매수 (신규) 투자의견 매수, 목표주가 20.6만원으로 신규커버리지 개시

동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가는 206,000원으로 신규커버리지 개시한다.

목표주가는 2020년 IBKS 추정 BPS 147,536원에 Target Multiple 1.4(x)를 적용하여

산출했다. Target Multiple 1.4(x)는 동사의 Mid-Cycle 상단 값이다. 동사의 2019년

PER과 PBR은 각각 16.2(x)와 1.1(x) 수준이다. 동사는 Historically PBR

1.1(x)~1.8(x)에서 지난 5년간 거래되고 있다. 이 기간 동안 ROE는 2.6%~13.5%내

에서 변동성을 보였다. 2019년을 동사의 단기적인 ROE 저점으로 보고 내후년까지

ROE는 반등할 것으로 추정된다.

19년 매출 4.75조원(+38.6% YoY), 영업이익 3,563억원(+41.9% YoY)

동사의 2019년 매출은 4.75조원(+38.6% YoY), 영업이익은 3,563억원(+41.9% YoY)

전망한다. 이는 CJ오쇼핑 합병 효과로 커머스 부문과 CJ헬로비젼 연결 매출/영업이

익 기여가 상당부분을 차지 한다. 사업부문별로 살펴보면, 1)미디어부문 매출은 전년

대비 +15.9% 증가(TV와 디지털 광고 성장 및 자회사의 드라마 제작 매출 증가 영

향), 2)커머스부문 매출은 전년대비 +7.9% 증가(TV향 매출감소에도 불구, 디지털

매출/ PB와 MD 상품 판매 증가 영향), 3)영화부문 매출은 전년대비 +43.3% 증가(1

분기 극한직업, 2분기 기생충 효과, 하지만 하반기 둔화될 전망), 4)음악부문 매출은

전년대비 +0.3% 증가(음원/음반 매출감소에도 불구, 매니지먼트와 콘서트 매출 증

가 영향), 5)CJ헬로비젼부문 매출은 전년대비 -5% 감소할 전망이다.

관전포인트는 1)CJ ENM의 시청률 추이, 2)미디어와 커머스의 시너지

당사 실적 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하기 위해서 1)미디어사업부문은 자회사

드라마/예능 역량 강화를 통해 콘텐츠 판매 증가 및 TV시장 점유율 상승으로 광고

단가 인상, 2)커머스부문은 디지털 성장 지속 및 PB/MD 상품 확대를 통한 성장이

주요 포인트이다.

목표주가 206,000원

현재가 (8/29) 157,800원

KOSDAQ (8/29) 599.57pt 시가총액 3,460십억원 발행주식수 21,929천주 액면가 5,000원 52주 최고가 259,000원 최저가 150,900원 60일 일평균거래대금 11십억원 외국인 지분율 18.2% 배당수익률 (2019F) 0.8% 주주구성 CJ 외 5 인 42.70% 국민연금공단 6.01% 주가상승률

1M 6M 12M 상대기준 0% -19% -18% 절대기준 -3% -34% -38%

현재 직전 변동 투자의견 매수 - -

목표주가 206,000 - -

EPS(19) 9,360 - -

EPS(20) 12,582 - -

CJ ENM 주가추이

(단위:십억원,배) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 2,260 3,427 4,750 5,129 5,593

영업이익 224 251 356 435 532

세전이익 184 217 337 415 512

지배주주순이익 131 163 205 276 340

EPS(원) 21,054 11,514 9,360 12,582 15,527

증가율(%) 458.6 -45.3 -18.7 34.4 23.4

영업이익률(%) 9.9 7.3 7.5 8.5 9.5

순이익률(%) 6.3 5.4 4.9 6.1 6.9

ROE(%) 13.5 8.6 7.1 8.9 10.0

PER 11.0 17.5 16.2 12.0 9.8

PBR 1.4 1.6 1.1 1.0 0.9

EV/EBITDA 5.1 8.3 4.2 4.0 3.4

자료: Company data, IBK투자증권 예상

130,000

150,000

170,000

190,000

210,000

230,000

250,000

270,000

490

540

590

640

690

740

790

840

890

18.8 18.12 19.4 19.8

(P) KOSDAQ(좌)

CJ ENM(우)(원)

Company Update

Analyst 박용희

02) 6915-5651

yhpkorea2005@ibks.com

CJ ENM (035760) 미디어 업종을 선도할 자격이 있는 회사

| 미디어/엔터 | 2019. 8. 30

CJ ENM (035760)

2 │ IBKS RESEARCH

투자의견 및 Valuation

투자의견 매수 및 목표주가 206,000원으로 신규커버리지 개시

동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가는 206,000원으로 신규커버리지 개시한다. 목

표주가는 2020년 IBKS 추정 BPS 147,536원에 Target Multiple 1.4(x)를 적용하여 산

출했다. Target Multiple 1.4(x)는 동사의 Mid-Cycle 상단 값이다.

동사의 2019년 PER과 PBR은 각각 16.2(x)와 1.1(x) 수준이다. 동사는 Historically

PBR 1.1(x)~1.8(x)에서 지난 5년간 거래되고 있다. 이 기간 동안 ROE는 2.6%~13.5%

내에서 변동성을 보였다. 2019년을 동사의 단기적인 ROE 저점으로 보고 내후년까지

ROE는 반등할 것으로 추정된다.

이는 CJ헬로비전 매각을 감안하지 않은 수치이다. 연내 매각이 결정된다면, ROE

Level은 소폭 하락할 전망이다. 추가적인 ROE 하락을 방지하기 위해서는 1)현재 동사

의 ROE Level보다 높은 M&A를 하던지, 2)배당성향을 올리는 작업이 필요해 보인다.

