cuaderno para emprendedores y empresarios gestión financiera

D I P U T A C I O ND I P U T A C I O N

D ED E

S E V I L L AS E V I L L A

FEDERACION

ANDALUZA

DE MUNICIPIOS

Y PROVINCIAS

FEDERACION

ANDALUZA

DE MUNICIPIOS

Y PROVINCIAS

CUADERNO PARA

EMPRENDEDORES Y EMPRESARIOS

Gestión Financiera

GESTIÓN FINANCIERA

Estimado/a lector/a:

La Diputación Provincial de Sevilla, su sociedad SevillaSiglo XXI S.A, y la Federación Andaluza de Municipios y Pro-vincias (FAMP), comparten un objetivo común, “Promoverel desarrollo socioeconómico, la formación y fomentar lacreación de empleo estable, en Sevilla y en Andalucíarespectivamente”.

Para ello disponen de toda una infraestructura al servi-cio de las instituciones y ciudadanos que trata de cubrir lasdistintas necesidades que se puedan plantear en torno a esteobjetivo.

Dentro de esa infraestructura tienen un papel destaca-do los instrumentos de información y asesoramiento a des-empleados, emprendedores y empresas. Es en este ámbito,y dada la escasez de material pedagógico que profundice enlos temas relacionados con aquellos objetivos, donde estasentidades se han propuesto editar una colección compuestapor once guías sobre la promoción económica y el empleodirigidas, además de a los responsables políticos y técnicoslocales, a otros colectivos (empresarios/as, emprendedores/as, universitarios/as y desempleados/as). La colección secompone de las siguientes guías:

1. Comercio exterior para las Mypes.2. Comercio electrónico para las Mypes.3. Gestión financiera para Mypes.4. Marketing para Mypes.5. Salidas laborales para universitarios.

GESTIÓN FINANCIERA

6. Autoempleo para universitarios.7. Recursos para el empleo.8. Recursos para el emprender.9. Gestión de los recursos humanos en las Mypes.

10. Cooperación empresarial.11. Gestión de la Calidad Total.

Nuestra intención no es otra que proporcionar un mate-rial de referencia, de consulta ágil y rápida, que facilite el ac-ceso al mercado de trabajo, preferentemente por medio delautoempleo y la creación de empresas.

Queremos igualmente resaltar la contribución financie-ra del Fondo Social Europeo a través del “Programa Operati-vo para el Fomento de la Cultura Emprendedora, como Clavepara la Creación de Riqueza” de la Diputación de Sevilla, queha hecho posible estas publicaciones.

Nuestro deseo es que estas guías le sean de gran utili-dad, a la vez que reiteramos la completa disposición de nues-tras instituciones a trabajar para acercar todas las alternati-vas de empleo y riqueza a la población de Andalucía en gene-ral y de la provincia de Sevilla en particular.

Con ese deseo queremos enviarle nuestro estímulo yun cordial saludo.

D. Luis Navarrete MoraPresidente de la Excma.

Diputación de Sevilla

D. José E. Moratalla MolinaPresidente de la FAMP

Alcalde de Granada

GESTIÓN FINANCIERA

S U M A R I O

CAPÍTULO IINTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERADE LAS MYPES. .................................................................. 7

1. La Gestión financiera en las MYPES. ....................... 122. ¿Quién asume las decisiones en la gestión

financiera?: El director administrativo - financieroen las MYPES. ............................................................ 15

3. ¿Cómo adaptar al Euro la Administraciónfinanciera?. .................................................................. 16

CAPÍTULO IIFUENTES DE INFORMACIÓN FINANCIERA DE LAEMPRESA.

4. ¿Cuáles son las fuentes de información internas yexternas de las MIPES? ............................................. 29

CAPÍTULO IIIESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCERODE LAS MYPES.

5. ¿Qué es la estructura económica - financieraen la empresa? ........................................................... 37

6. ¿Qué es el análisis de la empresa? ......................... 387. ¿Qué son los ratios? .................................................. 39

GESTIÓN FINANCIERA

8. ¿Qué es el fondo de rotación, fondo de maniobrao capital circulante? ................................................... 70

CAPÍTULO IVVALORACIÓN DE LA EMPRESA. .................................... 77

CAPÍTULO VLAS PREVISIONES DE TESORERÍA.

9. ¿Qué es una previsión de tesorería? ....................... 8110. ¿Cómo se elabora un presupuesto de tesorería? .. 8211. ¿Cómo se presenta un presupuesto de tesorería? 88

CAPÍTULO VILA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

12. ¿Cuál es la financiación interna de la empresao autofinanciación? ..................................................... 95

13. ¿Cuál es la financiación externa de la empresa? ... 96

CAPÍTULO VIIEL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE.

14. ¿Qué es la planificación en la empresa?............... 13915. ¿Qué objetivos tiene un plan financiero a largo

plazo? ........................................................................ 14116. ¿Qué debe contener un plan financiero a largo

plazo? ........................................................................ 143

GESTIÓN FINANCIERA

CAPÍTULO VIIILA NEGOCIACIÓN BANCARIA

17. ¿Cómo planificar la negociaciónbanca-empresa? ....................................................... 151

CAPÍTULO IXLA INFORMATIZACIÓN DE LA TESORERIA EN LASMYPES.

18. ¿Qué objetivos debe cumplir una aplicacióninformática para la gestión de la tesorería? .......... 155

19. ¿Qué necesidades tiene un departamento detesorería? ................................................................... 156

20. ¿Cómo se aborda el proceso deinformatización? ....................................................... 157

CAPÍTULO XCONCLUSIONES ............................................................ 159

CAPÍTULO XIBIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONESWEB DE INTERÉS. ........................................................ 161

GESTIÓN FINANCIERA

NOTAS:

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CAPÍTULO I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

CAPÍTULO IINTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓNFINANCIERA DE LAS MYPES.

El I.N.E. nos ofrece un dato significativo, a fecha 1 de enerode 2000: el número de empresas que se crearon en el añoanterior fue de 344.646 y el número de bajas en ese mis-mo periodo fue de 269.070. Por tanto el número de des-trucción de empresas resulta significativo y todo ello pro-vocado, quizás por una falta de recursos económicos,amén de otros factores.

Es por ello que la gestión financiera para las MYPES, pue-de resultar de interés para las mismas, dado que les pue-den permitir permanecer y madurar dentro del tejido em-presarial.

Para situarnos, en primer lugar, es de interés delimitar elconcepto de MYPE, objeto de esta guía. A nivel del ciuda-dano medio una MYPE se considera una empresa en laque el “empresario” es elemento dinamizador de la activi-dad empresarial que cuenta con unos recursos limitados,tanto financieros como de personal, y en muchos de loscasos se constituyen como trabajadores únicos de la ac-tividad, siendo sus ventas modestas. En definitiva, seidentifica la empresa con el empresario. Si bien, esteconcepto nos permite intuir una MYPE no así nos permitehacer una clasificación, dado los elementos tan genéri-cos con los que se define. Por ello, diferente instituciones


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han establecido criterios para poder enmarcarlas.

El más aceptado en círculos oficiales es el que provienede la Recomendación de la Comisión de las Comunida-des Europeas de 3 de abril de 1996 aparecida en el DiarioOficial de las Comunidades Europeas de 30 de abril de1996 y concreta que se entiende por Pequeña y MedianaEmpresa aquella que tenga las siguientes características:

· Menos de 250 trabajadores.· Ventas inferiores a 3.000 millones de pesetas.· Activo neto inferior a 1.500 millones de pesetas.· No estar participada en un porcentaje superior al 25 %

por una empresa que no cumpla los requisitos anterio-res.

La MYPE en Andalucía, en España y en Europa aglutina elmayor número de empresas. Según datos del I.N.E., “Es-paña en Cifras 2000”, al 1 de enero de 2000, el número deempresas en las que empleaban 20 o más trabajadoresera de 71.664 (Empresas activas), sobre un total de2.595.392 a esa fecha y el número de empresas en dondeno tenían asalariados era de 1.417.221. Estos datos nospermiten constatar la importancia de estas pequeñas em-presas dentro del tejido empresarial español y andaluz enconcreto.

Por su gran número, las MYPES atraen la atención de lasentidades financieras ya que éstas constituyen su princi-

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pal fuente de financiación externa. A modo de ejemplo ex-ponemos la estrategia de negocio de una entidad finan-ciera que toma a las MYPES como objetivo de incrementode negocio y rentabilidad dentro de su estrategia:

«ESTRATEGIA DE NEGOCIO»

La decisión tomada por el banco de ampliar nuestro catá-logo con determinados productos dirigidos a las Pymesestá basada en unas premisas que constituyen el eje denuestra estrategia en este segmento:

· Vamos a dirigirnos a las pequeñas y medianas empre-sas, que constituyen nuestro segmento objetivo de clien-tes y en el que englobamos a las empresas que factu-ran hasta 500 millones de pesetas y tienen hasta 50empleados.

· Este segmento de la actividad empresarial a menudoestá constituido por comercios, profesionales y empre-sas auxiliares de tamaño pequeño y se distinguen porel carácter personalista de la propiedad accionarial ysolvencia soportada por los patrimonios particulares delos socios.

· Vamos a distribuir una serie de productos de Pymes,que vienen a cubrir un % de las necesidades financie-ras de las mismas.

· Con un criterio de rentabilidad directa del producto ycobro de comisiones. La comercialización de produc-tos para Pymes tiene que ofrecernos una rentabilidad


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directa en cada operación.· Con un criterio estricto de riesgos. El riesgo de las

Pymes es generalmente mayor que el de los particula-res y no puede tener, como en éstos, un carácter esta-dístico, ya que introduce la «incertidumbre empresarial»como factor adicional de riesgo.

Por ello, el criterio del banco es ofrecer productos estándaradaptados a los clientes Pymes, otorgando una importan-cia a la experiencia, antigüedad en el ejercicio de una ac-tividad y a la solvencia de sus propietarios.

La gran atracción de las entidades financieras por lasMYPE estriba en su falta de organización y de gestión fi-nanciera que le permita negociar con las mismas las con-diciones de todas y cada una de sus operaciones finan-cieras. La gran empresa dotada de un departamento fi-nanciero, con personal y recursos suficientes negocia ensu relación banca - empresa los tipos y condiciones apli-cables a cada una de las operaciones, teniendo como ob-jetivo la disminución de los costes financieros.

La planificación y gestión financiera en la MYPE resultade interés en tanto dota a la misma de un instrumento deprevisión y control, disminuyendo la incertidumbre empre-sarial y procurando la permanencia de la misma en el en-tramado empresarial.

En su evolución la empresa se ha ocupado con más in-

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tensidad de unas funciones más que de otras. Así desdeprimeros de siglo hasta los años 50, la empresa puso suatención en la producción, fue un periodo marcado por elprogreso y el crecimiento industrial. Resuelto el problemade producir, la empresa tuvo que implantar la distribucióny comercialización de los productos, propiciando el pasode la venta local y selectiva hasta la venta internacional ymasiva.

En este punto la empresa debía ordenar, planificar y dis-tribuir sus recursos, para mantener en movimiento la pro-ducción y la venta, surgiendo el interés por la función fi-nanciera en la empresa.

Naturalmente este esquema habría que matizarlo segúnlos sectores de actividad, hasta el punto que en ciertasempresas serán los problemas de producción, o los decomercialización o los financieros el centro de atención.

La evolución de la función financiera a lo largo de estesiglo, ha tenido elementos diferenciadores en el caso deEspaña con respecto a otros países y más especialmenteen Andalucía y ello por haberse producido una serie dehechos diferenciadores:

· Aislamiento de la economía española· Inflación mas acusada· Menor control fiscal, hasta 1.977 con la promulgación

de las Leyes de Reforma Fiscal.


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· Mercado de capitales menos desarrollado.

En la actualidad la función financiera ha cobrado una es-pecial relevancia en las empresas españolas y andaluzas.Las múltiples posibilidades y alternativas de inversión alas que ha de enfrentarse una empresa, así como las dife-rentes fuentes de financiación a las que puede acudir pararealizar esas inversiones, conducen a la necesidad de unconocimiento lo más amplio posible de las distintas alter-nativas con el fin de adoptar las decisiones más adecua-das.

1. LA GESTIÓN FINANCIERA EN LAS MYPES.

La gestión financiera de la empresa se preocupa de la efi-caz captación de los recursos para la realización de lasinversiones necesarias, tanto a largo como a corto plazo.

Hablamos de largo plazo cuando nos referimos a recur-sos necesarios en períodos superiores a un año para serasignados a inversiones cuya vida supere el ciclo de ex-plotación de la empresa. La gestión financiera a largo pla-zo se ocupa, por consiguiente, de la realización de unaplanificación futura de la empresa buscando el modo deefectuar las inversiones adecuadas en activo fijo, de for-ma que se evite la infrautilización de éstas, controlando larentabi l idad generada por las mismas e intentandooptimizarlas. Además, analiza la capacidad de la empre-sa para asumir deudas.

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Por otro lado, la gestión financiera a corto plazo se pre-ocupa de la problemática relacionada con la financiacióndel activo circulante. Es decir, busca los fondos suficien-tes para hacer frente a las inversiones a corto plazo (exis-tencias, deudores, tesorería), con el fin de que nunca seproduzca ruptura en el ciclo de explotación, ya que eldesfase posible entre cobros y pagos podría ocasionar flu-jos de caja negativos; de ahí la necesidad de disponer derecursos en tesorería. La determinación de la cuantía dedichos recursos no es fácil, ya que una asignación esca-sa puede provocar desequilibrios en las necesidades acorto plazo, llegando incluso a incurrir en una situaciónde suspensión de pagos. Se da el caso de empresas quesiendo rentables, no pueden desarrollarse día a día por suescasez de recursos en capital circulante. Un nivel de te-sorería demasiado alto indicaría una mala gestión de laempresa al disponer de recursos ociosos y soportar cos-tes de Oportunidad. Es decir, lo que he dejado de ganarpor tener esos recursos ociosos.

La función financiera, tradicionalmente se ha ocupado de:

· Captar los fondos necesarios para el funcionamientode la empresa. Planes de expansión, inversiones, etc.

· Controlar los usos de esos fondos, mediante el uso desistemas de información contable.

· Gestionar la tesorería generada por las operaciones dia-rias de la empresa.


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Parecía normal que fuera así, cuando la preocupación fun-damental tras los años 50 era la de vender aquellos pro-ductos fabricados.

En la actualidad podemos decir que la función financierade la empresa se extiende a todo el ámbito de la organiza-ción, dado que debe estar presente en todas las decisio-nes que se tomen aunque no sean financieras. Si se deci-diera modificar el precio de los productos que una compa-ñía comercializa, la función financiera tiene un papel de-terminante, ya que repercutiría en la cuenta de resultadosde manera directa y en la liquidez de la compañía, entreotras cosas.

Hoy más que nunca la función financiera mantiene unprotagonismo en la gestión de la empresa y ello por diver-sas razones:

· El fuerte crecimiento que la pequeña y mediana empre-sa viene experimentado, requiere de una planificacióny control financiero para obtener los resultados desea-dos.

· El gran número de pequeñas empresas que compitenentre sí y éstas incluso con grandes compañías haceque los márgenes se reduzcan y se estudien más de-tenidamente la rentabilidad de las inversiones.

· Las inversiones en nuevos proyectos tiene hoy en laactualidad multitud de fórmulas de financiación, lo querequiere de un estudio detallado de los mismos.

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· La inflación plantea numerosos problemas financierosa la empresa, entre ellos la de obtener recursos conlos que financiar el stock de productos, además de losincrementos de los costes en la empresa.

· La cambiante evolución económica plantea incertidum-bres a las que el empresario debe dar respuesta, vis-lumbrando el futuro, y planteando distintos escenariospara afrontar los cambios.

2. ¿QUIÉN ASUME LAS DECISIONES EN LAGESTIÓN FINANCIERA?: EL DIRECTORADMINISTRATIVO – FINANCIERO EN LASMYPES.

Todas las funciones descritas son asumidas por el direc-tor administrativo, director financiero o director adminis-trativo-financiero.

En las pequeñas y medianas empresas esta figura es asu-mida por el gerente de la sociedad, en la mayoría de lasocasiones el empresario.

El empresario en su tarea de obtener recursos para laempresa negocia con proveedores, con la banca dado quees quien da cobertura a los riesgos bancarios, con su pa-trimonio empresarial y su patrimonio personal, es el inter-locutor válido en las relaciones financieras de la empre-sa.


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El conocimiento que posee normalmente proviene de suexperiencia diaria y no posee personal especializado paraestas tareas.

De entre las distintas funciones que ha de desempeñar elempresario en las pequeñas y medianas empresas, es lagestión de la tesorería la que se asume cada día más comoalgo necesario y la implantación de sistemas que puedanrealizar estas funciones.

Otras funciones, como la de análisis económico-financie-ro y de planificación y presupuestos resulta algo más com-plicado de implantar, por lo que el empresario deberá acu-dir a la contratación de servicios externos de consultoría.

3. ¿CÓMO ADAPTAR AL EURO LAADMINISTRACIÓN FINANCIERA?

Con la firma del Tratado de Maastricht en 1992 y la cum-bre de 1995 celebrada en Madrid, los gobiernos pertene-cientes a la Unión Europea decidieron implantar una mo-neda única denominada euro, estableciendo que los paí-ses que se incorporasen a la Unión Económica y Moneta-ria (UEM) deberían someterse a criterios de convergen-cia1 confirmando como fecha de entrada en vigor la de1999.

Se planificó el lanzamiento de la moneda única en tresfases:

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· La primera se efectuó durante 1998, y en ella los paí-ses que componían la Unión Europea se sometieron aexamen, se puso en marcha la lista de estados partici-pantes y se creó el Banco Central Europeo (BCE), ade-más de llevarse a cabo la adopción del marco jurídicocorrespondiente.

· La segunda fase, que abarca tres años (desde 1999 a2002), es en la que estamos inmersos. En ésta, losonce países que cumplieron los requisitos y entraronen el sistema de moneda única se encuentran en plenaconversión siguiendo los tipos de conversión fijados demanera irrevocable. El BCE es el responsable de lapolítica monetaria en euros, por lo que los bancos pri-vados deberán tener allí sus cuentas. En este períodolas empresas podrán utilizar tanto el euro como su mo-neda nac iona l en sus re lac iones comerc ia lesinstrumentadas jurídicamente; de la misma manera, losimportes monetarios se podrán ejecutar en pesetas oen euros según hayan sido expresados en una u otramoneda2 .

· En la tercera fase, enero y febrero de 2002, comenzarála conversión paulatina de las monedas domésticas aeuros, circulando las monedas y billetes nacionales jun-to con las monedas en euros, desapareciendo las pri-meras a partir del 28 de febrero, para circular única yexclusivamente como moneda de curso legal el euro3 .

Este proceso irreversible hacia la moneda única, provo-cará cambios en los diferentes sistemas financieros de


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los países que la componen, pues las repercusiones fun-damentales de la implantación, afectarán tanto a las rela-ciones económicas como a las financieras al utilizarse lanueva moneda en la aplicación de la política monetaria decambios y el sistema de pagos al por mayor. Este hechoobliga al empresario como director financiero y a todoslos agentes económicos a real izar un esfuerzo dementalización y evolución importante.

La nueva moneda afecta, también, a la fórmula de finan-ciación de los Estados a través de la Deuda Pública, yaque ésta será también en euros. Todo ello obliga a consi-derar el nuevo entorno económico, necesitando realizarajustes y modificaciones tanto desde el punto de vistaoperativo como estratégico, pues la globalización de losmercados financieros conducirá a que la competitividadse incremente entre los intermediarios financieros de losdiferentes partícipes, al desaparecer las barreras existen-tes sobre sus competencias en los distintos territorios dela unión monetaria. En un mercado financiero europeoúnico, en el que no habrá ninguna barrera, los intermedia-rios podrán actuar libremente en toda Europa y con unamoneda común, lo que puede conducir a la deslocalizaciónde la actividad del Mercado de Valores fuera de España,por lo que existe la posibilidad de que, si no de inmediato,sí a medio plazo, ciertas parcelas del negocio financieroespañol pudieran desplazarse a otros países europeos.Con el fin de que la fase de transición al euro se efectúedentro del marco jurídico adecuado se promulgó la Ley 46/

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1988, de 17 de diciembre, sobre introducción del euro. Yen lo concerniente a determinados aspectos contables yfinancieros, el Real Decreto 2814/1998 del 23 de diciem-bre, en el que se aprueban las normas sobre aspectoscontables de introducción del euro. Todos estos documen-tos puede encontrarlos en la web www.averroes.es “ÁreaPrivada” Usuario: Formación.

Calendario del Euro

Acciones

Retirada definitiva de los billetesy monedas nacionales (f in delperíodo de doble circulación)

Circulación de billetes en euros

Circulación de monedas en euros

Cambio completo al euro en laadministración pública

Comienzo de la retirada de losbilletes y monedas nacionales:inicio del corto período de doblecirculación

Todas las transacciones escri-túrales deben denominarse eneuros.

