depresión, recesión y sistema monetario
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Depresión, Recesión y Sistema Monetario
Introducción
En la actualidad se discute mucho acerca de la existencia o no de una
recesión de la economía de Estados Unidos, pese a que mucho de los
síntomas presentados actualmente (desaceleramiento de la inversión,
aumento de los índices de inflación y desempleo, disminución general
del crédito, devaluación de la moneda, entre otros) no deberían sino
confirmar la existencia de la misma. Más aún, si comparamos lo
vivido durante ese gran estigma de la sociedad estadounidense
conocido como “La Gran Depresión”, y consideramos de manera
especial los acontecimientos de los meses previos al “crash” de
octubre de 1929, podemos encontrar alarmantes semejanzas.
En ese entonces, el desplome del precio de las acciones fue
extremadamente intenso. Gran número de inversionistas vieron cómo
su dinero se evaporaba en cuestión de días. El “crash” bursátil motivó
una reacción en cadena en el sistema financiero, con numerosos
bancos que empezaron a tener problemas de solvencia y de liquidez
al acentuarse la desconfianza en su capacidad de garantizar los
fondos de los depositantes. La contracción del dinero en circulación,
causada por quiebras bancarias y reducción de volúmenes de crédito,
la disminución de la inversión y la desconfianza en el intercambio de
instrumentos de deuda condujeron a auténticos pánicos del mercado
financiero. Desde marzo de 1929 se habían presentado bruscas
caídas del índice “Dow Jones” pero generalmente las seguía una
recuperación que alcanzaba los niveles anteriores o incluso los
superaba. De igual manera, hubo semanas de subidas constantes,
pero al mismo tiempo la sensación de que la Bolsa estaba
sobrevalorada aumentaba cada vez más.1
1 “El día en que se hundió la bolsa”. Gordon Thomas, Max Morgan-Witts. (1979).
La película se repite desde agosto del año 2007. La sensación de una
desaceleración de la economía en Estados Unidos y la
sobrevaloración de los mercados financieros mostraron de manera
vívida muestras de realidad al encontrar la chispa que encendió toda
una explosión que arrastró (y arrastra aún) a la economía mundial.
Cuando BNP Paribas, prestigioso banco francés hizo pública su
decisión de retirar de su portafolio una importante cantidad de fondos
para respaldar bonos y derivados relacionados con las hipotecas se
generó una caída de la bolsa estadounidense que arrastró a los
mercados asiáticos y europeos. Ante esta situación, la Reserva
Federal de Estados Unidos (conocida como el FED) y su símil europeo,
BCE (Banco Central Europeo) inyectaron fondos líquidos a los
mercados de valores para evitar un desplome mucho peor.
Esta crisis que empezó como una caída del sector hipotecario, se hizo
más grave aún al arrastrar instrumentos de deuda emitidos sobre
deudas insolventes de largo plazo (hipotecas “sub-prime”)
negociadas de manera especulativa por los más grandes fondos de
inversión. Todo esto aceleró la caída de la bolsa, la devaluación del
dólar frente al euro y otras monedas, la caída de los niveles de
inflación y desempleo, la quiebra de bancos e instituciones
financieras tradicionales2 y peor aún, incentivó al FED a bajar, en
menos de un año, tres puntos porcentuales a la tasa de interés oficial.
El propósito de este ensayo es presentar los fundamentos teóricos
que encierran la actual situación bajo el concepto de “recesión”. A su
vez, se pretende mostrar la relación entre las burbujas financieras y
una posible depresión, los efectos de la actual crisis de la economía
estadounidense en la economía ecuatoriana y las perspectivas del
sistema monetario en el futuro de la economía mundial.
Desarrollo
2 “JP Morgan scoops up troubled Bear”, 17 de Marzo de 2008, CNN MONEY.
Recesión, especulación y crisis actual.
