Crisis, causasCrisis, causas y oportunidades: y oportunidades: mercado o estadomercado o estado

““Los Contrastes Los Contrastes en América en América

Latina”Latina”

Diciembre 2008Diciembre 2008

Cristián LarrouletCristián LarrouletDirector Ejecutivo Director Ejecutivo

El mundo siempre ha tenido El mundo siempre ha tenido ciclos económicosciclos económicos

RecesionesRecesiones 1881-19131881-1913 1919-19381919-1938 1950-19721950-1972 1973-20001973-2000

Promedio caída de Promedio caída de ProductoProducto -4,3-4,3 -8,1-8,1 -2,1-2,1 -2,5-2,5

Proporción años en Proporción años en recesiónrecesión 24,724,7 29,429,4 5,25,2 13,413,4

ExpansionesExpansiones 1881-19131881-1913 1919-19381919-1938 1950-19721950-1972 1973-20001973-2000

Promedio crecimiento Promedio crecimiento

del Productodel Producto19,819,8 34,634,6 102,9102,9 26,926,9

Proporción años de Proporción años de expansiónexpansión 75,375,3 70,670,6 94,894,8 86,686,6

Nota: Se tomaron 16 países industrializados Nota: Se tomaron 16 países industrializados

Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”

Los ciclos son peores si hay menor Los ciclos son peores si hay menor libertad económica libertad económica

Pérdidas de Pérdidas de producto producto

acumulado acumulado (%)(%)

Duración Duración (Años)(Años)

Libertad Libertad Económica Económica

Latinoamérica (Crisis 81-82)Latinoamérica (Crisis 81-82) 24,624,6 6,66,6 5,35,3

Sudeste Asiático (Crisis 97-Sudeste Asiático (Crisis 97-98)98) 9,49,4 3,33,3 7,27,2

Costo y Duración de Recesiones Costo y Duración de Recesiones

Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”

Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”

A pesar de los ciclos el desarrollo A pesar de los ciclos el desarrollo ha sido mayor en el Capitalismo ha sido mayor en el Capitalismo

AnglosajónAnglosajón

18201820 19131913 19501950 20012001

Países de Europa Países de Europa OccidentalOccidental 1.2041.204 3.4583.458 4.5794.579 19.25619.256

Estados Unidos, Canadá, Estados Unidos, Canadá,

Nueva Zelanda y AustraliaNueva Zelanda y Australia1.2021.202 5.2335.233 9.2689.268 26.94326.943

Evolución de PIB per cápita en Evolución de PIB per cápita en capitalismocapitalismo

Anglosajón y EuropeoAnglosajón y Europeo

Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”Fuente: “Libertad Económica: el mejor camino para enfrentar la crisis”

El problema de América Latina El problema de América Latina es la falta de economía de mercadoes la falta de economía de mercado

17001700 18201820 20012001

Estados Unidos y CanadáEstados Unidos y Canadá 511511 1.2311.231 27.38427.384

LatinoaméricaLatinoamérica 527527 692692 5.8115.811

Evolución de PIB per cápita Evolución de PIB per cápita

en Estados Unidos, Canadá y América en Estados Unidos, Canadá y América LatinaLatina

Crisis financiera: Crisis financiera: ¿ falla de Mercado o de Estado ?¿ falla de Mercado o de Estado ?

Pésimo manejo del Gobierno norteamericano Pésimo manejo del Gobierno norteamericano de la crisis.de la crisis.

Responsabilidad de una Política Monetaria Responsabilidad de una Política Monetaria asimétrica asimétrica y expansiva.y expansiva.

Responsabilidad de un Política de Crédito Responsabilidad de un Política de Crédito hipotecario hipotecario irresponsable (Fannie Mae y Freddie Mac).irresponsable (Fannie Mae y Freddie Mac).

Crisis financiera: Crisis financiera: ¿ falla de Mercado o de Estado ?¿ falla de Mercado o de Estado ?

• Responsabilidad de una mala regulación en el Responsabilidad de una mala regulación en el mercado mercado de Capitales:de Capitales:

• Sin información suficiente y oportuna.Sin información suficiente y oportuna.• Mecanismos para evadir regulación. Malos incentivos.Mecanismos para evadir regulación. Malos incentivos.• Incentivos inadecuados a ejecutivos del sistema Incentivos inadecuados a ejecutivos del sistema bancario.bancario.• Falta de instrumentos graduales para enfrentar una Falta de instrumentos graduales para enfrentar una crisis.crisis.Conclusión: es fundamentalmente una Conclusión: es fundamentalmente una

““falla del Estado” y NO del Mercadofalla del Estado” y NO del Mercado

Crisis: Cuidado con las Crisis: Cuidado con las conclusiones equivocadasconclusiones equivocadas

Regulation BacklashRegulation Backlash

Fuente: Xavier Sala i MartinFuente: Xavier Sala i Martin

Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaTuvimos años de bonanzas Tuvimos años de bonanzas

que se acabanque se acabanTermino de intercambio Termino de intercambio

Precios de las materias primas Precios de las materias primas

Fuente: Latin American and caribbean outlook, JPMorgan Fuente: Latin American and caribbean outlook, JPMorgan

Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias

las políticas populistaslas políticas populistasBalance Gobierno ( % PIB )Balance Gobierno ( % PIB )

