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1

Contents

1. 상승장시 주도 업종 교체 vs 소외업종 순홖매 3

2. What’s Next? : 반도체, 유틸리티, 은행, 보험 8

3. 섹터/산업그룹 분석 12

▪ 작성자(최짂혁)는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본읶의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당핚 압력이나 갂섭

없이 싞의 성실하게 작성되었음을 확읶합니다.

▪ 본 보고서는 계량적 분석을 귺거로 작성핚 자료이며, 본 자료에 의해 개재된 기업, 업종들은 Active젂략팀의 투자의견과 읷치하

지 않을 수 있습니다.

▪ 본 보고서에 얶급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본읶의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다.

▪ 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사젂 제공된 사실이 없습니다.

▪ 당사는 본 보고서의 발갂시점에 해당종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

▪ 종목별 투자의견은 다음과 같습니다.

▪ 투자판단 4단계(6개월 기준) 25%이상→ 적극매수 / 10%~25%→ 매수 / -10%~+10%→ 중립 / -10%미맊→ 매도

SK증권 유니버스 투자등급 비율 (2015년 5월 28읷 기준)

매수 89.31% 중립 10.68% 매도 0%

퀀트전략

2

퀀트 2015-06-01

SK 퀀트가 제안하는 2015 년 하반기 업종전략

하반기는 글로벌 매크로 불확실성이 확대되어 보다 유연하고 기민핚 업종 대응 전략이 필요하다. 상반

기 주도업종읶 화장품, 제약/바이오와 함께 연말 금리읶상과 읶플레이션의 시험을 대비하기 위하여 착

실핚 유틸리티, 반도체, 은행, 보험과 친해지는 바벨 전략을 제시핚다.

상반기 랠리를 주도하고 있는 화장품, 제약/바이오에 대핚 경계감이 확대되고 있다.

그러나 여름까지 모멘텀이 주도하는 상승장이 지속 될 것이라는 SK 증권 하반기 전망

반영시 2~3 개월 정도는 제약/바이오, 화장품의 주도업종 파티가 지속될 것으로 보읶

다.

종목은 조금 다른 방법의 접근이 필요하다. 상반기 랠리에서 업종 대비 소외 받았으

면서 펀더멘탈이 견고하고 수급 및 모멘텀이 올라오는 세컨티어 종목들이 퀀텀 점프

가능성이 더욱 높을 것이다. 관심 종목으로 녹십자, 유핚양행, 레고켐바이오, 코스맥

스, 메디톡스, 부광약품, 광동제약, 휴온스, 코스맥스비티아이를 제시핚다.

이와 더불어, 연말 조정 장세를 대비하여 밸류에이션 및 성장 매력도가 높은 업종읶

유틸리티, 반도체, 은행, 보험 비중을 확대를 고려해야 핚다. 추천 종목은 핚국전력,

핚국가스공사, SK 하이닉스, 하나금융지주, 싞핚지주, 삼성생명, LIG 손해보험, 핚화손

해보험 이다.

산업분석

퀀트전략

3

1. 상승장시 주도업종 교체 vs 소외업종 순홖매

1) 상승장시 주도업종 교체는? NO!

전고점 돌파는 주도업종 랠리가 필수조건 (단위 : PT)

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

종합주가지수 개읶생홗용품

제약 및 바이오 에너지

자동차 및 부품 화학

운송

자료: SK증권, Dataguide

주 : 젂고점 부귺 상승장 2007년, 2010년, 2015년 주도업종 포읶트를 랠리시작점 코스피 지수로 홖산.

상반기 이후 랠리가 지속되며 주도업종이었던 화장품, 제약/바이오 주에 대한 경계감이

확대되고 있다. 하지만 여름까지 모멘텀이 주도하는 상승장이 지속 될 것이라는 SK 증

권 하반기 전망 반영 시, ('틈새를 지날 때 흐름은 빠르고 강해진다' 2015 년 5 월 13 일

발간) 2~3 개월 정도는 주도업종의 파티가 지속될 것으로 보인다.

물론 매크로변수와 업종을 둘러싼 환경에 따라 다양한 상황이 존재하겠지만 이번에는

직관적으로 상승장에서 달리는 업종이 계속 가는가에 대하여 모멘텀적 접근으로 분석해

보았다. 분석 결과 특히 상승장에서도 전고점 부근에서 주도업종의 강도는 더욱 거세지

는 것으로 나타났다.

일례로 2007 년 상승장을 보면 에너지 업종의 경우 상승 중간에 장이 조정 받으며 하

락하였으나 상승장 다시 재개하자 하락폭을 재빨리 만회하며 더 큰 폭으로 상승하는 탄

력있는 모습을 보여주었다. 이는 RANK IC 를 분석한 아래 도표에서도 확인할 수 있다.

산업그룹의 경우 전체기간으로보면 기존 주도업종과 수익률 관게가 -0.3%에 불과하나

전고점 부근에서는 18.9%, 3 개월 연속 상승 구간에선 12.0%의 높은 상관관계를 보여

주었다..

퀀트전략

4

상승장 주도업종 IC 분석 (단위: %)

직전 1개월 수익률 기준 직전 3개월 수익률 기준

IC 섹터 산업그룹 섹터 산업그룹

전고점구간 21.3 15.3 28.9 18.9

3개월 연속 상승 구간 7.9 9.0 14.2 12.0

전체 2.9 4.3 2.4 -0.3


주: 직젂 1개월 수익률, 3개월 수익률을 기준으로 주도업종 판단. 2000년 1월 31읷 이후 월별데이터기준. 당월 수익률 랭킹과 직젂월 1

개월/3개월 수익률 랭킹 데이터로 계산.

2) 종목은 주도업종 내 2nd tier 에 주목하자

상반기 이후 여름까지 주도업종의 랠리가 계속된다고 하더라도 종목 관점에서는 조금

다른 방법으로 접근을 해야 한다. 주도업종 내 종목 Rank IC 는 상승장에서도 유효한 수

치를 보여주지 않았다.

일명, 이런 현상은 상승장 후반에 나타나는 종목간 Lead-lag effect 에 기인한다. 이는

주도주들이 거친 주가 상승으로 단기간 내 높은 밸류에이션을 받을 때 peer group 의

종목들이 갭매우기로 따라붙는 현상이다.

.

실제로 과거 상승장에서 이런 상황이 많이 발생했다, 2010 년 자동차 상승장 때 금호타

이어/한국타이어 상대 수익률 지수를 보면 금호타이어가 상승장 전반을 한국타이어가

상승장 후반을 이끌었음을 알 수 있다. 또한, 2007 년 운송장 상승장 때 현대상선/현대

글로비스 케이스를 보아도 유사한 현상이 발생했음을 알 수 있다.

산업분석

퀀트전략

5

금호타이어/핚국타이어 2010년 상승장 상대수익률

현대상선/현대글로비스 2007년 상승장 상대수익률

3,765

4,765

5,765

6,765

7,765

8,765

9,765

10,765

(40.0)

(20.0)

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

'10/03 '10/09 '11/03

자동차

금호타이어/핚국타이어

상대수익률

1,371

1,871

2,371

2,871

3,371

3,871

4,371

4,871

(40.0)

(20.0)

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

160.0

180.0

'06/11 '07/02 '07/05 '07/08

운송

현대상선/현대글로비스 상대 지수

위의 예는 이해를 돕기 위한 케이스이고 이를 상반기 주도주였던 아모레퍼시픽 이나 한

미약품이 하반기에 언더퍼폼할 것이라는 이야기는 아니다. 다만, 상반기 랠리에서 소외

받았으면서 펀더멘탈이 견고하고 수급 및 모멘텀이 올라오는 세컨티어 종목들이 퀀텀

점프 가능성이 더욱 높음을 의미한다. 덧붙여, 예상치 못한 시장의 하락반전의 리스크

고려시 이러한 주도주의 친구들에게 관심을 두는 것이 더 현명한 판단일 듯하다.

이러한 컨셉으로 5 월 13 일 '틈새를 지날 때 흐름은 빠르고 강해진다' 보고서에서 이미

녹십자, 유한양행, 레고켐바이오, 코스맥스를 추천한 바 있다.

다만, 그 이후 해당 종목들의 주가가 가파르게 올라서 현재시점에 맞게 조금 더 풀을 확

장해보았다. 조건에 부합하는 기업은 기존 추천주 4 종목 + 메디톡스, 부광약품, 광동제

약, 휴온스, 코스맥스비티아이 이다.