Los bancos y los grandes mino-ristas pueden ya abastecerse debilletes y monedas en euros

Campaña de información sobrelos elementos de seguridad delos billetes en euros

Responsable

Estados miembros,SEBC.

SEBC

Estados miembros

Estados miembros

Estados miembros

Estados miembrosTodos los opera-dores

SEBC y Estadosmiembros de lazona euro

SEBC

Calendario

28 de febrero de2002(a más tardar)

1 de enero de 2002

Finales de 2001

Durante 2001


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Calendario

1 de enero de 2001

19 de junio de 2000

Del 1 de enero de1999 al 31 de diciem-bre de 2001

1 de enero de 1999

Acciones

Grecia adopta la moneda única(Decisión del Consejo de 19 dejunio de 2000)

Decisión (2000/427/CE) del Con-sejo sobre la adopción por Gre-cia de la moneda única

El Reglamento (CE) n° 1478/2000del Consejo establece el tipo deconversión entre el euro y ladracma en 340,750 dracmas poreuro

Período de transición: paso pau-latino al euro de toda la econo-mía

El euro se convirtió en la mone-da de 11 Estados miembros

Las monedas nacionales seconvirt ieron en fracciones ‘nodecimales’ del euro: se fi jaronirrevocablemente los t ipos deconversión entre cada una deellas y el euro

El euro sigue siendo una mone-da escritural (billetes y monedasaún no disponibles)

Responsable

Estados miembrosy SEBC

Consejo, Estadosmiembros

Consejo, BCE,Grecia, Estadosmiembros.

Todos los operado-res

Estados miembros:(Bélgica, Alemania,España, Francia,Irlanda, Italia,Luxemburgo, losPaíses Bajos,Austria, Portugal yFinlandia)

SEBC, Estadosmiembros

Política monetariaúnica para la zonaeuro

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Responsable

Sistema Europeo deBancos Centrales(SEBC)

Estados miembros,Banco Europeo deInversiones,Comisión

Estados miembros,SEBC, BancoEuropeo de Inver-siones, Comisión.

Acciones

Política monetaria única para lazona euro

Entraron en vigor diversas dis-posiciones legislativas, especial-mente relativas al régimen jurídi-co del euro

Emisión en euros de la nuevadeuda pública y paso al euro denumerosos mercados f inancie-ros: mercados de d iv isas, deacciones y de obligaciones.

Calendario

Uno de los aspectos formales a tener en cuenta, es laadaptación de las escrituras sociales, que tendrán quedenominarse en euros antes del 31 de diciembre de 2001.

A partir del 1 de enero de 2002 todas las transacciones seharán en euros y el pequeño y mediano empresario se pre-guntará ¿qué ocurre con los contratos que tengo suscri-tos con las distintas entidades financieras?, ¿Las líneasde descuento que tengo suscritas cambiaran en algo?,¿Los saldos bancarios que mantengo pueden aminorarse?,¿Con el cambio de peseta a euro asumo algún coste?¿Los distintos contratos suscritos con las entidades finan-cieras se modifican?. Pues bien, a estas preguntas y aotras vamos a intentar dar una respuesta.

La sustitución de la peseta por el euro seguirá los siguien-


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tes principios:

· Neutralidad: el valor de las deudas y créditos será elmismo que antes de la sustitución de la peseta por eleuro.

· Equivalencia nominal: los importes en pesetas seránequivalentes con los expresados en euros después dehaberse convertido.

· Gratuidad: La transformación de la peseta al euro sehará de forma gratuita.

· Continuidad: Los contratos no se verán alterados porla sustitución de la peseta al euro.

En España la banca tendrá que soportar los enormes cos-tes del cambio de la peseta por el euro, ya que deben sergratuitas las operaciones de cambio o conversión de lamoneda. En cuanto a los tipos de interés que se manteníacon las entidades, queda de la siguiente manera:

· Para los depósitos, cuentas corrientes e imposicio-nes a plazo, el tipo de interés fijo será el mismo.

· Los créditos y préstamos referenciados a un tipo fijono sufrirán modificación alguna.

· Para los tipos de interés variable, se mantendrán entanto no desaparezcan dichos tipos de referencia, siasí lo hicieran serán sustituidos por un tipo de referen-cia estipulado (Euribor4 )

Hasta ahora la mayoría de las operaciones tenían como

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referencia al Mibor5 , sobre todo las operaciones hipote-carias (descuento de papel, etc...) Para los nuevos con-tratos será de aplicación el Euribor, mientras que para losexistentes, siempre que las condiciones del mercado lopermitan, se seguirá aplicando el Mibor6 a los préstamoshipotecarios vigentes el 1 de enero de 19997 .

En resumen, la introducción del Euro no le afectará ni austed ni a su empresa como cliente de un banco. Por ejem-plo, no cambiará ni el valor real de los saldos ni el tipo deinterés de cuentas corrientes, depósitos, fondos de inver-sión o créditos a interés fijo. Y si se trata de productoscontratados a interés variable, entonces el tipo deberáadaptarse a la nueva referencia que se fije, ya que las re-ferencias actuales, como por ejemplo el Mibor, posible-mente desaparecerán.

¿Qué beneficios traerá el Euro para las empresas?

Principalmente las empresas españolas y andaluzas enparticular, se beneficiarán de un recorte en los tipos deinterés y un menor coste por cobertura del riesgo de cam-bio, lo que impulsará el comercio y la inversión. Además,desaparecerán algunos costes de gestión y de transac-ciones de cambio en las operaciones comerciales. Por otrolado, con el Euro todas las exportaciones en el interior dela Unión Europea quedarán definitivamente protegidas delas fluctuaciones monetarias.


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¿Además de España, en qué otros países se utilizaráel Euro?

Alemania, Austria, Bélgica, Finlandia, Francia, Grecia,Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal. Todos es-tos países adoptaron junto con España el Euro como mo-neda Oficial desde el 1-1-1999, salvo Grecia que se incor-poró a este grupo el 1-1-2001.

¿Cuándo vamos a disponer de billetes y monedas enEuros?

El 1 de enero de 2002. A partir de ese día, ya tendremos enla calle las nuevas monedas y billetes, pero la peseta, con-vivirá con el Euro hasta el 28 de febrero de 2002. A partirdel 1 de marzo de 2002 la peseta no se podrá utilizar.

¿Podemos pagar ya en Euros?

Efectivamente, desde el 1 de enero de 1999 estamos uti-lizando el Euro en aquellas operaciones que no necesa-riamente requerían el uso de la moneda física. Es decir,en cheques, transferencias, tarjetas de crédito, efectoscomerciales, operaciones de bolsa, etc.

A partir del 1/1/2002, ¿Las entidades financieras po-drán dar a sus clientes monedas y billetes en pese-tas?

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Entre 1/1/2002 y el 28/02/2002 como fecha límite, el euroestará en circulación y convivirá con la peseta, por lo quela peseta en ese periodo aun tendrá valor y se podrá utili-zar como medio de pago. No obstante es probable que lasentidades financieras procuren utilizar masivamente ensus operaciones el euro para, de este modo, contribuir ala retirada de la peseta y la rápida introducción del euro.

La normativa que regula la introducción del euro, el Estatu-to jurídico del euro, esta recogido en el Reglamento (CE) no

1103/97 de 17 de junio del 97 (DOCE del 19.06.1997), yavigente, y en la Resolución del Consejo aprobada el 7 dejulio del 97 (C 236/04 de 02.08.1997)

¿Se pedirá a las personas que efectúen el cambio enla ventanilla de un banco su identidad?

Las entidades financieras tienen obligación de exigir a susclientes la acreditación de su identidad cuando el importede la operación supere los 2.500.000 pesetas o sucontravalor en moneda extranjera o en aquellas operacio-nes de inferior cuantía hayan indicios de blanqueo de dine-ro o cuando se aprecie que se fracciona la operación envarias con el fin de eludir el deber de información.

Durante el período de transición al euro ¿Cuáles sonlas ventajas de pagar en pesetas o en euros?

El período transitorio, como su nombre indica, está pen-


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sado para favorecer el paso ordenado y sin molestias deuna situación de existencia de una moneda (pesetas) aotra (euro).

Este cambio es profundo y toca muchos aspectos. Limi-tándonos al pago en pesetas o en euros, esta dualidadsolamente es posible, hasta el 31 de diciembre de 2001,mediante anotaciones en cuenta.

La coexistencia física de billetes y monedas en ambasunidades monetarias, peseta y euro, solamente se darádurante dos meses, enero y febrero de año 2002.

En uno y otro caso, hay un efecto de aprendizaje y de co-modidad, en función de las relaciones económicas quecada persona o empresa tenga con entidades financieras,clientes, proveedores, etc., que van a determinar el quecada agente elija acelerar el paso al euro en sus transac-ciones.

En cualquier caso, sí es beneficioso que haya un «entre-namiento» con antelación suficiente para que cuando seanobligatorias todas las denominaciones en euro, no hayasorpresas.

¿Qué efecto tendrá el cambio de moneda en la legali-dad o ilegalidad de los capitales?

El cambio de moneda no tendrá efecto alguno sobre la

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legalidad o ilegalidad de los capitales. Se seguirá aplican-do la normativa vigente sobre prevención del blanqueo decapitales (Ley 19/1993 y Real Decreto 925/1993). Dichanormativa establece que las entidades financieras tienenobligación de exigir a sus clientes la acreditación de suidentidad cuando el importe de la operación supere los2.500.000 pesetas o su contravalor en moneda extranje-ra. También están obligadas las entidades de crédito acomunicar al servicio ejecutivo de control de cambios lasoperaciones de conversión que lleven aparejado movimien-to físico de monedas, billetes, cheques u otros documen-tos al portador cuando su importe supere los 5 millonesde pesetas.

¿La desaparición de las monedas se hará gradualmen-te o de forma rotunda? ¿Qué pasará con todas lasmonedas que se van a perder?

A partir de 1/1/2002 comienza el proceso de retirada delas pesetas que deberá haber concluido el 28 de febrerode 2002, como fecha límite, fecha en la cual la peseta pier-de su curso legal.

Desde el 1 de enero de 2002 las pesetas comenzarán aser retiradas de la circulación pasando desde los bolsillosy comercios a las entidades financieras (que efectuarángratis el canje en euros) y desde éstas a las oficinas delBanco de España, o mediante la entrega directa en éstasúltimas de las pesetas que se deseen retirar.


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El Banco de España trasladará las pesetas desde sus ofi-cinas provinciales hasta los almacenes de Tabacalera.

NOTAS

1 Los criterios de convergencia para poder formar parte de la monedaúnica se refieren a que la tasa de inflación no puede exceder de la mediade 1.5 puntos de los tres mejores países, y los tipos de interés tampocopodrán superar en 2 puntos la media de los países con menor tasa deinflación Por lo que respecta a la deuda pública, al déficit público y al tipo decambio, los dos primeros no pueden superar al 60% y al 3% del PIB res-pectivamente, mientras que en el tipo de cambio, la moneda nacional debeestar dentro de la banda normal de fluctuación del SME de forma estable almenos durante los dos años anteriores a examen, es decir, sin habertenido devaluaciones u otro tipo de tensiones.

2 Los artículos 13 y 14 de la Ley 46/1998, de 17 de diciembre, recogen losprincipios que gobiernan la coexistencia de la peseta y el euro como uni-dad de cuenta y medio de pago durante el periodo transitorio y los artículos23, 24, 25 y 26 regulan el final del periodo transitorio y la utilización exclusi-va de la unidad euro.

3 A partir de ese momento, será el Banco de España el único que podrácanjear las pesetas a euros.

4 Euro Interbank Offered Rate (tipo interbancario ofrecido en euros), patro-cinado por la federación bancaria Europea (FBE) que representa a las 47entidades con más volumen de negocio de los Estados miembros desdeel comienzo, 4 entidades de países de UM que no participan desde elprincipio y 6 entidades internacionales con importantes operaciones en lazona euro pero que no pertenecen a la UM ni a la división de UEM. DeEspaña han sido seleccionados BBVA, BSCH, CECA. Tendrán un valor deT+2 y base 360 días y se publicará con tres decimales.

5 Tipo de interés del Mercado Interbancario de Madrid

6 Circular 8/1998 del banco de España

7 Articulo 32, Ley 46/1998 de 17 de Diciembre

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CAPÍTULO II FUENTES DE INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

CAPÍTULO IIFUENTES DE INFORMACIÓNFINANCIERA DE LA EMPRESA.

4. ¿CUÁLES SON LAS FUENTES DEINFORMACIÓN INTERNAS Y EXTERNAS EN LASMYPES?

En la pequeña y mediana empresa es el gerente el queacapara normalmente toda la información de la empresa.Aunque solo sea por imperativo legal, viene obligado a lapresentación anual del Impuesto de Sociedades y de lasCuentas anuales, en donde se recoge de una manera or-denada la información de la empresa.

De esta manera, podemos decir que las fuentes de infor-mación de la empresa son:

· La contabilidad, como un procedimiento para recoger,sistematizar, valorar y resumir los acontecimientos dela vida de la empresa susceptible de ser expresadosen términos económicos.

· Fuentes de información externa, que se centran entemas de la economía general: crisis, tasa de paro, in-flación, tipos de interés, de cambio, datos fiscales, so-ciales, sectoriales, etc.

· Información de las distintas áreas de la empresa,que permite mejorar el rendimiento de la actividad y dis-minuir los riesgos.


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En este apartado de la guía nos centraremos especial-mente en la contabilidad, como instrumento que nos per-mite obtener una información más elaborada y más útilpara el funcionamiento de la empresa.

¿Para qué sirve la contabilidad?

La contabilidad analiza e informa sobre la situación eco-nómica de la empresa, determinando las ganancias opérdidas de cada ejercicio y sus repercusiones sobre lasituación patrimonial, al mismo tiempo abarca la situa-ción financiera de la empresa.

De modo, que la contabilidad nos informa sobre la activi-dad empresarial.

¿Para quién tiene interés?

La contabilidad es de interés, en primer lugar, para el em-presario, ya que le informa sobre la marcha de la misma,ayudándole en la tarea de dirigir el negocio. Al mismo tiem-po es de interés para multitud de personas e institucio-nes, clientes, proveedores, instituciones financieras, etc.

La banca en general, se basa en ellos para determinar laconveniencia de conceder créditos y en qué condiciones;en las mismas condiciones se encuentran los proveedo-res que en más de una ocasión venden a crédito y de-sean conocer la situación de la empresa a la que vende y

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al estado que le permite elaborar informes como la Conta-bilidad Nacional.

¿Cuántas clases de contabilidad hay?

· Contabilidad General o Externa· Contabilidad Analítica.

La contabilidad general registra, clasifica, resume y valo-ra los datos relativos a las transacciones efectuadas porla empresa con el exterior, las variaciones patrimonialesy los resultados de la actividad económica. Esta infor-mación incluye:

· Balances· Cuentas de Perdidas y ganancias· Cuadros de financiación.

Esta información es la que se suministra, entre otras, enlas cuentas anuales para su publicación, constituyendouna información publica para el conocimiento general.

Por otro lado, la contabilidad analítica, es un instrumentode gestión interna, en la que se identifica los ingresos,gastos, costes, beneficios e inversiones, así como su asig-nación a las actividades que lo hayan producido dentrode la empresa. Nos permite un análisis más exhaustivode la actividad, un control interno de la empresa, con laintención de cumplir los objetivos, hacer un seguimiento


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de los costes de la empresa, procurando su reducción,contrastar el presupuesto de explotación Etc.

Seguidamente se aporta un cuadro con los modelos deBalance y Cuenta de Pérdidas y Ganancias abreviada eneuros.

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34

35



36

NOTAS:

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CAPÍTULO III ESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

CAPÍTULO IIIESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCERO DE LAS MYPES.

5. ¿QUÉ ES LA ESTRUCTURA ECONÓMICA –FINANCIERA EN LA EMPRESA?

La combinación de la estructura financiera y la estructuraeconómica se denomina estructura económica – finan-ciera que facilita al responsable de la empresa las deci-siones de inversión y financiación para la empresa.

La estructura financiera de la empresa lo componen losdiferentes recursos que posee la empresa para llevar acabo las inversiones que le permitan la consecución delos objetivos empresariales.

La estructura económica determina las inversiones reali-zadas por la empresa para el desarrollo de su explota-ción.

La información económica-financiera de la empresa es deinterés para el empresario, el acreedor, el banco, etc., aun-que cada uno de ellos lo analiza de manera diferente. Elacreedor estará interesado en la liquidez a corto plazo, esdecir, la capacidad de pago a corto, mientras que el ban-co, verá la capacidad de la empresa para hacer frente alos intereses, bien a corto o a largo plazo, dependiendode la naturaleza de la operación, así como de la devolu-


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ción del principal, y el empresario estará interesado en larentabilidad presente y futura de la empresa.

Para el empresario el análisis financiero lo realizará confines de planificación y control interno de la empresa. Engeneral los instrumentos para realizar el análisis econó-mico-financiero de la empresa son:

· Las cuentas anuales: balances, cuentas de pérdidas yganancias y memorias anuales, que incluyen cuadrosde financiación.

· El análisis por ratios· Las previsiones financieras· El estudio del apalancamiento operativo y financiero, jun-

to con el análisis del punto de equilibrio.

6. ¿QUÉ ES EL ANÁLISIS DE LA EMPRESA?

Para que la empresa tenga una clara estabilidad, debeexistir un equilibrio entre las inversiones que realiza y losrecursos financieros que utiliza para financiar dichas in-versiones, por ello podemos decir que:

· Las deudas a corto plazo no deben financiar las inver-siones en activo fijo. Si adquirimos maquinaria para laempresa con una póliza de crédito a un año, lo másprobable es que al final del periodo pidamos la renova-ción del crédito y aunque la rentabilidad de la empresasea la adecuada pudiera producirse una situación de

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dificultad de pagos.· Los capitales permanentes deben financiar el activo fijo

y parte del circulante.· Los capitales permanentes nunca deben financiar las

necesidades financieras a corto plazo.

El análisis de la empresa se puede hacer desde un puntode vista estático o dinámico. El análisis estático estudiala empresa en un momento dado y normalmente en com-paración con empresas del mismo sector, mientras queel análisis dinámico ve a la empresa en la evolución deun periodo de tiempo, permitiendo correcciones para labuena evolución de la actividad.

Uno de los instrumentos para realizar el análisis de unaempresa son los ratios que pasamos seguidamente a de-finirlos.

7. ¿QUÉ SON LOS RATIOS?

Un ratio es un coeficiente que permite evaluar la situaciónde la empresa, al mismo tiempo que nos permite orientar-nos en acciones de mejora. Nos permite conocer la evo-lución de la empresa a lo largo de un periodo, compararlocon las expectativas que teníamos plasmadas en un pre-supuesto, poder conocer las causas de las posibles des-viaciones y comparar con empresas del mismo sector.

En adelante nos ocuparemos de los ratios financieros que


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nos permiten conocer la liquidez, solvencia o autonomíade la empresa y los ratios económicos, que nos informande la rentabilidad de la empresa

¿Cuáles son los ratios económicos?

Ratios de rentabilidad

El beneficio de explotación se considera antes de intere-ses e impuestos y se le denomina (BAII).

Este ratio nos indica la capacidad de la empresa para ge-nerar rentas por su explotación, independientemente decómo se financie.

Cuanto más alto, mejor es la gestión de la actividadde la empresa.

Rentabilidad económica = Beneficio de explotación =Activo total

= BAII X VentasVentas AT

MARGEN ROTACIÓN

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Se parte del beneficio neto, es decir, después de haberdescontado las deudas y se relaciona con los capitalesaportados y las reservas constituidas al no haber distri-buido dividendos. La rentabilidad de los capitales propiosdependerá de la rentabilidad de la explotación y de la es-tructura financiera de la empresa.

Muestra el porcentaje de remuneración que puede aportarla empresa a sus capitales propios. Cuanto más alto seamejor se remunera a los partícipes o accionistas.

Nos indica el beneficio obtenido por cada peseta vendida.

Cuanto más alto es el ratio mejor, ya que nos informa lacantidad de beneficio por cada peseta vendida.

Rentabilidad Financiera = Beneficio NetoCapital Propio

Rentabilidad de ventas = Beneficio de explotaciónVentas


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Ratios de rotación

Como es natural, este ratio varía mucho, dependiendo quese trate de una empresa industrial o comercial. En lasempresas comerciales este ratio es más alto. Las va-riaciones del ratio responderán a incrementos de las ven-tas.

Para conocer qué parte del activo ha tenido mayor inci-dencia en el ratio, este puede dividirse en:

La rotación del activo fijo, mientras más alto sea mejor,ya que con menos activo consigue las mismas ventas.

Un ratio demasiado bajo en la rotación del activo circulan-te hace pensar en una mala gestión de la empresa.

Rotación del activo total = VentasActivo total

Rotación del activo fijo = VentasActivo fijo

Rotación del activo circulante = Ventas

Activo circulante

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¿Cuáles son los ratios financieros?

