custo de capital

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Profº. Josely Fialho

Custo de Capital

• O custo de capital é a taxa de retorno que uma empresa precisa obter nos projetos em que investe, para manter o valor de mercado de sua ação.

(Gitman, 2012, p.432, 12ª ed.)

• É utilizado como taxa mínima de atratividade nas decisões de investimento.

• Estreitamente ligado às decisões de Investimento de longo prazo e a riqueza dos proprietários.

Custo de Capital

Premissas Fundamentais:

• Risco econômico: é o risco em que a empresa seja incapaz de fazer face aos custos operacionais.

• Risco financeiro: é o risco em que a empresa seja incapaz de honrar seus compromissos com as obrigações financeiras.

• Custos relevantes: o custo de capital é medido após o Imposto de Renda (IR).

Custo de Capital

Balanço Patrimonial

ATIVO

Passivo Circulante

Dívidas de Longo Prazo

Patrimônio LíquidoAções PreferenciaisAções OrdináriasLucros Retidos

CUSTO DO CAPITAL

CUSTO DOCAPITAL DETERCEIROS

CUSTO DOCAPITAL PRÓPRIO

- Empréstimos- Financiamentos- Outras dívidas

- Lucros retidos- Ações

Custo de Capital

Custo do Capital

Custo de Capital de Terceiros de Longo Prazo

É a remuneração exigida pelos credores de dívidas da empresa. É o

custo para se levantar recursos de empréstimos e financiamentos no

mercado, após o Imposto de Renda.

Custo do Capital


Fontes de Capital de Terceiros:

Internas: dependem da atividade operacional da empresa.

Ex: Contas a pagar, salários a pagar, impostos a pagar.

Externas: quando a empresa precisa levantar fundos através de

Investidores ou financiadores.

Ex: Clientes, fornecedores, empréstimos, financiamentos, leasing,

debêntures.

Custo do Capital


A expressão de cálculo (%) e´:

Ki (após IR) = K (antes do IR) x (1 - IR)

- Ki – Custo do capital de terceiros após o IR.

- K – Custo de capital de terceiros antes do IR.

Onde:

- IR – Imposto de Renda.

Custo do Capital


É usado como referência para:

- Elaboração de orçamentos de capital;

- Decisões de comprar x alugar;

- Decisão de produzir x terceirizar;

- Uso da dívida x Capital próprio.

Custo do CapitalCusto de Capital de Terceiros de Longo Prazo

Cálculo do custo de capital após IR – em %

Exemplo:

- Financiamento de $ 100.000,00;- taxa de 12% a.a – (é o custo de capital antes do IR)- alíquota de IR de 34% a.a.

Cálculos Antes do IR – em valor e %:

Custo do Capital

Exemplos: de cálculo de custo de capital de terceiros

1) - Financiamento de $ 1.000.000,00;- taxa de 14% a.a – (é o custo de capital antes do IR)- alíquota de IR de 30% a.a.

2) - Empréstimo de $ 500.000,00;- taxa de 12,5% a.a – (é o custo de capital antes do IR)- alíquota de IR de 32% a.a.

3) - Financiamento de $ 750.000,00;- taxa de 12% a.a – (é o custo de capital antes do IR)- alíquota de IR de 30% a.a.

Custo do Capital

Exercício : de cálculo de custo de capital de terceiros

1) Uma determinada empresa deseja realizar um novo investimento e

por não ter recursos próprios necessita de recorrer a um novo

empréstimo no montante de $ 1.500.000,00 com taxa de 16% a.a.

Sabendo-se que a Taxa Mínima de Atratividade da empresa é de 15% e

que a alíquota de IR, que a empresa se enquadra é de 30% a.a,

verificar se a mesma deve fazer este empréstimo e o investimento.

Obs: serão desprezados outros custos financeiros relativos à operação.

Custo do Capital

Exercício : de cálculo de custo de capital de terceiros

2) Sabendo-se que a Taxa Mínima de Atratividade de uma empresa é

de 15% a.a., verificar se a mesma deve fazer um empréstimo de $

800.000,00 com taxa de 20%a.a. para realizar um investimento.

Considerar que a alíquota de IR, que a empresa se enquadra

atualmente é de 20% a.a: depois considerar alíquotas de 30 e 34%

a.a. para o IR.