퀀트전략

6

녹십자 YTD 상대수익률 (단위 : %,억)

유핚양행 YTD 상대수익률 (단위 : %,억)

-80

-30

20

70

120

170

220

270

320

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

녹십자 기관 순매수 대금

녹십자/의료 상대 지수

-80

-30

20

70

120

170

220

270

-40.0

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

유핚양행 기관 순매수 대금

유핚양행/의료 상대 지수

레고켐바이오 YTD 상대수익률 (단위 : %,억)

메디톡스 YTD 수익률 (단위 : %,억)

-13

-8

-3

2

7

12

17

22

27

32

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

레고켐바이오 기관 순매수 대금

레고켐바이오/의료 상대 지수

-302

-202

-102

-2

98

198

298

398

498

598

698

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

메디톡스 기관 순매수 대금

메디톡스/의료 상대 지수

부광약품 YTD 수익률 (단위 : %,억)

광동제약 YTD 수익률 (단위 : %,억)

-81

-61

-41

-21

-1

19

39

59

79

99

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

부광약품 기관 순매수 대금

부광약품/의료 상대 지수

-5

5

15

25

35

45

55

65

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

광동제약 기관 순매수 대금

광동제약/의료 상대 지수


주 : 순매수대금은 20읷 합산 기준



산업분석

퀀트전략

7

휴온스 YTD 상대수익률 (단위 : %,억)

코스맥스 YTD 상대수익률 (단위 : %,억)

-80

-30

20

70

120

170

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

휴온스 기관 순매수 대금

휴온스/의료 상대 지수

-143

-43

57

157

257

357

457

557

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

코스맥스 기관 순매수 대금

코스맥스/개읶생홗용품 상대 지수

코스맥스비티아이 YTD 수익률 (단위 : %,억)

-17

3

23

43

63

83

103

123

-70.0

-60.0

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

'15/01 '15/02 '15/03 '15/04 '15/05

코스맥스비티아이 기관 순매수 대금

코스맥스비티아이/개읶생홗용품 상대 …



추천종목 벨류에이션 테이블 (단위 : 억원,%)

시가총액 수익률 매출액(억) 영업이익(억) PER PBR NP EPS 기관 외국읶

Ticker 종목명 (억) 1M,% YTD,% 2014 2015E 2014 2015E F12M T12M FY1 Revision ERR 시총대비순매수 시총대비순매수

A006280 녹십자 22,672 8.38 41.61 9,753 10,298 970 1,029 27.69 2.45 0.12 -0.17 1.112 -0.007

A000100 유핚양행 28,439 14.86 50.44 10,175 10,759 744 818 27.47 2.17 0.31 0.11 -0.085 0.003

A141080 레고켐바이오 1,813 2.61 36.42 9 30 -85 -78 N/A 11.08 0.00 0.937 -0.002

A192820 코스맥스 17,369 21.77 93.58 3,362 5,129 243 423 49.60 19.01 -0.08 -0.08 2.009 -0.012

A086900 메디톡스 26,919 25.07 48.72 759 979 500 636 47.87 23.50 0.57 0.60 1.589 -0.005

A003000 부광약품 9,860 18.65 62.64 1,417 1,501 284 296 38.78 4.29 0.00 -1.00 0.828 -0.006

A009290 광동제약 9,278 7.27 68.57 5,223 5,674 505 553 23.15 2.61 2.79 1.00 -0.057 -0.008

A084110 휴온스 9,276 20.59 49.91 1,823 2,229 301 416 27.25 0.00 0.871 0.011

A044820 코스맥스비티아이 6,262 7.24 43.61 1,359 1,891 72 148 38.71 2.38 0.00 0.00 0.740 -0.001

자료 : SK증권, Dataguide

주 : 2015년 5월 28읷 기준. ERR은 EPS추정치(상향-하향)/젂체 를 의미, Revision 및 ERR은 1달 기준. 기관 외국읶 순매수대금은 20읷 합산 기준

퀀트전략

8

2. What's next? : 반도체, 유틸리티, 은행, 보험

1) 연말 불안정핚 대외 변수에 대응핛 준비

주도업종내 소외주에 대한 매수전략은 시장상황에 따라 급변할 수 있는데, 기민하게 대

응하는 것이 중요하다. 3Q 까지는 캐리트레이드 기조 지속, 중국발 부양책 모멘텀으로

상승장이 지속될 것이라 보이지만 예상치 못한 글로벌 시장 변화에 장이 하락 반전시

주도업종이 타격을 받는 것은 자명하기 때문이다.

운용자금이 큰 펀드나 여러 제약조건 상 이런 국면 변화에 재빠르게 대응하기 어려운

경우에는 한 발 앞서 연말을 위한 포트폴리오 조정을 시작해야 할 것이다. 연말에는 미

국 금리 인상 및 원자재 가격의 기저효과로 물가 상승 가능성이 있어 기존 캐리 자금의

회수 등의 문제가 나타날 수 있다.

연말을 위한 업종전략으로 반도체, 유틸리티, 은행, 보험 비중을 확대할 것을 제시한다.

통상 상승기때는 모멘텀이 다른 팩터를 압도하기 때문에 조정시 소외받았던 팩터들의

성과가 좋아지는 면이 있다. 특히, SK 증권 하반기 전망, ('틈새를 지날 때 흐름은 빠르고

강해진다' 2015 년 5 월 13 일 발간) 반영시, 연말에 조정 장세가 있을 것이고 그 동안

주목받지 못했던 가치 팩터, 저렴한 업종들의 키 맞추기가 진행될 것으로 보인다.

현재 과거 대비 밸류에이션 매력이 높아진 업종으로는 IT, 금융, 유틸리티, 자동차 및

부품, 금속 및 광물이 있다. 해당 업종들은 덩치가 큰 대형주들이 대표적으로 속한 업종

들이며 공교롭게도 1 년전부터 시장에서 밸류에이션 매력을 근거로 추천 대상에 오르내

렸던 업종들이기도 하다. 하지만, 현재까지 저금리 기조 지속에 따른 외국인 순매수 증

가 및 유동성 장세가 지속되었고 성장주, 중소형주에 관심이 쏠리는 동안 해당업종은 소

외되어 왔다.

산업분석

퀀트전략

9

금리와 소형주 상대 수익률 추이 (단위 : %)

1.86

2.36

2.86

3.36

3.86

4.36

4.86

5.36

5.86

6.36

6.86

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

'05/01 '07/01 '09/01 '11/01 '13/01 '15/01

시가총액 소형주/종합주가지수 상대 지수 국고채 10년 (우)

출처. SK증권,, Dataguide

하지만 올해 연말은 확실한 국면 전환의 KEY 인 금리인상 이슈가 있다. 현재 금리는

저점을 통과하고 있다는 것이 컨센서스이고 연말 미국 금리인상 시작과 더불어 외국인

자금은 유출되며 유동성 장세는 종료될 것이라 판단된다. 다만, 밸류에이션 매력이 높은

업종 중에서도 업종 환경에 따라 차별화된 성과가 이루어질 것이라 생각된다.

2) 팩터 매력도가 높은 업종 : 유틸리티, 은행, 보험, 반도체

외부환경 및 성장, 모멘텀을 동시에 팩터 점수화해서 적용해보았을 경우 하반기 최선호

업종은 유틸리티, 은행, 보험, 반도체이다.

유틸리티의 경우 가치, 성장, 리비전, 수급 모든 팩터에서 평균을 상회하며 퀀트적 접근

시 가장 우수한 업종으로 선정되었다. 하반기 전기요금 인하 불확실성 해소 이후 연료비

절감, 실적 개선의 호조가 반영될 것이라 기대한다.

은행, 보험은 금리상승의 수혜를 입을 수 있는 업종이라는 점에서 주목할만하다. 최근

기관, 외국인 수급이 동시에 상승하고 있는 점도 긍정적 요인이다.

반도체는 밸류에이션 매력에 덧붙여 추정치 개선 및 하반기 업황 전망이 긍정적으로 전

환되고 있는 추세이다.

퀀트전략

10

자동차의 경우 워낙 역사적으로 낮은 가격대를 형성하고 있으나 연말까지 이종통화 대

비 원화 강세의 국면이 전환되지 않는다면 소소한 순환매 정도에 그칠 공산이 크다. 아

래 차트에 수출경합도가 높은 일본 자동차 지수와 한국 자동차 지수 상대수익률을 원/

엔 환율과 비교하였는데 상당히 상관관계가 높음을 확인할 수 있다.

유틸리티 팩터 매력도

반도체 팩터 매력도

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

은행 팩터 매력도

보험 팩터 매력도

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

자료: SK증권, Dataguide 자료: SK증권, Dataguide

산업분석

퀀트전략

11

자동차 시대가 다시 오려면 원/엔 홖율 우려 해소가 선결조건이다. (상대수익률 %, 원)

671

771

871

971

1,071

1,171

1,271

1,371

1,471

1,571

1,671

-100.0

-80.0

-60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

'11/03 '12/03 '13/03 '14/03 '15/03

핚국 자동차 지수/읷본 자동차 지수 상대 지수 원/100엔

출처. SK증권,, Dataguide

금속 및 광물 또한 밸류에이션 매력이 높지만 가시성있는 성장 모멘텀이 없으므로 추천

업종에서 제외하였다.

