crise de la dette publique grecque

8/20/2019 Crise de La Dette Publique Grecque

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Crise de la dette publique grecque 1

Crise de la dette publique grecque

Palais du parlement hell€nique devant la place Syntagma •

Ath‚nes

La crise de la dette publique grecque est issue de la

crainte des cr€anciers de la Gr‚ce sur sa capacit€ •

rembourser sa dette publique ainsi que de payer les int€rƒts

de cette dette. Elle r€sulte • la fois de la crise €conomique

mondiale et de facteurs propres au pays : fort endettement

(environ 120 % du PIB) en 2010, d€ficit budg€taire qui

d€passe les 13 % du PIB[1]. Cette crise a €t€ aggrav€e par

le manque de transparence dont a fait preuve le pays, lors

de son entr€e dans la zone euro, dans la pr€sentation de sa

dette notamment par la lev€e de fonds hors bilan et par le

biais d'instruments financiers mis au point par la banque

d'investissement Goldman Sachs[2], ainsi que par une sous

estimation r€currente des d€ficits publics [3] . Ce qui fait la

sp€cificit€ de la crise grecque par rapport aux autres pays de la zone euro, c'est l'ampleur de ses probl‚mes structurels

et notamment sa difficult€ • pr€lever l'imp„t. Cela conduit Bruxelles • cr€er une force op€rationnelle de hauts

fonctionnaires pour aider l€…tat grec dans ces domaines[4].

Cette crise marque de fa†on plus globale le d€but de la crise de la dette dans la zone euro. Pour aider la Gr‚ce et

€viter que la crise n'atteigne le Portugal et l'Espagne, les pays de la zone euro et le FMI d€cident d'aider la Gr‚ce et

arrivent le 2 mai 2010 • un accord portant sur des prƒts d'un montant de 550 milliards d'euros, conditionn€s[5] • la

mise en place par la Gr‚ce d'un ajustement structurel. Par ailleurs, la crise grecque pousse les pays • r€former les

structures de la zone euro.

Depuis mai 2011, la Gr‚ce a dˆ • nouveau faire appel aux pays europ€ens et au FMI. La crise conna‰t une seconde

p€riode de tensions. En particulier, elle entra‰ne de nouveaux d€bats entre Europ€ens. Le gouvernement fran†ais

€tant prƒt • aider • nouveau la Gr‚ce, le gouvernement allemand voulant que les banques et les financiers qui ont

prƒt€ sans r€ellement prendre en compte la situation du pays soient €galement mis • contribution[6]. Parall‚lement, le

gouvernement grec est soumis • la pression de la rue[7] et l'ONU avertit, dans un rapport publi€ le 21 juin, que les

politiques de r€duction radicale des d€ficits publics menacent l'emploi, les d€penses sociales et rendent toute

croissance €conomique tr‚s incertaine. La solution pr„n€e pour la Gr‚ce serait ainsi contre-productive[8].

Les causes €conomiques de la crise

La crise €conomique de 2008-2010L'€conomie de la Gr‚ce €tait une des plus dynamiques de la zone euro de 2000 • 2007 avec un taux de croissance de

4,2 % grŠce notamment • l'apport de capitaux €trangers[9]. Une €conomie dynamique et une baisse des taux d'int€rƒts

(grŠce • son entr€e dans la zone euro) permettaient • la Gr‚ce de financer d'importants d€ficits structurels. Depuis

son entr€e dans la zone euro, la dette publique a toujours €t€ sup€rieure • 100 % du PIB [10]. La crise financi‚re de

2007-2010 et la crise €conomique qui a suivi ont particuli‚rement touch€ la Gr‚ce. Ses deux principaux secteurs

€conomiques, le tourisme et le transport maritime, ont €t€ s€v‚rement affect€s et ont vu leur revenu chuter de 15 %

en 2009[10].

Le taux de ch„mage en Gr‚ce s'est €lev€ • 10,3 % au quatri‚me trimestre 2009 contre 7,9 % un an plus t„t. Les

jeunes entre 15-29 ans ainsi que les femmes sont les plus touch€s avec un taux respectif de 20,4 % et 14 %, soit pr‚s

du double de celui des hommes[11].

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Ampleur de la dette publique

Dettes souveraines rapport€es au PIB • fin 2011

La dette publique s'€levait • 142,5 % du PIB • la fin du

premier trimestre 2011 et devrait repr€senter 158 % du PIB • la

fin de 2011.

En volume, la dette hell€nique atteint le montant de 350

milliards d'euros • fin 2011[12].

Sous-estimation

Elle intervient • deux stades : une sous-estimation du d€ficit

public et de la dette.

Concernant la sous-estimation du d€ficit, en 2010, l'€conomiste

Jean Pisani-Ferry €crivait que ‹ depuis dix ans, l'€cart moyen

entre le d€ficit budg€taire r€el et le chiffre notifi€ • la

Commission europ€enne a €t€ de 2,2 %[13] du produit int€rieur

brut (PIB). Œ[14]

.Concernant la dette publique, la commission europ€enne a demand€ • la Gr‚ce de s'expliquer sur les instruments

financiers auxquels elle aurait eu recours pour dissimuler l'ampleur de sa dette[15]. Selon Christoforos Sardelis, qui

dirigeait l'Agence de gestion de la dette publique grecque de 1999 • 2004, la Gr‚ce aurait utilis€ sur les conseils de

Goldman Sachs des contrats de swaps de change pour d€caler artificiellement de plusieurs ann€es le paiement des

int€rƒts de sa dette[15],[16],[17]. En 2002, Goldman Sachs aurait ainsi permis • la Gr‚ce de lever un milliard de dollars

de financements hors bilan[2]. Cette crise a entra‰n€ une baisse de l'euro qui favorise les exportations et la reprise [18],

mais aussi p€nalise les importations (dont p€trole) et enfin provoque une crise de confiance de la monnaie

europ€enne.

L'€conomiste Florin Aftalion souligne qu'alors que les dirigeants d'Enron ont €t€ condamn€s par la justice • despeines de prison, personne ne semble se soucier de demander des comptes aux dirigeants grecs qui ont pr€sent€ des

budgets qui ne refl€taient pas la r€alit€[19].

Pour placer ses obligations de la dette publique, le gouvernement grec compte sur les investisseurs €trangers qui

d€tiendraient 70 % des titres de la dette grecque [20]. Il a €t€ sugg€r€ que le d€ficit chronique avait des racines

historiques et culturelles dont certaines remonteraient • la m€fiance envers l'Empire ottoman (dont la Gr‚ce €tait un

sujet), m€fiance qui se serait report€e sur les autorit€s €tatiques [21]. L'€vasion fiscale est estim€e • 20 milliards de

dollars par an[22].

Les probl•mes structurels

La Gr‚ce est, pour l'ancien Commissaire au march€ int€rieur et • la concurrence Mario Monti[23], un pays ‹r€fractaire au march€ unique et • la concurrence Œ qui ‹ n'a su combattre les corporatismes et les rentes de situation,

dans les secteurs priv€ et public Œ. Quoi qu'il en soit, l'inflation a €t€ forte dans le pays et a provoqu€ une perte de

comp€titivit€ qui a conduit • un fort d€ficit de la balance commerciale. Si l'on prend une base 100 en 1997, les prix •

la consommation sont • 119,2 en 2009 en Allemagne et de 146,4 en Gr‚ce[24]. Or l'appartenance • la zone euro ne lui

permet pas de regagner en comp€titivit€ en d€valuant et l'oblige • pratiquer une politique de rigueur. Le d€ficit de la

balance courante d€passe en 2008 les 16 % du PIB ‹ autrement dit, les Grecs s'€taient mis • consommer beaucoup

plus qu'ils ne produisaient et devaient trouver quasiment 40 milliards d'euros • l'€tranger pour financer cette

consommation Œ[25].