표 1. CJ E&M, 목표주가 산정 내역

구분 (원) 비고

2020년 BPS 147,536

타겟 PER(배) 1.4 ROE Mid Cycle 값 적용

주당가치 206,550

목표주가 206,000

현재주가 155,500

상승여력(%) 32.5

자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 1. CJ E&M, PBR/ROE 현황. Mid Cycle 상단 PBR 1.4배 Multiple 적용

자료: CJ E&M, IBK투자증권

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

14년 15년 16년 17년 18년 19년E 20년E 21년E

(배)(%) ROE(좌) PBR(우)

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │3

그림 2. CJ E&M, PER Band 그림 3. CJ E&M, PBR Band

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권 표 2. Global PEER Valuation

035760 KS

Equity NFLX US Equity DIS US Equity

FWONA US Equity

002739 CH Equity

1060 HK Equity ETO LN Equity

CJ ENM Netflix Disney

Liberty Media

Corp-Liberty Formula one

Wanda Film Holding

Alibaba Pictures Group

Entertainment One

현재가 (현지통화) 158,500 298 136 39 15 1 438

시가총액 (백만USD) 2,890 130,392 244,555 9,490 4,505 4,414 2,645

매출액 2016년 1,905 8,831 55,632 0 1,629 136 1,210

(백만USD) 2017년 2,000 11,693 55,137 1,783 1,894 351 1,415

2018년 3,116 15,794 59,434 1,827 2,059 - 1,386

2019년 3,928 20,204 70,216 2,016 2,190 517 1,392

영업이익 2016년 154 380 14,358 443 257 -234 112

(백만USD) 2017년 199 839 13,873 -40 290 -147 90

2018년 228 1,605 14,837 -110 281 - 155

2019년 300 2,687 14,473 -25 256 78 230

OP Margin 2016년 8.1 4.3 25.8 - 15.8 -171.6 9.3

(%) 2017년 9.9 7.2 25.2 -2.2 15.3 -41.9 6.3

2018년 7.3 10.2 25.0 -6.0 13.6 - 11.2

2019년 7.6 13.3 20.6 -1.2 11.7 15.1 16.5

순이익 2016년 20 187 9,391 329 206 -144 55

(백만USD) 2017년 116 559 8,980 255 225 -141 15

2018년 148 1,211 12,598 -150 196 - 86

2019년 200 1,721 9,614 -252 208 67 160

PER 2016년 41.9 287.9 16.2 - 46.5 - 15.5

(배) 2017년 10.6 143.8 17.3 22.9 40.3 - 90.6

2018년 15.9 99.9 16.8 - 29.7 - 19.0

2019년 14.4 76.8 22.8 - 18.1 68.9 16.5

ROE 2016년 2.6 7.6 21.4 - 14.0 -5.8 7.7

(%) 2017년 13.5 17.9 21.2 7.3 13.7 -6.0 1.9

2018년 8.6 27.5 28.0 -2.7 8.5 - 10.0

2019년 8.3 22.7 14.2 -4.6 10.0 3.2 13.7

PBR 2016년 1.1 19.9 3.4 2.0 6.1 1.7 1.1

(배) 2017년 1.4 23.2 3.6 1.3 5.2 1.5 1.6

2018년 1.4 22.3 3.6 1.2 2.1 - 2.1

2019년 1.1 18.8 2.6 1.7 1.9 2.1 5.6

자료: 블룸버그, IBK투자증권

0

100

200

300

400

500

600

700

13.1 15.1 17.1 19.1

(천원)Price 9.0 14.0

19.0 24.0 29.0

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

13.1 15.1 17.1 19.1

(천원)Price 1.0 1.3

1.6 1.9 2.2

CJ ENM (035760)

4 │ IBKS RESEARCH

표 3. CJ ENM 연혁

일자 내용

1995.01 오리온카툰네트워크 출범

1997.03 투니버스로 상호변경

1999.06 미국타임워너 계열 TBS로부터 투니버스에 외자유치

대우로부터 영화채널 DCN인수

1999.08 바둑TV 경영권 인수

1999.11 중앙일보로부터 영화채널 캐치원 인수

2000.01 미국 타임워너 계열 HBO로부터 1250만달러 투자유치

2000.05 Capital International로부터 5천만불 투자유치

온게임네트워크 법인 설립

2000.06 요리전문 케이블 TV 채널 F개국

MPP지주회사 온미디어 법인 설립

2000.07 세계 최초 게임전문 방송국 온게임넷 개국

온게임넷 개국 첫 스타리그 <2000 프리첼배 스타리그> 방송 중계

2000.10 대구 동구 SO 인수

캐치원 채널명 HBO로 변경

2001.06 넥스트 미디어로부터 연예오락채널 NTV 인수

위성방송 PP사업자로 선정

2001.07 OCN ACTION, MTV개국

2001.09 대구 수성, 강원 영동, 전남 동부 SO 인수

온게임넷 게임방송 최초 야외 체육관 결승전 <2001 코카콜라배 온게임넷 스타리그> 개최

2001.11 온게임넷 최초 게임방송 인터넷 실시간 방송 서비스 Ongamenet.com 실시

2001.12 송출법인 디지털 온미디어 출범

2002.07 영화전문채널 Home CGV 개국

2002.08 CJ미디어 주식회사로 사명 변경

2002.11 HBO 채널명 CATCH ON으로 변경

2003.03 OCN ACTION 채널명 SUPER ACTION으로 변경

온게임넷 <스타크래프트 프로리그> 개막

2003.10 XTM 채널 개국

2003.11 대원디지털방송 애니원과 전략적 제휴

2003.12 CJ파워캐스트 설립(파워콤과 합작)

2004.02 스타일채널 OnStyle 개국

2004.03 국내최초 디지털케이블 PPV 서비스 실시 (CGV CHOICE)

2004.04 음악채널 KLMTV인수 (CJ사운드 설립)

