conversíveis e warrants
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Conversíveis e Warrants. Amanda Barros Modesto – 13744 Camila Silva Marton – 13370 Denis Guilherme Augusto – 13752 Nikolas Seiji Ariyoshi – 13764 Weslley Vilas Boas Costa – 13392. Sumário. Warrant Conversíveis Estudo de Caso – ACESITA Comparação Referências. Introdução. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Conversíveis e Warrants
Amanda Barros Modesto – 13744Camila Silva Marton – 13370
Denis Guilherme Augusto – 13752Nikolas Seiji Ariyoshi – 13764
Weslley Vilas Boas Costa – 13392
• Warrant
• Conversíveis
• Estudo de Caso – ACESITA
• Comparação
• Referências
Sumário
Na aula de hoje veremos como funcionam os warranties e conversíveis, por que realizar a compra deles, suas diferenças além de fornecer ferramentas que auxiliam na tomada de decisão de venda de cada um.
Introdução
• É um título que dá o direito de comprar ou vender um ativo financeiro, a um preço preestabelecido e por um prazo determinado.
• É um título que representa uma opção de compra não-padronizada.
O que é um Warrant?
• Cada emissão de Warrant refere-se à opção de compra de um ativo subjacente e pode ter condições específicas.
• Necessário um documento para cada emissão de Warrant.– Contrato de Emissão de Opções Não-Padronizadas
(Contrato de Emissão de Warrants).
O que é um Warrant?
• Uma Warrant pressupõe a existência de duas figuras básicas: o emissor e o agente da Warrant.
Warrant
Emissor
Instituição que detém em sua carteira uma quantidade de papéis e deseja lançar Warrants.
A companhia emissora dos papéis referentes à Warrant seja também a emissora da mesma.
Agente
Pode ser qualquer instituição integrante do sistema de distribuição de títulos e valores mobiliários e ficará responsável pela qualidade da Warrant.
É escolhido e contratado pelo emissor da Warrant e tem por dever acompanhar todas as obrigações que a envolvem.
• Amplia a gama de ativos que podem ser adquiridos em bolsa por meio de operações de opções de longo prazo.
• Como cada emissão tem um único emissor, a Warrant permite aos investidores escolherem, ao mesmo tempo, o emissor e o ativo subjacente que desejam adquirir.
• Características de longo prazo– Permite a postergação da decisão de compra de ativos
com liquidez reduzida e o alargamento do prazo de exposição desse ativo ao mercado.
Por que comprar e vender Warrants?
• O preço de exercício das Warrants é estabelecido pelo emissor das mesmas, considerando:– Valor unitário do ativo-objeto;– Taxa de juros de mercado;– Prazo da Warrant;– Volatilidade do papel;– Remuneração prevista para o ativo-objeto.
• O preço de exercício da Warrant pode ser fixo ou variável.
• Ambas as situações (preço fixo ou variável) devem estar previstas no “Contrato de Emissão de Warrants”.
Como é estabelecido o preço de exercício das Warrants de compra?
• As cotações obtidas pelas Warrants, por meio de sua negociação no mercado a vista da BOVESPA, são normalmente divulgadas no Boletim Diário de Informações - BDI, na Internet, em jornais de grande circulação etc.
Como são divulgadas as negociações de Warrants?
• Títulos de dívida de longo prazo ou ações preferenciais emitidos por S/A
• Podem ser trocadas por ações da companhia emissora
• Possui cláusula de conversibilidade em ações, em uma certa época a um determinado preço
O que são Conversíveis?
• As condições de conversibilidade, bem como as de permutabilidade, devem estar descritas na escritura de emissão.
• Ao contrário das warrants, essa conversão não traz capital, mas sim substitui a dívida ou ação preferencial por uma ação ordinária no balanço patrimonial.
O que são Conversíveis?
• Caso sejam convertidos baseados em valores flutuantes, são gerados alguns riscos:– Preço menor de conversão, número maior de ações emitidas;– Risco de diluição da empresa na mão dos acionistas aumenta e o
ganho por ação diminui;– Provável queda no preço da ação– Consequente dificuldade na obtenção de novos investimentos.
Conversíveis
• Cláusula que define, por opção dos debenturistas, como, quando e de que forma dar-se-á a conversão do investimento em ações da empresa emitente
• Fator que definirá a aceitação pelo mercado da emissão
• É a opção de compra que pode ser avaliada financeiramente à época da decisão do investimento, complementando, assim, a taxa de juros oferecida
• Para o investidor, essa cláusula é uma call option
• Para a empresa, a cláusula de chamada permite a possibilidade de emissão de ações em determinado momento no futuro
Cláusula de Conversibilidade
• Identifica o número de ações que podem ser trocadas.