Podemos definir como una recesión a una fase del ciclo económico
caracterizado por una contracción sobre los niveles de empleo,
salarios, utilidades (beneficios económicos) y en general los niveles
de bienestar en una sociedad. Considerando estos aspectos básicos
de la definición, hay varios hechos que muestran la gravedad de la
situación actual, empeorada aún más por aspectos geopolíticos (la
guerra en Irak y su incidencia en los precios del petróleo, por
ejemplo) y grandes volúmenes de operaciones bursátiles de
manifiesta imprudencia que a la larga terminaron afectando al común
de los ciudadanos estadounidenses.
En primer lugar, las cifras de desempleo han mostrado un incremento
sorprendente en los últimos tres meses. Al mes de Marzo de 2008, se
presentaron 378,000 nuevas solicitudes para el seguro de desempleo,
suma solo comparable con los 385,000 que se presentaron en el
2005.3 Esto se explica con los resultados poco favorables de muchas
empresas grandes que han disminuido sus ganancias y se han visto
obligadas a reducir personal en varios estados alrededor de la nación.
Los altos precios del petróleo y la caída de los retornos esperados en
inversiones bursátiles aceleraron la crisis que se empieza a sentir en
la economía real. La escalada de precios (los precios al consumidor se
han incrementado al 0,3%) y el alza de los combustibles ya se siente
entre el común de los ciudadanos en EEUU que piensa que la
situación podría empeorar aún más. De hecho, al contraerse los
ingresos, la demanda de bienes y servicios se redujo también y
acarreó una caída del PIB de 0,5% en el mes de febrero de 2008.
Es importante afirmar que pese a la existencia previa de este tipo de
síntomas, el agravante fue el “crash” del mercado hipotecario por la
especulación abusiva de los bonos “sub-prime”. En la primera
3 “Unemployment claims surge in latest week”, Marzo 20 de 2008, CNN Money.
quincena de agosto, el FED colocó una gran cantidad de activos
líquidos para estabilizar el mercado bursátil. Esta crisis de liquidez fue
originada por el pánico causado por el crecimiento acelerado de la
cartera vencida del sector hipotecario de los Estados Unidos. Cabe
recalcar que muchos fondos de carácter especulativo (“hedge funds”)
fueron emitidos en los últimos años respaldados por las hipotecas,
cuyo alto nivel de demanda era suficiente garantía para emitir
cualquier clase de activo financiero. Lo peligroso es que se haya
aprovechado de alguna forma esta inyección de capital para
constituir una peligrosa “burbuja” financiera.4 Solo observemos unos
cuantos datos del mercado “sub-prime”: En el año 2003 solo
constituían el 9% de todo el mercado hipotecario estadounidense y al
2004 ya se ubicaba en el 19%. De igual forma, los niveles de
propiedad de casas y departamentos pasaron de un promedio de 65%
durante toda la década de 1990 y solo en el año 2004 se ubicaron en
un 69.2% de la población.5
Los problemas empezaron cuando se fueron acumulando altos índices
de moratoria entre los prestamistas estadounidenses, pese a contar
con plazos y términos de crédito bastante accesibles. Esto dejó sin
piso (flujo de efectivo) a estos activos, altamente solicitados por
inversionistas y público en general en busca de altos retornos a corto
plazo.
El punto alto de la crisis arrancó el martes 9 de agosto cuando el BNP
Paribas, hizo pública su decisión de retirar $2.2 billones para financiar
y/o respaldar bonos y derivados relacionados con las hipotecas
estadounidenses, argumentando que el mercado para estos activos
se había “evaporado” y que no era rentable seguir promoviéndolos
entre sus inversionistas y clientes. Este anuncio generó una caída de
la bolsa estadounidense, que arrastró a los mercados asiáticos y
europeos hasta el viernes 12 de agosto cuando el FED y su símil
4 Ver Anexo 1
5 “Behind the U.S. Mortgage Mess”. 11 de agosto de 2007. WSJ.COM.
europeo ayudaron con fondos líquidos6 (38 billones de dólares) para
evitar un desplome mucho peor. Este tipo de rescates financieros por
parte del FED y del BCE solo han sido similares a las inyecciones de
efectivo realizadas después del 11 de septiembre de 2001, cuando se
aplicaron estas medidas para calmar el pánico generado por los
atentados terroristas.