Par ailleurs les gouvernements successifs depuis les ann€es soixante-dix et la fin de la dictature n'ont pas cherch€ •

cr€er un v€ritable €tat de droit[26]. L'adh€sion du pays • l'Union europ€enne en 1981 a €t€ voulue par des

personnalit€s politiques dont Val€ry Giscard d'Estaing bien que le pays ne fˆt pas prƒt : les imp„ts n'€taient pas

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pay€s, le cadastre inexistant, la ‹ magouille personnelle Œ €tait partout, l'administration pl€thorique[26]. Le

gouvernement grec a ensuite beaucoup fait pour entrer dans l'Euro ‹ mais les r€formes n'ont pas €t€ faites Œ[26] et

chaque partie a continu€ • ‹ d€fendre son pr€ carr€ dans un corporatisme traditionnel Œ tandis que l'administration

repr€sente 7 % du PIB quand la moyenne europ€enne est de 3 %[26].

Certains consid‚rent mƒme que la Gr‚ce serait victime de la maladie hollandaise, pour son incapacit€ • faire profiter

le pays des "mati‚res premi‚res" g€n€ratrices de devises que sont le tourisme ou l'affretage de navires[27],[28],[29],[30]

.La Gr‚ce consacre au budget de sa d€fense environ 4 % de son PIB depuis des d€cennies et elle est un des plus gros

importateurs d'armes au monde, les forces arm€es grecques sont surdimensionn€es par rapport aux capacit€s du pays,

elles gr‚vent son budget et donc sa dette depuis la fin de la seconde guerre mondiale [31]. De 2005 • 2008, alors que

la crise des ‹ subprimes Œ incite les march€s financiers • la prudence, l'…tat grec augmente le volume de ses emprunts

aupr‚s des banques de 80 • 160 milliards de dollars et ses d€penses d €armement augmentent d€un tiers : avions de

combat am€ricains pour plus de deux milliards de dollars, six fr€gates de guerre et des h€licopt‚res de combat pour

2,9 milliards d€euros, et, six sous-marins allemands pour 5 milliards d€euros[32].

Premi•re phase critique et premier plan de sauvetage (printemps 2010)

L'accord Gr•ce UEM FMI

Les mesures prises

George Papandreou et Jos€ Manuel Barroso

Le 23 avril 2010, la Gr‚ce requiert l'aide du FMI et de l'UEM. Apr‚s

n€gociation un accord est trouv€ le 2 mai 2010. Ath‚nes obtient des

cr€dits de l'Union europ€enne et du FMI • hauteur de 110 milliards

d'euros sur trois ans (80 milliards d'euros prƒt€s par les pays de la zone

euro et 30 milliards par le FMI)[33].

En contrepartie, la Gr‚ce prend une s€rie de mesures dont l'applicationsera €troitement surveill€e[34] par les bailleurs de fonds : le FMI et les

pays de la zone euro. Parmi les mesures faisant partie de l'accord, nous

pouvons citer :

la suppression des 13e et 14e mois dans la fonction publique

compens€e par une prime annuelle de 1000 euros pour les

fonctionnaires gagnant moins de 3000 euros[34] et

gel des salaires des fonctionnaires pendant trois ans[35]

si le treizi‚me mois est maintenu dans le secteur priv€, la flexibilit€

du march€ du travail sera renforc€e[34]

la dur€e de cotisations retraites sera port€e de 37 annuit€s • 40annuit€s en 2015[34]

ouverture de professions ferm€es[36]

taxe sur les r€sidences ill€gales[36]

nouvelle hausse de la TVA qui doit ƒtre port€e • 23 %[34]

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Les r€actions

R€action des Grecs

Manifestations 2010-2011

Le 23 avril, alors qu'Eurostat r€vise • la hausse le d€ficit budg€taire du

pays, des manifestations ont lieu • travers le pays pour protester contre

les mesures d'aust€rit€[37].

Fin avril 2010, pour le quotidien Kathimerini c'est l'ensemble du

syst‚me politique grec tel qu'il existe depuis 1974 et la chute de la

dictature militaire qui est en cause. Pour lui, la classe politique devrait

coop€rer avec l'Union europ€enne et le FMI pour ‹ construire des

institutions plus fortes, mettre au point des m€canismes de lutte contre

l'€vasion fiscale et relancer le d€veloppement €conomique sur des

bases saines Œ[38].

Le 5 mai pour protester contre les mesures d'aust€rit€ impos€es pour eux par le FMI et l'Union europ€enne les deux

principaux syndicats grecs organisent une gr‚ve g€n€rale[39], la troisi‚me depuis f€vrier[40]. Ž cette occasion, une

manifestation d€g€n‚re et cause la mort de trois employ€s d'une banque incendi€e par des cocktails Molotov. Malgr€

tout, pour certains observateurs[40],[41], la participation aux manifestations, a €t€, eu €gard aux standards grecs, assez

modeste.

R€action des march€s

Le comportement de sp€culation des march€s financiers a €t€ critiqu€ par les chefs de gouvernements europ€ens,

mais aussi le r„le des agences de notation (Standard & Poor's notamment), accus€es d'avoir aliment€ la

sp€culation[42]. Certains acteurs €conomiques sans mettre en question la n€cessit€ qu'il y a • ce que les agences de

notation revoient leur m€thode et que leur transparence soit mieux assur€s, pensent que les politiques cherchent aussi

• se d€fausser de certaines de leurs responsabilit€s.

Entre le 1er d€cembre 2009 et le 11 novembre 2011, le taux des obligations grecques • dix ans est pass€ de 4,84 % •

41,41 %[43]. Cette augmentation s'inscrit-t-elle dans le cadre d'op€rations de sp€culation sur les dettes souveraines

europ€ennes ? En octobre 2011 la dette s'€levait avant d€cote • 158 % du PIB, alors que dans le mƒme temps le

Japon avec un niveau d'endettement de 229 % du PIB avait des taux d'obligations de 1 %[44], et une dette d€tenue •

92 % au Japon[45]. L'augmentation des taux grecs ne peut donc ƒtre uniquement expliqu€e par un risque accru qui

serait li€ • un accroissement de la dette du pays mais il faut aussi le lier • des ph€nom‚nes sp€culatifs et • l'origine

€trang‚re des prƒteurs (• 71 %)[46]. Les d€gradations des agences de notation, entre mai 2010 et octobre 2011,

concomitantes avec une augmentation des taux paraissent difficilement explicables. En effet le risque de d€faut de

remboursement n'avait en r€alit€ pas augment€ pour les prƒteurs : le 3 mai 2010 il y avait eu par exemple une

d€claration de soutien de la BCE qui indiquait ‹ accepter les titres grecs, quelle que soit leur notation, en garantie(collat€ral) contre des prƒts Œ[47]. De plus la totalit€ des titres obligataires avaient €t€ couverts par des assurances de

type CDS (Credit Default Swap) par leurs possesseurs. Une €tude du FMI en mars 2011, met en lumi‚re l'importance

des notations des dettes souveraines par les agences dans le d€clenchement des augmentations de taux[48]. La Gr‚ce

est • ce jour le pays le plus mal not€ au monde par les agences de notation am€ricaines [49]. Le solde primaire

budg€taire €tait par ailleurs depuis le deuxi‚me semestre 2009 €quivalent • celui de la France en pourcentage du

Pib[50],[51]. Dans le rapport d'une commission d'enquƒte de l'Assembl€e nationale, en d€cembre 2010[52], Christian

Noyer, gouverneur de la Banque de France, a d€clar€ : ‹ il n€est pas exclu que les mouvements aient €t€ amplifi€s par

des op€rations sp€culatives utilisant des instruments sophistiqu€s comme les CDS ou les ventes • d€couvert. Œ

Quelques acteurs du march€ craignent €galement un sc€nario ‹ • l'Argentine Œ. En 1991, l'Argentine avait li€ sa

monnaie, le peso argentin, au dollar US pour vaincre son inflation. Ž partir de 1997, • la suite de la crise asiatique etrusse, les primes de risque sur ce pays avaient augment€s rendant le poids du service de sa dette plus lourd alors que,

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par ailleurs, ses concurrents voyaient leur comp€titivit€ augmenter • la suite de d€valuations. Dans un premier temps

en janvier 2000, le pays a dˆ recourir au FMI tout en refusant de d€valuer. Finalement, le pays avait dˆ d€valuer et

faire d€faut sur sa dette[53]. C'est le sc€nario que Paul Krugman[54] privil€gie.