2004.06 위성 DMB 음악채널 공급권 획득

HSBC로부터 600억원 투자유치

2004.07 온게임넷 <신한은행 스타크래프트 프로리그> 부산 광안리 야외 결승전 10만명 운집

2004.10 중국 영화전문채널 CCTV6와 전략적 제휴

2005.06 올리브 네트워크 라이프스타일 채널로 재개국

2005.09 월드e스포츠게임즈 투자 제휴

중국법인 CJ Century 설립

일본법인 CJ Media Japan 설립

2005.12 Home CGV 채널명 채널CGV로 변경

2006.02 디지털케이블TV 전용채널 Story On 개국

CATCH ON SVOD 서비스 캐치온 디맨드 론칭

2006.04 스포츠전문채널 Xports 인수

2006.06 온게임넷 스파키즈 프로게임단 창단

온게임넷 <카트라이더 1차 리그> 개막

2006.07 유가증권시장 상장

2006.10 종합오락채널 tvN개국

2006.12 온게임넷 용산 e스포츠 전용 경기장 건립

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │5

2007.03 MPP 1위 달성 (시청점유율 기준)

여성 버라이어티 채널 Story On 재개국

2007.04 대하드라마 <무이오응가이> 베트남 최고 시청률 32% 기록

2007.06 CJ미디어 국내 방송업계 최초 '프로맥스&BDA 월드 골드 어워즈' 2년 연속 수상

2007.12 채널 CGV <정조암살미스터리 8일> 한국방송비평회 주관 '좋은 방송프로그램상' 수상

2008.01 tvN 월드스페셜 '제20회 뉴미디어대상' 방송 부문 대상 수상

CJ미디어 - Google 콘텐츠 비즈니스에 대한 포괄적 파트너십 체결

2008.03 tvN 다큐드라마 < 막돼먹은 영애씨> '제2회 케이블 TV 방송대상' 은상 수상

2008.06 CJ미디어 '2008 BDA 월드 골드 어워즈' 국내 최초 3년 연속 수상

2008.07 100% HD 하이엔드 채널TVT(The Very TV) 개국

2008.09 중국전문채널 중화TV 인수

2009.01 tvN Asia 인도네시아, 필리핀 론칭

미드 전문 채널 OCN Series 개국

2009.06 온게임넷 위성 TV 방송 송출 시작

2009.08 Xports 채널 매각

2009.09 SUPER ACTION '제 3회 케이블TV 방송대상' 드라마 부문 수상

2009.11 자회사 tvN 흡수합병

2009.12 tvN Asia 홍콩 론칭

2010.01 tvN Asia 캄보디아, 베트남, 필리핀 론칭

tvN <위기일발 풍년빌라> '2010 코리아드라마어워즈' 뉴미디어상 수상

2010.02 tvN Asia 싱가폴 론칭

2010.03 tvN Asia 태국 론칭

tvN <롤러코스터> '케이블TV 방송대상' 올해의 작품상 수상

2010.09 tvN Asia 미얀마 론칭

온게임넷 게임방송 최초 중국 상하이 동방명주 결승 <대한항공 스타리그 시즌 2> 위성 생중계

2010.10 남성채널 XTM 재개국

2010.11 CJ Media Japan '스카파어워드 2010' 대상, 한류상, HD상 3관왕 수상

온게임넷 케이블 방송 최장수 예능 프로그램 <켠김에 왕까지> 첫 방송

2011.03 채널 O'live 재개국

CJ E&M 합병

2012.01 tvN <로맨스가 필요해> 케이블 드라마 최초 해외 지상파 방영 (일본)

2012.02 tvN 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2012.03 국내 첫 리그오브레전드 게임 정규리그 개막

2012.04 tvN 새로운 ID 'Asia NO.1 tvN' 발표

2012.06 tvN 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2012.07 온게임넷 영어 글로벌 스트리밍 서비스 시작

온게임넷 <스타크래프트2 스타리그> 개막

2012.08 CATCH ON N스크린 서비스 마이 캐치온 론칭

2012.09 온게임넷 미국 현지 위성 생중계 시작

2012.11 tvN Asia에서 Channel M으로 리브랜딩

온라인 미디어렙, 메조미디어 인수

2012.12 tvN '한국양성평등교육진흥원장 남녀평등상' 장려상 수상

2013.01 tvN <이웃집 꽃미남> 케이블 드라마 사상 최고가 일본 판매

2013.02 tvN <푸른거탑> 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2013.04 온게임넷 Full HD 방송 송출 시작

2013.05 tvN <나인> 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

중화TV CJ중국영화제 및 피영전 공식 미디어 활동

중화TV 대만스타 진백림 내한 팬미팅 진행

2013.06 온게임넷 e스포츠 최초 전석 유료 지정 좌석제 시행 및 1만석 매진

2013.08 CJ E&M - 온게임네트워크 법인 통합

tvN <리틀빅히어로> 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2013.09 tvN <꽃보다누나> 유료방송 최초 첫 방송 시청률 10% 달성

CJ ENM (035760)

6 │ IBKS RESEARCH

tvN <응답하라 1994> '서울 스토리텔러 대상' 수상

2013.12 tvN <꽃보다 할배> 이우정 작가 '2013 대한민국 콘텐츠대상' 대통령 표창 수상

tvN <나인> 송재정 작가 '2013 대한민국 콘텐츠대상' 문화체육관광부장관 표창 수상

2014.01 온게임넷 홈페이지 개편 및 유튜브 VOD 서비스 개시

2014.02 tvN <꽃보다 할배> '대한민국연예예술상' 최우수 예능프로그램상 수상

2014.04 tvN <응답하라 1994> '2014 케이블TV 방송대상' 수상

2014.05 tvN <꽃보다 할배> '백상예술대상' 예능작품상 수상

온게임넷 <블레이드앤소울> e스포츠 대회 최초 비무제 개막

2014.06 온게임넷 6개 언어 글로벌 스트리밍 서비스

tvN <나인> '2014 방송통신위원회 방송대상' 뉴미디어 부문 우수상 수상

2014.07 <렛미인4> 중국 동영상 사이트에서 2천만 조회수 돌파

2014.09 tvN <꽃보다 할배> 대한민국 방송 사상 최초 미국 지상파 NBC 포맷 수출

2014.10 tvN <더 지니어스> 대한민국 방송 포맷 최초 유럽 수출 (네덜란드, 프랑스)