Hay varios factores que llaman mucho la atención. En primera
instancia, la diferencia de tiempos en el flujo de entrada de efectivo
entre pasivos de largo plazo (hipotecas) y de corto plazo (“hedge
funds” y demás instrumentos de deuda) hace extremadamente
riesgosa la iniciativa de emitir estos últimos con un respaldo de muy
poca liquidez. Más aún si vamos al hecho de que la gran mayoría de
estas hipotecas han sido catalogadas y agrupadas en el mercado
“sub-prime”; es decir, hipotecas que no exigían al deudor mayores
garantías, niveles de ingresos o de patrimonio. Moody´s Investors
Service, calificadora de riesgos, ya lo había advertido en el mes de
Julio de 2007 al dar de baja cerca de $5.2 billones de bonos
respaldados con este tipo de hipotecas.7 Por otro lado, en el mes de
Junio, el banco Bear Stearns ya había financiado uno de estos fondos
para rescatar sus pérdidas valoradas en $3.2 billones.
De manera irresponsable se pretendió levantar a la economía
estadounidense otorgando créditos hipotecarios sobre casas
sobrevaluadas a sujetos de crédito de alto riesgo, poca garantía y con
plazos demasiado largos. Más criticable aún es el accionar de grandes
entidades financieras que emitieron bonos y activos financieros
especulativos sobre estos bonos poco solventes pero atractivos desde
la perspectiva especulativa del corto plazo. Los efectos adversos en
los estados financieros de estas instituciones no se hicieron esperar.
Citigroup, JP Morgan, Merryl Lynch, Bear Stearns entre otras han
6 “Fed supplies $38B to aid stock market”, Agosto 12 de 2007, CNN MONEY.
7 “Timeline: Sub-prime losses”, 14 de Marzo de 2008, BBC NEWS – Business.
reportado pérdidas de billones de dólares8 por esta crisis que ha
afectado el sector crediticio en general, viéndose afectadas
principalmente las empresas ávidas de fondos para financiar sus
actividades. Al presentarse esta situación, el FED no solo que ha
acudido al rescate con emisión de dinero sino también con un recorte
continuo de las tasas de interés que, en menos de un año, se han
reducido de 5.25% a 2.25%.9
Definiciones teóricas: Moneda y Depresión.
Tomando en cuenta estos síntomas se puede analizar ciertas
aserciones y prácticas monetaristas10 en relación con las causas de la
crisis actual. Si consideramos que las autoridades económicas (en
este caso el FED) tienen capacidad y poder para fijar la oferta de
dinero nominal toda vez que controlan la cantidad que se imprime, y,
por otro lado, que los agentes económicos (empresas y público en
general) toman decisiones sobre la cantidad de efectivo real que
desean obtener, al emitirse (crearse) demasiado dinero, los agentes
intentarán eliminar el exceso comprando bienes o activos (ya sean
reales o financieros – en este caso, casas o bonos "sub-prime”).
Siguiendo con estas afirmaciones, el aumento del gasto incrementará
los precios de los productos nacionales y/o provocará un déficit de
balanza de pagos que hará que el tipo de cambio se deprecie,
aumentando así el precio de los bienes importados. En ambos casos,
esta subida provocará una reducción de la cantidad de dinero real
disponible. Esto se cumple en cuanto al déficit de balanza de pagos,
que ha sido una constante en la economía estadounidense. Lo que no
ha sido común es el histórico desplome del Dólar frente a otras
monedas, especialmente el Euro, que ha generado una desconfianza
generalizada en la moneda y en general, en la economía de Estados
Unidos. El reflejo de la desconfianza en la moneda es el vuelco
8 “US admits economy is in downturn” , 18 de Marzo de 2008, BBC NEWS.