Custo do Capital


Risco de capital de Terceiros:

- quanto mais elevado o capital de terceiros na estrutura de capital, maior é

o risco financeiro da empresa.

Estrutura de capital é a relação entre o capital de terceiros (dívidas) e

capital próprio (Patrimônio Líquido), na composição dos recursos

utilizados por uma empresa.

- a empresa assumi compromissos de pagamento do principal mais juros

em data certa. Por outro lado o retorno dos investimentos fica vinculado ao

sucesso da aplicação.

Custo de Capital

Custo de Capital Próprio

É o retorno mínimo que os acionistas exigem de seu capital investido

na empresa. Equivale ao rendimento mínimo que a empresa deve

obter para remunerar seus acionistas e manter o preço de mercado

de suas ações. (Assaf Neto)

Custo de Capital

O modelo mais utilizado para precificação de um ativo é conhecido como CAPM:

CAPM – Capital Asset Pricing Model(Modelo de Precificação de Ativos) - SHARPE (1964)


Definição:

É um modelo de precificação de ativos que auxilia na tomada de decisão em condições de risco.

Custo de Capital


Como eliminar parte do Risco de aplicar em ações?

R – pelo princípio da diversificação – onde o investidor prefere

distribuir seus investimentos com aquisições de ações de várias

empresas.

Risco Sistemático e Risco não Sistemático.

Custo de Capital


Risco não Sistemático: é o risco da empresa ou do projeto de investimento.

Ex: greves, processos judiciais, regulamentação, perda de uma conta importante.

Risco Sistemático: é o risco que todas as empresa estão sujeitas, e não pode ser eliminado.

Ex: incidentes internacionais, guerras, incidentes políticos.

Risco Total = Risco Sistemático + Risco Não Sistemático

O Modelo CAPM – Capital Asset Pricing Model

Carteira de Mercado

Retorno Esperado

Risco

Rf

RM

Prêmio de Mercado pelo Risco

Rf – Retorno do Ativo Livre de RiscoRM – Retorno da Carteira de MercadoσM – Risco da Carteira de Mercado

σM

Custo de Capital

Medida obtida através do modelo CAPM, que indica a taxa de retorno de

um ativo, que remunera adequadamente seu risco sistemático.

Criação do Coeficiente BETA (β ) - SHARPE (1964)

O Coeficiente BETA (β ) mede o risco sistemático de um ativo.

O BETA (β ) mede a sensibilidade de um ativo em relação às movimentações da carteira de mercado.

Quanto maior o BETA (β ) de um investimento, mais alto o seu risco.

– Se Beta > 1; carteira é arrojada– Se Beta = 1; risco sistêmico– Se Beta < 1; carteira defensiva

Quanto maior o

Beta

Maior o risco da carteira

Maior o retorno esperado para a

carteira

Interpretação do BETA (β )

Custo de Capital

Custo de Capital

Pelo modelo CAPM, a taxa de retorno requerida pelo investidor

deve incluir:

• a taxa livre de risco da economia e

• um prêmio que remunere o risco sistemático apresentado pelo

ativo em avaliação – representado pelo coeficiente BETA (β ).

Custo de Capital

Ke – Taxa mínima de retorno esperado pelo acionista;Rf – Rentabilidade do Ativo Livre de Risco;Rm – Rentabilidade da carteira de mercado (índice do mercado de ações);βi – Coeficiente Beta de correlação entre o ativo e o mercado (medida de risco sistemático).

Ke = Rf + βi(Rm- Rf)

Fórmula de Cálculo do Custo de Capital Próprio

Custo de Capital


Nota: A diferença entre (Rm- Rf), retorno da carteira de mercadoe taxa de juros livre de risco é definida como o prêmio pelo risco de mercado.

Prêmio pelo risco de mercado.Indica quanto o mercado paga em excesso à remuneração dos títulos

considerados como livre de risco.

Custo de CapitalExemplo de cálculo:

Uma empresa que apresenta um Beta de 1,2, refletindo um risco sistemático acima de todo o mercado, seus investidores devem exigir, admitindo um Rf = 7% e Rm = 16%, uma remuneração mínima de?


Qual é o prêmio de mercado pelo risco?