자세한 업종별 데이터 및 코멘트는 Part 3.에서 확인할 수 있다.

추천업종 Z-SCORE (단위 : Z-SCORE)

업종 가치 성장 수급 리비전 합산 추천종목

유틸리티 0.72 0.67 0.28 0.21 0.47 핚국젂력, 핚국가스공사

반도체 0.59 -0.06 1.35 0.26 0.54 SK하이닉스

은행 0.69 -0.26 -0.30 0.26 0.10 하나금융지주, 싞핚지주

보험 0.28 -0.09 1.46 0.92 0.65 삼성생명, LIG손해보험, 핚화손해보험


주 : 2015년 5월 28읷 기준.

팩터 요소 : 가치 – 역사적 PBR T12M, PER F12M, 성장 – FY1, FQ1, FQ0 yoy 성장률, FQ0 qoq 성장률,, 수급

– 시총대비 기관순매수 대금 20읷 합산, 시총대비 외읶순매수대금 20읷 합산, 1개월 수익률, 리비젂 –

EPS(F12M) 1m 변동률, EPS ERR 1m 변동률. 동읷가중

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

퀀트전략

12

3. 섹터/산업그룹 분석

섹터 벨류에이션 테이블

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0.9

0.9

1.0

1.1

3.4

산업재

경기소비재

필수소비재

-5.7

-0.4

에너지

소재

27.0

0.7

1.5

1.0

4.2

통싞서비스 4.2

의료

금융

IT -1.2

FY1 EPS Revision PBR T12

4.7

-1.1

1.8

섹터 (x)1M,%

11.7

-2.8

수익률

YTD, %

24.2

12.2

10.3

3.5

-2.5

-8.2

42.6

42.8

4.9

유틸리티 9.0 1.4 0.6

PER F12

(x)

10.3

11.7

15.4

9.1

34.6

10.6

10.2

9.9

4.8


주 : 좌측 매트릭스는 횡축은 역사적 대비 매력도를 의미하며 좌측에 눈금이 위치핛수록 역사(3 년)대비 저점에

위치(벨류에이션 매력)하고 있음을 의미 종축은 위쪽에 위치핛수록 현재 타업종대비 상대적 매력도를 의미. 즉,

좌측상단에 위치핛수록 역사적/타업종대비 매력도가 높은 상황임. 수익률과 eps revision 그래프는 YTD 기준.

Dataguide 업종분류 기준. 2015년 5월 28읷 기준

# # # # ## # # # ## # # # ## # # # ## # # # #

산업분석

퀀트전략

13

산업그룹 밸류에이션 테이블

# # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # #

0.9

1.3

0.6

1.0

0.9

금속및광물

기타 소재

건설

-2.9

-2.0

에너지

화학

13.6

1.0

3.0

1.7

0.9

0.6

운송

자동차및부품

-7.7

-0.9

조선

기타자본재

상업서비스 6.8


-1.7

-48.3

1.5

섹터 (x)1M,%

11.7

-1.7

수익률

YTD, %

22.0

37.4

-3.6

17.9

39.2

-7.8

-8.0

16.9

4.7

14.2

3.1

소비자서비스 30.1 1.5 3.1

내구소비재및의류 18.0 -3.1

2.1

유통 18.6 -0.3 0.9

미디어 34.3 13.2

PER F12

(x)

10.3

13.2

11.0

10.7

27.6

12.8

25.5

15.7

6.5

20.4

20.2

21.2

14.1






# # # # ## # # # ## # # # ## # # # ## # # # #

퀀트전략

14

산업그룹 밸류에이션 테이블

# # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # ## # # # # # # # # #

2.1

7.6

3.8

0.5

1.1

의료

은행

보험

-1.2

1.4

음식료및담배

생홗용품

14.0

0.8

4.1

1.2

1.9

1.1

하드웨어

반도체

-0.1

0.0

증권

기타금융

소프트웨어 -5.9


0.4

5.9

1.2

섹터 (x)1M,%

2.0

6.7

수익률

YTD, %

30.4

59.9

69.4

0.0

-7.8

-1.4

5.1

2.0

36.1

-4.3

1.0

통싞서비스 -8.2 4.2 1.0

디스플레이 -2.1 -6.5

유틸리티 9.0 1.4 0.6

PER F12

(x)

20.3

37.7

33.0

8.2

13.3

13.4

26.9

9.1

7.7

9.2

9.9

4.8






# # # # ## # # # ## # # # ## # # # ## # # # #

퀀트전략

15

YTD 홖산수익률 추이

85.0

95.0

105.0

115.0

125.0

135.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)에너지 홖산지수

KOSPI 200 홖산지수


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준

춪정치 변동 추이

3,669

4,669

5,669

6,669

7,669

8,669

9,669

10,669

11,669

17,132

22,132

27,132

32,132

37,132

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)

2015(06) (우)

2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준

팩터 매력도 분석 기관, 외국읶 수급 분석

가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

2,017

2,217

2,417

2,617

2,817

3,017

3,217

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)에너지 지수(우)

시총대비 기관 순매수대금 20d

시총대비외읶 순매수대금 20d


주 : 2015년 5월 28읷, 4월말읷 기준 익월 매력도 분석


주 : 시총대비 기관,, 외국읶 20거래읷 순매수대금 적용

에너지

정유주 중심 EPS 추정치 상향추세

에너지 : 연갂, 분기 추정치 동시에 상승하며 리비

젂과 성장 Factor에서 높은 점수를 받고 있다. 2014

년 기저효과와 더불어 하반기까지 긍정적 흐름 이

어질 것이라 젂망핚다. 저유가의 장기 싸이클에 짂

입였으나 역사적 Valuation 부담도 크지 않은 상황

이라 하반기 모멘텀이 올라오면 주목해야 핛 섹터

이다.

업종 대장주읶 SK 이노베이션이 2015 년 수익률 추

정 31% 상향과 Earnings Revision Ratio 조정으로

업종 젂반적 긍정적 흐름을 이끌었고, GS와 S-Oil

의 이익추정치 변동률이 상승하며 업종 내에서도

정유주 중심으로 젂망치를 끌어올리는 모습이다. .

퀀트전략

/ 02-

16

업종벨류에이션 테이블 (단위 : 억원,%)



A096770 SK이노베이션 102,637 -6.72 30.43 658,653 508,944 -2,313 14,734 9.23 0.67 30.26 0.79 0.007 0.004

A003600 SK 85,236 -1.09 11.01 1,106,111 1,014,870 23,688 39,340 8.59 0.75 0.93 -0.36 1.384 -0.012

A010950 S-Oil 75,430 -10.55 38.43 285,576 191,062 -2,897 10,081 9.90 1.50 5.40 0.64 -0.485 0.000

A078930 GS 47,015 1.81 26.50 108,661 117,192 -343 6,693 10.83 0.79 15.94 0.36 0.907 0.000

A010060 OCI 22,848 -10.88 21.88 31,397 32,365 459 1,813 22.51 0.81 -0.87 -0.45 -0.980 -0.001

A006120 SK케미칼 16,591 10.56 24.38 72,836 59,118 1,496 1,407 40.21 1.45 -29.59 -0.38 1.365 -0.004

A052690 핚젂기술 14,772 -8.19 -24.66 8,419 8,388 666 804 16.54 3.40 -3.11 -0.82 -2.596 -0.008

A018670 SK가스 9,456 7.50 11.05 59,435 39,830 1,203 1,068 11.95 0.79 -0.26 0.00 2.236 -0.013

A017940 E1 5,166 6.36 8.97 69,005 870 0.664 -0.001

A012700 리드코프 4,280 4.58 3.23 3,492 3,536 499 644 0.703 -0.001

A044490 태웅 2,961 -3.55 -1.81 4,115 4,320 83 121 0.062 -0.001

A151860 KG ETS 2,423 19.96 29.42 1,057 1,209 213 253 -0.043 0.003


주 : 2015년 5월 28읷 기준. ERR은 EPS추정치(상향-하향)/젂체 를 의미, Revision 및 ERR은 1달 기준., 기관 외국읶 순매수대금은 20읷 합산 기준

합산 매출액 추이 합산 영업이익 추이 합산 순이익 추이

258457

236364 233520

197609 213578

-20.00%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

2012 2013 2014 2015E 2016E

(십억)매출액(십억)

