defensatesis doctoral 20160114 v.3

“La caída tendencial de la tasa de ganancia y el impacto en los sectores productivos menos rentables:

El caso de la aviación comercial estadounidense (1998-2013)”

Presentación Defensa de tesis para la obtención del grado de Doctor

Realizada por Antonio Linares Garcés

Dirigida por Xabier Arrizabalo

Departamento Economía Aplicada I,

En Madrid, a 14 de Enero de 2016

Facultad de CC. Económicas y Empresariales

Universidad Complutense de Madrid

Presentación Defensa Tesis Antonio Linares Garcés

Problemática general

Objetivos generales y específicos

Hipótesis y relevancia del estudio

Marco teórico y metodológico

Estructura y desarrollo de la tesis

Hallazgos de la investigación

Conclusiones fundamentales

Comentarios Tribunal

Índice de la presentación

2

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones










Índice de la presentación

3

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones


Grandes preguntas que estimulan el inicio de esta tesis

4

¿Cuál es el factor común de la recurrencia en las crisis económicas? ¿Cuál es el porqué de su frecuencia? ¿Existe algún factor inherente al propio modo de producción capitalista que hace que las crisis se repitan?

Aparentemente, el proceso productivo cuenta cada vez con más capital incorporado, pero, … ¿Cómo evoluciona éste en razón al trabajo vivo, y como evoluciona la ganancia en relación al capital adelantado ? ¿Porqué la rentabilidad de las

empresas es diferente? ¿Sufren los sectores, caídas desiguales de rentabilidad antes los vaivenes de la economía?

Tendencias Largo Plazo – Vaivenes economía – Sectores específicos

¿Cuáles son los factores exógenos y endógenos que determinan la rentabilidad de los sectores?

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones


Objetivos generales: Diseccionar las fases históricas del capitalismo norteamericano, en lo que al proceso de

acumulación y generación de ganancia se refiere. Comprender rasgos generales del periodo 1998 – 2013.

Comprender la relación entre la tendencia de la tasa de ganancia y la evolución de la rentabilidad de los sectores concretos

Objetivos específicos: Pasar de la categoría conceptual “Tasa de Ganancia” (TG) a su estimación empírica en EEUU

Analizar la TG, tanto en el largo plazo (tendencia) como en el corto plazo (pulsaciones)

Estudiar si las pulsaciones de la TG se corresponden con las crisis

Explorar el comportamiento de sectores con menos margen ante dichas pulsaciones

Comprender los condicionantes endógenos de rentabilidad de la aviación en EEUU

Analizar la respuesta de la aviación comercial ante la caída de la TG

Analizar si los factores específicos de los sectores son cambiantes y pueden funcionar lastrando o potenciando tendencia a la baja de la TG

Entender al dinámica competitiva de los diferentes capitales ante la transitoria restauración de la rentabilidad en la aviación comercial

De las preguntas a los objetivos …

5

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones


Hipótesis principal: “las pulsaciones a la baja de la tasa de ganancia general, tienen un impacto desproporcionado en la caída de rentabilidad del transporte aéreo”

La segunda de las hipótesis que precisamos contrastar será que “existen unos efectos contrarrestantes a la tasa de ganancia que se manifiestan después de la crisis de 2007, que toman forma en la aviación comercial y que sirven de compensación parcial a su tendencia a la baja”

¿Cuál es la hipótesis que se busca confirmar o refutar?

6

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Periodo 1998 – 2013; Foco en crisis de 2001 y de 2007

Variable Independiente:

Tasa de ganancia

Variable Dependiente:

Rentabilidad aviación comercial


Es una cuestión central para entender los fundamentos y límites del capitalismo. Según “sin duda la ley más importante de la economía política”

Estudia cuantitativamente la relación entre crisis y TG, teniendo en cuenta el factor temporal y la potencial causalidad.

Son escasos los estudios que se han centrado en la influencia de la tasa de ganancia en los diferentes sectores productivos.

Aporta la perspectiva combinada de la influencia de la TG y factores temporales específicos en la rentabilidad de los capitales

Descendiendo del “capital” a los capitales, se pretende debatir también las estrategias de empresas concretas a la hora de aumentar la ganancia individual (obtener más plusvalía que el resto)

¿Porqué pensamos que es relevante este trabajo de investigación?