R€action de politiques

Pour Angela Merkel, ‹ ce qui est arriv€ en Gr‚ce est compl‚tement inadmissible : que pendant des ann€es on puisse

falsifier ses statistiques Œ[55].

Autres

Selon Franck Biancheri, analyste politique et futurologue, qualifi€ par les journaux parfois de monsieur

apocalypse[56], la Gr‚ce serait ‹ victime d'une guerre men€e par les Anglo-Saxons[57] Œ.

Pr‚ts bilat€raux, Fonds europ€en de stabilit€ financi•re et la d€cision de la BCE

Dans la nuit du 9 au 10 mai 2010, pour faire face • la peur des march€s et €viter que la crise grecque s'€tende •

l'Espagne, au Portugal voire • l'Italie, l'Union europ€enne en coop€ration avec le FMI met en place deux

m€canismes: Un plan de soutien • la Gr‚ce compos€ pour 80 milliards d€euros de prƒts bilat€raux (dont 16,8 milliards • la

charge de la france[58]) consentis par les …tats membres et pour 30 milliards d €euros de prƒts accord€s par le FMI[59].

La cr€ation d'un fonds de stabilisation de 750 milliards d'euros ; la commission europ€enne est autoris€e •

emprunter 60 milliards d'euros, 440 milliards apport€s par les …tats et 250 milliards apport€s par le FMI [60].

Durant la journ€e du dimanche 9 mai 2010, le pr€sident Barack Obama soucieux des r€percussions sur les autres

pays de la crise, t€l€phone deux fois • Angela Merkel et une fois • Nicolas Sarkozy pour leur faire part que les

…tats-Unis voulaient une ‹ action r€solue Œ[61]. D‚s dimanche matin la Fed avait ouvert des lignes de cr€dit aux

banques centrales afin d'€viter qu'elles manquent de dollars[61]. Le 10 mai, la BCE d€cide de permettre aux banques

centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette priv€e sur les march€s secondaires.

Deuxi•me phase critique et deuxi•me plan de sauvetage

Indign€s sur la place Syntagma en mai 2011

Deuxi•me phase critique printemps 2011

Les raisons des tensions

En mai, il appara‰t que le pays ne pourra pas revenir sur les march€s en

2012 et que de nouveaux financements doivent ƒtre trouv€s. En effet,

malgr€ ses efforts le pays n'arrive pas • r€duire la fraude fiscale et voit

sa r€cession aggrav€e par l'aust€rit€. Les Europ€ens et le FMI qui

redoutent qu'un d€faut de la Gr‚ce ne vienne provoquer une nouvelle

tourmente financi‚re sont prƒts • venir en aide au pays mais, ils lui

demandent de nouveaux efforts. Pour aider la Gr‚ce, plusieurs options

sont possibles : une restructuration ou un r€€chelonnement de la dette, c'est la solution pr€f€r€e par les pays du Nord,

ou un nouveau prƒt europ€en, c'est la solution pr€f€r€e par le gouvernement fran†ais, la BCE et les banques.

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Les positions des acteurs

Les gouvernements

La Finlande, les Pays-Bas et l'Allemagne sont en faveur d'une restructuration de la dette grecque car ils voudraient

que ce ne soit pas seulement les contribuables qui prennent in fine les risques. Le 6 juin, le ministre allemand des

finances dans un courrier adress€ • la Banque centrale europ€enne, au FMI et aux ministres des finances de la zone

euro demande un r€€chelonnement de la dette grecque de fa†on • ce qu'il y ait un ‹ un partage €quitable du fardeau

entre les contribuables et les investisseurs priv€s Œ[62]. Au contraire, Christine Lagarde, ministre des finances de la

France est hostile ‹ au principe de restructuration Œ[63].

Le 17 juin, Angela Merkel et Nicolas Sarkozy rapprochent leurs points de vue sur la fa†on de proc€der dans le cas

grec ce qui apaise les march€s financiers[64]. Fin juin, les banques fran†aises font une proposition assez bien

accueillie en Europe. Elle consiste ‹ • renouveler seulement 70 % de la dette souveraine grecque venant • €ch€ance

dont 50 % via des obligations • 30 ans et les 20 pour cent restants par des titres • faible coupon adoss€s • des

cr€ances sur le Fonds de stabilit€ financi‚re europ€en Œ[65]. Le 5 juillet, l'agence Standard & Poor's consid‚re cette

solution comme un d€faut €ventuellement partiel de la Gr‚ce[66].

Pour Guillaume Duval, les gouvernements manqueraient ‹ d'attachement au projet europ€en Œ et auraient du mal •faire progresser l'int€gration politique qui pourrait permettre de juguler la crise. Pour cet auteur, ‹ si la zone euro

venait • €clater, il n'y aurait en tout cas pas grand-chose • en attendre pour les peuples europ€ens Œ [67].

Les banques

La BCE et les banques s'opposent • l'id€e de restructuration. En effet, cela voudrait dire que la Gr‚ce ferait d€faut et

surgit alors le spectre d'une crise de liquidit€ semblable • celle connue lors de la crise bancaire et financi‚re de

l'automne 2008 et du mouvement de panique dont elle aurait €t€ la cause [68],[69]. De plus les Credit default swap

auraient €t€ activ€ dans cette hypoth‚se. En mai 2010 l'exposition des banques fran†aises • la dette grecque s'€levait

• 57 milliards d'euros, dont 29,5 milliards pour le Cr€dit agricole [70]. En mai 2010, pour la Banque nationale de

Paris, les engagements vis-•-vis de la Gr‚ce (dette publique et secteur priv€) repr€sentaient 0,6 % des engagementstotaux du groupe, pour un montant total de 8 milliards d'euros.

Les peuples

En Gr‚ce une partie du peuple s'oppose • l'aust€rit€ qui lui est demand€e et manifeste [71].

Les autres peuples europ€ens sont concern€s. Car si la Gr‚ce est insolvable et si, dans une perspective f€d€rale, il est

d€cid€ d'allouer des fonds publics • la Gr‚ce ce sont leurs imp„ts qui seront utilis€s. Pour Jean-Marc Vittori, dans les

ann€es prochaines, il faudra injecter plus d'argent et ‹ les gouvernements devront tout de mƒme se r€soudre •

l'annoncer. Sinon le retour de bŠton des €lecteurs sera terrible Œ[72] En Allemagne, des plaintes devant la Cour

constitutionnelle portant sur la constitutionnalit€ des m€canismes de gestion des crises mis en place dans la zone

euro depuis le d€but de la crise grecque doivent ƒtre examin€es durant le second semestre 2011 [73].