Ratios de endeudamiento

Este ratio nos indica el grado de independencia de la em-presa frente a sus acreedores. Cuanto mayor es, mayorautonomía tiene la empresa al haberse financiado confondos propios.

Unido a este ratio existen unos ratios complementarios,que nos indican el volumen de utilización de capitales aje-nos y el reparto de esa deuda a corto y largo plazo.

Autonomía = Capitales propios

Activo total

Endeudamiento = Capitales ajenos

Capitales propios

Endeudamiento a C.P. = Capitales ajenos a C.P.

Capitales propios

Endeudamiento a L.P. = Capitales ajenos a L.P.

Capitales propios

Utilización de la deuda = Capitales ajenos

Pasivo total

Coste del capital ajeno = Gastos financieros

Capital ajeno


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Cuanto más bajo más barata es la financiación ajena.

Coeficientes de financiación

Coeficiente de financiación del activo fijo:

Este ratio ha de ser mayor que 1, si esto no fuera así laempresa financiaría el inmovilizado con créditos a cortoplazo.

Coeficiente de financiación del activo circulante:

Este ratio ha de ser menor que 1 para conseguir unasolvencia inmediata de la empresa. Si no fuera así indica-ría que parte del activo fijo estaría financiado por deudas acorto plazo, con el consiguiente riesgo para la empresa.

Capital PermanenteActivo Fijo

Exigible a corto plazo Activo Circulante

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Ratios de equilibrio financiero a largo plazo.

Este ratio ha de ser mayor que 1, si fuera menor que launidad la empresa se encontraría en situación de quiebra.

Su valor ha de ser mayor que 1, de no ser así las deu-das a corto plazo financiarían el inmovilizado.

Su valor ha de ser mayor que 1 y nos informa de la sol-vencia inmediata de la empresa.

Solvencia total = Activo totalPasivo exigible

Garantía = Activo total realPasivo exigible

Estabilidad Total = Activo fijo

Capitales propios + Deudas a L.P.

Estabilidad Parcial = Activo fijoCapitales ajenos


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Su valor es de interés que sea mayor que 1, dado que nosinforma de la cantidad de activo fijo por cada peseta decapital ajeno. De ser mayor que 1 indica que la empresaes dueña de todo el inmovilizado.

Seguidamente presentamos una grafica en el que se ana-liza el ratio de garantía y endeudamiento de una empresa.

El ratio de Garantía tiene un valor de 1,19 y lo normal esque su índice esté situado entre 1,67 y 2,00.

El Endeudamiento que existe es de un 538,11% y su valordebe estar comprendido entre el 100,00 y 150,00 %.

El Exigible a Corto presenta un valor del 79,50 % y loslímites considerados normales para esta masa son entreel 30,00 y 50,00 %.

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El Exigible a Largo supone un 4,83% del pasivo, y estamasa debe tener un valor comprendido entre el 10,00 y30,00%.

El Neto Patrimonial alcanza un valor del 15,67 % y los lími-tes que se estiman normales son entre el 40,00 y 60,00 %.

Los valores calculados ponen de manifiesto que existe unagarantía baja y un endeudamiento alto.

Al comprobar el volumen del capital propio y ajeno, saca-mos las siguientes conclusiones:

· El Exigible a corto es un 79,50 % y no está dentro de suzona de tolerancia.

· El Exigible a largo alcanza un 4,83 % y no se encuentradentro de sus límites normales.

· El Neto representa un 15,67 % y dicho valor no estácomprendido entre sus límites normales.


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Ratios de equilibrio financiero a corto plazo.

Indica la capacidad de la empresa para hacer frente a supagos a corto plazo, su valor ha de ser igual o mayorque 1 . Dado que en el activo circulante se incluye las exis-tencias, cuya realización dependerá de la rotación de lasmismas, por lo que sería de desear una ratio mayor que 1.

Como complemento al ratio de solvencia técnica o liqui-dez general incluimos los siguientes:

Estos ratios nos informa de la capacidad de hacer frente

Solvencia técnica = Activo CirculantePasivo Circulante

Liquidez = Disponible + Realizable a C.P.Activo total

Tesorería = Disponible + Realizable a C.P.Exigible a C.P.

Liquidez inmediata = DisponibleExigible a C.P.

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a los pagos a acorto plazo sin incurrir en dificultades detesorería.

En la siguiente gráfica analizamos el ratio de tesorería deuna empresa

El ratio de Tesorería tiene un valor de 0,03 y lo normal esque su índice esté situado entre 1,00 y 2,00.

La Disponibilidad que existe es de 0,00 y su valor debeestar comprendido entre 0,15 y 0,30.

El Activo Financiero presenta un valor del 2,64 % y loslímites considerados normales para esta masa son entreel 40,00 y 60,00%.

El Exigible a Corto supone un 79,50 % del pasivo y estamasa debe tener un valor comprendido entre el 30,00 y50,00%.


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Los valores calculados ponen de manifiesto que existe unatesorería baja y una disponibilidad baja.

Al comprobar el volumen de la financiación a corto plazo ylas inversiones que respaldan estas deudas, sacamoslas siguientes conclusiones:

· El Exigible a corto alcanza un 79,50 % y no está dentrode su zona de tolerancia.

· El Activo Financiero representa un 2,64 % y dicho valorno está comprendido entre sus límites normales.

· De todo lo expuesto, deducimos que existe desequili-brio en la correspondencia entre las deudas a corto pla-zo y los bienes del Activo Financiero, existiendo una des-viación negativa de 76,87 %.

¿Que es el apalancamiento y el punto muerto?

El apalancamiento operativo o apalancamiento econó-mico mide la variación porcentual que se produce en elbeneficio antes de interés e impuestos (BAII), ante unavariación en las ventas.

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+ VENTAS

- COSTES VARIABLES

- COSTES FIJOS

BAII (Beneficio Antes de Intereses e

Impuestos)

- INTERESES

BAI(Beneficio Antes de Impuestos)

- IMPUESTOS

BDI(Beneficio Después de

Impuestos)

Apalancamiento operativo

Apalancamiento financiero

Apalancamiento total

BAII fijos Costes

V V BAII

BAII operativo ento Apalancami + =

∨ ∧

∨ ∧ = 1

La empresa cuando no tiene producción o no vende en elcaso de empresas comerciales, soporta unos costes fi-jos (luz, agua, personal, Impuestos, etc), con lo que incu-rre en pérdidas. A medida que comienza a vender sus pro-ductos comienza a disminuir sus pérdidas, ya que de cadaproducto vendido obtiene un margen diferencia del preciode compra y precio de venta, en el caso de empresas co-merciales y precio de venta de un producto menos el cos-te variable del mismo en el caso de empresas de fabrica-ción. Cuanto mayor sea el coste fijo de una empresa ma-yor es el riesgo económico de la empresa, ya que necesi-tará vender un volumen elevado de productos para neu-tralizar los costes fijos


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Otra forma de analizar el riesgo económico es a travésdel punto muerto operativo o económico: Es decir, elnivel de ventas que cubre exactamente los gastos deexplotación, por tanto, el BAII será igual a 0.

) var cos (

) ( unitarios iables tes precio

fijos Costes unidades en operativo muerto Punto

− =

El punto muerto económico mantiene una estrecha rela-ción con el apalancamiento operativo, ya que antes de al-canzar el punto muerto la empresa incurre en pérdidas loque se corresponde con un apalancamiento operativo ne-gativo.

Al igual que el riesgo económico se mide a través delapalancamiento operativo, el riesgo financiero se ana-liza mediante el apalancamiento financiero. Éste apa-rece en la segunda parte de la cuenta de resultados comoconsecuencia también de la existencia de unos costes fi-jos, pero en este caso motivados por los recursos finan-cieros, de ahí su nombre apalancamiento financiero.Mide la variación porcentual que se produce en el be-neficio después de impuestos (BDI) ante una varia-ción porcentual en el beneficio antes de intereses eimpuestos (BAII):

Intereses BAII BAII

BAII BAII

BDI BDI

financiero ento Apalancami −

= ∨ ∧

∨ ∧ =

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Así, si el apalancamiento financiero es 2, significa que anteun incremento (caída) del BAII en un 10%, el BDIincrementará (disminuirá) en un 20%. Cuando la estruc-tura financiera de la empresa carece de recursos ajenos,esto es, cuando no existe riesgo financiero, no se paganintereses, en este caso el apalancamiento financiero esigual a 1. En consecuencia, cuanto más se aproxime a 1el apalancamiento financiero menor será el riesgo finan-ciero en que incurre la compañía.

Hemos visto que una variación en las ventas provoca unavariación en el BAII, ahora sabemos que la cadena no separa ahí, sino que al cambiar el BAII cambia también elBDI. La primera variación obedece a la existencia de unoscostes fijos operativos y la segunda a la existencia de unoscostes fijos financieros. Ambos efectos considerados con-juntamente representan el riesgo total de la empresa que,en definitiva, es lo que verdaderamente le interesa al ac-cionista: ¿ante una subida (caída) de las ventas que lesucede al BDI? Para responder a esta cuestión tenemos elapalancamiento total que será el producto del apalancamientooperativo por el apalancamiento financiero.

Apalanto Total = Apalanto Operativo x apalanto financiero

Es decir, siguiendo con el ejemplo, de un apalancamientooperativo y financiero de 2, ante un incremento (caída) delas ventas en un 10%, el BAII incrementará (disminuirá)en un 20%, pero a su vez, como el apalancamiento finan-


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ciero es de 2, ante dicho incremento (caída) del BAII en un20%, el BDI incrementará (disminuirá) en un 40%. El efectoglobal ha sido que la variación en el BDI ha cuadruplicadola variación de las ventas.

De la misma forma que el apalancamiento operativo sere lac ionaba con e l pun to muer to opera t i vo , e lapalancamiento total se relaciona con el punto muertototal, esto es, el nivel de ventas donde se cubren exac-tamente los costes fijos (lo cual incluye al punto muertooperativo) y, además, los intereses (los costes fijos fi-nancieros)

· Antes del punto muerto operativo, la empresa tiene unapalancamiento financiero inferior a 1 y un apalanca-miento operativo inferior a 0, la situación es muy arries-gada, no cubre ninguno de sus costes fijos, ni losoperativos ni los financieros.

· En el punto muerto operativo la empresa tiene unapalancamiento financiero igual a 0 y un apalancamientooperativo que tiende a infinito, el riesgo total es todavíaelevado ya que sólo se cubren los costes operativos.

· Entre el punto muerto operativo y el punto muerto totalel apalancamiento operativo es superior a 1 y va dismi-nuyendo, pero todavía el apalancamiento financiero esnegativo y tiende hacia infinito a medida que nos aproxi-

Punto muerto total en (unidades) = Costes fijos + Intereses(precio - costes variables unitarios)

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mamos al punto muerto total, esto se debe a que aúnno se cubren los costes fijos financieros.

· Por encima del punto muerto total, ambos apalanca-mientos son superiores a 1 pero disminuyen cuantomás nos alejamos, de ahí que el riesgo total tenderá a1, esto es, tenderá a ser menor.

Seguidamente recogemos el análisis de una empresa fa-bricante de mobiliario, en su aspecto dinámico.

Caso práctico

SITUACIÓN PATRIMONIAL INICIAL

Sa ldo Deudor

Sa ldo Acreedor

%

DISPONIBLE

16 .604.592

19,75

REALIZABLE 21.443.019 25,50 EXISTENCIAS 2 .814.744 3 ,35 INMOVILIZADO MATERIAL 43 .166.252 61,34 INMOVILIZADO INMATERIAL Y FINANCIERO

55 .292

0 ,07

EXIGIBLE A CORTO 17.910.367 21,30 EXIGIBLE A LARGO 27.187.440 32,33 NETO 38.986.092 46,37 CUENTAS TRANSITORIAS TOTAL 84.083.899 84.083.899 100


56

Del conjunto de elementos del activo que forman su patri-monio, una porción se debe pagar en un plazo inferior a12 meses, otra parte se debe desembolsar en un plazosuperior a 12 meses y lo que queda son los bienes queUd. posee.

Lo que debe pagarse en un plazo corto de tiempo se elevaa 17.910.367 Euros, que equivale al 21.30 % de todas suspropiedades. Para atender dichos pagos cuenta con:

· Un19.75 % de disponibilidad en tesorería.· Un 1.55 % de cobros a realizar.· Lo que debe abonarse a largo plazo asciende a

27.187.440 Euros, que representan un 32.33% de to-dos sus bienes.

Para cubrir dicha cifra tiene:

Un 32.33 % de propiedades adquiridas para desarrollar suactividad. El total de los bienes que Ud. posee alcanzanuna cifra de 38.986.092 Euros, que materializa un 46.37% del grupo total de los mismos. Dichos bienes se mate-rializan en:

· Un 19.08% de propiedades adquiridas para desarrollarsu actividad.

· Un 3.35 % de artículos en estocaje.· Un 23.94 % de cobros a realizar.

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SITUACIÓN PATRIMONIAL FINAL

S a l d o D e u d o r

S a l d o A c r e e d o r

%

D I S P O N I B L E

4 . 3 2 8 . 8 7 1

4 , 3 2

R E A L I Z A B L E 4 9 . 6 6 7 . 1 2 3 4 9 , 7 2 E X I S T E N C I A S 0 0 I N M O V I L I Z A D O M A T E R I A L 4 5 . 8 4 1 . 0 7 7 4 5 , 8 9 I N M O V I L I Z A D O I N M A T E R I A L Y F I N A N C I E R O

5 1 . 2 9 4

0 , 0 5

E X I G I B L E A C O R T O 3 8 . 7 2 4 2 9 0 3 8 , 7 7 E X I G I B L E A L A R G O 2 3 . 7 7 3 . 5 1 2 2 3 , 8 0 N E T O 3 7 . 3 9 0 . 5 6 3 3 7 , 4 3 C U E N T A S T R A N S I T O R I A S T O T A L 9 9 . 8 8 8 . 3 6 5 9 9 . 8 8 8 . 3 6 5 1 0 0

Del total de bienes que componen su hacienda, unafracción hay que liquidarla en un plazo inferior a 12meses, otra cantidad se debe desembolsar a largo pla-zo y lo demás son los bienes que Ud. posee.

Lo que debe pagarse a corto plazo se eleva a 38.724.290Euros, que se traduce a un 38.77 % del total de los bie-nes. Para satisfacer dichos pagos tiene:

· Un 4.33 % de liquidez.· Un 34.44% de cantidades que deben cobrarse.· Lo que hay que satisfacer a largo plazo asciende a

23.773.512 Euros, que materializa un 23.80 % del totalde los bienes.


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Para satisfacer ese importe tiene:

Un 23.80 % de bienes inmovilizados necesarios para elfuncionamiento de su empresa.

Los elementos del activo que son suyos se elevan a37.390.563 Euros, que se traduce a un 37.43 % del cúmu-lo total. Esos elementos de activo representan:

· Un 22.14 % de bienes no vendibles y necesarios paraque su negocio funcione.

· Un 15.29 % de cobros a realizar.

Relaciones Financieras.

NORMAL TENDEN. INICIAL DESV. FINAL DESV.

ENDEUDAMIENTO 100.00 DISMIN. 115 ,67 15 ,67 167 ,14

67 ,14

G A R A N T I A . . . . . 2.00 AUMENT. 1 ,86 -0 ,14 1 ,59 -0 ,41

S O L V E N C I A . . . . 2.02 AUMENT. 2 ,28 0 ,26 1 ,39 -0 ,63

TESORERIA . . . . 1.28 AUMENT. 2 ,12 0 ,84 1 ,39 0 ,11

DISPO NIB IL IDAD 0.25 AUMENT. 0 ,92 0 ,67 0 ,11 -0 ,14

Con respecto a la GARANTIA que su patrimonio empre-sarial ofrece al conjunto de sus acreedores, vemos que,las cantidades que han de satisfacerse alcanzan una ci-

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fra de 62.497.802 Euros, y su negocio, posee bienes quealcanzan una cifra de 99.888.365 Euros, en otras pala-bras, por cada peseta que se deben pagar posee 1.59Euros en bienes.

En lo referente a la SOLVENCIA de que Ud. goza, com-probamos que, para hacer frente a las 38.724.290 Eurosque se deben desembolsar a corto plazo, se tienen4.328.871 Euros en liquidez, 49.667.123 Euros de impor-tes a cobrar, y O Euros de mercancías en almacén, esdecir, por cada peseta de pagos a realizar en un plazocorto de tiempo, existen 1.39 Euros en pertenencias decirculante.

Al contemplar la TESORERIA de su empresa, se com-prueba que para cubrir las 38.724.290 Euros que sedeben satisfacer a corto plazo, se cuenta con:

· 4.328.871 Euros en metálico,· 49.667.123 Euros de importes a realizar, o lo que es

lo mismo, por cada peseta de pagos a realizar enun plazo corto de tiempo, tiene 1.39 Euros en per-tenencias de tipo financiero.

Al analizar la DISPONIBILIDAD de su negocio, se obser-va que para cubrir las 38.724.290 Euros que se deben li-quidar a corto plazo, se dispone de 4.328.871 Euros endinero efectivo. Así pues, por cada peseta de deudas asatisfacer en un corto periodo, se dispone de 0.11 Euros


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en elementos del activo disponibles.

Para term inar, al calcular el ENDEUDAMIENTO o rela-ción existente entre las partes de su patrimonio que sonde Ud., y las pertenencias que aún se deben pagar, sededuce que por cada cien pesetas de elementos patrimo-niales que están pagados tiene pertenencias que debenpagarse a terceros por 167.14 Euros

ACTIVO CIRCULANTE

B. FINAL B.INICIAL AUMENTO CC

DISMINUCIÓN CC

DISPONIBLE 4.328.871 16.604.592 12.275.721 REALIZABLE 49.667.123 21.443.019 28.224.104 EXISTENCIAS 2.814.744 2.814.744 PAS. CIRCULANTE

EXIGIBLE CORTO

-38.724.290 -17.910.397 20.813.923

VARIACIÓN CAPITAL CIRCULANTE

7.680.284

SUMAS CIRCULANTE

35.904.388 35.904.388

ACTIVO FIJO

INM. MATERIAL 45.841.077 43.166.252 2.674.825 INM.INMAT.FINAN

51.294 55.292 3.998

PASIVO FIJO

EXIGIBLE A LARGO

-23.773.512 -27.187.440 3.413.928

NETO -37.390.563 -38.986.092 1.595.529

VARIACIÓN CAPITAL CIRCULANTE

7.680.284

SUMAS FIJO 7.684.282 7.684.282

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Las propiedades que forman su patrimonio han tenido unaumento de 15.804.466 Euros que detalladamente es elsiguiente:

El efectivo metálico ha variado en una disminución queasciende a 12.275.721 Euros

· Las deudas pendientes de cobro han tenido un aumen-to que se eleva a 28.224.104 Euros

· Los artículos en almacén han sufrido una disminuciónque cifra un importe de 2.814.744 Euros

· Los bienes no vendibles y necesarios para que su ne-gocio funcione han tenido un aumento que cifra un im-porte de 2.670.827 Euros

· Las cuantías que deben pagarse han experimentado unaumento de 17.399.995 Euros que detalladamente esel siguiente:

- Lo que hay que liquidar a corto plazo ha variado enun aumento que se eleva a 20.813.923 Euros

- Lo que hay que satisfacer a largo plazo ha tenidouna disminución que alcanza una cuantía de3.413.928 Euros

En consecuencia, al aumento de elementos patrimo-niales le restamos el aumento de cantidades pendien-tes de pago, calculando de esta manera la disminu-ción neta en que ha variado su empresa, cuya cifra seeleva a 1.595.529 Euros


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ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS

Ventas netas

174.982.229 100

Costes de Ventas 85.978.276 49,14Gastos Variables 3.838.637 2,19 ___________ MARGEN 85.165.316 48,67Gastos Fi jos 86.036.927 49,17 ___________ RESULTADOS EXPLOTACIÓN

-871.611 0,50

INGR ( -) / GASTOS (+) -1.910.386 __________ RESULTADO NETO 1.039.386

Las ventas realizadas a P.V.P., ascienden a 174.982.229Euros D ichos produc tos , han ten ido un cos to de85.978.276 Euros que se traducen a un 49.14 % sobre lacifra de ventas actual.

Los gastos variables se elevan a 3.838.637 Euros y setraducen a un 2.19 % del total ventas.

Por lo tanto, el total de ventas a clientes, menos lo quevalen a precio de costo y los gastos variables, suminis-tran un beneficio bruto o margen de 85.165.316 Euros quesignifica un 48.67 % del valor de las ventas.

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Al beneficio bruto obtenido hay que restarle 86.036.927Euros de gastos fijos, que se traducen a un 49.17 % delimporte vendido, obteniendo de esta forma 871.611 Eurosde pérdidas de la explotación que significa un 0.50 % so-bre las ventas realizadas.