7

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones


Principales autores que sirvieron de inspiración para esta tesis

8

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Autor Síntesis Bibliografía

K. Marx Categorías básicas y la dinámica del modo de producción capitalista, Ley tendencial de la tasa de ganancia (TG), Crisis

El Capital (vol I, II, III) Grundrisse Manifiesto comunista

A. Kliman Tasa de ganancia en EEUU, relación entre crisis y TG (posición marxista ortodoxa frente a “leftistas”), relación crisis – TG

The decline in the rate of profit Reclaiming Marx´s Capital

E. Farjoun & M. Machover

Distribución asimétrica (tipo “gamma”) de sectores ante caídas en la rentabilidad. Su teoría es que los sectores menos rentables sufrirán menos proporcionalmente ante caídas de rentabilidad

Laws of Chaos

E. Dussel Cesión de plusvalor de sectores con menor Composición orgánica de capital en régimen de competencia.

Competencia entre capitales singulares y entre ramos de la producción

J. Crotty “Inversión forzosa” ante competencia y rentabilidades exiguas.

Rethinking Marxian Investment Theory: Keynes-Minsk Instability, Competitive Regime Shifts, and Coerced Investment

R. Carcanholo Efectos contrarrestantes de la tasa de ganancia. La competencia

La ley de la baja tendencial de la tasa de ganancia

Más General

Más Concreto

Grado de especificidad


Estructura de la tesis

9

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Bloque Teórico

Capítulo I Capítulo II

Variable Independiente

Capítulo III Capítulo IV

Variable Dependiente

Capítulo V Capítulo VI

Interrelación de hipótesis

Capítulo VII Capítulo VIII

Ondas largas, ondas cortas, ciclos y crisis. Panorámica cronológica de todas las escuelas. Debate en el seno del marxismo sobre ciclos. Aportaciones y límites de la TG

De lo teórico a lo concreto. La rentabilidad como sujeto y fin de los fenómenos económicos. Crisis de 2007. Debate ortodoxos, keynesianos, y marxistas. TG y masa de ganancia en la crisis.

Presentación de la variable independiente: TG a Largo Plazo y Corto plazo. Variantes metodológicas. Constatación de la caída tendencial. Series de producción y empleo en el largo Plazo. Causalidad TG-Empleo e Inversión

Vínculo entre la TG en sus pulsaciones a corto plazo y las crisis económicas. Análisis del impacto en los sectores menos rentables. Relevancia de la Composición orgánica del capital como determinante de la rentabilidad

Presentación de la variable dependiente: La aviación comercial. Condicionantes específicos de rentabilidad a nivel global. Lugar que ocupa en la cadena de producción de valor es muy limitado

Constatación empírica como sector de reducida rentabilidad a la llegada de las pulsaciones negativas de rentabilidad: 2001 y 2007. Cuantitativamente (menor margen) como cualitativamente (entrada en Ch.11)

Contrastación de la hipótesis principal. Caída de rentabilidad por debajo de la media. Factores que lo agudizan la caída. Flexibilidad destrucción factores productivos. Reducción de COC y cesión de plusvalor (inversor)

Contratendencias a la TG encarnadas en el Transporte aéreo. Explicación de la entrada en capítulo 11, la centralización del capital, y los acuerdos de reparto de beneficios como efectos contrarrestantes después 2007


Principales hallazgos de la investigación: TG LP

10

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Existe una caída tendencial de la tasa de ganancia en el largo plazo

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

1896

1899

1902

1905

1908

1911

1914

1917

1920

1923

1926

1929

1932

1935

1938

1941

1944

1947

1950

1953

1956

1959

1962

1965

1968

1971

1974

1977

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

2010

Tasa de ganancia Lineal (Tasa de ganancia )

?

Fuente: Elaboración propia a través del BEA

𝐺′ =

𝒯𝜔 − 1

𝐶𝑉 + 1

𝐺′ =𝑃𝐼𝐵 − 𝜔 − 𝑇

𝐶


Principales hallazgos de la investigación: TG LP (II)

11

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

La caída tendencial de TG también tiene lugar durante los últimos 30 años, después de una necesaria corrección en la imputación de los activos financieros y de los activos a precios históricos

Fuente: Elaboración propia a través del BEA y del Federal Reserve Securities: Empréstitos y otros medios de financiación no computados en el BEA