Le vote du parlement et les questions en suspens

Le mercredi 29 juin, le parlement vote par 155 voix contre 138 (des d€put€s de la Nouvelle D€mocratie conduits par

Antonis Samaras qui a refus€ €galement de participer • un gouvernement de coalition) de nouvelles mesures

d'aust€rit€ con†ues de ‹ concert avec la Troka des bailleurs de fonds Œ (Commission europ€enne, Banque centrale

europ€enne et FMI). Ce plan pr€voit de r€duire la masse salariale des fonctionnaires pour un montant d'au moins 800

millions d'euros en 2011, les d€penses de l'…tat de 100 millions d'euros, de mƒme, il est pr€vu une baisse des sommes

allou€es • la protection sociale, tandis que les rentr€es fiscales devraient augmenter de 2,450 milliards d'euros[74]. Ce

vote rend possible le versement de sommes pr€vues dans le premier plan qui €taient li€es • des conditionnalit€s ainsi

que l'ouverture des n€gociations sur un nouveau plan de soutien.

http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Jean-Marc_Vittorihttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_nationale_de_Parishttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_nationale_de_Parishttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Credit_default_swaphttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_bancaire_et_financi%C3%A8re_de_l%27automne_2008http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_bancaire_et_financi%C3%A8re_de_l%27automne_2008http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_liquidit%C3%A9http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Standard_%26_Poor%27shttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Christine_Lagardehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=FMIhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9enne


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Au-del• de la question de la r€alisation de ce plan d'aust€rit€ et de la rentr€e des imp„ts, se pose, de fa†on lancinante,

la question de la solvabilit€ du pays.

Pour Lorenzo Bini Smaghi, membre du directoire de la Banque centrale europ€enne ‹ La Gr‚ce n'est pas

insolvable si elle applique le plan d'assainissement qui comprend en particulier de nombreuses privatisations qui

pourront r€duire la dette Œ[75]

Pour Martin Wolf, les pays europ€ens cherchent • gagner du temps et • prot€ger les banques. Il €crit ‹ Permettre •Ath‚nes de retourner sur les march€s grŠce • une cure de rigueur est une illusion. Le but, c'est de gagner du temps

Œ. Par ailleurs il souligne qu'‹ il est beaucoup moins embarrassant de d€clarer que l'on aide la Gr‚ce alors qu'on

aide ses propres banques Œ[76]. Pour lui, malgr€ les efforts du pays, le plan de 2010 ‹ n'a pas r€ussi • rendre le

pays • nouveau solvable Œ[76].

Pour Anton Brender, ‹ en gagnant du temps, on a une chance d'arriver • restructurer, • un moment o la

vuln€rabilit€ de l'Espagne aura disparu Œ. Au contraire, pour Antoine Brunet d'AB march€s, ‹ si la restructuration

de la dette grecque avait €t€ r€alis€e en octobre 2009, le risque syst€mique aurait sans doute €t€ moins grand

qu'aujourd'hui. Et si on attend un an de plus le risque sera plus grand Œ [77]

Le deuxi•me plan de soutien ƒ la Gr•ce

Les n€gociations de la fin juilllet 2011

Le jeudi 21 juillet, les Europ€ens et le FMI ont adopt€ les grandes lignes d'un second plan de sauvetage.

Au niveau financier, le pays va b€n€ficier de 109 milliards d'euros de fonds publics : 79 venant du FESF et du

FMI et 30 des privatisations. Par ailleurs, le secteur priv€ doit participer pour 49,7 milliards d'euros. Les taux des

prƒts du FESF sont ramen€s de 4,5 % • 3,5 % et leur dur€e de remboursement est allong€e [78].

Au niveau structurel, il est cr€€ une ‹ task force Œ destin€e • soutenir la Gr‚ce dans la mise en ‘uvre des r€formes

vot€es et • essayer de redynamiser la croissance en Gr‚ce en employant au mieux les Fonds europ€ens (aides

r€gionales notamment) non encore utilis€s[79].

Accord du 27 octobre 2011

Apr‚s d'Špres n€gociations, li€es notamment • la volont€ exprim€e lors d'un vote au Bundestag de la quasi-totalit€

des partis allemands de limiter les garanties allemandes aux pays en crise et de ne pas ‹ faire payer Œ uniquement les

contribuables, mais €galement les banques, un accord est trouv€ le 27 octobre au matin. Il pr€voit :

un abandon par les banques priv€es de 50 % de la dette publique qu'elles d€tiennent sur la Gr‚ce (la BCE et le

FMI ne sont pas concern€s). Cet accord a €t€ particuli‚rement difficile • atteindre du fait de la r€sistance des

banques. Il a fallu que M. Dallara, directeur de l'Institut de la finance internationale y soit incit€ par Angela

Merkel, Nicolas Sarkozy, Christine Lagarde et Herman Van Rompuy[80] ;

les banques doivent ƒtre recapitalis€es pour un montant de 106 milliards d'euros (30 milliards pour la Gr‚ce, 26,1

milliard pour l'Espagne, 14,7 milliards pour l'Italie, 8,8 milliards pour la France et 5,1 milliards pour

l'Allemagne)[81]. La recapitalisation sera faite soit par appel • l'€pargne, soit par les …tats, soit, en dernier ressort,

par le FESF ;

le FESF n'est pas autoris€ • devenir une banque mais un effet de levier va ƒtre recherch€ par ‹ un rehaussement de

cr€dit pour de nouvelles €missions par les Etats membres Œ et/ou en faisant appel de fa†on compl€mentaire • des

investisseurs priv€s ou souverains, en coop€ration avec le FMI[82].

Le premier ministre Georges Papandr€ou, face au m€contentement populaire et • ce qu'il per†oit comme des

abandons de souverainet€ d€cide de soumettre l'accord • r€f€rendum[83]. Il abandonnera l'id€e quatre jours plus tard

quand, la classe politique grecque prenant conscience que les autres pays envisagent s€rieusement la sortie de la

Gr‚ce de la zone euro[84]

, se prononce contre ce projet et envisage un gouvernement d'union nationale[85]

.

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Accord du 21 f€vrier 2012

Cet accord a pour vocation, pour l'essentiel, de rendre ex€cutable les accords de juillet et d'octobre. Les n€gociations

ont €t€ difficiles • finaliser et les autres Europ€ens notamment les pays encore not€s triple AAA (Allemagne

Pays-Bas, Finlande) ont s€rieusement pens€ • la sortie de la Gr‚ce de la Zone euro [86]. Parmi les sujets de tension il

est possible de citer :

Le manque de confiance des autres pays envers la volont€ des politiques grecs de r€ellement r€aliser les r€formesauxquels ils se sont engag€s. Les autres pays europ€ens notamment les triples AAA insistent sur les points o la

Gr‚ce n'a pas tenu ses engagement. Par exemple, 30 000 fonctionnaires devaient ƒtre transf€r€s • une ‹ structure

de r€serve Œ avant fin 2011. Or, ce mouvement n'a touch€ que 1000 personnes. De mƒme aucune des 10

professions qui devaient ƒtre d€r€gul€es ne l'a €t€, et la ‹ lib€ralisation des horaires ...d'ouverture des pharmacies a

€t€ rejet€e par le parlement Œ [87].

La proximit€ d'€lection qui pousse • douter de la fiabilit€ des n€gociateurs grecs et • demander • tous les grands

partis grecs des engagements €crits [88].

Enfin les autres pays voient leur patience mise • rude €preuve par ‹ l'attitude brouillonne et de chantage

permanent Œ[89].

De leur c„t€ les grecs sont confront€s • une baisse de leur niveau de vie et • des probl‚mes internes.

