Depósitos centralizados y custodia en mercados de renta fija

Anayansy Rojas ChanConsultora

Objetivos

1. Perfil y características básicas de los depósitos centrales de renta fija (énfasis en deuda pública)

2. Ejemplos: Colombia y Costa Rica.

3. Aspectos a considerar en cambios regulatorios

Tema carece estudios técnicos y regulación uniforme. Enfoque internacional concentra DCV de renta variable.

El perfil del DCV

• Depósito centralizado de valores (DCV)/ Central de Depósito de Valores

▫ Institución autorizada por ley para el registro, administración y custodia de las emisiones de valores. (renta fija y/0 variable)

▫ Complementariamente puede brindar funciones de compensación y liquidación de valores.

DCV- Importancia

Intermediario

DCV - Importancia

Liquidación

EFECTIVO

VALORESDCV

-Registro central de emisión de valores.

- Custodia centralizada de valores.

-Liquidación de valores: transmisión final al nuevo titular.

DCV- Servicios complementarios• Compensación de valores.

• Gestión de derechos corporativos: pago de dividendos, intereses, proxy voting, etc.

• Manejo libros de registro de accionistas: sociedades anónimas emisoras.

• Administración del préstamo de valores, entidad numeradora, depósito y custodia emisiones privadas.

• Asesoría internacional: CAVALI – EDV Bolivia

DCV-Asesoría internacional

• 2000- CAVALI y Bolsa Valores Bolivia inician proyecto para implementar DCV en Bolivia.

• CAVALI aporta:▫ Experiencia en el negocio de DCV.▫ Análisis de brechas existente y determinación del

modelo a aplicar.▫ Colabora elaboración del Plan de Negocios▫ Transferencia conocimiento experto: gestión de riesgo,

reglamentación.

• DCV: instituciones en proceso de expansión.

CONTEXTO: mercado de renta fijaMercado de renta fija• Valores representan un préstamo a una

corporación privada, institución gubernamental, el Estado por parte del inversionista.

• Naturaleza pública o privada según emisor.▫ Bonos y obligaciones del Estado▫ Valores emitidos por entidades estatales▫ Valores emitidos por instituciones públicas y

municipios▫ Pagarés de empresa, bonos hipotecarios▫ Valores producto de titularizaciones

DCV según mercado / serviciosServicios abarcan mercados de renta variable y renta fija.

• INDEVAL, México• DECEVAL, El Salvador• CENIVAL, Nicaragua• LATINCLEAR, Panamá• CEVALDOM, Rep Dominicana• EDV, Bolivia• Caja Valores

(CVSA),Argentina• CAVALI , Perú• DCV, Chile

Servicios abarcan renta fija, en concreto deuda pública.

• Banco Central de CR, SINPE, servicio anotación en cuenta (BCCR).

• Colombia, Banco de la República, Depósito Central de Valores (DCV)

• Banco Central Uruguay (BCU)• Banco Central de Brasil,

SELIC, Sistema especial de liquidación y custodia.Banco Central de Guatemala, registra transferencias de titulares, controla pago de deuda pública.

DCV- tipos

DCV-Entidad privada

• Naturaleza: societaria, S.A.• Capital accionario distribuido

en participantes: bolsas de valores, casas de bolsa, bancos y sociedades financieras.

• Servicios principales y complementarios.

• Capacidad jurídica para suscribir convenios, participar en alianzas, fusiones

• Aplica gobierno corporativo.• Autorizadas por ley reguladora

del mercado o ley especial.• Supervisión natural ejercida

por el regulador del mercado de valores.

DCV- Bancos Centrales

• Naturaleza: forman del sistema de pagos administrados por el Banco Central .

• Carecen de personalidad jurídica independiente del Banco Central

• Servicios se limitan a gestión de registro, compensación, liquidación y custodia de la deuda pública.

• Generalmente no brindan servicios complementarios.

• Creados por la ley constitutiva del Banco, ley especial, LMV.

• Supervisión limitada.