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Tasa

s d

e ga

nan

ica

corr

eiga

co

n a

ctiv

os

fin

anci

erso

Tasa

de

gan

anci

a si

n c

orr

ecci

ón

Profit Freeman con securities

Profit Freeman sin securities

Corrección de Activos Financieros

60

70

80

90

100

110

120

K = corriente ; D = corriente ; R = corrienteK = Historic ; D = Historic ; R = Historic

Corrección de Precios históricos

Fuente: Elaboración propia a través del BEA


Principales hallazgos de la investigación: TG LP (III)

12

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Solamente esta caída tendencial de la TG en el largo plazo puede explicar que algunas de las variables caigan también tendencialmente también. Los ritmos de producción o la capacidad de recuperación después de las crisis económicas no es estable en el tiempo

Fuente: Elaboración propia a través del BEA. Fuente: Elaboración propia a través del BEA. Progamas de subsidio de desempleo a partir de información en The Economist

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

19

30

19

35

19

40

19

45

19

50

19

55

19

60

19

65

19

70

19

75

19

80

19

85

19

90

19

95

20

00

20

05

20

10

Tasa

Cre

cim

ien

to A

nu

al C

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pu

test

o P

IB

Var

iaci

ón

PIB

añ

o a

nte

rio

r

TCAC PIB Real (20 años)

Caída del PIB respecto año anterior (EEUU)

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1 2 3 4 5 6

Tasa

de

des

emp

leo

(%

)

Años transcurridos desde el inicio de cada recesión

nov-73 jul-81jul-90 mar-01dic-07

Tasa desempleo desde inicio

final de la recesión

Las líneas contínuas delimitarán el periodo en el que ha existido un programa federal de desempleo en funcionamiento

Impacto de las recesiones ante TG más exiguas


Principales hallazgos de la tesis: Las pulsaciones de rentabilidad

13

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Existe una estrecha correlación entre las comúnmente llamadas recesiones o crisis y la aparición de las caídas de rentabilidad, que sistemáticamente las preceden. Esto parece sostener además la idea de una TG general determinada globalmente por el desarrollo histórico de las fuerzas productivas y fijada con antelación a los capitales individuales (Moseley)

-1

-1

-1

0

0

0

0

0

1

1

1

-7,0%

-5,0%

-3,0%

-1,0%

1,0%

3,0%

5,0%

7,0%

19

51

19

54

19

57

19

60

19

63

196

6

19

69

19

72

19

75

19

78

198

1

19

84

19

87

19

90

19

93

199

6

19

99

20

02

20

05

20

08

20

11

Recesion Mundo EEUU

Métrica/Crisis 1972/75 1980/82 1991 2001 2007

Año de Inicio descenso

rentabilidad1970 1980 1989 2000 2006

Caída masa ganancias

s/ año anterior (s.a.a)-11% -6% -3% -2% -6%

Caída rentabilidad

relativa - p.p. (s.a.a)-2.09 -2.57 -0.53 -0.90 -1.87

Explicación

convencional crisis

Crisis del

petróleo

Medida anti-

inflacionista

Monetaria y

petróleo

.com y

Terrorismo

Burbuja

inmobiliaria

Nº sectores caída

rentabilidad (Comp.)11/16 7/16 11/16 10/16 10/16

Nº sectores caída

rentabilidad (BEA)8/10 9/10 7/10 10/13 10/14

Fuente: Elaboración propia a través del BEA y Compusat (Deloitte)


Principales hallazgos de la tesis: Pulsaciones sobre sectores tras IIGM

14

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

A menor TG de partida, mayor es la probabilidad de encontrar sectores por debajo de un umbral de rentabilidad específico. Se cumple históricamente la hipótesis de Farjoun y Machover de asimetría positiva hasta el año 2000.

Métricas Rentabilidad/Año crisis 1952 1957 1967 1970 1986 2000

Nº Sectores < 0% Rentabilidad 2 1 2 7 10 10

% Activos <0% Rentabilidad 2% 1% 5% 13% 18% 37%

Tasa Ganancia incial 9.8% 8.8% 8.5% 6.5% 4.7% 4.9%

Caida T.G. a.a. (p.p) -1.21 -1.02 -0.91 -1.11 -1.29 -0.94

% Activos que pasan a <3% (p.p) 0.3 0.25 1.03 3.78 7.57 3.17

Rentabilidad 4º cuartil (p.p) -0.14 -0.35 -0.54 -0.94 -1.1 -1.91

observación: En cada uno de los descensos de rentabilidad de cerca de 1pp., la caída por debajo de un nivel es cada vez mayor. La distribución de rentabilidad no se ordena de forma lineal sino en base a distribución de tipo Gamma. La distribución deja de ser positiva en las últimas décadas.