Custo de Capital

Exemplo de cálculo:

Prêmio de mercado pelo risco = (Rm- Rf)

Prêmio de mercado pelo risco =

Prêmio de mercado pelo risco =

Custo de CapitalExemplo: Cálculo do Beta de uma Carteira de ativos

O Sr. Manoel, um investidor Japonês, que investe em ações deseja realizar novos investimentos. Para tanto, esta estudando duas carteiras, A e B. Cada uma é composta de 5 ativos e estão dispostas na proporção como mostra a tabela abaixo:

Carteira A Carteira BAtivo Proporção Betas Ativo Proporção Betas

1 10% 1,65 1 10% 0,802 30% 1,00 2 10% 1,003 20% 1,30 3 20% 0,654 20% 1,10 4 10% 0,755 20% 1,25 5 50% 1,05 100% 100%

Custo de CapitalCálculo do Beta de uma Carteira de ativos

Carteira A =

Carteira B =

Custo de Capital

Análise do índice Beta

Beta Interpretação

2,0 Sensibilidade 2 vezes maior que a do mercado

1,0 Sensibilidade igual a do mercado

0,5 Sensibilidade igual à metade do mercado

Custo de CapitalExercícios:

3) Calcular o custo de capital nas seguintes situações:

a) Beta de 1,4 ; Rf = 6% e Rm = 18%,b) Beta de 1,9 ; Rf = 7% e Rm = 15%,c) Beta de 0,85 ; Rf = 6,5% e Rm = 19%,

3.1) Qual é a remuneração mínima exigida pelos investidores em cada caso ?

3.2) Qual é o prêmio de mercado pelo risco em cada caso?


Custo de CapitalExercícios:

4) Uma determinada empresa em fase de crescimento quer

determinar o retorno exigido sobre um ativo “A” , que tem Beta = 1,5 ,

taxa de retorno livre de risco de 7% e retorno da carteira de mercado

de 11%. Determinar o retorno exigido e o prêmio de mercado pelo risco.

5) Uma empresa quer determinar o retorno exigido sobre um ativo “A” ,

que tem Beta = 0,9 ,taxa de retorno livre de risco de 6,5% e retorno da

carteira de mercado de 10%. Determinar o retorno exigido e o prêmio

de mercado pelo risco.

Custo de Capital

6) Uma determinada empresa apresenta um Beta de 1,75, refletindo

um risco sistemático acima de todo o mercado. Os investidores que

pretendem investir nas ações desta empresa devem exigir qual

remuneração mínima, admitindo que a taxa livre de risco é de Rf =

6,5% e que a taxa de retorno do mercado é de Rm = 15%? E qual é o

prêmio de mercado pelo risco?

Custo de Capital7) O Sr. Joaquim, outro investidor Japonês, que investe em ações deseja

realizar novos investimentos. Para tanto, e para diversificar seus

investimentos, esta estudando duas carteiras, Z e W. Cada uma é

composta de 5 ativos e estão dispostas na proporção como mostra a

tabela abaixo:

Carteira Z Carteira WAtivo Proporção Betas Ativo Proporção Betas

1 10% 1,35 1 20% 1,452 20% 1,10 2 10% 0,903 30% 1,30 3 30% 1,404 20% 0,90 4 20% 1,155 20% 1,05 5 20% 1,00 100% 100%

Custo de Capital

7) Continuação ...

Pede-se:

a) Calcular o Beta das duas carteiras;

b) Considerando que o Sr. Joaquim é muito arrojado nos seus investimentos, qual das duas carteiras vai escolher, por quê?

c) Qual é a taxa mínima de atratividade que o Sr. Joaquim quer ter neste investimento? Admitindo-se que a taxa livre de risco é de Rf = 7,5% e que a taxa de retorno do mercado é de Rm = 17,5%?

Custo de Capital8) Considerando que você é um investidor e baseado no seu

perfil, em qual das carteiras abaixo investiria? Cada uma é

composta de 5 ativos e estão dispostas como mostra a tabela

abaixo: Carteira X Carteira YAtivo Proporção Betas Ativo Proporção Betas

1 20% 1,05 1 10% 0,902 15% 1,10 2 10% 1,503 10% 0,90 3 20% 0.854 30% 1,35 4 20% 1,055 25% 1,45 5 40% 1,00 100% 100%

Pede-se:a) Calcular o Beta das duas carteiras;b) Analisar e interpretar o Beta encontrado, da carteira escolhida.c) Qual é a taxa mínima de atratividade (TMA), considerando apenas o custo do capital próprio, que quer deste investimento, admitindo-se que a taxa livre de risco é de Rf = 7% e que a taxa de retorno do mercado é de Rm = 18%?