Les grandes lignes de l'accord

le plan d'aide s'€l‚ve • 130 milliards pour les cr€anciers publics ( principalement pays de la Zone euro et pour un

montant non d€fini encore par le FMI). Mais cette enveloppe • la demande des pays triple AAA pourrait ƒtre

revue et sa r€alisation est fonction de deux crit‚res[90].

La finalisation de la restructuration de la dette priv€e (voir ci-dessous)[90].

La mise en place ‹ d'ici • la fin f€vrier une liste d'actions pr€alables : baisse du salaire minimal, r€forme du

march€ du travail etc. Œ[90].

Les cr€anciers priv€s acceptent une r€duction de 53,5 % de leurs cr€ances pour un montant de 107 milliards

d'euro[90]. Les banques fran†aises devraient ƒtre impact€es pour un montant de 13 milliards d'Euros [91]. Lesnouvelles obligations €mises dans le cadre de ce programme seront de droit anglais et les litiges entre l'…tat Grec

et les cr€anciers priv€s sera arbitr€ au Luxembourg[92]]

La BCE et les autres banques centrales de la zone euro renoncent aux plus values sur les obligations de la dette

grecques qu'elles d€tiennent.

De leur c„t€, les grecs doivent

mettre en place, sous le contr„le de la tro•ka (commission europ€enne, Banque centrale europ€enne, Fonds

mon€taire international) d'un compte destin€ aux paiements de la dette abond€s par l'assistance internationale et

les recettes fiscales[90].

Analyses des €conomistes

Discussions des cons€quences des plans d'aust€rit€

Des plans d'aust€rit€ aussi draconiens ont-ils d€j• €t€ couronn€s de succ‚s ? D'apr‚s Les ‚chos du 3 mai[93], deux

pays ont r€ussi une telle politique : la Su‚de dans les ann€es 1990 et le Canada entre 1995 et 1998, mais sans que

cela affecte de fa†on critique leurs programmes sociaux. Toutefois, il existe deux diff€rences. D'une part, ces pays

s'€taient impos€s ces mesures volontairement et donc les avaient accept€es. Des €conomistes [Qui ?] craignent

justement un manque d'une telle volont€ politique[r€f. n€cessaire]. D'autre part, dans le cas de la Su‚de, ce pays avait vu

sa monnaie se d€pr€cier[94] ce qui l'avait aid€. Or la Gr‚ce ne peut pas laisser sa monnaie se d€pr€cier ; par contre,

elle peut €ventuellement sortir de la zone Euro (sauf que le peuple grec ne veut pas changer de monnaie selon lessondages).

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Pour certains, la crise grecque servirait • justifier une politique budg€taire d'aust€rit€ [95] impos€e au pays en €change

de prƒts europ€ens et multilat€raux • coˆts mod€r€s[96]. Ces opposants • une politique d'aust€rit€ soulignent d'une

part que l'impact n€gatif des mesures restrictives annihile les effets positifs des taux d'int€rƒt r€duits et, d'autre part

que les troubles sociaux qu'elles engendrent ont un impact n€gatif sur l'investissement et la croissance de long terme.

Pour Andr€ Sapir, professeur • l'universit€ libre de Bruxelles, membre du think tank Bruegel, la crise grecque montre

d'une part que le m€canisme de pr€vention de crise (le pacte de stabilit€ et de croissance) n'a pas fonctionn€ et,d'autre part qu'il n' y a pas dans la zone euro un m€canisme de gestion des crises. Concernant le premier point, il se

prononce pour une autorit€ supranationale europ€enne et concernant le second point pour ‹ un fonds de solidarit€

(•) aliment€ par les seuls …tats de la zone euro Œ [97].

D'autres estiment qu'• terme, le retour • l'orthodoxie financi‚re pr„n€ par le gouvernement allemand et la BCE et la

politique de rigueur g€n€ralis€e qui en d€coule n€cessiteront une r€vision du trait€ de Lisbonne, car ils pourraient

avoir pour cons€quence de r€duire les pr€rogatives budg€taires et fiscales des …tats-membres au-del• des

dispositions du trait€ dans sa forme actuelle[98].

Enfin, certains observateurs accusent quant • eux l'Allemagne de ne pas faire le jeu de la communaut€ europ€enne.

Les €conomistes Fr€d€ric Lordon et Bernard Maris sugg‚rent ainsi qu'un retrait de l'Allemagne de la zone euro serait

pr€f€rable au retrait de la Gr‚ce propos€ par l'Allemagne[99],[100]. Ces points de vue sont en revanche marginaux etsouvent €mis par des €conomistes acquis • la cause anticapitaliste.

Sortie de la zone euro et d€valuation

D‚s 2010, certains €conomistes ont commenc€ • avancer que face • l'ampleur de la dette et • l'importance de la

charge des int€rƒts, la seule issue pour le pays serait de sortir de la zone euro et de d€valuer, seule solution, selon ces

auteurs, permettant de redonner un souffle • la Gr‚ce et • l'€conomie de repartir. Les positions allant dans ce sens ont

augment€ en 2011 • mesure que les probl‚mes du pays s'accroissaient.

Wilhelm Hankel, professeur €m€rite d'€conomie • l'universit€ de Francfort[101] soutient dans un article du Financial

Times que la meilleure solution • la crise de la dette publique eˆt €t€ une sortie de la zone euro suivie d'uned€valuation. Pour lui, l'aust€rit€ ou la sortie de l'euro sont les deux solutions possibles pour faire face • des

diff€rences de taux sur les obligations de la dette publique. Pour cet €conomiste, si la Gr‚ce reste dans la zone euro,

alors les taux d'int€rƒt €lev€s li€s aux d€ficits budg€taires p‚seront sur la demande et freineront l'€conomie.

Pour Jacques Sapir (mai 2010), il ne fait pas de doute que la Gr‚ce va faire d€faut. L'€conomiste fran†ais ne per†oit

dans la d€valuation qui suivrait aucune catastrophe, mais un moyen pour le pays de retrouver sa comp€titivit€ eu

€gard • sa structure €conomique[102].

Conditions de d€claration d'un d€faut de paiement

L'International Swaps and Derivatives Association[103] est l'institution compos€e des repr€sentants d'un certain

nombre d'organismes financiers qui est habilit€e • d€clencher les clauses de d€faut de paiement des contrats Credit

default swap (Cds) associ€s aux obligations €mises pour le paiement de la dette grecque. Cependant dans un

communiqu€ du 27 octobre 2011, l'association a d€clar€ : ‹ la proposition de re-€chelonnement de la dette n'€tait pas

encore au stade auquel le comit€ d€cisionnaire de l'ISDA serait susceptible de d€terminer si un €v€nement de cr€dit a

eu lieu Œ[104].

D'apr‚s l'agence de notation Fitch Ratings, le 31 octobre 2011[105] : ‹ l'€change de dette avec d€cote (50 %

d€sormais) se fait dans des conditions de stress Œ, ce qui doit entra‰ner la d€claration du d€faut de paiement. Charles

Dallara, pour sa part, le repr€sentant des banques (directeur de l'Institut de la finance internationale, IIF) lors des

n€gociations qui ont abouti dans la nuit du 26 au 27 octobre • l'accord sur la dette grecque, a d€clar€ au journal Welt

am Sonntag : ‹ Je suis tr‚s confiant que plus de 90 % des banques participeront au programme convenu entre lesdirigeants de la zone euro et les banques, qui pr€voit une r€duction de 50 % de la dette nationale grecque d€tenue par

les investisseurs priv€s. Je ne peux pas parler au nom des autres cr€anciers des secteurs de l'assurance et des hedge

http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Institut_de_la_finance_internationalehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Charles_Dallarahttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Charles_Dallarahttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fitch_Ratingshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Credit_default_swaphttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Credit_default_swaphttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=International_Swaps_and_Derivatives_Associationhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Jacques_Sapirhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=D%C3%A9ficit_budg%C3%A9tairehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Taux_d%27int%C3%A9r%C3%AAthttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=%C3%89conomistehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Dette_publiquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Obligation_%28finance%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Financial_Timeshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Financial_Timeshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Wilhelm_Hankelhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Anticapitalistehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Bernard_Marishttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fr%C3%A9d%C3%A9ric_Lordonhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Communaut%C3%A9_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Allemagnehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Trait%C3%A9_de_Lisbonnehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Orthodoxie_financi%C3%A8rehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Pacte_de_stabilit%C3%A9_et_de_croissancehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Bruegel_%28think_tank%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Think_tankhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Universit%C3%A9_libre_de_Bruxelleshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Pr%C3%AAt


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funds. L•, davantage de travail de persuasion reste certainement • faire Œ[106].