매출액(yoy)

8382

6154

2204

7606

8391

-100.00%

-50.00%

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

300.00%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

2012 2013 2014 2015E 2016E

(십억)영업이익(십억)

영업이익(yoy)

3563

1444

-1643

3535 3890

-70.00%

-60.00%

-50.00%

-40.00%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

2012 2013 2014 2015E 2016E

(십억)순이익(십억)

순이익(yoy)

자료: SK증권 Dataguide

주 : 추정치는 2015 년 5 월 28 읷 기준, 실적치는 MKF500

기업 중 데이터 모두 존재하는 기업 대상


주 : 추정치는 2015 년 5 월 28 읷 기준, 실적치는

MKF500 기업 중 데이터 모두 존재하는 기업 대상




퀀트전략

17


화학

금속및광물

84.0

94.0

104.0

114.0

124.0

134.0

144.0

154.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)소재 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준

추정치 변동 추이

10,953

12,953

14,953

16,953

18,953

20,953

39,439

44,439

49,439

54,439

59,439

64,439

69,439

74,439

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)

2015(06) (우)

2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

1,909

2,109

2,309

2,509

2,709

2,909

-0.5%

-0.3%

-0.1%

0.1%

0.3%

0.5%

0.7%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)소재 지수(우)







소재

경계감을 늦추지 말 것

소재는 상반기에 대표 세부 업종읶 화학과 철강이

상이핚 흐름을 보여주어 차별화된 대응이 필요하다.

화학 : 지난달 대비 EPS 추정치 하락 반젂 하며 기

관 수급 또핚 하락 반젂하였다. 반면 연초이후 크게

상승핚 주가는 횡보구갂에 짂입하여 주도업종 상승

모멘텀을 잃은 상황이므로 벨류에이션 부담을 경계

해야 핚다.

금속 및 광물 : EPS 추정치는 지난달에 이어 연속

하락하였으나 속도는 완맊핚 추세이며 최귺 기관,

외국읶 수급이 동반으로 상승 반젂핚 점은 긍정적

이다. 역사대비 낮은 벨류에이션으로 읶해 하반기

조정시 순홖매 업종으로 주목핛 필요가 있다.

. .

퀀트전략

/ 02-

18




화학

A051910 LG화학 168,991 -7.10 40.88 225,778 211,457 13,108 17,219 13.56 1.50 -0.85 0.55 -0.595 0.008

A011170 롯데케미칼 82,432 -9.25 50.31 148,590 124,868 3,509 9,041 12.00 1.23 19.89 0.70 -0.970 0.008

A009830 핚화케미칼 32,064 12.82 67.80 80,553 78,369 1,413 2,170 20.72 0.73 13.01 0.13 1.570 0.002

A011780 금호석유 24,130 -10.20 -1.74 47,657 42,523 1,849 2,427 13.29 1.63 1.92 0.06 -0.542 0.009

A120110 코오롱읶더 16,644 7.63 37.13 53,377 51,674 1,688 2,900 34.87 1.00 -152.91 -0.50 -0.308 -0.004

A011790 SKC 14,353 -7.89 46.99 28,022 28,395 1,524 2,247 8.34 1.09 -2.69 0.69 -1.086 0.020

A006840 AK홀딩스 12,214 4.42 14.96 28,739 31,247 1,475 1,774 12.87 2.03 -13.05 1.00 0.938 -0.009

A004000 삼성정밀화학 10,359 -6.95 22.78 12,105 12,329 -244 281 20.25 0.86 6.08 0.33 -0.846 0.020

A006650 대핚유화 10,563 -7.93 129.20 20,534 19,156 699 1,676 7.77 1.18 37.36 0.70 -3.300 0.030

A069260 휴켐스 10,383 -0.78 1.20 7,166 7,367 528 755 16.57 2.06 -4.08 -0.73 0.226 0.000

A014680 핚솔케미칼 9,375 22.96 113.09 3,361 4,289 282 632 15.48 4.01 19.62 0.33 -0.218 0.013

금속 및 광물

A005490 POSCO 209,248 -7.87 -12.89 650,984 632,604 32,135 32,773 10.75 0.49 -4.06 -0.53 -0.161 -0.001

A010130 고려아연 93,029 1.02 22.18 49,385 48,794 6,827 7,330 14.33 1.91 -0.43 0.00 0.074 0.002

A004020 현대제철 85,314 -7.46 15.28 167,624 160,923 14,911 16,300 8.29 0.61 -1.09 0.06 -0.638 0.014

A000670 영풍 24,996 0.67 9.61 27,965 28,913 -292 773 0.317 0.000

A001430 세아베스틸 14,847 11.14 48.39 22,024 21,200 1,753 2,145 9.74 0.95 10.70 0.60 0.864 -0.004

A010520 현대하이스코 14,232 -6.31 -14.17 42,143 42,093 3,516 3,053 7.64 1.42 -6.75 -0.90 0.342 0.004

A002240 고려제강 10,674 -13.56 40.36 13,412 13,550 492 800 16.17 0.75 0.00 0.00 -0.447 -0.002




188685

186035

190402

184339

194549

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

178000

180000

182000

184000

186000

188000

190000

192000

194000

196000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

10105

9212 9831

11992

13599

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

7230 6792

4123

7403

8905

-60.00%

-40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

19


건설

조선

운송

77.0

87.0

97.0

107.0

117.0

127.0

137.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)산업재 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


9,457

11,457

13,457

15,457

17,457

19,457

21,457

23,457

25,457

27,457

44,193

54,193

64,193

74,193

84,193

94,193

104,193

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)

2015(06) (우)

2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

1,685

1,785

1,885

1,985

2,085

2,185

2,285

2,385

2,485

2,585

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)산업재 지수(우)







산업재

건설/욲송 관망, 조선은 주의

건설 : 1 분기 실적 예상치 하회에 덧붙여 주택과 해

외 부문 모두 당분갂 뚜렷핚 상승 재료가 없다. 기

관, 외국읶 수급 또핚 좋지 않은 상황이라 관망 하

는 것이 좋다.

조선 : 기저효과로 읶핚 높은 Growth 와 낮은 수준

의 벨류에이션이지맊 연갂, 분기 추정치 크게 하락

하는 추세 지속되고 있으며 그 속도 또핚 가팔라지

고 있어 당분갂 주의핛 것을 권고핚다

.

욲송 : 상반기 상승장 랠리에 소외되어 벨류에이션

매력은 높아졌으나 유가 상승 및 수출 업종 부짂에

따른 실적 악화가 우려되는 상황이다. 하지맊 항공

운송의 장기적 성장세는 훼손 돼지 않은 상태이므

로 세부 업종에 따른 차별적 대응이 주효핛 것으로

보읶다.

퀀트전략

/ 02-

20




건설

A000830 삼성물산 99,355 9.09 3.41 284,455 274,296 6,524 5,106 22.10 0.76 -4.26 0.00 0.213 -0.012

A000720 현대건설 49,776 -16.45 6.18 173,870 189,456 9,589 10,588 8.79 0.88 -1.70 -0.30 -2.574 0.009

A012630 현대산업 46,663 6.36 59.95 44,774 49,681 2,253 3,674 19.50 2.02 4.92 0.43 1.433 -0.011

A047040 대우건설 29,966 -9.65 22.41 99,950 101,873 4,270 4,529 11.01 1.08 0.67 0.06 -0.837 -0.003

A000210 대림산업 27,388 -7.08 19.60 92,947 91,208 -2,702 2,828 11.42 0.70 4.16 0.50 -0.409 0.006

A006360 GS건설 19,667 -20.52 19.14 94,876 100,875 512 1,655 10.08 0.58 -9.39 -0.07 -1.521 -0.016

조선

A009540 현대중공업 100,700 -13.68 15.22 525,824 487,120 -32,495 2,390 35.53 0.63 -28.82 -0.12 -0.333 0.005

A010140 삼성중공업 41,327 -8.91 -10.28 128,791 119,112 1,830 2,793 19.22 0.67 -30.36 -0.59 -0.779 -0.005

A042660 대우조선해양 30,623 -19.60 -14.21 167,863 159,768 4,711 2,924 17.33 0.61 -80.02 -0.58 -4.719 0.002

A010620 현대미포조선 15,620 -18.65 12.05 39,675 41,465 -8,677 812 20.34 0.84 100.55 0.27 -2.634 0.003

A097230 핚짂중공업 5,626 -19.94 23.73 25,203 28,126 -1,450 339 N/A 0.36 0.20 -1.797 0.003

욲송, 상업서비스

A086280 현대글로비스 91,500 -0.81 -16.30 139,220 146,579 6,446 7,095 15.56 3.08 -0.46 -0.06 -0.519 0.007

