deudores, para que todos los bancos tuvieran
informacin acerca de la probabilidad de incumplimiento de los distintos deudores.
26.En el modelo de Leland y Pyle (1977) los bancos no cumplen ningn rol, ya que losemprendedores podran financiar por s mismos sus proyectos. Luego, es irrelevante el
que los bancos ofrezcan prstamos.
FALSO. En este modelo los emprendedores son adversos al riesgo, por lo que recibir
financiamiento ayuda a que el riesgo sea asumido por los bancos, que son neutrales (o
menos adversos) al riesgo.
27.En el modelo de monitoreo delegado de Diamond (1984), explique claramente culesson las condiciones necesarias para que sea ms eficiente que las empresas se endeuden
a travs del banco que hacerlo en forma directa con los inversionistas. Cul es el rol
que cumplen cada una de estas condiciones?
Son necesarias tres condiciones para que sea ms eficiente el crdito a travs del banco.
La primera es que existan economas de escala en las actividades de monitoreo, la
segunda es que los inversionistas sean pequeos en relacin al tamao de los proyectos a
financiar. Estas dos condiciones implican que si el banco da el financiamiento slo
monitorea una vez a la empresa, mientras que si lo hacen los inversionistas, cada uno
deber monitorear, duplicando estos costos. Finalmente, es importante que el banco
financie bastantes proyectos a la vez y que el riesgo de estos proyectos sea independiente.
De esta manera existir un grado razonable de certeza acerca de los ingresos del banco, y
los costos de monitorear a dicho intermediario sern bajos.
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28.Un banco est diseando un contrato de deuda para uno de sus clientes. Inicialmente seest pensando en un contrato como el de la lnea punteada en el grfico, donde y son
los flujos que generan los proyectos del deudor y R(y) es el pago que recibe el banco.
Suponga que el banco no puede observar los flujos del deudor, a menos que haga una
auditora, lo cual es costoso. Cree que es posible disear otro contrato que sea ms
barato de implementar que el de la lnea punteada? Qu desventaja podra plantear el
contrato alternativo? Cmo cambiara su respuesta si el deudor ha sido cliente del
banco por muchos aos? Y si ahora fuese menos costoso auditar?
Un contrato como el de la lnea azul tiene el inconveniente que el banco debe monitorear
siempre y cuando el pago no est en la zona de pago fijo (parte horizontal). De no hacerlo,
en vista que el pago depende del ingreso del deudor, este ltimo tiene incentivos a
mentir, subdeclarando sus ingresos para disminuir el pago al banco. Por otro lado, el
contrato de la lnea roja contempla un pago fijo al banco en todo evento, excepto cuando
los ingresos no alcancen a cubrir dicho pago. De esta manera, el banco no hace auditora
siempre y cuando reciba la cuota fija. Solamente se hace auditora cuando los ingresos no
alcanzan para pagar la cuota, lo cual sucede en menos casos que bajo el contrato de la
lnea azul. Si existen menos problemas de asimetra de informacin a bajos costos de
auditar, puede ser atractivo el contrato de pago variable, ya que distribuye mejor el riesgo
si es que el deudor es ms adverso al riesgo que el banco.
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Por responder:
1. De acuerdo al modelo de Diamon y Dybvig (1983) visto en clase, un banco es capaz decrear liquidez porque puede otorgar crditos a personas y empresas con necesidades de
financiamiento.
2. El paradigma de Arrow Debreu es una idealizacin del mundo real. En la realidad, no es unparadigma muy til, ya que los mercados son incompletos y es imposible que eso cambie,
incluso con la creacin de nuevos activos financieros.
3. En una economa Arrow Debreu, si los individuos tienen el mismo grado de adversin alriesgo, nunca se llevarn a cabo transacciones ya que ambos estaran interesados en
comprar activos con el mismo nivel de riesgo, por lo que no llegaran a acuerdo respecto a
qu transacciones realizar.
4. El paradigma de mercados completos de las economas de Arrow-Debreu es poco til en elmundo real, ya que el nmero de activos financieros existente es menos que el nmero de
escenarios o estados de la naturaleza posibles.
5. En general, en mercados donde existe seleccin adversa, tendremos como resultado quecierto tipo de bienes no se transarn. En efecto, los bienes de calidad ms baja no estarn
presentes en el mercado ya que los compradores pagaran precios muy bajos por ellos.
6. En el modelo de monitoreo delegado de Diamond (1984), es claro que siempre ser mseficiente que las empresas se endeuden a travs del banco. Esto es as porque al ser
financiada directamente por un grupo de inversionistas, la empresa debe ser monitoreada
varias veces, mientras que el banco lo hace solamente una vez.
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29.La asimetra de informacin es responsable de que algunas transacciones que podranmejorar la eficiencia y bienestar, a veces no se puedan realizar en el mercado de capitales.
Un ejemplo clsico de esto ocurre en el mercado de los seguros, en donde existe el
problema de seleccin adversa cuando, por ejemplo, se venden plizas contra accidentes
automovilsticos y robos, ya que quien tiene seguro puede ser menos precavido al
conducir.
FALSO. La referencia debiese ser hecha al problema de riesgo moral.
