1

Den økonomiske og monetære unionDen 11. oktober 2010

1. Vigtige spørgsmål om ØMU’en2. Teorier om valutapolitik3. Udviklingen af ØMU’en

4. ØMU’ens institutionelle struktur5. Vækst- og Stabilitetspagten

6. Forklaringer på ØMU’en7. ØMU og politisk integration

2

1. Vigtige spørgsmål om ØMU’en

1) Hvorfor besluttede EU-landenesregeringer at udskifte de nationalemøntenheder med euro?2) Hvad er den historiske baggrund forØMU’en?3) Hvad betyder euroen for EU-samarbejdet?4) Hvordan fungerer ØMU’en?5) Hvad er sammenhængen mellem ØMU’en og den politiske integration?

3

2. Teorier om valutapolitikKlassisk teori:Robert Mundells teori om optimalevalutaområder= stater vil etablere en monetær union, hvisfordelene herved overstiger omkostningerne

Omkostninger= ingen selvstændig valutakurs og ens rentesats

– også i tilfælde af forskelligartedekonjunkturudsving fra land til land (= asymmetriske choks)

4

Klassisk teoriPå den anden side kan der kompenseres for asymmetriske choks via:

1) forøget arbejdskraftmobilitet (men den er lille i EU),

2) lønfleksibilitet (men den er ikke stor i EU med ret stive lønstrukturer) og kapitalmobilitet,

3) overførsler (er stigende i EU, men begrænset af budgetloftet på 1,27 %) og

4) tilladelse til offentlige budgetunderskud (i EU begrænset af Vækst- og Stabilitetspagten).

Fordele ved monetær union = færre transaktionsomkostninger ved handel

5

Nyere teori:Lægger mere vægt på fordelene ved en fastValutakurs

Kritik af klassisk teori:

Første kritikpunkt:

Kan valutakursændringer i form af devalueringer overhovedet bruges til at løse makroøkonomiske problemer

= lavere priser på varer på eksportmarkederne, men også højere priserpå importvarer

= øgede produktionsomkostninger

6

Nyere teoriAndet kritikpunkt:

a) Valutakursændringer vil ofte i høj grad skyldes politiske kalkulationer (f.eks. brug af devalueringer lige før et valg til at øge efterspørgslen) end et forsøg på at løse makroøkonomiske problemer

b) I den forbindelse er det afgørende, at vælgerne ofte er kortsigtede og ikke altid belønner bekæmpelse af offentlig gæld og offentlige budgetunderskud

7

Længere liste af fordele ved fastevalutakurser i nyere teori:

Første fordel:

Lavere transaktionomkostninger

Anden fordel:Mere effektive markeder

= mere gennemsigtige prisstrukturer, mindreprisdiskrimination og lavere informationsomkostninger

8

Længere liste af fordele ved fastevalutakurser i nyere teori:

Tredje fordel:

Lettere at udarbejde sikre kalkuler med hensyn til udgifter og indtægter

= øgede investeringer, produktion og forbrug= øget velfærd

Fjerde fordel:Lavere rentesatser på grund af, at der kræves en lavere risikopræmie ved investeringer

9

Implikationer af ØMU (kan være bådefordele og ulemper):

Første implikation:

Euroen medfører, at dollaren får en rivalsom international reservevaluta

Anden implikation:Euroen udløser er pres for flere økonomiskeoverførsler mellem medlemslandene forøget skatteharmonisering

10

3. Udviklingen af ØMU’en

a) Forhistorien

i) Fastkurssystemet brød sammen medBretton-Woods-systemet.

ii) Werner-rapporten fra 1971.

iii) EMS’en fra 1979.

11

Udviklingen af ØMU’enb) Maastricht-traktaten= det traktatretlige grundlag for implementeringen af ØMU’enFire konvergenskriterier (= kriterier for at komme med i ØMU’en):

1)prisstabilitet – maksimalt 1,5 % over inflationsraterne i de tre bedste lande

2) nominelle rentesatser – maksimalt 2,0 % over de tre bedste lande

3) landenes budgetunderskud – maksimalt 3 % af BNP årligt + maksimalt 60 % af BNP akkumuleret (i praksis blev det til: at landene skulle bevæge sig i den retning).

4) valutaen skulle have vist stabilitet

12

Udviklingen af ØMU’enc) Eksterne virkninger af ØMU:

Voksende brug af euroen som international valutareserve

= hermed bliver EU’s finansmarkeder merelikvide.