9 “Fed cuts key interest rates by 3/4 point”, 18 de Marzo de 2008, Reuters.
10 “La Economía monetarista”, Milton Friedman.
espectacular de la demanda bursátil hacia los “commodities”11
(activos reales), particularmente el oro, cuyo valor por onza se ubicó
en el record de $1,000., cifra inimaginable en otras épocas.12
Por último, los monetaristas afirmaban que a medida que se compran
activos financieros como los bonos, el aumento del precio de éstos
reduciría el tipo de interés que, a su vez, estimularía la inversión, y
por tanto el nivel de actividad económica. Es en este punto donde las
estrategias monetaristas del FED han fracasado toda vez que el
recorte de tasas y la emisión de dinero para rescatar los mercados
financieros solo han espantado las inversiones de los mismos debido
a la desconfianza en la economía estadounidense, la capacidad de
gestión de sus autoridades, su moneda y hasta los bonos del tesoro
que se creían las inversiones más seguras en el largo plazo.13
De acuerdo a estos acontecimientos, se puede afirmar que muchos
de los argumentos de la crisis actual se encuentran en aspectos
monetarios. Lo grave es que en base al mismo tipo de causas se
explica mucho de lo que fue “La Gran Depresión” de 1929.
En ese entonces, el valor de los títulos bursátiles subía a pesar de la
baja demanda existente de productos (agrícolas, especialmente). La
explicación se encontraba en los bajos tipos de interés ofrecidos. Este
dinero barato prestado se invertía en la bolsa con la expectativa de
generar grandes beneficios. Cada vez se acumulaban mayores niveles
de inventarios (“stock”) de mercancías y productos que no tenían
salida en el mercado. La sobreproducción hizo que los precios
empiecen a bajar y entonces empezó el nerviosismo entre la
población que había buscado en la bolsa una alternativa rentable. Se
11 Ver Anexo 2
12 “El oro llega por primera vez a 1.000 dólares” 13 de Marzo de 2008, Yahoo Noticias.
13 “Treasurys fall on rate cut, bank earnings”18 de Marzo de 2008, CNN MONEY.
empezaron entonces a poner a la venta grandes volúmenes de
acciones cuyo valor empezó a desplomarse.
El FED incrementó la oferta de dinero en más de un 60 % desde 1921
hasta mediados de 1929. Esta liquidez fue a parar a los mercados
financieros provocando la expansión incontrolada del crédito al enviar
falsas señales, (un supuesto “boom”) favoreciendo la inversión en
empresas de alto riesgo creando así una “burbuja financiera” que
empezó a desinflarse el 3 de septiembre de 1929, cuando se
alcanzaron niveles exagerados del índice “Dow Jones”. El FED quiso
detener la “bola de nieve” reduciendo la oferta de dinero y subiendo
las tasas de interés, pero esta decisión sólo provocó el estallido de la
“burbuja”, haciendo pasar a la economía de un tremendo “boom”
creado por expectativas falsas y ambiciosas (especulación) a una
histórica depresión.14
En la actualidad, el manejo de las tasas de interés y de la cantidad de
dinero en el mercado ha vuelto a aparecer como herramienta de
control ante la presencia de una “burbuja financiera”. Lo grave de
esto es que la historia demuestra que esta estrategia no es la salida
más adecuada. Este tipo de alivios temporales solo aumenta la
especulación en los mercados y no se llega a obtener una solución
ante los efectos presentados en el sector real de la economía.
