de ce românia are nevoie de finanţare şi ce alternative interne … · 2012. 10. 29. · de ce...
TRANSCRIPT
De ce România are nevoie de finanţare şi ce alternative interne putem fructifica
Dr. Lucian Anghel CEO al BCR Pensii, Preşedinte Bursa de Valori Bucureşti
BNR, “Finanţarea economiei naţionale”, 29 octombrie 2012
Prezentarea se bazeaza pe opiniile personale ale autorului fara implicarea institutiilor la care este afiliat
Eforturile semnificative începute în 2010 au aşezat România într-o zonă relativ sigură a finanţelor publice …
Deficitul bugetar şi datoria publică (2012)
2
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
-10%-8%-6%-4%-2%0%
Romania 2010
EstoniaBulgaria
Grecia
Italia
FrantaGermania Marea Britanie
Polonia Spania
SlovaciaLetonia
Lituania
Cehia
Deficit bugetar (% din PIB)
Datoria publica (% din PIB)
Volumul sferei este datoria publica pe locuitor
Romania 2011
SUA
Suedia
Romania 2012
Ungaria
Portugalia
Sursa: Comisia Europeana, FMI, BCR Cercetare
… dar reducerea rapidă a deficitului bugetar a pus presiune asupra resurselor disponibile pentru dezvoltarea ţării
Deficitul bugetar al României (% din PIB)
3
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f
- 24 miliarde lei intr-un interval
de 4 ani
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
Deşi există un anumit spaţiu pentru majorarea datoriei publice, aceasta nu va mai creşte în ţările Europei Centrale şi de Est
Datoria publică în Europa Centrala şi de Est (% din PIB)
4
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f
Romania Ungaria Polonia Cehia Slovacia Zona Euro
datoria publica nu va mai creste in viitor in tarile CEE
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
România trebuie să menţină datoria publică sub 35% din PIB şi să găsească noi resurse de creştere economică în următorii ani
Datorie publică a României (% din PIB)
5
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2007 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f
+ 176 miliarde lei in sase ani
Fluxurile de investiţii străine directe s-au redus semnificativ în ţările Europei Centrale şi de Est
Investiţii străine directe în Europa Centrală şi de Est (miliarde euro)
6
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2007 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f
Polonia Cehia Romania Slovacia Ungaria
investitiile straine directe in tarile CEE au scazut datorita crizei datoriilor suverane din Zona Euro,
politicilor economice neprietenoase la adresa mediului de afaceri din unele tari si a perspectivelor
slabe de crestere economica pe termen lung
Investiţiile străine directe s-au diminuat şi în România iar investitorii internaţionali au devenit mult mai selectivi
Investiţii străine directe în România (miliarde euro)
7
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e
Credite intra-grup
Participatii la capital
- 8 miliarde euro
9,5 miliarde euro
1,5 miliarde euro
Şomajul se menţine în continuare la niveluri ridicate şi poate genera tensiuni sociale în Europa Centrala şi de Est
Rata şomajului în Europa Centrala şi de Est (%)
8
Sursa: Eurostat, BCR Cercetare
4
5
6
7
8
9
10
11
12
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013f
Zona Euro Cehia Polonia România Ungaria
Fondurile europene, un rezervor insuficient utilizat de România pentru creştere economică
Fluxurile de fonduri europene (miliarde euro)
9
0.4
1.31.5
1.11.3
-2
-1
0
1
2
3
2007 2008 2009 2010 2011
Contributia Romaniei la bugetul UE Alte fonduri europene
Fonduri pentru agricultura Fonduri structurale
Fonduri de preaderare Intrari nete de fonduri europene
Sursa: Ministerul Finanţelor, BCR Cercetare
Fondurile private de pensii, o alternativă internă de finanţare a creşterii economice
Activele fondurilor private de pensii, Romania vs. Polonia (miliarde euro)
10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2008 2009 2010 2011 … 2011
Romania 2008 - 2011
Polonia 2011
1,6 mld. euro
50 mld. euro
1,1 mld. euro0,6 mld.