Impacto desproporcionado TG Caídas similares en TG e impacto en sectores



Resultados 1965 1966 1990 1991

Media 4,8% 3,8% 0,6% -0,4%

Descenso rentabilidad -0.95 -1,00

Desv.Típica 7,7% 6,3% 6,0% 5,3%

Probabilidad < 5% 26,8% 27,3% 34,5% 47,6%

Diferencia Impacto 0,49 13,1


Principales hallazgos de la tesis: Pulsaciones negativa en 2007

15

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

En línea con la excepción apreciada anteriormente, son los sectores menos rentables en 2002-2006, los que caen desproporcionadamente en rentabilidad

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

Evo

luci

ón

po

rce

ntu

al r

en

tab

ilid

ad

20

08

vs

20

07

(p

p)

Rentabilidad Media en periodo de Expansión 2002 - 2006

Caída en rentabilidad en base a la rentabilidad reciente. Sectores productivos



Principales hallazgos de la tesis: La exigua rentabilidad de la aviación en su

cadena de producción

16

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Existen factores endógenos temporales pero duraderos, que limitan la captación de plusvalía en la aviación comercial, y que agudizan la caída de rentabilidad ante las pulsaciones negativas de rentabilidad

Fuente: Elaboración propia a partir de IATA

290 160 1100 220

11700

660 20 380 550

11000

0,0 0

2.0 00,00

4.0 00,00

6.0 00,00

8.0 00,00

10. 000,00

12. 000,00

14. 000,00

16. 000,00

18. 000,00

Ret

on

o p

ara

el in

vers

or

(

mill

on

es d

e d

óla

res)

Fuente: Elaboración propia a partir de IATA

- Marco regulatorio opaco - Rigidez de Oferta - Cuota Mercado - Rentabilidad


Principales hallazgos de la tesis: La caída desproporcionada de la aviación ante

las pulsaciones negativas

17

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

En el largo plazo la aviación comercial sigue la misma tendencia que la propia TG. La cada vez menor plusvalía determina históricamente el máximo de rentabilidad que la aviación puede captar

Fuente: Elaboración propia a partir de BEA y Airlines for America

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Year

19

50

19

53

19

56

19

59

19

62

19

65

19

68

19

71

19

74

19

77

19

80

19

83

19

86

19

89

19

92

19

95

19

98

20

01

20

04

20

07

20

10

Tasa

Gan

nac

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l EEU

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fact

or

de

ocu

pac

ión

(P

LF)

PLF Margen neto T.G. General

Rentabilidad exigua con antelación a las pulsaciones negativas


Principales hallazgos de la tesis: Análisis de la aviación comercial respecto al

resto de sectores productivos

18

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

El sector de la aviación comercial se encuentra en términos de rentabilidad por debajo de la media de la economía privada en los albores de la crisis de 2001 y de 2007

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

1998 1999 2000 1998/00 2003 2004 2005 2006 2003/06

Sector privado Transpore aéreo

Rentabilidad exigua con antelación a las pulsaciones negativas


Principales hallazgos de la tesis: La caída desproporcionada de la aviación ante

las pulsaciones negativas

19

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

En línea con lo que ocurría a nivel general, un sector menos rentable de partida vuelve a comportarse peor que la media

Fuente: Elaboración propia a partir de IATA Fuente: Elaboración propia a partir de IATA

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

1998 1999 2000 2001 2002 2003

Air transportation

Corporate profits after tax

Aviación comercial en pulsación 2001

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Rentabilidad sobre activos - Aviación…Rentabilidad sobre activos - Total EEUU

Aviación comercial en pulsación 2007


Principales hallazgos de la tesis: La fragilidad del circulo virtuoso de la

inversión

20

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

En periodos de crisis, el acceso a financiación para acometer inversión productiva y en tecnología ahorradora de mano de obra (Crotty) se detiene. Esto agudiza la caída de rentabilidad en la aviación. Cesión plusvalor (Dussel)