Existen análisis válidos sobre la influencia de las burbujas financieras
en las crisis económicas globales. De acuerdo a Hyman Minsky,15 al
vincular estas a los volúmenes de crédito, innovaciones tecnológicas
y variaciones del tipo de interés, en tiempos de prosperidad se
desarrolla una euforia especulativa ante la repentina disponibilidad de
crédito hasta el instante en que los beneficios producidos no pueden
repagar estos créditos, momento en que los participantes impagos
14 “America’s Greatest Depression”, Harper and Row- (1970).15 “The Financial Instability Hypothesis", 1992.
producen la crisis. El resultado es una contracción del préstamo,
momento en que la economía entra en recesión. Al comparar con el
escenario actual, se ha cumplido cronológicamente cada una de estas
etapas desde la emisión de las hipotecas hasta los bonos “sub-prime”
y la desastrosa y masiva moratoria de su repago.
A su vez, considerando la estructura básica de una burbuja
especulativa de acuerdo a la perspectiva de Charles P. Kindleberger, 16cada una de las mismas se cumple. La etapa de “displacement”
(incremento del valor de un activo), se cumplió en el momento que se
ofrecieron hipotecas de casas sobrevaluadas a sujetos de crédito
poco solventes. El “take off” (compra-venta especulativa de activos
financieros) se cumple a cabalidad durante todos los períodos donde
se han emitido “hedge funds” y otros bonos en base a estas
hipotecas. La etapa crítica (“critical stage”) donde comenzó a decaer
la actividad sobre estos instrumentos financieros se cumple a partir
del último semestre del 2007. Finalmente, el estallido (“crash”) es el
que se ha vivido en los últimos meses y el cual no ha encontrado
salida aún ante el tamaño descomunal de la burbuja creada.17
Ecuador y la crisis financiera actual.
Se puede tratar los efectos de la crisis financiera global desde dos
perspectivas para analizar los posibles efectos sobre la economía
ecuatoriana. Sin lugar a dudas, desde una primera perspectiva
netamente cambiaria, podemos darnos cuenta de los efectos que la
devaluación del dólar ha causado en nuestro país en pocos meses. El
otrora argumento de tener una moneda “fuerte” no es tan sólido
como antes. En países vecinos la conveniencia de tener ahorros e
inversiones en dólares ha sido muy cuestionada y el mercado
cambiario ha mostrado una fuerte tendencia a revaluar la moneda
16 “Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises”, 2000.
17 Ver Anexo 3
local y demandar monedas extranjeras más fuertes.18 Desde un punto
de vista netamente mercantilista, la devaluación del dólar puede
incentivar un aumento de las exportaciones, especialmente a la Unión
Europea donde el poder adquisitivo del Euro ha vuelto más baratos
los bienes y servicios cotizados en dólares. Por otro lado, los insumos
de algunos productos elaborados localmente han mostrado un
incremento de sus costos toda vez que ahora se ha vuelto más caro
comprar dólares para poder importar los mismos. Esta puede ser la
explicación a la escalada especulativa de precios de algunos bienes
de primera necesidad que ha afectado al bolsillo del común de los
ecuatorianos.
Desde otra perspectiva, considerando aspectos macroeconómicos, el
problema de un Ecuador dolarizado va más allá de los índices de
inflación. La falta de políticas monetarias simplemente nos lleva a ser
meros espectadores sobre lo que pasa con una moneda oficialmente
adoptada que algunos sectores incluso reclaman como obligación (¿?)
en la nueva Constitución19. La falta de opciones en los mercados
financieros (desde la ausencia de políticas que incentiven la libre
circulación de divisas más solventes que el dólar, la ausencia de
banca extranjera y la inactividad de los mercados bursátiles locales)
intensifica más la incertidumbre de nuestra híbrida economía.
Planteemos una simple lógica: las constantes devaluaciones de
nuestro fallecido sucre hicieron que los niveles de inflación sean
insostenibles, que caiga el poder adquisitivo de los consumidores y
por ende que la gente demande una moneda más fuerte (el dólar, ya
en ese entonces bastante utilizado en muchas transacciones). De
acuerdo a esto; en la actualidad también sería necesario cambiar de
18 “El dólar ya no es la divisa dominante”, Marzo 14, 2008, AP.