2014.12 tvN <꽃보다할배 in 스페인> '2014 미디어어워즈' 유료방송 콘텐츠 버라이어티 부문 우수상 수상

tvN <미생> '2014 미디어어워즈' 유료방송 콘텐츠 드라마 부문 우수상 및 '2014 한국방송비평상' 수상

신원호 PD '방송영상산업발전유공포상' 대통령 표창 수상

중화TV 중국 CCTV 보도

중화TV 중국정부 기관지 인민일보 및 중국 길림위성 제휴

2015.02 온게임넷 디지털 전용 온라인 채널 OGN 플러스 론칭

tvN <응급남녀> '제 3회 드라마피버어워즈' 최우수작품상 수상

2015.03 tvN <미생> '2015 케이블TV 방송대상' 대상 수상

tvN <미생>, <삼시세끼 정선편> '2015 케이블TV 방송대상' PD상 수상

tvN <꽃보다 누나> 중국판 동방위성 방영

온게임넷 <하스스톤 마스터즈 코리아> 개막

2015.05 tvN <미생> '2015 백상예술대상' TV 부문 최우수상 수상

tvN <미생> 김원석 PD '2015 백상예술대상' TV 부문 PD 연출상 수상

2015.06 tvN 브랜드 ID '크리스마스' PromaxBDA 골드 수상

UHD 전문채널 UXN 개국

2015.07 tvN <렛츠고 시간탐험대> 중국 사천위성 방영 (채널 역대 최고 시청률 1.6% 기록)

온게임넷 채널명 OGN으로 변경

2015.08 UXN OCN ORIGINAL <처용2> 국내 최초 HD, UHD 동시 방영

2015.09 tvN <미생> '제10회 서울드라마어워즈' 미니시리즈 부문 최우수작품상 수상

라이프 엔터테인먼트 채널 O tvN 런칭

2015.10 tvN <미생> '국제드라마페스티벌' 해외작품특별상 및 '제8회 코리아드라마어워즈' 작품상 수상

tvN <더 지니어스> 네델란드, 핀란드, 독일 옵션 계약 판매 및 영국 ITV 포맷 계약

2015.12 tvN <응답하라1988> 'KOREA UHD Awards' 드라마/TV영화 부문 작품상 수상

tvN <미생> 김원석PD '2015 대한민국 콘텐츠 대상' 드라마 부문 대통령 표창 수상

tvN <미생> '아시안TV어워즈' 아시아 최고 드라마상 및 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

tvN <더 지니어스> '아시안TV어워즈' 최고의 게임, 퀴즈 프로그램상 수상

tvN <삼시세끼 어촌편> '대한민국 콘텐츠 대상' 문체부 장관상 수상

OCN <나쁜녀석들> '코리아드라마어워즈' KDA상 수상

ch.CGV 브랜드 ID '당신의 블록버스터는 무엇입니까?' Promax Asia 골드 수상

ch.CGV 여름 브랜드 ID '아티스트 콜라보레이션' Promax Asia 골드 수상

OCN <나쁜녀석들> 예고편 Promax Asia 실버 수상

2016.01 tvN <응답하라1988> '제15회 대한민국 국회대상' 콘텐츠 드라마 부문 수상 및 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2016.02 tvN <두번째 스무살> '제9회 미디어어워즈' 유료방송 콘텐츠 드라마 부문 우수상 및 '제17회 양성평등미디어상' 장려상 수상

2016.03 tvN <응답하라1988> '2016 케이블TV 방송대상' 드라마 부문 대상 수상

tvN '2016 케이블TV 방송대상' 채널부문 대상 수상

tvN <꽃보다누나> 중국 동방위성 시즌2 방영

2016.04 서울 OGN e스타디움 개관

CJ E&M - ESG 공동 기획/제작 프로그램 계약 체결

2016.06 tvN <시그널>, <응답하라1988> '2016 백상예술대상' 작품상, 연출상, 극본상 수상

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │7

tvN <오나의귀신님> '2016 백상예술대상' 본상 수상

tvN <배우학교> '2016 백상예술대상' 예능작품상 수상

tvN <더 지니어스> 네덜란드, 프랑스 판매 및 영국 ITV 포맷 계약

tvN ASIA 리브랜딩

tvN <렛츠고 시간탐험대> 중국판 시즌 2 중국 사천위성 방영

채널CGV 브랜드 ID PromaxBDA 골드 수상

OCN <38 사기동대> '아시아 드라마 컨퍼런스(ATDC)' 특별 표창 수상

2016.08 tvN <꽃보다 할배> 포맷 미국 NBC 방영

2016.09 tvN <디어마이프렌즈> 방송통신위원회 '이달의 좋은 프로그램상' 수상

2016.10 tvN <시그널> 김은희 작가 '2016 아시아태평양 스타어워즈' 작가상 수상

tvN <디어 마이 프렌즈> 노희경 작가 '코리아드라마어워즈' 작가상 수상

tvN <응답하라1988> '코리아드라마어워즈' 남녀신인상, OST상 및 '2016 아시아태평양 스타 어워즈' 연출상, 남녀신인상 수상

tvN 글로벌 제작사 엔데몰 샤인 그룹(Endemol Shine Group)과 공동 기획/제작 프로그램 <소사이어티 게임> 첫 방송

tvN 10주년 어워즈 & 페스티벌 개최

OGN 국내 공식 e스포츠 대회 <오버워치 APEX> 론칭

2016.11 tvN '2016 대한민국 브랜드 대상' 전사 부문 대상 수상

O tvN 개국필러 <오! 진짜 짧은 다큐> 캠페인 '2016 올해의 광고대상' 수상

tvN <시그널> 김은희 작가 '2016 대한민국 콘텐츠대상' 대통령 표창 수상

tvN <또오해영> 박해영 작가 '2016 대한민국 콘텐츠대상' 국무총리 표창 수상

tvN <디어마이 프렌즈> 한국방송비평학회 '2016 방송비평상' 수상

tvN <시그널> '2016 미디어어워즈' 유료방송 콘텐츠 드라마 부문 우수상 수상

tvN <꽃보다 청춘 아이슬란드> '2016 미디어어워즈' 유료방송 콘텐츠 버라이어티 부문 우수상 수상

2016.12 방송통신위원회 2016 방송콘텐츠 제작역량 평가 2년 연속 '매우 우수' 등급 선정

2017.01 tvN 영화 채널 tvN MOVIES 개국

중화TV 중국 후난위성과 <상애천사천년2> 최초 동시방송

2018.07 CJ오쇼핑 합병 및 CJ ENM 출범

자료: CJ E&M, IBK투자증권

CJ ENM (035760)

8 │ IBKS RESEARCH

표 4. 타법인출자 현황 (단위: %, 백만원)