Custo do Capital

Custo de Capital de próprio é maior que o custo do capital de

Terceiros : razões importantes:

- O acionista assume o risco do negócio, em consequência

exige maior remuneração.

- Ao contrário, o credor exige e recebe garantias efetivas da devolução do capital emprestado, como aval, hipoteca ... E independem dos resultados apurados pela empresa.

- A outra razão é o beneficio fiscal, pois a remuneração do credor (despesas financeiras , despesas com juros) são dedutíveis para cálculo do IR), o que gera beneficio fiscal.

Custo Médio Ponderado de Capital da Empresa (WACC)

• WACC = Weighted Average Cost of Capital

• O Custo total de capital de uma empresa é a média ponderada das fontes de financiamento que determinam sua estrutura de capital – capital de terceiros + capital próprio.

• Também é usado como a taxa de retorno mínima a ser exigida nas aplicações de capital de uma empresa. Também conhecida como TMA.

Sendo:- Ki = custo do capital de terceiros

- Wi = participação do capital de terceiros

- Ke = custo do capital próprio

- We = participação do capital próprio

WACC = Ki .Wi + Ke .We

Custo Médio Ponderado de Capital - (WACC)

Custo de CapitalExemplo:

1 ) as empresas abaixo estão financiando suas operações com as seguintes composições de recursos:

Pede-se: Determinar o WACC de cada empresa.

EMPRESAS CAPITAL DE TERCEIROS

CAPITAL PRÓPRIO

RECUSROS TOTAIS ke Ki We Wi

A 500.000 1.000.000 1.500.000 19,0% 14,0%

B 750.000 750.000 1.500.000 19,0% 14,0%

C 1.000.000 500.000 1.500.000 19,0% 14,0%

D 1.200.000 300.000 1.500.000 18,0% 13,0%

E 300.000 1.200.000 1.500.000 18,0% 13,0%

Custo de CapitalExercício:9)Uma determinada empresa esta avaliando se deve realizar um novo

investimento. Para tanto é necessário determinar qual será o seu WACC,

para que possa realizar os cálculos de VPL e TIR. O novo investimento

será financiado com parte de recursos próprios e parte de dívidas. O

investimento total é de R$ 3.500.000,00, sendo 40% de capital de

terceiros (divida) e 60% de capital próprio. O custo financeiro nominal da

dívida (antes do IR) é de 16,5% a.a , e o custo do capital próprio é de

19,5%. A empresa esta submetida a uma taxa de IR = 32% . Determinar

qual a TMA desta empresa.

Custo de CapitalExercício:10)Uma determinada empresa esta avaliando se deve realizar um novo

investimento. Para tanto é necessário determinar qual será o seu WACC,

para que possa realizar os cálculos de VPL e TIR. O novo investimento

será financiado com parte de recursos próprios e parte de dívidas. O

investimento total é de R$ 1.200.000,00, sendo r$ 720.000,00 de capital

de terceiros (divida) e o restante por capital próprio. O custo financeiro

nominal da dívida (antes do IR) é de 17,5% a.a. O custo do capital

próprio pode ser determinado pela taxa livre de risco que é de Rf = 6,7%

e pela taxa de retorno do mercado que é de Rm = 17%. O Beta desta

empresa é de 1,45. A empresa esta submetida a uma taxa de IR = 30%.

Determinar qual a TMA desta empresa.

Custo de CapitalExercício:

11) Após a realização dos cálculos de um projeto de investimento a

empresa NATURAL S.A, apurou uma TIR de 17,5% a.a. O projeto de

investimento será financiado com parte de recursos próprios e parte de

dívidas na proporção de 35% e 65% respectivamente, e no montante de

$ 4.000.000,00. O custo financeiro nominal da dívida (antes do IR) é de

18,5% a.a., e o custo do capital próprio pode ser determinado pela taxa

livre de risco que é de Rf = 7,0 % e pela taxa de retorno do mercado que

é de Rm = 17,5%. O Beta desta empresa é de 1,35. A NATURAL S.A

esta submetida a uma taxa de IR = 32% . Determinar qual a TMA desta

empresa e se projeto deve ser aprovado ou não.