19 “Dólar para siempre” fue el slogan de los candidatos para asambleístas del Partido Social Cristiano (PSC).
moneda toda vez que el dólar cada vez pierde más su fortaleza20 no
solo frente al Euro21 sino también frente a otras monedas.22
Ante la falta de política monetaria, el Banco Central se ha convertido
en un mero distribuidor y emisor de nuestros “dólares ecuatorianos”
(monedas fraccionarias emitidas para uso interno) aunque esta última
no debería ser más su función. Como alternativas a nivel macro de
políticas monetarias que permitan a la economía ecuatoriana
mantener un stock de dólares circulante bien podría controlarse los
volúmenes de crédito otorgados, niveles de tasas de interés, encaje
legal y depósitos en el exterior manejados por los bancos. Esto incide
directamente sobre la disponibilidad de dinero en el mercado y
obviamente sobre el precio del mismo (tasas de interés). Por otro
lado, estructurar el marco legal que permita agilizar la actividad
bursátil, limitada a grupos empresariales exclusivos y a operaciones
financieras gubernamentales, permitiría a las bolsas de valores
ecuatorianas transformarse en generadoras de divisas y
dinamizadoras del sector empresarial ecuatoriano en general, ávido
de fuentes de financiamiento directas y menos costosas. En la
actualidad, pese a que deberían competir, el mercado bursátil está
atado legalmente a lo que la banca disponga,23 situación que limita
las alternativas viables que necesita el sector empresarial para
generar actividades sustentables.
20 “Gold rises as dollar sinks like a rock”, Septiembre 28, 2007 – CNN MONEY.
21 Ver Anexo 4
22 “Canadian dollar catches up to U.S. dollar” - Septiembre 20, 2007 – CNN MONEY.
23 “Art. 5.- De la naturaleza y composición.- Para establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento, créase adscrito a la Superintendencia de Compañías, como órgano rector del mercado de valores, el Consejo Nacional de Valores (C.N.V.), el mismo que estará integrado por siete miembros: Cuatro del sector público; el Superintendente de Compañías, quien lo presidirá; un delegadodel Presidente de la República; el Superintendente de Bancos y Seguros y el Presidente del Directorio del Banco Central del Ecuador; y, tres del sector privado, designados por el Presidente de la República de las ternas enviadas por el Superintendente de Compañías.”
Por otro lado, es relativamente peligroso depender de “nuestro”
nuevo Banco Central (El FED) sin políticas monetarias disponibles.
“Esta decisión hará mucho más vulnerables y dependientes de la
Reserva Federal de los EE.UU. a las economías que opten por esta
vía, sin que tengan opción alguna para influir en sus decisiones. ¿Qué
pasaría si los directivos de la FED sucumben a las tentaciones de una
mayor emisión monetaria, tal como ha sucedido en otras ocasiones?
Si la FED se equivoca, no habrá posibilidad alguna de exigirle alguna
rendición de cuentas, menos todavía desde un país unilateralmente
dolarizado. Adicionalmente, cualquier variación en la política
monetaria norteamericana impactará mucho más en una economía
dolarizada que antes, sin que se pueda esperar alguna consideración
para el país dolarizado. Una crisis mayor en los EEUU tendría efectos
demoledores, sin que exista el derecho a una mínima defensa que
podría darse con una devaluación.”24
Perspectivas financieras en el mediano y largo plazo.
Mientras la zona Euro ya muestra evidencia de haber entrado en una
etapa avanzada en cuanto a un sistema integrado de pagos (el
SEPA25), en América Latina aún se discute sobre la existencia o no de
ventajas ante una integración sudamericana. Si nos enfocamos
solamente en aspectos financieros y considerando que el patrimonio
natural de la Comunidad Sudamericana sería suficiente respaldo para
la emisión de una moneda regional, la integración sudamericana no
debería ser materia de discusión sino un objetivo a alcanzar a la
brevedad posible.