법인명 최초취득일자 출자 목적 기말잔액

지분율 장부가액

삼성생명보험㈜ 2011.09.02 투자 0.50 84,100

MARS Entertainment 2016.06.02 투자 12.37 34,455

Raine Fund 2011.10.01 투자 1.27 10,793

FORMATION 8 2012.10.12 투자 0.67 11,484

기타 - 투자 - 51,555

투자 소계 - 투자 - 192,387

(주)씨제이헬로 2010.12.31 경영참여 53.92 401,042

(주)아트웍스코리아 2016.07.03 경영참여 70.02 20,306

CMI Holdings., Ltd. 2010.12.31 경영참여 100.00 15,192

CJ ENM America, Inc. 2011.03.01 경영참여 100.00 39,539

(주)메조미디어 2012.12.31 경영참여 51.00 14,270

CH Holdings Limited 2014.11.07 경영참여 100.00 14,520

(주)씨제이라이브시티

(구, 케이밸리㈜) 2016.01.28 경영참여 90.00 110,351

스튜디오드래곤㈜ 2016.05.03 경영참여 71.30 274,083

(주)제이케이필름 2016.11.09 경영참여 51.00 21,235

(주)랭크웨이브 2017.05.31 경영참여 100.00 11,056

젤리피쉬엔터테인먼트㈜ 2013.12.19 경영참여 51.00 12,400

LAPONE ENTERTAINMNET 2019.06.20 경영참여 70.00 11,475

CJ Vietnam Co., Ltd. 2014.01.23 경영참여 25.00 12,378

(주)엠비씨플러스 2010.09.01 경영참여 22.53 53,859

넷마블(주) 2011.11.17 경영참여 22.34 1,010,298

(주)지니뮤직 2018.10.10 경영참여 15.35 50,949

기타 - 경영참여 - 138,721

경영참여 소계 - 경영참여 - 2,211,674

합계 - - - 2,404,061

자료: CJ E&M 사업보고서, IBK투자증권

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │9

실적 전망

2019년 매출 4.75조원(+38.6% YoY), 영업이익 3,563억원(+41.9% YoY)

동사의 2019년 매출은 4.75조원(+38.6% YoY), 영업이익은 3,563억원(+41.9% YoY)

전망한다. 이는 CJ오쇼핑 합병 효과로 커머스 부문과 CJ헬로비젼 연결 매출/영업이익

기여가 상당부분을 차지 한다. 사업부문별로 살펴보면, 1)미디어부문 매출은 전년대비

+15.9% 증가(TV와 디지털 광고 성장 및 자회사의 드라마 제작 매출 증가 영향), 2)커

머스부문 매출은 전년대비 +7.9% 증가(TV향 매출감소에도 불구, 디지털 매출/ PB와

MD 상품 판매 증가 영향), 3)영화부문 매출은 전년대비 +43.3% 증가(1분기 극한직업,

2분기 기생충 효과, 하지만 하반기 둔화될 전망), 4)음악부문 매출은 전년대비 +0.3%

증가(음원/음반 매출감소에도 불구, 매니지먼트와 콘서트 매출 증가 영향), 5)CJ헬로

비젼부문 매출은 전년대비 -5% 감소할 전망이다.

2018년 기준 사업부문별 매출 비중을 살펴보면, 1)미디어 36%, 2)커머스 29.7%, 3)영

화 4.9%, 4)음악 5.4%, 5)CJ헬로 24.1%이다. 2018년 기준 사업부문별 영업이익 비중

을 살펴보면, 1)미디어 35.4%, 2)커머스 39.5%, 3)영화 -0.3%, 4)음악 3.5%, 5)CJ헬

로 21.9%이다. CJ E&M의 양대축은 미디어와 커머스이다. 세번째 중요한 사업부문인

CJ헬로는 연내 매각을 앞두고 있다. CJ헬로는 직접적으로 CJ E&M과의 사업 시너지

가 크지 않아 매각을 하는 것으로 보인다. 매각 이후, 핵심역량 강화를 위한 M&A와

주주친화적인 배당 정책을 기대해 본다.

당사 실적 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하기 위해서 1)미디어사업부문은 자회사 드

라마/예능 역량 강화를 통해 콘텐츠 판매 증가 및 TV시장 점유율 상승으로 광고단가

인상, 2)커머스부문은 디지털 성장 지속 및 PB/MD 상품 확대를 통한 성장이 주요 포

인트이다. 나머지 영화 및 음악부문은 매출과 이익에서 차지하는 부문이 크지 않아

Key Catalyst로 판단하기 힘들어 보인다.

그림 4. CJ E&M, 매출과 영업이익 전망

자료: CJ E&M, IBK투자증권

2,097 1,789

2,245 2,510

3,563

4,359

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

15년 16년 17년 18년 19년E 20년E

(억원)(억원) 매출(좌) 영업이익(우)

CJ ENM (035760)

10 │ IBKS RESEARCH

그림 5. CJ E&M, 사업부문별 매출 전망

자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 6. CJ E&M, 2018년 매출 믹스

자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 7. CJ E&M, 2018년 영업이익 믹스

자료: CJ E&M, IBK투자증권

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

미디어 커머스 영화 음악 CJ헬로

(억원) 2016년 2017년 2018년 2019년E

미디어

36.0%

커머스

29.7%

영화

4.9%

음악

5.4%

CJ헬로

24.1%

미디어

35.2%

커머스

39.3%

영화

-0.3%

음악

3.5%

CJ헬로

21.7%

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │11

표 5. CJ E&M, 연간 매출 전망

(억원) 15년 16년 17년 18년 19년E 20년E 21년E 22년E

매출액 23,086 22,086 22,600 34,268 47,501 51,280 55,939 61,206

YoY(%) -11.4% -4.3% 2.3% 51.6% 38.6% 8.0% 9.1% 9.4%

미디어 11,284 12,941 15,678 18,177 20,706 23,253 25,978

광고 4,882 4,957 5,650 6,498 7,342 8,150 8,883

수신료 1,968 2,038 2,085 2,148 2,212 2,278 2,347

기타 4,434 5,946 7,943 9,532 11,152 12,825 14,748

커머스 11,629 11,924 12,934 13,956 15,260 16,900 18,938

TV 6,938 6,450 6,260 5,947 5,650 5,367 5,099

디지털 2,978 3,857 4,594 5,513 6,615 7,938 9,526

기타 1,713 1,617 2,080 2,496 2,995 3,594 4,313

영화 2,105 2,252 2,131 3,054 2,717 2,889 3,074

극장 1,269 1,112 1,011 1,820 1,456 1,529 1,605

부가판권 268 332 330 429 472 519 571

뮤지컬 210 266 317 190 266 293 322

기타 358 542 473 615 523 549 576

음악 1,994 2,308 2,334 2,341 2,524 2,723 2,940

음반/음원 503 922 1,131 1,018 1,069 1,122 1,178

기타 1,491 1,386 1,203 1,323 1,456 1,601 1,761

CJ헬로 10,054 10,300 10,498 9,973 10,073 10,174 10,275

Growth(%)