20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007

ArgentinaArgentina -2,0-2,0 0,50,5 3,73,7 2,12,1 1,91,9 -0,1-0,1

BrasilBrasil -10,3-10,3 -5,2-5,2 -2,7-2,7 -3,3-3,3 -3,0-3,0 -2,3-2,3

Chile Chile -2,7-2,7 -1,8-1,8 2,82,8 5,85,8 12,012,0 13,013,0

ColombiaColombia -3,8-3,8 -2,6-2,6 -1,6-1,6 0,00,0 -0,8-0,8 -1,2-1,2

EcuadorEcuador 0,80,8 1,71,7 2,52,5 0,70,7 3,33,3 2,12,1

México México -1,2-1,2 -0,6-0,6 -0,1-0,1 -0,2-0,2 0,10,1 0,00,0

PerúPerú -2,1-2,1 -1,6-1,6 -1,1-1,1 -0,4-0,4 1,91,9 3,13,1

VenezuelaVenezuela -1,5-1,5 0,20,2 2,52,5 4,14,1 -1,5-1,5 -2,6-2,6

Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan

Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias Los países de menor flexibilidadLos países de menor flexibilidad

Tipo de cambio nominal Tipo de cambio nominal (Moneda local/US$)(Moneda local/US$)

20062006 20072007 Mar-08Mar-08 Jun-08Jun-08 Oct-08Oct-08

ArgentinaArgentina 3,193,19 3,293,29 3,293,29 3,093,09 3,493,49

BrasilBrasil 2,142,14 1,781,78 1,751,75 1,61,6 2,132,13

ChileChile 532,3532,3 464,7464,7 435,4435,4 525,1525,1 670,8670,8

ColombiaColombia 2239,82239,8 1947,41947,4 1830,31830,3 1913,51913,5 23892389

EcuadorEcuador 2500025000 2500025000 2500025000 2500025000 2500025000

MéxicoMéxico 10,810,8 10,8410,84 10,6310,63 10,3110,31 12,7112,71

PerúPerú 3,23,2 2,942,94 2,752,75 2,972,97 3,093,09

VenezuelaVenezuela 2,152,15 2,152,15 2,152,15 2,152,15 2,152,15

Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan Fuente: Emerging Markets: Economic Indicators , JPMorgan

Tasas de Empleo y Rigidez del Mercado LaboralTasas de Empleo y Rigidez del Mercado Laboral(15 - 64 años)(15 - 64 años)

Fuente: OECD and IDB, Heckman and Pages (2002)Fuente: OECD and IDB, Heckman and Pages (2002)

Chile

Bolivia

Switzerland

UK

AustriaEcuador

Portugal

Peru

El SalvadorHonduras

Colombia

Argentina

Spain

Germany

USCanadá

Norway

Australia

50

55

60

65

70

75

80

0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5

Indice de Rigidez Laboral

Tas

a d

e E

mp

leo

Crisis: Impacto en América LatinaCrisis: Impacto en América LatinaSufrirán mas las consecuencias Sufrirán mas las consecuencias los países de menor flexibilidadlos países de menor flexibilidad

2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

L.A (7) 5,8 4,5 0,9 3,4 6,0 7,8 6,9 6,1 0,9 -0,2 -1,6 -1,2

Argentina (B3/B-/RD) 8,7 6,5 -1,0 2,0 8,5 8,0 10,0 10,0 2,9 2,4 -0,1 0,7

Brasil (Ba1/BBB+/BBB-) 5,4 5,1 2,0 3,5 4,5 6,3 4,8 4,5 0,3 -1,7 -2,0 -1,5

Chile (A1/ AA /A+) 5,1 4,1 2,0 3,5 7,8 8,7 5,0 3,0 4,4 -2,2 -3,6 -3,2

Colombia (Baa3/BBB+/BBB-) 7,7 3,2 2,5 4,0 5,7 7,4 5,5 4,5 -2,8 -3,0 -4,3 -3,9

México (Baa1/A+/A-) 3,2 1,5 -0,6 4,0 3,8 6,1 3,5 3,4 -0,6 -1,0 -0,9 -1,5

Perú (Baa3/BBB+/BBB) 8,9 9,5 5,3 6,6 3,9 6,5 4,5 2,0 1,4 -3,1 -3,6 -3,5

Venezuela (B2/BB-/BB-) 8,4 5,0 1,5 2,5 22,5 33,0 40,0 30,0 8,8 15,2 -2,2 1,0

Cuenta Corriente

% PIB

PIB

Var.%

Inflación

Var.% Dic a Dic

Fuente : JPMorgan, LyD.Fuente : JPMorgan, LyD.

Nota: Los clasificadores de riesgos van en este orden, Moody`s/S&P/FitchNota: Los clasificadores de riesgos van en este orden, Moody`s/S&P/Fitch

Crisis: Fuerte impacto Crisis: Fuerte impacto en la economía realen la economía real

Proyecciones América LatinaProyecciones América Latina

Chile: fortalezas y debilidades Chile: fortalezas y debilidades

Ahorro fiscalAhorro fiscal

Flexibilidad Flexibilidad cambiariacambiaria

Solidez financiera Solidez financiera

Libertad económicaLibertad económica

InflaciónInflación

Mercado del trabajoMercado del trabajo

Fuerte deterioro en términos de Fuerte deterioro en términos de intercambiointercambio

Agotamiento de reformas para Agotamiento de reformas para aumentar aumentar la productividad la productividad

FortalezasFortalezas

DebilidadesDebilidades