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Capítulo 3Capítulo 3
Fluxos de caixa Fluxos de caixa e planejamento e planejamento
financeirofinanceiro
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Objetivos de aprendizagem
1. Compreender o efeito da depreciação sobre os fluxos de caixa da
empresa, o valor depreciável de um ativo, sua vida útil e os métodos de
depreciação para fins fiscais.
2. Discutir a demonstração de fluxos de caixa, o fluxo de caixa operacional
e o fluxo de caixa livre da empresa.
3. Compreender o processo de planejamento financeiro, incluindo os
planos financeiros de longo prazo (estratégicos) e os planos financeiros
de curto prazo (operacionais).
4. Discutir o processo de planejamento de caixa e a preparação, a
avaliação e a utilização do orçamento de caixa.
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Objetivos de aprendizagem
5. Explicar os procedimentos simplificados adotados para
elaborar e avaliar a demonstração de resultado projetado e a
projeção do balanço.
6. Indicar as deficiências dos enfoques simplificados para a
elaboração de demonstrações financeiras projetadas e os
usos mais comuns dessas demonstrações.
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Análise do fluxo de caixa da empresa• O fluxo de caixa (diferentemente do “lucro”) é a preocupação principal do
administrador financeiro.
• Um fator importante na determinação do fluxo de caixa é a depreciação.
• Do ponto de vista contábil, o fluxo de caixa é resumido na demonstração
de fluxos de caixa de uma empresa.
• Do ponto de vista financeiro, as empresas se preocupam freqüentemente
tanto com o fluxo de caixa operacional, utilizado na tomada de decisões,
quanto com o fluxo de caixa livre, acompanhado atentamente no mercado
de capitais.
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Depreciação
• Depreciação é o lançamento sistemático de uma parcela dos
custos de ativos fixos contra as receitas de cada exercício.
• Para fins fiscais, a depreciação é determinada com base no
sistema modificado de recuperação acelerada de custo
(MACRS).
• Por outro lado, vários outros métodos de depreciação
costumam ser usados para fins de divulgação de resultados.
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Depreciação
• Os administradores financeiros preocupam-se muito mais com os fluxos de
caixa do que com os lucros.
• Para ajustar a demonstração de resultado de modo a obter os fluxos de
caixa operacionais, todas as despesas não desembolsadas devem ser
somadas de volta ao lucro líquido depois do imposto de renda.
• Com a redução do lucro tributável, a depreciação e outras despesas não
desembolsadas, cria-se um benefício fiscal e aumenta o fluxo de caixa.
Depreciação e fluxo de caixa
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Depreciação
• De acordo com os procedimentos básicos do sistema MACRS, o valor
depreciável de um ativo é dado pelo seu custo integral, incluindo os
gastos de instalação.
• Nenhum ajuste é exigido em função de valor residual esperado.
• Para fins fiscais, a vida útil de um ativo é determinada por seu prazo de
recuperação predeterminado no sistema MACRS.
• As classes de ativos no sistema MACRS, bem como as taxas de
depreciação, são apresentadas nas Tabelas 3.1 e 3.2, nos slides a seguir.
Valor depreciável e vida útil
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Depreciação
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Depreciação
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DepreciaçãoExemplo
A Baker Corporation adquiriu, ao custo de $ 40.000, incluindo
despesas de instalação, uma máquina com prazo de recuperação
de cinco anos. Usando as taxas apropriadas segundo o sistema
MACRS, a despesa anual de depreciação é a seguinte:
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Pergunta:
Se você fosse o proprietário de uma empresa e pudesse escolher
uma tabela de despesas de depreciação, como ela seria?
Exatamente!
Desde que haja lucro tributável positivo, você sempre deve preferir
lançar o custo como despesa (depreciação de 100%). Lembre-se de
que um dólar economizado hoje vale mais do que um dólar
economizado amanhã.
Depreciação
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Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
• A demonstração de fluxos de caixa resume o fluxo de caixa da
empresa em certo período.
• Essa demonstração é dividida em três partes:
– fluxos operacionais;
– fluxos de investimento;
– fluxos de financiamento.
• A natureza desses fluxos é apresentada na Figura 3.1, no
próximo slide.
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Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
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Classificação de entradas e saídas de caixa
• A demonstração de fluxos de caixa resume, em sua essência, as fontes e
aplicações de caixa em certo período.
Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
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Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
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Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
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Elaboração da demonstração de fluxos de caixa (continuação)
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Elaboração da demonstração
de fluxosde caixa
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Interpretação da demonstração de fluxos de caixa
• A demonstração de fluxos de caixa relaciona o balanço do início do período
ao balanço do final do período, levando em conta o desempenho da
empresa no período, por meio da demonstração de resultado.
• O aumento (redução) líquido do saldo de caixa e aplicações em títulos de
curto prazo deve ser equivalente à diferença entre os saldos no início e no
final do ano, de acordo com o balanço.