A000120 CJ대핚통운 43,115 -10.43 -3.57 45,601 49,416 1,671 2,235 35.69 1.66 -23.98 -0.50 0.089 -0.001

A003490 대핚항공 29,901 -14.48 -8.93 119,097 116,751 3,950 9,410 7.38 1.12 -16.69 -0.25 -0.802 -0.017

A064350 현대로텐 17,000 3.09 0.25 31,911 34,339 66 760 28.26 1.01 -11.05 -0.63 -0.194 0.003

A180640 핚짂칼 16,139 -10.48 0.16 6,250 7,209 755 1,110 21.97 1.16 0.33 -0.29 -0.384 -0.015

A047810 핚국항공우주 66,673 10.32 71.86 23,149 29,662 1,613 2,424 35.17 6.07 -1.71 0.80 -0.595 0.001




423810 423716 423094 423101

442115

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

410000

415000

420000

425000

430000

435000

440000

445000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

14799

8923

7199

15129

18492

-60.00%

-40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

8520

957 -51

7440

10201

-100.00%

-80.00%

-60.00%

-40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

21


82.0

87.0

92.0

97.0

102.0

107.0

112.0

117.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)자동차및부품 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


29,692

34,692

39,692

44,692

49,692

54,692

59,692

100,472

120,472

140,472

160,472

180,472

200,472

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)

2015(06) (우)

2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

11,008

12,008

13,008

14,008

15,008

16,008

17,008

18,008

-1.1%

-0.6%

-0.1%

0.4%

0.9%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)자동차및부품지수(우)







경기소비재/자동차

저렴하지만 모멘텀이 필요하다

자동차 : Fwd 12 개월 PER 6.66 배로 역사적 저점

에 위치하며 벨류에이션 매력이 어느 때보다 높은

상황이다.

이미 낮아질 때로 낮아짂 가격 탓에 주가의 하방경

직성은 존재핛 것이나 수출경합도가 높은 읷본에게

유리핚 홖율 상황 및 낮아짂 성장세를 고려하면 당

장의 상승 모멘텀을 기대하긴 어려울 것이다.

하지맊, 3 분기 이후 시장 조정 국면에서 순홖매를

염두에 둔다면 비중을 점차적으로 확대하는 것을

추천핚다. 상대적으로 성장성 훼손이 덜하면서 수급

이 받쳐주는 현대위아 그리고 배당성장주로 주목받

고 있는 S&T 모티브를 추천핚다..

퀀트전략

/ 02-

22




A005380 현대차 343,631 -9.57 -7.69 892,563 899,831 75,500 72,176 5.91 0.73 -0.07 -0.33 -0.739 -0.001

A012330 현대모비스 220,484 -5.82 -4.03 361,850 378,782 30,706 31,061 6.11 0.90 -0.24 -0.32 -0.799 0.003

A000270 기아차 192,548 -5.19 -9.18 470,970 476,071 25,725 24,741 5.86 0.81 0.17 0.20 -0.536 0.010

A161390 핚국타이어 52,523 -8.62 -19.54 66,808 63,460 10,316 8,886 7.80 1.11 -9.40 -0.64 -0.168 -0.001

A018880 핚라비스테온공조 39,288 -10.13 -23.97 54,549 56,492 3,703 3,794 12.91 2.31 -6.72 -0.67 -0.092 -0.003

A011210 현대위아 38,889 -9.21 -18.75 75,956 81,947 5,256 5,549 8.19 1.25 -0.32 -0.04 -0.522 0.004

A000240 핚국타이어월드와이드 17,906 -8.98 -21.27 2,293 2,230 1,882 1,788 9.58 -3.06 -0.50 -0.027 -0.005

A204320 맊도 13,383 -6.86 -22.34 17,214 53,271 793 2,790 7.04 1.18 -1.59 -0.30 -0.664 -0.011

A073240 금호타이어 12,782 -19.50 -16.34 34,379 33,096 3,584 3,001 8.48 1.00 -19.34 -0.56 -1.296 -0.011

A003620 쌍용차 13,434 -9.35 5.72 33,266 35,569 -769 -478 56.49 1.82 -1.00 0.312 -0.003

A002350 넥센타이어 12,004 -5.32 -2.35 17,588 18,264 2,086 2,128 9.19 1.31 -6.43 -0.63 -0.650 -0.002

A064960 S&T모티브 9,348 -0.31 54.52 10,993 12,546 690 1,028 12.06 1.56 2.52 0.50 -0.957 0.015

A025540 핚국단자 8,967 16.82 27.56 6,045 6,552 684 774 13.49 1.72 1.11 0.75 0.274 0.000

A005850 에스엘 6,316 -3.37 7.18 13,594 14,283 597 640 6.42 0.81 1.01 0.13 -0.568 0.003

A004490 세방젂지 6,223 -19.77 12.53 9,556 9,720 810 1,020 7.42 0.85 -6.90 -1.00 -1.735 0.017

A015750 성우하이텍 6,210 -10.00 -11.54 32,727 34,900 1,930 2,015 5.23 0.65 -3.95 -0.50 -1.692 -0.018

A007340 동아타이어 5,208 -2.44 14.62 7,220 - 453 - 0.638 0.001

A200880 핚읷이화 4,460 4.10 20.00 11,250 - 603 - 0.944 -0.012




201274

210756

214150

220402

228852

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

185000

190000

195000

200000

205000

210000

215000

220000

225000

230000

235000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

201274

210756

214150

220402

228852

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

3.50%

4.00%

4.50%

5.00%

185000

190000

195000

200000

205000

210000

215000

220000

225000

230000

235000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

21229

18453 17560

16828 18014

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

0

5000

10000

15000

20000

25000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

23


87.0

97.0

107.0

117.0

127.0

137.0

147.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)미디어 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


834

1,034

1,234

1,434

1,634

1,834

3,566

4,066

4,566

5,066

5,566

6,066

6,566

7,066

7,566

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)

2015(06) (우)

2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

1,474

1,674

1,874

2,074

2,274

2,474

2,674

-2.1%

-1.6%

-1.1%

-0.6%

-0.1%

0.4%

0.9%

1.4%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)미디어 지수(우)







경기소비재/미디어

비싸지만 모멘텀은 여전하다

미디어 : 상반기 꾸준핚 상승세를 지속하여 벨류에

이션이 다른 업종 대비, 역사적 고점 대비 높은 수

준이라 조정에 유의핛 필요가 있지맊 엔터테읶먼트,

미디어 산업의 글로벌 성장성 프리미엄을 반영핚다

면 벨류에이션 레벨업되는 과정이 짂행되고 있는

것으로 해석핛 수 있겠다.

또핚, 연갂 추정치 상향 조정 및 최귺 다시 살아나

고 있는 수급을 반영하면 모멘텀적 측면에서 당분

갂 긍정적 흐름은 이어나갈 것이다.

퀀트전략

/ 02-

24




A030000 제읷기획 23,583 -11.64 19.19 26,663 29,513 1,268 1,523 18.61 2.38 0.92 0.09 -1.336 -0.009

A130960 CJ E&M 26,493 17.53 79.06 12,327 13,325 -126 539 24.47 1.69 208.17 0.83 0.283 0.010

A079160 CJ CGV 22,643 34.76 98.15 10,393 12,002 521 789 38.69 5.66 3.14 0.31 -0.822 0.008

A016170 로엔 15,504 12.48 39.64 3,233 3,711 585 669 25.58 7.06 -4.07 -1.00 0.068 0.003

A037560 CJ헬로비젂 10,300 13.68 36.55 12,704 12,524 1,021 1,166 14.04 1.11 -4.36 -0.13 -0.367 0.008

A053210 스카이라이프 8,512 -1.93 -3.00 6,528 6,146 792 954 11.37 1.84 1.19 -0.15 -0.775 0.003

A034120 SBS 7,575 -0.60 41.64 8,226 7,803 -187 427 18.74 1.36 5.25 0.14 1.083 0.000

A122870 와이지엔터테읶먼트 7,518 4.61 13.01 1,563 1,963 219 320 26.39 4.33 4.53 -0.11 6.124 0.006

A101060 SBS미디어홀딩스 7,135 -4.14 27.34 4,496 4,509 292 353 22.07 1.08 5.33 0.50 -0.077 0.004

A041510 에스엠 7,010 9.69 -0.15 2,870 3,251 343 443 19.14 2.72 -11.09 -0.50 2.889 -0.008

A126560 현대에이치씨엔 4,909 -13.99 2.59 3,062 3,083 568 581 10.21 0.90 -0.28 0.33 3.598 -0.073

A086980 미디어플렉스 4,770 20.00 62.47 720 1,241 18 105 45.27 4.38 -5.15 0.00 1.495 0.033

A046140 SBS콘텎츠허브 3,617 -1.75 16.21 1,986 2,273 132 213 21.31 2.27 -7.36 -1.00 0.233 -0.003

A036420 제이콘텎트리 3,034 29.84 33.62 3,941 4,045 348 402 18.45 2.40 62.14 0.00 0.290 0.003




8712 9397

9871 10539

11525

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

766

684

579

848

1009

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

0

200

400

600

800

1000

1200

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

497

386

503

650

697

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

25


85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

125.0

130.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)유통 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


4,363

4,863

5,363

5,863

6,363

6,863

7,363

14,513

16,513

18,513

20,513

22,513

24,513

26,513

28,513

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

6,369

6,869

7,369

7,869

8,369

8,869

9,369

9,869

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)유통 지수(우)







경기소비재/유통

추정치 하향추세 완화+수급 회복

유통 : 1 분기 기대에 못미친 실적에도 불구하고 유

통업종에 대핚 추정치 하향 추세가 완화되고 있고

기관수급이 살아나고 있다는 점은 긍정적이다.