A la pérdida de la explotación que se ha conseguido su-mamos 1 .910 .997 Euros de ingresos accesor iosobteniéndose así un beneficio neto de 1.039.386 Euros

UMBRAL DE RENTABILIDAD

Umbral De rentabi l idad

177.252.583 100 %

Costes de ventas 87.101.919 49,14 % Gastos Var iables 3.881.831 2,19 % ___________ MARGEN 86.268.833 48,67 % Gastos F i jos 86.268.833 48,67 %

Índices.

ABSORCIÓN DE COSTOS...... 100%

Si las mercancías que se venden y los gastos fijos no ex-perimentan cambios importantes, y se conserva la cifrade ventas con el mismo porcentaje de margen, el total deventas a clientes que Ud. debe lograr para satisfacer los


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gastos que se producen durante todo el ejercicio, se ele-va a 177.252.583 Euros Dicho importe se obtiene sobre eldía 3 de enero de 2001. Por este motivo, su empresa noalcanzará a obtener rendimientos positivos a lo largo delejercicio actual, puesto que, para tener cubiertos los gas-tos del ejercicio tiene que obtener más ventas de las quese van a conseguir en el presente ejercicio salvo que ex-perimenten cambios importantes la cuantía de ventas, losgastos fijos, o el porcentaje de utilidad bruta con que serealizan las ventas.

CONCLUSIONES PATRIMONIALES

Con relación a la correspondencia que debe existir entrelos bienes que integran su patrimonio (Activo) y la proce-dencia de los mismos (Pasivo), se observa que en la Si-tuación Patrimonial Final:

· Un 38.77 % están financiados con capital ajeno que sedebe pagar a corto plazo.

· El otro 61.23 % procede de capital propio y capital aje-no pagadero a largo plazo.

Para hacer frente al pago del exigible a corto plazo cuentacon:

· Un 4.33 % Disponible· Un 34.44 % Realizable

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Y para garantizar el pago del exigible a largo plazo y elcapital propio cuenta con:

· Un 15.28 % Realizable· Un 45.94 % Inmovilizado

Esta situación presenta un equilibrio patrimonial, ya queel exigible a corto no debe ser superior a la suma disponi-ble, realizable y la mitad del Stock y en consecuencia, elExigible a Largo más el Neto no debe ser inferior al Inmo-vilizado más la otra mitad del Stock, condiciones que evi-dentemente se cumplen.

Con relación al volumen que tienen los distintos gruposde bienes y obligaciones que forman su patrimonio, de-tectamos que:

· El Disponible esta fuera de los limites normales ya querepresenta un 4.33 %, y debería estar entre un 5.00 %mínimo y un 15.00 % máximo.

· El Realizable esta fuera de los limites normales ya querepresenta un 49.72 %, y debería estar entre un 35.00% mínimo y un 45.00 % máximo.

· El Stock está fuera de los limites normales ya que re-presenta un 0.00 %, Y debería estar entre un 24.00 %mínimo y un 34.00 % máximo.

· El Inmovilizado esta fuera de los limites normales yaque representa un 45.94 %, y debería estar entre un16.00 % mínimo y un 26.00 % máximo.


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· El Exigible a Largo esta fuera de los limites normalesya que representa un 23.80 %, y debería estar entre un1.00 % mínimo y un 21.00 % máximo.

· El Neto esta fuera de los limites normales ya que re-presenta un 37.43 %, y debería estar entre un 40.00 %mínimo y un 60.00 % máximo.

Le sugerimos que para regular estas masas, y dejarlasdentro de límites, vigile:

· Para el Disponible, controle los cobros y pagos.· Para el Realizable, las ventas a crédito y plazos de co-

bro.· Para el Stock, compare el volumen de compras con el

consumo realizado.· Para el Inmovilizado, las inversiones necesarias para

el normal desarrollo de su actividad en bienes de inmo-vilizado.

· Para el Exigible a Largo, las inversiones financiadas amedio y largo plazo.

· Para el Neto, los resultados que se obtienen.

No obstante, estas anomalías no son significativas por sisolas, ya que pueden estar motivadas por situaciones tran-sitorias, si bien, debe procurar que no sean repetitivas.

El resto de bienes y obligaciones están dentro de límitesadmisibles.

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Al analizar la evolución sufrida desde la Situación Inicial a01/01/00 hasta la Situación Final a 31/12/00, comproba-mos que existe una igualdad entre ambas, ya que, partía-mos de una Situación Inicial equilibrada y estamos en unasituación final equilibrada.

CONCLUSIONES FINANCIERAS

En la evolución experimentada desde el 01/01/00 a 31/12/00, la situación financiera de la empresa ha empeoradoen:

· La Garantía, ya que se ha pasado de un 1.86 a un 1.59· La Solvencia, ya que se ha pasado de un 2.28 a un 1.39· La Tesorería, ya que se ha pasado de un 2.12 a un 1.39· La Disponibilidad, ya que se ha pasado de un 0.92 a un

0.11· El Endeudamiento, ya que se ha pasado de un 115.67 a

un 167.14

En nuestra opinión, existe una tendencia general a em-peorar en el aspecto financiero, ya que la evolución de laTesorería ha sido negativa.

No obstante, al estudiar las relaciones financieras exis-tentes en la Situación Final, se observa que están fuerade su índice normal y en sentido contrario a su tendencia,las siguientes relaciones:


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· La Garantía, con una desviación de -0.41· La Solvencia, con una desviación de -0.63· La Disponibilidad, con una desviación de -0.14· El Endeudamiento, con una desviación de 67.14

La existencia de estas anomalías no es determinante, sibien, se deben analizar las masas patrimoniales que in-tervienen en cada ratio, con el fin de descubrir los motivosde la desviación.

El Capital Circulante o Fondo de Maniobra, es decir, la di-ferencia que existe entre el Activo Circulante (Disponible+ Realizable + Stock) y Pasivo Circulante (Exigible a Cor-to), arroja los siguientes valores:

· En la Situación Inicial es positivo por 22.951.988 Euros,y

· En la Situación Final es positivo por 15.271.704 Euros

En el periodo analizado, el Capital Circulante se haincrementado como consecuencia de:

Un aumento del Realizable en 28.224.104 Euros

Las disminuciones del Capital Circulante, se han origina-do por:

· Una disminución del Disponible en 12.275.721 Euros· Una disminución del Stock en 2.814.744 Euros

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· Un aumento del Exigible a Corto en 20.813.923 Euros

En consecuencia, el Capital Circulante ha disminuido en7.680.284 Euros sobre la base de las variaciones experi-mentadas, le aconsejamos:

· Ver el flujo de tesorería.· Ver los plazos de cobro y las ventas.· Ver los plazos de pagos y las compras.

Por otra parte, la disminución del Neto, que asciende a1.595.529 Euros no corresponde con el beneficio obteni-do, de 1.039.386 Euros

Se debe ver que partidas del Neto determinan esa falta deigualdad con el beneficio obtenido.

Así pues:

La disminución del Capital Circulante en 7.680.284 Euroses el origen de:

· La disminución del Neto en 1.595.529 Euros· La disminución del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros· El aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros

El hecho de que la variación del Neto no coincida con lavariación del Capital Circulante, se debe, como puede ver-se al aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros, y a la


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disminución del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros

Según nuestro criterio la evolución es negativa ya que elCapital Circulante ha disminuido. No obstante, el hechode que dicha disminución tenga su origen en la variaciónde otras masas (Inmovilizado, Exigible a Largo) ademásdel Neto nos hace pensar que dicha disminución podríaresultar poco significativa, debiendo por lo tanto analizarsi esas variaciones responden a una necesidad real. Lerecomendamos que revise detenidamente el Estado deOrigen y Aplicación de Fondos.

8. ¿QUE ES EL FONDO DE ROTACIÓN, FONDO DEMANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE?

La noción de fondos de rotación constituye el principal,por no decir el único, criterio para juzgar la situación fi-nanciera de una empresa.

Una empresa tiene una situación financiera equilibradacuando sus fondos de rotación son positivos o, netamentepositivos. Se dice que está bien equilibrada cuando losfondos de rotación tienen un valor elevado. A la inversa,se dice que la situación financiera de una empresa estádesequilibrada cuando sus fondos de rotación son débil-mente positivos, más aún cuando son negativos.

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CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

+ VENTAS - COSTES VARIABLES - COSTES FIJOS BAII (Beneficio Antes de Intereses e

Impuestos) - INTERESES BAI(Beneficio Antes de Impuestos) - IMPUESTOS BDI(Beneficio Después de

Impuestos)

BALANCE

ACTIVOS LÍQUIDOS

CLIENTES

EXISTENCIAS

INMOVILIZADO

PASIVO CIRCULANTE

PASIVO FIJO

FONDO DE MANIOBRA

Los fondos de rotación miden la diferencia existente entreel activo inmediatamente disponible y el activo ulteriormen-te convertible en metálico, es decir, los saldos de caja ybancos, los créditos a clientes y la valoración de los stock,de una parte, y las deudas a corto plazo, de otra. En lasempresas puramente comerciales, o en las empresas detransformación, con ciclo de explotación corto y con valorañadido débil, los fondos de rotación constituyen el mar-gen de seguridad de los acreedores; corresponden, enefecto, a las pérdidas que puede sufrir una empresa (porventas efectuadas a un precio inferior al de valor en ba-lance, o por el incumplimiento de clientes que se han vueltoinsolventes), sin verse obligada a vender una parte de susinmovilizaciones para pagar sus créditos.

Esta noción de margen de seguridad es difícilmente apli-cable a las empresas industriales, sobre todo cuando és-


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tas son importantes y su ciclo de explotación largo. Encaso de dificultades, y como límite en el caso de suspen-sión de pagos, surge, en efecto, en estas empresas, unpasivo invisible constituido por los gastos implicados porla terminación de los pedidos en curso, así como por lasindemnizaciones a entregar al personal y a los proveedo-res, cuyo total puede ser muy elevado y exceder amplia-mente el importe de los fondos de rotación. En este caso,una suspensión de pagos implica, casi indefectiblementeuna moratoria de hecho (luego, de derecho) de los crédi-tos y a menudo la obligación de ceder una parte de lasinmovilizaciones.

Así podemos definir el fondo de rotación como:

· Diferencia entre activo circulante y pasivo circulante olo que es lo mismo, diferencia entre capitales perma-nentes y activo fijo.

· Parte de los capitales permanentes que financian el ac-tivo circulante.

· Parte de los capitales propios que financian el activocirculante.

En las siguiente gráficas que presentamos, se recoge porsector de actividad el fondo de rotación teórico estándar,recomendable para cada uno de ellos. Para el caso deempresas de servicios se estima en torno al 15% el capi-tal circulante, es decir, la diferencia entre el disponible +el realizable + stock – Deudas a corto plazo. Estas canti-

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dades varían para las empresas del sector comercial eindustrial que se estiman en torno al 45%.


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¿Qué es el periodo de maduración?

El periodo medio de maduración en la empresa es el tiem-po que por término medio tarda una mercancía en volveral almacén, en elaborarse, en venderse o en cobrarse. Re-sulta de gran interés para obtener el fondo de maniobra ofondo de rotación.

¿Cómo se determina el activo circulante y el fondo demaniobra?

No queremos abundar aquí en formulas complejas, por loque nos quedamos con el cálculo simplista al que hemoshecho mención en el Capítulo VIII.

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¿Qué es el Cash-Flow o flujo de caja?

El cash-flow -o flujo de caja- informa sobre la solvenciade la empresa a corto plazo. Se puede observar en unaspecto dinámico o estático.

· Dinámico recoge la diferencia entre las entradas y sa-lidas de dinero en un periodo de tiempo.

· Estático el saldo de la cuenta de tesorería, es decir, elsaldo de caja y bancos en un momento determinado.

El cash-flow nos informa del nivel de seguridad, liquidez yrentabilidad de la empresa, así como cuáles han sido lasactuaciones financieras de la empresa.

Ante cualquier proyecto de inversión o financiación es fun-damental estimar los futuros flujos de caja ( cash-flow)generados por la actividad de la empresa, ya que estosdeterminan la capacidad de subsistencia de la empresa.El empresario considera de capital importancia la genera-ción de liquidez por parte de la empresa, ya que esta es laque le permite su continuidad, llegando a dar más impor-tancia a los flujos de caja que a los beneficios.

El cash-flow permite el control de la corriente de cobros ypagos que habitualmente soporta la empresa, así como ladeterminación de los flujos mínimos necesarios para man-tener el equilibrio financiero de la empresa y por ende sucontinuidad.


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La información proporcionada por los ratios o por el fondode maniobra no es suficiente para predecir la superviven-cia y solvencia de la entidad, y de ahí que sea necesariocompletar esta información con el conveniente estudio delos flujos de caja.

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CAPÍTULO IV VALORACIÓN DE LA EMPRESA

CAPÍTULO IVVALORACIÓN DE LA EMPRESA

El mercado de empresas no ha sido una práctica habitualdentro del ámbito de la gestión financiera. No obstante, enlos últimos tiempos, la adquisición o la unión entre em-presas han experimentado no sólo un alto crecimiento, sinoque se ha convertido en un hecho frecuente.

Existen en el mercado multitud de empresas dedicadas ala gestión de compra-venta de empresas y dentro del ám-bito de la pequeña y mediana empresa esta práctica sehace cada día más habitual.

Como consecuencia de ello surge la necesidad de buscarla forma y modo de valoración que proporcione una infor-mación lo más real posible acerca del valor de la empresaen el mercado. La búsqueda de ese método ha provocadoy provoca fuertes dilemas.

El análisis del valor de la empresa dependerá de los moti-vos y razones que han inducido a efectuar dicha valora-ción, así como de los motivos que nos lleva a realizarlo.Resulta diferente conocer su valor para realizar una fu-sión, absorción o escisión, que para una expropiación oprivatización. Sea como fuese, cualquier método adopta-do nos proporciona un valor estimado y aproximado de-pendiendo de la óptica con que se analice, se puede ha-blar de valores patrimoniales o sustanciales, contables,


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bursátiles, actuales, de fondo de comercio, etc.

Cuando hablamos del valor de una empresa, sea cual seael método a elegir, no estamos hablando de su precio,ya que éste suele venir dado subjetivamente después deser negociado y pactado por las partes, por lo que puedeestar situado por encima o por debajo de su justo valor.

Existe un considerable número de métodos para obtenerdicho valor, dependiendo de los motivos que nos lleven adicha valoración, aquí proponemos un método, el del ac-tivo neto real más beneficio, por considerar que es elque representa el verdadera patrimonio de la empresa yaporta un elemento subjetivo, el del empresario, a dichovalor.

Definimos el valor del activo neto real o valor de la empre-sa, como aquél que representa el verdadero patrimoniode la empresa, el valor de todos los activos que intervie-nen en la empresa, a precio de mercado, teniendo siem-pre en cuenta cómo han sido financiados éstos. Este va-lor suele discrepar del activo neto contable, pues la ma-yoría de los valores contables que figuran en el balancedifieren de los valores reales de los bienes y de los crédi-tos de la sociedad. Pensemos en un terreno en el que seasienta una nave con sus instalaciones, su valor en con-tabilidad será el valor de compra menos las amortizacio-nes practicadas hasta la fecha, sin embargo, dicho terre-no e instalaciones a precio de mercado será mucho ma-

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yor que el valor contable.

Esta circunstancia obliga al análisis particularizado de to-dos los epígrafes tanto del activo como del pasivo del ba-lance, con el fin de determinar esos valores más cerca dela realidad.

El activo neto real es igual al valor a precio de mercadodel conjunto de bienes y derechos de toda clase que po-see la empresa y que constituyen su activo, sobre el totalde sus deudas, es decir, su pasivo exigible. Así, su valores el que denominaremos como «valor de la empresa» otambién valor de la empresa para sus propietarios, esdecir, lo que realmente es propiedad de los accionistas:

V=AR-PR

AR: Valor del activo real.PR: Pasivo real exigible.

Si a este valor le sumamos un número de veces el benefi-cio neto del negocio, obtendremos el valor de la empresa,valor estimado o aproximado.

Para el caso de una venta a un tercero, existen compa-ñías que estarían dispuestas a vender el negocio por suvalor real más 10 veces su beneficio neto

VE=Activo neto real + n Beneficios netos anuales


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Existe otro gran número de conceptos, que son de aplica-ción a otros tantos métodos y que solo enunciaremos:

· Valor histórico o valor contable· Valor nominal.· Valor global· Valor del patrimonio· Fondo de comercio

Nos pararemos en este último por ser complemento denuestro método de calculo y porque el valor que entrañaen la pequeña y mediana empresa. Se trata de un valor nocuantificable e inmaterial que las empresas tienen cuan-do están funcionando y que es consecuencia de la capa-cidad de los empresarios, del nombre que ha obtenido laempresa en el mercado, de las cuotas que alcanzó, de lafama del producto, de la calidad y cantidad de clientelaque alcanza la marca, es decir, de un sinfín de valoresque no son medibles. A la suma de todos ellos se le lla-mará goodwill o fondo de comercio.

Por tanto, el fondo de comercio se podría definir comoel conjunto de activos intangibles que posee una em-presa y que no pueden separarse del total del valorde la misma, ya que son los que ocasionan que losrendimientos de la empresa sean superiores o infe-riores.

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CAPÍTULO V PREVISIONES DE TESORERÍA

CAPÍTULO VPREVISIONES DE TESORERÍA.

9. ¿QUE ES UNA PREVISIÓN DE TESORERÍA?

Antes de comenzar con la definición sería de interés dis-tinguir los conceptos de presupuesto y planificación. Asípodemos hablar de:

· Presupuestos de explotación, que engloban un ejerci-cio.

· Planes de Explotación que engloban un periodo másamplio, 3 o 5 años

En materia de previsiones de tesorería, es costumbre es-tablecer:

· Presupuestos de tesorería, que corresponden a las pre-visiones de tesorería a un año.

· Planes de tesorería, que corresponden a las previsio-nes de tesorería a 3 o 5 años.

En este apartado nos ocuparemos de los presupuestosde tesorería, es decir, de la predicción a un año en losacontecimientos de la empresa.

Los presupuestos de tesorería están ligados a los de ex-plotación dado que estos le sirven de soporte.


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Los presupuestos de tesorería apuntan a asegurar, la te-sorería del ejercicio y su establecimiento permite deter-minar el volumen y la naturaleza de los créditos a cortoplazo, que pueden necesitar la empresa, como margende seguridad o como modo de financiación de necesida-des de corta duración.

Las previsiones de tesorería han de responder a un ciertonúmero de preocupaciones:

· Las previsiones de tesorería han de ser sencillas deestablecer, de leer y de modificar.

· Han de ser lo más exactas posibles y deducirse de lasprevisiones de explotación.

· Deben permitir calcular las variaciones y explicar lascausas de esas desviaciones.

En definitiva deben permitir un análisis de las diferenciasentre las previsiones y la realidad.

Podemos decir, que la previsión de tesorería es la predic-ción a un año de los acontecimientos de una empresa.

10. ¿CÓMO SE ELABORA UN PRESUPUESTO DETESORERÍA?

Una empresa bien administrada acostumbra a establecerprevisiones de explotación y a partir del mismo el presu-puesto de tesorería.

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Por tanto, para la elaboración del presupuesto de tesore-ría, debemos primero establecer el presupuesto de explo-tación. Estimaremos las ventas futuras y los gastos ne-cesarios para producir esas ventas, todos ellos con ciertodetalle (Compras, personal, S/S, etc.). A partir de aquí,solo nos queda determinar el modo en que cobramos y laforma de pago a proveedores (30, 60 días) teniendo encuenta que el pase de la información de los presupuestosde explotación a los de tesorería, determinados por la for-ma de pago y cobro, deberán reflejarse con IVA.

De la exactitud de los presupuestos depende la buena eje-cución de las previsiones de tesorería.

Normalmente estas previsiones se plantean a un año enperiodos de 12 meses e incluso en periodos menores(quincenas, semanas, etc.), para ello conviene estable-cer distintos documentos.

La información que configura las previsiones de explota-ción, procede de la contabilidad, de las experiencias pa-sadas, unido a la información de nuevos proyectos a de-sarrollar y retos que la empresa se plantea para el ejerci-cio siguiente.

Uno de los puntos de mayor interés es el de la previsiónde ventas. Estas son informadas en la pequeña y media-na empresa por el gerente, en unión de los comerciales,basándose en ventas pasadas, contratos firmados para


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el ejercicio siguiente, planes de expansión de los produc-tos hacia otras zonas, introducción de nuevos productos,objetivos de crecimiento, etc. Por otro lado se deberá te-ner en cuenta algunos datos externos, como perspectivasdel mercado al que nos dirigimos, evolución previsible dela economía, etc. Sobre la base de estos elementos po-demos estimar las ventas futuras; para el caso de empre-sas multiproducto o multiservicio, se hará una a una o porgamas hasta obtener el pronóstico anual.

Determinado el pronóstico anual de ventas y dado que lasprevisiones, como ya hemos comentado, se plantean enperiodos de 12 meses, habría que distribuir ese pronósti-co anual de ventas para cada uno de los meses.