Elaboração da demonstração de fluxos de caixa
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• Fluxo de caixa operacional (FCO) é o fluxo de caixa gerado por
uma empresa em suas atividades regulares – produção e
venda de bens e serviços.
Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
FCO = LAJI – Imposto de renda + Depreciação
• Usando os dados da Baker Corporation, obtemos:
FCO = $ 370 – $ 120 + $ 100 = $ 350
• Portanto, podemos concluir que as operações da Baker estão
gerando fluxos de caixa positivos.
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• Fluxo de caixa livre (FCL) é o volume de fluxo de caixa disponível aos
investidores em títulos da empresa (fornecedores de capital de terceiros e
capital próprio), após a cobertura de todas as necessidades operacionais e
o pagamento de investimentos em ativos permanentes líquidos (IAPL) e
ativos circulantes líquidos (IACL).
FCL = FCO – IAPL – IACL
onde:
IAPL = Variação em ativos permanentes líquidos + Depreciação
IACL = Variação de AC – Variação de PC espontâneos
Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
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• Usando os dados da Baker Corporation obtemos:
Fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre
FCL = $ 350 – $ 300 – $ 0 = $ 50
• Esse FCL pode ser utilizado para fazer pagamentos a credores
e proprietários da empresa.
IAPL = [($ 1.200 – $ 1.000) + $ 100] = $ 300
IACL = [($ 2.000 – $ 1.900) + ($ 800 – $ 700)] = $ 0
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Processo de planejamento financeiro
• O planejamento financeiro envolve a orientação, a coordenação e o controle
das atividades da empresa, de modo a levá-la a atingir seus objetivos.
• Dois produtos básicos do planejamento financeiro são o planejamento de
caixa e o planejamento de resultados.
• O planejamento de caixa envolve a elaboração do orçamento de caixa da
empresa.
• O planejamento de resultados consiste na elaboração tanto de orçamentos
de caixa quanto de demonstrações financeiras projetadas.
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Processo de planejamento financeiro
• Os planos financeiros de longo prazo (estratégicos) estipulam as medidas
financeiras planejadas da empresa e o impacto esperado dessas medidas
para períodos de dois a dez anos.
• As empresas sujeitas a incerteza operacional elevada tendem a usar planos
com prazos mais curtos.
• Esses planos representam um dos componentes de um plano estratégico
integrado de uma empresa (juntamente com planos de produção e
marketing) e ajudam a orientá-la na direção de seus objetivos.
Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)
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• Os planos financeiros de longo prazo consideram uma
variedade de atividades financeiras, incluindo:– gastos propostos em ativos permanentes;
– atividades de pesquisa e desenvolvimento;
– desenvolvimento de produtos e marketing;
– estrutura de capital;
– fontes básicas de financiamento.
• Esses planos geralmente apóiam-se em uma série de
orçamentos e planos de resultados anuais.
Planos financeiros de longo prazo (estratégicos)
Processo de planejamento financeiro
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• Os planos financeirosde curto prazo (operacionais) determinam as
providências financeiras de curto prazo e o impacto previsto dessas
providências, abrangendo um período operacional de um a dois anos.
• Os dados básicos incluem a previsão de vendas e outros dados
operacionais e financeiros.
• Os produtos básicos são orçamentos de operações, o orçamento de caixa
e as demonstrações financeiras projetadas.
• Esse processo é descrito graficamente no próximo slide.
Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
Processo de planejamento financeiro
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Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
Processo de planejamento financeiro
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• Como foi indicado na ilustração anterior, o planejamento financeiro de
curto prazo começa com uma previsão de vendas.
• Com base nessa previsão, são elaborados planos de produção que levam
em conta os prazos necessários de preparação de equipamentos e as
necessidades de matérias-primas.
• A partir dos planos de produção, são feitas estimativas de mão-de-obra
direta, gastos gerais de produção e despesas operacionais.
• Com toda essa informação, pode ser preparada a demonstração projetada
de resultado e o orçamento de caixa – levando, em última instância, à
preparação do balanço projetado.
Planos financeiros de curto prazo (operacionais)
Processo de planejamento financeiro
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• O orçamento de caixa ou previsão de caixa é uma demonstração das entradas e saídas previstas de caixa da empresa.
• É utilizado para estimar necessidades de caixa no curto prazo, com atenção especial a superávits e déficits previstos.
• Os superávits devem ser aplicados, e os déficits, cobertos.
• O orçamento de caixa é uma ferramenta útil para a determinação da distribuição de entradas e saídas em certo período.
• É comum serem preparados orçamentos mensais para um período de um
ano.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixa
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• O orçamento de caixa começa com uma previsão de vendas, a qual é
simplesmente uma predição das receitas de venda para um período.