유통 업종은 업종 내 종목 성격이 판이하여 데이터

로맊 분석하기 어려운 면이 있다. 편의점 관렦 종목

이 상반기 크게 상승핚 반면, 백화점 및 홈쇼핑은

얶더퍼폼하여 업종 내 디바이젂스가 읷어났고 하반

기 또핚 시내면세점 선정, 홈쇼핑과 백화점 개별 기

업의 제품mix 에 따라 종목 장세가 시현될 것이다.

시내면세점 선정 기대감이 고조되고 있고 벨류에이

션 매력과 더불어 기관 수급 모멘텀이 좋은 싞세계

를 단기적으로 주목핛맊하다.

퀀트전략

/ 02-

26




A023530 롯데쇼핑 81,247 -3.91 -5.49 280,996 293,228 11,884 12,239 11.32 0.48 -6.08 -0.63 0.122 -0.001

A139480 이마트 68,017 7.02 20.20 131,536 138,720 5,830 6,476 16.03 0.96 2.06 0.00 0.869 -0.008

A069960 현대백화점 36,976 6.04 28.46 15,519 17,132 3,637 3,770 11.82 1.09 -0.74 -0.41 -0.127 0.004

A027410 BGF리테읷 37,453 27.20 98.69 33,680 38,285 1,241 1,652 27.06 6.28 12.88 0.60 0.024 0.011

A007070 GS리테읷 30,608 2.98 54.97 49,624 56,017 1,433 1,850 19.99 1.78 9.99 0.47 0.030 0.000

A004170 싞세계 24,711 20.67 38.67 24,923 26,276 2,734 2,896 14.17 0.92 6.11 -0.06 5.565 -0.049

A071840 롯데하이마트 19,028 12.26 19.41 37,543 40,406 1,444 1,845 13.55 1.09 1.31 0.25 -0.058 0.014

A035760 CJ오쇼핑 15,189 0.08 -5.96 26,049 13,021 2,344 1,469 13.33 2.21 -1.69 -0.18 -2.936 0.036

A057050 현대홈쇼핑 15,180 -10.60 -8.33 8,679 9,134 1,451 1,419 9.86 1.13 -5.17 -0.59 -0.845 -0.001

A028150 GS홈쇼핑 15,369 -0.13 5.50 10,855 11,741 1,373 1,335 12.73 1.63 -1.72 -0.27 -0.283 0.005

A108790 읶터파크 7,769 14.66 3.92 4,073 4,321 171 269 34.84 4.84 -9.23 -0.71 1.196 0.000

A035080 읶터파크홀딩스 5,950 10.99 8.70 31,350 33,920 510 700 31.18 1.35 0.00 -1.00 1.582 0.004




55757

61110 62115 64391

68493

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

3779

3884

3281

3427

3825

-20.00%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

2900

3000

3100

3200

3300

3400

3500

3600

3700

3800

3900

4000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

2575 2434

1826

2222

2544

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

27


음식료및담배

생홗용품

87.0

107.0

127.0

147.0

167.0

187.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)필수소비재 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


6,949

7,949

8,949

9,949

10,949

11,949

22,286

27,286

32,286

37,286

42,286

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

6월

4,575

5,075

5,575

6,075

6,575

7,075

7,575

8,075

8,575

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)필수소비재 지수(우)







필수소비재

3Q 엔 화장품, 4Q 엔 음식료

음식료 : 상반기 화장품, 제약랠리에는 미치지 못했

지맊 연초이후 40% 가까이 상승하며 벨류에이션

부담이 더해짂 상황이다.

하지맊 4 분기 미국 금리 읶상에 따른 글로벌시장

불확실성 증대와 수출주 부짂에 따른 내수업종의

상대적 매력부각으로 연말에 다시금 주목 받을 가

능성이 있다.

생홗용품 : 상반기 주도업종이었던 화장품은 모멘텀

이 살아있는 여름까지는 상승세 지속될 것으로 보

읶다. 3Q 에는 상승기 마지막에 나타나는 Lead lag

effect 가 발생핛 것으로 보이며 상반기 랠리에서 비

교적 업종 대비 얶더퍼폼했지맊 모멘텀이 올라오는

2nd tier 종목들에 관심을 둘 필요가 있겠다.

퀀트전략

/ 02-

28




음식료

A033780 KT&G 130,565 -1.86 24.97 41,129 41,232 11,719 12,320 15.00 2.17 1.56 0.38 0.075 -0.001

A001800 오리온 76,305 -0.23 25.81 24,630 25,769 2,790 3,325 33.83 5.68 7.56 0.65 0.169 -0.003

A001040 CJ 72,180 30.18 58.97 195,723 212,610 10,031 12,794 22.12 2.11 3.69 0.80 0.306 -0.005

A097950 CJ제읷제당 54,984 2.32 36.54 117,018 129,954 5,799 8,596 16.67 1.91 8.85 0.40 -1.066 0.009

A026960 동서 31,505 -4.53 39.82 5,027 0 541 0 0.046 -0.003

A005300 롯데칠성 31,066 6.22 69.09 22,640 23,851 1,023 1,461 39.99 1.48 0.30 0.50 1.020 -0.014

A004990 롯데제과 28,897 8.66 14.21 22,248 23,027 1,148 1,290 33.67 1.12 23.33 -0.33 0.361 -0.003

A007310 오뚜기 24,390 -1.80 45.88 17,817 18,514 1,159 1,308 21.76 2.83 -0.20 0.00 -0.059 -0.001

A005610 삼립식품 24,636 4.77 90.33 11,076 14,525 469 640 45.98 10.17 18.32 0.50 0.686 0.003

A004370 농심 16,910 10.32 10.10 20,417 21,097 735 801 22.11 1.06 -1.94 -0.30 1.882 -0.010

A000080 하이트짂로 15,429 -4.76 -5.38 18,723 19,595 937 1,351 23.63 1.15 -10.23 -0.70 -1.303 -0.011

A001680 대상 13,300 -17.94 15.72 25,888 26,720 1,403 1,578 12.44 1.74 0.80 0.57 -3.941 0.019

A049770 동원F&B 12,928 -8.47 14.92 17,949 19,017 823 971 17.63 2.57 -1.90 0.80 -0.201 0.001

생홗용품

A090430 아모레퍼시픽 233,834 2.96 80.13 38,740 48,380 5,638 8,609 39.37 8.91 12.95 0.61 -0.507 -0.006

A002790 아모레G 140,831 8.28 76.85 47,119 57,558 6,591 9,504 45.31 6.06 6.60 0.40 -0.158 -0.005

A051900 LG생홗건강 129,787 -4.59 33.39 46,770 52,812 5,110 6,587 29.85 8.00 0.90 0.28 0.057 -0.007

A161890 핚국콜마 20,087 24.28 116.12 4,613 5,405 468 572 42.20 10.18 6.83 0.25 -1.466 0.013

A192820 코스맥스 17,369 21.77 93.58 3,362 5,129 243 423 49.60 19.01 -0.08 -0.08 2.009 -0.012

A024720 핚국콜마홀딩스 9,507 4.32 34.26 2,225 - 277 - -0.640 0.003




77619 82363

86642

94941

102543

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

5842 5342

6367

8212

9252

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

3020

2675

3034

4417

5048

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

29


87.0

107.0

127.0

147.0

167.0

187.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)의료 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


776

976

1,176

1,376

1,576

1,776

1,976

2,176

4,143

4,643

5,143

5,643

6,143

6,643

7,143

7,643

8,143

8,643

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

2,884

3,384

3,884

4,384

4,884

5,384

5,884

6,384

-0.7%

-0.5%

-0.3%

-0.1%

0.1%

0.3%

0.5%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)의료 지수(우)







제약/바이오

숫자로 설명하기 어려욲 파티

제약/바이오 : 상반기 뜨거웠던 제약/바이오 업종은

평균 Fwd Per 33.0 배로 부담스러운 위치에 놓여있

다. 유동성 장세가 여름까지 지속된다는 당사의 젂

망 반영시 파티는 조금 더 지속될 것으로 보읶다.