Para el caso de empresas en funcionamiento, en dondese tiene información de las ventas correspondiente a añosanteriores, un buen sistema sería determinar el porcenta-je que cada mes supuso en las ventas totales del año,obteniendo de esta manera una curva de ventas. Normal-mente esta curva es parecida años tras año, por lo quenos puede permitir realizar la distribución del pronósticode ventas anuales, mediante este método práctico.

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Evolución ventas

910 10

7

10 10

8

4

9 9

7 7

0

5

10

15

Meses

Mill

on

es d

e E

uro

s

Evolución ventas 9 10 10 7 10 10 8 4 9 9 7 7

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

La curva de una año con otro suele ser muy parecida, pu-diendo estar por encima o por debajo de la normal y sobretodo si la empresa en cuestión tiene productos o servi-cios de temporada.

Pues bien, esta curva nos permite dosificar a lo largo delos 12 meses la previsión de ventas establecida.

Por otro lado la empresa a la hora de vender lo hace unaparte de contado y otra a crédito, dependiendo de las for-mas habituales de pago del mercado al que se dirige, eltipo de cliente al que vende, etc. Todo ello trae consigouna demora entre el momento de la venta y el del cobro.Supongamos una empresa en la que de sus ventas el 20%lo vende de contado y el 80% lo vende a un plazo de pagode 80 días, mediante efecto aceptado. Bien, en la previ-sión de tesorería recogeremos los cobros que se prevé


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se realizarán en cada uno de los meses, por lo que existi-rá un desfase entre ventas y cobros efectivos, como mues-tra la gráfica.

Evolución ventas y Cobros

9

10 10

7

10 10

8

4

9 9

7 7

1.8 2.0

9.2 9.410.0

7.6

9.6

8.88.2

5.0

8.6 8.6

0

5

10

15

M eses

Mill

on

es d

e E

uro

s

Evolución ventas 9 10 10 7 10 10 8 4 9 9 7 7

Evolucion de los cobros 1.8 2.0 9.2 9.4 10.0 7.6 9.6 8.8 8.2 5.0 8.6 8.6

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

La empresa también realiza cobros, cuando vende partede sus activos, cuando recibe subvenciones a fondo per-dido, etc. Todos estos cobros deberán incluirse en el pre-supuesto de tesorería.

A partir de los presupuestos de ventas, la empresa esta-blece un programa para la producción o comercialización,en las que se incluirán las necesidades de materia prima,mano de obra, etc.

Igual que en las ventas existe usualmente una demoraentre el momento que se realiza la compra y el momento

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en que se efectúa el pago, demora que dependerá de lapolítica de pago a los proveedores, de los volúmenes decompra, de las condiciones del mercado, etc.

Los pagos correspondientes a la mano de obra directa sonfácilmente predecibles. Habitualmente mantienen ciertaproporción con los niveles de producción o venta.

Otros de los pagos a realizar son los correspondientes agastos administrativos, generales y de venta (publicidad,comisiones, etc.) que suelen ser estables y pronosticablescon antelación.

Los correspondientes a impuestos, gastos financieros,devolución de préstamos son también predecibles.

Aquellas partidas correspondientes a inversiones en acti-vos fijos, son normalmente planificados con antelación,por lo que no encierran complejidad a la hora de su anota-ción en el presupuesto de tesorería.

Estimadas las entradas y salidas de dinero, podremosobtener el saldo neto de tesorería, si es positivo tendre-mos un superávit y si es negativo tendremos un déficit.

Tanto el déficit como los superávit que se recojan en elpresupuesto de tesorería, nos permite prever y adoptarmedidas para el caso que se produzcan. Si se produce undéficit, éste podrá ser enjugado mediante créditos a corto


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plazo, caso de ser un déficit transitorio o bien adoptar me-didas respecto a algunos pagos, retrasando el pago deproveedores o el de inversiones. Los superávit transito-rios pueden ser colocados como puntas de tesorería ob-teniendo una rentabilidad adicional a la actividad.

11. ¿CÓMO SE PRESENTA UN PRESUPUESTO DETESORERÍA?

La presentación se realiza en un formulario, adaptado alas necesidades de la empresa y que recoge toda la infor-mación recopilada para la elaboración del presupuesto detesorería.

En este apartado presentamos un modelo en el que nospermite conocer la tesorería por operaciones de explota-ción, de capital, de ingresos y pagos extraordinarios, etc.

Este podría representar un modelo de resumen de presu-puesto de explotación, a partir del cual obtendríamos elpresupuesto de tesorería.

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Presupuesto de explotación

CONCEPTO / MES MES 1 MES 2 MES 3 MES 12

Ventas mercaderías

Ventas subproductos

Ventas productos terminados

VENTAS ( Valores en Millones)

OTRAS VENTAS ( Valores en Millones)

TOTAL VENTAS (Valores en Miles)

Gast. Dto. + Timbres

Margen Sobre Ventas

COSTES FIJOS Sueldos y Salarios

Seguros Sociales

Asesoramiento y Gast. Jurídicos

Comisiones

Seguros e impuestos

Varios ( Otros Gastos de Gestión)

COSTES VARIABLES

Consumos Mat. Prima

Publicidad y Propaganda

Transporte

Servicios Exteriores

Gast.mant, y rep. y Suministros

Gastos Bancarios varios

Otros Gastos ( créditos incobrables)

GENERACIÓN DE FONDOS

INTERESES DE FINANCIACIÓN

AMORTIZACIONES

RESULTADOS Antes de Impuestos


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Una vez establecido el presupuesto de explotación, tras-ladaremos la información al presupuesto de tesorería, te-niendo en cuenta que habrá que incrementarse por el IVAy dependiendo de la forma de cobro y pago. Así, de lasventas previstas, se estima que el 35% es de contado y el65% de aplazado. En el presupuesto recogeremos comocobro el contado, entendiendo que el aplazado se confi-gura como una bolsa de cartera que se utilizará para elcaso de necesidades de caja, por lo que se preverá des-contar efectos por el valor del déficit de caja.

Presupuesto de tesorería

Mes 1 Mes 12

PREVISIONES DE TESORERÍA

( valore en Miles)

FACTURACIÓN PREVISTA

I.V.A. REP.

TOTAL FACTURACIÓN

1 COBROS DE EXPLOTACIÓN

- COBROS Cobros Contado

- COBROS Aplazado

- COBROS Ejec.. Ant. Contado + Aplazado

Disminución cobros por cartera

UTILIZACION DE LA CARTERA

(1) TOTAL COBROS DE EXPLOTACIÓN

91


Mes 1 Mes 12


(2) PAGOS EXPLOTACIÓN

COMPRAS DE MATERIALES Compras Materias Primas

Transporte

GTOS DE ESTRUCTURA Sueldos y Salarios

Seguridad Social

I.R.P.F.

Comisiones

Publicidad y Propaganda

Gastos Mant. y Rep.

Asesoramiento Y gastos jurídicos

Seguros e Impuestos

Varios

GTOS FINANCIEROS Gastos Dto + Timbres

Interés de Financiación

Gastos Bancarios Varios

HACIENDA PÚBLICA - IVA SOPORTADO ( **)

- IVA A PAGAR O COMPENSAR

(2) TOTAL PAGOS DE EXPLOTACIÓN ( Con IVA)

(3) SALDO DE CAJA DE EXPLOTACIÓN ( 1-2)


92

Mes 1 Mes 12


- Saldo Real ( Caja + Bancos)

- Pdte de Cargo

- Pdte de abono

0.- SALDO INICIAL

1.- COBROS DE EXPLOTACIÓN

- CONTADO

- APLAZADO

(1) TOTAL COBROS DE EXPLOTACIÓN

2.- PAGOS DE EXPLOTACIÓN

- COMPRAS Y MANTENIMIENTO

- IVA A PAGAR O COMPENSAR

( 2) TOTAL PAGOS DE EXPLOTACIÓN

93


(3) SALDO DE CAJA DE EXPLOTACIÓN 4.- INGRESOS EXTRAORDINARIOS

- CRÉDITO PARA INVERSIONES

- CRÉDITOS EMPRESAS DEL GRUPO

- OTROS INGRESOS ( Subvenciones)

- OTROS INGRESOS

(4) TOTAL INGRESOS EXTRAORDINARIOS

PREVISIONES DE TESORERÍA Mes 1 Mes Mes 12

5.- PAGOS EXTRAORDINARIOS

- DEVOLUCIÓN - CRÉDITOS

- OTROS PAGOS

- INVERSIONES - PAGO INVERSIONES

- OTROS PAGOS

- IMPUESTOS SCDAD.

(5) PAGOS EXTRAORDINARIOS

(6) SALDO DE CAJA EXTRAORDINARIO ( 4-5)

SALDO PERIODO ( 3+6)

SALDO FINAL ( 0+3+6)


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ULTIMA FACTURACIÓN CON IVA

EFECTOS PENDIENTES DE ACEPTO Y CARTERA

NECESIDADES DESCUENTO

(a) CARTERA DEL AÑO

Como puede verse, en la previsión tesorera se tiene encuanta el pago correspondiente al IVA, que se obtiene comodiferencia entre las ventas y los gastos mes a mes de lacuenta de explotación y donde se van acumulando paraobtener la previsión del trimestre. Se tiene también encuenta la cantidad de cartera generada por las ventas acrédito y la necesidad mensual del uso de la misma, comoconsecuencia de déficit de caja de cada mes. Estos mo-delos los podrán encontrar tanto en formato excell, comoLotus 123 en la Web www.averroes.es “Área Privada”Usuario: Formación.

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CAPÍTULO VI LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

CAPÍTULO VILA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

Naturalmente en las previsiones de tesorería surgirán dé-ficit y superávit para determinados periodos, en este casomeses. Estos déficit podrán ser transitorios o no, por loque deberemos optar por las distintas formas de financia-ción que tiene la empresa. Pasamos a detallar las distin-tas formas de financiación de la empresa, especificandola conveniencia de cada uno de ellos para las distintassituaciones que se nos pueden presentar.

12. ¿CUÁL ES LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LAEMPRESA O AUTOFINANCIACIÓN?

Hablamos de autofinanciación o financiación interna de laempresa al hecho de que la empresa se financia a sí mis-ma. Lo constituyen los beneficios no distribuidos y que seemplean en la empresa. Es el sistema más usado por lapequeña y mediana empresa, por ser la forma más bara-ta, segura y en algunas ocasiones casi la única para po-der financiarse por las dificultades que se encuentra en laobtención de créditos.

Autofinanciación son los beneficios antes de amortizacio-nes y provisiones que la propia empresa utiliza para fi-nanciar todos sus proyectos futuros.

En algunas pequeñas y medianas empresas, por su posi-


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ción, tienen la costumbre de autofinanciarse, o lo que eslo mismo, no me planteo ninguna inversión hasta que noconsiga tener el dinero suficiente para realizarla.

Debemos pensar que si la rentabilidad económica es muysuperior al coste de la deuda y la empresa se encuentracon cierto equilibrio, parece sensato acudir a esa finan-ciación externa que nos permitirá crecer.

El volumen de autofinanciación se encuentra recogido enlas siguientes cuentas de balance:

· Las reservas, beneficios no distribuidos.· Las provisiones que compensan una posible perdida o

gasto durante el ejercicio.· Las amortizaciones que es una dotación que compen-

sa de la depreciación de los componentes del activo fijo.

13. ¿CUÁL ES LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LAEMPRESA?

La financiación externa de la empresa viene recogida endos grandes capítulos:

· La Deuda, el dinero pedido prestado y que será devueltoen un plazo determinado junto con los intereses

· El Capital, el dinero aportado por los socios y que seráremunerado anualmente sobre la base de los benefi-cios obtenidos

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Para la obtención de esa financiación externa se acude alos llamados intermediarios financieros8 . Existe un grannúmero de instituciones capaces de intermediar y dentrodel sistema bancario nos encontramos con la banca uni-versal, la banca especializada, la banca comercial y labanca al por mayor. Así podemos distinguir:

· Bancos de capital privado, banca comercial o de de-pósitos y banca industrial o de negocio.

· Bancos o entidades oficiales de crédito.· Las cajas de ahorros.· Las cooperativas de crédito.

La misión fundamental de todas ellas es la recogida dedinero para multiplicarlo a través de la concesión de cré-ditos.

En el sistema no bancario nos encontramos con aquelloscuya misión es la de mediar o financiar a los demandan-tes de fondos y entre ellos destacamos:

· Los fondos y sociedades de inversión mobiliaria quecaptan dinero del público que invierten en activos finan-cieros de renta fija o de renta variable o en ambos.

· Las compañías de seguros, cuya misión es la de ase-gurar riesgos.

· Las sociedades de garantía reciproca que tienen lafinalidad de ayudar a las pequeñas y medianas empre-sas, avalando o garantizando los créditos que éstas so-


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licitan a las instituciones financieras.· Las sociedades de capital riesgo, su creación vino a

fomentar los nuevos negocios participando en su capi-tal y controlando y asesorando en la gestión. Superadoel periodo de puesta en marcha, la sociedad de capitalriesgo se retira recuperando su dinero y los beneficiosobtenidos con dicha inversión.

También nos podemos encontrar dentro de este apartadocon los establecimientos financieros de crédito que pue-den conceder créditos y emitir activos superiores a un mes,así como recibir financiación de otras entidades de crédi-to, pero no pueden captar fondos procedentes del publicoen forma de depósitos, prestamos, etc. A partir del 1 deenero de 1997 englobaron a las entidades de financiaciónde leasing, de factoring y de crédito hipotecario. En esteapartado destacamos con:

· Las sociedades de leasing, que son sociedades dearrendamiento de bienes proporcionando al arrendata-rio la posibilidad de adquirir el bien en un momento de-terminado, normalmente con el pago de la última cuo-ta. En el fondo se trata de una venta a plazos.

· Las sociedades de factoring que se encargan del co-bro de las facturas a su vencimiento, adelantando lascantidades al cedente de la misma.

· Sociedades de crédito hipotecario. Su especialidades la concesión de créditos a largo plazo para la adqui-sición de una vivienda.

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· Entidades de financiación, que respaldan las ventasde los distribuidores y las compras a plazo de los com-pradores o consumidores finales.

Existen también una serie de intermediarios especiales oespecialistas, entre ellos se encuentran:

· Brokers. Operan por cuenta ajena y se limitan a ope-raciones de compra y venta al precio que interesan aambas partes a cambio de una comisión. Son los lla-mados agentes de valores.

· Dealers. Son las conocidas sociedades de valores. Setrata de especialistas que operan por cuenta propia opor cuenta de terceros, por lo que crean oferta y de-manda. Sus excedentes son producto de los riesgosque asumen con su propia cartera

· Market-maker, son auténticos creadores de mercado,comprando y vendiendo por cuenta propia, proponien-do el precio que están dispuestos a pagar en el casode compra y en el caso de venta el precio al que esta-rían dispuestos a vender.

En España los intermediarios financieros sujetos al mer-cado son las agencias y sociedades de valores. Se tratade sociedades anónimas con un capital de 150 milloneslas primeras como mínimo y de 750 millones las segun-das. Están sometidas al control de la CNMV.

En la web www.averroes.es sección de “Área Priva-


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da” y con el Usuario: Formación podrá acceder a undiccionario de términos bancarios.

¿Cuáles son las fórmulas más frecuentes de financia-ción externa?

Las principales fuentes de financiación externa de la em-presa son:

· El capital social.· Ampliaciones de capital, que se puede realizar me-

diante dos vías:

- Dinerarias. Emisión de nuevas acciones y por ab-sorción.

- No dinerarias. Por incremento del valor nominal delas ya existentes o por transformación de reservasen capital.

Sea como fuese, la forma de realizar estas ampliacionesde capital es:

· A través de nuevas aportaciones. Se trata de poner adisposición de la empresa nuevos medios financieros,que podrán ser dinerarios o no dinerarios.

· Por compensación de créditos contra la sociedad. Su-pone el paso de una deuda a capital, en donde ha deconcurrir una serie de requisitos para poder efectuar-se, esta regulado por TRLSA.

101


· Por transformación de reservas o beneficios.· Por conversión de obligaciones en acciones.· Por transformación de plusvalías en capital· Por absorción.

La única que proporciona un aumento de la liquidez es laque se realiza mediante la aportación dineraria. Esta fór-mula causa en los acreedores mayor confianza en la em-presa.

Otras formas de financiación externa utilizadas por gran-des y solventes empresas, son los pagarés de empresa,las obligaciones y bonos, etc. en las cuales no vamos aincidir por salir de la esfera de la pequeña y mediana em-presa.

La fórmula más conocida para la financiación externa esla que se realiza a través del préstamo y el crédito. Laempresa se endeuda al emitir obligaciones, al acudir alcrédito pidiendo préstamos a las instituciones financierasy a través de sus proveedores o clientes.

Antes de pasar a detallar las fórmulas más frecuentes definanciación externa, vamos a definir ambos conceptos,el de crédito y préstamo:

· El crédito es, la disposición por el cliente de unos fon-dos durante un plazo determinado. En unas condicio-nes estipuladas previamente y en el que sólo se pagan


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intereses por el capital efectivamente dispuesto, nor-malmente por trimestres vencidos, y puede ser renova-do, automáticamente, con acuerdo de las partes. Se ob-tiene a través de un proceso de negociación con el ban-co ya que éste exige garantías y avales (dinero en lacuenta corriente, volumen de negocio con el banco, etc.)

· El préstamo es una cuantía monetaria recibida por uncliente a cambio de la devolución de éste y sus intere-ses en una forma y período fijados en el contrato. En elpréstamo se pagan intereses por el total del dinero quela entidad financiera pone a disposición del cliente, aun-que éste no lo use y quede en el banco. No puede serrenovado automáticamente y si las partes quieren con-tinuar la relación es necesario cancelarlo y despuésabrir otro idéntico.

La fórmulas de financiación externa más frecuentes a cor-to plazo son:

· El crédito comercial· Descuento comercial· Descuento financiero· Anticipos sobre documentos· Descubierto en cuenta· La póliza de crédito o cuenta de crédito· La póliza de crédito a la vista· El crédito documentario· El factoring· El confirming

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A medio y largo plazo las fórmulas de financiación externamás frecuentes son:

· El forfaiting· El leasing· El renting· El capital-riesgo· Sociedades de garantía recíproca

Qué se entiende por Corto, Medio o Largo plazo:

· Corto plazo. Cuando la operación es inferior a un año.· Medio plazo. Cuando la duración es aproximadamen-

te entre 1 y 5 años, si bien en la práctica el plazo devigencia habitual es a corto plazo y a largo plazo.

· Largo plazo. Un crédito es, a largo plazo cuando suvigencia es superior a cinco años e integra, junto con elanterior, una parte del capital permanente de la empre-sa.

Queremos llamar la atención en la fórmula de factoring yel confirming, por el crecimiento tan elevado en los últi-mos años, así como el uso que hacen de ellas la pequeñay mediana empresa, que constituyen sus principales clien-tes. Más tarde nos extenderemos suficientemente sobreestas dos fórmulas de financiación externa.

El normal funcionamiento de la empresa requiere de unafinanciación a corto plazo para cubrir el ciclo corriente de


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explotación. El pequeño y mediano empresario conoce bienesta práctica, dado que acude a diario a cubrir estas ne-cesidades de tesorería, bien a las entidades financieras oa los proveedores. Veamos las diferentes modalidades definanciación que tienen gran aceptación en la pequeña ymediana empresa.

El crédito Comercial.

Se denomina así al crédito que los proveedores concedena la empresa por el pago aplazado de sus compras yaque es frecuente que los compradores paguen sus factu-ras algunos días después de haberla adquirido. General-mente, cuando el comprador abona sus compras en elmomento de la adquisición, es decir, paga al contado, sueleobtener del proveedor un descuento

Un cálculo simplista del nivel de ahorro, como consecuen-cia del descuento por pronto pago, para una operación de500.000 euros, con un descuento por pronto pago del 3%,el efectivo sería:

Efectivo = 500.000 -(500.000x0,03) = 485.000 Euros

El coste efectivo de la operación para el caso de un apla-zamiento de 120 días sería:

%28,9120360

1000.485

500000 =

−=i

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Descuento comercial.

Esta es una de las fórmulas más conocida por el pequeñoy mediano empresario, ya que a diario acude a su banco arealizar este tipo de operación permitiéndole cobrar prác-ticamente al contado.

El descuento comercial consiste en la anticipación delvalor de los creditos, por parte del banco, en base a untitulo cambiario, efecto, letra de cambio, que todavía noha vencido. La empresa obtiene de este modo el importedel crédito antes del vencimiento, pagando el correspon-diente interés por dicha operación.

Para poder llevar a cabo un descuento ha tenido que serrealizada previamente una operación comercial, que sue-le ser materializada bajo la forma de letra de cambio uotro efecto financiero descontable. El banco adelanta elimporte de la operación cuando recibe los efectos al des-cuento, y asume la gestión de cobro sin responsabilizar-se del buen fin del mismo, por lo que en caso de impago,inmediatamente procede a realizar un cargo en la cuentade su cliente con el consiguiente incremento por la co-rrespondiente comisión de impago, más los gastos desuplido (correo).