13

Villige til at deltageJa Nej

I stand til at deltage

Ja Kerne-insiders:

Frankrig, Tyskland, Italien, Spanien

Normale insiders:

Østrig, Belgien, Finland, Grækenland, Irland, Luxembourg, Portugal

Nye insiders:

Cypern, Malta, Slovenia, Slovakiet

Semi-permanente outsiders med eller uden traktatbaseret opt-outs:

Danmar, Sverige, Storbritannien

Nej Midtidige outsiders, som som gerne vi ind:

Bulgarien, Tjekkiet, Estland, Ungarn, Letland, Litauen. Polen, Rumænien

Kandidatlande som (potentielle) fremtidige outsiders:

Kroatien, Tyrkiet, Makedonien

Typologi: European System of Central banks (ESCB)

14

Begreber:

Kerne-outsiders: En uformel (konceptuel) gruppe bestående af store, gamle EU-lande, som KAN fungere som et muligt directoire (organisatorisk leder) i forhold til ØMU’en

Normale insiders: En uformel (konceptuel) undergruppe bestående af mindre, ældre eurolande, som ikke er stærke nok til at agere ledere

Nye insiders: En uformel (konceptuel) undergruppe bestående af nye og forholdsvis små EU-lande.

Midlertidige outsiders, som gerne vil ind: Disse mangler stadig at tilpasse sig ØMU-kravene og ØMU’ens institutionelle arkitektur

Outsiders med traktatbaseret opt-out: Danmark, Storbritannien, Outsiders uden traktatbaseret opt-out: Sverige

15

16

17

4. ØMU’ens institutionelle struktura) en uafhængig centralbank

– selv om EcoFin kan spille en rolle, er denpolitiske påvirkning sandsynligvis mindreend på nationalt plan, fordi valgene imedlemslandene foregår på forskelligetidspunkter

b) det vigtigste mål er prisstabilitet– i praksis 0-2 % p.a.

18

ØMU’ens institutionelle struktur

c) ECB skal gennemføre valutapolitikken, opbevare valutareserver og sørge for et velfungerende betalingssystem

d) EcoFin skal gennemføre valutaaftaler med tredjelande og bestemme EU’s position med hensyn til ØMU (kvalificeret flertal)

e) EcoFin er også ansvarlig for at pålæggemedlemsstater bøder, hvis de får for store budgetunderskud

19

Implikationer af ØMU’ens institutionellestruktur:

1) Uafhængige centralbanker – undgå, at politikerne ”pumper” økonomien op i forbindelse med valg.

2) Hermed skabes troværdighed m.h.t. bekæmpelsen af inflationen.

3) Empirisk forskning: jo mere uafhængige centralbankerne er, jo lavere inflation har landene.

4) Problem? : Risikerer en ”hård” monetaristisk ECB at udmanøvrere EU’s legitimitet.

20

5. Vækst- og StabilitetspagtenBaggrunden for Vækst- og Stabilitetspagten: Flere lande med i ØMU’end Tyskland havde ventet. For at undgå, at landene, når de VAR blevet medlemmer af ØMU’en fik for store budgetunderskud, etableredes Vækst- og Stabilitetspagten.

Hvad betyder Vækst- og Stabilitetspagten?

EcoFin vurderer, om et medlemsland har haft et uacceptabelt stort underskud på de offentlige budgetter i de tilfælde, hvor et medlemsland har større underskud end 3 % af BNP. Underskuddet kan være acceptabelt, hvis særlige forhold gør sig gælden som f.eks. en drastisk stigning i arbejdsløsheden.

21

Vækst- og Stabilitetspagten

Sanktioner i Vækst- og Stabilitetspagten:

Der kræves et depositum uden renter på 0,2 % eller mere af BNP, men det kræverkvalificeret flertal i EcoFin. Omdannes til en bøde, hvis intet sker i løbet af to år.Offentlig udhængning er nok den vigtigste straf.

Problemer i Vækst- og Stabilitetspagten:

Hvis lande rammes af et asymmetrisk chok er der problemer. Så vil renteniveauet ilavvækstlandene være højere, end hvis pagten ikke fandtes.

Tyskland og Frankrig havde i 2002 og 2003 underskud på mere end 3 % af BNP. Beggelande undgik imidlertid at deponere, da der ikke var flertal herfor i EcoFin.

22

6. Forklaringer på ØMU’en

Hvorfor kom ØMU’en, da den kom?

Hvorfor fik den den udformning, som denfik?

Hvorfor tilsluttede netop de lande sig?

23

Forklaringer på ØMU’en

Første forklaring:

Økonomisk rationalitet

-fordelene ved ØMU bliver flere, når samhandelen stiger = små lande har størst fordel af ØMU

-ØMU er ikke et optimalt valutaområde sammenlignet med USA, men meget tyder på, at EU-5 (Tyskland, Frankrig og Benelux) ER et optimalt valutaområde

- Økonomisk rationalitet kan derimod ikke forklare, hvorfor store lande som Italien og Spanien gik med.