30.La presencia de seleccin adversa puede provocar serios problemas en el mercado decapitales. Uno de ellos ocurre cuando los intermediarios (banco, ca. de seguros, etc.)
ofrecen (por conveniencia propia) un nico contrato en el mercado, ya que en dicho caso
el equilibrio de mercado que se obtiene (del tipo separador), es tal que se termina
perjudicando a los agentes econmicos menos riesgosos.
FALSO. Si se ofrece un nico contrato el equilibrio es aunador (o pooling). Sin embargo,
dejando eso al margen, la afirmacin es correcta, ya que es precisamente el grupo
menos riesgoso el que se ve perjudicado.
31.Una de las razones que explica el rol de intermediarios financieros tiene que ver con lasventajas de los intermediarios para realizar acciones de monitoreo. Cuando el principal
problema es una transaccin financiera es el riesgo moral, siempre ser beneficiosa la
presencia de un intermediador financiero.
FALSO. La ganancia social de utilizar un intermediario tambin depende del costo de
monitorear al intermediario. Si este es muy cuantioso, puede que sea ms conveniente
no utilizar al intermediario.
32.En el caso de los bancos, las asimetras de informacin imponen costos. Un ejemplo deesto corresponde al trade-off que enfrentan los bancos al subir la tasa de inters, lo que
incluso puede llegar a provocar racionamiento de crditos.
VERDADERO. Dado que la asimetra de informacin hace que la relacin entre la tasa de
inters y las utilidades del banco no sea montona, existe la posibilidad que la demanda
por crdito sea superior a la oferta, en cuyo caso puede ocurrir un caso de
racionamiento.
33.Los problemas de asimetras de informacin tienden generalmente a perjudicar al grupomenos riesgoso. Desde un punto de vista moral esto es lamentable, sin embargo, los
individuos de dicho grupo no tiene nada que hacer a este respecto.
FALSO. Dependiendo de las circunstancias, puede ser posible para el grupo menos
riesgoso usar una seal creble para que el intermediario le cobre un precio acorde al
menor riesgo.
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34.En un contrato de deuda tpico los riesgos se asignan eficientemente. Esto porque la partems tolerante al riesgo termina quedndose con un flujo ms riesgoso, mientras que la
parte ms adversa al riesgo termina con un flujo ms seguro.
FALSO. Lo que vimos en clase es que el argumento de la distribucin del riesgo no era
suficiente para comprender el contrato de deuda estndar, ya que el deudor, que es
quien no pude diversificar el riesgo, termina quedndose con la parte ms riesgosa del
flujo.
35.El contrato de deuda estndar es ptimo desde diversos puntos de vista.VERDADERO. El contrato de deuda estndar logra que: 1) se revele fidedignamente el
flujo obtenido cuando este no es observable, 2) incentiva a repagar la deuda aun cuando
el estado no es verificable, 3) logra que el deudor se esfuerce, aun cuando el esfuerzo no
es observable, y 4) asigna el control del proyecto para que las acciones sean ptimas
desde el punto de vista del proyecto como un todo.
36.En un contrato de deuda el rol del colateral es muy importante, ya que permite al bancodiscriminar entre los deudores que son ms y menos riesgosos, mitigando en parte los
problemas de las asimetras de informacin. Una poltica pblica que ayudara al
bienestar, sera que el estado garantizara una parte de las deudas de quienes no tienen
suficiente colateral, para que as puedan obtener financiamiento y contribuir al
crecimiento del pas.
INCIERTO. Si el colateral fuera observable e intransferible, y existiera un penalti por
incumplimiento, podra ser til una garanta como la indicada ya que permitira a
quienes tienen colateral y son de bajo riesgo acceder al financiamiento. Sin embargo, si
estas condiciones falla, podra provocarse un desperdicio de recursos pblicos, ya que
los de alto ingreso queran altas garantas para disfrazarse de bajo riesgo.
37.En base a lo discutido en clases, explique por qu es justificable la existencia de programascomo los de CORFO que otorgan garantas a rditos de pequeas empresas, as como de
las Sociedades de Garanta Recproca, los cuales cumplen un rol similar para el mismo tipo
de empresas.
En un mundo con asimetras de informacin, empresas pequeas con poca capacidad de
ofrecer colateral, probablemente no tendrn acceso a financiamiento. Esto implica que
se puede dejar de aprovechar proyectos atractivos. Luego, puede justificase la
intervencin del Estado a travs de programas como el descrito. Idealmente, estos
fondos deberan destinarse a empresas con proyectos promisorios.
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38.Explique por qu, en un contexto de informacin asimtrica en que el banco puedeverificar el verdadero ingreso del deudor a travs de una auditora costosa, los contratos
de deuda tendern a contemplar el pago de un monto fijo al banco.
Los contratos tendern a tener un pago fijo para que sean implementables a bajo costo
que den al deudor los incentivos a repagar y no engaar al banco. Si el pago del contrato
fuese siempre variable, se tendra que auditar siempre al deudor, lo cual elevara los
costos de entregar crditos.
39.En presencia de informacin asimtrica, si el banco no puede verificar los verdaderosingresos de los deudores, no tendr forma de incentivarlos a que cumplan con sus
obligaciones.
FALSO O INCIERTO. El banco puede hacer uso de castigos no pecuniarios, amenazar con
no volver a prestar en el futuro, etc.