미디어 14.7% 21.1% 15.9% 13.9% 12.3% 11.7%

광고 1.5% 14.0% 15.0% 13.0% 11.0% 9.0%

수신료 3.6% 2.3% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%

기타 34.1% 33.6% 20.0% 17.0% 15.0% 15.0%

커머스 2.5% 8.5% 7.9% 9.3% 10.7% 12.1%

TV -7.0% -2.9% -5.0% -5.0% -5.0% -5.0%

디지털 29.5% 19.1% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

기타 -5.6% 28.6% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

영화 7.0% -5.4% 43.3% -11.0% 6.4% 6.4%

극장 -12.4% -9.1% 80.0% -20.0% 5.0% 5.0%

부가판권 23.9% -0.6% 30.0% 10.0% 10.0% 10.0%

뮤지컬 26.7% 19.2% -40.0% 40.0% 10.0% 10.0%

기타 51.4% -12.7% 30.0% -15.0% 5.0% 5.0%

음악 15.7% 1.1% 0.3% 7.8% 7.9% 7.9%

음반/음원 83.3% 22.7% -10.0% 5.0% 5.0% 5.0%

기타 -7.0% -13.2% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

CJ헬로 2.4% 1.9% -5.0% 1.0% 1.0% 1.0%

매출원가 10,720 9,996 9,880 19,980 29,688 31,794 34,403 37,336

매출원가율(%) 46.4% 45.3% 43.7% 58.3% 62.5% 62.0% 61.5% 61.0%

매출총이익 12,366 12,090 12,720 14,288 17,813 19,487 21,537 23,870

판관비 10,270 10,302 10,475 11,778 14,250 15,128 16,222 17,444

판관비율(%) 44.5% 46.6% 46.3% 34.4% 30.0% 29.5% 29.0% 28.5%

영업이익 2,097 1,789 2,245 2,510 3,563 4,359 5,314 6,427

OPM(%) 9.1% 8.1% 9.9% 7.3% 7.5% 8.5% 9.5% 10.5%

영업외손익 -473 -1,167 -402 -338 -200 -200 -200 -200

세전이익 1,623 621 1,843 2,173 3,363 4,159 5,114 6,227

법인세 503 296 409 330 841 1,040 1,279 1,557

순이익 1,120 326 1,434 1,842 2,522 3,119 3,836 4,670

자료: IBK투자증권

CJ ENM (035760)

12 │ IBKS RESEARCH

그림 8. CJ E&M, 미디어 매출과 영업이익 현황 그림 9. CJ E&M, 커머스 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 10. CJ E&M, 영화 매출과 영업이익 현황 그림 11. CJ E&M, 음악 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 12. CJ E&M, CJ헬로 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권

465

618

1,115

0

200

400

600

800

1,000

1,200

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

16년 17년 18년

(억원)(억원) 매출_미디어 영업이익_미디어

1,359

1,516

1,244

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

13,000

13,500

16년 17년 18년

(억원)(억원) 매출_커머스 영업이익_커머스

(257)

(104)

(9)

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

2,000

2,050

2,100

2,150

2,200

2,250

2,300

16년 17년 18년

(억원)(억원) 매출_영화 영업이익_영화

0

20

40

60

80

100

120

140

1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

16년 17년 18년

(억원)(억원) 매출_음악 영업이익_음악

429

729 689

0

100

200

300

400

500

600

700

800

9,800

9,900

10,000

10,100

10,200

10,300

10,400

10,500

10,600

16년 17년 18년

(억원)(억원) 매출_CJ헬로 영업이익_CJ헬로

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │13

2Q19 Review

2Q19 동사의 매출은 1조 2,604억원(+14.1% QoQ), 영업이익 968억원(+5.1% QoQ)으

로 발표했다. 사업부문별로 살펴보면, 1)미디어부문의 매출과 영업이익은 각각 4,265

억원(+12.2% QoQ), 365억원(+166.4% QoQ), 2) 커머스부문의 매출과 영업이익은 각

각 3,576억원(+10.3% QoQ), 360억원(-14.3% QoQ), 3) 영화부문의 매출과 영업이익

은 각각 677억원(-35% QoQ), 100억원(흑전, QoQ), 4) 음악부문의 매출과 영업이익은

각각 1,538억원(+195.2% QoQ), 49억원(+6.5% QoQ), 5)CJ헬로부문의 매출과 영업이

익은 각각 2,549억원(+4.2% QoQ), 94억원(-28.2% QoQ)로 발표했다.