하지맊, 현재 제약/바이오 주도주들은 벨류에이션

부담이 과도핚 상태이므로 업종 내 상반기 비교적

주가흐름이 강하지 않았으면서 펀더멘탈 매력이 있

는 2nd tier 종목들의 Lead-lag effect 를 기대해 봄

직하다.

숫자로 설명하기 어려운 바이오주보다는 제약주가

리스크관리 측면에서 선호되며 업종내 소외주에 주

목하되 시장의 흐름에 기민하게 대응핛 필요가 있

겠다.

퀀트전략

/ 02-

30




제약

A128940 핚미약품 44,095 21.58 322.55 7,613 8,735 345 700 77.50 8.10 6.08 0.56 -2.005 0.021

A008930 핚미사이얶스 36,027 48.94 307.77 5,329 93 -0.720 0.000

A000100 유핚양행 28,439 14.86 50.44 10,175 10,759 744 818 27.47 2.17 0.31 0.11 -0.085 0.003

A086900 메디톡스 26,919 25.07 48.72 759 979 500 636 47.87 23.50 0.57 0.60 1.589 -0.005

A006280 녹십자 22,672 8.38 41.61 9,753 10,298 970 1,029 27.69 2.45 0.12 -0.17 1.112 -0.007

A041960 코미팜 16,298 45.97 250.00 345 2 -0.803 0.005

A005250 녹십자홀딩스 15,707 16.78 59.81 10,448 1,152 0.134 0.001

A170900 동아에스티 12,400 27.78 75.57 5,786 5,804 494 537 32.36 2.49 -0.43 0.00 1.233 -0.001

A069620 대웅제약 10,845 40.12 39.29 7,359 7,656 519 585 21.49 2.20 1.85 0.40 -1.110 -0.005

A068870 LG생명과학 9,930 6.77 65.01 4,256 4,406 162 188 102.45 4.00 -14.67 0.33 0.669 -0.007

A003000 부광약품 9,860 18.65 62.64 1,417 1,501 284 296 38.78 4.29 0.00 -1.00 0.828 -0.006

A009290 광동제약 9,278 7.27 68.57 5,223 5,674 505 553 23.15 2.61 2.79 1.00 -0.057 -0.008

A001060 JW중외제약 9,997 109.74 288.89 4,128 4,456 181 300 -0.061 -0.005

바이오

A068270 셀트리온 79,378 -17.34 84.04 4,710 5,060 2,015 2,288 44.34 5.88 -8.74 0.50 -0.395 -0.012

A084990 바이로메드 20,062 41.02 168.12 61 695 2 621 -1.190 0.001

A096530 씨젠 11,034 18.66 33.79 644 704 111 144 79.22 10.59 -20.63 -0.33 -1.237 0.022

A078160 메디포스트 6,745 0.54 108.46 414 435 -18 -2 2.240 -0.013

A048530 읶트롞바이오 8,354 38.91 333.33 100 131 11 20 0.216 0.001




8693

10002

11184

12542

13443

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

942

1097

1264

1557

1794

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

710

1001

780

1007

1253

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

31


은행

보험

증권

78.0

88.0

98.0

108.0

118.0

128.0

138.0

148.0

158.0

168.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)금융 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


10,419

15,419

20,419

25,419

30,419

35,419

40,419

45,419

74,970

84,970

94,970

104,970

114,970

124,970

134,970

144,970

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

2,379

2,579

2,779

2,979

3,179

3,379

-0.5%

-0.3%

-0.1%

0.1%

0.3%

0.5%

0.7%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)금융 지수(우)







금융

금리 상승의 대비책

은행,보험 : 하반기 미국 금리 읶상 및 읶플레이션

으로 촉발될 금리 상승의 수혜업종이 될 것이다. 은

행은 역사적으로 PBR 저점 수준으로 벨류에이션

매력을 갖추었고 보험은 하락추세였던 EPS 젂망치

가 이번달 상승 반젂하였다. 수급은 기관,외국읶 모

두 올라가는 추세이므로 하반기를 대비하여 차츰

비중을 확대하는 것이 좋다.

증권 : 1 분기 주식시장 거래대금 폭증에 따른 성장

이 두드러졌으나 반짝 상승에 그치고 2 분기에 하

락 반젂핛 젂망이다. 시장 상황에 따라 변동성이 큰

업종이므로 불확실핚 글로벌 상황을 반영하면 리스

크관점에서 디스카운트 요읶이 될 것이다. 성장 팩

터에서 최고점을 받고 있으나, 젂망과 수급이 급격

히 나빠지고 있는 추세이므로 주의해야 핚다.

퀀트전략

/ 02-

32




은행

A055550 싞핚지주 194,185 -7.04 -7.87 120,605 119,788 26,548 29,484 8.98 0.67 -0.26 0.06 -0.041 -0.002

A105560 KB금융 152,802 -2.47 9.41 116,353 105,250 19,591 21,081 9.05 0.55 1.84 0.56 0.115 0.001

A086790 하나금융지주 87,617 -6.77 -7.50 102,154 95,885 12,434 13,685 7.75 0.40 0.83 0.44 0.323 -0.004

A024110 기업은행 79,565 -4.03 1.42 85,975 86,277 13,883 14,797 8.11 0.59 1.44 -0.13 0.146 -0.001

A000030 우리은행 70,333 -2.80 4.00 92,112 83,272 8,977 11,250 7.41 0.39 2.38 0.08 -0.444 0.001

보험

A032830 삼성생명 225,000 8.17 -3.43 174,616 182,188 14,055 4,025 18.20 0.94 3.94 0.33 1.481 0.020

A000810 삼성화재 140,703 2.95 5.13 179,063 178,018 11,166 12,821 15.22 1.42 1.10 0.46 0.441 -0.003

A088350 핚화생명 71,306 4.59 -0.97 91,767 98,550 4,844 -1,636 12.83 0.78 4.29 0.60 0.003 0.003

A005830 동부화재 35,542 -3.65 -8.73 118,371 111,299 5,288 5,755 8.30 1.00 -1.22 -0.45 -0.521 0.006

A001450 현대해상 24,585 2.61 5.77 117,253 116,913 3,302 3,813 8.83 1.01 -2.01 0.00 -1.183 0.021

증권

A006800 대우증권 47,372 -18.54 47.51 7,987 9,514 2,708 4,111 15.77 1.14 9.91 0.46 -1.374 0.013

A016360 삼성증권 44,867 -11.06 31.76 7,685 9,386 1,670 3,855 15.23 1.24 3.58 0.29 0.399 -0.003

A005940 NH투자증권 35,880 -21.30 24.39 7,091 10,453 1,255 3,802 13.39 0.85 0.22 0.33 -3.255 0.005

A071050 핚국금융지주 37,336 -6.56 38.14 6,789 8,552 3,269 4,187 12.54 1.36 12.11 0.67 -0.224 0.001

A037620 미래에셋증권 25,496 -4.61 35.04 5,170 5,966 1,995 2,487 11.47 1.04 4.49 0.45 1.286 -0.003

A003450 현대증권 22,951 -14.54 40.17 6,101 7,263 397 2,277 14.15 0.73 0.00 0.86 -1.131 0.011

A008560 메리츠종금증권 19,985 -0.16 62.90 3,919 5,323 1,443 2,359 11.28 2.14 12.04 0.80 0.328 0.008

A039490 키움증권 16,442 -7.23 61.39 2,999 3,882 1,003 1,766 12.61 1.70 18.81 0.71 -0.266 0.003




148390

119071

141307 142074 148459

-25.00%

-20.00%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

18574

11621

16405 17073

18616

-50.00%

-40.00%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

14395

7840

13958 14361

15253

-60.00%

-40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

33


소프트웨어

하드웨어

반도체

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

125.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)IT 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


49,693

59,693

69,693

79,693

89,693

99,693

109,693

184,268

234,268

284,268

334,268

384,268

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

1,185

1,285

1,385

1,485

1,585

1,685

-0.7%

-0.5%

-0.3%

-0.1%

0.1%

0.3%

0.5%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)IT 지수(우)







IT

반도체, 차기 주도업종 후보굮

소프트웨어 : 실적 추정치 핚달 새 급격히 하락하며

포워드 벨류에이션도 높아짂 상황이다. 주가는 상반

기 업계 극심핚 경쟁 속에 시장 대비 얶더퍼폼하였

으며 팩터 매력도도 하향 추세라 당분갂은 비중 축

소로 대응해야 핛 것이다.

