desafíos hacia adelante: inflación, tipo de cambio y ... · argentina* 10.1 -2.2 3.2 4.0 brasil...
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Desafíoshaciaadelante:inflación,tipodecambioycrecimiento
MiguelKiguel
www.econviews.com
@econviews Octubre2017
Elcrecimientoenlospaísesavanzadosseconsolidayenemergentestambién
2
Fuente:IMF-WEOOct-17
Crecimiento del PBI realvariación anual
2010 2016 2017 P 2018 PMundo 5.4 3.2 3.6 3.7Desarrollados 3.1 1.7 2.2 2.0
Estados Unidos 2.5 1.5 2.2 2.3Eurozona 2.1 1.8 2.1 1.9Reino Unido 1.9 1.8 1.7 1.5Japón 4.2 1.0 1.5 0.7
Emergentes 7.4 4.3 4.6 4.9China 10.6 6.7 6.8 6.5India 10.3 7.1 6.7 7.4Turquía 8.5 3.2 5.1 3.5Rusia 4.5 -0.2 1.8 1.6
SeesperaqueLatinoaméricacrezcaatasasmoderadastrasdosañosdeestancamiento
3
Crecimiento del PBI realvariación anual
2010 2016 2017 P 2018 PLATAM 6.1 -0.9 1.2 1.9
Argentina* 10.1 -2.2 3.2 4.0Brasil 7.5 -3.6 0.8 2.4Chile 5.8 1.6 1.5 3.0Colombia 4.0 2.0 1.7 2.5México 5.1 2.3 2.2 2.3Perú 8.5 4.0 2.6 3.7
Fuente: IM F WEO Oct-17 & Consensus Forecasts Oct-17
*En base a estimaciones propias
Seesperaunatercerasubadetasadepolíticaendiciembre
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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Fed Funds y 10-yr UST yield, en %
UST 10Y
Fed Funds
EldesarmedelahojadebalancedelaFed serámuygradual:hasta1%esteañoyhasta10%en2018
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Reducción del balance de activos de la FedEn billones de US$
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Dollar Index
Fuente: Econviews en base a Reuters
Eldólarperdióun8%enloquevadelañoperosevienefortaleciendo
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Dollar Index
Fuente: Econviews en base a Reuters
Lospreciosdelascommodities rebotaronlevemente
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Petróleo - WTIUS$ por barril
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SojaUS$ por tonelada
LaeconomíaBrasilerasaliódelarecesiónyconsolidasurecuperación
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PBI Real Brasila/a
Laeconomíaargentinapost-elecciones
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Losprincipalesdesafíoshaciaadelante:
Inflación
10
Tipodecambio
Déficitfiscal
Crecimientosostenido
Lainflaciónestámostrandosignosderetrocesoporprimeravezenmásdequinceaños…
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InflaciónVariación interanual - A fin de período
Meta - Banda superior
…aunqueenlosúltimosmesesleestácostandobajar
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GBACABANacional
Fuente: EconViews en base a INDEC e IPCBA
Inflación núcleom/m en %
…aunqueenlosúltimosmesesleestácostandobajar
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GBACABANacional
Fuente: EconViews en base a INDEC e IPCBA
Inflación headlinem/m en %
ElCentralusalatasadeinterésparacontrolarlainflación
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7
Centro corredor de pases 7d. (Tasa de política)
Lebac 35d
Principales tasas de interésEn %
Fuente: Econviews en base a BCRA - Desde la última licitación, empalme con mercado secundario
ElinstrumentomásusadoparacontraerlabasemonetariasonlasLebacs
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Lebacs
Posición neta de pases
Pasivos del BCRAEn MM de AR$
Fuente: Econviews en base a BCRA
ElM2privadoyelcirculanteestánaumentandoentérminosreales
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17
Agregados monetariosVariaciones interanuales
Fuente: Econviews en base a BCRA
M2privado Circulante
9.09.5
10.010.511.011.512.012.513.013.514.014.515.015.516.016.517.017.518.0
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17
Tipo de cambio oficialPesos por dólar
Fuente: Econviews en base a Reuters
ElPesoencontróuntechoantesdelaseleccionesprimarias
Brasil
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MSCIyPASO
Brexit
Entérminosmultilaterales,eltipodecambiorealsedepreciólevemente
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Multilateral
Multilateral s in Brasil
Tipo de cambio real multilateralDic-01=100
Fuente: Econviews en base a BCRA
Lacuentacorrienteacumulóundéficitde3.4%delPBIenelúltimoaño
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Cuenta Corriente% del PBI - Acumulado último año
Lasimportacionescrecenconfuerzamientrasquelasexportacionespermanecenestancadas
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Var a/a
Acum últimos 12 meses, miles mill U$S (derecha)
ExportacionesVariación interanual y en millones de US$
Fuente: EconViews en base a INDEC
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Var a/a
Acum últimos 12 meses, miles mill US$ (derecha)ImportacionesVariación interanual y en millones de US$
Fuente: EconViews en base a INDEC
Lacuentadecapitalestáempezandoamostrarungransuperávit,impulsadoporlosflujosfinancierosylaIED
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Cuenta Capital y FinancieraEn miles de millones de US$
SeesperaquelaIEDcrezcagradualmenteenlospróximosaños
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P
IED en ArgentinaEn millones de USD
Esperamosundéficitprimariodelordendel4%delPBIesteaño,yquesereduzcagradualmente
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2019
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2020
E
Superávit primario del Gobierno Nacional Como % del PBI - Base caja
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Elgastosevienedesacelerandoconfuerza
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sep.