• Uma vez que o I.C. é determinado, o preço de conversão também é e vice versa.
• O preço de conversão varia entre 20% e 30% acima do mercado na maioria das vezes.
Índice de Conversão
Índice de conversão = valor nominal do título de dívida
preço de conversão
• Características:– Debêntures conversíveis com vencimento para 2012– Juros de 10%– par value de $1000– preço de conversão de $35,50.
• Empresa pode manter os juros do debêntures ou converter em 28,169 ações.
Exemplo de Utilização
• Valor total das ações ordinárias que podem ser trocadas:
Valor de Conversion
Conversion value = CR* X MV** *CR = Conversion ratio**MV = Market value per share of common stock
• É determinado no momento da emissão;
• Pode ter um prazo máximo ou ser eterno;
• O momento de conversão pode ser escolhido pelo investidor ou pela empresa;
• Geralmente é o investidor quem escolhe.
Período de Conversão
• Os juros independem do nível de risco da empresa;
• Empresas normalmente preferem formas convencionais. Conversíveis podem ser por razões específicas;
• Venda da dívida por taxas mais baixas e chance de o investidor participar do sucesso da empresa;
• Venda de ações ordinárias por valor maior que o preço atual;
(O preço de conversão varia entre 20% a 30% acima do preço de mercado da ação)
Razões para a emissão de Conversíveis
• Depende de dois fatores:– O valor do debênture ou da ação
preferencial– O valor do título se convertido em
ações ordinárias
• Muitas vezes investidores aceitam pagar um prêmio pela proteção da conversibilidade.
Avaliação de Conversíveis
• Caso o preço da ação ordinária suba pode ser que a dívida simples tivesse sido mais vantajosa;
• Se ocorrer a conversão a empresa perde a oportunidade de uma taxa de juros cupom baixa;
• Caso o preço da ação não suba, a empresa pode não conseguir levantar capital patrimonial já que estará cheia de dívidas..
Problemas
• A operação consistiu da emissão de debêntures conversíveis em ações preferenciais com warrants lastreados em ações preferenciais classe B da CST– Data de Realização: 01/07/1996– Prazo para Liquidação: 01/07/1999– Volume da Emissão: R$203.000.000,00
• Equivalente a 145.000 debêntures com valor nominal unitário de R$1400,00
• A proporção de conversibilidade era de 400.000 ações preferenciais por debênture, com preço de conversão de R$3,50 por mil ações preferenciais e a remuneração feita pela taxa ANBID +1% a.a.
Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA
• MODELO DE INGERSOLLApresenta soluções analíticas para as debêntures conversíveis com a utilização da equação de Black & Scholes.
• MODELO DE MARGRABEO modelo de avaliação de Margrabe estuda o valor da opção de trocar um ativo por outro, tendo como ponto de apoio o trabalho de Black & Scholes (1973) e as conclusões de Merton (1973).
Companhia Aços Especiais Itabira - ACESITA
• No Brasil, as emissões não têm o costume de incluir a opção de recompra pelo emissor, na forma como é feito para o caso americano.
Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA
• Quando o preço da ação no mercado está baixo, a opção de permutar a debênture pela ação não valerá quase nada.
• Como as debêntures conversíveis são títulos complexos, a análise desenvolvida sobre o valor destas debêntures, considerando os valores de conversão e a opção embutida no título, evidenciaram a influência das variáveis de mercado sobre o preço do título em questão.
Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA
ComparaçãoDiferenças
Conversíveis Warrants
Elimina-se a dívida e são reduzidas as taxas financeiras
As taxas financeiras não são reduzidas
Não há fluxo de caixa para a empresa
Por ser uma opção de compra, há fluxo de caixa
Pode-se refinanciar a dívida ou forçar a conversão por serem flexíveis
Inflexíveis, não resgatável deve-se esperar o vencimento
Vencimentos mais longos Vencimentos mais curtos
• Para decidir a compra do warranty ou do conversível deve-se levar em consideração o prazo em que você espera o retorno, o valor das ações, o risco que pretende tomar entre outras decisões
• Existem modelos financeiros que auxiliam no cálculo e decisão de quando é um bom momento para se vender os warranties e conversíveis
Conclusão
http://www.abepro.org.br/biblioteca/ENEGEP1999_A0932.PDF
http://www.bovespa.com.br
RIGHAM, Eugene F; GAPENSKI, Louis C; EHRHARDT, Michael C. Administração financeira: teoria e prática. 1a ed. 6a reimp. São Paulo: Atlas, 2008. 1113 p.
Referências