24

Forklaringer på ØMU’enAnden forklaring:

En fransk-tysk aftaleBegge lande fik en række ønsker opfyldt:

Tysklands ønsker til ØMU’en:

ØMU’ens udformning svarede stort set til Tysklands præferencer

Forklaring: Tyskland havde mindst at tabe, hvis ØMU’en ikke blev til noget.

25

Forklaringer på ØMU’en

Frankrigs ønsker til ØMU’en:

-Mulighed for en bredere ØMU end EU-5.

-EcoFin’s rolle i styringen af ØMU’ens eksterne valutakurspolitik.

- Frankrigs accept af den tyske genforening mod, at Tyskland opgiver D-marked.

26

Forklaringer på ØMU’en

Tredje forklaring:

Kommissionen og centralbankernes agenda-setting

a )Kommissionen sætter ØMU’en på dagsordenen i EU på Jacques Delors’ initiativ.

b) Nationalbankcheferne er med i forberedelsen af ØMU. De delte alle ønsket om uafhængige centralbanker fri af politisk pres.

27

Forklaringer på ØMU’enFjerde forklaring:

Monetaristisk konsensus

Baggrund:Keynesianismen havde lidt skibbrud i 1970’erne.

Efterspørgsselsstyringen af økonomien duede ikke længere, hvilket viste sig i form af højinflation + høj arbejdsløshed.

28

Forklaringer på ØMU’enAlternativet:

Monetarismen fremstod som et mere troværdigt alternativ:

Pengepolitikken styres her af uafhængige centralbanker.

Pengepolitikken bliver samtidig det vigtigste styringsinstrument i stedet for styringen aføkonomien via finanspolitikken og efterspørgselssiden.

29

ØMU’en og politisk integrationFunktionalistisk argumentation:

For at ØMU’en skal fungere kræver det nødvendigvis mere politisk integration

– fx Bela Balessa: a) frihandelsområde, b) toldunion, c) fællesmarked, d) økonomisk union med harmonisering af visse økonomiske politikkere) fuldstændig union: monetært, fiskalt, finanspolitisk osv.

•Willem Molle:f) politisk union

30

ØMU’en og politisk integrationArgumenter for den ”nødvendige” overgang (funktionalistisk slutning):

1.ØMU’en får en centraliserende virkning på den økonomiske politik på grund af tæt dialog mellem ECB og institutionerne med ansvar for den økonomiske-politik (Tsouklis, Werner-rapporten)

2.Risikoen for asymmetriske choks bliver nødt til at kunne imødegås med en grad af fælles budgetoverførsler/ fælles finanspolitik, især fordi arbejdskraftmobiliteten er lav

3.ØMU’en vil nødvendigvis føre til en politisk union, fordi det er nødvendigt med en legitimitet for den monetære integration.

31

ØMU’en og politisk integration

Argumenter for den ”ønskede” overgang (intentionalistisk slutning)

1.Eurolandene er en slags Kerneeuropa, som er mest indstillet på politisk integration.

2.Problemet med DEN argumentation: Dele af kernelandene (fx Østrig, Finland, Irland)har som neutrale lande svært ved at gå i tæt sikkerhedspolitisk samarbejde

32

ØMU og politisk union i praksisVækst- og stabilitetspagten i 1999

Eurogruppen – ECB og ØMU-finansministrene med uformel udveksling af ideer. Deliberativt forum.

Udbudssidereformer (arbejdsløshed, kapitalmarked, makroøkonomi) – samlet i Lissabonstrategien: a) Initiativerne skitseres – funktionalistisk fra ØMU’en b) Form: medlemsstaterne autonome.

33

Efter finanskrisen:

•EU har betalt en høj pris for ikke at centralisere den økonomisk-politiske beslutningstagen

1.I første omgang så der ikke ud til at være nogen pris at betale

2.Kommissionen var samtidig tøvende med at tilslutte sig den funktionalistiske argumentation

3.Kommissionen fra 2010: Gennemgang af finanslove om foråret, før de vedtages om efteråret

34

Med Lissabontraktaten:

1. Eurogruppen får en kvasi-legal status, men stadig ikke på lige fod med EconFin

2. Kommissionen kan direkte udstede advarsler til lande, som overtræder en gnidningsfri ØMU’s funktion

3. Forfatningskrisen betød, at ingen trods finanskrisen var villige til at åbne debatten om euro og ECB