Existen dos modalidades para la liquidación de los intere-ses del descuento:


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· Forfait: En este tipo de liquidación se incluye como tipode interés el correspondiente al descuento más el decomisión de cobro. Es decir, que en el tipo de interés aaplicar está incluida la comisión.

· No-forfait: Los intereses y las comisiones se aplicande forma separada.

Para realizar el cálculo del coste efectivo del descuentode efectos debemos tener en cuenta:

· El Tipo de interés nominal.· El plazo de descuento. La mayor parte de los bancos

tienen establecido un plazo mínimo, de modo que éstese aplicará cuando el período real de descuento seainferior. Aunque este plazo puede variar entre entida-des, e incluso en la misma entidad dependiendo delcliente, actualmente oscila alrededor de los 15 días.

· La comisión por cobro.· El timbre.

Cuando se entrega una remesa de efectos a una entidadfinanciera para que ésta se encargue de su gestión decobro o para ser descontados, el poseedor de esos efec-tos percibe en ese momento el nominal del crédito menoslos intereses descontados, las comisiones, los gastos ylos timbres. La empresa deberá, por tanto, valorar los gas-tos en los que incurre a la hora de realizar el descuento,ya que de disponer de tesorería resulta más ventajosoesperar al vencimiento.

107


El efectivo de la operación consistirá en la tasa que igualetodos los flujos de fondos que se producen en el tiempo.El coste del descuento se obtiene de la siguiente forma.Si llamamos:

· D: Monto total del descuento.· E: Efectivo de la operación, que es igual al nominal me-

nos los intereses, comisiones y timbre· T: Días hasta el vencimiento.· N: Nominal.· c: Tanto por ciento de corretaje· T: Timbre· d: Tipo de descuento.

Tomemos el caso de una empresa que tiene una letra de100.000 euros que vence a los 60 días y la descuenta ensu banco que le aplica por esta operación un tipo del 7%,una comisión por efecto de 0,5% y un timbre de 250.

El coste de descuento sería:

66,916.1250005,060360

07,0000.100 =+

+= xD

El efectivo será

100.000 – 1916,66 = 98.083,33


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El coste efectivo anual por el aplazamiento a 60 días se-ría:

%31,12133,083.98

66,19161

60360

=−

+=i

El coste de descuento es mayor cuanto más corto es elperíodo de disponibilidad del dinero frente al momento delpago, es decir, se reduce a medida que aumenta el plazode vencimiento. No obstante, el banco suele aplicar tiposmás elevados de descuento en operaciones cuyo venci-miento es mayor.

Descuento financiero.

Se trata de una operación de préstamo del banco haciasu cliente, con la particularidad de que se materializa através de un efecto que ha de estar firmado por este últi-mo como forma de garantía del contrato. En este caso, noha habido operación comercial con anterioridad.

Anticipos sobre documentos.

Son créditos con garantía real de letras u otros efectos devalores mobiliarios, de valores del Estado, de mercancías,de operaciones a plazo. Es una variante del descuentocomercial, aplicables en los casos en que la cancelaciónde la deuda no se vaya a producir en una fecha previa-

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mente determinada. Se utiliza con bastante frecuencia enlas facturas emitidas por las empresas a las distintas ad-ministraciones.

Descubierto en cuenta.

Es un crédito con garantía personal que se concede sinmediar ningún tipo de documento, pues la garantía es elsimple conocimiento de la persona del cliente que propor-ciona la seguridad de que en un plazo inmediato repondráfondos o se formalizará una operación de crédito. Su con-cesión puede ser solicitada por el cliente o por iniciativadel banco, realizándose una serie de operaciones concarencia de fondos en la cuenta corriente. El tipo de in-terés que se le carga al cliente es muy elevado.

La póliza de crédito o cuenta de crédito.

A través de estas cuentas el banco pone a disposición delcliente determinada cantidad de dinero en concepto decrédito, no existiendo regulación específica acerca de lascantidades retiradas. Se formaIiza mediante un contratoentre ambas parte bajo un documento llamado póliza decrédito quedando en poder del banco el original del mismoy entregándosele un duplicado al cliente. En dicho contra-to figura el límite del crédito, pudiendo el cliente disponerde las cantidades deudoras hasta dicho límite, por enci-ma del cual se le aplicarían unos intereses tan elevadoscomo si tuviese descubiertos en cuenta. Por tanto, se


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permite al cliente la disposición de ciertas cantidades dedinero contra el pago de los intereses pactados, siendopenalizado cuando se supere el límite máximo concedidoo cuando no disponga del dinero acordado. Los tipos deinterés que se aplican por la disposición fijada suelen serdiversos, y dependerá del banco y del tipo de cliente, sesuele referenciar al MIBOR más algún punto.

En dicho contrato figura también la fecha de vencimientoa partir de la cual, o se, devuelve el dinero, o se renuevala póliza de crédito.

La garantía de la operación puede ser real: materializadaen valores mobiliarios, mercancías, fondos en metálico,imposiciones a plazo o, en el caso de que la garantía deldeudor no sea suficiente, se pueden incluir otras perso-nas.

En el cálculo del coste efectivo debemos tener en cuentalos siguientes conceptos:

· El tipo de interés aplicable, que suele liquidarse trimes-tralmente.

· La comisión de apertura, que deberá pagarse por anti-cipado.

· Dado que el cálculo del interés a pagar se realiza so-bre el montante dispuesto, el uso medio de la póliza,así como la comisión de «no-disponibilidad» y la comi-sión de descubierto si la hubiere.

111


La póliza de crédito a la vista.

De forma semejante a la anterior, existe la póliza de crédi-to a la vista, la cual es similar a una cuenta corriente ban-caria. Por medio de dicha póliza, el cliente puede dispo-ner al día de una cantidad de dinero, superada la cual de-berá pagar un tipo de interés tan elevado como si fueseun descubierto en cuenta. No obstante, es una intere-sante forma de financiación, ya que puede obtener unacantidad de dinero pactada a un tipo de interés firma-do en el contrato.

El coste de esta modalidad está comprendido por el quees habitual en la cuenta corriente, intereses de la fórmulade financiación, comisión de apertura, no uso (el interésque se carga en el caso de que no se utilicen las cantida-des que se han puesto a su disposición es inferior al delas cantidades dispuestas), y la comisión de máximo des-cubierto, la cual se establece sobre el mayor saldo deu-dor a lo largo de todo el período de liquidación.

El crédito documentario.

Es una modalidad muy utilizada en operaciones de comer-cio exterior, a través de la cual el deudor entrega a un bancolos documentos de deuda con el fin de que éste abone alos proveedores la deuda contraída por su cliente. Estaoperación de pago puede hacerse desde un banco a otroen el caso de operaciones de comercio exterior, y son muy


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seguras como consecuencia de la cantidad de requisitosque dichos bancos exigen.

El factoring.

El factoring es una forma de financiación a corto plazopor la que una empresa cede sus facturas a la empresafactor, la cual recibirá una comisión por el cobro de lasmismas. Se puede, por tanto, definir el factoring como laoperación consistente en una transferencia de deuda co-mercial, por su titular, a una factor que se encarga de efec-tuar su cobro.

El factoring se introdujo en España sobre el año 1960,siendo su desarrollo más lento que en otros países, por elalto grado de financiación de la empresa mediante el des-cuento y la costumbre y necesidad de trabajar con variosbancos.

Los agentes que intervienen en una operación de factoringson:

· Empresa cliente: Aquella que solicita el servicio delfactor y que va a ceder su cartera comercial.

· Empresa de factoring o factor: Es la que asume lagestión de cobro de la cartera de deudores de la em-presa cliente, prestando, en ocasiones, servicios adi-cionales.

· Deudores de la empresa cliente: Que deberán hacer

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efectivos sus compromisos de pago al factor.

El factor puede prestar a la empresa cliente los siguien-tes servicios, que se pueden contratar de manera indivi-dual:

· Cobertura de riesgos: Generalmente en el factoringse asume el riesgo de impago.

· Gestión de los cobros: El cliente abonará su deuda alfactor y no a su acreedor originario.

· Financiación. En el caso de que el factor anticipe a sucliente la cuantía adecuada

· Administración. El factor se encarga de la contabili-dad de las cuentas corrientes, facturas, abonos de sucliente, etc.

La actividad de las firmas factoring9 viene regulada enespaña desde 1981.

Cada uno de los servicios anteriores tendrá un coste dife-rente, y el total de coste en que incurrirá la empresa de-penderá de los servicios que contrate.

En función de quién asuma el riesgo de impago podemosclasificar a las operaciones de factoring en:

· Factoring con recurso: Su característica principal esque la empresa factoring, se hace cargo de la gestiónde los deudores y el cobro de los mismos, pero no se


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responsabiliza de los posibles fallidos. Se trata de unamodalidad adecuada para empresas con escasez declientes morosos, que de este modo evitan pagar lacomisión por cobertura de riesgos.

· Factoring sin recurso: Al contrario que en el caso an-terior, el factor asume el riesgo de impago de los deu-dores, quedando libre el cliente de este riesgo desde elmomento en que cede sus créditos comerciales al fac-tor. En este caso, se realizarán, por parte del factor,una serie de estudios previos sobre la solvencia de losdeudores y el riesgo en que éste incurre, conduciendotodo ello a un incremento del coste de esta operaciónpara el cliente.

Respecto a la posibilidad de obtener financiación por par-te del factor, cabe decir que éste podrá adelantar en lafecha pactada un porcentaje del total de la deuda cedida,que habitualmente oscila en torno al 80%, independiente-mente de si utiliza la opción con o sin recurso. El pago delrestante 20 % se efectuará a medida que se produzca elcobro de las facturas. La concesión de financiación de-penderá de la solvencia de los deudores y, no de la situa-ción patrimonial de la empresa cliente. Ésta, a través delcontrato de factoring, se suele comprometer a entregaral factor las facturas de las operaciones que sus compra-dores le efectúen, así como a incluir en sus facturas unaindicación de que ha sido cedida al factor N, que debe serpagada exclusivamente a éste.

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El factoring es pues un servicio completo que cubre tresfacetas: administración, seguro y financiación. Solamen-te es aplicable a los créditos a corto plazo, y los recursosde él obtenidos, deben emplearse exclusivamente en in-versiones de esta duración. A su vez, presenta ventajasde tipo administrativo (reducción de tiempo, ahorro de gas-tos, eliminación de trabajo de cobros, etc.) y de tipo fi-nanciero (movilización inmediata de ventas, liquidez, etc.).

Las relaciones que tienen lugar en una operación factoringson:

· Operación de compraventa.· Solicitud de los servicios a la firma de factoring. De-

pendiendo de las necesidades de la empresa, que seránestudiadas por el factor, se elaborará un contrato a sumedida.

· Firma del contrato por la empresa cliente.· Envío de las facturas. Desde ese momento, el factor,

en el caso del factoring sin recurso, procede al estudiode la solvencia de los deudores, pudiendo rechazar algu-nas de ellas.

· Prestación de los servicios del factor según lo acor-dado en el contrato. Si existe financiación, la empresa re-cibirá el porcentaje sobre el importe que figura en factura,por el importe y plazo establecidos. En el caso de que elfactor asuma el riesgo de fallidos, el 100% de lo que figu-ra en la factura le será abonado a la empresa normal-mente a los 120 días del vencimiento de ti, misma.


116

· Cobro, por el factor, a los deudores cuyas facturas lefueron entregadas.

Existen también una serie de contratos factoring utiliza-dos actualmente en el ámbito de la Unión Europea por grannúmero de empresas, destacando entre ellos:

· Factoring internacional. Resulta de interes para aque-llas empresas que mantienen relaciones comercialescon clientes extranjeros. La forma de operar de las lla-madas “cadenas de factoring” es la siguiente:

- Relación comercial de compraventa.- Solicitud de los servicios a una firma de factoring

ub icada en e l mismo país que la empresaexportadora.

- Prestación de los servicios solicitados.- El factor nacional contacta a su vez con una em-

presa de factoring que tenga oficinas en el país im-portador que puede ser tanto un socio de la misma,una firma de factoring internacional o cualquier otraempresa con la que mantenga relaciones comer-ciales.

- Prestación de los servicios por el factor internacio-nal al nacional.

- Cobro de las facturas a los deudores por parte delfactor situado en el mismo país que éstos.

· Factoring a término. Este sistema resulta adecuado

117


para aquellas empresas que desean conocer anticipa-damente su Cash-Flow y disponen de tesorería abun-dante, interesándoles de cara a una planificación ade-cuada de la actividad a corto plazo. Llamado también<<maturity factoring>> es aquel contrato por el cual seprestan todos los servicios propios de éstos, a excep-ción de la financiación. El factor realizará, previo acuer-do con el cliente, los pagos al mismo siguiendo una delas siguientes alternativas:

- Se fijan unos plazos de tiempo desde la emisión delas facturas (un mes, dos meses, etc.), transcurri-do el cual se procede al pago.

- Se abona el importe de la factura en la fecha devencimiento que consta en la misma.

El factoring difiere básicamente del descuento en los as-pectos señalados en el cuadro.

Concepto

Factoring Descuento

Documento base del cont rato

Fac tura Efec to

Asunción de r iesgos Sí “Sin recurso” No

Serv ic ios ad ic ionales Sí No

Porcentaje de ant icipos 80 – 100 % 100%


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Las cifras de las empresas que se dedican a gestionar elcobro de facturas (factoring) movieron 937.658 millonesde pesetas (5.365 millones de euros) entre enero y marzode 2001, un 39,36% más que en el mismo periodo del añoanterior según datos del sector.

Por entidades, la división de factoring del BBVA y del BSCHson las que más ingresos registran. En el primer caso,354.222 millones de pesetas (2.128 millones de euros), loque supone un incremento del 47,49%.

Los datos del primer semestre de la primera entidad poringresos de factoring, el BBVA, revelan una facturación de686.765 millones de pesetas (4.127 millones de euros),un 35,9% más que a junio de 2000.

El BSCH, por su parte, ha ingresado en el primer trimes-tre 224.435 millones de pesetas (1.348 millones de euros),un 48,7% más que en el primer trimestre de 2000.

Caixaleasing y Factoring siguen a los dos grandes y, cu-riosamente, en cuarto lugar se sitúa una entidad no ban-caria: Telefónica Factoring, que ha crecido un 64%.

Los datos del primer trimestre reflejan que las empresasque suelen recurrir a los servicios de factoring prefierenestar respaldadas y optan por la alternativa de factoringsin recurso, que es el que cubre los riesgos de insolven-cia de los deudores.

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Clasificación de entidades por Ingresos ( Millones de pesetas)

Marzo 2.001

Variación

% BBVA Factor ing 354.222 47,49 BSCH Factor ing y Confi rming 224.435 48,7 Caixaleasing y Factor ing 74.286 52,25 Telefón ica Factor ing 52.687 64,44 Bansabadel l Factor ing 48.180 55,95 HeIIer Factor ing España 36.911 21,53 Factorcat 36.882 21,09 Interfactor Europa 21.337 25,97 Finanmadrid 18.747 69,81 Atlánt i co Factor ing 17.746 5,36 Total 937.658 39,36

Este tipo de factoring ha crecido un 40,7% hasta marzo,mientras que la opción de factoring con recurso se haincrementado 12 puntos menos, un 28,3 %.

Los principales clientes de la gestión de facturas son pe-queñas y medianas empresas. Aunque en torno al 25 %de la facturación corresponde a Administraciones públi-cas.


120

1996 1997 1998 1999 2000 2001

1.02 1.22 1.60

2.28

3.12

4.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

F uente: A so ciación Españo la de F actoring

Evolucion de Ingresos del Factoring(Billones de pesetas)

El confirming.

Se trata de un factoring a la inversa. Es decir, en vez decobro de facturas, es la gestión de los pagos a los pro-veedores.

Es un sistema de financiación conjunta del proveedor ydel cliente para la realización de una operación comer-cial. Mediante esta fórmula, la entidad financiera gestionalos pagos del comprador y la posible financiación al pro-veedor, el cual puede obtener un anticipo del importe delas facturas antes de su vencimiento.

Para llevar a cabo la operación, el comprador informa al

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banco sobre las facturas que ha conformado, así como lafecha de vencimiento de las mismas, momento en quedeberá hacer efectivo el pago a sus proveedores. El ban-co, entonces, emite un cheque a favor del proveedor, elcual podrá utilizar las líneas de descuento ofrecidas porel mismo, o bien esperar al vencimiento para su cobro.

Se trata pues, de una operación de características espe-ciales, ya que, generalmente, se opera con cheques y nocon efectos. No obstante, cuando la deuda exceda porencima de los 60 días, se exigirá la entrega de un pagaréo documento cambiario semejante emitido por el comer-ciante a su proveedor, pudiendo este último negociarlosegún las condiciones y líneas de descuento que mejor leofrezcan las distintas entidades financieras. Este docu-mento debe emitirse o aceptarse dentro del plazo de treintadías desde la fecha de la recepción de la mercancía, siem-pre que la factura haya sido previamente enviada y en laque figure la fecha de pago. Si el aplazamiento de éste essuperior a 120 días, el vendedor podrá exigir una garantíamediante aval bancario o seguro de crédito o caución.

Es el cliente o pagador quien por interés propio, una vezanalizada la conveniencia de una operación confirmingcon todos sus clientes (empresas con menor poder denegociación) y de acuerdo con ellos, propone la opera-ción al banco aportando las garantías necesarias y com-prometiéndose a conformar las facturas una vez llegan asu poder. En ese momento el banco está capacitado para


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gestionar los pagos del comprador y para ofrecer finan-ciación al proveedor.

Mediante la utilización del confirming, el comerciante con-sigue reducir los costes derivados de la gestión de pago,como consecuencia de eliminar gastos administrativos yde infraestructura. Por otro lado, el acreedor también re-duce costes al simplificar las gestiones de cobro.

La operatoria que se sigue en una operación confirming,es la que sigue:

· Operación comercial habitual entre proveedor y com-prador.

· La empresa compradora informa al banco de las factu-ras que ha conformado de sus proveedores, para quesean pagadas a su vencimiento

· El banco comunica al proveedor que las facturas hansido conformadas y automáticamente le entrega un che-que que podrá cobrar en la fecha que haya acordadocon el cliente.

· El proveedor tiene la posibilidad de cobrar anticipada-mente las facturas, utilizando la línea de descuento ofre-cida por el banco.

· El banco proporciona al comprador la gestión de suspagos a proveedores.

Ésta es una operación con cierta semejanza a la delfactoring, ya que también existe el confirming sin recurso

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y la modalidad con recurso. La primera de ellas consisteen la confirmación del pago de las mercancías delexportador a cambio de que éste entregue los documen-tos acreditativos de tal exportación, mientras que en lasegunda es el banco quien adquiere las mercancías delexportador y se las vende a plazos al importador.

El confirming permite al comprador y al vendedor la posi-bilidad de una buena financiación.

En la actualidad existen distintas entidades financie-ras que realizan este tipo de operaciones de maneraelectrónica vía Internet y la condición es que tanto elproveedor como su cliente lo sean a su vez del ban-co.

Las cifras de esta forma de financiación resultan de inte-rés en tanto que en los tres primeros meses de 2001, eldenominado factoring a proveedores ha crecido un 50,75%dentro del mercado nacional, hasta los 349.693 millonesde pesetas (2.101 millones de euros).

La primera entidad por ingresos en esta especializaciónes el BBVA, con 166.664 millones de pesetas (1.001 mi-llones de euros), con un incremento interanual del 55,3%.

Le siguen la división de confirming del BSCH, que facturóhasta marzo 93.859 millones de pesetas (564 millones deeuros), con un crecimiento del 44,5 %, y La Caixa, con un


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aumento del 56,2% (36.456 millones de pesetas, 219 mi-llones de euros).

Con hemos visto, con esta fórmula el proveedor se ase-gura el pago de los servicios o bienes contratados a laempresa que es la que le ofrece confirming con una de-terminada entidad financiera. El suministrador puede con-tar con un anticipo de la factura que le deben, aunque, eneste caso, tiene que financiarla. Las entidades que hacenconfirming conceden condiciones preferentes para estafinanciación.

El negocio del confirming en España se encuentra en ple-na expansión: ha crecido un 50,8% hasta marzo, con unvolumen de 349.101 millones de pesetas (2.101 millonesde euros)

El forfaiting.

El forfaiting es una operación a medio plazo por la cual, acambio de una comisión o descuento sobre el importevendido, se financia una operación de exportación en di-visas sin riesgo alguno para el exportador, ya que es elbanco el que asume el riesgo de impago.