• Um pré-requisito da previsão de vendas é uma previsão da economia, do
setor, da empresa e de outros fatores externos e internos que possam
influenciar as vendas da empresa.
• A previsão de vendas é usada a seguir como base da estimativa das
entradas mensais de caixa resultantes das vendas projetadas, bem como
das saídas decorrentes de gastos de produção, gerais e outras despesas.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Formato geral de um orçamento de caixa
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Exemplo: Coulson Industries
A Coulson Industries, empresa do setor de material bélico, está
elaborando um orçamento de caixa para o período de outubro, novembro
e dezembro. As vendas da empresa, em agosto, foram de $ 100.000 e,
em setembro, de $ 200.000. Vendas de $ 400.000, $ 300.000 e $ 200.000
foram previstas, respectivamente, para outubro, novembro e dezembro.
Historicamente, 20% das vendas têm sido à vista, 50% têm gerado contas
a receber cobradas um mês mais tarde e os 30% restantes têm gerado
contas a receber cobradas dois meses mais tarde. Em dezembro, a
empresa receberá um dividendo de $ 30.000 de ações de uma
subsidiária.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Exemplo: Coulson Industries
Com essas informações, é possível elaborar o seguinte quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Exemplo: Coulson Industries
A Coulson também coletou as seguintes informações relevantes para a
elaboração de um quadro de pagamentos projetados: as compras
representarão 70% das vendas – 10% serão pagos à vista, 70% serão
pagos no mês seguinte ao da compra e os 20% restantes serão pagos
dois meses após a compra. A empresa também gastará dinheiro pagando
aluguel, salários, impostos, comprando ativos fixos, pagando juros,
dividendos, bem como uma parte de suas dívidas. Segue-se o quadro
resultante de pagamentos projetados.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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An Example: Coulson Industries
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Exemplo: Coulson Industries
O orçamento de caixa da Coulson Industries pode ser obtido combinando-
se o quadro de recebimentos com o quadro de pagamentos. No final de
setembro, o saldo de caixa da Coulson era de $ 50.000, o saldo de
instituições financeiras a pagar era igual a $ 0 e o saldo de aplicações
financeiras de curto prazo também era igual a $ 0. A Coulson também
deseja manter um saldo mínimo de caixa de $ 25.000. Em conseqüência,
terá um saldo superior ao mínimo em outubro, e um saldo insuficiente em
novembro e dezembro. Disso tudo resulta o orçamento de caixa a seguir.
Planejamento de caixa: orçamentos de caixa
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Exemplo: Coulson Industries
Planejamento de caixa: orçamentos de caixaPlanejamento de caixa: orçamentos de caixa
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• Os orçamentos de caixa indicam se está prevista uma
insuficiência ou um excesso de caixa nos meses cobertos pela
previsão.
Avaliação do orçamento de caixa
Item Ago Set
Vendas previstas 100$ 200$
20% Vendas à vista (20%) 20$ 40$
Recebimentos de contas a receber
Quadro de recebimentos projetados da Coulson Industries (em milhares de dólares)
• O saldo excedente de $ 22.000 em outubro deve ser aplicado
em títulos de curto prazo. Os déficits em novembro e dezembro
precisam ser financiados.
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• Uma das maneiras de lidar com a incerteza na elaboração de orçamentos
de caixa é preparar vários deles com base em diferentes cenários
(exemplos: pessimista, mais provável, otimista).
• Com base nessa faixa de fluxos de caixa, o administrador financeiro pode
determinar o volume de financiamento necessário para cobrir a situação
mais desfavorável.
• Esse método também dá uma idéia do risco associado às alternativas.
• Um exemplo desse tipo de “análise de sensibilidade” para a Coulson
Industries é apresentado no slide seguinte.
Lidando com a incerteza no orçamento de caixaLidando com a incerteza no orçamento de caixa
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Lidando com a incerteza no orçamento de caixaLidando com a incerteza no orçamento de caixa
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• As demonstrações financeiras projetadas são demonstrações previstas –
demonstrações de resultado e balanços.
• Os dados necessários para preparar as demonstrações financeiras
projetadas com as abordagens mais comuns incluem:– demonstrações financeiras do ano anterior;
– previsão de vendas para o ano seguinte;
– premissas básicas a respeito de alguns fatores.
• A elaboração de demonstrações financeiras projetadas será
demonstrada com base nas demonstrações da Vectra Manufacturing.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
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• O primeiro ingrediente básico da elaboração de demonstrações
financeiras projetadas é a previsão de vendas da Vectra Manufacturing.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 1: Começar com uma previsão de vendas
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• Essa previsão baseia-se em um aumento de $ 20 para $ 25 por unidade para o Modelo X e de $ 40 para $ 50 por unidade para o Modelo Y.
