Condiciones macroeconómicas y perspectivas de la protección social en América Latina

JOSE LUIS MACHINEA

1

Mundo: Leve reducción en ritmo de crecimiento previsto:

Europa y América Latina

WEO (Julio

2018)

2016 2017 2018 (p) 2019(p) 2018 (p)

World (PPP) 3,1 3,8 3,7 3,7 3,9

Econ. Avanzadas 1,7 2,3 2,4 2,1 2,4

EE.UU. 1,6 2,3 2,9 2,5 2,9

Japón 1,0 1,7 1,1 0,9 1,0

Eurozona 1,7 2,3 2,0 1,9 2,2

Alemania 1,8 2,5 1,9 1,9 2,2

España 3,2 3,1 2,7 2,2 2,8

Italia 0,9 1,5 1,2 1,0 1,2

Reino Unido 1,8 1,8 1,4 1,5 1,4

Asia en Desarrollo 6,4 6,5 6,5 6,3 6,5

China 6,7 6,9 6,6 6,2 6,6

India 6,8 6,7 7,3 7,4 7,3

América Latina -1,0 1,3 1,2 2,2 1,6

Brasil -3,6 1,0 1,4 2,4 1,8

Argentina -1,8 2,9 -2,6 -1,6 0,4

Fuente: Eco Go en base a FMI

WEO (Octubre 2018)

Proyecciones del FMIINGEB1

2

EE.UU. se encamina a trayectoria con mayor déficit

fiscal y deuda pública…

EE.UU.: Tasas de Interés, Resultado Fiscal y Deuda Pública

(Gobierno Federal; en % del PIB)

85,7

78,0

-5,4

-4,0

3,0

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1940 1948 1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 2020

0

20

40

60

80

100

120Deuda Pública en el Mercado (eje derecho)

Resultado Fiscal

Tasa de los bonos del Tesoro a 10 años

Fuente: Eco Go en base a Reserva Federal de St. Louis y Oficina del Presupuesto del Congreso dfe USA

Proyección

2018/2022

Las exportaciones crecen levemente pro arriba del producto

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

dic

-07

may

-08

oct

-08

mar

-09

ago

-09

ene-

10

jun

-10

no

v-1

0

abr-

11

sep

-11

feb

-12

jul-

12

dic

-12

may

-13

oct

-13

mar

-14

ago

-14

ene-

15

jun

-15

no

v-1

5

abr-

16

sep

-16

feb

-17

jul-

17

dic

-17

may

-18

Exportaciones - Volumen(variación interanual de índice acumulado 12 meses)

Mundo Desarrollados Emergentes América Latina

5

Tasas: en septiembre la Fed Funds subió a 2%/2,25% y mantuvo proyección de: 2,4% Dic 2018; 3,1% Dic 2019; 3,4% 2020/2021.

Reserva Federal: Proyección (mediana) de la Tasa Fed Funds

(2018-2020)

2,1

2,82,7

3,12,9

3,4

2,4

3,1

3,4

3,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2018 2019 2020 2021 Largo Plazo

%Junio 2017

Septiembre 2017

Diciembre 2017

Marzo 2018

jun-18

sep-18

IG46

6

Aunque expectativas de inflación permanecen sin cambios

USA: Tasa de Política Monetaria Fed Funds vs Expectativas

de Inflación anual a 5 años

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

nov-

13

abr-

14

sep-

14

feb-

15

jul-

15

dic-

15

may-

16

oct-

16

mar-

17

ago-

17

ene-

18

jun-

18

nov-

18Fuente: Estudio Eco Go en base a Blooemberg

7

La baja del desempleo presiona las tasas de corto plazo

USA: Tasa de Desempleo y Tasa de Participación

(En %)

63,0

66

3,7

4,6

7,4

59

60

61

62

63

64

65

66

67

ene-04 dic-06 nov-09 oct-12 sep-15 ago-18

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

Tasa de Participación (En % de laPoblación Urbana)

Tasa de Desempleo -eje der.-

Fuente: Eco Go / Estudio Bein en base a US Labor of Statistics

Tasa de Desempleo corregida por los 1,6

millones de "desempleados potenciales"

y por los 5,1 millones de empleados part

time por razones económicas

Tasa de Desempleo corregida por los 1,6

millones de "desempleados potenciales"

oct-18

8

El riesgo de corrección en los altos precios de las acciones

frente a la suba de tasas…

EE.UU.: Ratio Price Earnings y tasa de interés

31,46

44,2

27,3

1,56

3,19

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

ene-70 feb-77 mar-84 abr-91 may-98 jun-05 jul-12

S&P 500 P/E Ratio

,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

16,00P/E Ratio Ajustado por inflación (Robert Shiller)

Tasa Bono Soberano a 10 años (eje derecho)

Fuente: Eco Go en base a Robert Shiller

IGEB41

oct-18

Elevado endeudamiento publico

64

36

65 65

103

24

100

175

42

68

42

60

97106

97

188

67

130

238

53

121

87

0

50

100

150

200

250

Fuente: FMI

Deuda pública bruta(en porcentaje del PIB)

2007 2018

Y de los hogares

10

11

LATAM: Exposición a la suba de la 10Y USA? Déficit gemelos y tipo de cambio

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

México

Perú

Uruguay

Indonesia

Turquía

Rusia

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y FMI

3,7%

9,2%

43,5%

17,2%

81,2%

16,1%

14,5%

7,0%

4,4%

-4,8%

-0,5%

-1,5%

-1,6%

-1,7%

-5,5%

2,6% 14,9%

43,1%

9,5%

Suba en el TC y déficits de cuenta corriente

0,6% 14,0%

7,4%

15,3%

10,3%

Déficit de Cuenta

Corriente 2017

(en % del PIB)

Suba en el TC

acumulada

desde 01/01/18

Suba en el TC

acumulada desde

15/02/18

-2,6%

1,3%

12,0%

15,0%

93,6%

-1,3%

I14

El riesgo del endeudamiento en dólares de lascorporaciones

Precios de las “comodities”

14

La deuda en LATAM frente a la suba en la tasa de 10 años

aunque más sensible a las noticias locales.

9,6%

4,6%5,1%

5,8%

6,5%

4,8%

5,6%6,3%

2,2%

3,3%

4,6%

2,7% 2,7%3,2%

6,3%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Argentina Chile Mexico Brasil Colombia Peru Uruguay

LATAM: Costo financiero de la deuda en dólares(TIR de bonos en %)

Actual Antes de Trump

Global 2026

Chile 2025

México 2026

Brasil 2026

Colombia 2027

Perú 2027

Uruguay 2027

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg

antes de las PASO

I55

Aumento de la deuda publica y de la deuda externa

-4

-3

-2

-1

0

1

2

0

10

20

30

40

50

60

70

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

Fuente: FMI

(en porcentaje del PIB)

Saldo en Cuenta Corriente (eje secundario) Deuda pública Deuda externa

16

Tipo de cambio real…¿Dónde estamos?

2,08

1,84

1,65

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

mar.-95 oct.-99 may.-04 dic.-08 jul.-13 feb.-18

Argentina: Tipo de Cambio Real(dic-01 = 1)

TCR Bilateral con Brasil

TCRM Portafolio Promedio (50% Dólar, 25% Euro y 25% Real)

TCR Bilateral con Dólar

1Incluye Dólar, Euro, Real, 1Incluye Dólar, Euro, Real, 1Incluye Dólar, Euro, Real,

TCTCR1

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y RPM

nov.-18