crisis en la zona euro: escenarios probables en el perú curso de teoría y coyuntura...
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Crisis en la Zona Euro: escenarios probables en
el Perú
Curso de Teoría y Coyuntura Macroeconómica, PUCP, agosto 2012
Waldo Mendoza BellidoJefe del Departamento de
Economía de la PUCP
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Contenido.
1. Tendencias de largo plazo
2. Perú en el contexto latinoamericano
3. La crisis de la Eurozona– Un marco de análisis– Los principales hechos
4. Perú: los primeros impactos
5. Perspectivas y opciones de política macroeconómica
– Nuestras fortalezas– Perspectivas y problemas
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3
Fuentes
De Grauwe, P.
2011 Managing a Fragile Eurozone, CES No 2.
2012 Lessons from the Eurocrisis for East Asian Monetary Relations, The World Economy
De Grauwe, P. y Y. Ji
2012 Mispricing of Sovereign Risk and Multiple Equilibria in the Eurozone, CEPS WD No 361.
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
2012 Reporte de Inflación, junio.
Krugman, P.
2012 Revenge of the Optimum Currency Area, blog NYTimes
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1. Tendencias de largo plazo
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
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1950
1952
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1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
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1974
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1978
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1982
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1986
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1990
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1994
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2000
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2006
2008
2010
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Tendencias de largo plazo
PBI per cápita (S/. de 1994)7,540
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Elaboración propia.
2. Perú en el contexto latinoamericano
Perú en el contexto latinoamericano
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Inflación: Perú en el contexto de América Latina (Variación porcentual anual promedio, 2001-2011)
23.2
10.5
8.9
7.7
6.6 6.5
5.4 5.3
3.32.5
8.0
2.0
7.0
12.0
17.0
22.0
Venezuela Argentina Uruguay Paraguay Brazil Ecuador Bolivia Colombia Chile Peru AméricaLatina
Fuente: FMI y Latin Focus Concensus Forecast, febrero 2012
Perú en el contexto latinoamericano
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Fuente: FMI y Latin Focus Concensus Forecast, febrero 2012
3. La crisis de la Eurozona
Un marco de análisis
Marco de análisis
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Marco de análisis
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Marco de análisis
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Marco de análisis
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Marco de análisis
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Antes que se instale la Eurozona, a la periferia europea no entraban capitales, y las tasas de interés estaban muy por encima de la de Alemania, por el riesgo de mantener activos en la periferia y por la depreciación esperada.
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Marco de análisis
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(4)
Con la instalación de la Eurozona, cuando desaparece el riesgo país y la depreciación esperada, las tasas de interés en la periferia europea bajan sustantivamente, hasta igualarse con la tasa alemana. El bono griego parecía ser igual al bono alemán y hay un ingreso masivo de capitales a la Europa periférica.
(2)
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Marco de análisis
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(4)
Con la crisis internacional de 2008-2009, y el posterior desarrollo de la crisis fiscal y la crisis bancaria en la Eurozona, se redescubre que el bono de la periferia europea no es lo mismo que el bono alemán. Los capitales abandonan masivamente la periferia, generando crisis bancaria, fiscal y crisis de balanza de pagos.
(2)(3)
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Marco de análisis
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(4)
La depreciación del Euro no ha sido sustantiva. En la típica ecuación de arbitraje no cubierto de tasas de interés (USA versus Eurozona), el riesgo promedio, influenciado por el peso que tiene Alemania, no es tan grande, y por tanto, tampoco la depreciación.
(2)(3)
(4)
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Marco de análisis
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(4)
En la banca y en el sector público, un problema de liquidez está dando paso a un problema de solvencia, debido a que no existe un prestamista de última instancia. Grecia y Portugal no pudieron financiar su cuadro de requerimientos financieros. España e Italia están a punto de llegar a esa misma situación.
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Marco de análisis
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(4)
“El largo plazo es una guía confusa para la coyuntura. En el largo plazo estamos todos muertos. Los economistas se plantean una tarea demasiado fácil, y demasiado inútil, si en cada tormenta lo único que nos dicen es que cuando pasa el temporal el océano está otra vez tranquilo”
J.M. Keynes
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Los principales hechos
Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Los principales hechos
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Fuente: Barclays Capital.
Base monetaria (% del PBI)
Los principales hechos
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Fuente: Koo (2011) “The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics“
4. Perú: los primeros impactos
Los primeros impactos
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Los primeros impactos
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Los primeros impactos
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Los primeros impactos
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Los primeros impactos
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4. Perspectivas y opciones de política macroeconómica.
Nuestras fortalezas
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Reservas Internacionales Netas (% del PBI)
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Elaboración propia.
Nuestras fortalezas
-10
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1974
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1980
1983
1986
1989
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1995
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2001
2004
2007
2010
46
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Balance fiscal (% del PBI)
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Elaboración propia.
Nuestras fortalezas
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
47
47
Deuda pública total (% del PBI)
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Elaboración propia.
Nuestras fortalezas
0.0
10.0
20.0
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40.0
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60.0
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90.0
1991
1992
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1994
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1996
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1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Perspectivas y problemas pendientes
Perspectivas y problemas pendientes
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Perspectivas y problemas pendientes
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Perspectivas y problema pendientes
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Perspectivas y problemas pendientes
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Exportaciones mineras (porcentaje de las exportaciones totales)
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
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1972
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1980
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1986
1988
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1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú.
Perspectivas y problemas pendientes
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Fuente: MEF.
Ingresos tributarios del GC (%PBI)
14.1613.92
12.65
12.31 12.2512.11
12.8813.07
13.59
15.15
15.6015.71
13.75
14.82
15.30 15.30
15.6015.80
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15.5
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1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Crisis en la Zona Euro: escenarios probables en
el Perú
Curso de Teoría y Coyuntura Macroeconómica, PUCP, agosto 2012
Waldo Mendoza BellidoJefe del Departamento de
Economía de la PUCP