DCV y deuda pública

Análisis de depósitos regionales (Colombia-Costa Rica)

COLOMBIA• Existen 2 depósitos centralizados: ▫ Depósito Centralizado de Valores. DECEVAL

(renta variable y renta fija privada)▫ Depósito central de valores. DCV (valores

emitidos o garantizados por el Banco de la República y valores que constituyen inversiones obligatorias o sustitutivas de las obligatorias de las instituciones financieras).

• DCV contemplado Ley 27 1990, dictan normas de bolsa de valores, depósitos centralizados y acciones.▫ Art. 13 (Depósitos Centralizados de valores)- El

Banco de la República podrá administrar depósitos centralizados de valores.

DCV- Regulación• Ley 31 de 1992▫ El depósito central de valores creado en el Banco

de la República, tendrá como funciones recibir en depósito y administración los títulos que emita, garantice o administre el propio Banco y los valores que constituyan inversiones forzosas o sustitutiva de instituciones financieras.

• Decreto 2520, 1993▫ Otorga al Banco República posibilidad de

participar en sociedades de depósitos, compensación o sistemas de información sistematizada de valores.

DCV-Naturaleza

• Reglamento del DCV▫ Art 1.- Sistema diseñado para el depósito custodia

y administración de valores mediante anotaciones en cuenta , efectuadas como registros electrónicos, así como la compensación y liquidación.

• DCV : sistema informático que proporciona las funciones de un DCV bajo la estructura y organización del Banco de la República.▫ Conexión a DCV se realiza por el sistema SEBRA

(servicios electrónicos del Banco de Rep.)

DCV- Características

DCV▫ Administrado por el Banco de la República a

través de la Subgerencia de Bancaria.

Banco República▫ Responsable hasta por culpa leve en cumplimiento

de obligaciones reglamentarias.

DCV: ▫ Autorizado para interconectarse con otros

depósitos centralizados, a tal efecto suscribir contratos a tal efecto. (Circular Reglamentaria)

DCV- características

• DCV▫ El servicio se circunscribe a valores emitidos por

el Banco o inversiones forzosas. No se extiende a otras instituciones públicas o estatales.

▫ Tarifas son fijadas por el Consejo de Administración del Banco de la República.

▫ Controversias entre el Banco República como administrador DCV y un depositante directo se resuelven mediante arbitraje.

DCV- características

• Los principios del Decreto 2550 para anotación en cuenta no forman parte del Reglamento DCV. ▫ Prioridad, tracto sucesivo, rogación, buena fe y

fungibilidad.

• Aplican por referencia legal.• Para mayor certeza jurídica es recomendable

que el Reglamento los incorpore.

COSTA RICA

LRMV 7732- Sistema de registro compensación y liquidación de dos niveles

Primer Nivel -BCCR• Entidades Miembro - Central valores

Segundo Nivel• Entidades adheridas - Custodios

COSTA RICA

▫ BCCR: responsable administrar el registro de emisiones del Estado y de las instituciones públicas. (Registro puede ser delegado)

Servicio ofrece BCCR a través de plataforma SINPE

▫ Central de valores: responsable de administrar el registro de emisiones de emisores privados.

Actualmente no existe una central de valores que opere formalmente en CR.

CR- SINPE

• Sistema Nacional de Pagos Electrónicos (SINPE)▫ Administrado por el BCCR▫ Plataforma electrónica que integra y articula el

sistema de pagos en CR.

• Servicios o líneas de negocio de SINPE:▫ Gestión del registro de anotación en cuenta (SAC)

Fundamento en mandato legal de administración registro emisiones estatales en la LRMV

▫ Participantes: entidades de custodia y miembros liquidadores

CR- Servicios de anotación en cuenta

CR-SINPE características

• Funcionalmente las actividades y servicios corresponden a un DCV.▫ Servicio limitado a la deuda pública.

• Reglamento incorpora los principios establecidos en la LRMV para el régimen de anotación en cuenta.▫ Buena fe registral▫ Principio Prioridad▫ Principio tracto sucesivo.