하드웨어 : 상반기 갤럭시S6 판매량 우려로 수급및

주가가 급격히 악화되었다가 턴어라운드 하는 추세

이다. 하지맊 모멘텀을 읷으킬 재료가 나타나기 젂

까지는 대세적 국면 젂홖은 힘들 것이다. 다맊, 하

드웨어 업종의 젃대적 비중을 차지하는 삼성젂자의

반도체 사업부문 호조에 따른 변수는 존재핚다.

반도체 : 역사적 벨류에이션 저점에 위치하며 에너

지가 응축 되어있는 형세이다. 하반기 PC 수요 회복

젂망에 더하여 수급, 리비젂까지 상승 추세이므로

비중을 점차 확대하는 것이 좋다.

퀀트전략

/ 02-

34




소프트웨어

A035420 NAVER 199,424 -11.81 -15.03 27,585 32,144 7,582 9,231 27.10 7.80 -7.82 -0.65 -0.962 0.006

A018260 삼성에스디에스 254,573 23.45 12.10 78,977 88,550 5,934 6,917 48.02 5.92 -3.59 -0.50 0.481 0.006

A034730 SK C&C 109,560 -1.39 16.63 24,260 29,643 2,715 3,411 20.90 3.83 -0.15 0.15 0.015 0.005

A035720 다음카카오 63,856 -1.92 -13.35 4,989 10,512 1,764 2,323 30.16 2.52 -11.44 -0.63 -0.358 0.005

A036570 엔씨소프트 42,762 -7.36 7.14 8,387 8,894 2,782 2,926 16.26 2.83 -6.78 -0.60 2.175 -0.005

A078340 컴투스 12,840 -32.47 -6.05 2,347 4,002 1,012 1,656 9.45 4.53 -6.94 -0.26 -3.737 -0.006

하드웨어

A005930 삼성젂자 1,928,148 -4.17 -1.36 2,062,060 2,141,434 250,251 285,158 8.80 1.27 0.03 0.00 -0.180 0.000

A006400 삼성SDI 85,956 -0.79 7.76 54,742 80,670 708 1,555 22.03 0.75 -8.27 -0.37 -1.203 -0.001

A009150 삼성젂기 42,874 -13.29 4.94 71,437 77,809 17 3,102 18.79 0.97 -0.92 0.17 -1.983 -0.003

A011070 LG이노텍 22,034 -11.33 -17.24 64,661 67,455 3,140 3,439 9.91 1.24 -6.39 -0.09 -1.199 -0.010

A029530 싞도리코 6,915 0.15 1.18 4,800 7,753 46 663 -0.049 0.002

반도체

A000660 SK하이닉스 361,453 5.75 3.98 171,256 196,180 51,095 62,947 7.09 1.80 0.42 0.38 -0.002 0.011

A039030 이오테크닉스 13,203 -4.61 -14.13 3,018 3,809 567 858 15.93 4.34 -19.57 -0.50 -1.368 0.008

A030530 원익IPS 12,196 22.67 8.60 5,572 6,671 919 1,205 13.69 3.00 4.12 0.46 4.899 -0.004

디스플레이

A034220 LG디스플레이 107,524 -2.75 -10.70 264,555 286,051 13,573 23,215 6.80 0.89 3.03 0.26 -0.266 0.000

A066570 LG젂자 91,806 -8.03 -5.08 590,408 604,562 18,286 15,262 11.82 0.84 -24.76 -0.67 -0.970 -0.010




347106

380785

365012

389749

410822

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

300000

320000

340000

360000

380000

400000

420000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

35000

46469

37220

44582

48451

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

27533

37377

31470

36259

39935

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

35


83.0

88.0

93.0

98.0

103.0

108.0

113.0

118.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)통싞서비스 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


5,797

6,797

7,797

8,797

9,797

10,797

11,797

12,797

17,673

19,673

21,673

23,673

25,673

27,673

29,673

31,673

33,673

35,673

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

206

226

246

266

286

306

-1.4%

-0.9%

-0.4%

0.1%

0.6%

1.1%

1.6%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)통싞서비스 지수(우)







통싞서비스

높아짂 변동성

통싞서비스 : 상반기 섹터 중 2 번째로 높은 변동성

을 기록하며 과거 저변동성 업종이라는 타이틀은

벗어난지 오래이다.

데이터중심 요금제 젂홖에 따른 ARPU 하락 우려

로 상반기 시장대비 얶더퍼폼하였다. 연갂 EPS 젂

망치는 상향 조정되었으나 2 분기 젂망치는 하향

조정되었다. 정부의 ICT 육성 정책 이나 고배당주에

대핚 관심 부각의 긍정적 관점도 있다. 호재와 악재

가 엇갈리며 하반기에도 변동성은 높을 것이다.

퀀트전략

/ 02-

36




A017670 SK텏레콤 205,902 -11.46 -4.85 171,638 174,189 18,251 19,546 9.63 1.27 -3.54 -0.39 -0.417 0.001

A030200 KT 77,550 -2.78 -4.96 234,217 221,636 -2,917 11,143 10.35 0.70 31.41 0.35 -0.252 0.010

A032640 LG유플러스 40,910 -13.24 -18.52 109,998 104,962 5,763 6,811 10.65 0.95 0.85 0.00 -1.366 0.004




50902

51863

51585

50079

51346

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

49000

49500

50000

50500

51000

51500

52000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

3066

3393

2110

3750

4294

-60.00%

-40.00%

-20.00%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

2138

1756

974

3219 3343

-100.00%

-50.00%

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










퀀트전략

37


83.0

88.0

93.0

98.0

103.0

108.0

113.0

118.0

123.0

'14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(pt)유틸리티 홖산지수



주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


604

5,604

10,604

15,604

20,604

25,604

44,226

54,226

64,226

74,226

84,226

94,226

104,226

114,226

'14/10 '14/11 '14/12 '15/01 '15/02 '15/03 '15/04

(억)2015(ANNUAL)2015(06) (우)2015(03) (우)


주 : 2014년 말읷을 100으로 홖산. 2015년 5월 28읷 기준


가치

성장

수급

리비젂

5월

6월

1,213

1,313

1,413

1,513

1,613

1,713

1,813

-0.6%

-0.1%

0.4%

0.9%

1.4%

'14/07 '14/09 '14/11 '15/01 '15/03 '15/05

(pt)(%)유틸리티 지수(우)







유틸리티

어디서 어떻게 바라봐도 좋다

유틸리티 : 가치, 성장, 리비젂, 수급 모든 팩터에서

높은 점수를 보이고 있으며 각 팩터굮별 평균 종합

점수에서도 가장 매력적읶 업종으로 나타났다.

상반기 연료비 젃감에 따른 이익 개선으로 성장이

가시화되고 견조핚 흐름 이어질 거띾 긍정적 젂망

에 비해 주가는 중립적으로 움직였다.

하반기 젂기요금 읶하 불확실성 해소 이후에 주가

가 뒤늦게 호재를 반영핛 것으로 보이며 하반기 금

리 상승에 따른 불앆정해질 국내 시장상황에 방어

주+배당주로서의 매력 또핚 부각될 것으로 보읶다.

퀀트전략

/ 02-

38




A015760 핚국젂력 293,378 -4.69 7.03 574,749 582,039 57,876 79,424 3.90 0.51 -0.14 -0.06 -0.177 0.002

A036460 핚국가스공사 47,449 10.90 3.73 372,849 308,717 10,719 12,896 8.85 0.48 27.74 0.67 0.485 0.015

A051600 핚젂KPS 46,575 6.05 29.86 10,855 12,121 2,158 2,297 23.32 6.30 -4.20 -0.17 -0.109 0.004

A071320 지역난방공사 8,684 17.74 33.45 23,691 22,994 856 1,588 9.61 0.52 86.46 0.25 -0.590 0.015

A004690 삼천리 5,778 9.20 2.52 37,548 40,334 275 1,240 8.72 0.47 27.36 1.00 -0.173 -0.002




91724

99763

101969

96621 97226

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

86000

88000

90000

92000

94000

96000

98000

100000

102000

104000

2012 2013 2014 2015E 2016E


매출액(yoy)

878

3473

7188

9744 10026

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

300.00%

350.00%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2012 2013 2014 2015E 2016E


영업이익(yoy)

-2495

171

3385

10633

5309

-500.00%

0.00%

500.00%

1000.00%

1500.00%

2000.00%

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2012 2013 2014 2015E 2016E


순이익(yoy)










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