euro0,2 mld. euro
Sursa: OECD, BCR Cercetare
Structura finanţării sectorului privat
*Pentru perioada 2002 – 2007 Sursa: IMF Working Paper, 2011
Există două modalităţi principale de finanţare: prin bănci şi prin burse*
11
Modele de succes - Polonia
Sursa: Ministerul Trezoreriei, Polonia
În perioada 2008 – 2011, Polonia a obţinut peste 16,19 mld. USD din privatizări pe piaţa de capital
12
Producătorul integrat de cupru KGHM – privatizare de succes prin Bursa de la Varşovia
Profil KGHM:
- Producător integrat de cupru (extracţie
minereu Cu, prelucrare concentrate Cu)
- Producţie 2011:
29,7 mil. tone minereu cupru cu conţinut de
1,61% Cu
Concentrate Cu : 426,7 mii tone
(suplimentar s-au importat concentrate Cu)
571 mii tone Cu prelucrat (rafinat)
1.260 tone Ag
- Rezultate financiare 2011 (cel mai bun an din
istoria companiei):
CA: 5,3 mld. EUR
Profit operaţional: 3,2 mld. EUR
Profit net: 2,6 mld. EUR
KGHM la Bursa din Varşovia:
- Listare prin ofertă publică iniţială derulată în iunie 1997 în urma căreia Trezoreria a vândut un procent de
32.8% din acţiunile societăţii (valoare ofertă: peste 330 mil. EUR)
- Ulterior, Trezoreria a mai vândut 10% din acţiuni prin vânzări sistematice în piaţă
- În prezent, Trezoreria deţine un pachet de 31,79%, în condiţiile în care un alt pachet de 15% a fost
transferat către salariaţi, iar un altul de 10,35% a fost transferat unor companii controlate de stat
13
*Capitalizare bursieră la sfârşitul anului
Sursa: KGHM, BCR Cercetare Piaţă de Capital
696611
1,2601,340 744 671 1,1141,533
3,238
4,646
5,888
1,354
5,165
8,704
4,962
7,592
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
24-o
ct.-2
012
Capitalizare bursieră* (mil. EUR)
Profil PGE:
- Cel mai important producător de electricitate din
surse termo (huilă, lignit, gaze naturale) din
Polonia
- Cap. Instalată 2011: 13.100 MW; producţie
2011: 56,5 TWh; cotă de piaţă: 40%
- Integrat pe verticală, cu activităţi de distribuţie şi
furnizare electricitate (20% cotă de piaţă –
distribuţie, 5 mil. consumatori clienţi)
- Program masiv de investiţii în modernizarea
unităţilor vechi şi construcţia de unităţi noi
- Responsabil din partea guvernului polonez cu
construcţia a două centrale nucleare cu CI de
3.000MW fiecare (prima centrală este
programată să devină operaţională în 2023)
- Rezultate financiare 2011:
CA: 6.822 mil. EUR
Profit operaţional: 1.006 mil. EUR
Profit net: 1.198 mil. EUR
PGE – cea mai mare ofertă iniţială din Europa în anul 2009 (an de recesiune europeană, mai puţin în Polonia)
PGE la Bursa de la Varşovia:
- Listare prin ofertă publică iniţială cu emisiune de acţiuni noi reprezentând 15% din capitalul social (valoare ofertă: 1,4 mld.
EUR)
- Perioada derulării ofertei: Noiembrie 2009
- Cea mai mare ofertă publică de vânzare din Europa în anul 2009
- În prezent, statul deţine un pachet de 61,89% din acţiuni, după ce în februarie 2012 a vândut un pachet suplimentar de 7%
din acţiuni. Oferta a fost iniţiată în maxim o săptămână de la adoptarea deciziei de vânzare de către statul polonez încasând
cca 600 mil. EUR (o altă formă de a finanţa economia)
14
Capitalizare bursieră (mil. EUR)
*Capitalizare bursieră la sfârşitul anului
Sursa: Bursa de la Varşovia, BCR Cercetare Piaţă de Capital
9,366
10,22210,786
8,7458,011
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
6.nov.2009(data listării)
2009 2010 2011 24.oct.12
CEZ Group – povestea de succes a Republicii Cehe
CEZ la Bursa din Praga:
- Privatizare prin sistemul de cupoane (vouchere), în două etape: 1993 (27% din acţiuni) respectiv 1995 (6%
din acţiuni)
- În prezent, statul deţine un pachet de 69.78% (în 2009, 10% din acţiuni au fost anulate în urma unui
program de răscumpărare)
- Politică de dividende stabilă, cu alocarea a peste 40% din profitul net pentru dividende începând cu 2003
Profil CEZ Group:
- Producătorul de electricitate CEZ a fost fondat în
1992 de Fondul Naţional Proprietatea
- CEZ Group a fost creat în 2003 pe structura CEZ,
fiind activ pe toate segmentele sectorului
(extracţie cărbune, producţie electricitate, trading,
distribuţie şi furnizare)
- A început expansiunea în străinătate în 2005
- În prezent este printre cele mai mari zece
companii de energie din Europa d.p.d.v. al
capitalizării, capacităţii instalate şi numărului de
clienţi
- CI 2011: 15.122 MW; producţie 2011: 69,2 TWh
(41% - nuclear, 54% - termo, 5% - hidro)
- Piaţa de electricitate din Cehia este 100%
liberalizată, neexistând intervenţii administrative
din partea Guvernului
- Rezultate financiare 2011:
CA: 1,5 mld. EUR
Profit operaţional: 2,5 mld. EUR
Profit net: 1,6 mld. EUR
15
Capitalizare bursieră* (mil. EUR)
*Capitalizare bursieră la sfârşitul anului
Sursa: Bloomberg, BCR Cercetare Piaţă de Capital
1,708 1,436 1,734 2,662
6,623
15,036
20,685
30,313
17,294 17,558
16,809 16,398 15,586
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
Producători români de electricitate:
• Hidroelectrica, Nuclearelectrica, CE Turceni, CE Rovinari, CE Craiova
• Cap. Instalată cumulată a celor cinci 2010: 11,722 MW
• Producţie cumulată 2010: 44.2 TWh
CEZ
• Cap. Instalată 2010: 15,018 MW
• Producţie 2010: 63.3 TWh
Profitabilitate foarte slabă a producătorilor români de electricitate
Liberalizare piaţă
electricitate
Standard de
guvernanţă
corporatistă în
condiţiile listării ceea
ce induce
transparenţă şi
presiune pentru
rezultate din partea
investitorilor
16
Producători români de electricitate vs. CEZ (2010)
Sursa: BCR Cercetare Piaţă de Capital
78.1%69.8%
15.8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Capacitate instalată(MW)
Producţie 2010 (TWh) Rezultat operaţional2010 (EUR mn)
Elemente de
îmbunătăţire a
profitabilităţii
Vă mulţumesc!