Cependant d'apr‚s Hubert de Vauplane, avocat expert en droit financier [107] : ‹ c€est parce que les banques acceptent

volontairement une d€cote de 50 % de cr€ances qu€elles d€tiennent dans leurs livres sur la Gr‚ce que celle-ci n €est

pas juridiquement en d€faut Œ, et que les CDS ne sont pas d€clench€s. Ce contexte juridique explique donc en partie

les termes de l'accord europ€en du 27 octobre 2011 : renonciation volontaire des banques sur leurs titres obligataires

en €change d'une recapitalisation. L'accord laisse donc supposer qu'un montant tr‚s important de contrats CDS a €t€vendu outre atlantique et que leur d€clenchement n'est pas souhaitable. Ainsi d'apr‚s Forbes (magazine) du 15 juillet

2011, se basant sur une estimation de BullionVault, le montant (notionnel) des CDS souscrits pour la dette grecque

atteindrait au moins 680 milliards d'euros[108]. Toutefois d€apr‚s le DTCC le montant ne serait, en octobre 2011, que

de 70 milliards de Dollars[109]. Les €valuations €tant difficiles car les contrats €taient en 2011, exclusivement

n€goci€s de gr€ • gr€. Un rapport de l'IIF remis aux dirigeants europ€ens le 18 f€vrier 2012, mentionne pour sa part

qu'un d€faut de la Gr‚ce engendrerait un coˆt de 1000 milliards de dollars pour l'€conomie mondiale [110].

Cependant le 9 mars 2012, l'Isda d€cide que les cds souscrits pour la dette grecques sont d€clench€s, les clauses

d'actions collectives pour €viter ce d€clenchement n'ayant pu juridiquement ƒtre activ€es[111].

Cons€quences sanitairesCaritas Internationalis, pr€sente en Gr‚ce, a indiqu€ une forte hausse du ch„mage dans toutes les cat€gories sociales,

avec notamment l'apparition de ‹ nouvelles cat€gories de pauvres Œ[112].

Selon une €tude britannique, on constate depuis le d€but de la crise ‹ des tendances tr‚s inqui€tantes, un doublement

des cas de suicides, une hausse des homicides, une augmentation de 50 % des infections au virus HIV et des gens qui

nous disent que leur sant€ a empir€ mais qu'ils ne peuvent plus consulter de m€decins mƒme s'ils devraient le faire Œ.

Faute de moyens de subsistance, le recours • la prostitution est €galement en augmentation [113].

Chronologie

Ci-dessous un bref r€sum€ des principaux €v€nements marquants de la crise de la dette souveraine grecque [114].

2009

Octobre : apr‚s des €lections, un nouveau gouvernement grec est €lu. Il est dirig€ par le PASOK qui a obtenu

43,92 % des suffrages et 160 des 300 si‚ges du parlement grec.

5 novembre : les premi‚res estimations du budget font appara‰tre un d€ficit de 12,7 % du PIB, le double de ce qui

€tait initialement annonc€.

8 novembre : le projet de budget 2010 vise • ramener le d€ficit • 8,7 % du PIB. Il pr€voit aussi que la dette

grecque atteindra 121 % du PIB en 2010 contre 113,4 % en 2009.

8 d€cembre : Fitch Ratings d€grade sa note financi‚re pour la Gr‚ce de A- • BBB+.

16 d€cembre : Standard & Poor's abaisse sa note de A- • BBB+.

22 d€cembre : Moody's abaisse sa note de A1 • A2.

http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Moody%27shttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Standard_%26_Poor%27shttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Notation_financi%C3%A8rehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fitch_Ratingshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=2009http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=2010http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Parlement_hell%C3%A9niquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=PASOKhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Prostitutionhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=HIVhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Homicidehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Suicidehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Caritas_Internationalishttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=International_Swaps_and_Derivatives_Associationhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Institut_de_la_finance_internationalehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A9_%C3%A0_gr%C3%A9http://en.wikipedia.org/wiki/Depository_Trust_&_Clearing_Corporationhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=BullionVaulthttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Forbes_%28magazine%29


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2010

14 janvier : pour respecter le pacte de stabilit€ et de croissance la Gr‚ce pr€voit de ramener son d€ficit • 2,8 % du

PIB en 2012.

F€vrier 2010

2 f€vrier : le gouvernement €tend le gel des salaires publics • ceux qui gagnent moins de 2000 euros par mois. 24 f€vrier : une gr‚ve g€n€rale d'un jour contre les mesures d'aust€rit€ touche le secteur public et les transports

25 f€vrier : mission conjointe de l'union europ€enne et du FMI en Gr‚ce.

Mars 2010

5 mars : nouvelles mesures d'aust€rit€ destin€es • €conomiser 4,8 milliards d'euros avec notamment une

augmentation de la TVA qui passe • 21 %, une r€duction de 30 % des primes du secteur public, le gel des

pensions, et une augmentation des taxes sur l'essence, le tabac et l'alcool.

11 mars : gr‚ve dans les secteurs public et priv€.

15 mars : les ministres des finances se mettent d'accord sur un m€canisme d'aide • la Gr‚ce mais restent muets sur

les d€tails. 18 mars : Papandr€ou d€clare que la Gr‚ce ne pourra pas diminuer ses d€ficits si les taux restent aussi €lev€s et

menace de s'adresser au FMI.

19 mars : Jos€ Manuel Barroso presse les pays de la zone Euro de mettre au point un train de mesures d'aide • la

Gr‚ce.

25 mars : Jean-Claude Trichet d€clare que la Banque centrale europ€enne acceptera comme collat€ral des

obligations grecques not€es BBB- (auparavant, la limite inf€rieure €tait A-) jusqu'en 2011.

Avril 2010

11 avril : les responsables politiques des pays de la zone euro se mettent d'accord sur un plan d'aide • la Gr‚ce qui

repose sur des prƒts bilat€raux (dur€e trois ans, taux d'int€rƒt environ 5 %) d'un montant de 30 milliards d'euros.Les prƒts seront accord€s par les pays au prorata de leur participation au capital de la BCE.

13 avril : la BCE apporte son soutien au plan d'aide • la Gr‚ce.

23 avril : la Gr‚ce demande officiellement l'activation du plan d'aide.

27 avril : S&P r€trograde la note des obligations portugaises.

28 avril : S&P d€grade les obligations espagnoles de AAA • AA-

Mai 2010

1er mai : manifestation de protestation contre les mesures d'aust€rit€ • Ath‚nes.

2 mai : la Gr‚ce annonce son quatri‚me plan d'aust€rit€.

3 mai : la Banque centrale europ€enne annonce qu'elle acceptera les obligations de la dette publique grecquecomme collat€ral quelle que soit sa note[115]

5 mai : troisi‚me gr‚ve g€n€rale depuis f€vrier[40]. Ž cette occasion, une manifestation d€g€n‚re et cause la mort

de trois employ€s d'une banque incendi€e par des cocktails Molotov.