표 6. CJ E&M, 2Q19 Review

(억원) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 YoY QoQ

매출 5,647 5,852 10,786 11,982 11,048 12,604 115.4% 14.1%

미디어 3,404 3,694 4,069 4,511 3,800 4,265 15.5% 12.2%

광고 1,196 1,419 1,453 1,582 1,398 1,723 21.4% 23.2%

수신료 502 501 496 586 530 527 5.2% -0.6%

기타 1,706 1,774 2,120 2,343 1,872 2,015 13.6% 7.6%

커머스 2,908 3,075 2,926 4,025 3,241 3,576 16.3% 10.3%

TV 1,541 1,541 1,454 1,724 1,464 1,666 8.1% 13.8%

디지털 964 1,055 992 1,583 1,226 1,349 27.9% 10.0%

기타 403 479 480 718 551 561 17.1% 1.8%

영화 800 360 450 521 1,041 677 88.1% -35.0%

극장 415 124 281 191 759 415 234.7% -45.3%

부가판권 105 74 69 82 72 137 85.1% 90.3%

뮤지컬 144 74 43 56 40 5 -93.2% -87.5%

기타 136 88 57 192 170 120 36.4% -29.4%

음악 562 665 582 525 521 1,538 131.3% 195.2%

음반/음원 282 290 230 329 216 281 -3.1% 30.1%

기타 280 375 352 196 305 1,257 235.2% 312.1%

CJ헬로 2,643 2,696 2,760 2,399 2,446 2,549 -5.5% 4.2%

매출원가 2,919 3,072 6,730 7,259 6,827 7,994 160.2% 17.1%

매출원가율(%) 51.7% 52.5% 62.4% 60.6% 61.8% 63.4%

판관비 2,174 2,284 3,291 4,029 3,300 3,642 59.5% 10.4%

판관비율(%) 38.5% 39.0% 30.5% 33.6% 29.9% 28.9%

인건비 866 854 889 1,115 960 931 9.0% -3.0%

자산상각 161 160 160 223 197 213 33.1% 8.1%

지급수수료 874 987 874 1,040 790 1,009 2.2% 27.7%

광고/판촉비 843 890 959 1,165 951 1,053 18.3% 10.7%

기타 418 417 409 485 401 436 4.6% 8.7%

영업이익 555 496 765 694 921 968 95.0% 5.1%

영업이익률(%) 9.8% 8.5% 7.1% 5.8% 8.3% 7.7%

미디어 246 292 372 205 137 365 25.0% 166.4%

커머스 423 339 178 302 420 360 6.2% -14.3%

영화 72 -39 -23 -19 188 100 흑전 흑전

음악 27 42 33 9 46 49 16.7% 6.5%

CJ헬로 131 157 205 196 131 94 -40.1% -28.2%

영업외수익 199 -77 - 40 -420 -59 -23

세전이익 754 420 726 273 863 945 125.2% 9.6%

순이익 627 277 542 396 490 658 137.7% 34.4%

자료: IBK투자증권

CJ ENM (035760)

14 │ IBKS RESEARCH

그림 13. CJ E&M 분기별, 매출과 영업이익 현황 그림 14. 분기별, 미디어 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 15. 분기별, 커머스 매출과 영업이익 현황 그림 16. 분기별, 영화 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권

그림 17. 분기별, 음악 매출과 영업이익 현황 그림 18. 분기별, CJ헬로 매출과 영업이익 현황

자료: CJ E&M, IBK투자증권 자료: CJ E&M, IBK투자증권

555 496

765 694

921 968

0

200

400

600

800

1,000

1,200

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) CJ ENM_ 매출 CJ ENM_영업이익

246

292

372

205

137

365

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) 미디어_매출 미디어_영업이익

423

339

178

302

420

360

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) 커머스_매출 커머스_영업이익

72

(39)(23) (19)

188

100

-100

-50

0

50

100

150

200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) 영화_매출 영화_영업이익

27

42

33

9

46 49

0

10

20

30

40

50

60

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) 음악_매출 음악_영업이익

131

157

205 196

131

94

0

50

100

150

200

250

2,200

2,300

2,400

2,500

2,600

2,700

2,800

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

(억원)(억원) CJ헬로_매출 CJ헬로_영업이익

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │15

관전포인트

1)CJ ENM의 시청률 추이, 2)미디어와 커머스의 시너지

당사 실적 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하기 위해서 1)미디어사업부문은 자회사 드

라마/예능 역량 강화를 통해 콘텐츠 판매 증가 및 TV시장 점유율 상승으로 광고단가

인상, 2)커머스부문은 디지털 성장 지속 및 PB/MD 상품 확대를 통한 성장이 주요 포

인트이다.

현재는 스튜디오드래곤 등 자회사가 제작하는 콘텐츠가 TV 및 디지털 이용자들에게

선택을 받는 점유율이 높아지는 추세이다. 이 부분이 유지되는 한 미디어업체내 헤게

모니를 잃지는 않을 것이다. 하지만, MS를 늘리는 것에는 어느 정도 한계를 보인 상

황이기 때문에 동사가 추구하는 커머스와의 시너지를 통해 수익률을 극대화하는 모습

을 보여야 주가적인 측면에서 추가적인 상승이 가능할 전망이다.

그림 19. 시청률 현황. 결론적으로 자체제작 콘텐츠 역량 강화로 플랫폼 우위의 지속성을 보여야 함

자료: CJ E&M, IBK투자증권

0

10

20

30

40

50

60(%, 시청률 MS) Cable 종편 지상파

6

7

8

9

10

11

12

13

14

(%, CJ ENM)

0

5

10

15

20

25

30

35

11년

1월

11년

8월

12년

2월

12년

8월

13년

2월

13년

8월

14년

2월

14년

8월

15년

2월

15년

8월

16년

2월

16년

8월

17년

2월

17년

8월

18년

2월

18년

8월

19년

2월

(%, 시청률 MS) CJ ENM 케이블_지상파 케이블_기타

CJ ENM (035760)

16 │ IBKS RESEARCH

광고 시장, 디지털로 재편 중. 동사의 대응력도 적절

국내 광고시장은 지난 5년간 CAGR +3~4%내외의 성장세를 보이고 있다. TV를 매체

로 한 광고시장은 정체를 보이고 있는 반면, 인터넷을 기반으로 한 디지털 광고 시장

은 지난 5년간 CAGR +10% 내외의 고속 성장을 보이고 있다. 2017년 디지털 광고 시

장이 TV를 매체로 한 시장보다 시장 규모가 커졌고, 이제는 디지털 우선 광고시장 공

략이 필요해 보인다. 동사는 여전히 TV 및 케이블에서 성장세를 보이고 있고, 뉴미디

어 채널도 적절히 공략하고 있어 국내 미디어 시장에서 동사의 입지는 중장기적으로

여전할 것으로 판단된다.