Alguna vez, uno de nuestros ex-presidentes afirmó “Voy a plantear a
los presidentes de Latinoamérica que vayan a la dolarización…no sólo
que nos conviene, ya que nosotros estamos dolarizados, sino que en
24 “La trampa de la dolarización- Reflexiones para una discusión latinoamericana” -Alberto Acosta-Revista INTER-FORUM, 11 de enero del 2002.
25 Single Euro Payments Area - SEPA , Zona Única de Pagos para el Euro.
pocos años en el mundo habrá sólo tres o cuatro monedas: dólar,
euro, yen y alguna otra más". 26 Afortunadamente, la nueva ola de
integración sudamericana lo desmiente y apunta a la consolidación
de un bloque regional de América del sur y por ende, la
implementación de un Banco del Sur y una moneda regional
sudamericana que favorecerían no solo el financiamiento de
proyectos de cada país miembro del bloque sino también la
negociación en conjunto de temas de trascendencia económica y
geopolítica, evidentemente necesaria ante contextos como los
actuales. Esto suena mucho más lógico que un disparatado
esparcimiento de nuestra imprudente decisión de renunciar a la
moneda local (y al manejo de políticas monetarias). Solo miremos el
caso de la Unión Europea:27 después de muchos años de debate, de
un proceso político ordenado, la estructuración de organismos y
funciones supranacionales establecidas, varios debates y plebiscitos,
lo último que se decidió unificar fue la moneda en circulación: Bien
podría ser esa una de las razones de su fortaleza actual,
antagónicamente al caso ecuatoriano.
Conclusiones.
La crisis financiera actual nació cuando se perdió toda relación entre
los activos reales y los instrumentos de deuda emitidos en base a los
mismos. Si la especulación sobre la “burbuja” creada fue la causa de
todos los males subsiguientes, jugar con las tasas de interés y la
cantidad de dinero en el mercado solo hace este juego más peligroso
aun. No es solo el FED el que debe sincerar sus políticas. Las
entidades de control hipotecario y bursátil de los Estados Unidos (el
SEC – Securities Exchange Commission- especialmente) deberían
revisar las reglas establecidas para operar de manera clara y evitar
26 Declaraciones de Lucio Gutiérrez, “LA DOLARIZACIÓN ES IRREVERSIBLE”. EL UNIVERSO, julio 7 de 2003.
27 http://europa.eu - La UE en breve - La historia de la Unión Europea.
señales especulativas que vuelvan a arrastrar a los mercados
financieros alrededor del mundo.
Ecuador debe participar activamente en los mercados financieros no
solo intercambiando instrumentos de deuda pública y privada sino
también planificando a largo plazo su posición ante una eminente
integración sudamericana. Lejos de una posición de bloque, es
necesario planificar puertas adentro las estrategias ante la existencia
de una divisa regional y evaluar la implementación de “canastas
cambiarias” que puedan mitigar de cierta forma devaluaciones que
puedan resultar en situaciones catastróficas para la economía local.
De esta forma se puede estar relativamente protegido ante este tipo
de crisis que han estado vigentes más de una vez en la última
década.
ANEXOS
ANEXO 1
Crecimiento de hipotecas “sub-prime”.
Elaborado por: BBC News – Business.Fuente: Center for Responsable Lending.
ANEXO 2
Evolución de Precios de Commodities, en los últimos 12 meses.
Elaborado por: BBC News – BusinessFuente: Bloomberg
ANEXO 3
Comportamiento del índice Dow Jones en los últimos 12 meses.
Elaborado por: BBC News – BusinessFuente: Bloomberg
ANEXO 4
Evolución Histórica Euro/Dólar
Elaborado por: El UniversoFuente: Agencias de Noticias.