7 mai : apr‚s plusieurs semaines de d€bats, le Conseil europ€en valide le plan d'aide • la Gr‚ce de 110 milliards

de prƒts sur 3 ans

Nuit du 9 au 10 mai 2010 : pour faire face • la peur des march€s et €viter que la crise grecque ne s'€tende •

l'Espagne, au Portugal voire • l'Italie, l'Union europ€enne en coop€ration avec le FMI se dote d'un fonds de

stabilisation de 750 milliards d'euros (La commission europ€enne est autoris€e • emprunter 60 milliards d'euros,

440 milliards sont apport€s par les …tats et 250 milliards par le FMI)[60]

10 mai, la BCE d€cide de permettre aux banques centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dettepriv€e sur les march€s secondaires.

http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=March%C3%A9_secondairehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Commission_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=FMIhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Italiehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Portugalhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Espagnehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=March%C3%A9_financierhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Conseil_europ%C3%A9enhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Collat%C3%A9ral_%28finance%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Ath%C3%A8neshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Espagnehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Portugalhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=2011http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Collat%C3%A9ral_%28finance%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Jean-Claude_Trichethttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_Eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Jos%C3%A9_Manuel_Barrosohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=FMIhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Taxe_sur_la_valeur_ajout%C3%A9ehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=FMIhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Pacte_de_stabilit%C3%A9_et_de_croissance


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Juin-juillet 2010

14 juin : Moody's d€grade la note de la dette • Ba1. La note est de BB+ pour S&P et BBB- pour Fitch.

8 juillet sixi‚me gr‚ve g€n€rale de l'ann€e pour protester contre le plan d'aust€rit€[116].

2011

15 janvier : la banque centrale d'Irlande fait savoir qu'elle a proc€d€, depuis septembre, • diverses op€rations derefinancement des banques commerciales sans contrepartie, pour environ 50 milliards d'euros. Ces op€rations se

caract€risent par de la cr€ation de monnaie scripturale, avec le consentement officiel de la BCE et en conformit€

avec les trait€s europ€ens[117]. Ces mesures exceptionnelles sont li€es • une fuite importante des d€p„ts bancaires

irlandais vers l'€tranger depuis plusieurs mois.

25 janvier : le Fonds europ€en de stabilit€ financi‚re (FESF) effectue ses premi‚res €missions d'obligations avec

succ‚s. L'op€ration a permis de lever pr‚s de 5 milliards d'euros, pour plus de 45 milliards propos€s par les

march€s[118].

23 f€vrier 2011. Gr‚ve g€n€rale en Gr‚ce pour protester contre l'aust€rit€[119].

Sommet europ€en du 12 mars 2011. En €change d'une acc€l€ration de son programme de privatisations, la Gr‚ce

devrait voir la dur€e des emprunts octroy€s par les pays europ€ens passer de 4,5 ans • 7,5 ans et les taux passer •4,2 % contre 5,2 % initialement[120]

Mai 2011. Lors d'un sommet de six ministres des Finances europ€ens au chŠteau de Sennigen au Luxembourg, un

nouveau plan de sauvetage aurait €t€ €voqu€[121].

13 juin, Standard & Poor's abaisse la note grecque • CCC, estimant que le pays pourrait restructurer sa dette d'une

fa†on qui pourrait ƒtre assimil€e • un d€faut[122].

17 juin, remaniement gouvernemental. Ev’ngelos Veniz€los, figure du PASOK et principal opposant interne du

Premier ministre, est nomm€ ministre des Finances et Vice-Premier ministre.

19 et 20 octobre, treizi‚me gr‚ve g€n€rale, de 48 heures. Des heurts entre militants communistes et militants

antiautoritaires causent la mort d'un syndicaliste du PAME[123].

27 octobre plan d'aide qui pr€voit un abandon par les banques priv€es de 50 % de la dette publique qu'ellesd€tiennent sur la Gr‚ce en €change d'une recapitalisation pour un montant de 106 milliards d'euros[124].

31 octobre, le Premier ministre Papandr€ou annonce un r€f€rendum sur le nouveau plan d'aide europ€en d'aide

d€cid€ le 27 octobre[83].

4 novembre, le ministre des Finances annonce l'abandon du projet de r€f€rendum, Papandr€ou s'engageant •

d€missionner apr‚s un vote de confiance pr€vu le soir mƒme au Parlement[125].

http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Ev%C3%A1ngelos_Veniz%C3%A9loshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gouvernement_Ge%C3%B3rgios_Papandr%C3%A9ou_I_%281952_-_%29%23Remaniement_du_17_juin_2011http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Luxembourg_%28pays%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fonds_europ%C3%A9en_de_stabilit%C3%A9_financi%C3%A8rehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Monnaie_scripturalehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fitch_Ratingshttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=S%26Phttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Moody%27s


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2012

Plusieurs dizaine de milliers de manifestants

place Syntagma, le 12 f€vrier peu avant 18h.

En janvier, une action contre ‹ contre l'aust€rit€ et la r€forme du

march€ du travail Œ rencontre peu d'€chos parmi les salari€s du

secteur priv€, mais plusieurs partis anti-aust€rit€ semblent se

renforcer : SYRIZA, KKE, DIMAR... Parall‚lement le pays a

besoin de 99 milliards d'euros (environ 30 milliards utilisable pourles n€gociations avec les cr€anciers priv€s, 30 • 40 milliards pour

recapitaliser les banques et 29 milliards pour faire face au service de

la dette)[126]

12 f€vrier : Le parlement grec vote un nouveau plan d'aust€rit€ ‹ en

pr€alable au d€blocage du deuxi‚me plan de sauvetage du pays

Œ[127] cependant que entre 80000 et 160000 manifestants[128]

protestent dans la violence contre le vote et les mesures pr€conis€es

par le FMI et l'Union Europ€enne[129]. Le lendemain (lundi, 13

f€vrier) on annonce la tenue d'€lections l€gislatives anticip€es d‚s

avril 2012 alors que le mandat du gouvernement pouvait durer

jusqu'• octobre 2013[130]. Pour trois ministres allemands Wolfgang

Sch“uble, Guido Westerwelle et Philipp R”sler ‹ Les promesses de

la Gr‚ce ne nous suffisent plus. Ils doivent, lors d'un nouveau programme, d'abord mettre en oeuvre les parties de

l'ancien programme et €conomiser Œ. Pour Philip R”sler ‹ Le jour J (de sortie de la Gr‚ce de la zone Euro) fait de

moins en moins peur Œ[131].