El vencimiento de estas operaciones oscila entre 1,5 y 7años. La entidad financiadora, generalmente bancos, com-pra letras de cambio aceptadas u otras formas de créditodocumentario referido en divisas, que son giradas por el

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vendedor (exportador) y aceptadas por el comprador im-portador. A cambio de éstas, el importador recibe la cuan-tía dineraria de la operación de exportación por adelanta-do. Con esta forma de financiación se eliminan diversosriesgos vinculados al tipo de cambio.

La entidad bancaria que adquiera las letras del exportadorse llama «forfaiteur». Su precio es alto y depende tanto dela divisa como del país importador. Se paga de una solavez, ap l icándose una comis ión de compromiso(commitment fee) equivalente al 1 o 1,5% anual, todo ellopagadero por adelantado. Los tipos de interés suelen man-tenerse fijos, y de ahí que tanto el exportador como elimportador conozcan el coste de la operación. Por seroperaciones arriesgadas para los bancos, a veces se ne-cesita otro banco como avalista.

Los aspectos positivos del forfaiting son los siguientes:

· La seguridad para el exportador de no asumir riesgode impago y evitando dicho riesgo a largo plazo.

· El vendedor puede disponer del monto de la operaciónde exportación por adelantado.

· Se puede financiar la totalidad de la operación.

Asimismo habrá que señalar que cuando el banco lo exija,se incurrirá en costes adicionales, consecuencia de otrosavales bancarios, por lo que el valor del producto aumen-ta siendo generalmente los tipos de interés elevados.


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Las semejanzas con el factoring pueden verse en el cua-dro que presentamos.

Concepto

Forfaiting Factoring

Objetivo de financiación

Venta de bienes de equipo o financiación de grandes obras.

Venta de cualquier tipo de

Documentos utilizados Documentos de cobro. Facturas. Plazo Entre 3 y .5 años. Corto plazo. Asunción de riesgos de insolvencias y financiación

Sí, siempre Sí o no, según la modalidad contratada

Asunción de riesgos políticos y de tipo de cambio.

Sí, siempre, No, nunca.

El leasing

El leasing es una operación financiera a medio y largoplazo que tiene como base fundamental un contrato dearrendamiento Éste consiste en que la persona física ojurídica propietaria del bien cede los derechos de uso aotra, tomando en contrapartida unas prestaciones (tasade arrendamiento) y se obliga a ceder una opción de com-pra.

El leasing1 0 se introdujo en España en 1965.

La relación que liga a la empresa leasing con el fabrican-te de bienes de equipo es simplemente una relacióninyectiva que va dirigida desde la empresa fabricante a laempresa <<leasing>>. ya que ésta última compraría di-rectamente al proveedor para su posterior arrendamiento,

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finalizando en este momento su relación comercial. Endefinitiva, la empresa leasing compra un bien de equipoque luego alquila a una empresa cliente a cambio de unprecio y durante un tiempo determinado sin participaciónen la explotación y gestión del mismo.

Al realizar una operación de leasing se firma entre ambaspartes un contrato de arrendamiento irrevocable por el pla-zo previamente acordado, fijando las rentas a pagar portal concepto y el valor de la opción de compra al final delarrendamiento. Terminado el tiempo del contrato se le pre-senta al arrendatario la posibilidad de optar entre tres po-sibles soluciones:

· Devolver la máquina a la empresa leasing.· Ejercer la opción de compra por el precio pactado en el

contrato.· Firmar un nuevo contrato de leasing con nuevas condi-

ciones que se acordarán por ambas partes.

Esta operación proporciona ciertas ventajas tales como:

· Obtener financiación por el 100 % del valor del bien.· Los pagos pueden servirle para obtener la propiedad

del bien.· Permiten la expansión de la empresa utilizando bienes

que se ajusten, en cada momento a las necesidades yexigencias de la empresa.


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A pesar de estas ventajas, presenta también el inconve-niente de que su coste es más elevado que el de las téc-nicas financieras clásicas, sobre todo en períodos de des-censos continuados de los tipos de interés, de mercado,dado el carácter irrevocable del contrato.

Las operaciones leasing se pueden clasificar atendiendoa varios criterios:

A) Según las características del arrendador:

· Leasing operativo: Es aquel en el que la empresafabricante o proveedora del bien es la que realiza la ce-sión a cambio del pago de una cuota durante un deter-minado período. Este tipo de leasing es el que más seaproxima en su funcionamiento al arrendamiento puro.Los gastos de mantenimiento reparación, etc., correna cargo del factor.La relación entre el cliente y la empresa leasing podría-mos decir que es una relación biyectiva. La misma re-lación une a la empresa cliente con la empresa fabri-cante de bienes de equipo, ya que coinciden en la mis-ma persona jurídica la empresa arrendadora y el fabri-cante.

· Leasing financiero: Se caracteriza por ser un contra-to de arrendamiento irrevocable por ambas partes, asu-miendo el arrendatario el riesgo de obsolescencia, elmantenimiento y la conservación del bien. En una ope-ración de leasing financiero intervienen:

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- La empresa cliente (arrendatario) que necesita dis-poner de un determinado elemento del activo fijo.

- Una institución financiera que alquila dicho equipo(empresa leasing o arrendador)

- Un fabricante o proveedor de bienes de equipo.

En el que la descripción de operaciones indica:

· El arrendatario deberá estudiar todas las característi-cas de los productos ofertados por los distintos pro-veedores del bien que desea adquirir, de modo que ten-ga información suficiente para inclinarse por uno deellos.

· El segundo paso, por parte del arrendatario, será co-municar a la empresa leasing cual es el producto quedesea adquirir a través de este sistema, la cual a suvez solicitará del primero la información financiero-con-table que considere necesaria para proceder a la firmadel contrato.

· De la anterior relación se concluye con la firma del con-trato irrevocable entre ambos, de modo que el arrenda-tario se compromete al pago de las cuotas periódicasdurante el tiempo de vigencia del mismo Es en este mo-mento cuando se produce la compraventa del bien. Elproveedor actúa como simple vendedor y la propiedadpasa a la empresa leasing.

· Se produce la cesión del bien al cliente, el cual asumetodos los gastos derivados de su utilización. Asimis-mo, la empresa leasing no responde de posibles incum-


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plimientos en cuanto a calidad, instalaciones, etc., porparte del proveedor, aún cuando sigue siendo la propie-taria del mismo y suele exigir la formalización de uncontrato de seguro a todo riesgo con el fin de proteger-se de posibles desperfectos.

· La empresa cliente procederá al pago de las cuotas enla cuantía y periodicidad especificadas en el contratofirmado.

· La última de las acciones se refiere a las distintas po-sibilidades ya comentadas para la terminación del con-trato.

B) Según el bien objeto del contrato:

· El leasing mobiliario en el que el bien objeto del con-trato puede ser un bien de equipo. Vehículos y otros bie-nes de consumo duradero.

· El leasing inmobiliario, que facilita el arriendo de bie-nes inmobiliarios industriales y comerciales (excepto vi-viendas) Los plazos de este tipo de operaciones osci-lan ente los 15 y los 20 años

C) Otro tipo de operaciones de leasing son:

· El Leasing Back, por el que una empresa propietariade un bien lo vende a la compañía leasing a la vez quefirma con ella el contrato de arrendamiento del activoen cuestión con el fin de seguirlo utilizando, es decir,se cede la propiedad pero no su utilización.

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· El leasing en divisas, operación leasing que se reali-za con empresas situadas en el exterior y en la mone-da del país que concede la financiación.

· El leasing multidivisas, que responde a un nuevo pro-ducto lanzado en 1992 por el Banco de Comercio por elque se puede realizar la financiación a través de uncontrato leasing para la compra de productos mobiliariose inmobiliarios con fines negociables, pudiendo variar ladivisa de la operación en cada vencimiento de plazo.

En cuanto a la fiscalidad de las operaciones leasing, laLey 43/19951 1 establece una distinción entre las pymes yel régimen general, marcando unas condiciones respectoa los Iímites de las cuotas de amortización como gastosdeducibles . No podrá deducirse como gasto el importeque corresponda a elementos no amortizables (por ejem-plo terrenos, en caso de leasing inmobiliario).

Asimismo, en el caso de leasing-back, es incompatible laexención de plusvalías por reinversión, con la deducciónposterior de la cuota del leasing que corresponde a recu-peración del bien.

En ambos casos la parte que corresponde a gastos finan-cieros sí es totalmente deducible.

El renting.

El renting es un producto no financiero que consiste en el


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alquiler a largo plazo de activos fijos (generalmente bie-nes de equipo y vehículos) que el usuario de dicho equiporealiza a la sociedad arrendadora propietaria de dichosbienes. Finalizado dicho contrato, la sociedad propietariarecupera el equipo, sin perjuicio de la prórroga que pudie-ra establecerse en el contrato que suscriban.

El contrato renting es un contrato irrevocable que no sepuede cancelar anticipadamente sin acuerdo previo entrelas par tes . Ent re las c láusu las de l cont ra to debeespecificarse la penalización en el caso de que se pro-duzca cancelación anticipada, la cual suele ser elevada yse expresa en porcentajes sobre el coste pendiente alvencimiento del contrato y de los días que medien desdela fecha de cancelación y la de finalización del rentig. Nose considera cancelación ant ic ipada en el caso desiniestralidad del bien, es decir, incendio, robo, etc.

En un contrato renting figuran los siguientes datos:

· Descripción del bien y servicios que se ofrecen con elalquiler.

· Derecho y obligaciones del arrendatario y del arrenda-dor.

· Plazo del alquiler· Precio y periodicidad de pago así como el exceso del

uso.

Esta modalidad es muy interesante para aquellas em-

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presas que tienen que efectuar una constante reno-vación de equipos productivos, vehículos, etc., ya queles permitirá trabajar siempre con equipos producti-vos punteros con todos los servicios incluidos parasu correcto funcionamiento y conservación. Las ca-racterísticas más relevantes de un contrato de rentingpodemos resumirlas en:

· El arrendatario, mediante el pago de una cuota men-sual fija y por un tiempo determinado, disfruta del usodel bien sin necesidad de ser propietario del mismo. Lacuota mensual que paga el arrendatario incluye los ser-vicios de reparaciones, mantenimiento y seguro delbien, que corren a cargo del arrendador.

· El coste de una operación renting es fijo y se encuentradeterminado en el contrato, que sólo será modificadoen el caso de se produzca alguna variación en los im-puestos a pagar (alquiler y servicios sujetos a IVA) o enla prima de seguros. En el alquiler, el arrendador inten-ta amortizar el coste del bien más la carga financierapor el aplazamiento de pago durante toda la vida delcontrato, en el cual se ha teniendo en cuenta el preciofranco de fábrica (sin IVA), incluyendo los costes ex-tras y estando el valor residual y los descuentos quepor la compra del bien consiga del fabricante. Preciofranco de fábrica (sin IVA) + Coste extras - descuentos- Valor residual. También se incluyen los costes de losservicios (asistencia técnica, mantenimiento) y segu-ros. En el momento de formalizar la operación, el usua-


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rio abonará una cantidad en concepto de fianza quesuelen ser dos cuotas de renting, que será devuelta alfinalizar el contrato.

· El arrendador puede, en una cláusula, limitar el dere-cho de uso del bien (horas, kilómetros), por lo que, enel caso de que por parte del arrendatario esta cláusulano se cumpla deberá pagar una penalización finalizadoel contrato.

· Es un producto dirigido a todo tipo de personas, tantofísicas como jurídicas, las cuales podrán disfrutar delbien de acuerdo con las instrucciones y limitaciones im-puestas por el arrendador.

· El bien no aparecerá reflejado en el balance de situa-ción de la empresa, ya que no es propiedad de la mis-ma. La cuota de alquiler se comportará como un gastototalmente deducible a efectos fiscales.

· La elección del activo que se va a alquilar le correspon-de al usuario del mismo, mientras que la elección de lacompra del bien le corresponde, como es lógico, alarrendador.

· Los contratos renting más usuales tienen por objeto elalquiler de coches, carretillas elevadoras, etc., sinembargo, es todavía un sistema reciente con posibili-dades de extensión a otro tipo de bienes de equipo.

· La especialización y la tecnología avanzada son carac-terísticas que definen a las sociedades de renting.

· El plazo de utilización de un bien a través de este tipode contrato oscila entre 18 y 60 meses. No obstante,también dependerá de su vida útil. Existe posibilidad de

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ampliar el contrato, en cuyo caso habrá que recalcularlas cuotas del renting.

· Finalizado el contrato, el arrendatario devolverá el bienen correcto estado de uso y corriendo con los gastosque ocasione dicha devolución.

· No existe en ningún momento opción de compra sobreel bien objeto del contrato. Además su coste es menorque el de un leasing, dado que las ventajas en preciospor la adquisición de grandes cantidades, así como elvalor residual de los bienes, son repercutidos por laempresa arrendadora en la cuota que posteriormentecobran (aunque existen bienes, como pueden ser losequipos de informática, que no suelen tener valor resi-dual pues en poco tiempo quedan obsoletos).

A pesar de lo dicho anteriormente, la compañía renting, siasí lo estima oportuno, una vez finalizado el contrato, puedeofrecer a la compañía arrendataria la compra del bien, perosólo si este último se lo ha solicitado previamente.

Las ventajas del renting las podemos resumir en:

· Posibilidad de uso del bien sin tener que efectuar la com-pra del mismo. Coste fijo y conocido durante toda lavida del bien.

· Ahorro del precio del bien.· Gasto fiscalmente deducible y no tiene reflejo ni en el

activo ni pasivo del balance.· Elimina el coste que para la empresa supone el mante-


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nimiento y obsolescencia de su parque de maquinaria yel riesgo de su venta en el mercado de segunda mano.

El renting guarda cierta analogía con el leasing, si bien sepueden señalar diferencias fundamentales entre ambos.

Renting

Leasing

La durac ión de l con t rato suele osc i lar ent re 18 y 60 meses según la v ida út i l de l b ien

La durac ión osc i la ent re 24 y 60 meses .

Menor p lazo. Más p lazo. No exis te opc ión de compra . S i ex is te opc ión de

compra . Los b ienes pueden ser usados . Los b ienes son nuevos . Los usuar ios pueden ser todas las personas f í s icas o jur íd icas

SOLO pueden ser t i t u lares de un cont rato leas ing las empresas o profes ionales dados de a l ta en e l Impues to de Ac t iv idades Económicas ( IAE)

La empresa ar rendadora se ocupa del mantenimiento del bien

La empresa de leas ing, no.

El capital-riesgo.

El capital-riesgo es una fórmula de financiación para laspymes, ya que éstas suponen un porcentaje muy alto entodo el contexto económico nacional y, sin embargo, sue-len encontrarse en muchos momentos en dificultades paraobtener financiación.

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El objetivo de la financiación a través del capital-riesgo esno sólo ayudar a las pymes sino también fomentar su de-sarrollo e incluso su implantación e innovación durante unperíodo de tiempo, participando en el capital de la empre-sa, pero en ningún caso con el fin de controlarla, ya queel único interés que se pretende por parte de la entidadinversora son las plusvalías.

Por ser ésta una inversión altamente arriesgada, al no ofre-cer ningún tipo de avales ni garantías por parte de la em-presa financiada, la inversión conllevará un estudio minu-cioso de las posibilidades de la empresa, de su crecimien-to potencial, de su oferta innovadora, de la capacidad delequipo directivo, etc.

Los inversores , que pueden ser ind iv idua les oinstitucionales, podrán prestar apoyo a la dirección de laempresa si las circunstancias lo requieren. Las institucio-nes financieras, además de ejercer la labor de mediaciónentre los inversores y la empresa financiada, pueden tam-bién intervenir como partícipes de capital en calidad deinversores.

Sociedades de garantía recíproca.

Son instituciones financieras que nacen como ayuda a laspequeñas y medianas empresas actuando como avalistas,informadoras y asesoras para la obtención de créditos,analizando el interés del proyecto presentado por las em-


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presas y estudiando la viabilidad del mismo.

No fueron legalmente consideradas hasta 1978 y corres-ponde, según Ley 1/1994. al Ministro de Economía y Ha-cienda la autorización para su creación. Son entidades decapital variable que se mueve entre una cantidad mínimafijada en los Estatutos y el triple de esa cantidad, el cualestará dividido en partes de igual valor nominal que no sedenominarán acciones ni serán negociables. El poseedorde cada título tendrá la consideración de socio por lo queparticipará de los beneficios y del patrimonio de la socie-dad.

NOTAS

8 Entidades encargadas de poner en contacto a los excedentarios con losdeficitarios de fondos, para ello captan dinero de los primeros y se losprestan a los segundos en diferentes condiciones de plazo e intereses

9 Orden del Ministerio de Economía y Hacienda de 13 de Mayo de 1981 y susometimiento a las disciplinas del Banco de España se reguló por la Ley26/1988 sobre Disciplina e Intervención de Entidades de Crédito.

10 las operaciones de leasing se encuentra reguladas por la Ley 26/1988,sobre Disciplina e Intervención de las Entidades de Crédito.

11 El artículo 128 de la Ley 43/1995, de 22 de Diciembre del Impuesto deSociedades. Establece para las el límite del duplo multiplicado por 1,5 porel tanto por ciento del cuadro de amortización, si bien, en general, el limiteserá el duplo del tanto por ciento que se le aplique al valor del bien menosel valor residual.

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CAPÍTULO VII EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE

CAPÍTULO VIIEL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZOPARA LA MYPE.

14. ¿QUÉ ES LA PLANIFICACIÓN EN LAEMPRESA?

En este capitulo trataremos de la planificación financieraa largo plazo (usualmente, entre tres y cinco años), por loque resulta complementario del Capítulo V dedicado a las«Previsiones de Tesorería» (generalmente, con horizonteanual).

En las previsiones de tesorería, las cuestiones básicasque se planteaban eran la liquidez, la gestión del circulan-te, la reducción de costes y la política de precios; en laplanificación de la tesorería nos centramos más en as-pectos estratégicos, como las posibilidades de expansión,la evolución tecnológica, la estructura de producción y sulocalización, la inmovilización de recursos y su asigna-ción, la estructura de la financiación, la estructura de cos-tes y la diversificación.

En la planificación buscamos proyectar el futuro de-seado e identificar los medios efectivos para conse-guirlo.

Al igual que en las previsiones de tesorería, partimos deun plan de explotación, para deducir el plan financiero, por


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lo que la estrategia de la empresa adquiere sentido en tantose determina la viabilidad del plan financiero. Lógicamen-te tras el establecimiento del plan, pasaremos a su ejecu-ción y el control del mismo.

Proyectar el futuro trae consigo el establecimiento de unosobjetivos, que deben ser fijados por el empresario con elapoyo de todos los componentes de la organización, de-jando para los especialistas o consultores externos, loselementos técnicos del plan.

La planificación en sí nos permite preparar decisiones queiremos adoptando a lo largo del tiempo de planificación,en definitiva, nos permite acercar el futuro que deseamospara nuestra empresa, preparando la toma de decisiones.

Los pasos a seguir en la planificación son:

· Determinar lo que se pretende. Es decir, especificarlos objetivos a corto, a medio y a largo plazo.

· Especificar cómo llegar allí determinando los mediosnecesar ios , tan to humanos como mater ia les ,organizativos, políticas a aplicar, etc.

· Concretar los tipos de recursos y la cantidad re-querida de cada uno de ellos, especificando cuándose necesita, cuánto y dónde, y también cómo se va aobtener o a producir.

· Diseñar los procesos organizativos que hagan posi-ble seguir con eficacia las actuaciones decididas.

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· Organizar la ejecución y el control de las decisio-nes planificadas, bajo condiciones cambiantes y apartir de la experiencia que el plan aporte.

La planificación es una función básica del empresario, delgerente de la empresa. Sería difícil dirigir una empresasin saber dónde se quiere ir, cómo se quiere llegar, cuán-do y qué se tiene que hacer en cada momento. Por otrolado, la planificación es un proceso continuo, que requie-re de toda la organización y al mismo tiempo necesitaconocer si se vienen cumpliendo los objetivos que se te-nían planificados y en su caso porqué no.

En la actualidad en donde los cambios tecnológicos,sociopolíticos son muy intensos, la planificación buscaconseguir o mantener una posición competitiva, que lepermita crecer y mantenerse en el entramado empresa-rial.

15. ¿QUÉ OBJETIVOS TIENE UN PLANFINANCIERO A LARGO PLAZO?

El plan financiero permite determinar las necesidades defondos que va a tener la empresa a lo largo del periodo delplan y las fuentes disponibles para su financiación. Pu-diendo presentarse que:

· Que las necesidades exceden las posibilidades def inanciación . En ese caso la empresa deberá


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reconsiderar su plan bien en aspectos tácticos -comola modificación de su calendario de inversiones, altera-ción coyuntural de sus políticas de endeudamiento,autofinanciación u otros similares -, o bien en aspectosestratégicos -plan de inversiones y desinversiones, ob-jetivos de crecimiento a largo plazo y tecnología, entreotros.

· Las posibilidades de financiación para unos objeti-vos dados exceden a las necesidades de fondos, laempresa podría reconsiderar su plan estratégico en elsentido de potenciar su crecimiento y/o reforzar su es-tructura financiera.