• Esses reajustes são necessários para cobrir aumentos esperados de diversos custos, incluindo mão-de-obra, matéria-prima e gastos gerais de produção.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 1: Começar com uma previsão de vendas
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• Um método simples de elaboração de uma demonstração projetada
de resultado é o de porcentagem das vendas.
• Esse método começa com a previsão de vendas e depois expressa o
custo dos produtos vendidos, as despesas operacionais e outros itens,
como porcentagem das vendas projetadas.
• No exemplo da Vectra, a maneira mais fácil de fazer isso consiste em
reconstruir a demonstração de resultado de 2003 como porcentagem
das vendas, o que é mostrado no próximo slide.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado
Receita de vendas Ativos
Modelo X (1.000 unidades a $ 20/unid) 20.000$ Caixa
Modelo Y (2.000 unidades a $ 40/unid) 80.000 Aplicações em títulos de curto prazo
Total das vendas 100.000$ Contas a receber
Menos: custo dos produtos vendidos Estoques
Mão-de-obra 28.500$ Total de ativos circulantes
Matéria-prima A 8.000 Ativos permanentes líquidos
Matéria-prima B 5.500 Total dos ativos
Gastos gerais 38.000
Total do custo de produtos vendidos 80.000
Lucro bruto 20.000$
Demonstração de resultado da Vectra Manufacturing Companyno exercício encerrado em 31 de dezembro de 2003
Balanço patrimonial da Vectra Manufacturing Companyem 31 de dezembro de 2003
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• Usando essas porcentagens e a previsão de vendas elaborada para 2004,
podemos projetar toda a demonstração de resultado.
• Os resultados são apresentados no próximo slide.
• É importante observar que esse método supõe que todos os custos são
variáveis e aumentam ou diminuem proporcionalmente à variação das
vendas.
• Isto subestimará os lucros quando as vendas estiverem subindo e os
superestimará quando elas estiverem caindo.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 3-50
• É claro que algumas despesas da empresa crescerão com o nível de
vendas e outras não.
• Em função disso, a aplicação estrita do método da porcentagem das
vendas é um tanto ingênua.
• A melhor maneira de gerar uma demonstração projetada de
resultado mais realista consiste em segmentar as despesas da
empresa em componentes fixos e variáveis.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 2: Elaboração da demonstração projetada de resultado
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• Talvez o melhor enfoque para a preparação do balanço projetado seja
aquele baseado no julgamento subjetivo.
• De acordo com este método simples, os valores de algumas contas de
balanço são estimados e o financiamento externo necessário da empresa
é utilizado como conta de fechamento.
• Para aplicar esse método à Vectra Manufacturing, algumas hipóteses
precisam ser levantadas.
Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 3: Preparação do balanço projetado
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 3: Preparação do balanço projetado
1. Deseja-se um saldo mínimo de caixa de $ 6.000.
2. Supõe-se que as aplicações em títulos de curto prazo permanecerão constantes em seu nível atual de $ 4.000.
3. As contas a receber serão de aproximadamente $ 16.875, representando 45 dias de vendas em média [(45/365) x $ 135.000].
4. O estoque final deve permanecer no nível de $ 16.000. 25% ($ 4.000) correspondem a matéria-prima e 75% ($ 12.000) a produtos acabados.
5. Será comprada uma nova máquina que custa $ 20.000. A depreciação total prevista para o ano é de $ 8.000. A adição de $ 20.000 aos ativos permanentes líquidos existentes de $ 51.000 e a subtração da depreciação de $ 8.000 resultam em ativos permanentes líquidos de $ 63.000.
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 3: Preparação do balanço projetado
6. As compras serão de $ 40.500, representando 30% das vendas anuais (30% x $ 135.000). A Vectra leva cerca de 72 dias para pagar seus fornecedores. Em conseqüência, as contas a pagar a fornecedores serão de $8.100 [(72/360) x $ 40.500].
7. Os impostos a pagar devem totalizar $ 455, representando um quarto do imposto devido de 2003.
8. O saldo de instituições financeiras a pagar permanecerá em $ 8.300.
9. Não haverá variação de outros passivos circulantes, exigível de longo prazo e capital social.
10. Os lucros retidos crescerão de acordo com a demonstração projetada de resultado.
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Planejamento de resultados: demonstrações financeiras projetadas
Etapa 3: Preparação do balanço projetado
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Avaliação das demonstrações projetadas
Limitações de enfoques simplificados
• As principais limitações dos enfoques expostos para a elaboração de
demonstração projetadas estão associadas a duas premissas básicas:– o desempenho financeiro passado da empresa se repetirá no futuro;
– certas contas serão obrigadas a assumir os valores desejados.
• Por esses motivos, é imperativo que se prepare primeiro uma previsão
do comportamento geral da economia e sejam feitos ajustes para levar
em conta outros fatos ou eventos.