21 f€vrier : nouveau plan de sauvetage de 130 milliards d'Euro[132]

6 mai : Des €lections l€gislatives anticip€es conduisent • un d€saveu cinglant des 3 seuls partis • avoir soutenu les

divers plans d'aust€rit€ PASOK, ND et LAOS. Les deux premiers passent d'un total de 77 % des suffrages

exprim€s • 32 % (13 + 19). Le dernier n'atteint pas les 3 % n€cessaires pour conserver des d€put€s. 16 mai : Aucun gouvernement politique ne parvient • ƒtre mis en place, les deux partis ayant accept€ les

conditionnalit€s li€es aux plans de sauvetage (parfois qualifi€s de pro-aust€rit€) ne disposant pas de la majorit€

absolue. Un gouvernement int€rimaire est confi€ au pr€sident du Conseil d'€tat, dans l'attente de nouvelles

€lections programm€es pour le 17 juin [133]

Notes

[1][1] Gros et Mayer 2010, p. 1

[2][2] L'AGEFI - 17 f€vrier 2010

[3][3] Pisani-Ferry 2010

[4][4] Ricard et Salles 2011[5][5] Thesing et Krause-Jackson 2010

[6][6] Buaer 2011

[7][7] Prandi 2011

[8] L'ONU critique les cures d'aust€rit€ impos€es par le FMI, 22 juin 2011 (http:/ / lexpansion. lexpress. fr/ economie/

l-onu-critique-les-cures-d-austerite-imposees-par-le-fmi_257559. html) sur L'Express. Consult€ le 5 avril 2012

[9][9] Auteur inconnu, greeceinfo 2010

[10][10] Barteloot et Hebert 2010

[11] Agence France Press, Lib€ration 2010

[12] Faut-il effacer la dette grecque?, 20 septembre 2011 (http:/ / lexpansion. lexpress. fr/ economie/ faut-il-effacer-la-dette-grecque_262717.

html) sur L'Express. Consult€ le 5 avril 2012



[15][15] Counis 2010

[16] La banque aurait con†u un ‹ v€hicule sp€cial Titlos Œ permettant selon le Wall Street Journal de ‹ profiter de l'effort de la BCE d'injecter des

liquidit€s dans le secteur bancaire Œ (De Gasquet 2010).

http://lexpansion.lexpress.fr/economie/faut-il-effacer-la-dette-grecque_262717.htmlhttp://lexpansion.lexpress.fr/economie/faut-il-effacer-la-dette-grecque_262717.htmlhttp://lexpansion.lexpress.fr/economie/l-onu-critique-les-cures-d-austerite-imposees-par-le-fmi_257559.htmlhttp://lexpansion.lexpress.fr/economie/l-onu-critique-les-cures-d-austerite-imposees-par-le-fmi_257559.htmlhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Alerte_populaire_orthodoxehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Nouvelle_D%C3%A9mocratie_%28Gr%C3%A8ce%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=PASOKhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Zone_Eurohttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Philipp_R%C3%B6slerhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Guido_Westerwellehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Wolfgang_Sch%C3%A4ublehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Wolfgang_Sch%C3%A4ublehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Gauche_d%C3%A9mocrate_%28Gr%C3%A8ce%29http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Parti_communiste_grechttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=SYRIZAhttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Fichier%3ASyntagma-lacrymogenes-in-crowd.3.feb.12.2012.jpghttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Place_Syntagma


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[17][17] Biseau et Quatremer 2010

[18][18] De Verg‚s 2010

[19][19] Aftalion 2010

[20] Auteur inconnu, The Economist 2010

[21][21] Clogg 2002

[22][22] Torchia 2010

[23][23] Leparmentier 2010

[24][24] Duval 2010[25][25] Duval 2011, p. 36

[26][26] De Charentenay 2011

[27] (en) Greece and its structural correlation with East Germany Economic development of de-‚industrialised countries under the conditions of

a monetary union and a single European market (http:/ / www2. euromemorandum. eu/ uploads/

wg4_kropp_kulke_greece_and_its_strucutral_correlation_with_east_germany. pdf), Manuela Kropp & Roland Kulke, euromemorandum.eu

[28] (en) A sign that Greece might have the Dutch Disease (http:/ / unpleasantfacts. com/ a-sign-that-greece-might-have-the-dutch-disea) -

unpleasantfacts.com

[29] (en) Creating entrepreneurial energy and the Dutch Disease - How to create innovation and Entrepreneurship in a resource-rich economy

(http:/ / etc. online. uni-marburg. de/ LinkedDocuments/ dutch-disease. pdf), Jochen R”pke, Universit€ de Marbourg

[30] (en) Four sources of 'de-industrialisation and a new concept of the Dutch desease' (http:/ / www. hsrc. ac. za/ Document-2458. phtml),

Gabriel Palma, hsrc.ac.za

[31] Richard Werly, ‹ L€arm€e grecque r€siste • la crise Œ, dans Le Temps, 26 mars 2012 [ texte int€gral (http:/

/

fr.

wikipedia.

org/

w/

index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque& action=edit)]

[32] Jean-Louis Denier, ‹ La Gr‚ce est endett€e mais surarm€e. Cherchez l'erreur! Œ, dans Marianne, 7 juin 2011

[33] Gr‚ce: 110 milliards d'euros en €change de l'aust€rit€, 3 mai 2010 (http:/ / www. 20minutes. fr/ article/ 567199/

Economie-Gr-egrave-ce-110-milliards-d-euros-en-echange-de-l-austerite. php) sur 20Minutes.fr . Consult€ le 5 avril 2012

[34][34] Bourdillon 2010

[35][35] Guichard 2010

[36][36] Auteur inconnu, in.gr 2010

[37][37] Gr€sillon 2010

[38][38] Auteur inconnu, Les …chos 2010

[39][39] Auteur inconnu, Lib€ration 2010

[40][40] Gr€sillon 2010

[41][41] Lacube 2010

[42][42] Bekmezian 2010

[43] Geocodia, taux Grece (http:/ / www. gecodia. fr/

Taux-obligations-Etats-Taux-d-interet-des-obligations-publiques-US-Bund-OAT-GILT-JGB-et-autres_a86. html)

[44] Geocodia, taux Japon (http:/ / www. gecodia. fr/

Taux-10-ans-d-Etat-Japon--Taux-obligations-Japon--Taux-d-interet-a-long-terme-japonais_a1305. html)

[45] Qui detient les dettes publiques-Fondapol, page 17/36 (http:/ / www. fondapol. org/ wp-content/ uploads/ 2011/ 04/

DETTE-2011-03-28-BAG-2web. pdf)

[46] Qui detient les dettes publiques-Fondapol, page 18/36 (http:/ / www. fondapol. org/ wp-content/ uploads/ 2011/ 04/

DETTE-2011-03-28-BAG-2web. pdf)

[47] Incertitudes sur la contribution et l'exposition des banques • la dette grecque, 4 mai 2010 (http:/ / www. lemonde. fr/ economie/ article/

2010/ 05/ 04/ incertitudes-sur-la-contribution-et-l-exposition-des-banques-a-la-dette-grecque_1346233_3234. html) sur Le Monde. Consult€ le

5 avril 2012

[48] "Sovereign Rating News and Financial Markets Spillovers: Evidence from the European Debt Crisis" (http:/

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imf.

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[49] "Classements des dettes souveraines par les agences de notation" (http:/ / revivall. over-blog. com/

article-aout-august-2011-carte-de-notation-de-s-p-moody-s-fitch-et-dagong-pour-chaque-pays-map-from-s-81549827. html)

[50] "Graphique 8, Niveau limite des taux d'int€rƒts, page 4/4" (http:/ / cib. natixis. com/ flushdoc. aspx?id=52811)

[51] "Graphique 3c, Finances Italiennes en 3D, page 3/4" (http:/ / cib. natixis. com/ flushdoc. aspx?id=59091)

[52] Rapport Commission, page 42/598 (http:/ / www. assemblee-nationale. fr/ 13/ pdf/ rap-enq/ r3034. pdf)

[53][53] Reverchon 2010

[54][54] Krugman 2010

[55] Pour Merkel, l'Europe ne fait que "gagner du temps", 16 mai 2010 (http:/ / www. lemonde. fr/ europe/ article/ 2010/ 05/ 16/

pour-merkel-l-europe-ne-fait-que-gagner-du-temps_1352475_3214. html). Consult€ le 5 avril 2012

[56][56] Fredet 2009

[57][57] Arnal 2010

[58] L'Assembl€e approuve la contribution fran†aise au plan d'aide • la Gr‚ce, 4 mai 2010 (http:/ / www. france24. com/ fr/

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