CR- SINPE características• Carece de personería jurídica, servicio pertenece

a plataforma del sistema de pagos gestionada por el BCCR.▫ Implicaciones:

Suscripción de convenios cooperación, información o el establecimiento de alianzas requiere de reforma legal de la LOBCCR. (Principio Legalidad)

Desarrollo depende de prioridades del BCCR. Ej.: SAC no ha sido implementado para otras instituciones públicas que emiten valores de deuda pública: Municipalidad de San José, Bancos Estatales, etc.

CR- SINPE característicasEl servicio solo se brinda a valores del Ministerio de Hacienda y el Banco Central.

• En principio participar institucionalmente en organizaciones, foros técnicos para DCV requiere autorización de la Junta Directiva del BCCR. (Ej. BCU, incorporó en abril a ACSDA)

• Facultades disciplinarias del órgano supervisor ej.: gestión irregular o inexacta del registro anotación en cuenta, carecen de claridad legal. • LRMV establece sanciones a sociedad encargada del registro de

anotaciones, SINPE no es sociedad, BCCR tampoco.• Supervisor órgano desconcentrado –BCCR

Otros DCV – deuda pública

• Brasil: Sistema especial de liquidación y custodia (SELIC)▫ DCV para valores emitidos por el Tesoro Nacional

y el Banco Central de Brasil▫ Sistema es operado de forma conjunta por el

Banco Central y la Asociación Brasileña de entidades de mercados financieros y capitales (ANBIMA)

▫ ANBIMA promueve reuniones bimestrales promover discusiones sobre SELIC y el desarrollo de nuevas funcionalidades.

Otros DCV- Uruguay

• Uruguay: Banco Central de Uruguay (BCU)▫ Designado por ley como entidad a cargo del

registro de valores emitidos por el Estado.▫ El BCU fue designado miembro de Association of

National Numbering Agencies (ANNA). ▫ A solicitud de los emisores numerará los valores

privados locales.▫ En abril del 2013 pasó a formar parte de Américas

Central Securities Depositories Association, ACSDA.

Algunas conclusiones

Conclusiones generales

▫ Depósitos Centralizados de deuda pública son sistemas o plataformas informáticas gestionadas por la Banca Central.

▫ La denominación de “depósito centralizado, central de valores, registro de valores anotados en cuenta de deuda pública, etc.”, es de tipo funcional. Debido a que en la práctica operativa funcionan como depósitos centralizados.

Conclusiones generales

• Carecer de personería jurídica impide o limita la suscripción de convenios, alianzas y actividades similares. ▫ Depende de la existencia de autorización legal

para que el Banco pueda efectuarlo.

• La posibilidad de extender el servicio o otras entidades estatales requiere de modificación legal.

Conclusiones generales

• En principio los valores de deuda pública objeto de la gestión de depósito son:▫ Emitidos por la banca central▫ Emitidos por hacienda o el tesoro.

Valores que instrumentan la política monetaria de un gobierno.

• No es práctica homogénea para DCV de deuda pública. Algunos amplían servicios a otros valores de renta fija.

Aspectos regulatorios a considerar

• Metas de expansión del depósito como tal depende de prioridades establecidas por el respectivo Banco Central.▫ Diseño y ejecución de la política monetaria.▫ Prioridad mantener estabilidad financiera.▫ Estabilidad en precios y tipo cambio.

• En principio pueden existir conflictos, o incerteza legal ante la aplicación sanciones disciplinarias (no responsabilidad civil).

Aspectos regulatorios a considerar

• Futuras reformas en la estructura de DCV de deuda pública considerar:

▫ Claridad normativa en materia del régimen disciplinario.

▫ Aplicación de las normas legales relativas a valores anotados en cuenta.

▫ Conferir personería jurídica instrumental para suscripción convenios y alianzas que no incrementen responsabilidad o riesgos.

Aspectos regulatorios a considerar

▫ Posibilidad delegar la gestión del registro de deuda pública a DCV locales.

Considerar que la administración del registro, depósito y custodia no es vocación natural de la autoridad monetaria.