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Recaudación
Gasto primario
Recaudación tributaria vs. Gasto primarioAcum. últ. 12 meses, var. a/a - Gasto público excluye coparticipación
ElGobiernovienesobre-cumpliendoconlametafiscal
25
-5.0%
-4.0%
-3.0%
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0.0%
1.0%en
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Superávit primarioAcumulado en % del PBI - Gobierno Nacional en base caja
2017
2016
Metas
Eldéficitprimariopasaráde4.0%a3.2%delPBIelañoqueviene
26
¿Cómo se llega a cumplir la Meta Fiscal en 2018?Variación en puntos porcentuales del PBI respecto al año 2017
Recaudación adicional por crecimiento del PBI en 2018 0.3Devolución del 15% de Coparticipación a las provincias -0.2Revalúo contable 0.2Pérdida de ingresos del blanqueo respecto a 2017 -0.4Variación en los ingresos del Gobierno Nacional -0.1
Recorte de subsidios económicos por suba de tarifas -0.7Aumentos jubilatorios por la "reparación histórica" 0.3Adelanto de gastos y aumento de deuda flotante -0.2Recorte de otros gastos primarios -0.3Variación en los gastos del Gobierno Nacional -0.9
Disminución del déficit primario 0.8Fuente: EconViews en base a M inHac y otras fuentes
Variación en p.p.
Elprogramafinancieroyaestámuyavanzado
27
Programa Financiero
En miles de mill. de USD
35.3 - - 34.7
20.2 - - 13.8
55.5 49.3 6.2 48.5
9.0 6.6 2.4 7.3
5.2 2.1 3.1 5.2
6.0 6.0 - -
31.5 31.7 - 32.0
4.5 7.1 - 7.0
17.0 10.9 - 12.0
10.0 13.7 - 13.0
3.9 2.9 1.0 4.0*Incluye pago de US$ 2,500 millones de cupón PBI en 2018
Mercado internacionalMultilaterales y otros
Mercado doméstico
Facilidad privada con bancos
Financiamiento con sect. priv.
Letes*
Amortizaciones (2)
GAP total (1+2)
Ene-Oct
Agencias del sect. públ.
Banco Central
Nov-Dic 17 E 2018 E
Nuevo financiamiento (1)*
Progr. 2017
Elriesgopaísalcanzósumenorvaloren10años
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1011121314151617181920
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oct-
17
EMBI Global y ArgentinaSpread en %
EMBI Global
EMBIArgentina
Fuente: Econviews en base a JPMorgan
LaconsolidaciónfiscalesindispensableparamejorarlacalificacióncrediticiadeArgentina
29
Riesgo soberano en LatinoaméricaPor agencia calificadora
Fitch Ratings S&P*
Chile A A+ 122Perú BBB+ BBB+ 140México BBB+ BBB+ 243Colombia BBB BBB 183Uruguay BBB- BBB 159Paraguay BB BB 199Brasil BB BB 230Bolivia BB- BB 207Argentina B B 352Venezuela CC CCC- 3,114
Fuente: Fitch, S&P y JP M organ*Escala Global, M oneda Extranjera
Grad
o es
pecu
lativ
oGr
ado
de
inve
rsió
nCalificación Riesgo
país (pbs)
Yaaparecieronmuchosbrotesverdes,aunquehaysectoresqueaunnoflorecen
30
Variaciones interanuales
Actividad económica (EMAE, INDEC) 4.3% 2.4% ago-17Creación de empleo total 1.0% - jul-17Ventas minoristas (CAME, reales) -0.1% -2.3% sep-17Actividad industrial (INDEC) 5.1% 1.4% ago-17Construcción (INDEC) 13.0% 9.5% ago-17Producción agropecuaria (EMAE, INDEC) 1.2% 4.5% ago-17
Último dato Acum. 2017
Laactividadeconómicacomenzóarepuntarafindeaño
31
-10% -5% 0% 5%
Minería
Industria
Comercio
Energía
Educación
Salud
Intermediación financiera
Construcción
Transporte y comunicaciones
Sector agropecuario
Actividad económicaAcumulado a/a , a Agosto
Acum. 17Acum. 16
Laindustriayaacumulacuatroalzasinteranualesconsecutivas
32
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
ene.
-14
feb.
-14
mar
.-14
abr.-
14m
ay.-1
4ju
n.-1
4ju
l.-14
ago.
-14
sep.