En la elaboración del plan, en la que se han establecidounos objetivos, se pueden establecer distintas alternati-vas para llegar a dónde queremos llegar y serán los pla-nes financieros, los que nos permita evaluar las distintasalternativas y seleccionar la más conveniente.

El plan financiero de la empresa también permite, realizarsimulaciones, análisis de sensibilidades, analizando cómoafectarían al plan determinados cambios, tal como unadisminución de las ventas, un incremento de los costes,retrasos en la entrada en explotación de las inversiones,incremento de los costes financieros, etc., así como eva-luar su flexibilidad y capacidad de adaptación frente a es-tas circunstancias u otras semejantes.

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En la elaboración del plan financiero, suele recogerse tresposiciones:

· Optimista: dirigido a objetivos tales como incrementarcuotas de mercado, desarrollar nuevos productos oentrar en nuevos mercados, que normalmente requeri-rán fuertes inversiones.

· Moderado: que podría calificarse de continuidad y quesimplemente persigue mantener la empresa en las mis-mas pautas que en el pasado.

· Pesimista: dirigido a minimizar las inversiones y, even-tualmente, a la desinversión o liquidación parcial o total.

16. ¿QUÉ DEBE CONTENER UN PLANFINANCIERO A LARGO PLAZO?

El plan debe contener, año tras año, las necesidades defondos que vaya a tener la empresa, por una parte, y lasfuentes de financiación necesarias para cubrir estasnecesidades, por otra.

Así los documentos que deberemos confeccionar serán lossiguientes:

· Un programa detallado de inversiones, con un cier-to detalle (inmovilizado material, inmaterial, financiero,gastos amortizables y capital circulante), así como unplan de financiación específica.

· El programa de inversiones debe contener, un calen-dario de realización de dichas inversiones, en donde


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se recogerán por periodos las cantidades a invertir y eltotal de la inversión del proyecto.

· El plan financiero o estado de origen y aplicación defondos.

· Balances proyectados.· Cuentas de resultados proyectados.

La estructura básica del plan financiero consta de dos partes:necesidades de fondos (aplicación prevista) y fuentes definanciación (origen).

Las necesidades de fondos que va a tener la empresa sonfundamentalmente:

· Las ya contraídas: devolución del exigible actual, a suvencimiento y en las cantidades convenidas.

· Las necesarias para realizar el plan de inversiones.· Las nuevas necesidades de capital circulante, no in-

cluidas en el punto anterior.

Las fuentes de financiación de la empresa a las que yaaludimos en el Capítulo VI son:

· La autofinanciación de cada periodo, es decir, la sumade los beneficios previstos no distribuidos más las amor-tizaciones y provisiones estimadas.

· Los fondos procedentes de las ampliaciones de capitalprevistas.

· La financiación ajena a medio y largo plazo, sea en formade créditos y préstamos en sus diversas modalidades.

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· Los fondos procedentes de las ventas de activos fijosde la empresa.

Una vez conocidas las necesidades financieras, año trasaño, determinaremos qué cantidad de ellas será absorbi-da con los beneficios previstos más las amortizaciones(autofinanciación), y su diferencia nos dará la cuantía dela financiación externa. En la pequeña y mediana empre-sa es normal la aplicación del total de los beneficios máslas amortizaciones, a las necesidades financieras gene-radas.

Una vez conocida la cantidad de financiación externa, ten-dremos que decidir la forma en que se va a materializar(aumento de capital, créditos.. ).

Fijada esta cantidad, resulta normal reelaborar el plan,dado que han podido sufrir modificaciones los gastos fi-nancieros a la hora de decidir la forma de la financiaciónexterna o bien porque resulta del todo imposible o incon-veniente encontrar los fondos externos, lo que haría revi-sar el plan de inversiones, el calendario de inversiones,etc., adaptándolos a las posibilidades reales de la empre-sa y dando por completado el plan.

En lo que se refiere a los documentos del plan financiero,recogemos aquí algunos modelos.


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Documento de inversiones a realizar

INVERSIONES FIJAS PROYECTADAS

CONCEPTO 2002 2003 2004

1.- NAVE ADQUISICION Superf. 795 m2 y 950 superf. 31.000.000

Gastos asociados a la operación 848,457

2.- ACONDICIONAMIENTO NAVE ( Instalaciones Eléctricas) 12,000,000

3.- BIENES DE EQUIPO

Paoline P-30 SPORT 1,000,000

Toupies S 1000 M 810,000

Brava 40 290,000

Cima 300,000

Berma ( 2 maquina) 500,000

Cierra circular Paoline 850,000

Cepilladora 650,000

Legna 120,000

Ligadora calibradora S.C.M. 700,000

Furgoneta para transporte Mercedes Benz 2,307,692

Bancos de Trabajo 4 500,000

Otro pequeño material ( Virutex, cutil móvil, Etc.) 962,813

4. EQUIPOS INFORMATICOS

Equipo P-200 MMX MULTIMEDIA con su impresora 212,333

5. MODEM 33.600 19,000

6.- Creación de Página Web. 25,000

7. Estudios Y Proyectos 250,000

TOTAL INVERSIÓN 50,187,603 3.157.692

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Plan de Explotación

CONCEPTO / AÑO 1 2 3 4 5 6 7 TOTALES

% I.P.C. 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% % CRECIMIENTO 4.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% Ventas mercaderías 60,408 83,766 87,954 92,352 96,969 101,818 106,909 630,175 Ventas al Exterior 8,170 8,333 8,500 8,670 8,843 9,020 9,201 60,738 TOTAL VENTAS (Valores en Miles) 68,578 92,099 96,454 101,022 105,813 110,838 116,109 690,913 Gast. Dto. + Timbres 1,504 1,995 2,090 2,189 2,293 2,401 2,516 14,988

Margen Sobre Ventas 67,074 90,104 94,364 98,833 103,520 108,437 113,594 675,925

COSTES FIJOS 13,912 23,713 24,190 24,676 25,173 25,679 26,196 163,540 Sueldos y Salarios 9,164 15,885 16,202 16,526 16,857 17,194 17,538 109,366 Seguros Sociales 3,937 6,824 6,960 7,099 7,241 7,386 7,534 46,982 Asesoramiento y Gast. Jurídicos 495 660 673 687 700 714 729 4,658 Arrendamiento 0 0 0 0 0 0 0 Seguros e impuestos 248 253 258 263 268 274 279 1,843 Varios ( Gastos Extraordinarios) 69 92 96 101 106 111 116 691

COSTES VARIABLES 32,118 43,134 45,174 47,313 49,557 51,910 54,379 323,586 Consumos Mat. Prima 27,397 36,794 38,533 40,358 42,272 44,280 46,386 276,020 Publicidad y Propaganda 1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765 10,502 Comunicaciones y Electricidad 555 746 781 818 857 898 940 5,596 Servicios Exteriores 1,697 2,279 2,387 2,500 2,618 2,743 2,873 17,097 Gast.mant, y rep. 1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765 10,502 Gastos Bancarios varios 137 184 193 202 212 222 232 1,382 Otros Gastos 247 332 347 364 381 399 418 2,487

GENERACIÓN DE FONDOS 21,043 23,256 25,000 26,843 28,791 30,847 33,019 188,799 INTERESES DE FINANCIACIÓN 1,764 1,671 1,572 1,467 1,355 1,237 1,112 10,178 AMORTIZACIONES 3,477 3,477 3,448 3,391 3,322 3,322 2,872 23,309

RESULTADOS 15,802 18,108 19,981 21,986 24,113 26,288 29,034 155,313


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Calendario de inversiones

CRONOGRAMA DE HITOS

Y ACTIVIDADES DEL PROYECTO

1 Marzo 15 Marzo

15-25 Marzo

25 - 30 Marzo

1 Abril

Entrada en Nave y Acondicionamiento

Recepción de maquinaria

Instalación de maquina

Pruebas Producción y Formación Personal

Puesta En Marcha de Producción

Plan financiero a largo plazo

REAL P RE V ISIONE S TOTAL A ño A ño A ño A ño A ño A ño Qu inquen io

0 1 2 3 4 5 1 . INVE RSION REAL 1 . 1 . Mat er ial 1 . 2 . Inm at er ia l 1 . 3 . F in anc ier o 2 RE E MB OLS O C R ÉD IT OS 3 VA RIACION F ONDO DE MA NIOBRA

0 . OR IGE N Y A PLIC A CION DE FONDOS

4 DE S IN V E RS ION 5 AUTOF INANCIACIÓN 5 . 1 . Am or t i zac iones y p r ov i s iones . .

5 . 2 . Res u l t ados n o d i s t r i bu idos

6 . A MP LIAC IONES CA P IT AL 7 . F INANCIA CIÓN AJ ENA

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Pasamos a comentar los distintos puntos del plan finan-ciero a largo plazo:

· Inversión real. Se incluyen las inversiones previstasen inmovilizado material e inmaterial, financiero y gas-tos amortizables, cuyo detalle ya se recogió en el do-cumento de inversiones previstas. Las inversiones com-prenderán el valor de adquisición más gastos. En eldetalle se incluirán las inversiones en bienes mueblese inmuebles de la empresa (Inmovilizado material),las inversiones de naturaleza intangible amortizables envarios ejercicios (Inmovilizado inmaterial), etc.

· Reembolso de créditos. Comprende el pago de loscréditos y prestamos a corto y largo plazo.

· Variación del fondo de maniobra. Diferencia, positiva(+) o negativa (-), prevista entre el activo y pasivo cir-culante (fondo de maniobra). También se incluirán la par-te de beneficios que se piensan distribuir entre los accio-nistas o participes.

· Origen y aplicación de fondos. Suma algebraica de laslíneas 1, 2 y 3 que constituyen las aplicaciones de fondos.

· Desinversión. Comprende los fondos procedentes dela venta del inmovilizado, según su valor contable (im-porte del bien menos las amortizaciones acumuladasdel bien).

· Autofinanciación. Resultados después de impuestos+ amortizaciones – Resultados a distribuir

· Ampliaciones de capital. Incluye los fondos proceden-tes de los accionistas o participes.


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· Financiación ajena. Comprende los fondos proceden-tes de terceros en concepto de financiación cualquieraque sea su naturaleza.

En unión de los modelos que acabamos de describir elempresario, el gerente, es el que tiene la última palabra.Los modelos le permiten simplificar tareas y presentarlesdiferentes alternativas, siendo el empresario el que ha deelegir la más conveniente.

La planificación es una manera de dirigir y, por tanto, com-pete al empresario, al gerente de la empresa. Dicha plani-ficación deber ser hecha a medida de la empresa, inten-tando detectar los puntos claves de la empresa, que lepermita su subsistencia, su crecimiento, realizando loscambios necesarios y proporcionando los recursos nece-sarios para el cumplimiento de los objetivos que se pre-tende conseguir. Por su complejidad en muchas ocasio-nes el gerente de la pequeña y mediana empresa deberáacudir a consultoras externas para la elaboración del plan.

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CAPÍTULO VIII LA NEGOCIACIÓN BANCARIA

CAPÍTULO VIIILA NEGOCIACIÓN BANCARIA

17. ¿COMO PLANIFICAR LA NEGOCIACIÓNBANCA-EMPRESA?

A lo largo de los distintos capítulos, hemos analizado lasituación de la empresa y para ello hemos utilizado dife-rentes medios. Nos hemos propuesto elaborar unos pre-supuestos de tesorería que nos permitan conocer a cortoplazo -un año- la evolución de nuestro negocio y así pre-ver con antelación los acontecimientos y más, nos he-mos propuesto hacer planificación financiera de la empresaa largo plazo con el objeto de poner en marcha nuestrosnuevos proyectos y analizarlos con antelación.

De todos ellos hemos aprendido a conocer nuestras ne-cesidades financieras, tanto a corto como a largo plazo,entendiendo que muchas de ellas deberán ser abordadasacudiendo a una o varias instituciones financieras que nospermitan cubrir los déficit de tesorería o las necesidadesfinancieras que requieren nuestros nuevos proyectos demejora o expansión.

Partimos con una ventaja comparativa, conocemos quéqueremos, cuánto queremos y para qué lo queremos y loque es más, el coste que deberíamos pagar por ello.

En el caso de la pequeña y mediana empresa, la relación


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del gerente de la misma con su banco normalmente esmuy personal, se trata de una relación muy directa, dadoque el banquero conoce personalmente la empresa y alempresario y multitud de ocasiones el propio director delbanco concede operaciones a muy corto plazo que entrandentro de sus atribuciones, para contentar al empresario,eso sí a un coste muy elevado.

Toda la información que poseemos procedente de la con-tabilidad, nos permite conocer la relación que la pequeñay mediana empresa tienen con cada uno de uno de susbancos, y si la información la t iene suficientementeestructurada conocerá banco por banco el nivel de rela-ción que ha tenido con él y el coste efectivo de las distin-tas operaciones.

De una manera somera, podemos decir que el banco X hamantenido con la empresa Y un negocio de 5.000.000 deEuros por las distintas operaciones que ha realizado conél, además de los costes implícitos a las distintas cuen-tas (Comisión por ingreso de talones, Etc.) Esto nos pro-porciona un buen punto de partida, ya que conocemos elvolumen de operaciones que se ha mantenido con dichobancos y el coste global de dichas operaciones. Tambiénconocemos el saldo medio que se ha mantenido con di-cha entidad, lo que proporciona al banco un volumen me-dio con el que puede disponer para realizar su función me-diadora, la de prestar a otros ese mismo dinero. En otroorden de cosas, a través de la cuenta pagamos multitud

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de impuestos (Seguros Sociales, Impuesto de Socieda-des, Impuestos Municipales, etc.) que proporcionan albanco un remanente de dinero desde que realiza el cargoa la empresa hasta que lo reembolsa a las distintas insti-tuciones (Agencia Tributaria, Seguridad Social, etc.) Esteplazo suele estar en torno a 15 días.

Por otro lado nos encontramos que los distintos bancos einstituciones financieras compiten por la captación declientes, lo que nos proporciona un elemento más en dis-cordia para abordar el proceso de negociación bancaria.

Ya contamos con casi todos los elementos base para po-der evaluar, qué beneficio ha tenido un banco en concretopor el hecho de haber realizado determinadas operacio-nes con la empresa.

Si sumamos todos y cada uno de ellos, tendremos el mon-tante total:

· Coste efectivo por las operaciones de descuento, póli-zas y préstamos.

· Coste efectivo por el mantenimiento de cuenta y cos-tes asociados a la misma (comisiones, etc.).

· Saldos medios con la entidad.· Volumen de Impuestos y otros abonados por dicha

cuenta.

Para conocer el montante total sólo tendremos que em-


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pezar a sumar. El coste de las operaciones de descuen-to, coste de la póliza o préstamos a corto y largo plazo, lopodremos obtener de la propia contabilidad, al mismo tiem-po que el volumen de operaciones que a traído consigoese coste. Los saldos medios de las distintas cuentas noslo proporciona como información el propio banco. Podría-mos realizar un calculo simplista, le aplicaríamos un tipode interés medio aplicado por el banco para préstamos aun año y obtendríamos el beneficio obtenido por el mismo.Los importes cargados en cuenta para atender los distin-tos impuestos y gastos de las distintas administracionesle aplicaríamos el mismo sistema de cálculo , obteniendoel beneficio supuesto que el banco tiene por el hecho dellevar la empresa los impuestos a esa entidad financiera.Ya sólo nos queda sumar todas aquellas cantidades queel banco obtiene en concepto de mantenimiento de cuen-ta, comisiones varias, etc.

El total de ello determinaría el beneficio obtenido por elbanco, durante un periodo de tiempo, normalmente un año.También estamos en condiciones de obtener la tasa me-dia que el banco ha obtenido con todas y cada una de nues-tras operaciones.

Esta información de gran valor para el gerente de la em-presa unido a las previsiones de necesidades financierasa corto y medio plazo con tiempo suficiente, permite algerente planificar su estrategia de negociación ante losdistintos bancos con los que opera.

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CAPÍTULO IX LA INFORMATIZACIÓN DE LA TESORERÍA EN LAS MYPES

CAPÍTULO IXLA INFORMATIZACIÓN DE LATESORERÍA EN LAS MYPES.

18. ¿QUÉ OBJETIVOS DEBE CUMPLIR UNAAPLICACIÓN INFORMÁTICA PARA LA GESTIÓNDE LA TESORERÍA?

Una aplicación informática para la gestión de tesoreríadebe cumplir con los siguientes objetivos:

· Gestionar el riesgo de liquidez: permitiendo conocercon anticipación la posición de tesorería de la empre-sa, así como los movimientos de fondos que dan lugara dicha posición.

· Controlar los costes de operación: vigilando la co-rrecta aplicación de las condiciones pactadas, tanto enel ámbito de comisiones y valoración por movimientosde fondos, como en el ámbito de tipos y comisionespara liquidación de las cuentas.

· Optimizar la liquidez: decidiendo los traslados de fon-dos y la asignación de los cobros y pagos que se pro-duzcan para rentabilizar al máximo los excedentes yfinanciar los déficit al menor coste posible.

· Controlar el flujo monetario: desde la perspectiva dela divisa de las operaciones, de las operaciones ban-carias, de los conceptos de cash-flow y de cualquierotro aspecto que sea necesario.


156

19. ¿QUÉ NECESIDADES TIENE UNDEPARTAMENTO DE TESORERÍA?

· Control de la Posición: incorporando una doble ver-tiente en su determinación, situación actual y compro-misos asumidos, a fin de poder controlar en todo mo-mento: saldos actuales y previstos, saldos medios com-prometidos, negocio bancario canalizado por bancos,Cash-Flow y desviación presupuestaria, negocio ban-cario en divisas y riesgo derivado y liquidaciones ydevengos de intereses con seguimiento de las condi-ciones pactadas.

· Reducción de la Carga Administrativa: mediante lautilización de una aplicación informática, la carga de tra-bajo administrativo y rutinario debería reducirse en lossiguientes aspectos: contabilización de las partidas debancos, conc i l iac ión de las cuentas bancar ias ,automatización de las reclamaciones bancarias, gene-ración de informes de gestión, renegociación y segui-miento de la operativa con bancos

· Control de la Gestión: siempre que se establezcanunos objetivos a alcanzar en las distintas facetas de lagestión de tesorería, se pueden plantear contrastes conla realización de las operaciones y establecer medidascorrectoras que permitan mejorar la calidad de la ges-tión.

Los aspectos susceptibles de control de objetivos son lossiguientes: cash-flow, negocio bancario, posiciones de li-

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quidez, nivel de reclamaciones y costes de relación.

20. ¿CÓMO SE ABORDA EL PROCESO DEINFORMATIZACIÓN?

La informatización de la tesorería de una empresa debeabordarse con detenimiento, ya que no existen reglas ge-nerales para todo tipo de compañías, sino que cada unanecesita un proceso de informatización ajustado a susnecesidades específicas.

Cuando se menciona la tarea de informatizar la tesoreríase hace referencia a un proceso con una serie de pasosque permiten definir las necesidades que debe cubrir laaplicación o sistema informático (Funds Manager), que sonlos siguientes:

· Análisis de la situación actual en cuanto a flujos de in-formación y existencia de sistemas de información enla empresa

· Definición de las necesidades de información en elárea de tesorería.

· Estructura del departamento de tesorería y funcionesasumidas en el mismo


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NOTAS:

159

CAPÍTULO X CONCLUSIONES

CAPÍTULO XCONCLUSIONES

A lo largo de estas páginas hemos desarrollado concep-tos, modelos, formas de hacer una u otra cosa y, sin em-bargo, quizás no hallamos tentado al pequeño y medianoempresario a realizar gestión financiera en su empresa.Entendemos lo farragoso de algunos conceptos, lo tedio-so que puede resultar las tareas que proponemos, perotambién sabemos que grandes ideas, grandes proyectoshan ido al traste por la costumbre que nos acompaña siem-pre: la improvisación continua. Para el pequeño y media-no empresario, su empresa lo es todo y debe luchar dia-riamente con un gran número de imponderables y, sin em-bargo, con frecuencia se siente que no controla su em-presa, que los acontecimientos diarios le desbordan y man-dan sobre él, en vez de mandar él sobre los acontecimien-tos diarios.

Esta es una buena oportunidad para plantearse la planifi-cación, empezando por saber dónde estoy o lo que es lomismo, cómo está mi empresa y a dónde se quiere llegar.Empezar a hacer previsiones y planes financieros e inten-tar adelantarse a los acontecimientos y poco a poco sen-tir su enorme utilidad, a la vez que la tranquilidad de podertomar decisiones hoy para acontecimientos que prevemosen el tiempo. Dirigir la empresa exige estos y otros estu-dios que permitan el crecimiento de las pequeñas y me-dianas empresas y su continuidad en el entramado em-presarial.

CAPÍTULO X CONCLUSIONES

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NOTAS:

161

CAPÍTULO XI BIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONES WEB DE INTERÉS

CAPÍTULO XIBIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONES WEB DEINTERÉS.

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