그림 20. 국내 광고시장

자료: KOBACO, IBK투자증권

그림 21. 국내 광고시장, TV vs Digital

자료: KOBACO, IBK투자증권

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019E

(%)(십억원) 광고시장 YoY(%)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019E

(시) TV Digital

박용희 6915-5651

IBKS RESEARCH │17

CJ ENM (035760) 포괄손익계산서 재무상태표

(십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 2,260 3,427 4,750 5,129 5,593 유동자산 664 1,807 2,567 3,598 4,603

증가율(%) 2.3 51.6 38.6 8.0 9.0 현금및현금성자산 114 453 985 1,890 2,741

매출원가 988 1,998 2,969 3,180 3,440 유가증권 77 76 152 164 179

매출총이익 1,272 1,429 1,781 1,949 2,153 매출채권 320 881 969 1,046 1,141

매출총이익률 (%) 56.3 41.7 37.5 38.0 38.5 재고자산 76 94 97 105 114

판관비 1,047 1,178 1,425 1,514 1,621 비유동자산 2,138 4,948 4,831 4,270 3,849

판관비율(%) 46.3 34.4 30.0 29.5 29.0 유형자산 816 1,398 1,434 1,252 1,093

영업이익 224 251 356 435 532 무형자산 950 1,827 1,614 1,197 888

증가율(%) 25.1 12.1 41.8 22.2 22.3 투자자산 288 1,517 1,563 1,584 1,610

영업이익률(%) 9.9 7.3 7.5 8.5 9.5 자산총계 2,802 6,755 7,398 7,868 8,452

순금융손익 -13 -3 -7 0 0 유동부채 732 2,022 2,412 2,569 2,762

이자손익 -14 -20 0 0 0 매입채무및기타채무 36 186 187 202 220

기타 1 17 -7 0 0 단기차입금 22 693 699 754 823

기타영업외손익 -33 -29 -31 -20 -20 유동성장기부채 152 201 441 441 441

종속/관계기업손익 6 -2 18 0 0 비유동부채 586 1,308 1,311 1,337 1,368

세전이익 184 217 337 415 512 사채 511 762 559 559 559

법인세 41 33 105 104 128 장기차입금 0 270 299 299 299

법인세율 22.3 15.2 31.2 25.1 25.0 부채총계 1,318 3,329 3,723 3,906 4,130

계속사업이익 143 184 232 311 384 지배주주지분 1,028 2,763 2,983 3,235 3,552

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 31 111 111 111 111

당기순이익 143 184 232 311 384 자본잉여금 80 2,245 2,245 2,245 2,245

증가율(%) 333.3 28.7 26.1 34.1 23.5 자본조정등 -12 -512 -512 -512 -512

당기순이익률 (%) 6.3 5.4 4.9 6.1 6.9 기타포괄이익누계액 5 -150 -112 -112 -112

지배주주당기순이익 131 163 205 276 340 이익잉여금 924 1,070 1,251 1,504 1,821

기타포괄이익 -1 -51 38 0 0 비지배주주지분 456 662 692 727 770

총포괄이익 142 134 270 311 384 자본총계 1,484 3,426 3,675 3,962 4,323

EBITDA 469 777 1,180 1,034 1,000 비이자부채 633 1402 1592 1719 1875

증가율(%) 5.2 65.7 51.9 -12.4 -3.3 총차입금 685 1,927 2,131 2,187 2,255

EBITDA마진율(%) 20.8 22.7 24.8 20.2 17.9 순차입금 494 1,398 994 132 -666

투자지표 현금흐름표

(12월 결산) 2017 2018 2019F 2020F 2021F (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 330 587 972 848 776

EPS 21,054 11,514 9,360 12,582 15,527 당기순이익 143 184 232 311 384

BPS 165,443 126,022 136,029 147,536 161,989 비현금성 비용 및 수익 332 544 923 599 468

DPS 3,000 1,200 1,200 1,200 1,200 유형자산감가상각비 166 180 217 182 159

밸류에이션(배) 무형자산상각비 79 346 607 417 309

PER 11.0 17.5 16.2 12.0 9.8 운전자본변동 -94 -81 -148 -62 -77

PBR 1.4 1.6 1.1 1.0 0.9 매출채권등의 감소 -9 -100 -100 -77 -95

EV/EBITDA 5.1 8.3 4.2 4.0 3.4 재고자산의 감소 -10 -9 -6 -8 -9

성장성지표(%) 매입채무등의 증가 -6 -7 -1 15 18

매출증가율 2.3 51.6 38.6 8.0 9.0 기타 영업현금흐름 -51 -60 -35 0 1

EPS증가율 458.6 -45.3 -18.7 34.4 23.4 투자활동 현금흐름 -256 -158 -410 -78 -96

수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -183 -229 -87 0 0

배당수익률 1.3 0.6 0.8 0.8 0.8 유형자산의 감소 1 3 0 0 0

ROE 13.5 8.6 7.1 8.9 10.0 무형자산의 감소(증가) -81 -296 -317 0 0

ROA 5.2 3.9 3.3 4.1 4.7 투자자산의 감소(증가) -55 13 -7 -21 -25

ROIC 8.8 7.3 7.1 10.8 16.2 기타 62 351 1 -57 -71

안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 -62 -89 -31 135 172

부채비율(%) 88.8 97.2 101.3 98.6 95.5 차입금의 증가(감소) 0 171 26 0 0

순차입금 비율(%) 33.3 40.8 27.0 3.3 -15.4 자본의 증가 0 0 0 0 0

이자보상배율(배) 11.1 7.5 0.0 0.0 0.0 기타 -62 -260 -57 135 172

활동성지표(배) 기타 및 조정 -1 -1 1 0 -1

매출채권회전율 7.0 5.7 5.1 5.1 5.1 현금의 증가 11 339 532 905 851

재고자산회전율 32.6 40.2 49.7 50.9 51.1 기초현금 103 114 453 985 1,890

총자산회전율 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 기말현금 114 453 985 1,890 2,741

*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준

CJ ENM (035760)

18 │ IBKS RESEARCH

Compliance Notice

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종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상

보유여부

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발행관련

계열사

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공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당 사항 없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2018.08.27~2019.08.27)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 132 88

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 18 12

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0

최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이 (◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

CJ ENM 추천 일자

투자 의견

목표가 (원)

괴리율(%) 추천 일자

투자 의견

목표가 (원)

괴리율(%)

평균 최고/최저 평균 최고/최저

2017.04.27 매수 270,000 -22.32 -5.56

2018.04.27 1년경과 270,000 -14.71 6.07

2019.04.27 1년경과 270,000 -33.96 -17.15

2019.08.27 담당자변경 - -

2019.08.30 매수 206,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

(원)