Fuente: Elaboración propia a partir de yahoo.com finance

Año Beneficio por acción

2011 4.75

2010 4.30

2009 -7.49

2008 -13.63

2007 2.22

2006 -0.16

2005 -4.88

2004 -9.87

2003 -15.20

2002 -34.56

2001 -33.23

La perspectiva de los inversores sobre United Airlines

Fuente: Elaboración propia a partir de Buffet 2011

Acceso a financiación de las aerolíneas – coste de capital

Sector 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Total privado 1.9% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%

Manufacturas 4.0% 3.0% 3.3% 3.0% 3.3% 3.9% 4.4% -2.8% 5.5% 4.3%

Transporte 0.6% 0.7% 0.6% 0.7% 0.5% 0.7% 0.8% 0.9% 1.1% 1.4%

Transporte aereo 0.2% 0.2% 0.2% 0.4% 0.1% 0.2% 0.3% 0.1% 0.2% 0.4%

Dividendo en relación al capital invertido

Fuente: Elaboración propia a partir de BEA


Principales hallazgos de la tesis: Las contratendencias en la aviación en el el

último lustro

21

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Sin embargo a partir del año 2007-2009 se producen una serie de efectos contrarrestantes en el seno de la aviación comercial que impulsan momentáneamente la rentabilidad del sector

-5000

0

5000

10000

15000

20000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 F

Mill

on

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Ben

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sas

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EUU

M

iles

de

mill

on

es

Aviación comercial

Sector privado

o Fusiones y adquisiciones de los principales operadores

o Acuerdos de reparto de beneficios

o “Racionalización de la producción”

o Salida capítulo 11 (bancarrota)


En resumen …

22

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Existe una caída tendencial de la TG en el largo plazo que provoca una reducción de la rentabilidad de 50% - 60% desde principio de siglo XX, o de 30% - 50% desde final de la IIGM.

Después de la corrección de activos financieros y precios históricos esta caída tendencial parece producirse también en el periodo 1980 – 2010.

Existe una coincidencia que apunta a causalidad y no mera correlación entre las pulsaciones negativas de rentabilidad y las crisis económicas y/o recesiones

Estas caídas de rentabilidad han afectado históricamente a la mayor parte de los sectores, antes del inicio de la recesión. TG general TG individual

A medida que la TG ha caído el impacto sobre sectores más rentables ha sido cada vez mayor (distribución probabilística tipo gamma). Desplazamiento de asimetría positiva.

Esto parece no cumplirse en la década 2000-2010, donde son los sectores de partida menos rentables los que caen más desproporcionadamente. (Asimetría negativa).

De igual forma, en la aviación comercial estadounidense, en las dos últimas recesiones, siendo un sector de partida poco rentable la caída en rentabilidad es más intensa Con independencia de lo ocurrido en el resto de sectores, los factores que agudizan la caída de rentabilidad en el caso de la aviación son: debilidad cadena producción, rigidez de oferta, y muy específicamente la extrema dificultad a la hora de financiar inversiones productivas

Existen unos efectos contra-restantes específicos de la aviación comercial que toman fuerza a partir de 2007-2009 que favorecen al restauración de rentabilidad del sector, y ejercerán como posible contra tendencia en el futuro a la caída de la TG


En relación a las conclusiones…

23

Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

Hipótesis principal: “las pulsaciones a la baja de la tasa de ganancia general, tienen un impacto desproporcionado en la caída de rentabilidad del transporte aéreo”

Se puede confirmar la hipótesis principal. Sin embargo esta analogía no se puede extrapolar a lo ocurrido en el periodo 1950 – 1990 (Farjoun & Machover). Sería interesante analizar las causas de este punto de inflexión. Potencial línea de investigación

Hipótesis secundaria “existen unos efectos contrarrestantes a la tasa de ganancia que se manifiestan después de la crisis de 2007, que toman forma en la aviación comercial y que sirven de compensación parcial a su tendencia a la baja”

En efecto, se puede confirmar que existen unos efectos contrarrestantes encarnados en la aviación comercial, y que son principalmente, la salida del capítulo 11, y las fusiones y acuerdos de reparto de beneficios. Resultaría interesante observar como se comporta este sector en los próximos años en EEUU y sobretodo ante pulsaciones negativas de rentabilidad


En relación a las hipótesis planteadas al inicio de la investigación

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Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones









Problemática

Hipótesis

Objetivos

Marco

Estructura

Hallazgos

Conclusiones

defensatesis doctoral 20160114 v.3

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