12) ANOS FLUXOS DE CAIXA0 R$ (350.000,00)1 R$ 100.000,00 2 R$ 100.000,00 3 R$ 100.000,00 4 R$ 100.000,00 5 R$ 100.000,00

A decisão de financiamento é por utilizar parte de recursos próprios e parte de dívidas nos montantes de $ 105.000,00 e $ 245.000,00 , respectivamente. O custo financeiro nominal da dívida (antes do IR) é de 17,0% a.a., e o custo do capital próprio pode ser determinado pela taxa livre de risco que é de Rf = 6,5% e pela taxa de retorno do mercado que é de Rm = 16,5%. O Beta desta empresa é de 1,15. A empresa esta submetida a uma taxa de IR = 32%. Determinar qual a TMA desta empresa e se projeto deve ser aprovado ou não.


13)

A empresa tem condições de financiar apenas um dos projetos e conta com parte de recursos próprios e parte de recursos de terceiros na proporção de 45% e 55% respectivamente. O custo financeiro nominal da dívida (antes do IR) é de 22,0% a.a., e o custo do capital próprio pode ser determinado pela taxa livre de risco que é de Rf = 7,5% e pela taxa de retorno do mercado que é de Rm = 18,5%. O Beta desta empresa é de 1,00. A empresa esta submetida a uma taxa de IR = 25%. Determinar qual a TMA desta empresa, qual projeto deve ser aprovado e por quê..

ANO EQUIPAMENTO ALFA EQUIPAMENTO BETA0 - R$ 280.000,00 - R$ 250.000,00

1 R$ 50.000,00 R$ 50.000,002 R$ 50.000,00 R$ 55.000,003 R$ 50.000,00 R$ 60.000,004 R$ 70.000,00 R$ 65.000,005 R$ 70.000,00 R$ 70.000,006 R$ 70.000,00 R$ 75.000,007 R$ 120.000,00 R$ 80.000,008 R$ 120.000,00 R$ 85.000,00

Custo de Capital ex 14

A composição das fontes de financiamento de determinada empresa foram extraídas de seus relatórios contábeis e apresentados abaixo. Seus custos anuais de capital de terceiros e próprio podem ser calculados com os seguintes dados: - custo de capital (antes do IR) igual a 18% a.a e esta sujeita a 32% de IR; - o custo de capital próprio pode ser determinado pelo Beta de 1,35 ; Rf = 6,5% e Rm = 17,2%. Com base nas informações pede-se: a) qual é o custo médio ponderado de capital atual da empresa; b) considerar um novo investimento no valor de $ 100.000,00 por meio de financiamento e determinar o novo WACC. O custo desta nova divida (antes do IR) é de 19,5% a.a.

Fontes de Financiamentos Montante Wi We

Ki (após IR) Ke

WACC

Capital próprio300.000,0

0 Capital de

Terceiros150.000,0

0

15) Seguem abaixo duas alternativas de investimento representados pelos fluxos de caixa de determinada empresa:

ANO EQUIPAMENTO ALFA EQUIPAMENTO BETA0 - R$ 275.000,00 - R$ 240.000,001 R$ 50.000,00 R$ 50.000,002 R$ 50.000,00 R$ 55.000,003 R$ 50.000,00 R$ 60.000,004 R$ 60.000,00 R$ 65.000,005 R$ 70.000,00 R$ 70.000,006 R$ 70.000,00 R$ 75.000,007 R$ 100.000,00 R$ 80.000,008 R$ 120.000,00 R$ 85.000,00

A empresa tem condições de financiar apenas um dos projetos e conta com parte de recursos próprios no montante de $ 140.000,00 e o restante de recursos de terceiros na proporção. O custo financeiro nominal da dívida (antes do IR) é de 20,5% a.a., e o custo do capital próprio pode ser determinado pela taxa livre de risco que é de Rf = 6,5% e pela taxa de retorno do mercado que é de Rm = 17,5%. O Beta desta empresa é de 1,20. A empresa esta submetida a uma taxa de IR = 30%. Determinar qual a TMA de cada projeto desta empresa, qual projeto deve ser aprovado e por quê.

custo de capital

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