-14
oct.-
14no
v.-1
4di
c.-14
ene.
-15
feb.
-15
mar
.-15
abr.-
15m
ay.-1
5ju
n.-1
5ju
l.-15
ago.
-15
sep.
-15
oct.-
15no
v.-1
5di
c.-15
ene.
-16
feb.
-16
mar
.-16
abr.-
16m
ay.-1
6ju
n.-1
6ju
l.-16
ago.
-16
sep.
-16
oct.-
16no
v.-1
6di
c.-16
ene.
-17
feb.
-17
mar
.-17
abr.-
17m
ay.-1
7ju
n.-1
7ju
l.-17
ago.
-17
Variación anual (derecha)
Indice ene-14 = 100
Actividad industrialINDEC
Fuente: EconViews en base a INDEC
Laconstruccióncontinúafirme,liderandolarecuperacióndelaactividadeconómica
33
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
ene.
-14
feb.
-14
mar
.-14
abr.-
14m
ay.-1
4ju
n.-1
4ju
l.-14
ago.
-14
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-14
oct.-
14no
v.-1
4di
c.-14
ene.
-15
feb.
-15
mar
.-15
abr.-
15m
ay.-1
5ju
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5ju
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ago.
-15
sep.
-15
oct.-
15no
v.-1
5di
c.-15
ene.
-16
feb.
-16
mar
.-16
abr.-
16m
ay.-1
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ago.
-16
sep.
-16
oct.-
16no
v.-1
6di
c.-16
ene.
-17
feb.
-17
mar
.-17
abr.-
17m
ay.-1
7ju
n.-1
7ju
l.-17
ago.
-17
Variación anual (derecha)
Indice ene-14 = 100
ConstrucciónINDEC e Indice Construya
Fuente: EconViews en base a INDEC e Indice Construya
Elempleoyacomenzóarecuperarseyesunabuenaseñalparaelconsumoprivado…
34
11.0
11.2
11.4
11.6
11.8
12.0
12.2
0
100
200
300
400
500
600
feb.
-13
may
.-13
ago.
-13
nov.
-13
feb.
-14
may
.-14
ago.
-14
nov.
-14
feb.
-15
may
.-15
ago.
-15
nov.
-15
feb.
-16
may
.-16
ago.
-16
nov.
-16
feb.
-17
may
.-17
ago.
-17
Creación de empleo formala/a en miles de trabajadores y nivel de empleo en miles de millones
a/a
Nivel
Laconfianzadelconsumidorrepuntóconfuerza
35
25
30
35
40
45
50
55
60
65
sep.
-03
sep.
-04
sep.
-05
sep.
-06
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
sep.
-17
Confianza del consumidor Índice
Fuente: EconViews en base a UTDT
5
15
25
35
45
55
65
75
sep.
-05
mar
.-06
sep.
-06
mar
.-07
sep.
-07
mar
.-08
sep.
-08
mar
.-09
sep.
-09
mar
.-10
sep.
-10
mar
.-11
sep.
-11
mar
.-12
sep.
-12
mar
.-13
sep.
-13
mar
.-14
sep.
-14
mar
.-15
sep.
-15
mar
.-16
sep.
-16
mar
.-17
sep.
-17
Electrodo-mésticosAutomóviles y casas
Intención de compra de durables e inmueblesIndice - Fuente: ICC-UTDT
36
Segúnelpresupuesto,laeconomíacreceráporsegundoañoconsecutivoen2018
Proyecciones macroeconómicasVariaciones interanuales
2017 2018 2017 2018
PBI -2.2% 3.0% 3.5% 3.2% 4.0%
Consumo Privado -1.4% 3.3% 3.3% 2.8% 3.0%
Inversión -5.1% 10.1% 12.0% 12.5% 11.0%
Inflación (prom.) 39.3% 24.5% 15.7% 25.9% 18.0%
Inflación (dic/dic) 36.6% - 12.0% 23.0% 17.0%
Tipo de cambio AR$/US$ (prom.) 14.96 16.7 19.3 16.7 19.3
Tipo de cambio AR$/US$ (fin de período) 15.85 - 20.5 18.0 20.5
Resultado primario (% del PBI) -4.3% -4.0% -3.2% -4.0% -3.2%
Presupuesto 2018 EconViews2016
Esperamosunarecuperaciónsostenida…
37
-5.9%
10.1%
6.0%
-1.0%
2.4%
-2.5%
2.6%
-2.2%
3.2%4.0% 3.6% 3.8% 3.6% 3.3%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%20
09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
E
2018
E
2019
E
2020
E
2021
E
2022
E
PBI RealCrecimiento anual - Cifras no oficiales desde 2008
…impulsadaporlainversión
38
-22.6%
26.3%
17.4%
-7.1%
2.3%
-6.8%
3.8%
-5.1%
12.5% 11.0% 9.5% 9.5%7.5% 7.0%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%20
09
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
E
2018
E
2019
E
2020
E
2021
E
2022
E
InversiónVariación anual
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Muchasgracias!!!